Luisa Fernanda Arias L. Juan Jos Carrero G.

DISEO DE UN MODELO CAMEL, PARA EVALUAR INVERSIONES REALIZADAS POR LAS COOPERATIVAS FINANCIERAS EN TTULOS EMITIDOS POR EL SECTOR REAL.

INTRODUCCIN
Las Cooperativas Financieras, al igual que las dems entidades del sector, cuando presentan excedentes, deben invertir estos recursos bajo un criterio de seguridad y liquidez, buscando los emisores y ttulos ms seguros del mercado de capitales pero que a su vez ofrezcan una rentabilidad que cubra el costo de oportunidad de no colocar estos recursos como crditos. Se requiere realizar un filtro que permita identificar las mejores y ms solidas entidades y el monto mximo a invertir en cada una de estas. Para cubrir esta necesidad se cuenta con el modelo CAMEL que combina varios factores, para finalmente otorgar una calificacin de riesgo a cada empresa del sector real que oscila entre uno y cinco, donde uno es la mejor situacin y cinco la peor.

OBJETIVO
Proponer un modelo CAMEL, cmo herramienta en la toma de decisiones de inversin en bonos o acciones emitidas por empresas o entidades del sector real, a travs de parmetros o indicadores que generen cupos mximos a invertir.

MARCO TERICO
Cartera e inversiones como porcentaje de los activos totales. Enero 2007 Noviembre 2010

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

Portafolio de inversin sector financiero (Miles de millones)

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

Colocacin deuda privada 2009 y 2010 (Billones de $)

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.

Composicin portafolio
Bancos Cooperativas Financieras

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.

Rentabilidades emisiones de bonos 2.010

Fuente: BVC. Clculos propios

Modelo CAMEL
El modelo a desarrollar, permiten evaluar cinco componentes bsicos: 1. 2. 3. 4. 5. C (Capital Adecuacy - Suficiencia de Capital) A (Assets Quality Calidad de activo) M (Management Administracin) E (Earning Ganancias) L (Liquidity Liquidez)

PROPUESTA DE SOLUCIN E IMPLEMENTACIN

El modelo que se propone en el presente trabajo obtiene la calificacin de los emisores realizando la evaluacin de dos aspectos: cualitativos y cuantitativos. CUALITATIVOS: Definidos a travs de las calificaciones de riesgo crediticio de largo plazo otorgadas a las contrapartes por las entidades calificadoras.

Calificacin de emisiones de deuda corporativa 2.010

Fuente: BVC. Clculos propios.

Calificacin y ponderacin de emisiones

Calificacin Ponderacin AAA 5 AA+ 4 AA 3 AA2 A+ 1
Fuente: propia

Calificacin y ponderacin de emisiones

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Clculos propios

CUANTITATIVOS:
Se desarrolla mediante la asignacin de puntajes a cada variable financiera seleccionada aplicando metodologas de tipo scoring; se evala de manera integral el conjunto de indicadores financieros para cada tipo de entidades y se asigna calificaciones teniendo en cuenta la tendencia de los indicadores y su grado de dispersin.
Indicadores a ser evaluados

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Clculos propios

Calificacin por Promedio

Calificacin por Rango de categoras

El criterio de seleccin entre las diferentes alternativas empleadas en la asignacin de puntajes es escoger aquella alternativa que arroje el R2 ms cercano a 1.

Interpretacin de calificaciones obtenidas

Fuente: Federal Reserve Comercial Bank. Examination Manual

Calificacin global

Resumen de ponderaciones aplicadas al Patrimonio Tcnico

Fuente: Propia.

CONCLUSIONES
El modelo permite ampliar el espectro de inversiones que pueden realizar las entidades financieras de sus excedentes de tesorera. Las emisiones de deuda han salido al mercado con las mejores calificaciones de riesgo crediticio, lo cual genera mayor confianza a los inversionistas y afecta positivamente al modelo ya que otorga una mayor calificacin cualitativa y por ende, un mayor cupo. En el componente cuantitativo, ms del 80% de los emisores obtienen calificaciones superiores a 3.0, cifras que reflejan la solidez de estas entidades y los motivos por los cuales las emisiones han tenido demandas por el 191% de lo emitido. La decisin de en que emisiones invertir depender de la tasa de colocacin y del anlisis sectorial que se haga en trminos macro y microeconmico considerando aspectos ms estratgicos y oportunidades y amenazas para las entidades.

RECOMENDACIONES
Su aplicabilidad puede ser incluso para empresas del sector real o no vigiladas por la Superintendencia Financiera de Colombia que cuenten con excedentes de tesorera y no vean la necesidad de usarlos en un horizonte de tiempo cercano debido al plazo de las emisiones. Las emisiones de deuda corporativa vienen creciendo de manera significativa en Colombia y ser posible refinar an ms la metodologa e incluir variables que se consideren importantes y modificar las ponderaciones para calificarlas. Separar los emisores por sectores a medida que se incremente el nmero de entidades por sector y exista mayor informacin disponible para su evaluacin.