Está en la página 1de 7

CAPITULO I. EL MERCADO FINANCIERO 1.

1 Definicin Un mercado financiero tradicional y genrico podra definirse como el espacio econmico que rene oferentes (entidades superavitarias) y demandantes (entidades deficitarias) de recursos financieros, representados estos ltimos por medio de unos documentos reconocidos como instrumentos financieros, Valores o simplemente "papeles financieros". En el caso del Mercado Financiero boliviano, un alto porcentaje est enmarcado en el Sistema Bancario, quien por medio de instrumentos financieros como Cajas de Ahorro, Depsitos a Plazo Fijo, Cuentas Corrientes, etc., capta recursos de los oferentes de recursos financieros, y los canaliza hacia los demandantes por medio de su Cartera de Crditos, en estos casos, los bancos actan como intermediarios directos entre ambos grupos, endeudndose y a la vez adquiriendo activos exigibles. 1.2 El Ahorro Financiero El ahorro financiero es el volumen de fondos en una economa representado por instrumentos financieros del mercado de dinero y capitales en poder del pblico. La cuantificacin del ahorro financiero es importante por cuanto, al reflejar el grado en que los saldos excedentarios de las personas y empresas se canalizan a travs de los mecanismos del mercado, es un indicador de la eficiencia en la asignacin de recursos en la economa. El ahorro financiero se mide como la suma de las obligaciones financieras con el pblico, mantenidas por el sistema bancario, por entidades financieras no bancarias (mutuales, cooperativas) y por entidades y empresas pblicas y privadas, incluyendo acciones, bonos y otros instrumentos en el mercado formal y pblico. En nuestro pas, el ahorro financiero est dirigido principalmente al sector bancario o "banca tradicional". CAPITULO II. EL MERCADO DE VALORES El mercado de valores es el rea del mercado financiero donde se transan documentos negociables, de deuda o patrimonio denominados Valores. Uno de los objetivos perseguidos por los mercados de valores, es el de procurar una "desintermediacin" entre tomadores y oferentes de fondos. Esto no significa la desaparicin de "intermediarios" sino la racionalizacin del uso de los mismos. En los mercados de valores el costo de intermediacin suele ser inferior al costo de los mercados tradicionales. Otro objetivo de los mercados de valores es el de procurar el incremento en los plazos de las transacciones. Es el caso tpico de tomadores de fondos que deben ser aplicados a proyectos de inversin de mediano y largo plazo de maduracin. Sin embargo la finalidad ms significativa de la formacin de los mercados de valores esta dada por la necesidad de existencia de un mercado alternativo a los mercados financieros tradicionales como son los bancarios. Los mercados de valores no sustituyen a los mercados financieros tradicionales sino que los complementan. Cada uno de estos mercados tiene su perfil propio y natural de usuarios. El desarrollo del mercado de valores ha sido un hecho incuestionable dentro de la actividad financiera boliviana. Sin embargo, las actividades del mercado de valores son todava muy poco conocidas, no slo para la mayora de la poblacin sino, para la mayora de aquellos agentes econmicos que por sus caractersticas de inversionistas potenciales o de empresas con necesidad de financiamiento, son precisamente los usuarios clsicos de los mercados de valores. A menudo se comenta que Bolivia es un pas con un rezago cultural en materia financiera, con relacin a otros pases de la regin. Este hecho no es circunstancial ni procede de una situacin casual, sino que es una clara muestra del lento proceso de evolucin que en Bolivia se ha dado para lograr una mayor captacin de ahorro en mejores condiciones para el inversionista. Las condiciones locales de nuestro mercado financiero hicieron del inversionista boliviano un ahorrador poco vinculado y poco analtico del destino de su ahorro. As pues, el ahorrador y la empresa que utiliza los recursos, no han sentido su vinculacin; no existiendo solidaridad recproca entre el inversionista y la empresa, an cuando es el inversionista el propietario de los recursos que han permitido en muchas ocasiones el desarrollo de la planta productiva de la empresa. Esta desvinculacin ha trascendido evitando que el ahorrador sea ms consciente de lo que es, representa y produce la empresa, como eje de un sistema econmico. Por su parte, la empresa pocas veces se ha preocupado de encontrar las frmulas de captacin que le permita obtener los recursos y satisfacer las necesidades del inversionista, en cuanto al plazo y al costo adecuado. Esta desvinculacin generalmente ha sido suplida por el sistema bancario nacional, que ha sido factor decisivo en el desarrollo del pas, captando ahorro y apoyando la inversin productiva de la mejor manera. Sin embargo, nuestro nivel de desarrollo, el complejo esquema financiero mundial, la estructuracin de los

mercados de capital y de dinero, las necesidades de capital de riesgo para iniciar o apoyar el desarrollo de las empresas, la cada vez mayor interdependencia de las divisas y muchos otros factores presentes hoy en da, impiden el que un pas pueda sustentar su desarrollo econmico dependiendo slo de un esquema financiero tradicional, uno que tenga como nico intermediario al sistema bancario; el sistema deber complementarse y slo as ir consolidndose. A este fin se requiere la intervencin de los mercados de valores y sus intermediarios que se especialicen en ellos. CAPITULO III LOS SUB MERCADOS

3.1 Mercados Primarios y Secundarios De acuerdo a la naturaleza de la venta de Valores, los mercados de valores pueden ser clasificados en Mercados Primarios y Mercados Secundarios. Mercado Primario Se conoce como Mercado Primario a la primera venta o colocacin de Valores emitidos por las entidades emisoras entre el pblico inversionista. Mercado Secundario: El mercado Secundario es el conjunto de transacciones que se efectan con los Valores previamente emitidos en el Mercado Primario. Este mercado permite la transferencia de la propiedad de los Valores otorgando liquidez a los mismos. Esta cualidad es muy importante, ya que la liquidez, junto con el riesgo y el rendimiento, son elementos bsicos para analizar posibles inversiones. 3.2 Mercado Burstil y Extraburstil En la prctica, en nuestro pas y en aquellos mas desarrollados, las transacciones con Valores se realizan dentro de un marco normado, regulado y transparente, donde los precios de los Valores se forman gracias a la accin de la oferta y la demanda en la rueda de la Bolsa de Valores se conocen como negociaciones del Mercado Burstil. Todas las transacciones que se realizan fuera del marco de las caractersticas antes mencionadas se conocen como Mercado Extraburstil. Sin embargo, se pueden organizar mercados que manteniendo la condicin de extraburstiles, centralicen las operaciones en las Bolsas de Valores para otorgar mayores grados de transparencia y eficiencia. 3.3 Mercado de Dinero En este mercado se negocian Valores emitidos a plazos menores o iguales a un ao, es decir, de corto plazo. stos normalmente otorgan una tasa de rendimiento fija preestablecida para su plazo de vigencia. Con la emisin de Valores con estas caractersticas, las sociedades o entidades financian sus necesidades de dinero por cortos perodos de tiempo, especialmente para cubrir deficiencias temporales en los flujos de caja o para capital de operaciones. Por ejemplo, constituyen negociaciones propias de un mercado de dinero las transacciones con LTs administrados por el Banco Central de Bolivia o con DPFs de corto plazo. 3.4 Mercado de Capitales En este mercado se negocian Valores emitidos a plazos mayores a un ao, es decir, de mediano o largo plazo. Por ejemplo, constituyen negociaciones propias de un mercado de capitales las transacciones con acciones o con bonos de mediano y largo plazo, o ms an las acciones. Con la emisin de Valores con estas caractersticas, las sociedades o entidades financian sus necesidades de dinero para llevar adelante proyectos de gran envergadura como el aumento de la capacidad productiva, captacin de nuevos mercados (internos o de exportacin), diversificacin de actividades, etc. A su vez el Mercado de Capitales, de acuerdo a la certeza del rendimiento de los Valores que en l se negocian, se divide en dos grandes ramas: 3.4.1 Mercado de Capitales de Renta Fija En este mercado se negocian Valores emitidos a plazos mayores de un ao y que otorgan una tasa de rendimiento fija preestablecida para su plazo de vigencia. (Es importante anotar que el mercado de dinero descrito anteriormente es tambin un mercado concentrado slo en valores de Renta Fija). 3.4.2 Mercado de Capitales de Renta Variable Es el mercado donde se negocian Valores emitidos a plazos mayores a un ao y cuyo rendimiento no es fijo y preestablecido. Los rendimientos de los Valores de Renta variable, varan de acuerdo al crecimiento de la propia empresa emisora puesto que representan el crecimiento del capital de la misma, se est hablando de acciones de empresas.

Las acciones emitidas por empresas privadas o mixtas, se cotizan de acuerdo a las expectativas de generacin de flujos futuros de dinero; si se espera que estos flujos sean positivos y mayores en el tiempo, la accin tendr un mayor valor y viceversa. CAPITULO IV LA BOLSA DE VALORES

4.1 Definicin Es una institucin privada cuyos accionistas son, en su gran mayora, las propios Agencias de Bolsa que realizan operaciones en ella. Tiene entre sus principales funciones el promover un mercado regular, competitivo, expedito y pblico para concentrar la oferta y demanda de Valores, asegura la efectividad de las operaciones que en la rueda de la bolsa se realicen. Las Bolsas en nuestro medio proporcionan al mercado un mbito de negociacin que tiene una serie de caractersticas importantes como: a) Es "controlado", ya que la actividad de compra-venta y cotizacin de Valores se encuentra bajo la supervisin de la Autoridad Supervisora del Sistema Financiero que a travs de la Intendencia de Valores, es el rgano que efecta una labor de contralora sobre las Bolsas y sus Agencias en especial, as como sobre todo acto o persona involucrados en la oferta pblica de instrumentos en general. b) Es "transparente" pues los precios de las transacciones y las cotizaciones que se realizan en una Bolsa son producidas por obra de la libre oferta y demanda de quienes desean vender o comprar Valores. c) Es "regulado y ordenado" pues tanto la Autoridad Supervisora del Sistema Financiero como la propia Bolsa de Valores establecen una normativa especfica que rige el desarrollo de las operaciones. d) Es "continuo" desde el momento que funciona y opera todos los das, en determinado horario y en un domicilio cierto. Por lo tanto, el principal objetivo de una Bolsa de Valores es el de brindar la posibilidad de "vender" a los tenedores de Valores y de "comprar" a los ahorristas o inversionistas en un mbito ordenado, transparente y controlado. 4.2 Origen La actividad burstil fue iniciada por griegos, cartaginenses y fenicios, durante reuniones en la plaza de Corinto, con los comerciantes de Atenas. Por otra parte, en el siglo XIII, una familia noble de la ciudad de Brujas (Blgica), organizaba reuniones comerciales, a la cabeza de Van Der Buerse, cuyo escudo de armas estaba representado por tres bolsas de plata, que eran los monederos de esa poca. Con el tiempo, gracias al volumen de las negociaciones y la importancia de lafamilia, esta actividad deriv en el denominativo de "bolsa", por el apellido Buerse. Sin embargo, la primera bolsa moderna del mundo naci en 1460, en Amberes, donde se reunan mercaderes de diversas nacionalidades para transar objetos de valor. El transcurso del siglo XIX es el escenario de grandes avances en el mundo, especialmente en el campo de las comunicaciones, que como veremos, juegan un papel importante en el nacimiento de las bolsas de comercio. La navegacin a vapor creci notablemente, relegando as a la navegacin comercial a vela; al mismo tiempo, se utilizaba cada vez ms el tren, pero fue otra innovacin la que ms impacto tuvo en el comercio mundial: el telgrafo elctrico, desarrollado en los aos treinta. Para finales de los aos sesenta todo el continente europeo se comunicaba telegrficamente, aunque el hecho ms significativo en este campo fue la instalacin del cable submarino, que conect Europa con otros continentes. Uno de los efectos ms importantes del telgrafo fue la potenciacin del mercado mundial, pues conect a pases e intervino en sus trminos de negociacin. El capital super fronteras y produjo un mayor intercambio comercial, lo que forz el desarrollo de las bolsas de comercio para negociar acciones de capital y bonos de deuda. En 1570 se fund la Bolsa de Londres, siendo -para fines del siglo XVIII- el principal mercado de capitales del mundo. En 1802 se especulaba con acciones de algunas compaas mineras e industriales, que funcionaban como sociedades cuyo capital estaba repartido en estos instrumentos. En Francia, un grupo de comerciantes fund la Bolsa de Pars, que se ubic en poco tiempo a la saga de Londres. All se cotizaban obligaciones de gobiernos extranjeros. Fueron las Bolsas de Pars, Nueva York, Londres y Madrid, las que mayor impulso tuvieron a raz del incremento de oro en el mundo, pero sobre todo del desarrollo de la utilizacin del crdito y los cheques bancarios, por su papel clave en la negociacin de las acciones industriales y de transporte. En 1817, en un local ubicado en el N40 de la calle Wall (Wall Street), comenz a funcionar oficialmente la Bolsa de Nueva York o New York Stock Exchange, una de las principales del mundo actual. Se constituy con 1.375 miembros y un nmero limitado de puestos. Formalmente su nombre inicial fue New York and

Exchange Board (NYS & EB). Sin embargo, se debe aclarar que su creacin se remonta a 1792, cuando un grupo de empresarios suscribi un acuerdo de comercializacin de valores conocido como el "Buttonwood Agreement". Debido a la economa colonial, Latinoamrica comenz con retraso la creacin de sus bolsas. Brasil, Per y Venezuela, por ejemplo, tienen Bolsas con ms de 100 aos, en tanto que Mxico y Chile organizaron sus bolsas a fines del siglo XIX.

4.3 La Bolsa de Valores en Bolivia En Bolivia, la Bolsa Boliviana de Valores S.A. se constituy el 19 de abril de 1979, durante el perodo 1982-1985 se realizaron algunos intentos por activar el funcionamiento a la Bolsa; sin embargo estos fueron vanos, pues la hiperinflacin, gran enemiga de la actividad burstil, estuvo presente con la secuela de consecuencias negativas que ocasion sobre la economa del pas. Obtuvo la autorizacin de la ExComisin Nacional de Valores actualmente Autoridad Supervisora del Sistema Financiero, el 31 de marzo de 1987 aprobndose su reglamento y la inauguracin de dicha institucin se realiz el 20 de octubre de 1989. La Bolsa Boliviana de Valores S.A., empieza a operar con los Certificados de Depsito del Banco Central de Bolivia (CD's) a partir del 16 de noviembre de 1989, siendo ste el inicio de operaciones burstiles en el pas. Por otro lado el 16 de junio de 1989, por iniciativa del empresariado privado de Santa Cruz, se constituye la Bolsa de Valores de Santa Cruz de la Sierra S.A., siendo autorizada por la Autoridad Supervisora del Sistema Financiero el 13 de diciembre de 1989, dando inicio a sus operaciones burstiles con el primer instrumento autorizado que fueron los "Pagars a la orden" emitidos por Industrias La Blgica S.A., en esta Bolsa se desarroll considerablemente el mecanismo de Mesa de Negociacin con transacciones de Letras de Cambio y Pagars, sin embargo, dej de funcionar a principios de 1996 por falta de Agencias de Bolsa, entrando en liquidacin a finales del ao 1999. CAPITULO V TTULO-VALOR Y VALOR

5.1 Definicin "Ttulo-Valor es el documento necesario para legitimar el ejercicio del derecho literal y autnomo consignado en el mismo"1. Es "necesario" porque el tenedor del ttulo debe exhibirlo para ejercitar su derecho; es "literal" porque en el ttulo se explicitan tales derechos; es "autnomo" porque los derechos consignados en el ttulo pueden ser ejercitados por el tenedor independientemente (autnomamente) de las relaciones mercantiles que determinaron su creacin. La referencia a la legitimacin se basa en que el tenedor debe estar investido de la posesin del mismo para ejercer los derechos relativos a dicha posesin. La Ley del Mercado de Valores enmarca el concepto de ttulo-valor dentro del concepto de Valor, definiendo que dicha expresin comprender su acepcin documentaria, as como su representacin en anotacin en cuenta, entendindose como Valor: a) A los Valores normados por el cdigo de comercio.

b) A los valores emitidos por el Estado boliviano y sus entidades. c) Aquello instrumentos de transaccin en el mercado de valores que cumplan con las siguientes condiciones: - Que sean creados y emitidos de conformidad a normas especficas. - Que identifiquen al beneficiario de los recursos obtenidos de la emisin. - Que su oferta pblica sea autorizada por el Superintendente de Valores. - Que representen la existencia de una obligacin efectiva asumida por el emisor. 5.2 Clasificacin de los Valores 5.2.1 Segn su cualidad o naturaleza: a) Valores de participacin Son valores que otorgan al tenedor de los mismos la participacin en un patrimonio o negocio especfico. Es el caso de las acciones que representan una parte alcuota del capital social de una sociedad annima; el tenedor es socio o partcipe del negocio del emisor. Tambin es el caso de un ttulo o certificado de cuotas de participacin en un Fondo de Inversin Cerrado. b) Valores de contenido crediticio Son valores que representan una obligacin del emisor o una alcuota parte de un crdito colectivo. Es el caso de los bonos emitidos por sociedades annimas. El tenedor es acreedor del emisor. c) Valores representativos de mercaderas Son valores que otorgan al tenedor la calidad de propietario de determinados bienes. Es el caso de los Certificados de Depsito emitidos por Almacenes Generales de Depsito. 5.2.2 Segn su garanta: a) Valores quirografarios Son valores garantizados por todos los bienes habidos y por haber del emisor, con solo la firma de los representantes legales de la entidad. b) Valores hipotecarios Son valores garantizados por la hipoteca constituida sobre un bien inmueble. c) Valores prendarios Son valores garantizados por la prenda o hipoteca constituida sobre un bien mueble (inclusive Valores valores, que son bienes muebles). d) Valores avalados Son valores garantizados por un tercero denominado aval como por ejemplo un organismo internacional. e) Valores colateralizados Son valores que otorgan al tenedor una garanta adicional (colateral) a la principal y que puede ser una combinacin de las anteriores. 5.2.3 Segn su negociabilidad: a) Valores al portador Son valores transferibles por la tradicin del mismo. En el ttulo no figura el nombre del beneficiario. Los derechos consignados son ejercitables por el tenedor por el slo hecho de su tenencia. "Son Valores al portador los que no estn expedidos a favor de persona determinada contengan o no la expresin al portador. La simple exhibicin del ttulo legtimo al portador y su transmisin se efecta por la simple tradicin"2. b) Valores a la orden Son valores transferibles por endoso. En el ttulo figura el nombre del primer beneficiario y de los endosantes. "Los Valores expedidos a favor de determinada persona en los cuales se expresa a la orden o que son negociables sern a la orden y se transmitirn por endoso y entrega del ttulo, sin necesidad de registro por parte del acreedor"3. c) Valores nominativos Son valores transferibles por endoso y registro formal de la transferencia. En el ttulo figura el nombre del primer beneficiario. El solo endoso no perfecciona la traslacin de su dominio. "El ttulo-valor ser nominativo, cuando en l o en la norma que rige su creacin, se exija la inscripcin del tenedor en el registro que lleva el creador del ttulo. Slo ser reconocido como tenedor legtimo quien figure a la vez, en el documento y en el registro correspondiente"4.

5.2.4 Segn la forma de remuneracin: a) Valores a Rendimiento Son valores que devengan un inters en favor del tenedor calculado sobre el valor nominal. En este caso se utiliza una Tasa de Rendimiento aplicada sobre el valor inicial. b) Valores a Descuento Son valores que son colocados o adquiridos con un descuento sobre su valor nominal y rescatados al valor nominal pleno. En este caso se utiliza una Tasa de Descuento aplicada sobre un valor final y en base a la misma tambin se puede calcular una Tasa de Rendimiento. 5.3 Valores en el Mercado de Valores Boliviano A continuacin se mencionan las caractersticas de algunos de los Valores transados en el Mercado de Valores de Bolivia. 5.3.1 Accin Es un valor de contenido patrimonial. Representa una alcuota parte del capital social de una sociedad annima. Existen acciones ordinarias y preferidas. Las acciones ordinarias fundamentalmente otorgan al accionista el derecho de voto en el rgano supremo de la sociedad (Junta General, ya sea ordinaria o extraordinaria), el derecho de estar representado en la administracin de la sociedad; y el derecho de percibir una remuneracin en forma de dividendo segn los resultados de la gestin. Las acciones preferidas confieren al accionista el derecho de voto nicamente en las juntas extraordinarias. La accin preferida otorga al tenedor diferentes derechos que deben estar formalmente establecidos en el estatuto constitutivo de la sociedad. El derecho ms frecuente para el tenedor de acciones preferidas es el de la percepcin de un dividendo fijo o predeterminado a cuenta de resultados. Las acciones pueden estar emitidas al portador, a la orden o nominativas. Sin embargo en el mercado nacional las acciones suelen estar emitidas de forma nominativa y son libremente negociables. "El Capital Social est dividido en acciones de igual valor. Tiene un valor nominal de cien pesos bolivianos o mltiplos de cien"5. Pueden ser negociadas en Oferta Pblica, previa autorizacin y registro en la Autoridad Supervisora del Sistema Financiero. 5.3.2 Certificados de Deposito del Banco Central de Bolivia (CD's CEDES). Son Valores emitidos por el Banco Central de Bolivia. Los CEDES son emitidos "a descuento" y rescatados por el BCB, a su vencimiento, al valor nominal. El valor nominal unitario de las emisiones de los CEDES es de: a) Bs. 1.000; b) US$ 1.000 Son Valores al portador. Las emisiones de CEDES presentan plazos especficos, por ejemplo 28; 91; 182 y 364 das. Estn emitidos en diferentes denominaciones en cuanto a moneda de emisin: a) en moneda nacional; b) en moneda nacional con mantenimiento de valor; c) en moneda extranjera. La oferta primaria de los CEDES se efecta en las subastas pblicas, de carcter competitivo, que peridicamente realiza el BCB. De tal manera son adjudicados a los mejores postores que son los que ofrecen, en firme, al menor descuento en dicha subasta. Se cotizan en Bolsas, para su negociacin en mercado secundario. 5.3.3 Letras del Tesoro General de la Nacin (LT'S). Son valores emitidos por el Tesoro General de la Nacin. Las LT's son emitidas "a descuento" y rescatados por el TGN, a su vencimiento, al valor nominal. El valor nominal unitario de las emisiones de las LT's es de: a) Bs. 1.000; b) US$ 1.000 Son Valores nominativos. Las emisiones de LT's presentan plazos que son determinados especficamente al momento de la emisin. La emisin de LT's de acuerdo a su moneda de denominacin puede ser: a) en moneda nacional; b) en moneda nacional con mantenimiento de valor; c) en moneda extranjera. La oferta primaria de las LT's se efecta en las subastas pblicas, de carcter competitivo, que peridicamente realiza el BCB que acta como agente de colocacin del TGN. Son adjudicadas, en tales subastas, a los mejores postores (a los licitantes que ofrecen, en firme, un menor descuento). Adems de ser transables en Bolsa, la normativa sobre emisin de LT`s incluye un compromiso de recompra por parte del TGN que puede ser ejercitado por el tenedor en cualquier momento para otorgarles liquidez. 5.3.4 Bonos del Tesoro General de la Nacin (BT's) Bonos emitidos por el Tesoro General de la Nacin boliviano con la finalidad de financiar sus obligaciones y las del sector pblico. Puede estar denominado en moneda nacional o en dlares estadounidenses y generalmente con valor de 1.000 unidades monetarias de la moneda correspondiente. Negociable en

mercados secundarios y bolsas del pas. Paga intereses semestrales y comnmente la amortizacin del capital es entre cuatro y diez aos. Se negocian en las Bolsas de Valores del pas. 5.3.5 Bonos o Debentures "Los bonos o debentures son Valores que incorporan una parte alcuota de un crdito colectivo constituido a cargo de la sociedad o entidad emisora"6. Son valores obligacionales representativos de un crdito (Valores que comportan una deuda del emisor en favor del tenedor). Estn emitidos por sociedades annimas de acuerdo a las especificaciones del Cdigo de Comercio y de las normas que rigen el mercado de valores. Devengan intereses y son negociables en mercados secundarios y cotizables en Bolsas cuando son emitidos en oferta pblica. Si los bonos son emitidos por bancos se les denomina bonos bancarios. 5.3.6 Bonos Convertibles en Acciones Son bonos emitidos por sociedades annimas que pueden ser convertidos en acciones del emisor de los mismos. La convertibilidad, puede ser opcional u obligatoria para el tenedor del valor de acuerdo a las caractersticas de la emisin. Si la convertibilidad es obligatoria, se ejercita al vencimiento obteniendo el tenedor acciones de la empresa por el equivalente al valor nominal del Bono, consecuentemente convirtindose en nuevo accionista de la Sociedad. 5.3.7 Depsitos Bancarios Burstiles a Plazo Fijo (DPF's). Los DPF's burstiles son certificados de depsito a plazo fijo emitidos por bancos. Estos DPF's son registrados en la Autoridad Supervisora del Sistema Financiero para su oferta pblica y cotizacin en Bolsa. Los DPF's burstiles presentan las caractersticas generales de un DPF bancario tradicional no burstil y que estn contenidas en la Ley de Bancos y en las Resoluciones sobre los mismos emanadas de la Superintendencia de Bancos y Entidades Financieras. Aunque normalmente devengan intereses para el tenedor, los DPF's burstiles pueden ser emitidos y/o negociados en mercados primarios y secundarios a descuento. Asimismo pueden existir DPFs con pagos o amortizaciones peridicas de intereses. 5.3.8 Certificados de Devolucin de Impuestos (CEDEIM) Estos certificados son emitidos por el Servicio de Impuestos Internos y son creados para devolver a exportadores cargas fiscales de tal forma de promocionar y estimular la actividad exportadora. Estos instrumentos pueden ser utilizados por cualquier persona para pagar impuestos. Son negociables y cotizables en Bolsa. Se emiten por el valor nominal del importe a ser reintegrado al exportador y se negocian a descuento en los mercados secundarios. 5.3.9 Certificados de Devolucin de Depsitos (CDD's) Son Valores emitidos a la orden que representan la devolucin que hace el Banco Central de Bolivia de los certificados de depsito realizados por ahorristas en entidades financieras en proceso de quiebra. No devengan intereses y son negociables en bolsas y en otros mercados secundarios.