COSTO DE CAPITAL

Costo de Capital
El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado.

Costo Promedio Ponderado

Las corporaciones crean valor para los accionistas ganando una rentabilidad sobre el capital invertido que est por encima del costo de ese capital. El CPPC es una expresin de este costo. Se utiliza para ver si se agrega valor cuando se emprenden ciertas inversiones, estrategias, proyectos o compras previstas. El CPPC se expresa como un porcentaje, como un inters. Por ejemplo, si una compaa trabaja con un CPPC del 12%, esto significa que cualquier inversin slo debe ser hecha, si proyecta un rendimiento mayor al CPPC de 12%.

Clculo del Costo Promedio Ponderado

(Deudas de terceros/Total de financiamientos)*(Costo de la deuda)*(1-tasa de impuestos) + (Capital Propio/Total de financiamientos)*(costo del capital propio) ----------------------------------------------------------------------------------COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL

Valuacin de Activos de Capital

CAPM Es el modelo ms comnmente usado Los modelos difieren primordialmente en como definen el riesgo El CAPM define el riesgo de una accin como su sensibilidad al mercado de valores

Definicin de CAPM En un mercado eficiente la tasa de retorno de cualquier activo riesgoso es una funcin de su covarianza o correlacin con la tasa de retorno de portafolio de mercado, es decir, aquel portafolio que contiene a todos y a cada uno de la economa, en cierta proporcin. La hiptesis de mercado eficiente, dice que los precios de las acciones, o de los activos financieros en general, Siempre tienden a reflejar todo lo conocido sobre la actuacin y perspectiva de las empresas, individualmente y como un todo en la economa.

CAPM - Variables El CAPM usa tres variables para determinar el retorno esperado de una accin: Tasa libre de riesgo El premio del mercado El Beta de la accin

E (Ri)= rf +

i [ E(Rm)-rf ]

Donde: E(Ri) = Retorno esperado de la inversin rf = Tasa libre de riesgo I = Sensibilidad de la accin al mercado E(Rm) = Retorno esperado del mercado [E(Rm)-rf] = Premio del mercado

En el CAPM la tasa libre de riesgo y el premio de riesgo del mercado (definido como la diferencia entre E (Rm) y rf) son comunes a todas las compaas.

nicamente Beta vara a travs de las compaas.

Beta representa riesgo incremental a un inversor diversificado. Donde el riesgo es definido por cuanto la accin covara con el agregado del mercado de acciones Ante los planteamientos, cuando compaa: se evala una

Cual tasa libre de riesgo se debe usar? Cmo estimar el premio del riesgo del mercado y el beta?

Los estudios y la observacin emprica han concluido que: Para estimar la tasa libre de riesgo en economas desarrolladas, se deben usar las inversiones en el gobierno altamente liquidas, como los bonos cero cupn a 10 aos. Basado sobre promedios histricos, el apropiado premio del riesgo del mercado est entre 4.5% y 5.5%

Para estimar el beta de una compaa, use un beta sin apalancar de la industria (derivado, propio de la industria; pero limpio/sin deuda), apalancado al objetivo de la estructura de capital de la compaa.

Estimando la tasa libre de riesgo:

Bonos default-free del gobierno (US Treasury Bonds entre un mes a 20 aos de vencimiento) Normalmente se usan los bonos con vencimientos que ligan con los vencimientos de los flujos de efectivo que se evalan Los bonos con vencimientos a 10 aos son los ms comnmente usados ya que son los que mejor demuestran el comportamiento del flujo de efectivo de una empresa

Estimando el premio del riesgo de mercado:

(La diferencia entre E (Rm) y rf ).

Estimando el premio de riesgo futuro al medir y extrapolar retornos histricos. Usando anlisis de regresin para ligar variables actuales del mercado, como el ndice de dividendo a precio t el premio de riesgo de mercado esperado. Usando el mtodo de valuacin DCF (Discounted Cash Flow) conjuntamente con retorno en inversin y crecimiento para re-evaluar (para entender mejor y corregir, revisar, mejorar, perfeccionar) el costo de capital de mercado

Estimando Beta

Se determina usando una regresin que nos da un beta bruto y luego se mejora el estimado usando tcnicas suavizantes y comparables de industria.

Beta El Beta, por lo tanto, expresa solamente el riesgo sistemtico de un activo dado, midiendo la extensin en la cual la tasa de retorno de un activo ha sido ms, o menos, variable con respecto a la tasa de retorno del mercado como un todo.

Riesgo Sistemtico Riesgo no diversificable del activo Es inevitable y no se puede eliminar Afecta a todos los valores negociables Riesgo de la tendencia del activo a desplazarse con el mercado a travs de las fluctuaciones o cambios en el mercado, que no puede ser eliminado por la diversificacin. Representado por la tasa de retorno del portafolio de mercado.

Aplicaciones Prcticas del CAPM El CAPM ha llegado a ser un concepto que tiene amplias aplicaciones, entre ellas se puede mencionar que es til para determinar el costo del capital patrimonial y para evaluar los activos

riesgosos.

Crticas al modelo Roll (1977) establece que paradojalmente, la forma de testear la eficiencia del mercado, es a travs del CAPM. Por lo tanto se concluye que la eficiencia del portfolio de mercado y la validez del CAPM son hiptesis conjunta a testear. Si los mercados de capitales son ineficientes, entonces los supuestos del CAPM son invlidos y el modelo no es apropiado para explicar la realidad. Si el CAPM es inapropiado, an cuando los mercados de capitales son eficientes entonces el CAPM no es una herramienta adecuada para testear la eficiencia del mercado.

Crticas al modelo 1. Hay evidencias de que los betas no son estables en el tiempo 2. Hay evidencias de que cualquier beta variara considerablemente, dependiendo de cual ndice se va usar como una aproximacin para portfolio de mercado 3. Hay evidencia de que un periodo extremadamente largo (1931 1965) la relacin riesgo-retorno no fue la ms acertada: los actuales retornos fueron algo ms altos que los predichos para activos con bajos betas, y mas bajos para los predichos para activos con altos betas.

Ejemplo

Calcular el rendimiento de una accin si el rendimiento esperado del mercado es del 14.85%, la tasa de inters libre de riesgo es del 7.25% y la beta de la accin es de 1.183.

E(Ri )= rf +

i [ E(Rm)-rf ]

E(Ri)= 0.0725+1.183(0.1485-0.0725)=0.01624= 16.24%

Modelo de Valoracin por Arbitraje (APT)

Arbitrage pricing theory (APT) Modelo segn el cual una cartera ptima estar constituida por aquellos valores que proporcionen un rendimiento mximo para el riesgo soportado, definido ste por su sensibilidad a los cambios econmicos inesperados tales como los cambios imprevistos en la produccin industrial, en el ritmo de inflacin y en la estructura temporal de los tipos de inters.