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1

Consumo Intertemporal bajo Certidumbre


Modelo de 2 Periodos


1) Un individuo posee un ingreso de $100 ahora y de $100 posteriormente. Puede pedir prestado o
prestar en un mercado financiero a una tasa comn de 10%. Adems, esta persona tiene
preferencias de consumo dada por la expresin:
U(C
0
,C
1
) = C
0
1/2 .
C
1


a) Determine las cantidades ptimas de consumo.
b) Cul es el valor presente y futuro de su riqueza?
c) Encuentre la estrategia que este individuo debera adoptar en el mercado financiero
(debera pedir prestado o prestar). Grafique.
d) Que pasa si ahora se puede pedir prestado o prestar en un mercado financiero a dos tasas
diferentes. La tasa de ahorro es de 6% y la de endeudamiento de 10%. Grafique.

Solucin:

Y
0
= 100 Y
1
= 100 r
a
=r
d
= r = 10% U(C
0
,C
1
) = C
0
1/2 .
C
1


a) Recta Mercado de Capitales o Ecuacin Presupuestaria:

C
1
= Y
1
+ Y
0
.
(1+r) C
0
.
(1+r)

C
1
= 100 +100
.
1,1 1,1
.
C
0
C
1
= 210 1,1
.
C
0


0 1
0
1
2
1
0
1
2
1
0
1
0
2 , 2 1 , 1
2
1 , 1
2
1
) 1 ( C C
C
C
C
C C
r
C
U
C
U
m TMgS
CAPITALES
MDO RECTA
= = =

+ = =

c
c
c
c

C
1
= 210 1,1
.
C
0
, reemplazando C
1
= 2,2
.
C
0

2,2
.
C
0
=210 1,1
.
C
0

3,3.
.
C
0
=210
C
0
210
3 3
=
,
C
0
63 64 = , C
1
140 =
b) 91 , 190
1 , 1
140
64 , 63
) 1 ( 1 , 1
100
100
) 1 (
1
0
1
0 0
= + =
+
+ = + =
+
+ = =
r
C
C
r
Y
Y W Riqueza VP
210 140 1 , 1 64 , 63 ) 1 ( 100 1 , 1 100 ) 1 (
1 0 1 0 1
= + = + + = + = + + = = C r C Y r Y W Riqueza VF


c) Esta persona es ahorrante (Y
0
>C
0
), por lo tanto debera prestar plata al 10%.
2
Ahorro = Y
0
C
0
= 100-63,64 Ahorro = 36,36


















d)
r
a
= 6% r
d
= 10%

Recta del Mercado de Capitales o Recta Presupuestaria (Sector Ahorrante)

C
1
= Y
1
+ Y
0
.
(1+r
a
) C
0
.
(1+r
a
)
C
1
= 100 +100
.
1,06 1,06
.
C
0
C
1
= 206 1,06
.
C
0
entre [0,100]

= =

+ = =

06 , 1
2
06 , 1
2
1
) 1 (
0
1
2
1
0
1
2
1
0
1
0
C
C
C
C C
r
C
U
C
U
m TMgS
a
CAPITALES
MDO RECTA
c
c
c
c


C C
1 0
2 12 = , entre [0,100]

C
1
= 206 1,06
.
C
0
, reemplazando C
1
= 2,12
.
C
0

2,12
.
C
0
=206 1,06
.
C
0

3,18
.
C
0
=206
C
0
206
318
=
,
C
0
64 78 = , C
1
137 33 = ,

91 , 190
1 , 1
140
64 , 63
) 1 ( 1 , 1
100
100
) 1 (
1
0
1
0 0
= + =
+
+ = + =
+
+ =
d d
r
C
C
r
Y
Y W
206 33 , 137 06 , 1 78 , 64 ) 1 ( 100 06 , 1 100 ) 1 (
1 0 1 0 1
= + = + + = + = + + = C r C Y r Y W
a a


Ahorro
Y1=100
Y0=100
210
190,91
C1=140
C0=63,64
U(63,64;140) = 63,64
1/2.
140 = 1116,85
Ahorrante
Deudor
PRESENTE
FUTURO
Ahorro inicial
ms intereses
3
Esta persona es ahorrante (Y
0
>C
0
), por lo tanto debera prestar plata al 6%.
Ahorro = Y
0
C
0
= 100-64,78 Ahorro = 35,22


















2) Suponga que un individuo posee en la actualidad un flujo de ingreso de $7.000.000 y ningn
flujo de ingreso a futuro. Adems, se enfrenta a un set de oportunidades de inversin,
consistente en los siguientes proyectos:

Proyectos Inversin Tasa de rentabilidad Marginal
1 $3 millones 30%
2 $1 milln 20%
3 $1 milln 8%
4 $2 millones 4%

a) Grafique el set de oportunidades de inversin en el esquema de consumo presente y consumo
futuro.
Ahorro
Y1=100
C1=137,33
FUTURO
Ahorrante
Deudor
Y0=100
206
190,91 C0=64,78
U(64,77;137,33) = 64,77
1/2.
137,33 = 1105,23
Recta con
tasa del 6%
Recta con
tasa del 10%
PRESENTE
4
Curva de Transfomacin
8,26
6,18
5,10
3,90
0,00 0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
8,00
9,00
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Consumo Presente (t=0)
C
o
n
s
u
m
o

F
u
t
u
r
o

(
t
=
1
)
I
0
1
I
0
2
I
0
3
I
0
4
F
1
2
F
1
3
F
1
1
F
1
4
Proyecto 1
Proyecto 2
Proyecto 3
Proyecto 4

Sea i. proyecto el 1) (en t inversin la genera que Flujo : F
i
1
= Para i=1,2,3,4.
i. proyecto del ) 0 (en t Inversin : I
i
0
= Para i=1,2,3,4.

3,9 1,3 3 0,3) (1 3 ) TIR (1 I F
1
1
0
1
1
= = + = + = 2 , 1 1,2 1 0,2) (1 1 ) TIR (1 I F
2
2
0
2
1
= = + = + =
08 , 1 1,08 1 0,08) (1 1 ) TIR (1 I F
3
3
0
3
1
= = + = + = 08 , 2 1,04 2 0,04) (1 2 ) TIR (1 I F
4
4
0
4
1
= = + = + =


b) Si la tasa de equilibrio del mercado de capitales fuese del 10%, A cunto ascendera el nivel
de inversin ptima? Cul es el VAN de los proyectos que este individuo llevara a cabo? En
su respuesta explique los proyectos que se llevan a cabo.
Se deben llevar a cabo todos los aquellos proyectos cuya rentabilidad sea mayor a la tasa de
equilibrio del mercado de capitales, es decir, aquellos proyectos que agreguen valor; ya que los
proyectos con rentabilidad menor a la tasa de equilibrio del mercado de capitales destruyen valor.
Por lo tanto, se deben llevar a cabo los proyectos 1 y 2.
Dadas las condiciones, hoy se invierten en los proyectos 1 y 2, por lo que la inversin total en
proyectos asciende a 4 1 3 I I I
2
0
1
0 0
= + = + = millones, los cuales generarn un flujo futuro (t=1)
de 1 , 5 2 , 1 9 , 3 F F F
2
1
1
1 1
= + = + = millones.
__
1
0 realizados proyectos
36 6 , 0 636 , 4 4
1 , 1
5,1
4
) 1 , 0 (1
5,1
4
r) (1
F
I VAN = + = + =
+
+ =
+
+ =
millones, lo que equivale a $636.363,64.

5
c) Si este individuo enfrenta una tasa marginal de sustitucin de consumo presente por consumo
futuro igual a:
0
1
2
C
C
TMgS = , Cules seran sus consumos ptimo? En su respuesta
determine la estrategia que se llevar a cabo en el mercado de capitales, cuantificando el valor
de la deuda o ahorro para alcanzar dichos consumos.

En el punto ptimo de consumo se cumple la siguiente condicin:
) 1 ( r TMgS + = 1 , 1
2
0
1
=
C
C

0 1
2
1 , 1
C C |
.
|

\
|
=
0 1
55 , 0 C C =

Si no se tienen proyectos, se enfrente la siguiente recta del mercado de capitales:

0 1 0 1
C r) (1 Y r) (1 Y C + + + = o
0 0 1
C r) (1 ) 1 ( C + + = r W

Dado que se invierte en los primeros 2 proyectos que aportan riqueza o generan VAN positivo, se
enfrentar una nueva recta del mercado de capitales superior, la cual es paralela a la anterior en el
monto del VAN de los proyectos, es decir:

000 . 000 . 7 $
1 , 1
0 $
000 . 000 . 7 $
r) (1
Y
Y Riqueza su de Presente Valor W
1
0 0
= + =
+
+ = =
millones 36 $7,6 64 , 363 . 636 . 7 $ 64 , 363 . 636 $ 000 . 000 . 7 $ VAN W W Final Riqueza VP
___
proyectos 0
*
0
= = + = + = =

0
*
0 1
C r) (1 ) 1 ( C + + = r W
0 1
C 1 , 1 1 , 1 64 , 363 . 636 . 7 $ C =
Reemplazando
0 1
55 , 0 C C =

0 0
C 1 , 1 000 . 400 . 8 C 0,55 =
000 . 400 . 8 $ C 1,65
0
=
1,65
000 . 400 . 8 $
C
0
= 09 , 909 . 090 . 5 $ C
0
=
09 , 909 . 090 . 5 $ 55 , 0 C
1
= 000 . 800 . 2 $ C
1
=

La dotacin inicial de riqueza de este individuo es de $7.000.000, pero destina $4.000.000 a
inversin en proyectos, por lo que queda con una riqueza disponible de $3.000.000. Como desea
consumir $5.090.909,09; mucho ms que los $3.000.000 disponibles, se endeuda en el mercado
de capitales al 10% por la diferencia.

Monto Deuda = ($5.090.909,09 - $3.000.000) = $2.090.909,09



6
3) (12 puntos) Suponga que existen slo dos periodos, en los cuales Ud. sabe que cuenta con
$300 en el primero (t=0) y $550 en el segundo (t=1). Adems sabe que su utilidad est en
funcin del consumo de ambos periodos y se puede expresar como
6 , 0
1
4 , 0
0 1 0
) , ( C C C C U = .
Adicionalmente enfrenta los siguientes proyectos:

Proyecto Inversin en t=0 Flujo en t=1
A 120 144
B 150 195
C 200 230
D 130 143

Responda cada una de las siguientes preguntas:
a) (3 puntos) Determine nivel de inversin ptima y consumos (sin mercado de capitales).
Si no existe un mercado de capitales donde se pueda intercambiar dinero presente por dinero a
futuro, entonces slo queda llevar a cabo los proyectos de inversin que tengan el mayor retorno
promedio o TIR y financiarlos slo con capital propio.
Para cada proyecto se cumple: ) 1 (
0 1 proyecto
TIR I F + =
0
0 1
I
I F
TIR
proyecto

=
% 20 2 , 0
120
24
120
120 144
= = =

=
A proyecto
TIR
% 30 3 , 0
150
45
150
150 195
= = =

=
B proyecto
TIR
% 15 15 , 0
200
30
200
200 230
= = =

=
C proyecto
TIR
% 10 1 , 0
130
13
130
130 143
= = =

=
D proyecto
TIR

Los proyectos ordenados de mayor a menor retorno promedio o TIR son: Proyecto B, Proyecto A,
Proyecto C y Proyecto D.
Dado que slo se posee hoy un ingreso de $300, slo se pueden llevar a cabo los proyectos B y A,
en los cuales se invertirn $150 y $120 respectivamente, totalizando una inversin en proyectos
por $270. Sobran $30 para consumo presente. En el futuro (t=1) se reciben los flujos de los
proyectos los que ascienden a ($195 +$144) = $339, lo que sumado al ingreso de $550, permite
consumir en el futuro (t=1) $339 + $550 = $889. Por lo tanto, sin mercado de capitales:
Inversin ptima: 270 $
0
= I
Consumos : 30 $
0
= C y 889 $
1
= C

7

b) (3 puntos) Determine el nivel de inversin ptima si existe un mercado de capitales, donde se
puede pedir y prestar a una tasa de 15%.
Se deben llevar a cabo todos los aquellos proyectos cuya rentabilidad promedio o TIR sea mayor a
la tasa de equilibrio del mercado de capitales de 15%, es decir, aquellos proyectos que agreguen
valor o con VAN positivo.
Por lo tanto, se deben llevar a cabo los proyectos B, A y C, por lo que la inversin total en
proyectos asciende a 470 $ 200 $ 120 $ 150 $ I I I I
C A B 0
= + + = + + = , los cuales generarn
flujos futuros en t=1 por un total de 470 $ 200 $ 120 $ 150 $ I I I I
C A B 0
= + + = + + = .


c) (2 puntos) De acuerdo a su respuesta en b), cul es la variacin de riqueza?
De acuerdo a la inversin ptima en proyectos, el aporte de riqueza de cada uno de ellos es:
565 , 19 565 , 169 150
15 , 1
195
150
) 15 , 0 (1
195
150
r) (1
F
I VAN
B
B B
= + = + =
+
+ =
+
+ =
217 , 5 217 , 125 120
15 , 1
144
120
) 15 , 0 (1
144
120
r) (1
F
I VAN
A
A A
= + = + =
+
+ =
+
+ =
0 200 200
15 , 1
230
200
) 15 , 0 (1
230
200
r) (1
F
I VAN
C
C C
= + = + =
+
+ =
+
+ =
Luego, la variacin de riqueza es el VAN de los proyectos que se llevan a cabo:
783 , 24 0 217 , 5 565 , 19 VAN VAN VAN VAN
C B A proyectos
= + + = + + = , o
783 , 24 494,783 470
15 , 1
569
470
) 15 , 0 (1
569
470
r) (1
F
I VAN
1
0 proyectos
= + = + =
+
+ =
+
+ =

Luego: VP Riqueza = VP Riqueza sin Invertir en proyectos + VAN Inversin
W
0
* = W
0
+ VAN
proyectos
= $300 + (550/1,15) + $24,783 = 778,261 + 24,783 = $803,044


d) (4 puntos) De acuerdo a sus respuestas en b) y c), cules son sus niveles de consumos
ptimos en cada periodo?
Producto de Invertir en proyectos con VAN >=0, la recta del mercado de capitales se desplaza, por
lo tanto la Nueva Recta del Mercado de Capitales es:

0 0 1
) 1 ( ) 1 ( C r r W C + + =
-

0 1
15 , 1 15 , 1 044 , 803 C C =
8

0 1
15 , 1 5 , 923 C C = Recta del Mercado de Capitales desplazada.

Los consumos ptimos se determinan donde la pendiente de la curva de utilidad es igual a la
pendiente de la recta del mercado de capitales, es decir, donde la curva de utilidad es tangente a la
recta del mercado de capitales. Matemticamente equivale a:

) 1 (
1
0
+ = r
C
U
C
U
c
c
c
c
15 , 1
3
2
6 , 0
4 , 0
0
1
4 , 0
1
4 , 0
0
6 , 0
1
6 , 0
0
= =

C
C
C C
C C

0 1
725 , 1 C C =
Reemplazando en la recta del mercado de capitales:

0 0
15 , 1 5 , 923 725 , 1 C C =
875 , 2
5 , 923
5 , 373 2,875
0 0
= = C C

22 , 321
0
= C 10 , 554
1
= C

La dotacin inicial de riqueza es de $300, pero destina $470 a inversin en proyectos, por lo que
pide prestado al 15% de inters $170 para completar el financiamiento de los proyectos que lleva a
cabo. Como desea consumir hoy $321,22, pide un prstamo adicional al 15% de inters por dicho
monto, por lo que el endeudamiento total en t=0 asciende a ($170 + $321,22) = $491,22.
Finalmente, en t=1 recibe $550 de ingreso ms $569 de flujo de los proyectos, lo que totaliza un
total de $1.119, de los cuales ocupa para pagar su deuda ms intereses un monto de
($491,22x1,15 = $564,9. Finalmente una vez pagada la deuda ms intereses, quedan para
consumir ($1.119 - $564,9) = $554,1 en el futuro (t=1).



4) Suponga a un individuo que enfrenta la siguiente funcin de utilidad
1 0 1 0
) , ( C C C C U = y
tiene distintas oportunidades de inversin las cuales se describen como
0 0 1
20 ) ( I I F =
donde F
1
(I
0
): Flujo de la inversin recibido en el periodo t = 1 e I
0
es la inversin realizada en el
periodo t = 0. Las dotaciones de ingreso de este individuo son Y
0
=120 e Y
1
=100. Se pide:

a) Encuentre la estrategia ptima sin mercado de capitales.
b) Encuentre la estrategia ptima si existe un mercado de capitales donde puede pedir y
prestar a una tasa de 5%.

Solucin:

Y
0
= 120 Dotacin de Riqueza hoy (Ingreso t = 0) sin invertir en proyectos.
Y
1
= 100 Dotacin de Riqueza futura (Ingreso t = 1) sin invertir en proyectos.
Funcin de Transformacin:
0 0 1
20 ) ( I I F =

9
a) El ptimo de inversin sin la existencia de un mercado de capitales se da cuando la pendiente
de la curva de posibilidades de produccin o funcin de transformacin es tangente a la
pendiente de la funcin de utilidad. Matemticamente se expresa:
1
0
0
1

C
U
C
U
dI
dF
TMgS TMgT
c
c
c
c
= =
2
20
0
1
0
C
C
I
=

(1)

Por otro lado sabemos que en el ptimo de inversin se cumple que:

0 0 0
C I Y = (2) y
0 0 0
C I Y = (3).

Luego, reemplazando (2) y (3) en (1), obtenemos:


2
20
0
1
0
=

C
C
I
0 0
1 1
0
2
20
I Y
F Y
I

+
=

Reemplazando
0 1
20 I F = :

0 120 10 3 2 10 120
120
20 100
2
20

0 0 0 0 0
0
0
0
= + + =

+
=

I I I I I
I
I
I


Sea X I =
0
y
2
0
X I = . La ecuacin queda: 0 120 10 3
2
= + X X

Solucin: X
1
= 4,873805623 y X
2
= -8,207138957
X
1
2
= 23,753981256 y X
2
2
= 67,35712986

No tiene sentido que una inversin genere un flujo futuro negativo. Luego, se desecha como
solucin ptima una inversin de 67,357. Por lo tanto, se considera como vlida la primera solucin
de la ecuacin cuadrtica.
Si se toma la primera solucin, se obtendr como inversin ptima el valor I
0
= 23,754. Dado que
se tiene como ingreso presente 120, entonces reemplazando en (2), se destinar para consumo
presente 246 , 96 754 , 23 120
0 0 0
= = = I Y C 246 , 96 C
0
= .
En t = 1 se obtiene un flujo producto de invertir en proyectos, donde
476 , 97 8738 , 4 20 754 , 23 20 20
0 1
= = = = I F . Por lo tanto, reemplazando en (3), se
obtiene el consumo futuro: + = + = + = 100 476 , 97
1 1 1 1 1 1
Y F C Y F C 476 , 197
1
= C .


b) El ptimo de inversin con un mercado de capitales se da cuando la pendiente de la curva de
posibilidades de produccin o funcin de transformacin es tangente a la pendiente de la recta
del mercado de capitales. Matemticamente se expresa:

10
05 , 1
10
I 05 , 1
I 2
20
) 1 ( ) 1 (
0
0
0
1
= =

+ = + = r
dI
dF
r TMgT

05 , 1
10
I
2
0
|
.
|

\
|
=
70 , 90 I
0
=
05 , 1
10
20 20 F
0 1
= = I 48 , 190 F
1
=

( )
70 , 90
05 , 1
48 , 190
70 , 90
1
1
0
= + =
+
+ =
r
F
I Inversin VAN
Por lo tanto, 70 , 90 = Inversion VAN

( )
24 , 215
05 , 1
100
120
1
sin
1
0 0
= + =
+
+ = =
r
Y
Y W Inversin Riqueza VP
VP Riqueza con Inversin = VP Riqueza sin Invertir en proyectos + VAN Inversin
W
0
* = W
0
+ VAN = 215,24 + 90,70 = 305,94
Producto de Invertir en proyectos con VAN >=0, la recta del mercado de capitales se desplaza, por
lo tanto la Nueva Recta del Mercado de Capitales es:
0 0 1
) 1 ( ) 1 ( C r r W C + + =
-

0 1
05 , 1 05 , 1 94 , 305 C C =
0 1
05 , 1 24 , 321 C C = Recta del Mercado de Capitales desplazada.
Los consumos ptimos se determinan donde la pendiente de la curva de utilidad es igual a la
pendiente de la recta del mercado de capitales, es decir, donde la curva de utilidad es tangente a la
recta del mercado de capitales. Matemticamente equivale a:
) 1 (
1
0
+ = r
C
U
C
U
c
c
c
c
05 , 1
0
1
=
C
C
Reemplazando en la recta del mercado de capitales:
0 0
05 , 1 24 , 321 05 , 1 C C =
1 , 2
24 , 321
24 , 321 2,1
0 0
= = C C
97 , 152
0
= C 62 , 160
1
= C



5) Suponga que un individuo tiene la siguiente funcin de utilidad:
6
1
1
4
1
0 1 0
) , ( C C C C U =
Adems, posee una dotacin inicial de 1.800 miles de pesos y una funcin de transformacin o
de posibilidades de produccin dada por: 100 90
1
+ =
o
I F
La tasa de inters de equilibrio del mercado de capitales es de 10%.
11
Determine y grafique:
a) Inversin ptima.
b) Flujo que genera la inversin.
c) Retorno marginal y retorno promedio de la inversin.
d) VAN de la inversin que lleva a cabo.
e) Valor Presente de la Riqueza si lleva a cabo la inversin ptima.
f) Consumos ptimos.
g) Valor de la deuda o inversin que permiten alcanzar los consumos anteriores.

Solucin: Y
0
= 1.800 Riqueza hoy sin invertir en factores productivos.
Y
1
= 0 Riqueza maana sin invertir en factores productivos.
Funcin de Transformacin: 100 90
1
+ =
o
I F r = 10%
( )
1800
1 , 1
0
1800
1
1
0 0
= + =
+
+ = =
r
Y
Y W Inversin sin Riqueza VP
1980 0 1 , 1 1800 ) 1 (
1 0 1
= + = + + = = Y r Y W Inversin sin Riqueza VF

a) El ptimo de inversin se da cuando la curva de posibilidades de produccin es tangente a la
recta del mercado de capitales, es decir, se puede expresar matemticamente:
0
2
0 0
0
1
1 , 1
45
1 , 1
45
2
90
) 1 ( I
I I
r
dI
dF
m TMgT
CAP MDO RECTA
= |
.
|

\
|
= =

+ = =
55 , 1673
0
= I Inversin ptima hoy (ao 0).


b) + = 100 55 , 1673 90
1
F 81 , 3781
1
= F La inversin redita o entrega un flujo en
el futuro (ao 1) de 3781,81 (miles de $).


c) El retorno marginal corresponde a la tasa de retorno que me reporta la inversin del ltimo
proyecto en factores productivos (se invierte en factores productivos hasta que el ltimo
proyecto me entrega lo mismo que el mercado de capitales), porque el siguiente proyecto me
entrega menos y me convendra invertir en el mercado de capitales.
Luego el retorno marginal es igual a la tasa del mercado de capitales, igual a 10%.

El retorno promedio de la inversin o Tasa Interna de Retorno (TIR) es el retorno que me
entrega el flujo futuro de la inversin respecto de ella.
% 98 , 125 2598 , 1
55 , 1673
55 , 1673 81 , 3781
Pr Re
0
0 1
= =

=
I
I F
Inversin omedio torno

12

d) El VAN de la inversin corresponde al aumento de riqueza presente producto de la inversin en
factores productivos.

Sea W
0
: VP Riqueza sin invertir en factores productivos.
W
0
*: VP Riqueza despus de invertir en factores productivos.


0
*
0
W W Riqueza Inversin VAN = A =
+



( )
46 , 764 . 1
1 , 1
81 , 781 . 3
55 , 673 . 1
1
1
0
= + =
+
+ =
r
F
I Inversin VAN


e) VP Riqueza despus de invertir en factores productivos = VP Riqueza sin Invertir en factores
productivos + VAN Inversin
W
0
* = W
0
+ VAN = 1.800 + 1.764,46 = 3.564,46
f) Funcin de Utilidad:
6
1
1
4
1
0 1 0
) , ( C C C C U = . El ptimo de consumo se da:

1 , 1
2
3
4
6
6
1
4
1
) 1 (
0
1
0
1
6
5
1
4
1
0
6
1
1
4
3
0
1
0
CAP MDO RECTA
= = =

+ = =

C
C
C
C
C C
C C
r
C
U
C
U
m TMgS
c
c
c
c


0 1
3
2 , 2
C C =

Despus de invertir en factores productivos, se desplaza la recta del mercado de capitales:

0 0 1
) 1 ( ) 1 ( C r r W C + + =
-
C
1
= 3.564,46x1,1 - 1,1
.
C
0

C
1
= 3.920,91 1,1
.
C
0
Recta del Mercado de Capitales desplazada.

Reemplazando C
1
= (2,2/3)
.
C
0
en la nueva recta presupuestaria:
(2,2/3)
.
C
0
= 3.920,91 1,1
.
C
0
(5,5/3)
.
C
0
= 3.920,91

5 , 5
3 91 , 920 . 3
0

= C 68 , 138 . 2
0
= C 36 , 568 . 1
1
= C


g) Esta persona es deudor (C
0
> Riqueza Disponible), por lo tanto debera pedir prestado plata al
10%.
Deuda =C
0
Riqueza Disponible = C
0
P
0
= 2.138,68 126,45 Deuda = 2.012,23





Pago de la Deuda
ms Intereses =
2.012,23x1,1 =
2.213,45
W1* = W0*x1,1 = 3.920,905
W1 = 1980
3918,38
0
3781,81
Ao 1
Recta del mercado de
capitales desplazada
producto de invertir en
factores productivos.
13















6) Un inversionista enfrenta una serie de posibilidades de inversin que le entregara flujos de caja
en el siguiente periodo. La funcin de produccin es:
5 . 0
0
210 1 I F = . La tasa de inters
relevante es un 5%. La funcin de Utilidad del individuo es:
0625 . 0
1
9375 . 0
0 1 0
) , ( C C C C U = . Su flujo
de Ingreso intertemporal es: Y
0
= 4000; Y
1
= 2100.
Considere perfecta certidumbre en un modelo de dos periodos y mercado de capitales perfecto.
Determine:
- Inversin Optima y retornos futuros
- VAN
- Consumo presente y futuro


Solucin:
5 . 0
0
210 1 I F = r = 5%
0625 . 0
1
9375 . 0
0 1 0
) , ( C C C C U = 000 . 4
0
= Y 100 . 2
1
= Y

Valor Presente de la Riqueza Inicial (sin Invertir en factores productivos)
000 . 6 000 . 2 000 . 4
05 , 1
100 . 2
000 . 4
) 1 (
1
0 0
= + = + =
+
+ =
r
Y
Y W

Optimo de Inversin
= =

+ = =
0
0
0
1
05 , 1
105
05 , 1
2
210
) 1 ( I
I
r
dI
dF
m TMgT
CAP MDO RECTA
=
2
0
100 I 000 . 10
0
= I


Por lo tanto, = = 100 210 000 . 10 210
1
F 000 . 21
1
= F


14
1 , 1
000 . 10
000 . 10 000 . 21
0
0 1
=

=
I
I F
TIR % 110 = TIR Retorno promedio de la inversin.

000 . 10 000 . 20 000 . 10
05 , 1
000 . 21
000 . 10
) 1 (
1
0
= + = + =
+
+ =
r
F
I VAN 000 . 10 = VAN

000 . 6 000 . 10 000 . 4
0 0 0
= = = I Y P
000 . 6
0
= P dinero de Dficit : 0
0 0
P P <

actual Ingreso Y :
0
e Optima Inversin I :
0
.

Se observa claramente que la inversin ptima necesaria sobrepasa el ingreso de hoy. Luego,
existe un dficit de 6.000, el cual se financia con un prstamo en el mercado de capitales al 5%. La
inversin ptima se financia con ingreso actual de 4.000 y un prstamo hoy por 6.000.
B Y I + =
0 0
, con 000 . 6 = B
donde Optima Inversin I :
0
, actual Ingreso Y :
0
, Deuda o stamo B Pr : .

De esta manera, el ingreso disponible hoy despus de invertir es de 0.

000 . 10 000 . 6
0 0
+ = + =
-
VAN W W 000 . 16
0
=
-
W VP Riqueza final.

Optimo de Consumo
Funcin de Utilidad:
0625 . 0
1
9375 . 0
0 1 0
) , ( C C C C U =
El ptimo de consumo se da:
05 , 1
0625 , 0
9375 , 0
) 1 (
9375 , 0
1
9375 , 0
0
0625 , 0
1
0625 , 0
0
1
0
=


+ = =

C C
C C
r
C
U
C
U
m TMgS
CAP MDO RECTA
c
c
c
c

05 , 1 15
0
1
=
C
C

0 1
07 , 0 C C =

Al invertir en factores productivos, se desplaza la recta del mercado de capitales.

Nueva Recta Mercado Capitales

0 0 1
) 1 ( ) 1 ( C r r W C + + =
-

0 1
05 , 1 05 , 1 000 . 16 C C =
0 1
05 , 1 800 . 16 C C = Recta del Mercado de Capitales desplazada.


15
Reemplazando
0 1
07 , 0 C C = en la nueva recta desplazada:
0 0
05 , 1 800 . 16 07 , 0 C C = 800 . 16 12 , 1
0
= C 000 . 15
0
= C 050 . 1
1
= C


Como la persona no tiene ingreso disponible, se tendr que endeudar adems por 15.000 para
alcanzar su nivel de consumo ptimo (aparte de los 6.000 de deuda ocupados en la inversin).

Deuda Total = (C
0
+B) = 15.000 + 6.000 Deuda Total = 21.000


Comprobacin: Hoy tiene un ingreso Y
0
= 4.000, los cuales se ocupan para invertir parte de I
0
=
10.000, el resto (6.000) los financia con deuda, quedndole un ingreso disponible 0. Hoy
consume 15.000, que los financia con deuda.Deuda total=6.000+15.000= 21.000.
En el futuro, sabe que recibe un ingreso de Y
1
= 2.100 y un flujo de F
1
= 21.000 producto de la
inversin. La suma total que recibe maana es de (Y
1
+ F
1
) = 23.100, de los cuales debe ocupar
B(1+r) = 21.000x1,05 = 22.050 para pagar la deuda total. Finalmente le quedarn (23.100
22.050) = 1.050 para consumir en el futuro.