Temario Definiciones Fundamentos y Campos de la Funcin Financiera. El Mercado de Capitales. Capital de Trabajo. Aplicacin
Finanzas Definicin Puede definirse como la especialidad de las Ciencias Econmicas que se encarga del estudio de la disponibilidad de recursos as como la eficiencia y eficacia en el manejo de stos.
Empresas Objetivos Para una correcta funcin financiera hay que obtener objetivos claros de su entorno: Ser la maximizacin de las utilidades? Ejemplo: aumentamos el capital y lo invertimos en depsitos a plazo
Empresas Objetivos Ser la maximizacin de las utilidades por accin? Qu pasa con el tiempo en el que llegan las ganancias Que riesgo tiene obtener esa ganancia
Empresas Objetivos Ser maximizar el precio de mercado de la accin? Qu representa el precio de mercado Como pequeos inversionistas particulares, dnde podemos ver la creacin de valor (si ganamos o perdemos) cuando invertimos?
Empresas Objetivos El precio de mercado es el termmetro de la salud de una empresa La funcin financiera enfocada a la creacin de valor El objetivo fundamental de todos nuestros actos es aumentar el valor de los accionistas a travs del tiempo Roberto Goizueta Ex CEO The Coca Cola Company
Finanzas Definicin Puede definirse como la especialidad de las Ciencias Econmicas que se encarga del estudio de la disponibilidad de recursos as como la eficiencia y eficacia en el manejo de stos.
Tipos de empresas Las empresas son de distintos tipos: Empresas individuales Medianas y grandes compaas de capital privado Grandes compaas de capital pblico (muchos accionistas) Propietarios individuales Grandes fondos de inversin
En las ltimas dos principalmente la propiedad est separada de la direccin. Responsabilidad de los propietarios en cada tipo.
Entorno Empresarial Empresa un solo dueo Forma ms antigua de organizacin Responsabilidad personal sobre activos y pasivos Ingreso de empresa directamente relacionado con impuesto a la persona Ventaja: Simplicidad Desventajas: responsabilidad ilimitada Encontrar capital Impositivas
Entorno Empresarial Sociedades Annimas (corporaciones) Entidad artificial Mas de un propietario Responsabilidad limitada (bienes personales no respalda los pasivos) Los propietarios tienen acciones que reflejan el % que poseen de la sociedad Ilimitadas en tiempo
Entorno Empresarial
Corporacines (En Chile S.A.): Mecanismo ingenioso para obtener ganancias personales sin responsabilidad personal. Ambrose Bierce The Devils Dictionary
Entorno Empresarial
Es real el supuesto de vida eterna de una empresa? Qu lo hace posible?
Separacin de la propiedad Los accionistas: Designan al directorio Evala el desempeo de este
El directorio: Resguarda el patrimonio de la empresa Dicta las polticas a seguir Designa al equipo administrativo
Separacin de la propiedad Es indispensable en grandes compaas Estabilidad ante cambios de propiedad Profesionalizacin de la tarea
Problemas de Agencia Intereses del equipo administrativo son siempre iguales a los de los accionistas? Posibles Causas: Asimetras de informacin Polticas de incentivos mal designadas
Problemas de Agencia Solucin? Cmo evitar los problemas de agencia? Una herramienta es que los programas de incentivos alineen los objetivos de ambas partes (agentes / dueos) La idea es minimizarlo, no es posible erradicarlo
El Financiero!! (GF, CFO, etc.)
Quin es?, qu hace? Es la persona que es la intermediaria entre la empresa y los mercados financieros. Como dijimos las empresas necesitan recursos y hay que saber decidir en que invertirlos y como conseguirlos
El Administrador Financiero Es solo manejar fondos y mantener la liquidez? hasta los 50 eso era bsicamente
Nuevos conceptos de creacin de valor y valor presente neto cambia el switch a interesarse evaluacin de proyectos Globalizacin y dinamismo de los mercados hacen que uno deba ser flexible A travs de las finanzas debe crearse valor!!!!
El Administrador Financiero Funciones principales Contralor / contabilidad Tesorero / Finanzas Nos enfocaremos en el lado de tesorera
El Administrador Financiero Tareas del adm. financiero Decisiones de inversin Crean o no valor esas inversiones En qu se invierte y como estructuramos esos activos
Decisiones de financiamiento Cmo financiar esos activos Habr una mezcla ptima?
Decisiones de adm. de activos
Enfoque importante en los activos circulantes Activos fijos tiene poca responsabilidad
Las finanzas Corporativas
Los activos, que la contabilidad los refleja en la parte izquierda de nuestro balance; deben ser financiados de alguna forma por el lado derecho del balance.
Las finanzas Corporativas
Las decisiones no son menores. Los activos fijos y circulantes los financiaremos con pasivos a LP o a CP. Estas decisiones determinarn: Presupuesto de capital Estructura de capital Capital de trabajo neto
Presupuesto de Capital Es la planificacin de la utilizacin de los recursos obtenidos En qu activos se invertir Cmo, cunto y cundo se invertir Estas decisiones son tomadas en conjunto por toda la empresa e involucran aprobacin del directorio
Capital de trabajo neto
Es la relacin que hay entre activos circulantes y pasivos circulantes Definir las necesidades de efectivo de la empresa en el futuro. Generalmente se mueve proporcionalmente al nivel de actividad de la empresa.
Estructura de capital Se refiere a cmo estn distribuidos toda las formas de financiamiento de la empresa. Es decir, distribucin de Patrimonio y Deuda. Dentro de la deuda se distribuye en largo plazo y corto plazo. La distribucin estar dictada por la estrategia de financiamiento que tenga la compaa, los factores circunstanciales, efectivo disponible de la empresa, etc.
Esquemticamente
Tareas Para realizar sus tareas, debe decidir: Proyectar y analizar las necesidades de recursos que tendr la empresa en el futuro. Como obtener los recursos al ms bajo costo o con las mejores condiciones para la empresa. Preparar los informes que nos indiquen los cumplimientos de los objetivos de las inversiones hechas.
Debe crear valor a travs de estas tareas!!!
Mercados Financieros Toda empresa est ligada / inmersa en el sistema financiero Prstamos Inversiones temporales Compra y venta de activos financieros
Intercambio directo con los Mercados Financieros
Mercados Financieros Hay que obtener los recursos para comprar todos los activos que necesitan las compaas. Para ello se otorgan derechos a la propiedad de la empresa a sus prestamistas. Los recursos se buscan en los mercados de capitales o financieros.
Mercados Financieros Finalidad de los mercados: Facilitar la solicitud y el otorgamiento de prestamos entre los individuos
Diferencias nter temporales de consumo Creacin de los Instrumentos financieros Ley de la oferta y le demanda, aplicada a finanzas tambin? Cul es el precio de este mercado?
Mercados Financieros Mecanismos virtuales para canalizar el ahorro a las personas que lo necesitan Puntos clave Mercado del dinero y capital Intermediarios financieros Corredores financieros Mercado primario y secundario
Mercados financieros Instrumentos de deuda Corto Plazo (mercado del dinero) Largo Plazo (mercado de capitales)
Acciones Largo Plazo (mercado de capitales)
Mercados del dinero
Objetivos Determinar Precios Proveer de liquidez Reducir costos de transaccin
Mercados financieros Mercado primario: Deuda como capital Primeras emisiones Colocaciones nuevas
Mercado secundario: Negociacin y transaccin de los instrumentos colocados en los mercados primarios Se transan en casi todos los mercados suficientemente profundos
Intermediarios Financieros Flujo ahorrador / Inversionista usualmente es indirecto Bancos Comerciales Compaas de seguros AFP Fondos Mutuos Administradores de cartera
Es el lugar virtual en donde se renen ahorrantes e inversionistas
Corredores Financieros Promueven la colocacin de instrumentos financieros Ayuda con venta de bonos y acciones de diferentes compaas Bancos de inversin Bancos hipotecarios
Activos Financieros Ordenados por la liquidez Efectivo (en caja o banco) Obligaciones de pago de corto plazo Obligaciones de pago a largo plazo Inventarios Activos Fijos
Cules estarn afectos a la inflacin?
Formas de financiamiento Obligaciones Bonos (igual a la obligacin pero documentado
Acciones Retorno desconocido y sin vencimiento
Letra de cambio Pagar
Productos Financieros Renta Fija Obligaciones / Bonos: Las emiten las S.A. El inversor le presta dinero y a cambio la empresa le paga el capital ms un inters fijo. Bonos BC: Los emite el banco central y los paga tambin con un inters fijo. Se usa para la UF Pesos Dlares
Bonos del Estado: Son como los bonos normales pero emitidos por el estado.
Productos Financieros Renta Variable Acciones: es como se divide el capital social de una empresa Derivados: dan derecho de operar con otro activo Derivados Futuros: garantizan la compra o venta de un activo en el futuro Derivados Opciones: Es como el anterior, pero el comprador / vendedor decide si ejerce la opcin o no.
Otras Productos Prstamo y Crdito Contrato de entrega de dinero a cambio de la devolucin del capital ms un inters y en un tiempo pactado Diferencia es que el primero el pago es candelarizado, el segundo es segn se disponga de fondos (LC). Garantizados (personal o fsicamente) Inters fijo o variable Tipos de inters de referencia LIBOR Bonos del tesoro Tasa de inters de referencia BC
Otros Productos Leasing / Leasback Arrendamiento con opcin de compra al final
Renting / Leasing Operativo
Arrendamiento sin OC al final Se arrienda un servicio
Factoring Garantizado o no Se hace lquido las CXC pero esto tiene su precio
Otros Productos Confirming Es garantizar los crditos comerciales mediante un intermediario financiero
Forfaiting Se usa para comercio exterior Garantizar y hacer efectivo medios de cambio en comercio exterior
Capital de Trabajo / conceptos
Capital de Trabajo Bruto = Activos Circulantes Capital de Trabajo Neto = Activos Circulantes Pasivos Circulantes Decisiones Nivel Estructura o Composicin
KT, por qu?
Activos y Obligaciones de corto plazo Surgen en forma espontnea con las operaciones Liquidez: Necesaria para la operacin diaria El nivel siempre es tratado de reducir al mnimo posible Se mide como KT neto (AC PCP)
KT Depende de (lista no extensiva) Volumen de ventas Caractersticas del proceso de produccin Estacionalidad en ventas Caractersticas de la competencia Eficacia en el control Polticas de caja, inventarios y cuentas por cobrar Caractersticas del producto Ciclos econmicos Estrategia de especulacin
Riesgo / Rentabilidad Gestin del capital de trabajo implica decisin sobre el riesgo y la rentabilidad aceptados Ms CT implica menos problemas de no pago (liquidez) Ms CT implica mayor monto invertido y por lo tanto menos rentabilidad (resto de factores constantes)
No asumiremos ms riesgo si no obtenemos un premio por eso (recordar)
Pasivos CP El uso de Pasivos Circulantes como medio de financiar el capital de trabajo Sus implicancias en la rentabilidad Sus implicancias en la liquidez (riesgo)
Pasivos CP Principales ventajas Flexibilidad Rentabilidad
Principal desventaja Riesgo y falta de liquidez Variacin de las tasas de inters
Nivel apropiado La relacin riesgo/rentabilidad Decisin de dos lados: Nivel de activos circulantes Nivel de pasivos circulantes
La liquidez debe ser suficiente para cubrir las obligaciones a tiempo.
Principio de Cobertura Se ajustan los flujos de caja que genera un activo a la fuente de financiamiento que ms se ajusta a ella Llamada estrategia de calce Fuentes permanentes o de LP para inversiones permanentes Fuentes temporales para cubrir efectos estacionales
Qu pasa si financiamos con pasivos de CP la compra de terreno forestal?
Permanente v/s Activo Fijo
El primer concepto habla de la cantidad de tiempo que tendremos el activo El segundo se refiera a la caracterstica tradicional de un activo No todos los activos circulantes son temporales ni todos los fijos son permanentes
Otras polticas de KT Conservadora: Usar fuentes permanentes para financiar requerimientos estacionales e invertir en valores negociables durante el perodo en que este financiamiento no se requiera
Agresiva: Financiar la inversin en activos fijos con fuentes permanentes (DLP, Patrimonio) pero la porcin permanente del activo circulante financiarla con deuda a corto plazo.
Calce: Fuentes permanentes para Activos fijos y fuentes de corto plazo para partes cclicas del activo a corto plazo.
Fuentes de financiamiento Temporales y permanentes Estas fuentes son negociadas Se ven caso a caso Se negocian por un perodo de tiempo Ejemplos Bancos e instituciones financieras Dueos, accionistas Compaas de Leasing Deuda con el pblico
Fuentes de financiamiento Espontneas Se asocian a produccin, operaciones o ventas. Surgen naturalmente de estas actividades Ejemplos Impuestos Remuneraciones Leyes sociales Proveedores Crdito comercial
Costo del KT El costo es el mismo de cualquier otro pasivo Relativo: Tasa de inters Absoluto:
$ = principal * r * n
Financiamiento CP: Tipos
Divididos por el respaldo: Garantizados Hay activos o avales que garantizan el capital e intereses en caso de no pago
No Garantizados Solo existe la creencia que el capital e intereses sern pagados por el prestatario
No garantizados Impuestos devengados Crdito comercial Lnea de crdito Letras Pagars
No garantizados: C. Comercial Qu costo tiene? Costo alternativo de no optar al crdito comercial Descuento por pronto pago dscto($) Val _ Contado = * 360 das _ dscto
ranual
Si les ofrecen un crdito bancario con menor r?
Garantizados Garantizados por existencias Prendas flotantes en bodegas propios Idem anterior pero bodegas ajenas Salmoneras: muy comn
KT Indicadores Medidas del capital de trabajo Capital de trabajo neto KTN = AC PCP Razn Circulante Test cido AC RC = PCP
( AC Inv ) TA = PCP
KT Indicadores Medidas del capital de trabajo 2 Das de Liquidez DL =
(Caja + VN + Inv ) Desembolsos _ diarios
Desembolsos diarios
( CVTA + GAV ) DD = 360
KT Necesario Cuantificacin Ciclo de Conversin de Caja Conversin de eventos operacionales en flujo de caja Mide el perodo de tiempo entre los pagos y cobranzas de efectivo que la empresa hace (flujos de entrada y de salida)
Compra MP
Venta PT Pago CxP
Cobranza
Inventarios CxP Proveedores
Periodo de cobranza Caja
Ciclo de Conversin de Caja
Perodo de tiempo entre el pago por recursos productivos usados y la cobranza por la venta realizada; tiempo en el que financiamiento adicional y no espontneo debe ser obtenido CCC = Periodo de conversin inventarios + Perodo de cobranza Periodo de pago a proveedores
Periodo de conversin de inventarios:
Inventarios / (Costo de Ventas / 360)
Periodo de cobranzas Cuentas por Cobrar / (Ventas / 360)
Periodo de pago proveedores
Cuentas por pagar / (Compras / 360)
Ciclo de Conversin de Caja
Datos de una empresa: Periodo de conversin de inventarios = 65 Periodo de cobranza = 45 Periodo pago de proveedores = 30
CCC = 65 + 45 30 = 80 das
Ciclo de Conversin de Caja
Para ajustar el CCC hay 3 variables Perodo de conversin de inventarios Perodo de cobranza Perodo de pago
Una empresa debera acortar lo ms posible su ciclo de conversin de caja, sin incrementar costos o disminuir las ventas. Esto maximizara beneficios, por cuanto a mayor CCC, mayor ser la necesidad de financiamiento externo.
Aplicacin a la Industria Veremos en forma aplicada las necesidades financieras a dos industrias: Empresas Salmoneras Empresas Alimentos para Salmones
Empresa Salmonera Capital de trabajo necesario en forma espontnea Tan pronto se ingresa un smolt al agua comienza el ciclo incremental de necesidad de flujos de caja Tiempos de residencia en el agua varan entre 9 a 16 meses Necesidad de KT depender de plazo pago a sus proveedores (principal?)
Centro Salares (MM1)
Empresa Alimentos Acompaan a empresas salmoneras en la necesidad de flujos. / correlacin directa y casi perfecta A diferencia de Empresas Salmoneras la necesidad de KTN depender del plazo de cobro Hay alguna ventaja con respecto a su cliente? Ejemplo: 1 centro Trucha Precio promedio US$1,5 por kilo Precio Pigmento US$200 el kilo Variados plazos de pago
Proyeccin Consumo, Deuda y Pagos
ALIMENTO AGUA MAR Consumos CENTRO CENTRO CENTRO CENTRO CENTRO CENTRO CENTRO 1 2 3 4 5 6 7 2013 mm Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic 150.075 58.450 174.187 248.562 306.188 368.603 414.645 436.363 489.474 493.060 168.586 0
Total Alimento (TM) Pigmento (Kg) Alimento USD$ Pigmento USD$ Total MUSD$ IVA Total MUSD$
150.075 150 105 225.113 21.011 246 47 293
58.450 58 41 87.675 8.183 96 18 114
174.187 174 122 261.280 24.386 286 54 340
248.562 249 174 372.843 34.799 408 77 485
306.188 306 214 459.282 42.866 502 95 598
368.603 369 258 552.904 51.604 605 115 719
414.645 415 290 621.968 58.050 680 129 809
436.363 436 305 654.545 61.091 716 136 852
489.474 489 343 734.211 68.526 803 153 955
493.060 493 345 739.590 69.028 809 154 962
168.586 169 118 252.880 23.602 276 53 329
0 0 0 0 0 0 0 0
Ene SALDO INICIAL Pagos 30 d Cmulo Deuda Final 30 Pagos 60 d Cmulo Deuda Final 60 Pagos 90 d Cmulo Deuda Final 90 Pagos 120 d Cmulo Deuda Final 120 Pagos 150 das Deuda acumulada 150 das Pagos 180 das Deuda acumulada 180 das Pagos 210 das Deuda acumulada 210 das 30 30 60 60 90 90 120 120 150 150 180 180 210 210
Preguntas? Cunto podemos financiar? Cmo lo financiamos? Cmo lo garantizamos? Cul es el costo de la financiacin? Cunto podran ofrecerle al cliente por adelantar los flujos?
Punto de NO Retorno Por qu hoy con precios de US$2,5 dlares el kilo en jaula se sigue Alimentando? Existe un punto de no retorno para las salmoneras?
Costo del Smolt
El costo del smolt es la clave El costo de engordar un pez contiene: Costo del alimento Factor de conversin
Sin embargo el costo del smolt depender del peso final del pez
![TALLER PRESUPUESTOS[1]angela.docx](https://imgv2-1-f.scribdassets.com/img/document/244696216/149x198/aceeeefa03/1414468959?v=1)
