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Plan Marshall El Plan Marshall, conocido oficialmente como Programa de Recuperacin Europea, fue el principal plan de Estados Unidos

para la reconstruccin de los pases aliados de Europa en los aos posteriores a la Segunda Guerra Mundial. Esta iniciativa de recuperacin econmica europea, recibe el nombre de Plan Marshall ya que el Secretario de Estado de los Estados Unidos, George Marshall, fue el principal promotor.

Plan Marshall: Reconstruccin de Europa


El plan de reconstruccin fue definida en un encuentro entre los Estados europeos devastados por la guerra, en julio de 1947. La Unin Sovitica y los pases de la Europa Oriental fueron invitados , mas Josef Stalin vio en el plan una amenaza y no permiti la participacin de ningn pas del orbe sovitico comunista. El Plan Marshall permaneci en operacin por cuatro aos fiscales a partir de julio de 1947. Durante ese periodo, algo en torno a US$ 130 mil millones de dolares norteamericanos fueron suministradas en asistencia tcnica y ayuda econmica. Cuando el Plan Marshall fue completado, la economa de cada pas participante, con excepcin de Alemania, haba crecido considerablemente por encima de los niveles de la pre-guerra. Por las prxima dos dcadas Europa Occidental gozara de prosperidad y crecimiento econmico. El Plan Marshall tambin es visto como uno de los primeros elementos de integracin europea, ya que anulo barreras comerciales y creo instituciones para coordinar la economa a nivel continental. Una consecuencia intencionada fue la adopcin sistemtica de tcnicas administrativas norteamericanas.Recientemente los historiadores han cuestionado los verdaderos motivos y los efectos generales del Plan Marshall. Algunos historiadores creen que los beneficios del plan fueron resultado de la poltica laissez faire laissez passer (dejad hacer, dejad pasar) que permiti la estabilizacin de los mercados a travs del crecimiento econmico. Adems de eso, algunos critican el Plan Marsahll, ya que creen que formo parte de una maniobra del imperialismo norteamericano para controlar a la Europa Occidental que era amenazaba por el fenmeno comunista; y por establecer una tendencia de EE.UU de ayudar a economas extranjeras con dificultades de dinero, y con consecuencias en la economa norteamericana (aumento de los impuestos a los ciudadanos de U.S.A)

El plan Marshall y la recuperacin europea Al culminar la segunda guerra mundial se agudizo la crisis econmica en mucho de los pases combatientes Europa se encontraba casi total mente destruida en su totalidad las materias primas y los alimentos se escaseaban el sistema complementario haba prctica mente colapsado para hacer frente ala situacin y ayudar al pas de Europa se aplico el plan Marshall por medio de este programa estados unidos aporto ms de 20 mil millones de dlares 1947 y 1951 para alimentos combustibles y materias primas Con esta inyeccin de capitales para reactivar la economa muchos pases europeos empezaron a invertir en el parque industrial estadounidense El plan de reconstruccin se plante en una cumbre entre los estados europeos participantes, que se celebr el 12 de julio de 1947. La Unin Sovitica y los estados de la Europa del Este tambin fueron tericamente invitados, aunque las condiciones que se les exigi (someter su situacin econmica interna a controles externos e integrarse en un mercado europeo) eran obviamente incompatibles con el sistema econmico y con los principios ideolgicos y de propaganda del denominado socialismo realmente existente. Aun as, Mosc tuvo que ejercer su control sobre algunos pases que s haban mostrado inters (Polonia y Checoslovaquia), obteniendo su rectificacin.[1] El plan tuvo una vigencia de cuatro aos fiscales a partir de julio del ao 1947 y, durante este periodo, los estados europeos que ingresaron en la Organizacin Europea para la Cooperacin Econmica (OECE) (precursora de la OCDE) recibieron un total de 13 mil millones

LA DEPRESIN ECONOMICA MUNDIAL


Isaac Joshua(*) . La conjuncin de las tres grandes economas mundiales es uno de los aspectos ms inquietantes de la situacin actual: la japonesa, en recesin; la americana, entrando en recesin y la europea, en desaceleracin rpida. En estas condiciones, la hiptesis de una depresin econmica mundial ya no puede descartarse. Para comprender mejor los riesgos y lo que est en juego en la situacin actual, hay que retomar las tres tendencias de fondo que animan al capitalismo: tendencia a la homogeneizacin, a la diferenciacin, a la interconexin. TRES GRANDES TENDENCIAS DE FONDO Primero examinemos la homogeneizacin. El sistema capitalista tiene tendencia a eliminar o a integrar a las antiguas formas de produccin: empresarios individuales, campesinado medio, artesanado, pequeos comerciantes, produccin por cuenta propia, etc. ... Empuja hacia un mundo resumido a los dos polos extremos de las sociedades y de los asalariados. Ahora bien, la homogeneidad del medio es un elemento agravante de gran importancia en la propagacin y la amplificacin de las crisis. Un medio heterogneo introducir discontinuidades que frenarn, incluso impedirn la difusin de la epidemia. La homogeneidad implica, por el contrario, un paralelismo de los comportamientos que, empujando todos en el mismo sentido, aumentan la velocidad del impacto inicial. Una misma crisis capitalista, tendr, al fin de cuentas, intensidades muy diferentes segn el medio social en la que se propague. Ser poco violenta si el sistema capitalista an se combina con las antiguas formas de producir en proporciones importantes. Lo ser mucho ms si ese sistema ocupa ya prcticamente todo el espacio social, porque entonces toda perturbacin econmica podr propagarse libremente, sin encontrar barreras en su camino . El capitalismo no se contenta con desplegarse en un medio ambiente externo (por integracin/eliminacin de las antiguas formas de produccin): tambin conoce una suerte de despliegue interno, por diferenciacin de funciones. Tal es el caso, en particular, de la funcin financiera. Al ramificarse, al emitir nuevas ramas (como la relativa a las finanzas), el sistema modifica su disposicin interna: esta se vuelve ms compleja, ms sofisticada, y de este modo, ms frgil. Una verdadera arquitectura financiera, autnoma, que tiene sus propias instituciones, crea dos riesgos mayores, que vienen a agregarse a los de la economa real: los riesgos que se derivan del funcionamiento mismo de las instituciones financieras, y los que se derivan de las relaciones recprocas finanzas/economa real. Finalmente, una vez que ha estallado, una crisis se propagar tanto ms rpidamente cuanto que el sistema capitalista tiene tendencia a unir entre s a las unidades que lo constituyen, ya sean reales o financieras. El progreso tcnico en el transporte de hombres, de productos, de informaciones, suministrar a cada etapa histrica un basamento material a esa necesidad inherente al sistema de ir cada vez ms rpido, cada vez ms lejos. Una perturbacin, que nace en un punto del entramado, podr recorrerlo todo, para ser transmitido en otro punto cualquiera, hasta ese momento al abrigo. Segn mi opinin, son estas tres tendencias de fondo del capitalismo, empujadas ms all de cierto umbral, las que, en EEUU, han transformado en gran depresin a la explosin de 1929. Comencemos por la ms importante de ellas: la de la homogeneizacin. En el curso del ltimo tercio del siglo XIX, las crisis econmicas que estallaban en el este del territorio de EEUU ya eran numerosas y violentas. Pero estaban amortizadas por la heterogeneidad del medio econmico americano (que combinaba sociedades y empresarios individuales, asalariados y campesinos, pequea y gran produccin), y por la diversidad de los comportamientos econmicos que esta heterogeneidad introduca (produccin para el mercado, pero tambin para cuenta propia, autoconsumo, etc.) La regresin de estas antiguas formas de actividad ha sido notablemente rpido, en la interseccin de los siglos XIX y XX, dejando lugar a las sociedades y a los

asalariados. La colonizacin interior probablemente desempe aqu un papel decisivo. Las condiciones de esta colonizacin (pueblos de granjeros, aislamiento, debilidad de los medios de transporte...) han hecho muy dbil el grado de mercantilizacin y de asalarizacin, y muy fuerte la presencia de la pequea produccin. Pero una vez alcanzado el fin de la frontera, el ritmo en el que las nuevas tierras podan explotarse se rompi brutalmente, y las mismas condiciones que haban presidido la colonizacin (es decir, un nuevo territorio, desprovisto de trabas, abierto a las iniciativas) hizo el rpido ascenso ulterior de la mercantilizacin y de la asalarizacin. En terreno plano, desprovisto de obstculos, de discontinuidades y de irregularidades, la gran ola de 1929 pudo entonces cubrir todo. Pasemos ahora a la segunda gran tendencia del capitalismo, la de la diferenciacin, en particular financiera. La gran depresin ocupa aqu el centro de la escena. El crac de octubre de 1929 an permanece en la memoria, pero es sobre todo por el hundimiento del sistema bancario que las finanzas manifestaron entonces su poder malsano. Ninguna otra crisis antes de la de 1929 haba sacado a la luz de la misma manera los riesgos especficos generados por las superestructuras financieras. Efecto domin que arrastr los bancos unos tras otros, impacto devastador del hundimiento financiero sobre la economa real, etc... los bancos se mostraron especialmente sensibles a las perturbaciones de la actividad, y su debilidad tuvo como retorno numerosas consecuencias negativas para esta misma actividad. Luego de la homogeneizacin y la diferenciacin queda por demostrar el papel desempeado por la interconexin. Es el ferrocarril quien resulta aqu en primer plano. El riel ha unificado en algunas decenas de aos un inmenso pas, suministrando el soporte que le faltaba al mercado nacional. Pero la interconexin juega en dos sentidos: acompaa la expansin y amplifica la recesin. Ha permitido que una vez desatada la gran crisis, esta se extienda enseguida rpidamente, aumentando a su paso, como lo hace una avalancha. Entonces, podemos resumir nuestra proposicin sobre la gran crisis norteamericana diciendo que ella se debi al brutal impulso del capitalismo moderno a expensas de una pequea produccin que se manifestaba por un comportamiento particular del empresario individual, por la debilidad de la diferenciacin de las actividades (en particular, financiera) y por el repliegue rutinario. En la medida en que tal movimiento de sustitucin est llamado a generalizarse, diremos que la gran depresin abre la era de crisis mayores. UN EFECTO DE RECUPERACION Cmo explicar entonces que la rpida extensin del lugar ocupado por el sistema capitalista en el mundo no estuviera acompaado de crisis cada vez ms violentas? Es que se sacaron algunas lecciones del gran hundimiento de los aos treinta. Se emplaz otra regulacin, otro modo de funcionamiento de la economa, girando alrededor de un nuevo papel del Estado, as como de procedimientos que permitan estabilizar el ingreso de los asalariados, incluso en condiciones adversas. Esto implicaba una restriccin a las tasas de ganancia, aceptada en tanto estas se situaran a altos niveles. Este fue el caso durante algunas decenas de aos, debido a un efecto de recuperacin. Dos guerras mundiales y la gran crisis, en efecto, haban entraado enormes destrucciones, usura y falta de renovacin del capital fijo, as como, paralelamente, grandes retrasos de consumo acumulados. A partir que, a fines de la guerra, finalmente se dieron en Europa las condiciones de vuelta al inicio de la actividad, el impulso ha sido muy vivo, alimentado por estas demandas, por la posibilidad de importar los adelantos tcnicos ya adquiridos por EEUU, y por la existencia de numerosas ocasiones rentables para invertir, suscitadas por la eliminacin de enormes masas de capital fijo. La recuperacin en cuestin debe entenderse en el sentido de recuperar a EEUU, pero igualmente en el sentido de recuperar su atraso, en rel acin con lo que podra haber tenido lugar si el tren del pasado se hubiera prolongado en su impulso. Efectivamente, una inversin que acaba de realizarse para satisfacer una demanda dada pesa sobre la tasa de ganancia y sobre la propensin a invertir, porque ocupa el terreno y vuelve menos

rentable toda inversin realizada para satisfacer la misma demanda con las mismas modalidades de fabricacin. Evidentemente, numerosos factores (tales como la expansin de la demanda, el progreso tcnico, etc.) pueden renovar el campo de inversiones rentables. Pero, si reflexionamos todo igual, vemos que, frente a una demanda determinada, las condiciones de una nueva inversin rentable sern creadas por la usura del capital instalado, por el descubrimiento de procedimientos de fabricacin ms eficientes o tambin por la aparicin de nuevos productos, que satisfarn la antigua necesidad pero exigirn nuevos equipos. Tantas evoluciones que resultan en desvalorizar el capital fijo en funcionamiento, ya sea por su envejecimiento fsico, como por volverlo aceleradamente obsoleto. Cada inversor espera, por razones evidentes, que esta desvalorizacin se produzca lo ms lentamente posible, pero este no es necesariamente el inters del sistema tomado en su conjunto, que encontrara ms bien su ventaja en un justo equilibrio entre una brutal desvalorizacin (que amenazara la existencia misma de la ganancia) y una desvalorizacin demasiado lenta (que mantendra en funcionamiento enormes masas de capital para remunerar). Este proceso de desvalorizacin est asegurado, en condiciones ms o menos buenas, por el funcionamiento normal del sistema. Si esto no basta, las crisis econmicas, pero tambin las guerras, son rodeos por los que puede realizarse la destruccin de masas importantes de capital. Este fue el caso entre 1914 y 1945: grandes masas de capital fijo fueron destruidas entonces, desgastadas, daadas, no mantenidas; otras, an ms importantes se hicieron obsoletas, si se compara el estado del equipamiento europeo en 1945 con el que era entonces el estndar internacional, a saber, EEUU. Un cambio tardo de material debera asegurar por otra parte un aprovechamiento de inversin particularmente elevado. Efectivamente, el reciente equipamiento es ms productivo que el antiguo, no solamente porque es nuevo (y as reduce los defectos de fabricacin, el tiempo muerto, los trabajos de mantenimiento y de reparacin), sino tambin porque integra el cambio tcnico. Una renovacin masiva del material en la Europa de pos guerra incorpora el ltimo grito de la tecnologa norteamericana, saltando las etapas intermedias. Concentra en un perodo dado el impacto de los perfeccionamientos que se acumularon durante varias dcadas en EEUU y alimenta esto haciendo un crecimiento rpido de la productividad del capital. A lo que hay que aadir an que la gran crisis y la guerra han retardado (al menos en Europa) la difusin de nuevas normas de organizacin del trabajo (tal como el proceso de trabajo fordista) o de nuevos mtodos de gestin de empresas, siendo unos u otros, en gran parte, de origen norteamericano. El fin de las hostilidades permiti su puesta en marcha acelerada, que suscit progresos muy importantes en la productividad (tanto del trabajo como del capital), en la medida en que esta aplicacin se concentraba fuertemente en el tiempo. De este modo se asegur, por un tiempo, una valorizacin elevada del capital invertido, motor mismo del sistema. De repente, los problemas de realizacin pudieron ser fcilmente superados, porque esta valorizacin ha incitado a la inversin, y a la vez, ha permitido su financiamiento, sosteniendo la demanda a un nivel macroeconmico. Una demanda que, paralelamente, fue alimentada por las compras para el hogar, ya sea, vivienda o bienes de consumo durables: por este lado igualmente, las destrucciones, la usura, lo obsoleto hicieron desaparecer o desvalorizar edificaciones o equipamientos instalados e incitaron un reemplazo acelerado. Los mismos factores que explican la continuidad de la expansin explican igualmente la intensidad: tasas de ganancia elevadas y demanda dinmica empujaron al alza la tasa de acumulacin, ampliando as la base de la actividad, an cuando los factores que contribuan a esta actividad estaban dotados de una productividad fuertemente creciente por la rpida renovacin de un capital fijo que integraba los ltimos perfeccionamientos. Esta presentacin tiene la gran ventaja de explicar a la vez la existencia y el fin de la fase de expansin de la pos guerra. El crecimiento rpido y regular se termin simplemente cuando se acab la recuperacin: el parntesis abierto se volvi a cerrar. El nmero muy elevado de ocasiones rentables para invertir fue disminuyendo, a medida que fueron compensadas las

destrucciones, la usura y lo obsoleto del capital fijo productivo. Por otra parte, cuanto ms ganaba en amplitud la renovacin del equipamiento de los pases europeos, y ms se reducan las ganancias excepcionales (y no renovables) derivando de un cambio tardo del material y de la importacin de los avances de la tcnica americana: la productividad del capital empez a decrecer. En cuanto al hogar, luego de haber procedido a una renovacin acelerada de sus bienes de consumo durables viejos, gastados y pasados de moda, redujo su paso y retom un ritmo de crucero. Tasas de ganancia elevadas y demanda dinmica, fundamentos de la expansin de pos guerra, fueron golpeadas entonces, y su degradacin ha significado el fin de la gran fase de expansin de la pos guerra. Toda esta descripcin vale, se dir, para los pases europeos, pero no para EEUU. Lo que es exacto: los Treinta Gloriosos son europeos, incluso puede decirse que son los de los pases del campo de batalla (Francia y Alemania, principalmente), y en menor medida, el Reino Unido. Pero el fin de los aos magnficos har desaparecer la excepcin europea. Las tasas de ganancia en Europa estn desde entonces, orientadas a la baja: se acercan en esto a la de las empresas americanas quienes, estn ubicadas en una pendiente descendente desde las postrimeras de la segunda guerra mundial, a excepcin de un remonte brutal, pero sin futuro, de 1962 a 1965. Frente a esta cada de las tasas de ganancia, la regulacin introducida despus de la gran crisis y la segunda guerra mundial se rechaza, apareciendo su costo excesivo a partir de ahora. La ruptura interviene en el momento de la revuelta neo liberal de los aos 1980, con Thatcher (que lleg al poder en 1979) y Reagan (en 1980). Este es mi marco fundamental de interpretacin de la crisis actual: hemos reanudado con la era de 1929, una era de crisis mayores. Me parece significativo observar que desde esta ofensiva liberal, suprimidos los parapetos, dejada a s misma, el sistema va de crisis en crisis, que ganan cada vez en gravedad: Mxico en 1994-95, Sudeste asitico en 1997, Mosc en 1998 (prolongada en crisis latinoamericana) y hoy, finalmente, el centro, EEUU. Tambin me parece significativo constatar que en estas ocasiones encontramos los rasgos que caracterizaban tan fuertemente a las crisis de finales del siglo XIX o de comienzos del siglo XX y que, desde entonces, haban desaparecido del paisaje de los pases desarrollados: sobreacumulacin, sobreendeudamiento, especulacin. Evidentemente, la reproduccin no es idntica. Por un lado, se introdujeron numerosos estabilizadores, y muchos subsisten an, a pesar de los esfuerzos de los liberales. Por otro lado, las tendencias fundamentales del sistema, enumeradas desde el comienzo de este artculo, han perseguido su ostentacin, fragilizando la economa mundial, lo que ilustra bien, segn mi opinin, la depresin actual. LA DEPRESION ACTUAL Estamos en presencia de una crisis de sobreacumulacin, es decir, una acumulacin que se ha realizado a un ritmo tal que no ha podido mantener, en el tiempo la tasa de ganancia con la que contaban los aportantes de capitales. Para encontrar el equivalente, a la misma escala, hay que remontarse tan lejos como a finales del siglo XIX o comienzos del siglo XX. Esto concierne al dominio de nuevas tecnologas (como lo ilustran las impresionantes sobrecapacidades, la multiplicacin de los cierres de fbricas, la cascada de quiebras, etc.), pero sin duda, lo desborda ampliamente. Contrariamente al discurso difundido, la nueva economa (de la que casi no se habla, dicho sea de paso), lejos de ser inmaterial, supone pesadas inversiones en bienes durables (equipamientos de redes de Internet, telfonos mviles y redes correspondientes, computadoras y sus perifricos, microprocesadores y memorias, etc.). A pesar de volverse obsoletos rpidamente, estos materiales no escapan a su carcter de durables: no se desgastan ms que en la duracin, sus propietarios no estn obligados a reemplazarlos en fechas dadas. La demanda correspondiente puede estar sometida, por lo tanto, a fluctuaciones de gran amplitud, un perodo de renovacin intensa que puede continuarse con una cada brutal de los pedidos.

Es as que en lo que concierne a Internet, se ha podido constatar una fuerte sobreestimacin de la demanda de los servicios suministrados, as como del precio que los consumidores estaban dispuestos a pagar para tener acceso a estos servicios. Se plantean dudas cada vez ms serias en lo que concierne al futuro comercial de la frmula B to C (busin ess to consumer), y no es sorprendente comprobar que es en este terreno que la hecatombe de los start up ha sido la ms importante. El mercado actual de Internet a menudo est bastante restringido en la mayor parte de los pases. El mercado potencial, por el contrario, poda parecer prometedor, pero ha sido ampliamente sobrestimado. La categora ms conectada es la de los gerentes y la de las profesiones intelectuales, pero uno puede hacerse legtimamente la pregunta de saber si esta mostraba el camino o si las otras categoras no iban a continuar sintindose poco involucradas por la nueva tecnologa, cuando los problemas de seguridad del comercio en lnea no se resuelven siempre. En el terreno de las telecomunicaciones, el vector de impulso fulminante ha sido el telfono mvil y se ha credo en la ilusin que el mercado continuara creciendo al mismo ritmo exponencial. En realidad, la clientela mejor dispuesta se cubri rpidamente, y la extensin del mercado fuera de esta clientela o la simple renovacin de telfonos mviles ya existentes ha implicado en todos los casos una tasa de crecimiento de las ventas (y de las ganancias) mucho ms lenta que en el pasado. De ah, una formidable acumulacin de stocks, a lo que se agregan rpidamente dudas referidas a la amplitud del mercado de la telefona mvil de tercera generacin (UMTS) y sobre los plazos de colocacin de los equipamientos correspondientes. En Europa, las licencias no han sido tradas ms que a precios extraordinariamente elevados, y uno puede preguntarse con razn si la aportacin de fondos dar rentabilidad alguna vez. Para llegar a esto, los operadores se han endeudado mucho, lo que no puede ms que hacer mella en sus futuros mrgenes de ganancia, entraando el correspondiente hundimiento de las corridas burstiles. En cuanto a la informtica, material y programas fueron instalados masivamente o renovados en las empresas norteamericanas (hasta representar ms de la mitad de sus gastos de equipamiento a fines de los aos 1990), y era evidente que el esfuerzo no podra mantenerse con este impulso. El efecto ao 2000 ilusion, el temor al defecto de los programas arrastrando una explosin temporaria de gastos, que marcaba el final de una poca, ms que la apertura de una nueva. De hecho, el ritmo de crecimiento de la inversin tecnolgica de las empresas se ha hundido, en EEUU, pero igualmente, aunque en menor grado, en Europa, y esto, mientras de parte de los particulares hay una cierta saturacin en materia de demanda de PC. Llevando adelante una poltica monetaria de excepcional agresividad, el Banco Central de EEUU, la FED, baj sus tasas nueve veces desde el comienzo del ao, con la esperanza de rectificar la economa norteamericana. Lo menos que se puede decir es que, por el momento, el xito no acudi a la cita: EEUU est entrando en recesin. Es que la FED se encuentra frente a una situacin totalmente indita para ella, la de una crisis de sobreacumulacin. Qu efecto puede tener la baja de las tasas para un empresario confrontado a las numerosas sociedades que no dan ms que prdidas, a stocks vendidos a precio de liquidacin o a las sobrecapacidades molestando en el horizonte? La reabsorcin de una crisis de sobreacumulacin no pasa por las tasas de inters cada vez ms bajas, sino por una destruccin de valor, destruccin de empresas, de stocks, de capacidad de produccin. Tal es la lgica del sistema capitalista, que no puede reconstituir las condiciones de progreso ms que destruyendo lo que ha creado, que encuentra su ganancia en medio de las ruinas, que se choca recurrentemente con el exceso en un mundo en el que falta de todo. La segunda novedad con la que se choca la poltica de la FED es la financierizacin de la economa norteamericana. Ya no tenemos solamente una superestructura de instituciones financieras, importantes, sofisticadas, que aaden su propia fragilidad a la de la economa real. Las finanzas, sus criterios, estn presentes a partir de ahora en el universo de la produccin. La primera manifestacin de esta transformacin es el lugar sin precedentes ocupado por las acciones en el patrimonio de los particulares: cerca de un norteamericano sobre dos es, directa o

indirectamente, propietario de acciones. La segunda manifestacin es que el endeudamiento de los hogares norteamericanos alcanza niveles altsimos, superando su ingreso disponible, lo que entraa una implicancia directa de las instituciones financieras en sus decisiones sobre los gastos. El ahorro negativo de los hogares norteamericanos es la tercera manifestacin de la financierizacin: para el ao 2000, tomado en su conjunto, estamos a 9 mil millones de dlares, una situacin extraordinaria, ya que no se lo haba observado desde que existen las cuentas nacionales americanas, con la nica excepcin de dos aos (1932 y 1933), significativamente situados en el curso de la gran crisis de 1929. Ahora bien, un ahorro negativo semejante supone que el habitual comportamiento de precaucin de los particulares es abandonado y delegado por ellos al mundo de las finanzas. Tales elementos contribuyen a explicar las dificultades de la FED. En efecto, si la situacin por el momento, est bloqueada por parte de las inversiones de empresas, se puede girar hacia los hogares, esperando que la baja de las tasas los empujar a endeudarse para comprar. La especificidad de las dificultades actuales de la economa norteamericana viene porque este camino de salida es difcil de utilizar por haber sido utilizado demasiado en el pasado. Los norteamericanos no pueden reducir su ahorro para seguir acrecentando su consumo, (como podra ser el caso en otros pases), ya que este ahorro ya no existe ms. En cuanto a su endeudamiento, alcanza niveles tales que se puede pensar que a partir de ahora vacilarn en comprometerse ms. La tercera novedad con la que se enfrenta la FED no debera sorprender a nadie: la mundializacin tiende a sincronizar los ciclos de los diferentes pases, e impide as que la postracin de la coyuntura en uno de los grandes polos de la economa mundial sea compensada por un movimiento en sentido inverso en uno u otro de los polos, como haba ocurrido frecuentemente en el pasado. De repente, los responsables norteamericanos no deben tener en cuenta solamente el estado de su propia economa: desde ahora deben enfrentar la amenaza de una depresin mundial, como un efecto retorno del aterrizaje brutal de EEUU, una decadencia internacional de la actividad que no puede ms que restringir sus propios mrgenes de maniobra. Lo han olvidado demasiado fcilmente: si un mercado liberalizado fomenta la difusin de oleadas ascendentes, favorece tambin, en sentido inverso, el desencadenamiento de oleadas descendentes. No es sorprendente que encontremos aqu las tres tendencias fundamentales del sistema, enumeradas al comienzo de este artculo, franqueando cada una de ellas un umbral cualitativo. La tendencia a la homogeneizacin es desde ahora la tendencia a la mundializacin, mundializacin de la relacin de produccin capitalista y del modelo anglosajn que se volvi cada vez ms su forma predominante. Una mundializacin que abre, sin lmites, el campo de todo el planeta a una perturbacin de parte de EEUU. Esta mundializacin explica la intensidad de la crisis en que, restableciendo en todas partes el espacio social al del capital, instaura el paralelismo de los comportamientos e infla as la oleada americana. En Amrica latina, en el Sudeste asitico, pero tambin en los pases en vas de desarrollo desaparecieron o retrocedieron fuertemente las antiguas formas sociales de la pequea produccin que podan desempear un papel contracclico, por su inercia, pero tambin por su dbil capacidad de devolucin de la onda depresiva. Por el contrario, la onda enviada por EEUU ha repercutido en las cuatro esquinas del planeta, retorn a EEUU y lo tira hacia abajo. La tendencia a la diferenciacin toma ahora la forma de la financierizacin, en que la rama financiera, separada del rbol capitalista, se desarrolla a punto tal que penetra la economa real. Lo que explica las dificultades encontradas para remediar la crisis. Lo que explica tambin, en gran parte, a la crisis misma. La regulacin introducida despus de los aos treinta fue rechazada y las medidas tomadas trajeron un desarrollo sin precedentes de los mercados financieros, desarrollo suscitado por el estmulo al financiamiento directo (por la emisin de ttulos), por los favores acordados a los fondos de pensin, o tambin por la liberalizacin del acceso a la Bolsa y a su modo de funcionamiento. Hay una relacin evidente entre el conjunto de estas medidas y el fantstico inflamiento de la burbuja especulativa de los valores tecnolgicos. No es significativo constatar que el nico precedente comparable a esta burbuja de la nueva economa (tanto en su

amplitud como en sus efectos) es el de 1929, y que, despus, transcurrieron cerca de 70 aos sin que se pueda observar algo semejante? Ahora bien, es difcil poner en duda que esta burbuja ha desempeado un papel importante (por no decir esencial) en la crisis de sobreacumulacin actual, porque ha hecho perder todo sentido de la medida a los empresarios y ha drenado hacia los nuevos sectores masas enormes y desproporcionadas de capital. Una situacin que ahora har necesario purgar con el dolor, sobre todo el de los trabajadores. Est bien, me parece, la prueba que hemos reanudado con la era de las crisis mayores cuando se han destruido barreras y parapetos que haban impedido durante 70 aos la renovacin de la catstrofe de los aos treinta. En cuanto a la tendencia a la interconexin, est actuando ms que nunca, como lo muestra la rapidez con la que la coyuntura americana se ha invertido, pasando, en algunos meses, de la cumbre al ras del suelo, como lo ilustra tambin la marcha en la que esta inversin ha ganado el mundo entero. La interconexin moderna de los mercados, de los pases, de las regiones explica la velocidad con la que la epidemia se desparrama, pero tambin su amplitud, es decir, la superficie mundial cubierta. As, en el segundo trimestre de 2001, las siguientes economas (primeras en el mundo) estaban simultneamente estancadas (con relacin al trimestre precedente): EEUU, Alemania, Japn. Al mismo tiempo, se notaba en Europa un retroceso del PBI en Italia y una desaceleracin rpida en el Reino Unido y en Francia, mientras que en Amrica latina y en el Sudeste asitico ya son numerosos los pases en recesin o que toman ese camino. Despus de los espantosos atentados del 11 de septiembre, la mayora de los comentaristas han aceptado la ineludible recesin americana con tanta diligencia como la que haban puesto para negar la eventualidad antes de esta fecha. Al establishment le gusta contar la historia de las fluctuaciones econmicas al comps de los conflictos exteriores (conflictos petroleros, guerra del Golfo, etc.) Esta manera de proceder tiene la gran ventaja de enmascarar el papel de las contradicciones internas del sistema. En realidad, todos los que siguieron atentamente la evolucin de la coyuntura americana saben que la recesin ya haba comenzado antes del 11 de septiembre. El crecimiento en el curso del segundo trimestre haba sido, en ritmo anual, de un insignificante 0,3%. La inversin estaba en cada libre, la produccin industrial se contraa en agosto por el onceavo mes consecutivo, el retroceso de la actividad haba llegado a los servicios, el nmero de horas trabajadas haba disminuido fuertemente en julio y agosto, la tasa de desocupacin haba aumentado brutalmente, la confianza de los hogares se haba degradado claramente y el repliegue del consumo, ltima defensa, estaba en ese camino. Los terribles golpes de Nueva York y de Washington no han hecho ms que acelerar lo que estaba en marcha. Nuevas bajas de tasas de la FED no han impedido nada, y es interesante comprobar que las importantes remisiones de impuestos acordadas a los americanos en julio y agosto se demostraron inoperantes. Efectivamente, espantados por los despidos, los hogares pensaron sobre todo en reconstituir un ahorro que flirtea con el cero y en reducir un endeudamiento masivo, ms bien que en consumir. El conjunto de los elementos que preceden hacen pensar que hoy hay un riesgo real de una crisis seria en el mbito mundial. En su magnanimidad, el sistema capitalista nos da a elegir, cuando las perturbaciones jalonan su recorrido, entre una crisis violenta pero breve, y una crisis menos intensa pero ms larga. El primer trmino de la alternativa no es hoy el ms probable, por el hecho de los numerosos estabilizadores introducidos, como hemos dicho, desde la gran crisis. Por el contrario, podemos manejar la hiptesis de grandes dificultades para sacar a la economa mundial fuera de atolladero en el que ha cado, y esto, contrariamente a lo que ha ocurrido con todas las recesiones registradas por el mundo desarrollado desde el final de la segunda guerra mundial.

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La crisis financiera: una cronologa (agosto 2007septiembre 2008)


con 6 comentarios Redaccin BBC Mundo

En agosto de 2007 comenz la peor crisis financiera global de las ltimas dcadas. Su inicio estuvo vinculado a problemas en el sector inmobiliario de Estados Unidos, en particular a las hipotecas de tipo subprime o hipotecas basura, prstamos de alto riesgo a personas que generalmente tenan un dudoso historial crediticio. Aunque el inters era ms elevado y las clusulas de cancelacin eran ms exigentes que las convencionales, muchas de esas personas no podan cumplir los pagos mensuales. Lo que pareca un problema local pronto adquiri dimensiones globales porque, entre otros, muchos bancos internacionales haban hecho grandes inversiones en este sector. An no hay indicios de que la crisis haya terminado y En julio de 2008 el gobierno de EE.UU. intervino Indy-Mac, uno de los principales bancos hipotecarios.

tampoco se sabe a ciencia cierta el total de las prdidas a nivel mundial. BBC Mundo hace un repaso mes a mes de la crisis: SEPTIEMBRE 2008 14: El cuarto banco de inversin de Estados Unidos, Lehman Brothers, se declara en bancarrota abrumado por sus prdidas en el sector hipotecario, despus de que fracasaran las conversaciones para intentar encontrar un comprador. 2: La economa europea se contrae ms severamente de lo que se esperaba, indic un informe de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos (OCDE)AGOSTO 2008 25: La crisis financiera podra alargarse por un tiempo considerable, advirti el vicegobernador del Banco de Inglaterra. Charles Bean dijo el problema financiero es tan

grave como en la dcada de los aos 70 y que cada vez que los mercados empiezan a recuperarse estalla otra granada. 14: Se informa que las economas de los 15 pases de la eurozona se contrajeron un 2% entre abril y junio. Se trata de su primer declive desde la creacin de la eurozona en 1999. JULIO 2008 15: Las autoridades financieras intervinieron para ayudar a dos de las instituciones financieras ms importantes de EE.UU., Fannie Mae y Freddi Mac. Ambas poseen o garantizan la mitad de las deudas hipotecarias en ese pas, un total de US$5 billones. La semana anterior haba cundido el pnico entre los inversores por temor a que Fannie Mae y Freddi Mac se colapsaran, provocando el derrumbe en el precio de sus acciones. Que dos instituciones financieras tan grandes quiebren sera casi impensable y provocara un caos en la economa estadounidense. 13: Indy-Mac, uno de los principales bancos hipotecarios de EE.UU., fue intervenido por el gobierno. Se trata del segundo banco ms importante de la historia de EE.UU. que se derrumba. Los reguladores financieros tomaron control de todos los bienes del banco por temor a que no pudiera enfrentar el continuo retiro de fondos de los inversionistas, presionados por la crisis crediticia. stos retiraron US$1.000 millones en los 11 das anteriores. JUNIO 2008 19: Se inician dos grandes investigaciones sobre la crisis

subprime en EE.UU., que se espera puedan restablecer la


confianza en los mercados financieros. La Oficina Federal de Investigaciones de Estados Unidos (FBI) arresta a 406 personas, incluidos corredores de bolsa y promotores inmobiliarios supuestamente involucrados en un fraude hipotecario de US$1.000 millones. Por otra parte, dos miembros del banco Bear Stearns se En junio comenzaron las primeras investigaciones por la crisis crediticia.

enfrentan a acusaciones criminales relacionadas con el colapso de dos fondos de inversiones subprime. Se les acusa de conocer y no informar a los inversores sobre los problemas de los fondos, provocando que incurrieran en prdidas de US$1.400 millones. MAYO 2008

22: El banco suizo UBS, uno de los ms afectados por la crisis crediticia, lanz una emisin de derechos preferentes de US$15.500 millones. El objetivo era cubrir algunos de los US$37.000 millones en prdidas de activos ligados a deudas hipotecarias estadounidenses. ABRIL 2008 6: El director del Fondo Monetario Internacional, Dominique Strauss-Kahn, afirma que se requiere la intervencin gubernamental a nivel global para mitigar la actual crisis de los mercados financieros. Dice que la crisis es mundial y que podra afectar tambin a pases en desarrollo como China e India. MARZO 2008 18: Los bancos de inversin Goldman Sachs y Lehman Brothers revelan que sus beneficios se han reducido a la mitad por la escasez de crdito durante el primer trimestre. Pese a todo, los resultados no son tan desastrosos como se esperaban y por lo tanto el mercado reacciona positivamente. 17: Los precios de las acciones cayeron a nivel mundial, como reaccin a la noticia de que uno de los bancos de inversiones ms antiguos de Estados Unidos, el Bear Stearns, fue vendido para salvarlo del colapso. La compaa haba hecho grandes inversiones en instrumentos hipotecarios de tipo subprime. Bear Stearns -el quinto banco en importancia de Wall Street- fue adquirido por JP Morgan Chase por US$240 millones. JP Morgan Chase compr al Bear Stearns a US$2 por accin.

11: Los bancos centrales realizan otro intento coordinado para aliviar las condiciones en los mercados de crdito, con una ayuda de US$200 mil millones. El esfuerzo para contrarrestar el empeoramiento de la crisis crediticia global lo hacen la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco Central Europeo y los bancos centrales del Reino Unido, Canad y Suiza. 07: El Congreso de EE.UU. investiga por qu los directores de los bancos que tuvieron que renunciar a sus cargos debido a las fuertes prdidas sufridas por la crisis de las subprimer recibieron millonarias compensaciones. 06: La crisis se extiende. Despus de sobrevivir buena parte de la crisis financiera sin muchos sobresaltos, los fondos de cobertura y otros inversionistas estn enfrentando una nueva amenaza: los bancos que les prestan dinero estn pidiendo su devolucin.

FEBRERO 2008 13: Las prdidas sufridas por las empresas japonesas financieras debido a la crisis hipotecaria en EE.UU. se han duplicado en los ltimos tres meses de 2007, inform la agencia que se encarga de vigilar el sistema bancario en Japn, la FSA. Los resultados estuvieron en lnea con las expectativas. 10: Los ministros de Finanzas y gobernadores de los bancos centrales del G7, Grupo de los Siete pases ms industrializados del mundo, advierten sobre el empeoramiento de la economa. Las prdidas ocasionadas por la crisis hipotecaria en EE.UU. puede llegar -dicen- a los US$400 mil millones. 06: Las acciones en Wall Street sufrieron sus peores prdidas en casi un ao, despus que se diera a conocer que la actividad en el sector de los servicios clave de EE.UU. disminuy inesperadamente en enero. Los temores de que la peor recesin en el sector inmobiliario en EE.UU. en 25 aos se contagie a los otros sectores est debilitando el mercado. ENERO 2008 30: La Reserva Federal corta su tasa clave de inters de 3,5 a 3%. Esta es la segunda baja en nueve das. 29: El Bur Federal de Investigaciones de Estados Unidos (FBI) est investigando a 14 compaas enredadas en la crisis de las hipotecas sub-prime, como parte de una ofensiva contra prcticas inapropiadas en la oferta de crdito al pblico. 22: La Reserva Federal de EE.UU. recorta marcadamente las tasas de inters en medio punto porcentual para En diciembre, EE.UU. registr la tasa de desempleo ms alta en dos aos. Las prdidas en Japn debido a la crisis en EE.UU. se duplicaron en los ltimos tres meses de 2007

dejarlas al 3,5%. sta es la mayor disminucin individual en 25 aos. 21: Las bolsas en el mundo entero entran en pnico y los mercados registran sus peores prdidas desde el 11 de septiembre de 2001. 17:El banco de inversin estadounidense, Merrill Lynch, anuncia prdidas netas al finalizar 2007 de US$7.800 millones. Las prdidas estn vinculadas al mercado hipotecario en EE.UU. 15: El principal banco de Estados Unidos, Citigroup, anunci una prdida neta de ms de US$9.800 millones durante el ltimo trimestre de 2007. La institucin financiera tambin anunci que colocara ms de US$18.000 millones en la categora de cuentas incobrables,

como consecuencia de haber estado altamente expuesto a malos prstamos en el mercado hipotecario estadounidense, en especial las hipotecas de alto riesgo de tipo subprime. 07: El presidente George W. Bush admite que la crisis hipotecaria puede afectar el crecimiento econmico en 2008, pero el mandatario insiste en que los fundamentos de la economa estn slidos. 04: EE.UU. registr en diciembre la tasa de desempleo ms alta en dos aos mientras que la creacin de nuevos puestos fue menor a la prevista, inform el Departamento de Trabajo. La informacin pone nerviosos a los mercados ya que se teme una contraccin de la mayor economa mundial. DICIEMBRE 2007 19:El banco de inversin Morgan Stanley revel prdidas de US$9.000 millones asociadas a los problemas del mercado inmboliario estadounidense. Al mismo tiempo, el banco -la segunda entidad de inversiones en importancia de EE.UU.- anunci la venta de 10% de sus acciones al gobierno chino para conseguir dinero. 18: Los bancos centrales de EE.UU., la Unin Europea y el Reino Unido anunciaron medidas para ayudar al sector bancario a hacer frente a la crisis crediticia mundial y a la subida del costo de los prstamos. Estas tres instituciones financieras, junto con el Banco Nacional Suizo y el Banco emergencia. 11: Preocupada por la salud de la economa estadounidense, la Reserva Federal decidi este martes bajar las tasas de inters en un cuarto de punto porcentual para quedar en el 4,25%. sta es la tercera vez que bajan la tasa desde el 18 de septiembre, con la esperanza de evitar que la crisis hipotecaria se contagie a los dems sectores de la economa. 10: En otro coletazo de la crisis inmobiliaria estadounidense, la Unin Bancaria Suiza, UBS, anunci nuevas prdidas por US$10.000 millones en el valor de sus activos financieros expuestos al sector. La entidad indic que, en consecuencia, sus resultados trimestrales se vern afectados a la baja. 06: El presidente George W. Bush anuncia un plan para congelar los intereses de algunas hipotecas de alto riesgo en los prximos cinco aos, con la esperanza de evitar que ms personas sigan perdiendo su casa. Morgan Stanley anunci la venta del 10% de sus acciones al gobierno chino para conseguir dinero.

de Canad, hicieron pblico un plan para inyectar US$100.000 millones en fondos de

NOVIEMBRE 2007 30: En EE.UU. cae bruscamente el gasto de construccin en el mes de octubre, particularmente en el sector de la vivienda privada. 27: El precio de las viviendas en EE. UU. baja drsticamente en el tercer trimestre, ubicndose en el menor nivel en 21 aos. 14: El Banco de Inglaterra admite que la crisis hipotecaria El precio de las viviendas en EE. UU. baja y queda en el menor en EE.UU. afectar el crecimiento en el Reino Unido. 12:Los tres mayores bancos de EE.UU., Citigroup, Bank of nivel en 21 aos.

America y JP Morgan Chase, se ponen de acuerdo en un plan para reactivar el mercado crediticio local, golpeado por la crisis en el sector hipotecario. 09: Wachovia, la cuarta institucin financiera en importancia de EE.UU., se convierte en el ms reciente de los bancos en hacer sonar la alarma al anunciar prdidas por unos US$1.100 millones en octubre. 05:Citigroup anuncia una cada del 57% en sus beneficios trimestrales, propiciada por las prdidas en el mercado de los prstamos de alto riesgo o subprime. El director de esta institucin, Charles Prince, renuncia a su cargo. OCTUBRE 2007 31: La Reserva Federal, el banco central de EE.UU., rebaja la tasa de inters clave en un cuarto de punto porcentual, quedando en 4,5%. sta es la segunda rebaja del ao en el tipo de inters, que tiene como objetivo tranquilizar el nerviosismo que ha ocasionado la crisis hipotecaria. 30:El presidente del banco de inversiones estadounidense Merrill Lynch, Stan ONeal, renunci a su cargo despus de que la compaa reconociera que su nivel de deudas incobrables alcanza los US$7.900 millones. Adems, a principios de octubre Merrill Lynch anunci unas prdidas 2001. 18:La cotizacin del dlar volvi a desplomarse a sus mnimos histricos contra el euro, ante renovados temores de una desaceleracin en la economa de EE.UU. El desplome se produjo luego de que el Bank of America, el segundo en envergadura de ese pas, anunciara flojos resultados en su tercer trimestre, atribuidos en gran parte a las crecientes prdidas de los segmentos de crdito. La Reserva Federal ha venido tomando una serie de medidas para hacer frente a la crisis.

cercanas a los US$5.000 millones en el tercer trimestre del ao, su peor resultado desde

10: El Fondo Monetario Internacional (FMI) advirti que el prximo ao la economa mundial podra ver reducido su crecimiento de manera importante debido a las turbulencias en los mercados financieros. 05:El banco de inversiones Merrill Lynch anunci que tendr que asumir una prdida de US$5.500 millones por malas inversiones relacionadas con hipotecas de alto riesgo en el mercado inmobiliario de Estados Unidos. 01: El banco suizo UBS, uno de los ms grandes de Europa, inform que se ver obligado a hacer una depreciacin de sus activos por US$3.400 millones como consecuencia de malos resultados en inversiones hechas en crditos hipotecarios en EE.UU. Al mismo tiempo, anunci la decisin de reemplazar a algunos de sus ejecutivos y recortar 1.500 puestos de trabajo. SEPTIEMBRE 2007 20: Las prdidas desatadas por la crisis del sector hipotecario de alto riesgo (subprime) en EE.UU. han excedido hasta los clculos ms pesimistas, dijo el presidente de la Reserva Federal estadounidense, Ben Bernanke. 18:Por primera vez en cuatro aos, la Reserva Federal de Estados Unidos redujo las tasas de inters, en medio punto porcentual, en un intento por controlar el nerviosismo que ha ocasionado la crisis en el mercado hipotecario. La tasa interbancaria diaria baj al 4,75%, principales ndices burstiles. 15: En el Reino Unido los clientes de Northern Rock abarrotan las sucursales de la entidad bancaria para retirar sus ahorros, despus de que el banco pidiera un prstamo de emergencia al Banco de Inglaterra por la falta de liquidez. 14:La crisis financiera provocada por lo crditos hipotecarios de alto riesgo en EE.UU., cruza el Atlntico y hace sentir sus efectos en el Reino Unido. El Banco de Inglaterra anuncia que, por primera vez desde la dcada de los 70, brindar apoyo financiero al banco Northern Rock, uno de los mayores prestamistas de dinero para hipotecas. 11:Funcionarios estadounidenses tratan de calmar los nimos. Los prestamistas hipotecarios son los responsables de la crisis, seala el Secretario del Tesoro de EE.UU. Henry Paulson. El funcionario dice que las entidades que dieron prstamos a personas con un historial de crdito pobre, tardarn aos en recuperarse, pero asegura que los fundamentos de la economa estn fuertes y la perspectiva en general es positiva. Las prdidas acumuladas llevaron a pronsticos sombros.

desde el 5,25%, y los mercados no tardaron en festejar la noticia con alzas en los

El Banco de Industria Alemn (IKB), uno de los primeros afectados en Europa por la crisis subprime, advierte que prev una prdidas de US$1.000 millones debido a su exposicin a las hipotecas de alto riesgo de EE. UU. AGOSTO 2007 21: El nmero de las ejecuciones de viviendas en los EE.UU. aument en julio. Segn la empresa Realty Trac, se produjo un salto del 93% en las inscripciones para las ejecuciones en comparacin con el mismo mes del ao pasado y un 9% de aumento con respecto a junio. 13: Los bancos centrales intentan calmar nimos en el mercado. La Reserva Federal de Estados Unidos inyect US$2.000 millones, poco despus de que el Banco Central Europeo (BCE) hubiera desembolsado US$65.000 millones adicionales y el Banco Central de Japn otros US$5.000 a su mercado. El Banco Central Europeo junto con otros bancos centrales han venido inyectando dinero en la economa.

09: El Banco Central Europeo hace su mayor intervencin en el mercado monetario desde los ataques del 11 de septiembre de 2001. La maniobra tuvo como objetivo calmar los temores de que la crisis del sector inmobiliario en Estados Unidos provocara una reduccin de los crditos, y consisti en volcar al mercado unos US$120.000 millones, que ya estn circulando. 01: Por segunda vez en un mes, el secretario del Tesoro estadounidense, Henry Paulson, trat de calmar el miedo de los mercados y dijo que los problemas del sector hipotecario de alto riesgo en EE.UU. estn bastante contenidos. JULIO 2007 31: Bear Stearns, uno de los bancos de inversiones ms importantes en EE.UU., comienza a mostrar los impactos de la crisis hipotecaria en EEUU. La entidad impide que los clientes retiren dinero en efectivo de un hedge fund, diciendo que se ha desbordado por las solicitudes de redencin. Ese prestamista se convierte en el tercer hedge

fund que solicita la proteccin de bancarrota.


19: El presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Ben Bernanke, hel los nimos tras advertir que la crisis en el mercado de hipotecas subprime podra hacer descarrilar la economa estadounidense. Los temores han venido acumulndose desde principios de 2007.

18: Bear Stearns admite que dos de sus hedge funds tienen muy poco valor en el mercado. El banco de inversin haba salvado en junio a estos fondos que apostaron con fuerza en el mercado hipotecario de alto riesgo. MAYO 2007 21: Comienzan las luces rojas. La desaceleracin en el mercado de la vivienda de EE.UU. afectar la economa del pas ms fuerte, de acuerdo con un grupo de profesionales econmicos. La Asociacin Nacional de Economistas de Negocios (NABE) reduce sus previsiones de crecimiento econmico de 2,8 en 2007 a 2,3. ABRIL 2007 02: La financiera estadounidense New Century Financial Corporation, especializada en hipotecas de alto riesgo, present un pedido de proteccin por bancarrota. La firma es la mayor de ms de una veintena de compaas similares que han venido experimentando dificultades en los ltimos meses, lo que ha aumentado las especulaciones sobre la estabilidad del mercado inmobiliario en Estados Unidos. MARZO 2007 08: Una de los mayores constructores de EE.UU., D.R. Horton, advierte que sufrir grandes prdidas debido a la cada del mercado de hipotecas subprime. A principios de ao da a conocer adems que las ventas de nuevas viviendas se redujeron un 28% durante su primer trimestre fiscal.

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La crisis financiera: una cronologa (agosto 2007septiembre 2008)


con 6 comentarios Redaccin BBC Mundo

En agosto de 2007 comenz la peor crisis financiera global de las ltimas dcadas. Su inicio estuvo vinculado a problemas en el sector inmobiliario de Estados Unidos, en particular a las hipotecas de tipo subprime o hipotecas basura, prstamos de alto riesgo a personas que generalmente tenan un dudoso historial crediticio.

Aunque el inters era ms elevado y las clusulas de cancelacin eran ms exigentes que las convencionales, muchas de esas personas no podan cumplir los pagos mensuales. Lo que pareca un problema local pronto adquiri dimensiones globales porque, entre otros, muchos bancos internacionales haban hecho grandes inversiones en este sector. An no hay indicios de que la crisis haya terminado y nivel mundial. BBC Mundo hace un repaso mes a mes de la crisis: SEPTIEMBRE 2008 14: El cuarto banco de inversin de Estados Unidos, Lehman Brothers, se declara en bancarrota abrumado por sus prdidas en el sector hipotecario, despus de que fracasaran las conversaciones para intentar encontrar un comprador. 2: La economa europea se contrae ms severamente de lo que se esperaba, indic un informe de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos (OCDE)AGOSTO 2008 25: La crisis financiera podra alargarse por un tiempo considerable, advirti el vicegobernador del Banco de Inglaterra. Charles Bean dijo el problema financiero es tan grave como en la dcada de los aos 70 y que cada vez que los mercados empiezan a recuperarse estalla otra granada. 14: Se informa que las economas de los 15 pases de la eurozona se contrajeron un 2% entre abril y junio. Se trata de su primer declive desde la creacin de la eurozona en 1999. JULIO 2008 15: Las autoridades financieras intervinieron para ayudar a dos de las instituciones financieras ms importantes de EE.UU., Fannie Mae y Freddi Mac. Ambas poseen o garantizan la mitad de las deudas hipotecarias en ese pas, un total de US$5 billones. La semana anterior haba cundido el pnico entre los inversores por temor a que Fannie Mae y Freddi Mac se colapsaran, provocando el derrumbe en el precio de sus acciones. Que dos instituciones financieras tan grandes quiebren sera casi impensable y provocara un caos en la economa estadounidense. En julio de 2008 el gobierno de EE.UU. intervino Indy-Mac, uno de los principales bancos

tampoco se sabe a ciencia cierta el total de las prdidas a hipotecarios.

13: Indy-Mac, uno de los principales bancos hipotecarios de EE.UU., fue intervenido por el gobierno. Se trata del segundo banco ms importante de la historia de EE.UU. que se derrumba. Los reguladores financieros tomaron control de todos los bienes del banco por temor a que no pudiera enfrentar el continuo retiro de fondos de los inversionistas, presionados por la crisis crediticia. stos retiraron US$1.000 millones en los 11 das anteriores. JUNIO 2008 19: Se inician dos grandes investigaciones sobre la crisis

subprime en EE.UU., que se espera puedan restablecer la


confianza en los mercados financieros. La Oficina Federal de Investigaciones de Estados Unidos (FBI) arresta a 406 personas, incluidos corredores de bolsa y promotores inmobiliarios supuestamente involucrados en un fraude hipotecario de US$1.000 millones. Por otra parte, dos miembros del banco Bear Stearns se En junio comenzaron las primeras investigaciones por la crisis crediticia.

enfrentan a acusaciones criminales relacionadas con el colapso de dos fondos de inversiones subprime. Se les acusa de conocer y no informar a los inversores sobre los problemas de los fondos, provocando que incurrieran en prdidas de US$1.400 millones. MAYO 2008 22: El banco suizo UBS, uno de los ms afectados por la crisis crediticia, lanz una emisin de derechos preferentes de US$15.500 millones. El objetivo era cubrir algunos de los US$37.000 millones en prdidas de activos ligados a deudas hipotecarias estadounidenses. ABRIL 2008 6: El director del Fondo Monetario Internacional, Dominique Strauss-Kahn, afirma que se requiere la intervencin gubernamental a nivel global para mitigar la actual crisis de los mercados financieros. Dice que la crisis es mundial y que podra afectar tambin a pases en desarrollo como China e India. MARZO 2008 18: Los bancos de inversin Goldman Sachs y Lehman Brothers revelan que sus beneficios se han reducido a la mitad por la escasez de crdito durante el primer trimestre. Pese a todo, los resultados no son tan desastrosos como se esperaban y por lo tanto el mercado reacciona positivamente.

17: Los precios de las acciones cayeron a nivel mundial, como reaccin a la noticia de que uno de los bancos de inversiones ms antiguos de Estados Unidos, el Bear Stearns, fue vendido para salvarlo del colapso. La compaa haba hecho grandes inversiones en instrumentos hipotecarios de tipo subprime. Bear Stearns -el quinto banco en importancia de Wall Street- fue adquirido por JP Morgan Chase por US$240 millones. JP Morgan Chase compr al Bear Stearns a US$2 por accin.

11: Los bancos centrales realizan otro intento coordinado para aliviar las condiciones en los mercados de crdito, con una ayuda de US$200 mil millones. El esfuerzo para contrarrestar el empeoramiento de la crisis crediticia global lo hacen la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco Central Europeo y los bancos centrales del Reino Unido, Canad y Suiza. 07: El Congreso de EE.UU. investiga por qu los directores de los bancos que tuvieron que renunciar a sus cargos debido a las fuertes prdidas sufridas por la crisis de las subprimer recibieron millonarias compensaciones. 06: La crisis se extiende. Despus de sobrevivir buena parte de la crisis financiera sin muchos sobresaltos, los fondos de cobertura y otros inversionistas estn enfrentando una nueva amenaza: los bancos que les prestan dinero estn pidiendo su devolucin. FEBRERO 2008 13: Las prdidas sufridas por las empresas japonesas financieras debido a la crisis hipotecaria en EE.UU. se han duplicado en los ltimos tres meses de 2007, inform la agencia que se encarga de vigilar el sistema bancario en Japn, la FSA. Los resultados estuvieron en lnea con las expectativas. 10: Los ministros de Finanzas y gobernadores de los bancos centrales del G7, Grupo de los Siete pases ms industrializados del mundo, advierten sobre el empeoramiento de la economa. Las prdidas ocasionadas por la crisis hipotecaria en EE.UU. puede llegar -dicen- a los US$400 mil millones. 06: Las acciones en Wall Street sufrieron sus peores prdidas en casi un ao, despus que se diera a conocer que la actividad en el sector de los servicios clave de EE.UU. disminuy inesperadamente en enero. Los temores de que la peor recesin en el sector inmobiliario en EE.UU. en 25 aos se contagie a los otros sectores est debilitando el mercado. Las prdidas en Japn debido a la crisis en EE.UU. se duplicaron en los ltimos tres meses de 2007

ENERO 2008 30: La Reserva Federal corta su tasa clave de inters de 3,5 a 3%. Esta es la segunda baja en nueve das. 29: El Bur Federal de Investigaciones de Estados Unidos (FBI) est investigando a 14 compaas enredadas en la crisis de las hipotecas sub-prime, como parte de una ofensiva contra prcticas inapropiadas en la oferta de crdito al pblico. 22: La Reserva Federal de EE.UU. recorta marcadamente las tasas de inters en medio punto porcentual para En diciembre, EE.UU. registr la tasa de desempleo ms alta en dos aos.

dejarlas al 3,5%. sta es la mayor disminucin individual en 25 aos. 21: Las bolsas en el mundo entero entran en pnico y los mercados registran sus peores prdidas desde el 11 de septiembre de 2001. 17:El banco de inversin estadounidense, Merrill Lynch, anuncia prdidas netas al finalizar 2007 de US$7.800 millones. Las prdidas estn vinculadas al mercado hipotecario en EE.UU. 15: El principal banco de Estados Unidos, Citigroup, anunci una prdida neta de ms de US$9.800 millones durante el ltimo trimestre de 2007. La institucin financiera tambin anunci que colocara ms de US$18.000 millones en la categora de cuentas incobrables, como consecuencia de haber estado altamente expuesto a malos prstamos en el mercado hipotecario estadounidense, en especial las hipotecas de alto riesgo de tipo subprime. 07: El presidente George W. Bush admite que la crisis hipotecaria puede afectar el crecimiento econmico en 2008, pero el mandatario insiste en que los fundamentos de la economa estn slidos. 04: EE.UU. registr en diciembre la tasa de desempleo ms alta en dos aos mientras que la creacin de nuevos puestos fue menor a la prevista, inform el Departamento de Trabajo. La informacin pone nerviosos a los mercados ya que se teme una contraccin de la mayor economa mundial. DICIEMBRE 2007

19:El banco de inversin Morgan Stanley revel prdidas de US$9.000 millones asociadas a los problemas del mercado inmboliario estadounidense. Al mismo tiempo, el banco -la segunda entidad de inversiones en importancia de EE.UU.- anunci la venta de 10% de sus acciones al gobierno chino para conseguir dinero. 18: Los bancos centrales de EE.UU., la Unin Europea y el Reino Unido anunciaron medidas para ayudar al sector bancario a hacer frente a la crisis crediticia mundial y a la subida del costo de los prstamos. Estas tres instituciones financieras, junto con el Banco Nacional Suizo y el Banco emergencia. 11: Preocupada por la salud de la economa estadounidense, la Reserva Federal decidi este martes bajar las tasas de inters en un cuarto de punto porcentual para quedar en el 4,25%. sta es la tercera vez que bajan la tasa desde el 18 de septiembre, con la esperanza de evitar que la crisis hipotecaria se contagie a los dems sectores de la economa. 10: En otro coletazo de la crisis inmobiliaria estadounidense, la Unin Bancaria Suiza, UBS, anunci nuevas prdidas por US$10.000 millones en el valor de sus activos financieros expuestos al sector. La entidad indic que, en consecuencia, sus resultados trimestrales se vern afectados a la baja. 06: El presidente George W. Bush anuncia un plan para congelar los intereses de algunas hipotecas de alto riesgo en los prximos cinco aos, con la esperanza de evitar que ms personas sigan perdiendo su casa. NOVIEMBRE 2007 30: En EE.UU. cae bruscamente el gasto de construccin en el mes de octubre, particularmente en el sector de la vivienda privada. 27: El precio de las viviendas en EE. UU. baja drsticamente en el tercer trimestre, ubicndose en el menor nivel en 21 aos. 14: El Banco de Inglaterra admite que la crisis hipotecaria El precio de las viviendas en EE. UU. baja y queda en el menor en EE.UU. afectar el crecimiento en el Reino Unido. 12:Los tres mayores bancos de EE.UU., Citigroup, Bank of nivel en 21 aos. Morgan Stanley anunci la venta del 10% de sus acciones al gobierno chino para conseguir dinero.

de Canad, hicieron pblico un plan para inyectar US$100.000 millones en fondos de

America y JP Morgan Chase, se ponen de acuerdo en un plan para reactivar el mercado crediticio local, golpeado por la crisis en el sector hipotecario. 09: Wachovia, la cuarta institucin financiera en importancia de EE.UU., se convierte en el ms reciente de los bancos en hacer sonar la alarma al anunciar prdidas por unos US$1.100 millones en octubre. 05:Citigroup anuncia una cada del 57% en sus beneficios trimestrales, propiciada por las prdidas en el mercado de los prstamos de alto riesgo o subprime. El director de esta institucin, Charles Prince, renuncia a su cargo. OCTUBRE 2007 31: La Reserva Federal, el banco central de EE.UU., rebaja la tasa de inters clave en un cuarto de punto porcentual, quedando en 4,5%. sta es la segunda rebaja del ao en el tipo de inters, que tiene como objetivo tranquilizar el nerviosismo que ha ocasionado la crisis hipotecaria. 30:El presidente del banco de inversiones estadounidense Merrill Lynch, Stan ONeal, renunci a su cargo despus de que la compaa reconociera que su nivel de deudas incobrables alcanza los US$7.900 millones. Adems, a principios de octubre Merrill Lynch anunci unas prdidas 2001. 18:La cotizacin del dlar volvi a desplomarse a sus mnimos histricos contra el euro, ante renovados temores de una desaceleracin en la economa de EE.UU. El desplome se produjo luego de que el Bank of America, el segundo en envergadura de ese pas, anunciara flojos resultados en su tercer trimestre, atribuidos en gran parte a las crecientes prdidas de los segmentos de crdito. 10: El Fondo Monetario Internacional (FMI) advirti que el prximo ao la economa mundial podra ver reducido su crecimiento de manera importante debido a las turbulencias en los mercados financieros. 05:El banco de inversiones Merrill Lynch anunci que tendr que asumir una prdida de US$5.500 millones por malas inversiones relacionadas con hipotecas de alto riesgo en el mercado inmobiliario de Estados Unidos. 01: El banco suizo UBS, uno de los ms grandes de Europa, inform que se ver obligado a hacer una depreciacin de sus activos por US$3.400 millones como consecuencia de malos resultados en inversiones hechas en crditos hipotecarios en EE.UU. Al mismo La Reserva Federal ha venido tomando una serie de medidas para hacer frente a la crisis.

cercanas a los US$5.000 millones en el tercer trimestre del ao, su peor resultado desde

tiempo, anunci la decisin de reemplazar a algunos de sus ejecutivos y recortar 1.500 puestos de trabajo. SEPTIEMBRE 2007 20: Las prdidas desatadas por la crisis del sector hipotecario de alto riesgo (subprime) en EE.UU. han excedido hasta los clculos ms pesimistas, dijo el presidente de la Reserva Federal estadounidense, Ben Bernanke. 18:Por primera vez en cuatro aos, la Reserva Federal de Estados Unidos redujo las tasas de inters, en medio punto porcentual, en un intento por controlar el nerviosismo que ha ocasionado la crisis en el mercado hipotecario. La tasa interbancaria diaria baj al 4,75%, principales ndices burstiles. 15: En el Reino Unido los clientes de Northern Rock abarrotan las sucursales de la entidad bancaria para retirar sus ahorros, despus de que el banco pidiera un prstamo de emergencia al Banco de Inglaterra por la falta de liquidez. 14:La crisis financiera provocada por lo crditos hipotecarios de alto riesgo en EE.UU., cruza el Atlntico y hace sentir sus efectos en el Reino Unido. El Banco de Inglaterra anuncia que, por primera vez desde la dcada de los 70, brindar apoyo financiero al banco Northern Rock, uno de los mayores prestamistas de dinero para hipotecas. 11:Funcionarios estadounidenses tratan de calmar los nimos. Los prestamistas hipotecarios son los responsables de la crisis, seala el Secretario del Tesoro de EE.UU. Henry Paulson. El funcionario dice que las entidades que dieron prstamos a personas con un historial de crdito pobre, tardarn aos en recuperarse, pero asegura que los fundamentos de la economa estn fuertes y la perspectiva en general es positiva. El Banco de Industria Alemn (IKB), uno de los primeros afectados en Europa por la crisis subprime, advierte que prev una prdidas de US$1.000 millones debido a su exposicin a las hipotecas de alto riesgo de EE. UU. AGOSTO 2007 Las prdidas acumuladas llevaron a pronsticos sombros.

desde el 5,25%, y los mercados no tardaron en festejar la noticia con alzas en los

21: El nmero de las ejecuciones de viviendas en los EE.UU. aument en julio. Segn la empresa Realty Trac, se produjo un salto del 93% en las inscripciones para las ejecuciones en comparacin con el mismo mes del ao pasado y un 9% de aumento con respecto a junio. 13: Los bancos centrales intentan calmar nimos en el mercado. La Reserva Federal de Estados Unidos inyect US$2.000 millones, poco despus de que el Banco Central Europeo (BCE) hubiera desembolsado US$65.000 millones adicionales y el Banco Central de Japn otros US$5.000 a su mercado. El Banco Central Europeo junto con otros bancos centrales han venido inyectando dinero en la economa.

09: El Banco Central Europeo hace su mayor intervencin en el mercado monetario desde los ataques del 11 de septiembre de 2001. La maniobra tuvo como objetivo calmar los temores de que la crisis del sector inmobiliario en Estados Unidos provocara una reduccin de los crditos, y consisti en volcar al mercado unos US$120.000 millones, que ya estn circulando. 01: Por segunda vez en un mes, el secretario del Tesoro estadounidense, Henry Paulson, trat de calmar el miedo de los mercados y dijo que los problemas del sector hipotecario de alto riesgo en EE.UU. estn bastante contenidos. JULIO 2007 31: Bear Stearns, uno de los bancos de inversiones ms importantes en EE.UU., comienza a mostrar los impactos de la crisis hipotecaria en EEUU. La entidad impide que los clientes retiren dinero en efectivo de un hedge fund, diciendo que se ha desbordado por las solicitudes de redencin. Ese prestamista se convierte en el tercer hedge

fund que solicita la proteccin de bancarrota.


19: El presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Ben Bernanke, hel los nimos tras advertir que la crisis en el mercado de hipotecas subprime podra hacer descarrilar la economa estadounidense. 18: Bear Stearns admite que dos de sus hedge funds tienen muy poco valor en el mercado. El banco de inversin haba salvado en junio a estos fondos que apostaron con fuerza en el mercado hipotecario de alto riesgo. MAYO 2007 21: Comienzan las luces rojas. La desaceleracin en el mercado de la vivienda de EE.UU. afectar la economa del pas ms fuerte, de acuerdo con un grupo de profesionales Los temores han venido acumulndose desde principios de 2007.

econmicos. La Asociacin Nacional de Economistas de Negocios (NABE) reduce sus previsiones de crecimiento econmico de 2,8 en 2007 a 2,3. ABRIL 2007 02: La financiera estadounidense New Century Financial Corporation, especializada en hipotecas de alto riesgo, present un pedido de proteccin por bancarrota. La firma es la mayor de ms de una veintena de compaas similares que han venido experimentando dificultades en los ltimos meses, lo que ha aumentado las especulaciones sobre la estabilidad del mercado inmobiliario en Estados Unidos. MARZO 2007 08: Una de los mayores constructores de EE.UU., D.R. Horton, advierte que sufrir grandes prdidas debido a la cada del mercado de hipotecas subprime. A principios de ao da a conocer adems que las ventas de nuevas viviendas se redujeron un 28% durante su primer trimestre fiscal.

www.guillermorodriguez.tk El truco del FMI... O como se apual el corazn del capitalismo


Antes de la segunda guerra mundial el dinero que se usaba en el mundo era mayormente emitido por bancos centrales estatales cuya capacidad de emisin estaba limitada por el encaje metlico. El Banco Central de Venezuela, en teora al menos, tena la obligacin de entregar cien bolvares de oro -monedas de oro- a cualquiera que se presentase con un billete de cien bolvares "valido al portador en las oficinas del banco". Algunos bancos centrales de naciones pequeas, dbiles, desordenadas, anrquicas, subdesarrolladas, carentes de un sistema jurdico confiable y un estado capaz de hacerlo respetar, usaban en lugar de oro billetes de naciones ordenadas para garantizar a una tasa fija el derecho "del portador en las oficinas del banco". En donde tenan oro de verdad, los parlamentos autorizaban a los bancos centrales a mantener menos oro del necesario, era difcil de imaginar que todos los tenedores de libras del mundo se presentaran juntos el mismo da a pedir su oro en el Banco de Inglaterra, especialmente si algunas de esas libras estaban depositadas como encaje en bancos centrales subdesarrollados. Primera debilidad del sistema... y bien aprovechada, causa fundamental de su cada.
Entonces, el Emisor no poda imprimir billetes sin algn grado de

respaldo metlico, por lo que su capacidad de hacerlo estaba objetivamente limitada a las existencias del metal. Como la inflacin no es ms que la abundancia de medios de pago, el sistema, aunque imperfecto y frgil, era una gran muralla de contencin contra tal amenaza. DEMOLIENDO LA MURALLA DE CONTENCIN La ventaja crtica del sistema de patrn metlico y cambio fijo es que dificulta enormemente a los gobiernos emitir dinero para financiar gastos sin cobrar impuestos mayores desde el primer momento. Hay alternativas mejores, pero tambin peores y tras la segunda guerra mundial se fue por lo segundo. El FMI naci en la conferencia de Bretton Woods, como base de un nuevo sistema monetario internacional. Los padres de la criatura fueron Harry Dexter White, un miembro del partido comunista de los EE.UU. que trabajaba como ayudante del Secretario del Tesoro y el famoso neomercantilista, J.M. Keynes en representacin de Gran Bretaa. Keynes propona abolir el inters, nacionalizar la inversin y sustituir el oro por la deuda pblica como medio de pago generalmente aceptado, lo que en la prctica implicaba destruir el dinero como se le haba conocido hasta entonces. Reflejo parcial de sus ideas surge el F.M.I. Algo muy parecido a un banco central mundial, prestamista de ltima instancia, en que cada pas depositaba un porcentaje de sus reservas, de oro -o divisas, que representaban slo una fraccin de oro- y cada pas duplicaba automticamente sus reservas tericas porque obtena un derecho acreedor contra el Fondo por el doble de lo depositado.

Tres dcadas despus ninguna moneda conservaba siquiera la dcima parte de su valor original porque al aumentar la capacidad de emisin de dinero se pudo aumentar el gasto pblico sin aumentar los impuestos directamente, pero al costo de una inflacin estructural, que fue tambin un aumento de impuestos disfrazado.
EL VERDADERO ROSTRO DE LA REVOLUCIN KEYNESIANA En realidad se haban expropiado los ahorros de millones de familias trasfirindolos a los Estados que llegaron a controlasen la mitad de la renta nacional y se haba obligado a los ciudadanos comunes a elegir entre alta inflacin o altos impuestos.

La ficcin en que se haba transformado el antiguo encaje metlico se abandon rpidamente, con lo que las reservas del fondo pasaron a ser divisas respaldadas por... nada. La propiedad privada sufri, con la creacin y desarrollo del FMI, su retroceso ms importante desde que los emperadores romanos se dedicaron a fundir ms denarios agregndole cobre al oro e intentaron prohibir la consecuente alza de precios. As
cay el imperio romano y su sistema internacional de comercio desapareci por siglos. Y as hemos estado caminando al borde de un colapso monetario a escala global. Tan simple como gastar mucho ms de lo que se ingresaba por impuestos, crear grupos de presin subsidiados y privilegios peleando entre s por lo robado para finalmente alcanzar tremendas alzas de los impuestos imposibles de lograr de otra forma... sin que eso garantice que la inflacin se detenga.

EL FMI Y LA IZQUIERDA

Siendo la ms anticapitalista de las burocracias internacionales y la primera que naci con el claro objetivo de atacar artera y efectivamente el corazn mismo de un capitalismo que amenazaba con seguir avanzando a un sistema capitalista liberal ms completo, el FMI es atacado por la izquierda como una institucin que promueve el capitalismo. Nada tan injusto... y tan conveniente. Injusto porque si el FMI no les presta dinero a los gobiernos sin condicionar tales desembolsos a algunas garantas, al menos aparentes, de que podrn regresarlo, es porque cuando un gobierno acude al FMI generalmente ya quebr su propio banco central y se qued sin recursos para cubrir la menor de sus obligaciones... ante eso el FMI lo nico que les pide es que aumenten su ingreso proporcionalmente a su gasto... y lo pueden hacer expropiando y esquilmando a sus poblaciones tanto como quieran... o puedan. Eso no tiene nada de capitalista, pero claro, lo que en realidad les molesta a los gobernantes es no poder tomar por la fuerza de "la ley" unos recursos que estn ah, como si lo pueden hacer dentro de sus respectivos pases... Es injusto acusar de capitalista a un FMI que ha aplaudido y financiado estatizaciones, grandes aumentos del tamao, funciones y poder de las burocracias, devaluaciones, controles de cambios, controles de precios, aumentos descomunales de impuestos, creacin de altos y discrecionales impuestos directos al diferentes consumos, e incluso la aplicacin de impuestos a la simple movilizacin de dinero y se ha opuesto con decisin a todo lo que pueda siquiera sonar a capitalismo o propiedad privada en las naciones ms pobres, llegando incluso a dirigir una guerra contra el oro, amenazando
constantemente con hundir el precio a corto plazo del metal amarillo mediante masivas ventas de sus reservas, para garantizar que ningn banco central regrese al pasado que "en este caso" si fue mejor. Pero tambin es interesado el ataque de la izquierda al FMI, llamar capitalista a la institucin sobre la cual se sustenta el malandraje gubernamental de todo el mundo, es sutil, y confunde mucho a la gente. CADA COSA EN SU LUGAR

Capitalismo es que los gobiernos protejan la propiedad privada contra los malandros, socialismo es que los malandros usen el gobierno para robar a la poblacin. El FMI les presta dinero robado por unos gobiernos malandros, a otros gobiernos malandros "en dificultades" para que sigan robando, sin enfrentar nunca las consecuencias completas de sus latrocinios... pero tomando sus precauciones para no ser robado el mismo por sus colegas... ni ms, ni menos.

La inflacin de activos

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Autor: Enrique Gallego ( 5 de mayo de 2006 ) Tema: Bolsa Al or la palabra 'inflacin', automticamente la asociamos con la inflacin ms conocida, la de precios al consumo. Pero la inflacin es el resultado de un desajuste entre oferta y demanda, donde el precio tiende a crecer de forma descontrolada presionado por una oferta insuficiente, por una demanda poco elstica o excesiva, o por ambos factores. Hay contextos econmicos donde la inflacin afecta no a los precios de determinados bienes y servicios de consumo sino a los bienes de inversin. El fenmeno de la inflacin de activos y sus causas es descrito muy bien en 'Psicologa del mercado burstil' de Lars Tvede, un excelente libro de ambiguo ttulo porque no habla slo de psicologa: 'En la vida econmica un flujo de dinero puede irradiar placenteras vibraciones econmicas en forma de bienes producidos y empleos generados. Pues vaya qu bien, ha dicho ms de un dirigente poltico, lo que tenemos que hacer es crear ms liquidez. Pero ms liquidez no es necesariamente una buena cosa por s misma. La liquidez se puede crear de muchas formas, pero la fuente ms importante es el banco central. Para aislar esta poderosa herramienta de las manos irresponsables de los gobiernos, la mayora de los bancos centrales son instituciones independientes que compran y venden valores de renta fija y establecen los tipos diarios de inters que la banca privada ha de aplicar a sus operaciones de activo y pasivo. A corto plazo el gobierno central tambin es importante, porque mantiene sus

cuentas en el banco central. Cuando el gobierno central realiza pagos, los fondos salen del banco central y se ponen en circulacin. [...] Cuando aumenta la liquidez nacional debido, por ejemplo, a que el banco central baja los tipos de inters o compra valores de renta fija, [...] esto puede tener tres consecuencias diferentes: - un aumento de la actividad econmica, -inflacin de precios, -inflacin financiera. [...] Imaginemos en primer lugar lo que sucede si fluye dinero hacia los consumidores particulares. Cuando los prstamos son baratos y los directores de los bancos ms comprensivos, el consumo aumenta. El pblico compra automviles, lavadoras y pisos y el dinero fluye hacia los sectores productores de los bienes que se consumen. En el mundo empresarial el dinero pasar del tendero de barrio al mayorista, al fabricante de los productos terminados y despus a los fabricantes de la maquinaria y a los productores de materias primas [...] En otras palabras, la liquidez produce una creciente actividad econmica. Sin embargo, el impacto estimulante de la liquidez en la economa comercial solamente es relativo y si las tendencias econmicas subyacentes son deficientes es muy probable que la creciente liquidez no tenga ms xito que atenuar un ulterior deterioro econmico y que solamente sea absorbida por la economa en una medida limitada. Incluso en un auge, puede que se inyecte ms liquidez de la que pueda absorberse inmediatamente. Si surgen cuellos de botella, la liquidez no absorbida produce una inflacin de precios general [...] Esta inflacin no surge inmediatamente sino que puede ser consecuencia de los pecados acumulados durante muchos aos que afloran a la superficie tan tarde que se pueden asemejar al humo de un fuego casi extinto. Finalmente, si no hay cuellos de botella y la economa no puede absorber la creciente liquidez, nos enfrentamos a la tercera consecuencia del dinero: la inflacin financiera. La inflacin financiera es una maldicin para los mercados al alza, causada por masas monetarias mviles ms que por expectativas econmicas. Este dinero caliente suele recibir la denominacin de 'liquidez financiera' y quien desee jugar el juego del mercado har bien en familiarizarse con ella.' Lo que Tvede (o su traductor al espaol) llama inflacin financiera y que suele llamarse inflacin de activos es la consecuencia ltima de un dinero fcil y abundante que no encuentra un destino en la economa real y se va acumulando en inversiones financieras . La inversin en activos inmobiliarios sin uso, en espera de venderlos con plusvala, puede considerarse como una modalidad ms de inversin financiera. Ahora bien, la existencia de un dinero excedente es condicin necesaria pero no suficiente para invertir. Es necesario que el inversor piense, con razn o sin ella, que tal inversin le va a ser ms rentable que mantenerlo en liquidez a la espera de usos alternativos (consumo, proyectos de inversin en la economa real), o de mejores precios en inversiones financieras. En los perodos de inflacin de activos la predisposicin psicolgica a invertir se alimenta a s misma. La presin de la demanda eleva el precio, y la elevacin del precio crea una expectativa de beneficio rpido y fcil, lo que genera nueva demanda. As una y otra vez en una espiral que se quiebra cuando empieza a escasear el dinero, o cuando el volumen de ganancias acumuladas y el miedo a un desplome pesa ms en el nimo de los vendedores que la expectativa de futuros

beneficios. Entonces comienza a aparecer una oferta masiva, que tambin terminar por alimentarse a s misma. La experiencia de Japn A finales de los ochenta se vivi un fenmeno de inflacin de activos especialmente virulento en Japn. En el mbito burstil llev al Nikkei a las cercanas de los 40.000 puntos, sin la menor justificacin racional, simplemente porque mucha gente meti dinero en algo que se cuadriplic de valor en cinco aos. En la bolsa japonesa era norma cotizar con un PER superior a 100, incluso en los valores ms inestables o de perspectivas de crecimiento limitadas. Pero la inflacin burstil era poco menos que moderada frente a la inmobiliaria. En un pas caracterizado por la escasez de terreno, los activos inmobiliarios llegaron a lmites casi inimaginables. Es famosa la ancdota de que en el momento lgido de la euforia, se calcul que los terrenos del Palacio Imperial valan, en teora, ms que los de toda California. El valor total de los terrenos japoneses cuadruplicaba a los estadounidenses, mucho ms extensos y mucho ms ricos, todo un insulto a la inteligencia y un ejemplo de ineficiencia extrema de un mercado en su misin de proporcionar una fijacin adecuada de precios. Al mismo tiempo, en un mundo que todava sufra duramente las secuelas de la gran crisis inflacionista de los setenta, Japn no sufra apenas inflacin de precios, toda la inflacin se concentraba en los activos. La ausencia de tensiones inflacionistas, en la acepcin convencional de la palabra, permita al Banco del Japn una poltica monetaria brutalmente expansiva que alimentaba el crecimiento pero tambin las burbujas inmobiliaria y burstil. En un mundo obsesionado por la inflacin de precios, Japn era considerado como un ejemplo envidiable de crecimiento sin inflacin. No haba ninguna conciencia de las nefastas consecuencias de la inflacin de activos. El desenlace de la historia en el mercado burstil tuvo su correlato paralelo en el inmobiliario. Una razn fundamental en el implacable declive del mercado japons y tambin de su economa, es la quiebra de facto de su sistema financiero, prestamista con la garanta de los activos devaluados. Pero, aunque ya a finales de los noventa, las lecciones de la experiencia de Japn eran bastante claras, las autoridades y los inversores norteamericanas las ignoraron, agarrndose al argumento, en parte cierto pero slo en parte, de que las circunstancias eran distintas. Efectos de la inflacin de activos La inflacin de activos suele provocar durante la fase de euforia dos consecuencias de gran importancia, el efecto riqueza y la sobreinversin . El efecto riqueza consiste en que la gente se considera ms acaudalada y solvente, al computar mentalmente los precios de sus pisos o de sus acciones. Ello le lleva a ser ms consumista y menos ahorradora (verdad estadstica, no siempre cumplida en cada caso particular). Incluso, se puede endeudar con la garanta de sus activos, sobre todo de los inmobiliarios, porque los bajos tipos de inters y las facilidades crediticias hacen muy llevaderos los prstamos. A corto plazo esto puede resultar bueno porque se estimula la actividad econmica. Pero el dficit de ahorro a la larga resulta muy negativo, tanto para el particular que ha entrado en esta dinmica, como para la economa en su conjunto. En algn momento la capacidad de endeudamiento toca techo y lo que queda por delante es pagar la factura de las alegras pasadas. La sobreinversin o sobrecapitalizacin es la utilizacin de capital para la puesta en marcha de proyectos empresariales de dudosa o nula viabilidad, debido a la superabundancia de dinero disponible para invertir. La sobreinversin tambin produce un estmulo de la economa en el corto plazo. Pero, a la larga, el mantenimiento del proyecto supone ir poniendo nuevo dinero para mantener el negocio abierto en lo que termina por resultar un pozo sin fondo. Al final, se hace evidente que no va a haber

retornos positivos para la inversin o que estos van a ser desproporcionadamente bajos. Para entonces se han despilfarrado un montn de recursos financieros, humanos y materiales. Adems, se ha producido un juego de distribucin en donde unos se han enriquecido de diversas maneras, suministrando bienes y servicios para el proyecto, o vendiendo sus acciones en el momento de euforia. Es un juego de suma cero. Otros, que apostaron por el proyecto hasta el final, se han empobrecido, incluso arruinado. Han pagado a costa de su patrimonio las facturas del despilfarro y del enriquecimiento de los ms listos. Esta es la tercera consecuencia de la inflacin de activos, la destruccin patrimonial. La destruccin patrimonial es el reverso tenebroso del efecto riqueza. Aquellos activos que justificaron el endeudamiento debido al efecto riqueza, ahora valen mucho menos de lo que pareca, lo que conduce a un 'efecto pobreza' que influye negativamente en el consumo. Tambin la mala experiencia de la sobreinversin puede provocar un posterior retraimiento de la inversin, sobre todo en proyectos considerados como de alto riesgo aunque sean factibles. La cada del consumo y de la inversin son muy negativos para la economa, tanto como para provocar una grave recesin. El papel de las autoridades monetarias es muy importante tanto en la aparicin como en la correccin de la inflacin de activos. Al ser consecuencia de la superabundancia de dinero y de la psicologa optimista de los inversores, su correccin puede venir tanto de cambios en la psicologa como de restricciones en la oferta monetaria y, en la prctica, suele ser producto de una combinacin de ambos factores. En 1989 se eligi como nuevo gobernador del Banco del Japn a Yasushi Mieno. Los 'eficientes' mercados deberan haberse preocupado mucho al ver las riendas de la poltica monetaria en manos de alguien que se jactaba en pblico de no haber posedo jams una accin, pero estaban en el clmax de la euforia, con el Nikkei en mximos. Mieno tena en sus manos la posibilidad de pinchar la burbuja mediante una fuerte restriccin monetaria y se puso manos a la obra con gran entusiasmo. A las primeras subidas de tipos de inters sigui una bajada de la bolsa, pero el mercado inmobiliario pareca menos sensible, as que Mieno sac la artillera pesada. En agosto de 1990 los tipos a corto alcanzaron el 6%, una cifra demoledora en un pas sin inflacin. Al final consigui su propsito, pero el proceso de correccin que se pretenda controlado se descontrol, y las consecuencias negativas del desplome de precios se han prolongado hasta nuestros das. Lo sucedido en Japn abre un interrogante sobre cual debe ser la actuacin de los bancos centrales en la fijacin de los precios de activos. La misin tradicional de las autoridades monetarias es controlar la otra inflacin, la de precios. Enfrentadas a la inflacin de activos sufren una cierta perplejidad que expres muy bien el propio Yasushi Mieno en 1994, a la vista de su propia experiencia: 'A finales de la dcada de 1980 nos enfrentamos a un nuevo y tercer desafo, el surgimiento y la expansin de las burbujas de precio de los activos, junto con la estabilidad general de los precios. Retrospectivamente, las burbujas de precio de los activos aceleraron el crecimiento econmico y finalmente aumentaron la presin inflacionaria. Pero al permanecer atenuado el desarrollo real de los precios, al menos inicialmente, las acciones en materia de poltica monetaria fueron un poco tardas. Por supuesto, la poltica monetaria no debera dirigida a la estabilidad de los precios de los activos. Aunque no podemos ignorarlos porque cualquier gran fluctuacin puede tener un gran impacto sobre el sistema financiero. Pienso que la pregunta sigue siendo como deberamos tratar los precios de los activos al formular una poltica monetaria'. Artculo publicado en Patagon en diciembre de 2003.

Adenda 2006 referente a la situacin actual: El artculo publicado en 2003 est muy bien como est y sigue manteniendo su vigencia. Tambin es verdad que la situacin no es ni de lejos comparable a la de Japn a finales de los ochenta. En general, los bancos centrales han aprendido de la experiencia japonesa y manejan con mucha cautela sus actuaciones ante la inflacin de activos. La nica situacin comparable fue la del Nasdaq en el momento lgido de la euforia tecnolgica y, an as, fue un fenmeno localizado en un tipo concreto de activos, lo que gener interesantes oportunidades en los dems: bonos, acciones de la "vieja economa" e inmuebles. Ahora, tras aos de importantes subidas alentadas por los bajos tipos de inters y la superabundancia de liquidez, la inflacin de activos es generalizada, pero no tan severa como para producir una crisis brutal como la que ha vivido Japn . Aunque s para provocar una importante correccin que slo generar graves prdidas a los que se han subido al carro a ltima hora. A partir de ah, el panorama quedar abierto, con tantas posibilidades de cadas adicionales como de recuperacin. El escenario alternativo es la prolongacin de la situacin vivida en los dos ltimos aos durante un largo perodo de tiempo, lo que s puede desembocar en una inflacin de activos severa y en una correccin brutal. La creciente restriccin monetaria aplicada en Europa y, sobre todo, en Estados Unidos hace altamente improbable esta posibilidad. Un caso particular es el mercado inmobiliario espaol, que es especialmente peligroso por la anomala derivada de la integracin de Espaa en el area euro con una inflacin de precios muy superior al promedio. El carcter anmalo de la situacin lo confirma la reciente negativa a la incorporacin de Lituania al euro por tener unas tasas de inflacin superiores al promedio. La inflacin media en Lituania durante los ltimos doce meses es del 2,7% que ya la quisiramos en Espaa. Esta situacin de tipos alemanes e inflacin espaola genera una expansin alocada del crdito hipotecario, la cual presiona sobre la oferta de activos inmobiliarios provocando una prosperidad bastante artificial y una burbuja de precios. Su pinchazo en un momento dado, imposible de predecir pero difcilmente evitable, afectar sobre todo a los que estn "invirtiendo" a los precios actuales como "refugio". Tambin, aunque en menor medida, a las empresas implicadas en el negocio, especialmente inmobiliarias, constructoras o bancos. Su diversificacin debe permitirles salir adelante, aunque su capacidad de generacin de beneficios y, sobre todo, de crecimiento a corto y medio plazo puede quedar seriamente afectada. Si esto se repercute en su cotizacin de forma significativa puede generarse una interesante oportunidad de compra. El panorama para los titulares de crditos destinados a vivienda habitual, no a inversin o especulacin, es feo porque han comprado muy caro. Pero no catastrfico si son capaces de mantener una fuente regular de ingresos, porque es sumamente improbable una inflacin de precios al estilo de los aos setenta. De tal forma que podrn absorber los incrementos moderados de tipos, aunque a costa de un cierto deterioro en su capacidad adquisitiva y nivel de vida. En realidad, lo ms inquietante es la desaceleracin econmica provocada por el declive de la actividades de construccin y promocin inmobilaria y por los mayores costes de financiacin de las hipotecas. Si es muy alta puede poner en cuestin la continuidad de muchos empleos (no slo vinculados directamente, sino en todo el tejido econmico), lo que har difcil para muchos atender sus compromisos hipotecarios al fallar sus fuentes de ingresos, crendose un crculo vicioso