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REPBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA

MINISTERIO DEL PODER POPULAR PARA LA EDUCACIN


UNIVERSITARIA
UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL SIMN RODRGUEZ
NCLEO PALO VERDE
CARRERA: ADMINISTRACIN RECURSOS MATERIALES Y FINANCIEROS
SECCIN: C RGIMEN: NOCTURNO.

CTEDRA: ADMINISTRACIN DE RECURSOS MATERIALES Y


FINANCIEROS III.

FINANCIAMIENTO INTERNO: Polticas de


Dividendos

Profesor:
Licdo. Taipe Fedor

Alumno:
Carlos A. Arnias H.
C.I. 7.166.350

Caracas, 29 Julio de 2012


1

INTRODUCIN
La Poltica interna de financiamiento por medio de la retencin de las
utilidades, es una de las prcticas mas usadas en el sector empresarial. Esto se
debe a que existe necesidad de expansin en la actividad econmica de las
organizaciones, y una de las fuentes ms segura y menos costosa de
financiamiento es la utilizacin de las utilidades retenida para apalancar los
proyectos que tenga la organizacin.
Existen varias modalidades para utilizar este tipo de financiamiento, todo
depende del tipo de organizacin, su estabilidad para generar utilidades y de esta
manera decretar pago de dividendos, sean estos parciales, totales o emisin de
nuevas acciones.
Por su parte los accionistas siempre buscaran inversiones que puedan
generarle unas ganancias de acuerdo a sus expectativas. Una de las razones que
se tiene que tomar en cuenta en el momento de crear polticas de pagos de
dividendos.
En la creacin de esta Poltica es necesario tomar en consideracin los
factores que inciden en el pago de los dividendos, tales como: reglas legales,
posicin de liquidez, necesidad de pago, tasa de expansin de activos, estabilidad
de las ganancias, acceso a mercados de capitales y control.
Si la empresa tiene una Poltica de dividendos equilibrada que pueda pagar
dividendos a sus accionistas y retener utilidades para su crecimiento econmico y
expansin lleva un buen rumbo al xito.

INDICE
Poltica de dividendos.03
Procedimientos para el pago de dividendos...06
Factores que influyen en la poltica de reparto de dividendos.07
Decisiones en la Poltica de dividendos10
Principales polticas de dividendos10
Teora residual de los dividendos..11
Teoras conflictivas sobre dividendos...11
Dividendos en acciones y divisin de acciones..12
Readquisicin de acciones como alternativas para los dividendos.12
Conclusin.13
Bibliografa.14

Polticas de dividendos:
La poltica de dividendos determina la distribucin de los beneficios
entre los accionistas y los fondos que van a ser reinvertidos en la
organizacin. Podemos decir que las utilidades retenidas son unas de las

ms significativas fuentes de fondos que se utiliza para financiar el


crecimiento y expansin del negocio, pero tambin los dividendos
constituyen los flujos de efectivo que se acumulan para los accionistas.
Las polticas de dividendos forman parte de las decisiones de
financiamiento de las empresas. La razn de pagos de dividendos establece
la cantidad de utilidades que se puede retener en las compaas como fuente
de financiamiento, es decir cuntos dividendos se va a declarar de las
utilidades, para obtener fuente de financiamiento mediante las utilidades
obtenidas. Retener una cantidad mayor de utilidades corrientes en las
organizaciones significa que se dispondr de menos recursos para los pagos
de dividendos corrientes.
Un aspecto importante en la poltica de dividendos, consiste en
establecer una asignacin adecuada de utilidades entre el pago de
dividendos y adiciones a las utilidades retenidas de las empresas, es decir
pagar los dividendo adecuado y capitalizar las utilidades restantes. Otros
aspectos importantes que se deben considerar en las polticas de pagos de
dividendos son las siguientes: legal, liquidez, control, estabilidad de los
dividendos, las divisiones de las acciones (comunes y preferentes) y
cuestiones administrativas.
Es necesario analizar la poltica de dividendos en aquellas
organizaciones que tiene decisin de financiamiento que implica la retencin
de utilidades. En cada ejercicio o periodo econmico las organizaciones debe
decidir en distribuir o retener los dividendos, o partes de ellos entre los
accionistas. En caso que la organizacin tenga proyectos de inversiones que
rebasen sus rendimientos, recurrirn a las utilidades, adems de los valores
principales que resistirn el incremento de la base de capital para financiar
tales proyectos. En otras ocasiones se puede necesitar un alto pago de
dividendos para disponer de fondos que no sean necesarios para la
reinversin.

Tambin si le quedan utilidades despus de financiar las inversiones,


se distribuirn entre los accionistas los dividendos. En caso de que la
cantidad de recursos necesarios para el proyecto de inversin rebase las
utilidades retenidas y valores principales, la organizacin financiara el
proyecto de inversin con la mezcla de una emisin de capital (acciones) y
valores principales.
Cuando la poltica de dividendos es estrictamente para financiar, el
pago de dividendo es un pasivo residual. El porcentaje de utilidades pagadas
como dividendos fluctuar de un ejerci econmico a otro para mantener las
variaciones en el nivel apropiado de oportunidades de inversiones para la
organizacin. Si las oportunidades de inversin son abundantes, es posible
que el pago de dividendos sea cero. Por ltimo si la organizacin no tiene
oportunidad de inversin, el pago de dividendos ser del 100% de las
utilidades.
Cuando se tiene como poltica de dividendo como pasivo residual,
determinado exclusivamente con base en la disponibilidad de propuesta de
inversin aceptable, implica que los dividendos son irrelevantes. Es decir no
son de mayor importancia el reparto de dividendo.
Segn el argumento de Modigliani y Miller sobre la irrelevancia de los
dividendos, las decisiones de inversin en las organizaciones, la razn de
pago de dividendos no es ms que un detalle que no influye en la riqueza de
los accionistas. Tambin sostienen que el valor de una organizacin es
determinado por su capacidad de generar utilidades de sus activos o su
poltica de inversin y que la forma como se dividen dichas utilidades entre
dividendos y utilidades retenidas no afecta este valor. En las decisiones
inherentes a la estructura de capital, Modigliani y Miller consideran mercado
perfecto de capital sin costo de operacin, ni flotacin para la organizacin
emisora de valores, y por ltimo la ausencia de impuestos.

En la poltica de reparto de dividendos a los accionistas hay que tomar


en consideracin disposiciones legales que los dividendos deben pagarse a
partir de las utilidades, sean estas del ejercicio econmico en curso o
anteriores, segn lo que reflejen el estado de movimiento patrimonial en las
cuentas del Balance General, de acuerdo al artculo N. 264 del Cdigo de
Comercio, en caso de que se hubieren pagados dividendos, cuando el capital
disminuye, se debe reintegrar.
Otro caso en que no deben distribuirse dividendos es cuando hay caso
de insolvencia.
Procedimiento del pago de dividendo
En cuanto al procedimiento, cada organizacin tiene su modo de
ejecutar su procedimiento, sin embargo se ha tomado un modelo publicado
en el tomo III del

Manual de Administracin Financiera de Weston F, y

Brigham E, donde muestra la siguiente estructura.


1. Fecha de declaracin. Los directores de la organizacin se rene, se
discute la situacin financiera de acuerdos a los informenes (Estados
Financieros y Otros), cantidad de dividendos a pagar, forma de pago y
fecha de pago.
2. Fecha Lmite para el registro del tenedor. Consiste en determinar una
fecha donde los tenedores de las acciones deben registrarse, donde
posteriormente se cierran las transferencia de acciones y se emite una
lista de los tenedores de acciones registrados a esa fecha. En caso de
que se notifique la venta y transferencia de algunas acciones antes la
fecha de cierre, el nuevo tenedor de la accin ser quien recibir el
dividendo.
3. Fechas de ex dividendos. Consiste en determinar un nmero de das
antes el cierre de registro y transferencia de acciones, con el objeto de
evitar conflictos.

4. Fecha de pago. Consiste en el envi de cheques que realiza la


organizacin a los tenedores que se han registrados.
Factores que influyen en la poltica de reparto de dividendos
Reglas legales: Las disposiciones legales estipulan que los
dividendos deben pagarse a partir de las utilidades, ya que las utilidades del
ao en curso o de las que corresponden a aos anteriores se reflejan en la
cuenta del Balance General denominada utilidades retenidas. En la
Republica Bolivariana de Venezuela de acuerdo a los artculos 237, 266,
307, 920, 963, 966, 1034, 1043, 1051, nos habla de las diferentes
situaciones del pago de dividendos de los accionistas.
Posicin de liquidez: Regularmente las ganancias que se mantienen
como utilidades retenidas, por lo comn se invierten en los activos
necesarios para que el negocio lleve a cabo sus operaciones. Igualmente las
utilidades retenidas en ejercicios anteriores, ya se han invertido en la
adquisicin de planta y equipos, inventarios y otros activos, razn por la cual
no se mantiene el efectivo para el pago de dividendos, de tal modo que la
organizacin no tendr la liquidez necesaria para pagar dividendos por la
posicin de liquidez que presenta en el momento.
Necesidad de pago o reembolso de deudas: Ocurre cuando una
organizacin ha vendido pasivos para financiar la expansin, se encuentra
en dos alternativas para tomar decisiones: Puede reembolsar la deuda al
vencimiento reemplazndola con otro medio (refinanciamiento) o puede
hacer ciertos preparativos para liquidar la totalidad de la deuda. Si decide la
ltima opcin requerir de retencin de utilidades.

Restricciones en los contratos de endeudamiento: Cuando una


organizacin tiene un contrato de endeudamiento con frecuencia restringen
la facultad de pagar dividendos en efectivo. Estas restricciones tienen como
fin proteger la posicin de los prestamistas. En algunos casos de contratos
de acciones preferentes por lo regular, estipulan que no se podrn pagar
dividendos en efectivo sobre el capital comn hasta que se hayan liquidado
todos los dividendos preferentes acumulados.
Tasa de expansin de activos: Cuando una organizacin tiene una
tasa de crecimiento acelerado, mayores sern las necesidades de
financiamiento y de la utilizacin de fondos, lo ms probable es que la
organizacin retenga utilidades en vez de pagarlas como dividendos.
Tasa de utilidades: Es la relacin existente entre la tasa de
rendimiento sobre los activos y el atractivo de pagar las ganancias en forma
de dividendos a los accionistas (quienes la utilizaran para algn otro fin) o de
usar dichas ganancias en la empresa actual.
Estabilidad de las ganancias: Se refiere a aquellas organizaciones
que por su naturaleza mantiene ganancias estables y decide pagar como
dividendos tasas con un mayor porcentaje de sus ganancias, que una
organizacin cuyas ganancias son fluctuantes y tal vez retenga una alta
proporcin de sus ganancias actuales.
Acceso a los mercados de capitales: Una organizacin que tenga
un gran tamao y tenga antecedentes de estar bien establecida en el pago
de utilidades y rentabilidad, tiene acceso fcil a los mercados de capitales y
otras formas de financiamiento externo. Mientras que aquellas que son
pequeas o tienen mayor riesgo su capacidad para obtener fondos de
capitales o pasivos en los mercados de capitales est restringido.
Control: Algunas organizaciones tienen como poltica sobre la base
de expandirse solo en la medida de sus ganancias internas. Se puede decir
que la variable es el efecto que tienen las fuentes alternativas de

financiamiento sobre la situacin de control de la empresa, debido a que


diluye el control de los accionistas dominante en la organizacin.
Situacin tributaria de los accionistas: En algunas organizaciones
de acuerdo a la situacin tributaria de los accionistas se pueden declarar
dividendos bajos o alto, aquellos accionista que por su naturaleza o ingresos
anuales que tenga una alta tasa fiscal preferir que se le pague una tasa
baja en dividendo, que aquel accionista que tenga una tasa baja fiscal que
preferir que se le pague una tasa alta en los dividendos.
Decisiones en la Polticas de dividendos:
En la mayor parte de las organizaciones, buscan mantener un
dividendo ptimo por accin. Sin embargo, los dividendos aumentan en
forma retrazada despus que se elevan las utilidades. Esto ocurre si se
somete relativamente de manera sostenida el incremento de las utilidades.
Una vez que los dividendos son elevados, se realizan grandes esfuerzos por
mantenerlos al nuevo nivel. Segn Weston F (p.739) Si las utilidades
declinan, el dividendo existente por lo general se mantiene hasta que las
utilidades se recuperan.
Una poltica de dividendos constante conduce en efecto a mayores
precios de las acciones, que otros tipos de polticas alternativas de
dividendos. Es decir por lo general el accionista espera obtener de manera
constante dividendos por facciones que obtienen, esto hace que los precios
de las acciones incrementen su valor en los mercados de valores.
Muchos accionistas viven de los ingresos que reciben de los
dividendos, razn por la cual quizs muchos de ellos estaran dispuestos de
pagar una prima por las acciones que tengan un dividendo mnimo
relativamente garantizado.
Por ultimo otra razn por la cual se tiene una poltica de pago de
dividendos constante es el hecho que se permite a instituciones como banco

mutualista, fondos de pensin, seguros y otras instituciones fiduciarias,


teniendo como criterio que se mantengan constante los pagos de dividendos.
Principales tipos de polticas de dividendos
Podramos resumir que existen tres tipos de polticas de dividendos
que son las ms usadas por las organizaciones. Entre ellas tenemos:
1. Cantidad estable por accin: Es la ms utilizada y consiste en
decretar dividendos estables.
2. ndice constante de pago de dividendos: Esta poltica es poco
utilizada por las empresas, debido a la fluctuacin que representa las
utilidades y esto inciden directamente en el pago de dividendos.
3. Dividendos regulares bajos ms cantidades extras: Este tipo de
poltica implica un compromiso entre un dividendo bajo ms otras
cantidades extras. A pesar que da flexibilidad a la empresa, pero deja
a los inversionistas en incertidumbre respecto

a sus ingresos por

dividendos.
Teora residual de los dividendos:
El punto de partida de esta teora es que los inversionistas prefieren
que la empresa retenga y reinviertan las ganancias en vez que se le pague
los dividendos, cuando el rendimiento sobre las utilidades reinvertidas
exceda la tasa de rendimiento que los inversionistas podran obtener sobre
inversiones de riesgos comparable. Esto significa que si la empresa tiene un
proyecto de inversin que dar un rendimiento del 20%, y el pago de los
dividendos representa un rendimiento del 10% entonces los inversionistas
preferir que la empresa retenga las utilidades.
Teoras conflictivas sobre dividendos:
De acuerdo en la literatura terica de las finanzas, hay dos escuelas
bsicas de pensamiento acerca de la poltica de dividendos. La de Myron
Gordon y John Lintner, donde mantiene que las ganancias de capital que

10

proviene de la retencin de utilidades son ms arriesgadas que las


expectativas de dividendos. Estos investigadores indican que las ganancias
de una empresa con un ndice bajo de dividendos se capitalizan por lo
general a tasa mayores que las utilidades de una empresa con un ndice
altos de dividendos, mantenindose lo dems constantes.
La otra escuela relacionada con Merton Miller y Franco Modigliani,
mantiene que los inversionistas son bsicamente indiferentes a los
rendimientos obtenidos como dividendos o como ganancias de capital. Miller
y Modigliani Argumentan que cualquier cambio efecto que tenga un cambio
en los dividendos sobre el precio de las acciones de una empresa se
relaciona principalmente con la informacin acerca de las ganancias futuras
esperadas proporcionada por un cambio en los dividendos, si se toma en
consideracin que a la administracin de las corporaciones no le gusta
disminuir los dividendos, razn por lo que Miller y Modigliani argumentan que
los aumentos en efectivo de los dividendos elevan las expectativas sobre el
nivel de ganancias futuras, las cuales tienen un contenido de informacin
favorable.
Dividendos en acciones y divisin de acciones
Otro aspecto que se aplica en la poltica de dividendos consiste en los
dividendos en acciones y las divisiones. Un dividendo en acciones se paga
con acciones adicionales de capital en vez de pagarse en efectivo, y
simplemente implica una transferencia contable de las utilidades retenidas a
la cuenta de capital social.
En una divisin de acciones no hay cambio en las cuentas de capital,
en vez de ello, se emite un mayor nmero de acciones comunes. Por
ejemplo, en una divisin de dos por uno, los accionistas reciben dos acciones
por cada una de la que hayan tenido previamente. El valor contable
disminuye a la mitad, y el valor a la par, o valor nominal, por accin cambia
de forma similar.

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Readquisicin de acciones como alternativas para los dividendos


Tambin se le da acciones en tesorera a las acciones comunes que
ha vuelto a adquirir la empresa emisora, y su adquisicin representa una
alternativa para el pago de dividendos. Si algunas de las acciones en
circulacin se vuelven a adquirir, sern menos acciones que permanezcan
en circulacin; y suponiendo que dicha readquisicin no afecte en forma
adversa las ganancias de la empresa, las utilidades por accin
acciones restantes aumentaran.

CONCLUSIN

12

de las

Es necesario que las organizaciones puedan desarrollar polticas de


pagos de dividendos de manera sistemtica, flexibles, organizada, para que
pueda tener un crecimiento, desarrollo y proyectos de expansin del negocio.
Es la forma de tener un financiamiento interno econmico y seguro,
partiendo de la estabilidad que tenga en sus ganancias.
Con poltica de pago de dividendos, a la empresa se le har mucho
mejor planificar sus proyectos de desarrollo, crecimiento y expansin en su
actividad econmica, ya que podra prever a partir de las utilidades retenidas
los flujos de dinero que necesita para emprender.

BIBLIOGRAFIA

13

JAMES C. VAN HORNE y JOHN M. WACHOWICZ, JR


Fundamentos de Administracin Financieras
Mxico, Pearson Educacin de Mxico, 2002, pp. 492
11ma. edicin.
J FRED WESTON y EUGENE F.BRIGHAM
Manual de Administracin Financiera
Mxico, Nueva Editorial Interamericana, 1984, tomo III, pp. 732.

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