Banco Central de Venezuela

Coleccin Economa y Finanzas Serie Documentos de Trabajo

EXPANSIN DE CRDITO Y CALIDAD DEL PORTAFOLIO BANCARIO EN VENEZUELA

ADRIANA ARREAZA COLL LUIS S. CASTILLO GUILLN MANUEL MARTNEZ GUZMN

[N 92]
Noviembre, 2006

Banco Central de Venezuela

Coleccin Economa y Finanzas Serie Documentos de Trabajo

EXPANSIN DE CRDITO Y CALIDAD DEL PORTAFOLIO BANCARIO EN VENEZUELA

ADRIANA ARREAZA COLL* LUIS S. CASTILLO GUILLN** MANUEL MARTNEZ GUZMN***

[N 92]
Noviembre, 2006
* BCV, UCAB ** Banco de Venezuela, Grupo Santander *** Banesco Agradecemos a Mara Bernardette Dias Figueiredo por su valiosa ayuda y orientacin con los datos. Tambin damos las gracias a Luis Pedauga por sus consejos en el manejo de los datos.

 Banco Central de Venezuela, Caracas, 2006 Gerencia de Investigaciones Econmicas Produccin editorial Gerencia de Comunicaciones Institucionales, BCV Departamento de Publicaciones Torre Financiera, piso 14, ala sur Avenida Urdaneta, esquina de Las Carmelitas Caracas 1010 Telfonos: 801.8075 / 8063 Fax: 536.9357 publicacionesbcv@bcv.org.ve www.bcv.org.ve

Las opiniones y anlisis que aparecen en la Serie Documentos de Trabajo son responsabilidad de los autores y no necesariamente coinciden con las del Banco Central de Venezuela.

Se permite la reproduccin parcial o total siempre que se mencione la fuente y no se modique la informacin.

NDICE

1. 2. 3. 4. 5. 6.

INTRODUCCIN................................................................................ 9 CRDITO BANCARIO, CALIDAD DE LA CARTERA Y EL CICLO ECONMICO ............................................................. 12 ALGUNOS HECHOS ESTILIZADOS DEL ENTORNO ECONMICO VENEZOLANO ........................................................ 18 ANLISIS ECONOMTRICO Y RESULTADOS ........................... 27 4.1 Resultados .................................................................................... 32 REFLEXIONES FINALES ................................................................ 38 REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS ............................................... 39

Resumen Muchos de los episodios recientes de crisis bancarias y nancieras en economas emergentes han estado precedidos de rpidas expansiones del crdito bancario al sector privado. En aos recientes se ha evidenciado una fuerte expansin del crdito al sector privado en Venezuela. El propsito de este trabajo es investigar si la expansin del crdito en Venezuela se traduce en un deterioro ex post de la cartera de crdito. Para ello se hace un anlisis economtrico con tcnicas de panel. Los resultados sugieren que existe una correlacin positiva y signicativa entre el crecimiento de la cartera de crdito y el porcentaje de crditos problemticos con respecto a la cartera total luego de varios periodos. Estos resultados son vlidos tanto para la cartera de crditos agregada como para las carteras de consumo, corporativa y agrcola. Los resultados son robustos a distintas especicaciones economtricas. Si bien de estos resultados no se deduce que ocurrir necesariamente una crisis bancaria, los mismos sugieren que el actual boom seguramente traer consigo problemas de impagos en el futuro. Esto puede hacer vulnerable al sistema nanciero, particularmente durante la fase recesiva del ciclo econmico cuando se agravan los problemas de solvencia de los agentes econmicos. Palabras clave: ciclos econmicos, crdito con problemas, expansin de crdito, impagos. Clasicacin JEL: E32, E44

Abstract Many of the recent episodes of banking and nancial crises in emerging economies have been preceded by rapid expansions of banking credit to the private sector. In recent years, Venezuela has been experiencing a strong credit expansion to the private sector. The goal of this study is to investigate whether the expansion of credit in Venezuela translates into an expost deterioration of the credit portfolio of the banking sector. We perform a panelbased econometric analysis to address the question. The results suggest that there exists a positive and signicant correlation between credit acceleration and the ratio of non-performing loans to total loans after several periods. These results are valid for aggregate loans and for a more disaggregate level, including consumption, corporate and agriculture loans. The results are robust to different econometric specications. Although these results cannot be interpreted as predictive of banking crisis, they are indicative that the current credit boom will likely imply future credit defaults. This can make the nancial system vulnerable, particularly during an economic downturn when creditors ability to pay tightens. Keywords: business cycles, credit expansion, nonperforming loans, defaults. JEL classication: E32, E44

1. INTRODUCCIN

Muchos de los episodios recientes de crisis bancarias y nancieras en economas emergentes han estado precedidos de rpidas expansiones del crdito (boom de crdito) bancario al sector privado1. Los orgenes de estos boom de crdito han sido mltiples. Algunos casos se han dado como consecuencia de una liberalizacin nanciera en ausencia de una regulacin bancaria apropiada, otros como consecuencia de entradas de ujos externos de capital. Otros se producen luego de choques favorables en los trminos de intercambio o como resultado de programas de estabilizacin macroeconmica, que incrementan la conanza de inversionistas y consumidores, y por ende su demanda de nuevos crditos. En el caso venezolano, a partir de 2004 la cartera de crdito bancaria ha experimentado una rpida expansin. Solamente en 2005, la cartera de crdito creci 75% para llegar a 38,4 billones de bolvares. Datos de la Superintendencia de Bancos de Venezuela (Sudeban) muestran que los prstamos al consumo registraron un aumento de 119% al elevarse desde 2,6 billones de bolvares en diciembre de 2004 a 5,7 billones de bolvares a diciembre de 2005. La expansin scal sustentada en los altos ingresos petroleros, en el contexto de un control de cambios, ha generado un aumento sustancial de la liquidez en la economa. Segn cifras del BCV, la liquidez monetaria aument en 50% en 2004 y en un 53% adicional en 2005. Esto ha sentado las bases para una rpida expansin del crdito por parte del sistema bancario. Por otra parte, las tasas de inters reales negativas y el control de cambios hacen atractivo el crdito domstico tanto a los consumidores como a los inversionistas.

Ver Sachs, Tornell y Velasco (1996), Gavin y Hausmann (1996), y ms recientemente Gourinchas, Valds y Landerretche (2001).

Existe evidencia a nivel internacional que sugiere que los estndares de riesgo por parte de los bancos varan a travs del ciclo econmico y que esto se relaciona con el volumen de crdito que se ofrece y demanda2. Durante un boom de crdito los estndares de riesgo tienden a relajarse y esto trae como consecuencia el deterioro en la calidad de la cartera. Esto incrementa la vulnerabilidad de las economas a experimentar una crisis bancaria3. Hay diversas explicaciones para racionalizar este comportamiento de los bancos, como son los problemas de informacin asimtrica, la miopa del desastre, comportamiento en masa y los problemas de agencia, entre otras. Durante los boom de crdito los bancos no slo deben incrementar los prstamos de su clientela vigente, sino tambin encontrar nuevos prestatarios. Los boom crediticios suelen ocurrir durante periodos de expansin macroeconmica, cuando los prestatarios son transitoriamente rentables y lquidos. De estos nuevos clientes puede que se disponga relativamente poca informacin (asimetras de informacin). De modo que mientras el boom de crdito prosiga, es posible que se otorguen crditos a clientes poco solventes o a proyectos con bajo valor presente neto (o incluso negativo), y por consiguiente con mayor probabilidad de impago4. Por otra parte, durante un boom de crdito, los bancos deben expandir su portafolio rpidamente si desean mantener o aumentar su cuota de mercado. De esta manera, si una institucin concede prstamos a clientes cuya capacidad de pago no necesariamente es segura, ello inuir en la evaluacin de los crditos que efecten otras instituciones a dichos prestatarios u otros con caractersticas similares. Esto puede inducir un comportamiento en masa por parte de los bancos. A medida que crecen las colocaciones, se estarn otorgando crditos a proyectos

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Ver Asea y Blomberg (1998), Lown y Morgan (2003) y Berger y Udell (2004). Ver Kaminsky y Reinhart (1999), Gourinchas et al., (2001), Tornell y Westermann (2001) y Demirguc-Kunt y Detragiache (2002). Ver Muoz (1996).

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con mayor probabilidad de impago a nivel sistmico. En caso de impago, ello ocurrir probablemente a nivel sistmico con pocas prdidas reputacionales para los bancos a nivel individual5. Igualmente, existen problemas de agencia entre los accionistas de las instituciones nancieras y los gerentes. Durante un boom de crdito, el inters de corto plazo de los gerentes puede ser el de expandir la cuota de mercado (incrementando ganancias por comisiones) a expensas de riesgo futuro de cartera, por ejemplo6. Otro factor que explica este tipo de comportamiento es la llamada miopa del desastre. Esto ocurre cuando resulta difcil asignar probabilidades a eventos imprevistos que pueden alterar la capacidad de pago de los agentes (desastres naturales, cambios de rgimen econmico o legal, guerras, etc.). Dado que este tipo de imprevistos generalmente no se descuentan a la hora de asignar riesgos, ello tender a incrementar el crecimiento del crdito por encima de lo esperado si estos se descontasen. En resumen, por cualquiera de estas vas puede esperarse que un aumento acelerado del crdito bancario genere un deterioro de la calidad de la cartera a futuro. El propsito de este trabajo es investigar si la expansin del crdito en Venezuela se traduce en un deterioro ex post de la cartera de crdito, en trminos del porcentaje de cartera con problemas7. De ser este el caso, es probable que el actual boom de crdito genere problemas de incumplimiento de pagos en el futuro. Si bien ello no necesariamente conduce a una crisis bancaria, puede hacer vulnerable al sistema nanciero, particularmente durante la fase recesiva del ciclo econmico, cuando se agravan los problemas de solvencia de los agentes. En tal contexto, ello podra conllevar a interrupciones en el crdito que profundizaran la eventual recesin.

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Rajan (1994) estudia ms en detalle este comportamiento. Ver Rajan (1994). Cartera vencida, reestructurada y en litigio.

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El estudio se abordar de manera emprica con tcnicas para panel de datos. Los datos a utilizarse corresponden a datos de los balances de los bancos con periodicidad mensual entre 1997 y 2005. Se controla adems por otras variables que pueden afectar la calidad de cartera, y por el ciclo econmico. El estudio de Jimnez y Saurina (2005) para el caso espaol sirve de base para el presente estudio, que sera el primero en realizarse para el caso venezolano. Los resultados sugieren que existe una correlacin positiva y signicativa entre el crecimiento de la cartera de crdito y el porcentaje de crditos problemticos con respecto a la cartera total ex post. Estos resultados son vlidos tanto para la cartera total de crdito como para la cartera de consumo, corporativa y agrcola. Los resultados son robustos a distintas especicaciones economtricas. El trabajo consta de 5 secciones incluyendo la introduccin. En la seccin 2 se hace una revisin de algunos modelos tericos que explican el fenmeno de los boom de crdito y la relacin de estos con el deterioro ex post de la cartera de crdito. La seccin 3 presenta algunos hechos estilizados. La seccin 4 resume los aspectos metodolgicos de la estimacin economtrica y presenta los resultados del modelo para el caso venezolano. Finalmente, en la seccin 5 se presentan las conclusiones y algunas de las recomendaciones de poltica. 2. CRDITO BANCARIO, CALIDAD DE LA CARTERA Y EL CICLO ECONMICO

En esta seccin se examina la relacin entre los ciclos econmicos, los boom de crdito y el impacto en la calidad de la cartera8. Varios autores

En este trabajo empleamos la misma definicin que Saurina y Jimnez (2005) para la calidad de la cartera de crditos, entendida como la cantidad de prstamos que tienen problemas de pago y que pueden causar potenciales prdidas futuras.

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encuentran que el crdito es procclico. En momentos de expansin econmica los bancos parecieran relajar los estndares de riesgo, aumentando as la oferta de prstamos. Por el contrario, en momentos de recesin los estndares de riesgo se hacen ms estrictos, con lo que la oferta crediticia se contrae. Tal prociclicidad contribuye as a la profundizacin de los ciclos. Keeton (1999) sugiere que en momentos de expansin econmica los bancos bajan los niveles de tasas de inters y suavizan sus patrones de exigencia, en un esfuerzo para incrementar los prstamos. En la medida que ms prestatarios calican para un crdito, y los ya existentes soliciten crditos con horizontes temporales ms largos, la totalidad de los prstamos se elevar. El Grco 1 ilustra el efecto que una expansin en la oferta de crdito sobre los estndares de crdito.

Grco 1 Cambios en la oferta de crdito

Fuente: Keeton (1999).

En el panel izquierdo se mide la tasa de rendimiento esperada de los crditos en el eje vertical. El eje horizontal mide los niveles de estndares crediticios, llmese la rigurosidad de las polticas de riesgo. En el panel derecho se muestra la oferta y demanda de crditos. El eje vertical mide la tasa de rendimiento esperada y el horizontal el

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volumen de prstamos totales. El equilibrio inicial ocurre a un nivel de crditos totales L1, por el cual el banco estara dispuesto a recibir un retorno esperado de r1e y mantener unos niveles de exigencia crediticia de Z1. Cuando ocurre la expansin del crdito producto de un boom econmico, la oferta de prstamos se expande hacia la derecha y se obtiene un nuevo equilibrio en L2, con L2 > L1, r2e< r1e y Z2<Z1. Esto es, se obtiene un incremento en el volumen de crditos totales a expensas de una reduccin en la tasa de retorno esperada y un relajamiento en las polticas de riesgo. Esto potencialmente estara deteriorando la calidad de la cartera del sistema nanciero. Luego de un perodo de boom econmico (y crediticio), la fase recesiva del ciclo genera potenciales problemas de incumplimiento de pagos para las entidades bancarias. Esto puede conllevar, en un intento por reducir las prdidas, a recortar de manera abrupta la oferta de crditos generando el llamado Credit Crunch (Bernanke y Lown, 1991; Kliesen y Tatom, 1992). La pregunta que se desprende naturalmente, es qu explica este comportamiento por parte de los bancos. Saurina y Jimnez (2005) presentan varios de los argumentos ms comunes esbozados en la literatura para racionalizar las rpidas expansiones del crdito a costa de la calidad de la cartera. Por una parte, estn los problemas de informacin: azar moral, seleccin adversa, problemas de agencia, miopa ante el desastre, comportamiento en masa y descuido de las economas de aprendizaje. Por otra parte, la presencia de los seguros de depsito puede crear incentivos para que los bancos tomen ms riegos. De igual manera, est el argumento muy grande para quebrar como posible causa para la toma de riesgos excesivos por parte de las entidades nancieras grandes.

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En cuanto a la informacin imperfecta, se tiene que la escasez de informacin especca de cada cliente, y el uso de informacin agregada en el proceso de toma de decisiones, lleva a los gerentes nancieros a verse imposibilitados para discriminar a los deudores segn su calidad y capacidad de pago. En situaciones donde los problemas de azar moral y seleccin adversa se vuelven mayores, los mercados nancieros se hacen inecientes para intermediar los fondos de los depositantes hacia aquellas inversiones que pudiesen ser productivas (Saurina y Jimnez, 2005). Por su parte, DellAriccia y Mrquez (2005) argumentan que los estndares de crdito de los bancos vienen determinados por el comportamiento estratgico de los bancos frente a la estructura de la informacin acerca de los clientes. En principio, los problemas de seleccin adversa derivados de la presencia de informacin asimtrica hacen que los bancos realicen un cribaje (screening) de sus clientes, de acuerdo a ciertos estndares, para evitar clientes de baja rentabilidad. Sin embargo, cuando la proporcin de nuevos proyectos en la economa aumenta, como ocurre en la fase expansiva del ciclo econmico, los problemas de seleccin adversa se reducen. Los autores demuestran que los bancos relajan entonces sus estndares de crdito y conceden crdito a un mayor nmero de clientes, con el n de incrementar su cuota de mercado. En consecuencia, crece la probabilidad de impagos en el futuro. Los problemas de agencia se presentan al ocurrir conictos de intereses entre los accionistas de las instituciones bancarias y los gerentes. Los primeros pretenden la maximizacin de los benecios y los segundos, buscando aumentar poder de mercado que se reeje en mayores niveles de salarios o comisiones para s, por ejemplo. Esto se debe a que las prdidas por impagos no se materializarn sino al cabo de unos aos. Con esto, los gerentes estarn dispuestos a incrementar los benecios inmediatos expandiendo el crdito, a expensas de los benecios de largo plazo. Adicionalmente, los gerentes estn sometidos a incentivos reputacionales para aumentar el volumen de crditos. Ello obedece

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a que una institucin nanciera con bajos niveles de ingresos tiende a interpretarse como producto de una mala gerencia9. Por su parte, Kane (1989) y Demirgc Kunt (1997) plantean que los seguros de depsito pueden ser una causa alternativa a la inestabilidad nanciera, en la medida en que los bancos al tener un seguro tienden a incurrir en mayores riesgos, deteriorando as la calidad de la cartera. Boyd y Runkle (1993) argumentan que entidades bancarias importantes y grandes pueden beneciarse de estas polticas de seguro, basadas en el hecho que son muy grandes para quebrar. Esto se debe a que si existe un colapso en dicha entidad, ello puede conllevar a episodios de pnico e inestabilidad en el sistema nanciero. De esta manera, estas entidades tendran incentivos para incurrir en prcticas crediticias riesgosas pues tienen la certeza que ante situaciones de crisis, sern auxiliadas nancieramente. As, los pases con polticas de seguros de depsitos pueden presentar problemas de azar moral si sus polticas regulatorias no son ecientes. La miopa del desastre se deriva de que resulta imposible asignar probabilidades a hechos coyunturales futuros tales como cambios en el rgimen econmico, en el marco regulatorio, y/o desastres producto de la naturaleza o causados por el hombre. Este enfoque atribuye la inestabilidad nanciera a mecanismos psicolgicos, competitivos o basados en incentivos, que hacen que las instituciones y los reguladores subestimen el riesgo que el mercado se inestabilice10. Al no descontar los efectos de un evento futuro negativo, los bancos podran tender a conceder ms crditos riesgosos y a apalancarse menos, lo que puede implicar un importante racionamiento de crdito cuando tiene lugar un shock negativo (Llacay y Peffer, 2005; Borio, Furne y Lowe, 2002).

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Ver Rajan (1994) para mayores detalles. Segn experimentos psicolgicos se ha observado que los individuos tienden a asignarle mayor peso a eventos ms recientes y descuidar y darle poca importancia a aquellos cuya probabilidad de ocurrir se considere muy pequea.

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Por otro lado, los bancos estn sometidos a constante presin en cuanto a la captacin de nuevos clientes para expandir su cuota de mercado. Si un competidor intenta apoderarse de una porcin mayor de mercado relajando sus polticas para captar mayor pblico, esto puede hacer que sus competidores hagan lo propio, llegando a un resultado subptimo no cooperativo. Esto generara comportamiento en masa que conllevara a la expansin de la oferta crediticia a nivel sistmico (Rajan, 1994). Este fenmeno explica por qu los bancos estaran dispuestos a nanciar proyectos con valor presente neto (VPN) bajo (o incluso negativo) durante las expansiones, pues prevalece el criterio de mantener la porcin de mercado. Los gerentes que se comporten de manera conservadora estaran entonces perdiendo parte de los clientes a captar. La reputacin y el benecio de corto plazo llevarn a conceder prstamos de mala calidad, deteriorando la calidad de la cartera en general. Por otra parte, Keeton (1999) sugiere que los bancos se vuelven excesivamente optimistas en los periodos de expansin econmica, causando que se menosprecie el riesgo asociado al incumplimiento de pagos de nuevos crditos. De acuerdo a este punto de vista, los bancos se comportan cautelosos durante y despus de periodos de grandes prdidas, pero prestan ms agresivamente en la medida en que estas experiencias son olvidadas. Jimnez y Saurina (2005) resaltan cmo el uso del colateral es otro factor determinante de problemas en el ciclo crediticio11. La calidad de los colaterales exigidos por una institucin bancaria da indicios de cmo son las polticas de riesgo de dicha entidad y qu tan vulnerable pudiese ser ante eventuales shocks. Es de esperarse que un comportamiento racional lleve a los gerentes a otorgar crditos fuertemente colaterali-

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Un colateral es la garanta que respalda una operacin crediticia, y son activos generalmente fijos. En el caso de los prstamos a corto plazo, la garanta colateral con frecuencia es el inventario, las cuentas por cobrar o ambas cosas y para crditos de mediano y largo plazo suelen ser activos fijos o moneda extranjera (preferiblemente divisas), con los que el banco puede quedarse en caso de incumplimiento por parte del deudor.

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zados. Sin embargo, en los momentos en que el ciclo est en expansin se pierde precaucin en las exigencias y se relajan los estndares de calidad de los activos de respaldo de los crditos. Segn Vennet, De Jonghe y Baele (2004), es ms factible encontrar colaterales de mayor calidad en perodos de contraccin que en el inicio de una expansin, debido a los propios problemas de asimetras de informacin. Adicionalmente, se presenta otro problema relacionado con el descuido de las economas de aprendizaje. Principalmente esto ocurre por la sustitucin de gerentes experimentados por otros ms jvenes que no estn habituados a la dinmica que sigue el sector bancario y caern ms fcilmente en los errores sealados anteriormente o, por otro lado, si la ltima recesin estuvo sucientemente lejos har que los primeros olviden lo aprendido, Berger y Udell (2003). Todo lo anteriormente expuesto sugiere que fases expansivas del ciclo econmico vendrn acompaadas de incrementos de la oferta y demanda crediticia, relajacin de los estndares de riesgo y un deterioro ex post de la calidad de la cartera. En la siguiente seccin se muestra la evolucin reciente del ciclo econmico, del crdito y de la calidad de la cartera en Venezuela. 3. ALGUNOS HECHOS ESTILIZADOS DEL ENTORNO ECONMICO VENEZOLANO

En los ltimos aos el entorno macroeconmico venezolano se ha visto afectado por factores tanto econmicos como polticos, que han tenido un impacto sobre la dinmica del sistema nanciero. El grco 2 muestra como desde 1997 a 2002 el PIB total creci levemente y a partir de 2003 se observa la recuperacin econmica, inuenciada por el alza en los precios del petrleo en el mercado mundial (ver grco 3).

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Grco 2 PIB total Base 1997

Fuente: BCV y clculos propios.

A su vez, el aumento de los precios del petrleo a partir de 2002 ha generado una alta acumulacin de reservas internacionales, que se ha traducido en un rpido incremento de la liquidez monetaria, como se evidencia en el grco 3 y en el grco 4, respectivamente. En el contexto de un control de cambios, que impide a los agentes colocar activos en los mercados nancieros internacionales, esto ha generado un incremento de las captaciones del sistema nanciero domstico. El crecimiento de las captaciones representa una expansin de los fondos disponibles para la operacin del negocio bancario, que nalmente se ha reejado en una rpida expansin del crdito, particularmente en los ltimos dos aos.

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Grco 3 Precios del petrleo

Fuente: BCV y clculos propios.

Grco 4 Reservas internacionales-M2

Fuente: Sudeban, BCV y clculos propios.

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El crecimiento de los agregados monetarios ha provocado que el precio del dinero caiga, incrementndose la cartera de crdito del sistema (ver grco 5). Adems, el grco 6 muestra cmo el aumento de la liquidez se correlaciona con el volumen de captaciones del sistema. Grco 5 Cartera bruta real-tasa inters real

Fuente: Sudeban, BCV y clculos propios.

Grco 6 Captaciones vs. cartera de crdito real

Fuente: Sudeban, BCV y clculos propios.

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Tanto la situacin macroeconmica favorable como el crecimiento de la liquidez han creado las condiciones para el aumento del crdito en aos recientes. El acelerado crecimiento del crdito o boom de crdito, se ha visto correspondido por un aumento en la demanda debido, entre otras cosas, a la baja de las tasas de inters reales, lo que abarata el costo para los prestatarios. Adicionalmente, las regulaciones al sector nanciero han propiciado un aumento en la oferta y demanda de crditos de ciertos sectores en la economa. Las gavetas crediticias, as como las regulaciones de tasas de inters que favorecen a ciertos sectores, han impulsado a muchas instituciones a llenar dichas exigencias lo ms pronto posible para as cumplir con las regulaciones establecidas. Por ejemplo, a partir de 1999 y con cambios ms recientes en el 2005, los bancos deben destinar a estos sectores las siguientes cuotas: Agrcola 16%; Construccin 10%; Microcrditos 3 a 10%; Turismo de 2 a 7%. De esta manera, el total de la cartera de crdito mostr un incremento de 75% en 2005 para ubicarse en 38,4 billones de bolvares, una magnitud que ha superado el monto de las inversiones de los bancos en bonos emitidos por el Estado. Datos de la Superintendencia de Bancos de Venezuela muestran que los prstamos al consumo registraron recientemente un aumento de 119% al elevarse desde 2,6 billones de bolvares en diciembre de 2004 a 5,7 billones de bolvares a diciembre de 200512. Se observa tambin que un mayor nmero de personas acuden al mercado de crditos, en especial en los rubros de consumo (tarjetas de crdito y prstamos de vehculo). La emisin de crditos comerciales (minas y canteras, industria manufacturera, electricidad y agua, construccin, comercio al mayor y detal, transporte y comunicaciones,
12 Las entidades han formulado innovadores productos para potenciar el consumo (productos de crdito destinados a la ciruga esttica, crditos en 48 horas, crditos de hasta tres meses de salario, aprobaciones al instante).

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servicios comunales y sociales y actividades no bien especicadas) se ha intensicado tambin, llegando a ser el rubro que ms aporta al crecimiento de la cartera. Los crditos al sector agrcola (a plazo jo, en cuotas y otros) se han incrementado igualmente, obedeciendo al cumplimiento de la gaveta (grco 7). Los rubros al consumo, tarjetas de crdito (TDC) y Prstamos de vehculo pueden observarse en el grco 8. Segn datos de la Superintendencia de Bancos, para el 2005 los prstamos a vehculos han crecido hasta un 100% en trminos reales, impulsados por el Plan Venezuela Mvil promovido por el ejecutivo. Por su parte, los montos manejados a travs de TDC han crecido en un 40%, apoyando el incremento del consumo evidenciado en los dos ltimos aos. Grco 7 Cartera real por rubros

Fuente: Sudeban, BCV y clculos propios.

La cartera hipotecaria en trminos reales del grco 9 reeja un incremento muy signicativo para el ao 2005, cerca de 200%, debido a la entrada en vigencia de la regulacin de las gavetas crediticias impuestas por el gobierno nacional. Esto ha permitido a una gran cantidad de personas el acceso al mercado de crditos hipotecarios, en especial los enfocados en prstamos de Fondo de Ahorro Obligatorio (FAO), que

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anteriormente era la Ley de Poltica Habitacional, que actualmente cuenta con un subsidio por parte del gobierno. La problemtica de este crecimiento acelerado de la cartera de crdito, es la posibilidad de un eventual deterioro de la calidad de la misma, que se hara evidente ante una reversin del ciclo econmico. Grco 8 Cartera real TDC y vehculo

Fuente: Sudeban, BCV y clculos propios.

Grco 9 Cartera real hipotecaria

Fuente: Sudeban, BCV y clculos propios.

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La calidad de la cartera de crditos puede ser aproximarse a travs de los Crditos problemticos (Non Performing Loans, NPL). El incremento de estos NPL puede generar posibles prdidas al sector nanciero13. La clasicacin de la Superintendencia de Bancos (Sudeban) permite diferenciar los rubros de los crditos vencidos, reestructurados y en litigio. La sumatoria de los mismos equivale a un aproximado a la cartera con problemas de la banca, es decir, los NPL. Los crditos problemticos han tenido desde 1997 una tendencia creciente, llegando a un mximo durante la recesin en 2002-2003. Sin embargo, la recuperacin econmica a partir de 2004 ha generado un decrecimiento de los NPL, al mismo tiempo que se evidencia el rpido crecimiento en la cartera de crdito, antes que se cumpla el ciclo de maduracin de muchos de los nuevos crditos. Por ello, el efecto del aumento actual del crdito sobre la calidad de la cartera no se evidencia en el corto plazo. Esto podra observarse a mediano plazo, particularmente de revertirse el ciclo expansivo en que se encuentra la economa (ver grco 10). Grco 10 PIB total-Cartera problemtica

Fuente: Sudeban, BCV y clculos propios.

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Ver Saurina y Jimnez (2005).

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Una manera de indagar indirectamente si los bancos han relajado sus polticas de evaluacin de riesgo es analizar el comportamiento de la provisin. A medida que un banco espera sufrir prdidas por nuevos crditos, se destina un porcentaje del monto del crdito a la provisin. Durante el perodo estudiado de 1997-2005 se observa cmo la provisin ha venido creciendo de manera sostenida conjuntamente con la cartera problemtica (ver grco 11). Mayores niveles de provisin se asocian entonces con mayores niveles de crditos. Por otra parte, el grco 12 sugiere que los bancos podran estar asumiendo ms riesgos, pues el crecimiento de la provisin ha sido mucho ms lento que el crecimiento de la cartera total. Grco 11 Provisin, cartera real

Fuente: Sudeban, BCV y clculos propios.

En el grco 12 se evidencia cmo a partir del segundo semestre de 2003, la provisin ha venido decayendo, para luego estancarse, mientras que el crecimiento de la cartera de crditos ha sido mucho ms acelerado. En la siguiente seccin se analiza si la expansin del crdito en Venezuela se traduce en un deterioro ex post de la cartera de crdito, en

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trminos del porcentaje de cartera con problemas. Para ello se emplean tcnicas economtricas para panel de datos. 4. ANLISIS ECONOMTRICO Y RESULTADOS

En esta seccin se pretende analizar la dinmica de la calidad de cartera de crdito en Venezuela ante expansiones de la oferta crediticia. Se estima la relacin entre la Razn de crditos problemticos (Non Performing Loans) con respecto al total de crditos y la tasa de crecimiento del crdito bruto, con tcnicas para paneles de datos. Salas y Saurina (2002) encuentran que el crecimiento del crdito desfasado tiene un impacto signicativo y positivo sobre el riesgo del crdito ex post en el sistema nanciero espaol. Siguiendo dicho trabajo y el de Saurina y Jimnez (2005) evaluaremos la relacin entre el crecimiento del crdito pasado y el incumplimiento actual. El modelo contendr observaciones de treinta bancos tanto universales como comerciales. El perodo de observacin comprender datos con frecuencia mensual a partir de 1997 a 200514, para el cual se dispone de datos mensuales de los balances de los bancos15. La fuente de los datos del estudio es la Superintendencia de Bancos (Sudeban). Se dispone de datos para el total de la cartera desde 1997 a 2005; mientras que los datos desagregados por rubros (comercial, agrcola y consumo16) slo estn disponibles a partir del ao 2000. Se intent hacer el
14 El perodo de anlisis comienza luego de la crisis bancaria por dos razones prcticas. Primero, muchos bancos fueron eliminados con la crisis y ello podra traer problemas con el manejo del panel de datos. Segundo, a partir de 1996 hubo un esfuerzo en cuanto a la supervisin de las prcticas contables de los bancos, reflejados en cambios al manual de contabilidad, que hacen que los datos sean ms confiables y homogneos a partir de esta fecha. A partir de 1997 Sudeban. Crditos comerciales incluye: todos los prstamos relacionados con minas y canteras, Industria manufacturera, electricidad y agua, construccin, comercio al mayor y detal, transporte y comunicaciones, Servicios comunales y sociales y actividades no bien especificadas. Crditos al consumo incluye: Tarjetas de crdito y Prstamos de vehculo. Crditos agrcolas incluye: crditos agrcolas a plazo fijo, crditos agrcolas en cuotas y Otros crditos agrcolas.

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estudio igualmente para la cartera hipotecaria pero, por problemas de disponibilidad de los datos y la consolidacin de los mismos por parte de Sudeban, esto no fue posible. Como Proxy de la calidad de la cartera, utilizaremos entonces la variable Razn de crditos problemticos (RATIONNPL) que se dene como la razn del monto de crditos vencidos, reestructurados y en litigio con respecto al monto agregado de la cartera crediticia bruta (la sumatoria de las categoras anteriores ms los crditos vigentes). La ecuacin a estimar es la siguiente: RATIONNPLit = 1RATIONNPLit-i + 2DCREDBRUTit-i + 3DPIBNPt + 4DPIBNPt-i + 5TIRt + 6TIRt-i + 7TCREALt + 8TCREALt-i + 9PRECIO_ (1) PETRO_REALt + 10PRECIO_PETRO_REALt-i + i + it, donde el trmino i es un efecto individual de cada banco y que permite controlar por las caractersticas idiosincrsicas que se asumen constantes a lo largo del tiempo. it es el trmino de error. RATIONNPLit es la razn de crditos problemticos del banco i en el periodo t. Dado que la razn de crditos problemticos presenta una alta persistencia, incluimos algunos de sus rezagos como variable explicativa. DCREDBRUT es la tasa de crecimiento de la cartera de crditos bruta en trminos reales rezagada i perodos. Todas las variables en trminos reales estn calculadas a partir de la variable nominal deactada por el IPC. Se incluyen variables del entorno macroeconmico para controlar por ciclo econmico y por efectos sistmicos sobre los crditos problemticos (shocks comunes a todos los bancos) mediante la tasa de crecimiento del producto interno bruto no petrolero (DPIBNP), los precios del petrleo en trminos reales (PPR), la tasa de inters real (TIR) y el tipo de cambio real (TCREAL). Estas variables macroeconmicas se

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incluyen tanto contemporneamente como desfasadas ya que algunos de los impactos pueden tardar en aparecer. Los signos esperados para las variables son los siguientes: RATIONNPLt-i: variable endgena rezagada i perodos. Se espera una relacin positiva por la persistencia que suelen tener los crditos con problemas. La razn de los crditos problemticos se dene como la proporcin de la sumatoria de los crditos vencidos, reestructurados y en litigio sobre la cartera bruta real de cada banco. DCREDBRUTit-i: tasa de crecimiento de la cartera real bruta rezagada i perodos. Se espera una correlacin positiva. A medida que aumente el volumen de la cartera total aumentar tambin la cantidad de crditos problemticos. La tasa de crecimiento se calcula por las primeras diferencias logartmicas de la variable. DPIBNPt y DPIBNPt-i: tasa de crecimiento del Producto Interno Bruto No Petrolero contemporneo y rezagado i perodos. Contemporneamente cabe esperarse una relacin negativa entre la razn de crditos con problemas e incrementos del crecimiento del PIB. Esto debido a que durante la fase de expansin del ciclo econmico la capacidad de pago de los agentes aumenta. Al igual que la variable anterior, esta se calcul por diferencia de logaritmos. TIRt y TIRt-i: tasa de inters real contempornea y rezagada i periodos. Es de esperar una relacin positiva. A medida que la tasa de inters de los prstamos se incrementa, se encarecen los costos de los crditos contrados previamente a tasa variable, dicultando el cumplimiento de los pagos. Esta variable se

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construy tomando la tasa activa del mercado (6 principales bancos) y restndole la inacin en cada perodo. TCREALt y TCREALt-i: tipo de cambio real contemporneo y rezagado i perodos. En la medida en que se deprecie la moneda, la economa se vuelve ms competitiva. Ello contribuira a incrementar las exportaciones y por lo tanto el producto, propiciando una mejora en la capacidad de pago de los agentes. Por otra parte, en el corto plazo las depreciaciones tienden a ser contractivas, en la medida en que se observan efectos de hoja de balance17. Por lo tanto, el signo esperado del tipo de cambio es ambiguo. El tipo de cambio real fue aproximado como el producto del tipo de cambio nominal por el IPC de Estados Unidos entre el IPC de Venezuela, ambos con base 1997. PRECIO_PETRO_REALt y PRECIO_PETRO_REALt-i: precios del petrleo en trminos reales contemporneo y rezagado i perodos. La relacin contempornea con la variable a explicar se espera que sea negativa. Aumentos en los precios del petrleo en Venezuela son seguidos, por lo general, por expansiones del producto. Con esto se espera que la correlacin con la cartera problemtica sea similar a la del PIB. El precio del petrleo real se calcula dividiendo el precio nominal del petrleo en bolvares entre el IPC del mismo perodo.

Adicionalmente se estiman modelos para los crditos comerciales, al consumo y agrcolas, siguiendo la ecuacin (1). Para estos sectores se utilizarn datos mensuales a partir del ao 2000 hasta 2005. Los crditos problemticos se calcularon como la razn del monto de crditos
17 Las empresas ven encarecidos sus costos de materias primas importadas, por una parte, y por otra, el monto de la deuda en moneda extranjera para algunas empresas se incrementa en moneda nacional con una depreciacin. Esto resulta en un deterioro del flujo de caja de las empresas, particularmente para aquellas cuyo ingreso es en moneda nacional y por ende de sus hojas de balance. Esto limita el acceso al crdito, para estas empresas, aumentando la posibilidad de incurrir en una contraccin econmica (Krugman, 1999).

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vencidos, reestructurados y en litigio con respecto al monto agregado de la cartera crediticia bruta para cada uno de los rubros. Para garantizar la robustez de los resultados se utilizarn diversos mtodos de estimacin. En primer lugar, se estima un modelo con efectos jos individuales, controlando heterocedasticidad entre bancos mediante mnimos cuadrados ponderados (especicacin 1)18. Se emplean adems errores estndares robustos a la correlacin serial (White period). En segundo lugar, se hacen estimaciones por el mtodo SUR para secciones cruzadas (Especicacin 2). Este mtodo permite controlar por heterocedasticidad en las secciones cruzadas as como por la correlacin contempornea (lo que sucede en el Banco A afecta a Banco B y viceversa)19. El mtodo SUR permite hacer estimaciones robustas, ya que admite la posibilidad de que existan correlaciones implcitas no identicadas a priori20.

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19 20

Este mtodo permite tomar en cuenta la heterogeneidad no observable entre bancos mediante constantes individuales y corregir por la presencia de heterocedasticidad entre los individuos de la muestra, mediante un modelo de mnimos cuadrados generalizados en dos etapas. En la primera etapa se estiman varianzas para cada banco a partir de una regresin por mnimos cuadrados ordinarios, y en la segunda etapa se ponderan las observaciones de cada banco por el inverso de su varianza. No debe confundirse con el problema de autocorrelacin, el cual toma lugar cuando existe correlacin de los trminos de error dentro de cada ecuacin. En la discusin de los estimadores SUR hay tres aspectos que destacar sobre su eficiencia (entendida como varianza mnima). Primero, cuanto ms elevada la correlacin contempornea de los trminos de error entre ecuaciones mayor ser la ganancia del estimador generalizado, esto conduce al segundo aspecto. Si la correlacin contempornea es muy baja no hay una ganancia importante por aplicar la regresin SUR a las ecuaciones. Tercero, si cada una de las ecuaciones del sistema tiene las mismas variables exgenas, entonces los estimadores SUR son equivalentes a los mnimos cuadrados ordinarios. En general, cualquier ganancia de eficiencia (mnima varianza) tiende a ser mayor cuando las variables explicativas en las diferentes ecuaciones no estn altamente correlacionadas. Para una prueba ver Araya y Muoz, 1996.

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En los modelos a estudiar se incluyen rezagos de la propia variable a explicar lo cual implica la endogeneidad a la regresin. Sin embargo, el sesgo es inversamente proporcional al nmero de observaciones con lo que el sesgo tendera a cero a medida que el nmero de datos se incremente (en particular y por la naturaleza de este estudio se incluyen un gran nmero de observaciones). Si bien el sesgo en las estimaciones en este caso debera ser bajo, se har una tercera especicacin con panel dinmico por el mtodo de Arellano y Bond (1991) para corregir por el sesgo introducido por la inclusin de la variable endgena rezagada. La estimacin se hace mediante el mtodo generalizado de momentos (GMM), incluyendo un nmero diferente de rezagos para cada perodo, dependiendo de los rezagos disponibles. Esto hace que la estimacin sea eciente. Se utilizan desviaciones ortogonales (Arellano y Bover, 1995) para eliminar los efectos individuales y la matriz de ponderacin de los instrumentos se obtiene por mnimos cuadrados en dos etapas. Se emplean con errores estndares robustos por el mtodo de White.
4.1 Resultados

Se parti de modelos con un amplio nmero de rezagos hasta llegar a las especicaciones parsimoniosas, seleccionando los rezagos que resultasen signicativos. Se realiz una prueba de signicacin conjunta para modelos de Efectos Fijos, y se rechaz la hiptesis nula de que stos no son signicativos21. Luego se hizo la prueba de Hausmann para determinar qu especicacin para los efectos individuales (jos a aleatorios) resulta ms adecuada. Se concluy que el modelo de efectos aleatorios es inconsistente y en este caso sera conveniente utilizar modelos de efectos jos22. Los resultados de los modelos se presentan en los cuadros 2 al 6.

21 22

Se rechaz la hiptesis nula con una probabilidad de 0,0032. Se rechaz la hiptesis nula que los efectos aleatorios no estn correlacionados con las variables explicativas del modelo (en este caso con los rezagos de las variables bancarias) con un probabilidad de 0,0000.

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El cuadro 2 contiene los resultados para la cartera total de crditos. Se observa que un crecimiento en la cartera de crdito se traduce en incrementos de la razn de crditos problemticos sobre el total de la cartera, luego de al menos 12 meses. Esta relacin rezagada implica que llegado el perodo de maduracin de los crditos comienzan a evidenciarse problemas de incumplimientos de pagos. Este resultado es robusto a las distintas especicaciones economtricas y para los distintos rubros de cartera, como se ver ms adelante. Para la especicacin del panel dinmico, sin embargo, el test de Sargan para la validez de las restricciones que sobreidentican el modelo rechaza la hiptesis nula sobre la validez de las restricciones23. Dado que los resultados para el panel dinmico son muy similares a los de la especicacin de efectos jos, esto sugiere que los problemas de sesgo en la primera especicacin no son muy relevantes. Cuadro 1 Cartera total24
Variable Dependiente: Fraccin de los crditos problemticos con respecto al total de crditos 1997-2005 Especificacin 1 Especificacin 2 Especificacin 3 Efectos fijos Mtodo SUR Panel dinmico Variables Coeficiente P-VALUE Coeficiente P-VALUE Coeficiente P-VALUE RATIONNPL(-1) 0,9617 0,0000 0,8896 0,0000 1,124827 0,0000 RATIONNPL(-2) 0,0502 0,0329 -0,138152 0,0000 RATIONNPL(-3) 0,1057 0,0064 0,0597 0,0116 RATIONNPL(-4) -0,1087 0,0000 -0,0315 0,1864 RATIONNPL(-5) 0,0466 0,0489 RATIONNPL(-6) -0,0506 0,0029 DCREDBRUT(-12) 0,0005 0,4021 0,005092 0,0226 DCREDBRUT(-16) 0,0030 0,0799 DCREDBRUT(-17) 0,0027 0,0213 DCREDBRUT(-19) 0,0033 0,0043 0,0045 0,0087 0,006537 0,0186 DCREDBRUT(-20) 0,0054 0,0015 DPIBNP -0,0137 0,0000 -0,0134 0,0000 -0,023201 0,0000 DPIBNP(-1) -0,0341 0,0000 -0,0387 0,0000 -0,031512 0,0000 DPIBNP(-2) -0,0116 0,0000 -0,0123 0,0002 DPIBNP(-3) -0,0147 0,0000 -0,0166 0,0000 PRECIOS_PETRO_REAL TIR(-2) 0,0001 0,0005 0,0001 0,0000 0,000157 0,0001 TCR -0,0014 0,0000 -0,001789 0,0189 TCR(-3) -0,0012 0,0000 0,97 0,95 J-stat p-value R cuadrado 542 0,000 Sargan test (validez instrumentos)
Efectos fijos por bancos. Mnimos cuadrados ponderados. Errores estndares robustos (White period) SUR: Heterocedasticidad por bancos y correlacin contempornea entre los residuos Panel dinmico: Desviaciones ortogonales, GMM, matriz de ponderacin por MCO2E, errores estndares robustos (White period)

23 24

Esto puede deberse a problemas de heterocedasticidad. Los instrumentos del panel dinmico fueron la variable endgena rezagada 3 y 4 perodos, el crecimiento en el crdito rezagado 12 y 19 perodos, el crecimiento del PIB no petrolero tomado desde el perodo actual hasta el segundo rezago, el tipo de cambio real sin rezagos, y la tasa de inters real rezagada 2 meses.

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Se observa adems que el crecimiento del producto resulta negativo y signicativo contemporneamente. Esto sugiere que durante la fase expansiva del ciclo econmico, se observan menos problemas de cartera. La tasa real de inters presenta una correlacin positiva con la cartera problemtica en el corto plazo, pues encarece el costo de los prstamos contrados a tasas variables, dicultando el cumplimiento de los pagos. Por otra parte, en el corto plazo, el tipo de cambio real parece tener un impacto negativo sobre las NPL. Con esto, se evidencia que los efectos negativos de hoja de balance no parecieran predominar aun en el corto plazo. Estos resultados se verican para los distintos rubros de la cartera de crdito como veremos a continuacin. Cuadro 2 Cartera agrcola25
Variable dependiente: Fraccin de los crditos agrcolas problemticos con respecto al total de crditos agrcolas 2000-2005 Especificacin 1 Especificacin 2 Especificacin 3 Efectos fijos Mtodo SUR Panel dinmico Variables Coeficiente P-VALUE Coeficiente P-VALUE Coeficiente P-VALUE RNPLAGRI(-1) 0.941011 0,0000 1054199 0,0000 1035348 0,0000 RNPLAGRI(-2) -0.323339 0,0000 RNPLAGRI(-3) 0.487150 0,0000 RNPLAGRI(-4) -0.845096 0,0000 RNPLAGRI(-5) 0.801855 0,0000 RNPLAGRI(-6) -0.091762 0,0000 GCA(-19) 2.02E-07 0,0189 6.17E-06 0,0000 3.23E-06 0,0000 GCA(-20) 4.91E-08 0,4304 1.21E-05 0,0000 GCA(-30) 1.10E-05 0,0000 DPIBNP(-7) -2.26E-07 0,0689 -2.31E-07 0,0000 DPIBNP(-8) -2.39E-06 0,0000 DPIBNP(-9) -2.03E-07 0,0813 -8.80E-06 0,0000 PPR(-3) -5.29E-09 0,0000 TCREAL 3.14E-11 0,4903 -3.28E-09 0,0000 TIR 2.53E-08 0,0000 0,94 0,96 J-stat p-value R cuadrado 31,34 0,144 Sargan test (validez instrumentos)
Efectos fijos por bancos. Mnimos cuadrados ponderados. Errores estndares robustos (White period) SUR: Heterocedasticidad por bancos y correlacin contempornea entre los residuos Panel dinmico: Desviaciones ortogonales, GMM, matriz de ponderacin por MCO2E, errores estndares robustos (White period)

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Los instrumentos del panel dinmico fueron la variable endgena rezaga 2 y 3 perodos, el crecimiento del crdito rezagado 19 y 20 perodos, el crecimiento del PIB no petrolero con 7 y 9 rezagos y el tipo de cambio real sin rezagos.

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En el cuadro 3 se presentan los resultados para la cartera de crdito agrcola. Al igual que en el caso de la cartera agregada, el crecimiento de la cartera agrcola (GCA) est correlacionado positiva y signicativamente con el aumento en el ratio de los crditos problemticos, controlando por el resto de las variables (tipo de cambio real, precio del petrleo, crecimiento del PIB y tasa real de inters). A diferencia del caso anterior, esta correlacin comienza a hacerse aparente luego de 19 meses de concedido el crdito (se observa incluso hasta el mes 30), sugiriendo un mayor perodo de maduracin para este tipo de crditos. Cuadro 3 Cartera comercial26
Variable dependiente: Fraccin de los crditos comerciales problemticos con respecto al total de crditos comerciales 2000-2005 Especificacin 1 Especificacin 2 Especificacin 3 Efectos fijos Mtodo SUR Panel dinmico Variables Coeficiente P-VALUE Coeficiente P-VALUE Coeficiente P-VALUE RNPLCOM(-1) 0,932004 0,0000 0,983148 0,0000 0,880681 0,0000 RNPLCOM(-2) 0,117488 0,3488 RNPLCOM(-3) 0,035106 0,4910 RNPLCOM(-4) -0,053211 0,5661 GCCM(-18) 0,004228 0,0000 GCCM(-19) 0,002946 0,0397 0,024125 0,0000 0,005947 0,0352 GCCM(-20) 0,00407 0,0112 0,007647 0,0000 0,005467 0,1120 0,0353 GCCM(-21) 0,002047 0,1066 -0,004402 0,0001 0,009388 GCCM(-22) 0,004207 0,0002 0,020013 0,0000 0,009294 0,0367 GCCM(-23) 0,004025 0,0065 0,016831 0,0000 0,008986 0,0138 GCCM(-26) 0,02481 0,0000 TIR(-1) -0,000283 0,0000 TIR(-2) 0,000252 0,0000 0,000393 0,0069 DPIBNP -0,012297 0,0006 -0,026965 0,0022 DPIBNP(-1) -0,010016 0,0077 -0,029493 0,0000 -0,026459 0,0399 TCREAL -0,00000292 0,0410 0,00000729 0,0000 -0,00000589 0,0721 PPR(-6) -0,0000924 0,0000 R cuadrado 0,98 0,98 J-stat p-value Sargan test (validez instrumentos) 236,26 0,000
Efectos fijos por bancos. Mnimos cuadrados ponderados. Errores estndares robustos (White period) SUR: Heterocedasticidad por bancos y correlacin contempornea entre los residuos Panel dinmico: Desviaciones ortogonales, GMM, matriz de ponderacin por MCO2E, errores estndares robustos (White period)

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En este caso, los instrumentos del panel dinmico fueron la variable endgena rezagada 5 y 6 perodos, el crecimiento del crdito con rezagos desde el mes 19 hasta el 23, la tasa de inters real rezagada 2 perodos, el crecimiento del PIB no petrolero y este mismo rezagado un perodo, y el tipo de cambio real sin rezagos.

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Los resultados para la cartera comercial se presentan en el cuadro 4. El efecto del crecimiento del crdito sobre el deterioro de la cartera comienza a evidenciarse con un desfase de entre 19 y 26 meses, consistente con el perodo de maduracin de muchos crditos comerciales (crditos para capital de trabajo, por ejemplo). El resto de las variables presentan el signo esperado, salvo algunas excepciones27. Cuadro 4 Cartera de consumo28
Variable de pendiente: Fraccin de los crditos de consumo problemticos con respecto al total de crditos de consumo 2000-2005 Especificacin 1 Especificacin 2 Especificacin 3 Efectos fijos Mtodo SUR Panel dinmico Variables Coeficiente P-VALUE Coeficiente P-VALUE Coeficiente P-VALUE RNPLCON(-1) 0,956499 0,0000 0,801655 0,0000 0,970966 0,0000 RNPLCON(-2) 0,107945 0,0000 RNPLCON(-3) 0,060525 0,0000 GCCN(-18) -0,012016 0,0103 0,033596 0,0379 GCCN(-19) 0,027099 0,0000 GCCN(-20) 0,01464 0,0016 0,037643 0,0000 GCCN(-21) 0,016546 0,0031 0,015267 0,0007 GCCN(-23) -0,044504 0,0000 GCCN(-24) 0,02613 0,0000 0,046595 0,0029 DPIBNP -0,012913 0,0585 DPIBNP(-1) -0,031527 0,1014 DPIBNP(-2) -0,013987 0,0448 TIR 0,000768 0,0000 TIR(-2) 0,000549 0,0000 TCREAL 0,00000795 0,0013 TCREAL(-4) 0,0000216 0,0008 TCREAL(-5) -0,0000246 0,0001 -0,00000809 0,1234 0, 99 0,9 7 J-stat p-value R cuadrado 256,41 0,000 Sargan test (validez instrumentos)
Efectos fijos por bancos. Mnimos cuadrados ponderados. Errores estndares robustos (White period) SUR: Heterocedasticidad por bancos y correlacin contempornea entre los residuos Panel dinmico: Desviaciones ortogonales, GMM, matriz de ponderacin por MCO2E, errores estndares robustos (White period)

El cuadro 5 contiene los resultados para la cartera de crditos al consumo. En general, el crecimiento del crdito al consumo se hace signicativo sobre el deterioro de la cartera con un desfase de entre
27 En la especificacin SUR, el rezago 21 del crecimiento de la cartera de crdito comercial presenta signo opuesto al esperado. Sin embargo, resulta un efecto descartable, toda vez que el resto de los rezagos significativos de la variable son positivos, al igual que su sumatoria. Por otro lado, la tasa de inters real resulta significativa y de signo contrario a lo esperado. No es este el caso para las otras dos especificaciones. Como instrumentos del panel dinmico tenemos a la variable endgena rezagada 5 y 6 perodos, el crecimiento del crdito rezagado desde el perodo 18 hasta el 21 y la misma variable rezagada en los perodos 23 y 24, el crecimiento del PIB no petrolero rezagado un perodo, la tasa de inters real rezagada un perodo y el tipo de cambio real rezagado 4 y 5 perodos.

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18 y 24. Podran atribuirse los rezagos ms cercanos a perodos de maduracin de tarjetas de crdito y aquellos que resulten ms alejados a maduracin de crditos para la compra de vehculos. Debido a los cambios en la apertura de las cuentas en los balances de los bancos a lo largo del perodo, fue imposible incluir los crditos al consumo propiamente. Esta cuenta slo est disponible desde 2004, por lo que no pudimos incluirla para la totalidad del perodo. Eso hace que probablemente no estemos midiendo este efecto para la cartera de consumo con precisin en este ejercicio. Sin embargo, no tenemos indicios para pensar que su inclusin arroje resultados muy diferentes a los obtenidos con TDC y crditos a vehculos. A diferencia de los casos anteriores, en este caso pareciera haber indicios de efectos de hoja de balance debidos a depreciaciones cambiarias en el corto plazo. Al igual que en los casos anteriores, el crecimiento del PIB reduce las NPL contemporneamente y a corto plazo. De la misma manera, la correlacin con las tasas de inters es positiva, pero el precio del petrleo no resulta signicativo en este caso. En resumen, tanto para la cartera total de crditos como para las carteras agrcola, comercial y de consumo, se demostr que existe una relacin positiva y signicativa entre el crecimiento de la cartera de crdito y la razn de crditos problemticos, controlando el ciclo econmico y otras variables sistmicas. Es de esperar entonces, que ante expansiones rpidas en el nivel de prstamos (boom de crdito) esta relacin se mantenga igualmente. As, ante el actual de un boom de crdito cabra esperarse algn deterioro en la calidad de la cartera de los bancos del sistema nanciero venezolano a futuro.

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5.

REFLEXIONES FINALES

El propsito de este trabajo fue investigar la relacin entre incrementos del volumen de crditos otorgados y el deterioro de la calidad de la cartera crediticia. Para ello se realiz un anlisis economtrico con tcnicas de panel de datos, utilizando datos mensuales a nivel de bancos para el total de la cartera de crditos y para distintos segmentos de la cartera (crditos agrcolas, comerciales y de consumo). Los resultados sugieren que existe una correlacin positiva y signicativa entre el crecimiento de la cartera total de crditos y el ratio de crditos con problemas (vencidos, reestructurados y en litigio) en Venezuela. Esta correlacin se hace evidente con desfases de al menos 12 meses. Se control por variables macroeconmicas indicativas del ciclo econmico y que pueden afectar a nivel sistmico el comportamiento de los crditos con problemas. Para los rubros de crditos agrcola, comercial y de consumo se obtuvieron resultados similares. Los resultados son robustos a las distintas especicaciones economtricas que se utilizaron. Si bien a partir de estos resultados no puede deducirse que tendr lugar una crisis nanciera en el futuro, los mismos pueden alertar sobre un posible deterioro de la calidad de la cartera de crditos. A futuro, esto podra traducirse en problemas de incumplimientos de pagos una vez que se revierta la fase expansiva del ciclo econmico, cuando se agudizan los problemas de solvencia de los agentes econmicos. Esto puede hacer vulnerable al sistema nanciero y conllevar a una situacin de recortes de crditos que podra profundizar aun ms la fase recesiva del ciclo. En este sentido, resultara prudente revisar la regulacin prudencial vigente, de manera que los bancos acumulen provisiones y capitalicen adecuadamente, particularmente en momentos de expansin, pues as

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se estara contrarrestando la prociclicidad del crdito. De hecho, es en momentos de expansin cuando las polticas de riesgo de los bancos tienden a relajarse, por las mltiples causas expuestas en la seccin 2. En este sentido, los entes reguladores deberan ser especialmente cuidadosos en la fase expansiva del ciclo econmico. En el caso venezolano, habra que tener especial cuidado con los rubros de crdito sujetos a regulaciones de tasas y gavetas crediticias. En estos casos las entidades bancarias podran otorgar crditos a clientes riesgosos para cubrir la cuota obligatoria, deteriorando ello la calidad de la cartera. Por otra parte, mecanismos para reducir el volumen de liquidez en la economa, tenderan a moderar tambin la expansin del crdito. Si bien el crdito contribuye a la expansin econmica, la prociclicidad del mismo aumenta la volatilidad del producto, cosa que a largo plazo no se traduce en un mayor crecimiento. REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS

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