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Administracin financiera y Costeo en acuicultura

Bruno Stingo Rissetto


Temuco, 09.03.2013

Temario
Definiciones Fundamentos y Campos de la Funcin Financiera. El Mercado de Capitales. Capital de Trabajo. Aplicacin

Finanzas Definicin
Puede definirse como la especialidad de las Ciencias Econmicas que se encarga del estudio de la disponibilidad de recursos as como la eficiencia y eficacia en el manejo de stos.

Empresas Objetivos
Para una correcta funcin financiera hay que obtener objetivos claros de su entorno: Ser la maximizacin de las utilidades?
Ejemplo: aumentamos el capital y lo invertimos en depsitos a plazo

Empresas Objetivos
Ser la maximizacin de las utilidades por accin?
Qu pasa con el tiempo en el que llegan las ganancias Que riesgo tiene obtener esa ganancia

Empresas Objetivos
Ser maximizar el precio de mercado de la accin?
Qu representa el precio de mercado Como pequeos inversionistas particulares, dnde podemos ver la creacin de valor (si ganamos o perdemos) cuando invertimos?

Empresas Objetivos
El precio de mercado es el termmetro de la salud de una empresa La funcin financiera enfocada a la creacin de valor
El objetivo fundamental de todos nuestros actos es aumentar el valor de los accionistas a travs del tiempo Roberto Goizueta Ex CEO The Coca Cola Company

Finanzas Definicin
Puede definirse como la especialidad de las Ciencias Econmicas que se encarga del estudio de la disponibilidad de recursos as como la eficiencia y eficacia en el manejo de stos.

Tipos de empresas
Las empresas son de distintos tipos:
Empresas individuales Medianas y grandes compaas de capital privado Grandes compaas de capital pblico (muchos accionistas)
Propietarios individuales Grandes fondos de inversin

En las ltimas dos principalmente la propiedad est separada de la direccin. Responsabilidad de los propietarios en cada tipo.

Entorno Empresarial
Empresa un solo dueo
Forma ms antigua de organizacin Responsabilidad personal sobre activos y pasivos Ingreso de empresa directamente relacionado con impuesto a la persona Ventaja: Simplicidad Desventajas:
responsabilidad ilimitada Encontrar capital Impositivas

Entorno Empresarial
Sociedades Annimas (corporaciones)
Entidad artificial Mas de un propietario Responsabilidad limitada (bienes personales no respalda los pasivos) Los propietarios tienen acciones que reflejan el % que poseen de la sociedad Ilimitadas en tiempo

Entorno Empresarial

Corporacines (En Chile S.A.): Mecanismo ingenioso para obtener ganancias personales sin responsabilidad personal. Ambrose Bierce The Devils Dictionary

Entorno Empresarial

Es real el supuesto de vida eterna de una empresa? Qu lo hace posible?

Separacin de la propiedad
Los accionistas:
Designan al directorio Evala el desempeo de este

El directorio:
Resguarda el patrimonio de la empresa Dicta las polticas a seguir Designa al equipo administrativo

Separacin de la propiedad
Es indispensable en grandes compaas Estabilidad ante cambios de propiedad Profesionalizacin de la tarea

Problemas de Agencia
Intereses del equipo administrativo son siempre iguales a los de los accionistas? Posibles Causas:
Asimetras de informacin Polticas de incentivos mal designadas

Problemas de Agencia
Solucin? Cmo evitar los problemas de agencia? Una herramienta es que los programas de incentivos alineen los objetivos de ambas partes (agentes / dueos) La idea es minimizarlo, no es posible erradicarlo

El Financiero!! (GF, CFO, etc.)


Quin es?, qu hace? Es la persona que es la intermediaria entre la empresa y los mercados financieros. Como dijimos las empresas necesitan recursos y hay que saber decidir en que invertirlos y como conseguirlos

El Administrador Financiero
Es solo manejar fondos y mantener la liquidez?
hasta los 50 eso era bsicamente

Nuevos conceptos de creacin de valor y valor presente neto cambia el switch a interesarse evaluacin de proyectos Globalizacin y dinamismo de los mercados hacen que uno deba ser flexible A travs de las finanzas debe crearse valor!!!!

El Administrador Financiero
Funciones principales
Contralor / contabilidad Tesorero / Finanzas Nos enfocaremos en el lado de tesorera

El Administrador Financiero
Tareas del adm. financiero
Decisiones de inversin
Crean o no valor esas inversiones En qu se invierte y como estructuramos esos activos

Decisiones de financiamiento
Cmo financiar esos activos Habr una mezcla ptima?

Decisiones de adm. de activos


Enfoque importante en los activos circulantes Activos fijos tiene poca responsabilidad

Las finanzas Corporativas


Los activos, que la contabilidad los refleja en la parte izquierda de nuestro balance; deben ser financiados de alguna forma por el lado derecho del balance.

Las finanzas Corporativas


Las decisiones no son menores. Los activos fijos y circulantes los financiaremos con pasivos a LP o a CP. Estas decisiones determinarn:
Presupuesto de capital Estructura de capital Capital de trabajo neto

Presupuesto de Capital
Es la planificacin de la utilizacin de los recursos obtenidos En qu activos se invertir Cmo, cunto y cundo se invertir Estas decisiones son tomadas en conjunto por toda la empresa e involucran aprobacin del directorio

Capital de trabajo neto


Es la relacin que hay entre activos circulantes y pasivos circulantes Definir las necesidades de efectivo de la empresa en el futuro. Generalmente se mueve proporcionalmente al nivel de actividad de la empresa.

Estructura de capital
Se refiere a cmo estn distribuidos toda las formas de financiamiento de la empresa. Es decir, distribucin de Patrimonio y Deuda. Dentro de la deuda se distribuye en largo plazo y corto plazo. La distribucin estar dictada por la estrategia de financiamiento que tenga la compaa, los factores circunstanciales, efectivo disponible de la empresa, etc.

Esquemticamente

Tareas
Para realizar sus tareas, debe decidir:
Proyectar y analizar las necesidades de recursos que tendr la empresa en el futuro. Como obtener los recursos al ms bajo costo o con las mejores condiciones para la empresa. Preparar los informes que nos indiquen los cumplimientos de los objetivos de las inversiones hechas.

Debe crear valor a travs de estas tareas!!!

Mercados Financieros
Toda empresa est ligada / inmersa en el sistema financiero
Prstamos Inversiones temporales Compra y venta de activos financieros

Intercambio directo con los Mercados Financieros

Mercados Financieros
Hay que obtener los recursos para comprar todos los activos que necesitan las compaas. Para ello se otorgan derechos a la propiedad de la empresa a sus prestamistas. Los recursos se buscan en los mercados de capitales o financieros.

Mercados Financieros
Finalidad de los mercados:
Facilitar la solicitud y el otorgamiento de prestamos entre los individuos

Diferencias nter temporales de consumo Creacin de los Instrumentos financieros Ley de la oferta y le demanda, aplicada a finanzas tambin? Cul es el precio de este mercado?

Mercados Financieros
Mecanismos virtuales para canalizar el ahorro a las personas que lo necesitan Puntos clave
Mercado del dinero y capital Intermediarios financieros Corredores financieros Mercado primario y secundario

Mercados financieros
Instrumentos de deuda
Corto Plazo (mercado del dinero) Largo Plazo (mercado de capitales)

Acciones
Largo Plazo (mercado de capitales)

Mercados del dinero


Objetivos
Determinar Precios Proveer de liquidez Reducir costos de transaccin

Mercados financieros
Mercado primario:
Deuda como capital Primeras emisiones Colocaciones nuevas

Mercado secundario:
Negociacin y transaccin de los instrumentos colocados en los mercados primarios Se transan en casi todos los mercados suficientemente profundos

Intermediarios Financieros
Flujo ahorrador / Inversionista usualmente es indirecto
Bancos Comerciales Compaas de seguros AFP Fondos Mutuos Administradores de cartera

Es el lugar virtual en donde se renen ahorrantes e inversionistas

Corredores Financieros
Promueven la colocacin de instrumentos financieros Ayuda con venta de bonos y acciones de diferentes compaas
Bancos de inversin Bancos hipotecarios

Activos Financieros
Ordenados por la liquidez
Efectivo (en caja o banco) Obligaciones de pago de corto plazo Obligaciones de pago a largo plazo Inventarios Activos Fijos

Cules estarn afectos a la inflacin?

Formas de financiamiento
Obligaciones Bonos
(igual a la obligacin pero documentado

Acciones
Retorno desconocido y sin vencimiento

Letra de cambio Pagar

Productos Financieros
Renta Fija
Obligaciones / Bonos: Las emiten las S.A. El inversor le presta dinero y a cambio la empresa le paga el capital ms un inters fijo. Bonos BC: Los emite el banco central y los paga tambin con un inters fijo. Se usa para la
UF Pesos Dlares

Bonos del Estado: Son como los bonos normales pero emitidos por el estado.

Productos Financieros
Renta Variable
Acciones: es como se divide el capital social de una empresa Derivados: dan derecho de operar con otro activo
Derivados Futuros: garantizan la compra o venta de un activo en el futuro Derivados Opciones: Es como el anterior, pero el comprador / vendedor decide si ejerce la opcin o no.

Otras Productos
Prstamo y Crdito
Contrato de entrega de dinero a cambio de la devolucin del capital ms un inters y en un tiempo pactado Diferencia es que el primero el pago es candelarizado, el segundo es segn se disponga de fondos (LC). Garantizados (personal o fsicamente) Inters fijo o variable Tipos de inters de referencia
LIBOR Bonos del tesoro Tasa de inters de referencia BC

Otros Productos
Leasing / Leasback
Arrendamiento con opcin de compra al final

Renting / Leasing Operativo


Arrendamiento sin OC al final Se arrienda un servicio

Factoring
Garantizado o no Se hace lquido las CXC pero esto tiene su precio

Otros Productos
Confirming
Es garantizar los crditos comerciales mediante un intermediario financiero

Forfaiting
Se usa para comercio exterior Garantizar y hacer efectivo medios de cambio en comercio exterior

Capital de Trabajo / conceptos


Capital de Trabajo Bruto = Activos Circulantes Capital de Trabajo Neto = Activos Circulantes Pasivos Circulantes Decisiones
Nivel Estructura o Composicin

KT, por qu?


Activos y Obligaciones de corto plazo Surgen en forma espontnea con las operaciones Liquidez: Necesaria para la operacin diaria El nivel siempre es tratado de reducir al mnimo posible Se mide como KT neto (AC PCP)

KT
Depende de (lista no extensiva)
Volumen de ventas Caractersticas del proceso de produccin Estacionalidad en ventas Caractersticas de la competencia Eficacia en el control Polticas de caja, inventarios y cuentas por cobrar Caractersticas del producto Ciclos econmicos Estrategia de especulacin

Riesgo / Rentabilidad
Gestin del capital de trabajo implica decisin sobre el riesgo y la rentabilidad aceptados
Ms CT implica menos problemas de no pago (liquidez) Ms CT implica mayor monto invertido y por lo tanto menos rentabilidad (resto de factores constantes)

No asumiremos ms riesgo si no obtenemos un premio por eso (recordar)

Pasivos CP
El uso de Pasivos Circulantes como medio de financiar el capital de trabajo Sus implicancias en la rentabilidad Sus implicancias en la liquidez (riesgo)

Pasivos CP
Principales ventajas
Flexibilidad Rentabilidad

Principal desventaja
Riesgo y falta de liquidez Variacin de las tasas de inters

Nivel apropiado
La relacin riesgo/rentabilidad Decisin de dos lados:
Nivel de activos circulantes Nivel de pasivos circulantes

La liquidez debe ser suficiente para cubrir las obligaciones a tiempo.

Principio de Cobertura
Se ajustan los flujos de caja que genera un activo a la fuente de financiamiento que ms se ajusta a ella Llamada estrategia de calce
Fuentes permanentes o de LP para inversiones permanentes Fuentes temporales para cubrir efectos estacionales

Qu pasa si financiamos con pasivos de CP la compra de terreno forestal?

Permanente v/s Activo Fijo


El primer concepto habla de la cantidad de tiempo que tendremos el activo El segundo se refiera a la caracterstica tradicional de un activo No todos los activos circulantes son temporales ni todos los fijos son permanentes

Otras polticas de KT
Conservadora:
Usar fuentes permanentes para financiar requerimientos estacionales e invertir en valores negociables durante el perodo en que este financiamiento no se requiera

Agresiva:
Financiar la inversin en activos fijos con fuentes permanentes (DLP, Patrimonio) pero la porcin permanente del activo circulante financiarla con deuda a corto plazo.

Calce:
Fuentes permanentes para Activos fijos y fuentes de corto plazo para partes cclicas del activo a corto plazo.

Fuentes de financiamiento
Temporales y permanentes
Estas fuentes son negociadas Se ven caso a caso Se negocian por un perodo de tiempo Ejemplos
Bancos e instituciones financieras Dueos, accionistas Compaas de Leasing Deuda con el pblico

Fuentes de financiamiento
Espontneas
Se asocian a produccin, operaciones o ventas. Surgen naturalmente de estas actividades Ejemplos
Impuestos Remuneraciones Leyes sociales Proveedores Crdito comercial

Costo del KT
El costo es el mismo de cualquier otro pasivo Relativo: Tasa de inters Absoluto:

$ = principal * r * n

Financiamiento CP: Tipos


Divididos por el respaldo:
Garantizados
Hay activos o avales que garantizan el capital e intereses en caso de no pago

No Garantizados
Solo existe la creencia que el capital e intereses sern pagados por el prestatario

No garantizados
Impuestos devengados Crdito comercial Lnea de crdito Letras Pagars

No garantizados: C. Comercial
Qu costo tiene? Costo alternativo de no optar al crdito comercial Descuento por pronto pago
dscto($) Val _ Contado = * 360 das _ dscto

ranual

Si les ofrecen un crdito bancario con menor r?

Garantizados
Garantizados por existencias
Prendas flotantes en bodegas propios Idem anterior pero bodegas ajenas Salmoneras: muy comn

Ejercicios
Resolucin
Inters: Comisin: Gastos: Ahorro: $9.500 Gasto total $153.913 3,09% * 80% * $5.000.000 = $123.413 0,7% * $4.000.000 = $28.000 = $12.000 = =

Costo Efectivo $153.913 / $3.846.087 = 4% Costo Efectivo mensual = 1,98% Comparar!!!

KT Indicadores
Medidas del capital de trabajo Capital de trabajo neto KTN = AC PCP Razn Circulante Test cido
AC RC = PCP

( AC Inv ) TA =
PCP

KT Indicadores
Medidas del capital de trabajo 2 Das de Liquidez
DL =

(Caja + VN + Inv )
Desembolsos _ diarios

Desembolsos diarios

( CVTA + GAV ) DD =
360

KT Necesario Cuantificacin
Ciclo de Conversin de Caja
Conversin de eventos operacionales en flujo de caja Mide el perodo de tiempo entre los pagos y cobranzas de efectivo que la empresa hace (flujos de entrada y de salida)

Compra MP

Venta PT Pago CxP

Cobranza

Inventarios CxP Proveedores

Periodo de cobranza Caja

Ciclo de Conversin de Caja


Perodo de tiempo entre el pago por recursos productivos usados y la cobranza por la venta realizada; tiempo en el que financiamiento adicional y no espontneo debe ser obtenido CCC = Periodo de conversin inventarios + Perodo de cobranza Periodo de pago a proveedores

Periodo de conversin de inventarios:


Inventarios / (Costo de Ventas / 360)

Periodo de cobranzas
Cuentas por Cobrar / (Ventas / 360)

Periodo de pago proveedores


Cuentas por pagar / (Compras / 360)

Ciclo de Conversin de Caja


Datos de una empresa:
Periodo de conversin de inventarios = 65 Periodo de cobranza = 45 Periodo pago de proveedores = 30

CCC = 65 + 45 30 = 80 das

Ciclo de Conversin de Caja


Para ajustar el CCC hay 3 variables
Perodo de conversin de inventarios Perodo de cobranza Perodo de pago

Una empresa debera acortar lo ms posible su ciclo de conversin de caja, sin incrementar costos o disminuir las ventas. Esto maximizara beneficios, por cuanto a mayor CCC, mayor ser la necesidad de financiamiento externo.

Aplicacin a la Industria
Veremos en forma aplicada las necesidades financieras a dos industrias: Empresas Salmoneras Empresas Alimentos para Salmones

Empresa Salmonera
Capital de trabajo necesario en forma espontnea Tan pronto se ingresa un smolt al agua comienza el ciclo incremental de necesidad de flujos de caja Tiempos de residencia en el agua varan entre 9 a 16 meses Necesidad de KT depender de plazo pago a sus proveedores (principal?)

Centro Salares (MM1)

Empresa Alimentos
Acompaan a empresas salmoneras en la necesidad de flujos. / correlacin directa y casi perfecta A diferencia de Empresas Salmoneras la necesidad de KTN depender del plazo de cobro Hay alguna ventaja con respecto a su cliente? Ejemplo:
1 centro Trucha Precio promedio US$1,5 por kilo Precio Pigmento US$200 el kilo Variados plazos de pago

Proyeccin Consumo, Deuda y Pagos


ALIMENTO AGUA MAR Consumos CENTRO CENTRO CENTRO CENTRO CENTRO CENTRO CENTRO 1 2 3 4 5 6 7 2013 mm Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic 150.075 58.450 174.187 248.562 306.188 368.603 414.645 436.363 489.474 493.060 168.586 0

Total
Alimento (TM) Pigmento (Kg) Alimento USD$ Pigmento USD$ Total MUSD$ IVA Total MUSD$

150.075
150 105 225.113 21.011 246 47 293

58.450
58 41 87.675 8.183 96 18 114

174.187
174 122 261.280 24.386 286 54 340

248.562
249 174 372.843 34.799 408 77 485

306.188
306 214 459.282 42.866 502 95 598

368.603
369 258 552.904 51.604 605 115 719

414.645
415 290 621.968 58.050 680 129 809

436.363
436 305 654.545 61.091 716 136 852

489.474
489 343 734.211 68.526 803 153 955

493.060
493 345 739.590 69.028 809 154 962

168.586
169 118 252.880 23.602 276 53 329

0
0 0 0 0 0 0 0

Ene SALDO INICIAL Pagos 30 d Cmulo Deuda Final 30 Pagos 60 d Cmulo Deuda Final 60 Pagos 90 d Cmulo Deuda Final 90 Pagos 120 d Cmulo Deuda Final 120 Pagos 150 das Deuda acumulada 150 das Pagos 180 das Deuda acumulada 180 das Pagos 210 das Deuda acumulada 210 das 30 30 60 60 90 90 120 120 150 150 180 180 210 210

Feb -293 114 407 0 407 0 407 0 407 0 407 0 407

Mar -114 340 -293 454 0 747 0 747 0 747 0 747 0 747

Abr -340 485 -114 825 -293 939 0 1.232 0 1.232 0 1.232 0 1.232

May -485 598 -340 1.083 -114 1.423 -293 1.537 0 1.830 0 1.830 0 1.830

Jun -598 719 -485 1.317 -340 1.802 -114 2.142 -293 2.256 0 2.549 0 2.549

Jul -719 809 -598 1.529 0 2.611 0 2.951 -114 2.951 -293 3.065 0 3.358

Ago -809 852 -719 1.661 -598 2.865 -485 3.318 -340 3.463 -114 3.803 -293 3.917

Sep -852 955 -809 1.807 -719 3.101 -598 3.675 -485 3.933 -340 4.418 -114 4.758

Oct -955 962 -852 1.918 -809 3.254 -719 3.918 -598 4.298 -485 4.895 -340 5.380

Nov -962 329 -955 1.291 -852 2.732 -809 3.438 -719 3.907 -598 4.627 -485 5.224

Dic -329 0 -962 329 -955 1.776 -852 2.586 -809 3.098 -719 3.907 -598 4.627

293 0 293 0 293 0 293 0 293 0 293 0 293

Proyecciones de flujos

Proyeccin deuda:
1 centro / 180 das / Trucha

Preguntas?
Cunto podemos financiar? Cmo lo financiamos? Cmo lo garantizamos? Cul es el costo de la financiacin? Cunto podran ofrecerle al cliente por adelantar los flujos?

Punto de NO Retorno
Por qu hoy con precios de US$2,5 dlares el kilo en jaula se sigue Alimentando? Existe un punto de no retorno para las salmoneras?

Costo del Smolt


El costo del smolt es la clave El costo de engordar un pez contiene:
Costo del alimento Factor de conversin

Sin embargo el costo del smolt depender del peso final del pez

Grficamente