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Working Paper

11 de enero de 2013

AHORA LO DICE EL FMI

NOW IT´S THE IMF NDF DA ORAIN

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities.
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a
conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making
their investment decision.
GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1,A2 MONDRAGON
TEL: 943250104 VITORIA-GASTEIZ 639641457
LEKEITIO 675701785 DURANGO 688819520
E-MAIL: info@ekaicenter.eu
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AHORA LO DICE EL FMI

1. Desde el estallido de la crisis EKAI Center 6. Como es evidentemente lógico, el


viene afirmando que la dimensión y extensión del informe citado ubica el centro de las políticas
sobre-endeudamiento en el conjunto de anti-crisis en la respuesta a la pregunta clave:
Occidente es el factor explicativo fundamental de “¿Cómo se va a reducir la deuda?”.
que ni las políticas de austeridad ni las políticas
de expansión puedan tener éxito en la lucha 7. Recordemos que tanto las políticas de
contra la crisis financiera. ajuste/austeridad como las de
“crecimiento”/expansión olvidan la dramática
2. Esto nos ha supuesto llevar la contraria situación del endeudamiento privado y público
tanto a los que –autodenominándose de nuestros países y, simplemente, apuestan por
conservadores, centristas o progresistas- han crear un entorno de crecimiento económico que
venido defendiendo las indicadas políticas. Esto permita ir progresivamente reduciendo la deuda.
es, a la práctica totalidad de las posiciones de Sin embargo, cuando la deuda global se sitúa en
expertos oficiales y de formaciones políticas de el entorno del 400% sobre PIB, la cuestión a
nuestro entorno. plantearse es otra. El punto de partida es que
resulta prácticamente imposible recuperar una
3. También decíamos que, en este contexto, senda de crecimiento estable mientras se debe
sólo una radical reestructuración del sistema hacer frente a la carga de este endeudamiento,
financiero -y, en paralelo, de la deuda- podía que detrae ingentes recursos de nuestra
permitir salvar la economía real y –sobre todo- la demanda interna.
industria avanzada occidental.
8. Como consecuencia, Reinhart y Rogoff
4. Ahora es ni más ni menos que un dicen lo que EKAI Center ha venido diciendo
documento publicado por el Fondo Monetario desde 2008: que la única política anti-crisis que
Internacional el que viene a revalidar nuestra puede realmente ser calificada como tal radica en
tesis. El documento, elaborado por C.M. Reinhart abordar medidas de reducción directa del
y K.S. Rogoff1, analiza las distintas experiencias endeudamiento y, a la vez, de reestructuración
tanto de países en desarrollo como las de radical del sistema financiero.
reestructuración de deuda en Europa y en
Estados Unidos, revelando la necesidad de 9. De forma inmediata, Reinhart y Rogoff
recuperar estos referentes históricos para plantean la necesidad de una reestructuración –
atreverse a plantear medidas que, hasta ahora, impago- de la deuda pública de los países
han sido sistemáticamente evitadas por nuestros periféricos europeos, como un requisito urgente
responsables políticos. para aliviar la carga de la deuda global de estos
países y hacer posible el relanzamiento de sus
5. Lo cierto es que, como este informe del economías.
FMI revela, los países occidentales aplicaron de
forma repetida decisiones de impago de deuda a 10. Lo cierto es que en este particular punto
lo largo de los años 30. Y que lo mismo sucedió no estamos tan de acuerdo. El planteamiento
tras la II Guerra Mundial en los países hubiera sido correcto hace unos años, en la
perdedores: Italia, Austria, Japón y Alemania. medida en que el coste de estos impagos de los
países periféricos europeos hubiera recaído
1
“Financial and Sovereign Debt Crises: Some Lessons directamente –y prácticamente en su totalidad-
Learned and Those Forgotten”, Carmen M. Reinhart y sobre el sistema financiero. El problema radica en
Kenneth S. Rogoff, IMF Working Paper. Diciembre 2013

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AHORA LO DICE EL FMI

que, a partir de los últimos rescates, la deuda consecuencia del sobredimensionamiento de la


pública de países como Grecia está en buena deuda privada que, en este sentido, es el
parte –de forma directa o indirecta- en manos de verdadero fondo del problema.
otros gobiernos europeos. El impago de esta
deuda significaría, por lo tanto, una nueva 12. A pesar de lo indicado, tampoco
transferencia de recursos desde los gobiernos del deberíamos esperar demasiado de la publicación
conjunto de Europea y, por lo tanto, desde sus por el FMI de este documento. El problema de
ciudadanos. Ello iría en contra del objetivo básico fondo de las políticas anti-crisis en Occidente no
de proteger la economía real –incluyendo las es una cuestión de técnica económica, sino una
instituciones públicas- reestructurando el sistema evidente cuestión política y que, más en
financiero. Sería, por lo tanto, una mala solución. concreto, tiene su origen en la incapacidad de
gobiernos y fuerzas políticas occidentales de
11. Recordemos también que la deuda cuestionar el status de las grandes entidades
pública de los países periféricos –con la excepción financieras.
de Grecia y, quizás, Italia- se ha disparado como

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