COYUNTURA: MUNDO-AMERICA LATINA

Eduardo Court M. Ph.D.

LO VISIBLE EN EL MUNDO
Riesgos Macro: EE.UU, mejoras en mercado inmobiliario y menor deuda en los hogares impulsa consumo. Pases emergentes: El crecimiento se ha estabilizado y las condiciones de prestamos externos han mejorado. Liquidez: Cambios de los riesgos de mercado y de liquidez. Mercado va del optimismo a la crisis, Volatilidad cambiante, Acceso a la financiacin ha mejorado para las corporaciones y los bancos. La situacin sigue siendo frgil, como lo demuestra la reciente volatilidad del mercado despus de las elecciones parlamentarias italianas.

Incertidumbre ha subido
Esto genera que los inversionistas apuesten al corto plazo debido A la aversin al riesgo (VIX=16,) Baja volatilidad y disminucin de liquidez, y Cambio en activos de refugio. (oro)
Coeficiente de Aversin al riesgo : VIX (S&P 500) Octubre 2012 Setiembre 2013

Fuente: Yahoo Finance.

Mapa de Estabilidad Global

Fuente: Reporte Global de Estabilidad Financiera - Abril 2013.FMI..

Dow Jones Industrial Index Octubre 2012- Setiembre 2013

Activo de Refugio: Precio del Oro Octubre 2012 Setiembre 2013

Fuente: Bloomberg

Crecimiento Mundial
El FMI sostiene que el crecimiento continuar siendo moderado, pero predominan los riesgos a la baja, entre ellos la posible desaceleracin del crecimiento potencial de las economas emergentes. Se espera que las polticas se enfoquen en respaldar el crecimiento a corto plazo. Crecimiento del PIB Mundial
(tasa intertrimestral, anualizada)

Promedio mundo: 3%-4%

Fuente: Fondo Monetario Internacional.

EUROPA

CHIPRE
- Chipre es una economa pequea de 18 mil millones (0.5% del PBI total de la zona euro), el ratio deuda pblica/PBI en el 2012 es ms de 85.9%. - El rescate de Chipre ha golpeado la confianza que se tiene sobre los depsitos bancarios, dada las altas tasas de impuesto establecidas (6,75% y 9,9%). - Los controles de capital aplicados obstaculizan la actividad econmica, y han generado fugas de depsitos de 24,3%, en slo siete meses, lo cual representa alrededor del 65% del PBI chipriota.

Tasas de Desempleo en Europa

4to. Trimestre 2010 2do. Trimestre 2013 Grecia-Espaa

Portugal

Fuente: EuroStat.

ESLOVENIA
- Se enfrenta a una crisis bancaria, debida a la toma excesiva de riesgos, la debilidad de gobierno corporativo de los bancos de propiedad estatal y a la falta de una supervisin eficaz. - Aunque se han tomado medidas, estas no impactan en los mercados. - Actualmente, la morosidad es del 15% de los activos totales.
Nivel de Prstamos en Mora Alto (2012) Alrededor de 7,000 millones de Euros en prstamos txicos. Porcentaje de Morosidad en %

Solo la superan: Hungra, Irlanda y Grecia

Fuente: OCDE.

 ltimos Resultados

PBI (Var. %)

La cada se observa en los sectores manufactura, electricidad y gas , mientras que minera y canteras mejoran levemente.
Dficit Fiscal (% del PBI)
Fuente: The Economist.

Los mercados esperan medidas ms drsticas para recuperar la confianza.

Fuente: OCDE.

GRECIA
- Ha pedido su tercer rescate (10,000mm de Euros) - Alta probabilidad de retiro de Grecia de la zona Euro. - Tasa de Desempleo mayor al doble del promedio de la Zona Euro (Setiembre 2013 - 27.9%). - De Mercado desarrollado a Mercado Emergente, segn Morgan Stanley Capital International.
Tasa de Crecimiento y descomposicin del PBI Esperado al 2013

Fuente: Oxford Economics.

ESPAA E ITALIA
Rendimiento de los Bonos Soberanos a 10 aos y CDS a 5 aos
Enero 2012 - Abril 2013

Italia a dos peldaos de perder grado de inversin.

An mas vulnerable es la situacin de Espaa, que esta a solo un nivel

Fuente: Bloomberg

Es la tercera mayor economa Europea. Cayo oficialmente en recesin econmica por tercera vez consecutiva. Deuda Pblica de 132,6% del PBI para el 2013 y previsiones de alza.

ITALIA

Fuente: BBVA Research.

ESPAA
Riesgo de mayor contraccin del PBI Riesgo sobre la banca: La burbuja inmobiliaria ha afectado a las cajas, hay poca credibilidad en la reforma financiera, y el estado no tiene recursos para recapitalizar a los bancos. Fondos para pagar obligaciones solo alcanzan hasta Noviembre.
Indicadores Fiscales Esperados Activos Bancarios 2012 ( miles de millones)

Fuente: Ministerio de Presupuesto Espaol

Fuente: Deutsche Bank

Hay pases en insolvencia y en crisis de liquidez; el BCE separa a estos pases. A los insolventes hay que reducirles la deuda y a los otros darles liquidez.

EEUU

Crecimiento
Los indicadores de confianza caen debido al riesgo cclico unido al riesgo financiero. Problemas polticos de techo de deuda (17 de Octubre.)
Precio del Oro vs ndice de Dlar (DXY) (US$/oz y puntos Confianza de los consumidores (1985=100)

DXY En recuperacin

oro

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul

Fuente: Investing.com

Fuente: BBVA Research.

Necesita crecer y crear empleo

Tasa de paro USA %

Oferta de trabajo y tasa de desempleo

Millones,%

Salario medio por hora nominal (% anual)

Fuente: Oficina de estadsticas laborales

Fuente: BBVA Research.

Leves signos de recuperacin

Duracin del Desempleo % de Desempleados

Ligera disminucin de la duracin de desempleo en promedio.

Fuente: Oficina de estadsticas laborales

Fuente: BBVA Research.

Sin embargo, EEUU ha generado efectos negativos sobre las condiciones financieras a nivel global. Rendimiento de los Bonos soberanos a 10 aos Octubre 2012- Setiembre 2013
Crisis de deuda Preocupaciones por retiro de estmulo Discurso de Bernanke

Fuente: Bloomberg

El costo de inversin a nivel mundial se modific, trayendo consigo problemas en los flujos de capitales y en las cotizaciones en bolsa.

Flujos de capitales en economas emergentes (Ene

2013=100)

cotizaciones burstiles en economas emergentes

(Ene 2013=100)

Fuente: BBVA Research.

Fuente: BBVA Research.

ASIA

Economas emergentesASIA
Crecimiento moderado de las economas emergentes (China e India)
Proyecciones de Crecimiento del PBI en emergentes de Asia (Var. % Anualizada)

Fuente: FMI.

China: Disminucin del crecimiento

En China, se siguen tomando medidas restrictivas de poltica econmica, lo que ha moderado el crecimiento. Se sigue un proceso de reformas y apertura comercial.
China: precio de la vivienda observado y de equilibrio

Los precios de la vivienda estn ligeramente sobrevalorados (7%).

Cual es el riesgo de que la economa China entre en problemas econmicos?

Hay un declive del sector inmobiliario percibido por los precios Hay sobre endeudamiento de los gobiernos locales, y Un sistema financiero insuficientemente capitalizado.
Inflacin Esperada
(Var. % Anual)

Fuente: NCB, SEIN y BBVA Research.

JAPN- SITUACIN FISCAL

Japn es el pas que alcanza los ms altos niveles de endeudamiento pblico y dficit fiscal, seguido de Grecia, Irlanda y EEUU.

Situacin Fiscal
(% del PBI)

Fuente: BoJ

Japn busca acabar con la deflacin

El primer ministro Shinzo Abe ha implementado: - Poltica monetaria expansiva. Efectividad en duda, por trampa de liquidez. - Poltica fiscal expansiva, 87.200 millones de Euros en paquetes fiscales (2,5% PBI), reconstruccin del terremoto.
Crecimiento Real del PBI (%)
42.000 millones de en Bonos de Reconstruccin

Agosto 2013

Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis.

Se busca duplicar la base monetaria, mediante la compra mensual de Bonos del Gobierno Japons
Tenedores de los Bonos de Gobierno Japons del desde 1998
Bancos

Fondos pensiones

Fuente: BBVA Research.

AMERICA LATINA

AMRICA LATINA

Principales riesgos para las economas Latinoamericanas

Excesiva volatilidad de flujos de capitales y tipos de cambio reales Mayor incertidumbre y estrs en la economa global y los mercados de capitales internacionales

Presiones Inflacionarias:
Crecimiento del PBI (a/a) de Amrica Latina y contribucin de demanda interna y externa
Demanda externa contribuye poco al PBI

Precio de Materias Primas ndice 2010=100 Petrleo

Soya

Cobre
Fuente: Estadstica Nacionales y BBVA Research

Fuente: Bloomberg y BBVA Research

Situacin fiscal de Latinoamrica

Fuente: FMI y Scotiabank.

PER

Expectativas
Las expectativas de los agentes econmicos muestran que nos encontramos en una fase pesimista con relacin a la actividad econmica domestica.
Indicador de Actividad Econmica (Expectativa de la economa a 3 meses )

*Informacin a agosto 2013. Fuente: BCRP / Elaboracin propia.

Repercusiones del entorno mundial

La liquidez es uno de los principales riesgos. Las entradas/salidas masivas de capital pueden impactar en la economa peruana a travs de: - Presiones sobre el tipo de cambio - Financiar la expansin del crdito y de la demanda interna ocasionando sobrendeudamiento. - Sobrevaloracin de activos, por ejemplo no transables como el inmobiliario.

Soporte de la demanda Interna

La produccin de electricidad nos indica que la dinmica de la actividad econmica se mantiene.
Crecimiento anual de Produccin de electricidad 2012 Julio 2013 (Var. % doce meses) 9 7.9 7.7 8 7.0 6.9 6.7 7 6.3 6.3 6.2 6.2 6.2 5.8 5.55.85.1 6 5.0 4.6 4.54.5 5 4.1 4 3 2 1 0
Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set. Oct. Nov. Dic. Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. 2012
Fuente: COES.

Consumo de cemento crece en dos dgitos en ltimos meses.

Crecimiento de Consumo Interno de Cemento 2012 2013 (Var. % doce meses) 23 20 13 11 16 16 16 17 20 17 17 19 24

30 25 20 15 10 5

14 4

12 7 3

11

Ene.

Ene.

Jun.

Mar.

Ago.

Mar.

Feb.

Feb.

Abr.

Nov.

May.

Abr.

May.

Jun.

Dic.

Jul.

Fuente: INEI.

2012

Oct.

Set.

2013

Importaciones de Bienes de Capital 2008-2012 (Var. % anual)

2013

Fuente: BCRP.

1T.08 2T.08 3T.08 4T.08 1T.09 2T.09 3T.09 4T.09 1T.10 2T.10 3T.10 4T.10 1T.11 2T.11 3T.11 4T.11 1T.12 2T.12 3T.12 4T.12 1T.13 2T.13

Sin embargo, la importacin bienes de capital no crece en dgitos en lo que va del ao.

100 76 80 65 54 48 60 41 42 35 50 29 40 20 15 17 16 14 11 7 5 20 7 2 de 0 -20 dos -40 -27 -34 -37 -60

Jul.

Empuje de la demanda
Empleo de Lima Metropolitana
(Empleo adecuado y subempleo como % del empleo total Trimestres Jun - Jul - Ago) 60
50 40 30 20 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: MEF.

Empleo adecuado Subempleo

Mejora en las condiciones laborales, favorecen el consumo interno.

Importaciones de consumo duradero y venta de vehculos ligeros (Var. %interanual)

Venta de vehculos

El gasto privado en bienes durables (vehculos ligeros) es uno de los componentes que explica el crecimiento de la demanda interna.

Fuente: Araper y BCRP.

Supervit fiscal y Deuda pblica bruta (% del PBI)

Mayor impulso fiscal para el 2013

- El presupuesto fiscal para el 2013 aument en 10% el gasto pblico. - Mejoras salariales e incrementos del gasto en programas sociales y de inversin.

Fuente: BBVA Research Per.

45 000

Importaciones segn uso de destino Econmico

OTROS BIENES BIENES DE CAPITAL INSUMOS BIENES DE CONSUMO

La inversin en bienes de capital presenta un componente adicional que contribuir a reducir las brechas de infraestructura y acceso a servicios

40 000

35 000
30 000 25 000 20 000 15 000

10 000
5 000 0

Fuente:: BCRP.

300 250 200 150 100 50 0 abr-10

Spread - EMBIG Per (pbs)

191

abr-11

abr-12

abr-13

jul-10

jul-11

jul-12

oct-10

oct-11

ene-10

ene-11

ene-12

oct-12

Fuente: BCRP.

Exportaciones, Importaciones y los trminos de Intercambio

5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 may-07 may-08 may-09 sep-07 sep-08 sep-09 160

ene-13

jul-13

140
120 100 80 60 Exportaciones (mill. US$) Importaciones (mill. US$) Trminos de intercambio (1994=100) may-10 may-11 40 20 0 may-13

sep-11

may-12

sep-10

ene-08

ene-07

ene-09

ene-10

ene-11

ene-12

sep-12

Fuente: BCRP.

ene-13

En el contexto econmico actual se proyecta un crecimiento del 5.3% Per - PBI (Variacin %) 2000 - 2016 (2014-2016)...

impulsado por el aumento de la inversin privada y la favorable evolucin de los trminos de intercambio.

12
10 8 6 4 2 0

Recesin en E.U.A. 6.8 5.0 3.0 0.2 4.0 5.0 7.7

Crisis Hipotecaria 9.8 8.9 8.8

6.9 6.3 5.3 6.0 6.0 6.0

0.9

2015*

2001

2013*

2014*

Fuente: MEF / Elaboracin propia.

Inversin Privada : 2000 - 2013T1 (Var. % real) 30 20 10 0 -10 -20

Fuente: BCRP / Elaboracin propia.

20 6 8
2004

23

26

22 11 14 9

12

0
2000 2001 2002 2003 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013T2

-2

-5 -15

2016*

2000

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

BOLSA DE VALORES PER

ndice General de la Bolsa de Valores de Lima

2001 2005 2009 2010 2011

Noviembre 1998 - Setiembre 2013 Fuente: BVL. Elaboracin propia.

IGVBL - tendencias
1998 2013

Noviembre 1998 - Setiembre 2013 Fuente: BVL. Elaboracin propia.

Junio 2008 Julio 2013 IGBVL-COYUNTURA EXTERNA

Desaceleracin de China. Menores precios de Metales. Especulacin sobre retiro de Estmulo en EE.UU.

ndice Sector Mineras vs. Precio del Cobre

(Noviembre 1998 Setiembre 2013)

Fuente: BVL e Indexmundi.com. Elaboracin propia.

ndice Tipo de Cambio Bilateral vs. Precio del Petrleo WTI

T/C real baja cuando WTI sube

Enero 1992 Agosto 2013 Fuente: BCRP e EIA. Elaboracin propia.

ndice Tipo de Cambio Bilateral vs. Exportaciones No tradicionales

Cada de T/C real favorece exportaciones no tradicionales

Enero 1992 Julio 2013. Fuente: BCRP . Elaboracin propia.

EMBI Per vs. Inversin Extranjera Directa

Baja el EMBI sube IED IED

EMBI

Fuente: BCRP y ProInversin . Elaboracin propia.

MUCHAS GRACIAS