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Estructura Del Capital De Trabajo La estructura del capital del trabajo se basa en sus componentes, los cuales son:

* El efectivo * Valores negociables * Cuentas por cobrar e inventario * Y por su tiempo se estructura o divide como permanente o temporal. El capital de trabajo permanente es la cantidad de activos circulantes requerida para hacer frente a las necesidades mnimas a largo plazo. Se le podra llamar capital de trabajo puro. El capital de trabajo temporal es la cantidad de activos circulantes que vara con los requerimientos estacinales. El primer rubro principal en la seccin de fuentes es el capital de trabajo generado por las operaciones. Hay dos formas de calcular este rubro. El mtodo de la adicin y el mtodo directo. Las ventas a los clientes son casi siempre la fuente principal del capital de trabajo. Correspondientemente, los desembolsos para el costo de las mercancas vendidas y los gastos de operacin son casi siempre el principal uso del capital de trabajo. El exceso de las ventas sobre todos los gastos que requieren capital de trabajo, es por definicin, el capital de trabajo generado por las operaciones. No afectan al capital de trabajo: Compras de activos corrientes en efectivo Compras de activos corrientes a crdito Recaudos de cuentas por cobrar Prstamos de efectivo contra letras a corto plazo Pagos que reducen los pasivos a corto plazo. El gasto por depreciacin reduce el valor en libros de los activos de planta y reduce tambin la utilidad neta (y por tanto las ganancias retenidas) pero no tiene impacto en el capital de trabajo. La administracin del ciclo del flujo de efectivo es la ms importante para la administracin del capital de trabajo para lo cual se distinguen dos factores ciclo operativo y ciclo de pagos que se combinan para determinar el ciclo de conversin de efectivo. El ciclo de flujo de efectivo se determina mediante tres factores bsicos de liquidez:

El periodo de conversin de inventarios El periodo de conversin de cuentas por cobrar El periodo de diferimiento de las cuentas por pagar Los dos primeros indican la cantidad de tiempo durante la cual se congelan los activos circulantes de la empresa; esto es el tiempo necesario para que el efectivo sea transformado en inventario, el cual a su vez se transforma en cuentas por cobrar, las que a su vez se vuelven a transformar en efectivo. el tercero indica la cantidad de tiempo durante la cual la empresa tendr el uso de fondos de los proveedores antes de que ellos requieran el pago por adquisiciones. El ciclo de operacin tambin se llama el ciclo del capital de trabajo debido a que envuelve una circulacin continua y rtmica entre los activos corrientes y los pasivos corrientes. La razn probable del por qu el estado de cambios se ha centrado en el capital de trabajo es que ste proporciona una perspectiva sobre el ciclo operacional natural completo y no slo de una parte. 5.2 Mtodos De Estimacin Del Capital Del Trabajo Toca ahora explicar cmo estimar el capital de trabajo de la empresa. Si bien el caso desarrollado en esta entrega tiene que ver con un proyecto, las metodologas utilizadas pueden aplicarse sin inconvenientes a una empresa en marcha. Antes de empezar quiero enfatizar la importancia de la planificacin financiera. Lo anterior implica, para el caso del capital de trabajo, determinar los lineamientos bsicos de las polticas de cuentas por cobrar, inventarios, proveedores y la caja mnima que se desea mantener. Si no se tienen claros estos puntos, el entorno manejar el negocio. Dicho lo anterior pasemos a discutir los tres mtodos que se utilizan para determinar las necesidades de capital de trabajo de la firma, a saber, el contable, el del ciclo de conversin en efectivo y el de porcentaje de cambio en las ventas. Para mejorar la comprensin de estos mtodos, vamos a suponer que estamos evaluando un proyecto de inversin y toca saber ahora cul ser la inversin de capital de trabajo que se necesitar efectuar a lo largo de sus cuatro aos (uno de inversin y tres de operacin) Para efectos del clculo se han planificado las polticas financieras siguientes: Acurdese, nosotros debemos controlar las principales variables de su negocio. As, por ejemplo, se ha previsto que en promedio se mantendr caja por el equivalente a dos das de venta (esto es la caja mnima), de igual manera, se espera que el plazo promedio de pago del crdito

otorgado a los clientes sea de 30 das, en tanto que a los proveedores se espera pagarles en 35 das y como mantener inventarios por 45 das. No olvidemos: siempre debe pedir ms plazo a los proveedores que el que se otorga a los clientes. Por otro lado, se han proyectado las ventas y los costos y gastos del proyecto de la manera siguiente: Por si acaso, el costo de ventas no incluye la depreciacin. Con todo lo anterior, estamos listos para estimar el capital de trabajo del proyecto. Por el mtodo contable: Como dijimos en la entrega anterior, el CTN es igual al Activo Corriente menos el Pasivo Corriente o visto ms detalladamente: Ahora toca estimar los componentes de esta ecuacin: Caja: Para el ao 1, la caja mnima viene dada por esta expresin:

Reemplazando con las cifras proyectadas:

La estimacin se hace de manera similar para los aos siguientes, para el ao 2 se necesitar S/. 5 y para el ao tres la caja ascender a S/.6.39. Cuentas por Cobrar: Para estimar las CxC debemos recurrir al ratio de rotacin de cuentas por cobrar, cuya frmula es la siguiente: Un aparte, este ratio nos indica el promedio de das en que pagan los clientes de la empresa. Para nuestro caso, se ha supuesto que tardan 30 das en cancelar. No debe dejar de notar que este ratio equivale al ciclo de cobranza del ciclo productivo. Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuacin para el ao 1: Se determina que se requieren S/.66.67 para ese ao. Operando de la misma manera para los aos 2 y 3 encontraremos que se necesitan S/.75 y S/.95.83 respectivamente. Inventarios: Para encontrar el monto de inventarios necesario, debemos utilizar el ratio de rotacin de inventarios. La frmula se detalla a continuacin: Un segundo aparte, este ratio indica el nmero de das que en promedio toma pasar de

materias primas a productos terminados. Si se fija bien es equivalente al ciclo de produccin. Utilizando esa ecuacin, reemplazando las cifras correspondientes y despejando se obtiene que el inventario requerido es de S/.65, S/.73.13 y S/.93.44 para los aos 1, 2 y 3 respectivamente. Un tercer aparte, el costo de ventas utilizado como denominador en la ecuacin no incluye la depreciacin. Razones? Slo una y muy simple: la depreciacin, por su naturaleza, no necesita ser financiada por lo que si la incluyramos estaramos incrementando innecesariamente las necesidades de CT del negocio. Proveedores: Para estimar el importe que se adeudar a los proveedores se debe utilizar el ratio de rotacin de cuentas por pagar, cuya frmula es la siguiente: Un cuarto aparte, este ratio nos indica el promedio de das en que se paga a los proveedores de la empresa. Para nuestro proyecto, se ha supuesto que tardaremos 35 das en cancelarles. Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuacin para el ao 1: Se proyecta que se requieren S/.50.56 para ese ao. Operando de la misma manera para los aos 2 y 3 encontraremos que se necesitan S/.56.88 y S/.72.67 respectivamente. Aqu tampoco se ha considerado la depreciacin dentro del costo de ventas. As se obtiene el CTN para cada uno de los tres aos del proyecto. Para que se visualice mejor se presenta en el formato del Balance General: Para el ao 1 se requerir S/.85.86 en CTN. Cmo lo financiar? Si ley lo anterior se sabe que con recursos de terceros (o sea deuda bancaria) o aporte de los accionistas. El CTN para el ao 2, por su parte, ascender a S/.96.25, de los cuales ya se financiaron S/.85.56 por lo que slo se necesitar adicionar S/.10.69 (es decir el CTN incremental). No pierda de vista que para el ao 1 se necesitar financiar la totalidad del CTN pues recin est empezando el proyecto. En el ao 3, el CTN necesario ser S/.122.99, de los cuales ya se financiaron S/.96.25 (S/.85.86 el ao 1 y S/.10.69 el ao 2). Por lo que slo se requerir S/.26.74 de financiamiento. Esa cifra es el CTN incremental para ese ao. La siguiente pregunta que debemos contestar es para cundo se necesitan esos recursos en el proyecto. Tal como se discuti en el post Metodologas para construir el FCL de un proyecto cuando se proyecta el flujo de caja (FC) se asume automticamente que los

ingresos y gastos se realizan en el ltimo da del perodo de proyeccin (si este es de un ao entonces las cifras consignadas se asumen que se produjeron el 31 de diciembre) De ah que es fcil entender que si el CTN incremental se necesita en el ao 1 entonces este deber estar disponible en el ao 0 y as sucesivamente. Para entenderlo mejor le presento este cuadro: 5.3 Usos Y Aplicaciones Del Capital De Trabajo Los principales usos o aplicaciones del capital de trabajo son: * Declaracin de dividendos en efectivo. * Compra de activos no corrientes (planta, equipo, inversiones a largo plazo en ttulos valores comerciales.) * Reduccin de deuda a largo plazo. * Recompra de acciones de capital en circulacin. * Financiamiento espontneo. Crdito comercial, y otras cuentas por pagar y acumulaciones, que surgen espontneamente en las operaciones diarias de la empresa. * Enfoque de proteccin. Es un mtodo de financiamiento en donde cada activo sera compensado con un instrumento de financiamiento de vencimiento aproximado. La importancia del capital de trabajo son aportados por diferentes autores; entre estos motivos se encuentran: Es importante tambin considerar el tipo de negocio que tenemos; existen algunos sectores en los cules el capital de trabajo negativo es normal ya que son principalmente financieros y no tanto circulantes, es decir, en donde los proveedores cobran ms tarde que los clientes haciendo que en nuestro balance veamos esta diferencia con el capital de trabajo. Lo importante al hablar de capital de trabajo son las personas que llevan a cabo el anlisis financiero. Una vez ms, lo principal es detectar las debilidades de la empresa para poder arreglarlas a tiempo y no vernos en una situacin de deuda a futuro de la cual no podemos pagar. Los tiempos y el manejo de nuestros recursos son vitales para la actividad de la empresa y su xito a largo plazo. El empleo del capital neto de trabajo en la utilizacin de fondos se basa en la idea de que los activos circulantes disponibles, que por definicin pueden convertirse en efectivo en un periodo breve, pueden destinarse as mismo al pago de las deudas u obligaciones presentes, tal y como suele hacerse con el efectivo. El motivo del uso del capital neto de trabajo (y otras razones de liquidez) para evaluar la liquidez de la empresa, se halla en la idea de que en cuanto mayor sea el margen en el que los activos de una empresa cubren sus obligaciones a corto plazo (pasivos a corto plazo), tanta ms capacidad de pago generar para pagar sus deudas en el momento de su vencimiento. Esta expectativa se basa en la creencia de que los activos circulantes son fuentes de entradas de efectivo en tanto que los pasivos son fuentes de desembolso de efectivo. En la mayora de las empresas los influjos o entradas, y los desembolsos o salidas de dinero en efectivo no se hallan sincronizadas; por ello es necesario contar con cierto nivel de capital neto de trabajo. Las salidas de efectivo resultantes de pasivos a corto plazo son

hasta cierto punto impredecibles, la misma predictibilidad se aplica a los documentos y pasivos acumulados por pagar. Entre ms predecibles sean las entradas a caja, tanto menos capital neto de trabajo requerir una empresa. Las empresas con entradas de efectivo ms inciertas deben mantener niveles de activo circulante adecuados para cubrir los pasivos a corto plazo. Dado que la mayora de las empresas no pueden hacer coincidir las recepciones de dinero con los desembolsos de ste, son necesarias las fuentes de entradas que superen a los desembolsos. Existen varios enfoques o mtodos para determinar una condicin de financiamiento adecuada. El enfoque dinmico es un plan de financiamiento de altas utilidades - alto riesgo, en el que los requerimientos temporales son financiados con fondos a corto plazo, y los permanentes, con fondos a largo plazo. El enfoque conservador es un plan de financiamiento de bajas utilidades - bajo riesgo; todos los requerimientos de fondos tanto temporales como permanentes son financiados con fondos a largo plazo. Los fondos a corto plazo son conservados para casos de emergencia. La mayora de las empresas emplean un mtodo de intercambio alternativo en el que algunos requerimientos temporales son financiados con fondos a largo plazo; este enfoque se haya entre el enfoque dinmico de altas utilidades- altos riesgos y el enfoque conservador de bajas utilidades bajos riesgos.