Proyecto Final Tecnicas Inversion

UNIVERSIDAD DE SAN MARTÍN
Maestría en Formulación y Evaluación de Proyectos 2013
PROYECTO FINAL
EMISIÓN DE
INSTRUMENTOS DE DEUDA (BONOS)
EN PANAMÁ
Presentado por:
Nombre Correo-electrónico Celular

Roberto Aguilar raguilar1270@hotmail.com 6450-7419
Josué Campos jscv29@gmail.com 6112-7476
Julián Alfonso Clarós julianclaros@hotmail.com 6566-0605
Aníbal Goti anibalgoti19@hotmail.com 6698-0074
PROF. PASTOR GONZÁLEZ DOMÍNGUEZ
MÓDULO I. TÉCNICAS DE INVERSIÓN

ÍNDICE
PÁGINA
1 Introducción 4
2 Legislación Pertinente a Panamá 6
3 Descripción Metodológica 19
4 Estadísticas de Deuda Emitidas en la Bolsa de Valores 39
5 Conclusiones 47
6 Bibliografía 49
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2
3
Introducción
La Bolsa de Valores de Panamá nace con grandes expectativas por parte de los inversionistas, las
empresas panameñas, y porque no, el Gobierno Nacional, sin embargo, transcurridos un poco más
de doce años. La Bolsa de Valores de Panamá fue fundada en 1990 y actualmente tiene 12 años de
existencia. La misma se constituye como una sociedad anónima y hasta la fecha es la única en el
medio.
La Bolsa de Valores de Panamá (BVP) tiene una infraestructura que permite a las diversas
empresas, establecidas o no en Panamá, financiarse en forma de bonos o papeles comerciales de
deuda, o a través de capital accionario. Recientemente, se creó la Comisión Nacional de Valores y
se estableció una nueva Ley de Valores, lo que permitirá mayor seguridad y protección a los
inversionistas.
También se realizó el lanzamiento de la bolsa electrónica. La función que ejerce toda Bolsa de
Valores es de gran relevancia; ya que es el mercado organizado donde convergen la oferta y la
demanda de valores con el propósito esencial de canalizar el ahorro a la inversión, y últimamente,
la presencia del Gobierno también se ha incrementado en el mercado. La emisión de Bonos
efectuada por los Bancos representan títulos valores que incorporan una parte alícuota de un
crédito colectivo, redimible a mediano plazo, y a cambio de una remuneración generalmente
mayor a la de cualquier otro depósito bancario.
Constituye una modalidad típica de los llamados títulos valores seriales, que se emiten y expiden
en forma masiva, representando el total de la suma máxima de endeudamiento previsto y
utilizando las series de manera que cada una corresponda a valores homogéneos de emisión. La
modalidad del título serial es explicable en esta materia porque lo interesante de la emisión, en
cuanto a la relación contractual, radica en que la oferta se emite a favor de un número
desconocido e indeterminado de posibles tomadores de los títulos, de manera que la entidad
emisora desconoce la suerte de su propuesta de endeudamiento.
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Las Instituciones Financieras han sido autorizadas para poder emitir Bonos con el objeto de
incrementar sus recursos externos, invitando a terceros a hacerles un préstamo colectivo a
mediano plazo, a cambio de una rentabilidad en principio fija y susceptible de mejorarse a través
de sorteos, cuando tal sistema está previsto. Por la forma de emisión, pueden ser nominativas, a la
orden o al portador. Por las series y valores, son títulos que se emiten en gran número para ser
ofrecidos a tomadores indeterminados.
Por las series se posibilita al Banco emisor establecer condiciones distintas para cada una de ellas,
en especial respecto al valor de los títulos. Los derechos de los tenedores de títulos, en cada serie,
serán idénticos. Por su contenido, son títulos valores que derivan su existencia formal de la
incorporación de un derecho y de la suscripción hecha por el creador. Además, contienen una
información bastante completa con relación a otros títulos valores, por tratarse de títulos causales.
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Legislación Pertinente a Panamá en Cuanto a la Estructuración de un Bono de Valores

Ley 67 de 1º de septiembre que reforma el
Decreto Ley 1 de 6 de julio de 1999 y la Ley 10 de 1993.
Título IV
Registro de Valores e Informes de Emisores
Artículo 115. Registro obligatorio. Deberán registrarse en la Superintendencia los siguientes

valores:
1. Los valores que sean objeto de una oferta pública que requiera autorización de la
Superintendencia según el Título V de este Decreto Ley y sus reglamentos.
2. Las acciones de emisores domiciliados en la República de Panamá que, el último día del
año fiscal, tengan cincuenta o más accionistas domiciliados en la República de Panamá que
sean propietarios efectivos de no menos del diez por ciento del capital pagado de dicho
emisor (excluyendo las sociedades afiliadas al emisor y los empleados, directores y
dignatarios de este, para los efectos de dicho cálculo)
3. Los valores listados en una bolsa de valores en la República de Panamá.
El registro a que hace referencia el numeral 2 no será obligatorio si accionistas que
representen un setenta y cinco por ciento o más del capital emitido y en circulación aprueban
continuar como una entidad no registrada bajo este Decreto Ley. Copia de dicha aprobación
deberá ser remitida a la Superintendencia.
La Superintendencia podrá aumentar la cantidad de propietarios efectivos y el requisito de
capital a que se refieren el numeral 2 de este artículo y el numeral 1 del artículo 127 de este
Decreto Ley. La Superintendencia podrá, además, mediante acuerdo establecer excepciones en
cuanto al registro a que se refiere el numeral 2.
Artículo 116. Solicitud de registro. Todo emisor cuyos valores deban registrarse en la
Superintendencia presentará ante esta, mediante abogado, una solicitud de registro que consistirá
en dos partes: una primera parte que contenga la información que deba constar en el prospecto,
incluyendo la información financiera del emisor, y una segunda parte que contenga la información
y los documentos adicionales que deban reposar en los archivos de la Superintendencia, pero que
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no sea necesario incluir en el prospecto, tales como documentos constitutivos, autorizaciones y

contratos.
Toda solicitud de registro presentada a la Superintendencia deberá ser resuelta por esta
en un plazo no mayor de treinta días de la fecha de su presentación. Sin embargo, en caso de que
la Superintendencia solicite adiciones, enmiendas o correcciones a una solicitud, debido a que no
está completa, no es cierta o clara o no cumple con las disposiciones de este Decreto Ley y sus
reglamentos, el plazo antes mencionado se verá suspendido hasta que la solicitud sea en efecto
adicionada, enmendada o corregida a satisfacción de la Superintendencia. En el caso de que la
Superintendencia omita pronunciarse sobre una solicitud de registro dentro del plazo antes
establecido, esta quedará autorizada sin requerirse acto alguno de la Superintendencia.
Artículo 117. Informes. Los emisores cuyos valores estén registrados en la Superintendencia
deberán presentar a esta los siguientes informes:
1. Un informe anual, dentro del plazo establecido por la Superintendencia, el cual no
excederá los ciento veinte días del cierre del año fiscal del emisor. Dicho informe anual
deberá contener los estados financieros auditados del emisor y aquella otra información y
documentación que prescriba la Superintendencia con arreglo a este Decreto Ley y sus
reglamentos.
2. Informes interinos, los cuales deberán ser presentados con la periodicidad que determine
la Superintendencia y deberán contener la información y la documentación que esta
prescriba con arreglo a este Decreto Ley y sus reglamentos.
Artículo 118. Estándar de divulgación de información. Las solicitudes de registro y los informes
que se presenten a la Superintendencia no podrán contener información ni declaraciones falsas
sobre hechos de importancia, ni podrán omitir información sobre hechos de importancia que
deban ser divulgados en virtud de este Decreto Ley y sus reglamentos o que deban ser divulgados
para que las declaraciones hechas en dichas solicitudes e informes no sean tendenciosas o
engañosas a la luz de las circunstancias en las que fueron hechas.
Artículo 119. Contenido de la solicitud de registro y de los informes. Las solicitudes de registro y
los informes que se presenten a la Superintendencia deberán contener la información y los
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documentos sobre el emisor, sus operaciones, negocios y valores que prescriba la

Superintendencia.
Al determinar la información y los documentos que deban ser incluidos en las solicitudes
de registro y en los informes, la Superintendencia se limitará a solicitar información y documentos
de importancia que sean relevantes para el público inversionista y se abstendrá de solicitar
información y documentos que no cumplan dicho propósito o impongan una carga no justificada al
emisor o a la persona que deba divulgar dicha información o dichos documentos. La
Superintendencia podrá establecer diferentes requisitos de divulgación de información y
documentos en atención al tipo de emisor o valor de que se trate o al tipo de inversionista a quien
la oferta esté dirigida, entre otros factores.
Las solicitudes de registro y los informes podrán contener cualquiera otra información
adicional que el emisor desee incluir, siempre que sea relevante y no sea información cuya
inclusión esté prohibida por este Decreto Ley o sus reglamentos.
Las solicitudes de registro y los informes podrán omitir información o documentos que
consten en los archivos de la Superintendencia, siempre que dicha información o dichos
documentos estén vigentes.
Artículo 120. Forma de la solicitud de registro y de los informes. La Superintendencia podrá

adoptar el uso de formatos o formularios con el objeto de homogeneizar, simplificar y agilizar los
procesos de registro y la presentación de informes ante la Superintendencia.
Cada emisión de valores deberá ser objeto de una solicitud de registro separada, pero la
Superintendencia podrá permitir la oferta de valores diferentes de un mismo emisor en un
prospecto, si las circunstancias lo permiten sin crear confusión en el público inversionista. La
Superintendencia podrá además autorizar el registro de programas de emisiones y de registros
marcos.
Las solicitudes de registro y los informes deberán ser firmados en nombre y en
representación del emisor por las personas que determine la Superintendencia.
La presentación de las solicitudes de registro y de los informes a la Superintendencia
podrá hacerse electrónicamente o por otros medios autorizados por la Superintendencia.
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Artículo 121. Responsabilidad de la Superintendencia por la información. La Superintendencia no

será responsable por la veracidad de la información o de las declaraciones contenidas en las
solicitudes de registro o en los informes, y podrá exigir que los prospectos y demás materiales de
oferta pública contengan una declaración en tal sentido.
Artículo 122. Emisores extranjeros. Podrán registrarse en la Superintendencia valores de emisores

constituidos de conformidad con las leyes de la República de Panamá o de un país extranjero. El
registro de un valor de un emisor extranjero en la Superintendencia y su oferta pública en la
República de Panamá no implicarán por sí solo que dicho emisor esté llevando a cabo negocios en
la República de Panamá. Los emisores extranjeros deberán nombrar un apoderado en la República
de Panamá con facultades suficientes para representarlos ante la Superintendencia y para recibir
notificaciones administrativas y judiciales.
La Superintendencia podrá reconocer la validez de registros de valores hechos en

jurisdicciones reconocidas y podrá permitir la oferta pública de dichos valores o su listado en
bolsas de valores establecidas en la República de Panamá. La Superintendencia regulará mediante
acuerdos el procedimiento de reconocimiento de dichos registros extranjeros, y determinará la
información y los documentos que en estos casos deban ser presentados a la Superintendencia y
enviados a los inversionistas.
Artículo 123. Comunicados públicos. Cuando ocurra un hecho de importancia que no sea de
conocimiento público y que, de ser divulgado, es de esperarse que tenga un efecto significativo en
el precio de mercado de un valor registrado en la Superintendencia, el emisor de dicho valor
deberá inmediatamente hacer público un comunicado (mediante prensa, redes electrónicas de
divulgación de información financiera, televisión u otros medios autorizados por la
Superintendencia) en el cual divulgue y explique el hecho en cuestión, y deberá entregar una copia
de dicho comunicado a la Superintendencia y a las bolsas de valores en las cuales dicho valor esté
listado.
No obstante lo anterior, ningún emisor estará obligado a divulgar dicho hecho mientras los
directores o la gerencia del emisor tuviesen motivos razonables para creer que la divulgación de
dicho hecho perjudicaría en forma significativa los intereses del emisor y que las personas que
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tienen conocimiento de dicho hecho que aún no es público no han negociado ni van a negociar
valores de dicho emisor. El emisor deberá en todo caso divulgar dicho hecho si este es irreversible
y la demora en su divulgación no evitaría el impacto perjudicial que este pudiese tener en el
emisor o no contribuiría a reducirlo.
Artículo 124. Disponibilidad de información. Sujeto a lo establecido en el artículo 331 de este

Decreto Ley, la Superintendencia pondrá a disposición del público sin demora todas las solicitudes
de registro, los informes, los comunicados y los demás documentos e información que se
presenten ante ella.
Artículo 125. Envío de información a inversionistas. La Superintendencia podrá requerir a los

emisores que tengan valores registrados en la Superintendencia que distribuyan a los tenedores
de dichos valores los informes y cualquiera otra información presentados a la Superintendencia, o
parte de estos, o que los divulguen para el beneficio del público inversionista, en la forma y con la
periodicidad que prescriba la Superintendencia. Mientras la Superintendencia no establezca lo
contrario, todos los emisores que tengan acciones registradas en la Superintendencia deberán
enviar a sus accionistas, por lo menos una vez al año, un informe o memoria anual que incluirá los
estados financieros auditados del emisor.
Artículo 126. Material publicitario. La Superintendencia podrá dictar normas sobre el contenido y
la forma que deban observar los materiales publicitarios o informativos que distribuyan personas
registradas en la Superintendencia o que se usen en relación con ofertas públicas de valores
registrados, con el fin de que la información divulgada al público inversionista sea cierta y clara y
no se preste a engaños o fraude.
Si en algún momento, a juicio de la Superintendencia, un material publicitario o

informativo contuviese información o declaraciones falsas sobre hechos de importancia u omitiese
divulgar información o declaraciones sobre hechos de importancia que deban ser divulgados en
virtud de este Decreto Ley y sus reglamentos o que deban ser divulgados para que las
declaraciones hechas en dicho material no sean tendenciosas o engañosas a la luz de las
circunstancias en que fueron hechas, la Superintendencia podrá ordenar que se suspenda el uso
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de dicho material publicitario o informativo hasta que sea modificado o complementado según lo
requiera la Superintendencia.
Artículo 127. Terminación del registro. De oficio o a petición del emisor o de parte interesada, la
Superintendencia podrá dar por terminado el registro de dicho emisor o sus valores en la
Superintendencia para los efectos de este Decreto Ley, y declarar terminada la obligación del
emisor de presentar informes de conformidad con este Título, siempre que dicho emisor cumpla
con las siguientes condiciones:
1. Que no tenga en el último día de su año fiscal cincuenta o más accionistas domiciliados en
la República de Panamá, que sean propietarios efectivos de no menos del diez por ciento
del capital pagado de dicho emisor (excluyendo, para los efectos de dicho cálculo, las
sociedades afiliadas al emisor y los empleados, los directores y los dignatarios de este).
2. Que no tenga valores listados en una bolsa de valores en la República de Panamá.
3. Que no tenga en circulación valores que hubiesen sido ofrecidos a través de una oferta
pública sujeta a los requisitos de registro establecidos por el Título V de este Decreto Ley,
a menos que se trate de valores accionarios contemplados en el numeral 1.
4. Que presente a la Superintendencia una solicitud de terminación de registro y cumpla con
los procedimientos que sobre la materia dicte la Superintendencia.
La Superintendencia podrá dictar normas, procedimientos y requisitos que deban cumplir
los emisores que soliciten la terminación de su registro, o de sus valores, ante la Superintendencia
con el fin de proteger los intereses del público inversionista.
Título V
Oferta Pública de Valores
Artículo 128. Oferta pública. Deberán registrarse en la Superintendencia las ofertas o ventas
públicas de valores que haga un emisor o una persona afiliada a este o un oferente en la República
de Panamá, a menos que estén exentas de dicho registro con arreglo a lo establecido en este
Decreto Ley y sus reglamentos.
Una oferta o venta hecha a personas domiciliadas en la República de Panamá será
considerada como una oferta hecha en la República de Panamá independientemente de que
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hubiese sido hecha desde la República de Panamá o desde el extranjero, a menos que la
Superintendencia determine lo contrario. La oferta o venta hecha a personas domiciliadas fuera de
la República de Panamá no se considerará como una oferta hecha en la República de Panamá,
aunque hubiese sido hecha desde la República de Panamá. La Superintendencia podrá mediante
acuerdo determinar cuándo una oferta hecha en internet deberá ser entendida como una oferta
hecha a personas domiciliadas en la República de Panamá.
Artículo 129. Ofertas exentas. Están exentas de registro en la Superintendencia las siguientes
ofertas, ventas y transacciones en valores:
1. (valores exentos) la oferta y venta de:
a. (valores del Estado) valores emitidos o garantizados por el Estado.
b. (organismos internacionales) valores emitidos por organismos internacionales en
los que participe el Estado.
c. (otros) cualesquier otros valores que la Superintendencia mediante acuerdo
exceptúe del requisito de registro establecido en este Título, dentro de los
parámetros que esta dicte para la protección del público inversionista.
2. (colocación privada) las ofertas de valores que hayan sido hechas por un emisor o por una
persona afiliada a este, o por un oferente de dicho emisor o de dicha afiliada, en su
conjunto, a no más de veinticinco personas, o cualquiera otra cantidad de personas que
establezca la Superintendencia, y que juntas resulten en la venta de dichos valores a no
más de diez personas, o cualquiera otra cantidad de personas que establezca la
Superintendencia, dentro de un periodo de un año. Para estos efectos no se tomarán en
consideración las ofertas ni las ventas que hagan el emisor o sus afiliadas a oferentes, ni
las ofertas ni las ventas que oferentes se hagan entre sí. La Superintendencia dictará las
condiciones en que ofertas sucesivas de valores con características significativamente
similares serán consideradas para los fines de este numeral como la oferta de un mismo
valor. La Superintendencia dictará normas que establezcan parámetros dentro de los
cuales se permitirá la oferta y la venta subsiguiente de valores no registrados que
hubiesen sido adquiridos mediante una colocación privada.
3. (inversionistas institucionales) la oferta y la venta de valores a inversionistas
institucionales que, debido a su experiencia en los mercados de valores, según lo
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determine la Superintendencia, tengan los conocimientos y la capacidad financiera para

evaluar y asumir los riesgos de invertir valores sin necesitar la protección del presente
Decreto Ley. La Superintendencia dictará normas que establezcan parámetros dentro de
los cuales se permitirá la oferta y la venta subsiguiente de valores no registrados que
hubiesen sido adquiridos por inversionistas institucionales. Mientras la Superintendencia
no dicte normas que regulen la oferta y la venta de valores a inversionistas institucionales,
no se podrán hacer ofertas públicas de valores no registrados, a base de esta excepción.
4. (traspasos corporativos) dentro de los parámetros establecidos por la Superintendencia
para la protección del público inversionista, la oferta, la venta, la distribución, el traspaso y
el canje de valores entre un emisor y tenedores de valores de dicho emisor por razón de:
a. Una oferta de acciones para aumentar el capital del emisor, la cual se dirija
exclusivamente a los accionistas existentes del emisor;
b. La declaración de dividendos en acciones u otros valores del emisor;
c. La reorganización, la disolución, la liquidación o la fusión de dicho emisor; o
d. El ejercicio de derechos o de opciones previamente otorgados por el emisor.
5. (empleados) la oferta y la venta de valores que haga un emisor exclusivamente a sus
empleados, sus directores o sus dignatarios, o a los empleados, a los directores o a los
dignatarios de empresas afiliadas, dentro de los parámetros establecidos por la
Superintendencia para la protección del público inversionista.
6. (otras) cualesquiera otras ofertas, ventas o transacciones en valores que la
Superintendencia mediante acuerdo exceptúe del requisito de registro establecido en este
Título, dentro de los parámetros que esta dicte para la protección del público inversionista.
Artículo 130. Solicitud de registro de oferta pública. El emisor, la afiliada o el oferente que desee
hacer una oferta pública de valores, que requiera ser registrada en la Superintendencia según lo
establecido en este Título, deberá presentar a la Superintendencia, mediante abogado, una
solicitud de registro de dichos valores, de conformidad con lo establecido en el Título IV de este
Decreto Ley.
A solicitud escrita de una afiliada o de un oferente que desee ofrecer o vender

públicamente valores de un emisor cuya oferta o venta requiera que dichos valores sean
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registrados en la Superintendencia según lo establecido en este Título, dicho emisor, salvo pacto
en contrario, presentará una solicitud de registro de dichos valores a la Superintendencia o
entregará a dicha afiliada o a dicho oferente la información o la documentación necesaria para
que presente dicha solicitud de registro a la Superintendencia. El emisor tendrá derecho a que se
le reembolsen los gastos en que incurra en relación con tal solicitud de registro, salvo pacto en
contrario. El emisor podrá atrasar la entrega de información o documentación hasta un máximo de
ciento veinte días en caso de que deba ser actualizada o no esté disponible.
Artículo 131. Negación de solicitud de registro de oferta pública. La Superintendencia podrá

rechazar la solicitud de registro de un valor en los siguientes casos:
1. Cuando el emisor sea un emisor registrado en la Superintendencia y no esté al día en la
presentación de los informes anuales e interinos que deba presentar a la Superintendencia
de conformidad con este Decreto Ley y sus reglamentos.
2. Cuando el prospecto, la información o la documentación presentados a la
Superintendencia, a juicio de esta, (A) están incompletos o no cumplen con los requisitos
establecidos en este Decreto Ley y sus reglamentos, (B) contienen alguna declaración
falsa en relación con un hecho de importancia u (C) omiten algún hecho de importancia
que deba ser divulgado en virtud de este Decreto Ley y sus reglamentos o que deba ser
divulgado para que las declaraciones hechas no sean tendenciosas o engañosas a la luz de
las circunstancias en que fueron hechas.
Artículo 132. Contenido y forma de los prospectos. Los prospectos deberán contener los estados
financieros y la información sobre el emisor, sus operaciones, negocios y valores que prescriba la
Superintendencia.
Al determinar la información que deba ser incluida en los prospectos, la Superintendencia

se limitará a solicitar la inclusión de información de importancia para que los inversionistas
puedan tomar decisiones informadas sobre si invertir o no invertir en los valores descritos en los
prospectos, y se abstendrá de solicitar información que no cumpla dicho propósito o imponga una
carga no justificada al emisor o a la persona que deba divulgar dicha información. La
Superintendencia podrá establecer diferentes requisitos de divulgación de información en los
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prospectos en atención al tipo de emisor o valor de que se trate o al tipo de inversionista a quien
la oferta esté dirigida, entre otros factores.
Los prospectos no podrán contener ni información ni declaraciones falsas sobre hechos de

importancia, ni podrán omitir información ni declaraciones sobre hechos de importancia que
deban ser divulgados en virtud de este Decreto Ley y sus reglamentos o que deban ser divulgados
para que las declaraciones hechas en dichos prospectos no sean tendenciosas o engañosas a la luz
de las circunstancias en que fueron hechas.
Los prospectos podrán contener cualquiera otra información adicional que el emisor desee
incluir, siempre que sea relevante y no sea información cuya inclusión esté prohibida por este
Decreto Ley o sus reglamentos.
La Superintendencia podrá permitir que, por referencia, se incorpore en los prospectos la
información contenida en solicitudes de registro y en informes previamente presentados a la
Superintendencia, en los casos en que esta estime que dicha información ha sido debidamente
divulgada en el mercado y su incorporación en el prospecto por referencia no perjudicaría al
público inversionista.
La Superintendencia podrá dispensar a una persona de incluir información en el prospecto

si, a juicio de la Superintendencia, ello no perjudicaría al público inversionista y si dicha persona
presenta razones que a juicio de la Superintendencia justifiquen dicha dispensa.
Artículo 133. Uso del prospecto en ofertas públicas de valores. Ningún emisor o afiliada de este u
oferente podrá ofrecer valores que deban ser registrados conforme a este Título, si dicha oferta no
se hace mediante un prospecto autorizado por la Superintendencia o mediante un prospecto
preliminar presentado a la Superintendencia.
La Superintendencia establecerá, mediante acuerdo, las normas aplicables al uso y a la

distribución que deba darse al prospecto en relación con ofertas públicas de conformidad con lo
establecido en este Decreto Ley. La Superintendencia podrá establecer excepciones en cuanto al
uso del prospecto cuando dicho uso no sea necesario para la protección del público inversionista.
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Artículo 134. Periodo anterior al registro en la Superintendencia. Mientras no entre en vigencia la

resolución que apruebe la solicitud de registro de un valor en la Superintendencia, el emisor de
dicho valor, las personas afiliadas a dicho emisor y sus oferentes no podrán comprar, u ofrecer
comprar, ni vender, u ofrecer vender, los valores que sean objeto de dicha solicitud.
Sin embargo, no estarán sujetos a la limitación de que trata el párrafo anterior los
contratos de suscripción que el emisor o una persona afiliada a este celebre con suscriptores, ni
los que celebren suscriptores entre sí, en relación con dichos valores.
Antes de que una solicitud de registro de un valor que deba ser registrado en la
Superintendencia sea presentada a la Superintendencia, el emisor no podrá, sin justificación, llevar
a cabo actividades, ni podrá diseminar información, en forma que no sean cónsonas con prácticas
pasadas o con el giro usual de su negocio, cuando ello pueda condicionar el mercado en
anticipación de la oferta pública, según lo determine la Superintendencia.
Artículo 135. Periodo de registro en la Superintendencia. A partir de la fecha en que una solicitud
de registro de un valor sea presentada a la Superintendencia, se permitirán las siguientes
actividades, siempre que ninguna de ellas constituya una obligación en firme de comprar o vender
dicho valor:
1. El emisor, las personas afiliadas a este, y sus respectivos suscriptores podrán ofrecer dicho
valor a agentes de venta.
2. El emisor, las personas afiliadas a este, y sus respectivos suscriptores y agentes de venta,
podrán solicitar órdenes de compra de otras personas.
Las ofertas y las solicitudes de órdenes de compra que se hagan durante este periodo
deberán estar acompañadas o prontamente seguidas por la entrega del prospecto preliminar.
Durante este periodo no se podrá distribuir información o material publicitario escrito, salvo el
prospecto preliminar y otros materiales autorizados por la Superintendencia.
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El prospecto preliminar deberá ser un prospecto preparado en cumplimiento de los

requisitos establecidos en el artículo 132 de este Decreto Ley, pero podrá omitir el monto total de
los valores ofrecidos, el precio de oferta de los valores, la tasa de interés pagada por los valores,
las comisiones y los gastos relativos a la venta de los valores y cualquiera otra información de
similar naturaleza que determine la Superintendencia.
El prospecto preliminar deberá contener en su portada una leyenda que indique

claramente que los valores descritos en el mismo están en proceso de ser registrados en la
Superintendencia y que la información contenida en el prospecto está sujeta a cambios.
El prospecto preliminar podrá ser utilizado a partir de la fecha en que se presente a la

Superintendencia la solicitud de registro, y su uso deberá ser discontinuado en la fecha en que
entre en vigencia el registro. Durante este periodo, no se podrá hacer ninguna publicidad en
relación con los valores, excepto aquella que haya sido aprobada por la Superintendencia.
Artículo 136. Periodo posterior al registro en la Superintendencia. A partir de la fecha en que entre
en vigencia la resolución que aprueba el registro de un valor en la Superintendencia podrán
hacerse ofertas de dicho valor en cualquiera forma, siempre que estén precedidas o acompañadas
por el prospecto definitivo autorizado por la Superintendencia. A partir de la fecha en que entre
en vigencia el registro de un valor en la Superintendencia podrán aceptarse y perfeccionarse las
ofertas y las solicitudes de órdenes de compra de dicho valor que se hubiesen hecho durante el
periodo de registro, con base en el prospecto preliminar. La aceptación y el perfeccionamiento de
las ofertas y las solicitudes de órdenes estarán condicionados al recibo del prospecto definitivo,
salvo en aquellos casos que determine la Superintendencia.
El prospecto definitivo deberá continuar siendo utilizado durante el periodo de oferta

pública de los valores autorizado por la Superintendencia. Todo prospecto definitivo deberá ser
actualizado mediante un nuevo prospecto o mediante un suplemento en los siguientes casos:
1. En forma inmediata, si durante el periodo de oferta ocurre un hecho (A) que haga que
alguna declaración sobre un hecho de importancia contenida en el prospecto fuese falsa o
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(B) que deba ser divulgado para hacer que una declaración sobre un hecho de importancia,
que esté contenida en el prospecto, no sea engañosa o tendenciosa a la luz de las
circunstancias en que fue hecha; y
2. Dentro de los treinta días siguientes a la fecha en que el emisor presente su informe anual
a la Superintendencia.
Si en algún momento, a juicio de la Superintendencia, un prospecto contuviese información o

declaraciones falsas sobre un hecho de importancia u omitiese divulgar información o
declaraciones sobre hechos de importancia que deban ser divulgados en virtud de este Decreto
Ley y sus reglamentos, o que deban ser divulgados para que las declaraciones hechas en dichos
documentos no sean tendenciosas o engañosas a la luz de las circunstancias en que fueron hechas,
la Superintendencia podrá ordenar que se suspenda el uso de dicho prospecto, o la oferta pública,
u ambas cosas, hasta que sea modificado o complementado según lo requiera la Superintendencia.
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Descripción Metodológica
La intermediación de valores en Panamá es tan vieja como la República misma, sin embargo, esta
actividad se llevaba a cabo de manera informal, pues adolecía de mecanismos de organización y
no ofrecía ni la información, ni la transparencia suficiente para proteger al público.
No es hasta julio de 1970 que el Gobierno Nacional adoptó el Decreto No. 247, (el cual fue
sustituido posteriormente por el Decreto Ley No. 1 de 8 de julio de 1999) mediante el cual se creó
la Comisión Nacional de Valores y se regula el mercado de valores en la República de Panamá.
Es importante mencionar, que a principios de los años setenta, un grupo de corredores de valores
hicieron serios y meritorios esfuerzos por establecer una bolsa de valores, llegando a reunirse
periódicamente y a publicar informes sobre las operaciones celebradas entre ellos, sin embargo, el
crecimiento y desarrollo de la banca internacional y del Centro Bancario Nacional tuvieron como
resultado, que tanto el Gobierno Nacional como la empresa privada, encontraran todo el
financiamiento necesario en el este sector, siendo innecesario en ese entonces, el funcionamiento
de una bolsa de valores.
Posteriormente, a inicios de la década del ochenta, los altos niveles de endeudamiento externo y
el pobre desarrollo económico, trajeron como consecuencia una reducción de ofertas de
financiamiento por parte del sistema financiero internacional hacia los gobiernos de
Latinoamérica. Así mismo, la pasada crisis política y económica por la cual atravesó Panamá de
1987 a 1989 dieron como resultado que el mercado de valores informal adquiriera gran
importancia como medio de intermediación financiera.
A raíz de esta experiencia, y a pesar de ser un mercado informal, la aceptación de la comunidad

panameña fue grande, por lo que se pensó que era el momento adecuado para que en Panamá se
creara una bolsa de valores que cumpliera con el objetivo de servir como intermediario entre el
Estado y la empresa privada por una parte y los inversionistas por la otra, para la compraventa de
títulos valores.
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La Bolsa de Valores tendría la particular preocupación de promover el intercambio de valores

tanto públicos como privados; y que las transacciones que se realicen se ajusten no solo a la ley,
sino a las más estrictas normas de ética comercial y profesional. También debería proporcionar y
mantener a disposición del público, información financiera y comercial sobre las empresas
inscritas en ella.
La necesidad de una bolsa de valores se cristaliza a principios de los noventa, a pesar de que el
mercado de valores como actividad se desarrolló desde los inicios de la República y la informalidad
en los años precedentes dio como resultado muchos casos de fraude, debido a la falta de
información confiable y transparencia respecto a las características financieras de las empresas
que emitían valores. Es decir, anteriormente los riesgos asumidos por el inversor no estaban
debidamente respaldados, no habían leyes y/o entes reguladores que los protegieran, y eso
disminuía las posibilidades de mayores inversiones.
No obstante, a pesar de estas adversidades, finalmente, se constituye la Bolsa de Valores de

Panamá en el año 1989 e inicia operaciones de manera formal el 26 de junio de 1990, terminando
así con la etapa de informalidad en el mercado de valores de nuestro país.
Situación Actual Del Problema
A pesar de que se tiene conocimiento de la existencia de la Bolsa de Valores de Panamá, es muy

poca la información de primera mano, que nos permita conocer de forma clara y objetiva cómo
funciona, sus transacciones, elementos, todo lo que en si involucra, pero haciendo mayor énfasis
en las normas legales y reglamentos que rigen su operación.
Objetivo general
Nuestro objetivo general es conocer más a fondo todo lo que involucra la operación de la bolsa de
valores de panamá, es decir, realizar una investigación exhaustiva sobre sus operaciones,
transacciones, elementos, beneficios y leyes que la regulan.
20
Objetivo específico
Como objetivo específico tenemos, recurrir a diferentes fuentes bibliográficas, llámese libros,
revistas, sitios de internet, y demás publicaciones, además de realizar una entrevista a fin de
obtener la información necesaria que nos permita cumplir con el objetivo general, anteriormente
planteado.
Delimitación, alcance y cobertura
Nuestra investigación se limita única y exclusivamente a la Bolsa de Valores de Panamá, ubicada

en la Ciudad de Panamá, calle Elvira Méndez y calle 52; Edificio Vallarino, planta baja.
Restricciones y limitaciones
Consideramos el tiempo como nuestra mayor limitación; ya que se nos dificultó el poder concertar
citas o entrevistas, lo cual hubiéramos querido hacer, además de los días feriados por carnavales e
inclusive el hecho de que se requería el desarrollo de dos proyectos diferentes para este módulo,
los cuales fueron aspectos que limitaron nuestra investigación.
Por otro lado, lo novedoso de este tema, nos ocasionó restricciones al momento de comprender
ciertos conceptos que se manejan frecuentemente en la bolsa de valores de panamá.
Justificación del proyecto
Frente a los tiempos cambiantes que nos desafían, la apertura de los mercados, la liberación de las
fronteras comerciales, la era de la tecnología cambiante y la comunicación inmediata, la
información es un factor determinante para el éxito de cualquier empresa. Ante esta realidad
podemos justificar nuestro proyecto en los siguientes puntos:
Importancia
21
En cuanto a la importancia, podemos decir, que la Bolsa de Valores de Panamá, es una alternativa
interesante que cualquier empresa debe evaluar al momento de requerir fondos para realizar sus
proyectos, por lo que es necesario que todo gerente esté preparado para enfrentar esta realidad,
y en consecuencia debe conocer las alternativas financieras que se manejan en la Bolsa de Valores
de Panamá, cómo funciona y cuáles serían los instrumentos que puede utilizar en beneficio de su
empresa, como una importante fuente de financiamiento o de eventual inversión.
Aportes
Debido al poco conocimiento que se tiene sobre la Bolsa de Valores de Panamá, podemos afirmar
que en esta investigación, ahondaremos un poco sobre su situación actual, funcionamiento,
normas que la rigen y las perspectivas futuras. Todo esto en conjunto, será un documento de
primera mano y un innegable aporte para nuestra formación como futuros gerentes.
Aspectos Metodológicos
La necesidad de una Bolsa de Valores recién cristalizada a principios de los noventa, a pesar de
que el mercado de valores como actividad se desarrolló desde los inicios de la República y la
informalidad en los años precedentes dio como resultado muchos casos de fraude, debido a la
falta de información confiable y transparencia respecto a las características financieras de las
empresas que emitían valores. De manera que los riesgos asumidos por el inversor no estaban
debidamente respaldados y eso disminuía las posibilidades de mayor inversión.
Además, en nuestros años existe un limitado o nulo conocimiento por parte de los panameños de
qué es la Bolsa de Valores de Panamá, cómo funciona y las ventajas que ofrece la misma.
Definiciones De Bolsa De Valores
A. Lugar físico donde habitualmente se llevan a cabo operaciones con títulos valores.
Además, son mercados organizados y especializados en los que a través de intermediarios se
22
realizan transacciones con títulos valores cuyos precios se determinan por el libre juego de la
oferta y la demanda.
B. El mecanismo que permite a oferentes y demandantes llevar a cabo la emisión, colocación,

negociación y amortización de valores inscritos en el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios, con la participación de emisores, inversionistas, intermediarios, instituciones de
apoyo y autoridades de regulación y supervisión.
Tomando como base las definiciones anteriores, podemos concluir que la Bolsa de Valores de
Panamá es un lugar físico donde concurren y se ponen en contacto oferentes y demandantes de
valores, a fin de obtener un mayor rendimiento sobre sus ahorros o el exceso de dinero y/o captar
recursos para los proyectos de inversión a nivel corporativo. La Bolsa es regulada por la Comisión
Nacional de Valores y por las Leyes de la República de Panamá, quienes velarán para que las
transacciones que se realicen sean seguras y confiables para todos los elementos que participan
en esta actividad.
Métodos de investigación
Para llevar a cabo nuestro proyecto de investigación, utilizaremos los siguientes métodos de
investigación:
Análisis y resultados de la investigación
El proceso de analizar los resultados, que en nuestro caso específicamente incluye la investigación
bibliográfica (recolección de datos) y la entrevista efectuada al Lic. Manuel Brea, Gerente de
Desarrollo de la Bolsa de Valores de Panamá, es la base para emitir las conclusiones y
recomendaciones finales, así como el fundamento para hacer una propuesta seria, objetiva y
ajustada a la realidad. A continuación detallamos primeramente los resultados de la investigación
bibliográfica y posteriormente de la entrevista. Luego desarrollaremos un Análisis FODA y por
último trataremos el teme actualidad de la Bolsa de Valores de Panamá.
23
Objetivos de la bolsa de valores
La Bolsa de Valores de Panamá constituye un medio de financiamiento tanto para el sector público
como del sector privado. Además es un medio de inversión para el público ahorrador.
Los objetivos básicos de la Bolsa son los siguientes:
Organizar, reglamentar y explotar un negocio mercantil destinado a servir como lugar
de negociación de toda clase de títulos valores.
Promover la mayor participación de personas en el mercado de capitales
Facilitar la compra-venta de toda clase de títulos valores
Ofrecer al inversionista condiciones de legalidad y seguridad en sus transacciones
La Bolsa de Valores de Panamá permite la canalización del ahorro hacia la inversión contribuyendo
eficientemente al crecimiento de las distintas actividades económicas del país.
Cómo está constituida la bolsa de valores de panamá:
La Bolsa de Valores de Panamá, S.A., es una sociedad anónima organizada bajo las leyes de la
República de Panamá, (en adelante LA BOLSA). Su grupo accionario está conformado por los
principales bancos de la localidad, incluyendo el Banco Nacional de Panamá; así como por
empresas comerciales, de seguro e industriales, empresarios, profesionales y agentes de valores.
El capital autorizado de la Bolsa de Valores de Panamá, S.A. es de un millón ochocientos mil

dólares dividido en 180 mil acciones. Este nivel de capitalización obedece en primera instancia al
interés de dar participación en LA BOLSA a un número amplio y diversificado de accionistas y al
propósito de montar un aparato administrativo, que pudiese ofrecer un servicio eficiente y un
sistema de informática con capacidad para almacenar y tener a disposición y fácil acceso del
público, información sobre las empresas y entidades cuyos valores se negocien en LA BOLSA.
Actualmente está constituida por:
24
Administración
A efectos de poder contar en la dirección y manejo de LA BOLSA con un número amplio de

personas que a su vez fuesen representativos de los distintos sectores del que hacer económico
del país, se constituyó una Junta Directiva compuesta por nueve miembros principales y nueve
suplentes. Adicionalmente la Bolsa cuenta con nueve comités, a saber: Comité Ejecutivo,
Legislación, Inversiones, Técnico y de Negociación. Estos comités están compuestos por miembros
de la Junta Directiva.
Miembros
Las transacciones en LA BOLSA se llevan a cabo con la intermediación de personas calificadas

quienes, previa autorización de LA BOLSA son las que tienen acceso a las sesiones de la misma.
Tales personas, también conocidas como Agentes de Bolsa, actúan a su vez en representación de
sociedades a las cuales LA BOLSA les ha concedido el derecho, previo cumplimiento de ciertos
requisitos, a participar en la compra y venta de valores en LA BOLSA, o sea, a tener un puesto o ser
miembros de LA BOLSA.
Estas entidades, también conocidas como miembros de LA BOLSA, deben gozar de capacidad
profesional y financiera, ya que ellos no sólo son responsables ante sus clientes por el buen
manejo que hagan de los dineros y valores confiados, sino que responden personalmente por el
cumplimiento de las operaciones que celebren en LA BOLSA.
Los miembros de LA BOLSA deberán ser personas jurídicas, cuyas acciones deberán estar emitidas
en forma nominativa en favor de personas naturales, salvo en caso de bancos o empresas de
tenencia. Además, los miembros de la bolsa deberán cumplir con los siguientes requisitos:
1. Dedicarse única y exclusivamente a la negociación de valores en LA BOLSA

2. Tener como representante legal o apoderado general a un agente de valores debidamente
autorizado por la Comisión Nacional de Valores de Panamá
25
3. Contar con un capital pagado no menor de doscientos cincuenta mil balboas (B/.250,000.00)
y ser propietario de dos mil quinientas (2,500) acciones de la Bolsa de Valores de Panamá, S.A.
4. Contar con la idoneidad profesional necesaria para este tipo de actividades
5. Ser beneficiario de las pólizas de fidelidad y cumplimiento que le exija LA BOLSA.
Los miembros de La Bolsa estarán en todo momento sujetos a los auditos e investigaciones que LA
BOLSA decida llevar a cabo y sus derechos no podrán ser enajenados a terceras personas sin
previa autorización de LA BOLSA. En esta forma LA BOLSA permitirá una amplia participación de
todos los interesados que cumplan con las condiciones necesarias para ello.
Funciones De La Bolsa De Valores
Entre las funciones de la Bolsa de Valores podemos mencionar:

1. Establecer un mercado continuo para la compra y venta de valores, o sea, aquel en el cual
un inversionista pueda comprar o vender valores sin interrupción, a precios de mercado
establecidos por el equilibrio entre la oferta y la demanda.
2. Facilitar la relación de operaciones de compra y venta de valores.
3. Canalizar el ahorro nacional hacia la inversión.
4. Lograr la óptima asignación de los escasos recursos productivos hacia donde puedan ser
mejor usados.
5. Reglamentar y mantener el funcionamiento del Mercado de Valores.
6. Registrar la cotización efectiva de los títulos negociados.
7. Cancelar la inscripción de títulos valores emitidos por entidades que dejan de ofrecer
condiciones suficientes de seguridad.
8. Dictar los reglamentos a que deben ajustarse las operaciones bursátiles.
9. Llevar el registro y títulos valores admitidos a cotización.
10. Supervisar que las operaciones que realizan los puestos y agentes corredores de Bolsa se
lleven a cabo dentro de las normas legales.
11. Vigilar que la conducta moral de los puestos y agentes corredores de Bolsa se rijan
conforme a los más elevados principios de ética profesional.
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12. Realizar, a través de su centro de Capacitación Bursátil, diversas campañas educativas sobre
el mercado de valores.
13. Informar al público sobre las cotizaciones y operaciones de valores celebradas en la Bolsa.
Operaciones de la bolsa
Se entiende por operaciones de bolsa, las negociaciones de títulos valores y la liquidación de éstos
que se realicen en el seno de la Bolsa, en el lugar y tiempo señalado para ello, de acuerdo con el
presente reglamento y con las demás normas y procedimientos que adopte la Junta Directiva.
De acuerdo con esta definición se puede conceptuar que las Operaciones de Bolsas son todas las
transacciones donde se lleve a cabo la compra-venta de valores mobiliarios dentro de un lugar
físico creado para tal fin. Todas las operaciones deben ejecutarse dentro de las normas generales
que hayan establecido los organismos rectores del mercado de valores de cada país y de acuerdo
con los principios y usos del derecho comercial y en concordancia con los procedimientos y pautas
que establezca cada Bolsa de Valores en su libro de reglamento.
Características generales de toda operación
Las operaciones bursátiles están caracterizadas por tres elementos que se explican a continuación:
El intermediario: es el comerciante de la bolsa, se le conoce como agente de bolsa o

corredor de bolsa y actúa en representación de una firma miembro de la bolsa para vender o
comprar títulos valores.
La regulación: presupone que las operaciones que se efectúan en la Bolsa,
indistintamente de su modalidad, están reguladas por leyes, reglamentos y usos bursátiles; no sólo
por lo estipulado en sus reglamentos internos de funcionamiento y constitución; sino también por
aquellas que establezca el máximo organismo en representación del gobierno. En nuestro país lo
hacen la Comisión Nacional de Valores, quienes deben acatar las prácticas y usos del derecho
comercial.
27
La Seriación: esta característica dispone que los valores mobiliarios en su presentación

deben reunir las mismas características en cuanto a forma y contenido; es decir deben ser
homogéneas. Esto permite que sean tratados de forma indistinta y en caso que se presente un
valor que no cumpla con los requisitos que lo identifican como tal, sea prontamente sustituido por
otro regular que sí reúna esas características en un breve plazo.
Clases De Operaciones Bursátiles
En este punto, se explica de manera sucinta y clara las clases de operaciones que se dan en la
Bolsa de Valores, las que se clasifican como sigue:
Según su tipo: esta clasificación toma en cuenta el mercado en que se efectúan las
operaciones, de acuerdo a este sistema las operaciones pueden ser:
a. De Mercado Primario: este tipo de operación se da cuando la propia entidad
emisora o suscrito ofrece en venta por vez primera una emisión de valores, por lo general
a mediano o largo plazo.
b. De Mercado Secundario: en este tipo de transacciones, los valores en circulación
de una empresa son comprados y vendidos en operaciones que tienen lugar en la Bolsa de
Valores o en mercado menos formales, tales como el mercado de valores sobre el
mostrador. Este tipo de transacción ofrece liquidez a sus tenedores de títulos a través de
la negociación de los mismos antes de su fecha de redención.
Según su liquidación: esta función se basa en la forma cómo se efectúa el pago o cancelación
de las operaciones. La Bolsa de Valores de Panamá establece que estas pueden ser de cuatro tipos
que se explican a continuación:
a. Hoy: en este tipo de operaciones, las obligaciones contraídas entre los corredores deben ser
liquidadas el mismo día en que se efectúe la transacción.
b. De contado: las obligaciones contraídas entre los corredores deben ser liquidadas a más tardar
dos días hábiles siguientes al de la fecha de la operación.
c. Plazo: para este tipo de operaciones las obligaciones alternas no deben quedar satisfechas en el
día en el que se celebra la negociación, sino que ambas partes convienen en que la entrega del
dinero o de los títulos o de ambas cosas se den en el futuro dentro de los términos máximos que
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establezca la Junta Directiva y sin perjuicio de que las partes opten por hacer la liquidación antes
de vencerse el término pactado.
Liquidación De Las Operaciones
Después de realizada la operación durante la Sesión bursátil, el puesto vendedor procede a

entregar a la Bolsa el título vendido. Igualmente, el puesto comprador hace entrega a la Bolsa del
monto de dinero convenido en la negociación. Inmediatamente después, la Bolsa le entrega al
comprador los títulos y al vendedor el dinero pactado en la operación.
Así se tiene que la liquidación consiste en la entrega material de los títulos por una de las partes
contratantes y en el pago efectivo de la contratación por la parte que ha contratado la operación;
esto se hace dé acuerdo con lo estipulado por ambas partes en el contrato de la operación.
Organización De Las Liquidaciones
Se puede decir que la liquidación obedece a unas fechas determinadas en las que es obligación
realizar las operaciones que la componen. Estas fechas pueden estar dadas de manera concreta y
específica, sin hacer deferencias o distinciones, o pueden hallarse en un programa general de
liquidación que cada Bolsa puede dar a conocer a principios de año o de acuerdo con lo que se
estipule en el Reglamento. Así se tiene que la Bolsa de Valores de Panamá ha establecido lo
siguiente:
 Pago de las Transacciones: se efectúan mediante débitos y créditos ordenados por la Bolsa
a la cuenta que cada puesto haya abierto para tal fin. La Bolsa se encarga de debitar la cuenta
corriente del puesto comprador por el importe neto de las transacciones del DIA, incluyendo las
comisiones de la Bolsa; de igual forma se encarga de acreditar la cuenta corriente del puesto
vendedor por el valor neto de las operaciones del DIA; descontando también, las comisiones
correspondientes a la Bolsa.
Así mismo, la Bolsa carga a las cuentas de los miembros, las obligaciones operativas mensuales o
cualquier otro gasto que resulte de las operaciones.
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 Recibo y Entrega de títulos: se realiza en el local de la Bolsa; la que tiene un funcionario

encargado de recibir, verificar y entregar los títulos y reportes de las operaciones del día de los
puestos. Así mismo cada miembro debe tener una o más personas registradas en la Bolsa, a
quienes se les dará una autorización por parte de esta para la entrega y retiro de los valores e
informes. La entrega de títulos de la Bolsa se efectúa entre las 8:30 y 11:00 de la mañana de la
fecha de liquidación de la operación y la persona autorizada por el puesto tiene que esperar a que
el funcionario de la Bolsa de Valores de Panamá, verifique los mismos y firme como aceptado una
copia del informe.
 Entes Generadores de títulos Valores: los títulos valores pueden ser ofrecidos
directamente por la entidad que los emite, que puede ser tanto del sector público, como del
sector privado. El sector público comprende: el Gobierno Central e instituciones
gubernamentales, autónomas y semiautónomas. El sector privado que participa en esta actividad
lo comprenden: bancos, sociedades, instituciones financieras, entre otras. A continuación
ampliaremos más de cada una de ellas:
1. Del Sector Público: el Gobierno Central emite documentos cuando necesita grandes sumas de
dinero para financiar proyectos importantes como construcción de escuelas, carreteras, servicios
de agua, luz, construcción de centros de salud, etc. A la emisión de títulos por parte del Estado se
les conoce como títulos de deudas del Estado.
Los valores que emite el gobierno pueden ser del Gobierno Central de la República de Panamá, los
municipios y las entidades autónomas. Estos títulos valores pueden ser:
Instrumentos Financieros: tales como letras de tesorería, pagares, letras del tesoro,
cheques del gobierno y demás documentos propios del mercado financiero.
Instrumentos de Crédito: tales como bonos, empréstitos y demás documentos propios del
mercado de deuda pública.
Instrumentos de Pago tales como certificados de abono tributario (CATS), certificados con
poder cancelario (CPC), créditos fiscales (CRF) y otros documentos similares que pueden
ser usados para el pago de obligaciones tributarias.
2. Del Sector Privado: el sector privado emite valores con el propósito de obtener recursos
financieros destinados a las actividades de producción o para aumentar el capital de la
empresa y de esta forma incrementar los beneficios de la sociedad. Los títulos valores
emitidos por sociedades anónimas u otros tipos de empresas privadas pueden ser:
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Instrumentos Comerciales: tales como letras de cambio, pagarés, aceptaciones bancarias,

certificados de depósito de mercaderías, fondos de inversión y demás documentos
propios del mercado comercial.
Instrumentos Financieros: como certificados de depósito (CD), certificados de depósito de
inversión (CEDIS), fondo de inversión, bonos garantizados o no, pagarés garantizados con
cartera hipotecaria y demás documentos propios del mercado financiero.
Instrumentos de crédito: tales como bonos, pagares hipotecarios, bonos sin garantía, y
demás documentos propios del mercado de deudas sean o no convertibles.
Instrumentos de capital: como acciones comunes, acciones preferidas y demás
documentos propios del mercado de capital.
Cualquier otro valor autorizado por la Junta Directiva.
Eficiencia De La Bolsa De Valores
Para el eficiente funcionamiento de una bolsa de valores, la misma tendrá que ser externa e
internamente eficiente.
Eficiencia Interna: se logra cuando la nueva información se difunde, a costos razonables, entre los
inversionistas en forma rápida y amplia; y cuando esta información incluye todo lo que se conoce y
es relevante para formarse un juicio sobre los valores y que rápidamente se refleje en los precios.
Como resultado de la eficiencia externa, el precio de los valores debe reflejar toda la información
disponible sobre los mismos.
Eficiencia Externa: es aquella que permite que las transacciones con valores puedan ser llevadas a
cabo con rapidez y a costos razonables, lo que permite que todos los valores puedan ser
mercadeados inmediatamente o que exista un mercado continuo para la compra y venta de los
valores.
Como resultado de una bolsa de valores eficiente, los capitales financieros serán más móviles y
ayudará a dirigir los recursos a las áreas de la economía donde puedan ser mejor usados. Esto
31
significa que los recursos financieros serán dirigidos hacia las áreas de la economía que estén
dispuestas a pagar más, ya sea por urgencia y/o por tener usos más lucrativos para los mismos.
Para el efectivo funcionamiento de la bolsa de valores es necesario contar con determinados
factores, tales como:
1. Sistema basado en un régimen de propiedad privada, con un esquema de libre mercado.
2. Leyes, decretos y regulaciones que eviten el fraude y la manipulación.
3. Amplitud y dispersión de la información sobre la emisión de títulos.
4. Estandarización y ordenación de las normas contables.
5. Amplitud y variedad de emisiones de títulos.
6. Formación de indicadores.
7. Que los títulos negociados sean lo más homogéneos y estandarizados posibles.
8. Un eficiente y ágil proceso de compensación y liquidación.
Comentarios
1. La Bolsa de Valores de Panamá es una sociedad anónima creada en 1989 por un grupo de
empresarios visionarios que se desempeñan en diferentes áreas de la economía, y fue constituida
con el objetivo de darle liquidez al sistema económico panameño, después de la profunda crisis
que el mismo atravesó a finales de la década de los ochenta.
2. La Bolsa de Valores de Panamá cuenta con 12 empleados y es la única que opera en el país, sin
embargo, aunque no tiene competencia a nivel local, igualmente compite con las bolsas de valores
de todos los países, ya que un inversionista puede comprar valores en el país que desee.
3. La Bolsa de Valores de Panamá no cuenta con los recursos para desarrollar una campaña
masiva de información para darse a conocer, sin embargo, se han tomado ciertas iniciativas para
fomentar la cultura bursátil a nivel nacional como lo son: el acercamiento con las diferentes
universidades y apoyo a los diferentes puestos de bolsas, entre otras.
32
4. Cualquier empresa puede listar y negociar sus valores en la Bolsa, sólo tiene que cumplir con
ciertos requisitos básicos como lo son: presentar estados financieros, información sobre sus
directivos, dignatarios y ejecutivos y prospecto informativo con una descripción de la empresa. La
Bolsa de Valores de Panamá puede limitar la entrada de una empresa simplemente por el hecho
de que no tenga un gran volumen de operaciones o por el número de accionistas.
5. Una empresa que cotiza en la Bolsa de Valores puede obtener fondos a largo plazo a costos
mucho más bajos; tiene una fuente más ilimitada de financiamiento porque tiene acceso a muchos
inversionistas; le permite a los accionistas negociar sus acciones en el mercado secundario, se
valorizan constantemente en el mercado y dan una percepción de menor riesgo.
6. No le corresponde a la Bolsa de Valores captar nuevas empresas cotizantes, ya que esta es una
labor de los Puestos de Bolsa.
7. Las sesiones de la Bolsa de Valores de Panamá inician de manera ininterrumpida a la 10:00

a.m. y finalizan a las 3:00 p.m. y las mismas se llevan a cabo a través de un sistema electrónico de
negociación donde cada Puesto de Bolsa tiene una pantalla integrada a dicho sistema y a través de
las mismas se observan las diferentes transacciones, es decir las personas no van a estar
ofreciendo o tomando posiciones como en otros países.
8. A pesar de que la Bolsa de Valores de Panamá ha crecido un 25%, las perspectivas a corto
plazo no son alentadoras, debido a la situación económica del país. A mediano plazo se espera
ampliar la base de inversionistas y a largo plazo pretende integrarse con otros mercados y crecer a
tasas muchos más altas.
9. En su primer año de operación la Bolsa de Valores de Panamá negoció 3 millones de dólares, y

en el transcurso del presente año se ha superado la cifra de 1,100 millones de dólares.
10. La situación actual del país, junto con la quiebra de algunos emisores, ha ocasionado que en la
Bolsa de Valores se estructuren menos emisiones, se desarrollen menos planes de inversión,
disminuya la demanda, exista una sobreoferta y merme la confianza de los inversionistas por el
33
aumento del riesgo. Todo este conjunto de factores ha incidido negativamente en el nivel de
negociación.
11. Con el fin de evitar situaciones de colapso como la del Grupo Adelag la Bolsa de Valores ha
aumentado la supervisión y fiscalización de los emisores y de los estados financieros.
12. Es un poco difícil cuantificar los aportes directos que hace la Bolsa de Valores a la economía
nacional, sin embargo, el efecto más importante es que canaliza el ahorro de los inversionistas
locales y los traslada a aquellos emisores que necesitan llevar a cabo planes de inversión, es decir
el ahorro fomenta las inversiones.
13. Para alcanzar los niveles de operación de otras bolsas comparables con la de Panamá, es
necesario efectuar cambios a nivel cultural, que involucre pensar en una nueva forma de
financiarse y de invertir.
Análisis F O D A:
Oportunidades
Globalización de los mercados bursátiles
Incentivos fiscales por ley exoneran las ganancias
Legislación moderna
Nuevo ente regulador: fortalece y promueve el mercado
No hay competencia nacional
Moneda de curso legal en la República de Panamá: el dólar
Amenazas
Falta de liquidez del mercado

Ambiente adverso del mercado accionario panameño
Lento desarrollo del mercado de deuda
Situación económica actual
Tendencia decreciente de la negociación en Bolsa
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Fortalezas
Moderna infraestructura
Tecnología de punta
Sistema de interconexión bursátil
Opera en coordinación con una Central de Valores
Ha suscrito acuerdos de prestación de servicios transfonterizos aplicables a los puestos
de Bolsa en Costa Rica
Acuerdo de Cooperación con la Bolsa de Valores de Costa Rica
Debilidades
Transacciones básicamente del mercado nacional

Poca labor educativa hacia el inversionista y ahorrista.
Deficiente divulgación de sus ventajas para el sector comercial, e industrial
Excesiva participación accionaria de Bancos en los puestos de Bolsa
Actualidad De La Bolsa De Valores De Panamá
Cualquier trabajo de investigación o proyecto, estaría incompleto si se pasaran por alto los últimos
hechos o acontecimientos suscitados en el tema investigado, principalmente porque estos
aspectos aportan información invaluable para el desarrollo de la investigación. Es por eso, que en
esta parte de nuestro proyecto, deseamos tratar de manera rápida los últimos eventos ocurridos
en torno a la Bolsa de Valores de Panamá.
Globalización De La Bolsa De Valores De Panamá
La globalización es un fenómeno que abarca todo los ámbitos de la economía nacional y la Bolsa
de Valores de Panamá no es la excepción. En este sentido, se han iniciado conversaciones con
algunos países como Costa Rica y El Salvador, a fin de homologar las legislaciones bursátiles, sin
embargo, las negociaciones con los hermanos salvadoreños han sido más fructíferas.
35
Con El Salvador las negociaciones sobre el mercado de valores se tornaron más intensas, debido
tal vez a la presencia del dólar y a los efectos del Tratado de Libre Comercio firmado entre ambas
naciones. Es así como, en agosto del año 2002, las entidades reguladoras del mercado de valores
de El Salvador y Panamá iniciaron las gestiones para lograr un acuerdo de entendimiento con el fin
de homologar los requisitos de registros de valores y emisiones con el propósito de que los títulos
valores salvadoreños sean negociados libremente en la Bolsa de Valores de Panamá, y los valores
panameños en la Bolsa de El Salvador.
Para esto, fue necesario revisar los acuerdos de registro de valores y emisores, con el propósito de
establecer jurisdicciones reconocidas para que las emisiones y valores cumplieran con los
requisitos de los dos países. Además, la Bolsa de Valores de Panamá y El Salvador firmaron un
convenio de información y cooperación mutua, por medio del cual se establecía la difusión de
información relevante para los mercados de valores de ambos países, lo cual beneficia y facilita la
transparencia, característica principal de los sistemas bursátiles desarrollados.
Finalmente estas negociaciones dieron sus frutos cuando los últimos días del mes de febrero de
2003, los valores panameños cruzaron las fronteras nacionales y llegaron a El Salvador. Esto
sucedió gracias a que la Superintendencia de Valores de El Salvador aprobó formalmente el
registro de títulos panameños, a través de una resolución que reconoce a Panamá como un país
donde funciona un mercado bursátil con similares o superiores requisitos de supervisión.
Adicionalmente, también se requirió que al inicio de las negociaciones, El Salvador, modificará su

legislación de valores, para lo cual tomó en cuenta varios aspectos de la regulación panameña, y
poder así homologar ambas leyes.
En nuestro país, la Comisión Nacional de Valores ha sometido a consulta pública, desde el 27 de

febrero de 2003, una resolución similar a la emitida por El Salvador, para que en los próximos
quince días Panamá pueda autorizar el registro de valores salvadoreños La Comisión también
espera que a mediados de marzo de este año, se concrete la operativa de cómo funcionará la
integración de ambos mercados, con el objetivo de que los puestos de bolsa de ambos países
36
puedan ver simultáneamente y en tiempo real lo que está negociando su contraparte, e incluso
poner órdenes a través de un mismo sistema de negociación.
Con esta apertura en el mercado de valores, ya se inscribieron las Letras del Tesoro de Panamá y
desde hace ya un año se están negociando con gran aceptación títulos de deuda pública
panameña, que han tenido un gran movimiento.
El factor decisivo de esta integración fue la dolarización de ambos mercados, ya que no existirán
los problemas de devaluación y conversión. Aún así, todavía prevalecen algunas diferencias, que
llevan a que ambos mercados se complementen, como lo son:
Mientras que en El Salvador la deuda pública y las recompras lideran el mercado,

Panamá tiene más fortaleza en la negociación de acciones y bonos corporativos.
El mercado accionario salvadoreño está compuesto principalmente por acciones
bancarias.
En El Salvador funcionan los fondos privados de pensión, que podrían invertir en
valores panameños y así diversificar sus carteras de inversión.
Esta integración de los mercados de valores dará mayor liquidez al mercado local e igualmente se
da el primer paso para crear un mercado bursátil regional, lo cual ha sido aceptado
favorablemente por los inversionistas y autoridades del sector de valores salvadoreño y panameño,
debido a que esto representa una ampliación de mercado para ambos países.
Estos avances en lo que respecta a la globalización bursátil, son positivos, ya que a nivel mundial
es común la tendencia de promover los valores a fin de que esta actividad se refleje
favorablemente en el crecimiento económico del país.
Resultados operativos año 2002.
La Bolsa de Valores de Panamá ha finalizado otro año de operaciones, y hoy con doce años de
funcionamiento es fuente de recursos y fondos para inversionistas y empresarios locales, pero
37
para conocer más a fondo su realidad operativa, nos adentraremos en lo que ocurrió en el año
2002.
Volumen De Negociación
Para el año 2002 el volumen total de negociación en la Bolsa de Valores de Panamá alcanzó la cifra
de US$1,413.7 millones lo que representa un incremento de 35.1% en comparación con los
US$1,046.7 millones negociados en el año 2001. Este volumen de negociación alcanzó una cifra
record en la historia de la Bolsa de Valores de Panamá.
38
Estadísticas de Deuda Emitidas en la Bolsa de Valores
A continuación presentamos una serie de datos estadísticos obtenidos de la página web

http://www.capitales.com/conferencias/. Estas gráficas nos permitirán tener una visión mucho
más amplia de los resultados operativos de la Bolsa de Valores de Panamá, para el recién
terminado año 2002.
Este resultado positivo se registró a pesar de que durante este año las economías más
desarrolladas aún no han recuperado su ritmo de crecimiento, las condiciones financieras a nivel
mundial se han deteriorado debido a la desconfianza surgida por los escándalos financieros y los
niveles de inestabilidad política y financiera han provocado que la reducción de las tasas de interés
internacionales no se refleje en el costo del dinero.
Por otro lado, en Panamá aún está atente el efecto causado por los ajustes en la oferta de bienes y
servicios frente a la disminución de la demanda interna, por lo cual la necesidad de financiamiento
para reposición de inventarios y de inicios de nuevos proyectos se encuentra estancada.
La expansión del 35.1% del volumen negociado en la Bolsa de Valores de Panamá durante el año
2002 se sustenta en:
1. El incremento en 44.5% del mercado primario como consecuencia del aumento en el

monto de las ofertas públicas iniciales de bonos, acciones de fondos así como también en la
instauración del programa de subastas de Notas del Tesoro y la ampliación en el monto de las
emisiones del programa de Letras del Tesoro.
2. El aumento en 33.1% en el volumen negociado en mercado secundario, generado
principalmente por la actividad en este mercado de los Valores del Estado (Letras del Tesoro,
Notas del Tesoro y Bonos de Deuda Externa) igualmente el mercado secundario de acciones, tanto
comunes como preferidas registró un apreciable dinamismo.
3. Las operaciones de recompra se incrementaron en 9.4%, cabe destacar que este
mercado registró crecimiento a partir del segundo semestre de este año.
39
Nuevas Emisiones
Durante el año 2002 las nuevas emisiones inscritas como ofertas públicas iniciales (OPI’s)
alcanzaron un monto de US$661.3 millones, lo que representa un incremento de 178.4% con
respecto a los US$237.5 millones inscritos durante el año 2001. En cuanto al número de emisiones
listadas, las mismas sumaron 14 mientras que en el 2001 se listaron 10 emisiones.
De las 14 emisiones listadas, 5 correspondieron a Bonos Corporativos por un monto total de

US$256.0 millones, US$55 millones correspondieron a 4 emisiones de Bonos Agroindustriales,
US$45 millones correspondieron a 2 emisiones de acciones preferentes, además se listaron 2
emisiones de bonos con garantías hipotecarias por un monto de US$25.0 millones y una emisión
de acciones de fondos por US$280 millones.
A continuación una gráfica que nos dará un mejor perspectiva de lo indicado en este punto.
Fuente: http://www.capitales.com/conferencias/
Mercado De Acciones
El índice accionario de la Bolsa de Valores de Panamá registró el primer rendimiento positivo

desde el año 1998, continuado la tendencia positiva observada en este índice desde el segundo
semestre de 2001. El índice pasó de 411.71 puntos en diciembre de 2001 hasta 451.95 puntos en
diciembre de 2002, por lo cual el rendimiento al año fue de 9.77% que se compara favorablemente
con el rendimiento registrado por otros índices accionarios a nivel internacional.
En cuanto al número de acciones negociadas, para el año 2002, se alcanzó la cifra de 5,019,480
acciones lo que presenta un incremento de 37.6% frente a las 3,648,307 acciones negociadas en el
2001. En cuanto al monto, este se situó en US$44.8 millones en el 2001 mientras que en el 2002
alcanzó US$58.9 millones, es decir, que experimentó un incremento del 31.4%.
40
El aumento, tanto en el monto como en el número de acciones negociadas, puede ser explicado
en parte por transacciones derivadas de las fusiones de las empresas Bipan Holding Corp. con
Grupo Financiero Continental, S.A. y la de Inversiones Latinoamericanas, S.A. y Primer Banco del
Istmo, S.A. respectivamente.
Perspectivas Para El Año 2003
Poco tiempo ha transcurrido del año 2003, y la situación económica que atraviesa el país no
parece mejorar y los economistas más optimistas pronostican un crecimiento entre el 1.5% y 2%,
pero muchos otros ponen en duda los métodos utilizados para estas proyecciones. Lo cierto es
que en todo este entorno la Bolsa de Valores se ve afectada, y así como se han dado hechos
positivos como la apertura del mercado de valores con El Salvador, también se han dado otros
hechos que posiblemente afecten a las operaciones bursátiles, como las recién aprobadas
reformas tributarias.
Sin lugar a dudas Panamá ha estado avanzando en lo que al mercado de valores se refiere, y para
nuestro regocijo vamos por buen camino. Actualmente, ya se cuenta con una mejor legislación
que años atrás, aunque no hay duda que todavía nos falta muchísimo por hacer.
Se requieren hechos concretos y no palabras para alcanzar el nivel óptimo, y esto tomará tiempo,
porque es una labor que involucra muchos estamentos de la sociedad, no sólo la labor aislada del
ente regulador del mercado de valores. También se requiere de un esfuerzo mancomunado de la
empresa privada, el Órgano Judicial, la Asamblea Legislativa y la comunidad en general.
Presentación y desarrollo de la propuesta
Luego de analizar en el capítulo anterior los resultados de las técnicas de investigación aplicadas,
elevamos a consideración una propuesta cuyo fin primordial es alcanzar los objetivos claramente
definidos al inicio de este trabajo.
Análisis de los beneficios de implantación

41
La implantación de esta propuesta permitirá primordialmente un mayor conocimiento de la Bolsa

de Valores de Panamá, que incluya entre otros temas su constitución, objetivos, estructura
administrativa, operaciones y perspectivas de crecimiento y desarrollo.
Presentación De La Propuesta
Desarrollar un plan organizado con metas concretas y evaluables que permitan obtener resultados
a corto y mediano plazo, siendo el objetivo principal la captación nuevos inversionistas y el
desarrollo o creación de una cultura bursátil en nuestro país. Para cumplir en gran medida, tan
ambicioso objetivo sugerimos las siguientes estrategias o acciones:
1. Fomentar el intercambio de información de la Bolsa de Valores de Panamá con las

diferentes universidades del país, tanto a nivel de licenciaturas como de post-grados y maestrías.
2. Brindar a precios accesibles cursos y seminarios que permitan a los estudiantes y
profesionales capacitarse en el área de manejo de valores, operaciones en bolsa e inversiones
bursátiles en general.
3. Que los centros de estudios secundarios y de nivel superior incentiven la investigación y el
conocimiento del mercado de valores y lo que el mismo implica, de forma tal que se promueva
una cultura que traiga consigo un aumento de las inversiones a través de la Bolsa de Valores.
4. Fortalecer y hacer públicas las medidas de supervisón y fiscalización para los emisores y
empresas cotizantes de la Bolsa de Valores, de forma tal que el inversionista actual y quien
proyecte hacerlo, perciba un panorama de confianza y seguridad que le permita asumir un menor
riesgo para su inversión.
5. Para destacar y dar a conocer la importancia que tiene la Bolsa de Valores en nuestro
medio, es recomendable que la misma publique en un medio masivo de comunicación, un informe
anual sobre el resultado de sus operaciones, actividades, logros y perspectivas futuras.
42
Diseño y análisis de la propuesta.
La propuesta presentada ha sido diseñada considerando los puntos que detallaremos a

continuación y después de un análisis exhaustivo de las ventajas y desventaja, al igual que de las
fortalezas y debilidades de la organización. Los puntos en que se enfocó la misma son:
 Aumentar el intercambio de información.
 Comunicación y publicidad efectiva.
 Formación y capacitación adecuada a través de seminarios, cursos, conferencias,
charlas, etc.
 Incentivar la investigación y el conocimiento en los profesionales y estudiantes.
 Crear una cultura bursátil que tenga como base el ahorro a través de la inversión en
valores.
Principales Definiciones
A continuación mencionaremos de manera clara y sencilla aquellas definiciones que consideramos

elementales para el conocimiento del tema de la Bolsa de Valores:
Bolsa de Valores de Panamá: es un lugar organizado, autorregulado, y especializado,

donde se concentran transacciones de compra y venta de valores, y en donde los corredores de
valores asisten para cumplir con sus funciones como intermediarios entre los vendedores y
compradores de estos valores, lógicamente, tratando de obtener los mejores precios o utilidades
para ambos.
Valor: es todo bono, valor comercial negociable (VCN), acción o cualquier otro título,
instrumento o derecho que la Comisión Nacional de Valores reconozca como tal.
Inversionista: cualquier persona natural o jurídica que invierte en la Bolsa de Valores de
Panamá, con el objeto de colocar sus ahorros o el excedente de dinero a fin de obtener un mayor
rendimiento.
Corredor de Valores: son las personas que realizan el trámite de las operaciones (compra y
venta de valores) en la Bolsa de Valores de Panamá, y cobran una comisión por prestar este
43
servicio. Es decir, estas son las personas que ponen en contacto los diferentes elementos del
mercado.
Acciones: documento negociable que garantiza que el tenedor posee parte del capital o
patrimonio de una empresa, por lo cual tienen derecho a participar en las utilidades que obtenga
la misma.
Bonos: documento negociable que sustenta que un inversionista ha hecho un préstamo a
una compañía o al Estado, de esta forma, las empresas obtienen fondos para financiar sus
inversiones y el poseedor del documento recibe un interés por el préstamo que hizo a la empresa.
El poseedor de un bono no es dueño de la empresa, sino acreedor.
Valor Comercial Negociable (VCN): documento prácticamente idéntico al bono, con la
única diferencia que el período de vencimiento es de 360 días o menos.
Valores del Estado: son documentos negociables emitidos por el Gobierno Nacional, con el
fin de captar recursos económicos para hacer frente a las inversiones y proyectos del Estado en lo
que respecta a salud, educación, carreteras, etc. Los principales valores que emite el Estado están:
Letras del Tesoro, Bonos del Estado, Certificados de Abono Tributario (CAT’S) Títulos
Prestacionales y Cheques Fiscales
Letra del Tesoro: valor negociable cuya duración, generalmente oscila entre 3 y 6 meses, y
genera un interés fijo, el cual es fijado por el Estado al momento de su colocación o venta. Estos
documentos forman parte de la deuda pública interna y los pagos de intereses los efectúa el
Banco Nacional.
¿Qué debo saber sobre las inversiones en la bolsa de valores?
Invertir en la Bolsa de Valores de Panamá, puede parecernos difícil y riesgoso, sin lugar a dudas
habrán muchas dudas e interrogantes planteadas, no obstante, a continuación trataremos de
desarrollar algunas temas, a fin de resolver las preguntas que pudieran surgir entorno a este
proceso.
¿En qué puede invertir una persona común en la Bolsa de Valores de Panamá?
44
Un ciudadano o ahorrista común puede invertir en la Bolsa de Valores de Panamá, comprando

acciones, bonos, valores comerciales negociables o valores del Estado
¿Qué debo hacer para poder invertir en la Bolsa de Valores de Panamá?
Lo primero es tener un excedente de dinero, por más pequeño que sea, y luego consultar a un
corredor de valores para obtener la asesoría necesaria, a fin de tomar las mejores decisiones al
momento de invertir. Una vez tomada la decisión de en qué invertir y después de fijar el monto
de la operación, el corredor deberá ejecutar sus instrucciones, procurando siempre conseguirle el
mejor precio y condiciones.
¿Cómo puedo mantenerme informado de mi inversión en la Bolsa de Valores de Panamá?
Para mantenerse informado de la inversión realizada y el desempeño de la misma, usted puede

contactarse directamente con su corredor de valores y este le informará de los pormenores de su
inversión Por otro lado, también existen publicaciones diarias y periódicas que contienen
información acerca de los movimientos del mercado, a saber: la página web de la Bolsa de Valores
de Panamá, La Gaceta Bursátil y los diarios de la localidad.
¿Qué beneficios obtengo al participar en la Bolsa de Valores de Panamá?

Entre las principales ventajas de invertir a través de la Bolsa de Valores de Panamá podemos
mencionar las siguientes:
Puedo invertir en distintas empresas e instrumentos, lo que nos permite equilibrar factores
importantes como riesgo y utilidades
Existe la posibilidad de manejar los ahorros como se considere conveniente.
Uno se puede informar detalladamente de las empresas en las que desea invertir, ya que
dichas organizaciones son de tenencia pública y por esta razón están obligadas a mostrar
sus estados financieros e informar al público inversionista sobre cambios o eventos
importantes que puedan afectar la operación de la empresa.
La inversión en acciones y bonos nos permite obtener un mayor rendimiento sobre el dinero
invertido, en comparación con los intereses que pagan los bancos sobre cuentas de ahorro,
depósitos a plazo, etc.
45
Al comprar acciones, el inversionista se hace dueño de la empresa y puede recibir

dividendos productos de las utilidades que tenga la empresa.
Las ganancias por venta y los intereses pagados sobre bonos y VCN’s negociados a través de
la Bolsa de Valores de Panamá y autorizados por la Comisión Nacional de Valores, no se
consideran renta gravable.
46
Conclusiones
El potencial económico de nuestro país, quedó demostrado cuando en el año 1990 inicia
operaciones la Bolsa de Valores de Panamá, tan sólo a pocos meses de que el país atravesara una
severa crisis socio-económica. A pesar de esta situación, en su primer año de funcionamiento la
Bolsa efectuó transacciones bursátiles por un monto de 3 millones de dólares.
La voluntad de invertir pese a los riesgos, es lo que hace la diferencia en toda crisis económica.
Esta filosofía fue la que aplicaron un grupo de empresarios panameños, quienes con visión de
futuro, asumieron el riesgo de crear la Bolsa de Valores de Panamá en un período de dificultades
económicas, buscando así una alternativa de desarrollo tanto para los inversionistas como el país.
Cualquier empresa, indistintamente de su tamaño, número de empleados, accionistas o área de

negocios puede cotizar en la Bolsa de Valores de Panamá, solo debe cumplir con ciertos requisitos
básicos como lo son presentación de estados financieros, información sobre sus directores,
dignatarios y ejecutivos, tipo de negocio y un prospecto con los datos de la emisión a efectuar.
Cotizar en la Bolsa, permite que las empresas obtengan fuentes de financiamiento mayores a un
menor costo.
Es apreciable el aporte económico que hace la Bolsa de Valores de Panamá al desarrollo de

nuestro país, principalmente a través del ahorro de los inversionistas, el cual posteriormente se
refleja en los proyectos de inversión que efectúan los emisores y las empresas cotizantes.
A nivel de nuestra preparación académica y al tener como meta inmediata la obtención de un

título de maestría, desarrollar este trabajo nos permite entender que en el ejercicio de nuestras
profesiones es determinante el ser asertivo en la toma de decisiones e igualmente, hay que asumir
responsablemente los riesgos que cada decisión involucra.
Luego de desarrollar este trabajo investigativo nos surgieron algunas recomendaciones que
consideramos pueden ser positivas para la Bolsa de Valores de Panamá y el resto de los elementos
involucrados en las operaciones bursátiles.
47
La Universidad Latina de Panamá, conjuntamente con la Bolsa de Valores de Panamá, debe

coordinar una visita a las instalaciones de esta última, a fin de conocer y observar más
estrechamente su funcionamiento, operación y desarrollo de las diferentes sesiones bursátiles.
Lo que haría falta, es definir bajo qué materia puede llevarse a cabo esta actividad que permitirá al
estudiante ampliar su mentalidad empresarial que es un algo necesario para el ejercicio exitoso de
nuestras profesiones.
En este mismo sentido, sería muy positivo contar con el apoyo del personal de la Bolsa de Valores
de Panamá, para organizar seminarios, conferencias y charlas en las diferentes universidades y
colegios de enseñanza comercial, de forma tal que se pueda dar a conocer la labor que desarrolla
la Bolsa de Valores, así como su importancia y aportes a la economía de nuestro país.
Las políticas y medios de supervisión, control y fiscalización que la Bolsa de Valores de Panamá
aplica a las diferentes empresas cotizantes y emisores deben hacerse públicas y difundirse
masivamente, de tal forma que los potenciales inversionistas se sientas confiados de invertir en el
mercado de valores, al conocer los posibles riesgos que asume con su decisión.
Capacitar a los grandes, medianos y pequeños empresarios sobre los beneficios y alternativas de
inversión que se obtienen al participar de las operaciones de la Bolsa de Valores de Panamá,
fomentando así la cultura bursátil que es un cambio cultural que debe darse en la sociedad
panameña si realmente se espera un crecimiento significativo en el mercado de valores.
48
Bibliografía
Apuntes, Módulo de Dirección Financiera. Prof. Enrique Torres Favale. Universidad Latina de
Panamá. Entrevista, Bolsa de Valores de Panamá. Lic. Manuel Brea, Gerente de Desarrollo de la
BVP.
Libros
Hernández Sampieri, Roberto Metodología de la Investigación. Editorial Mc Graw-Hill. 2da.

Edición. México D. F., México. 1998. 501 Páginas.
Tesis
González Marcos, Rosaura Plan de Mercadeo para la Bolsa de Valores de Panamá, S.A.
Universidad Latina de Panamá. Panamá 2001. 208 Páginas.
Franco G, Erica I. La Bolsa de Valores de Panamá, S.A. Conocimientos, Ventajas y

Perspectivas. Universidad Latina de Panamá. Panamá 1996. 114 Páginas.
Páginas Web
http://www.panabolsa.com/
http://www.bolcen.org.sv/bvp/home_page_bvp.html
http://monedagt.terra.com/moneda/noticias/mnd8527.htm
http://mensual.prensa.com/mensual/contenido/2003/02/27/hoy/negocios/892329.html
http://monedagt.terra.com/moneda/noticias/mnd10249.htm
http://www.legalinfo-panama.com/articulos/articulos_42.htm
http://www.capitales.com/conferencias/
49

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UNIVERSIDAD DE SAN MARTÍN

Maestría en Formulación y Evaluación de Proyectos 2013

Nombre Correo-electrónico Celular

PROF. PASTOR GONZÁLEZ DOMÍNGUEZ

MÓDULO I. TÉCNICAS DE INVERSIÓN

2 Legislación Pertinente a Panamá 6

4 Estadísticas de Deuda Emitidas en la Bolsa de Valores 39

Legislación Pertinente a Panamá en Cuanto a la Estructuración de un Bono de Valores

Artículo 115. Registro obligatorio. Deberán registrarse en la Superintendencia los siguientes

no sea necesario incluir en el prospecto, tales como documentos constitutivos, autorizaciones y

documentos sobre el emisor, sus operaciones, negocios y valores que prescriba la

Artículo 120. Forma de la solicitud de registro y de los informes. La Superintendencia podrá

Artículo 121. Responsabilidad de la Superintendencia por la información. La Superintendencia no

Artículo 122. Emisores extranjeros. Podrán registrarse en la Superintendencia valores de emisores

La Superintendencia podrá reconocer la validez de registros de valores hechos en

Artículo 124. Disponibilidad de información. Sujeto a lo establecido en el artículo 331 de este

Artículo 125. Envío de información a inversionistas. La Superintendencia podrá requerir a los

Si en algún momento, a juicio de la Superintendencia, un material publicitario o

determine la Superintendencia, tengan los conocimientos y la capacidad financiera para

A solicitud escrita de una afiliada o de un oferente que desee ofrecer o vender

Artículo 131. Negación de solicitud de registro de oferta pública. La Superintendencia podrá

Al determinar la información que deba ser incluida en los prospectos, la Superintendencia

Los prospectos no podrán contener ni información ni declaraciones falsas sobre hechos de

La Superintendencia podrá dispensar a una persona de incluir información en el prospecto

La Superintendencia establecerá, mediante acuerdo, las normas aplicables al uso y a la

Artículo 134. Periodo anterior al registro en la Superintendencia. Mientras no entre en vigencia la

El prospecto preliminar deberá ser un prospecto preparado en cumplimiento de los

El prospecto preliminar deberá contener en su portada una leyenda que indique

El prospecto preliminar podrá ser utilizado a partir de la fecha en que se presente a la

El prospecto definitivo deberá continuar siendo utilizado durante el periodo de oferta

Si en algún momento, a juicio de la Superintendencia, un prospecto contuviese información o

A raíz de esta experiencia, y a pesar de ser un mercado informal, la aceptación de la comunidad

La Bolsa de Valores tendría la particular preocupación de promover el intercambio de valores

No obstante, a pesar de estas adversidades, finalmente, se constituye la Bolsa de Valores de

Situación Actual Del Problema

A pesar de que se tiene conocimiento de la existencia de la Bolsa de Valores de Panamá, es muy

Delimitación, alcance y cobertura

Nuestra investigación se limita única y exclusivamente a la Bolsa de Valores de Panamá, ubicada

Justificación del proyecto

Definiciones De Bolsa De Valores

B. El mecanismo que permite a oferentes y demandantes llevar a cabo la emisión, colocación,

Análisis y resultados de la investigación

Objetivos de la bolsa de valores

Cómo está constituida la bolsa de valores de panamá:

El capital autorizado de la Bolsa de Valores de Panamá, S.A. es de un millón ochocientos mil

A efectos de poder contar en la dirección y manejo de LA BOLSA con un número amplio de

Las transacciones en LA BOLSA se llevan a cabo con la intermediación de personas calificadas

1. Dedicarse única y exclusivamente a la negociación de valores en LA BOLSA

Funciones De La Bolsa De Valores

Entre las funciones de la Bolsa de Valores podemos mencionar:

Características generales de toda operación

El intermediario: es el comerciante de la bolsa, se le conoce como agente de bolsa o

La Seriación: esta característica dispone que los valores mobiliarios en su presentación

Clases De Operaciones Bursátiles

Liquidación De Las Operaciones

Después de realizada la operación durante la Sesión bursátil, el puesto vendedor procede a

Organización De Las Liquidaciones

 Recibo y Entrega de títulos: se realiza en el local de la Bolsa; la que tiene un funcionario

Instrumentos Comerciales: tales como letras de cambio, pagarés, aceptaciones bancarias,

Eficiencia De La Bolsa De Valores

7. Las sesiones de la Bolsa de Valores de Panamá inician de manera ininterrumpida a la 10:00

9. En su primer año de operación la Bolsa de Valores de Panamá negoció 3 millones de dólares, y

Falta de liquidez del mercado

Transacciones básicamente del mercado nacional