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Fundamentos de

M Macroeconoma
Demanda Agregada en una
Economa Abierta
(Captulo 12) (Captulo 12)
1
Objetivos Objetivos
El modelo Mundell-Fleming:
IS-LM en una economa pequea y abierta
Causas y efectos de diferenciales en las
tasas de inters
Argumentos en favor de fijar y dejar flotar la
tasa de cambio tasa de cambio
La demanda agregada en una economa
pequea y abierta
2
pequea y abierta.
El d l d M d ll Fl i El modelo de Mundell-Fleming
Supuesto clave: Supuesto clave:
Se supone una economa pequea y abierta
con perfecta movilidad de capitales. con perfecta movilidad de capitales.
r = r*
El equilibrio en el mercado de bienes La El equilibrio en el mercado de bienes--- La
IS* :
( ) ( ) ( ) * Y C Y T I r G NX e = + + +
donde e = tasa de cambio nominal
= moneda domstica por unidad de
3
moneda extranjera
L IS* E ilib i l La curva IS* : Equilibrio en el
mercado de bienes
( ) ( ) ( ) * Y C Y T I r G NX e = + + +
La IS* se dibuja para
un valor dado de r*
e
IS*
un valor dado de r .
Intuicin de la
pendiente:
Y NX | | |
4
Y
Y NX e | | |
La curva LM*: Equilibrio en el La curva LM*: Equilibrio en el
mercado monetario
La LM*
Se dibuja para un valor
( , ) * M P L r Y =
Se dibuja para un valor
dado de r*.
E ti l d d
e
LM*
Es vertical porque dado
r*, solo hay un valor de Y
i l l d d que iguala la demanda
de dinero con la oferta,
5
independiente de los
movimientos de e.
Y
E ilib i l d l d Equilibrio en el modelo de
Mundell- Flemingg
( ) * M P L Y
( ) ( ) ( ) * Y C Y T I r G NX e = + + +
e
LM*
( , ) * M P L r Y =
IS*
Tasa de
cambio de
eq.
I d
6
Y
Ingreso de
eq.
T d bi fij fl ibl Tasa de cambio fija vs. flexible
En un sistema de tasa de cambio flexible, e se ,
ajusta en respuesta a fluctuaciones econmicas.
En un sistema de tasa de cambio fija el banco En un sistema de tasa de cambio fija, el banco
central compra y vende moneda extranjera para
mantener la tasa de cambio a un nivel
determinado.
Miraremos los efectos de las polticas fiscales, Miraremos los efectos de las polticas fiscales,
monetarias, y comerciales: primero en un sistema
de flotacin, y segundo en un sistema de tasa de
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cambio fija.
Poltica fiscal bajo tasa de cambio Poltica fiscal bajo tasa de cambio
flotante
e
( , ) * M P L r Y =
( ) ( ) ( ) * Y C Y T I r G NX e = + + +
*
LM
IS*(1)
( , )
1
LM
e
1
Para cualquier valor de
IS (1)
IS*(2)
e
2
e, una expansin fiscal
aumenta Y, moviendo la
Y
Y
IS* a la derecha.
Resultados:
8
Y
1
esu ados
Ae < 0, AY = 0
L i d l lti fi l Lecciones de la poltica fiscal
En una economa pequea con perfecta En una economa pequea con perfecta
movilidad de capitales, la poltica fiscal no
afecta el PIB real. afecta el PIB real.
Crowding out
Economa cerrada: Economa cerrada:
La poltica fiscal desplaza la inversin privada
al causar un alza en la tasa de inters. al causar un alza en la tasa de inters.
Economa abierta pequea:
La poltica fiscal desplaza las exportaciones al
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a po tca sca despa a as e po tac o es a
inducir una apreciacin de la tasa de cambio.
P lti M t i b j TC fl ibl Poltica Monetaria bajo TC flexible
( ) ( ) ( ) * Y C Y T I r G NX e = + + +
e ( , ) * M P L r Y =
( ) ( ) ( ) Y C Y T I r G NX e + + +
1
*
LM
2
*
LM
U t d M
e
2
Un aumento de M
desplaza la LM* a la
IS*
e
1 derecha porque Y debe
subir para restaurar el
Y
Y
1
Y
2
equilibrio en el mercado
monetario.
10
Resultados: Ae > 0, AY > 0
Lecciones de poltica monetaria Lecciones de poltica monetaria
La poltica monetaria afecta el producto al afectar
uno (o ms) componentes de la demanda agregada:
En economa cerrada: |M +r |I |Y
| | | | En economa abierta: |M |e |NX |Y
La poltica monetaria expansiva no incrementa la p p
demanda agregada del mundo, hace que se
recomponga en favor de bienes producidos
domsticamente.
Por ende, los incrementos en el ingreso y el empleo
domstico tienen contrapartida en prdidas en las
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domstico tienen contrapartida en prdidas en las
mismas variables en el exterior.
Poltica comercial bajo TC flotante
( , ) * M P L r Y =
( ) ( ) ( ) * Y C Y T I r G NX e = + + +
e
1
*
LM
IS*(1)
Para cualquier valor de
e un arancel reduce la
1
LM
e
1
( )
IS*(2)
e, un arancel reduce la
importaciones y
aumenta NX; la IS* se
e
2
aumenta NX; la IS* se
desplaza hacia afuera.
Y
Y
12
Resultados: Ae < 0, AY = 0
Y
1
Lecciones de poltica comercial Lecciones de poltica comercial
Restricciones a las importaciones no pueden reducir el p p
dficit comercial.
A pesar de que NX no cambia, hay menos comercio:
L t i i l i d l i t i La restriccin al comercio reduce las importaciones
La apreciacin de la TC reduce las exportaciones
Las restricciones a las importaciones no incrementan el p
empleo total.
Favorecen el empleo en los sectores domsticos donde se
restringieron las importaciones. es ge o as po ac o es
Destruye empleos en los sectores productores de bienes
exportables.
Peor an, las restricciones a las importaciones provocan la
13
, p p
necesidad de que los trabajadores se cambien de sectores, y se
crea desempleo friccional.
TC fija TC fija
Bajo un sistema de TC fija, el banco central del
pas est listo a comprar o vender reservas para
mantener fija la tasa de cambio.
En el modelo de Mundell-Fleming, el banco
central desplaza la LM* segn sea necesario para
mantener e en su nivel preanunciado.
Este sistema fija la tasa de cambio En el largo Este sistema fija la tasa de cambio. En el largo
plazo, cuando los precios son flexibles, la TCR
puede moverse a pesar de que la tasa de cambio
14
puede moverse a pesar de que la tasa de cambio
nominal sea fija.
Poltica Fiscal bajo un esquema de Poltica Fiscal bajo un esquema de
Tasa de Cambio Fija
e
1
*
LM
2
*
LM
Bajo un sistema de tasa
de cambio flexible, la
poltica fiscal no tiene
efectos sobre el producto.
IS*(1)
IS*(2)
e
1
Bajo un esquema de tasa
de cambio fija, la poltica
( )
Y
Y
1
Y
2
j p
fiscal es altamente
efectiva en alterar el
15
producto.
Poltica Monetaria Bajo un Esquema Poltica Monetaria Bajo un Esquema
de TC Fija
e
1
*
LM
2
*
LM
Bajo un sistema de tasa de
cambio flexible, la poltica
IS*
, p
monetaria es efectiva en
alterar el producto.
e
1
Bajo un esquema de tasa
de cambio fija, la poltica
Y
j , p
monetaria no se puede
utilizar para afectar el
16
producto.
P lti C i l B j TC Fij Poltica Comercial Bajo TC Fija
Bajo tasa de cambio flotante, la
2
*
LM
e
1
*
LM
j ,
restriccin a las importaciones
no afecta ni a Y ni a NX.
f
IS*
2
IS*
Bajo tasa de cambio fija,
restricciones a las
importaciones incrementan Y y
e
1
importaciones incrementan Y y
NX.
Pero, estas ganancias son a
Y
2
Y
Y1
costa de otros pases, dado que
la poltica los que hace es
desplazar la demanda de
17
desplazar la demanda de
bienes extranjeros a bienes
domsticos.
M F R f t d lti M-F: Resumen efectos de polticas
Rgimen cambiario: Rgimen cambiario:
flexible fijo
Impacto sobre:
Poltica Y e NX Y e NX Poltica Y e NX Y e NX
Expansin
fiscal
0 + + | 0 0
fiscal
Expansin
monet
| | | 0 0 0
18
monet
Restriccin Imp 0 + 0 | 0 |
Dif i l d T d I t Diferenciales de Tasa de Inters
Dos razones por las cuales r puede ser distinta Dos razones por las cuales r puede ser distinta
de r*
Riesgo pas: Es el riesgo que se genera cuando los Riesgo pas: Es el riesgo que se genera cuando los
deudores de un pas dejan de pagar sus deudas
como consecuencia de problemas econmicos o p
polticos. Los prestamistas cobrarn tasas de inters
ms altas para compensar el riesgo.
Cambios esperados en la tasa de cambio: Si se
espera que la tasa de cambio de un pas se devale,
entonces los deudores debern pagar una tasa de
19
entonces los deudores debern pagar una tasa de
inters ms alta para compensar la depreciacin.
Diferenciales en el modelo Mundell Diferenciales en el modelo Mundell -
Fleming
donde u es la prima de riesgo.
* r r u = +
do de u es a p a de esgo
Reemplazando la expresin de r en la
IS* y la LM* : IS y la LM :
( ) ( ) ( ) * Y C Y T I G NX u
( , ) * M P L r Y = + u
( ) ( ) ( ) * Y C Y T I r G NX e = + + + + u
20
( , ) M P L r Y + u
El efecto de un incremento de El efecto de un incremento de
IS* se desplaza a la IS se desplaza a la
izquierda porque
| u |r +I
e
LM*
IS*
2
LM*
2
LM
IS*
2
LM* se desplaza hacia la
derecha porque
e
2
e
1
derecha, porque
| u |r +(M/P )
d
,
entonces Y debe subir
Y
para restaurar el equilibrio
del mercado monetario.
21
Y
1
Y
2
Resultados: Ae > 0, AY > 0
El f t d i t d
La de al acin de e es int iti a
El efecto de un incremento de
La devaluacin de e es intuitiva:
Un incremento en el riesgo pas o una
depreciacin esperada hace menos atractivo depreciacin esperada hace menos atractivo
tener moneda domstica.
N t d i i d Nota: una depreciacin esperada ..es
una profeca autocumplida.
El incremento en Y ocurre porque el
aumento en NX (x depreciacin) puede ser
22
( p ) p
mayor que la cada en I (x subida en r).
Por qu el ingreso podra no subir Por qu el ingreso podra no subir
El banco central podra evitar la depreciacin, p p
reduciendo la cantidad de dinero
La depreciacin podra subir los precios de los La depreciacin podra subir los precios de los
productos importados lo suficiente para elevar
el nivel general de precios (lo cual reducira la el nivel general de precios (lo cual reducira la
oferta real de dinero)
Los consumidores pueden responder al Los consumidores pueden responder al
incremento en el riesgo aumentando su
demanda de dinero
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demanda de dinero.
Cada uno desplazara la LM* a la izquierda.
La Crisis Mexicana
30
35
P
e
s
o
25
M
e
x
i
c
a
n

20
e
n
t
s

p
e
r

M
15
U
.
S
.

C
e
24
10
7/10/94 8/29/94 10/18/94 12/7/94 1/26/95 3/17/95 5/6/95
Crisis mexicana no slo afect Mxico
Bienes de USA se volvieron ms caros e es de US se o e o s ca os
para los Mexicanos
Firmas de USA perdieron ingresos Firmas de USA perdieron ingresos
Muchas bancarrotas en la frontera
USA Mxico USA-Mxico
Activos Mexicanos perdieron valor en
dl dlares
Afect no solo a los mexicanos sino a
25
muchos fondos de pensiones de USA que
tenan inversin en Mxico
E t di d l i i Entendiendo la crisis
Al principio de los 90s, Mxico era un sitio Al principio de los 90s, Mxico era un sitio
donde era atractivo invertir.
Durante 1994 eventos polticos llevaron a Durante 1994, eventos polticos llevaron a
un incremento en el riesgo pas (u ):
Revueltas campesinas en Chiapas Revueltas campesinas en Chiapas
Asesinato de un candidato presidencial
Otro factor:
La reserva federal de USA elev las tasas
de inters para pre enir inflacin en USA
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de inters para prevenir inflacin en USA.
(Ar* > 0)
Entendiendo la crisis Entendiendo la crisis
Estos eventos pusieron presin para que el p p p q
peso se devaluara.
El banco central de Mxico en repetidas El banco central de Mxico en repetidas
ocasiones le haba prometido a los
inversionistas que no iba a dejar que el inversionistas que no iba a dejar que el
peso se devaluara, de manera que compr
pesos (vendi USD) para defender la tasa pesos (vendi USD) para defender la tasa
de cambio.
Para mantener esta poltica el BC de
27
Para mantener esta poltica el BC de
Mxico necesitaba muchas reservas.
Reservas del Banco Central de Reservas del Banco Central de
Mxico
Diciembre de 1993: 28 Miles de Millones
de USD de USD
Agosto 17 de 1994: 17 Miles de millones
de USD de USD
Diciembre 1 de 1994: 9 Miles de millones
de USD de USD
Diciembre 15 de 1994: 7 Miles de millones
28
de USD
La Crisis La Crisis
Dic. 20: Mxico devala el peso en 13% Dic. 20: Mxico devala el peso en 13%
(fija e a 25 centavos de USD en lugar de 29 centavos)
Los inversionistas descubren que el Banco Central Los inversionistas descubren que el Banco Central
est con muy pocas reservas
Frente al |u, los inversionistas se deshacen de sus Frente al |u, los inversionistas se deshacen de sus
activos mexicanos rpidamente y sacan su capital de
Mxico.
Dic. 22: El banco central, ya casi sin reservas deja
flotar e.
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En una semana, e se deprecia otro 30%.
El rescate El rescate
1995: USA y el FMI aprueban una lnea 1995: USA y el FMI aprueban una lnea
de crdito de $50 mil millones de pesos al
gobierno Mexicano para respaldar los gobierno Mexicano para respaldar los
prstamos que asumir el pas (garanta).
Esto ayuda a restaurar la confianza en Esto ayuda a restaurar la confianza en
Mxico y a reducir la prima de riesgo.
D d i 1995 Despus de una gran recesin en 1995,
Mxico comenz una fuerte recuperacin.
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Tasas fijas vs flotantes Tasas fijas vs. flotantes
Argumentos en favor de la flotacin:
Permite que la poltica monetaria se utilice
para alcanzar otras metas (crecimiento
estable, inflacin baja)
Argumentos en favor de la tasa de cambio
fija:
Reduce incertidumbre y volatilidad,
facilitando las transacciones internacionales
Disciplina la poltica monetaria y previene
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crecimientos excesivos e hiperinflacin
M d ll Fl i l AD Mundell-Fleming y la curva AD
Hasta ahora en el modelo M-F, P ha estado ,
fijo.
Ahora: para derivar la curva AD, Ahora: para derivar la curva AD,
necesitamos entender cmo cambios en P
afectan el modelo M-F.
Escribimos el modelo M-F cmo:
( ) ( ) ( ) ( ) * Y C Y T I r G NX = + + + IS*
(Antes dado que P era fijo NX era
( ) ( , ) * M P L r Y = LM*
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(Antes, dado que P era fijo, NX era
funcin de e en lugar de c.)
D i d l AD Derivando la curva AD
LM*(P )
Porqu la AD tiene
c
LM*(P
1
)
LM*(P
2
)
c
Porqu la AD tiene
pendiente
negativa:
IS*
c
2
c
1
egat a
|P
LM se
+(M/P)
Y
1
Y
2
Y
P
P
LM se
desplaza a la izq
+ c
P
1
P
2
+ c
+NX
+Y
33
Y
AD
Y
2
Y
1
+Y
Del Corto al Largo Plazo
LM*(P
1
)
c
2
Habr presin para
l i
LM*(P
2
) 1
If , Y Y <
Si
c
IS*
c
1
2
que los precios
bajen.
Con el tiempo P Con el tiempo, P
bajar, causando
(M/P)|
1
Y
Y
P
Y
LRAS
(M/P)|
c |
NX |
P
1
SRAS
1
P
2
SRAS
2
34
NX |
Y |
1
Y
Y
AD
Y
Pases grandes: entre los Pases grandes: entre los
pequeos y los cerrados
Muchos pases bsicamente los desarrollados no
son ni cerrados ni pequeos.
Una economa grande abierta est entre los dos polos
extremos de las economas cerradas y las abiertas
pequeas pequeas.
Considere una expansin monetaria:
Cmo en una economa cerrada Cmo en una economa cerrada,
AM > 0 +r |I (aunque no tanto)
Cmo en una economa abierta pequea,
35
Cmo en una economa abierta pequea,
AM > 0 +c |NX (aunque no tanto)
Resumen Resumen
1. Modelo Mundell-Fleming
IS-LM para una economa abierta pequea.
T P d d Toma P como dado
Muestra como polticas y shocks afectan el
ingreso y la tasa de cambio ingreso y la tasa de cambio
2. Poltica Fiscal
Afecta el ingreso bajo tasa de cambio fija Afecta el ingreso bajo tasa de cambio fija,
pero no bajo tasa de cambio flotante.
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Resumen Resumen
3. Poltica Monetaria
Afecta el ingreso bajo tasa de cambio
flotante.
Bajo tasa de cambio fija la poltica monetaria Bajo tasa de cambio fija, la poltica monetaria
no puede utilizarse para afectar el ingreso.
4 Diferenciales de tasas de inters 4. Diferenciales de tasas de inters
Existen si los inversionistas requieren de una
prima de riesgo para mantener los activos de p g p
un pas.
Un incremento en la prima de riesgo
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incrementa las tasas de inters y lleva a una
depreciacin del tipo de cambio.
Resumen Resumen
5. Tasas de cambio fijas y flotantes
Bajo tasas flotantes la poltica monetaria
sirve como instrumento de poltica para sirve como instrumento de poltica para
propsitos diferentes a mantener la
estabilidad de la tasa de cambio.
Las tasas de cambio fijas sirven para
disminuir cierto tipo de incertidumbre en
operaciones cambiarias.
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