Instrumentos de la Poltica Econmica Poltica monetaria

POLITICA MONETARIA 1. CONCEPTO, ARTIFICE Y OBJETIVOS DE LA POLITICA MONETARIA La poltica monetaria es la accin emprendida por las autoridades monetarias, para cambiar la cantidad, la disponibilidad o el coste de dinero, es decir controlar la cantidad de dinero que existe en la economa, para conseguir los objetivos previamente establecidos. 1.1 OBJETIVOS LTIMOS DE LA POLTICA MONETARIA Es comn para las autoridades monetarias declarar cuatro objetivos bsicos de la poltica monetaria, que pueden ser enunciados de diferentes formas: Lo ms importante para la poltica monetaria es la estabilidad monetaria o estabilidad del valor del dinero (contencin de los precios, prevencin de la inflacin); Tasas ms elevada de crecimiento econmico; Plena ocupacin o pleno empleo (mayor nivel de empleo posible); Evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos y mantenimiento de un tipo de cambio estable y proteccin de la posicin de reservas internacionales. Contribuir al logro de un crecimiento sostenido. El problema surge de la compatibilidad existente entre los diferentes objetivos marcados. 1.2 MECANISMOS DE CONTROL El banco central puede influir sobre la cantidad de dinero y sobre la tasa de inters, a travs de: Poltica de descuento

La poltica de descuento de la autoridad monetaria, consiste en la determinacin del tipo de redescuento y de la fijacin del volumen de ttulos susceptibles de descuento. Variacin del coeficiente de caja El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal de reservas) indica qu porcentaje de los depsitos bancarios ha de mantenerse en reservas lquidas, o sea, guardado sin poder usarlo para dejarlo prestado. Se hace para evitar riesgos. Operaciones de mercado abierto

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Con este nombre se conoce a las operaciones que realiza el banco central con ttulos de deuda pblica en el mercado. La poltica de mercado abierto consiste en la compra y venta del banco central de activos que pueden ser oro, divisas, ttulos de deuda pblica y en general valores con tipos de renta fija. Las operaciones de mercado abierto producen dos tipos de efectos: Efecto cantidad

Cuando la autoridad monetaria compra o vende ttulos est alterando la base monetaria, al variar la cuanta de las reservas de dinero de los bancos comerciales, bien en sentido expansivo o contractivo. Efecto sobre el tipo de inters. Cuando el banco central compra o vende ttulos de renta fija o deuda pblica, influye sobre la cotizacin de esos ttulos y consecuentemente sobre el tipo de inters efectivo de esos valores. Instrumentos cualitativos Junto a los mtodos de intervencin estudiados anteriormente existen tambin una serie de medidas que puede tomar el banco central, denominadas instrumentos cualitativos entre los que destaca el denominado "efecto anuncio" que consiste en hacer pblico las opiniones del banco central y ejercer influencia as sobre el comportamiento de los operadores econmicos y las expectativas empresariales. 1.3 IMPORTANCIA DE LA VARIACION EN LA CANTIDAD DE DINERO SOBRE LA CACTIVIDAD ECONOMICA Esta difiere entre los monetaristas y los keynesianos. Para Friedman un monetarista indica que la variacin del dinero a corto plazo puede producir importantes efectos reales, y en el largo plazo el dinero tiene un efecto difuso, es decir es neutral, ya que no puede influir ni en la produccin ni en el tipo de inters. Para la posicin keynesiana indican que la cantidad de dinero influyen nicamente en los precios, as como los tipos de inters influyen en la inversin y en consecuencia sobre la produccin y el empleo. 1.4 EFECTOS SOBRE EL TIPO DE INTERS SEGN LA POSICIN TEORICA ADOPTADA Referido a que los monetaristas tiene preferencia que existe intervencin del estado y los keynesianos en aplicar una poltica monetaria sobre los tipos de inters. Los monetaristas observan que al aumentar la cantidad de dinero los tipos reales de inters bajan, sin embargo posteriormente suben incluso por encima de su nivel inicial, para volver al equilibrio por varios efectos:
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Efecto De Liquidez: M econmicos. Efecto Renta: M

i, por cambios en la composicin de activos de los agentes

i, l Y MD i Efecto renta

Efecto liquidez

Efecto Fisher: M Pr i nominales Donde : M = oferta de dinero I= tipo de inters L = inversin MD = demanda de dinero Pr = precios reales. J: indica que la eficacia de la poltica monetaria est cuestionada por las expectativas de inflacin, donde el monetarismo tiende a desaparecer y las restricciones econmicas proviene de los fenmenos estructurales. Para obtener mejores niveles en los indicadores de precios las autoridades econmicas, debern acudir a la utilizacin de polticas sectoriales, laborales, de retas, etc. Por tanto la poltica monetaria puede lograr estabilidad Por tanto la poltica monetaria puede lograr estabilidad de precios cuando la inflacin es de carcter coyuntural, y no sobre aspectos estructurales y esto lo lograra a travs de loa utilizacin de instrumentos monetarios,, es decir la liquidez de los mercados o los tipos de inters. 1.5 UTILIZACIN DE POLTICAS MONETARIAS EN PASES OCCIDENTALES La utilizacin de la poltica monetaria en los pases occidentales vara de acuerdo a los siguientes factores: Independencia Del Banco Central Respecto Al Gobierno:

Cuando existe independencia de los bancos centrales es importante el uso de la poltica monetaria, , la cual debe ser mantener la estabilidad de precios, la cual confiere una credibilidad a los bancos centrales, y a su vez se dice que esta no puede ser autnoma por completo por estar inmersa en otras polticas. Debemos tener en cuenta tambin que en un pas con un alto volumen de deuda debe existir independencia funcional de un banco, esto para disminuir el coste de la deuda. La Estructura Del Sistema Financiero

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Cuanto ms especializado y potente se el sistema financieros de un pas mayor ser la diversificacin de la poltica monetaria. , local depender de la amplitud y profundidad de la bolsa es decir, que los, mercados deben contar con emisiones de variedades de ttulos y a gran cantidad de vendedores y compradores. Por los mismos motivos, el establecimiento de los objetivos monetarios en trminos de un determinado agregado. Referida este a que cuando las posibilidades de autofinanciacin de las empresas son escazas y los mercados estn poco diversificados el objetivo monetario es un agregado monetario estrecho, es decir con otras variables monetarias . 2. LA ESTRATEGIA DE CONTROL MONETARIO CON OBJETIVOS INTERMEDIOS: LA APLICACIN DE LA POLITICA MONETARIA A DOS NIVELES. Basadas en las polticas de regulacin monetaria , , las cuales tratan de alcanzar sus objetivos a travs de variables monetarias intermedias, cuyo comportamiento intenta regular los bancos centrales de manera indirecta, las cuales se dan en dos etapas, que son : 2.1 POLTICA MONETARIA A DOS NIVELES Consiste en la relacin que existe entre los objetivos de la poltica monetaria y los objetivos intermedios o monetarios, y por tanto se alcanzara los objetivos finales. Lo primero es elegir la tasa de variacin de la variable objetivo, y esto a travs de los instrumentos monetarios, y por tanto este tipo de aplicacin de la poltica monetaria pasa a ser previsible , es decir que los agentes econmicos pueden anticipar los efectos y por tanto pueden reducirlo o desaparecerla. 2.2 ELECCIN DE UNA VARIABLE OBJETIVO MONETARIO Para elegir una variable objetivo se toma en cuenta lo siguiente: Formular el objetivo monetario en trminos de un agregado monetario (cantidad de dinero) En trminos de un tipo de inters, normalmente a largo plazo (precio del dinero) Considerando el tipo de cambio. Las autoridades montaras eligen entre un agregado monetario o un tipo de inters depende de: La estabilidad de la eleccin entre el objetivo monetario y final. La capacidad del banco central de influir sobre cada una de las variables

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La disposicin del banco central a aceptar movimientos frecuentes en los tipos de inters del mercado monetario La dificultad de prever la inflacin para poder calcular los tipos de inters reales La eleccin puede depender incluso de la postura de las autoridades monetarias respecto a a las corrientes de pensamientos tradicionales. Del tipo de cambio.

2.3 LA ELECCIN DE LA VARIABLE OPERATIVA Una vez elegida la variable objetivo deber utilizarse otra que sirva como medio para alcanzar aquella, para ello para que la variable operativa sea til debe guardar estrecha relacin con el objeto intermedio. La eleccin de una u otra variable depende del objetivo ltimo y de objetivo intermedio . Si se elige un agregado monetario se planteara entre: Base monetaria Activos de la caja del sistema monetario

2.4 LAS ECUACIONES MONETARIAS Relacin entre objetivos ltimos y e agregado monetario. Partiendo de la conocida ecuacin de Fisher: M*V = P*Y Relacin entre el objetivo monetario y la variable operativa M4 = E+D+T+OPB+POI Tambin dado que los intermediarios financieros deben depositar en los bancos centrales, pueden expresarse como: Relacin entre el objetivo ltimo y el tipo de inters Partiendo del establecimiento del objetivo monetario en trminos de un agregado amplio:

Esta funcin se obtiene a partir de la ecuacin de la funcin IS. Es decir: I = --(1-C (1-t))/b Y+(I+C+G)/b Relacin entre base monetaria y la oferta monetaria

El banco central posee en su pasivo los recursos depositados por las entidades financieras para cumplir con su coeficiente de caja y para otros fines (ACSB) ms el efectivo en manos del pblico y en manos d la institucin financiera . Estos dos pasivos constituyen la base monetaria (B): B= ACSB+E

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3. LA ESTRATEGIA DE CONTROL MONETARIO DIRECTA SOBRE EL OBJETIVO DE INFLACIN Todos los pases tienen establecidos un objetivo de estabilidad econmica, pero no siempre explican un valor que se asocia la inflacin, lo cual es importante. La asignacin de una cifra al objetivo permite la formacin de expectativas de la inflacin. Pero no todos los pases que asignan valores explcitos a la inflacin aplican una estrategia de control directa sobre el objetivo u ocurre que los pases que aplican una poltica monetaria directa sobre el objetivo anuncian este forma explcita y asignndole una cantidad. Debido a que el Banco Central responsable de la inflacin facilita el seguimiento a los agentes: trabajadores, empresarios en la toma de decisiones y los mercados financieros en la determinacin del tipo de inters. Existen dos tipos o medidas de control, estos son: 1. Estrategia de control a dos niveles.- quiere decir que la intervencin de poltica monetaria est motivada por las variaciones de la inflacin esperada cuando existen movimientos monetarios o el tipo de cambio. 2. Estrategia de control directa.- es cuando no existe un objetivo intermedio, siendo solo un medio para lograr el objetivo inflacin. Estas medidas monetarias se aplican para la previsin de movimientos no deseados en la inflacin, en la cual se toma en cuenta un conjunto de indicadores (su evolucin) relevantes en un agregado monetario y el tipo de cambio. Los pases que adoptan el sistema de control monetario directo, lo hicieron aplicando una poltica innovadora con objetivos medios causando fuertes oscilaciones, entre estos pases estn Nueva Zelanda, Canad, Reino Unido, Suecia, Finlandia, Australia, Espaa, la zona Euro aplica una estrategia de objetivos intermedios, utilizando el objetivo inflacin como referencia. Los hechos que han contribuido al xito de la poltica directa sobre el objetivo son: La experiencia de los bancos centrales que iniciaron polticas monetarias activas, contando amplio conocimiento terico y prctico del funcionamiento de estas polticas. La prctica en estrategias de control monetario han permitido que esta sea previsible, conocida por los agentes y anticipada por los mercados. Los Bancos Centrales en los pases que gozan de una estabilidad de precios, cuentan con un grado de autonoma, confianza en los mercados, de trabajadores y empresarios. Crea expectativas de inflacin a la baja (credibilidad). El funcionamiento de la poltica monetaria de control directo sobre el objetivo inflacin es:
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i. El objetivo estabilidad se fija en trminos de IPC o de inflacin subyacente, los agentes deben estar bien informados de la actuacin del Banco Central. ii. Los indicadores que sirven de base para adoptar una medida son diferentes en cada pas, debido a la existencia de retardos en las polticas monetarias, se realizan previsiones (se construyen con indicadores cuantitativos y cualitativos sobre variables financieras y no financieras) de inflacin que sirve de variable relevante. Junto a las previsiones, que son de dos y seis semestres a ms, se consideran al tipo de cambio, precios industriales, salarios, agregados monetarios, brecha de produccin. iii. La variable de control suele ser la tasa de inters a corto plazo (CP), que oscila desde un da del mercado monetario hasta 90 das de letras cambiarias, segn el pas. En el esquema se ve la relacin entre los tipos de inters y el objeto ltimo de la estabilidad de precios. Primero se incorporan expectativas; un cambio en el tipo de intervencin genera cambios en la orientacin de la poltica monetaria, influyendo en los tipos a largo plazo (LP), tambin genera expectativas

sobre la evolucin de los precios influyendo en los precios futuros y movimientos en el tipo de cambio. La banca demanda dinero al Banco Central para sus demandas en efectivo, saldos bancarios y coeficiente de caja. El Banco Central responsable de la creacin de base monetaria establece los tipos de inters crediticios (CP y variables), interbancario y depsitos. Los cambios en los tipos de inters de los mercados a CP y LP, influyen en los precios del activo, consumo, inversin de familias y empresas y el ahorro. Por este canal se influye en la oferta y demanda de bienes y servicios, los cambios en la demanda afectan en el mercado de trabajo y el de los bienes y servicios. Los tipos de cambio determinan a la inflacin, en el precio final de los bienes importados, en el precio de los bienes intermedios. Los precios de los productos exportados tambin cambiaran. Este canal de transmisin de poltica monetaria se realiza para la tomar decisiones de regulacin monetaria y modificar los tipos de inters.
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iv. Los instrumentos se aplican en funcin a los tipos de inters mediante operaciones de mercado abierto y el redescuento. Entre setiembre y diciembre, el Directorio del Banco Central de Reserva del Per decidi mantener en 4,25 por ciento la tasa de inters de referencia de la poltica monetaria, nivel observado desde mayo de 2011. En este perodo los comunicados de poltica monetaria destacaron el carcter temporal de la desviacin de la inflacin con respecto al rango meta de 1 a 3 por ciento, as como su origen en factores de oferta. 4. LOS INSTRUMENTOS PRIMARIOS DE LA POLTICA MONETARIA Las caractersticas de estos instrumentos con respecto a su aplicacin son predecibles y

regulares; es decir que a una inestabilidad de precios o tipo de inters, los agentes anticipan la
actuacin del Banco Central, quiere decir tambin que los efectos pueden ser previstos. Estos instrumentos son: 4.1 Operaciones De Mercado Abierto Estas operaciones consisten en la compra y venta de fondos pblicos o privados por parte del Banco Central, que dota de liquidez al sistema financiero o la retira. Cuando se consideran agregados monetarios como objetivos, estos pueden alcanzarse controlando directamente la liquidez o cambiando los tipos de inters a CP. Los tipos de operaciones de mercado son: Las operaciones en firme (Open market), su xito depende de la amplitud, volumen y caractersticas de los valores del mercado financiero. Las operaciones con pacto de recompra (cuando se compra y venta de activos se acuerdan la fecha donde se vuelve a vender y comprar) Las actuaciones pueden ser: Elevacin de los tipos de inters de los valores, cuanto mayor sea el valor (en funcin a la rentabilidad), la adquisicin o conservacin de ttulos aumentara; mientras la banca obtenga ms ttulos con disminucin de su tesorera y en su liquidez. Disminucin de los tipos d inters de los valores, es viceversa a la elevacin. Venta de valores por parte del Banco Central, cuando los bancos los adquieran les generaran una detraccin de liquidez. Compra de los valores por parte del Banco Central, inyectando dinero al sistema financiero.
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Se pueden combinar estas actuaciones. La regla de Taylor determina el tipo de inters a CP para alcanzar el objetivo ltimo de estabilidad de precios de carcter normativo. Segn el plazo de los valores se distinguen en: Operaciones sobre obligaciones pblicas a CP, donde el aumento (compra) o reduccin (venta) de ttulos, utilizados para aumentar liquidez en los bancos, estabilidad econmica reduciendo las posibilidades de crdito. Compra venta de valores a LP por el Banco Central, con el objeto de variar el inters.

4.2 El Redescuento (Tipo De Inters Bsico, Tasa De Descuento) Se refiere a los crditos que concede el Banco Central a los bancos con o sin garanta de ttulos, las variables que afectan el volumen de redescuento son:

Las lneas de redescuento, o lmites mximos que puede redescontar el Banco Central. Los sectores econmicos que tienen una obligacin de redescuento. La tasa de redescuento, tipo de inters de la operacin.
Cuando se quiere inyectar de liquidez al sistema financiero, el Banco Central puede disminuir el tipo de inters del redescuento y ampliar la lnea total de redescuento. Las entidades que necesiten este tipo de crdito acudirn al banco emisor, este tendr ms volumen de dinero y los deficitarios de fondos se beneficiaran. Estos redescuentos funcionan ms a travs de las modificaciones de tasas de inters de redescuento por ser una variable operativa. Estas variaciones funcionan como indicadores a los agentes (alarmas). 4.3 Variaciones De Los Porcentajes De Reserva Obligatorias (Encaje Bancario) Las entidades financieras estn obligadas aportar unas reservas frente a sus depsitos, ya sea en dinero legal o depsitos en el Banco Central; con el fin de garantizar la solvencia, liquidez, control monetario y financiacin del dficit pblico. La forma de reserva ms comn es el coeficiente de caja, establecido como una proporcin de los depsitos y todas las formas de captacin de fondos por parte de los intermediarios financieros; la cual debe ser depositada al Banco Central o mantenerla en la caja por los bancos. Se informa al Banco Central de la evolucin de los volmenes de los depsitos. Con la finalidad de mantener el crecimiento del crdito en un ritmo sostenible, el Banco Central ha incrementado los requerimientos de encaje en moneda nacional y en moneda extranjera.
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Estos ajustes se efectuaron mediante aumentos de la tasa de encaje medio, esto es, de la tasa que se aplica al saldo de obligaciones de entidades financieras.1

As, el Banco Central increment la tasa del encaje medio en 0,5 puntos porcentuales en septiembre y octubre, y en 0,75 puntos porcentuales en noviembre14. Con estas medidas el encaje medio en moneda nacional se elev de 16,9 por ciento, en setiembre, a 18,7 por ciento en noviembre y en dlares, de 38,9 por ciento en setiembre a 40,7 por ciento en noviembre. Los requerimientos de encaje induciran a que las entidades financieras mantengan niveles holgados de liquidez tanto en moneda nacional y extranjera, lo que reduce su vulnerabilidad frente a posibles escenarios de salidas de capitales al exterior. Asimismo, en la medida que elevan el costo de intermediacin financiera tambin conllevan a elevar las tasas de inters activas. 4.4 Otros Instrumentos Monetarios Los instrumentos se utilizan para regular la liquidez, cada pas difiere de estos debido al desarrollo de sus economas y mercados financieros, las polticas monetarias tienden a aplicarse con tcnicas indirectas en las cuales se manipula la liquidez con los instrumentos financieros para llegar a la cifra en un agregado o en el tipo de inters. Utilizando una tcnica directa en la intervencin en los tipos de inters de las operaciones activas y pasivas, donde solo determinaban el volumen de sus operaciones pero no su precio. Tambin con limitaciones en las operaciones de activo, fijando la tasa de crecimiento de los crditos (de carcter restrictivo). O al cumplimiento de coeficientes: ratios, coeficientes de inversin; y por ltimo la regulacin del volumen de crdito que las entidades prestan a sus clientes a travs de los prstamos por parte del Banco Central a la banca directamente. 5. LA EFECTIVIDAD DE LA POLITICA MONETARIA A TRAVEZ DEL MODELO IS LM
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REPORTE DE INFLACIN. Panorama actual y proyecciones macroeconmicas. Biblioteca Nacional del Per No. 20056985 / BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER

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La efectividad de la poltica monetaria puede analizarse en trminos del modelo IS LM, partiendo simplemente del conocimiento de que la curva IS representa todas las combinaciones posibles entre produccin y tipo de inters que son de equilibrio en el mercado de bienes, mientras que la curva LM recoge, a su vez , todas las combinaciones posibles entre produccin y tipo de inters que son de equilibrio monetario. Para examinar dentro de este contexto la efectividad de la poltica monetaria habr que comprobar cmo afecta a la produccin un cambio en la cantidad de dinero , bajo el supuesto de la actuacin independiente de la poltica monetaria .Mediante operaciones matemticas se obtiene:

Esta expresin nos indica que un incremento en la cantidad de dinero en circulacin ( dM>0), por ejemplo a travs de una operacin de compra de ttulos en los mercados financieros por parte del Banco Central, supondr un desplazamiento hacia la derecha de la curva LM , con el consiguiente efecto multiplicador sobre el nivel de renta y el descenso de los tipos de inters.

Grafico 1 - Efectos De Una Expansin Monetaria

Los mercados de activos se ajustan inmediatamente. La cada de los tipos de inters provoca un incremento de la inversin el gasto y la renta hasta el nuevo punto de equilibrio E. La conclusin es que un aumento de la cantidad real de dinero (los precios se mantienes constantes) supone un aumento de la renta de equilibrio y reduce los tipos de inters de equilibrio.

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El que la poltica monetaria tenga una mayor o menor efectividad depende por un lado fundamentalmente de la pendiente que tenga la curva LM(k/h) es decir, que la demanda de dinero sea sensible o no respecto de los tipos de inters .As, si h tiene un valor muy grande (- en el caso extremo) ,la curva LM seria prcticamente vertical as todo el dinero se dedicara a financiar transacciones.

Grafica 2 La efectividad de la Poltica Monetaria

Por otro lado , la pendiente de IS tambin influir en la efectividad de la poltica monetaria , siendo mucho mayor cuando esta curva sea completamente horizontal(mximo valor de la pendiente ) y nula cuando la misma sea completamente vertical(minino valor de la pendiente 0) , tal como se muestra :

Grafica 3 La efectividad de la poltica monetaria segn la pendiente de la Curva IS

En el primer caso la inversin es absolutamente elstica respecto a los tipos de inters , mientras que en el segundo caso seria totalmente inelstica. En definitiva , la efectividad de la poltica monetaria depende obviamente de las relaciones existente entre los mercados reales de bienes y servicios- y los monetarios, mostrndose
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totalmente eficaz cuando el equilibrio monetario tiene relacin con el tipo de inters y/o cuando los cambios en la oferta monetaria modifican los tipos de inters. De esta manera , dado que con una curva LM vertical los incrementos en la cantidad de dinero se destinan casi ntegramente a financiar transacciones , la poltica monetaria altera el tipo de inters reducindolo- y aumenta el nivel de produccin , actuando de manera neutra cuando dicha curva sea totalmente horizontal a conservarse los incrementos de dinero como saldos ociosos y no afectando , por tanto , ni al tipo de inters ni al nivel de gasto. De igual forma podra argumentarse la influencia sobre la renta y el inters que genera un incremento de la oferta monetaria cuando el Banco Central realiza una poltica monetaria expansiva a travs del redescuento o a travs de una reduccin del coeficiente de caja. La repercusin que un incremento de la cantidad de dinero tiene sobre la renta y sobre el tipo de inters es ampliamente aceptada por un conjunto de economistas de relieve que han influido excepcionalmente en la comunidad cientfica y en la poltica norteamericana de los anos cincuenta y sesenta. No obstante , habra que recordar que el modelo IS- LM constituye un intento de compatibilizar las ideas de monetaristas y keynesianos creando un modelo de equilibrio general , basado en el de Hicks Hansen , por parte de autores keynesianos tan conocidos como Samuelson, Kicks, Meade, Tobin, Modigliani, y que ha sido cuestionado incluso por algunos poskeynesianos. En el modelo IS LM, la poltica monetaria tiene una considerable importancia en el contexto de la poltica econmica, como complemento de la poltica fiscal .Especialmente para estimular la inversin y conseguir el objetivo de pleno empleo, ya que se considera que las variaciones de M que puedan modificar el tipo de inters deben ser muy fuertes y que, por tanto, es mejor influir sobre la produccin y el empleo a travs de la poltica fiscal. 6. LIMITACIONES DE LA POLITICA MONETARIA La poltica monetaria puede tener serios problemas en su aplicacin debido a diversos motivos , algunos de los cuales se mencionaran a continuacin .Debido a las dificultades que presentan y a la complejidad en la aplicacin de la poltica monetaria , existen dos posturas encontradas en cuanto a si la aplicacin debe ser discrecional o seguir una regla. A. La Existencia De Los Retardos El tiempo que transcurre desde que una perturbacin es detectada , o desde que la autoridad monetaria desea intervenir en el sistema monetario, hasta que se toma la decisin de aplicar
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una determinada medida (intervencin en mercado abierto , por ejemplo) puede ser muy corto, pero el efecto total sobre los objetivos perseguidos puede tardar varios meses e incluso ms de un ao en producirse. Es decir , que a pesar de que el retardo interno en poltica monetaria suele ser corto sobre todo si lo comparamos con el de poltica fiscal- el externo es, o puede ser, bastante mas largo que el de la poltica fiscal. Las decisiones de los individuos para modificar su consumo o el nivel de ahorro ante variaciones de los tipos de inters , adems de depender de los parmetros ya vistos, requiere de un tiempo que pueda llegar a ser importante , particularmente si se tiene en cuenta de que se trata de un instrumento coyuntural. Por este motivo , los monetaristas proponen realizar una poltica normativa no discrecionalpara evitar los retardos, lo que se supone una actuacin basada en la utilizacin de agregados como variables intermedias. Por ultimo, la existencia de los retardos es uno de los motivos fundamentales por los cuales se justifica la aplicacin de la poltica monetaria a dos niveles . B. La Inestabilidad De La Velocidad De Circulacin Del Dinero La inestabilidad de y puede distorsionar la observacin de la evolucin de la oferta monetaria. Podemos definir dicha velocidad como el nmero de transacciones que es posible realizar la cantidad de dinero ofertado durante un periodo de tiempo determinado para un nivel de renta dado. A pesar de las distintas definiciones, y explica el motivo por el cual se modifica la renta cuando no han variado la oferta de dinero ni los precios. Por ello se ha calificado como autntico cajn de sastre por algunos autores. Cualquiera que sea su definicin, lo cierto es que la idea que mantenan los autores cuantitativistas de que y era constante a corto plazo se ha visto superado por la realidad .Para Barro y Grilli , la velocidad depende de los tipos de inters a corto plazo y de los avances tecnolgicos (tarjetas de crdito y otras nuevas formas de pago). Resulta interesante observar que la evolucin de y no es la misma en todos los pases ; para algunos resulta descendente , mientras que para otros la tendencia es positiva , pero su evolucin es bastante paralela a la correspondiente a la del tipo de inters a corto plazo. C. Eficacia Contractiva Y Expansiva Otra cuestin observada es que la poltica monetaria es ms eficaz cuando es contractiva que cuando es expansiva. Esta asimetra se debe a que las decisiones de los grandes agentes econmicos para invertir, ahorrar o consumir se basan solamente en el tipo de inters , por lo que una modificacin a la baja de esta variable no siempre supone un aumento de la inversin y/o del consumo ;mientras que un aumento de los tipos de inters suele tener unos efectos
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bastantes inmediatos ;sobre todo en las decisiones empresariales ; aunque tambin puede suceder que mayores tipos de inters vayan acompaados de incrementos de la inversin si existen importantes incentivos fiscales. Una explicacin sobre porque el consumo no se modifica siempre al alza cuando bajan los tipos de inters podra radicar en la teora de la renta permanente de Milton Friedman y la del ciclo vital de Mondigliani , segn las cuales los individuos gastan en funcin a la renta que van a percibir durante toda su vida, y no nicamente de acuerdo con la renta de cada ao. Estas teoras han sido contrastadas empricamente , pero tambin hay pruebas que demuestran que para individuos de rentas muy bajas , o para aquellos con escasa liquidez , el consumos es muy sensible a la renta de cada ao , con lo que volveramos a una funcin de consumo de corte keynesiano. La poltica monetaria restrictiva no siempre tiene los efectos previstos, sino que es mas probable que se consigan que cuando se realiza una poltica expansiva. D. Influencia Del Sector Pblico. El sector pblico puede actuar como factor autnomo de inyeccin de liquidez. Intuitivamente, se puede llegar a esta conclusin a travs de la observacin del balance simplificado del Banco Central. La financiacin del dficit pblico supone en la actualidad una de las principales quejas de los gobernadores de los bancos centrales , porque limitan sus posibilidades de actuacin . E. Factores Sociales En ocasiones de graves problemas de inflacin o de balanza de pagos, la poltica monetaria no puede ser muy restrictiva debido a motivos sociales. Cuando esto sucede, las autoridades monetarias y los gobiernos sufren presiones importantes por parte de los grupos sociales ms desfavorecidos para relajar la poltica aplicada , especialmente cuando esta se lleva a cabo de forma muy contractiva durante un largo periodo de tiempo. F. Influencia Del Sector Exterior Si observamos en el balance del Banco Central, podemos observar que tambin las entradas de capital extranjero constituyen un factor autnomo de inyeccin de liquidez, que el banco deber compensar a travs de su actuacin sobre la liquidez de los bancos o desincentivando la inversin extranjera en el pas, sobre todo si se trata de inversin especulativa (hot money), por su alta volatilidad. Por otra parte, el mantenimiento del tipo de cambio fijo es tambin una restriccin importante a la poltica monetaria interna.
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G. Otras Limitaciones Podran mencionarse aun otras limitaciones de las autoridades monetarias cuando aplican sus instrumentos para conseguir alcanzar una variacin en alguna variable determinada. Dificultadas que pueda suponer para el banco emisor el hecho de que se modifiquen parmetros tales como la proporcin que los particulares desean tener en dinero efectivo respecto a la que desean tener en despositos (h,c) que son objeto de estimacin , para, en funcin de los mismos, predecir la evolucin de las variables endgenas a travs de la manipulacin de las exgenas. Este problema y todos los anteriormente citados permiten comprender las razones por las que las autoridades monetarias tienen tantas dificultades para controlar la liquidez y no siempre consiguen los objetos perseguidos. 7. CMO FUNCIONA LA POLTICA MONETARIA EN EL PER? La poltica monetaria es una parte de la poltica econmica que est orientada a controlar la expansin de la cantidad de dinero y la evolucin de los tipos de inters. Es utilizada por el gobierno o por el Banco Central de nuestro pas a fin de influir directamente sobre el valor de la divisa nacional, la produccin, la inversin, el consumo y la inflacin. Mecanismos de Transmisin de la Poltica Monetaria

Los encargados de aplicar la poltica monetaria en el Per son : el banco central de reserva , entidad autnoma e independiente del Gobierno Central que est encargado de manejar los instrumentos monetarios que regulan la liquidez y el gobierno a travs del ministerio de economa y finanzas(MEF) , quien establece los objetivos econmicos que se pretende lograr.
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La mejor manera de formarnos una idea cuantificable o medible de si un pas est mejorando o no es mediante el incremento progresivo y sostenido de los niveles de produccin, tambin hay que considerar otros indicadores como las variaciones de la inflacin, que a su vez determina el crecimiento en trminos reales de la produccin . Una economa prospera es claramente una economa que tiene un elevado crecimiento de la produccin, un bajo desempleo y una baja inflacin.

Existe una fuerte correlacin entre la oferta monetaria y el desempeo normal de la demanda y la oferta agregadas. Ya se ha visto la forma en la que los incrementos o disminuciones de la oferta monetaria (Ms) afectan a las tasas de inters, y de esa manera afecta las decisiones de inversin y consumo. As las contracciones en la oferta monetaria provocan efectos negativos sobre la demanda agregada, pero las expansiones pueden llevar a crecimientos excesivos de la demanda generando inflacin. Es por eso necesario mantener un adecuado control de los agregados monetarios, a fin de evitar las brechas inflacionarias y las brechas recesivas.

La economa peruana est en constante crecimiento productos de la poltica monetaria del BCR que ha sido la pieza fundamental en este proceso que estamos en camino. La experiencia de los ltimos aos muestra la importancia que la poltica monetaria tiene para mantener la estabilidad de los precios y para estimular el crecimiento. Existen diversas formas y objetivos de poltica monetaria. En el caso peruano, tiene como finalidad la estabilidad monetaria, definida como el logro de la meta de inflacin establecida por el BCR, que es de 2% con un margen de error de 1%, es decir, el rango meta se ubica entre 1% y 3%. La idea es 'anclar' las expectativas del pblico a una meta de inflacin. Dicho de otro modo, el Banco Central anuncia la meta anual de inflacin y con ello 'ancla' las expectativas de las personas. El Per adopt el esquema en el 2002, con una meta de 2.5% +/-1% para luego rebajarla a 2% +/-1% a partir del 2007. El enfoque de poltica monetaria descrito, que consiste en un compromiso explcito y pblico de mantener la estabilidad monetaria a travs del uso de metas de inflacin, fue implementado por
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Instrumentos de la Poltica Econmica Poltica monetaria

primera vez en 1990, en Nueva Zelanda, para luego extenderse a 26 pases. El nombre del esquema es Metas Explcitas de Inflacin, o en ingls, Inflation Targeting. Destacan la presencia de Canad, Reino Unido, Suecia, Australia, Israel, Polonia, Brasil, Chile, Colombia, Sudfrica, Corea, Mxico, Turqua y Repblica Checa, entre otros, y cada pas con rangos-meta distintos. La herramienta principal de poltica monetaria es la tasa de inters de referencia interbancaria (TIRI), definida como la tasa de inters que los bancos comerciales se cobran entre s para prstamos de muy corto plazo. Veamos esto con detalle. Los bancos comerciales se prestan dinero entre s de manera rutinaria, es decir, aquellos bancos con exceso de liquidez le prestan voluntariamente a aquellos a los que les falta liquidez; la TIRI es el costo de ese prstamo y el BCR induce su cambio en funcin de la meta de inflacin.

Cmo as? Supongamos que el BCR observa presiones inflacionarias que haran peligrar la
consecucin de la meta. Entonces, induce el aumento de la TIRI. Al hacerlo, hace que los prstamos entre bancos sean ms caros. Luego, los bancos comerciales que reciben el prstamo trasladan ese mayor costo a la tasa de inters que le cobran a los clientes (consumidores o inversionistas) cuando acuden a pedir un prstamo. La mayor tasa de inters desincentiva el pedido del prstamo y, al bajar el consumo y la inversin, disminuye la demanda y se atenan las presiones inflacionarias. Lo contrario ocurre al disminuir la TIRI. El BCR tambin tiene otras herramientas como la tasa de encaje, pero el mecanismo descrito, a travs de cambios en la TIRI, es el ms relevante para controlar la inflacin. Caben varias conclusiones: Existe una meta inflacionaria. No existe una meta cambiaria: el BCR interviene en el mercado cambiario para evitar fluctuaciones bruscas del precio del dlar, pero sin tener una meta. Las tasas de inters que pagamos por los prstamos se determinan en el libre mercado, aunque el Banco Central induce su movimiento a partir de cambios en la TIRI. El Directorio del Banco Central decidi mantener en 4,25 por ciento la tasa inters de referencia de la poltica monetaria, nivel observado desde mayo de 2011. En este perodo, los comunicados de poltica monetaria destacaron la reduccin de la inflacin y su retorno al rango meta de 1 a 3 por ciento, debido a la reversin de los factores de oferta, en un entorno caracterizado por un crecimiento cercano al potencial con expectativas inflacionarias ancladas.

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