Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Contacto:

Claudia Vivanco
cvivanco@equilibrium.com.pe
Rodrigo Mendoza
rmendoza@equilibrium.com.pe
(511) 616 0400



SAGA FALABELLA S.A.
Lima, Per 27 de marzo de 2013
Clasificacin Categora Definicin de Categora
Segundo Programa de Bonos Corporativos
1
ra
Emisin (Hasta por S/.200.0 millones)
2
da
Emisin (Hasta por S/.100.0 millones)
AA.pe
Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e intereses en
los trminos y condiciones pactadas. Las diferencias entre
esta clasificacin y la inmediata superior son mnimas.
Tercer Programa de Bonos Corporativos
1
ra
Emisin (Hasta por S/.100.0 millones)
AA.pe
Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e intereses en
los trminos y condiciones pactadas. Las diferencias entre
esta clasificacin y la inmediata superior son mnimas.
Tercer Programa de Bonos Corporativos
2
da
Emisin (Hasta por S/.100.0 millones)
(nueva)
AA.pe
Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e intereses en
los trminos y condiciones pactadas. Las diferencias entre
esta clasificacin y la inmediata superior son mnimas.
Tercer Programa de ICP
(Hasta por S/.150.0 millones)
EQL 1.pe
Grado ms alto de calidad. Existe certeza de pago de intereses
y capital dentro de los trminos y condiciones pactados.
La clasificacin que se otorga no implica recomendacin para comprar, vender o mantener instrumentos emitidos por la empresa clasificada

Historia:
Segundo Programa de Bonos Corporativos (1
ra
Emisin) AA-.pe
(23.11.10), AA. pe (16.05.11). (2
da
Emisin) AA.pe
(15.07.11).
3
er
Programa de Bonos Corporativos (1
ra
Emisin) AA.pe
(07.05.12). (2
da
Emisin) AA.pe (26.03.13).
3
er
Programa de ICPEQL 1.pe (07.12.11).

La informacin utilizada para el anlisis est basada en los Estados Financieros Auditados de Saga Falabella S.A. para los aos 2009, 2010, 2011 y
2012. Asimismo se ha utilizado informacin adicional proporcionada por la Empresa.

Fundamento: Luego del anlisis efectuado, el Comit de
Clasificacin de Equilibrium decidi mantener la categora
de AA.pe asignada a las emisiones contempladas dentro
del Segundo y Tercer Programa de Bonos Corporativos de
Saga Falabella (en adelante SF o la Compaa), as como la
clasificacin de EQL 1.pe al Tercer Programa de Instru-
mentos de Corto Plazo. Asimismo, se resolvi otorgar la
categora de AA.pe a la segunda emisin contemplada
dentro del Tercer Programa de Bonos Corporativos Saga
Falabella.
Las clasificaciones otorgadas se sustentan en el respaldo
patrimonial que le otorga a la Compaa el pertenecer al
Grupo Falabella y las sinergias de negocio que esto le
genera, la participacin y experiencia que mantiene en el
sector retail, la capacidad de gestin y adecuada estructura
financiera que mantiene, lo cual le ha permitido a su vez
registrar adecuados indicadores de liquidez y solvencia, a
lo cual se suman las diversas fuentes de financiamiento a
las que tiene acceso.
No obstante lo anterior, limita la clasificacin la alta sensi-
bilidad de las ventas en relacin a tendencias de la moda,
cambios climatolgicos y ciclos econmicos, los cuales
impactan el nivel de ingresos de la Compaa as como en
su flujo operativo y capital de trabajo.
A la fecha de anlisis, SF es una empresa dedicada a la
venta al por menor de mercadera nacional e importada,
contando con 10 tiendas con ubicaciones estratgicas en
Lima y 9 tiendas en provincia, participando ya sea en cen-
tros comerciales o de manera individual.
La evolucin de las ventas de la Compaa ha ido de la
mano con las perspectivas favorables de crecimiento de la
economa peruana, as como con el dinamismo mostrado
por el sector retail producto del mayor poder adquisitivo de
poblacin y de mayores facilidades crediticias. Si bien este
crecimiento se puede ver limitado por la falta de espacios y
el alto costo de terrenos de grandes dimensiones ubicados
en zonas comerciales, an hay espacio para crecer en los
conos de Lima y en provincias, donde el comercio moder-
no an no ha alcanzado un desarrollo pleno. Asimismo, al
pertenecer la Compaa al Grupo Falabella, uno de los
retailers ms importantes de la regin, se beneficia no solo
del respaldo patrimonial que ste le otorga, sino de los
agresivos planes de expansin previstos por el Grupo para
este ao, lo cual le permitir incrementar su presencia en el
mercado aprovechando las sinergias de negocio generadas
con el resto de empresas del Grupo.
No obstante lo anterior, resalta la sensibilidad de los ingre-
sos de la Compaa frente a factores externos. En tal senti-
do, al cierre del ejercicio 2012 se observ un ajuste en los
mrgenes brutos de la Compaa, consecuencia de los
cambios climticos anmalos observados durante el segun-
do y tercer trimestre del 2012, afectando los resultados de
la campaa otoo/invierno. En este contexto, si bien las
ventas de la Compaa se incrementaron en 11.1%, dicha
tasa de crecimiento es inferior a la observada en perodos
anteriores producto de las mayores liquidaciones y des-
cuentos realizados a fin de mantener un adecuado nivel de
rotacin de inventarios. Asimismo, el costo de venta tam-
-------------------En MM de Nuevos Soles al 31.12.2012 ------------------
Activos:
Pasivos:
Patrimonio:
1,360.1
787.1
573.0
Utilidad:
ROAA:
ROAE:
129.1
9.7%
23.3%

La nomenclatura .pe refleja riesgos solo comparables en el Per
2

bin se increment (+12.4%) toda vez que se registr un
mayor nivel de provisiones por desvalorizacin de existen-
cias. Esto, sumado al mayor gasto de venta (+15.0%) pro-
ducto de un incremento en gastos de publicidad, marketing
y personal, afectaron negativamente el margen operativo
de SF, el cual retrocedi en dos puntos porcentuales en
relacin al ao anterior totalizando S/.185.3 millones. Con
referencia al resultado neto de la Compaa, el mismo
ascendi a S/.129.1 millones, retrocediendo en 10.7%
respecto al 2011, el mismo que no solo recoge los factores
sealados anteriormente, sino que tambin considera un
egreso de S/.18.1 millones como parte de un proceso de
presentacin de pruebas en los litigios que mantiene con la
SUNAT por la revisin de declaraciones juradas de los
aos 2000 al 2005, los cuales SF espera se resuelvan favo-
rablemente. En relacin a este punto, es de mencionar que
si bien el monto total a pagar ascendi a S/. 26.1 millones,
dado que se mantena una provisin al respecto, nicamen-
te se registr como gasto los S/. 18.1 millones.
A fin de recuperar el ritmo de crecimiento de aos anterio-
res, durante el presente ejercicio la Compaa ha fortaleci-
do su rea de inteligencia comercial, ello con el fin de
evitar una variacin en las ventas similar a lo observado en
el 2012. De la misma manera, se espera que la inaugura-
cin de las tiendas de Chimbote y Santa Anita aporten
positivamente a los mrgenes de la Compaa a medida
que stas vayan madurando.
La menor utilidad neta generada en el 2012 impact de
manera negativa tanto en el retorno promedio del accionista
(ROAE) como en el retorno promedio de sus activos
(ROAA) los mismos que alcanzaron niveles de 23.3% y
9.7%, respectivamente (30.7% y 12.7% en el 2011, respec-
tivamente). Asimismo, dada la menor generacin registrada
(medida a travs del EBITDA), se observa tambin un
ajuste en los indicadores de cobertura, los cuales sin embar-
go continan ostentando niveles aceptables. Es de resaltar el
carcter recurrente de los ingresos por la asociacin en
participacin que mantiene la Compaa con Banco Falabe-
lla, los mismos que no son considerados para los ratios de
cobertura, pero que mejoraran la misma de incluirlos.
En relacin a los niveles de liquidez, stos han fluctuado
histricamente de acuerdo a la estacionalidad del negocio
de la Compaa, dados los niveles de aprovisionamiento de
mercadera necesarios para las diferentes campaas. De esta
manera, SF suele financiar la mayora de sus operaciones
con fondos de corto plazo, lo que genera eventuales dficits
de capital de trabajo e importantes fluctuaciones en el pasi-
vo corriente. No obstante, en los ltimos tres aos se ha
observado un reperfilamiento de los pasivos hacia el largo
plazo, mejorando los niveles de caja y amortiguando el
dficit de capital de trabajo, el cual ha sido incluso positivo
para los dos ltimos ejercicios.
Es de resaltar que el 10 de diciembre del 2012 redimi la
tercera emisin del Primer Programa de Bonos Corporati-
vos. Respecto al Segundo Programa de Bonos Corporativos,
ste mantiene vigentes la Serie A y B de la Primera Emisin
y la Serie A de la Segunda Emisin, con un saldo en circu-
lacin total de S/.114.3 millones. El Tercer Programa de
Bonos Corporativos fue inscrito en mayo de 2012 por
S/.300 millones, manteniendo vigentes las Series A y B de
la Primera Emisin con un saldo en circulacin de S/.96
millones. Ambos programas se encuentran garantizados
genricamente con el patrimonio de la Compaa. Por lti-
mo, en relacin al Tercer Programa de Instrumentos de
Corto Plazo por S/.150 millones, el 14 de diciembre del
2012 redimi la Serie A de la Primera Emisin, mientras
que se mantiene vigente la Serie B de la Segunda Emisin.
Finalmente, Equilibrium continuar monitoreando los resul-
tados alcanzados por la Compaa, a fin de que los indica-
dores, estructura financiera y capacidad de pago mantengan
los niveles que correspondan a la clasificacin otorgada.

Fortalezas
1. Solidez y experiencia de los accionistas.
2. Posicionamiento estratgico de mercado (integracin horizontal).
3. Imagen de marca.
4. Acceso al sector financiero.
Debilidades
1. Estacionalidad en las ventas.
2. Sensibilidad de las ventas con las tendencias de la moda y factores climatolgicos.
3. Liquidez supeditada a ventas y rotacin de inventarios.
Oportunidades
1. Expansin y ampliacin de sus operaciones (mayor presencia en provincias)
2. Crecimiento del sector consumo y la capacidad adquisitiva de la poblacin.
Amenazas
1. Exposicin frente a ciclos econmicos.
2. Ingreso de nuevos competidores (extranjeros y nacionales).


3

PERFIL DE LA COMPAA

Saga Falabella S.A. (SF) fue constituida en noviembre de
1953 bajo la razn social de Sears Roebuck del Per S.A.
Posteriormente, en 1984 se acord el cambio de razn so-
cial a la de Sociedad Andina de los Grandes Almacenes
S.A. SAGA, para finalmente en setiembre de 1999 llegar
a su actual denominacin de Saga Falabella S.A. a raz de la
adquisicin mayoritaria de la Compaa por el Grupo Fala-
bella de Chile en 1995.

El objeto social de SF es dedicarse a la venta al por menor
de mercadera nacional e importada (prendas de vestir,
electrodomsticos, equipos e implementos deportivos,
equipos y accesorios para computo, artculos de belleza,
etc.).

Actualmente SF posee diversos locales a nivel nacional,
contando con 10 tiendas en ubicaciones estratgicas en
Lima, y 9 tiendas en provincia. La Compaa posee adems
un centro de distribucin en el Distrito de Villa El Salvador
que centraliza el abastecimiento de mercadera a los locales.

Accionistas
Al 31 de diciembre de 2012, la estructura accionaria de
Saga Falabella es la siguiente:

Nombre Participacin
Falabella Per S.A.A. 94.49%
Otros 5.51%
TOTAL 100%

Directorio
A la fecha del presente informe, el Directorio se conforma
de la siguiente manera:

Cargo Nombre
Presidente de Directorio Juan Cneo S.
Vicepresidente Sandro Solari Donaggio
Director Juan Pablo Montero S.
Director Gianfranco Castagnola Z.
Director Alonso Rey B.
Director Diego Roca M.
Director Juan Xavier Roca M.

Plana Gerencial
A la fecha del presente informe, la gestin de la Empresa se
distribuye de la siguiente forma:

Cargo Nombre
Vicepresidente Ejecutivo Gonzalo Samoza G.
Gerente General Juan Xavier Roca M.
Gerente de Desarrollo Inmobiliario Jos Antonio Contreras R.
Gerente de Recursos Humanos Felipe Flores G.
Gerente de Finanzas Julio Alcalde A.
Cargo Nombre
Gerente de Sistemas Csar Hashimoto K.
Gerente de Contabilidad Nancy Samalvides M.
Gerente de Negocios Alex Zimmerman F.
Gerente Comercial Edmundo Muoz D.
Gerente de Proyectos Inmobiliarios Javier Vidal O.

Perfil del Accionista
El Grupo Falabella opera a travs de la empresa S.A.C.I.
Falabella, una de las ms importantes de Chile cuyos orge-
nes se remontan a 1889, siendo su principal negocio la
venta al detalle de vestuario, accesorios y productos para el
hogar a travs de tiendas por departamento, homecenters y
tiendas de especialidad, as como alimentos a travs de
hiper y supermercados. Adems, ha desarrollado el rea de
servicios financieros (emisin de tarjetas de crdito, corre-
taje de seguros, banco y agencia de viajes), la administra-
cin de centros comerciales y la manufactura de textiles.

Al cierre del 2012 se abrieron 37 nuevas tiendas en toda la
regin, en los formatos Falabella, Sodimac e Hipermerca-
dos Tottus. Asimismo, en enero del 2013 Sodimac Chile
emiti dos bonos en el mercado chileno, el primero de ellos
por un monto de US$48 millones a cinco aos y el segundo
por US$71 millones a 21 aos. Finalmente, el plan de in-
versin del Grupo para el perodo 20132017 contempla
una inversin de US$3,923 millones, a fin de abrir 231
tiendas nuevas y 20 centros comerciales en toda la regin.
De esta manera, para el ao 2017 se contara con 527 tien-
das y 51 centros comerciales en los cuatro pases en los que
Grupo Falabella est presente.

Saga Falabella S.A. de Per es subsidiaria de Falabella Per
S.A.A. (antes Inversiones y Servicios Falabella Per S.A.),
empresa Holding perteneciente a Falabella, que incursion
en Per en 1995 mediante la compra de las acciones de la
Sociedad Andina de los Grandes Almacenes S.A. SAGA.
A la fecha del presente informe, SF haba constituido dos
subsidiarias, Saga Falabella Iquitos y Saga Falabella Oriente.

Falabella Per S.A.A. posee seis subsidiarias: Banco Fala-
bella Per, Corredora de Seguros Falabella, Open Plaza,
Hipermercados Tottus, Sodimac Per y Saga Falabella.
Saga Falabella tiene tres subsidiarias directas (Saga Falabe-
lla Iquitos, Saga Falabella Oriente y Viajes Falabella),
Hipermercados Tottus dos (Hipermercados Tottus Oriente y
Ca. San Juan) y Sodimac Per una (Sodimac Per Oriente).
Por su parte, Open Plaza mantiene seis subsidiarias directas
(Kaynos, Logstica y Distribucin, Falacuatro, Inversiones
Corporativas Beta, Inversiones Corporativas Gamma y
Open Plaza Oriente) y una indirecta, Aventura Plaza S.A.
empresa constituida en sociedad con Ripley (Per) y Malls
Plaza (Chile) a travs de la cual se desarrollan centros co-
merciales en el Per. Respecto a Aventura Plaza, cabe
mencionar que Falabella Per S.A. tambin tiene participa-
cin directa e indirecta en esta empresa.

4

Fuente: Informacin pblica de Saga Falabella / Elaboracin: Equilibrium

Estrategia de Negocios
La estrategia de negocios de la Compaa se encuentra
enfocada en ofrecer una amplia gama de productos de cali-
dad y a precios competitivos, contando para esto con tien-
das ubicadas en locaciones estratgicas a nivel nacional.
Asimismo, gracias a la cantidad de flujo de gente que gene-
ran, stas se han convertido en tiendas ancla de centros
comerciales desarrollados por el Grupo Falabella, comple-
mentndose adems con las otras tiendas pertenecientes a
dicho grupo econmico y beneficindose de las sinergias
generadas entre ellas. Es de resaltar que por el tipo de nego-
cio de la Compaa, el desarrollo de locales junto con otras
tiendas por departamento le resulta ventajoso, toda vez que
dichas tiendas se complementan ofreciendo una mayor
oferta de productos a los consumidores. Al cierre del pre-
sente informe, SF opera 19 tiendas, 9 de ellas en provincia,
con un rea de ventas aproximada de 133,612 m
2
, las cuales
se presentan a continuacin:

Tienda Ao Propiedad
San Isidro 1995 Propio
San Miguel 1995 Alquilado
Jockey Plaza 1997 Alquilado
Lima Centro 1998 Propio
Piura 2001 Alquilado
Arequipa 2002 Propio
Chiclayo 2005 Alquilado
Miraflores 2005 Alquilado
Megaplaza 2006 Alquilado
Ica 2007 Alquilado
Cajamarca 2007 Alquilado
Trujillo Mall 2007 Grupo - Aventura Plaza
Atocongo 2008 Grupo - Open Plaza
Bellavista 2008 Grupo - Aventura Plaza
Angamos 2010 Grupo - Open Plaza
Piura OP 2010 Grupo - Open Plaza
Arequipa Porongoche 2010 Grupo - Aventura Plaza
Chimbote 2012 Alquilado
Santa Anita 2012 Grupo - Aventura Plaza

Las ltimas aperturas han sido la tienda inaugurada en
Chimbote en marzo del presente ejercicio y la inaugurada
en Santa Anita en agosto de 2012, como parte del centro
comercial Mall Aventura Plaza. Respecto a esta ltima,
cabe mencionar que cuenta con 8,500m
2
de rea de venta en
sus tres niveles, requiri una inversin aproximada de
US$7.5 millones y espera recibir 200,000 visitas al mes.
Asimismo, se viene realizando la ampliacin de la tienda
del Jockey Plaza.

A la fecha, SF se encuentra dando un mayor impulso a la
apertura de tiendas en provincia, dada la poca disponibili-
dad y mayores costos de terrenos de grandes dimensiones
en zonas comerciales dentro de Lima, y la an baja presen-
cia del comercio moderno en ciudades fuera de Lima.

Durante el presente ejercicio SF espera inaugurar cuatro
tiendas a nivel nacional. Asimismo, para los prximos dos
aos se espera mantener dicho ritmo de crecimiento, inau-
gurando cuatro tiendas por ao. A fin de cumplir este obje-
tivo, la Compaa se encuentra en constante bsqueda de
ubicaciones adecuadas para el desarrollo de sus tiendas,
existiendo un gran inters por la selva y la sierra. La agresi-
va estrategia de SF va de la mano con el crecimiento del
consumo privado, toda vez que el auge econmico del pas
se ve reflejado en un aumento del poder adquisitivo de la
poblacin, sumado a un mayor acceso al crdito. Dado el
bajo nivel de penetracin de las tiendas por departamento
en nuestro pas, si bien se debe tomar en consideracin el
ingreso de nuevos competidores al mercado, como Paris o
el crecimiento de tiendas como Zara o Topytop, el espacio
por cubrir por habitante an es alto en los conos de Lima y
en provincia, siendo sustentable an un crecimiento ms
dinmico del sector.

Lneas de Venta
SF comercializa una variada cantidad de productos naciona-
les e importados (prendas de vestir, artculos de belleza,
juguetera, artculos para el hogar, electrnica, lnea blanca,
etc.) a travs de sus tiendas y canales no tradicionales como
fono-compras, ventas institucionales y la venta por Internet,
siendo la primera tienda por departamentos del Per en
implementar este ltimo canal. Respecto a la composicin
de sus ventas, la lnea Moda sigue siendo la ms relevante
al cierre del 2012, representando el 55.4% del total. Cabe
resaltar que dentro de esta lnea se consideran los segmen-
tos nios, hombres, mujeres, calzado y belleza, esta ltima
incluida para los ltimos meses del 2012.

0%
20%
40%
60%
80%
100%
2008 2009 2010 2011 2012
54.8% 55.9% 55.1% 55.5% 55.4%
34.4% 32.2% 32.5% 32.1% 32.2%
10.8% 11.8% 12.4% 12.3% 12.4%
Composicin de las Ventas
Deco
Electro
Moda

Fuente: Informacin de Saga Falabella / Elaboracin: Equilibrium

En relacin a los medios de pago, las ventas de la Compa-
a an estn concentradas en la tarjeta de crdito CMR, la

5

cual es emitida por el Banco Falabella (empresa vinculada
al Grupo Falabella) y representa alrededor del 60% de sus
ventas totales.

El Banco Falabella es uno de los emisores ms importantes
de tarjetas de crdito del Per, ocupando el primer lugar en
el sistema a diciembre de 2012 con ms de 1.3 millones de
tarjetas emitidas. Dicha situacin constituye una herramien-
ta muy potente para impulsar el consumo al crdito, ya que
permite organizar campaas y promociones en funcin a la
amplia base de datos de clientes que se posee.

Logstica
En agosto de 1998 se inaugur el Centro de Distribucin
(CD) ubicado en Villa el Salvador. El CD cuenta con un
sistema de ltima tecnologa, el cual est orientado a redu-
cir los costos de procesamiento, almacenamiento y distribu-
cin de mercadera. El Centro de Distribucin se encuentra
ubicado sobre un terreno de 88,000 m
2
con reas destinadas
al almacenamiento, zonas de procesamiento y el edificio de
oficinas administrativas, con aproximadamente 45,800 m
2

de rea construida que le permite aprovechar el cubicaje
total y maximizar las eficiencias operativas y financieras
del Centro

En cuanto al sistema de informacin, el CD cuenta con el
Sistema de Administracin de Bodega (S.A.B.), sistema de
gestin de almacenes basado en la planificacin continua, el
seguimiento y el control de la actividad en tiempo real que
cubre todos los procesos operativos del ciclo de la mer-
canca, teniendo como principales ventajes la confirmacin
de movimientos con lectura de cdigo de barras, la reduc-
cin del tiempo de atencin de pedidos, Stock Fiable, reso-
lucin de incidencias en automtico cuando se producen,
informacin en tiempo real, reduccin de errores y segui-
miento de las operaciones realizadas. Adicionalmente cuen-
ta con el B2B que es una alianza estratgica entre Saga
Falabella y sus proveedores, se basa en el intercambio de
informacin a travs de un portal en Internet.

Cabe resaltar que a la fecha del presente informe el centro
de distribucin de la Compaa consolida las compras de SF
y en menor medida las compras de Hipermercados Tottus.

Las reas que soportan la operacin logstica en el CD son:

Importaciones, que se encarga de la coordinacin de
embarques y despachos de mercadera importada.
Logstica de proveedores, que se encarga del recibo
nacional (cita, revisin de mercadera, manejo del
crossdocking y contacto con proveedores locales), re-
parto, control de mercadera y logstica de proveedores.
Logstica de distribucin que se encarga del recibo
importado (programacin de contenedores, proceso de
mercadera y devoluciones), almacn, despacho, inge-
niera, transporte y canal no tradicional.
Logstica, que se encarga de soporte tcnico, recursos
humanos, prevencin y proyectos.

Se mantiene como objetivos, brindar una operacin flexible
a bajo costo que permita facilitar el crecimiento y desarrollo
del negocio haciendo la cadena de abastecimiento cada vez
ms eficiente.

Las compras de mercadera que realiza Saga Falabella
dependen de la estacionalidad, las tendencias de la moda y
de la posibilidad de que se d un fenmeno climatolgico
adverso, el cual modificara las condiciones estacionales y
las compras de los clientes. Al mantener las prendas una
significativa participacin de las ventas, su compra es un
factor clave en la logstica de la Compaa. Saga Falabella
cuenta con un rea especializada en planificar las campaas
y su correcto aprovisionamiento, buscando minimizar de
esta forma la probabilidad de que sus mrgenes de rentabi-
lidad se vean afectados.


ANLISIS FINANCIERO DEL EMISOR

Rentabilidad y Generacin
Al cierre del 2012, la utilidad neta de SF se contrajo en
once puntos porcentuales en relacin a lo registrado a di-
ciembre del 2011 como consecuencia de la desaceleracin
en el crecimiento de las ventas de mercadera, el incremento
en los costos de venta y mayores gastos observados. Es de
resaltar que para el ejercicio bajo anlisis se reclasificaron
determinadas cuentas de los estados financieros de SF,
siendo los cambios ms importantes el considerar las comi-
siones por concesiones como parte de otros ingresos ope-
racionales y parte de estos otros ingresos operacionales
como costo de ventas o gastos de ventas y distribucin
segn corresponda.

En relacin a la tasa de crecimiento de las ventas (+11.1%),
la desaceleracin observada en relacin a aos anteriores es
consecuencia principalmente de los cambios climticos
anmalos registrados durante el segundo y tercer trimestre
del ao 2012, los cuales ocasionaron un retraso y una menor
duracin de la campaa otoo-invierno y por ende descuen-
tos ms agresivos por liquidacin de temporada. En lnea
con lo anterior, las ventas same store sales (SSS) se incre-
mentaron en 6.7% al cierre del 2012, cifra inferior a la
observada a diciembre del 2011 (9.3%), mientras que las
ventas por m
2
disminuyeron en 2.2%, totalizando en
S/.18,130.

1,624
1,848
2,180
2,422
0.6%
11.6%
9.3%
6.7%
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic. 12
M
i
l
l
o
n
e
s
Ventas vs SSS
Ingresos SSS

Fuente: Saga Falabella / Elaboracin: Equilibrium
6

Es de mencionar que para el presente ejercicio SF espera
una recuperacin en su indicador SSS como consecuencia
de una mejora en su estrategia comercial, la maduracin de
las tiendas existentes y la ampliacin de la tienda del Joc-
key Plaza. Asimismo, sus ventas se vern impulsadas posi-
tivamente por las nuevas aperturas previstas para el 2013,
de la mano del Grupo Falabella, as como de otros grupos
econmicos.

Respecto a los costos de ventas (+12.4%), estos se incre-
mentaron impulsados por mayores provisiones por desvalo-
rizacin de existencias (S/.9.3 millones a diciembre del
2012), las cuales son determinadas en funcin a los niveles
de rotacin de mercadera que maneja la Gerencia y a los
descuentos otorgados por liquidaciones de temporada a fin
de mantener un adecuado nivel de inventarios.

Por otro lado, los gastos de ventas y distribucin se incre-
mentaron en 15.0% en relacin al 2011, consecuencia del
mayor gasto en personal (12.1%) producto del incremento
del sueldo mnimo vital en junio del 2012 (el cual sirve de
referencia para los niveles de salario en compaas de re-
tail) y las mayores contrataciones por la apertura de nuevas
tiendas, as como por las mayores campaas de publicidad y
marketing realizadas dada la fuerte competencia existente
en el mercado.

De esta manera, la utilidad operativa disminuye en 2.0%,
totalizando en S/ 185.3 millones. Al respecto, la generacin
(medida a travs del EBITDA) mejora al perodo bajo an-
lisis (+1.9%) consecuencia de la mayor depreciacin obser-
vada. No obstante, dadas las mayores obligaciones financie-
ras a largo plazo y los mayores gastos financieros existentes
los indicadores de cobertura se ajustaron a diciembre del
2012.

Indicadores Dic.09 Dic.10 Dic. 11 Dic. 12
Margen Operativo 8.9% 11.7% 8.7% 7.6%
EBITDA (miles de
S/.)
179,698 249,135 231,887 236,373
Margen EBITDA 11.1% 13.5% 10.7% 9.8%
Cobertura Gastos
Financieros
8.6 24.4 10.5 9.8
Cobertura de Servicio
de Deuda
3.4 5.4 4.5 4.0
Deuda Financiera
Total/ EBITDA
1.2 0.7 1.4 1.5

Es de mencionar que la Compaa mantiene un contrato de
asociacin en participacin con el Banco Falabella, median-
te el cual se compromete a entregar aportes a cambio de
participar en los resultados del banco. Al cierre del 2012
estos ingresos representaron el 1.9% de los ingresos de SF,
totalizando S/.46.4 millones, fortaleciendo los indicadores
de cobertura observados al considerarse una fuente de gene-
racin directa dado su carcter recurrente. De esta manera,
la cobertura de gastos financieros ascendera a 11.7 veces y
la cobertura del servicio de deuda a 4.8 veces.

Es de resaltar que al cierre de 2012, la Compaa registra
litigios con la SUNAT por la revisin de las declaraciones
juradas de los aos 2000 a 2005, a raz de lo cual realiz un
pago extraordinario por S/.26.1 millones a fin de que se le
permita continuar con la presentacin de pruebas en el
marco de los procesos impugnatorios en curso. Dado que
mantiene una provisin al respecto, registr como gasto
S/.18.1 millones, monto que espera recuperar cuando se
resuelvan los litigios mantenidos con la Administracin
Tributaria, al contar con argumentos suficientes para lograr
un dictamen favorable en opinin de la Gerencia y de sus
asesores legales.

De esta manera, los indicadores de rentabilidad de la
Compaa disminuyeron en relacin al ejercicio anterior,
los mismos que recogen un menor margen bruto, mayores
gastos de ventas y el gasto extraordinario realizado por los
litigios con la SUNAT, plasmado en una utilidad neta once
puntos porcentuales menor, totalizando S/.129.1 millones
(S/.144.6 millones a diciembre de 2011).

8.9%
11.7%
8.7%
7.6%
5.5%
7.9%
6.6%
5.3%
4%
6%
8%
10%
12%
Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic. 12
Evolucin de los Mrgenes
Operativos y Netos
Mg Operativo Mg neto

Fuente: Saga Falabella / Elaboracin: Equilibrium

En lnea con lo anterior, tanto el retorno promedio para los
accionistas (ROAE), como el retorno promedio de los acti-
vos de SF (ROAA), registraron una disminucin en relacin
a los niveles observados en aos anteriores.

10.7%
16.5%
12.7%
9.7%
30.6%
40.3%
30.6%
23.3%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic. 12
Evolucin del ROAA y ROAE
ROAA% ROAE%

Fuente: Saga Falabella / Elaboracin: Equilibrium

Endeudamiento
Histricamente, la estructura de financiamiento de SF ha
estado concentrada en el corto plazo. No obstante, a partir
del 2010 se ha venido observando un reperfilamiento de la
deuda financiera hacia el largo plazo, realizando emisiones
de deuda a fin de tomar ventaja de las favorables tasas de
inters a las que puede acceder la Compaa en el mercado
7

de capitales para financiar sus proyectos de expansin. En
este sentido, la participacin de los pasivos no corrientes se
ha incrementado en cuatro puntos porcentuales, mientras
que los pasivos corrientes han disminuido su participacin
en la misma proporcin.

55%
52%
48%
44%
5%
6%
10%
14%
40% 42% 41% 42%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic. 12
Estructura de Fondeo
Patrimonio
Pasivos No Corrientes
Pasivos Corrientes

Fuente: Saga Falabella / Elaboracin: Equilibrium

Respecto a los pasivos de corto plazo (-5.6%), la disminu-
cin se explica principalmente por las menores cuentas por
pagar a vinculadas (-39.4%) y los menores prstamos ban-
carios (-30.6%). En relacin a las cuentas por pagar a vin-
culadas, al cierre del 2012 SF haba cancelado dos prsta-
mos mantenidos con Hipermercados Tottus y Sodimac por
S/.40 millones y S/.25 millones, respectivamente. Por otro
lado, a diciembre del 2012 vencieron los prstamos banca-
rios mantenidos con dos instituciones financieras, no siendo
necesario tomar nuevos financiamientos por montos signifi-
cativos para cubrir sus necesidades de capital de trabajo, al
contar la Compaa con recursos suficientes. Es de men-
cionar que en diciembre del 2011 SF coloc la Serie A de la
Primera Emisin correspondiente al Tercer Programa de
Instrumentos a Corto Plazo por S/.30 millones, mientras
que en diciembre del 2012 se coloc la Serie A de la Se-
gunda Emisin correspondiente al Tercer Programa de
Instrumentos a Corto Plazo por S/.50 millones.

El pasivo no corriente recoge principalmente la deuda fi-
nanciera a largo plazo de SF, cual est constituida por el
saldo por amortizar de los bonos corporativos que mantiene
la Compaa (S/.211.7 millones) y en menor medida por un
leaseback pactado con el BBVA Banco Continental (S/.3.9
millones). Con referencia a los bonos corporativos, cabe
mencionar que el 10 de diciembre del 2012 redimi la ter-
cera emisin del Primer Programa de Bonos Corporativos
de la Compaa, manteniendo vigentes el Segundo y Tercer
Programa de Bonos Corporativos. Respecto a este ltimo, el
23 de mayo del 2012 se coloc la Serie A de la Primera
Emisin por S/.60 millones, mientras que el 09 de agosto
del mismo ao se coloc la Serie B de la Primera Emisin
por S/.40 millones, con lo cual la deuda financiera a largo
plazo se increment en 51.2%.

La participacin del patrimonio como fuente de fondeo se
ha mantenido relativamente estable en los ltimos cuatro
aos, incrementndose en un punto porcentual a diciembre
del 2012 explicado principalmente por los mayores resulta-
dos acumulados del ejercicio 2011 (+32.3%). Asimismo, en
abril y noviembre del 2012 se pagaron dividendos por un
total de S/.92.8 millones. Dado el fortalecimiento del patri-
monio como fuente de fondeo, la palanca contable mejor
en relacin a diciembre del 2011, totalizando en 1.4 veces a
la fecha de anlisis.

1.51
1.39
1.43
1.37
1.00
1.25
1.50
1.75
Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic. 12
Evolucin del Endeudamiento Patrimonial

Fuente: Saga Falabella / Elaboracin: Equilibrium

Liquidez
Los indicadores de liquidez de SF han venido mejorando
desde el ao 2010, finalizando en 1.4 veces la liquidez
general y 0.6 veces de liquidez cida a diciembre del 2012.
Esto se explica tanto por el incremento de los activos co-
rrientes (+27.9%) como por la cada en los pasivos corrien-
tes (-5.6%) consecuencia del reperfilamiento de la deuda
financiera hacia el largo plazo.

Respecto al activo corriente, el incremento se sustenta en el
mayor nivel de existencias (+9.7%) producto del aprovisio-
namiento de mercadera para encarar la campaa ms fuerte
del ao (campaa navidea), as como por las mayores
cuentas por cobrar al Banco Falabella (+84.4%) producto
de un incremento en el nivel de utilizacin de la tarjeta
CMR en las tiendas de la Compaa.

De otro lado, y tal como se explic anteriormente, el retro-
ceso en los pasivos corrientes responde a las menores cuen-
tas por pagar a vinculadas y los menores prstamos banca-
rios, con lo cual tanto los indicadores de liquidez como el
capital de trabajo de la Compaa al cierre del 2012 mejo-
ran significativamente.

Liquidez y
Gestin
Dic.09 Dic.10 Dic. 11 Dic. 12
Liquidez general 0.90 1.01 1.01 1.37
Liquidez cida 0.28 0.36 0.38 0.64
Capital de Trabajo
(Millones de soles)
-42.90 6.75 5.99 218.4

Adicionalmente, cabe sealar que los niveles de liquidez de
la Compaa se ven fortalecidos por el amplio acceso al
crdito en el sistema financiero y mercado de capitales, lo
que le permite contar con fuentes de fondeo diversificadas.

Los niveles de liquidez de SF fluctan de acuerdo a la esta-
cionalidad del negocio, dados los niveles de aprovisiona-
miento de mercadera necesarios para empezar las campa-
as. Debido a la naturaleza del negocio, la Compaa finan-
8

cia la mayora de sus operaciones con fondos de corto pla-
zo, por lo que generalmente el capital de trabajo se ha mos-
trado deficitario; es decir, parte de los activos corrientes se
financian con prstamos o cuentas por pagar de corto plazo.
Sin embargo, a partir del ejercicio 2010, a raz de la rees-
tructuracin de pasivos mediante la emisin de bonos cor-
porativos, tanto el capital de trabajo como los ratios de
liquidez han venido revirtiendo su comportamiento segn se
observa.

(43)
7 6
218
-100
-50
0
50
100
150
200
250
Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic. 12
M
i
l
l
o
n
e
s
Evolucin del Capital de Trabajo

Fuente: Saga Falabella / Elaboracin: Equilibrium

No obstante, se debe resaltar que el efectivo neto prove-
niente de las actividades de operacin de la Compaa
retrocedi significativamente en diciembre 2011, princi-
palmente por un incremento en los pagos a proveedores,
habindose recuperado ligeramente a la fecha de anlisis,
aunque mantenindose an por debajo de los niveles obte-
nidos en aos anteriores.

149
208
(27)
22
(50.0)
0.0
50.0
100.0
150.0
200.0
250.0
Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic. 12
M
i
l
l
o
n
e
s
Flujo de Caja Operativo

Fuente: Saga Falabella / Elaboracin: Equilibrium


INSTRUMENTOS FINANCIEROS DE CORTO
PLAZO SAGA FALABELLA S.A.

Emisiones de la Segunda Emisin del Tercer Programa
de Instrumentos de Corto Plazo
En diciembre de 2012 se coloc la serie A de la Segunda
Emisin correspondiente al Tercer Programa de
Instrumentos de Corto Plazo por S/.50 millones, la cual
redimir en el mes de diciembre de 2013.


SEGUNDO PROGRAMA DE BONOS
CORPORATIVOS DE SAGA FALABELLA S.A.

En JGA celebrada el 08 de setiembre de 2008, se acord la
emisin de un Segundo Programa de Bonos Corporativos,
aprobndose los trminos y condiciones del mismo el 31 de
marzo del 2010.

El monto mximo de circulacin de Bonos a ser emitidos
bajo el Programa es de hasta S/.200 millones, siendo el
plazo de vencimiento del Programa de hasta 10 aos. Los
fondos obtenidos estarn destinados a inversiones y reem-
plazo de pasivos.

As como en el primer programa, se establece la posibilidad
que el Emisor pueda rescatar una o ms de las Emisiones de
los Bonos que conformen el Programa, siempre que dicha
posibilidad se establezca en el Contrato Complementario y
Prospecto Complementario de la respectiva Emisin de los
Bonos.

Los Bonos emitidos en este programa se encuentran respal-
dados nicamente con el patrimonio del Emisor y posee los
siguientes resguardos:

a. Activos libres / Deuda financiera < = 1.5 veces.
b. Endeudamiento < 3.0 veces el patrimonio del Emisor.
c. Cuentas por cobrar relacionadas - CMR / Total activo
< 8%
d. Patrimonio neto mnimo de S/. 130 millones.
e. ndice de cobertura de intereses > = 3.0
f. ndice de cobertura de servicio de deuda > 1.4 veces

Primera Emisin Serie A
El 07 de diciembre de 2010, se coloc la Serie A de la
Primera Emisin correspondiente al Segundo Programa de
Bonos Saga Falabella S.A. por un monto de S/.50 millones
a 07 aos, con una tasa de inters de 6.3438%.

Al 31 de diciembre de 2012 resta un saldo del principal por
amortizar de S/.35.7 millones aproximadamente.

Primera Emisin Serie B
Con fecha 25 de mayo del ao 2011 se realiz la colocacin
de la Serie B de la Primera Emisin del Segundo Programa
de Bonos Saga Falabella S.A. por un monto de S/.50 millo-
nes a 07 aos, con una tasa de inters de 7.56250%.

Al 31 de diciembre de 2012 resta un saldo del principal por
amortizar de S/.39.3 millones.

Segunda Emisin Serie A
Con fecha 26 de julio del ao 2011 se realiz la colocacin
de la Serie A de la Segunda Emisin del Segundo Programa
de Bonos Saga Falabella S.A. por un monto de S/.50 millo-
nes a 07 aos, a una tasa de inters de 7.09375%.

Al 31 de diciembre de 2012 resta un saldo del principal por
amortizar de S/.41.1 millones.
9

TERCER PROGRAMA DE BONOS
CORPORATIVOS DE SAGA FALABELLA S.A.

En JGA celebrada el 09 de abril de 2012, se acord la emi-
sin de un Tercer Programa de Bonos Corporativos.

El monto mximo de Bonos a ser emitidos bajo dicho Pro-
grama es de hasta S/.300 millones. El principal e intereses
de los Bonos se redimirn en una o ms cuotas mediante el
pago a cada titular en funcin al nmero de Bonos cuya
titularidad le pertenezca. El plazo de vencimiento del Pro-
grama es de dos aos, prorrogable por dos aos ms. Los
fondos obtenidos estarn destinados a inversiones y reem-
plazo de pasivos.

Es posible para el Emisor rescatar una o ms de las Emisio-
nes de los Bonos que conformen el Programa, siempre que
dicha posibilidad se establezca en el Contrato Complemen-
tario y Prospecto Complementario de la respectiva Emisin
de los Bonos.

Los Bonos emitidos en este programa se encuentran respal-
dados nicamente con el patrimonio del Emisor y posee los
siguientes resguardos:

a. Endeudamiento < 3.0 veces el patrimonio del Emisor.
b. Cuentas por cobrar relacionadas - CMR / Total activo
< 8%
c. Patrimonio neto mnimo de S/. 130 millones.
d. ndice de cobertura de intereses > = 3.0
e. ndice de cobertura de servicio de deuda > 1.4 veces

Primera Emisin Serie A
El 23 de mayo de 2012 se realiz la colocacin de la Serie
A de la Primera Emisin del Tercer Programa de Bonos
Saga Falabella S.A. por un monto de S/.60 millones a 10
aos, con una tasa de inters de 5.81250%.

Al 31 de diciembre de 2012 resta un saldo del principal por
amortizar de S/. 57 millones.

Primera Emisin Serie B
Con fecha 09 de agosto del ao 2012 se realiz la coloca-
cin de la Serie B de la Primera Emisin del Tercer Pro-
grama de Bonos Saga Falabella S.A. por un monto de
S/.40.0 millones a 10 aos, con una tasa de inters de
5.40625%.

Al 31 de diciembre de 2012 resta un saldo del principal por
amortizar de S/.39 millones.

Segunda Emisin
SF espera inscribir la Segunda Emisin del Tercer Progra-
ma de Bonos Saga Falabella por S/. 100 millones. Al res-
pecto, se espera colocar en los prximos meses la Serie A
por un monto de S/.50 millones a 10 aos.









10

SAGA FALABELLA S.A.
Balances Generales
(Miles de Soles) PCGA PCGA IFRS IFRS
dic-12
dic-09 % dic-10 % dic-11 % dic-12 % dic-11
ACTIVOS
Activo Corriente
Caja Bancos 26,897 3% 81,663 8% 43,589 3% 41,100 3% -6%
Cuentas por Cobrar Comerciales 7,555 1% 7,347 1% 11,058 1% 10,586 1% -4%
Otras Cuentas por Cobrar : 0%
Afiliadas (Sin CMR o Bco Falabella) 8,973 1% 8,308 1% 11,957 1% 12,246 1% 2%
CMR o Bco Falabella 71,546 9% 79,247 8% 165,838 13% 305,872 22% 84%
Diversas 8,725 1% 8,982 1% 8,522 1% 10,199 1% 20%
Existencias:
En almacn 228,651 28% 275,991 28% 313,389 24% 367,444 27% 17%
Existencias por recibir 37,406 5% 47,069 5% 74,362 6% 57,879 4% -22%
Existencias: 266,057 33% 323,060 33% 387,751 30% 425,323 31% 10%
Gastos pagados por anticipado 9,130 1% 9,536 1% 6,364 0% 7,058 1% 11%
Activo por impuesto a las ganacias - - 0% - 0% -
Total Activo Corriente 398,883 50% 518,143 53% 635,079 49% 812,384 60% 28%
Inmueble maquinaria y equipo neto 315,178 39% 353,343 36% 452,860 35% 474,390 35% 5%
Inversiones 66,440 8% 84,648 9% 208,523 16% 67,960 5% -67%
Otros activos 22,407 3% 20,153 2% 3,160 0% 5,398 0% 71%
TOTAL ACTIVOS 802,908 100% 976,287 100% 1,299,622 100% 1,360,132 100% 5%
PASIVOS
Pasivo Corriente
Sobregiros bancarios 120 0% 5 0% 523 0% - 0% -100%
Prestamos bancarios 70,000 9% 70,252 7% 135,252 10% 93,813 7% -31%
Instrumentos de Corto Plazo 74,938 9% - 0% 28,588 2% 50,000 4% 75%
Cuentas por pagar Comerciales 158,900 20% 241,793 25% 204,909 16% 230,068 17% 12%
Otras Cuentas por pagar: 0%
Tributos 24,524 3% 42,664 4% 26,913 2% 36,466 3% 35%
Remuneraciones y participaciones 35,083 4% 43,959 5% 46,779 4% 46,664 3% 0%
Dividendos - 0% - 0% - 0% - 0% -
Vinculadas 24,879 3% 46,345 5% 110,297 8% 66,886 5% -39%
Depsitos en garanta 1,526 0% 3,823 0% 3,874 0% 3,808 0% -2%
Diversas 18,774 2% 24,992 3% 39,911 3% 29,482 2% -26%
Compensacin por tiempo de servicios 1,423 0% 1,805 0% 2,076 0% 2,241 0% 8%
Porcin Cte. Deuda L.P. 31,618 4% 35,759 4% 29,966 2% 34,503 3% 15%
Total Pasivo Corriente 441,785 55% 511,397 52% 629,088 48% 593,931 44% -6%
Deuda a largo plazo 41,485 5% 56,363 6% 119,827 9% 181,122 13% 51%
Impuesto a la renta diferido - 0% - 0% 14,787 1% 9,869 1% -33%
Otras obligaciones a largo plazo - 0% - 0% 974 0% 2,195 0% 125%
Total Pasivo No Corriente 41,485 5% 56,363 6% 135,588 10% 193,186 14% 42%
TOTAL PASIVO 483,270 60% 567,760 58% 764,676 59% 787,117 58% 3%
Capital social 99,275 12% 99,275 10% 250,000 19% 250,000 18% 0%
Otras reservas de patrimonio 2,400 0% 4,275 0% 4,642 0% 6,430 0% 39%
Reservas 19,855 2% 20,042 2% 20,042 2% 34,500 3% 72%
Resultado del ejercicio 88,629 11% 146,827 15% 144,586 11% 129,081 9% -11%
Resultado Acumulados 109,479 14% 138,108 14% 115,676 9% 153,004 11% 32%
TOTAL PATRIMONIO NETO 319,638 40% 408,527 42% 534,946 41% 573,015 42% 7%
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 802,908 100% 976,287 100% 1,299,622 100% 1,360,132 100% 5%



11

SAGA FALABELLA S.A.
Estado de Ganancias y Prdidas
(Miles de Soles) PCGA PCGA IFRS IFRS
dic-12
dic-09 % dic-10 % dic-11 % dic-12 % dic-11
INGRESOS
Venta de mercadera 1,586,369 98% 1,802,635 98% 2,163,809 99% 2,404,689 99% 11.1%
Comisiones por concesiones 6,149 0% 6,634 0% - 0% - 0% -
Otros Ingresos Operacionales 31,441 2% 38,304 2% 16,510 1% 17,643 1% 6.9%
TOTAL INGRESOS 1,623,959 100% 1,847,573 100% 2,180,319 100% 2,422,332 100% 11.1%
Costo de Ventas 1,165,442 72% 1,268,000 69% 1,527,126 70% 1,717,096 71% 12.4%
Utilidad Bruta 458,517 28% 579,573 31% 653,193 30% 705,236 29% 8.0%
GASTOS
Gasto de ventas 252,631 16% 290,528 16% 374,714 17% 430,941 18% 15.0%
Gastos de administracin 61,940 4% 72,500 4% 89,491 4% 89,006 4% -0.5%
Utilidad (Prdida) de Operacin 143,946 9% 216,545 11.7% 188,988 9% 185,289 8% -2.0%
OTROS INGRESOS Y (EGRESOS)
Ingresos financieros 549 0% 461 0% 578 0% 833 0% 44.1%
Gastos financieros (21,001) -1% (10,197) -1% (22,036) -1% (24,208) -1% 9.9%
Asociacin en Participacin 31,781 2% 34,588 2% 52,253 2% 46,436 2% -11.1%
Ganancia (perdida) en Instrum. Derivados (4,361) 0% (741) 0% (2,755) 0% (659) 0% -76.1%
Diversos,neto (5,328) 0% (3,300) 0% (8,542) 0% (14,223) -1% 66.5%
UTILIDAD ANTES DEL REI 145,586 9% 237,356 13% 208,486 10% 193,468 8% -7.2%
Diferencia en Cambio 2,253 0% 2,240 0% 4,926 0% 1,776 0% -63.9%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 147,839 9% 239,596 13% 213,412 10% 195,244 8% -8.5%
Participacin de los trabajadores 15,866 1% 26,001 1% - 0% - 0% -
Impuesto a la Renta 43,344 3% 66,768 4% 68,826 3% 66,163 3% -3.9%
UTILIDAD NETA 88,629 5% 146,827 8% 144,586 7% 129,081 5% -10.7%
Indicadores financieros
Solvencia
Endeudamiento patrimonial de CP (veces)
Endeudamiento patrimonial Total (veces)
Liquidez
Liquidez general (veces)
Liquidez cida (veces)
Capital de Trabajo
Gestin
Gastos Operativos / Ingresos
Gastos Financieros / Ingresos
Rotacin de cobranzas (das)
Rotacin de inventarios (das)
Rotacin de cuentas por pagar (das)
Rentabilidad
EBITDA
Margen EBITDA
ROAA
ROAE
Deuda financiera / EBITDA 1.21 0.65 1.35 1.52
Cobertura de Intereses (veces) 8.56 24.43 10.52 9.76
Cobertura de Servicio de Deuda (veces) 3.42 5.42 4.46 4.03
30.65%
dic-11
1.18
1.43
1.01
0.38
5,991
21.29%
1.01%
29
91
50
231,887
0.55%
10.64%
12.71%
19.37%
0.90
0.28
-42,902
1.29%
dic-09
10.68%
30.60%
179,698
1.38
1.51
48
18
82
11.07%
249,135
dic-10
6,746
0.36
1.01
19.65%
1.39
1.25
92
17
72
16.50%
13.48%
40.33%
0.64
218,453
21.46%
1.00%
47
89
dic-12
1.04
1.37
1.37
23.30%
49
236,373
9.8%
9.71%











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CARACTERSTICAS DE LOS PAPELES COMERCIALES


TERCER PROGRAMA DE EMISIN DE INSTRUMENTOS DE CORTO PLAZO DE SAGA FALABELLA S.A.

Emisor: Saga Falabella S.A.
Agente Colocador: Continental Bolsa Sociedad Agente de Bolsa S.A.
Moneda: Los instrumentos de corto plazo podrn ser emitidos en dlares o nuevos soles.
Monto del Programa: Hasta por un mximo en circulacin de S/.150 millones o su equivalente en dlares.
Plazo del Programa: El Programa tendr una duracin de dos aos contados a partir de la fecha de su inscripcin en Registros
Pblicos.
Emisiones: Los Instrumentos de Corto Plazo podrn ser emitidos en una o ms emisiones a ser definidas por el Emisor en coor-
dinacin con la Entidad Estructuradora y el Agente Colocador.
Series: Cada una de las Emisiones de los Instrumentos de Corto Plazo podr tener una o ms series.
Plazo de los Instrumentos de Corto Plazo: Las Series al interior de cada Emisin podrn tener un plazo distinto, el cual, no obs-
tante, no podr ser mayor a trescientos sesenta y cuatro (364) Das.
Plazo de Pago: La fecha de redencin es aqulla en la que vence el plazo de la respectiva Emisin o Serie. Las fechas de venci-
miento son aqullas en las que se pagar el Rendimiento de los Instrumentos de Corto Plazo.
Opcin de Rescate: El Emisor podr rescatar anticipadamente una o ms Emisiones de los Instrumentos de Corto Plazo.
Destino de los Recursos Captados: Los recursos provenientes de la colocacin de los Instrumentos de Corto Plazo se utilizarn
para cubrir las necesidades de financiamiento de corto plazo del Emisor y/o a la sustitucin de pasivos.
Garantas: Los Instrumentos de Corto Plazo a ser emitidos bajo este Programa estn respaldados nica y exclusivamente con la
garanta genrica sobre el patrimonio del Emisor.
Orden de Prelacin: No existir prelacin entre las distintas Emisiones y/o Series que se emitan en el marco del Programa. En tal
sentido, todos los titulares de los Instrumentos de Corto Plazo que se emitan en el marco del Programa tendrn el mismo rango
(pari passu) y sin preferencia entre ellos.



CARACTERSTICAS DE LAS EMISIONES DEL
SEGUNDO PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS SAGA FALABELLA


SEGUNDO PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS DE SAGA FALABELLA PRIMERA EMISION SERIE A

Monto: S/. 50 millones
Agente Colocador: Continental Bolsa Sociedad Agente de Bolsa S.A
Amortizacin del Principal y pago de intereses: El principal y el inters compensatorio de los Bonos se amortizarn y pagarn,
respectivamente, por trimestres vencidos contados a partir de la Fecha de Emisin.
Entidad Estructuradora: BBVA Banco Continental.
Garantas: Genricas del Emisor.
Moneda: Nuevos Soles.
Valor Nominal: S/.5,000.00
Monto de la Emisin: Hasta por un importe mximo de S/.100 millones.
Orden de Prelacin: No existir prelacin entre las distintas emisiones y/o series que se emitan en el marco del Programa.
Plazo: 7 aos.












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SEGUNDO PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS DE SAGA FALABELLA PRIMERA EMISION SERIE B

Monto: hasta S/.50 millones
Agente Colocador: Continental Bolsa Sociedad Agente de Bolsa S.A
Amortizacin del Principal y pago de intereses: El principal y el inters compensatorio de los Bonos se amortizarn y pagarn,
respectivamente, por trimestres vencidos contados a partir de la Fecha de Emisin.
Entidad Estructuradora: BBVA Banco Continental.
Garantas: Genricas del Emisor.
Moneda: Nuevos Soles.
Valor Nominal: S/.5,000.00
Monto de la Emisin: Hasta por un importe mximo de S/.100 millones.
Orden de Prelacin: No existir prelacin entre las distintas emisiones y/o series que se emitan en el marco del Programa.
Plazo: 7 aos.


SEGUNDO PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS DE SAGA FALABELLA SEGUNDA EMISION SERIE A

Monto: hasta S/.50 millones
Agente Colocador: Continental Bolsa Sociedad Agente de Bolsa S.A
Amortizacin del Principal y pago de intereses: El principal y el inters compensatorio de los Bonos se amortizarn y pagarn,
respectivamente, por trimestres vencidos contados a partir de la Fecha de Emisin.
Entidad Estructuradora: BBVA Banco Continental.
Representante de los Obligacionistas: Scotiabank del Per
Garantas: Genricas del Emisor.
Moneda: Nuevos Soles.
Valor Nominal: S/.5,000.00
Monto de la Emisin: Hasta por un importe mximo de S/.100 millones.
Orden de Prelacin: No existir prelacin entre las distintas emisiones y/o series que se emitan en el marco del Programa.
Plazo: 7 aos.



CARACTERSTICAS DE LAS EMISIONES DEL
TERCER PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS SAGA FALABELLA


TERCER PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS DE SAGA FALABELLA PRIMERA EMISION SERIE A

Monto: S/. 60 millones
Agente Colocador: Continental Bolsa Sociedad Agente de Bolsa S.A
Amortizacin del Principal y pago de intereses: El principal y el inters compensatorio de los Bonos se amortizarn y pagarn,
respectivamente, por trimestres vencidos contados a partir de la Fecha de Emisin.
Entidad Estructuradora: BBVA Banco Continental.
Garantas: Genricas del Emisor.
Moneda: Nuevos Soles.
Valor Nominal: S/.1,000.00
Monto de la Emisin: Hasta por un importe mximo de S/.100 millones.
Orden de Prelacin: No existir prelacin entre las distintas emisiones y/o series que se emitan en el marco del Programa.
Plazo: 10 aos.









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TERCER PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS DE SAGA FALABELLA PRIMERA EMISION SERIE B

Monto: S/. 40 millones
Agente Colocador: Continental Bolsa Sociedad Agente de Bolsa S.A
Amortizacin del Principal y pago de intereses: El principal y el inters compensatorio de los Bonos se amortizarn y pagarn,
respectivamente, por trimestres vencidos contados a partir de la Fecha de Emisin.
Entidad Estructuradora: BBVA Banco Continental.
Garantas: Genricas del Emisor.
Moneda: Nuevos Soles.
Valor Nominal: S/.1,000.00
Monto de la Emisin: Hasta por un importe mximo de S/.100 millones.
Orden de Prelacin: No existir prelacin entre las distintas emisiones y/o series que se emitan en el marco del Programa.
Plazo: 10 aos.



TERCER PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS DE SAGA FALABELLA SEGUNDA EMISION SERIE A

Monto: S/. 50 millones
Agente Colocador: Continental Bolsa Sociedad Agente de Bolsa S.A
Amortizacin del Principal y pago de intereses: El principal y el inters compensatorio de los Bonos se amortizarn y pagarn,
respectivamente, por trimestres vencidos contados a partir de la Fecha de Emisin.
Entidad Estructuradora: BBVA Banco Continental.
Garantas: Genricas del Emisor.
Moneda: Nuevos Soles.
Valor Nominal: S/.1,000.00
Monto de la Emisin: Hasta por un importe mximo de S/.100 millones.
Orden de Prelacin: No existir prelacin entre las distintas emisiones y/o series que se emitan en el marco del Programa.
Plazo: 10 aos.