Center of Latin American Corporate Governance

PROYECTO RATIOS
Bi =

σim 2 σm

PHD. Alberto Ibarra Mares.
maresmex@yahoo.com

βeta -Action ®

Bi =

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Comentarios y Sugerencias:

PHD Alberto Ibarra Mares
Coordinador del Proyecto eta ction ® E-mail: maresmex@yahoo.com

β

-A

si consideramos que el índice de rotación forma parte del ratio de rentabilidad. LA UNIDAD DE ANALISIS. la cuenta de inventarios representa una de las fases más importantes de ciclo de explotación. 1. el volumen de las ventas y el importe de los beneficios. Dichos elementos a los que nos referimos son los siguientes: a) la unidad de análisis. El período de rotación de las existencias es muy importante. y b) la definición del sector al que pertenecen éstas. pues éste se comporta de acuerdo al sector al que pertenece la empresa. Además. entonces se puede deducir que el índice de inventarios es una variable independiente que afecta directamente a la liquidez. Por ejemplo. cada quién debe seleccionar el sector que le sea de más interés y que conozca. medianas o pequeñas. La unidad de análisis de nuestra investigación comprende a las empresas muestreadas. y d) la selección de la muestra. están los dos siguientes: la rotación de los activos y el tamaño de los activos fijos. así como a la aplicación de éstas en inversión financiera e inversión productiva. Simultáneamente debemos obtener los principales elementos que componen el modelo del análisis financiero. Con respecto a algunos de los principales factores que son influidos por el sector al que pertenece la empresa.Action ® Center of Latin American Corporate Governance Elementos para la Explotación de Datos Financieros para la Construcción de Estándares Por medio de la presente les envío una guía para iniciar cada quién su investigación con la base d datos economatica y así desarrollar las simulaciones con ratios. La razón de incluir las últimas dos variables es con el fin de obtener elementos más objetivos en cuanto al tamaño real que tiene la empresa en términos económicos y financieros. y para esto se requieren dos elementos fundamentales que son: a) la definición del tamaño de las empresas. En este punto lo más importante es seleccionar empresas comparables entre sí. en el sector comercial se registran índices de rotación superiores a los de la construcción. b) la unidad geográfica c) la unidad temporal (tiempo o período de la base de datos). Con respecto al segundo punto.Bi = σ im 2 σm Ri sK Model of Corporate Governance: β eta . y por otra parte. para el posterior muestreo. pues el analista puede determinar mejor el tamaño con base a la proporcionalidad que existe entre las fuentes de financiamiento propias y ajenas (estructura de capital). en el caso de este estudio y con relación a las características que se tienen que tomar en cuenta para tener un conocimiento más completo sobre las dimensiones de las empresas que se van a comparar.com . Primero debemos de familiarizarnos con el software ECONOMATICA. __________________________________________________________________Alberto Ibarra Mares 2 E-mail: maresmex@yahoo. la tesorería y la solvencia de la empresa. Además. Sobre el tamaño de las empresas existen acuerdos generalizados para clasificar a éstas como grandes. Hay que determinar el total de empresas que existen en ese sector en cada uno de los países. se consideraron otros dos criterios adicionales que son: el pasivo total y el capital contable. Las características más típicas que definen al tamaño son: el importe de los activos totales.

En ambos casos normalmente se excluyen de la muestra las empresas financieras. y c) fijación de las condiciones necesarias para obtener el tamaño de la empresa. Con respecto al pasivo.40 100 19. mientras otros sectores como el de los servicios presentan una inversión en activos financieros de aproximadamente el 40%. En este punto hemos observado que la determinación correcta de la unidad geográfica en los diferentes estudios se ha realizado con base en los siguientes dos criterios: a) aquellos que están dirigidos a un sector muy concreto.69 100 25.09 REALTUR % 100 91.Bi = σ im 2 σm Ri sK Model of Corporate Governance: β eta . PYMES que estén en una __________________________________________________________________Alberto Ibarra Mares 3 E-mail: maresmex@yahoo.07 100 44.33 100 9. región y sector al que pertenece la empresa.26 POSADAS % 100 81.23 100 100 (–25. ya que tienen características particulares. En el caso del sector bancario.31 100 60.60 55. Ejemplo CRITERIOS PARA DETERMINAR LA UNIDAD DE ANALISIS TAMAÑO DE LA EMPRESA Activo Total Activo Fijo Financiamiento Total Pasivo Total Capital Contable Ventas Netas Beneficios ARISTOS % 100 96. normalmente su inversión financiera llega a ser hasta del 80% con respecto a su inversión total.37) 100 Perdida 2. ya que al no existir aún una homologación en la presentación de la información financiera y una misma unidad monetaria entre los países.67 74. o bien. LA UNIDAD GEOGRAFICA. Lo anterior nos indica claramente la importancia de la segmentación de los sectores para una correcta aplicación de los ratios.61 70. se deben obtener indicadores que caractericen el tamaño de la empresa. y b) los estudios que abarcan varios sectores pero con características financieras homogéneas. la unidad geográfica debe seleccionarse considerando aspectos tan importantes como: a) determinación correcta del país y región.39 100 9. En esta investigación y con respecto a la determinación del sector y subsectores.32 SITUR % 100 48.71 100 60. En resumen podemos decir que para que la muestra sea más representativa y puedan llevarse a cabo generalizaciones. Hasta la fecha la unidad geográfica donde se ubica la empresa no presenta grandes problemas. debemos seleccionar empresas grandes que operan en todo el país y que cotizan en Bolsa. Con respecto a las utilidades y su relación con las ventas.74 100 29. b) determinación correcta del sector y subsectores macroeconómicos en que opera la empresa. La unidad geográfica se refiere a la selección del país. las empresas grandes tienen en general un endeudamiento ajeno más elevado. es bien conocido que sectores como el de la construcción presentan una estructura en su activo fijo del 90% aproximadamente con respecto al total de sus activos.69 39. los investigadores han optado por seleccionar muestras pertenecientes a un único país.com .82 CALINDA % 100 86.Action ® Center of Latin American Corporate Governance En el caso del tamaño de los activos fijos. En un futuro cercano será interesante ampliar la unidad geográfica a varios países por su significativo avance en la armonización de sus criterios contables y la adopción de una unidad monetaria única como es el caso de la Unión Europea. aseguradoras y los bancos.

Algunos investigadores han comenzado a recomendar que dentro de esos períodos se obtengan también informes financieros trimestrales y no sólo anuales para observar mejor las tendencias en los cambios de los ratios.116). se presentan serios problemas para el investigador cuando debe definir el período de la base de datos de las empresas fracasadas. El período de cinco años es un promedio muy común en los trabajos que se han desarrollado desde los años sesenta. Este punto se refiere a que fecha es la adecuada para servir como año base. Implica que mientras no sepamos con certeza cuando la información es más homologada por criterio contable. De las investigaciones consultadas.Action ® Center of Latin American Corporate Governance misma base da datos. contexto economico o apertura comercial. Este tipo es comparativo y no sirve para determinar tendencias. pues como se apunta acertadamente el estudio del fracaso empresarial es un problema complejo. por ejemplo. e incluso pueden beneficiarse de dichas inestabilidades en períodos a corto y mediano plazo. EJEMPLO CRITERIOS PARA DETERMINAR LA UNIDAD GEOGRAFICA LOCALIZACION DE LA EMPRESA 3 4 REGION SECTOR A NIVEL NACIONAL SERVICIOS A NIVEL NACIONAL SERVICIOS A NIVEL NACIONAL SERVICIOS A NIVEL NACIONAL SERVICIOS A NIVEL NACIONAL SERVICIOS 1 EMPRESA A B C D E 2 PAIS COLOMBIA COLOMBIA COLOMBIA COLOMBIA COLOMBIA 5 SUB-SECTOR HOTELERO HOTELERO HOTELERO HOTELERO HOTELERO 3. partimos de la base de que en economías muy inestables algunos subsectores tienen comportamientos más dinámicos que otros. En ECONOMATICA tenemos informes trimestrales y recomendamos que la unidad temporal sea a partir de 1990 pues es a partir de este año en que se da el fenómeno globalizador de la economía de forma más sustancial. Normalmente estos períodos son anuales y oscilan de los tres hasta los diez años. Sin embargo. La unidad temporal comprende el período de tiempo de la base de datos. Al reducir la muestra sólo a un subsector muy específico. Esto lleva a que de alguna manera la unidad temporal se amplié y compense algunos aspectos negativos de aquellas muestras que sean pequeñas. En general. El primer tipo contiene períodos de tiempo para las bases de datos que van de uno hasta los dos años previos al evento del análisis. no sabremos el 2corte longitudinal correcto”.com . Según Fernández (1986: p. y más que una situación puntual es una sucesión de etapas que implica una interacción de factores secuenciales en el tiempo. Aquí el investigador selecciona el número de años para obtener indicadores históricos y predictivos.Bi = σ im 2 σm Ri sK Model of Corporate Governance: β eta . El segundo grupo está representado por aquellas bases de datos con períodos de tres o más años previos al __________________________________________________________________Alberto Ibarra Mares 4 E-mail: maresmex@yahoo. hemos concluido que en general éstas presentan dos tipos de unidades temporales. al considerar la unidad temporal para la selección de la muestra. hemos de apuntar que al existir distintos criterios sobre el número de años y trimestres en los períodos seleccionados es indudable que continuará presentándose un problema para la consistencia del modelo. podemos decir que el problema principal a resolver a la hora de determinar la unidad temporal es la dificultad de una definición representativa y objetiva del inicio del analisis. LA UNIDAD TEMPORAL.

En general. p. y cuyo producto final son las bases de datos contables. en este trimestre también se concluye el ciclo anual de la auditoíia interna de las empresas. preparan aquellas reclasificaciones y ajustes a los estados financieros finales del año que no se incluyeron en el cierre anual por diversos motivos. lo anterior nos puede llevar a sugerir que las fechas del análisis financiero no se deben establecer con base a una determinada emisión de información financiera.234). Esto lo podemos asegurar por dos razones básicamente: a) primero no es viable que un investigador o un ejecutivo pueda determinar una fecha puntual del año base de una empresa. Esto culmina con la entrega del dictamen del auditor. Por lo tanto.Bi = σ im 2 σm Ri sK Model of Corporate Governance: β eta . Como se puede deducir con base a lo anteriormente expuesto. es también el inicio de los trabajos centrales de la auditoria externa. son necesarios para alcanzar la razonabilidad y confiabilidad de las cifras. Esta última operación técnica e interna de la empresa. sin embargo.com . Esta declaración contiene en realidad importantes ajustes a varias de las principales cuentas que se toman para el análisis financiero final. que ha pasado de la contabilidad del devengo hacia la contabilidad liquidatoria. Esta idea se basa en que es necesario que los estados financieros sean publicados con anterioridad a la fecha del fracaso.Action ® Center of Latin American Corporate Governance evento. Lizarraga:1993. el auditor interno junto con el contralor general y el tesorero. Aquí. En el contexto del análisis financiero con fines de predicción estas unidades temporales son las más adecuadas pues nos permite marcar tendencias o determinar que sólo hay recorrido aleatorio. cuyo objetivo se centra en llegar a la cifra final más real de utilidades para el reparto de dividendos a los accionistas. el problema temporal ha sido considerado como un elemento primordial para establecer la fecha puntal del analisis. la legislación de varios países da como plazo hasta el 31 de marzo para la entrega final de la declaración anual del impuesto sobre la renta. en el cual se incluyen las propuestas de reclasificaciones y ajustes importantes para ciertas partidas que inevitablemente modificarán los ratios financieros. Los períodos de variabilidad superiores a los tres meses regularmente representan signos de problemas para la producción de su información financiera. el ejercicio técnicamente se cierra el 31 de diciembre. b) segundo. Con respecto a la información anual. y menos aún en una serie amplia de empresas muestreadas. deberíamos de estar abiertos a la idea de que dicho cierre puede variar de uno hasta seis meses. Por otra parte. Sin embargo. maxime en empresas con problemas de solvencia. el establecimiento de una fecha representativa para estimar la capacidad de predicción hasta el momento no se ha logrado. También se ha podido analizar que el problema temporal se ha entendido tal vez de forma errónea como una simple metodología que busca principalmente una delimitación de fechas para obtener en cada ratio mayor capacidad de predicción cuando la empresa va hacia el fracaso. pero que sin embargo. Hasta este punto coincidimos con dichos autores siempre que el elemento central se enfoque principalmente para distinguir el cambio de proceso y técnica contable que sufre una empresa que se considera a llegado al estado de fracaso definitivo. durante el mes de agosto se da la conclusión de la auditoria externa para el año anterior inmediato de operaciones. Según algunos estudios que hemos consultado a lo largo de esta investigación (ejemplo: Ohlson:198. Este error o limitación metodológica en parte se debe a que repetidas veces se llega a datos ajustados con __________________________________________________________________Alberto Ibarra Mares 5 E-mail: maresmex@yahoo. la práctica contable condiciona y dificulta la determinación de la fecha puntual que se trata de alcanzar rigurosamente en los modelos DE analisis financiero. p. 144. y en los casos más extremos también pueden ser signos de evidente falta de utilidad de la información empresarial. Es decir. sino con base a un período que contenga el cierre final ya corregido y ajustado de cada año.

com . LA MUESTRA. pues se considera que estas últimas tienden a similares comportamientos con respecto a las empresas fracasadas.Action ® Center of Latin American Corporate Governance relación a una fecha. Esto es importante si consideramos que son precisamente los últimos trimestres en donde están los datos más interesantes para llevar a cabo el análisis entre las empresas sanas y en crisis. no es prioritario el preocuparse sobre los resultados de los ratios. y no a la inversa Es decir. dos años anteriores al análisis financiero. es que se pueden consultar sus estados financieros trimestrales del “año actual del fracaso” y no sólo del “año anterior al fracaso” o “del segundo año anterior al fracaso”. Un cuestionamiento importante que presenta esta posición es que no se indica en dónde quedan comprendidas aquellas empresas que han llegado a un estado de suspensión de pagos o a un estado de crisis diferente al de la quiebra. sin ningún otro tipo de análisis sobre los estados financieros. En el caso de las muestras para el análisis financiero a través de ratios se procura que sus características sean definidas lo más específicamente para conocer el alcance exacto de los resultados. Con base en ello propuso una situación ideal que consiste en la selección aleatoria tanto de empresas sanas __________________________________________________________________Alberto Ibarra Mares 6 E-mail: maresmex@yahoo. siempre existen más empresas sanas en la población. Al determinar mejor los períodos reales de los cierres contables. a una fecha ajustada con relación a los datos más representativos del estado evolutivo del fracaso o éxito empresarial. Esto se debe a que normalmente se considera que durante el año del fracaso se abandona la contabilidad del devengo. y por lo tanto. entonces con los resultados es posible llevar a cabo generalizaciones sobre el conjunto total de sus elementos. esto es con el fin de evitar la heterogeneidad de poblaciones que daría como resultado diferentes valores en los ratios si no se consideraran elementos tales como el sector y el tamaño al que pertenecen la muestra de empresas. se debe considerar un año previo al fracaso. pues éstos los podemos volver a calcular basados en las cuentas y partidas finales ya ajustadas. todo lo que se deriva de ello también suele ser lento y complejo. es decir. También en los trabajos predictivos es común que la selección de la muestra se realice de la siguiente forma: para la submuestra de empresas fracasadas se consideran a las empresas quebradas y los datos se obtienen de la información pública. Mora (1994). Autores como Lizarraga (1993) reconocen que el fracaso es antes que nada un proceso lento y complejo. Una ventaja para seleccionar empresas en suspensión de pagos. Ciertos investigadores opinan que si se da un problema de fracaso empresarial (suspensión de pagos o quiebra) en el año anterior inmediato. como es el caso de la elaboración y aplicación de la técnica contable y el análisis financiero a través de ratios. Aquí el principal problema radica en la dificultad de conseguir al mismo tiempo la muestra representativa de empresas fracasadas y la anulación de los efectos negativos originados por las disparidades entre los elementos de la muestra. en su estudio abordó este problema y recomendó tener en cuenta la relación de las submuestras entre empresas sanas y quebradas. Las que fracasaron nos dan los estándares a los que no debemos llegar. aunque en repetidas ocasiones no se establecen límites para determinar qué se entiende por población.97). 4. Con respecto a la submuestra de empresas con éxito empresarial. Según Lizarraga (1993: p.Bi = σ im 2 σm Ri sK Model of Corporate Governance: β eta . representan una parte significativa de la población. La estadística inferencial establece que si obtenemos una muestra representativa de la población. Es decir. pues consideró que ambas tienen diferentes porcentajes con relación a la población original. y que además. se consideran a las empresas “sanas” y se eliminan a las empresas con dificultades financieras.

y no sólo al hecho de si la empresa está quebrada o sana. Con esto se considera que sí se puede obtener una muestra de empresas que presenten una armonización contable similar y estén ubicadas en unidades geográficas similares. puede dar lugar a que la submuestra de empresas quebradas esté constituida por empresas de diferente tamaño y sector con respecto a la submuestra de empresas sanas. aunque con este criterio también se obtiene una muestra sesgada. es necesaria para reducir el sesgo inherente en una selección basada en muestras. las diferencias entre los valores de las variables independientes (ratios) de las muestras podrían atribuirse también a diferencias sectoriales y de tamaño. en cuanto a la proporción de empresas en quiebra.Action ® Center of Latin American Corporate Governance como de empresas quebradas. y por lo tanto. Por eso Zmijewski considera que el sesgo hace más difícil de fijar el efecto de las variables individuales. en una submuestra del 50% de empresas quebradas y una submuestra del 50% de empresas sanas. es que se tiene la ventaja de presentar la muestra similares criterios en cuanto a la producción de su información financiera. Además de que las empresas con grandes probabilidades de fracaso (que son las que nos dan los estandares o alarmas en nuestro modelos. 207). Mora(1994: p. Para este autor dichos coeficientes son completamente diferentes con respecto a aquellos que se obtienen cuando se utiliza una técnica apropiada para la diferenciación entre la muestra y las características de la población que es utilizada. y más aún si la muestra es grande. pues la selección de pocas empresas puede llevar a la necesidad de sólo aplicar el método del caso. Es decir. también considera que el sesgo es mucho menor cuando la proporción de empresas fracasadas de la muestra se aproxima a la proporción de empresas en quiebra de la población. aunque claro. utilizar sólo algunos estadísticos que nos complementen el análisis financierro básico pero bien elaborado. Zmijewski (1984) sostiene que se tiene que eliminar de la muestra a empresas que no tienen un conjunto completo de datos. En este último supuesto el analista debe evaluar las ventajas y desventajas. Para algunos analistas los estudios que utilizan el emparejamiento producen coeficientes sesgados para las variables independientes (ratios). esta investigadora considera que existe una probabilidad de que una observación forme parte de la muestra con relación al valor de la variable dependiente. El último supuesto que proponemos asumir como punto de partida.1 1 Los artículos clásicos de Zmijewsky y Lo. también este autor considera que este sesgo parece no afectar las inferencias estadísticas o las tasas de clasificación en su conjunto. Por ejemplo. coincide con esta posición de Zmijewski cuando apunta que al seleccionarse una muestra aleatoria de la población. Por otra parte.com . opina que la aproximación a las características de la población. la empresa quebrada tendrá siempre más probabilidades de formar parte de la muestra. al llevar a cabo esto asumimos el problema que se origina por la disponibilidad de suficientes observaciones y elementos de la muestra para efectuar las inferencias estadísticas de los ratios. el hecho de que la selección de la muestra no sea aleatoria no supone una variación significativa en los resultados de las investigaciones. todos los coeficientes están afectados por la no aleatoriedad de la muestra. Considerando lo anterior. Sin embargo. Zmijewski (1984). son precisamente aquellas que tienden a producir reportes financieros incompletos. o bien. Por otra parte Zmijewski (1984). considera que en los casos de los modelos Logit y Probit. reconociendo en todo momento las otras limitaciones que se presentan con una muestra pequeña. y por lo tanto. abordan ampliamente el problema de la selección y características de la muestra __________________________________________________________________Alberto Ibarra Mares 7 E-mail: maresmex@yahoo. Sin embargo. en este estudio proponemos seleccionar un tamaño de empresa y sector específico para definir una población homogénea. Con relación a las muestras no aleatorias.Bi = σ im 2 σm Ri sK Model of Corporate Governance: β eta . si se opta por seleccionar pocas empresas.

aunque sea de su mismo sector y tamaño. También nos hemos basado en el hecho de que siempre es mayor el número de empresas sanas con respecto a las fracasadas. sino por inspección.Action ® Center of Latin American Corporate Governance En general y ante estos problemas Zmijewski (1984) examinó conceptual y empíricamente dos vías para estimar las muestras en los modelos de analisis financiero predictvos. Además. aun cuando se logra acceder a las anteriores instancias. como ya lo apuntaban Baidya y Ribeiro (1979). motores de vehículos. para la muestra se seleccionaron empresas que se dedicaban a fabricar vestidos. Como en anteriores ocasiones. sin tomar en cuenta que existe una estructura financiera muy diferente entre cada una de ellas por la forma de su financiamiento propio y ajeno. __________________________________________________________________Alberto Ibarra Mares 8 E-mail: maresmex@yahoo.com . así como en la propia empresa. existen criterios muy concretos en cuanto a las empresas que forman los grupos de sanas y fracasadas. así como el sector al que pertenecen. Por otra parte. empresas que son propiedad del gobierno o empresas que están subsidiadas. metales básicos y empresas constructoras. Wong y Young (1995) en su estudio advierten que es muy frecuente que en muchas de las muestras se incluyan empresas privadas. A partir de esto. La conclusión a la que llegamos en cuanto a la muestra fue que es mejor no llevar a cabo para este trabajo una muestra aleatoria. y volviendo a recordar que estamos iniciando un amplio estudio a largo plazo sobre un sector en específico. los sistemas de valuación de inventarios y amortización de activos fijos son poco comparables. Sus resultados le mostraron claramente a Zmijewski que la utilización de alguna de estas vías en general no afecta las inferencias estadísticas o los porcentajes de clasificación del modelo financiero predictivo. existe poca disponibilidad para dar a conocer este tipo de información. pues en los juzgados o en los registros mercantiles. no necesariamente proporcionan mayor representatividad ni incorporan elementos significativos o variables explicativas determinantes en los modelos de análisis financiero a través de ratios y con fines predictivos. observando primero la variable dependiente y basándose sobre el conocimiento de la probabilidad de que una empresa entre en dicha muestra con base en los atributos de la variable depenediente (topic of choice–based sample biases). Ohlson (1980) ya había apuntado esto al proponer por primera vez que las muestras se podían seleccionar sin el emparejamiento y sin necesidad de cumplir las diferentes proporciones existentes entre los grupos de empresas de la población. productos de plástico. predomina una gran burocracia y el acceso generalizado a las bases de datos resulta poco efectivo dada la falta de estos. observamos que en el caso de las empresas fracasadas resulta muy difícil de tener acceso a la información contable. hemos de apuntar lo heterogéneo de este tipo de muestras. pues hemos visto que varios estudios revelan que el emparejamiento entre las empresas fracasadas con las empresas sanas. se considera más conveniente acudir a las Bolsas de Valores o a bases de datos con marca registrada y mayor nivel de calidad. La segunda alternativa es utilizando “datos completos”. pues al tener sobre todo inventarios y activos muy diversos. Además. productos de pulpa y papel. y esto sí que tiene un efecto de distorsión en el momento en que se aplica un muestreo aleatorio con el posterior emparejamiento. Sin embargo. productos metálicos. en el trabajo de estos últimos autores. Por último. ya que siempre las posibilidades tenderán a ser mayores para que salga seleccionada una empresa fracasada con respecto a una empresa sana en cada una de las submuestras. en gran medida esta diversidad de empresas está condicionada de forma diferente por las variables macroeconómicas del país donde están ubicadas. se considera que al principio de cualquier trabajo no se debe establecer como requisito indispensable efectuar un proceso de emparejamiento. Además. productos de madera. La primera alternativa se refiere a seleccionar a las empresas de una muestra. que posteriormente se refleja en una base de datos con criterios contables muy diferentes.Bi = σ im 2 σm Ri sK Model of Corporate Governance: β eta . en donde la información contable además de que por ley es pública y se obtiene a precios muy accesibles.

Esto lo consideramos importante dado que el enfoque de este estudio se dirige principalmente a la mejora de las variables independientes (ratios) y como hemos indicado a lo largo de la investigación: los estados financieros representan el fundamento básico para desarrollar el calculo ye interpretación de los ratios. El énfasis teórico que se da al tema de las bases de datos en el presente trabajo se debe a que se considera como uno de los elementos más importantes para el éxito del desarrollo de un modelo de análisis financiero pragmático. reexpresión y/o revaluación). __________________________________________________________________Alberto Ibarra Mares 9 E-mail: maresmex@yahoo. pues para estos autores es fundamental la reestimación de los modelos creados con anterioridad para que los actuales usuarios tengan la confianza de que son óptimos para los datos y períodos en los que se van a emplear. En términos financieros el capital contable representa las fuentes de financiamiento propias. Cabe aclarar que utilizamos el criterio anglosajón para la presentación e interpretación de los estados financieros. Estos conceptos son derechos de propiedad u obligaciones ante terceros en caso de que se presente el fracaso empresarial y están representados por acciones. para mejorar el instrumento de medición en cuanto a la estimación correcta de cada una de las posibles variables independientes (ratios). los resultados de los ejercicios anteriores (beneficios o pérdidas acumuladas). lo cual da mayor comparabilidad a través del tiempo entre los balances y estados de resultados utilizados. donde predomina la escuela anglosajona para la presentación de los estados financieros. el resultado del ejercicio (beneficio o pérdida del año actual. Por último. las reservas de capital (que pueden ser legales. El Patrimonio o Capital Contable. Está constituido por las aportaciones de los accionistas (capital social). presentamos a continuación tres cuadros que dan una idea específica sobre la clasificación sectorial que proponemos de inicio. Debemos mejorar la calidad de la información con respecto a otros trabajos pues recomendamos incluir cifras ajustadas o reexpresadas. debemos partir con bases de datos con períodos amplios (mínimo cinco años) más cuando las muestras sean pequeñas.Bi = σ im 2 σm Ri sK Model of Corporate Governance: β eta . LA BASE DE DATOS. util y real para aplicar en las empresas. b.Action ® Center of Latin American Corporate Governance 5.27) consideran que las validaciones de los modelos deben realizarse en muestras que tengan bases de datos distintas a las utilizadas en su estimación y posteriores en el tiempo. En nuestro caso. en el Balance General la sección correspondiente al financiamiento está dividida en los siguientes dos apartados: a. En el Continente Americano. así como de la fuente de donde obtuvimos la base de datos para el presente trabajo. Estas partidas están representadas por las obligaciones o bonos y son denominadas como fuentes de financiamiento ajenas o externas. Son deudas a corto plazo (pasivo circulante) y deudas a largo plazo (pasivo fijo). El pasivo total. y el superávit ganado (que puede ser por donación. estatutarias y voluntarias). Joy y Tollefson (1975: p.com .

5.5. COMERCIO 5. LISTADO PREVIO 8. INSTITUCIONES DE SEGURO 8. EXTRACTIVO SUBSECTOR 1. INDUSTRIAS QUIMICAS 2.4. __________________________________________________________________Alberto Ibarra Mares 10 E-mail: maresmex@yahoo. SERVICIOS 7. EMPRESAS CON OBLIGACIONES 8.1. CASAS DE BOLSA 8. VARIOS 6. INDUSTRIA SIDERURGICA 2. INDUSTRIA ELECTRONICA 2.6.2.1.2.9.2. PRODUCCION MINERALES NO METAL 2. CONSTRUCCION 3.3.10.7. COMUNICACIONES EMPRESAS QUE COTIZAN x X X X X X X X X X X X 2.2.11.8.3. TABACO Y BEBIDA 2. COMUNICACIONES Y TRANSPORTES 6. TEXTIL. CELULOSA Y PAPEL 2. OTROS 8. SERVICIOS FINACIEROS BASES DE DATOS FINANCIERAS Y BURSATILES MEDIANTE PUBLICACIONES DE LA BOLSA MEXICANA DE VALORES TIPO DE INFORMACION NOMBRE DEL DOCUMENTO PUBLICACIONES FINANCIERAS ANUARIO FINANCIER0 ( VER ANEXO 1) INDICADORES FINANCIEROS: TRIMESTRAL ( VER ANEXO 2) INFORMACION FINANCIERA TRIMESTRAL (VER ANEXO 3) COMPLEMENTO A LA INFORMACION FINANCIERA TRIMESTRAL INFORMACION FINANCIERA MENSUAL INFORMACION SOBRE ASAMBLEAS (ANUALES Y EXTRAORDINARIAS ) COMPLEMENTO A LA INFORMACION SOBRE ASAMBLEAS PUBLICACION DIRECTA EMISORA: AVISO A LOS ACCIONISTAS Y COSTO FISCAL DE LAS ACCIONES ANUARIO BURSATIL INDICADORES BURSATILES: MENSUAL (VER ANEXO 4) BOLETIN SEMANAL BOLETIN BURSATIL CAPITALES (DIARIO) BOLETIN BURSATIL DINERO Y METALES (DIARIO) INVERSION Y FINANZAS (SEMESTRAL) PUBLICACIONES BURSATILES REVISTA Fuente: Elaboración propia. CONSTRUCCION 4.4. TRANSPORTE 5. CASAS COMERCIALES 5.1. GRUPOS FINANCIEROS 8. ALIMENTACION. VESTIDO Y CUERO 2.1. TRANSFORMACION 3.6.2. INSTITUCIONES NACIONALES DE CREDITO 8. INDUSTRIA MINERA 2.3. OTRAS INDUSTRIAS DE TRANSFORMACION 3. MATERIAL DE CONSTRUCCION 4. PRODUCCION DE METAL 2.1. CONTROLADORA HOLDING 7. IMPRENTA EDITORIAL 2.1.com .Bi = σ im 2 σm Ri sK Model of Corporate Governance: β eta .1. INDUSTRIA CEMETERA 3. MAQUINARIA Y EQUIPO DE TRANSPORTE 2.Action ® Center of Latin American Corporate Governance CUADRO CLASIFICACION SECTORIAL DE LAS EMPRESAS SECTOR 1.1. OTROS SERVICIOS 7.

INDUSTRIALES Y DE SERVICIOS INFORMACION FINANCIERA TRIMESTRAL POR EMISORA NOTAS I INFORMACION GENERAL II BASE DE DATOS TIPO DE INFORMACION INFORMACION GENERAL ANEXO 3 INFORMACION FINANCIERA TRIMESTRAL RELACION DE INFORMACION PUBLICA CARATULA DEL DOCUMENTO (ESPECIFICA PERIODO DEL TRIMESTRE) INTEGRACION DEL CAPITAL SOCIAL PAGADO: CARACTERIZTICAS DE LAS ACCIONES DATOS POR ACCION:INFORMACION CONSOLIDADA DATOS POR ACCION: INFORMACION SIN CONSOLIDAR RAZONES FINANCIERAS RAZONES Y PROPORCIONES: INFORMACION CONSOLIDADA RAZONES Y PROPORCIONES: INFORMACION SIN CONSOLIDAR ESTADO DE SITUACION FINANCIERA CONSOLIDADO ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACION FINANCIERA CONSOLIDADO ESTADO DE SITUACION FINANCIERA SIN CONSOLIDAR ESTADO DE RESULTADOS SIN CONSOLIDAR ESTADOS DE CAMBIOS EN LA SITUACION FINANCIERA SIN CONSOLIDAR INFORME DEL DIRECTOR GENERAL NOTAS COMPLEMENTARIAS A LA INFORMACION FINANCIERA RELACION DE INVERSIONES EN ACCIONES INMUEBLES.Action ® Center of Latin American Corporate Governance CUADRO ANEXOS EMITIDOS POR ALGUNAS BOLSAS DE VALORES TIPO INFORMACION I INFORMACION GENERAL ANEXO 1 ANUARIO FINANCIERO ACTIVIDAD ECONOMICA POR EMISORA PRODUCTOS PRINCIPALES POR EMISORA INDICE POR CLAVE O EMISORA INDICE O RAZON SOCIAL LISTADO CRUZADO DIRECTORIO DE CASAS DE BOLSA II BASE DE DATOS INDICE DE PRODUCTIVIDAD COMPORTAMIENTO SECTORIAL GLOBAL DE EMPRESAS COMERCIALES. PLANTA Y EQUIPO CREDITOS BANCARIOS Y BURSATILES BALANZA DE DIVISAS Y POSICION EN MONEDA EXTRANJERA CEDEULA DE INTEGRACION Y CALCULO DE RESULTADO POR POSICION MONETARIA OBLIGACIONES Y/O PAGARE DE MEDIANO Y LARGO PLAZO INSCRITOS EN BOLSA PLANTAS. CENTROS COMERCIALES.Bi = σ im 2 σm Ri sK Model of Corporate Governance: β eta . INDUSTRIALES Y DE SERVICIOS ESTADOS FINANCIEROS POR SECTOR: CONTIENE EL 4 TRIMESTRE NOTAS TIPO DE INFORMACION ANEXO 2 INDICADORES FINANCIEROS TRIMESTRALES INDICE POR EMISORAS LISTADOS CRUZADOS DIRECTORIO DE CASAS DE BOLSA INDICE DE PRODUCTIVIDAD COMPORTAMIENTO SECTORIAL DE EMPRESAS COMERCIALES. DE DISTRIBUCION Y/O SERVICIO MATERIAS PRIMAS DIRECTAS DISTRIBUCION DE VENTAS POR PRODUCTO INFORMACION DE ANALISIS FINANCIERO (RATIOS) INFORMACION FINANCIERA TRIMESTRAL CONSOLIDADA INFORMACION FINANCIERA TRIMESTRAL SIN CONSOLIDAR ANEXOS ( 11 ) Fuente: Elaboración propia __________________________________________________________________Alberto Ibarra Mares 11 E-mail: maresmex@yahoo.com .

MENSUAL RESULTADO DE SUBASTAS CALIFICACIONES DEL PAPEL COMERCIAL COMPORTAMIENTO DE LA COTIZACION DE LOS CERTIFICADOS DE PLATA IV MERCADO DE DINERO TASAS PROMEDIO PONDERADAS ESTADISTICAS OPERATIVAS DEL MERCADO DE DINERO Y METALES 3. INDICES DE PRECIOS: IPCNOMINAL IPCDEFLACTADO (HISTORICO) MUESTRA DE INDICE DE PRECIOS 2.1.Action ® Center of Latin American Corporate Governance CUADRO ANEXOS EMITIDOS POR ALGUNAS BOLSAS DE VALORES TIPO DE INFORMACION ANEXO 4 INDICADORES BURSATILES MENSUALES MERCADO DE DINERO NOMBRE DEL DOCUMENTO INDICE DE LIQUIDEZ: 28 Y 91 DIAS/PLAZO RENDIMIENTO DE DISTINTAS ALTERNATIVAS DE INVERSION EN EL MERCADO DE DINERO 2. CANJE Y DIVIDENDOS EN EFECTIVO VI MERCADO DE PRODUCTOS DERIVADOS OPERATIVIDAD ACUMULADA EN EL ANO RELACION ENTRE MERCADOS RESUMEN DE MERCADOS WARRANTS DE VALORES MEXICANOS EN EL EXTERIOR INVERSION EXTRANJERA EN MERCADO DE DINERO INVERSION EXTRANJERA EN RENTA VARIABLE: ACCIONES INVERSION EXTRANJERA EN TITULOS OPCIONALES: OBLIGACIONES INVERSION EXTRANJERA EN MERCADO INTERMEDIO INVERSION EXTRANJERA EN FONDO NEUTRO INVERSION EXTRANJERA EN SOCIEDADES DE CREDITO INVERSION EXTRANJERA EN EL MERCADO DE RECIBOS AMERICANOS DE DEPOSITO ADR’S VII MERCADOS INTERNACIONALES E INVERSION EXTRANJERA VIII RESUMEN GENERAL DE VENTAS EN CORTO IX RESUMEN OPERATIVO POR CASA DE BOLSA PARTICIPACION POR CASA DE BOLSA EN LAS VENTAS EN CORTO XI NOTA METODOLOGICA Fuente: Elaboración propia.METALES Y MONEDAS. SUSCRIPCION. RENTA FIJA (OBLIGACIONES) INDICE DE BURSATILIDAD INDICADORES DE SENSIBILIDAD INDICADOR DE LIQUIDEZ DE LAS EMISORAS DE ALTA Y MEDIA BURSATILIDAD TASAS PROMEDIO DE DIVIDENDOS COMPORTAMIENTO DE LAS COTIZACIONES OPERATIVIDAD POR EMISORA Y SERIE NUEVAS COLOCACIONES REALIZADAS EN 1997 COLOCACIONES PO CASA DE BOLSA II ESTADISTICAS DE RENTABILIDAD. CAPITALIZACION. BURSATILIDAD Y DE RIESGO DE LAS EMISORAS PAGARE CON RENDIMIENTO LIQUIDABLE AL VENCIMIENTO ACEPTACIONES BANCARIAS PAPEL COMERCIAL 3.TASAS DE INTERES INTERNACIONALES EMISORAS DE LIBRE SUSCRIPCION NUEVAS COLOCACIONES DE EMPRESAS MEXICANAS EN EL EXTRANJERO PRINCIPALES VALORES COTIZADOS EN EL EXTERIOR REPATRIACION DE CAPITALES OPERACIONES DE ARBITRAJE FONDO MEXICO COMPOSICION DE LA CARTERA RESUMEN GENERAL DE VENTAS EN CORTO PARTICIPACION POR EMISORA EN LAS VENTAS EN CORTO DE 1997 X DIRECTORIO DE CASAS DE BOLSA CAPITALIZACION.2. IMPORTE A PRECIO DE MERCADO (MENSUAL) CETES BONOS AJUSTABLES DEL GOBIERNO FEDERAL BONOS DE TESORERIA DE LA FEDERACION DERECHOS DECRETADOS V MERCADO DE CAPITALES MONTOS EMITIDOS POR DERECHOS DECRETADOS IMPORTE MAXIMO Y MINIMO DEL MERCADO MERCADO INTERMEDIO SALDO EN CIRCULACION DE RENTA FIJA ESTADISTICAS OPERATIVAS DEL SATO INDICADORES PARA LA COBERTURA COMPORTAMIENTO DE TITULOS OPCIONALES OPERATIVIDAD DE TITULOS OPCIONALES COTIZACION DE OPCIONES TELMEX COMPORTAMIENTO DE LOS PRINCIPALES INDICADORES DEL MUNDO: MERCADO MUNDIAL. __________________________________________________________________Alberto Ibarra Mares 12 E-mail: maresmex@yahoo.1.1. MERCADO DE DINERO MONTOS EMITIDOS POR INSTRUMENTO III MERCADO PRIMARIO MONTOS COLOCADOS REDIMIDOS Y EN CIRCULACION 4.1. VALOR DE MERCADO Y : MULTIPLO PRECIO/UTILIDAD MULTIPLO PRECIO/VALOR EN LIBROS RENDIMIENTO DE DISTINTAS ALTERNATIVAS DE INVERSION DE RENTA FIJA OPERACIONES REPRESENTATIVAS DEL MES RENDIMIENTOS DE SOCIEDADES DE INVERSION PRINCIPALES VARIABLES POR EMISORA VOLATILIDAD DE LAS PRINCIPALES EMISORAS E INDICES SPREADS I INDICADORES DEL MERCADO DE VALORES RENTA VARIABLE (ACCIONES) 3.com . DATOS IMPORTANTES DEL MES 2.Bi = σ im 2 σm Ri sK Model of Corporate Governance: β eta .1. CANJE Y DIVIDENDOS EN EFECTIVO 2.3. SUSCRIPCION.

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