Anlisis de las relaciones econmicas Internacionales de un pas con respecto a otro pas del resto del mundo UNIDAD

N. 5 SEGUNDA PARTE CORTE N. 4

MACROECONOMIA PARAIDAD DEL PODER ADQUISITIVO DE LA MONEDA Esta concepto esta ligado a los modelos monetarios paradeterminacin del tipo de cambio, basndose en la paridad del poder adquisitivo o poder de compra de la moneda, la idea principal es el valor de cada moneda se determina por su poder adquisitivo, como inversa al nivel de precios , y el nivel relativo dedos monedas o valor de cambio como el ratio de sus poderes adquisitivos .

EVOLUCION DE LA TEORIA DE LA PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO Durante siglos la teora del poder de compra se ha estado elaborando discutiendo y perfeccionando de manera continuada. Cada etapa de desarrollo de la Teora se asocia con etapas dedesarrollo econmico mas o menos traumtica, procesos inflacionistas que siguen a periodos de estabilidad y/o tipos flotantes que rompen la tradicin de tipos fijos . LA SOBREVALUACIN DEL BOLVAR En la medida en que los cuantiosos ingresos provenientes de la captacin de rentas por la venta de petrleo en los mercados petroleros internacionales se monetizan va gasto pblico y, en menor medida, por los gastos domsticos de la propia industria, sobrevalan significativamente el bolvar25. Esta afirmacin ha sido contestada por macroeconomistas que basan sus razonamientos exclusivamente en los resultados de la cuenta corriente de la balanza de pagos. Una visin simplista de este argumento indicara que durante la dcada pasada el bolvar estuvo sobrevaluado en los aos 92 y 93, cuando esta cuenta arroj saldos negativos, y subvaluado antes y despus, salvo en 1998 cuando el pas mostr nuevamente un dficit en cuenta corriente. Un examen un poco ms serio dentro de esta visin calculara el saldo en cuenta corriente a partir de equilibrios depleno empleo domsticos, lo cual aumentara las importaciones y reducira las exportaciones no tradicionales. Un clculo de esta naturaleza realizado por el autor no arroja diferencias respecto a lo sealado, si bien los dficits en cuenta corriente de los aos 92,93 y 98 seran mayores y los super-vits el resto de los aos menores, que lo que en realidad ocurri. Un examen ms concienzudo expone lo absurdo que es, paraVenezuela, suponer que el bolvar pasa alternativamente de la sobrevaluacin a la subva-luacin al son de los cambios de signo en los resultados de la cuenta corriente. En primer lugar, hay quedestacar que la nocin de una desalineacin en el tipo de cambio, bien sea una

subvaluacin o una sobrevaluacin, es con respecto a un valor de equilibrio (TCRE). La TCRE es una variable que est asociada a los equilibrios fundamentales en la economa, entre los cuales se encuentran los trminos de intercambio, que impactan directamente en los resultados de la cuenta corriente de la balanza de pagos. En el caso de Venezuela, los trminos deintercambio estn afectados sobremanera por las amplias oscilaciones en el precio del petrleo, producto que represent en promedio al 78% de sus expor-taciones totales entre 1989 y 1999. Durante este perodo, estos precios variaron desde un mximo de 20,31 $/barril en 1990 a slo 10,75 $/barril en 1998, es La demanda ampliada por la monetizacin de esta renta encuentra una contrapartida en una mayor oferta de bienes transables, gracias a las mayores divisas. Pero la oferta de bienes y servicios no transables es inelstica en el corto plazo, por lo que variaciones abruptas en el nivel de renta tenderan a su encarecimiento, sobrevaluando la moneda, en una tpica situacinde "enfermedad holandesa".
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Los clculos realizados por este autor llevan a concluir que las exportaciones petroleras escasamente disminuyen, ceteris paribus, por cada punto de incremento en el ingreso domstico.

La vulnerabilidad ante las crisis... 109 decir casi en un 100%. La nica nocin valedera de TCRE sera aquella que se fundamentara en unos trminos de intercambio estables o representativos en el tiempo, no en precios que fluctuaran como los del petrleo. En todo caso, estas fluctuaciones en absoluto dependen del desempeo de los "aspectos fundamentales" de la economa domstica, sino de la capacidad, en concierto con otras naciones, de imponer un precio monoplico para el petrleo en los mercados internacionales en un contexto de fuertes especulaciones, guerras intermitentes en algunos pases productores, altos impuestos en las naciones consumidoras ms importantes y de incentivos sostenidos para ampliar la oferta internacional de este producto. Nada ms inestable que los precios del petrleo durante los ltimos 10 aos! El clculo de un precio de exportacin de equilibrio de largo plazo para el petrleo que pudiese fundamentar una estimacin seriadel TCRE, es un asunto harto complejo suerte de "piedra filosofal" para la economa venezolana- y no se intentar en este artculo. Basta sealar, no obstante, que de sustituir las exportaciones petroleras de pleno empleo segn los clculos anteriores, por las que existiran si el precio del petrleo durante todos esos aos hubiese sido de 15 $/barril, el dficit en cuenta corriente del ao 1998 desaparecera y disminui-ra el de los aos 92 y 93. Es decir, segn la visin simplista comentada, el bolvar ya no estara sobrevaluado en 1998! En un aparte anterior, revisamos brevemente algunas acepcionesde lo que puede significar el TCRE. Puede demostrarse intuitivamente que, en ausencia de rentas, la tasa de cambio que equipara el poder de compra externo del bol-var con el interno equilibrara a su vez la balanza comercial27. De acuerdo a Ed-wards (1990) ello admitira que un bolvar

ligeramente ms fuerte (apreciado) pudiera considerarse, empero, de equilibrio, en la medida en que la economa sostuviese en el tiempo la atraccinde capitales con qu financiar la consecuen-te brecha en esta cuenta (comercial). No obstante esta correspondencia entre el TCRE conforme a la PPA y el TCRE resultante de los equilibrios macroeconmi-cos supone, a su vez, una correspondencia entre lo macro y lo microeconmico. Recordemos que, desde la llamada "sntesis neoclsica", la ortodoxia econmi-ca ha insistido en fundamentar toda relacin macroeconmica en sus componentes microeconmicos. Es decir, los agregados macroeconmicos no existen per se, son simplemente eso: agregados.
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Simplemente, en ausencia de costos transaccionales, no habra incentivo para preferir las compras externas sobre las internas o vice-versa, para bienes y servicios nacionales y forneos que fuesen perfectamente sustituibles

Revista Venezolana de Anlisis de Coyuntura 110 El problema con los agregados macroeconmicos que definen el resultado de la cuenta corriente en Venezuela es que en uno deellos, la exportacin, interviene un agente microeconmico -PDVSA- que pesa ms de dos veces lo que pesan todos los dems agentes juntos. Este agente incide en los resultados de la cuenta corriente, adems, con base en unos ingresos conformados en ms de un 50% por rentas, como qued claro en los clculos realizados arriba. Es fcil entender, entonces, que para el restode los agentes microeconmicos que conforman la economa, pierde sentido todo resultado (macroeconmico) de "equilibrio" deesta cuenta. Este equilibrio, fundamentado en buena medida en esas rentas petroleras, significa para el 99,9% restante de los agentes productores de bienes y servicios transables enVenezuela (considerados uno a uno), un fortsimo desequilibrio: Durante los aos 90 exportaron slo la cuarta parte de lo que importaron! Para stos, la nocin de equilibrio en la cuenta corriente no puede ser otra que la que se asocia al concepto deTCRE segn la acepcin de la PPA, con la cual, presumiblemente, balancearan sus cuentas externas (sin petrleo). Al incluir petrleo, empero, puede coexistir un supervit en cuenta corriente con un bolvar que, en trminos de PPA, estara sobrevaluado en ms de un 35%, como fue estimado para comienzos del 2000, por la Oficina de Ase-sora Econmica y Financiera del extinto Congreso de la Repblica (OAEF, 2000). De lo anterior se desprende, como lo sealara hace algn tiempo Emeterio Gmez (1993), que no existe un solo tipo de cambio realde equilibrio para la economa venezolana. O bien existe un TCRE para el sector petrolero o un TCRE para el resto de la economa. A diferencia de lo que sostiene Gmez, empero, la distincin no se fundamenta con base en las diferencias de producti-vidad del sector petrolero con respecto al resto de la economa, sino en gran medida porque este sector capta rentas que amplan significativamente el poder adquisitivo externo del bolvar29. Estrictamente, se estara hablando de las exportaciones e importaciones de bienes y servicios, la balanza de servicios factoriales y las transferencias unilaterales.

La distincin no es ociosa. Afirmar que los que pregonan por un tipo de cambio ms dbil buscan favorecer actividades de baja productividad a expensas del poder de compra de los venezolanos, tiene connotacin de una acusacin moral. Reconocer, empero, que la sobrevaluacin es, por lo menos en parte, resultado de la captacin de rentas internacionales a los cuales los dems productores venezolanos no tienen acceso, exonera a estos productores de "culpabilidad" en trminos morales. Desde luego, la productividad laboral petrolera, aun sin renta, sigue siendo muchsimo mayor que la del resto de la economa en promedio. No obstante, otra cosa bastante cierta parece ser que si no lo-gramos diversificar la economa con base en actividades de creciente valor agregado fundamentadas en la incorporacin de conocimientos -tecnologa- a la produccin, el ingreso real de los venezolanos tender a caer inexorablemente con el tiempo (como de La vulnerabilidad ante las crisis... 111 En principio, la determinacin de lo que se considera un TCRE estara de-terminado por el estilo o modelo de desarrollo que se quiere promover. De insis-tir en desarrollar una economa con base en las ventajas comparativas (estticas) del pas, la nocinde TCRE sera afn al tipo de cambio que actual-mente logra un balance en la cuenta corriente. Es la estrategia que, implcita-mente, ha adoptado el pas: convertirnos en una economa cuyas actividades productoras de transables se concentran cada vez ms en torno al petrleo, como lo demuestra el hecho de que esta industria ha incrementado su peso en el producto internodesde un 19,4% del total en 1987 a 28,7% doce aos ms tarde, mientras que la manufactura (sin refinacin) disminuy desde un 18,1% en el primero de los aos mencionados a slo el 14,2% en 1999 (BCV, 2000). Lo que es totalmente inconsistente, empero, es insistir en una estrategia de diversi-ficacin productiva basada en eldesarrollo de ventajas competitivas (dinmicas) y mantener el actual nivel del tipo de cambio. Bajo el discurso oficial de poltica econmicade ste y del gobierno anterior, la poltica cambiaria est (y ha esta-do) totalmente equivocada. CONCLUSIONES La teora econmica ha intentado explicar las crisis cambiarias que han su-frido algunos pases en desarrollo durante los ltimos veinte aos aduciendo desequilibrios en aspectos fundamentalesde sus economas que, al ser percibi-dos, desatan una crisis deconfianza en la moneda. En particular, ello ocurre en situacionesde sobrevaluacin que se consideran insostenibles en el tiempo, dado el desempeo de la economa real. No obstante, la exposicin a ataques en contra est fuertemente asociada a la vulnerabilidad externa que muestra la economa ante influjos decapitales de corto plazo. Sin embargo, la globalizacin financiera ha hecho a los pases mucho ms vulnerables al contagio de crisis que pueden ocurrir en cualquier otro lugar, dificultando explicar hasta qu punto el desarrollo de la misma puede deberse a causas endgenas o a profecas autocumplidas de especuladoresinternacionales. En el fondo del debate est el grado en que el comportamiento de los mercados financieros obedece a impul-sos racionales o es el resultado de efectos de manada desatado con poco anli-sis de los fundamentos econmicos del pas bajo presin. La teora econmica es incapaz de explicar o predecir,desde luego, comportamientos irracionales.