EJEMPLO.

La estimación de la compañía GHI acerca de las necesidades de activo circulantes, fijos y totales en un mes en lo que respecta al año próximo, se presenta en las columnas 1,2 y 3 de la tabla 9.5. Las columnas 4 y 5 señalan una división del requerimiento total en sus elementos permanentes estacionales. El elemento permanente (columna 4) representa el nivel mínimo de los fondos totales requeridos durante el periodo, en tanto que la parte estacional representa la diferencia entre la necesidad de fondos totales (esto es, activos totales) para cada mes, y las de fondos permanentes.

Si se comparan los activos fijos de la empresa, obtenidos en la columna 2, con los fondos permanentes, requeridos ilustrados en la columna 4, podrá observarse que esta última excede el nivel de activos fijos de la empresa. Este resultado ocurre porque una parte de los activos circulantes de la empresa son permanentes, además de que, al parecer, han sido reemplazados siempre. El monto del componente permanente de los activos circulantes es de $800 (dólares) para la compañía GHI. Dicho valor representa el nivel máximo de activo circulante que permanece en los libros de la empresa durante el año. También puede encontrarse este valor restando el nivel de activos fijos del nivel de fondos permanentes requeridos . Las relaciones presentadas en la tabla 9.5 se muestran gráficamente en la tabla 9.2).

Existen varios métodos para determinar una combinación de financiamiento apropiada. Los tres procedimientos básicos son (1) el dinámico, (2) el conservador y (3) el intermedio. Se exponen a continuación.

MÉTODO DINÁMICO El método dinámico exige que la empresa financie sus requerimientos a corto plazo con fondos a corto plazo. Por medio del método dinámico.5.3. y la parte temporal o estacional. activos totales). con fondos a corto plazo. La solicitud de préstamos a corto plazo se adapta al requerimiento total de fondos. en tanto que las necesidades de financiamiento permanente provienen de fuentes de fondo Largo plazo. y sus necesidades a largo plazo con fondos a largo plazo. columna 3. La aplicación de este plan financiero a la necesidad de fondos totales se ilustra en la figura 9. sobre una base mensual en lo que respecta al año próximo. El método dinámico requiere que la parte permanente de requerimiento de fondos de la empresa sea financiada con fondos a largo plazo. En la tabla 9. se presenta el cálculo de la compañía GHI de sus requerimientos de fondos totales (es decir. EJEMPLO. la empresa de este ejemplo tendría un capital neto de trabajo con un importe igual a la parte de activo circulante financiado . Este método pude ilustrarse usando los datos de la compañía GHI señalados antes. Las variaciones temporales de los requerimientos de fondos de la empresa se obtienen a partir de fuentes de fondos a corto plazo. Las columnas 4 y 5 dividen esta necesidad de fondos totales en sus elementos permanentes y estacionales.

5) por el costo anual de fondos a largo plazo de 11%. Por consiguiente. . a $800 (dólares).mediante fondos a largo plazo. y el costo de los fondos a largo plazo fuera de 11%.300 en activos fijos).50 Costo de fondos a largo plazo. El requerimiento promedio anual de fondos a corto plazo puede calcularse dividiendo la suma de los requerimientos de fondos temporales mensuales (columna 5 en la tabla 9. y multiplicando el resultado por el costo anual de los fondos acorto plazo de 3%.800 (de la columna 4 en la tabla 9. La suma de los requerimientos temporales de fondos es de $23. Este costo pude calcularse al multiplicar la necesidad promedio anual de fondo permanente de $13. Si en el ejemplo anterior el costo de los fondos a corto plazo que la GHI necesita fuera de 3%.400 (dólares). Esta estrategia resultaría riesgosa debido al bajo nivel de capital neto de trabajo que la empresa suele mantener. lo cual es una parte de su activo circulante financiado con fondos a largo plazo ($13. El capital neto de trabajo de la compañía GHI llegaría por tanto. Este costo puede estimarse calculando la necesidad promedio temporal anual de fondos.5) entre 12. el costo de los fondos a corto plazo según este plan es de $58. Consideraciones de costo.950 ). y el requerimiento promedio de fondos a corto plazo es de $1.518 .800 de financiamiento permanente. El costo resultante de los fondos a largo plazo según el plan dinámico es. de $1. pues. el costo del plan de financiamiento podría estimarse como sigue: Costo de los fondos a corto plazo. menos $1.

Esta cifra se hará más significativa cuando se le compare con el costo de otros planes. por lo tanto de $800. sino también porque la empresa depende en gran medida de sus fuentes de fondos a corto plazo para enfrentar las fluctuaciones estacionales en sus necesidades de fondos.518). el nivel de capital neto de trabajo es. Consideraciones de riesgo. El costo total del plan es. pude resultar difícil para la empresa el obtener una cantidad suficiente de fondos a corto plazo. El método dinámico opera con un capital neto mínimo de trabajo. ya que solo la porción permanente de los activos corrientes de la empresa es financiada con los fondos alargo plazo. Para la compañía GHI. El plan dinámico es riesgoso no solo desde el punto de vista del bajo capital neto de trabajo.50) y el costo de los fondos a largo plazo ($1.576.000 en activos fijos). de $1. el nivel representado con la línea punteada B de la figura 9. que es igual a la cantidad de activos corrientes permanentes ($13 800 de requerimientos permanentes .3. por tanto.50. Este costo pude obtenerse al sumar el costo de los fondos a corto plazo ($58. y así depende demasiado de dicha capacidad. ninguna de las necesidades temporales a corto plazo es financiada con fondos a largo plazo. los requerimientos inesperados de fondos pueden tornarse muy difíciles de satisfacer.$13. Además. es casi imposible obtener fondos a largo plazo lo suficientemente rápido para cumplir con los requerimientos a corto plazo. . Si en la realidad su requerimiento total se convierte en.Costo total del método dinámico. Este aspecto del riesgo resulta de que la capacidad de una empresa para cumplir con los prestamos acorto plazo es limitada. por ejemplo.

Resulta difícil imaginar cómo podría ponerse en práctica este método. Sería complicado para una empresa el mantener en un nivel bajo la cuentas por pagar y los pasivos acumulados. definido aquí como la parte del activo circulante financiado con fondos a largo plazo. llega a $5. son financiados mediante fondos largo plazo. el enfoque conservador comprenderá la satisfacción de todos los requerimientos previstos de fondos. no se considerara la distinción entre las cuentas por pagar y las acumulaciones. Por lo demás. y la reserva del uso de financiamiento a corto plazo para contingencias. y en emplear los fondos a corto plazo en caso de una emergencia o un desembolso inesperado de dinero. Todos los fondos requeridos en un periodo de un año. La figura 9. sería poco inteligente. ya que ciertos instrumentos financieros a corto plazo son virtualmente inevitables. En el caso de la empresa GHI. Al ilustrar este método.5. . El capital neto de trabajo de la empresa. EJEMPLO.000 en los requerimientos de activos producirá capital neto de trabajo.000 Cualquier financiamiento a largo plazo que exceda de $13. con fondos a largo plazo. incluyendo la suma total de $18. incluso la suma total de $18 000 requerida en octubre.000 predichos para octubre.4 muestra gráficamente la aplicación del método conservador a los requerimientos de fondos estimados para la GHI. ya que las cuentas por pagar y las acumulaciones surgen de manera natural en el proceso de los negocios.MÉTODO CONSERVADOR El método conservador consistiría en financiar todos los requerimientos de fondos proyectados con fondos a largo plazo. ilustrados en la tabla 9.

000 (dólares). es poco probable que pueda ganarse más sobre tales fondos que su costo de interés. representa el nivel de fondos no requerido realmente. Como el saldo de financiamiento promedio a largo plazo con el plan de financiamiento conservador es de $18. el costo total de este plan es de $1. La razón por la que este ultimo enfoque es tan costoso podrá apreciarse en la figura 9.576. En el ejemplo anterior se señalo el costo de los fondos a largo plazo como de 11% al año. tales fondos resultan costosos para la empresa.Consideraciones de costo.980 si se coteja esta cifra en el costo total de $1.4: el área por encima de la línea total de requerimientos de fondos. . quedara así establecida la naturaleza más costosa del método conservador.50 que resulto del método dinámico. pero sobre el cual la empresa paga intereses – cantidad excedente de fondos de que se dispone. Los efectos del enfoque conservador sobre la rentabilidad pueden calcularse determinando el costo de este plan de financiamiento. Por tanto. y por abajo de la línea de financiamiento a largo plazo (señaladas por las líneas diagonales que van solo de izquierda a derecha. A pesar de que es seguro que el administrador financiero invertirá estos fondos ociosos en algún tipo de valores negociables.

El riesgo de esta también debería ser reducido por el hecho de que el plan no requiere que la empresa emplee nada de su limitada capacidad para solicitar préstamos acorto plazo. si bien aquel es mucho mas riesgoso.000 (dólares) de capital neto de trabajo ($18. pero también un bajo nivel de riesgo. por lo tanto. Comparación con el método dinámico.000 de financiamiento a largo plazo menos $13. el conservador requiere que la empresa pague interese sobre los fondos no requeridos. evitando así la eventual insolvencia técnica. En otras palabras. A diferencia del método dinámico. . Una conciliación entre estos extremos resultaría en una estrategia financiera aceptable para la gran mayoría de las empresas. deberá contarse con la suficiente capacidad de solicitud de préstamo a corto plazo para cubrir las necesidades financieras inesperadas. El enfoque dinámico proporciona altas utilidades. El contraste entre estos dos enfoque deberá indicar claramente la relación y la proporción entre rentabilidad y riesgo.Consideraciones de riesgo. más rentable que el conservador.000 de activos fijos) relacionados con este plan significarían un nivel de riesgo muy bajo para la empresa. en tanto que el conservador proporciona bajas utilidades.4. El menor costo del método dinámico lo hace. si el financiamiento total requerido se convierte en realidad en el nivel representado por la línea puntead B de la figura 9. Los $5. pero representa también un alto riesgo.

5 revela que el mínimo mensual de requerimientos de fondos es de $13. representados en la columna 1.800 (dólares) (en mayo) y el máximo es de $18.CONSIDERACIÓN ALTERNATIVA ENTRE LOS DOS MÉTODOS La mayoría de las empresas emplean un plan financiero que se halla entre el enfoque dinámico de altas utilidades – alto riesgo. Un breve análisis de la tabla 9. de bajas utilidades – bajo riesgo.6. Tales valores se obtuvieron retando $15. la compañía GHI sea decidido por un plan financiero basado en una cantidad de financiamiento permanente igual representado por el punto intermedio del requerimiento de fondos mensual máximo y mínimo para un periodo. El punto medio entre estos dos valores es de $15. Para el caso de los .900 . y obtendrá cualesquiera fondos adicionales requeridos a partir de fuentes a corto plazo.000 (en octubre). La descomposición de fondos a largo plazo y a corto plazo según este plan se presenta en la tabla 9. Después de un cuidadoso análisis. La relación exacta entre rentabilidad y riesgo depende en gran medida de la iniciativa del encargado de tomar decisiones con respecto al riesgo. y el conservador.900 en fondos a largo plazo cada mes. la empresa empleará $15. En consecuencia.6 señala la cantidad de fondos a corto plazo requeridos cada mes.900 de los fondos totales requeridos mensualmente. La columna 3 de la tabla 9. EJEMPLO. Una de las múltiples alternativas de las que la empresa GHI podría disponer se describirá a continuación.

Consideraciones de costo.$13.900 ($15. La figura 9. el nivel de fondos requeridos es menor que el nivel de fondos a largo plazo con que se cuenta. junto con el plan basado en el enfoque dinámico y el conservador. y multiplicando tales cantidades por los costos de financiamiento a largo y corto .meses de marzo. mayo. El costo del plan de consideración alternativa pude calcularse hallando los fondos promedio alargo plazo y a corto plazo requeridos. pero sobre los que la empresa paga intereses. junio y diciembre.5 presenta gráficamente el plan de consideración alternativa descrito en la tabal 9. por tanto o se requiere de fondos a corto plazo. abril.900 de fondos a largo plazo . línea 3 (representada por diagonales que solo van de izquierda a derecha) actúa como el nivel de fondos que no se requieren realmente.000 de capital neto de trabajo).6. dinámico (que señala $800 de capital neto de trabajo) y la posición de bajo riesgo del método conservador (que indica $ 5. El área sobre la línea de requerimiento total de fondos y por debajo de la línea de financiamiento alargo plazo.000 de activos fijos). La aplicación de este plan daría lugar a un nivel de capital neto de trabajo de $2. Esto pondría a la empresa en una posición de riesgo entre el nivel de alto riesgo del método.

749.50.50 . Por consiguiente. y el costo de fondos a corto plazo con este plan es de $13. Costo de los fondos a largo plazo.762.plazo de 3% y 11%.6) por el costo anual de los fondos a largo plazo de 11%. Tal costo puede estimarse mediante el cálculo de las necesidades promedio de fondos a corto plazo y la multiplicación del resultado por 3%. Los fondos promedio anuales a corto plazo pueden calcularse dividiendo entre 12 la suma de los requerimientos (estacionales) de fondos mensuales (a partir de la columna 3 de la tabla 9. De aquí que el costo total de dicho plan sea de $1. . Por tanto. respectivamente. La suma de estos dos componentes de costo es el costo total de este plan.749).50) y el de los fondos a largo plazo ($1.900 (columna 2 de la tabla 9.400 (dólares). el costo de los fondos a largo plazo mediante la consideración alternativa es de $1. Costo de los fondos a corto plazo. La suma de tales valores es $5. la necesidad promedio de fondos acorto plazo es de $450 .6). Tal costo puede obtenerse sumando el costo de los fondos a corto plazo ($13. Este costo pude calcularse multiplicando el requerimiento promedio de fondos a largo plazo de $15. Costo total del plan alternativo.

debido a que la parte de su requerimiento financiero a corto plazo está siendo financiada con fondos alargo plazo. el plan alternativo queda entre el enfoque dinámico.5. más que el enfoque conservador. Con el plan de consideración alternativa y a condición de que el requerimiento total de fondos este realmente a nivel representado por la línea punteada B de la figura 9. Con respecto al costo. Como lo muestra la figura 9. la probabilidad de que la empresa pueda obtener financiamiento adicional a corto plazo es buena. cuyo costo es el máximo.Consideraciones de riesgo. . el plan alternativo es menos riesgoso que el enfoque dinámico pero. que representa el costo mínimo. y el conservador.5.

puesto que cada uno de los ejes corresponde a dos variables. . tanto mayores serán las utilidades de la empresa.6 Debe tenerse cuidado al analizar esta figura. A medida que desciende por el eje y.RESUMEN DE LA COMPARACIÓN ENTRE LOS ENFOQUES La tabla 9. ya que uno se desplaza hacia la derecha en el eje x. la tabla indica que cuanto mayor sea el riesgo de insolvencia. La consideración alternativa entre el riesgo y la rentabilidad puede demostrarse de manera más clara mediante una gráfica. desafortunadamente también se reducen las utilidades. Asimismo. encontrando costos crecientes de los fondos.7 resume los resultados del análisis de cada uno de estos planes: indica que cuanto menor sea el capital neto de trabajo. tanto mayor seré el riesgo que presentará. como en la figura 9. el riesgo disminuye debido al creciente capital neto de trabajo.

. El plan financiero seleccionado debe ser el que represente realmente la combinación óptima de rendimiento y riesgo ante el valor total de la empresa –dando lugar a una máxima riqueza de los propietarios. La mayoría de los administradores establecerá una alternativa entre alta rentabilidad y alto riesgo. o escoger una alternativa entre rentabilidad y riesgo.El administrador financiero debe decidir entre seleccionar un plan de financiamiento que coloque a la empresa en uno u otro extremo de la función rentabilidad-riesgo.

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