1 23/08/2013 s 00h00 1 "Dlar pode atingir R$ 2,62 em 3 meses" Compartilhar: Por Sergio Lamucci | De Washington Jin Lee/Bloomberg / Jin

Lee/BloombergMarc Chandler: pases com dficit em conta corrente esto mais expostos O chefe global de estratgia de cmbio do banco de investimento Brown Brothers Harriman, Marc Chandler, v espao para desvalorizaes adicionais das moedas de pases emergentes, com o dlar podendo atingir de R$ 2,60 a R$ 2,62 no Brasil nos prximos trs meses. Segundo ele, o movimento das divisas dos pases em desenvolvimento ocorre num momento em que as economias avanadas esto um pouco mais fortes, e os fluxos de capitais, que beneficiaram por vrios anos os emergentes, se inverteram. Existe a perspectiva de reduo dos estmulos monetrios pelo Federal Reserve (Fed, o banco central americano) e os preos de commodities esto mais fracos, com a China passando a crescer mais perto de 7% ao ano do que de 9% a 10%. Professor da Universidade de Nova York, Chandler diz que moedas de pases como o Brasil e a ndia tm sofrido mais por causa dos dficits nas transaes de bens, servios e rendas com o exterior. "Os pases que esto mais vulnerveis so os que tm dficits em conta corrente", afirma ele, lembrando que naes como Brasil e ndia padecem ainda de uma inflao alta. Nos 12 meses at junho, o dficit em conta corrente brasileiro ficou em 3,2% do PIB, acima dos 2,4% do PIB do ano passado. Num quadro em que o ciclo de crdito global mudou, eventuais fragilidades ganham mais peso. "Quando o dinheiro est entrando no pas, as pessoas no enfatizam tanto a falta de reformas estruturais. Eles veem o copo meio cheio. Agora, como os capitais esto saindo, eles veem o copo meio vazio." Para ele, o Fed no vai comear a reduzir o ritmo de compra de ativos em setembro, mas isso no livrar o mercado de incertezas no curto prazo. Chandler acredita que os investidores comearo a discutir com mais intensidade no apenas o timing da retirada dos estmulos, mas tambm qual ser a magnitude da diminuio das aquisies de ttulos do Tesouro e papis lastreados em hipotecas, hoje em US$ 85 bilhes por ms. Alm disso, poder haver algum nervosismo devido s discusses entre democratas sobre a elevao do teto da dvida do governo americano, que precisar ser aumentado em outubro ou novembro. A seguir, os principais trechos da entrevista, feita na quarta-feira. Valor: O que explica a onda de desvalorizao das moedas de pases emergentes? A perspectiva de que o Federal Reserve vai comear a reduzir os estmulos monetrios? Marc Chandler: Isso parte da questo, mas a reduo dos estmulos monetrios pelo Fed faz parte de uma histria maior. Depois de vrios anos, parece que as maiores economias avanadas esto ganhando alguma trao. As pessoas comearam a falar da reduo do ritmo de compra de ativos pelo Fed em maio ou junho, mas a presso real sobre as moedas de pases emergentes ocorreu um pouco depois. Ao mesmo tempo, isso ocorre num ambiente marcado por outros fatores importantes. Valor: Quais? Chandler: Eu apontaria a fraqueza dos preos de commodities, por exemplo. A China comeou a desacelerar, passando de um crescimento de 9% a 10% ao ano para perto de 7%. Esses fatores se combinam com vrios anos de bom desempenho dos emergentes, com capitais procurando esses mercados. Os fluxos esto se invertendo.

2 Valor: A bolha das moedas emergentes estourou? Chandler: No diria que foi uma bolha. Mas o capital entrou por muitos anos e agora sai, expondo fraquezas estruturais. Em alguns pases como o Brasil, houve mudanas no governo. [A presidente] Dilma Rousseff no tem a mesma credibilidade que, ironicamente, [o ex-presidente] Lula tinha. Valor: Em que medida os preos mais fracos de commodities explicam a depreciao? Chandler: difcil dizer em que medida os preos de commodities mais fracos so uma causa ou se trata de algo que ocorre ao mesmo tempo que a depreciao das moedas. A ideia que os movimentos das commodities e dos mercados emergentes eram em parte uma sinergia e em parte tinham a mesma causa - o acesso relativamente fcil a capitais provenientes dos pases desenvolvidos. Houve algumas reformas modestas nesses pases, mas a questo mais importante era o dinheiro migrando dos pases de alta renda por causa dos juros baixos. Como o dinheiro est saindo dos pases emergentes, as pessoas querem culpar polticas individuais, no Brasil, na Turquia, na Indonsia ou na ndia. Valor: Mas h diferentes magnitudes de desvalorizao. O real foi a moeda que mais se desvalorizou nos ltimos meses. Por qu? Chandler: Nem todos os mercados emergentes so atingidos do mesmo modo. Os pases que esto mais vulnerveis so os que tm dficits em conta corrente. O pas precisa importar mais capital quando h menos disponibilidade nos pases desenvolvidos. Valor: Isso ajuda a explicar o que tambm est ocorrendo com a moeda indiana? Chandler: Sim. E alguns desses pases com dficit em conta corrente tm outras coisas em comum, como uma inflao alta. Valor: O sr. disse que Dilma tem menos credibilidade do que Lula. Por qu? Chandler: O Brasil teve um perodo dourado com Lula. Mas, no importava quem o sucedesse, essa pessoa no seria capaz de sustentar isso, porque o clima internacional mudou. Valor: E o peso de polticas intervencionistas, como as restries Petrobras para reajustar os preos, e a falta de reformas estruturais? Isso o preocupa em relao ao Brasil? Chandler: Quando o dinheiro est entrando, as pessoas no enfatizam tanto a falta de reformas estruturais. Eles veem o copo meio cheio. Agora, como os capitais esto saindo, veem o copo meio vazio. Valor: As moedas emergentes continuaro a se desvalorizar? Chandler: Provavelmente no vimos os nveis mais desvalorizados para o real e vrias outras moedas emergentes. Se voc olhar quanto dinheiro de curto prazo entrou no Brasil, na Indonsia e em outros mercados emergentes, a minha avaliao que um tero j saiu. Valor: O Banco Central deve lutar contra essa depreciao?

3 Chandler: As autoridades parecem preocupadas no muito com a direo, mas com o ritmo da depreciao. Se o real vai se depreciar num ritmo lento o suficiente para no afetar as expectativas de inflao. Esse o risco num pas como o Brasil, de que a moeda mais fraca se traduza em inflao mais alta rapidamente. Eles [o Banco Central brasileiro] parecem querer suavizar a depreciao. No acho que vo lutar contra ela. Valor: O sr. tem alguma estimativa para o real? Chandler: O que parece razovel o real atingir de R$ 2,60 a R$ 2,62 nos prximos trs meses. Valor: O sr. espera que o Fed comece a reduzir os estmulos monetrios em setembro? Chandler: No. Acho que eles podem fazer isso mais para frente neste ano. A ata da Comit de Mercado Aberto do Fed [Fomc, na sigla em ingls] no revelou nada de novo. O que ns sabemos ao certo que Bernanke disse que, se a economia tiver um desempenho conforme o esperado pelo Fed, eles podem comear a faz-lo mais tarde neste ano. H vrios eventos que vo ocorrer em setembro que podem afetar as moedas emergentes, especialmente nas prximas semanas. H a possibilidade de que o Fed reduza o ritmo de compra de ativos, ainda que eu no acredite nisso. E existe tambm a discusso da magnitude em que as compras de ttulos sero reduzidas. H a questo do teto da dvida [americana], que pode se tornar mais feia. Na Europa, h a eleio na Alemanha, e outros problemas na Europa podem surgir, como se a Grcia vai precisar de mais dinheiro, se Portugal precisar de outro pacote. Valor: E como tudo isso vai afetar os fluxos de capital? Chandler: Isso vai causar mais incertezas, podendo levar mais capitais a sarem dos mercados emergentes. A tendncia virou. improvvel que o aumento nos juros americanos [dos ttulos do Tesouro] tenha acabado. Valor: O sr. acredita no dlar forte, num cenrio marcado pela perspectiva de reduo dos estmulos monetrios e crescimento mais forte do que na Europa? Chandler: Eu tenho uma viso positiva em relao ao dlar. Acho que do mesmo modo que a mar para o Brasil e para os emergentes baixou, a mar para os EUA subiu. No apenas a questo da reduo do ritmo de compra de ativos pelo Fed. Olhe para os principais pases avanados. A Europa ainda no conseguiu resolver a sua crise da dvida. O Japo est num momento perigoso, com seus grandes problemas, com uma populao e uma fora de trabalho que encolhem, e com vizinhos perigosos.