Dficit fiscal

En 2012 las cuentas fiscales continuaron en su senda de consolidacin, aunque con un menor impulso frente a lo observado en 2011. Las continuas mejoras en el recaudo interno fueron compensadas por los menores ingresos de la actividad minero-energtica y por la moderacin generalizada y no anticipada de la produccin agregada. De esta forma el dficit fiscal del Gobierno Central finaliza 2012 en 2,4%, cifra menor a la observada en 2011 de 2,8%, pero bastante menor a la observada despus del episodio de crisis internacional en 2010 de 3,9%. Para el 2014 se anticipa una leve moderacin en la consolidacin fiscal. Actualmente 2013 la revisin a la baja de la actividad, as como en el precio y produccin de petrleo seran compensadas por un mayor recaudo derivado de la reforma tributaria, permitiendo una estabilidad en el dficit fiscal en 2,4%. Por su parte para 2014 el dficit se ampliara marginalmente a 2,6% tras el menor recaudo causado en 2013 por el discreto crecimiento de la actividad, y potenciados por el efecto negativo que tendra para ese ao la entrada en vigencia de la reduccin del impuesto a la renta a personas jurdicas contenido en la reforma tributaria. A partir de 2015 se una consolidacin fiscal en lnea con la dinmica de la actividad, acompaada sin embargo por un supervit primario que reflejara la fortaleza de las cuentas fiscales en Colombia. La posicin fiscal para 2013 y 2014 es slida frente a la lenta recuperacin de la actividad. Su espacio fiscal es el mismo al observado durante la crisis de 2009-2010, el cual le permitira asumir una posicin contra cclica en caso de que la actividad lo requiera. No obstante, un impulso a la actividad estara limitado por la capacidad de ejecucin del Gobierno Central. Una moderacin mayor, bien sea local o externa, sera apoyada en buena parte por los desembolsos Situacin Colombia Primer Trimestre 2013 de regalas del Gobierno Central a los gobiernos locales, considerando que buena parte de los proyectos de infraestructura del Gobierno se realizaran en 2014 y teniendo presente que los gobiernos locales ya cumplen dos aos en su mandato, con lo cual ya estaran en capacidad para ejecutar con agilidad los recursos de inversin en infraestructura local.

Dficit total y primario del Gobierno Nacional Central, en porcentaje del PIB

Tipo de Cambio
El tipo de cambio especifica el precio de una moneda en trminos de la otra, existen dos formas de clasificarlos, el tipo de cambio flexible y el fijo los cuales se diferencian entre ellos, en el primero los pases pueden hacer que sus monedas se intercambien libremente en el mercado de divisas y que este defina el valor del intercambio entre monedas. Pero uno que otro pas opta por establecer un intercambio fijo entre su moneda y cualquier otra, que generalmente es el dlar y se conoce como tipo de cambio fijo. En el caso de Colombia, se vivieron tres etapas en el sistema cambiario: (1967-1993) Tasa de cambio fija: Colombia adopt un sistema en el cual se desvala la moneda colombiana, como mecanismo para determinar la tasa de cambio, debido a la permanente escasez de divisas generada por las dificultades externas que enfrentaba la economa; esta escasez haba llevado a las autoridades a permitir varias devaluaciones considerables, que generaron inestabilidad en la economa. Para implementar este rgimen de tasa de cambio fijo, se estableci un control a la entrada y salida de capitales; as, cualquier transaccin que se hiciera con moneda extranjera deba realizarse por medio del Banco de la Repblica, ya que esta institucin era la nica legalmente autorizada para comprar y vender moneda extranjera.

Evolucin de la Tasa de Cambio en Colombia durante el Rgimen de Mini Devaluaciones (Marzo 1967 Diciembre 1993)

 (1994-1999) Banda cambiaria: A diferencia del esquema de minidevaluaciones, el rgimen de la banda cambiaria permita que la tasa de cambio oscilara de acuerdo con las variaciones de la oferta y la demanda de la moneda extranjera, sin embargo, estas fluctuaciones no podan ir ms all de ciertos lmites (determinados por el Banco de la Repblica), lo que significaba que la tasa de cambio fluctuaba libremente, pero con un lmite inferior y un lmite superior. De esta manera, el sistema de banda cambiaria tena las caractersticas de un esquema de tasa de cambio flexible, cuando la tasa de cambio estaba dentro de la banda, pero funcionaba como un sistema de tasa de cambio fija, cuando la tasa de cambio alcanzaba alguno de los lmites de la banda.

Evolucin de la Tasa de Cambio en Colombia durante el Rgimen de Bandas (Enero de 1994 - Septiembre de 1999)

 (1999) Tasa de cambio flexible: Desde el fin del sistema de bandas cambiarias, la economa colombiana funciona con un rgimen de tasa de cambio flexible. En este sistema, la tasa de cambio sube y baja libremente de acuerdo con la oferta y la demanda de divisas; sin embargo, aunque las autoridades permiten que la tasa de cambio se mueva libremente, en algunos momentos se pueden generar desequilibrios en la economa nacional; por este motivo el Banco de la Repblica tiene la capacidad de intervenir en el mercado de divisas cuando lo considere indispensable.

Tipo de cambio flexible, Dlar/Peso Colombiano En base a este grafico se puede desprender que desde que se decidi realizar el cambio de tasa fijo a flexible se a aumentado la cifra de la tasa de cambio, dando como resultado una depreciacin en la moneda colombiana.

Esfuerzos para contener la apreciacin del peso colombiano y sus medidas cambiarias.
El tipo de cambio se mantuvo durante el ao 2013 tratando de buscar la baja, apoyado por la reduccin del riesgo global adems de los excesos de liquidez provenientes de los pases desarrollados. El tipo de cambio se apreci en un 9% en 2012, con indicios de continuar con una presin similar en 2013. El banco de la Republica estuvo atento durante el ao interviniendo en el mercado cambiario, tratando de contener momentneamente la apreciacin del tipo de cambio. Este tipo de intervencin se vio reflejada en programas de compras diarias, ampliados peridicamente de acuerdo a las expectativas del mercado y totalizando USD 4.8 mM que significaron el mayor nivel de compras anual desde 2000. Estos programas estuvieron acompaados por intervenciones verbales por parte del Ministro de Hacienda y el Banco Central, compras de dlares de la tesorera de la nacin y recortes en los tipos de inters, que si bien es cierto se aplicaron para mantener moderada la actividad, de igual forma esto ayudo a mantener la apreciacin. Las compras record de reservas internacionales fueron parcialmente esterilizadas con la emisin de 6 bonos COP de control monetario, emitidos por el Gobierno Central y depositados en el Banco Central. Esta herramienta se puso en uso como lo habamos anticipado tres meses atrs facilitando el cumplimiento del mandato cambiario con la estabilidad de precios. Para 2013 y 2014 los amplios niveles de liquidez internacional seguirn presionando la apreciacin del tipo de cambio. Lo anterior, apoyado por la expectativa de un mayor flujo de inversin en un portafolio tras la reduccin de los impuestos a las inversiones offshore de 33% a 14% (15% si el pas de origen es considerado como paraso fiscal) con un espacio acotado de intervencin (que estimamos en USD 5.5 mM durante el ao) acompaado por una efectividad limitada sobre el comportamiento regular del tipo de cambio. En consecuencia el Banco Central y el Ministro de Hacienda continan asumiendo el costo de las intervenciones.

Relacin entre la Tasa de Cambio Nominal y la Tasa de Inters Nominal

Cuando el Banco de la Repblica compra dlares est intercambiando divisas por pesos, lo que implica un aumento de la cantidad de pesos en circulacin, es decir, aumenta la oferta de dinero. En otras palabras aumenta la liquidez de la economa y por tanto el costo de oportunidad del dinero bajar. En otras palabras, Ceteris Paribus, la tasa de inters bajar. Por otro lado, cuando el Banco de la Repblica vende dlares est reduciendo la oferta de pesos. Esta menor liquidez implicar un aumento del costo de oportunidad del dinero, es decir una mayor tasa de inters.

Relacin entre la Tasa de Cambio Nominal y la Inflacin.

La canasta de bienes y servicios que los hogares colombianos compran contiene productos importados; al mismo tiempo los insumos de numerosos procesos productivos son importados. Por tanto, cambios en la tasa de cambio nominal afectar el valor de la canasta de los hogares y los costos de produccin que finalmente se reflejar en el precio de los bienes finales que conforman la canasta de los hogares. Hay que recordar que la inflacin corresponde a un aumento en el valor de la canasta de los hogares. As, cuando se presenta una devaluacin nominal (aumento de la tasa de cambio) el precio en pesos de los productos importados se hace ms grande y por tanto el valor de la canasta de los hogares aumentar. Es decir, una devaluacin implicar un aumento en los precios de los bienes finales y por tanto inflacin (o un aumento en el ritmo de inflacin). Por otro lado, una revaluacin nominal (disminucin de la tasa de cambio) provocar que el precio en pesos de los productos importados disminuya. As, una revaluacin implicar, Ceteris Paribus, una disminucin en el valor de la canasta de los hogares; es decir, una deflacin (o por lo menos una reduccin en la inflacin).

Balanza de Pagos
La balanza de pagos de Colombia registra los flujos reales y financieros que Colombia intercambia con el resto de las economas del mundo. Presenta dos grandes cuentas: Cuenta corriente y cuenta financiera. La cuenta corriente contabiliza las exportaciones e importaciones de bienes y servicios, los ingresos y egresos por renta de los factores y por transferencias corrientes. La cuenta financiera registra los flujos de capital relacionados con inversiones directas y de cartera, prstamos, crditos comerciales, reservas internacionales y otros movimientos financieros. La balanza de pagos del pas en lo corrido de 2013 hasta marzo registr un dficit en la cuenta corriente por US$ 3.038 millones (3,3% del PIB acumulado a marzo), un supervit en la cuenta de capital y financiera de US$ 5.410 m (5,9% del PIB trimestral), una estimacin de errores y omisiones por US$ -305 m, y una acumulacin de reservas originadas en transacciones de balanza de pagos de US$ 2.068 m. Evolucin de la Balanza de Pagos. Cuenta corriente de capital y reservas internacionales. 1994 2005.

En la grafica se presenta informacin sobre el comportamiento de las cuentas corriente y de capital adems de las reservas internacionales para el periodo 1994 - 2005. Se puede observar que el saldo de la cuenta corriente ha presentado tres momentos: 1. el primero de ellos fue desde 1994 a 1998, donde el saldo de la cuenta fue negativo debido a que las cuentas de bienes, servicios y renta de los factores presentaron saldos negativos, que no alcanzaron a ser compensados por el supervit de la cuenta de transferencias, en contraposicin la cuenta de capitales fue superavitaria, lo anterior significa que durante estos anos el pas recurri al ahorro externo para cumplir con sus obligaciones con el resto del mundo.

2.

n segundo momento muy breve en los a os y la cuenta corriente present un saldo positivo debido a que para esos a os la cuenta bienes present un saldo superavitario y las transferencias tuvieron un buen desempeo por lo tanto la cuenta de capitales fue deficitaria.

3. Un tercer momento es entre los aos 2001 a 2005, en el que la cuenta corriente retorna a sus saldos negativos, es importante anotar que para es te ultimo momento aunque la cuenta corriente es deficitaria la diferencia entre esta y la cuenta de capitales es menor a la que se present en el primer momento analizado, esto debido a que a partir de 1999 la cuenta bienes ha venido mostrando un comportamiento positivo y las transferencias han aumentado considerablemente