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elEconomista

elSuperLunes
EL LDER ECONMICO EN ESPAOL

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LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 AO VIII. N 2.364

Talgo y CAF quieren revitalizar sus nuevos AVE con la entrada de operadores privados en los ferrocarriles PAG. 18

Sobre un polvorn inflacionario


Por Fernando M. Ibisate PAG. 4

Avalancha de ventas de 6.300 millones en las constructoras


Las desinversiones que vienen superan a las operaciones realizadas hasta ahora
Ferrovial, ACS, FCC y Sacyr, cuatro de las constructoras ms grandes de Espaa, han cerrado desinversiones en lo que llevamos de ao por valor de 5.074 millones. Una cifra abultada que, sin embargo, no es definitiva. Los problemas de deuda que arrastran ACS, FCC y Sacyr aventuran nuevas operaciones de venta para los prximos meses por importe de 6.300 millones, mientras que por el lado de Ferrovial, salvo sorpresa, no hay ms desinversiones previstas. En el caso de esta ltima las obligaciones financieras no han sido determinantes para soltar lastre por lo que no se ha visto obligada a redactar una lista de activos disponibles para la venta. Por su parte, OHL y Acciona, las otras dos grandes firmas del sector, no han realizado ninguna operacin de venta en 2013 y tampoco se espera que lo hagan. PAG. 9

El administrador concursal de Isofotn rechaza el plan de viabilidad


La compaa, a expensas de que llegue un inversor
La fotovoltaica Isofotn vive la tercera y peor de las crisis que ha afrontado desde que se declar en concurso en junio pasado. Se enfrenta al segundo ERE en seis meses tras rechazar el administrador concursal y Deloitte, que le asesora, el plan de viabilidad presentado por los propietarios. En esta situacin, con las prdidas aumentando, slo un inversor puede lograr que la compaa siga viva. PAG. 14

LAS ADMINISTRACIONES SUBEN EL GASTO DE PERSONAL EN LA CRISIS


Recortes? Los gastos de personal del sector pblico son un 18 por ciento mayores ahora que antes de la crisis PAG. 33

COSTE DEL PERSONAL DE LAS ADMINISTRACIONES PBLICAS


(en millones de euros)

98.261
2006 2007 2008

+18% 116.087
2011 2012

Sanitas ensea los dientes: abrir cada semana un centro dental


Pasar de 50 a 150 clnicas odontolgicas

2009

2010

Sanitas le ha hincado bien fuerte el diente al negocio de las clnicas odontolgicas. En tan slo dos aos y medio pasar de tener 50 centros dentales a alcanzar los 150 y as atender a los asegurados que optan por esta cobertura. Para lograr este hito, abrir una clnica cada semana de aqu a final de ao. PAG. 17

Slo el 6% de las facturas Panrico elev casi la mitad el sueldo a su cpula en plena cada autonmicas se emiten
La compaa dice que pag un bonus para retener a los directivos
En plena cada libre y con unas prdidas acumuladas de ms de 700 millones, Panrico pag el pasado ao a sus altos directivos 4,7 millones de euros, un 43 por ciento ms que un ao antes. Pero no slo eso. La retribucin de los altos ejecutivos de la matriz subi an ms: un 67 por ciento, hasta 4 millones. La empresa explica que en 2010, 2011 y 2012 se pag un bonus para retener a los altos ejecutivos. Y aade que esa cantidad incluye el pago de una indemnizacin a Csar Bardaj, que en octubre de 2011 fue sustituido como consejero delegado por Joan Casaponsa. PAG. 15

de forma electrnica
A partir de enero de 2015 todas las facturas entre las Administraciones y los proveedores que les prestan algn servicio, con coste superior a 5.000 euros, debern ser electrnicas. Un sistema con el que el

Gobierno pretende ahorrar costes administrativos. De momento, y segn las cifras que maneja el propio sector, en Espaa slo el 6 por ciento de las facturas que emiten las autonomas son electrnicas. PAG. 34

Aegon se beneficia de la alianza con Santander


La aseguradora volver a resultados de antes de la crisis en tres aos PAG. 12

El director general de Coca-Cola se marcha


Pacta su salida tras culminar la fusin de las siete embotelladoras PAG. 16

La accin de Google busca los 1.200 dlares


Tras superar la cota de los 1.000 dlares, los analistas ven recorrido PAG. 26

Europa alza el tono contra el espionaje


Pero no se atreve a tomar medidas concretas contra EEUU. PAG. 36

ECOREAL

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La Formacin Profesional Dual triunfa

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LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Opinin
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

ngel Luis Serrano


PRESIDENTE DE ISOFOTN

Iaki Ereo Iribarren


CONSEJERO DELEGADO SANITAS

Csar Bardaj
EXCONSJERO DELEGADO PANRICO

Fernando Amenedo
DIRECTOR GENERAL COCA COLA

Jaime Kirpatrick
CONSEJERO DEL. AEGON ESPAA

Isofotn se apaga
La fotovoltaica vive su peor crisis desde que se declar en concurso de acreedores. Acumula en los ltimos dos aos 120 millones de prdidas y est afrontando su segundo ERE. Slo una oferta de compra le permitira continuar.

Ampla su negocio
La compaa invertir durante el segundo semestre del ao 14 millones de euros para abrir 30 clnicas dentales en Espaa. Esta actuacin generar medio millar de empleos en el pas y ampla su imagen a otras ciudades.

Actuacin irresponsable
Mientras la empresa se derrumbaba, Panrico pagaba en 2012 a sus altos cargos un total de 4,7 millones de euros, un 43 por ciento ms que un ao antes. Esta subida se une al bonus que cobraron en los tres ejercicios anteriores.

Misin cumplida
La fusin de las embotelladoras que trabajan con Coca Cola ha motivado la salida de Amenedo de la compaa en seis meses, tras realizar una encomiable labor de coordinacin de los planes de negocio de estas embotelladoras.

Estrategia hbil
Aegon ha sido gil. Su alianza con el Santander le da acceso a ms de 5.000 oficinas para vender seguros. Una de las mayores redes de Espaa y que cubre en exceso las 2.000 oficinas que perdi al deshacer alianzas con tres antiguas cajas.

Quiosco
LE ECHOS (FRANCIA)

La imagen

El Tsunami
A Chacn se le atraganta su vuelta
La figura de Carme Chacn sigue creando controversia entre los lderes del PSOE y ms si su regreso se mezcla con el debate de las primarias socialistas. La exministra regres de Miami el pasado viernes para presentar en un acto al lder de los socialistas madrileos, Toms Gmez, que utiliz la cita para pedir que las primarias se celebren en febrero de 2014. En el evento se hicieron notar las ausencias del secretario general, Alfredo Prez Rubalcaba o la del secretario de organizacin, scar Lpez. La nica representacin era la del secretario de Formacin, Rafael Simancas, el exministro de Fomento, Jos Blanco y el lder del PSOE manchego, Emiliano GarcaPaje. Un feo a Chacn de la Ejecutiva que muestra lo agitadas que siguen las aguas entre los socialista.

Los lobistas europeos se renen en el tren


Lobistas, eurcratas, parlamentarios, abogados: todos se encuentran en la primera clase del tren de alta velocidad que une Pars con la capital europea. Un encuento en los pasillos de tren que va hasta Bruselas, donde resulta tan fcil transmitir mensajes como ser vctima de los odos indiscretos. Todas las lites europeas francfonas de Bruselas y Pars suben en un momento u otro a este medio de transporte que conecta las dos capitales en apenas una hora y veinte minutos, cuando no se retrasa. Una oportunidad que muchos aprovechan para llegar a acuerdos o realizar improvisadas reuniones. Por ejemplo en este exclusivo trayecto se han dado cita figuras como Angela Merkel, Nicolas Sarkozy y Jean-Claude Trichet.
THE IRISH TIME (IRLANDA)

LAS VCTIMAS DEL TERRORISMO SE QUEJAN DE LA ANULACIN DE LA DOCTRINA PAROT. La AVT (Asociacin de Vctimas del Terrorismo) concentr ayer a miles de personas en Madrid para pedir Justicia tras la sentencia del Tribunal Europeo de Derechos Humanos (TEDH) contraria a la doctrina Parot y exigir un final de ETA con vencedores (las vctimas y la sociedad) y vencidos (los terroristas). EFE

PARA NO REPETIR LA HISTORIA


La columna invitada Juan Carlos Lozano
Adjunto al Director. juancarlos.lozano@eleconomista.es

El Mundo no aprende de sus errores


Mal asunto cuando no aprendemos ni de los errores ajenos ni de los nuestros. El Mundo acaba de lanzar la novedosa idea de lanzar un peridico vespertino. Una edicin de tarde que podr comprarse a travs de las tabletas. Parece olvidar el fracaso que acompa a una idea parecida en sus tiempos en Diario 16. E incluso olvida tambin los sonoros fracasos de recientes experiencias en Europa, como la del diario italiano La Repubblica. Para colmo de males, va de segundn de nuevo. Copi a elEconomista al publicar la edicin electrnica a los 12 de la noche y ahora sigue al Superlunes. Y el ingenio de antao?

El espionaje de EEUU a la UE crea tensiones


Las crecientes tensiones sobre el espionaje norteamericano en Europa siembran la duda sobre las negociaciones entre la UE y Washington sobre el acuerdo de librecambio transatlntico y comprometen los acuerdos existentes en mbito de intercambio de datos electrnicos con los servicios de seguridad americanos. Las revelaciones sobre las escuchas de las que habra sido vctima Merkel suponen una ruptura de la confianza hacia Washington, e indica que la controversia ha dominado el Consejo Europeo del 24 de octubre.

os premios Prncipe de Asturias que se entregaron el viernes rescataron para el aprendizaje colectivo un buen puado de trminos que, al menos yo, haba casi dejado de escuchar. Palabras como rigor, trabajo bien hecho, cultura del esfuerzo o humildad ocuparon buena parte de dos de los discursos ms destacados de la tarde. El de el Prncipe Don Felipe y el de uno de los galardonados, Antonio Muoz Molina. No estara nada mal que una de las lecciones de esta larga y dursima crisis que an padecemos fuera comprender que la cultura de los excesos y del todo vale; la poltica del no cuestionarse nada mientras la rueda siga girando y la falta de supervisin y celo con los dineros pblicos fueran comportamientos que quedaran absolutamente desterrados de nuestro

da a da. Creo que ha sido precisamente el pensar que lo importante es que la rueda gire sin cuestionarse el cmo lo hace lo que est detrs de buena parte de los problemas que ahora padecemos y que tanto no est costando purgar. Est detrs de las escandalosas retribuciones de algunos consejos de administracin, que no bajan por mucho que la empresa que administran pierda dinero; est detrs del saqueo organizado y desvergonzado de las cajas de ahorros, donde los supervisores, es decir, los polticos de turno, miraban, en el mejor de los casos, hacia otro lado, y est detrs, por supuesto, de la corrupcin pura y directa de algunos polticos. Todo esto no ha trado la crisis, pero el caso es que nadie pareca vigilar con el inters suficiente lo que estaba pasando. Puede que tengamos una ocasin estupenda de aprender de los errores y de convertirnos en ciudadanos de verdad. De los que exigen austeridad y transparencia a sus polticos. De los que quieren saber hasta el ltimo detalle qu hacen los gobiernos con sus impuestos. De los que exigen comportamientos ticos a los resposanbles empresariales. O estaremos condenados a repetir la historia.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

Opinin
En clave empresarial Google crece a gusto de (casi) todos
En una encuesta realizada por el Washington Post en la que se valoraba a los tres gigantes tecnolgicos, Google, Apple y Facebook, los encuestados apostaban por la gente de Mountain View, muy por encima de Apple y de Facebook. El buscador gusta a los usuarios, pero tambin gusta a los analistas, que sitan el precio de sus ttulos en 1.200 dlares, 200 ms que los 1.000 dlares logrados por primera vez en su historia en octubre. Google tiene buenos ingresos, estabilidad y un sistema operativo que ha dado el salto al mundo de la tecnologa con productos exitosos. Aunque de Apple le separan unos 136.700 millones de dlares (la capitalizacin de Google roza los 337.000 millones), lo cierto es que la manzana tiene motivos para preocuparse por sus problemas con el Iphone y porque el consenso de mercado confa plenamente en el plan de negocio de Google.

La reforma que nunca se acomete


Cristbal Montoro anunci esta semana que los funcionarios podrn recuperar en los prximos aos los moscosos que han perdido en los ajustes de la Administracin. Estas declaraciones tienen una mayor carga de profundidad de la que aparentan. Implican una renuncia a los ajustes realizados en la racionalizacin de la jornada laboral. Tambin se pueden interpretar como el anuncio de un largo periodo de salarios congelados, en el que los polticos volvern a utilizar los das de asueto como moneda de cambio en la negociacin laboral. Cerrar el agujero de las cuentas pblicas todava va a suponer aos de sacrifico en el captulo de gastos de personal. Entre otras razones porque no se acaba de concretar la necesaria reforma de las Administraciones, a pesar de que las cifras son suficientemente elocuentes como para haberla acometido antes. Entre 2006 y 2010 el gasto en personal de las Administraciones Pblicas creci un 28 por ciento, pero La legistura avanza y el Gobierno no activa cambios en el sector pblico. Los ajustes no han reducido el gasto en personal en 2013 todava supera un 18 por ciento los niveles de antes de la crisis. El esfuerzo se ha centrado en la congelacin salarial, la supresin de contratos temporales aunque el exceso de asesores no se ha tocado y en la limitacin del reemplazo de los funcionarios que se jubilan. No se ha procedido a una reforma a fondo para tener una Administracin de menor tamao, ms efectiva y con funcionarios bien pagados. Mientras, la reforma local se diluye en el trmite parlamentario y la de la Administracin se demora en el trabajo de comisiones y observatorios que nunca concluyen. La legislatura avanza y el Ejecutivo ha reformado otros mbitos financiero, laboral, pero no se ha atrevido con las presiones polticas para reformar lo que tiene ms al alcance.

Una oportunidad para Talgo y CAF


La inminente liberalizacin del tren de pasajeros podra suponer una baza a favor de las empresas de suministro ferroviario Talgo y CAF. Estas compaas quieren aprovechar la apertura de las vas para impulsar la comercializacin de sus nuevos AVE, Avril y Oaris, por los cuales los operadores privados ya han comenzado a interesarse. Sin embargo, falta lo ms importante, conocer las condiciones de esta liberalizacin. An no se han hecho pblicas las clusulas mediante las cuales las empresas podrn acceder a la explotacin de las instalaciones y sin ellas, ninguna compaa privada se aventura a hacer las inversiones necesarias. Apremia elaborar estos requisitos para que se agilicen los trmites del proceso de liberalizacin.

Las constructoras hacen caja


Las grandes constructoras se han lanzado a una vorgine de desinversiones con el nico objetivo de centrarse en actividades estratgicas y rebajar su deuda que, segn los expertos, podra caer este ao un 40 por ciento, hasta los 38.200 millones de euros, su nivel ms bajo desde 2005. Los aos de bonanza, de probar de todo se han acabado. Toca hacer limpieza. FCC, Sacyr, ACS y Ferrovial han cerrado este ao ventas por valor de 5.100 millones, aunque esto haya supuestro sacrificar activos tan valiosos como la Torre Adri de Pars (Sacyr), Proactiva (FCC), o aeropuertos como es el caso de Ferrovial y ACS. La venta sigue abierta ya que la cada del negocio de la construccin ha dejado tocados los planes de negocio de estas empresas.

Factura electrnica para controlar deuda


En 2015 todas las facturas entre las Administraciones Pblicas y sus proveedores tendrn que ser electrnicas. Este mecanismo reducir en 39 millones de euros los costes administrativos, pero es poco utilizado por las CCAA con excepcin de Catalua y Madrid. Apenas un 6 por ciento de las facturas son electrnicas, a pesar de que en 2007 Espaa fue pionera en su implantacin que luego se retras. La factura electrnica tambin pretende acabar con las facturas en el cajn y permitir a la Agencia Tributaria controlar la deuda pendiente. No se explica por qu y en base a que falso concepto de ahorro no se activ antes un mecanismo que podra haber evitado los problemas de pago a proveedores, que han enmascarado un ingente volumen de deuda estos aos.

Sanitas apuesta por la salud dental


Sanitas se apunta a la salud dental. Tras el fiasco de la privatizacin de los hospitales de Madrid paralizada por defecto documental, la compaa ha anunciado que invertir en el segundo semestre del ao 14 millones de euros para abrir 30 clnicas dentales en Espaa. Una cada 15 das, que generar medio millar de empleos y le asegura su presencia en ciudades donde todava no estaba. Con esta apuesta, Sanitas se suma a la guerra en la que han entrado las grandes compaas con precios ms reducidos que el dentista tradicional y se asegura la cuota de mercado en momentos de gran competencia.

El grfico
Renovarse o morir
Capacidad de innovacin de las empresas
RANKING PAS RANKING PAS

Con salsa y picante Pepe Farruqo

1. 3. 5. 6. 8. 10. 11.
Fuente: IEE.

Suiza Alemania EEUU Japn R. Unido Blgica Luxemburgo

16. 20. 31. 42. 57. 90. 117.

Francia Irlanda Italia Portugal Espaa Rumana Grecia


elEconomista

ESPAA, A LA COLA EN INNOVACIN. La capacidad de innovacin de las empresas es un factor esencial para la competitividad econmica. Es una herramienta fundamental, y ms en estos tiempos, para conseguir que las compaas sigan funcionado. Sin embargo, Espaa ocupa el puesto 57 de un ranking de 117 puestos que cierra Grecia. Una posicin que agrava la difcil situacin que atraviesan las empresas en Espaa, donde a su falta de financiacin se une la escasez de innovacin.

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LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Opinin

SOBRE UN POLVORN INFLACIONARIO


Fernando Mndez Ibisate
Universidad Complutense de Madrid

o pocos economistas y analistas afirman con rotundidad que, desde hace tiempo, la inflacin no es un problema serio ni parece serlo a corto plazo. Una vez ms, se equivocan. Como siempre, las autoridades de buena parte del mundo han tratado de resolver sus problemas de financiacin e ingresos derivados de esta crisis, que les obligaba tambin a ellos a constreir sus gastos, mediante la emisin de deuda de toda clase, incluida la moneda o billetes, y han inundado los mercados de liquidez en prcticamente todo el mundo. Exceptuando China, que muestra datos de inflacin ms preocupantes, quienes defienden tales medidas, eufemsticamente denominadas de relajacin monetaria, sealan las bajas tasas de inflacin registradas durante largo tiempo en los pases que demostraran que los estmulos monetarios se dirigen al lugar adecuado y necesitado de la economa, cul es la actividad y el crecimiento. De ah, se aade, que en Estados Unidos, con una poltica monetaria mucho ms laxa y agresiva por parte de la Fed, se estn produciendo mejores resultados que en la UE, donde el BCE ha actuado de forma ms timorata. En todo caso, la medicina sera la adecuada. Sin embargo, aunque la poltica monetaria de la Fed no tenga parangn, ello no significa que la del BCE haya sido tmida o encogida, pues no le anda muy a la zaga: durante aos se han inyectado, igualmente, billones de euros al sistema y las facilidades de ventanilla o de crditos, incluso sin garantas, han esta-

do y siguen ah. Y, aunque no negar ciertas dos los precios y no de unos cuantos como diferencias con la Fed, no cabe duda de que medimos en nuestros ndices. Por lo que, cola poltica monetaria en la zona euro ha sido mo seal en 2005 Milton Friedman, debimuy expansiva e igualmente inflacionista. do a las mejoras tecnolgicas y productivas Cabe sealar, adems, que el mismo pro- experimentadas desde los noventa en buena blema de registros de inflacin lo tuvimos parte del sistema econmico hoy todava hasta 2007. Tambin entonces, y comparado presentes, la burbuja se manifestaba en los con los registros histricos precedentes, la activos financieros y burstiles, reales (inmoinflacin mantena tasas suficientemente ba- biliarios) o materias primas y bienes bsicos. jas o moderadas como para no sospechar que Lo que hemos experimentado en materia moestbamos en la cresta de una burbuja o de netaria desde 2007, tal vez desde 2008 tras lo un ciclo alcista. Tampoco entonces la infla- de Lehman, no ha sido una trampa de liquicin mostraba cifras preocupantes e incluso dez ni mucho menos. Lo ocurrido ha sido la su tendencia haba sido de simple reaccin, explicamoderacin y a la baja, con da y transmitida con cladatos de un dgito y bajos, ridad durante siglos en la A partir del ao si comparamos con los retradicin cuantitativa, de gistros de los noventa o anabsorcin de dinero o li2008 el dinero no tes. Pero la inflacin, que quidez, es decir, incremencomprometido ha es un fenmeno monetato sustancial de la demanrio, es un aumento sosteda de dinero, como resido a reestructurar nido o continuado en el puesta a un proceso de criel endeudamiento tiempo del nivel general sis, hundimiento o ruptura de precios; es decir, de tode las expectativas, ausen-

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cia de crdito (en el sentido de credibilidad, informacin, solvencia...) de agentes e instituciones financieras y gran incertidumbre con aumento del riesgo (inseguridad). Ese proceso fue especfico y, en la tradicin cuantitativa, los bancos centrales con Bernanke a la cabeza inyectaron liquidez a sabiendas de que, como haba dicho Keynes, pero tambin muchos economistas de la misma tradicin cuantitativa antes que l, el pblico, ante tamaa incertidumbre, aumentara su demanda de dinero como activo lquido y refugio por excelencia (lo mismo sucede con el oro u otros activos). El problema aadido es que la distorsin monetaria previa a 2007 aument sobremanera el endeudamiento, sobre todo privado. A partir de 2008, el dinero no comprometido en deudas o ahorrado, realmente poco, ha ido a restaurar parte de ese endeudamiento. Pero el gran grueso de la inyeccin monetaria ha ido, como es natural, a manos de los bancos comerciales de todo el mundo que, a la espera de mejores tiempos (mayor fiabilidad, credibilidad, solvencia e informacin segura sobre las condiciones de los acreedores potenciales), lo han guardado en las reservas de los bancos centrales o lo han prestado a mansalva a los gobiernos de todo el mundo (desastres de deuda pblica en la UE o EEUU), a veces incluso de manera forzada. Ahora podran iniciarse esos mejores tiempos y despejarse, no sin dudas, la situacin financiera y econmica de casi todo el mundo, por lo que todo ese magma monetario est dispuesto a entrar en circulacin antes de que las autoridades puedan, sepan, logren o les interese retirarlo (cosa que no ocurrir, dados sus incentivos). Despus de todo, la inflacin ha sido la frmula histrica usada por el poder para minorar sus deudas.

PAN Y FTBOL
Flix Aguado
Presidente de Augeo Consulting Group

esde diversas fuentes se asegura que en el seno de la UEFA existe un malestar por lo que podramos definir como trato de favor hacia el ftbol espaol por parte de nuestras Administraciones Pblicas. En este momento, la deuda de los clubes profesionalesasciendeanadamenosque2.500 millones de euros, cantidad que la Liga de Ftbol Profesional prev rebajar a 2.000 millones en 2017. A la espectacularidad de estas cifras habra que aadir las ventajas fiscales que se concede a estos equipos, como reducciones y aplazamientos de deuda con la Hacienda Pblica y la Seguridad Social. Slo la deuda con Hacienda de nuestros clubes asciende a casi 700 millones de euros, encabezando el ranking de deudores el Atltico de Madrid con unos 180 millones. El malestar del mximo organismo rector del ftbol europeo viene agravado, adems, por hechos como que la investigacin de los organismos de competencia de la Unin Europea a aquellos equipos que no son socie-

dades annimas (Real Madrid, FC Barcelona, Como sociedades annimas, los directivos Atltico Osasuna o Athletic de Bilbao) lleva un de los clubes han de responder ante la socieretraso de tres aos. Tambin la Comisin Eu- dad, ante los socios y ante terceros por los ropea est revisando si hubo trato de favor al daos causados y por las deudas contradas Real Madrid por parte del Ayuntamiento de la por actos de negligencia y por los actos u omicapital espaola en el convenio, firmado por siones realizadas dentro del ejercicio de sus ambas partes en 2011, para el intercambio de funciones. Nos encontramos ante un sistedeterminadas parcelas. ma de responsabilidad por culpa o negligenDetodoloanteriorsedescia y no en un caso de resprende la necesidad de que ponsabilidad objetiva. Por todos los clubes de ftbol este motivo se entiende Es necesario que espaoles se conviertan en que en el caso fortuito o sociedades annimas dede fuerza mayor no asulos clubes de ftbol portivas, ya que de esta mamiran ningn tipo de resse conviertan nera habra una mayor ponsabilidad. Es un sistetransparencia, sobre todo ma similar al del resto de en sociedades en asuntos econmicos. No sociedades annimas, peannimas deportivas olvidemos que el control ro la realidad es que an que se ejerce en las asociano se conoce ninguna conciones no es el mismo que dena de algn directivo del el que existe en las sociedaftbol espaol, a pesar de desannimas,locualhacesuponerquelasaso- haber varios clubes en situacin concursal. ciaciones podran tener un respaldo pblico En mayo de 2010 la UEFA aprob unas remayor en caso de algn tipo de dficit. La so- glas para controlar el sistema financiero de ciedad annima persigue que haya responsa- los clubes, lo que supuso un estmulo para la bilidades en caso de momentos econmicos revisin y actualizacin de sus normas finandifciles, por lo que obliga a que el control ad- cieras. Se form tambin un comit para esministrativo sea mucho ms exhaustivo. tudiar y regular un sistema de supervisin

econmica, comit que elabor un reglamento que fue aprobado por la Comisin Delegada el 17 de junio del 2011. Este reglamento prev que existir una mayor transparencia y credibilidad de los clubes, se garantizar que los clubes salden sus deudas con los jugadores, Hacienda, Seguridad Social, etctera, se alentar a los clubes a que gasten en base a sus posibilidades econmicas, y determina que las autoridades protegern la viabilidad de las ligas y de los clubes. En conclusin, lo que pedimos es que se trate a los clubes de ftbol con los mismos criterios que al resto de entidades deportivas y/o empresariales, en un estricto cumplimiento del principio de igualdad ante la ley de personas fsicas y jurdicas. Pero, alguien se imagina a algn poltico disolviendo al Real Betis, al Valencia o al Racing de Santander, por ejemplo, o a nuestros jueces imputando y condenando al presidente de algn club de primera divisin? Al final el ftbol concede a nuestras autoridades notoriedad, influencia y, sobre todo, votos Vamos, el panem et circenses que tan bien aplicaban nuestros antepasados romanos, y que tan til resulta para distraer la atencin en los actuales tiempos de zozobra econmica.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

Opinin

KIA Y MICOLOR SE UNEN.


Podra ser. Pero de momento se unen para apoyar la publicidad. Algo en lo que creen firmemente como motor de la economa. Un sector que genera el 2% del PIB de nuestro pas, y que contribuye por encima del 20% al crecimiento de los negocios. Una industria que emplea a ms de 100.000 personas, que fomenta la competitividad y que, como consumidores, nos ayuda a conocer mejor los productos y servicios. Y adems, con publicidad, los medios de comunicacin son ms libres, asequibles y de calidad.

Publicidad s!, porque con ella creces t. Crecemos todos.

o Puertas.

LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Opinin

CMO CRECEN LOS MUERTOS!


Gonzalo Garnica
Director de Comunicacin de la CEOE entre 1983 y 2007

os Mara Cuevas falleci el 27 de octubre de 2008, hace ahora cinco aos. Ha transcurrido un lustro desde que se fuera uno de los grandes protagonistas de la Transicin, al igual que se fueron otros muchos como Sabino Fernndez Campo, Manuel Fraga, o Santiago Carrillo. Incluso nos han abandonado tambin algunos que todava estn vivos, como es el caso de Adolfo Surez. Todos pertenecientes a una generacin irrepetible que hicieron posible que Espaa pasara de un rgimen dictatorial a otro democrtico, del subdesarrollo a la prosperidad econmica, y del aislamiento a la plena integracin en la Unin Europea y en el mundo. Cuevas, junto a otros lderes empresariales como Carlos Ferrer Salat y dirigentes sindicales como Nicols Redondo o Antonio Gutirrez, posibilitaron que todo ello se hiciera en medio de la paz laboral y la concordia entre las clases, erradicando la tradicional querella social que fue siempre fuente de conflictos y desatara en el pasado los demonios familiares de los espaoles. Solamente por haber rendido este servicio a Espaa, Jos Mara Cuevas ya se habra hecho acreedor a todos los homenajes que se le rindieron. Pero es que adems fue

uno de los mayores impulsores de la modernizacin de las empresas espaolas y de su apertura al exterior, en abierta y libre competencia con las economas ms avanzadas, de la misma forma que tambin convirti a su gran obra, la CEOE, en un pilar fundamental del sistema constitucional y democrtico. Grandes hombres dejan como herencia grandes instituciones, de la misma manera que hombres insignificantes pueden condenar a esas mismas instituciones a la irrelevancia o a la inanidad. Jos Mara Cuevas fue de los primeros, y todava hoy sindica-

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listas como Manuel Fernndez Lito elogian obreros, sino por cobradores del frac y fraisu carcter de hombre de Estado y su capa- les del monasterio del cobro. cidad de entendimiento con interlocutores En la poca actual no hay manifestaciosituados en el polo opuesto del espectro nes de ninguna clase, excepto cuando la seideolgico. En los cinco aos transcurridos de de CEOE es ocasionalmente anfitriona las cosas no le han ido bien a Espaa, ni a de alguna organizacin poderosa e influyenla CEOE. La crisis econmica y la crisis ins- te, como el Consejo Empresarial para la Comtitucional y poltica se han sumado para za- petitividad. randear despiadadamente el edificio consEl legado institucional de Jos Mara Cuetitucional que se levant durante la Tran- vas, que es la CEOE, hubiera merecido mesicin. jor suerte, sobre todo porque con Cuevas al En la CEOE, la desdichada presidencia del frente la organizacin seguira siendo un vasucesor de Jos Mara Cuevas llen de opro- lladar ante los impulsos disgregadores y sebio y desprestigio a la institucin, que siem- cesionistas que hoy padece Espaa. pre ha tenido un comporPero el legado intelectual tamiento tico irreprochade Jos Mara s es recupeble, y haba atravesado torable, as como su ejemplo Grandes hombres das las etapas econmicas, al frente de una organizaincluyendo la del pelotacin que en su tiempo condejan como zo y la fiebre del oro, sin sigui convertirse en la niherencia grandes que nadie pudiera acusarca representativa del emla de la ms mnima irrepresariado espaol. y reconocidas gularidad. En estos cinco aos la fiinstituciones Siendo presidente de la gura de Cuevas no ha heCEOE Jos Mara Cuevas, cho ms que agrandarse, y las manifestaciones ante vienen al caso los versos de la sede central se sucedan Len Felipe: Cmo creuna tras otra, pero siempre para acusar a los cen los muertos! /Oh, s! Los muertos crecen. empresarios de ser unos capitalistas y explo- / Y apenas los entierran, rompen los tablones tadores, o para presionar la negociacin de de pino / y los catafalcos de acero; / fuera de un convenio colectivo. la caja abren la tierra / como las semillas del Honrosas, obligadas y hasta agradecidas centeno / y ya, bajo el sol y la lluvia, / en el aimanifestaciones, si las comparamos con las re, sueltos y sin races, / siguen y siguen creque tuvieron lugar despus, en tiempos de ciendo. Yo me voy a crecer con los muertos / Daz Ferrn, compuestas no por aguerridos y volver maana en el corcel del Viento.

EL PELIGRO DE LAS MAYORAS ABSOLUTAS


Antonio Papell
Periodista

a necesidad de conseguir un sistema electoral que permitiera la presencia en el sistema representativo de ciertas formaciones secundarias los nacionalistas perifricos, los grupos caractersticos de la izquierda en las ltimas dcadas del siglo XXque sin embargo deban otorgar plena legitimidad al nuevo rgimen condujo a los protagonistas de la Transicin a implementar un sistema electoral basado en la proporcionalidad corregida mediante la Ley dHont, que prima a las mayoras, pero da acceso al ncleo institucional a las minoras ms significativas. Aquel sistema, que ha resultado ser sustancialmente satisfactorio, nos ha deparado etapas de mayoras absolutas las tres primeras legislaturas socialistas (surgidas de las elecciones de 1982, 1986 y 1989), la segunda legislatura de Aznar y la actual de Rajoy y otros periodos en que una mayora relativa ha tenido que ingenirselas estableciendo pactos para gobernar e impulsar la legislacin la ltima parte de la larga etapa de Gonzlez, la primera legislatura de Aznar y todo el periodo de Rodrguez Zapatero. Ambos modelos, de gestin muy distinta, presentan, evidentemente, ventajas e inconvenientes; en concreto, las mayoras absolutas otorgan

al gobierno gran estabilidad, lo que le perEl ajuste se ha realizado con eficacia, por mite adoptar sin esfuerzo reformas de cala- ms que sea francamente opinable la distrido y decisiones teraputicas y polmicas, pe- bucin resultante de sacrificios y cargas; de ro al mismo tiempo facilitan el sectarismo y cualquier modo, hoy ya puede asegurarse que la arbitrariedad. Dirase que los constitucio- el pas ha eludido el rescate a la griega, lo que nalistas disearon la armona institucional acelerar probablemente su recuperacin en pensando en que, con la proporcionalidad cuanto el contexto internacional lo facilite. corregida, las mayoras absolutas resultaran Pero al margen de la gestin directa de la criinfrecuentes y excepcionales, y de aqu que sis, la tarea legislativa del Gobierno encamihicieran primar la estabilidad la mocin de nada a promover determinadas reformas escensura constructiva, por ejemplo sobre tructurales est siendo muy polmica por su los mecanismos de control, que son clara- fuerte carga doctrinal. mente insuficientes ante La reforma educativa, las mayoras absolutas. en concreto, que ha mezComo es bien conocido, clado diversas medidas La mayora absoluta la actual mayora absoluta tcnicas encaminadas a del Partido Popular lleg combatir el fracaso escodel PP lleg tras al poder tras el vaciamienlar con vectores ideolgiel vaciamiento to del Gobierno del PSOE, cos muy intensos se opque no fue capaz de perta por una recentralizadel PSOE, que no catarse de la gravedad de cin notable y por una supo ver la crisis la crisis que llegaba ni aceraproximacin a la Iglesia t al enfrentarla en reacatlica, al tiempo que se lidad, nadie en la comunihace desaparecer la Edudad internacional supo precacin para la Ciudadana ver el caos que se avecinaba, y sin duda los y se admite que la enseanza concertada diselectores tenan la conciencia, o al menos la crimine por sexo, ha recibido el rechazo intuicin, de que el nuevo Gobierno debera de toda la oposicin en bloque, y el anuncio llevar a cabo una intensa y radical terapia de de todos los grupos de que la norma ser deajuste econmico. De ah que se volcaran en rogada cuando se produzca un cambio de el apoyo a la opcin alternativa, para otorgar- mayora poltica. Igual rechazo han cosele manos libres para la gran consolidacin fis- chado otras reformas clave impulsadas por cal que haba de hacerse y que requerira nu- el Gobierno: la de la administracin munimerosas medidas impopulares. cipal, la de las pensiones, la laboral, etc., nin-

guna de las cuales ha sido fruto de consenso alguno, por lo que puede decirse que el PP ha edificado su modelo ideal. Una actitud que no beneficia, sino al contrario, al inters general. La mayora absoluta que apoya al gobierno tiene toda la legitimidad para aprobar en solitario cuantas leyes crea conveniente. Sin embargo, las grandes democracias maduras construyen sus instituciones sobre consensos duraderos; as por ejemplo, los sistemas educativos de las principales naciones de Europa disfrutan de estabilidad y permanencia y no se hallan sometidos a los frecuentes vaivenes de la alternancia, lgicamente destructivos. Aqu, en cambio, el nico intento serio de conseguir un acuerdo educativo entre PP y PSOE fue el del ministro ngel Gabilondo en la pasada legislatura, y se frustr porque la oposicin de entonces no tuvo la grandeza de aceptar el pacto demasiado cerca ya de las elecciones Y hay pocas dudas sobre la evidencia de que los malos resultados de nuestro sistema educativo se deben ms a esa perpetua inestabilidad que le aqueja que a las deficiencias del modelo en s. Todo lo cual permite asegurar que la consolidacin de nuestro modelo democrtico requiere dosis de magnanimidad poltica que todava no se han manifestado, capaces de reproducir en las grandes materias acuerdos semejantes al consenso constituyente; y que slo con tales acuerdos masivos llegaremos verdaderamente a la edad de la razn.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

Opinin

LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Opinin
Nacional
LUNES, 28
>>> Empieza una huelga de 4 das en el sector de las ambulancias, que finaliza el 31 de octubre. Barcelona. >>> Bankia presenta en rueda de prensa sus resultados trimestrales. 12:00 Madrid. >>> El INE publica la estadstica de hipotecas correspondiente al pasado mes de agosto. 10:00 Madrid. >>> El juez Elpidio Jos Silva est citado en el Tribunal Superior de Justicia de Madrid para declarar por la querella que la Fiscala interpuso contra l por encarcelar al expresidente de Caja Madrid, Miguel Blesa. 11:30 Madrid. >>> El ministro de Economa, Luis de Guindos, presenta en un desayuno informativo del Frum Europa al presidente del Eurogrupo, Jeroen Dijsselbloem.

Agenda
Internacional
MIRCOLES, 30
>>> Red Elctrica presenta los resultados correspondientes a los primeros nueve meses del ao antes de la apertura del mercado. >>> La compaa de seguros Mapfre revela sus resultados correspondientes a los nueve primeros meses del ao 2013. >>> El Instituto Nacional de Estadstica publica el Indicador Adelantado del ndice de Precios de Consumo y del ndice de Precios de Consumo Armonizado de octubre. >>> Miguel Blesa y su abogado, Carlos Aguilar, estn citados a declarar como testigos en la querella que la Fiscala interpuso contra el juez Elpidio Jos Silva

LUNES, 28
>>> Se celebra la XI Conferencia Go4Europe, en el que participan empresarios israeles y europeos con el fin de alentar el intercambio de inversiones. >>> En Alemania se conocen las ventas minoristas de septiembre. >>> La Bolsa alemana emite deuda a 12 meses en una operacin con un volumen de emisin de 3.000 millones de euros. >>> Italia publica la tasa de desempleo de septiembre. >>> Salen a la luz las cifras de la produccin industrial de septiembre junto al ndice de ventas de casas pendientes del mismo mes y la encuesta manufacturera de la Fed de Dallas de octubre. >>> El Tesoro estadounidense coloca bonos a dos aos y letras a tres y seis meses. >>> La Bolsa de Atenas permanece cerrada por festivo.

MIRCOLES, 30
>>> Se revelan las cifras de confianza empresarial y del consumidor de octubre de la eurozona. >>> En Alemania salden a la luz la inflacin y el desempleo de octubre. >>> Se conocer el PIB del tercer trimestre en Estados Unidos. >>> En EEUU se publica el informe ADP de empleo del sector privado de octubre y las cifras semanales de solicitudes de hipotecas y de inventarios de petrleo. >>> En Japn se revela el dato de los pedidos de construccin de septiembre.

MARTES, 29
>>> El Ministerio de Hacienda publica la ejecucin presupuestaria del Estado hasta septiembre. >>> El INE revela los ndices de Comercio al Por Menor correspondiente al pasado mes de septiembre. 10:00 Madrid. >>> Deloitte, Inverco y la Asociacin para el Progreso

de la Direccin organizan el V Encuentro Nacional de la Inversin Colectiva titulado Evolucionando hacia la recuperacin. Clausura la presidenta de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, Elvira Rodrguez. 10:00 Madrid. >>> El Ministerio de Empleo publica el importe de las pensiones contributivas a 1 de octubre. >>> El ministro de Agricultura, Miguel Arias Caete, y miembros de la Comisin de Agricultura del Parlamento Europeo mantienen un encuentro con las organizaciones agrarias de La Rioja.
12:30 La Rioja.

JUEVES, 31
>>> El Banco de Espaa publica la balanza de pagos hasta agosto de 2013. >>> Bolsas y Mercados Espaoles saca a la luz sus resultados hasta septiembre.

MARTES, 29 VIERNES, 1
>>> Da comienzo el II Congreso Nacional de UPyD, que se celebrar durante el fin de semana en la capital madrilea. >>> Deutsche Bank presenta los resultados del tercer trimestre. >>> Eurostat publica las cuentas sectoriales de empresas y familias del segun-

do trimestre en la eurozona. >>> La alemana Linde revela los resultados del tercer trimestre. >>> Alemania divulga los precios de importacin de septiembre. >>> El Banco Central Europeo adjudica la subasta semanal para inyectar liquidez en el Eurosistema. >>> En EEUU se conocen el ndice de confianza del consumidor de octubre y el ndice de precios de produccin de septiembre. >>> El tesoro estadounidense subasta letras a cuatro semanas y de bonos a cinco aos.

JUEVES, 31
>>> Las alemanas Lufthansa y Bayer publican los resultados del tercer trimestre del ao. >>> Eurostat saca a la luz las cifras adelantadas de inflacin de octubre y el paro de septiembre de la eurozona.

VIERNES, 1
>>> En Estados Unidos salen los datos del ISM manufacturero y al PMI manufacturero, ambos correspondientes al mes de octubre.

Las cifras de las empresas ms fuertes


Es una semana muy intensa en el apartado empresarial, donde los inversores debern tener en cuenta las presentaciones de resultados de empresas internacionales como Deutsche Bank, Barclays, General Motors, Apple, Burger King, Chemical Financial o Compass Minerals Internacional.

El PIB y la inflacin son los datos de la semana


Las cifras destacables en nuestro territorio esta semana son el Producto Interior Bruto correspondiente al tercer trimestre del ao y la inflacin adelantada de octubre que saldrn a la luz el prximo mircoles da 30.

Cartas al director
Creen los espaoles que la recesin ha pasado?
Los ltimos mensajes del Gobierno son claros y optimistas. Parece que la recesin ha pasado a pesar de que la recuperacin ser lenta. Sin embargo, opinan lo mismo los espaoles? Desde @elEconomistaes hemos querido saberlo. @Grecarte: Deberamos ver al menos tres trimestres de crecimiento positivo para hablar de recuperacin... Pasito a pasito... @alexpwong: Est claro que el excel lo aguanta todo... Pues igual esto... @joseafdezf: Eso son los brotes verdes del gobierno, paro y miseria y encima se piensan que los ciudadanos somos bobos y nos dan falsas esperanzas. @elena221080: Mi marido y mi cuada sin trabajo, yo cobro una miseria, no llego a fin de mes, sube la luz, el agua, el gas. Mi familia sigue en recesin.

El baile de cifras de la huelga educativa


Una vez ms, no hay quien se aclare, la huelga de la comunidad educativa fue un xito o un fracaso? Pues depende quien conteste a la pregunta. Segn los convocantes la participacin estuvo en torno al 83 por ciento, mientras que si responde el Gobierno, hubo un seguimiento de tan slo el 20 por ciento. Una diferencia muy amplia cuando simplemente se trata de

contabilizar los alumnos que asistieron o no a clase. Algo muy sencillo la verdad. Esta discrepancia de cifras slo genera desconfianza entre los ciudadanos que, como yo, queremos informacin veraz sobre lo sucedido en una huelga tan importante como la del sector de la educacin. Quin miente y por qu? A falta de conocer unos datos contrastados sobre la asistencia a clase, lo que s se puede afirmar, por las numerosas fotos vistas en diferentes medios

de comunicacin, es que la participacin en las manifestaciones convocadas en varios puntos de Espaa fue enorme. Las calles estaban repletas de gente de todas las edades. Un hecho que se contrapone a las declaraciones realizadas por varios miembros del Gobierno afirmando que la huelga fue un fracaso. Ahora, saquen sus propias conclusiones.
G. M. CORREO ELECTRNICO

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

Empresas & Finanzas

Las constructoras quieren vender activos valorados en 6.300 millones


ACS, FCC, Sacyr y Ferrovial suman en 2013 desinversiones por importe de 5.100 millones
R. Gutirrez MADRID.

El grupo que preside Rafael del Pino, sin ahogos financieros, es quien ms vende: 2.250 millones
en Brasil, entre otras. Una ventas que segn los expertos podran alcanzan los 3.700 millones. En 2012 ACS logr unos ingresos de 38.396 millones y nmeros rojos de casi 2.000 millones. En cuanto a la deuda, sta se situ en 4.952 millones al desconsolidar las obligaciones de los activos en venta.

Operaciones de las grandes firmas del sector


En millones de euros Ventas ACS Divisin de aeropuertos de Hochtief Divisin de servicios Divisin infra. telecomunicacin de Leighton (70%) Sacyr Torre Adria Autopistas El Sol (35%) Edificio de oficinas en Miami M-50 Irlanda (45%) FCC Participaciones minoritarias Proactiva (50%) Divisin de aguas de Repblica Checa (49%) Ferrovial Aeropuerto de Stansted Venta Heathrow (8,65%) Activos dispuestos para la venta ACS
TOTAL TOTAL TOTAL TOTAL TOTAL

Ferrovial, ACS, FCC y Sacyr, cuatro de las constructoras ms grandes de Espaa, han cerrado desinversiones en lo que llevamos de ao por valor de 5.074 millones de euros. Una cifra abultada que, sin embargo, no es definitiva. Los problemas de deuda que arrastran ACS, FCC y Sacyr aventuran nuevas operaciones de venta para los prximos meses por importe de 6.300 millones mientras que por el lado de Ferrovial, salvo sorpresa, no hay ms desinversiones previstas. Y es que en el caso de esta ltima las obligaciones financieras no han sido determinantes para soltar lastre por lo que no se ha visto obligada a redactar una lista de activos disponibles para la venta como s han hecho las dems. Por su parte, OHL y Acciona, las otras dos grandes firmas del sector, no han realizado ninguna operacin de venta en 2013 y tampoco se espera que lo hagan. De esta forma, la empresa que dirige igo Meirs, a pesar de no es-

1.735
1.100 250 385

819
450 103 141 125

Cuanto antes
Sacyr, con 819 millones, es la tercera empresa que ms ha vendido en lo que va de ao. De este monto, la venta de la Torre Adria en Pars antes de verano representa ms de la mitad, estando el resto operaciones referenciadas a activos maduros como el 15 por ciento de la Autopista del Sol en Costa Rica (103 millones) o el 45 por ciento de la autopista M50 en Irlanda (125 millones). Sobre la desinversiones que an restan a la empresa, como la de Valoriza Agua o el 15 por ciento que controla en el gestor de autopistas Itinere, fuentes de la compaa indican que se esta trabajando para vender lo que queda lo antes posi-

299
52 150 97

2.221
1.785 436

3.763
1.000 1.500 600 200 280 183 -

Manuel Manrique trata de acelerar la venta de ms activos para reducir sus obligaciones
tar en un brete como sucede con el resto de constructoras mencionadas, ha sido la que ms ha ingresado por sus desinversiones. Un total de 2.250 millones por la venta de un 8,3 por ciento de la empresa cabecera del aeropuerto de Heathrow (463 millones), cerrada la semana pasada con la gestora de fondos de pensiones britnico Universities Superannuation Scheme Limited (USS), y por la obligacin de vender el complejo aeroportuario de Stansted (1.785 millones), el cual fue comprado a principios de ao por la sociedad Manchester Airport Group. La enajenacin de este ltimo activo result de obligado cumplimiento para el grupo despus de que las autoridades de competencia de Reino Unido sentenciaran el verano de 2012 que Ferrovial deba vender ese aeropuerto. Al cierre de 2012, la deuda financiera de Ferrovial ascenda a casi 7.000 millones. Los ingresos, por su parte, alcanzaron los 7.686 millones

Parques elicos Plantas termosolares Autopistas** Xfera (17%) Dos desaladoras Lneas elctricas en Brasil Otros activos inmobiliarios Sacyr Valoriza Agua Itnere (15%) Otras concesiones maduras FCC Divisin de energas renovables Realia (30%) Globalva (50%) Otros activos (Cemusa, FCC Logstica, etc.)
Fuente: Elaboracin propia.
TOTAL TOTAL

La empresa que dirige Juan Bjar sum una deuda de 7.880 millones al cierre de 2012
ble . Sacyr cerr 2012 con una deuda de 8.600 millones, un beneficio negativo de 977 millones y apenas 3.600 millones de ingresos. Por ltimo, FCC. La empresa, que la semana pasada salt a los titulares despus de que Bill Gates comprara una participacin en el capital del 5,7 por ciento, ha acometido ventas en lo que llevamos de 2013 por 300 millones de euros. No obstante, el grupo trabaja para cerrar lo antes posible desinversiones cercanas a los 1.950 millones, entre ellas la participacin del 50 por ciento que mantiene en Globalvia y su divisin de energas renovables. Todas estas ventas fueron anunciadas el pasado mes de marzo por el nuevo consejero delegado de FCC, Juan Bjar, quien negocia adems con los bancos en estos momentos la reestructuracin de 5.000 millones de deuda (7.880 millones al cierre de 2012). El ao pasado el grupo logr ingresos de 11.151 millones y prdidas de 1.028 millones.

650
300 350 -

1.950
900 130 420 500
elEconomista

mientras que el beneficio se situ en 710 millones.

Hochtief y Leighton
Por detrs de Ferrovial, atendiendo al volumen de desinversin, se encuentra el grupo ACS (1.735 millones), aunque en este caso todas las operaciones han sido protagonizadas por Hochtief y Leighton. En el caso de la primera, sta ha

vendido al fondo de pensiones del sector pblico de Canad (PSP Investments) su unidad aeroportuaria por 1.100 millones de euros. Del mismo modo, la alemana cerr hace unos meses la venta a la francesa Spie de una de las unidades de negocio de su divisin de servicios por 250 millones de euros. En cuanto a la divisin australiana de Hochtief, Leighton, su nego-

cio de infraestructuras de telecomunicaciones fue comprado en el mes de marzo por el fondo de pensiones de los docentes de Ontario en una operacin de 384 millones de euros. Por el lado de ACS, an no se ha cerrado ninguna de la ventas anunciadas, como las plantas termosolares que tiene en cartera, dos desaladoras y varias lneas elctricas

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LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Las inmobiliarias cerrarn operaciones por 2.000 millones hasta final de ao


Los extranjeros acapararn el mayor volumen por la falta de crdito en Espaa
Alba Brualla MADRID.

Las fusiones y adquisiciones caen un 22% en el tercer trimestre


El valor creci un 13%, hasta los 383.527 millones de euros
elEconomista MADRID.

La inversin en el sector inmobiliario ha empezado a reactivarse este ao, de hecho existe un volumen de entre 1.500 y 2.000 millones de euros de operaciones en marcha que podran ser transaccionadas en lo que queda de ao. As lo explic Mart-Flux, presidente de la Asociacin de Consultoras Inmobiliarias (ACI), que agrupa a cuatro grandes firmas del sector (Aguirre Newmann, CBRE, Jones Lang Lasalle y Knight Frank), durante su ponencia en la ltima edicin de Barcelona Meeting Point. Los fondos de inversin internacionales han sido los grandes protagonistas de este gran encuentro, en la que se han reunido unas 250 empresas del sector inmobiliario, procedentes de 23 pases. La inversin est regresando a Espaa. Esto es ya una realidad, y el sector lo celebra enfrentandose con optimismo a la crisis del ladrillo, que ha dejado por el camino a cientos de empresas en la quiebra y ha empaado la imagen del mercado espaol. El ao 2014 ser clave y aquellos que inviertan en los prximos meses en el sector inmobiliario en nuestro pas sin duda ganarn dinero en Espaa, pues se dan las condiciones adecuadas para ello, indic Mart-Flux.

58
POR CIENTO
Es el crecimiento que experimentaron las operaciones inmobiliarias en Espaa durante el ao pasado. De hecho, una de cada cinco viviendas que se venden en Madrid y Barcelona son adquiridas actualmente por inversores. La imagen del mercado inmobiliario espaol est mejorando, y as se refleja en una encuesta a 200 fondos de inversin europeos, que sitan Espaa como el tercer destino favorito para invertir en Europa.

Recuperar la confianza
Cuando estall la burbuja inmobiliaria la confianza de los inversores en Espaa se fue desvaneciendo, sin embargo, el presidente de ACI asegura que la progresiva reduccin de la prima de riesgo, junto con el cese del periodo de recesin en el que se encontraba Espaa, permiten mejorar el concepto de riesgo pas y adelantar un previsible progreso de las condiciones econmiCartel que anuncia la venta de un piso. LUIS MORENO

cas. En este sentido, el que fuera secretario de Estado de Seguridad hasta el ao 2000, considera que soplarn nuevos aires, aunque el acceso al crdito continuar siendo un problema de momento, especialmente para compradores e inversores espaoles.

No obstante, esperamos que en los prximos meses, y alentados por una situacin econmica en clara mejora, que la banca espaola confe en un sector que se ha acomodado, reestructurado y adaptado ya a la medida del mercado actual. Por sectores, Mart-Flux expli-

c que el mercado residencial est recuperando peso. El precio de la vivienda ha descendido ya significativamente y el mercado empieza a considerar que Espaa est cerca de tocar suelo en este sentido. De hecho, algunas zonas concretas de las grandes ciudades ya lo han hecho y no se espera que haya ms bajadas. Sin embargo la zona de costa es la que an puede bajar un poco ms sus precios. Por otro lado se encuentra el mercado de la rehabilitacin, que se est activando gracias a las grandes fortunas extranjeras. En el caso del sector de oficinas, el descenso en las rentas empieza a tocar fondo en Madrid y Barcelona, por lo que en los prximos dos semestres ambas ciudades iniciaran una clara senda de recuperacin. Asimismo el mercado de retail se ha ajustado en las rentas, lo que supondr una oportunidad para la llegada de nuevos operadores o el reposicionamiento en mejores ubicaciones.

El nmero de operaciones (fusiones y adquisiciones) anunciadas en el tercer trimestre descendi un 22 por ciento respecto al mismo periodo de 2012. Sin embargo, su valor se increment en un 13 por ciento hasta los 383.527 millones de euros. Segn el despacho de abogados Allen & Overi, esto se debe, en gran medida, a la venta por parte de Vodafone del 45 por ciento que ostentaba en Verizon Wireless por 130.000 millones de dlares (la tercera mayor operacin corporativa de la historia). Asimismo, los datos reflejan que los mercados emergentes despertaron menor inters entre los inversores de pases desarrollados, que han detenido por el momento sus operaciones corporativas mientras evalan la intensidad de la ralentizacin econmica en estas regiones. En los primeros nueve meses de 2013, el nmero de adquisiciones realizadas por empresas estadounidenses y europeas en las regiones emergentes se redujo un 35 por ciento, mientras que su valor cay un 43 por ciento. Aunque los temores en EEUU en torno a su presupuesto y techo de deuda, unidos al aplazamiento de la retirada de los estmulos cuantitativos, han despertado inquietud en los mercados, la operacin de compra de Verizon y la adquisicin por parte de Microsoft del negocio de telefona mvil de Nokia por 7.200 millones de dlares, ponen de manifiesto la elevada confianza existente entre los rganos de gobierno de las compaas estadounidenses.

Barcelona Meeting Point prev la recuperacin del sector


Califica el ao de extraordinariamente bueno para el negocio
elEconomista BARCELONA.

El presidente del XVII saln inmobiliario Barcelona Meeting Point (BMP), Enrique Lacalle, ha hecho un balance muy positivo de la feria que ha finalizado ayer domingo

en el recinto Montjuc Fira de Barcelona, y se ha mostrado convencido del inicio de la recuperacin econmica. En declaraciones a los medios de comunicacin, ha descrito el BMP como el saln de la esperanza, ha explicado que este ao ha sido extraordinariamente bueno para el sector inmobiliario porque se ha vendido ms, y ha afirmado ser optimista frente a la situacin econmica actual.

Hemos pasado una etapa muy dura en el sector inmobiliario y, con este saln, empieza la esperanza, ha dicho, y ha celebrado que cada vez ms elementos apunten hacia una tmida recuperacin, en la que se ha reconocido que se debern hacer las cosas diferentes. Tambin ha declarado que se han interesado por el saln importantes presidentes de compaas internacionales y representantes de fondos de inversin, y ha senten-

ciado que el I China Meeting Point ha sido muy exitoso, igual que el V Russia Meeting Point, que tambin ha finalizado con xito. Segn ha afirmado, los rusos hace tiempo que se interesan por Catalua y Barcelona, pero ahora ha empezado a crecer la demanda de pisos por parte de chinos, lo que puede convertirse en un sector comprador muy potente. Respecto a las manifestaciones organizadas por la Plataforma de Afectados

por la Hipoteca (PAH) en un stand de la Sociedad de Gestin de Activos Inmobiliarios procedentes de la Reestructuracin Bancaria (Sareb), Lacalle ha querido ser comprensivo con los problemas de la ciudadana, pero ha defendido que no es el lugar. Para el presidente del BMP estas manifestaciones no ayudan a dar una buena imagen internacional, y ha pedido que se hagan en los lugares correspondientes, y no en las ferias.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

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Empresas & Finanzas

Bankia inicia la recolocacin de empleados despedidos


Ofrecer puestos de trabajo en las empresas externalizadas
F. Tadeo MADRID.

Bankia tiene previsto iniciar prximamente la recolocacin de empleados afectados por el Expediente de Regulacin de Empleo (ERE) a travs de la bolsa de trabajo existente para ofrecer un puesto en empresas externalizadas y reducir, as, el impacto del ajuste. Antes incluso de culminar el proceso de 4.500 empleados, el grupo que preside Jos Ignacio Goirigolzarri ha comunicado ya a los sindicatos que prximamente realizar ofertas de empleo a este colectivo. En principio no ser muy numeroso y ste depender de las necesidades que los compradores de los servicios vendidos requieran, como por ejemplo la plataforma tecnolgica o la inmobiliaria. Hasta el momento no ha tirado de la bolsa de empleo, sino que ha preferido acceder a la recolocacin de trabajadores en activo para cubrir las plazas solicitadas por las compaas externalizadas. ste es el caso de Promontoria, filial del fondo norteamericano Cerberus que se ha hecho cargo la gestora de la inmobiliaria, que precisa de 19 trabajadores ms de la plantilla actual. La entidad nacionalizada cedi

derse. La pasada semana Bankia anunci una campaa para reducir el volumen de inmuebles de la Sareb, que ahora gestiona Cerberus. Puso a la venta 2.100 pisos, tanto nuevos como de segunda mano, con

descuentos que llegan al 60 por ciento. La oferta estar vigente hasta finales de ao con el objetivo de que el banco malo pueda incrementar el volumen de ventas, que se mantiene por debajo de las previsiones.

Sede de Bankia en Madrid. REUTERS

Nuevo fondo de Amundi, lder europeo en soluciones patrimoniales

Ha comunicado a los sindicatos que prximamente empezarn las propuestas


la gestin de los pisos al fondo por un mnimo de 45 millones, operacin por la que se haca cargo tambin de los 457 empleados de Bankia Habitat. El fondo, a cambio, recibir una comisin por ventas, incluidos las viviendas y suelo del banco malo o Sareb. Bankia tiene previsto llevar a cabo 1.500 externalizaciones. De esta manera, consigui reducir el nmero de despidos. La troika le exigi a cambio de las ayudas un ajuste de personal de 6.000 empleados. De momento lleva ya ms de 1.000, tendiendo en cuenta la venta de su filial en Estados Unidos, City National Bank of Florida. Se ha desprendido, adems de la tecnolgica y la inmobiliaria, de su gestora de bolsa, el rea de formacin y de recursos humanos. Previsiblemente una de las sociedades que ms empleo puedan demandar ser en el corto y medio plazo la inmobiliaria, por la gran cantidad de pisos que tienen que ven-

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SE GANA

amundi.com/esp

El anuncio de rentabilidades pasadas no es promesa o garanta de rentabilidades futuras. El valor de una inversin en los productos y la rentabilidad generada por stos puede subir o bajar. *Un 5% superior al EONIA capitalizado. Amundi, lder en soluciones patrimoniales en Europa: Fuente IPE Top 400 asset managers active in the European marketplace, publicado en junio de 2013, datos a diciembre de 2012. Documento con carcter publicitario, simplificado y sin valor contractual. Este documento no constituye en ningn caso una recomendacin, una solicitud, una oferta o asesoramiento sobre inversiones. Amundi Patrimoine es un organismo de inversin colectiva en valores mobiliarios (OICVM), de derecho francs y registrado en la AMF con el n. FCP20120351. La compra de acciones deber basarse en el folleto, estatutos, los ltimos informes anual y semestral. El fondo est registrado en el Registro de IIC extranjeras de CNMV con el n.1165. Amundi Iberia SGIIC, SA, registrada con el n. 31 en el registro de SGIIC de CNMV, con domicilio en P de la Castellana 1, Madrid 28046, es la entidad comercializadora principal en Espaa. Para ms informacin, consltese la documentacin jurdica vigente, disponible previa solicitud y gratuitamente en Amundi, en Amundi Iberia SGIIC y en www.amundi.com/esp. Este documento contiene informaciones parciales sobre Amundi Patrimoine: antes de efectuar cualquier suscripcin, las personas interesadas deben asegurarse de que dicha suscripcin est permitida por la normativa pertinente, adems de comprobar las repercusiones fiscales de tal inversin y consultar los documentos reglamentarios en vigor. Atencin: Invertir implica riesgos, los accionistas pueden perder todo o parte del capital inicialmente invertido. Documento publicitario no contractual reservado para los inversores espaoles - junio 2013. La informacin contenida en el presente documento se considera exacta a junio de 2013. Amundi, Sociedad annima con un capital de 596.262.615 - Sociedad gestora de carteras titular de la autorizacin de la AMF n. GP 04000036 - Domicilio social: 90 boulevard Pasteur 75015 Paris (Francia) - Inscrita en el Registro Mercantil (R.C.S.) de Pars con el n. 437 574 452. Crdito fotogrfico: Getty images. |

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LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas


Jaime Kirkpatrik Consejero delegado de Aegon Espaa

En tres aos volveremos a resultados previos a la crisis gracias al Santander


E. Contreras /L. Miyar MADRID.

Aegon Espaa, con Jaime Kirkpatrick (1971, Lyon) a su frente est en plena reinvencin. El pasado ao firm una alianza de bancaseguros con el Santander, tras descontinuar las mantenidas con CAM, Banca Cvica y Unnim por el redibujo bancario. Sali con 950 millones de euros en compensacin por ruptura de acuerdos y pag 220 millones por subirse a la mayor red del Santander. Le quedan recursos y ganas de explorar ms. Su ltima apuesta es vender a travs de internet y acabar con la colocacin de seguros por objetivos.El desafo -reivindica- es convencer a la gente de por qu necesita proteccin y no es solo para pagar la hipoteca si fallas, es tambin para asegurar los estudios de los hijos, su futuro...

ro financieramente hay que hacerlo funcionar. Por eso todos los ejercicios de la comisin de expertos y lo que plantea el Gobierno. Adaptarnos a la realidad significa prestaciones menos generosas y, en inters de todos, debemos ser capaces de hacer entender esta realidad porque a la gente tendr que tomar ms responsabilidad sobre su futuro financiero. Creo que los sistemas pblicos asegurarn niveles de susbsistencia y las generaciones que se jubilarn en los aos siguientes y tienen unas expectativas muy altas necesitan, para cubrirlas, fomentar el ahorro, algo muy necesario en Espaa. Y aqu la fiscalidad es un elemento til? S La gente debe ahorrar en un plan de pensiones porque el beneficio fiscal? No. Tiene que ahorrar en un plan de pensiones porque quiere llegar a la jubilacin en condiciones dignas.

Cmo van los primeros resultados del acuerdo con el Santander? Estamos muy contentos, sobre todo, porque hay un mutuo convencimiento de que tenemos que desarrollar el mercado ayudando a concienciar a la sociedad de por qu es necesario tener seguros de Vida. Hemos empezado por formar a la propia red. La concienciacin en la necesidad de protegerse es creciente pero el seguro de Vida es un desconocido.Se cree errneamente que es para ricos.Es aseguible: con 12 15 euros al mes puedes dar dos aos de seguridad financiera a la familia en caso de percance hasta que puedan poner en orden sus finanzas. Queremos hacer lo correcto y vender seguros porque se necesitan, no solo para ganar dinero con ellos. Es necesario para el pas porque el papel del Estado est en retroceso. Por la parte del negocio, la evolucin es muy positiva an cuando es un ao de retos al ser el de la fusin de las redes del Santander y Banesto. Qu aspirais que aporte este acuerdo en el medio largo plazo? Ser la parte que ms debe contribuir a las cuentas en Espaa porque tiene una potencia de llegada al mercado muy fuerte.Otra cosa es que podemos estar desarrollando otras iniciativas en paralelo como la de directo, lanzada hace un mes y en la que tenemos grandes esperanzas aunque su desarrollo ser ms lento. No hay que olvidar que bancaseguros supone un 75 por ciento de las primas de Vida en Espaa. Hasta el punto de sustituir todas las alianzas discontinuadas?

Curioso oir esto de un sector que reclama una fiscalidad que lo fomente y sea estable.... Que la fiscalidad lo fomente y sea estable es necesario. Debe dar mensajes a la gente para ayudarles a hacer lo correcto. Pero el argumento comercial no puede ser eso o el regalo de fin de ao.Tiene que ser por qu tiene usted que tener un plan de pensiones? por qu ahorrar?
NACHO MARTN

Su capacidad de distribucin es superior. El Santander tiene unas 5.400 oficinas y en las alianzas que hemos descontinuado eran 2.300. La base de clientes potenciales es tambin mayor. Por contra las compaas que hemos creado, Santander Aegon, parten desde cero y las que descontinuamos tenan una cartera establecida que contribua ya a la cuenta de resultados. Estimamos que en el 2016-2017 volveremos a estar en el nivel de cuentas de resultados que tenamos hace unos aos, incluso, invirtiendo en nuevas iniciativas como la del canal de directo.

Poltica comercial: Hay que vender seguros porque la gente los necesita, no slo para ganar dinero con ellos Venta por internet: Ahora se trata de empezar y medir resultados. Tendr una contribucin positiva en 4 aos
ta a travs de internet? La comercializacin de seguros por internet tendr un desarrollo al alza y en Espaa ni los produtos de Vida, ni los de Salud han tenido mucho desarrollo a travs de redes directas, electrnicas o telefnicas. Hay una oportunidad que queremos capturar y se ve claramente: el 60 por ciento de las personas dicen

que estaran dispuestas a contratar por internet. Este canal est muy desarrollado en Automviles, donde la dinmica es robarse clientes unos a otros porque est muy saturado. Qu existe en Vida y Salud? No gran cosa. Nuestro objetivo no es luchar por el diminuto mercado de la gente que tiene esos seguros. Es ir a ver a todos los que deberan tener un seguro y no lo tienen.

Y les queda apetito por seguir replicando acuerdos as? S. Tenemos un expertise y la alianza con el Santander no nos merma el apetito. Tambin tenemos otros socios con los que mantenemos relaciones magnficas. Liberbank y una participacin en Caja Badajoz, que se ha integrado en Ibercaja, donde vemos una oportunidad muy clara que vamos a explorar, al margen de otras que puedan surgir. Por qu la puesta de venta direc-

Para cundo los primeros resultados significativos de aportacin a la cuenta de directo? Ahora se trata de empezar e ir midiendo los resultados para acelerar ms o menos. Empezamos con Vida y Salud, pero la intencin es ampliar el catlogo con Ahorro o Planes de Pensiones... No esperamos que tengan una contribucin positiva en la cuenta de resultados hasta un mnimo de tres o cuatro aos. Es suficientemente ambiciosa la reforma planteanda por parte del Gobierno en pensiones? El sistema pblico tendr que adaptarse a una realidad en la cual vivimos ms aos y eso magnfico!, pe-

Coge fuerza la idea de que la economa ha visto lo peor. Os quedan 600 700 millones del replanteamiento de alianzas. Os dicen en la matriz que lo reinvirtais? La mejor demostracin de que apostamos por Espaa es que acordamos la alianza con el Santander cuando los mensajes no eran tan optimistas y negocibamos algunos de los procesos de salida. Buscamos activamente oportunidades y, como en todos los grupos multinacionales, las pondremos a competir con otras que puedan existir en los otros mercados donde operamos. El dinero no pertenece a ningn pas sino a los accionistas. Ellos y los rganos de decisin deciden el mejor lugar para invertirlo. Ahora, y esto se ha puesto de manifiesto con el Santander, creemos que Espaa es un mercado muy atractivo: hay entre 45 o 50 millones de habitantes y, a pesar de las turbulencias y dificultades, tiene un papel muy importante que jugar en la Unin Europea. Y en seguros de Vida y Salud vemos bastante potencial. Estoy convencido de que seremos capaces de articular oportunidades para invertir lo que sea necesario.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

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Empresas & Finanzas

Europa ahorrara 45.000 millones si instala renovables en zonas idneas


Un informe de Siemens muestra como optimizar recursos energticos a 2030
Lorena Lpez/ Rubn Esteller
MADRID.

Total Espaa eleva la eficiencia de su planta de lubricantes


La petrolera realiza una inversin de 510.000 euros
L. Lpez /R. Esteller MADRID.

Con una explotacin ms adecuada las instalaciones de renovables, tanto elicas como solares, tendran un mayor rendimiento e incluso Europa podra ahorrar unos 45.000 millones de euros en sus pretensiones de expansin de estas tecnologas a 2030. sta es una de las conclusin ms reseables para el Viejo Continente de un informe presentado por Siemens y el profesor Horst Wildemann, de la Universidad Tcnica de Mnich, con motivo del World Energy Congress de Korea, donde se plantean los retos del sector energtico a nivel mundial por continentes analizando las diferentes necesidades energticas a 2030. El documento incide en que sin dejar de mantener la misma proporcin de renovables en su mix energtico, las nuevas centrales solares deberan instalarse principalmente en el cinturn solar del sur de Europa, mientras que las centrales elicas se construiran en las ventosas regiones septentrionales del Continente. En su repaso del resto de Continentes y pases, el documento considera que Estados Unidos podran ahorrarse 80.000 millones de dlares anuales debido a prdidas causadas por el coste indirecto de los apagones si se mejorara la calidad de la red. Por otro lado, el documento resalta que en China sera posible, pese a haber doblado el consumo elctrico, congelar las emisiones de CO2 en el nivel actual si se explotaran fuentes de energa renovables a gran escala. No obstante, tambin deja claro que esto requerira casi doblar el volumen de inversin. En este punto destaca la ventajas del gas y seala que las emisiones po-

Total Espaa ha logrado mejorar la eficiencia energtica de su planta de lubricantes situada en Valdemoro (Madrid) mediante la implantacin de sistemas de generacin sostenibles, que han supuesto una inversin de 510.000 euros. En concreto, el grupo ha instalado dos calderas de gas de alta eficiencia y una central solar fotovoltaica (306 paneles solares de la compaa fabricante SunPower, donde la petrolera controla el 60 por ciento del capital). La compaa refuerza as la posicin de su filial espaola como productora y distribuidora de lubricantes implantando un proyecto de Eficiencia Energdran recortarse casi otro tanto, sin costes adicionales, si una tercera parte de las centrales de carbn chinas fueran sustituidas por centrales de gas modernas para 2030. En cuanto a la evolucin de la demanda, el estudio considera que sta crecer anualmente casi un 3 por ciento por trmino medio durante la dcada actual y la siguiente. Este crecimiento moderado causar que la demanda de energa total aumente ms de un 50 por ciento con respecto a su nivel actual entre este momento y 2030, advierte para a rengln seguido resaltar que en consecuencia se construirn nuevas centrales generadoras, que elevarn las emisiones de CO2 asociadas en una cuarta parte o 3.500 megatoneladas. En este sentido, el documento defiende el paso del carbn al gas y afirma que se si sustituyen las trmicas por los ciclos combinados de gas se podra ahorrar unos 365 millones de toneladas menos en el 2030. Con ello, el sector mundial de energa podra reducir las emisiones de CO2 en una cantidad equivalente a las emisiones totales anuales de la Unin Europea. Durante la presentacin del estudio, Michael S, miembro de la junta directiva de Siemens AG y director general del Sector Energy de Siemens, explic que adems de la sostenibilidad y de la necesidad de un suministro elctrico fiable, la economa es tambin importante. En este estudio Siemens ha examinado la situacin de cada regin teniendo en cuenta la futura evolucin para los distintos mercados. Su meta era determinar qu estrategias son las ms adecuadas, desde el punto de vista econmico nacional y mundial.

306

PANELES SOLARES.

Son los que ha instalado Total, de la mano de SunPowe, en la planta de Valdemoro.

Soluciones para un suministro fiable pero con un coste asequible


El estudio presentado por Siemens busca dar avanzar en un modelo energtico fiable pero un coste asequible. En este sentido, el profesor Horst Wildemann, considera que no hay motivo para cerrar antes de tiempo las nuevas centrales de carbn simplemente para reducir las emisiones de CO2. En su opinin, el cierre de las centrales de carbn ms antiguas no solamente reduce las emisiones, sino que adems es una medida ptima en el sentido econmico, como se ha comprobado en los Estados Unidos.

La fotovoltaica recurrir ante las autonomas


La patronal Unef pide a sus asociados que se dirijan a los diputados
elEconomista MADRID.

La Unin Fotovoltaica Espaola (UNEF) anima a sus socios a exponer sus casos ante los diputados autonmicos, cuyos parlamentos pueden decidir la presentacin de un

recurso de anticonstitucionalidad contra los recortes al sector. En una nota difundida entre los socios, Unef advierte de que la contrarreforma energtica sigue avanzando pese a la crecientes crticas de empresas, consumidores, Comisin Nacional de la Energa, Comisin Nacional de la Competencia y opinin pblica nacional e internacional. Mientras, algunas comunidades autnomas crticas y comprome-

tidas con los derechos de los productores fotovoltaicos, como Extremadura o Murcia, estn denunciando la norma pese a estar gobernadas por el propio Partido Popular. Creemos muy importante dar voz a cada uno de los afectados y apoyar a esos gobiernos autonmicos que estn luchando con nosotros. Por ello, os proponemos que cada uno de vosotros enviis una carta a vuestros diputados y sena-

dores pidindoles que respeten vuestros legtimos derechos, seala la asociacin. El sector fotovoltaico tiene abierta una batalla judicial contra los recortes aplicados desde 2010. En concreto, los productores han interpuesto centenas de reclamaciones patrimoniales ante el Ministerio de Industria y la Audiencia Nacional. Adems, algunos fondos internacionales estn inmersos en un arbitraje contra Espaa.

tica en su planta de Blending. Domingo San Felipe, director general de Total Espaa, seal que estas inversiones persiguen potenciar la capacidad de produccin de lubricantes, consolidar nuestra posicin en el mercado espaol y contribuir al mayor respeto del entorno medioambiental. En concreto, la compaa ha invertido 290.000 en la puesta en marcha de dos calderas de gas de alta eficiencia, que sustituyen a las dos de gasleo, con las que obtendrn numerosos beneficios medioambientales y productivos. Gracias a esta inversin, Total reducir un 25 por ciento las emisiones de CO2 y disminuir un 67 por ciento las emisiones de NOx. Adems, favorecer un mayor rendimiento en su funcionamiento y reducir el consumo de gas. Por otro lado, con una inversin de 220.000 euros, la compaa ha instalado una central solar fotovoltaica para su autoconsumo. La instalacin ha servido para eliminar un total de 4.000 metros cuadrados de tejado de fibrocemento y amianto de la zona de instalacin de paneles, as como del resto de naves.

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LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Isofotn pierde el brillo y se queda a expensas de un inversor para seguir viva


Deloitte considera que se dan dos de los seis supuestos legales para declarar culpable su concurso
Carlos Piz SEVILLA.

Evolucin del fabricante malagueo


En millones de euros
Ventas 123,1 106,1 73 69,5 59,4 Exportacin (%) 84 88 Resultado neto 9,5 7,7 -47,3

Isofotn brilla menos que nunca. La fotovoltaica malaguea nacida en Madrid en 1981 vive la tercera y peor de las crisis que ha afrontado en estas dcadas desde que se declar en concurso en junio pasado. Afronta el segundo ERE en seis meses tras rechazar el administrador concursal y Deloitte, que le asesora, el plan de viabilidad presentado por los propietarios, ngel Luis y Diego Serrano, lo que dejar la plantilla en 40 personas desde las 700 con las que inici 2013; ha vuelto a registrar cuantiosas prdidas tanto el pasado ao como el actual, que suman casi 120 millones; su patrimonio neto, como consecuencia de lo anterior, se ha reducido drsticamente hasta 16 millones al primer trimestre de este ao; el pasivo identificado de 182 millones cuando se acogi a concurso ha crecido en seis millones y podra cerrar el ao en 190 millones. Alguien da ms? Pues hay ms: la firma estadounidense Hemlock le reclama en un tribunal de Michigan hasta 97 millones de euros por las garantas que aport Isofotn en 2005 -antes de la llegada de los actuales propietarios- en una operacin de compraventa de obleas de silicio; el Ministerio de Economa ha solicitado el reintegro de hasta 5,7 millones en ayudas recibidas en la ltima dcada; y la Junta de Andaluca ha pedido la devolucin de 7,3 millones en ayudas otorgadas antes de 2012 y ha abierto un expediente administrativo de reintegro de otros 8,4 millones de euros que le prest a final de 2012 para apoyar una inversin de hasta 50 millones junto a Samsung, en la fbrica de Mlaga, que ha quedado rota. Y el dinero pblico andaluz no se sabe en qu se ha usado.

-64

2009 2010 2011 2012 2013 2009 2010 2011

2012

2013

-225
2009 2010 2011 2012 2013 (EST.)

Crditos* 30,5

Pagos pendientes ** 362,7

Prdidas pendientes de compensar 348,2 188**** 389,5 393,5

15 8,4*** 2009 2010 2011 2012

60,5 2013 2009 2010

106,8 2011 2012 2013 2009 2010 2011

tiempo dejar a unos 40 empleados en plantilla -de los 299 que an quedan- para que la planta no eche el cerrojazo total. Cunto tiempo puede seguir agonizando Isofotn en esa situacin? La carga de trabajo actual slo da para trabajar mes y medio a un turno. Quien ms cerca ha estado como socio es la coreana Samsung, que el ao pasado vea con mucho inters crear una nueva lnea automatizada en Mlaga. No hay que olvidar que los hermanos Serrano poseen el 80 por ciento, mientras que la tambin firma industrial coreana Top Tec tiene el 20 por ciento restante, que ha puesto en venta. Tambin ha sido fluida la relacin de los Serrano con firmas chinas como el gigante petrolero CNOOC.

2012

2013

Informe concursal
Precisamente las medidas legales antidumping aprobadas por varios pases europeos para subvencionar la compra de paneles producidos en la UE, y contrarrestar la competencia desleal china, han provocado que las firmas del gigante asitico se interesen en adquirir empresas europeas para seguir vendiendo aqu. Francia o Italia ya han aprobado esas subvenciones. Con independencia de cul sea el escenario de futuro, cmo est realmente la firma se conocer esta semana, cuando est previsto que Deloitte entregue al juzgado el informe concursal. Fuentes conocedoras del documento sealan que los auditores han identificado, en la gestin de la empresa por los Serrano, dos de los seis supuestos que contempla la ley para declarar culpable el concurso. Los gestores, en caso de que fiscal y juez as lo consideraran tambin, asumiran parte del dao patrimonial causado y podran ser inhabilitados.

(*) Unicaja, Caixabank y Grupo BMN. (**) A corto y largo plazo. (***) Otorgado por la Junta de Andaluca para inversin fallida de 50 M junto a Samsung. (****) Pasivo a junio cuando se present el concurso (182 millones) ms otros 6 millones acumulados desde entonces. Fuente: Registro Mercantil, Tribunal Superior de Justicia de Andaluca y elaboracin propia. elEconomista

Mdulos solares de alta eficiencia de Isofotn en Goldmund (China). EE

La Fiscala de Mlaga, en cualquier caso, no ha visto motivos slidos para investigar el uso de esos fondos y ha criticado al Gobierno andaluz, que denunci ante el ministerio pblico esos hechos, por entregarlos sin exigir las debidas garantas. Ante tal cmulo de problemas, slo un inversor que entrara en condiciones muy favorables derivadas de una venta en la fase de liquidacin, o que alcanzara un preacuerdo de venta y quita con los acreedores antes de la firma del convenio, dara continuidad a la empresa. Esa posibilidad es la nica explicacin plausible que los distintos sindicatos encuentran para que el administrador concursal, Jos Manuel Gonzlez, seale que no hay liquidez para pagar las nminas, que no hay plan de futuro, pero que al mismo

Pagos a las empresas del presidente por 1,67 millones


C. Piz SEVILLA.

El primer ERE presentado este ao por la empresa, en mayo y que afect a la mitad de la plantilla -352 personas-, fue declarado ajustado a derecho por una sentencia del Tribunal Superior de Justicia de Andaluca de hace dos semanas. En esa resolucin se incluy, para contrarrestar las acusaciones de los sindicatos de que el grupo Affirma de los hermanos Serrano y su filial Iso-

fotn actan como un grupo empresarial nico, abundante informacin econmica. Entre ella, un exhaustivo listado de los contratos firmados entre una decena de sociedades pertenecientes al holding Affirma e Isofotn. En total, por todos esos servicios que las empresas de los hermanos Serrano contrataron con la fotovoltaica, que controlan al 80 por ciento, Affirma y sus filiales han recibido al menos 1,67 millones. En

esos servicios se incluye asesoramiento legal, contable o laboral. Tambin trabajos de auditora -pese a que Isofotn contrat para los aos 2010, 2011 y 2012 a PwC como auditor- o alquiler de oficinas y garajes en Madrid. Pese a ello, los magistrados del TSJA consideran que la relacin entre el holding e Isofotn no puede considerarse un grupo patolgico de empresas, como pretendan los denunciantes. Fuentes ju-

rdicas consideran en cualquier caso que, dado que la demanda se present ante la sala de lo social y con motivo del ERE, los magistrados no consideraron la necesidad de profundizar ms en esas relaciones empresariales. En cualquier caso, tambin recoge la sentencia que las ayudas financieras prestadas por las empresas del grupo Affirma a Isofotn ascienden a 9,35 millones de euros. Cantidades que, al igual que las del

resto de acreedores, estn sujetas a la salida del concurso que pueda negociar Isofotn. Tras la aprobacin del primer ERE, el anuncio del segundo y el rechazo al plan de viabilidad presentado por los Serrano a la administracin concursal, los sindicatos han desempolvado sus crticas sobre la escasa experiencia industrial de Affirma, dedicada hasta que compr Isofotn a promover parques solares y a labores comerciales.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

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Empresas & Finanzas La plantilla acuerda por mayora seguir la huelga indefinida
elEconomista MADRID.

Fbrica de la firma de bollera y panadera Panrico ubicada en Valladolid. FERNANDO BLANCO

Panrico subi el sueldo de sus directivos un 43% en 2012 tras pagar un bonus
La paga extraordinaria se ha abonado durante tres aos para retener a la cpula
Javier Romera/Mireia Corchn
MADRID/BARCELONA.

Los trabajadores de la planta de Panrico en Santa Perptua de Mogoda (Barcelona) aprobaron el pasado sbado por una amplia mayora mantener la huelga que empezaron el pasado da 13 de octubre con carcter indefinido. Los empleados, que con su accin han bloqueado el centro de produccin vallesano desde entonces, no aceptaron en ese momento que la empresa les abonara las nminas de septiembre en tres plazos. Tras varios das de negociaciones, el fin de semana los trabajadores celebraron una asamblea donde asistieron un 85 por ciento de los empleados y en una primera votacin se registraron 209 votos a favor de continuar la huelga indefinida y slo 89 en contra. El delegado de CCOO en la planta, Flix Yela, ha sealado que una vez conocido este resultado se ha hecho una segunda votacin para ampliar la huelga ms all de finales de mes y pa-

Las cuentas de Panrico


Millones de euros
Facturacin Resultado ejercicio Remuneracin equipo directivo Remuneracin consejo admon.

En plena cada libre de la compaa y con unas prdidas acumuladas de ms de 700 millones de euros, Panrico pag el pasado ao a sus altos directivos un total de 4,7 millones de euros, lo que supone un 43 por ciento ms que un ao antes. Pero no slo eso. La retribucin de los altos ejecutivos de la sociedad matriz subi an ms: un 67 por ciento, hasta 4 millones. La empresa asegura que ese fuerte incremento de la retribucin se explica por dos razones. La primera porque en 2010, 2011 y 2012, con la compaa hundindose en el mercado, se pag un bonus para retener a los altos ejecutivos. Y la segunda porque esa cantidad incluye el pago de una indemnizacin a Csar Bardaj, que en octubre de 2011 fue sustituido como consejero delegado por Joan Casaponsa, pero que permaneci en la empresa hasta enero.

400
EMPLEADOS

553

513 -98,3 3,3

4,01

Es la plantila de la factora de Panrico en Santa Perptua de Mogoda (Barcelona)

-278
2011 2012 2011 2012 2011 2012

0,545
2011

0,575
2012

Fuente: Registro Mercantil.

elEconomista

La retribucin del equipo directivo de la sociedad matriz aument un 67%, hasta 4 millones
sa el pasado septiembre y el nombramiento en su lugar de Carlos Gila cuando la compaa ha empezado a tomar decisiones para acometer una profunda reestructuracin que permitan garantizar su viabilidad. De acuerdo con las fuentes consultadas por elEconomista, Casaponsa, al contrario de lo que haba hecho Bardaj, no reclam ninguna indemnizacin por su despido. El plan de Gila pasa por el recorte de 1.900 puestos de trabajo, incluyendo los autnomos, que se dedican al reparto del producto y una

Plan de viabilidad
El problema de fondo es que ni Bardaj ni Casaponsa supieron encontrar la solucin a los graves problemas que atravesaba la empresa, pagando unos sueldos fuera del mercado no slo a los directivos sino tambin a los trabajadores, cuya retribucin se duplicaba en algunos casos respecto a lo que marcaban los convenios colectivos y lo que pagaban por lo tanto el resto de sus competidores. De hecho, no ha sido hasta la destitucin de Casapon-

rebaja de las nminas para los que se queden de entre un 35 y un 45 por ciento. Todo ello para intentar cuadrar las cuentas. Tal y como adelant elEconomista el pasado sbado, Panrico cerr el ltimo ejercicio con unos nmeros rojos de 98,8 millones, frente a unas prdidas el ao anterior de 278 millones de euros. Pese al aumento de la retribucin a su equipo directivo, la compaa logr reducir sus gastos de personal en cerca de 10 millones de euros a consecuencia del impacto en el ejercicio de los proyectos de reestructuracin iniciados en ejercicios anteriores. El grupo de alimentacin ya vivi una regulacin de empleo a principios de 2012 que le llev a cerrar las fbrica de Sevilla y a reducir salarios, entre otras medidas. Slo en el caso de la factora de Santa Perptua (Barcelona) los trabajadores se redujeron el suel-

do un 20 por ciento. De esta manera, los gastos de personal de Panrico se situaron en 2012 en 132,4 millones de euros, frente a 142,4 millones del ao antes. A indemnizaciones se destinaron 16,8 millones, una cifra similar al ao anterior. Durante 2012, la plantilla de Panrico se redujo en 242 personas. De estos, los trabajadores de los centros productivos fueron los que se llevaron la peor parte, ya que se eliminaron 174 empleos. Otros 118 empleos se eliminaron de su red comercial y 137 de administracin. Por contra, la mano de obra indirecta se increment de 518 a 704 trabajadores. A cierre de 2012, un total de 3.114 trabajadores conformaban su plantilla, frente a los 3.356 de un ao antes.

ra centrar la protesta en el plan de viabilidad que propone la empresa, ya el resultado ha sido tambin positivo. En esta segunda votacin se han contabilizado 219 votos a favor de mantener la huelga con carcter indefinido, frente a los 73 partidarios de finalizar las protestas para recuperar la actividad en la fbrica.

Ms de 250 despidos
Los sindicatos de Panrico denuncian que la empresa prev eliminar 252 puestos de trabajo de los cerca de 400 que tiene la planta, lo que supondra una grave afectacin para la produccin en la fbrica, por lo que maana martes se reunirn durante dos das con la direccin para abordar estas cifras. Las prximas reuniones de negociacin entre Panrico y los sindicatos estn previstas para los das indicados 29 y 30 de octubre, tras anularse las del pasado viernes 25 y de hoy lunes 28. El retraso se justifica para dar tiempo a que los representantes de la plantilla analicen la documentacin presentada por la empresa esta semana.

Ms informacin en

www.eleconomista.es

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LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

El director general de Coca-Cola se va tras la fusin de las embotelladoras


Coordinaba la gestin de las siete firmas y pacta su salida tras culminar la unin
Javier Romera MADRID.

La exportacin de vino espaol crece un 8% hasta agosto


elEconomista MADRID.

Fernando Amenedo, director general de Coca-Cola, abandona la compaa. Amenedo ha pactado su salida en un plazo de seis meses despus de la fusin de todas las embotalladoras del grupo en Espaa en una nica compaa. Segn explican fuentes prximas a la compaa, ahora, con la integracin, su funcin resultaba redundante con la del presidente, Marcos de Quinto, ya que su funcin hasta ahora era coordinar las direcciones de las distintas embotelladoras y sus planes denegocio. De hecho, en otros pases no existe su cargo. La nueva sociedad, con un volumen de negocio de unos 3.000 millones de euros, tiene su sede en Madrid y surge de la integracin de las embotelladoras Casbega, Colebega, Cobega, Rendelsur, Begano, Norbega y Asturbega, realizando tambin la fabricacin y el embotellado de productos de la compaa en Portugal. Amenedo fue nombrado director general en diciembre de 2006 de Coca-Cola Espaa. Y desde enero de 2012 asumi la misma respon-

Inici su carrera profesional en Coca-Cola hace ms de 20 aos y posteriormente desempe puestos de responsabilidad en Mars, Coors Brewing y Va Digital, donde ocup la direccin de mrketing y Planificacin Estratgica. Amenedo fich en 2003 como director de nuevas bebidas de la divisin ibrica de Coca-Cola, hasta su actual nombramiento, que inclua la responsabilidad sobre la divisin de aguas, zumos y bebidas no carbonatadas. Desde esa responsabilidad Amenedo, que cuenta con un gran prestigio en el mercado, fue el impulsor de nuevos lanzamientos que han consolidado a la empresa como lder del sector de bebidas.

Presidente de la patronal
Fernando Amenedo, director general de Coca-Cola. EE

Bajo la gestin de Amenedo, Coca-Cola se ha consolidado como lder del mercado

sabilidad pero sobre toda la filial ibrica, incluido tambin Portugal. Licenciado en Derecho por el CEU de Madrid, MBA por el Instituto de Empresa y ADP Senior por la London Business School, Amenedo ha desarrollado toda su carrera profesional en el mbito del mrketing, las ventas y la publicidad.

Adicionalmente, ocupa actualmente la presidencia de dos altas instancias sectoriales en Espaa. Desde noviembre de 2011 es presidente de la Asociacin Nacional de Bebidas Refrescantes (Anfabra), que agrupa y defiende los intereses de este sector y desde abril de 2012 es presidente de la Asociacin Espaola de Anunciantes (AEA) que rene a unas 160 anunciantes.

Segn los ltimos datos de la Agencia Tributaria, analizados por el Observatorio Espaol del Mercado del Vino (OeMv), la exportacin de vinos espaoles creci durante los ocho primeros meses de 2013 un 4 por ciento hasta alcanzar los 1.633,8 millones de euros, frente a los 1.571,6 del mismo periodo anterior. Del total, 656,6 millones de euros corresponden a vinos con denominacin de origen envasados y 257,5 millones se reparten entre cavas y vinos generosos como los de Jerez, Montilla y otros. En trminos de volumen, sin embargo, se registra una cada del 22,2 por ciento, hasta los 1.178,7 millones de litros, 336,8 millones de litros menos que en el mismo periodo de 2012. Por productos, la cada en volumen aparece liderada por los vinos sin ninguna indicacin, a granel, y por los vinos con indicacin geogrfica envasados. De los primeros se dejan de exportar 148,2 millones de litros, aunque aumentan un 12,4 por ciento en valor, gracias a una importante subida de precios, del 47,4por ciento hasta alcanzar los 61 cntimos de euro por litro.

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EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

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Empresas & Finanzas

Sanitas ensea los dientes: abrir cada semana un centro dental hasta fin de ao
La compaa sanitaria va a pasar de tener 50 centros odontolgicos a 150 en apenas dos aos y medio
Alberto Vigario MADRID.

En junio de 2011, hace dos aos y medio, la compaa sanitaria Sanitas contaba con 50 clnicas dentales en Espaa. A final de ao tendr 150. La firma -propiedad de la britnica Bupa- ha decidido apostar fuerte por este sector. La inversin del grupo en aperturas de clnicas dentales por toda Espaa se ve reflejado adems en un aumento de clientes con seguro dental. La frmula le ha funcionado hasta ahora a la compaa. Mientras el nmero de clnicas se ha triplicado en este tiempo, los asegurados con esta cobertura han subido un 30 por ciento slo en el ltimo ao y ya alcanzan los 950.000. Es el rea de negocio que ms recientemente ha explosionado en la compaa, reconoce Jess Bonilla, director ejecutivo de Sanitas Dental y artfice de esta expansin. La compaa aprob este plan estratgico en junio de 2011. Entonces se plantearon dos retos: llegar a 200 clnicas y tener al menos un centro en todas las provincias espaolas. Vamos por 131 clnicas y a final de ao, si todo va como lo previsto, estaremos en todas las provincias menos en Navarra. Esperamos cerrar el ao en 150 clnicas. Nos marcamos el objetivo de 200 y cada vez estamos ms cerca. Habr que ver cmo evolucione el mercado porque est creciendo mucho, pero lo ms difcil ya lo hemos hecho, asegura Bonilla.

llenium, que atienden tanto a clientes de la compaa como a quienes no lo son. Esta semana hemos abierto en Burgos, la pasada en Castelln, la otra en Granada... est siendo una aventura muy gratificante por el nivel de inversin y el empleo que se genera. Y es que cada clnica da trabajo a unas 15 personas, con un cuadro mdico que incluye especialistas de todo el rea de la odontologa. Entre ellas, al menos, un odontlogo general, un periodoncista, odontopediatra, implantlogo y cirujano oral y maxilofacial. A final de ao, con las 150 clnicas abiertas previstas, la divisin Dental de Sanitas tendr un plantilla de 2.300 personas.

30 aperturas y 500 empleos en 6 meses


Sanitas tiene previsto abrir 30 centros dentales en el segundo semestre (uno cada seis das). Tras la ltima apertura en Burgos la semana pasada, cuenta con 131. Le quedan otras 19 hasta final de ao. Para ello tiene un previsto invertir 14 millones. Cada clnica suele dar empleo a unas 15 personas, por lo que la inversin tambin crear unos 500 puestos de trabajo. Slo en 2012 tuvo 41 aperturas. Desde que la compaa britnica Bupa -duea de Sanitas- aprobara en junio de 2011 el plan de inversin en Espaa para Sanitas Dental, la compaa ha tenido una media de 50 nuevas clnicas por toda Espaa.

La compaa ha aumentado un 30% el nmero de seguros dentales en el ltimo ao


Sanitas no ha sido la nica aseguradora que ha apostado por el negocio dental en Espaa en los ltimos tiempos. Pero, por qu las compaas han apostado por este sector? El responsable de Sanitas encuentra varias razones. Haba muy poco desarrollo del sector asegurador de servicios dentales. En Espaa hay actualmente como 3 millones de asegurados en dental y 10 millones en salud. Y est creciendo mucho el seguro dental, primero porque las aseguradoras hemos empezado a trabajar fuerte en l y porque se est dando un cambio en los consumidores. Ha habido un cambio en los hbitos de consumo respecto a la salud dental, segn los

14 millones en un semestre
La compaa ha decidido concentrar la mayor parte de su inversin este ao en el segundo semestre del ao. En estos seis meses tiene previsto dedicar 14 millones de euros a la apertura de unos 30 centros, denominados Centros Dental Mi-

Jess Bonilla, director ejecutivo de Sanitas Dental. EE

estudios de las aseguradoras. Seguimos estando por detrs de estndares europeos, pero cada vez estamos ms cerca. Nosotros creemos que el mercado seguir creemos. Y las compaas lo estamos poniendo ms fcil para cubrir esa necesidad, asegura Jess Bonilla. De todas formas, en Espaa an est solapado todava el seguro dental con el de salud. Es otro de los fenmenos que veremos en los prximos aos, que haya seguro dental por s solo. Entre las compaas europeas hay mas tradicin en que el seguro dental sea un complemento a la retribucin. En Espaa no, se ofrece el seguro completo. Pero esto tambin cambiar, afirma.

Las empresas espaolas ganan la medalla de bronce en la certificacin de calidad


elEconomista MADRID.

La farmacutica Chemo crea la divisin Exeltis


elEconomista MADRID.

Las empresas espaolas se situaron, al cierre de 2012, las terceras del mundo por nmero de certificados del sistema de gestin de la Calidad ISO 9001, la herramienta de gestin de la calidad ms extendida en el mundo, con casi 60.000 reconocimientos, tras mejorar una posicin respecto al ejercicio anterior; adems, son las segundas de

Europa. As, lo ha desvelado la Organizacin Internacional de Normalizacin (ISO) en su ltimo informe anual, que recoge la clasificacin internacional en certificaciones. Este estudio, el ISO Survey, es el principal referente mundial en certificacin y analiz en 2012 unos 200 pases. Segn este informe, las empresas espaolas tambin destacan en otros campos de certificacin como en

gestin ambiental, ocupan el cuarto puesto del mundo y segundo de Europa, con cerca de 20.000 certificados. Adems, en Gestin Energtica, Espaa es el segundo pas del mundo y de Europa, con 120 certificados. En los campos de Seguridad de la Informacin y Seguridad Alimentaria, las empresas espaolas figuran en el top ten mundial, con 805 y 468 certificados, respectivamente.

La farmacutica espaola Chemo ha impulsado su negocio de medicamentos de marca con la creacin de divisin Exeltis. Esta nueva rea de negocio incluye un portfolio formado por cerca de 300 medicamentos de diversas reas teraputicas como salud de la mujer, respiratorio y dermatologa, entre otras. El proceso de

consolidacin de la nueva entidad se prev que finalice en 2015. Chemo estar formado as por mAbxience, que engloba el rea biotecnolgica del grupo, el rea industrial, y Exeltis, la nueva entidad centrada en el mbito farmacutico de marca. La farmacutica fue fundada hace 35 aos en Barcelona y cuenta con sedes en Madrid, Lugano y Buenos Aires.

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Empresas & Finanzas

De izquierda a derecha los dos prototipos. el Oaris y el Avril. EE

Talgo y CAF quieren aprovechar la apertura ferroviaria para impulsar sus nuevos AVE
Los operadores privados que prevn competir con Renfe se han interesado por el Avril y el Oaris
Miguel ngel Gavira MADRID.

Las dos joyas de la corona de los fabricantes espaoles


TALGO
VELOCIDAD MXIMA CAPACIDAD PESO CONFIGURACIN DE BUTACAS ANCHO DE VA COMPATIBILIDAD

Talgo y CAF quieren jugar bien sus cartas en el proceso de entrada de operadores privados en el ferrocarril. Los dos grandes fabricantes ferroviarios espaoles estn en pleno proceso de homologacin de sus nuevas joyas de la corona en el segmento de trenes de alta velocidad y quieren llegar a tiempo para tener listos sus proyectos por si los clientes privados tienen que echar mano de ellos. Fuentes conocedoras de la industria ferroviaria aseguran a este peridico que los interesados en competir con Renfe Operadora llevan varios meses hablando con los diferentes fabricantes de trenes para ver las condiciones y la disponibilidad de un hipottico pedido. Renfe Alquiler ya anunci en su da que slo cuenta en sus activos con siete trenes AVE, un material que podra ser insuficiente si el escenario de apertura que marque el Ministerio de Fomento es total y afecta a todas las rutas de la red. Pero todo ello depende de las condiciones que ponga la cartera dirigida por Ana Pastor en las prximas semanas. Por ejemplo, si slo da entrada a los operadores privados en una ruta lo ms probable es que no les hiciera falta comprar trenes a medio plazo y que les sirviese el material rodante que quiere poner a su disposicin la nueva sociedad Renfe Alquiler.

CAF 380 km/h Ms de 550 plazas* 30% ms ligero** 3+2 Internacional (UIC: 1.435 mm)*** Con todas las sealizaciones ferroviarias europeas y con los diferentes sistemas de electrificacin
ALTURA DE PISO (MM) DIMETRO DE RUEDAS (MM) LONGITUD DE LA CAJA (MM) LONGITUD TOTAL TREN (MM) POTENCIA TOTAL DE TRACCIN (KW)

1.260 920 Coche cabina: 26.780. Intermedio: 24.780 202.240 - 403.905 (composicin doble) 7.920 (6 coches) y 10.560 (8 coches)

AVRIL

Ms espacio para pasajeros (en mm)


BUTACAS PASILLO PASO S100 2+2 ANCHO

Extras
Aire acondicionado CCTV: sistema de video vigilancia Megafona e interfona enimiento to o Sistema de vdeo entretenimiento Zona polivalente

OARIS

475 495 500

880
S103 2+2

450 450 450

805 900

TALGO AVRIL 3+2

(mquinas autoventa, bicicletero, conexin wifi, etc.)

Fuente: Patentes Talgo. (*) Hasta 730 en opcin low cost. (**) Que otros trenes de Alta Velocidad. (***) Con posibilidad de adaptarse al ancho ibrico (1.668 mm) o al ruso (1.520 mm).

elEconomista

Ambos proyectos se retrasaron desde que se cancelara el contrato de trenes del Madrid-Pars
terio de Fomento por falta de presupuesto y que supuso un traspis para el desarrollo del Avril, por parte de Talgo, y del Oaris, por parte de CAF. Si hubiera seguido adelante ese pedido y uno o los dos fabricantes hubiesen sido seleccionados hubieran logrado el respaldo nece-

Fracaso del Madrid-Pars


Y en este escenario es donde Talgo y CAF quieren sacarse la espinita del fracasado concurso para fabricar el AVE que unir Madrid-Pars, un contrato que cancel el Minis-

sario para sus proyectos, ya que el contrato estaba valorado en 540 millones de euros y supona la fabricacin de hasta veinte trenes AVE para dar servicio a la ruta internacional que une las capitales de Espaa y Francia. Ahora, casi tres aos y medio despus de ese parn, ambos fabricantes siguen apostando por el desarrollo tecnolgico de sus nuevos trenes de alta velocidad, con un retraso evidente tras el fracaso del AVE Madrid-Pars, y los operadores privados ya se han interesado por ambos productos, aaden a este peridico las mismas fuentes. En el caso de CAF, fuentes de la empresa sealan que el proceso de

homologacin del Oaris est en la recta final y que en cuestin de meses estar listo para operar. El nuevo tren lleva ms de un ao de pruebas, pero el proceso es lento porque la compaa tiene que aprovechar los pocos surcos que Adif le deja por la noche para realizar estas pruebas. En las rutas de alta velocidad, cuando termina el ltimo servicio, las mquinas auscultadores de Adif repasan toda la infraestructura para revisar su estado por lo que es complicado hacer pruebas de trenes nuevos. Esta es una de las razones por las que se quiere poner en marcha el Anillo de Antequera, una nueva infraestructura que permitir a los

grandes fabricantes ferroviarios de todo el mundo (y, por supuesto, los espaoles) probar sus nuevos trenes de alta velocidad. En el caso de Talgo, la compaa no ha hecho comentarios de cual es la situacin del programa de pruebas del Avril, pero fuentes conocedoras de calendario aseguran a elEconomista que ya podra estar realizando las primeras pruebas sobre el terreno en los talleres e instalaciones que Renfe Operadora tiene en La Sagra (Toledo). Talgo cuenta con la ventaja de que en una segunda fase del AVE a La Meca, y siempre que se lo permitieran las autoridades saudes, intentara colocar su nuevo producto.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

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LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

EL MERCADO DE LAS TABLETAS SALVA AL SECTOR INFORMTICO


El prximo ao se vendern ms de 263 millones de unidades, con crecimientos del 43%, gracias al acierto del formato, la versatilidad del dispositivo y la agresividad comercial de los grandes fabricantes
Antonio Lorenzo MADRID.

El santoral recuerda a San Donato todos los 22 de octubre, aunque este ao bien podra haber correspondido a Santa Tableta de todas las Marcas. Se admite la broma ya que el pasado martes, en la misma jornada, se presentaron el iPad Air y nuevo iPad mini de Apple, junto con el Lumia 2520 de Nokia y la Surface Pro2 de Microsoft. En cuestin de horas, la terna de compaas desvel sus apuestas para hincar el diente a un negocio cuya efervescencia no tiene parangn en la industria tecnolgica. De hecho, en lo que llevamos de dcada, las tabletas se han convertido en un gadget indispensable para la vida de cientos de millones de personas en todo el mundo. Esa opinin la defiende Tim Cook, consejero delegado de Apple, que esta semana indic que las diversas generaciones de iPad, con ventas superiores a los 170 millones de unidades, tienen la habilidad de facilitar la vida a la gente. De hecho, lo que inicialmente se present como un hbrido entre el mvil inteligente y el porttil se ha convertido de forma fulgurante en la segunda puerta de acceso a Internet, a las aplicaciones y a los contenidos digitales en movilidad, slo superado por los smartphones. Quien prueba una tableta necesita poco tiempo para convencerse de sus virtudes. El gadget atesora toda la fuerza de Internet, las redes sociales y las aplicaciones junto con la comodidad de un dispositivo mvil, una pantalla tctil cada vez ms lograda y unos sistemas operativos absolutamente intuitivo, sea cual sea la eleccin.

Los analistas apuntan que la produccin mundial de tabletas crecer este ao el 43 por ciento hasta superar los 184 millones a finales de este ao y superar los 263 millones de unidades a finales del prximo, segn Gartner. Otros expertos indican que las ventas en 2012 ya superan los 227 millones de unidades para rebasar la barrera de los 300 millones a finales de 2014 y los 400 millones en diciembre de 2016.

Ms tabletas que PC
Con semejantes datos, el joven mercado de las tabletas estar a punto de superar al tradicional sector de los ordenadores personales. El cambio de hegemona sorprende a pocos ya que, desde que naci el primer iPad, el segmento de ordenadores y porttiles no ha hecho ms que perder peso entre las preferencias de los usuarios. Excepto para el trabajo de oficina o para disfrutar de videojuegos complejos, las tabletas pueden sustituir perfectamente a los ordenadores personales o porttiles.

Android manda en un mercado que hace solo dos aos controlaba Apple en ms de un 66%
La popularizacin del dispositivo ha tenido mucho que ver con la agresividad comercial de los fabricantes para poner en el mercado equipos con precios de entre 200 y 300 euros. Algunos analistas apuntan que la penetracin de las tabletas entre los usuarios seguir los pasos de los smartphones, para que en muy poco tiempo ms de la mitad de la poblacin del primer mundo disponga de una tableta de su propiedad. Apple, Samsung, Sony y Asus llevan la voz cantante en la industria, al tiempo que los observadores vigilan los movimientos de Nokia, ahora con su Lumia 2520; Amazon, con el Kindle Fire HDX; Hewlett Packard, con su TouchPad y Slate; LG con sus Pad 8.3; Microsoft con la familia Surface; Google con sus esperadas Nexus o Motorola con su Xoom. A los anteriores se suman los fabricantes chinos, con Lenovo con todas las papeletas a su favor para convertirse en una de las referencias del negocio.

Cambio de referencias
Hasta la pasada primavera, la hegemona global en el sector perteneca a Apple, pionero en el producto. No hace falta retroceder mucho en el tiempo para recordar que la firma de la manzana acaparaba ms de dos tercios del negocio en 2011. Sin embargo, el dinamismo de este producto ha sido trepidante. Durante el segundo trimestre del ao se produjo un vuelco en favor de Android, plataforma que ya acapara el 67 por ciento de cuota global, frente al 28 por ciento de iOS y el 5 por ciento de Windows Phone. El resto de las plataformas, como Ubuntu o Firefox Mozilla, debern pugnar para hacerse hueco en un mercado que ha madurado de forma prodigiosa en poco tiempo.

Nuevos jugadores con ganas de dar guerra


Nokia
La compaa finlandesa, en breve propiedad de Microsoft, ha tardado cuatro aos en darse cuenta de que las tabletas es un negocio donde hay que estar.

Amazon
El gigante online apuesta esta temporada por sus Kindle Fire HDX, productos de bajo precio (desde 140 euros) y altas prestaciones tcnicas.

Lenovo
La empresa china lleva tiempo trabajando en el formato de tabletas, como complemento idneo a sus porttiles tradicionales, y en breve puede dar el golpe.

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LA DIGITALIZAZIN DE DOCUMENTOS

Docout ampla su presencia en Mxico y Colombia


La empresa abre nuevo centro en Getafe con el que proporcionar 100 empleos para tcnicos en servicios
Ahydelis lvarez MADRID.

Amper participar en la reconstruccin de catstrofes


La Comisin Europea financia a travs del proyecto europeo de I+D Destriero
A. A MADRID.

El Grupo Docout, lder en el mercado del outsourcing de procesos de negocio, digitalizacin y archivo, ha inaugurado en Getafe su nuevo centro documental sobre una parcela de 25.000 metros cuadrados, gestionado por una plantilla de 300 empleados, cifra que prev incrementar con 100 puestos ms de nueva creacin en el periodo de un ao. Los puestos vacantes sern ocupados por tcnicos en servicios corporativos de un nivel medio-alto. Para la puesta en marcha de estas nuevas instalaciones, el Grupo Docout que da servicio a clientes de primer nivel procedentes de todos los sectores de la economa, la mayora cotizan en Ibex 35, ha realizado una inversin superior a los dos millones de euros. Getafe ser el cerebro de una empresa que aunque ya cuente con presencia en Amrica ser ampliada ntes del 30 de noviembre. En palabras de Jess Usas, consejero delegado y fundador del grupo: Amrica es un mercado en el que nuestros clientes trabajan y tenemos que adaptarnos a ellos y es que acaban de firmar el acuerdo de Docout Pacfico en Colombia.

Sede de la empresa en Getafe. DOCOUT

La crisis es una oportunidad


La facturacin en Espaa para cerrar este 2013 esperan que sea de 22 millones de euros, su crecimiento en volumen de negocio en los ltimos tres aos ha sido del 40 por ciento. Para el consejero delegado somos optimistas, somos una empresa que no cotiza en el Ibex 35 , somos un grupo pequeo pero que no tiene medio a salir fuera de Espaa porque nuestra tecnologa nos avala. Y es que no tienen miedo a

La empresa ha crecido en un 40 por ciento en los ltimos tres aos salvando la crisis
esta crisis tanto es as que estn pendientes de cerrar la compra de dos compaas en Latinoamrica similares a su actividad que les hagan seguir creciendo y seguir apostan-

do . Optimizamos procesos ms automticos para nuestros clientes, ellos no le dan la importancia que le damos nosotros a la documentacin, la crisis es una oportunidad para nosotros, ellos reducen costes y nosotros ganamos un cliente al que no le supone una gran inversinafirma el consejero. La inversin en I+D es de un 7 por ciento, apuestan fuerte en su crecimiento. Tal vez sea este uno de los secretos de su xito junto con el optimismo y su apuesta en el uso de tecnologas en tiempo de crisis.

Amper, a travs de su filial Amper Programas, participa en el Proyecto europeo Destriero, para la coordinacin de labores de reconstruccin de zonas catastrficas. La Comisin Europea, ha decidido financiar a travs de su 7 Programa marco este proyecto de cooperacin con un presupuesto de 4,27 millones de euros. El proyecto, liderado por Egeos (Finmeccanica) y en colaboracin con diversas entidades espaolas y europeas, se desarrollar a lo largo de los prximos tres aos. Destriero surge de la necesidad detectada en anteriores crisis humanitarias como la de Hait, en la que la descoordinacin de las diferentes organizaciones intervinientes fue patente, restando eficacia a las ayudas enviadas. Se trata de una herramienta de apoyo, que contempla el uso de una plataforma que valora las necesidades ms inmediatas producidas por un desastre de gran envergadura, realizando la planificacin de las tareas posteriores de reconstruccin y recuperacin incluso en incidentes de ndole NBQ (nuclear, biolgico y qumico) y la evaluacin de daos sufridos en infraestructuras. La arquitectura del sistema facilitar el intercambio de informacin y el trabajo colaborativo entre sus usuarios (ONG y agencias de la Unin Europea / Organizaciones No Gubernamentales), basndose en modelos que garantizan la interoperabilidad de los sistemas entre organizaciones, el empleo de dispositivos mviles y

la captura de datos de observacin terrestre obtenidos a partir de imgenes de satlites. El proceso de toma de decisin conjunta se ver facilitado mediante una avanzada metodologa y el uso de un sistema de soporte a la Decisin (DSS, por sus siglas en ingls Decision Support System), el cual ayuda a la solucin de problemas de gestin no estructurados.

Pierde 19,74 millones


Amper profundiz en sus prdidas atribuibles en los tres primeros trimestres de 2013 hasta alcanzar un saldo negativo de 19,74 millones de euros, un 35,5 por ciento ms que los nmeros rojos de 14,57 millones del mismo periodo del ao anterior, segn ha comunicado la com-

4,27

MILLONES DE EUROS

Es el presupuesto con el que cuenta el proyecto para los prximos tres aos.

paa a la Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV). La firma ha explicado que durante los primeros nueve meses del ejercicio, debido fundamentalmente a la depreciacin del real brasileo frente al dlar y a la devaluacin del bolvar venezolano, su cuenta de resultados reflej un impacto negativo por diferencias de cambio de 5,9 millones de euros, frente a los 2,3 millones de euros del mismo periodo del ejercicio anterior. Alcanz unos ingresos de 188,6 millones de euros en los tres primeros trimestres de 2013.La compaa intentar llegar a un acuerdo con el sindicato de bancos antes del 16 de diciembre, fecha en la que expira el actual acuerdo.

CLH expone en un autobs el origen de los carburantes


Pone en marcha La energa que mueve el mundo en Santiago
A. A MADRID.

El Grupo CLH pone en marcha en Santiago de Compostela, la segunda edicin de la exposicin itinerante Movemos la energa que mueve el mundo, que la compaa ha

organizado para dar a conocer sus actividades y explicar el camino que recorren los carburantes hasta llegar a los consumidores finales, as como para fomentar un dialogo fluido con sus principales grupos de inters. La muestra visitar, entre finales de 2013 y principios de 2014, una treintena de municipios en los que la compaa dispone de infraestructuras, situados en las comunidades

de Galicia, Asturias, Pas Vasco, Navarra, La Rioja, Castilla y Len, Catalua, Comunidad Valenciana y

Baleares. Su objetivo es acercar la imagen de la compaa a los ciudadanos y explicar cmo llegan los carburantes a los consumidores finales. La campaa Movemos la energa que mueve el mundo se ha instalado en un autobs especial-

mente acondicionado, con un interior formado por paneles informativos, monitores tctiles, una gran pantalla en la que se exhiben videos corporativos y una sala didctica, donde un educador explicar la actividad de CLH, organizar juegos e invitar a los asistentes a participar. Ya organiz con xito la primera edicin de esta exposicin hace tres aos. LLeva 85 aos trabajando en el transporte y almacenamiento de productos petrolferos.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

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Empresas & Finanzas


Juan Mayne Director general de Cosmopolitan Televisin
si los descensos se frenan, podramos hacer algo de forma limitada, ya que no vamos a convertirnos en un canal de realities.

Dos cadenas quieren emitir el reality de Tamara en abierto


. Semprn MADRID.

HabrotratemporadadeTamara? No lo sabemos. Adems, el producto todava tiene mucho recorrido. Vais a venderlo a otras cadenas? S. Estamos negociando con dos cadenas en Espaa para emitir el programa en abierto, tenemos casi cerrado un acuerdo con una televisin de pago en Portugal y mantenemos conversaciones con dos canales en Amrica Latina. Han llamado a su puerta canales como Divinity o MTV? No, a Mediaset no le interesa. Y MTV, como todas las tdt pequeas, vive un momento de incertidumbre por el dividendo digital y se cortan bastante a la hora de invertir. No saben si seguirn en enero. Cmo os afecta la crisis? Hamos pasado dos aos muy malos y creemos que 2014 ser mejor. Los ingresos por publicidad han cado un 40 por ciento desde 2010, los abonados no paran de caer y hemos tenido que bajar nuestros precios un 15 por ciento y el duopolio de Atresmedia y Mediaset no ayuda porque nos obliga a bajar el coste de la publicidad un 35 por ciento.... Con este panorama, Espaa es un pas interesante para invertir? De momento, s. Todos los operadores de pago seguimos aqu con planes a largo plazo... Hay una oportunidad de crecer y se conseguir que las plataformas de pago ya no se limiten a publicitar el ftbol, y los precios son muy competitivos.

Ms all del ftbol, la televisin de pago es una de las gran olvidadas por la audiencia espaola. Con 3,7 millones de abonados a junio de 2013, medio milln menos que en 2012, y una penetracin del 20 por ciento frente al 47 por ciento de otros pases europeos, los canales de pago y las plataformas se han puesto las pilas para darse a conocer y conquistar al pblico con contenidos exclusivos y precios bajos, explica Juan Mayne, director general de Cosmopolitan TV en Espaa. La cadena se ha lanzado de lleno a ese camino, que ya inici MTV en abierto, y fich a Tamara Falc para hacer un reality sobre su vida.

Con la limitada penetracin de la tele de pago y los ingresos a la baja, Se justifica la apuesta por la produccin propia de programas como We Love Tamara? Cuando decidimos meternos en el proyecto de produccin propia lo hicimos con dos objetivos fundamentales: incrementar la notoriedad de la cadena y aumentar la audiencia. El primero se ha cumplido con creces gracias a la repercusin meditica del programa. En cuanto a la audiencia, segn los datos de

N. MARTN

Kantar, obsoleta: La forma de ver la tele ha cambiado y Kantar no lo refleja. Su forma de medir lastra a los pequeos

Kantar Media, ha sido peor de lo que esperbamos. La emisin lineal no ha tenido el xito previsto, pero s que tuvo una gran acogida en otros formatos como vdeo bajo demanda. Por ejemplo, colgamos el captulo en la web a 1,99 euros y tenemos una media de 900 descargas. La forma de ver la televisin ha cambiado y eso Kantar no lo refleja. Su

forma de medir perjudica a los pequeos y se queda obsoleta.

Tenis previstos nuevos proyectos para 2014? Depende de cmo evolucione el mercado. Si la publicidad y los abonados siguen cayendo, no tengo claro que vayamos a hacer otro proyecto de produccin propia, pero

Las prestaciones de la semana


Esta semana el Ministerio de Economa y Competitividad ha abierto la convocatoria para el este ao del procedimiento de concesin de ayudas para contratos predoctorales Severo Ochoa para la formacin de doctores en los Centros/Unidades de Excelencia Severo Ochoa. Los beneficiarios podrn ser aquellas personas que se encuentren en disposicin de estar matriculado o admitido en un programa de doctorado en el momento de la solicitud y tendrn el plazo abierto hasta el prximo jueves da 10 de Octubre. Por otro lado, la Consejera de Medio Ambiente y Ordenacin del Territorio de la Comunidad de Madrid ha abierto la convocatoria para las ayudas a las microempresas, Pymes y empresas intermedias para el fomento de las inversiones para la mejora de las condiciones de transformacin y comercializacin de los productos agrarios. Los interesados para recibir esta subvencin tienen el plazo abierto de inscripcin hasta el sbado 16 de Noviembre de este ao.

Subvenciones de organismos pblicos


CONCEPTO NACIONAL ANDALUCA CATALUA C. DE MADRID PAS VASCO

Ttulo

Convocatoria para el ao 2013 del procedimiento de concesin de ayudas para contratos predoctorales "Severo Ochoa" para la formacin de doctores en los Centros/Unidades de Excelencia Severo Ochoa.

Convocatoria de subvenciones para la financiacin de la Investigacin, Desarrollo e Innovacin Biomdica y en Ciencias de la Salud en Andaluca, para el ao 2013. Subvencin

"Convocatoria de la lnea de ayudas en forma de garanta para la financiacin del circulante y la inversin en proyectos de innovacin, internacionalizacin e industrializacin."

Convocatoria para 2013 las ayudas a las microempresas, pymes y empresas intermedias y comercializacin de los productos agrarios.

Convocatoria a las ayudas a la transformacin y comercializacin de productos derivados de la pesca y laacuicultura. (Programa Lehiatu-Arrantza).

Modalidad de ayuda

Subvencin Aquellas personas que se encuentren en disposicin de estar matriculado o admitido en un programa de doctorado en el momento de la solicitud.

Subvencin

Subvencin Industrias agroalimentarias (personas fsicaso jurdicas y comunidades de bienes), que tengan la condicin de microempresas,pequeas y medianas empresas (pymes) y empresas intermedias.

Subvencin Empresas del sector de elaboracin, conservacin y comercializacin de productos de la pesca yla acuicultura, as como las que se dediquen a operaciones en la cadena de manipulacin,tratamiento, produccin y distribucin, desde el momento del desembarque o la recogida, hastala fase de producto final.

Beneficiario

a) Fundaciones gestoras de la Empresas con sede social o sede investigacin de los centros operativa en Catalua. del Sistema Sanitario Pblico de Andaluca que tengan establecidos convenios de gestin de dichas actividades con el Servicio Andaluz de Salud, as como aquellas fundaciones del sector pblico andaluz adscritas a la Consejera de Salud y Bienestar Social. b) Agencias pblicas empresariales y sociedades mercantiles de la Junta de Andaluca adscritas a la Consejera de Salud y Bienestar Social. Hasta el 03/11/2013 Consejera de Igualdad, Salud y Polticas Sociales de Andaluca. Hasta el 31/12/2014

Plazo solicitud Entidad convocante

Hasta el 31/10/2013 Ministerio de Economa y Competitividad.

Hasta el 16/11/2013

Hasta 07/11/2013 Departamento de Desarrollo Econmico y Competitividad del Pas Vasco.


elEconomista

Departamento de Empresa y Consejera de Medio Ambiente Empleo de Catalua. y Ordenacin del Territorio de la Comunidad de Madrid.

Fuente: Euro-Funding. (Toda la informacin en www.ayudasaunclic.com)

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LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas Marketing & Publicidad


Publicidad La AEA premia a Campofro por la campaa de Fofito
La campaa El Curriculum de Todos, realizada por la agencia McCann y protagonizada por el payaso Fofito, le ha valido a Campofro el Gran Premio a la Eficacia 2013 que concede la Asociacin Espaola de Anunciantes (AEA). Por primera vez en la historia de estos premios, un mismo anunciante gana por segundo ao consecutivo el Gran Premio a la Eficacia, informa EP. Esta accin publicitaria ha logrado un nuevo rcord histrico en notoriedad de marca, un 56,6 por ciento, segn la fuente IOPE, un incremento en volumen de ventas en la categora crnicas del 8,4 por ciento, segn Nielsen. A su vez, tuvo casi 3 millones de reproducciones en YouTube, logr ser trending topic en Twitter durante 48 horas seguidas y trending topic mundial.

Gotitas de Chanel para Navidad


Chanel tira de mitos para celebrar la Navidad. Segn publica la revista Glamour, la casa francesa va a rescatar fotos casi inditas de Marilyn Monroe con botellas de Chanel N5 para ilustrar su prxima campaa navidea. La actriz sell su atemporal vinculacin con el perfume de la maison cuando en una entrevista contest que se iba a la cama vestida con unas gotitas de Chanel N5 por no decir que iba desnuda. Sutilidad y coquetera hechas historia.

Pan con chocolate... o Nutella


Que sera de Clyde sin Bonnie, de Luigi sin Mario, de Sonny sin Cher o de Mario Vaquerizo sin Alaska... Pues algo as le pasa a la Nutella con el pan. En su ltima campaa, la marca agradece a los panaderos su duro trabajo diario porque no es lo mismo desayunar una cucharada de Nutella que hacerlo con una tostada. Parejas que se necesitan.

Google se rinde ante el banner


Google confirma que probar anuncios de banner en los resultados de bsqueda, informa SiliconNews.es. La compaa rompe as la promesa que hizo a los usuarios en 2005 de que no los usara. El gigante de Internet est buscando ms ingresos por publicidad online, el que se sita lder. Segn datos de eMarketer, el gasto de publicidad online alcanzar 117.600 millones de dlares este ao y Google aglutinar un tercio del total del gasto, con 38.600 millones de dlares hasta final de ao. En cuanto a la publicidad mvil, Google tiene el 53,17 por ciento de cuota.

El escndalo de Neutrogena
Kerry Washington, la protagonista de la serie Scandal, es la nueva imagen y consultora de la marca de cuidado personal Neutrgena.

El lavado de cara de Canal Nou


Canal Nou cambia de imagen para tratar de dejar atrs un pasado de desvos presupuestario y fondos malgastados. La cadena autonmica, en pleno juicio por el macro ERE que se llev por delante a casi toda la plantilla, present una nueva imagen con la que busca superar su pasado y reconquistar a la audiencia.

Audi, con el Bara y Real Madrid


Para qu elegir entra la rubia o la morena si se puede tener a las dos... Algo parecido debi pensar Audi cuando se lanz a patrocinar a los dos principales clubes del ftbol espaol. Pudiendo ser la imagen de los dos para qu buscarse enemigos entre las aficiones, tal y como le pas a Nivea, que apost por el Real Madrid enfadando a los culs.

La publicidad online cae un 4%


Los ltimos datos de Infoadex recogen que la publicidad en Internet ha cado un 3,9 por ciento entre enero y septiembre de 2013 con respecto al mismo periodo de 2012. As, los anunciante han invertido 247 millones en los soportes online que controla Infoadex. Los medios en los que ms ha cado la inversin son las revistas y los dominicales. Las primeras han ingresado un 19,3 por ciento menos y las segundas un 25 por ciento menos. Pese a este descenso, Infoadex seala que el agregado de la inversin muestra una ralentizacin en la cada de la publicidad en la segunda mitad de ao.

Pilar Rubio, suma y sigue


La presentadora y modelo suma una empresa ms a su cartera. Pilar Rubio, una habitual de los anuncios, es la nueva imagen de Multipticas. La novia de Sergio Ramos, a la que nunca se le ha visto en pblico con gafas (llevar lentillas? ver mejor que un halcn?), ha presentado la nueva tecnologa en lentes de la marca con un vestido muy poco acertado (mejor se omite).

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

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Nombramientos

Empresas & Finanzas

Gustavo Brito
DIRECTOR GENERAL

Javier Quintana
DIRECTOR GENERAL

Gilles Gonzlez
DIRECTOR NEGOCIO

Jonathan Anderson
DIRECTOR CREATIVO

Didier Fenix
DIRECTOR DE OPERACIONES

Gustavo Brito ha sido nombrado nuevo director general de IFS Ibrica. Brito es Business Administration (System Analysis) por la Pontifcia Universidade Catlica do Rio Grande do Sul de Brasil y Mster en Business Administration por la Escuela Europea de Negocios. Llega a IFS en 1997.

El Instituto de Censores Jurados de Cuentas de Espaa (ICJCE) ha nombrado a Javier Quintana nuevo director general. Licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Complutense de Madrid y MBA por el Instituto de Empresa, ha ejercido diferentes cargos en el sector privado y pblico.

NH Hoteles ha nombrado a Gilles Gonzlez managing director para la unidad de negocio de Las Amricas. Gonzlez coordinar las actuales Unidades de Negocio de Mercosur y Mxico, Amrica Central & Caribe del Grupo, con el propsito de promover el desarrollo de la marca en Latinoamrica.

Loewe, la firma de origen espaol anuncia que ha cubierto el puesto que dej Stuart Vevers en junio nombrando director creativo a Jonathan Anderson. Anderson estudi en el London College of Fashion. Comenz su carrera en 2008 diseando moda masculina y, posteriormente, la ampli a la femenina.

Europcar, compaa de alquiler de vehculos en Europa y Espaa, ha anunciado el nombramiento de Didier Fenix como director de operaciones del Grupo. Desde su nueva posicin, Fenix se encargar de reforzar la excelencia operacional de Europcar y potenciar la innovacin dentro de la compaa.

Almudena Guerrera
DELEGADA

Antonio Marco
ASESOR

Luis Fernndez-Vega
PRESIDENTE COMISIN

Silvio Napoli
PRESIDENTE EJECUTIVO

Juan Cacicedo Piedrahita


VICESECRETARIO GENERAL

Va Clere, compaa inmobiliaria multinacional especializada en el desarrollo, inversin y gestin de activos inmobiliarios en las reas de viviendas y oficinas, ha nombrado a Almudena Guerra como delegada de Bulgaria. Guerra es arquitecto por la ETSA de Valladolid.

Realtech Espaa ha nombrado a Antonio Marco, manager del rea de Consultora y Soluciones SAP Human Capital Management. Licenciado en Derecho por las universidades de Navarra y Barcelona, Mster en Estudios Internacionales por la Universidad de Barcelona y Madrid.

El profesor Fernndez-Vega ha sido nombrado presidente de la Comisin Nacional de Oftalmologa. Es el director mdico del Instituto Oftalmolgico Fernndez-Vega, licenciado en Medicina y Ciruga en la Universidad Autnoma de Madrid y Doctor en Medicina y ciruga.

Silvio Napoli ser nombrado presidente ejecutivo del grupo Schindler el 1 de enero del prximo ao, en sustitucin de Jrgen Tinggren, que ser propuesto para ser elegido como miembro del Consejo de Administracin de Schindler Holding AG en la Junta General.

La Junta Directiva del Crculo de Empresarios ha nombrado a Juan Cacicedo Piedrahita como vicesecretario general de esta asociacin empresarial. Nacido en Santander, en 1956, Cacicedo es Licenciado en Ciencias de la Informacin por la Universidad Complutense de Madrid.

Hildegunn Fure
DIRECTORA

Pedro Flores Urbano


DIRECTOR

Miguel Casado Lpez


DIRECTOR COMERCIAL

Luis Serrano de la Rosa


DIRECTOR DESPACHO

Leticia de la Herrn
DIRECTORA DE OPERACIONES

El Consejo de Productos del Mar de Noruega ha nombrado a Hildegunn Fure como directora del Consejo de Productos del Mar de Noruega en Espaa. La nueva directora asume la direccin para continuar con las labores de divulgacin, representacin y promocin.

Pedro Flores Urbano ha sido nombrado director de la Fundacin Internacional y para Iberoamrica de Administracin y Polticas Pblicas. Licenciado en Ciencias Econmicas y Empresariales por la Universidad de Navarra., lleva trabajando durante 17 aos como directivo pblico.

Miguel Casado Lpez ha sido nombrado director comercial de la Fundacin Universitaria San Pablo CEU. Licenciado en Ciencias Econmicas y Empresariales por la Universidad CEU. Casado ha desarrollado su vida profesional en compaas nacionales e internacionales.

El Consejo de Administracin de la firma de abogados CMS Albiana&Surez de Lezo ha designado como nuevo director del despacho de Sevilla a Luis Serrano de la Rosa. El nuevo director de la delegacin de Andaluca, con sede en Sevilla, es experto en Derecho Contractual.

Antal International, compaa experta en la bsqueda y seleccin de personal especializado, ha nombrado a Leticia de la Herrn nueva directora de Operaciones y Ventas para Europa y Latinoamrica. Licenciada en Investigacin y Tcnicas de Mercado por UP Comillas.

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Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es

LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin

Tras superar la cota de 1.000 dlares, Google busca otros 200 ms de valor
Varias casas de anlisis han situado el precio objetivo de la multinacional en los 1.200 dlares
Isabel M. Gaspar MADRID.

Los bancos de inversin prevn que marque un beneficio rcord al ganar 12.680 millones en 2013

La Real Academia Espaola define histrico como digno, por la trascendencia que se le atribuye, de figurar en la historia y aunque Google comenz a formar parte de este mundo en 1998 (ao en que surgi la empresa) 2013 puede convertirse en su ejercicio ms significativo. El buscador creado por Larry Page y Sergey Brin super el pasado 18 de octubre los 1.000 dlares por primera vez en su historia tras revalorizarse un 13,8 por ciento, el quinto mayor repunte desde su debut en el parqu es, junto a priceline.com, el nico valor del S&P 500 que sobrepasa los 1.000 dlares. Muy lejano parece ahora agosto de 2004, cuando Google comenz su andadura en el Nasdaq 100 a un precio de 100,335 dlares, lo que a niveles actuales supone una revalorizacin superior al 900 por ciento. Si hoy acabase el ao, el buscador firmara su ejercicio ms alcista desde 2010, ya que escala ms de un 43 por ciento desde enero. No obstante, podra Google seguir sorprendiendo a propios y extraos o ya ha agotado todo su recorrido? Despus de que la multinacional americana superase la barrera psicolgica de los 1.000 dlares, la nica preocupacin para los operadores es cunto tardar en rellenar el hueco abierto para continuar con su extraordinaria tendencia alcista [antes de una posible continuacin de las subidas debe producirse un movimiento correctivo], explica Vctor Rodrguez, analista de CMC Markets. A este respecto, parece que para el consenso de mercado los 1.000 dlares no son suficientes, ya que estima que los ttulos de la compaa podran seguir creciendo hasta los 1.069 dlares, nivel en el que sitan su precio objetivo y que le deja un potencial alcista superior al 5 por ciento. De hecho, en los ltimos tres meses, los expertos han mejorado su precio objetivo cerca de un 9 por ciento. Sin embargo, lo ms llamativo es que en el presente mes hasta 22 bancos de inversin han situado su valoracin entre los 1.100 y los 1.220 dlares. Entre ellos, Deutsche Bank es el ms optimista, al valorar que el precio de los ttulos de Google podra alcanzar los 1.220 dlares, otras casas de anlisis como Sanford C. Bernstein & Co, Credit Suis-

Precio ($)
1.200 1.100 1.000 900 800 700 600

Precio objetivo ($) 1.069,12 1.015,20

2012 Potencial (%) PER 2013 2014

2013

2012 Benef. neto (mill. $) 2014 2013

2013 2014

Rent. por dividendo (%) 2013

5,31
Fuente: FactSet.

23,3

19,8

12.686

14.919
elEconomista

se o Macquarie sitan su precio objetivo en los 1.200 dlares. Tomando este nivel como referencia, la firma todava podra avanzar un 17 por ciento.

En busca de un ao rcord
Una de las grandes fortalezas del gigante tecnolgico es su modelo de negocio. No slo es un motor de bsqueda de Internet, tambin ha dado el salto al mundo de la tecnologa con su sistema operativo Android y el sistema Chromium OS

Desde que debut en el Nasdaq en 2004, ha multiplicado su valor por ms de nueve veces
para ordenadores. Adems, desarrolla nuevos productos como sus gafas de realidad aumentada, Google Glass, y ha lanzado su propia red

social, Google+, la segunda ms usada con ms de 340 millones de usuarios. Asimismo, cuenta con diversos servicios como Youtube, GoogleMaps, Gtalk, Picasa y un largo etctera. Uno de los ltimos productos de Google queda enmarcado en el Proyecto Loon, que pretende acabar con la falta de acceso a Internet en los lugares ms recnditos del planeta. En este sentido, el buscador ha desarrollado unos globos aerost-

ticos que se situaran a 18.000 metros de altura para dotar de acceso inalmbrico a aquellas zonas con dificultades de acceso. Todo ello ha contribuido para que Google no slo haga historia con el precio de sus acciones, sino tambin con el resto de sus nmeros. Y es que segn la media de firmas de inversin que sigue a la multinacional, este ao su beneficio neto ascender a casi 12.680 millones de dlares, un 18,2 por ciento ms que en 2012, lo que supondra lograr las mayores ganancias desde su nacimiento. Un camino que secunda su posicin de tesorera, ya que para los expertos la caja de Google se incrementar en el presente ejercicio un 34,4 por ciento con respecto al ao pasado, hasta los 45.000 millones de dlares, tambin el nivel ms alto de su historia. Asimismo, en los ltimos tres meses ha conseguido engordar su capitalizacin un 16,4 por ciento, hasta los 344.343 millones de dlares, lo que la sita como la segunda tecnolgica con ms peso en el mercado por detrs de Apple, de la que la separan unos 138.800 millones.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

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Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales

Bolsa & Inversin

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

El Marcador
ECO30
CIERRE EN PUNTOS

3
STOXX 600
CIERRE EN PUNTOS

La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales ordenado por evolucin desde su apertura. A 23/10/2013.
POTENCIAL ALCISTA A(%) RENT. POR VARIAC. DIVIDENDO BEN. ENTRE 2013 (%) 2012-2014 (%) VAR. AO BOLSA (%)

S&P 500
PAS COMPAA

PER* 2013

CIERRE EN PUNTOS

Delta Air Celgene Valeant Pharmaceuticals

18,49

8,2

0,29 1,95 3,06 2,16 0,95 2,35 4,34 1,65 1,93 2,49 1,76 2,57 3,31 3,82 4,19 0,11 2,57 2,82 3,04 1,52 2,32 1,92 2,13 2,11 3,45 17,01

146,81 106,39 34,17 65,89 106,76 21,65 34,21 170,42 44,79 27,20 23,28 239,83 -2,92 25,54 42,85 24,69 -1,01 16,41 16,94 53,54 34,92 131,41 33,30 55,17 64,95 104,55 95,05 83,61 79,75 60,34 49,28 46,49 46,48 43,51 39,89 39,68 38,23 33,68 31,82 29,72 27,10 24,46 20,47 17,65 16,30 16,06 6,58 4,51 4,13 4,07 4,06

1.242,78
VARIACIN AO %

320,38
VARIACIN AO %

1.752,07
VARIACIN AO %

0,34 26,8 3,57 18,8 6,28 35,3 9,88 17,6 0,11 16,4 -2,42 16,2 15,25 15,1 17,63 12,8 5,42
9,2

21,25

14,55

22,85

Gilead EADS Deutsche Post Cap Gemini Rock-Tenn

Las aerolneas tienen ms gancho que el sector salud


Delta Airlines es la compaa lder en rentabilidad, batiendo incluso a la americana Celgene, al avanzar un 106% en 2013
Paloma Martnez MADRID

KDDI AXA Time Warner Lam Research The Interpublic LyondellBasell Bombardier voestalpine BNP Paribas Rexel Allianz General Motors Astellas Pharma International Paper Nissan Motor Canadian Natural Honda Motor Noble Corporation Subsea 7 Cameco Corporation Rio Tinto American Capital

2,85 18,6 10,86 23,7 17,07 19,0 -0,29 12,7 8,52 13,1 -2,47 12,7 5,82 11,4 7,81 15,4 7,90
9,4

Hace ms de tres meses que se realiz la revisin semestral del ndice mundial de elEconomista, el Eco30. A mediados de junio se tom la decisin de que fuese el sector de la salud el que tuviera un mayor nmero de representantes. Sin embargo, ninguna de esas compaas se lleva la medalla de oro a la rentabilidad. Este galardn recae en el sector de las aerolneas, de la que Delta, que consigue duplicar el precio de sus ttulos este ao, es el nico representante. Los cuatro representantes del sector salud, Astellas Pharma, Valeant, Gilead y Celgene las dos ltimas forman parte de elMonitor suman de media casi un 70 por ciento en 2013. La japonesa Astellas es la que menos apoya la cifra, ya que slo repunta un 16 por ciento en este mismo perodo. Sus otras tres compaeras se mueven en una horquilla de rentabilidad de entre el 80 y el 95 por ciento, siendo Celgene la que ms sube. Los sectores de la industria, las petroleras, los automviles, y las aseguradoras y financieras cuentan cada uno con tres integrantes. De ellos, al que mejor le est yendo este ao es al financieroAxa, Allianz y BNP Paribas, que se anotan una subida media prxima al 30 por ciento. Si el sector financiero espaol est viviendo un gran ejercicio, es en parte por mritos propios, pero tambin porque el entorno de mercado est siendo muy favorable para las empresas de este sector.

32,48 10,3 17,85 21,1 23,00 13,9 25,83


9,3

20,22 13,3 23,01 11,1 19,42 12,8 16,27 21,8 29,63 21,8 14,27 10,6 -0,04
3,7

-9,86 -11,26 44,21 -11,46 - -12,76 1,25 -20,53

21,25
(*) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio.

Radiografa de la compaa Deuda neta (millones de $)


11.156 9.798 8.169 6.744

Beneficio neto (millones de $)


2.663 2.587

Boeing 757-300 de Delta Airlines en el aeropuerto de Atlanta. REUTERS

Nuevo ranking
El sector de las aerolneas toma el relevo al de la salud, que se queda en el segundo puesto, y se cuelga el oro, gracias a Delta, que lleva un 106 por ciento de rentabilidad.

El bronce en esta clasificacin es para el sector de servicios, en este caso postales, representado por Deutsche Post, cuyas acciones se anotan casi un 50 por ciento de rentabilidad en 2013. Las firmas aeroespaciales EADS y Bombardier y la de telecomunicaciones el operador japons KDDI es el nico representante ocupan el cuarto y quinto puesto tras subir un 45 y un 43 por ciento, respectivamente. En este ranking hay claramente tres grandes perdedores. Son las inmobiliarias, las mineras y las petroleras. De hecho los dos primeros

grupos han sufrido de media un retroceso en bolsa superior al 10 por ciento. American Capital Agency, que representa al sector inmobiliario, es la compaa que ms cae en 2013 de todos los valores que componen el ndice internacional de elEconomista, ya que se deja ms del 20 por ciento . Tampoco el grupo de petroleras est viviendo un buen ejercicio Subsea7, Noble y Canadian Natural Resources se dejan, de media, un punto porcentual. Est claro que este ao no es el de las materias primas.

854

1.009

2011

2012

2013*

2014*

2011

2012

2013*

2014*

American Capital Agency


COMPAA ACTUAL MXIMO A 5 AOS MEDIA

PER ao en curso PER ao prximo Precio valor en libros Rent. por dividendo
Fuente: FactSet. (*) Previsiones.

11,0 8,8 0,9%

727,0 1.254,9 159,0 0,9%

64,6 9,6 28,5 0,0%


elEconomista

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LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin


EL RINCN DE LA DEUDA CORPORATIVA

La Fed genera compras de deuda ncleo y perifrica


Esta tendencia ha El mejor papel llevado al bund alemn EMISOR al 1,78% y al T-Note Banco Espirito Santo Sa estadounidense al 2,5%
Unicredit Spa
RATING MOODYS RATING S&P CUPN (%) VENCIMIENTO TIR (%)

Ba3 Baa2 Ba3 Baa3 Baa2 Ba1 Ba1 Ba1 Ba1 Ba1 Baa2 Baa2 Baa2 Baa2 Baa2 n.d n.d Baa3 n.d n.d B1

BB- /*BBB BB- /*BBBBBB BB+ /*BB+ /*BB+ /*BB+ /*BB+ /*BBB BBB BBB BBB BBB BBB BBB NR AAn.d BB-

5,875 3,375 4,75 3,125 4 3,25 3,75 5,875 4,625 4,75 5,811 4,797 4,693 2,736 5,875 4,75 4,375 4,875 4,875 0,763 6,875

09/11/2015 11/01/2018 15/01/2018 14/05/2018 08/11/2018 16/03/2015 22/06/2015 01/02/2016 13/06/2016 26/09/2016 05/09/2017 21/02/2018 11/11/2019 29/05/2019 14/02/2033 25/10/2019 30/03/2020 27/10/2021 27/10/2021 21/12/2024 13/02/2015

3,80 2,77 4,59 2,72 2,77 2,02 2,01 2,65 2,69 2,80 2,02 2,24 2,84 2,58 4,67 2,64 2,83 3,09 3,16 2,23 2,34
elEconomista

Teresa Gimeno MADRID

Banco Espirito Santo Sa Caixabank Intesa Sanpaolo Spa Edp Finance Bv Edp Finance Bv Edp Finance Bv Edp Finance Bv Edp Finance Bv Telefonica Emisiones Sau Telefonica Emisiones Sau Telefonica Emisiones Sau Telefonica Emisiones Sau Telefonica Europe Bv Abertis Infraestructuras Abertis Infraestructuras Hit Finance Bv Hit Finance Bv Abertis Infraestructura Fiat Finance & Trade
Fuente: Santander Private Banking.

La mayor seguridad entre los inversores de que la Fed mantendr su programa de compras hasta 2014 para estimular su economa est propiciando las adquisiciones en los mercados de deuda. Algo que es vlido tanto para el mercado alemn como el americano, y que llevaron a la rentabilidad del bono a 10 aos de EEUU al 2,50 por ciento, y al bund alemn al 1,78 por ciento. Las compras tambin se notaron en los perifricos europeos, como Espaa y Portugal. La mejora en los datos econmicos espaoles y la confirmacin de Fitch del rating crediticio de Portugal por los progresos fiscales las apoyaron. La referencia del 10 aos en Espaa ya cotiza en niveles del 4,10 por ciento y, posiblemente, de cara a final de ao, se situar en torno al 4 por ciento. En el caso de Portugal, su referencia se acerca al 6 por ciento, cuando a principios de mes rondaba una tasa interna de retorno (TIR) del 6,60 por ciento.

Sin embargo, la incertidumbre regresa al sector financiero. El BCE va a endurecer el anlisis de los bancos, para que consigan un mnimo de capital del 8 por ciento de sus activos ponderados por riesgo. Si alguna entidad no llega a esta cifra, se plantea la cuestin de si el sector privado debe cubrir este dficit. Esta semana habr que estar pendientes de la decisin de la Fed sobre los tipos de inters y las medidas monetarias. Inicialmente, no se espera ningn cambio, pero habr que analizar el discurso posterior, por si sugiere una posible fecha para retirar los estmulos. Respecto a las subastas, esta semana el Tesoro espaol no celebra ninguna, s hay en Italia, por lo que son previsibles ventas de deuda en Italia, pero no en Espaa. En el mercado siguen producindose compras en el tramo 2020-2023 en tesoros y corporativos perifricos. Para inversores conservadores, una alternativa es tanto la deuda pblica, como la de algunas comunidades, especialmente la de Madrid. Si comparamos el tipo de esta emisin vencimiento 2020 (3,82 por ciento) con la deuda espaola (3,39 por ciento), hay un diferencial en torno a 40 puntos bsicos. Lo lgico sera que ste disminuyera, y que hubiera ms compras para la Comunidad de Madrid.

Francesc Torras gerente de EPT

El mercado del led an est en fase emergente


Elctrica Peninsular Torras (EPT) es una empresa con una larga tradicin en el mundo de los productos para la iluminacin decorativa. Desde que en los aos sesenta comenzara la fabricacin de su famoso flexo, la compaa ha sabido adaptarse a los nuevos tiempos y ofrecer en cada momento lo que demanda el mercado. Hablamos de ello con su gerente, FrancescTorras. famosa lmpara de tubo flexible que todos conocemos. A partir de ah, la empresa fue creciendo, ampliando su gama de productos e incorporando aquellas novedades que exiga el mercado, como las bombillas de bajo consumo (en los aos 90) o, ms recientemente, los sistemas de iluminacin led. nismo fundamental. EPT llega al mercado a travs de diversos canales, como las tiendas de iluminacin, las ferreteras, la gran distribucin, los almacenes de material elctrico o tambin los prescriptores, especialmente estudios de arquitectura y decoracin. Todos ellos tienen unas necesidades diferentes, y debemos ser capaces de satisfacerlas. cuando hablamos de proyectos lumnicos personalizados, en los que tambin trabajamos.

Cundo inici su andadura EPT? Todo empez en 1962, cuando mi padre puso en marcha una empresa dedicada a la fabricacin del flexo, la

An fabrican el flexo? S, todava tenemos una pequea lnea de diseo y fabricacin. No es un producto que tenga unas ventas masivas, pero an tiene una cierta demanda. Adems, hay un punto de romanticismo en la decisin de seguir con l, puesto que fue el artculo que nos ayud a crecer y nos situ en el sector. Cul es la oferta actual de EPT? El grueso de nuestra actividad se centra en la comercializacin de sistemas de iluminacin led, a los que acompaamos de un servicio personalizado al cliente en el que el asesoramiento tcnico -antes, durante y despus de la venta- tiene un protago-

Qu diferencia a EPT de sus competidores? El mercado del led es un mercado an emergente y, por lo tanto, atractivo para mucha gente. Actualmente se est librando una batalla en la que el coste resulta un factor determinante porque el usuario no entiende las diferencias de precio que puede haber entre un led y otro. En EPT trabajamos para aprovechar nuestros ms de 50 aos de experiencia en iluminacin para hacer hincapi en nuestros clientes que los productos que les ofertamos ofrecen mejores rendimientos, durabilidad y ahorro energtico que los ms baratos del mercado. Esto es especialmente importante

A travs de Ilucatechnia? As es. Hace ya tres aos que creamos esta empresa dedicada a ofrecer una gama de productos para iluminacin especialmente pensada para proyectos industriales, comerciales, de oficinas o de cualquier otro tipo en los que se requiera un mayor componente de diseo y prestaciones. En este caso, en Ilucatechnia no nos limitamos a suministrar productos, sino tambin a participar en la elaboracin tcnica de los proyectos de iluminacin a medida trabajando codo con codo con el profesional. Esa forma de actuar nos ha permitido ya exportar el 30% de nuestra oferta a pases como Dinamarca, Italia, Portugal o Andorra entre otros. Cules son los retos de futuro de EPT? La nuestra es una empresa familiar a la que se ha incorporado ya mi hijo como representante de la tercera generacin. Nuestra idea es seguir ofre-

ciendo al mercado productos de calidad y, sobre todo, un servicio personalizado que nos ayude a fidelizar an ms, si cabe, nuestros clientes. A nivel estratgico, seguiremos apostando por los sistemas led de mejor calidad y ltima tecnologa mientras que a nivel comercial estamos apostando tambin por el canal de distribucin especializado en bricolaje. Mercado que pensamos an debe crecer en los prximos aos.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

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Bolsa & Inversin


AGENDA DE LA SEMANA

La Reserva Federal celebrar su reunin este mircoles


Los expertos no prevn que reduzca los estmulos hasta marzo de 2014 debido a los malos datos de desempleo
Paloma Martnez MADRID.

Esta semana el Ibex 35 tiene que reconquistar los 10.000 puntos


Rompi su racha alcista y slo hay cuatro valores que empiezan en mximos
Arantxa Rubio MADRID.

Las principales referencias de la semana


FECHA PAS TIPO DE COLOCACIN HORA IMPORTE DE LA COLOCACIN (MILL. DE EUROS)

La Reserva Federal (Fed) celebrar el prximo mircoles su reunin de octubre con la tasa de desempleo an superando el 7 por ciento. Y es que, tras un mes de retraso debido al cierre parcial de la Administracin, se conoci que en el mes de septiembre slo se generaron 148.000 puestos de trabajo frente a los 180.000 estimados por los expertos, y la tasa interanual de desempleo descendi tan slo una dcima hasta el 7,2 por ciento. Es uno de los motivos por el que los expertos no esperan ninguna sorpresa en cuanto a la poltica de compras de la Fed el QE3. De hecho, si esta tendencia contina, prevn que la progresiva retirada de estmulos no comience hasta marzo del prximo ao. No obstante el mercado estar pendiente por si Bernanke (presidente de la institucin) ofrece alguna pista. A pesar de que la reunin mensual de la Fed ser la estrella de la semana en la agenda macroeconmica, no ser la nica cita. Hoy mismo Estados Unidos publicar el dato de produccin industrial de septiembre, que esperan se mantenga estable en el 0,4 por ciento, y las ventas pendientes de viviendas, las cuales los analistas encuestados por Bloomberg esperan que se incrementen hasta el 1 por ciento. Pero no slo ver la luz este dato en el mbito inmobiliario, sino que tambin lo harn maana el S&P/ CS Composite 20 de agosto, que mide el precio de la vivienda en las 20 ciudades ms importantes, y el mircoles las solicitudes semanales de hipotecas MBA. EEUU cerrar la semana el jueves con la publicacin del ndice manufacturero de Chicago y con la cifra de las peticiones semanales de desempleo, las cuales se sitan actualmente en 350.000. Cambiando de lado del Altlntico nos encontramos con que Espaa dar a conocer las previsiones sobre el PIB del tercer trimestre y el IPC de octubre el mircoles. Finalmente, China pondr el broche semanal el viernes con la publicacin del PMI manufacturero HSBC/Markit del mes de octubre.

28-oct 28-oct 29-oct 30-oct 01-nov

Alemania Francia Italia Alemania R. Unido

Letras a 12 meses Letras Letras Bonos a 10 aos Letras


PAS

11:30 14:50 11:00 11:30 12:10

3.000 4.000 -

El selectivo espaol perdi la racha alcista el viernes, y comienza la semana en los 9.815 puntos tras cerrar el pasado viernes por debajo de los 10.000 puntos nivel que debe tener como objetivo esta semana, registrando su primera semana en rojo en el mes.

Prueba de ello es que, al contrario de lo que ocurra la semana pasada cuando haba 19 valores en mximos, ahora tan slo hay cuatro compaas que estn en esta situacin. La entrada de Bill Gates en el capital de FCC provoc que sus ttulos se revalorizaran ms de un 14 por ciento, un impulso necesario para elevar al ttulo a sus mximos anuales. Algo que comprarte con Ebro Foods, Amadeus e Inditex. En este ltimo caso se trata, adems, de una cota histrica, al cotizar sus ttulos por encima de los 118 euros.

Estadsticas y referencias econmicas


PERODO FECHA HORA

Radiografa de cmo va el Ibex en el ao


PRECIO POR ACCIN (EUROS) EMPRESA MN. ANUAL ACTUAL
MXIMO MXIMO MXIMO MXIMO

Produccin industrial Ventas pendientes de viviendas Ventas al por menor Ventas al por menor anticipadas S&P/ CS Composite-20 ndice de confianza del consumidor PIB IPC Solicitudes de hipoteca MBA ADP Cambio de empleo IPC Reunin de la Reserva Federal Peticiones iniciales de desempleo ndice manufacturero de Chicago PMI manufacturero HSBC/ Markit (*) Previsin

EEUU EEUU Espaa EEUU EEUU EEUU Espaa Espaa EEUU EEUU EEUU EEUU EEUU EEUU China

septiembre septiembre septiembre septiembre agosto octubre 3T* octubre * semanal octubre septiembre octubre semanal octubre octubre

28-oct

14:15
MX. ANUAL VAR. EN EL AO (%)

28-oct 15:00 29-oct 9:00

Ebro Foods FCC Amadeus Inditex BME

14,24 6,69 18,19 91,75 18,45 11,59 11,05 21,88 13,47 36,07 16 2,13 36,99 1,25 2,01 6,9 2,34 15,14 5,03 2,23 16,76 9,49 5,05 4,81 3,60 4,84 8,93 6,24 1,18 2,35 16,14 8,44 24 34,05

17,45 17,07 27,21 118,35


26,95 15,90 13,93 30,72 17,32 42,9 20,69 2,94 45,7 3,93 4,39 9,6 3,74 19,15 9,00 4,1 24 12,71 8,13 6,74 38,25 4,48 6,53 12,07 8,85 1,85 4,04 19,34 11,67 29,04 46,18

0,16 0,82 0,42 0,12 0,46 0,34 0,24 0,39 0,27 0 0,22 0,26 0,22 1,50 1,17 0,14 0,42 0,24 0,76 0,83 0,26 0,24 0,54 0,40 0,09 0,06 0,07 0,20 0,27 0,01 0,38 0,19 -0,09 0,10 -0,17
elEconomista

29-oct 13:30 29-oct 14:00 29-oct 15:00 30-oct 30-oct 9:00 9:00

27,02 15,98 14 30,95 17,43 43,17 21 2,99 46,34 4,14 4,59 9,85 3,87 19,53 9,4 4,31 24,85 13,10 8,51 6,99 39,08 4,60 6,77 12,64 9,33 1,98 4,45 20,52 13,64 33,12 64,76

Abertis Ferrovial OHL Gas Natural

30-oct 12:00 30-oct 13:15

Viscofan Endesa Mapfre

30-oct 13:30 30-oct 19:00 31-oct 13:30 31-oct 14:45 01-nov 2:45

Red Elctrica Sacyr Bankinter Acerinox CaixaBank Repsol Mediaset IAG

Mercado espaol
16 OCT. 23 OCT.

Mercado americano
16 OCT. 23 OCT.

ACS Telefnica Jazztel Dia

BAJISTA

10,71%

9,53%

BAJISTA

24,9%

17,57%

NEUTRAL

48,22%

45,28%

NEUTRAL

28,8%

33,23%

Tc. Reunidas 32,24 Iberdrola Santander

ALCISTA

41,94%

45,89%

ALCISTA

46,3%

49,20%

Indra BBVA

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors.

elEconomista

Sabadell Popular

Sin presencia espaola


Esta semana Espaa no saldr al mercado para emitir deuda, por lo que otros pases ocuparn su lugar. As, de entre los pases de los que el mercado puede estar pendiente, ser Alemania quien d hoy el pis-

toletazo de salida con una subasta de letras a 12 meses con las que pretende captar 3.000 millones de euros. Francia tambin saldr hoy al mercado para intentar colocar letras. Maana le tocar el turno a Italia para colocar tambin este tipo

de papel. El jueves volver Alemania al mercado para emitir bonos a 10 aos con los que quiere reunir 4.000 millones de euros. En el mercado secundario esta referencia cotiza en el 1,755 por ciento de rentabilidad.

Enags ArcelorMittal Grifols Acciona


Fuente: FactSet.

30

LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin


Renta variable
POSITIVO

www.tressis.es

5,0 4,0 3,0

Buenos resultados empresariales


A partir de ahora el jueves 24 de octubre podra empezar a denominarse el jueves de la esperanza en Espaa, por el aumento de los beneficios de los bancos. Los que se han presentado muestran una mejora de la situacin econmica, lo que les permite reducir sus provisiones y empezar a conceder crditos. Segn se estabilicen los efectos de la consolidacin presupuestaria, el Gobierno debera necesitar menos crdito y al desaparecer el miedo a la morosidad podra aumentar el flujo del prstamo al sector privado.

Fondos recomendados
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Bolsas
NDICES VARIACIN 5 DAS (%) A UN AO (%) PER 2009 (VECES) RENT POR DIVID. (%)

NEUTRO

2,0 1,0 0,0


NEGATIVO

Morgan Stanley Morgan Stanley Global Brands Amundi Amundi International Sicav Robeco Robeco US Premium Equities Allianz Allianz RCM Europe Equity Growth
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis.

0,86 0,66 2,00 1,11

10,84 5,72 10,53 7,81


elEconomista

Ibex 35 Cac40 Dax Xetra Dow Jones CSI 300 Bovespa Nikkei 225

-2,42 -0,95 0,57 -2,51 -0,89 -4,74 -3,29

-31,98 -17,26 -11,30 0,65 -21,11 -11,95 -12,44

10,08 9,50 9,71 12,08 10,74 9,84 13,24

8,17 4,77 4,16 2,77 2,08 4,15 2,39

Renta fija
POSITIVO

5,0 4,0 3,0

Espaa ya no es lo que era en 2012


El apetito de los inversores por los activos de renta fija emitidos por el Tesoro ha aumentado. Desde los mximos alcanzados en julio de 2012, con el bono superando los lmites inasumibles para las arcas pblicas del 7,5 por ciento, el diferencial se ha reducido en ms de 350 puntos bsicos. Y es que en un entorno de tipos en mnimos y donde los inversores comienzan a desconfiar de la reaccin del Treasury a una posible retirada de los estmulos, los bonos espaoles otorgan a los inversores una buena rentabilidad.

Fondos recomendados
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Renta Fija
PASES LETRA A 6 MESES (%) BONO A 2 AOS (%) BONO A 10 AOS (%) BONO A 30 AOS (%)

NEUTRO

2,0 1,0 0,0


NEGATIVO

Carmignac Carmignac Securit Pimco PIMCO Global Inv Grd Crdt Legg Masson Global Legg Masson WAG Mult-Strategy M&G Group M&G Optimal Income
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis.

0,21 -0,03 -0,24 0,60

2,21 4,96 5,74 5,03


elEconomista

Espaa Alemania Reino Unido EEUU Japn Brasil

0,43 -0,03 4,70 0,11 0,10 7,99

4,87 0,02 0,26 0,25 0,11 8,50

6,37 1,22 1,52 1,50 0,82 10,62

6,52 1,71 2,86 2,55 1,80 -

Materias primas
POSITIVO

5,0 4,0 3,0

Otro mtodo para extraer cobre


Es una nueva tecnologa de extraccin de cobre con cido sulfrico, mezclado con mltiples especies de bacterias, que se est realizando en una mina en las afueras de Copiap, Chile. Estas especies de bacterias facilitan la disolucin necesaria para la extraccin del cobre. El nuevo proceso podra hacer posible una extraccin ms rpida y, en caso de que resulten satisfactorios los test, podran surgir minas que ante la disminucin de costes de extraccin podran volver a la produccin, sobre todo en Chile.

Fondos recomendados
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 DAS (%) CAMBIO 12 MESES (%)

NEUTRO

2,0 1,0 0,0


NEGATIVO

DeAWM DWS Invest Commodity Plus BNP Paribas Parworld Agriculture JPMorgan AM JPM Global Natural Resources Carmignac Carmignac Portfolio C.
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis.

-1,79
Sin datos

11,53
Sin datos

Petrleo Brent Petrleo WTI Oro Cobre Nquel Aluminio Cacao Trigo

97,40 82,99 1.609,00 333,15 16.040,00 1.941,00 19,06 2.087,00

-9,07 -8,66 2,56 -3,38 -5,64 -2,32 -

-15,92 -17,19 4,37 -19,42 -30,99 -26,77 -20,42 -27,48

-2,49 -1,12

22,17 9,16
elEconomista

Gestin alternativa
POSITIVO

5,0 4,0 3,0

Un nuevo inversor en EEUU


BATS Global Markets y Direct Edge han acordado una fusin que les permitir competir con New York Stock Exchange y Nasdaq. No fueron revelados los trminos financieros de la alianza anunciada el lunes pasado, pero la fusin crear el segundo mayor operador estadounidense de bolsa por volumen y un potencial rival en el negocio de comunicacin de datos del mercado. La compaa tendr como principales accionistas a importantes bancos de inversin y a compaas de trading de alta frecuencia.

Fondos recomendados
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

HFRX Global Hedge Fund ($)


1.220 1.200 1.180 1.160 1.140 1.120

NEUTRO

2,0 1,0 0,0


NEGATIVO

Standard Life SLI Global SICAV GARS EUR Pimco Global Pimco Unconstrained Old Mutual Old Mutual Global Equity Abs. R. Swiss&Global Julius Baer Absolute R. European
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis.

Sin datos -0,14 Sin datos 0,43

Sin datos 2,18 Sin datos 2,15


elEconomista

1.210,68 ptos.
O N D 2012 E F M A M J 2013 J A S O

Greenwich Global Hedge Fund ($)


6.000 5.500 5.000 4.500 4.000

5.833,42 ptos.
07 2008 2009 2010 2011 2012 13

Fuente: Bloomberg.

elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres


PREVISIONES
VALORES LTIMO CRUCE SEP/13 DIC/13 2014 2015 VALORES LTIMO CRUCE SEP/13 DIC/13

PREVISIONES
2014 2015 VALORES LTIMO CRUCE SEP/13

PREVISIONES
DIC/13 2014 2015

Euro-Dlar Euro-Libra Euro-Yen

1,38 0,85 134

1,33 0,84 133

1,31 0,83 135

1,28 0,82 138

1,28 0,82 139

Euro-Franco Suizo Libra-Dlar Dlar-Yen

1,23 1,62 97

1,24 1,58 100

1,25 1,57 102

1,29 1,55 110

1,33 1,56 110

Dlar-Yuan Dlar-Real Brasileo Dlar-Franco Suizo

6,08 2,20 0,89

6,10 2,28 0,94

6,09 2,32 0,96

6,04 2,35 1,02

6,00 2,40 1,06

(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

31

Bolsa & Inversin

Sus

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32

LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin Parrillas


Ibex 35
PRECIO CAMBIO DIARIO (%) CAMBIO 12 MESES (%) CAMBIO 2013 (%) VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2 RENT.xDIV 2013 (%) PER 20133 PRECIO OBJETIVO CONSEJO

Mercado continuo
PRECIO CAMBIO DIARIO (%) CAMBIO 12 MESES (%) CAMBIO 2013 (%) VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2 RENT.xDIV 2013 (%) PER 20133 PRECIO OBJETIVO CONSEJO

q q q q m q q q q q q q q m m q m q q m q q m q q q q q q q q q m q q

Abertis Acciona Acerinox ACS Amadeus ArcelorMittal B. Popular B. Sabadell Bankinter BBVA BME CaixaBank Dia Ebro Foods Enags Endesa FCC Ferrovial Gas Natural Grifols Iberdrola IAG Inditex Indra Jazztel Mapfre Mediaset OHL Red Elctrica Repsol Sacyr Santander Tcnicas Reunidas Telefnica Viscofan

15,91 46,19 9,60 24,00 27,21 11,67 4,04 1,85 4,39 8,85 26,95 3,75 6,74 17,54 19,35 20,70 17,07 13,93 17,32 29,04 4,48 4,10 118,35 12,08 8,13 2,94 9,01 30,73 45,70 19,16 3,94 6,53 38,25 12,71 42,90

-0,47 -1,26 -0,43 -1,88 0,78 -0,43 -2,55 -2,06 -3,00 -2,29 -0,19 -2,37 -2,54 0,72 0,52 -1,45 3,39 -0,50 -0,12 0,29 -0,44 -4,18 0,47 -0,08 -1,09 -0,07 -1,91 -0,73 -0,71 -0,29 -2,57 -1,26 1,03 -1,32 -0,64

42,37 -1,39 18,90 45,45 147,36 -1,68 18,69 5,94 120,34 41,58 67,91 28,54 44,08 23,78 26,19 27,28 71,52 28,51 45,85 15,28 16,53 106,03 22,35 38,47 67,98 35,80 116,94 57,08 23,18 27,61 178,33 13,66 -0,43 24,73 15,01

34,46 -17,83 15,00 26,05 42,83 -8,69 38,02 1,92 117,53 27,16 48,98 42,09 40,19 16,90 19,86 22,67 82,18 24,38 27,54 10,17 10,41 83,86 12,18 20,51 54,71 27,00 76,92 39,98 22,52 24,91 150,36 7,05 9,02 24,73 0,21

90.388 12.281 7.681 31.866 39.157 10.934 50.972 38.560 27.881 431.506 14.069 54.227 34.690 12.344 24.827 11.203 15.810 26.648 29.784 25.804 132.912 34.110 533.312 11.444 7.513 23.585 12.114 37.016 23.945 77.953 19.010 678.349 13.643 1.556.074 8.548

4,14 4,40 4,10 4,76 2,14 1,33 0,10 0,70 1,84 4,76 6,30 5,47 2,17 3,37 6,53 2,54 0,00 3,86 5,08 1,18 6,43 0,10 2,05 2,76 0,00 4,39 1,12 2,30 5,33 5,07 0,00 9,19 3,61 5,90 2,65

18,37 42,72 27,83 9,75 18,39 18,03 14,39 22,04 15,25 12,50 16,66 110,21 17,84 16,53 11,37 12,39 46,39 30,96 12,73 20,63 12,11 12,35 25,30 12,74 29,46 9,13 38,98 9,21 12,14 11,80 15,57 12,41 13,93 11,78 16,82

14,19 38,54 8,61 25,14 26,22 11,63 3,81 1,47 3,65 8,22 20,13 3,23 6,58 16,93 19,85 19,72 11,04 14,38 16,05 31,45 4,33 4,09 113,70 10,24 8,22 2,74 6,79 31,95 44,48 19,19 3,55 6,06 41,74 12,03 43,69

v
m m m m

v v v
m

v
m m m m m

v
m m m

v
m m

v
m

v v
m m m

c v c
m m

Ibex 35
9.815,50
CIERRE

Otros ndices
-99,90
VAR. PTS.

-1,01%
VAR.

20,18%
VAR. 2013

CIERRE

CAMBIO DIARIO%

CAMBIO 2013 %

Puntos

9.000 8.000 30 nov. 2012

9.815,50

25 octubre 2013

Madrid 1.001,76 Pars Cac 40 4.272,31 Frncfort Dax 30 8.985,74 EuroStoxx 50 3.034,50 Stoxx 50 2.855,17 Londres Ftse 100 6.721,34 Nueva York Dow Jones 15.570,28 Nasdaq 100 3.383,83 Standard and Poor's 500 1.759,77

-1,09 -0,08 0,06 -0,15 0,00 0,12 0,39 0,64 0,44

21,47 17,34 18,04 15,12 10,77 13,96 18,82 27,17 23,39

Mercado continuo
Los ms negociados del da
VOLUMEN DE LA SESIN VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

Los mejores
VAR. %

Los peores
VAR. %

Telefnica Santander Inditex BBVA Iberdrola Abertis Los mejores de 2013

1.556.074.000 678.348.800 533.311.900 431.505.600 132.912.000 90.387.630


CAMBIO 2013 %

284.342.800 511.211.900 190.845.500 395.216.600 174.860.400 32.712.840


MXIMO 12 MESES MNIMO 12 MESES

Quabit Lingotes Ezentis Vidrala Dinamia FCC


VALOR EN BOLSA1 VOLUMEN SESIN2

13,45 7,81 4,94 4,38 4,13 3,39


PER 20133

Service Point Urbas Prisa Natra Natraceutical Nicols Correa

-58,36 -12,20 -9,47 -9,40 -9,26 -6,75

PER 20143

PAY OUT4

DEUDA/ EBITDA5

1 2 3 4 5

Gamesa Ezentis Quabit Atresmedia Urbas

322,95 210,95 193,48 192,82 176,92

7,55 0,48 0,21 11,83 0,05

1,53 0,11 0,04 2,85 0,01

1.782 240 177 2.564 40

37.560 7.226 10.979 5.773 5.635

47,76 80,99 -

29,62 23,35 35,47 -

4,40 14,16 3,74 -

Eco10

156,86
CIERRE

q -1,66
VAR. PTS.

-1,05%
VAR.

38,51%
VAR. 2013

Eco30

1.239,17 q -3,61
CIERRE VAR. PTS.

-0,29%
VAR.

20,90%
VAR. 2013

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las recomendaciones de 51 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006.

*El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Tambin ha colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, FactSet; y est calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Puntos

Puntos

150

156,86
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1.239,17

130 110 1.025

30 noviembre 2012

25 octubre 2013

30 noviembre 2012

25 octubre 2013

q q q m q q q q q m m q m m m m q m m q k q m q m q q m q q m m q q k q q k q m q q m m q k q q q q q q q m m q k q q q q k m k q q k q q q q q m q k m

Abengoa (Clase B) Adolfo Domnguez Adveo Alba Almirall Amper Atresmedia Azkoyen Bankia Barn de Ley Bayer Biosearch Bodegas Riojanas CAF Campofro Cata. Occidente Cementos Portland Cie Automotive Clnica Baviera Codere CVNE Deoleo Dinamia DF EADS Elecnor Ence Enel G. Power Ercros Europac Ezentis Faes Farma Fersa Fluidra Funespaa GAM Gamesa Gen. Inversin Iberpapel Inm. Colonial Inm. Sur Inypsa Liberbank Lingotes Meli Hotels Miquel y Costas Montebalito Natra Natraceutical NH Hoteles Nicols Correa Prim Prisa Prosegur Quabit Realia Renta 4 Reno Mdici Rovi SanJos Service Point Sniace Solaria Sotogrande Tavex Tecnocom Testa Inmuebles Tres60 Tubacex Tubos Reunidos Uralita Urbas Vidrala Vocento Zardoya Otis Zeltia

1,70 5,99 13,98 42,00 10,56 1,31 11,42 1,81 1,13 61,65 91,90 0,53 4,60 381,60 5,96 25,17 6,75 8,18 9,80 1,45 14,20 0,43 6,30 4,86 49,00 10,49 2,87 1,72 0,58 3,80 0,47 2,64 0,44 2,59 6,60 0,65 7,02 1,60 15,30 1,37 5,30 1,06 0,62 3,11 7,98 28,65 1,11 2,27 0,29 3,84 1,45 5,63 0,39 4,24 0,14 0,82 4,55 0,26 8,72 1,40 0,15 0,20 0,88 2,80 0,28 1,39 7,70 0,12 3,01 1,86 1,48 0,04 33,40 1,41 12,55 2,69

-5,36 -0,17 -0,14 0,60 -1,31 -6,43 -2,56 -2,43 -1,31 2,75 2,17 -4,50 0,22 1,25 0,34 0,08 -4,12 0,18 1,55 -6,45 0,00 -2,30 4,13 -0,61 1,60 -0,29 -0,87 0,82 -4,96 -1,30 4,94 0,38 -1,12 -1,71 0,00 -1,52 -1,75 0,00 -0,97 2,17 -3,46 -2,75 0,32 7,81 -0,75 0,00 -4,31 -9,40 -9,26 -4,71 -6,75 -1,23 -9,47 0,71 13,45 -5,75 0,00 -1,53 -0,34 -0,71 -58,36 0,00 2,92 0,00 -2,08 -1,77 0,00 -2,44 -1,95 -0,54 -5,75 -12,20 4,38 -5,07 0,00 1,32

-38,14 57,63 23,39 35,88 60,98 -32,47 278,15 6,47 -92,06 37,61 38,61 15,22 -2,75 5,31 5,11 94,51 80,97 52,90 108,51 -56,06 -2,74 26,87 43,74 4,74 82,97 13,16 60,19 27,11 0,88 113,73 177,19 103,38 17,33 32,82 -2,94 30,00 338,81 1,27 19,74 -8,80 23,26 26,19 25,20 49,16 36,75 94,74 100,44 98,65 39,64 92,05 19,79 20,62 -0,47 175,51 24,24 -3,40 99,22 69,32 6,87 3,40 -75,80 0,00 14,75 9,30 15,83 29,41 4,35 51,26 -2,88 6,50 140,00 69,80 33,81 40,31 97,07

-27,56 53,20 23,06 18,95 41,75 -18,13 192,82 33,09 -76,23 37,61 29,44 41,33 2,22 9,34 22,89 82,79 125,75 57,31 157,22 -61,02 -2,74 54,55 28,71 1,04 66,67 10,77 39,89 18,67 43,75 91,15 210,95 66,40 29,41 16,40 6,80 62,50 322,95 1,27 18,82 -16,07 29,58 64,34 23,21 38,18 39,76 109,43 150,28 127,91 47,13 107,14 7,44 66,81 -4,50 193,48 9,33 -2,99 87,59 64,53 22,81 24,59 -69,23 25,71 27,27 34,93 29,91 34,62 34,83 51,64 3,34 -7,23 176,92 59,50 36,41 21,73 121,40

38.602 67 302 244 1.708 1.264 5.773 28 25.811 72 101 359 3 3.164 414 2.423 817 241 67 835 1.204 651 2.847 705 211 485 32 492 117 7.226 2.123 239 183 2 271 37.560 0 68 3.799 94 79 452 228 4.774 10 62 1.147 1.467 4.545 426 24 1.863 1.017 10.979 664 27 377 318 191 7.385 818 108 36 644 1.993 798 311 5.635 448 108 1.733 1.877

4,60 4,15 2,46 0,88 5,34 0,97 0,00 0,00 2,25 2,84 0,00 2,37 0,00 2,02 2,50 0,00 5,40 7,06 1,94 2,57 3,25 1,81 2,40 1,40 2,08 0,01 2,70 0,00 0,39 1,91 13,61 0,00 0,00 2,64 0,00 2,13 1,92 0,00 2,52 1,56 1,78 0,00 1,87 0,00 3,24 -

9,63 17,11 9,99 15,81 25,57 35,47 16,45 20,98 13,68 14,18 10,97 15,68 11,81 12,26 24,32 15,18 14,65 10,06 13,47 7,36 16,75 15,32 12,16 23,35 21,12 88,00 17,99 29,62 14,81 3,51 32,70 12,98 11,92 29,40 15,08 12,58 31,54 22,75 18,36 14,13 0,97 27,80 12,39 12,71 147,50 13,56 29,95 24,02

2,51 16,87 39,95 12,59 1,00 7,45 1,59 0,69 61,68 407,60 5,74 25,41 3,86 9,18 9,30 1,53 0,32 5,56 5,82 51,84 11,65 2,59 1,83 0,48 3,70 0,28 2,13 0,23 2,72 0,27 3,94 17,27 0,79 7,71 27,25 2,52 0,22 3,61 0,28 4,34 0,69 4,30 8,49 0,13 0,16 1,23 3,10 1,99 1,05 31,11 1,63 8,19 2,43

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Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomendacin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es

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Economa

El gasto en personal del sector pblico es un 18% mayor que antes de la crisis
El coste sumado de funcionarios y contratados lleg a dispararse un 30% entre 2006 y 2010
I. Flores MADRID.

El desembolso de las comunidades autnomas, 52.621 millones, supone casi el 50% del total
Y en 2013 no parece que el Gobierno haya apretado el acelerador del ajuste del gasto en personal, como ha puesto de manifiesto muy recientemente el Banco de Espaa.

Al ajuste del sector pblico an le queda recorrido en lo que al gasto de su personal respecta. Los datos ms recientes comparables entre los tres niveles de la Administracin (Estado, comunidades autnomas y entidades locales) muestran cmo la suma total del coste del personal funcionario y contratado an se situaba en 2012 un 18,1 por ciento por encima del nivel que mostraba antes del estallido de la crisis. Expresado en trminos absolutos, el ao pasado, el coste de personal del sector pblico alcanz los 116.087 millones de euros; en 2006, el desembolso destinado a esta partida no pasaba de 98.261 millones. En ese ao todava no se intua el inicio de la peor recesin que ha vivido la Espaa moderna. Los sntomas de lo que se avecinaba ya se manifestaban en el ejercicio posterior, pero no fue suficiente para detener el rally alcista en el que se vio inmerso el gasto pblico. En lo que al desembolso en personal atae, bastaron cuatro aos (de 2006 a 2010) para que ese captulo, lejos de adelgazar, experimentara un incremento cercano al 30 por ciento. El cnit se alcanz en 2009, cuando el gasto en recursos humanos sumado por los tres niveles de la Administracin equivala a 125.710 millones de euros. Aquel ejercicio, concretamente su segundo trimestre, presenci la mayor cada que ha sufrido el PIB en trminos interanuales desde el inicio de la democracia: un 4,5 por ciento. Ahora bien, la poltica de estmulos a la que se aferr el Gobierno del presidente Jos Luis Rodrguez Zapatero, y los dems pases de su entorno, hicieron posible un simulacro de recuperacin. En el primer trimestre de 2010, la economa ya creca otra vez (una dcima intertrimestral) y las Administraciones tuvieron margen para confiarse. As, el gasto en personal present ese ao una disminucin mnima con respecto al ejercicio anterior, de solamente unas decenas de millones, hasta quedar situado en 125.658 millones de euros.

Prdida de ritmo
En su ltimo boletn mensual, publicado la semana pasada, la institucin que gobierna Luis Mara Linde pretendi poner en guardia al Gobierno ante un posible incumplimiento del objetivo de dficit pblico para 2013, situado en el 6,5 por ciento del PIB. La meta se puede escapar, de acuerdo con el regulador, en primer lugar debido a que las subidas de impuestos no estn teniendo todo el rendimiento esperado. No obstante, en segundo lugar, tampoco debe perderse de vista una cierta ralentizacin en el ajuste de determinadas partidas de gasto, como es el caso del consumo pblico y, en especial, del componente de remuneracin de asalariados, seala el informe.

El Banco de Espaa ya ha alertado a la Administracin de que se retrasa el ajuste de salarios


Para disipar las preocupaciones del Banco de Espaa, el mayor control se tiene que ejercer sobre las comunidades autnomas, pues no en vano el gasto en personal de este nivel de las Administraciones Pblicas supone cerca de la mitad del total, en dinero contante y sonante, 52.621 millones de euros en el ao 2012. Esa cifra no se encuentra todava a mucha distancia de los 56.494 millones que supusieron en 2009 su desembolso mximo anual hasta la fecha. En el caso de las entidades locales (ayuntamientos, diputaciones, mancomunidades...) son las que ms descontrol mostraron en esta partida en plena crisis, dado que dispararon el gasto un 40 por ciento entre 2006 y 2009. Ahora bien, de igual manera este escaln administrativo se las ha arreglado para dar ejemplo, dado que su desembolso actual en recursos humanos slo supera en un 11 por ciento los casi 27.000 millones de euros que absorba en 2006.

La ocupacin se mantiene en los registros de inicios del ao 2008


Las ltimas Encuestas de Poblacin Activa (EPA) revelan una fuerte destruccin de empleo en el sector pblico, hasta el punto de que han sido 390.000 puestos los que han desaparecido en este mbito, de acuerdo con la EPA ms reciente, relativa al tercer trimestre de este ao. Pese a todo, las Administraciones an arrojan registros de ocupacin muy semejantes a los que mostraban en el primer trimestre de 2008, en torno a los 2,85 millones de asalariados. En idntico periodo, la ocupacin del sector privado ha pasado de casi 14 millones a los actuales 10,9 millones.

Descenso muy pausado


La crisis espaola, avivada por el resquebrajamiento de la confianza en el conjunto de la zona del euro, no hizo ms que intensificarse en los meses posteriores y el PIB en-

tr de nuevo en recesin en el segundo trimestre de 2011, y no ha dejado de contraerse hasta muy recientemente (el tercer cuarto de 2013). Lo peliagudo de la situacin ha hecho impostergable el ajuste del personal de las Administraciones Pblicas y, de hecho, su coste no ha dejado de descender desde 2010, pero a un ritmo tan contenido que, todava en 2012, seguramente el ao ms virulento de la crisis, todava se situaba casi un 20 por ciento por encima del nivel anterior al inicio de las turbulencias.

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LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Economa

Slo el 6% de las facturas que emiten las comunidades autnomas son electrnicas
Micropymes y empresas del sector servicios lideraron el uso de la facturacin digital el ltimo ao
Ingrid Gutirrez MADRID.

A partir del 15 de enero de 2015 todas las facturas entre las Administraciones y los proveedores que les prestan algn servicio, con coste superior a 5.000 euros, debern ser electrnicas. Un sistema con el que el Gobierno pretende ahorrar costes administrativos y atajar el problema de las facturas en el cajn, garantizando que los proveedores cobren en un plazo mximo de 30 das, de acuerdo con las nuevas exigencias de Bruselas. De momento, y segn las cifras que maneja el propio sector, Espaa ha perdido posiciones a nivel internacional en el uso de este formato que, adems, presenta diferencias notables dentro del territorio nacional. As, la mitad de las comunidades autnomas no emiten ni un 2 por ciento de sus facturas por esta va. De media, slo el 6 por ciento de las facturas que se expiden a nivel regional son electrnicas, lo que no impide que en Catalua o Madrid ese porcentaje sea muy superior. Con los datos disponibles del ao 2012, pases como Suecia, Norue-

to en apenas tres aos entre las compaas de la regin. De acuerdo con estos datos, la Junta de Andaluca slo expide un 5,41 por ciento de sus facturas por esta va. Mientras que en CastillaLa Mancha, La Rioja, Extremadura, Baleares y en las ciudades autnomas de Ceuta y Melilla ese porcentaje no llega ni tan siquiera al 1 por ciento de las facturas totales emitidas por sus Gobiernos.

Tipos de empresa
Entre 2009 y 2012 el uso de la facturacin electrnica se ha intensificado, especialmente, en el caso de las micropymes al pasar del 27 al 35,68 por ciento del total y ha aumentado, adems, en las grandes empresas, donde ha avanzado del 8 al 9,87 por ciento. En concreto, las segundas asocian esta tecnologa con la ganancia de competitividad. Sin embargo, son las sociedades pequeas, las que cuentan con una plantilla de 10 a 50 trabajadores, las que ms emplean este sistema. Segn los datos del sector, un 35,92

El Congreso aprob esta semana el Proyecto de Ley de Impulso de la factura electrnica


ga, Finlandia, Dinamarca y Estonia en Europa, as como Brasil, Mxico y Chile en Latinoamrica, lideran el mapa mundial en lo que a implantacin de la factura electrnica se refiere. Las cifras en Espaa dan idea de que an queda camino por andar si proveedores y Administraciones quieren estar preparados para su implantacin obligatoria en poco ms de un ao. A lo largo de 2012 y a pesar de la crisis, las empresas espaolas procesaron ms de 56 millones de facturas electrnicas, frente a los 12 millones que haban tramitado en 2009. En torno a 7.000 compaas han emitido este tipo de documentos en el ltimo ao, mientras que el nmero de las que los han recibido ha superado las 100.000.

En Espaa 170.000 autnomos son proveedores habituales de la Administracin


por ciento de estas empresas facturan a travs de este formato. En los ltimos cuatro aos, esta tecnologa ha registrado un desarrollo considerable en el sector servicios, donde la facturacin electrnica se ha extendido a la mitad de las empresas, mientras que en 2009 la haban incorporado el 38 por ciento de las compaas de servicios espaolas analizadas. Es exactamente lo contrario de lo que ha sucedido a lo largo de ese periodo en la industria, donde la facturacin electrnica ha pasado del 58 al 39,62 por ciento de las empresas. electrnica, y esto pese a que en muchos de estos casos s reciben las facturas de sus proveedores por esta va. Con los ltimos datos disponibles, relativos a 2012, Catalua es la autonoma donde el uso de la factura electrnica est ms extendido en la Administracin, dado que la Generalitat expidi por va digital el 44,7 por ciento de estos documentos y recibi de esta forma el 21,16 por ciento. Con todo, la autonoma ha frenado el uso de este formato en los ltimos aos, en tanto que en 2009 las facturas electrnicas representaban el 48,41 por ciento del total de las que emita la Administracin catalana. Madrid es la segunda regin en la que este sistema se ha implantado con ms fuerza en el sector pblico y donde, a la vez, va ganando terreno, con un 26,66 por ciento del total de las facturas emitidas en el ltimo ao, frente al 23,27 por ciento de 2009. Sin embargo, en su caso es el sector privado el que ms rpido est asumiendo la factura electrnica, de forma que su uso ha pasado del 12,87 al 21,55 por cien-

El ahorro previsto
El Ministerio de Hacienda calcula que en 2015, su primer ao de implantacin, la factura electrnica reducir los costes administrativos cerca de 39 millones. El ahorro alcanzar los 51 millones de euros cuando el sistema se haya introducido plenamente. Entonces, el Es-

Diferencias por CCAA


Ms de la mitad de las comunidades autnomas no emiten ni un 2 por ciento de sus facturas de forma

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

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Economa
tado dejar de gastar casi 17 millones de euros en trmites administrativos que, a la vez, permitirn a las empresas ahorrar otros 18,5 millones de euros. Al mismo tiempo, en el Departamento que encabeza Cristbal Montoro calculan que se invertirn 18,5 millones de euros menos en los sistemas de mantenimiento de la facturacin. Al margen del ahorro, este procedimiento posibilitar un control doble, en tanto que permitir saldar las deudas cruzadas entre la Administracin y los proveedores. De este modo, Hacienda reclamar dinero a aquellos a los que el Estado adeuda fondos, y a la vez podr bloquear los pagos a quienes no estn al da en sus deudas con la Seguridad Social o el Estado.

Una tecnologa en auge a nivel mundial


Segn el ltimo informe publicado por la consultora internacional Billentis, especializada en esta tecnologa, de los 16.000 millones de facturas que Administraciones y empresas expedirn en Europa este ao, el 20 por ciento sern electrnicas. sta es una buena muestra de que se trata de un mercado en alza, dado que, de confirmarse estas previsiones, el incremento de la facturacin digital habr sido del 30 por ciento en relacin al ao anterior, a 2011. A nivel mundial la previsin es que los sectores pblico y empresarial expedirn y recibirn un total de 150.000 millones de facturas a lo largo del actual ejercicio, de las que en torno al 5 por ciento sern electrnicas, lo que tambin supondr un incremento cercano al 20 por ciento en relacin al ao previo.

Sergio R. Ruiz Mahllo Director de la Unidad de Negocio de Iberia en Seres

El sistema es necesario para controlar la deuda pblica


I. G. MADRID.

Punto nico de entrada


Todas las facturas electrnicas contarn con un nico punto de entrada, ya sea estatal, autonmico o local, que las tres Administraciones estarn obligadas a poner en marcha. No obstante, las comunidades autnomas o los ayuntamientos podrn adherirse, si lo desean, al punto general de entrada de la Administracin General del Estado, para ganar eficiencia. La nueva ley crea, adems, un registro de facturas cuya gestin correr a cargo del rgano o unidad que tenga atribuida la funcin contable y que estar operativo desde el 1 de enero de 2014. Este registro mejorar el seguimiento de las facturas electrnicas y permitir un control, al momento, de toda la documentacin. En todo caso, cada Administracin en concreto deber confirmar y aceptar el documento y su contenido. Para evitar que ese proceso se traduzca en una nueva demora del pago a los proveedores, el propio sistema contar con unas alarmas que alertarn de ese retraso y cada tres meses, adems, se realizarn informes. El Gobierno ha conectado esta nueva norma con la legislacin contra la morosidad, de forma que existen procedimientos coercitivos para las Administraciones que no paguen en plazo sus facturas.

Se inicia la cuenta atrs para que la factura electrnica se implante, a partir de 2015, en las operaciones de los proveedores con las tres Administraciones Pblicas. Para abordar los desafos que supone el nuevo sistema, elEconomista convers con Sergio R. Ruiz Mahllo, Director de la Unidad de Negocio de Iberia en Seres Espaa, una de las compaas lder a nivel internacional en la implantacin de factura electrnica y en servicios EDI (Intercambio Electrnico de Documentos). En su opinin, la puesta en marcha de este sistema, ahorros al margen, es necesaria para controlar de una vez la deuda del sector pblico.

16.000
MILLONES

De facturas emitirn los Gobiernos y empresas europeos este ao.

500.000 autnomos
En nuestro pas hay 170.000 autnomos que son proveedores habituales de la Administracin, segn clculos de la Federacin Nacional de Asociaciones de Trabajadores Autnomos (ATA). Esta cifra podra multiplicarse incluso por tres, hasta superar el medio milln, si hablamos de los trabajadores por cuenta propia que son subcontratados para ofrecer determinados servicios al sector pblico. El presidente de ATA, Lorenzo Amor, da la bienvenida a cualquier mecanismo que pueda poner fin de una vez a la morosidad de las AAPP

con sus proveedores, o que, como mnimo, retrate a las morosas, como opina que suceder cuando est operativo el registro contable. En adelante, un proveedor sabr el tiempo que tarda la Administracin en verificar su factura, desde el momento mismo en que la ha recibido y, a partir de esa fecha, cunto tarda en abonarla, algo que Amor considera imprescindible. Del mismo modo, reconoce el esfuerzo mprobo que estn haciendo las Administraciones locales para reducir sus plazos de pago. El ltimo Observatorio del Trabajo Autnomo revela que estos entes han sido los nicos que han logrado acortar el tiempo en que saldan las deudas con sus proveedores, que ha pasado de 157 a 127 das en apenas un trimestre. Por primera vez, los ayuntamientos tardan menos en abonar sus facturas que las comunidades autnomas. Los de mayor tamao son los que presentan ms dificultades para hacer frente a tiempo a esas deudas. Tanto los periodos de pago como la cuanta que las Administraciones adeudaban a los autnomos han disminuido ligeramente, al pasar de 151 das a 144. El sector pblico acumula una deuda de 4.824 millones de euros con los autnomos, 15 millones menos que los contabilizados en el anterior informe.

Qu grado de implantacin tiene la factura electrnica en Espaa? Qu diferencias hay con otros pases de nuestro entorno? Espaa fue uno de los pases pioneros en la implantacin de la factura electrnica, sin embargo ha ido perdiendo terreno desde 2007 por el parn que ha sufrido en los ltimos aos. Muchas compaas invirtieron en esta tecnologa, al ver en ella una ventana de oportunidad y luego el Gobierno retras su implantacin, por lo que dejaron de emplearla y las inversiones se diluyeron en el tiempo. Hay tambin diferencias notables entre comunidades autnomas e, incluso, dentro de una misma autonoma entre ayuntamientos... Hoy nos encontramos un poco peor que otros pases europeos, e incluso que algunos latinoamericanos. En Europa, donde casi todos los estados comparten la misma legislacin, los pases nrdicos son los que mejor se han posicionado. Se dan diferencias en el uso que estos pases dan a la factura electrnica, especialmente en el caso de Latinoamrica? S, en Europa las haciendas pblicas saben todo o casi todo de nosotros. En Latinoamrica, donde ha habido un tiempo de retraso en relacin a la labor que stas venan desempeando, se ha potenciado ms el uso de la factura electrnica. As, en Mxico, por ejemplo, tienes que enviarla a la Agencia Tributaria antes incluso de expedir la mercanca, mientras que en Colombia la factura se considera un documento de trnsito de mercancas. Aqu en Espaa no deja de ser un recib. Con los datos de implantacin de los que disponis en Espaa es

EE

posible que podamos adaptarnos al calendario de puesta en marcha que ha diseado el Gobierno? Es posible que a partir del 15 de enero de 2015 todas las operaciones entre los proveedores de la Administracin y sta se hagan a travs de factura electrnica? Creemos que s. El proyecto es imprescindible y los plazos pueden cumplirse en el registro y en la recepcin de facturas. Sin embargo, aunque haya un punto nico de entrada a travs de la Agencia Tributaria -porque la deuda tiene que estar contabilizada- habr que ver cmo se hace el paso a los distintos ministerios. Por otra parte, si quieres obligar a los proveedores a que asuman la factura electrnica tienes que darle un valor diferencial, que sepan cundo la ha recibido la Administracin y, sobre todo, cundo se le van a pagar. El Gobierno espera ahorrar 39 millones de euros en costes administrativos en el primer ao de implantacin de la factura electrnica en nuestro pas. Emitir una factura en papel puede costar entre 1,5 y 3 euros, mientras que la electrnica apenas cuesta entre 10 y 20 cntimos de euro, lo que conlleva un ahorro importante cuando su volumen es cuantioso. En todo caso, sta no es s-

lo una cuestin de ahorro de costes, ya sea para los proveedores o para la propia Administracin. Hay que controlar a cunto asciende la deuda del Estado, comunidades autnomas y ayuntamientos con sus proveedores. Al final no deja de ser un problema de contabilidad nacional.

Qu otras dificultades puede entraar la puesta en marcha de este sistema? Si se quiere que la factura electrnica funcione hay que garantizar la interoperabilidad. Lo ms importante es que las tres administraciones se pongan cuanto antes de acuerdo desde el punto de vista tcnico. A la vez, la contabilidad es diferente en cada compaa, lo que implica que habr datos que necesariamente tengan que aparecer en las facturas, porque el receptor los necesitar, y el emisor del documento debe tener muy claro cules son. Nos preocupa, adems, el problema de competencia que podra surgir. Este mercado debera regularse, como se hizo en su da con las operadoras de telefona, de lo contrario puede haber determinadas empresas que obliguen a contratar los servicios de terceros para poder operar con ellas a travs de factura electrnica.

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ticas pueden daar la colaboracin en materia antiterrorista y ha nombrado a un grupo de trabajo de la Comisin para aclarar una situacin que se avecina tormentosa para todos. Segn publica el diario The Washington Post, el ex analista Edward Snowden tiene en su poder 30.000 documentos de la red de inteligencia JWICS, que integra las bases de datos secretas del Pentgono, el Departamento de Estado y otras agencias de seguridad y espionaje, que

Ha llegado a pedir la suspensin de las negociaciones sobre el acuerdo de libre cambio


El presidente de EEUU, Barack Obama, junto con el vicepresidente, Joe Biden. REUTERS

Europa alza el tono contra el espionaje pero no toma medidas contra EEUU
Washington avisa que Snowden tiene informacin sensible que puede ver la luz
Carol Prez San Gregorio BRUSELAS.

Las revelaciones sobre el espionaje llevado a cabo por la Agencia de Seguridad Nacional de Estados Unidos (NSA) han obligado finalmente a los dirigentes europeos a pedir a Washington un compromiso de alcanzar un cdigo de buena conducta de los servicios de inteligencia. Sin embargo, no est en el nimo de las capitales europeas elaborar respuestas efectivas contra el gigante norteamericano, so pena de resultar daados por medidas que no beneficiarn a nadie. As las cosas, la indignacin de saber que al menos 35 lderes internacionales han sido espiados, o que Angela Merkel fue puesta bajo escucha tres aos antes de ser canciller, se mantiene a ralla por razones prcticas. El nico que se ha mostrado proclive a las medidas de retorsin es el Parlamento Europeo,

que ha llegado a pedir la suspensin de las negociaciones sobre el acuerdo de libre cambio entre EEUU y la Unin Europea, algo totalmente improbable pues se calcula que traer beneficios de unos 119.000 millones de euros para la UE y de 95.000 millones de euros para EEUU. Asimismo, ha sugerido la suspensin del acuerdo entre el bloque y Estados Unidos sobre la transferencia de datos bancarios denominado TFTP, Programa de Seguimiento de la Financiacin del Terrorismo, firmado en 2010, que para vigilar la financiacin del terrorismo prev limitar la transferencia de datos financieros de la Unin Europea hacia Estados Unidos slo para estos fines. Pero aunque la UE no est dispuesta a tomar medidas econmicas de respuesta, el malestar es patente, sobre todo porque la revelacin de que se pinchan tel-

Alemania y Brasil, al frente de la accin


Hasta 21 pases, encabezados por Alemania y Brasil, promueven un borrador de resolucin en Naciones Unidas para regular la vigilancia de los servicios de inteligencia como la Agencia de Seguridad Nacional (NSA) y reforzar la privacidad en Internet. Las delegaciones alemana y brasilea han comenzado una ronda de contactos con diplomticos de 19 pases, entre ellos pases aliados de Estados Unidos como Francia y Mxico, y otros como Cuba y Venezuela.

fonos de polticos deja en evidencia que los motivos no son la seguridad, sino econmicos o estratgicos y polticos. Por ejemplo, los servicios secretos de EE.UU. habran espiado a la misin de la UE en Nueva York y a 38 embajadas, entre ellas las de Francia, Italia y Grecia y de pases de Oriente Medio, lo que les facilit conocer de antemano el voto que se producira en la Asamblea General de la ONU en temas clave. Est claro que de cara al futuro algo debe cambiar. Pondremos todos los esfuerzos para forjar para finales de ao un entendimiento entre las agencias de inteligencia de Alemania, Francia y los Estados Unidos para crear una estructura de cooperacin, ha dicho Merkel. Cualquier medida, por lo tanto, tiene que contar con el visto bueno de Washington. Por ahora, la Unin Europea se ha limitado a advertir a Estados Unidos de que estas prc-

podran salir a la luz en cualquier momento. La Oficina del Director General de Inteligencia, James Clapper, est informando a los servicios de inteligencia extranjeros sobre la posibilidad de que Snowden revele operaciones de espionaje conjuntas extremadamente delicadas. El proceso de avisos es similar al que se puso en marcha con motivo de las revelaciones de Wikileaks en 2010. EE.UU. teme que pueda salir a la luz la existencia de una cooperacin en materia de espionaje con pases que no son tradicionales aliados de Washington o con departamentos de un gobierno extranjero sin el conocimiento de otras autoridades de ese mismo pas. Alemania trabaja con Brasil para llevar a la Comisin de Derechos Humanos de la Asamblea de Naciones Unidas una resolucin contra el espionaje que no menciona especficamente Estados Unidos. El objetivo sera ampliar a las actividades en Internet el Pacto internacional relativo a los derechos civiles y polticos votado en 1966 por la ONU que entr en vigor en 1976 para proteger los derechos individuales. Sin embargo, ni siquiera la nueva legislacin europea sobre ciberseguridad alcanzar a poner fin a estas prcticas desleales de los servicios de inteligencia.

El Parlamento mantiene la tensin sobre el presupuesto


Aporta 2.700 millones de euros suplementarios a las arcas de la UE
Carol Prez San Gregorio BRUSELAS.

El Parlamento Europeo dio luz verde en su ltimo pleno al sexto presupuesto rectificativo de 2013, que aporta 2.700 millones de euros suplementarios a las arcas de la UE.

La Comisin se vio en la obligacin de hacer esta peticin debido a que los ingresos por derechos de importacin recaudados en las fronteras exteriores de la UE han sido inferiores a lo previsto por la oficina de estadsticas, Eurostat. Bruselas acusa de la situacin a los Estados miembros, por presupuestar por debajo de las necesidades que tiene la UE para cumplir sus compromisos. En primer lugar, la comisin de Presupuestos adop-

t este presupuesto rectificativo en una reunin extraordinaria, despus de que el presidente de la Comisin, Jos Manuel Durao Barroso, anunciase que la Comisin no podra hacer frente a sus facturas a partir de mediados de noviembre si no se movilizaban nuevos fondos. El Consejo, por su parte, tambin dio el visto bueno a la solicitud mediante un procedimiento de urgencia. El presidente de la comisin de Presupuestos, Alain La-

massoure (PPE, Francia) advirti no obstante que el hecho de que haya movilizado los 2.700 millones no supone que vaya a aceptar otras rectificaciones presupuestarias, tales como las que se refieren al marco financiero plurianual 2014-2020 y el presupuesto de 2014. La tensin entre el Parlamento y Consejo se mantiene pues tambin deben dar luz verde a otro presupuesto rectificativo (el nmero 9) por un total de 400 millones para ayudas diri-

gidas a reparar los daos causados por las inundaciones en Alemania, Austria y la Repblica Checa, as como por la sequa en Rumana. Por otro lado, el presupuesto rectificativo nmero 8 (3.900 millones) servir para impedir la falta de fondos en el apartado de los pagos. El Parlamento ha advertido de que no aceptar empezar 2014 con dficit. La Presidencia lituana ha asegurado que el Consejo se pronunciar sobre otras dos rectificaciones.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

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Cajn desastre Napi

El ladrillo italiano seduce a los compradores extranjeros


G. V. MILN.

Italia pone a la venta sus inmuebles para recaudar hasta 6.000 millones
Letta perfila una sociedad gerente de fondos de inversin para captar recursos
Giovanni Vegezzi MILN.

Hablamos a menudo con varios inversores extranjeros. El director de la Agencia del Demanio italiana, la inmobiliaria del Estado transalpino, apunta a que la valoracin de los inmuebles pblicos podra llevarse a cabo gracias a los fondos soberanos de pases como Qatar o a ricos inversores procedentes de los mercados emergentes. El inters es alto, sobre todo hacia los trophy-asset (activos de lujo), seala Stefano Scalera al proyectar frente a la prensa extranjera imgenes de faros, castillos y villas con vistas sobre Florencia, disponibles para ser alquilados (con contratos de hasta 50 aos) a condicin de asegurar una inversin en la rehabilitacin de los edificios. La inmobiliaria pblica italiana se est preparando para la llegada de inversores, y las tendencias del mercado podran beneficiarla. Segn informa el diario

2.170

MILLONES DE EUROS

Es el total de las transacciones transfronterizas inmobiliarias en Italia en lo que va de ao.

La versin oficial es que se trata de 1.500 millones en tres aos, pero los rumores apuntan a que la cifra podra ascender hasta los 6.000 millones. El Estado italiano se prepara para vender su patrimonio inmobiliario: entre los activos de las Administraciones Pblicas transalpinas hay de todo, incluidos muchos sitios de ensueo: viejos cuarteles a la orilla de un lago, palacios en el pleno centro de ciudades histricas, villas en la Toscana y faros en los archipilagos de Sicilia. En Italia, sin embargo, el problema es censar todos los inmuebles pblicos. La Agenzia del Demanio, que es la inmobiliaria de Estado transalpina, afirma controlar activos por 56.000 millones de euros. Se trata de una gota en el mar de los propiedades pblicas: a los edificios del Estado central hay que aadir oficinas, viviendas y palacios de las administraciones locales. De hecho, las ltimas estimaciones se remontan a marzo de 2011, cuando el Ministerio de Economa calcul que el valor de los activos inmobiliarios pblicos oscilaba entre 239.000 y 319.000 millones de euros. Pero al censo del Tesoro italiano slo contest la mitad de las Administraciones, lo que hace verosmil la esti-

macin realizada por una comisin ministerial en los aos noventa (cuando Roma, para entrar en el euro, empezaba a vender empresas y activos pblicos) que hablaba de casi 700.000 millones de euros de inmuebles. Es decir, casi un tercio de la deuda publica transalpina, que se prev que este ao supere el 130 por ciento del PIB. Pensar, sin embargo, que la venta de todos los inmuebles del Estado servira a Italia para olvidarse

de la deuda no es correcto, segn explic recientemente a los corresponsales extranjeros en Miln el director de la Agencia del Demanio, Stefano Scalera: Entre nuestros inmuebles, solo un 3 por ciento est vaco, el resto est ocupado por escuelas, hospitales, oficinas pblicas, viviendas de proteccin oficial dijo el directivo de la inmobiliaria pblica. Se trata de casi mil inmuebles que de momento no producen ninguna renta para el Esta-

Roma asesora a Atenas en la privatizacin de su patrimonio


Grecia? Nos ha pedido ayuda. El director de la Agenzia del Demanio italiana, Stefano Scalera, revela que la inmobiliaria pblica transalpina est asesorando el pas heleno en su venta de activos y que un representante de Roma ya est en el consejo del fondo de valorizacin impulsado por Atenas. Mientras ayuda a Grecia, la agencia dirigida por Scalera trabaja tambin a la valorizacin del patrimonio pblico junto a Invimit, la sociedad gerente de fondos recin creada por el Tesoro. El objetivo es encontrar inversores que pongan dinero en nuevos fondos inmobiliarios para rehabilitar edificios en estado de abandono (los viejos cuarteles, por ejemplo sern destinados a nuevos desarrollos) y reducir al mismo tiempo la deuda pblica. Un trabajo que, sin embargo, podra empezar con la eliminacin de los despilfarros: de hecho el Estado italiano, a pesar de su inmenso patrimonio de inmuebles, gasta cada ao 12.000 millones de euros en alquileres, por lo que existe margen de ahorro.

do y tienen un valor de casi 1.500 millones. Por ahora, Roma se est moviendo sobre dos caminos paralelos: de un lado, la Agenzia del Demanio ha lanzado el proyecto Valore-Paese, que busca alquilar un porcentaje de los inmuebles vacos o en estado de abandono, privilegiando proyectos de inversin y rehabilitacin. Y, por otra parte, el Tesoro estudia un plan de venta: Scalera explica que los ltimos Presupuestos prevn una cesin de activos por 500 millones en 2013 y establecen una mesa de dilogo entre el Estado y las Administraciones locales para hallar otros mil millones de activos hasta el ao 2016. Sin embargo, la prensa italiana ha desvelado tambin otro programa ms sustancioso, que ser llevado a cabo por Invimit, una sociedad gerente de fondos de inversin, recin creada por el Tesoro, cuyo objetivo es encontrar recursos para los inmuebles pblicos. El instrumento consistir en un fondo de fondos abierto al capital privado: el Estado y las Administraciones Pblicas conferirn a esta sociedad parte de sus activos en 2017, mientras Invimit tendr que encontrar los inversores. Un patrimonio que, segn las primeras estimaciones de los gestores, podra valer ms de 6.000 millones de euros.

estadounidense The Wall Street Journal, los ojos de los grandes fondos internacionales vuelven a dirigirse hacia el mercado inmobiliario italiano. As, a tenor de datos de la firma Real Capital Analytics, de enero a octubre el volumen de las transacciones transfronterizas ha llegado a los 2.750 millones de euros; de stas, el 79 por ciento correspondi a operaciones en el sector inmobiliario, con la llegada de grandes inversores y tambin de fondos soberanos como Qatar Holding. Confirma esta tendencia Manfredi Catella, responsable italiano de la firma de inversin norteamericana Hines, que ha firmado un acuerdo con el fondo soberano de Qatar para su proyecto de desarrollo inmobiliario Porta Nuova, ubicado en el centro de Miln. Con un proyecto cuyo valor roza los 2.000 millones de euros, Catella asegura a elEconomista que cada semana mantienen conversaciones con un inversor extranjero. Y afirma que, despus de una fuerte cada del mercado, los cinco principales operadores globales del sector han vuelto a mirar con inters al ladrillo italiano.

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Economa El Este alemn, vctima de la regulacin de los sueldos?


L. V. BERLN.

La canciller alemana, Angela Merkel, observa a un operario durante una visita a la fbrica de BMW en Leipzig. REUTERS

La introduccin del salario mnimo centra el debate poltico en Alemania


La regulacin ms o menos flexible de la figura, clave en el pacto de Gobierno
Laia Vidal BERLN.

Lo que s que es cierto es que en el Este de Alemania el salario mnimo afectara a ms trabajadores que en el resto del pas. En estas regiones el 25 por ciento de los trabajadores ganan menos de 8,5 euros la hora, cuando en el oeste son slo el 10 por ciento. Como ejemplo, segn la regulacin actual, casi 800.000 trabajadores del sector asistencial tienen un salario mnimo en el este de 7,75 la hora y en el oeste de 8,75 euros la hora. En este sentido, el vicepresidente del Instituto del Mercado de Trabajo e Investigaciones laborales IAB, Ulrich Walwei, no dud en asegurar al peridico Handelsblatt que cuanto ms alta es la incidencia, mayor es el riesgo de perder puestos de trabajo. Sin embargo aadi que es complicado hacer pronsticos concretos, la introduccin del salario mnimo sera en Alemania un gran experimento, reconoci el vicepresidente del IAB. Para evitar los posibles efectos en el este, el experto sugiere o bien un salario mnimo general de por ejemplo siete euros la hora o una regulacin excepcional para los estados del este. Tambin en declaraciones al mismo rotativo, el experto eco-

Nadie duda a da de hoy de que el establecimiento de un salario mnimo hasta ahora inexistente que abarque todos los sectores productivos de Alemania es y ser uno de los temas clave en la negociacin entre CDU y SPD para llegar a un acuerdo de Gobierno. Lo que est por ver es qu forma acabar teniendo su implantacin, algo que ya todos dan por hecho, puesto que sus detractores han empezado a cambiar su postura y abogar por suavizar al mximo su impacto. Las polticas de flexibilizacin del mercado laboral empezadas por el canciller socialdemcrata Gerhard Schrder a principios de los aos 2000 consiguieron reducir casi a la mitad la desocupacin en Alemania, aunque no sin costes. La precarizacin alcanz los ltimos aos unos niveles que obligaron a los mismos socialdemcratas a apostar en estas ltimas elecciones por reajustar la legislacin en materia laboral. Segn datos difundidos por la oficina federal de Estadstica (Destatis), uno de cada cinco alemanes vive en condiciones de pobreza o est al borde de la marginalidad so-

Los expertos: Un camino equivocado


Ya en 2006 los expertos que asesoran al Gobierno alemn publicaron El salario mnimo: un camino equivocado y en 2008 los jefes de siete Institutos econmicos aseguraban que una regulacin salarial tendra graves efectos sobre el empleo. La Federacin de sindicatos est convencida, por contra, que la aplicacin de un salario mnimo conseguira aumentar la recaudacin e incluso crear nuevo empleo. El argumento clave sigue siendo limitar los contratos abusivos.

aos, con un incremento de 2,3 millones hasta alcanzar los ocho millones actuales de 2002 a 2012. Se calcula que unos 4,1 millones de alemanes cobran menos de 7 euros la hora; 2,5 millones menos de 6 euros y 1,4 millones menos de 5 euros. Entre las ocupaciones ms afectadas, las de menos formacin como repartidores de comida, taxistas o trabajadores del campo, pero tambin oficios regulados con titulaciones, como los peluqueros.

Compromiso
Antes de las elecciones, los socialdemcratas se comprometieron junto con los Verdes a establecer un mnimo de 8,5 euros por hora para todos los trabajadores con semanas laborales de 37 horas. Por otro lado, las alarmantes cifras oficiales forzaron tambin a Merkel a introducir en su programa una suerte de salario mnimo, aunque slo en algunos sectores. Los democristianos se han caracterizado siempre por dejar estos temas en manos de los agentes sociales, algo que hay que vincular a la fuerte tradicin industrial del pas germano, con grandes compaas y potentes sindicatos que histricamente han negociado

cial, mientras que segn un estudio del Instituto para el Trabajo y la Cualificacin de la Universidad de Duisburgo-Essen, el nmero de trabajadores a sueldos bajos o muy bajos (por debajo de los 9,15 euros por hora) ha crecido en los ltimos diez

colectivamente sus convenios. Los de Merkel proponan, en esta ocasin, sin embargo, legislar sobre aquellos sectores que quedan fuera de los grandes convenios. Ahora que la cuestin ha vuelto a saltar a la primera pgina de la actualidad gracias a la negociacin del acuerdo de Gran Coalicin, se oyen ms que nunca voces en contra de la medida que intentan influir en las negociaciones, y aportar alternativas para que la regulacin perjudique lo mnimo sus intereses. Uno de los argumentos utilizados por los detractores de la normativa es que va a costar puestos de trabajo. stas fueron precisamente las palabras que utiliz el todava ministro de Economa en funciones, el liberal Philipp Rsler, que aadi que una medida as puede tener un efecto negativo sobre el crecimiento de la economa alemana. En la misma lnea, la semana pasada el presidente de la Confederacin de Empresarios Alemanes Dieter Hundt, alert de las intervenciones en el mercado laboral: un salario mnimo costara 1,2 millones de puestos de trabajo, segn el empresario.

1,2

MILLONES DE EUROS

Costara la implantacin de un salario mnimo segn la Confederacin de Empresarios.

nmico del Instituto Alemn de investigaciones econmicas (DIW), Karl Brenke, propone adems de la separacin territorial otras excepciones, por ejemplo para los trabajadores que accedan por primera vez al mercado laboral, o para los estudiantes en prcticas. En este sentido, sugiere el modelo britnico, donde hay un salario mnimo para los jvenes de 17 y 18 aos, otro para el grupo de 18 a 20 y otro para el resto de trabajadores. Desde el partido SPD se ve la futura implantacin de un nico salario mnimo como una oportunidad para reparar las desigualdades histricas. Tenemos que introducir la unificacin en las condiciones de vida, dijo su presidente, Sigmar Gabriel.

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ESTADO DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS

Carney ofrece ayudas a los bancos a cambio de control


Inspirado en el BCE y la Fed, el Banco de Inglaterra da un guio a los mercados con una supervisin ms estricta
Eva M. Milln MADRID.

Cuando Mark Carney se puso el pasado julio al frente del Banco de Inglaterra (BoE, en sus siglas en ingls), el banquero canadiense traa un aura casi mesinica. Su llegada anticipaba un cambio de era para un banco central que recuperaba los poderes de supervisin y regulacin financiera, pero en su estreno estelar, cuando anunci la incorporacin de un parmetro, el del ndice de paro, para guiar la poltica monetaria, a imagen de la Reserva Federal, no logr impresionar. La recepcin inicial de los mercados fue ms que templada y los inversores dudaron de que la primera subida de intereses se retrasara hasta final de 2016, como calculaba el BoE. Carney cumpli los primeros cien das de gracia con el desencanto inherente al que genera toda expectativa artificialmente bombeada, pero asentado en el cargo, el gobernador ha comenzado a demostrar que la revolucin que prevea para la Vieja Dama va mucho ms all de avanzar cambios en los tipos y potenciales inyecciones de dinero. Con fama de negociador nato, Carney sorprenda la semana pasada a la City al plantear una entente cordiale por el bien comn. El banco central est dispuesto a ampliar la ayuda a las entidades financieras, a facilitar crditos de mayor duracin, a conceder jugosos avales a compaas en apuros y todo, a un coste menor, siempre que el sector est preparado para una supervisin integral. La propuesta es de calado: si algo se le haba reprochado al BoE durante la crisis fue su exceso de celo, una ilimitada precaucin derivada del

peligro moral del que alertaba el antecesor de Carney, Mervin King. En el universo del ahora profesor invitado de la Universidad de Nueva York, la asistencia a bancos con problemas podra generar un efecto perverso, al incentivar las malas prcticas que haban generado la tormenta, una opinin con la que discrepa su sustituto: de estar organizada adecuadamente, una industria financiera en expansin slo trae beneficios. En consecuencia, Carney ha desempolvado la pipa de la paz y, con compromisos como el de asegurar ayudas a menor coste, aprovech

La mejor evolucin del PIB en 3 aos


Si el BoE haba considerado en su ltima reunin que la recuperacin est encaminada y que circula, incluso, a mejor ritmo del que prevea, el PIB del tercer trimestre confirm su diagnstico. El crecimiento del 0,8 por ciento, una dcima ms que en los tres meses anteriores y hasta el doble del PIB registrado entre enero y marzo, representa la mejor evolucin desde hace tres aos.

0,8

POR CIENTO

Es el crecimiento del PIB de Reino Unido en el tercer trimestre de este ao.

un evento por el 125 aniversario del Financial Times para sintetizar el nuevo acercamiento del BoE: Se puede resumir en cinco simples palabras: estamos abiertos para los negocios. La nica condicin que demanda a cambio de disfrutar de esta metamorfosis es una revisin completa, un objetivo no en exceso ambicioso, puesto que el sector ser el primer interesado en emplear todos los instrumentos disponibles a medida que los bancos centrales comiencen a retirar los estmulos, una perspectiva que, con una recuperacin aceptada, ya slo es cuestin de tiempo. Con esta estrategia, el gobernador se la juega. El banco central se atreve a beber del modelo de la Fed, o del propio BCE, al actuar como salvavidas directo de entidades financieras en dificultades, pero si stas alcanzan la gravedad de las que desencadenaron la crisis en 2008, el BoE quedara expuesto a las dolencias de gigantes demasiado grandes para caer. Sin embargo, a diferencia de su antecesor, Carney cuenta con ms bazas. Con las competencias para examinar y regular a la banca de nuevo en su poder y las reformas internacionales puestas en marcha desde la tormenta financiera, la tricentenaria institucin ocupa una posicin privilegiada que le permite relajar los estndares. El BoE puede imponer su ley y controlar su cumplimiento. El panorama est a su favor, pero no es menos cierto que la ambicin reformista del gobernador es genuina. No slo ha revolucionado las relaciones externas y la poltica de comunicacin de la Vieja Dama, tambin la ha sometido a una ITV interna para garantizar un funcionamiento ms eficaz. Con la aquies-

Mark Carney, gobernador del Banco de Inglaterra. REUTERS

cencia de la nueva jefa operativa, ha reclutado a Deloitte y a McKinsey para analizar las prcticas, los recursos y las prioridades del banco central y descubrir cmo adaptarlos a su reforzado rol en el armazn institucional y financiero. A su llegada, Carney ya haba expresa-

do su deseo de modernizar el aparato operativo del BoE bajo el principio de que responsabilidades transformadas significan un institucin transformada. Con un mandato reducido de ocho a cinco aos, en la City se preguntan si a Carney le dar tiempo a cumplir su misin.

Irlanda tantea la solidez de la financiacin tras el rescate


Dubln negocia con el FMI la flexibilidad de la posible lnea de crdito
E. M. M LONDRES.

Irlanda ha entrado en la fase ms complicada de la preparacin de su salida del rescate. Tras una relacin de permanente cordialidad con la troika, satisfecha ante los continuos

progresos de la plaza ms exitosa de las intervenidas en Europa, la negociacin del fin del programa amenaza con crear tensiones por las exigencias derivadas de una potencial lnea de crdito para su regreso a los mercados y la falta de consenso en Bruselas ante el deseo de Dubln de emplear el Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEE) para reducir su deuda. La ronda de negociaciones contina esta semana con una escala

en Washington, donde el ministro de Finanzas tratar de conocer la flexibilidad del FMI ante las condiciones que se impondran en caso de aceptar una red de seguridad para una vez camine por libre. Tras las reuniones mantenidas la semana pasada con la Comisin Europea y el BCE, la decisin sigue pendiente como consecuencia de la duda razonable que divide a Irlanda entre su deseo de dejar atrs el tutelaje externo y la necesidad de ase-

gurar una reentrada en los mercados sin sobresaltos. Mucho tendr que ver el diagnstico que Bruselas haga del estado de las hojas de balance de las entidades financieras que en noviembre de 2010 obligaron al pas al escarnio de la intervencin. El Banco Central de Irlanda entregar en los prximos das a la Comisin Europea los resultados y, en funcin del dictamen y del equilibrio entre ventajas e inconvenientes de una lnea

de crdito, Dubln determinar si la solicita. La decisin est en su mano, como record la semana pasada el comisario econmico, y es de las pocas sobre las que disfruta de plena competencia. Las contrapartidas para esta red de seguridad no dependen de Irlanda y su aspiracin de poder tirar del MEE se escapan a su control y colisionan Alemania, como qued probado en la cumbre de Bruselas del viernes.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

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Economa

De Detroit a Puerto Rico, la deuda atormenta a EEUU


Muchos estados y ayuntamientos no se han recuperado de la crisis y han de lidiar con el alza de los costes sanitarios
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.

La semana pasada comenz la vista para demostrar que Detroit, la que fuera capital del automvil de Estados Unidos, tiene razones suficientes para declararse en bancarrota y poder as reestructurar los 18.000 millones de dlares de deuda sobre las que se asienta la urbe. Sin embargo, los funcionarios y sindicatos de la ciudad intentan rebatir este argumento ante el miedo de que la posible mayor quiebra de la historia deje sin pensiones y trabajo a un buen nmero de personas. Mientras tanto, en Puerto Rico, territorio no incorporado de EEUU, tambin suenan los tambores sobre un posible impago de su deuda, con los intereses de sus bonos completamente desbocados y oscilando entre el 8 y el 10 por ciento pese estar exentos de impuestos y contar todava con un grado de inversin segn las agencias de rating. La isla cuenta en estos momentos con un endeudamiento que oscila entre los 52.000 y 70.000 millones de dlares (dependiendo de cmo se mire), lo que sita a la re-

gin por detrs de California y Nueva York. Al contrario que estos dos estados, la poblacin de Puerto Rico es mucho ms pobre, con un ratio de deuda respecto a los ingresos personales del 89 por ciento, segn Moodys frente al 3,4 por ciento de media para los 50 estados que componen EEUU. La situacin, tanto en Detroit como en Puerto Rico o Puerto Pobre, como lo bautizaba la revista

65

CENTAVOS DE DLAR

Detroit advirti el mircoles de que si no se permite a la urbe cobijarse bajo la Ley de Bancarrota, casi 65 centavos de cada dlar de impuestos desaparecern debido a las deudas y obligaciones. La quiebra permitira a la ciudad ms grande de Michigan reestructurar sus deudas y obligaciones adems de solicitar prstamos al Gobierno federal.

The Economist, vuelve a crear ciertas tensiones en el mercado de deuda municipal a este lado del Atlntico, que mueve alrededor de 4 billones de dlares en bonos emitidos por estados, regiones y ciudades. Cierto es, que a nivel federal, los ingresos y los dficits presupuestarios han mejorado de forma asombrosa, tras el recorte automtico de gasto aprobado en marzo por valor de 85.000 millones de dlares. Sin embargo, muchos gobiernos estatales y locales siguen sin recuperarse de la crisis sufrida en 2008 y ahora tienen que lidiar con el aumento de los costes sanitarios y un aumento de las contribuciones a los planes pblicos de pensiones. A pesar de que las tasas de morosidad son histricamente bajas para los bonos municipales en comparacin con la deuda empresarial con grado de inversin, los emisores municipales con problemas se ven obligados peridicamente a reestructurar sus obligaciones por necesidad. La incapacidad de los estados y territorios del pas de acogerse por s mismos y de manera automtica al Captulo 9 de la Ley

Panormica de la ciudad de Detroit, Estados Unidos. GETTY

de Bancarrota slo aumenta el riesgo de una situacin mucho ms complicada. Hay que tener en cuenta que dicha clusula de la legislacin de EEUU permite proteger a los emisores municipales de sus

acreedores y otorga un marco legal para resolver los pagos. Aun as, el proceso debe ser revisado y aprobado por un juez, algo que retrasa sensiblemente el proceso que, incluso, puede ser denegado.

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Arabia Saud sorprende al renunciar a un puesto en el Consejo de Seguridad de la ONU


El rgimen ultraconservador, banco del mundo rabe, pide la reforma del sistema de Naciones Unidas
Marcos Surez Sipmann MADRID.

Arabia Saud ha rechazado su asiento en el Consejo de Seguridad de la ONU hasta que ste sea reformado y se acabe con la poltica de doble rasero. Quiere protestar por la inoperancia de la ONU en el conflicto de Siria en el que los saudes apoyan a los rebeldes que luchan contra el Gobierno de Bachar el Assad. Tambin ha denunciado que el Consejo no ha hecho nada para evitar la proliferacin de armas de destruccin masiva en la regin: una velada referencia al armamento nuclear de Israel. Las candidaturas para incorporarse como miembro no permanente del Consejo de Seguridad de la ONU son fruto de un arduo trabajo. Se realiza una minuciosa labor diplomtica para, primero, ganar el respaldo de toda su regin y, despus, obtener el mximo de votos en la Asamblea General. La pertenencia a este selecto grupo determina el prestigio diplomtico y la influencia poltica y se ha venido considerando como un signo de reconocimiento a una trayectoria en pro de la paz y la resolucin de conflictos por medios pacficos. Teniendo en cuenta esto, sorprende que Arabia Saud renunciara a su escao un da despus de ser elegida. Pese a haber sido miembro fundador de la ONU, hasta hace poco ms de dos aos no haba mostrado inters en ocupar un asiento en el Consejo. En ese momento las autoridades saudes decidieron hacer campaa para entrar en el mximo rgano de decisin de la ONU. Se reforz la Misin Permanente en Nueva York. El objetivo se alcanz el pasado jueves 17 con su eleccin como miembro no permanente del Consejo de Seguridad para el bienio 2014-2015, junto con Lituania, Chile, Nigeria y Chad. La extraeza es mayor si recordamos que tradicionalmente, la dinasta Al Saud ha optado por la discrecin evitando gestos polmicos con el exterior. La monarqua ha preferido casi siempre una diplomacia de perfil bajo jugando sus bazas econmicas y energticas. Es una autntica paradoja que sea este rgimen poltico ultraconservador y defensor a ultranza del statu quo el que pida la reforma del sistema de Naciones Unidas. El rechazo saud vino precedido por una dura intervencin del ministro de Exteriores, prncipe Al Faisal, en la Asamblea General de la ONU. Desconfiado, el prncipe anunci que mirara con lupa la le-

El prncipe Al Faisal, responsable de Asuntos Exteriores saud, el pasado septiembre en una reunin de ministros de Exteriores de los pases rabes. REUTERS

tra pequea de cualquier posible acuerdo que pudiese resultar de la llamada conferencia Ginebra II para la paz en Siria. Una invitacin a todos los dems para controlar y moderar los intereses exclusivos de los cinco miembros permanentes del Consejo. Irrita igualmente a la poltica exterior saud el desafo nuclear iran. Curiosamente la nueva poltica de Arabia Saud la acerca a Israel,

que no olvida las pasadas amenazas iranes. Seis resoluciones de la ONU no han llevado a una salida. Si quiere conservar su legitimidad como guardin de la Meca y banco del mundo rabe, la dinasta Al Saud no puede tolerar la hegemona en el Golfo Prsico de un Irn chi convertido en potencia nuclear. El Gobierno chi en Irak acenta la sensacin de cerco en Riad. Por otro lado, desde Yemen, su inesta-

ble vecino al sur, se lanzan continuos ataques de facciones yihadistas y separatistas. Arabia Saud se halla en una fase de revisin de intereses estratgicos. Se aaden a su inseguridad los problemas inherentes a un complicado sistema de sucesin en el trono. Un sistema que pronto volver a operar en la gerontocracia gobernante: su rey tiene 89 aos, su ministro de Exteriores lleva en el

Un pas que bascula entre la dependencia y el distanciamiento de Estados Unidos


Crece la frustracin en Riad ante las polticas de la Administracin de Barack Obama en Oriente Medio. El acercamiento entre Washington y el rgimen de Tehern es contrario a los intereses saudes. Al igual que la errtica poltica estadounidense hacia el rgimen de Assad en Siria, que de indeseable ha pasado a la categora de socio en el desarme qumico. Tambin hubo desacuerdo en las polticas de ambos hacia el Gobierno de los Hermanos Musulmanes en Egipto y el golpe militar que los apart del poder. El jefe de la Inteligencia saud, el prncipe Bandar bin Sultan, afirma que habr un gran cambio en la relacin con Estados Unidos. No quiere volver a encontrarse en una situacin de dependencia y planea limitar la interaccin. No est claro si estas declaraciones tienen el respaldo total del rey Abdul. En todo caso, Arabia Saud se est rearmando a marchas forzadas con la ayuda de EEUU. Hace poco se anunci en Washington la prxima entrega de armas modernas a Riad y a Emiratos rabes Unidos, por 10.000 millones de dlares, como parte de un acuerdo marco de armamento por valor de 60.000 millones.

mismo cargo desde 1975. Y hay que aadir el descontento con EEUU, su principal aliado. Riad se prepara para la eventualidad de que su protector e Irn limen diferencias. La monarqua consolida asimismo su fortaleza energtica. En cuanto al petrleo, el objetivo es recobrar el primer puesto mundial, perdido ante EEUU; y en cuanto al gas, desarrollar tan rpidamente como aqullos una fuente an poco explotada. Su gigante energtico Aramco anunci el da 22 que entrar en la carrera por el desarrollo del gas y petrleo no convencionales en nuevos territorios. El objetivo: reducir la competitividad de la energa norteamericana, y afianzar la parcial dependencia norteamericana respecto del reino saud. La decisin saud ha sido apoyada por la Liga rabe, que considera que sus integrantes son los que ms han sufrido por el incumplimiento de las responsabilidades del Consejo, especialmente por la situacin en Palestina y Siria.

Analista de relaciones internacionales @mssipmann

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

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Normas & Tributos

Economa

El TEDH dictamina que los portales web deben vigilar los comentarios
Son responsables de los contenidos ofensivos o difamatorios que se publiquen en ellos
L. S. MADRID.

cipales empresas editoras de noticias de Estonia y cuenta con varios medios de comunicacin digitales.

Un papel activo
En enero de 2006, la empresa public un artculo en su pgina web sobre una compaa de ferrys martimos, comunicando la decisin de esa compaa de modificar ciertas rutas. A raz de ello, muchos lectores escribieron mensajes altamente ofensivos o amenazantes sobre el ferry operador y su propietario. En respuesta, la empresa denunci a la titular del portal de noticias, obteniendo una sentencia favorable. As, el tribunal competente entendi que los comentarios vertidos eran difamatorios y que el portal era responsable de los mismos, por lo que conden a satisfacer a la demandante una in-

GETTY

Anulado un desahucio basado en slo dos impagos de cuota


El fallo asegura que la actuacin de la entidad bancaria fue absolutamente desproporcionada, injustificada y abusiva
Luca Sicre MADRID.

El titular del Juzgado de Primera Instancia n10 de Santander ha dictado un auto en el que anula una ejecucin hipotecaria acordada en septiembre de 2012, en uso de la nueva legislacin de proteccin de los deudores hipotecarios aprobada el pasado mes de mayo. Dicha norma permite al deudor oponerse y al propio juez conocer de oficio la existencia de preceptos abusivos, frenando as la ejecucin. Se trata de uno de los efectos de la aplicacin de la llamada Ley 1/2013, de 14 de mayo, de medidas para reforzar la proteccin a los deudores hipotecarios, reestructuracin de deuda y alquiler social. La Ley dio un mes desde su entrada en vigor para que todos los deudores que tuvieran un procedimiento ejecutivo en curso formularan un incidente extraordinario basado en la existencia de las nuevas causas de oposicin, como clusulas abusivas, que antes no eran motivo de oposicin. Sin embargo, la norma resulta inaplicable para las ejecuciones ya materializadas.

clusula controvertida permita dar por vencido anticipadamente el prstamo y reclamar la totalidad de lo adeudado por capital e intereses en caso de falta de pago de alguno de los vencimientos de capital, intereses y/o cuotas mixtas u otras obligaciones dinerarias derivadas del prstamo. Ello va en contra del lmite de al menos tres cuotas de impago que fija ahora la legislacin hipotecaria. As, respecto a este tipo de clusu-

La Ley 1/2013 permite alegar clusulas abusivas para oponerse a la accin de la banca
las, el artculo 693.1 de la LEC, en su nueva redaccin dada por la Ley 1/2013, condiciona la facultad de instar la ejecucin del prstamo hipotecario al impago de al menos tres plazos mensuales, limitndose lgicamente la ejecucin a las cantidades adeudadas. Para el auto, del que es ponente el magistrado Landn Daz de Corcuera, no cabe ninguna duda de que instar el vencimiento anticipado del prstamo y exigir al prestatario el pago de todo lo adeudado por cantidad e intereses resulta una

Clusula abusiva
En concreto, el auto considera que, de acuerdo con la nueva legislacin, y dado que la ejecucin se bas en el impago de tan solo dos cuotas, la ejecucin hipotecaria debe anularse. Ello teniendo en cuenta que la

medida absolutamente desproporcionada, injustificada y abusiva A ello se suma que este caso resulta todava ms llamativo, a juicio del ponente, ya que tras examinar la liquidacin de la deuda se observa que las partes pactaron que desde la formalizacin del prstamo hasta el 1 de febrero de 2013 los pagos mensuales del prstamo no fueran destinados a amortizar nada del capital, sino nicamente a abonar los intereses remuneratorios del prstamo. Por ese motivo, en la liquidacin de la deuda consta como adeudado exactamente el mismo capital en su da prestado (142.000 euros), constando tanto en el apartado amortizaciones impagadas como en el de capital impagado el valor 0,00. Consecuencia de todo ello es que nunca debi despacharse ejecucin frente a los deudores, y mucho menos por la totalidad del importe prestado, declarndolo anticipadamente vencido. Dado que la clusula financiera debe considerarse nula por abusiva, y ha sido la clusula que ha fundamentado el despacho de ejecucin (que adems nunca procedera en este caso ex articulo 693.1 LEC), procede no slo estimar el motivo de impugnacin alegado y declarar nula por abusiva esa clusula financiera, sino adems acordar el sobreseimiento del presente procedimiento de ejecucin hipotecaria.

No vulnera el artculo 10 del Tratado Europeo de los Derechos Humanos (libertad de expresin) la exigencia de responsabilidad a un portal de noticias de Internet por los comentarios ofensivos sobre terceros que publiquen sus lectores en los foros de noticias publicadas por el portal. As lo ha establecido el Tribunal Europeo de Derechos Humanos (TEDH) en una sentencia dictada el pasado 10 de octubre, en la que se fija que la exigencia de dicha responsabilidad constituye una justificada y proporcionada restriccin de la libertad de expresin del portal de noticias. Segn explica el fallo, los comentarios juzgados en este caso eran altamente ofensivos, a lo que se suma que el portal fall en la prevencin de que dichos comentarios se hicieran pblicos, aprovechndose de su existencia pero permitiendo que sus autores permanecieran en el anonimato. Adems, la sancin impuesta al portal por los tribunales nacionales -se trata de un supuesto que afecta a Estonia- no fue excesiva. Por su parte, el responsable del portal aleg que la Directiva Directiva 2000/31/CE, sobre Comercio Electrnico, en su transposicin al Derecho estonio, negaba la responsabilidad por este tipo de hechos. Sin embargo, el Tribunal considera que la interpretacin de las normas nacionales es cosa de los tribunales del propio pas, sin entrar a abordar el problema a la luz de la normativa comunitaria. La afectada es una de las prin-

La editora defendi en su recurso que su papel era slo tcnico, pasivo y neutral
demnizacin por daos de 5.000 krons (unos 320 euros). La editora, por su parte, recurri este fallo, y el Tribunal Supremo estonio rechaz el recurso interpuesto, que aleg que, de acuerdo con la Directiva 2000/31/CE sobre comercio electrnico, su papel como sociedad proveedora de servicios de la informacin era meramente tcnico, pasivo y neutral. Al contrario, aquella sentencia, recurrida luego ante el TEDH, consider igualmente que corresponda al portal, en este caso, el control sobre la publicacin de comentarios.

Los periodistas premian a los jueces de instruccin


X. G. P. MADRID.

La Asociacin de Comunicadores e Informadores Jurdicos (Acijur) ha concedido el Premio Puetas de Oro a los jueces de Instruccin, que haciendo honor a su misin, estn defendiendo el Estado de Derecho, sufriendo una enorme presin exterior. A todos y cada uno de ellos, la sociedad les debe un reconocimiento.

El juez decano de la Audiencia Nacional, Santiago Pedraz; el juez decano de Madrid, Jos Luis Armengol; y el juez decano de Bilbao, Alfonso Gonzlez-Guija, sern los encargados de recoger este galardn en representacin de todos los jueces de Instruccin. El premio Vete a hacer Puetas ha recado en esta III Edicin en las tasas judiciales, que han sido contestadas de forma masiva.

eE
Mara Domnguez MADRID.

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Tf. 902 889393

Electronic Arts (EA) es una de las principales compaas de videojuegos del mundo, con productos como Fifa14, Los Sims o Battlefield. En Madrid, la empresa estadounidense cuenta con uno de sus centros de desarrollo ms importantes. Martin Sibille dirige EA en Espaa y Portugal desde hace cinco aos y explica que desde que aterriz en la firma el negocio no ha parado de crecer.

Hay videojuegos ms caros que pelis de Hollywood

Indicadores
Personal: naci en Lyon (Francia) el 22 de junio de 1976. Est casado y es padre de dos hijas. Formacin: estudi en una escuela de negocios en su pas natal. Trayectoria: antes de entrar en EA ocup diversos puestos en Procter&Gamble en Francia y Suiza. Aficiones: pasar ratos agradables con buenos amigos, esquiar y escuchar msica.

-0,1%
Producto Interior Bruto
2 Trim. 2013

0,3%
ndice de Precios de Consumo
Septiembre 2013

-7,0%
Ventas minoristas
Junio 2013 Tasa anual

25,98%
Paro EPA
3er Trim. 2013

4%
Inters legal del dinero
2013

8.420,4
Dficit Comercial
Millones Agosto 2013

0,547
Euribor
Doce meses

1,3803
Euro/Dlar
Dlares

107,12
Petrleo Brent
Dlares

Cunto tiempo se tarda en desarrollar un videojuego? Tres aos o incluso ms. Esto es clave en esta industria: hacemos la inversin, ponemos a los desarrolladores a trabajar y, durante un largo periodo, no ingresamos ni un euro. No hacemos dinero hasta que el juego sale al mercado. Y una vez en el mercado puede tener xito o no. Cunto cuesta crear uno de estos juegos? No puedo darte cifras, pero los grandes tienen un coste a la altura de las grandes pelculas de Hollywood, e incluso ms altos. Usted mismo ha dicho que las cosas no siempre salen bien. Qu le sali mal a EA? Ya que estamos en Espaa, vamos a hablar de ftbol. Con el Fifa (videojuego de balompi) conseguimos una cuota de mercado muy potente. Pero hace unos aos nos equivocamos en un tema de desarrollo y nuestro competidor aprovech para desbancarnos. Pasamos a ser los segundos, pero con una gran diferencia. Nos cost cuatro aos crear un producto tcnicamente superior y volver a ser el nmero uno. Aprendimos que el error que cometes un ao lo pagas durante cuatro. Electronic Arts es un potente empleador en el mercado del videojuego en Espaa. A cunta

gente dan trabajo en Madrid? Tenemos 181 empleados permanentes, pero si sumas a los jvenes que vienen para proyectos concretos el total asciende a 450 personas, muchas de ellas, extranjeras. Por qu eligi EA la ciudad de Madrid para ubicar un centro de desarrollo tan importante? Es cierto que tenemos muy pocos centros de desarrolladores en Europa. Necesitbamos un destino que resultase atractivo a jvenes de todos los pases europeos, y Madrid lo es. Exactamente, qu es lo que hacen los desarrolladores en este centro? La traduccin de todos los juegos a los diversos idiomas, as como la certificacin, que es la comprobacin de que el producto no tiene fallos y est listo para lanzarse.
NACHO MARTN

-0,4%
Produccin industrial
Julio 2013 Tasa interanual

-2,4%
Costes Laborales
2 Trimestre 2013

1.352,40
Oro
Dlares por onza

El tiempo

BonoAVE. Diez viajes durante cuatro meses con el 35% de descuento.


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Martin Sibille
El francs dirige en Espaa y Portugal la multinacional del videojuego Electronic Arts

En qu medida nota EA la crisis en sus ingresos? A nivel mundial, en los ltimos tres aos la facturacin de EA se ha mantenido casi plana, en torno a los 4.000 millones de dlares. Lo que s ha cambiado es de dnde vienen esos ingresos. Han cado las ventas de videojuegos para consola y han aumentado las de contenidos extra y los juegos para tabletas y smartphones.

Espaa
min max prev

Europa
min max prev

Madrid Barcelona Valencia Sevilla Zaragoza Bilbao Tenerife La Corua Granada Mallorca Valladolid Pamplona

12 18 19 16 16 10 19 12 16 17 9 14

20 Llu 23 Llu 27 Nub 24 Llu 27 Nub 23 Llu 24 Nub 25 Nub 26 Nub 28 Des 15 Llu 24 Llu

Amsterdam 13 Atenas 12 Berlin 13 Bruselas 14 Frncfort 13 Ginebra 13 Lisboa 14 Londres 14 Mosc 7 Pars 14 Varsovia 9 Helsinki 4

16 22 16 18 17 22 20 17 11 18 13 9

Llu Sol Nub Llu Nub Nub Llu Llu Llu Llu Nub Llu

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fondos
de inversin
VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

Suplemento diario de elEconomista


RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO

A&G FONDOS
A&G Gbl Mngers A&G Tesor. 6,59 5,52 14,06 1,45 1,73 Alt - Long/Short Eq - G Mny Mk 27,90 45,66

ALKEN LUXEMBOURG SRL


Alken Eurp Opport H Alken S C Eurp R 188,27 128,38 30,58 40,67 15,42 16,30 Eurp Flex-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq 4.437,06 129,08

ABANTE ASESORES GESTIN


Abante Asesores Gbl Abante Blsa Absolut A Abante Blsa Abante Patrim Gbl A Abante Rta Abante Rentab Absolut A Abante Seleccin Abante Valor Okavango Delta A 12,43 12,80 10,08 14,85 11,84 10,93 11,32 12,03 14,98 6,27 3,74 13,34 10,40 1,18 0,75 5,99 2,50 73,01 4,66 2,24 9,23 3,81 2,18 0,58 4,60 2,23 11,40 Flex Allocation - Gbl Alt - Fund of Funds - M Gbl Large-Cap Blend Eq Alt - Fund of Funds - M Dvsifid Bond - Sh Ter Alt - Fund of Funds - M Moderate Allocation Cautious Allocation Aggressive Allocation 58,87 85,68 17,66 15,48 54,18 17,74 62,36 43,10 79,82

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L.


AB Eurp Income A AB Eurp Vle A AB Eurozone Strat Vle Port 7,23 11,51 9,09 3,26 20,27 22,67 6,41 6,53 5,14 Flex Bond Eurp Large-Cap Vle Eq Eurozone Large-Cap Eq 224,71 38,38 27,47

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS LUXEMBOURG S.A.


Allianz BRIC Eq CT Allianz Emerg Eurp A Allianz Protect Dynam Pl Allianz Gbl Agricult Trend Allianz Gbl EcoTrends A Allianz Gbl Eq AT Allianz Gbl Sustainability Allianz PIMCO Bond AT 74,23 357,08 130,05 122,37 88,24 7,81 16,80 14,29 -5,42 1,33 6,58 -2,27 20,41 17,62 16,50 1,28 -7,50 -0,63 -0,87 3,14 6,35 11,86 10,33 4,45 BRIC Eq Emerg Eurp Eq Guaranteed Funds Sector Eq Agriculture Sector Eq Ecology Gbl Large-Cap Gw Eq Gbl Large-Cap Gw Eq Dvsifid Bond 113,11 243,25 63,86 180,07 144,18 87,75 26,49 244,69

ACROPOLE AM
Acropole Convert Eurp A Acropole Convert Monde A 1.180,85 1.029,10 5,35 7,45 3,23 3,94 Convert Bond - Eurp Convert Bond - Gbl He 220,64 116,34

AHORRO CORPORACIN GESTIN


AC Cuenta Fondtes CP AC Fondepsito AC Fondtes LP AC Gest Gbl Cons VaR 3 AC Ibex-35 Ind AC Inver Selectiva AC Inver Selectiva Mod AC Patrim Inmob FII AC Rta Fija Flex BMN Intres Gar 10 BMN Intres Gar 9 CAI Rend 110 Caixabank Fondepsito Caixabank Gest Cons VAR3 Caixabank Premium Rend V Caixabank Solucin Caixabank Tipo Gar II Caja Murcia Fondepsito Pl Caja Murcia Intres Gar. VI Cajagranada Fondplazo Gara Cajagranada Gar Acc Fondo 3 Depsito Fondo 3 Gar V Fondo CM Intres Gar II Galicia Rend NovaCaixaGalicia Gar 2 NovaGalicia Fondepsito Novagalicia Gar 1 Novagalicia Gar 2 Novagalicia Gar 3 Novagalicia Gar 4 Novagalicia Gar 5 Novagalicia Gest Cons Selectiva Espaa Selectiva Europ 1.412,00 12,01 12,93 11,52 22,17 19,42 11,78 89,14 1.546,48 11,07 11,69 12,19 11,82 12,29 12,34 12,03 11,91 12,07 12,57 13,14 12,75 11,76 11,51 12,58 10,61 11,53 11,43 13,14 12,81 12,95 12,56 12,03 11,26 24,14 7,49 1,48 1,87 9,79 1,31 25,29 15,50 12,36 -9,13 7,58 7,89 15,34 8,10 0,75 1,47 2,08 1,50 1,65 2,03 2,75 2,53 4,87 1,82 1,84 2,37 -0,12 1,60 2,11 6,58 4,25 5,02 2,88 17,02 0,90 27,95 19,96 1,28 2,22 3,47 1,42 1,75 3,62 4,16 -5,29 4,81 3,42 0,45 3,89 1,94 1,60 4,06 3,95 4,29 2,49 7,10 3,92 0,89 2,20 3,04 3,90 2,93 4,53 2,37 5,51 4,04 3,38 2,93 4,13 0,99 2,00 0,75 Ultra Short-Term Bond Mny Mk Dvsifid Bond Ultra Short-Term Bond Spain Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Moderate Allocation Prpty - Direct Eurp Dvsifid Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Spain Eq Eurp Large-Cap Vle Eq 76,48 642,05 36,32 33,19 20,75 18,35 16,22 104,71 51,47 20,87 17,07 25,85 16,30 22,37 198,93 30,30 42,18 80,02 32,55 18,00 26,67 197,66 49,59 20,52 18,86 174,43 110,12 30,50 43,74 56,65 71,13 52,95 16,87 53,70 15,24

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT


Cartera Gest Audaz Cartera Gest Defensiva Cartera Gest Equilibrada Cartera Gest Moder Cartera Seleccin Flex Eurovalor Ahorro Activo Eurovalor Ahorro CP B Eurovalor Ahorro Eurovalor Ahorro Gar B Eurovalor Asia Eurovalor Blsa Eurp Eurovalor Blsa Eurovalor Bonos Alto Rendi Eurovalor Cons Dinam Eurovalor Deuda Pblica Eu Eurovalor Divdo Europ Eurovalor Estados Unidos Eurovalor Europ Este Eurovalor Europ Eurovalor Europ Ptccion Eurovalor Gar. Evolucin E Eurovalor Gar. ndices Glo Eurovalor Gar. Progresin Eurovalor Gar. Revalorizac Eurovalor Gar. Seleccin G Eurovalor Gar Crec Eurovalor Gar Dlar II Eurovalor Gar Extra Luxe Eurovalor Gar Extra Moda Eurovalor Gar Mundial Eurovalor Gar Oro Eurovalor Gar Oro II Eurovalor Iberoamrica Eurovalor Mix 15 Eurovalor Mix 30 Eurovalor Mix 50 117,21 107,84 111,07 116,87 115,92 111,11 953,58 1.816,30 112,96 203,44 57,58 290,87 163,39 120,60 104,79 118,25 100,60 264,10 118,47 117,21 111,80 126,62 125,08 80,66 85,75 107,57 128,21 152,21 106,71 104,97 106,51 106,04 303,45 90,23 86,21 81,88 13,32 2,32 7,68 5,19 5,89 2,03 1,53 1,80 2,43 -1,17 13,86 23,21 4,39 1,37 -0,39 14,09 16,83 -0,11 15,20 2,24 8,35 8,79 10,92 8,79 5,65 2,51 0,37 9,70 4,31 3,87 1,68 1,87 -10,90 5,82 8,31 12,03 8,82 1,01 4,55 2,95 3,68 2,23 1,83 1,38 2,87 1,18 3,15 2,77 5,70 2,27 0,56 -1,07 11,99 -1,45 7,74 0,19 1,92 3,28 4,09 2,89 1,90 0,48 1,64 10,01 1,74 0,32 1,89 2,69 -5,80 2,51 1,59 1,55 Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Moderate Allocation Cautious Allocation Flex Allocation - Gbl Ultra Short-Term Bond Mny Mk Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Asia-Pacific ex-Japan E Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq Gbl H Yld Bond - Hedg Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Equity-Income US Large-Cap Blend Eq Emerg Eurp Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Latan Eq Cautious Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation 17,48 30,31 25,57 28,60 17,28 36,19 326,03 245,14 183,60 29,26 33,56 86,03 32,49 205,15 21,52 32,26 32,83 28,54 16,37 95,05 39,44 64,20 42,49 80,21 139,91 154,57 42,53 78,32 68,62 64,90 26,93 50,24 17,11 38,10 37,65 26,50

Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 25 de octubre, segn ltimos datos disponibles.

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2 Fondos

LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO

Eurovalor Mix 70 Eurovalor Rta Fija Corto Eurovalor Rta Fija

3,25 90,83 6,92

12,44 2,38 2,01

4,41 1,96 1,91

Aggressive Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond

59,80 40,72 55,91

AXA WF Frm Eurp Opport AC AXA WF Frm Eurp Real State AXA WF Frm Eurp S C AC AXA WF Frm Gbl Real State AXA WF Frm Human Capital A AXA WF Frm Hybrid Rsces AC AXA WF Frm Italy AC AXA WF Frm Junior Energy A AXA WF Frm Talents Gbl AC AXA WF Gbl Flex 100 AC AXA WF Gbl Flex 50 AC AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)C AXA WF Mny Mk AD AXA WF Optimal Income AC

56,55 140,38 102,77 98,11 109,04 81,96 162,98 115,81 264,90 60,68 60,34 76,76 11.941,80 161,42

17,23 13,78 21,41 6,62 15,23 -5,24 27,53 15,71 19,70 6,72 1,26 7,06 0,17 7,53

11,48 9,71 12,07 10,85 8,67 -1,95 7,23 7,18 5,47 5,78 4,52 8,79 0,21 5,10

Eurp Large-Cap Blend Eq Prpty - Indirect Eurp Eurp Mid-Cap Eq Prpty - Indirect Gbl Eurp Flex-Cap Eq Sector Eq Natural Rsces Italy Eq Sector Eq Energy Gbl Flex-Cap Eq Aggressive Allocation Moderate Allocation Gbl H Yld Bond - Hedg Mny Mk - Sh Term Flex Allocation

168,04 176,88 337,25 65,84 233,46 59,80 188,21 170,05 99,25 56,97 144,84 591,47 48,77 370,59

ALPHA PLUS GESTORA


High Rate 16,54 6,37 7,17 Other Allocation 19,45

AMISTRA
Amistra Gbl 0,91 2,75 -2,81 Flex Allocation - Gbl 23,18

AMUNDI
Amundi Arb Volatilit Amundi Dyarbt Internationa Amundi Gbl Macro 2 I Amundi Gbl Macro 4 13.801,41 6.722,62 3.313,32 6.533,95 -0,38 5,65 1,34 2,08 0,35 -0,72 -0,37 -1,32 Alt - Volatil Alt - Dvsifid Arb Alt - Debt Arb Alt - Multistrat 50,49 64,52 185,98 85,67

AMUNDI IBERIA
Amundi Estrategia Bonos Amundi Fondtes LP ING Direct FN Cons ING Direct FN Dinam ING Direct FN Stoxx 50 ING Direct FN Ibex 35 ING Direct FN Mod ING Direct FN S&P 500 Rural Castilla La Mancha 657,40 201,87 11,60 11,74 10,87 14,32 11,48 8,10 81,43 1,99 7,46 0,95 3,70 17,08 24,46 1,70 18,02 1,55 2,05 4,73 1,68 2,71 4,65 1,74 1,87 15,01 1,79 Dvsifid Bond Gov Bond Cautious Allocation Cautious Allocation Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq Cautious Allocation US Large-Cap Blend Eq Ultra Short-Term Bond 19,66 111,62 179,44 33,17 86,35 210,71 131,08 74,84 32,71

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS


AXA Aedificandi A Inc AXA Court Terme A Acc AXA Valeurs Responsables AXA Trsor Court Terme Acc 232,10 2.414,44 33,19 2.464,06 9,20 0,09 16,81 0,02 4,13 0,37 6,80 0,39 Prpty - Indirect Eurozo Mny Mk - Sh Term Eurozone Large-Cap Eq Mny Mk - Sh Term 387,71 990,00 241,39 720,88

BANCO DE MADRID GESTIN DE ACTIVOS


Banco Madrid Ahorro Banco Madrid Iber Acc Banco Madrid Rta Fija BPERE Fondo Iber Adagio Interdn Pentathln Liberbank Acc Europ Garant Liberbank Ahorro Liberbank Cartera Conserv Liberbank Continental Gara Liberbank Diner Liberbank 6 Gar Liberbank Eurodlar Gar Liberbank Gbl Liberbank Mix RF 7,09 88,81 8,74 108,46 76,92 7,53 9,32 6,91 7,74 853,37 8,15 7,64 8,02 9,22 8,21 8,78 8,80 7,59 799,65 2,80 22,91 10,71 0,68 17,24 1,26 2,73 3,53 2,54 1,95 5,17 0,75 6,43 6,93 3,69 3,55 7,92 11,74 4,51 2,78 6,18 8,08 0,73 5,81 0,18 3,28 1,91 0,38 1,90 1,13 1,97 2,38 3,76 2,13 3,82 6,07 2,15 1,72 Ultra Short-Term Bond Spain Eq Dvsifid Bond Flex Allocation - Gbl Other Allocation Guaranteed Funds Dvsifid Bond - Sh Ter Cautious Allocation Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Flex Allocation - Gbl Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation 92,61 61,56 94,02 36,02 15,50 26,00 60,00 24,87 41,10 139,45 51,59 30,25 61,09 16,94 19,36 61,26 61,79 24,38 18,61

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.


Amundi F Absolut Forex SEAmundi F Absolut H Yld AEAmundi F Absolut Vol Arb A Amundi F Absolut Vol Eqs Amundi F Bd Corporate AE Amundi F Convert Gbl AE-C Amundi F Eq Emerg Eurp AEAmundi F Eq Glbl Aqua AE-C 102,30 106,63 116,54 137,72 17,28 12,01 29,45 109,43 2,01 1,09 -1,39 -8,93 1,11 13,20 -2,87 10,41 0,64 1,13 -0,17 -2,89 3,56 4,35 -2,66 9,52 Alt - Currency Alt - Debt Arb Alt - Volatil Alt - Volatil Corporate Bond Convert Bond - Gbl He Emerg Eurp Eq Sector Eq Water 148,51 69,45 90,38 1.639,09 766,67 167,93 38,23 37,58

ARQUIGEST
Arquiuno 21,04 9,08 4,27 Cautious Allocation 24,41

Liberbank Mundial 6 Gar Liberbank Rta 2014 Gar Liberbank Sectorial Gar Liberbank Telecomunicacion Premium JB Mod

ATL 12 CAPITAL GESTIN


atl Capital Best Mngers atl Capital Cartera Dinam atl Capital Cartera Patrim atl Capital Lqdez Espinosa Partners Inversio 11,20 10,90 11,37 11,92 12,47 7,26 14,72 5,49 1,73 8,84 4,31 1,19 3,41 2,19 4,50 Moderate Allocation Flex Allocation Cautious Allocation Mny Mk Flex Allocation 18,21 19,72 24,79 36,05 25,27

BANK DEGROOF S.A.


Degroof Eqs Eurp Behaviora Degroof Eq EMU High Div Yl Degroof Gbl Ethical Degroof Gbl Isis High C Degroof Gbl Isis Low B Acc Degroof Gbl Isis Md B Acc Share Energy Share Selection 35,39 82,44 103,27 71,62 74,36 89,92 926,06 1.794,02 21,12 19,63 10,82 11,30 3,42 7,62 13,14 13,39 6,85 5,35 4,26 5,34 3,27 4,95 7,11 15,42 Eurp Large-Cap Vle Eq Eurozone Large-Cap Eq Aggressive Allocation Aggressive Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Sector Eq Energy Eurp Large-Cap Gw Eq 247,13 136,44 20,53 551,98 648,31 1.912,23 53,66 72,14

AVIVA GESTIN
Aviva CP B Aviva Espabolsa Aviva Eurobolsa Aviva Fonvalor B Aviva Rta Fija B 13,67 22,05 9,10 11,88 15,80 2,28 23,47 21,70 22,41 7,73 2,28 7,99 5,93 7,57 4,90 Ultra Short-Term Bond Spain Eq Eurozone Flex-Cap Eq Moderate Allocation Dvsifid Bond 465,39 126,25 48,69 50,71 73,37

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA


Aviva Investors Em Mkts Lo Aviva Investors Eurp Convg Aviva Investors Eurp Corp Aviva Investors Eurp Eq B Aviva Investors Eurp Eq In Aviva Investors Eurp Real Aviva Investors Long Term Aviva Investors Sh Term Eu 13,93 4,63 3,20 6,81 10,49 9,51 68,76 14,34 -8,18 6,48 1,75 18,07 20,53 9,18 0,47 0,84 1,80 1,00 4,29 9,04 7,45 6,18 3,11 1,18 Gbl Emerg Markets Bond Emerg Eurp ex-Russia Eq Corporate Bond Eurp ex-UK Large-Cap Eq Eurp ex-UK Large-Cap Eq Prpty - Indirect Eurp Bond - Long Term Gov Bond - Sh Term 716,19 46,01 78,31 143,47 186,39 75,24 78,37 33,70

BANK JULIUS BR & CO. AG


JB Strategy Balanced-EUR A JB Strategy Income-EUR A 106,17 107,74 5,70 3,38 5,76 4,75 Moderate Allocation Cautious Allocation 225,50 235,87

BANKIA FONDOS
Bancaja Gar 12 Bankia Banca Privada Ind S Bankia Banca Privada Selec Bankia Blsa Espaola Bankia Blsa USA Bankia Bonos CP (I) Bankia Bonos CP FIP Bankia Bonos Duracin Flex Bankia Bonos Int Bankia Divdo Espaa Bankia Divdo Europ Bankia Duracin Flex 0-2 Bankia Emerg 128,95 102,03 11,40 969,47 4,35 1.698,00 1,27 11,12 9,01 14,80 17,43 10,28 10,85 10,80 22,97 17,33 33,32 13,60 1,17 2,05 2,16 -3,68 26,41 19,52 2,38 -8,71 5,20 14,25 4,16 1,34 10,49 1,68 2,76 3,17 1,61 1,71 3,63 2,46 -4,65 Guaranteed Funds US Large-Cap Blend Eq Aggressive Allocation Spain Eq US Large-Cap Blend Eq Mny Mk Ultra Short-Term Bond Corporate Bond Dvsifid Bond Spain Eq Eurp Equity-Income Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Emerg Markets Eq 18,57 15,47 38,43 39,28 17,11 248,05 434,04 33,58 16,02 17,59 21,46 214,31 22,66

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.


AXA WF Bonds AC AXA WF Credit Plus AD AXA WF Force 3 AC AXA WF Frm Em Markets AC AXA WF Frm Em Markets Tale AXA WF Frm Relative Vle AXA WF Frm Eurp Emerg AC AXA WF Frm Eurp Microcap A 51,05 11,63 55,36 97,36 108,30 47,61 131,64 132,39 1,81 1,39 1,19 -5,60 -2,29 18,40 2,92 33,48 3,78 5,57 0,42 -2,10 -11,72 10,45 -0,60 10,42 Dvsifid Bond Corporate Bond Cautious Allocation Gbl Emerg Markets Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Emerg Eurp Eq Eurp Small-Cap Eq 136,01 556,48 38,36 299,38 49,17 698,71 25,50 88,11

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

Fondos
VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO

Bankia Top Ideas Bankia Evolucin Decidido Bankia Evolucin Mod Bankia Evolucin Prud Bankia Fondtes CP Bankia Fondtes LP Bankia Fonduxo Bankia Gar 2016 Bankia Gar Rentas 5 Bankia Gar Rentas 6 Bankia Gobiernos LP Bankia Inmob FII Bankia Mix Rta Fija 15 Bankia Mix Rta Fija 30 Bankia Mix Rta Variable 50 Bankia Mix Rta Variable 75 Bankia Mix Rta Variable Es Bankia Rent. Objetivo CP Bankia Rta Fija LP Bankia Rentab Objetivo MP Bankia Soy As Cauto Caja Madrid 1 Stoxx Caja Madrid 1 Ibex Caja Madrid 2 Stoxx Caja Madrid Afianza 5 Aos Caja Madrid Cesta ndices Caja Madrid Europ Top Gar. Caja Madrid Eurostoxx 50 P Caja Madrid Fondlibreta 20 Caja Madrid Fondlibreta 20 Gar Telecomunicaciones 1

6,85 95,29 104,99 125,13 1.458,81 165,12 1.670,01 99,42 125,82 8,90 10,44 82,49 11,56 10,51 14,24 6,55 25,78 141,72 16,50 15,53 119,85 122,56 110,39 137,22 105,61 8,76 7,16 8,78 126,92 129,35 11,40

19,35 1,12 0,49 1,58 1,41 3,52 21,93 10,07 8,40 8,51 0,91 -11,84 5,16 5,67 7,32 12,50 19,69 1,79 3,08 4,65 2,75 6,74 3,63 6,78 5,92 3,92 4,01 7,11 3,07 4,55 3,41

8,70 -1,66 -0,66 1,47 1,48 1,93 8,36 3,61 3,13 2,70 2,43 -10,64 3,56 2,51 3,99 3,82 3,83 2,81 2,97 6,28 1,67 1,84 1,13 1,79 1,46 1,91 0,55 2,51 3,74 4,51 0,77

Aggressive Allocation Alt - Fund of Funds - M Alt - Fund of Funds - M Alt - Fund of Funds - M Mny Mk

28,33 15,17 18,37 147,94 72,23 68,76 22,92 112,74 184,68 117,34 36,61 303,93 82,24 47,44 24,72 16,58 55,35 104,78 58,86 38,94 17,49 37,52 30,86 17,08 24,25 96,04 79,82 110,73 76,92 113,18 107,61

BK Fondtes 40% CP BK Multifondo II Gar Cuenta Fiscal Oro Bankinte Fondo Bankinter Multicesta

152,34 967,17 1.315,24 664,41

3,28 5,10 1,26 5,30

2,13 3,06 1,62 1,13

Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds

19,02 22,47 37,46 15,49

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.


BL-Bond A BL-Emerging Markets A BL-Equities Dividend A BL-Equities Eurp B Acc BL-Equities Horizon B BL-Global 30 A BL-Global 50 A BL-Global 75 A BL-Global Bond A BL-Global Eq B BL-Global Flex A BL-Optinvest 256,72 120,47 108,10 4.926,93 750,84 621,74 790,65 1.180,29 308,62 580,28 97,04 122,24 -1,15 2,26 5,54 12,47 8,34 -2,30 0,42 4,09 -0,92 8,50 -2,99 -0,38 1,97 7,86 7,52 12,01 7,22 0,78 3,15 6,12 2,24 9,91 1,00 0,61 Dvsifid Bond Gbl Equity-Income Eurp Large-Cap Gw Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Gbl Bond - Hedged Gbl Large-Cap Blend Eq Flex Allocation - Gbl Aggressive Allocation 161,04 287,89 503,89 678,39 45,13 373,13 443,25 342,83 186,40 269,77 1.049,33 164,71 Gbl Emerg Markets Alloc

Gov Bond - Sh Term Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds

Gov Bond Prpty - Direct Eurp Cautious Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Aggressive Allocation Ultra Short-Term Bond Corporate Bond - Sh T Dvsifid Bond - Sh Ter Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds

BANSABADELL INVERSIN
BMN Gar Seleccin IV BMN Intres Gar 5 BMN Intres Gar 6 BMN RF CP Fidefondo Inversabadell 10 Inversabadell 25 Inversabadell 50 Inversabadell 70 Sabadell Bonos Sabadell CP FIP Sabadell Espaa Blsa Sabadell Espaa Divdo Sabadell Estados Unidos Bl Sabadell Yld Sabadell Euroaccin Sabadell Europ Blsa Sabadell Europ Valor Sabadell Fondo Depsito Sabadell Fondtes LP Sabadell Futur 10 Gar Sabadell Gar 130 Aniversar Sabadell Gar Extra 1 Sabadell Gar Extra 13 Sabadell Gar Extra 14 Sabadell Gar Extra 17 Sabadell Gar Extra 2 Sabadell Gar Extra 3 Sabadell Gar Fija 1 Sabadell Gar Fija 14 Sabadell Gar Fija 3 Sabadell Gar Fija 5 Sabadell Gar Fija15 Sabadell Gar Superior 3 Sabadell Gar Superior 4 Sabadell Gar Superior 9 Sabadell Ind Gar Sabadell Inmob FII Sabadell Intres 1 Sabadell Japn Blsa Sabadell Mix 50 FIP Sabadell Mix 70 FIP Sabadell Progresin FIP Sabadell Quant V2 Sabadell Rend FIP Sabadell Rend Sabadell RF Mixta Espaa Sabadell Urquijo Patrim Pr 17,52 12,89 10,67 9,52 1.781,74 7,08 7,22 5,91 16,82 9,30 9,08 10,65 15,58 8,07 17,09 12,79 3,78 9,16 116,94 8,31 9,62 11,96 8,45 7,08 11,83 8,82 7,74 6,76 6,74 8,01 12,67 8,54 8,62 7,12 11,65 9,79 10,76 116,15 20,30 1,87 8,30 8,12 7,42 11,25 9,06 11,52 8,75 20,69 6,58 5,39 4,99 0,14 2,92 3,82 5,81 8,11 9,97 3,11 3,79 28,41 30,47 15,92 3,54 20,84 14,60 17,74 2,28 3,25 4,74 5,78 4,46 1,63 8,37 7,35 2,75 6,93 3,31 5,78 3,31 3,72 8,32 4,45 3,43 1,14 1,54 -2,36 2,56 16,87 10,22 12,28 0,87 1,90 2,81 1,81 6,73 5,09 6,62 3,77 1,14 0,89 2,51 2,52 2,72 2,76 3,54 3,87 4,45 4,54 4,30 12,46 5,95 2,58 5,37 6,49 2,65 2,85 4,07 4,44 1,18 0,01 9,67 4,59 0,20 1,72 3,13 4,10 3,65 4,17 4,16 0,83 0,41 1,02 0,55 -0,13 2,96 3,01 4,89 5,73 1,37 1,60 3,18 1,97 1,31 3,24 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Cautious Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Dvsifid Bond Ultra Short-Term Bond Spain Eq Spain Eq US Large-Cap Blend Eq H Yld Bond Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Ultra Short-Term Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Prpty - Direct Eurp Dvsifid Bond - Sh Ter Jpn Large-Cap Eq Moderate Allocation Aggressive Allocation Mny Mk Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Cautious Allocation Cautious Allocation 15,73 25,08 16,69 16,22 16,43 32,98 88,17 30,41 20,80 32,62 120,83 79,28 48,22 40,45 24,75 84,00 56,96 42,15 123,77 121,59 21,21 194,57 62,18 71,48 34,32 16,01 68,97 33,95 30,01 124,77 103,03 19,70 119,90 166,38 20,87 137,86 23,02 951,03 79,70 16,22 36,38 24,51 177,48 46,15 1.200,99 427,60 20,46 37,81

BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS


Bankinter Ahorro Activos Bankinter Blsa Espaa Bankinter BRIC 2014 Gar Bankinter Diner 1 Bankinter Diner 2 Bankinter Diner Bankinter Divdo Europ Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 Bankinter Eurostoxx 2018 G Bankinter Fondo Monetar Bankinter Futur Ibex Bankinter Gest Abierta Bankinter Ibex 2015 Gar Bankinter Ind Amrica Bankinter Ind Blsa Espaol Bankinter Ind Europeo 50 Bankinter Ind Japn Bankinter Mix Flex Bankinter Mix Rta Fija Bankinter Multiseleccin 2 Bankinter Multiseleccin D Bankinter Pequeas Compa Bankinter Plus 10 Gar Bankinter Rta Dinam Bankinter Rta Fija 2017 Ga Bankinter Rta Fija Aguamar Bankinter Rta Fija CP Bankinter Rta Fija LP Bankinter Rta Variable Bankinter RF 2014 III Gar Bankinter RF 2014 IV Gar Bankinter RF 2015 Gar Bankinter RF 2016 II Gar Bankinter RF Atlantis 2017 BK EE.UU. 55 Gar BK Eurostoxx 55 Gar 853,43 1.134,68 1.071,47 725,16 887,99 1.420,67 1.030,98 943,21 80,04 1.804,84 98,08 27,69 96,08 733,81 948,66 527,33 533,14 996,54 88,04 65,73 850,77 254,06 1.005,23 1.202,82 104,82 1.169,49 990,18 1.208,57 65,81 66,07 1.345,43 1.622,26 78,32 914,46 1.455,46 734,05 1,78 28,89 2,54 1,61 1,79 1,43 20,86 25,93 9,12 -0,17 27,64 5,09 14,62 23,69 0,22 19,78 35,46 13,65 8,93 3,34 8,66 30,02 4,37 8,26 10,67 5,53 4,47 7,48 29,55 4,41 3,76 4,51 5,52 1,74 11,16 6,47 2,21 3,52 -0,01 2,01 2,23 1,87 2,60 16,01 3,52 0,06 2,84 2,56 16,64 15,34 1,89 5,78 13,27 7,16 4,49 3,20 6,73 9,07 0,60 2,13 3,24 5,48 3,29 2,70 4,13 3,22 -1,43 4,57 6,36 3,62 5,50 1,60 Mny Mk Spain Eq Guaranteed Funds Mny Mk Mny Mk Mny Mk Eurp Equity-Income Sector Eq Tech Guaranteed Funds Mny Mk Spain Eq Dvsifid Bond Guaranteed Funds US Large-Cap Blend Eq Guaranteed Funds Eurozone Large-Cap Eq Jpn Large-Cap Eq Moderate Allocation Cautious Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Eurozone Flex-Cap Eq Guaranteed Funds Alt - Multistrat Guaranteed Funds Guaranteed Funds Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond Eurp Large-Cap Vle Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 1.067,47 148,44 24,31 90,52 311,15 51,18 58,37 17,37 25,11 29,37 118,85 105,28 16,22 144,71 27,53 23,07 47,91 49,27 42,74 34,33 27,51 24,76 20,61 22,16 61,29 30,08 197,39 92,16 68,01 21,01 30,01 40,08 51,07 110,53 19,96 17,29

BARCLAYS FUNDS

4 Fondos

LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO

Barclays Bond Convert A Barclays Eq A Acc

13,16 14,92

5,88 18,74

2,29 8,63

Convert Bond - Eurp Eurozone Large-Cap Eq

95,87 174,82

BBVA Crec Europ Diversif. BBVA Crec Europ BBVA Diner Fondtes CP BBVA Europ Consolidado BBVA Europ Consolidado II BBVA Europ ptimo BBVA Fon-Plazo 2013 E BBVA Fon-Plazo 2014 D BBVA Fon-Plazo 2014 F BBVA Fon-Plazo 2014 H BBVA Fon-Plazo 2014 I BBVA Fon-Plazo 2016 E BBVA Fon-Plazo 2016 BBVA Fon-Plazo 2018 BBVA Gest Conserv BBVA Gest Decidida BBVA Gest Moder BBVA Gest Ptccion 2020 BP BBVA Inver Europ II BBVA Mejores Ideas (Cubier BBVA Multiactivo Cons BBVA Multiactivo Decidido BBVA Plan Rentas 2013 F BBVA Plan Rentas 2013 G BBVA Plan Rentas 2014 B BBVA Plan Rentas 2014 C BBVA Plan Rentas 2014 D BBVA Plan Rentas 2014 E BBVA Plan Rentas 2014 F BBVA Plan Rentas 2014 BBVA Plan Rentas 2014 G

11,71 12,12 1.470,66 9,21 10,32 11,57 1.014,63 1.579,14 1.214,36 12,51 1.281,48 12,61 11,99 11,99 10,65 6,27 5,42 11,24 10,76 7,02 10,71 705,80 13,02 12,30 12,07 11,96 8,66 11,94 12,02 11,99 9,96 12,00 12,05 12,16 921,66 12,02 10,22 12,15 1.230,00 13,44 12,22 12,61 12,50 12,69 12,83 10,89 12,20 8,47 10,47 12,47 12,67 12,44

10,30 11,33 0,87 5,79 5,29 4,15 1,57 3,44 2,29 3,13 3,60 7,98 3,73 4,45 3,24 9,95 6,72 13,47 2,28 17,93 -0,06 16,30 1,57 1,60 2,10 2,70 2,58 3,66 1,89 1,90 2,02 1,97 2,41 3,14 1,56 2,07 2,29 2,80 5,82 5,71 7,51 6,04 4,60 6,43 3,36 3,54 0,73 8,27 10,52 10,32 13,52 9,76

4,29 4,43 1,45 1,18 0,95 0,77 1,99 3,00 2,92 3,65 2,89 3,97 3,73 2,77 1,74 3,57 3,84 3,01 0,95 11,64 0,42 6,48 2,20 2,07 1,81 2,21 2,15 2,79 2,98 2,17 3,46 2,87 3,01 3,03 2,58 2,66 2,61 2,45 3,27 5,28 4,00 4,91 2,73 3,54 0,48 0,67 0,06 3,33 6,84 5,41 8,24 5,68

Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Moderate Allocation Moderate Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Aggressive Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Other Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds

47,99 61,62 334,30 94,96 29,22 66,37 113,33 149,91 242,70 203,96 32,64 172,59 104,29 93,94 212,38 87,29 92,82 25,22 45,27 22,54 152,46 30,24 61,24 16,43 55,03 27,41 17,64 55,47 40,69 77,06 34,78 22,97 58,32 33,78 49,21 29,53 43,86 62,41 110,03 162,79 80,66 156,44 86,86 144,50 162,68 33,84 89,15 157,24 135,48 18,82 27,68 49,89

BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAA


Barclays Blsa Espaa Selec Barclays Blsa Europ Barclays Blsa USA Barclays Bonos Cons Barclays Bonos Corpor Barclays Bonos Larg Barclays Deuda Pblica Barclays Eurib Plus Barclays Gar. Blsa EEUU Barclays Gar. Blsa Zona Barclays Gar. Blsa Zona Barclays Gar Acc Espaa Barclays Gar Europ 2013 Barclays Gar Gig. Mundiale Barclays Gest 25 Barclays Gest 50 Barclays Gest Rta Fija Barclays Gest Total Barclays Inflacin Plus Barclays Intres Gar 1 Barclays Rta 2013 Barclays Tesor. 14,92 491,15 5,11 1.253,05 7,20 1.003,23 6,65 8,29 970,95 8,26 9,03 7,69 892,53 6,76 6,57 6,54 6,76 5,78 10.127,26 8,17 11,45 893,38 33,89 10,09 15,91 0,74 -0,29 -0,44 4,39 6,43 3,71 0,32 0,73 1,46 0,08 2,41 5,23 10,25 0,93 16,06 6,02 1,25 2,90 0,13 8,00 3,74 10,02 0,92 0,91 2,29 3,60 3,98 2,50 1,70 1,28 0,62 -9,71 -0,10 3,31 5,69 1,81 7,86 4,02 5,23 2,91 0,51 Spain Eq Eurp Large-Cap Blend Eq US Large-Cap Blend Eq Ultra Short-Term Bond Corporate Bond - Sh T Dvsifid Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Moderate Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Moderate Allocation Other Bond Guaranteed Funds Other Bond Mny Mk 123,21 41,70 54,39 127,81 81,46 38,00 175,22 78,55 63,22 29,17 160,34 123,62 23,37 130,81 43,05 24,05 34,73 68,64 35,44 62,87 46,22 246,20

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)


Baring Ch Select A Inc Baring Gbl Select A Inc 11,47 11,26 0,35 12,26 -2,90 8,52 Ch Eq Gbl Large-Cap Gw Eq 32,25 35,16

BBVA ASSET MANAGEMENT


BBVA 5-100 Eurostoxx BBVA Accin Europ II BBVA Acumulacin Europ BBVA Ahorro CP BBVA Blsa Asia MF BBVA Blsa Ch BBVA Blsa Desarrollo Soste BBVA Blsa Emerg MF BBVA Blsa BBVA Blsa Europ BBVA Blsa BBVA Blsa Ind BBVA Blsa Ind BBVA Blsa Ind Japn (Cubie BBVA Blsa Ind USA (Cubiert BBVA Blsa Japn BBVA Blsa Latam BBVA Blsa Tecn. y Telecom. BBVA Blsa USA (Cubierto) BBVA Blsa USA BBVA Bonos 2018 BBVA Bonos Ahorro Plus BBVA Bonos Corpor LP BBVA Bonos CP BBVA Bonos CP Plus BBVA Bonos Dlar CP BBVA Bonos Int Flex BBVA Bonos LP Flex BBVA Bonos Plaz II BBVA Bonos Rentas II BBVA Bonos Rentas III BBVA Cesta Gbl BBVA Cesta Gbl II BBVA Comb Europ BBVA Comb Europ II BBVA Comb Europ III BBVA Comb Europ IV 7,02 11,12 13,62 2.148,63 18,67 9,63 11,93 10,51 7,29 75,61 24,87 7,37 20,32 4,01 11,82 4,28 1.284,82 8,73 11,56 12,57 12,37 7.431,43 12,41 17,22 15,95 61,07 14,84 14,72 11,84 12,60 11,89 790,74 1.086,23 13,39 9,75 17,47 12,07 5,58 1,32 13,51 0,45 -1,25 3,63 13,07 -4,04 15,55 13,26 23,63 16,84 24,28 34,00 22,24 16,87 -5,97 12,83 22,02 17,65 6,79 0,60 1,47 0,10 1,60 -5,32 1,55 1,66 4,63 4,09 1,15 5,11 3,11 6,12 6,75 7,10 6,18 1,63 -0,17 7,60 0,96 1,58 -2,13 8,94 -0,69 0,32 3,69 1,05 4,64 1,52 12,24 13,73 8,06 -6,75 7,43 12,94 13,65 3,91 1,16 3,97 0,64 2,14 -0,78 2,34 2,02 3,01 2,75 1,82 1,30 0,30 4,35 4,78 6,54 3,08 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Asia ex Jpn Eq Ch Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq Jpn Large-Cap Eq US Large-Cap Blend Eq Jpn Large-Cap Eq Latan Eq Sector Eq Tech US Large-Cap Blend Eq US Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond Ultra Short-Term Bond Corporate Bond Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter $ Mny Mk Gbl Bond - Biased Dvsifid Bond - Sh Ter Other Bond Other Bond Other Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 30,48 65,68 85,51 1.569,73 20,94 38,22 27,45 39,27 220,41 220,07 113,42 56,94 100,80 21,46 18,65 17,12 48,19 114,90 87,62 107,78 156,19 223,37 134,26 169,43 98,33 77,49 24,91 110,68 91,90 147,19 129,19 112,40 87,07 172,90 125,46 66,35 39,19

BBVA Plan Rentas 2014 H BBVA Plan Rentas 2014 I BBVA Plan Rentas 2014 J BBVA Plan Rentas 2014 K BBVA Plan Rentas 2014 L BBVA Plan Rentas 2014 M BBVA Plan Rentas 2014 N BBVA Plan Rentas 2015 B BBVA Plan Rentas 2016 B BBVA Plan Rentas 2016 E BBVA Plan Rentas 2016 BBVA Plan Rentas 2017 B BBVA Plan Rentas 2018 BBVA Ranking BBVA Ranking II BBVA Rend Europ BBVA Rentab Europ Gar. II BBVA Revalorizacin Europ BBVA Revalorizacin Europ BBVA Seleccin Blsa BBVA Seleccin Blsa II

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD


Vitruvius Emerg Markets Eq Vitruvius Eurp Eq B 432,18 270,43 7,91 19,73 -2,44 9,54 Gbl Eq - Currency Hedge Eurp Large-Cap Blend Eq 74,87 177,91

BELGRAVIA CAPITAL
Belgravia psilon 1.697,30 16,88 3,66 Flex Allocation 20,97

BESTINVER GESTIN
Bestinfond Bestinver Blsa Bestinver Int Bestinver Mix Bestinver Mix Int 147,43 48,93 31,11 25,67 8,01 29,99 27,89 30,74 21,43 22,95 12,17 8,59 13,25 7,01 10,32 Eurp Flex-Cap Eq Spain Eq Eurp Flex-Cap Eq Aggressive Allocation Aggressive Allocation 1.662,06 392,99 1.805,08 50,71 111,72

BMN GESTIN DE ACTIVOS


BMN Blsa Espaola BMN Blsa Eurp 9,41 4,02 26,80 18,10 4,91 4,35 Spain Eq Eurp Flex-Cap Eq 15,44 15,35

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

Fondos
VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO

BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES


Beta Deuda Fondtes LP BNP Paribas Blsa Espaola BNP Paribas Caap Dinam BNP Paribas Caap Equilibra BNP Paribas Caap Mod BNP Paribas Dvsifid BNP Paribas BNP Paribas Gbl Ass Allc. BNP Paribas Gbl Dinver BNP Paribas Mix Mod Segunda Generacin Rta 15,92 17,81 9,65 14,66 10,39 9,40 9,20 9,59 10,47 10,10 7,95 6,35 24,62 12,01 6,93 1,67 6,03 5,03 7,96 7,28 4,15 2,17 3,83 3,08 6,47 5,04 0,69 2,74 3,44 1,72 1,69 0,12 0,82 Gov Bond - Sh Term Spain Eq Aggressive Allocation Moderate Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Flex Allocation - Gbl Moderate Allocation Cautious Allocation Cautious Allocation 36,30 21,00 26,57 44,68 32,74 25,04 51,46 55,17 36,88 17,49 29,21

Parvest Multi-Strat Low Vo Parvest Sh Term Premium Parvest STEP 90 C C Parvest Stainble Bond Co Parvest Stainble Eq Eurp C

102,77 114,01 1.128,72 132,14 96,75

-1,42 0,01 3,42 1,72 15,90

-0,25 0,19 -4,28 4,02 6,28

Alt - Multistrat Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq

125,45 23,01 112,49 346,25 57,59

BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.


BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,59 2,38 6,43 Gbl H Yld Bond - Hedg 131,35

BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.


BNY Mellon Co Fd S C Eq 11,35 23,91 6,87 Eurozone Small-Cap Eq 71,14

BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.


BPI GIF Europ (LUX) R 12,06 15,12 4,91 Eurp Large-Cap Blend Eq 40,00

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX


BNP Paribas Quam Fund 10/2 BNPP L1 Bond Currencies Wr BNPP L1 Bond Premium C C BNPP L1 Dvsifid Activ Clic BNPP L1 Dvsifid Activ Clic BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C BNPP L1 Dvsifid Wrd High G BNPP L1 Dvsifid Wrd Stabil BNPP L1 Eq C C BNPP L1 Eq Eurp C C BNPP L1 Eq Netherlands C C BNPP L1 Eq Wrd C C BNPP L1 Real State Secs Eu BNPP L1 Safe Balanc W1 C D BNPP L1 Safe Balanc W10 C BNPP L1 Safe Balanc W4 C D BNPP L1 Safe Balanc W7 C D BNPP L1 Safe Conservative BNPP L1 Safe Gw W1 C D BNPP L1 Safe Gw W10 C D BNPP L1 Safe Gw W4 C D BNPP L1 Safe Gw W7 C D BNPP L1 Safe Stability W1 BNPP L1 Safe Stability W10 BNPP L1 Safe Stability W4 BNPP L1 Safe Stability W7 BNPP L1 Stainble Activ All Fundquest International Eu Parvest Bond C C Parvest Bond Corporate C Parvest Bond Gov C C Parvest Bond Inflation-L Parvest Bond Md Term C C Parvest Bond Sh Term C C Parvest Bond Wrd Inflation Parvest Convert Bond Eurp Parvest Convert Bond Eurp Parvest Dvsifid Dynam C C Parvest Enhanced Cash 18 M Parvest Enhanced Cash 6 Mo Parvest Environmental Oppo Parvest Eq Eurp Mid C C C Parvest Eq Eurp S C C C Parvest Eq Eurp Vle C C Parvest Eq High Div Eurp C Parvest Flex Assets C C Parvest Flex Bond Eurp Cor Parvest Gbl Environment C Parvest Mny Mk C C 120,81 1.460,31 138,59 123,68 113,61 181,84 186,33 137,74 180,92 285,85 505,38 840,56 182,86 186,09 141,46 122,27 125,36 123,54 106,02 159,70 142,46 133,40 129,65 120,20 107,13 112,28 113,12 363,61 82,34 197,48 162,65 338,98 124,93 173,63 122,05 133,79 147,18 139,23 207,53 118,41 108,76 113,97 547,74 134,46 142,79 81,87 110,63 48,21 129,14 209,55 2,83 -5,82 0,76 2,45 -0,11 2,41 4,69 6,82 0,19 16,77 15,15 16,82 11,40 9,99 -1,26 -1,30 -0,79 -0,77 -1,31 0,40 1,11 0,45 1,64 -1,61 -1,48 -1,51 -1,66 1,93 21,39 1,74 2,14 1,62 -2,59 1,55 0,99 -3,84 8,28 3,64 4,40 0,39 0,21 19,77 16,73 20,71 14,42 10,58 2,12 1,83 17,42 0,02 0,49 3,15 2,54 2,91 0,69 1,75 3,01 4,43 0,53 7,75 9,83 5,39 6,82 4,89 0,34 0,63 -1,19 -0,58 -0,15 1,04 2,38 -0,79 0,25 -0,85 -0,86 -1,90 -1,36 2,99 5,31 2,44 3,97 2,58 0,21 2,23 1,08 3,02 5,27 5,53 2,71 0,12 0,42 5,58 11,34 15,73 6,47 7,99 0,01 1,96 10,31 0,38 Cautious Allocation Gbl Bond Dvsifid Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Moderate Allocation Aggressive Allocation Aggressive Allocation Cautious Allocation Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Netherlands Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Prpty - Indirect Eurp Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Cautious Allocation Eurozone Large-Cap Eq Dvsifid Bond Corporate Bond Gov Bond Inflation-Linked Bond Dvsifid Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Inflation-Linked Bo Convert Bond - Eurp Convert Bond - Eurp Moderate Allocation Corporate Bond - Sh T Ultra Short-Term Bond Sector Eq Ecology Eurp Mid-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Eurp Equity-Income Alt - Fund of Funds - M Corporate Bond Sector Eq Ecology Mny Mk 435,56 356,24 195,37 68,03 47,33 403,18 179,10 40,05 135,31 500,05 964,23 433,30 103,04 486,38 161,51 181,18 122,07 190,89 17,42 77,22 53,84 30,95 37,63 190,81 195,05 122,88 186,50 124,09 47,00 1.555,68 1.895,24 1.228,46 109,98 932,54 776,29 241,03 603,27 208,43 66,46 61,95 246,41 127,27 87,50 629,26 203,97 675,82 39,13 315,92 176,26 1.276,24

CAJA ESPAA FONDOS


Fondespaa Blsa Americana Fondespaa Blsa Eurp Gar. Fondespaa Blsa Eurp Gar. Fondespaa Blsa Inter. Gar Fondespaa Fondo 111 Fondespaa Oro Gar Fondespaa-Duero BE Gar. I Fondespaa-Duero Cons Fondespaa-Duero Depsito Fondespaa-Duero Dlar Gar Fondespaa-Duero Fondtes C Fondespaa-Duero Fondtes L Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. RF 4 Fondespaa-Duero Gar.RF VI Fondespaa-Duero Gbl Macro Fondespaa-Duero Mod Fondespaa-Duero Monetar Fondespaa-Duero Rta Fija Fondespaa-Duero RF LP Fondespaa-Duero RV Espao Fondespaa-Duero RV Europ Fonduero Acc Gar Fonduero Acc Plus Gar. Fonduero Capital Gar 1 Fonduero Eurobolsa Gar 82,61 66,13 75,25 83,59 1.155,24 72,05 354,48 69,33 9,44 100,46 67,73 94,87 68,55 76,61 83,23 73,25 72,82 88,33 83,25 8,88 66,78 1.216,74 13,66 101,84 360,54 9,96 385,95 462,52 359,43 391,12 16,52 10,03 4,93 10,50 0,74 0,20 13,42 2,19 1,16 5,27 1,29 6,45 4,73 4,83 5,16 4,65 3,39 6,17 5,42 18,91 2,76 0,91 6,53 4,25 26,63 16,08 2,64 6,40 3,82 13,00 9,64 0,04 1,38 3,51 1,29 0,89 5,24 1,78 1,88 2,46 1,51 3,71 4,01 2,54 4,40 3,18 2,34 2,64 3,15 9,35 2,08 1,75 2,10 4,23 3,38 2,61 0,22 2,56 0,37 7,78 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Cautious Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 23,99 38,83 25,91 54,01 151,20 35,43 53,49 48,15 31,10 70,48 84,55 128,25 65,12 127,53 215,98 50,24 22,85 49,19 71,89 16,16 15,99 108,29 28,75 34,78 22,41 19,04 31,33 32,52 23,63 77,56

CAJA INGENIEROS GESTIN


Caja Ingenieros 2015 2E Ga Caja Ingenieros 2015 Gar Caja Ingenieros Emerg Caja Ingenieros Gest Alt. Caja Ingenieros Gbl Caja Ingenieros Rta Fonengin ISR 7,42 10,94 10,61 6,40 5,33 12,02 11,38 7,44 5,82 -1,64 -2,98 15,53 9,89 3,54 3,50 4,55 -1,70 -1,28 11,21 4,58 3,90 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gbl Emerg Markets Eq Alt - Fund of Funds - M Gbl Large-Cap Blend Eq Aggressive Allocation Cautious Allocation 39,02 31,92 18,33 20,37 15,83 20,10 27,81

CAJA LABORAL GESTIN


Caja Laboral Ahorro Caja Laboral Blsa Caja Laboral Blsa Gar. XV Caja Laboral Bolsas Eurp Caja Laboral Diner Caja Laboral Patrim Caja Laboral Rta Asegurada Caja Laboral Rta Asegurada Caja Laboral Rta Asegurada Caja Laboral Rta Caja Laboral Rta Fija Gar. 10,93 19,45 7,81 6,33 1.167,36 14,00 9,53 9,38 7,27 14,76 7,53 0,96 20,71 12,76 16,28 0,07 8,79 4,61 3,27 3,62 4,82 4,02 1,23 0,99 6,01 9,79 0,13 2,37 4,17 7,97 3,19 4,27 3,97 Ultra Short-Term Bond Spain Eq Guaranteed Funds Eurp Large-Cap Blend Eq Mny Mk Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 18,22 21,72 17,55 20,30 35,20 17,58 67,70 35,79 37,74 34,12 72,87

6 Fondos

LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO

Caja Laboral RF Gar. II Caja Laboral RF Gar III Caja Laboral RF Gar IX Caja Laboral RF Gar V Caja Laboral RF Gar VI Caja Laboral RF Gar VIII

10,58 11,23 9,85 10,07 8,99 7,08

5,08 4,50 -1,37 1,07 5,36 2,78

3,99 2,67 0,66 0,52 2,28 2,27

Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds

164,23 100,02 60,20 26,06 47,86 32,28

Bankoa Intres Gar 2 Bankoa Intres Gar 3 Bankoa Intres Gar Bankoa-Ahorro Fondo C.A. Mercapatrimonio C.A. Seleccin Credit Agricole Bankoa RF Fondgeskoa

853,57 1.029,45 102,34 111,66 15,22 6,74 1.252,84 236,08

4,19 5,13 3,04 1,49 6,65 0,76 0,73 11,24

3,59 -0,67 3,61 2,02 3,72 0,63 1,37 1,91

Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Cautious Allocation Alt - Fund of Funds - M Ultra Short-Term Bond Moderate Allocation

22,61 16,71 51,09 28,14 21,96 25,61 48,20 23,82

CAPITALATWORK
CapitalAtWork As Eq at Wor CapitalAtWork Cash+ at Wor CapitalAtWork Contrarian E CapitalAtWork Corporate Bo CapitalAtWork Eurp Eq at W CapitalAtWork Inflation at 151,90 149,40 408,82 227,87 404,91 171,49 5,87 -0,07 18,84 -1,30 17,09 -2,41 -0,50 1,79 13,88 5,10 11,12 4,18 Asia-Pacific incl Jpn E Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Large-Cap Blend Eq Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Inflation-Linked Bond 157,28 150,93 337,23 453,94 257,19 69,22

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.


CS BF (Lux) Corporate Sh D CS BF (Lux) Inflation Link CS EF (Lux) Eurp Prpty B CS EF (Lux) Gbl Prestige B CS EF (Lux) Gbl Vle B CS EF (Lux) Italy B 93,68 104,70 16,27 19,48 8,64 323,67 1.823,63 1.705,43 148,90 138,15 113,24 73,05 134,26 0,88 -2,27 9,71 14,79 23,78 26,34 25,34 34,13 4,79 8,06 1,62 3,71 -0,58 1,67 1,17 6,44 16,88 8,20 2,64 10,67 18,58 4,42 5,17 3,22 3,61 3,38 Corporate Bond - Sh T Inflation-Linked Bond Prpty - Indirect Eurp Gbl Flex-Cap Eq Italy Eq Eurp Mid-Cap Eq Moderate Allocation Aggressive Allocation Cautious Allocation Cautious Allocation Dvsifid Bond 425,94 362,59 20,26 323,08 259,97 39,39 77,82 454,73 322,96 80,14 477,32 99,28 55,43

Sector Eq Consumer Good

CARMIGNAC GESTION
Carmignac Capital Plus A Carmignac Commodities A Carmignac Court Terme A Carmignac Emergents A Ac Carmignac Emerg Discovery Carmignac Euro-Entrepreneu Carmignac Euro-Patrimoine Carmignac Gbl Bond A acc Carmignac Grande Eurp A Carmignac Investissement A Carmignac Patrim A Acc Carmignac Profil Ractif 1 Carmignac Profil Ractif 5 Carmignac Profil Ractif 7 Carmignac Scurit A Acc 1.135,04 267,06 3.758,92 704,18 1.088,26 224,02 304,59 1.059,88 153,25 966,75 555,83 172,64 161,90 193,64 1.657,48 2,68 -8,14 0,16 -6,82 -1,07 12,09 1,49 -7,15 5,86 9,55 0,91 -0,09 -2,53 -0,70 1,91 3,16 -7,94 0,54 1,48 0,14 9,91 4,54 2,17 4,38 4,36 2,45 2,68 1,48 2,29 2,52 Ultra Short-Term Bond Sector Eq Natural Rsces Mny Mk - Sh Term Gbl Emerg Markets Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurp Mid-Cap Eq Moderate Allocation Gbl Bond Eurp Large-Cap Gw Eq Gbl Large-Cap Gw Eq Moderate Allocation Flex Allocation - Gbl Moderate Allocation Aggressive Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter 1.575,11 719,43 349,64 1.869,79 314,09 257,81 643,28 617,94 315,05 8.382,34 27.790,08 191,38 468,62 267,49 5.924,03

CS EF (Lux) S & Mid C Eurp CS EF (Lux) S & Mid C Germ CS Portfolio Fund (Lux) Ba CS Portfolio Fund (Lux) Gw CS Portfolio Fund (Lux) In CS Portfolio Fund (Lux) Re CSF (Lux) Relative Ret Eng

Germany Small/Mid-Cap E

CRDIT SUISSE GESTIN


CS Blsa CS Duracin Flex CS Monetar CS Renta Fija 0-5 Patribond Patrival 163,03 1.049,91 12,72 806,07 14,86 9,20 25,81 2,53 1,32 6,12 6,31 7,02 5,61 1,27 1,87 3,08 3,84 4,09 Spain Eq Cautious Allocation Mny Mk Dvsifid Bond - Sh Ter Aggressive Allocation Aggressive Allocation 43,19 88,23 304,82 80,07 51,09 36,84

CARTESIO INVERSIONES
Cartesio X Cartesio Y 1.638,77 1.826,92 8,03 18,79 5,42 6,64 Cautious Allocation Flex Allocation 206,80 129,24

DB PLATINUM ADVISORS S.A.


DB Platinum CROCI Wrd R1CDB Platinum IV CROCI R1C DB Platinum IV Dyn Alt Pf DB Platinum IV Dyn Bd Stab 0,98 0,55 1,47 1,13 8,00 20,20 13,24 4,18 0,28 0,26 1,36 3,50 0,88 13,44 -9,90 2,88 0,46 0,33 3,32 5,46 1,53 8,83 -2,07 -1,41 1,30 2,98 4,83 0,90 -0,50 -6,89 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Spain Eq Gbl Flex-Cap Eq Flex Allocation - Gbl Cautious Allocation Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Gbl Large-Cap Blend Eq Prpty - Direct Eurp 32,88 30,86 59,89 21,15 28,37 17,26 20,97 37,72 40,29 50,70 24,78 26,57 22,97 18,00 94,68 DB Platinum IV Dyn Cash R1 DB Platinum IV Dynam Bd Pf DB Platinum IV Sov Plus R1 123,95 171,50 107,56 123,84 100,93 146,20 145,84 18,39 18,89 1,41 -2,64 -0,18 -0,37 -1,35 10,76 8,50 -0,80 3,39 0,11 2,77 1,75 Gbl Large-Cap Blend Eq Eurozone Large-Cap Eq Alt - Multistrat Cautious Allocation Mny Mk Dvsifid Bond Cautious Allocation 207,91 189,48 17,45 52,85 653,90 26,31 32,17

CATALUNYACAIXA INVERSI
Caixa Catalunya Borsa 12 Caixa Catalunya Borsa 14 Caixa Catalunya Euroborsa Caixa Catalunya Gar 3-C Caixa Catalunya Previsi CX Borsa Espanya CX Crec CX Dinmic 100 CX Dinmic 30 CX Diner CX Gar 1 CX Gar 3 CX Liquiditat CX Mundiborsa CX Propietat FII 8,29 6,19 6,82 7,48 23,88 45,94 46,73 51,20 31,83 7,51 11,54 8,48 1.775,47 26,89 5,19

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX


Ulysses LT Funds Eurp Gene 204,04 20,19 10,30 Eurp Flex-Cap Eq 77,51

DEKA INTERNATIONAL S.A.


Deka-Commodities CF (A) Deka-ConvergenceAktien CF Deka-ConvergenceRenten CF Deka-Global ConvergenceRen DekaLux-Deutschland TF (A) DekaLux-MidCap TF (A) Deka-MiddleEast and Africa 67,42 166,09 51,44 42,24 101,54 54,27 100,92 -8,20 -2,47 -3,00 -6,66 17,14 21,90 1,28 -4,91 -2,27 3,26 3,71 7,79 8,14 -3,67 Commodities - Broad Bas Emerg Eurp Eq Emerg Eurp Bond Germany Large-Cap Eq Eurp Mid-Cap Eq Africa & Middle East Eq 164,96 351,66 366,70 297,71 582,30 135,04 33,47

Gbl Emerg Markets Bond

DEXIA ASSET MANAGEMENT


Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 578,15 484,64 828,60 1.296,69 365,11 382,03 261,06 101,10 217,84 1.353,93 39.586,79 105,17 252,13 418,77 247,28 21,02 2.700,25 -1,02 17,52 12,92 11,32 18,82 16,44 15,37 -3,38 17,05 1,01 0,06 -0,09 -0,50 1,10 0,62 10,28 -4,08 0,31 2,04 7,32 7,27 3,20 9,74 5,78 -1,59 12,04 1,30 -1,50 0,42 2,35 3,37 1,31 6,24 2,82 Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Gw Eq France Large-Cap Eq Germany Large-Cap Eq Netherlands Eq Gbl Emerg Markets Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Alt - Mk Neutral - Eq Alt - Event Driven Mny Mk - Sh Term Dvsifid Bond Corporate Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Bond 369,42 81,58 587,12 170,57 18,14 121,10 21,34 43,96 196,42 1.410,93 64,31 921,82 129,08 180,97 75,19 184,73 16,27 Dexia Eqs L 50 C Acc Dexia Eqs L Eurp C Acc Dexia Eqs L Eurp Innovatio Dexia Eqs L France C Acc Dexia Eqs L Germany C Acc Dexia Eqs L Netherlands C Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc Dexia Index Arb C Dexia Long Sh Risk Arb C Dexia Mny Mk AAA C Acc Dexia Sust Bds C Inc Dexia Sust Corp Bds C Ac Dexia Sust Sht Trm Bds N Dexia Sust Eurp C Acc Dexia Sust Wrd Bonds C Acc

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT


Convictions Premium P 1.567,71 0,09 -1,69 Flex Allocation - Gbl 363,77

CPR ASSET MANAGEMENT


CPR 3-5 SR P CPR Credixx Invest Grade P CPR Oblindex-i P 459,63 11.927,57 296,05 1,83 6,61 -0,38 2,52 3,65 -0,03 Gov Bond Gbl Bond - Biased Other Inflation-Linked 27,98 50,94 18,42

CREDIGS
IK Ahorro IK Multiproteccin 5 Gar IK Rta Fija Gar VI 997,30 12,08 9,90 1,59 0,54 5,19 1,98 0,96 2,53 Dvsifid Bond - Sh Ter Guaranteed Funds Guaranteed Funds 27,57 18,81 15,80

CRDIT AGRICOLE LUXEMBOURG


LIS Active Management P C LIS Eq PB-EUR C LIS Serenity C 1.264,80 880,62 1.336,88 4,43 9,63 0,02 2,63 3,22 1,32 Moderate Allocation Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Hedged 100,67 23,26 127,84

CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

Fondos
VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO

Dexia Sust Wrd C Acc Dexia Stainble High Acc Dexia Stainble Low Acc Dexia Stainble Md Acc

20,22 332,50 4,04 5,87

18,11 5,14 2,03 3,59

11,85 4,63 3,31 3,99

Gbl Large-Cap Blend Eq Aggressive Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation

32,12 32,95 47,39 140,36

EdR Geo Energies C EdR Gbl Emerg A EdR Gbl Healthcare A EdR India A EdR Premiumsphere A EdR Signatures 12M A EdR Signatures 1-3 Inves EdR Signatures H Yld C EdR Signatures IG C EdR Tricolore Rendement D EdR US Vle & Yld C

152,27 126,43 589,80 168,36 144,25 178,28 142,60 305,41 317,30 212,11 148,35

0,73 -4,04 21,56 -11,47 13,14 0,27 0,83 4,94 2,37 22,37 26,08

-3,45 -1,90 18,22 -9,39 14,84 0,98 1,90 6,96 3,58 5,13 13,44

Sector Eq Natural Rsces Gbl Emerg Markets Eq Sector Eq Healthcare India Eq Ultra Short-Term Bond Corporate Bond - Sh T H Yld Bond Corporate Bond France Large-Cap Eq US Large-Cap Vle Eq

20,46 110,95 218,56 77,00 90,71 248,23 149,95 256,85 91,68 1.583,90 1.384,21

DUX INVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija 12,20 3,53 2,86 Dvsifid Bond 18,76

Sector Eq Consumer Good

DWS INVESTMENT GMBH


DWS Akkumula DWS Aktien Strategie Deuts DWS Biotech DWS Convert DWS Covered Bond Fund LD DWS Deutschland DWS Emerg Markets Typ O DWS Gbl Gw DWS Health Care Typ O DWS High Income Bond Fund DWS Internationale Renten DWS Tech Typ O DWS Top Dividende LD DWS Top Eurp DWS US EquitiesTyp O 650,92 241,91 110,83 125,05 51,92 154,58 81,99 74,55 136,61 26,35 103,82 77,21 92,92 115,71 238,93 13,86 28,96 43,12 4,07 2,95 23,30 -3,57 12,56 26,61 3,12 -6,11 11,46 9,96 17,00 22,68 6,59 15,07 30,71 2,33 4,34 14,79 -3,43 10,21 18,32 6,54 0,90 10,76 9,49 10,27 14,14 Gbl Large-Cap Blend Eq Germany Large-Cap Eq Sector Eq Biotechnology Convert Bond - Gbl Corporate Bond Germany Large-Cap Eq Gbl Emerg Markets Eq Gbl Large-Cap Gw Eq Sector Eq Healthcare H Yld Bond Gbl Bond Sector Eq Tech Gbl Equity-Income Eurp Large-Cap Blend Eq US Flex-Cap Eq 3.292,09 1.238,60 253,08 400,88 1.970,79 3.692,26 146,35 634,23 366,92 110,81 172,96 187,88 10.546,05 1.131,03 44,98

ERSTE-SPARINVEST KAG
ESPA Ass Backed A ESPA Bond Danubia A ESPA Bond Emerg Markets A ESPA Bond Emerg Markets Co ESPA Bond Euro-Midterm A ESPA Bond USA H Yld A ESPA Sh Term Emerging-Mark ESPA Stock Asia Infras A ESPA Stock Eurp Active A ESPA Stock Europe-Emerging ESPA Stock Istanbul A ESPA Stock Russia A 77,32 63,19 68,92 108,42 61,96 97,05 82,14 5,20 89,23 87,59 318,01 6,13 6,85 -1,92 -4,84 0,17 0,30 4,92 -1,85 -3,35 12,15 -2,44 -12,97 -1,38 8,77 3,87 4,32 7,00 2,39 7,47 -0,14 -8,42 7,09 -2,03 -7,22 -3,48 Other Bond Emerg Eurp Bond Gbl Emerg Markets Bond Gbl Emerg Markets Corpo Dvsifid Bond H Yld Bond - Other Hedg Gbl Emerg Markets Bond Sector Eq Infras Eurp Large-Cap Blend Eq Emerg Eurp Eq Turkey Eq Russia Eq 46,76 565,79 308,78 413,05 115,61 174,65 55,07 32,90 142,59 100,96 42,82 29,05

DWS INVESTMENT S.A.


DWS Concept DJE Alpha Rent DWS Rsve DWS renta DWS Floating Rate Notes DWS India DWS Osteuropa DWS Russia DWS Trkei FPM F Stockp Germany All C FPM F Stockp Germany Small 107,99 134,52 51,83 83,27 1.222,22 656,65 198,98 206,03 274,06 230,24 4,36 0,19 0,09 0,62 -9,70 -2,52 -0,77 -9,77 26,94 33,74 4,17 0,80 2,24 1,09 -12,40 -1,94 -0,58 -4,96 9,78 18,84 Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Eurp Bond Ultra Short-Term Bond India Eq Emerg Eurp Eq Russia Eq Turkey Eq 322,29 169,45 671,40 901,99 155,48 233,37 230,49 103,18 133,84 52,74

ESAF INTERNATIONAL
ES Eurp Eq R ES Gbl Bond ES Gbl Enhancement ES Gbl Eq 92,70 232,67 799,34 91,78 14,18 5,28 4,56 12,68 4,11 11,89 9,36 3,80 Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Biased Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Large-Cap Gw Eq 73,76 82,53 51,09 17,21

ESPRITO SANTO GESTIN


ESAF 10 ESAF 70 ESAF Blsa Seleccin ESAF Capital Plus ESAF Fondepsito V ESAF Fondtes LP ESAF Gar Oro ESAF Gbl Flex 0-100 ESAF Patrim ESAF Rend Fijo Gar. ESAF Rta Fija Larg ESAF Solidez Gar II Gar Ptccion Gar Ptccion II Gesdivisa Gbl Best Selection 27,46 195,06 12,88 1.775,56 1.119,89 17,59 4,57 11,21 843,21 7,31 98,52 13,14 937,09 7,67 18,67 11,63 4,30 10,72 22,63 4,20 2,75 5,94 1,21 9,56 1,01 3,45 3,65 5,50 5,32 6,00 3,63 5,54 1,45 1,76 -2,02 3,86 3,15 2,01 5,82 1,44 1,45 4,17 4,36 4,10 3,96 2,81 3,23 4,35 Cautious Allocation Aggressive Allocation Spain Eq Ultra Short-Term Bond Other Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Dvsifid Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Other Allocation Flex Allocation 62,90 16,92 25,88 208,05 70,83 62,03 64,60 23,79 62,23 57,95 18,13 16,51 33,07 17,47 68,07 18,00

Germany Small/Mid-Cap E Germany Small/Mid-Cap E

DWS INVESTMENTS (SPAIN)


DWS Acc Espaolas DWS Ahorro DWS Crec A DWS Foncreativo DWS Fondepsito Plus A DWS Mixta A DWS Seleccin Altern 28,14 1.339,22 9,73 9,13 7,94 25,69 7,33 26,08 0,53 9,09 2,83 0,67 13,71 2,69 2,93 0,85 5,62 3,40 1,31 3,45 1,64 Spain Eq Ultra Short-Term Bond Moderate Allocation Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Moderate Allocation Alt - Fund of Funds - M 36,59 123,10 84,22 20,59 675,58 32,94 25,21

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.


East Capital (Lux) Russian East Capital Lux Eastern E 77,96 68,30 -1,53 -1,52 -2,85 -3,97 Russia Eq Emerg Eurp Eq 1.040,54 550,37

EDM GESTIN
EDM Rta EDM-Ahorro EDM-Inversin R EDM-Radar Inver 10,52 24,50 50,36 1,14 1,19 2,99 36,86 32,79 1,91 4,01 13,20 11,11 Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq Eurozone Flex-Cap Eq 31,79 82,60 93,23 17,90

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.


Ethna-AKTIV E A 122,66 4,31 4,37 Cautious Allocation 5.521,34

EURIZON CAPITAL S.A.


Eurizon EasyFund Absolut A 113,83 115,29 67,07 184,74 131,30 113,93 140,74 83,82 92,63 64,04 511,67 127,66 5,00 3,36 2,18 5,83 -7,06 0,39 2,45 -9,59 16,81 20,04 18,89 9,20 2,45 2,28 3,26 6,20 0,28 0,91 3,58 -4,22 4,05 6,29 7,81 2,33 Alt - Multistrat Alt - Long/Short Debt Corporate Bond - Sh T Gbl H Yld Bond - Hedg Gbl Bond Mny Mk Sector Eq Energy Ch Eq Eurozone Large-Cap Eq Jpn Large-Cap Eq Eurp Mid-Cap Eq Capital Protected 216,48 220,20 493,61 772,61 181,61 3.330,78 53,94 126,92 133,40 412,26 85,99 16,30 Eurizon EasyFund Absolut P Eurizon EasyFund Bond Corp Eurizon EasyFund Bond H Yl Eurizon EasyFund Bond Intl Eurizon EasyFund Cash R Eurizon EasyFund Eq Engy & Eurizon EasyFund Eq Ch LTE Eurizon EasyFund Eq R Eurizon EasyFund Eq Jpn LT Eurizon EasyFund Eq SC Eur Eurizon EasyFund Orizzonte

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT


E. Rothschild Eurp Convert EdR Allocation Dynamique C EdR Allocation Patrim C EdR Allocation Rendement C EdR Bond Allocation C EdR Capital C EdR Ch A EdR Emerg Bonds C EdR Leaders C EdR SRI A EdR Eurp Convert A EdR Eurp Midcaps A EdR Eurp Synergy A EdR Eurp Vle & Yld C 235,07 134,17 135,98 142,02 184,71 5.903,68 189,76 4.513,39 317,30 304,03 552,26 312,75 131,10 100,51 10,62 12,22 7,43 4,33 3,75 -0,31 0,22 6,65 20,34 15,57 11,19 16,33 15,89 15,96 3,78 5,48 1,44 0,93 1,49 2,54 -15,18 9,15 7,38 6,75 4,34 7,49 8,81 7,56 Convert Bond - Eurp Aggressive Allocation Moderate Allocation Cautious Allocation Corporate Bond Dvsifid Bond Ch Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Convert Bond - Eurp Eurp Mid-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Vle Eq 34,22 23,13 24,84 93,31 138,63 16,01 89,37 94,47 210,98 25,37 1.118,63 131,97 1.644,97 571,29

Gbl Emerg Markets Bond

F&C FUND MANAGEMENT LTD


F&C Eurp Eq A F&C Eurp H Yld Bond A 15,74 14,15 18,61 6,07 14,92 7,97 Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp H Yld Bond 52,03 46,29

8 Fondos

LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO

F&C Eurp S C A F&C Jap Eq A

20,83 21,44

27,63 16,40

20,94 4,79

Eurp Small-Cap Eq Jpn Large-Cap Eq

182,55 145,97

Rural Rta Variable Rural Europ Gar Rural Gar. 14,50 Rta Fija Rural Gar. Rta Fija 2013 Rural Gar 2016 Rural Gar Eurobolsa Rural Gar 10,70 Rta Fija Rural Gar BRIC Rural Gar RF 2015 Rural Gar RF I Rural Gar RF II Rural Gar RV IV Rural Intres Gar 2017 Rural Mix 25 Rural Rend Rural Rta Fija 3 Rural Rta Variable Espaa

522,63 961,18 634,24 740,76 861,77 616,98 750,08 741,82 726,96 1.225,14 974,04 1.124,54 918,72 813,73 8.348,41 1.245,67 592,99

17,02 4,92 8,22 1,51 6,36 1,45 4,27 4,02 6,43 4,85 6,30 11,57 4,23 5,99 0,54 5,36 26,08

5,28 2,94 5,08 2,60 3,78 0,72 -4,13 2,95 3,78 3,51 4,79 9,55 3,44 0,99 1,07 3,26 -0,73

Eurozone Large-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds

18,36 20,08 58,12 143,76 16,62 18,85 68,40 20,40 84,78 63,85 105,29 31,57 54,54 33,51 21,84 40,24 40,33

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)


Fidelity Currency Fund 17,86 0,01 0,04 Mny Mk 33,41

FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
Agressor Echiquier Agenor Echiquier Major Echiquier Patrim 1.555,39 219,34 188,94 847,94 18,96 21,69 15,81 5,64 9,63 5,75 10,06 2,45 France Small/Mid-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Gw Eq Cautious Allocation 1.368,77 628,85 1.135,15 548,09

FONDITEL GESTIN
Fonditel Albatros A Fonditel Rta Fija Mixta In Fonditel Velociraptor 8,71 7,43 8,65 4,95 1,84 6,04 2,58 1,04 1,51 Alt - Multistrat Cautious Allocation Alt - Multistrat 58,36 45,30 44,59

Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)


Franklin Templeton Eq Sele Franklin Templeton Strat B Franklin Templeton Strat C Franklin Templeton Strat D 9,30 11,40 12,31 10,95 -5,10 7,14 1,65 11,05 0,88 4,92 2,71 6,13 Gbl Large-Cap Blend Eq Moderate Allocation Cautious Allocation Aggressive Allocation 28,50 38,96 17,52 43,72

GESIURIS ASSET MANAGEMENT


Catalana Occidente Blsa Es Catalana Occidente Patrim Gesiuris Fixed Income Gesiuris Patrimonial Privary F2 Discrecional 26,28 14,90 12,24 14,77 111,85 24,83 5,41 2,86 6,32 -0,27 4,29 0,33 3,35 -0,17 0,85 Spain Eq Flex Allocation Ultra Short-Term Bond Other Allocation Other Allocation 16,05 16,40 75,11 18,82 26,63

G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner Fon Fineco Excel Fon Fineco I Fon Fineco Valor Multifondo Amrica Multifondo Europ 954,99 9,09 12,70 9,39 13,27 14,32 0,18 24,82 10,94 17,51 23,68 15,46 0,26 1,90 1,76 5,54 12,61 9,07 Mny Mk Capital Protected Aggressive Allocation Eurozone Large-Cap Eq US Eq - Currency Hedged Eurp Large-Cap Blend Eq 35,78 61,37 37,97 22,43 23,61 31,04

GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa Fondonorte 5,65 3,86 19,40 6,89 5,54 4,00 Eurozone Large-Cap Eq Cautious Allocation 41,42 461,55

GAMAX MANAGEMENT AG
Gamax Funds Junior A Gamax Funds Maxi-Bond A Gamax Maxi Asien A 9,91 6,33 12,42 14,43 1,12 2,05 9,20 1,30 -0,16 Gbl Large-Cap Gw Eq Gbl Bond - Biased Asia-Pacific incl Jpn E 147,33 89,96 62,72

GESPROFIT
Fonprofit Profit Diner 1.840,35 1.626,72 6,88 1,86 4,64 2,72 Moderate Allocation Mny Mk 213,65 66,00

GESTIFONSA
Dinercam 1.234,27 1.748,28 8,73 2,72 8,08 6,79 3,49 5,34 4,41 Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond Dvsifid Bond - Sh Ter 109,47 34,30 22,53 Foncam Fondo Seniors

GENERALI FUND MANAGEMENT S.A.


Generali IS GaranT 1 DX Generali IS GaranT 2 DX Generali IS German Eq DX 116,33 105,74 108,20 1,02 1,90 16,77 3,35 1,56 7,99 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Germany Large-Cap Eq 59,77 79,23 18,98

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED


GLG Eurp Eq D 147,10 75,83 23,92 20,19 6,95 6,67 Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Ecology 33,91 29,04 GLG Gbl Sustainability Eq

GESALCAL
Alcal Blsa Mix Alcal Uno Fonalcal Riva y Garca Acc I 12,87 15,81 29,70 20,56 8,69 1,93 7,41 11,12 2,15 1,58 0,14 1,26 Moderate Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Moderate Allocation Aggressive Allocation 17,60 16,27 17,62 15,68

GOLDMAN SACHS ASSET MNGMT INTL


GS Eurp CORE Eq Base Inc GS Eurp Portfolio Base GS Glbl Fixed Income + Hdg GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,67 123,93 11,57 11,02 16,93 18,54 1,14 -0,09 6,87 9,01 3,73 2,66 Eurp Large-Cap Vle Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Hedged Gbl Bond - Hedged 87,91 63,88 205,73 265,64

GESBUSA
Fonbusa Fd Fonbusa Mix 66,31 111,89 8,93 13,91 4,14 5,18 Aggressive Allocation Moderate Allocation 21,75 25,88

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT


Gan Dynamisme I Inc 2.396,31 1.436,31 1.321,86 222,27 15,10 1,36 -2,81 0,04 5,28 2,32 3,91 0,62 Eurozone Large-Cap Eq Gov Bond - Sh Term Gbl Inflation-Linked Bo Mny Mk 63,72 69,73 77,11 19,40 Groupama Etat CT I Inc Groupama Index Inflation M Groupama Montaire Etat I

GESCONSULT
Gesconsult Cons A Gesconsult CP Gesconsult Len Valores Mi Gesconsult Rta Fija Flex Gesconsult Rta Variable 83,89 691,53 20,86 25,14 34,38 1,65 2,31 13,63 6,36 32,05 2,35 2,51 2,33 2,55 5,84 Dvsifid Bond - Sh Ter Mny Mk Moderate Allocation Cautious Allocation Spain Eq 72,73 120,98 28,21 61,45 15,38

GVC GAESCO GESTIN


Fondguissona Gbl Blsa GVC Gaesco Constantfons GVC Gaesco Europ GVC Gaesco Patrimonialista GVC Gaesco Retorno Absolut GVC Gaesco S Caps A GVC Gaesco T.F.T. IM 93 Rta 18,93 9,12 3,90 11,21 133,96 9,22 7,80 12,85 19,46 0,60 18,75 6,25 12,31 26,32 21,46 4,76 7,35 0,68 7,84 1,95 5,17 4,94 11,78 3,65 Eurp Flex-Cap Eq Mny Mk Eurp Large-Cap Vle Eq Flex Allocation - Gbl Alt - Multistrat Eurozone Small-Cap Eq Sector Eq Tech Flex Allocation 19,61 95,39 20,11 35,27 30,48 21,09 16,76 16,78

GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Sob. Gescooperativo Fondepsito Rendicoop Rural 10,60 Gar Rta Fija Rural 12,60 Gar Rta Fija Rural 13 Gar Rta Fija Rural 14 Gar Rta Fija Rural 2013 Gar Rural 2017 Gar Rural 6,13 Gar RF Rural 9 Gar Rta Fija Rural 9,51 Gar Rta Fija Rural Blsa Gar Rural Bonos 2 Aos 669,22 658,49 1.264,01 1.000,23 755,29 800,95 664,86 815,90 1.200,83 875,19 718,36 671,88 681,71 1.135,87 0,75 0,88 0,66 4,74 7,73 4,05 5,48 0,92 6,18 2,39 6,72 4,90 8,59 3,97 1,41 1,22 1,19 3,36 3,86 4,16 4,13 -0,06 2,90 2,02 3,03 2,30 3,92 3,87 Mny Mk Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gov Bond - Sh Term 110,90 197,47 37,29 40,52 172,50 120,77 86,92 133,78 45,02 51,01 45,80 64,59 18,98 71,92

HENDERSON MANAGEMENT S.A.


Henderson Gartmore Fd Emer Henderson Gartmore Fd Lata Henderson Gartmore Pan Eur Henderson Gartmore Pan R Henderson Horizon Euroland Henderson Horizon Pan Eurp Henderson Horizon Pan Eurp 9,99 14,96 8,54 4,66 34,45 13,76 21,81 -6,17 -13,64 28,72 20,47 29,80 17,01 20,10 -1,84 -7,20 15,51 12,68 15,58 8,96 10,92 Gbl Emerg Markets Eq Latan Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurozone Large-Cap Eq Alt - Long/Short Eq - E Eurp Large-Cap Blend Eq 56,35 228,89 49,11 157,08 86,72 281,39 2.526,81

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

Fondos
VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO

Henderson Horizon Pan Eurp Henderson Horizon Pan Eurp

25,82 31,12

14,50 31,92

10,40 13,21

Prpty - Indirect Eurp Eurp Small-Cap Eq

386,05 980,33

FonCaixa Blsa Indice Espa FonCaixa Blsa Sel. Asia Es FonCaixa Blsa Sel. Emerg. FonCaixa Blsa Sel. Europ E FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est FonCaixa Blsa Sel. Japn E

7,44 7,94 7,25 10,60 8,08 4,61 8,64 11,74 7,47 5,94 8,73 7,57 7,60 8,98 6,63 6,58 7,17 6,61 6,52 6,55 6,31 6,76 7,00 7,68 7,41 128,31 869,39 907,80 601,68 10,55 7,85 12,53 12,23 402,56 1.412,94 0,35 7,07 8,81

23,61 -1,55 -4,45 18,85 14,02 19,34 17,98 37,43 16,34 26,01 16,38 1,89 3,57 10,88 1,11 6,96 8,53 4,35 3,92 3,69 3,05 3,31 1,27 2,02 6,67 7,52 1,06 1,84 0,52 21,34 10,51 2,62 3,13 4,37 1,04 -4,55 1,77 4,69

1,17 0,72 -1,31 8,68 7,95 6,50 12,11 10,20 13,51 7,33 13,62 2,78 3,43 6,10 0,20 2,90 5,54 0,78 0,94 0,56 0,87 0,69 2,56 2,18 3,68 4,28 1,50 2,24 0,92 17,26 -0,21 6,23 3,76 3,58 1,63 0,51 4,00 5,88

Spain Eq Asia ex Jpn Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Jpn Large-Cap Eq US Large-Cap Blend Eq Eurozone Mid-Cap Eq US Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq US Large-Cap Blend Eq Gov Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds

98,76 19,53 51,44 137,31 58,50 19,68 33,65 73,89 18,96 115,45 45,33 114,40 102,87 27,11 110,54 37,43 83,03 98,66 89,27 185,06 125,87 27,87 40,79 235,28 521,55 15,96 168,06 17,22 59,20 59,76 64,11 146,45 130,92 129,03 136,54 43,26 119,14 23,80

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)


Alternatime I (EUR) 131.049,37 0,41 -0,07 Alt - Currency 40,34

IBERCAJA GESTIN
Ibercaja Ahorro Dinam A Ibercaja Ahorro Ibercaja Blsa A Ibercaja Blsa Europ A Ibercaja Blsa Gar Ibercaja Blsa USA A Ibercaja BP Gbl Bonds A Ibercaja BP Rta Fija A Ibercaja Capital Europ Ibercaja Capital Ibercaja Crec Dinam A Ibercaja Din Ibercaja Dlar A Ibercaja Emerg A Ibercaja Fondtes CP Ibercaja Futur A Ibercaja Gest Gar 5 Ibercaja Gest Gar 7 Ibercaja H Yld A Ibercaja Horiz Ibercaja Japn A Ibercaja Objetivo 2015 Ibercaja Patrim Dinam Ibercaja Prem Ibercaja Rta Europ Ibercaja Rta Ibercaja RF 1 ao-1 Ibercaja RF 1ao-2 Ibercaja Seleccin Rta Fij Ibercaja Seleccin Rta Int 7,49 19,34 21,25 6,28 6,38 7,14 6,48 6,96 9,18 22,29 7,17 1.843,77 5,74 11,74 1.317,90 11,96 6,84 11,51 6,85 9,85 4,13 10,31 7,40 7,16 7,60 18,49 6,81 6,86 11,51 8,19 1,22 2,64 23,80 17,06 5,57 14,27 0,91 3,11 9,88 18,17 1,37 2,08 -4,64 -1,98 1,03 5,04 1,64 -0,29 3,97 5,46 27,05 4,91 1,91 2,36 6,54 7,77 1,54 1,27 3,23 5,82 1,39 2,59 2,94 6,10 0,89 11,74 3,98 2,71 4,31 2,65 1,42 2,02 -0,37 -0,07 1,30 3,83 0,49 0,93 5,81 3,85 9,79 0,93 2,09 3,56 2,24 1,83 2,06 2,05 3,34 3,64 Alt - Multistrat Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Guaranteed Funds US Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Biased Dvsifid Bond - Sh Ter Aggressive Allocation Aggressive Allocation Alt - Multistrat Ultra Short-Term Bond $ Mny Mk Gbl Emerg Markets Eq Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Guaranteed Funds Guaranteed Funds H Yld Bond Dvsifid Bond Jpn Large-Cap Eq Other Bond Ultra Short-Term Bond Corporate Bond - Sh T Moderate Allocation Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Cautious Allocation 403,26 138,62 83,15 92,64 23,14 19,24 58,80 293,34 16,78 43,13 104,36 995,37 20,67 37,72 150,44 71,72 38,34 46,85 48,78 38,69 21,15 40,38 255,05 23,12 29,93 43,84 29,61 22,53 55,09 15,59

FonCaixa Blsa Sel. USA Est FonCaixa Blsa S Caps Est FonCaixa Blsa USA FonCaixa Cartera Blsa FonCaixa Cartera Blsa USA FonCaixa Cartera Gbl FonCaixa Cartera RF Duraci FonCaixa Fonstresor Catalu FonCaixa Gar. Euroacciones FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 FonCaixa Gar. Europ Protec FonCaixa Gar. Europ Protec FonCaixa Gar. Europ Ptccio FonCaixa Gar. Ibex Ptccion FonCaixa Gar. Ptccion Emer FonCaixa Gar. Rta Fija 19 FonCaixa Gar. Rta Fija 22 FonCaixa Gar. RF 2017 Est Foncaixa Gar RF 4 Foncaixa Impulso Foncaixa Intres III FonCaixa Monetar Rentas FonCaixa Multisalud FonCaixa Objetivo Blsa Esp Foncaixa Premium Rend. II Foncaixa Premium Rend III Foncaixa Premium Rend VII Foncaixa Progreso FonCaixa Rta Fija Dlar FonCaixa RF Corporativa Es FonCaixa RF Sel. H Yld Est

Gbl Emerg Markets Bond

Ultra Short-Term Bond Mny Mk Mny Mk

Sector Eq Healthcare Other Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG


ING (L) Patrimonial Aggres ING (L) Patrimonial Balanc ING (L) Patrimonial P Ac 594,04 1.139,76 586,05 12,01 8,77 10,83 9,31 7,81 4,83 Aggressive Allocation Moderate Allocation Moderate Allocation 65,82 218,58 117,02

Ultra Short-Term Bond $ Dvsifid Bond - Sh Ter Corporate Bond Gbl H Yld Bond - Hedg

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A


ING (L) Invest Emerg Eurp ING (L) Invest EURO Eq P A ING (L) Invest Income P ING (L) Invest Eur Real Es ING (L) Invest Eurp Hi Div ING (L) Invest Eurp Eq X A ING (L) Invest Glbl Hi Div ING (L) Invest Industrials ING (L) Invest Materials X ING (L) Invest Prestige & ING (L) Invest Stainble Eq ING (L) Invest Wrd P Inc 60,47 122,66 269,45 771,38 351,56 43,94 313,86 463,50 1.104,33 673,27 207,83 1.319,56 0,30 19,19 12,73 7,18 19,45 15,63 13,36 19,88 -3,16 13,97 12,63 12,29 1,86 5,85 4,76 5,89 8,23 6,57 9,68 12,35 -3,21 14,37 9,71 9,01 Emerg Eurp Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Prpty - Indirect Eurp Eurp Equity-Income Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Equity-Income Sector Eq Industrial Ma Sector Eq Industrial Ma Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq 104,93 411,14 148,94 160,86 388,64 214,37 426,37 114,73 79,96 127,37 166,00 183,63

INVERSEGUROS GESTIN
Nuclefn Segurfondo Rta Variable Segurfondo USA A 132,48 137,15 14,23 1,07 20,81 19,86 1,48 0,74 13,40 Cautious Allocation Spain Eq US Large-Cap Blend Eq 18,54 23,24 249,41

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.


Invesco Corporate Bond A Invesco Pan Eurp High Inco 15,88 17,57 2,40 10,78 6,09 10,71 Corporate Bond Cautious Allocation 3.599,30 886,61

IPCONCEPT (LUXEMBURG) S.A.


Lacuna - Adamant Asia Pac Lacuna - Biotech 147,80 220,79 15,74 36,91 6,65 20,28 Sector Eq Healthcare Sector Eq Biotechnology 70,02 24,06

Sector Eq Consumer Good

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.


INTECH US Core A Acc Janus Gbl Life Sciences A 21,00 19,33 12,96 12,84 6,21 16,97 19,21 16,71 23,89 41,40 6,84 19,11 24,20 24,41 32,30 19,70 14,25 23,03 5,59 8,37 11,42 13,26 19,99 9,01 US Eq - Currency Hedged Sector Eq Other Prpty - Indirect Other Gbl Eq - Currency Hedge Sector Eq Other US Eq - Currency Hedged US Eq - Currency Hedged US Eq - Currency Hedged 97,77 126,92 151,95 30,53 43,17 116,72 211,99 421,05

INTERMONEY GESTIN
Cajamar CP Cajamar Mod 1.191,94 1.177,69 1,65 5,91 2,18 3,99 Mny Mk Cautious Allocation 63,65 20,43

Janus Gbl Real State A A Janus Gbl Research A Janus Gbl Tech A Janus US Research A Janus US Venture A Perkins US Strategic Vle A

INVERCAIXA GESTIN
FonCaixa 75 Gbl FonCaixa Blsa Div. Europ E FonCaixa Blsa Espaa 150 FonCaixa Blsa FonCaixa Blsa Gest Espaa FonCaixa Blsa Gest Estn FonCaixa Blsa Gest Europ E FonCaixa Blsa Gest Suiza E 6,30 5,87 5,53 27,03 36,15 19,06 5,71 34,79 1,96 26,48 35,84 16,49 26,60 19,65 14,79 18,73 0,01 11,26 -1,58 3,78 4,75 0,76 6,45 9,52 Alt - Multistrat Eurp Equity-Income Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Switzerland Large-Cap E 16,68 105,25 25,40 175,24 115,79 30,16 27,28 133,58

JEFFERIES SWITZERLAND LTD


Jefferies Eurp Convert Bon 12,66 6,46 4,91 Convert Bond - Eurp 199,13

JYSKE INVEST INTERNATIONAL


Jyske Invest Aggressive St Jyske Invest Emerg Local M 87,05 160,08 12,89 -7,07 9,91 3,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 102,19 73,49 Gbl Emerg Markets Bond

10 Fondos

LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO

Jyske Invest Emerg Mk Bond Jyske Invest German Eq Jyske Invest H Yld Corp Bo Jyske Invest Stable Strate

248,88 115,86 163,21 153,90

-5,78 19,62 5,10 3,54

4,55 11,17 5,91 5,29

Gbl Emerg Markets Bond Germany Large-Cap Eq Gbl H Yld Bond - Hedg Cautious Allocation -

27,96 35,11 72,60 165,44

LAZARD FRRES GESTION


Norden Objectif Alpha A A/I Objectif Alpha Eurp A A/I Objectif Convert A A/I Objectif Crdit Fi. C Objectif S Caps A A/I 147,20 356,29 447,38 838,15 11.964,98 494,14 14,16 26,46 24,64 9,18 6,62 30,51 8,29 7,90 9,82 6,57 3,28 8,12 Nordic Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Convert Bond - Gbl Corporate Bond Eurozone Small-Cap Eq 659,06 706,52 86,01 144,31 165,43 554,79

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.


Horizon Access As Infras A Horizon Access Brazil Acc Horizon Access Russia Acc KBC Select Immo Wrd Plus A 425,44 681,75 420,43 1.072,36 -4,62 -13,61 -1,77 3,24 -2,68 -10,97 -0,76 8,40 Sector Eq Infras Brazil Eq Russia Eq Prpty - Indirect Gbl 24,73 16,46 22,43 30,04

LEGG MASON GLOBAL FUNDS PLC (DUBLIN)


Legg Mason BM Eurp Eq A In Legg Mason WA Core+ Bd A 136,56 94,57 14,37 0,33 8,03 2,77 Eurp Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond 62,53 51,96

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.


KBC Bonds Capital Acc KBC Bonds Convert Acc KBC Bonds Corporates Acc KBC Bonds Emerg Eurp Acc KBC Bonds Eurp Acc KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc KBC Bonds Gbl Emerg Opport KBC Bonds High Interest Ac KBC Bonds Inflation-Linked KBC Rta renta B Acc 801,98 696,23 779,39 876,08 239,60 919,75 637,08 1.930,64 888,98 2.539,41 -3,79 5,92 3,01 -3,43 -0,21 -5,32 -3,87 -6,34 -0,77 1,72 1,67 3,98 4,73 2,28 4,24 1,49 3,06 1,62 2,62 3,48 Gbl Bond Convert Bond - Gbl Corporate Bond Emerg Eurp Bond Eurp Bond Emerg Eurp Bond Gbl Bond Inflation-Linked Bond Dvsifid Bond 49,44 128,40 903,34 111,38 37,65 52,20 199,45 979,79 171,27 857,39

LEGG MASON MANAGED SOLUTIONS SICAV (LUX)


Legg Mason Multi-Mgr Balan Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv Legg Mason Multi-Mgr Perf 139,39 132,94 144,36 7,74 5,17 9,70 6,76 5,21 7,43 Moderate Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation 23,93 18,74 26,79

LLOYDS INVESTMENT ESPAA


Sabadell Solbank Blsa Sabadell Solbank Fondo 1 Sabadell Solbank Premium C 25,90 17,18 889,86 19,15 7,19 1,84 2,49 4,47 1,98 Spain Eq Dvsifid Bond - Sh Ter Ultra Short-Term Bond 41,17 20,10 33,54

Gbl Emerg Markets Bond

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA


LO Funds - Convert Bond (E 15,93 11,91 12,38 112,32 12,51 11,77 9,53 0,64 23,41 -0,01 0,74 11,13 4,98 3,75 12,36 0,52 2,33 10,90 Convert Bond - Gbl He Corporate Bond Sector Eq Other Mny Mk - Sh Term Dvsifid Bond Gbl Large-Cap Gw Eq 3.197,61 200,59 250,50 274,72 182,45 49,70 LO Funds - Credit Bond LO Funds - Golden Age (EUR LO Funds - Short-Term Mny LO Funds - Total Rtrn Bond LO Funds - William Blair G

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.


KBL Key Fund Natural Rsces 447,57 -5,58 -5,59 Sector Eq Natural Rsces 36,15

KUTXABANK GESTIN
BBK Blsa Eurozona BBK Gar. Ind Europ BBK Gar Inflacin 2 BBK Gar Inflacin BBK Rta Fija 2014 Kutxabank Baskefond Kutxabank Blsa EEUU Kutxabank Blsa Emerg Kutxabank Blsa Kutxabank Blsa Int Kutxabank Blsa Japn Kutxabank Blsa Nueva Econo Kutxabank Blsa Sectorial Kutxabank Bono Kutxabank Divdo Kutxabank Gar I Kutxabank Gar II Kutxabank Gar VI Kutxabank Gest Atva Patrim Kutxabank Gest Atva Rend Kutxabank Horiz 2015 I Kutxabank Monetar Kutxabank Multiestrategia Kutxabank Rta Fija Corto Kutxabank Rta Fija LP Kutxabank Rta Gbl Kutxabank RF 2015 Cajasur Kutxabank RF 2016 Cajasur Kutxabank RF Abril 2015 (2 Kutxabank RF Abril 2015 Kutxabank RF Octubre 2016 Kutxagarantizado 2013 Kutxagarantizado 9 Kutxagarantizado Enero 201 Kutxagarantizado Junio 201 Kutxagarantizado Marzo 201 Kutxagarantizado Septiembr Vital G1 5,07 7,08 6,72 8,10 7,67 1.256,01 6,69 9,41 17,53 7,30 2,88 2,64 4,86 9,94 8,91 6,52 981,12 1.547,95 9,59 19,77 6,86 818,64 6,55 9,67 894,78 19,65 1.115,53 1.230,63 7,40 7,52 1.237,10 413,01 6,29 880,52 6,18 959,56 754,94 10,60 16,94 2,84 0,79 0,97 3,53 3,90 18,39 -2,08 25,65 16,97 30,62 22,88 16,98 4,07 18,12 4,30 4,36 6,33 4,59 8,87 3,97 0,71 0,35 1,31 3,14 2,28 5,63 5,31 5,42 6,46 6,53 0,89 2,91 2,02 6,70 5,40 7,90 3,56 6,58 0,84 1,72 2,37 3,38 1,63 11,73 -0,13 3,56 8,20 12,42 14,18 7,07 3,49 7,32 0,86 0,65 4,18 3,11 4,88 0,01 1,29 0,53 2,17 5,52 2,38 2,99 3,30 3,19 -0,36 2,40 2,00 3,00 2,62 3,61 3,67 5,48 2,20 Eurozone Large-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Other Bond Dvsifid Bond - Sh Ter US Large-Cap Blend Eq Gbl Emerg Markets Eq Spain Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Jpn Large-Cap Eq Sector Eq Tech Sector Eq Private Eq Dvsifid Bond - Sh Ter Eurozone Large-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Moderate Allocation Other Bond Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond Cautious Allocation Other Bond Other Bond Other Bond Other Bond Other Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 158,89 16,76 27,13 15,07 35,80 25,71 109,13 27,91 69,10 159,97 57,75 28,71 34,28 517,26 193,36 81,37 48,97 21,57 120,39 133,11 61,63 280,61 50,08 944,16 176,85 56,85 52,08 62,43 158,63 127,23 230,36 18,87 61,46 67,72 18,38 57,09 27,50 96,60

M&G GROUP
M&G Eurp Strategic Vle A M&G Gbl Real State Secs A M&G Jpn Smaller Companies 12,45 12,70 16,50 22,72 -0,56 29,10 9,30 7,34 20,09 Eurp Large-Cap Vle Eq Prpty - Indirect Gbl Jpn Small/Mid-Cap Eq 1.118,83 151,97 101,30

MAPFRE INVERSIN DOS


Fondmapfre Blsa Amrica Fondmapfre Blsa Asia Fondmapfre Blsa Fondmapfre CP Fondmapfre Diversf Fondmapfre Divdo Fondmapfre Estabilidad Fondmapfre Estrategia 35 Fondmapfre Gar 004 Fondmapfre Gar 007 Fondmapfre Gar 011 Fondmapfre Gar 1104 Fondmapfre Gar 1107 Fondmapfre Gar 1111 Fondmapfre Gar 911 Fondmapfre Multiseleccin Fondmapfre Rend I Fondmapfre Rta Fondmapfre Rta Larg Fondmapfre Rta Mix Mapfre Fondtes LP Mapfre Puente Gar 10 Mapfre Puente Gar 3 Mapfre Puente Gar 5 Mapfre Puente Gar 7 7,39 6,69 26,77 1.511,35 14,16 55,64 13,06 19,59 8,87 6,24 11,75 7,42 7,60 2,31 7,31 6,47 8,40 18,42 11,41 9,28 15,43 1.348,34 7,85 8,44 8,17 18,34 10,24 15,16 0,85 14,09 17,27 1,36 23,74 2,75 2,86 3,59 1,59 9,76 12,87 2,69 15,68 8,65 5,08 8,67 9,69 3,71 5,56 4,79 7,51 3,81 13,18 4,17 4,19 1,52 5,05 2,65 1,56 3,93 0,76 0,06 0,20 0,46 3,40 5,68 -0,07 8,80 1,61 3,15 5,23 3,66 2,69 5,25 1,85 3,96 -0,96 US Large-Cap Blend Eq Asia-Pacific incl Jpn E Aggressive Allocation Ultra Short-Term Bond Aggressive Allocation Eurozone Large-Cap Eq Ultra Short-Term Bond Spain Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gbl Large-Cap Blend Eq Other Bond Dvsifid Bond Dvsifid Bond Cautious Allocation Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 71,56 31,52 197,99 77,24 106,36 33,61 18,61 15,49 70,67 91,10 56,12 37,92 56,30 51,83 93,32 31,41 55,30 80,96 55,61 76,48 234,79 66,95 43,32 54,62 43,65

MARCH GESTIN DE FONDOS


Fonmarch March Blsa Mix March Eurobolsa Gar March Europ Blsa March Europ Gar March Gbl March Rta Fija 2014 Gar March Rta Fija CP 26,98 106,48 1.083,45 9,91 808,33 688,53 12,09 98,30 4,03 10,27 9,39 12,56 8,62 17,30 3,59 1,47 2,71 4,07 6,72 4,90 2,12 6,35 3,32 2,15 Dvsifid Bond - Sh Ter Aggressive Allocation Guaranteed Funds Eurp Large-Cap Blend Eq Guaranteed Funds Gbl Large-Cap Blend Eq Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond 128,50 19,38 23,26 17,36 16,12 37,80 24,14 109,99

LA FRANAISE DES PLACEMENTS


LFP Protectaux I 761,09 0,89 -6,76 Other 155,21

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

11

Fondos
VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO

March Solidez Gar March Valores

12,87 1.030,98

5,05 27,45

2,31 7,32

Guaranteed Funds Spain Eq

15,59 28,45

Mirabaud Sh Term Espaa

12,26

1,53

1,98

Ultra Short-Term Bond

42,50

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS


MS INVF EMEA Eq B 60,62 14,24 43,71 12,89 19,97 24,60 9,93 9,92 1,28 3,48 0,01 7,48 9,67 22,74 1,85 3,97 5,78 0,12 8,65 7,59 8,85 EMEA Eq Dvsifid Bond Corporate Bond Mny Mk - Sh Term Eurp H Yld Bond Prpty - Indirect Eurp Eurozone Large-Cap Eq 199,79 266,89 1.778,90 159,94 713,84 209,90 261,09 MS INVF Bond A MS INVF Corporate Bond A MS INVF Liq A MS INVF Eurp Curr H/Y Bond MS INVF Eurp Prpty A

MEDIOLANUM GESTIN
Mediolanum Activo S-A Mediolanum Fondcuenta Mediolanum Prem 9,99 2.611,54 1.075,07 5,67 1,24 2,94 5,09 1,90 2,94 Ultra Short-Term Bond Mny Mk Mny Mk 19,70 58,78 46,07

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED


Mediolanum BB BlackRock Gl Mediolanum BB Dynam Collec Mediolanum BB Emerg Mkts C Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C Mediolanum BB Fixed Inco Mediolanum BB Eurp Collect Mediolanum BB Gbl Hi Yld L Mediolanum BB Gbl Tech Col Mediolanum BB JPMorgan Glb Mediolanum BB MS Glbl Sel Mediolanum BB Pac Collecti Mediolanum BB US Collectio Mediolanum Ch Counter Cycl Mediolanum Ch Cyclical Eq Mediolanum Ch Emerg Mark E Mediolanum Ch Energy Eq L Mediolanum Ch Bond L B Mediolanum Ch Income L B Mediolanum Ch Eurp Eq L A Mediolanum Ch Financial Eq Mediolanum Ch Flex L A Mediolanum Ch Germany Eq L Mediolanum Ch Internationa Mediolanum Ch Internationa Mediolanum Ch Internationa Mediolanum Ch Italian Eq L Mediolanum Ch Liquity L Mediolanum Ch Liquity US $ Mediolanum Ch North Americ Mediolanum Ch Pac Eq L A Mediolanum Ch Solidity & R Mediolanum Ch Spain Eq S A Mediolanum Ch Tech Eq L A 5,70 10,23 9,96 9,24 5,98 5,80 9,16 1,88 5,76 6,52 5,60 4,20 3,93 5,06 7,78 6,82 6,17 4,97 5,00 3,04 4,66 5,39 8,46 8,18 6,99 4,30 6,73 3,91 5,93 5,75 11,23 16,15 2,41 10,58 8,88 -4,93 7,98 0,20 12,70 -3,76 11,08 13,40 14,60 7,45 16,66 13,79 17,28 -5,95 1,87 0,10 0,57 13,53 13,76 0,37 17,07 -2,63 11,07 -1,63 24,70 0,06 -4,96 13,62 9,58 2,19 23,15 11,11 5,22 5,77 -0,43 6,37 0,80 8,09 4,83 6,74 6,52 8,72 2,46 10,55 10,60 11,41 -1,88 2,81 2,23 1,22 5,87 6,52 -1,90 7,10 0,92 7,50 -0,67 2,66 0,63 -0,55 11,92 5,43 1,60 2,93 7,76 Gbl Large-Cap Blend Eq Moderate Allocation Gbl Emerg Markets Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl H Yld Bond Sector Eq Tech Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Asia-Pacific incl Jpn E US Large-Cap Blend Eq Sector Eq Healthcare Sector Eq Industrial Ma Gbl Emerg Markets Eq Sector Eq Energy Gov Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Financial Ser Flex Allocation - Gbl Germany Large-Cap Eq Gbl Bond Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Bond Italy Eq Ultra Short-Term Bond Mny Mk - Other US Large-Cap Blend Eq Asia-Pacific incl Jpn E Other Spain Eq Sector Eq Tech 395,14 28,36 438,67 369,03 322,01 231,34 2.682,19 63,91 299,41 363,67 134,04 229,31 594,30 612,03 795,23 412,83 434,80 435,55 804,96 578,48 199,18 145,04 383,95 1.036,95 160,16 234,29 326,09 43,34 1.360,21 715,43 939,33 110,19 319,76

MS INVF Eurozone Eq Alpha

MUTUACTIVOS
Mutuafondo A Mutuafondo Blsa A Mutuafondo Bolsas Emerg A Mutuafondo CP A Mutuafondo Fd A Mutuafondo Gest ptima Con Mutuafondo Gest ptima Din Mutuafondo Gest ptima Mod Mutuafondo H Yld A Mutuafondo LP A Mutuafondo Tecnolgico A Mutuafondo Valores A 31,33 125,34 309,78 132,98 115,49 146,79 134,85 152,21 25,22 154,53 68,05 227,07 3,87 24,37 0,05 2,33 14,16 1,26 9,28 2,78 4,52 4,74 16,18 31,62 3,59 5,38 0,65 1,49 8,04 0,58 1,36 0,17 6,38 4,76 12,22 9,49 Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Large-Cap Vle Eq Gbl Emerg Markets Eq Mny Mk Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Aggressive Allocation Moderate Allocation Gbl H Yld Bond - Hedg Dvsifid Bond Sector Eq Tech Eurp Flex-Cap Eq 640,40 232,08 23,74 319,52 16,70 81,69 64,41 184,14 220,17 154,87 22,32 105,71

NATIXIS ASSET MANAGEMENT


Natixis Souverains R Acc 449,71 1,90 4,47 Gov Bond 911,11

NEUFLIZE PRIVATE ASSETS


Neuflize Optum C 691,51 -5,74 -1,51 Moderate Allocation 370,08

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.


Nordea-1 Eurp Corporate Bo Nordea-1 Eurp Covered Bond Nordea-1 Eurp Opportunity Nordea-1 Eurp Vle BP Nordea-1 Gbl Bond BP Nordea-1 Gbl Stable Eq BP Nordea-1 Latin American Eq Nordea-1 Nordic Eq BP Nordea-1 Nordic Eq S C BP Nordea-1 Norwegian Eq BP Nordea-1 Stable Rtrn BP 42,02 10,71 9,16 45,64 14,07 12,41 11,01 64,07 13,69 18,69 13,92 2,39 2,78 11,81 13,31 -5,82 22,03 -8,40 14,21 20,83 4,36 6,58 5,12 4,67 7,96 9,99 1,39 12,01 -2,83 7,10 10,78 5,69 6,27 Corporate Bond Dvsifid Bond Eurp Flex-Cap Eq Eurp Flex-Cap Eq Gbl Bond Gbl Large-Cap Vle Eq Latan Eq Nordic Eq Nordic Eq Norway Eq Moderate Allocation 453,10 93,69 26,20 1.305,33 41,74 522,73 44,83 466,14 77,27 43,91 693,83

ODDO ASSET MANAGEMENT


Oddo Avenir Eurp A Oddo Convert A Oddo Convert Taux A Oddo Gnration Eurp A Oddo Immobilier A Oddo Proactif Eurp A 332,62 131,88 151,72 348,37 1.063,94 169,73 15,45 6,01 5,72 14,81 6,63 7,61 8,42 4,03 4,94 7,21 1,75 6,33 Eurp Mid-Cap Eq Convert Bond - Eurp Convert Bond - Eurp Eurozone Large-Cap Eq Prpty - Indirect Eurozo Flex Allocation 1.669,27 484,76 486,85 68,05 125,41 499,79

MERCHBANC
Merchfondo Merch-Fontemar Merchrenta Merch-Universal 47,59 23,34 23,16 38,26 29,10 3,77 0,45 11,38 23,48 0,48 0,06 4,40 Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Gbl Bond - Biased Moderate Allocation 56,71 28,22 32,94 39,57

OFI ASSET MANAGEMENT


Ofi Convert C 68,82 314,36 139,05 8,67 5,33 -0,57 4,35 2,95 0,60 Convert Bond - Eurp Convert Bond - Eurp Alt - Event Driven 267,63 228,39 141,91 Ofi Convert Taux C OFI Risk Arbitrages

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL


MLIS Marshall Wace Tops UC 114,79 6,09 5,08 Alt - Mk Neutral - Eq 678,52

METAGESTIN
Metavalor Gbl 66,70 8,25 2,35 Flex Allocation - Gbl 48,92

KOWORLD LUX S.A.


koWorld koVision Classi 116,35 17,31 11,37 Gbl Flex-Cap Eq 391,22

MFS MERIDIAN FUNDS


MFS Meridian Absolut Rtrn MFS Meridian Continental E MFS Meridian Emerg Mkts Eq MFS Meridian Eur Core Eq G MFS Meridian Eur Sm Cos A1 MFS Meridian Eur Vle A1 MFS Meridian Eurp Research MFS Meridian Glbl Eq A1 16,52 14,39 12,07 25,25 36,14 27,31 26,03 19,54 -5,06 15,03 -7,01 15,93 16,47 16,11 16,73 16,38 1,50 10,07 -0,25 13,35 17,78 12,54 11,63 14,03 Alt - Multistrat Eurp ex-UK Large-Cap Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurp Large-Cap Gw Eq Eurp Flex-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Gw Eq 18,18 20,21 77,14 20,85 495,15 2.094,88 764,41 2.892,03

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED


Old Mutual Eurp Best Ideas Old Mutual Eurp Eq A1 13,49 0,78 17,86 18,66 9,41 9,28 Eurp Flex-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq 330,60 50,32

PETERCAM S.A.
Petercam Bonds Eur A Petercam Eq Agrivalue A Petercam Eq Energy & Rsces Petercam Eq Euroland A Petercam Eq Eurp A Petercam Eq Eurp Dividend Petercam Eq Eurp Stainble Petercam Eq Eurp S & Midca 45,16 98,47 80,63 117,57 86,36 139,96 162,33 116,19 1,47 -0,42 10,62 18,74 15,35 15,98 13,07 12,26 2,43 1,25 2,46 10,30 10,31 8,43 7,19 9,29 Gov Bond Sector Eq Agriculture Sector Eq Energy Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Equity-Income Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Small-Cap Eq 375,29 117,59 53,07 563,18 232,99 264,62 56,47 98,23

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.


Mirabaud Eq Spain A 23,85 30,54 5,78 Spain Eq 27,54

MIRABAUD GESTIN

12 Fondos

LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO

Petercam Eq Wrd 3F B Petercam L Bonds Quality Petercam L Bonds Higher Yl Petercam L Bonds Universal Petercam L Liq EUR&FRN A Petercam Securities Real S

124,66 139,87 86,63 121,55 119,59 227,54

11,08 1,61 2,56 -4,34 4,86 8,37

9,35 4,85 5,56 2,45 4,72 6,94

Gbl Large-Cap Blend Eq Corporate Bond H Yld Bond Gbl Bond Other Bond Prpty - Indirect Eurp

253,98 457,43 285,64 220,36 25,96 149,92

Rta 4 Blsa Rta 4 Fondcoyuntura Rta 4 Pegasus

23,38 258,88 14,25

24,48 10,53 2,69

2,83 0,30 4,74

Spain Eq Flex Allocation Cautious Allocation

23,83 15,24 213,60

RIVOLI FUND MANAGEMENT


Rivoli Long Sh Bond Fund P 165,29 -2,51 -0,79 Alt - Long/Short Debt 41,15

PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.


Pictet Eastern Europe-P EU Pictet Bonds-P Pictet Corporate Bonds-P Pictet Eurp Index-P Pictet Eurp Eq Select-P Pictet Short-Term Mny Mk Pictet S C Europe-P 364,41 464,55 175,82 141,33 538,64 137,72 786,86 -0,64 0,72 1,77 16,52 10,03 -0,06 25,40 -1,31 4,26 3,90 9,14 7,41 0,36 13,43 Emerg Eurp Eq Dvsifid Bond Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Mny Mk - Sh Term Eurp Small-Cap Eq 216,99 147,69 1.456,22 1.214,93 181,31 1.217,66 228,11

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV


Robeco 26,67 15,90 10,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.596,26

ROBECO LUXEMBOURG S.A.


Robeco Active Quant Emerg Robeco All Strategy Bond Robeco Asia Pac Eq D Robeco BP Gbl Premium Eqs Robeco Chinese Eq D Robeco Emerg Markets Eq D Robeco Emerg Stars Eq D Robeco Credit Bonds DH Robeco Gov Bonds DH Robeco Eurp HY Bds DH Robeco Flex-o-Rente DH Robeco Gbl Consumer Trends Robeco H Yld Bonds DH Robeco Lux-o-rente DH Robeco Natural Rsces Eq D Robeco New Wrd Financial E Robeco Prpty Eq D RobecoSAM Stainble Eurp Eq 127,92 80,40 103,99 117,01 56,65 133,83 156,52 124,98 134,44 172,92 107,42 115,60 118,94 127,24 79,32 43,11 109,25 39,93 -7,07 1,90 7,80 20,34 0,35 -7,16 -1,83 2,02 1,81 5,94 -0,45 28,10 6,26 -0,51 -6,30 22,61 -1,23 16,75 0,94 3,93 8,48 15,19 0,82 -2,19 0,32 5,09 3,73 8,85 0,12 18,44 8,05 2,34 -3,96 9,31 6,71 8,05 Gbl Emerg Markets Eq Dvsifid Bond Asia-Pacific incl Jpn E Gbl Large-Cap Blend Eq Ch Eq Gbl Emerg Markets Eq Gbl Emerg Markets Eq Corporate Bond Gov Bond Alt - Long/Short Debt Sector Eq Consumer Good Gbl H Yld Bond - Hedg Gbl Bond - Hedged Sector Eq Natural Rsces Sector Eq Financial Ser Prpty - Indirect Gbl Eurp Large-Cap Vle Eq 571,73 1.191,27 778,47 92,78 525,54 1.419,84 604,32 391,97 677,26 85,56 236,13 844,06 3.423,85 1.846,48 83,36 119,06 311,94 453,88

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.


Pioneer F Abs Ret Currenci Pioneer F Commodity Alpha Pioneer F Aggt Bd A Pioneer F Bond E Pioneer F Cash Plus E Pioneer F Eurp Potential A Pioneer F Glbl Aggregate B Pioneer F Glbl Eq Tget Inc Pioneer F Glbl H Yld A Pioneer F Gbl Ecology A Pioneer F Gbl Select A Pioneer F North Amer Bas V Pioneer F Strategic Inc A Pioneer F US $ Agg Bd A Pioneer F US Research E Pioneer Inv Total Rtrn A Pioneer PF Glbl Defensive Pioneer SF Commodities A Pioneer SF Cv 10+ year E Pioneer SF Cv 1-3 year E Pioneer SF Cv 3-5 year E Pioneer SF Cv 7-10 year Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,18 37,62 70,69 9,06 65,31 121,09 70,33 60,01 81,25 200,66 64,60 54,81 7,50 64,08 6,16 47,63 7,20 38,81 6,57 5,99 6,45 6,87 5,33 0,39 -14,32 2,67 1,89 1,07 26,76 -3,78 13,74 -0,32 23,69 16,40 14,35 -3,47 -4,17 16,86 1,03 3,05 -9,15 0,35 0,72 0,94 2,08 -7,15 -0,32 -6,52 4,87 4,26 2,26 16,37 3,17 8,16 7,19 10,83 8,63 10,16 4,62 4,38 14,04 1,91 4,16 -4,64 3,99 1,82 3,16 4,25 -1,31 Alt - Currency Commodities - Broad Bas Dvsifid Bond Gov Bond Corporate Bond - Sh T Eurp Mid-Cap Eq Gbl Bond Gbl Equity-Income Gbl H Yld Bond Sector Eq Ecology Gbl Large-Cap Vle Eq US Large-Cap Vle Eq $ Flex Bond $ Dvsifid Bond US Large-Cap Blend Eq Alt - Multistrat Cautious Allocation Commodities - Broad Bas Bond - Long Term Gov Bond - Sh Term Gov Bond Gov Bond Gbl Bond 66,18 258,16 2.394,59 1.482,27 1.622,64 635,49 645,31 194,14 3.570,16 2.733,04 924,94 719,55 3.597,77 645,38 2.939,05 470,42 104,76 140,78 209,27 1.263,10 403,84 400,49 23,25

H Yld Bond - Other Hedg

ROBECOSAM AG
RobecoSAM Smart Energy B RobecoSAM Smart Materials RobecoSAM Sust Healthy Liv RobecoSAM Stainble Climate RobecoSAM Stainble Water B 16,33 145,98 134,56 88,87 182,79 4,61 12,39 25,58 12,42 18,17 -3,18 8,58 11,31 1,84 8,96 Sector Eq Alternative E Sector Eq Industrial Ma Gbl Flex-Cap Eq Sector Eq Ecology Sector Eq Water 235,35 96,63 214,38 41,13 629,66

ROTHSCHILD & CIE GESTION


R Club C R Conviction Convert Eurp R Conviction C A/I R Crdit C R Valor C 132,57 250,01 153,95 390,68 1.303,72 25,42 14,07 32,57 5,81 21,40 7,49 1,78 5,00 5,90 9,03 Flex Allocation Convert Bond - Eurp Eurozone Large-Cap Eq Corporate Bond Flex Allocation - Gbl 221,59 169,31 621,58 290,62 606,92

POPULAR GESTIN PRIVADA


PBP Ahorro CP PBP Alto Rend Seleccin PBP Diner Fondtes CP PBP Estrategias PBP Fd de Autor Selecc. Gb PBP Gest Flex PBP Objetivo Rentab PBP Rta Fija Flex 8,46 6,33 1.226,02 5,32 9,56 6,10 10,33 1.643,96 1,26 3,14 0,45 1,60 6,66 14,31 16,13 3,44 1,81 1,44 -0,29 -2,42 4,08 4,89 7,44 -1,09 Ultra Short-Term Bond Corporate Bond Ultra Short-Term Bond Alt - Fund of Funds - M Flex Allocation - Gbl Flex Allocation Other Alt - Long/Short Debt 166,08 24,31 20,54 23,77 28,86 77,79 22,00 43,35

RUSSELL INVESTMENTS
Russell Cont Eq A Russell Fixed Income B Russell Pan Eurp Eq A 32,24 1.585,62 1.016,37 24,06 1,19 21,88 10,11 3,53 10,93 Eurp ex-UK Large-Cap Eq Flex Bond Eurp Large-Cap Blend Eq 453,15 221,45 328,70

SANTANDER ASSET MANAGEMENT


Altair Inversiones Altair Patrim Banesto Ahorro Activo Banesto Decidido Activo Banesto G 5 Veces Mejor Re Banesto G Eurostoxx 50 Banesto G ndices Banesto G Mercados 200,90 8,13 112,55 56,77 12,21 114,60 10,15 16,34 132,62 10,27 11,44 7,82 102,28 7,46 74,81 81,45 127,17 7,27 8,09 15,75 8,07 0,85 -3,65 2,80 3,85 8,33 11,58 -0,98 3,97 1,85 1,20 1,31 1,08 1,64 3,25 3,61 5,33 4,63 12,28 7,22 1,42 -0,43 0,32 1,29 2,60 4,66 -0,01 2,87 -0,25 0,71 0,19 0,57 -0,63 3,31 0,38 1,54 2,58 Other Allocation Cautious Allocation Alt - Fund of Funds - M Alt - Multistrat Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Cautious Allocation 20,08 27,12 264,75 45,82 57,43 49,13 31,35 54,70 15,56 37,60 27,20 29,79 17,94 22,63 39,15 66,50 41,78 33,42 153,20

PRIVAT BANK PATRIMONIO


Privat Ahorro CP Privat Fonseleccin Privat Rta Fija 11,91 3,85 17,59 3,22 -2,67 6,14 3,23 -6,00 3,73 Mny Mk Other Allocation Dvsifid Bond 70,14 41,81 53,29

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak Raiffeisen-Euro-Corporates Raiffeisen-EuroPlus-Rent Raiffeisen-Euro-Rent Raiffeisen-Osteuropa-Aktie Raiffeisen-Russland-Aktien 209,03 116,58 7,54 85,53 262,07 74,17 -2,20 1,58 0,13 1,58 -2,46 -0,75 0,68 4,64 3,80 4,62 0,99 -0,23 Gbl Emerg Markets Eq Corporate Bond Eurp Bond Dvsifid Bond Emerg Eurp Eq Russia Eq 278,55 260,83 709,12 495,15 531,34 84,27

Banesto Gar. Ibex Top 2 Banesto Gar. Rentas Consta Banesto Gar. Seleccin Eur Banesto Gar. Seleccin Eur Banesto Gar. Seleccin Ibe Banesto Gar. Seleccin Ibe Banesto Gar. Seleccin Mun

RBS (LUXEMBOURG) S.A.


F&C Gbl Convert Bond A F&C HVB-Stiftungsfonds A 16,64 968,31 8,55 4,73 6,25 2,19 Convert Bond - Gbl Cautious Allocation 1.118,82 276,35

Banesto Gar 3 Aos III A1 Banesto Gar Consold Banesto Mix Rta Fija 75-25 Banesto Mix Rta Fija 90-10

RENTA 4 GESTORA
ING Direct FN Rta Fija 12,45 3,99 3,51 Dvsifid Bond - Sh Ter 548,09

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013

13

Fondos
VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO

Banesto Mix RV 50-50 Banif Seleccin I Citicash Citifondo Bond Fondaneto Fondo Artac Fondo Jaln Fondo Urbin Inveractivo Confianza Inverbanser Openbank CP Openbank Ind 50 A Santander 100 por 100 Santander 104 USA 2 Santander 104 USA Santander 105 Europ 2 Santander 105 Europ 3 Santander 105 Europ Santander Acc Espaolas A Santander Acc Santander Acc Latinoameric Santander Brict Santander Carteras Gar 2 Santander Carteras Gar 3 Santander Carteras Gar Santander CP Dlar Santander Divdo Europ A Santander Emerg Europ Santander Equilib Activo Santander Gar. Banc Europe Santander Gar Atva Mod. 2 Santander Gar Atva Mod. Santander Gar Espaa Santander Gar Europ 2 Santander Gar Europ Santander Ind Espaa Cl. O Santander Memor 2 Santander Memor 3 Santander Memor 4 Santander Memor 5 Santander Memor Santander Mix Acc Santander Mix Rta Fija 75/ Santander Mix Rta Fija 90/ Santander PB Cartera Dinam Santander PB Cartera Emerg Santander PB Cartera Moder Santander Rta Fija 2016 Santander Rta Fija 2017 A Santander Rta Fija Privada Santander Responsabilidad Santander Revalorizacin A Santander RF Convert Santander RV Espaa Blsa Santander Seleccin RV Asi Santander Seleccin RV Nor Santander S Caps Espaa Santander S Caps Europ

97,93 14,59 1.183,99 1.104,31 7,62 86,00 12,13 91,78 15,16 30,31 0,18 126,75 92,71 141,45 142,19 115,06 118,92 775,61 16,25 3,06 23,82 176,62 115,69 117,94 1.462,72 54,46 7,20 148,93 68,61 72,61 100,91 101,00 103,31 750,47 1.332,17 91,52 135,45 129,70 127,52 46,04 149,55 37,63 14,47 12,99 254,10 109,98 9,27 128,81 118,82 95,90 131,61 66,01 896,85 205,03 215,34 41,83 145,92 103,41

10,79 19,35 1,13 10,37 7,63 8,34 4,20 6,91 8,66 17,64 1,75 17,09 2,90 6,55 5,17 5,84 5,67 5,38 22,48 26,17 -12,90 -3,64 3,97 3,94 4,59 -5,05 17,73 -2,53 1,49 12,34 1,70 1,89 2,24 2,14 1,10 25,33 5,88 4,10 10,81 8,67 10,07 10,30 3,85 3,57 4,48 0,39 1,25 6,97 7,50 1,95 7,15 -3,00 5,05 23,50 -0,05 19,31 35,37 24,42

0,65 8,67 1,98 5,06 2,78 4,98 3,62 3,67 4,34 4,93 2,45 4,35 2,66 4,16 3,84 2,46 2,38 2,43 0,82 5,95 -8,18 -5,26 3,49 3,34 2,56 -0,49 5,04 -1,94 1,74 9,62 1,20 1,22 0,90 0,24 0,13 1,98 3,35 2,84 2,84 5,08 2,85 0,45 1,86 2,31 1,59 0,39 0,51 3,58 4,67 3,22 4,03 -0,22 3,11 1,12 2,36 12,39 6,70 10,17

Moderate Allocation Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond Flex Allocation Cautious Allocation Other Allocation Gov Bond Cautious Allocation Flex Allocation Mny Mk Eurozone Large-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds

16,20 74,36 37,71 34,32 15,50 36,74 17,03 22,19 45,84 70,23 63,71 60,98 22,29 104,08 87,49 42,79 72,23 33,14 506,37 322,49 54,76 38,27 150,47 87,15 73,15 22,99 400,67 23,23 57,09 87,52 26,47 23,32 30,60 41,71 33,66 131,46 85,00 53,04 222,83 139,19 170,19 119,35 187,27 361,80 31,34 97,72 238,07 108,47 181,16 254,08 51,88 124,40 135,84 39,32 27,88 187,37 114,68 143,36

Santander Eurp Dividend A Santander Mix Europ Santander Sh Duration A Santander Spanish Eq A

4,61 994,57 7,14 10,95

14,79 8,90 -0,51 21,55

4,70 1,39 -0,60 1,65

Eurp Equity-Income Moderate Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq

29,70 21,10 28,18 25,76

SARASIN FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.


Sarasin OekoSar Eq Gbl P 128,77 9,59 6,73 Gbl Large-Cap Gw Eq 286,81

SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV


Sarasin EquiSar Gbl P di Sarasin EquiSar IIID (EUR) Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P Sarasin GlobalSar Bal (EUR Sarasin GlobalSar Gw (EUR) Sarasin New Power P acc Sarasin Real State Eq Glbl Sarasin Stainble Bd Corp Sarasin Stainble Bd Hi G Sarasin Stainble Bond P Sarasin Stainble Eq Eurp P Sarasin Stainble Eq Glbl P Sarasin Stainble Port Bal Sarasin Stainble Water P 159,99 148,54 131,06 283,37 127,45 46,31 145,49 154,94 125,68 105,49 77,71 112,70 175,60 130,33 13,62 5,65 4,76 7,95 11,20 7,30 4,25 0,35 -2,98 -0,84 16,62 13,99 7,04 17,61 8,37 3,74 5,13 5,91 6,69 -4,39 9,11 5,16 2,52 2,39 8,78 10,86 6,69 10,09 Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Sector Eq Alternative E Prpty - Indirect Gbl Corporate Bond Moderate Allocation Dvsifid Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Gw Eq Moderate Allocation Sector Eq Water 271,20 118,68 81,37 79,14 44,59 64,45 99,90 116,67 24,96 171,26 56,44 74,63 214,93 218,24

Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Latan Eq BRIC Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds $ Mny Mk

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.


Schroder ISF Emerg Eurp A Schroder ISF Eur Smaller C Schroder ISF Corporate B Schroder ISF EURO Gov Bond Schroder ISF Liq A Schroder ISF S/T Bd A In Schroder ISF Eur Eq Alpha Schroder ISF Eur Special S Schroder ISF Eurp Dividend Schroder ISF Eurp Eq Yld A Schroder ISF Eurp Large C Schroder ISF Glbl Clmt Chg Schroder ISF Glbl Credit D Schroder ISF Glbl Emerg Mk Schroder ISF Glbl High Yld Schroder ISF Glbl Infl Lnk Schroder ISF Italian Eq A Schroder ISF Middle East Schroder ISF Wealth Preser 25,07 27,24 18,34 6,37 122,21 4,41 49,59 129,18 98,65 11,08 176,57 10,73 108,39 12,92 34,87 28,16 21,95 11,40 18,51 5,91 29,50 3,32 2,03 -0,29 1,39 22,08 13,15 18,09 22,12 18,84 18,96 0,71 -1,07 4,71 -3,63 25,42 15,97 2,15 4,48 12,42 4,18 4,58 0,26 1,96 8,72 9,23 11,25 12,27 10,60 8,85 0,39 -2,38 6,48 3,43 5,64 8,24 1,18 Emerg Eurp Eq Eurp Small-Cap Eq Corporate Bond Gov Bond Mny Mk - Other Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Vle Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Equity-Income Eurp Equity-Income Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Ecology Flex Bond Gbl Emerg Markets Eq Gbl H Yld Bond - Hedg Gbl Inflation-Linked Bo Italy Eq Africa & Middle East Eq Flex Allocation - Gbl 938,68 202,10 3.252,41 442,39 890,10 619,38 410,62 1.940,00 476,64 46,84 242,79 172,76 152,54 653,96 2.301,89 505,57 131,95 178,73 42,49

Eurp Equity-Income Emerg Eurp Eq Flex Allocation - Gbl Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds

Spain Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.


SEB Ass Selection C 13,72 0,72 -1,11 Alt - Systematic Future 768,46

Moderate Allocation Cautious Allocation Cautious Allocation Aggressive Allocation Gbl Emerg Markets Eq Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds

SEGUROS BILBAO FONDOS


Fonbilbao Acc Fonbilbao Eurobolsa Fonbilbao Int 54,61 5,63 6,52 20,26 14,07 10,09 2,86 2,67 6,32 Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Gbl Large-Cap Blend Eq 167,37 45,28 35,69

SIA FUNDS AG
LTIF Alpha LTIF Classic LTIF Natural Rsces 150,43 281,70 85,95 6,79 13,42 -10,17 1,59 6,85 -11,12 Alt - Long/Short Eq - G Gbl Flex-Cap Eq Sector Eq Natural Rsces 15,80 197,42 18,81

Corporate Bond Cautious Allocation Alt - Fund of Funds - M Convert Bond - Gbl He Spain Eq Asia-Pacific ex-Japan E US Large-Cap Blend Eq Spain Eq Eurp Mid-Cap Eq

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE


SSgA EMU Index Eq Fund P SSgA Corporate Industria SSgA Eurp Index Eq Fund P SSgA Germany Index Eq Fund 261,77 189,46 196,16 143,45 20,30 1,03 16,44 17,70 6,65 4,44 8,95 10,58 Eurozone Large-Cap Eq Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Germany Large-Cap Eq 1.792,32 201,66 651,92 18,95

SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT AG


JB BF ABS-EUR A JB BF Absolut Ret EM-EUR A JB BF Absolut Return-EUR A JB BF Credit Opportunities JB BF Emerg (EUR)-EUR A JB BF Government-EUR A JB BF Euro-EUR A 77,14 102,89 102,60 107,26 132,80 109,94 124,96 2,55 -0,95 0,37 1,02 -4,20 1,99 1,66 4,65 0,69 1,96 4,71 4,59 3,50 4,84 Other Bond Alt - Long/Short Debt Alt - Long/Short Debt Flex Bond Gov Bond Dvsifid Bond Gbl Emerg Markets Bond 139,75 103,97 7.480,41 260,18 224,55 40,18 111,16

SANTANDER REAL ESTATE


Santander Banif Inmob FII 1.026,84 -6,81 -5,89 Prpty - Direct Eurp 2.061,59

SANTANDER SICAV
Santander Credit AD Santander Eq A 100,28 124,56 0,94 22,67 1,71 4,67 Corporate Bond - Sh T Eurozone Large-Cap Eq 56,62 114,15

14 Fondos

LUNES, 28 DE OCTUBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO

JB BF Gbl Convert-EUR A JB BF Gbl High Yield-EUR A JB BF Total Return-EUR A JB EF Central Europe-EUR A JB EF Euroland Value-EUR A JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A JB EF Eurp Selection-EUR A JB EF Europe-EUR B JB EF German Value-EUR A JB EFEmerg Mkts-EUR B JB Multicash Mny Mk B JB Multicooperation Commod JB Multistock - Gbl Eq Inc

72,08 112,66 45,33 197,22 137,29 148,80 67,19 329,41 197,81 78,18 2.067,00 66,11 74,10

8,07 6,31 -0,46 0,47 23,37 27,53 12,51 17,03 19,40 -5,32 -0,24 -8,55 13,96

3,94 6,55 3,03 -2,56 10,29 12,71 6,87 5,83 11,09 -2,45 0,14 -2,18 5,82

Convert Bond - Gbl He Gbl H Yld Bond - Hedg Flex Bond Emerg Eurp Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Germany Large-Cap Eq Gbl Emerg Markets Eq Mny Mk Commodities - Broad Bas

303,43 268,20 372,32 24,85 45,38 77,99 64,42 88,38 104,36 32,38 194,44 50,45 41,00

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac UBS (Lux) SF Fixed Income UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a UBS (Lux) SS Fixed Income

357,87 2.449,40 2.713,46 2.950,15 211,04

15,07 -1,39 9,09 2,84 -1,72

6,52 1,87 5,06 3,00 1,57

Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Hedged Aggressive Allocation Cautious Allocation Dvsifid Bond

74,21 344,29 160,38 879,67 229,11

UBS GESTIN
Dalmatian Tarfondo UBS CP UBS Diner P UBS Espaa Gest Atva UBS Retorno Activo 8,40 13,54 5,17 6,21 11,17 5,79 3,78 3,42 1,63 0,72 27,58 2,57 1,79 5,29 0,63 1,66 8,57 1,99 Cautious Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond - Sh Ter Mny Mk Spain Eq Cautious Allocation 27,82 29,42 35,78 127,59 37,31 134,69

Gbl Equity-Income

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT


Synergy Smaller Cies A 456,06 28,75 9,34 Eurozone Small-Cap Eq 195,98

UNIGEST
Unifond 2013-X Unifond 2013-XI Unifond 2013-XII Unifond 2014-I Unifond 2014-III Corporate Bond Eurp H Yld Bond 78,54 973,82 Unifond 2014-IV Crec Unifond 2014-V Unifond 2014-VI 58,98 112,76 35,85 98,06 119,85 Unifond 2014-VII Unifond 2015-IV Unifond 2015-VII Unifond 2016-IX Unifond 2016-V Unifond 2016-VI 7,50 0,97 7,68 7,69 Convert Bond - Gbl He Convert Bond - Asia/Jap Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Eq - Currency Hedge 842,90 37,82 298,43 60,09 Unifond 2017-I Unifond 2017-II Unifond Blsa Gar 2016 IX Unifond Diner Unifond Fondandaluca Unifond Gar 2014 Unifond Noviembre 2013 Unifond Tranquilidad Eurp Small-Cap Eq Dvsifid Bond Eurp Large-Cap Gw Eq 10,66 6,47 7,76 7,26 9,66 7,48 9,04 8,26 7,75 10,02 10,07 9,42 10,20 10,78 8,21 8,52 7,59 1.266,15 10,43 8,19 7,15 8,36 2,42 1,40 2,77 2,20 2,61 4,24 3,37 4,64 2,62 5,58 6,04 4,16 3,53 7,80 7,17 8,34 2,73 1,53 5,22 3,64 1,05 9,28 2,64 2,12 2,25 2,22 -0,38 3,52 3,09 2,60 3,41 5,68 3,97 3,29 3,04 4,98 4,46 5,97 1,63 2,31 3,61 3,37 2,39 4,17 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 129,06 18,42 72,25 103,69 39,72 69,67 24,38 67,77 135,91 20,13 79,49 82,43 60,99 51,22 58,57 34,64 30,03 146,52 40,30 97,04 71,45 81,14

THAMES RIVER CAPITAL LLP


F&C Macro Gbl Bond () A 12,23 -0,89 -0,95 Gbl Bond - Biased 150,36

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.


Threadneedle Eurp Corp Bd Threadneedle Eurp Hi Yld B 1,20 1,92 2,11 6,37 5,20 8,03

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.


Threadneedle (Lux) Em Mkt Threadneedle (Lux) Pan Eur Threadneedle(Lux) Active Threadneedle(Lux) Gbl EM S Threadneedle(Lux) Pan Eurp 14,43 21,40 25,89 14,37 47,41 -0,69 18,63 1,45 -2,31 18,85 4,00 16,06 3,80 4,23 11,40 Gbl Emerg Markets Corpo

Gbl Emerg Markets Bond

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.


TreeTop Convert Intl A TreeTop Convert Pac A TreeTop Gbl Opport A TreeTop Sequoia Eq A 256,01 269,65 137,71 117,91 13,09 3,45 24,92 19,82

TRESSIS GESTIN
Adriza Neutral Harmatan Cartera Conserv Mistral Cartera Equilibrad 11,77 11,52 684,09 9,33 3,46 7,78 3,54 2,02 3,58 Moderate Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation 24,71 15,74 19,50

UBS (LUX) STRUCTURED SICAV


UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 83,87 -5,91 -2,14 Commodities - Broad Bas 97,58

UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR Convert Bond - Eurp Dvsifid Bond H Yld Bond Convert Bond - Gbl He Emerg Eurp Bond Corporate Bond Corporate Bond - Sh T Emerg Eurp Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Financial Ser Sector Eq Ecology Eurp Mid-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Flex Allocation - Gbl Dvsifid Bond Mny Mk Mny Mk Moderate Allocation 497,26 533,26 1.413,85 1.295,85 61,26 167,68 543,99 83,49 695,92 557,96 90,41 267,28 57,03 427,95 30,50 130,32 82,11 162,55 346,19 889,92 700,17 1.466,19 290,31 469,48 2.262,33 1.039,32 14,84 32,76 10,01 13,74 Eurp Large-Cap Blend Eq Other Asia-Pacific Eq 1.810,23 213,20

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.


UBS (Lux) BF Convert Eurp UBS (Lux) BF P-acc UBS (Lux) BF Hi Yld PUBS (Lux) BS Convt Glbl UBS (Lux) BS Emerg Eurp UBS (Lux) BS Corp P-ac UBS (Lux) BS Sht Term Co UBS (Lux) EF Central Eurp UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S UBS (Lux) EF Countrs Opp UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU UBS (Lux) EF Financial Ser UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp UBS (Lux) ES S Caps Eurp UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E UBS (Lux) Md Term BF P A UBS (Lux) Mny Mk P-acc UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 146,59 352,60 49,21 12,13 169,93 13,67 122,03 175,97 21,74 121,92 70,80 159,00 113,81 611,77 83,23 53,78 697,30 242,58 15,90 12,37 199,97 836,22 441,54 2.237,47 7,74 0,95 7,72 12,73 2,37 1,41 0,86 0,66 -11,55 12,96 16,58 14,87 17,33 17,65 23,19 13,41 20,94 24,40 11,11 11,24 1,01 0,01 0,02 6,51 3,96 3,42 9,14 5,53 6,94 3,47 2,56 -2,74 -3,80 3,54 8,43 3,60 5,41 9,82 6,04 2,95 11,79 13,29 5,63 5,65 2,30 0,32 0,31 4,41

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE


UBAM Convert Eurp AC 1.629,77 12,01 6,05 Convert Bond - Eurp 592,58

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.


UniAsiaPacific A UniEM Fernost A UniEM Gbl A UniEM Osteuropa A UniEuroRenta EmergingMarke UniFavorit: Renten UniMid&SmallCaps: Europ 98,06 1.215,44 70,48 2.288,92 54,83 27,02 37,81 -3,01 -1,81 -3,82 -0,28 -5,79 0,48 20,99 2,33 2,53 -2,42 -0,10 3,71 -0,38 9,90 Asia-Pacific ex-Japan E Asia ex Jpn Eq Gbl Emerg Markets Eq Emerg Eurp Eq Gbl Bond - Biased Eurp Mid-Cap Eq 441,77 118,80 379,08 216,55 143,33 149,02 221,69

Gbl Emerg Markets Bond

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH


UniFavorit: Aktien UniKapital UniNordamerika 82,22 110,47 156,56 19,33 1,25 18,30 14,48 1,99 13,60 Gbl Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond - Sh Ter US Large-Cap Blend Eq 550,84 609,80 164,74

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC


Waverton Asia Pac A Waverton Eurp A 17,32 14,14 3,62 55,04 0,27 22,03 Asia-Pacific ex-Japan E Eurp Large-Cap Blend Eq 65,34 231,37

WELZIA MANAGEMENT SGIIC,S.A


Welzia Ahorro 5 Welzia Crec 15 Welzia Flex 10 10,92 10,50 9,47 4,44 16,74 11,82 3,20 6,00 4,31 Cautious Allocation Moderate Allocation Moderate Allocation 40,26 30,87 15,89

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV


Zest Gbl Strategy R 134,05 -3,76 1,49 Alt - Gbl Macro 489,51

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