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Economa Internacional al Instante

N 723 12 de septiembre de 2013

ISSN 0719-0794

Proyecciones Septiembre 2013: Nueva Confianza en la Recuperacin Econmica


Una de las inquietudes que ha aparecido con ms fuerza a raz del proceso de Tapering del Federal Reserve (reduccin de las actuales compras de bonos y otros instrumentos por US$ 85 mil millones mensuales), es el efecto en las economas emergentes, que en el escenario global pasan de ser actores principales del crecimiento econmico a actores secundarios, mientras el papel principal empieza a volver a las economas desarrolladas del G7. Entre ellas, Estados Unidos, Europa y Japn dan seales de estar en un nuevo ciclo de expansin econmica, aunque todava con muchos problemas por resolver, especialmente, en el rea financiera y laboral. Las economas emergentes en cambio, han entrado desaceleracin de las economas en una fase de desaceleracin, que puede debilitar el crecimiento global. La amenaza que afecta el emergentes han sido en parte crecimiento de las economas emergentes es la salida compensados por las mejores de capitales de sus mercados financieros, que afecta el valor de los propios activos financieros y a la perspectivas en Estados Unidos, Europa inversin, y limita la accin de los bancos centrales de y Japn. esas economas emergentes, que enfrentan un dilema complejo de reducir las tasas de inters para estimular el crecimiento econmico o retener los capitales que salen y limitar adems la devaluacin de sus divisas, que ha estado ocurriendo los ltimos meses. Una informacin positiva para Estados Unidos relacionada con lo anterior, que eleva la incertidumbre de las economas emergentes, es el hecho que el ndice de los gerentes de compras (actividad manufacturera) se elev en forma rpida en agosto. Este ndice de gerentes de compras (del Instituto de Gestin y Suministros) subi de 55,4 en julio a 55,7 en agosto. El nivel del indicador por encima de 50 sugiere expansin manufacturera y tambin expansin o recuperacin econmica, lo cual puede poner en marcha acciones de la FED de poltica monetaria, para empezar a
www.lyd.org Informe preparado por el Centro de Economa Internacional de Libertad y Desarrollo. Director Francisco Garcs G. Telfono: (56) 2-3774800 - Fax: (56) 2-2077723 - Email: fgarces@lyd.org

Hasta ahora los problemas de

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reducir el flujo de circulante. Luego de la noticia anterior, los bonos del tesoro a 10 aos plazo subieron su rendimiento por encima del 2,9%. Los precios de los bonos y sus rendimientos se mueven en direcciones opuestas. El alto rendimiento de los bonos es una seal positiva respecto de percepciones sobre crecimiento futuro. El Economic Outlook de septiembre de la OCDE confirma la situacin anterior, sealando que el impulso de crecimiento econmico est desplazndose de las economas emergentes y vuelve gradualmente a las economas avanzadas, en especial a Estados Unidos. Hasta ahora los problemas de desaceleracin de las economas emergentes han sido en parte compensados por las mejores perspectivas en Estados Unidos, Europa y Japn. Jorgen Emeskov, Sub Director Econmico de la OCDE, dijo que en general el outlook de septiembre, para la economa mundial es todava anlogo al publicado en mayo, pero los nmeros para las economa avanzadas son un poquito mejores y para Francia y para Reino Unido son todava mejores. En contraste, la prdida de impulso o momento en las economas emergentes, apunta a perspectivas de corto plazo en materia de crecimiento hacia una economa mundial ms dbil". Para la OCDE, la respuesta de la FED al cambio de outlook anterior, debera ser de ms lentitud en la creacin de dinero y de compras de bonos por los bancos centrales, debido a la mejoras del panorama futuro. Pero a la vez aconsej que otros bancos centrales, deberan mantener el pie en el acelerador, para ayudar a reducir desempleo y eliminar capacidad ociosa. Las economas emergentes excluida China, que estn teniendo dficit comerciales importantes, fuga de capitales y depreciacin de sus monedas, tienen pocas alternativas fuera de mantener altas las tasas de inters, para impedir o frenar la fuga de capitales de sus economas, aunque sus tasas de expansin econmica se hagan ms lentas. La OCDE destaca tres riesgos especficos que pueden afectar la recuperacin, hoy da en fase inicial: 1 Que la Zona Euro con su banca dbil y alta deuda soberana est an frgil y vulnerable a los cambios en los sentimientos de los hombres de negocios y del consumidor. 2 Preocupa una nueva fuga de capitales de las economas emergentes ms complicadas o ms vulnerables, especialmente si se da en conjunto con un alza en la deuda externa 3 Se teme al riesgo que los polticos norteamericanos fracasen en resolver los desacuerdos que puedan surgir respecto a flexibilizar el techo de la deuda desencadenando una nueva salida de recursos de los mercados financieros (octubre).

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Los pases cuyas economas tienen grandes dficits en cuenta corriente y que, por lo tanto, requieren significativas entradas de capital para financiarse, son los que han sido afectadas ms fuertemente por la crisis, tales como Brasil, India, Sudfrica y Turqua. Como consecuencia, sus monedas se han devaluado en ms de un 10% desde mayo y en algunos casos, como India e Indonesia, ms de 20%. Finalmente, la OCDE urge a las economas ricas y emergentes a hacer reformas para permitir una recuperacin y expansin ms rpida. La OCDE estima que la demora o reticencia a avanzar rpidamente ha reducido ya en un punto porcentual, la capacidad de las economas emergentes de crecer. Con respecto a la vitalidad econmica de China, segmento muy importante de la economa global, la OCDE piensa que, no obstante el pesimismo de algunos economistas sobre el crecimiento, esta economa ha pasado lo peor de su ciclo de baja, y no obstante que no se espera que retome las tasas de expansin del 10% de los ltimos aos, estima que la tasa de crecimiento econmico se ha recuperado a alrededor del 5% al 8% y aparece afirmndose en el cuarto trimestre del 2013.

G 20 en Rusia El 5 6 de septiembre fue la reunin de lderes del G20 bajo la presidencia rusa en San Petersburgo, en el Palacio Constantino, totalmente reconstruido y convertido, en parte, en centro de conferencias. El ambiente poltico para esta reunin del segundo semestre del G20 fue bastante complejo y tenso, por las tensiones diplomticas en torno a Siria, el caso Snowden de asilo en Mosc, las revelaciones de espionaje a varios pases por Estados Unidos y la situacin de Egipto. En lo econmico, un tema tambin complejo era la desaceleracin de los BRICS y las economas emergentes y el inicio del Tapering de la Reserva Federal. La agenda de la reunin presidida por Rusia era amplia, con una variedad de prioridades introducidas por el pas anfitrin. La Presidencia Rusa puso la principal meta de la Reunin del G20, en el crecimiento: Crecimiento a travs de puestos de trabajo de calidad e inversin Crecimiento a travs de confianza y transparencia Crecimiento a travs de regulacin efectiva

Las tres prioridades de la Presidencia Rusa sirvieron como lentes para las discusiones de la agenda, que contenan ocho reas:

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1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) 8)

Marco para un crecimiento fuerte, sustentable y balanceado Puestos de trabajo y empleo Arquitectura financiera internacional Fortalecer la regulacin financiera Energa y sustentabilidad Desarrollo para todos Impulsar el comercio multilateral Combatir la corrupcin

Se agregaron dos temas de inters de la Presidencia Rusa: Financiamiento para la inversin, y endeudamiento del gobierno y deuda pblica sustentable. Mercados Financieros Desde mayo, los mercados financieros han experimentado volatilidades episdicas de acuerdo al flujo de informacin. Algunos mercados, especialmente aquellos de economas emergentes ms vulnerables han cado. En el curso del ao, los que presentan mayores declinaciones son: Brasil, India, Turqua y Chile (sobre 20% en dlares). Cadas ms moderadas han experimentado Colombia, Mxico, Egipto y Sud frica (10 a 15% en trminos de dlares). En el otro extremo, con alzas estn Estados Unidos (13%), Japn (14%) y Suiza (13%). La volatilidad VIX est actualmente en 18. A comienzos de septiembre, se observaba un nerviosismo en los mercados por los riesgos que conlleva un ataque a Siria por parte de Estados Unidos. Las acciones en general subieron (5 sept.) en Wall Street en tanto, los inversionistas esperan un voto del Senado la prxima semana respecto a la accin en Siria y el informe respecto al empleo en agosto (el 6 de septiembre) que puede tener incidencia en la poltica monetaria y en el proceso de Tapering de la FED. Informacin econmica positiva reciente, ha generado expectativas entre los operadores del mercado financiero respecto a que la FED podra dar indicaciones de su Taper y lnea de tiempo dentro de este mes (reunin de poltica monetaria del 18 y 19 prximo).

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Cuadro N 1

Proyecciones para las Economas Mundiales

Fuente: FMI, JP Morgan

Cuadro N 2

Proyecciones, Indicadores econmicos

Fuente: FMI, JP Morgan

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Cuadro N 3

Panorama de Mercado Economas Emergentes: ndices de Tipo de Cambio Real Efectivo (Base 2000=100)

Fuente: BID

Grfico N 1

Tipo de Cambio Nominal y Real en Chile (Promedios Mensuales)

Fuente: Banco Central de Chile

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Cuadro N 4

Tipo de Cambio al 26 de agosto 2013. (Moneda local/US$)

Fuente: Bloomberg

Cuadro N 5

Mercado Accionario en Moneda Local*

* Los datos corresponden al da 26 de agosto 2013. ** Variacin respecto al 31 diciembre 2011 al 26 de agosto 2013. Fuente: Bloomberg

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Grfico N 2

Mercados Accionarios 2012: Retornos en US$ al 26 de agosto 2013. (var. % durante 2013)

Fuente: Bloomberg

Grfico N 3

Mercados Accionarios 2012: Retornos en US$ al 26 de agosto 2013. (var. % durante 2011 a la fecha)

Fuente: Bloomberg

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Grfico N 4

Clasificacin de Riesgo Pas (EMBI + y EMBI Diversifield) ndice de Pases, spread Soberanos (pb)

Fuente: JPMorgan.

Cuadro N 6

Credit Default Swaps 5Yrs (ltimos 14 meses)

Fuente: Bloomberg.

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Cuadro N 7

Proyecciones Tasa de Referencia de Poltica Monetaria

Fuente: JP Morgan

Cuadro N 8

Futuros de Tasas de Inters de EE.UU. (al 26 de agosto 2013)

Fuente: Bloomberg

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Grfico N 5

ndice VIX Volatilidad de las Acciones en Estados Unidos

Fuente: Chicago Board of Trade

Cuadro N 9

Volatilidad de Acciones en Estados Unidos y Rendimientos del Tesoro a 10 aos (al 26 de agosto 2013)

Fuentes: Bloomberg

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Grfico N 6

Evolucin del ndice Baltic Dry Index (al 26 de agosto 2013)

Fuente: Bloomberg Nota: El ndice BalticDry es elaborado por la compaa britnica Baltic Exchange y representa un ndice de precios del transporte de las materias primas principales (aliments y metales) a travs de las 26 principales rutas ocenicas del mundo. De esta manera, el ndice sirve como un proxy de la demanda por materias primas en los principales mercados mundiales.

Grfico N 7

Evolucin Precios de Commodities Crudo (WTI) y Cobre Refinado

Fuente: Banco Central de Chile

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Cuadro N 10

Futuros de Petrleo y Cobre (al 26 de agosto 2013)

Fuente: Bloomberg.

Cuadro N 11

Evolucin Precio Alimentos (ltimos 13 meses) (100 = Promedio 2002-2004)

Fuente: Organizacin de las Naciones Unidas para la Agricultura

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