EJEMPLO.

La estimación de la compañía GHI acerca de las necesidades de activo circulantes, fijos y totales en un mes en lo que respecta al año próximo, se presenta en las columnas 1,2 y 3 de la tabla 9.5. Las columnas 4 y 5 señalan una división del requerimiento total en sus elementos permanentes estacionales. El elemento permanente (columna 4) representa el nivel mínimo de los fondos totales requeridos durante el periodo, en tanto que la parte estacional representa la diferencia entre la necesidad de fondos totales (esto es, activos totales) para cada mes, y las de fondos permanentes.

Si se comparan los activos fijos de la empresa, obtenidos en la columna 2, con los fondos permanentes, requeridos ilustrados en la columna 4, podrá observarse que esta última excede el nivel de activos fijos de la empresa. Este resultado ocurre porque una parte de los activos circulantes de la empresa son permanentes, además de que, al parecer, han sido reemplazados siempre. El monto del componente permanente de los activos circulantes es de $800 (dólares) para la compañía GHI. Dicho valor representa el nivel máximo de activo circulante que permanece en los libros de la empresa durante el año. También puede encontrarse este valor restando el nivel de activos fijos del nivel de fondos permanentes requeridos . Las relaciones presentadas en la tabla 9.5 se muestran gráficamente en la tabla 9.2).

Existen varios métodos para determinar una combinación de financiamiento apropiada. Los tres procedimientos básicos son (1) el dinámico, (2) el conservador y (3) el intermedio. Se exponen a continuación.

Por medio del método dinámico. en tanto que las necesidades de financiamiento permanente provienen de fuentes de fondo Largo plazo.5. La aplicación de este plan financiero a la necesidad de fondos totales se ilustra en la figura 9. activos totales).3. El método dinámico requiere que la parte permanente de requerimiento de fondos de la empresa sea financiada con fondos a largo plazo. Este método pude ilustrarse usando los datos de la compañía GHI señalados antes. Las variaciones temporales de los requerimientos de fondos de la empresa se obtienen a partir de fuentes de fondos a corto plazo. sobre una base mensual en lo que respecta al año próximo. columna 3. En la tabla 9. con fondos a corto plazo. EJEMPLO. se presenta el cálculo de la compañía GHI de sus requerimientos de fondos totales (es decir. la empresa de este ejemplo tendría un capital neto de trabajo con un importe igual a la parte de activo circulante financiado . Las columnas 4 y 5 dividen esta necesidad de fondos totales en sus elementos permanentes y estacionales.MÉTODO DINÁMICO El método dinámico exige que la empresa financie sus requerimientos a corto plazo con fondos a corto plazo. y la parte temporal o estacional. La solicitud de préstamos a corto plazo se adapta al requerimiento total de fondos. y sus necesidades a largo plazo con fondos a largo plazo.

y el costo de los fondos a largo plazo fuera de 11%. El costo resultante de los fondos a largo plazo según el plan dinámico es. Esta estrategia resultaría riesgosa debido al bajo nivel de capital neto de trabajo que la empresa suele mantener. el costo del plan de financiamiento podría estimarse como sigue: Costo de los fondos a corto plazo. .mediante fondos a largo plazo. El capital neto de trabajo de la compañía GHI llegaría por tanto. Consideraciones de costo. menos $1. lo cual es una parte de su activo circulante financiado con fondos a largo plazo ($13.518 . y el requerimiento promedio de fondos a corto plazo es de $1. pues. Este costo puede estimarse calculando la necesidad promedio temporal anual de fondos.5) por el costo anual de fondos a largo plazo de 11%. Si en el ejemplo anterior el costo de los fondos a corto plazo que la GHI necesita fuera de 3%. Este costo pude calcularse al multiplicar la necesidad promedio anual de fondo permanente de $13. El requerimiento promedio anual de fondos a corto plazo puede calcularse dividiendo la suma de los requerimientos de fondos temporales mensuales (columna 5 en la tabla 9.800 (de la columna 4 en la tabla 9. Por consiguiente. y multiplicando el resultado por el costo anual de los fondos acorto plazo de 3%.800 de financiamiento permanente.950 ).50 Costo de fondos a largo plazo. La suma de los requerimientos temporales de fondos es de $23. a $800 (dólares).400 (dólares).5) entre 12. el costo de los fondos a corto plazo según este plan es de $58. de $1.300 en activos fijos).

50) y el costo de los fondos a largo plazo ($1. por tanto.518).50. El método dinámico opera con un capital neto mínimo de trabajo. que es igual a la cantidad de activos corrientes permanentes ($13 800 de requerimientos permanentes . los requerimientos inesperados de fondos pueden tornarse muy difíciles de satisfacer. Este aspecto del riesgo resulta de que la capacidad de una empresa para cumplir con los prestamos acorto plazo es limitada. ya que solo la porción permanente de los activos corrientes de la empresa es financiada con los fondos alargo plazo. ninguna de las necesidades temporales a corto plazo es financiada con fondos a largo plazo. el nivel representado con la línea punteada B de la figura 9. El plan dinámico es riesgoso no solo desde el punto de vista del bajo capital neto de trabajo. Consideraciones de riesgo. Si en la realidad su requerimiento total se convierte en. es casi imposible obtener fondos a largo plazo lo suficientemente rápido para cumplir con los requerimientos a corto plazo. Además. . por lo tanto de $800. El costo total del plan es.3. el nivel de capital neto de trabajo es. sino también porque la empresa depende en gran medida de sus fuentes de fondos a corto plazo para enfrentar las fluctuaciones estacionales en sus necesidades de fondos.576. y así depende demasiado de dicha capacidad. de $1. Para la compañía GHI.Costo total del método dinámico. pude resultar difícil para la empresa el obtener una cantidad suficiente de fondos a corto plazo. por ejemplo.$13. Este costo pude obtenerse al sumar el costo de los fondos a corto plazo ($58. Esta cifra se hará más significativa cuando se le compare con el costo de otros planes.000 en activos fijos).

En el caso de la empresa GHI. no se considerara la distinción entre las cuentas por pagar y las acumulaciones. sería poco inteligente. ya que ciertos instrumentos financieros a corto plazo son virtualmente inevitables.000 Cualquier financiamiento a largo plazo que exceda de $13. incluyendo la suma total de $18. ya que las cuentas por pagar y las acumulaciones surgen de manera natural en el proceso de los negocios. Al ilustrar este método.000 predichos para octubre.000 en los requerimientos de activos producirá capital neto de trabajo. el enfoque conservador comprenderá la satisfacción de todos los requerimientos previstos de fondos. definido aquí como la parte del activo circulante financiado con fondos a largo plazo. Todos los fondos requeridos en un periodo de un año. y la reserva del uso de financiamiento a corto plazo para contingencias.MÉTODO CONSERVADOR El método conservador consistiría en financiar todos los requerimientos de fondos proyectados con fondos a largo plazo. llega a $5.4 muestra gráficamente la aplicación del método conservador a los requerimientos de fondos estimados para la GHI. Por lo demás. ilustrados en la tabla 9. EJEMPLO. El capital neto de trabajo de la empresa. con fondos a largo plazo. La figura 9. . Resulta difícil imaginar cómo podría ponerse en práctica este método. Sería complicado para una empresa el mantener en un nivel bajo la cuentas por pagar y los pasivos acumulados. incluso la suma total de $18 000 requerida en octubre.5. y en emplear los fondos a corto plazo en caso de una emergencia o un desembolso inesperado de dinero. son financiados mediante fondos largo plazo.

y por abajo de la línea de financiamiento a largo plazo (señaladas por las líneas diagonales que van solo de izquierda a derecha.000 (dólares). representa el nivel de fondos no requerido realmente. . quedara así establecida la naturaleza más costosa del método conservador. tales fondos resultan costosos para la empresa. La razón por la que este ultimo enfoque es tan costoso podrá apreciarse en la figura 9. Los efectos del enfoque conservador sobre la rentabilidad pueden calcularse determinando el costo de este plan de financiamiento.Consideraciones de costo. pero sobre el cual la empresa paga intereses – cantidad excedente de fondos de que se dispone.50 que resulto del método dinámico. el costo total de este plan es de $1.980 si se coteja esta cifra en el costo total de $1.4: el área por encima de la línea total de requerimientos de fondos. En el ejemplo anterior se señalo el costo de los fondos a largo plazo como de 11% al año. Por tanto. A pesar de que es seguro que el administrador financiero invertirá estos fondos ociosos en algún tipo de valores negociables.576. Como el saldo de financiamiento promedio a largo plazo con el plan de financiamiento conservador es de $18. es poco probable que pueda ganarse más sobre tales fondos que su costo de interés.

En otras palabras. deberá contarse con la suficiente capacidad de solicitud de préstamo a corto plazo para cubrir las necesidades financieras inesperadas. si el financiamiento total requerido se convierte en realidad en el nivel representado por la línea puntead B de la figura 9. pero representa también un alto riesgo. en tanto que el conservador proporciona bajas utilidades. El enfoque dinámico proporciona altas utilidades.000 de activos fijos) relacionados con este plan significarían un nivel de riesgo muy bajo para la empresa. Una conciliación entre estos extremos resultaría en una estrategia financiera aceptable para la gran mayoría de las empresas. Comparación con el método dinámico.000 de financiamiento a largo plazo menos $13. . pero también un bajo nivel de riesgo. Los $5. El riesgo de esta también debería ser reducido por el hecho de que el plan no requiere que la empresa emplee nada de su limitada capacidad para solicitar préstamos acorto plazo.000 (dólares) de capital neto de trabajo ($18. evitando así la eventual insolvencia técnica.Consideraciones de riesgo. más rentable que el conservador. El menor costo del método dinámico lo hace.4. A diferencia del método dinámico. el conservador requiere que la empresa pague interese sobre los fondos no requeridos. por lo tanto. El contraste entre estos dos enfoque deberá indicar claramente la relación y la proporción entre rentabilidad y riesgo. si bien aquel es mucho mas riesgoso.

CONSIDERACIÓN ALTERNATIVA ENTRE LOS DOS MÉTODOS La mayoría de las empresas emplean un plan financiero que se halla entre el enfoque dinámico de altas utilidades – alto riesgo. Para el caso de los . En consecuencia. La columna 3 de la tabla 9. la empresa empleará $15. EJEMPLO. de bajas utilidades – bajo riesgo. y el conservador. la compañía GHI sea decidido por un plan financiero basado en una cantidad de financiamiento permanente igual representado por el punto intermedio del requerimiento de fondos mensual máximo y mínimo para un periodo. El punto medio entre estos dos valores es de $15. y obtendrá cualesquiera fondos adicionales requeridos a partir de fuentes a corto plazo.6 señala la cantidad de fondos a corto plazo requeridos cada mes.800 (dólares) (en mayo) y el máximo es de $18. Un breve análisis de la tabla 9.6. Después de un cuidadoso análisis.900 en fondos a largo plazo cada mes. Una de las múltiples alternativas de las que la empresa GHI podría disponer se describirá a continuación. La relación exacta entre rentabilidad y riesgo depende en gran medida de la iniciativa del encargado de tomar decisiones con respecto al riesgo.000 (en octubre).5 revela que el mínimo mensual de requerimientos de fondos es de $13. Tales valores se obtuvieron retando $15. representados en la columna 1.900 .900 de los fondos totales requeridos mensualmente. La descomposición de fondos a largo plazo y a corto plazo según este plan se presenta en la tabla 9.

La aplicación de este plan daría lugar a un nivel de capital neto de trabajo de $2. junto con el plan basado en el enfoque dinámico y el conservador.900 de fondos a largo plazo .000 de activos fijos). dinámico (que señala $800 de capital neto de trabajo) y la posición de bajo riesgo del método conservador (que indica $ 5. pero sobre los que la empresa paga intereses. mayo. La figura 9.6.5 presenta gráficamente el plan de consideración alternativa descrito en la tabal 9.meses de marzo. y multiplicando tales cantidades por los costos de financiamiento a largo y corto . línea 3 (representada por diagonales que solo van de izquierda a derecha) actúa como el nivel de fondos que no se requieren realmente. Consideraciones de costo.$13. por tanto o se requiere de fondos a corto plazo. abril. El costo del plan de consideración alternativa pude calcularse hallando los fondos promedio alargo plazo y a corto plazo requeridos. Esto pondría a la empresa en una posición de riesgo entre el nivel de alto riesgo del método.900 ($15. El área sobre la línea de requerimiento total de fondos y por debajo de la línea de financiamiento alargo plazo. junio y diciembre.000 de capital neto de trabajo). el nivel de fondos requeridos es menor que el nivel de fondos a largo plazo con que se cuenta.

y el costo de fondos a corto plazo con este plan es de $13.749).6). Por consiguiente.plazo de 3% y 11%.6) por el costo anual de los fondos a largo plazo de 11%.50) y el de los fondos a largo plazo ($1. Este costo pude calcularse multiplicando el requerimiento promedio de fondos a largo plazo de $15. el costo de los fondos a largo plazo mediante la consideración alternativa es de $1. La suma de estos dos componentes de costo es el costo total de este plan. . Costo de los fondos a corto plazo.50. Tal costo puede estimarse mediante el cálculo de las necesidades promedio de fondos a corto plazo y la multiplicación del resultado por 3%. Tal costo puede obtenerse sumando el costo de los fondos a corto plazo ($13.749.762. Los fondos promedio anuales a corto plazo pueden calcularse dividiendo entre 12 la suma de los requerimientos (estacionales) de fondos mensuales (a partir de la columna 3 de la tabla 9. Por tanto. La suma de tales valores es $5. la necesidad promedio de fondos acorto plazo es de $450 .400 (dólares).900 (columna 2 de la tabla 9. De aquí que el costo total de dicho plan sea de $1.50 . Costo total del plan alternativo. Costo de los fondos a largo plazo. respectivamente.

más que el enfoque conservador. que representa el costo mínimo. la probabilidad de que la empresa pueda obtener financiamiento adicional a corto plazo es buena. debido a que la parte de su requerimiento financiero a corto plazo está siendo financiada con fondos alargo plazo. Con el plan de consideración alternativa y a condición de que el requerimiento total de fondos este realmente a nivel representado por la línea punteada B de la figura 9.5. . el plan alternativo es menos riesgoso que el enfoque dinámico pero.5. Como lo muestra la figura 9. el plan alternativo queda entre el enfoque dinámico.Consideraciones de riesgo. cuyo costo es el máximo. y el conservador. Con respecto al costo.

6 Debe tenerse cuidado al analizar esta figura.7 resume los resultados del análisis de cada uno de estos planes: indica que cuanto menor sea el capital neto de trabajo.RESUMEN DE LA COMPARACIÓN ENTRE LOS ENFOQUES La tabla 9. encontrando costos crecientes de los fondos. como en la figura 9. A medida que desciende por el eje y. tanto mayor seré el riesgo que presentará. La consideración alternativa entre el riesgo y la rentabilidad puede demostrarse de manera más clara mediante una gráfica. puesto que cada uno de los ejes corresponde a dos variables. tanto mayores serán las utilidades de la empresa. desafortunadamente también se reducen las utilidades. ya que uno se desplaza hacia la derecha en el eje x. la tabla indica que cuanto mayor sea el riesgo de insolvencia. . el riesgo disminuye debido al creciente capital neto de trabajo. Asimismo.

. La mayoría de los administradores establecerá una alternativa entre alta rentabilidad y alto riesgo. El plan financiero seleccionado debe ser el que represente realmente la combinación óptima de rendimiento y riesgo ante el valor total de la empresa –dando lugar a una máxima riqueza de los propietarios.El administrador financiero debe decidir entre seleccionar un plan de financiamiento que coloque a la empresa en uno u otro extremo de la función rentabilidad-riesgo. o escoger una alternativa entre rentabilidad y riesgo.

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