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= +
La ecuacin de denomina relacin de paridad descubierta de los tipos de inters
o simplemente condicin de la paridad de los tipos de inters.
El supuesto de que los inversores financieros solo tendrn los bonos cuya tasa
esperada de rendimiento sea mas alta es claramente demasiado restrictivo por dos razones:
en primer lugar, no tiene en cuenta los costos de transaccin, y por otro, lado no tiene en
cuenta el riesgo, el tipo de cambio de una ao a otro es incierto, por lo que tener bonos
extranjeros es mas arriesgado para un inversor nacional que tener bonos nacionales.
Las pequeas variaciones de los tipos de inters y los rumores de apreciacin o
depreciacin pueden provocar movimientos de dinero en unios minutos. En el caso de pases
ricos, el supuesto de arbitraje de la ecuacin recoge la realidad de una manera bastante
aproximada. Otros pases cuyos mercados de capitales son mas pequeos y estn menos
desarrollados o tienen distintos tipos de controles de capitales tienen menos margen para
elegir su tipo de inters de lo que implica la ecuacin.
Para tener una idea mejor de los que implica el arbitraje, formulemos la ecuacin
anterior de la manera siguiente:
( )
+ + = +
+
t
t
e
t
t t
E
E E
i i
1 *
1 1 1
esta ecuacin indica la relacin entre el tipo de inters nominal nacional, el tipo de
inters nominal extranjero y la tasa esperada de depreciacin. Un aumento de E es una
depreciacin, por lo que
t
t
e
t
E
E E
+1
es la tasa esperada de depreciacin de la moneda
nacional (si se espera que la moneda nacional se aprecie, este trmino es negativo). En la
medida en que los tipos de inters o la tasa esperada de depreciacin no sean demasiado
altos, la siguiente ecuacin es una buena aproximacin de la anterior:
t
t
e
t
t t
E
E E
i i
+ =
+1 *
Esta relacin es la mas importante: el arbitraje implica que el tipo de inters nacional
debe ser (aproximadamente) igual al tipo de inters extranjero mas la tasa esperada de
depreciacin de la moneda nacional.
El Equilibrio de los Mercados Financieros
Dinero frente a Bonos ( ) i YL
P
M
=
En una economa abierta, al demanda de dinero interior sigue procediendo
principalmente de los residentes interiores.
La demanda de dinero por parte de los residentes interiores sigue dependiendo de
los mismos factores que antes: su nivel de transacciones, que recogemos de una forma
aproximada por medio de la produccin real interior, y el costo de oportunidad de tener
dinero, que es el tipo de inters nominal de los bonos.
Un aumento de la oferta monetaria provoca una reduccin del tipo de inters. Un
aumento de la demanda de dinero debido, por ejemplo, a un incremento de la produccin
provoca una subida del tipo de inters.
Bonos Nacionales frente a Bonos Extranjeros
Para analizar la eleccin ntrelos bonos nacionales y los bonos extranjeros, no
basamos en que los inversores financieros, nacionales o extranjeros, apuestan por la tasa
esperada de rendimiento que sea mas alta. En condiciones de equilibrio, hay que tener tanto
bonos nacionales como extranjeros. Por consiguiente, ambos deben tener la misma tasa
esperada de rendimiento.
Debe cumplirse la relacin de arbitraje:
t
t
e
t
t t
E
E E
i i
+ =
+1 *
Si consideramos dado el tipo de cambio futuro esperado y lo representamos por
medio de
e
E
la condicin de paridad de los tipos de inters se convierte en:
E
E E
i i
e
+ =
*
Pasando los trminos en el tipo de cambio actual, E, al primer miembro y dividiendo
los dos por ( )
*
1 i i + , obtenemos una expresin del tipo de cambio actual en funcin del
tipo de cambio futuro esperado y los tipos de inters nacional y extranjero:
*
1 i i
E
E
e
+
=
La ecuacin implica la existencia de una relacin negativa entre el tipo de inters
nacional y el tipo de cambio. Dados el futuro tipo de cambio esperado y el tipo de inters
extranjero, una subida del tipo de inters nacional provoca una reduccin del tipo de cambio
y, por lo tanto, una apreciacin. Simtricamente, una reduccin del tipo de inters nacional
provoca una subida del tipo de cambio y, por lo tanto, una depreciacin.
E
e
Tipo de Cambio, E
Apreciacin Depreciacin
Anlisis conjunto de los Mercado de Bienes y los Mercados Financieros
El equilibrio del mercado de bienes implica que la produccin depende, entre otros
factores, del tipo de inters y del tipo de cambio:
Y = C(Y T) + I(Y, i) + G + NX(Y,Y
*
,)
El tipo de inters, a su vez, depende de la igualdad de la oferta y la demanda de
dinero. La condicin de paridad de los tipos de inters implica la existencia de una relacin
negativa entre el tipo de inters nacional y el tipo de cambio.
Estas relaciones determinan conjuntamente la produccin, el tipo de inters y el tipo de
cambio. Pero podemos reducirla a dos utilizando la condicin de paridad de los tipos de
inters para eliminar el tipo de cambio de la relacin de equilibrio del mercado de bienes. De
esa manera, tenemos las dos ecuaciones siguientes, que son las versiones de IS y LM
correspondientes a una economa abierta:
T
i
p
o
d
e
I
n
t
e
r
s
,
i
i
*
IS:
( ) ( )
+
+ + + =
*
*
1
, , ,
i i
E
Y Y NX G i Y I T Y C Y
e
LM: ( ) i YL
P
M
=
Relacin IS: examinaremos los efectos de una subida del tipo de inters sobre la
produccin:
= El primero, que ya estaba presente en una economa cerrada, es el efecto directo
sobre la inversin. Una subida del tipo de inters provoca una reduccin de la
inversin y, por lo tanto, una reduccin de la demanda de bienes interiores.
= El segundo, que es nuevo, es el efecto que tiene a travs del tipo de cambio.
Como hemos visto antes, una subida del tipo de inters nacional provoca una
apreciacin. Esta, que encarece relativamente los bienes interiores, provoca, a su
vez, una reduccin de las exportaciones netas y, por lo tanto, un descenso de la
demanda de bienes interiores.
El multiplicador es mas pequeo que en una economa cerrada, debido a que una
parte de la demanda es demanda de bienes extranjeros y no de bienes extranjeros.
La relacin LM es exactamente igual que en una economa cerrada.
Los efectos de la Poltica econmica en una economa abierta
Efectos de la poltica fiscal en una economa abierta
Supongamos, que partiendo de un equilibrio presupuestario, el gobierno decide elevar
el gasto en defensa y, por lo tanto, incurrir en un dficit presupuestario.
La economa se encuentra inicialmente en el punto A. Un incremento del gasto pblico
de G a G eleva la produccin, dado el tipo de inters y, por lo tanto, desplaza la curva IS
hacia la derecha de IS a IS. Dado que el gasto pblico no entra en la relacin LM, la curva
no se desplaza. El nuevo equilibrio se encuentra en el punto A, en el cual el nivel de
produccin es mayor y el tipo de inters es mas alto. La subida del tipo de inters provoca
una reduccin del tipo de cambio, es decir, una apreciacin. Por lo tanto, una incremento del
gasto pblico provoca un aumento de la produccin, una subida del tipo de inters y una
apreciacin.
Las exportaciones netas dependen la produccin extranjera, de la produccin interior y
del tipo de cambio. Por consiguiente, la apreciacin como el aumento de la produccin
reducen conjuntamente las exportaciones netas: la apreciacin reduce las exportaciones y
eleva las importaciones y el aumento de la produccin eleva aun mas las importaciones. El
dficit presupuestario provoca un empeoramiento de la balanza comercial. Si el aumento
estaba equilibrado inicialmente, el dficit presupuestario provoca un dficit comercial.
Efectos de la poltica monetaria en una economa abierta
T
i
p
o
d
e
I
n
t
e
r
s
,
i
T
i
p
o
d
e
I
n
t
e
r
s
,
i
i i
LM
IS
IS
A
A
Produccin, Y
Y
Tipo de Cambio, E
E E Y
A
A
E
Caso: contraccin monetaria. Dado el nivel de produccin, una reduccin de la
cantidad de dinero de M/P a M/P provoca una subida del tipo de inters, por lo tanto, la
curva LM se desplaza hacia arriba de LM a LM. Como el dinero no entra directamente en la
relacin IS, la curva no se desplaza. El equilibrio se traslada del punto A al A. La subida del
tipo de inters provoca una apreciacin de la moneda nacional.
Por lo tanto, una contraccin monetaria provoca una reduccin de la produccin, una subida
del tipo de inters y una apreciacin.
Apertura de los mercados de factores
Es la oportunidad de las empresas de elegir el lugar en el que quieren producir; y la
posibilidad de los trabajadores de elegir el lugar en el que quieren trabajar y de emigrar o no.
Las empresas piensan mas dnde van a situar sus nuevas plantas. Las compaas
multinacionales tienen plantas en muchos pases y trasladan sus actividades por todo el
mundo para aprovechar los bajos costes.
La emigracin de los pases de bajos salarios a otros de salarios mas altos es una
cadente cuestin poltica en numerosos pases, desde Alemania hasta EEUU.
Etapas del proceso de Integracin
1. Acuerdos Comerciales Preferenciales: otorgan barreras comerciales mas
bajas a los pases que integran la unin que a los pases que no participan.
2. Zona de Libre Comercio: forma de integracin en la que se retiran todas las
barreras comerciales entre integrantes, aunque cada Nacin conserva sus propias
barreras para comerciar con pases no integrantes. (MERCOSUR)
3. Unin Aduanera: no permite la existencia de aranceles en las barreras
comerciales de los integrantes, y adicionalmente armoniza las polticas comerciales
hacia el resto del mundo. (MERCOSUR)
4. Mercado Comn: tiende a la unin aduanera al permitir el libre movimiento
del trabajo y del capital entre naciones miembros.
5. Unin Econmica y Monetaria: va mas lejos que las anteriores, pues
armoniza e incluso unifica las polticas monetarias y fiscales de los Estados
integrantes. Este es el tipo mas armonizado de integracin econmica.
T
a
s
a
d
e
I
n
t
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r
s
,
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T
a
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n
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r
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,
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Produccin, Y
Y
i
Tipo de Cambio, E
i
i
LM
LM
A
A A
A
IS
E Y E