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Miraflores, Lima 18
Per
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FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIN DE RIESGO
SUPERMERCADOS PERUANOS S.A.

Sesin de Comit N 16/2013: 30 de mayo del 2013
Informacin financiera auditada al 31 de diciembre del 2012
Analista: Alejandra Oporto
aoporto@class.pe

Supermercados Peruanos S.A. (Supermercados Peruanos o SPSA) forma parte del Grupo Interbank, y es la segunda cadena de autoservicios en
importancia en el mercado peruano, contando a la fecha con 86 locales; con sus marcas Plaza Vea, Plaza Vea Super, Vivanda, Mass y Economax.
Las ventas de Supermercados Peruanos han mostrado una tendencia creciente como respuesta a la inauguracin de nuevos locales y al importante
posicionamiento que estn alcanzando sus diferentes formatos, lo cual ha permitido registrar una participacin de mercado cercana a 34% a nivel
nacional.

Clasificaciones Vigentes
Instrumentos Emisiones
Solvencia A
Acciones Comunes 2da
Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo CLA-1
Primer Programa de Bonos Corporativos Primera y Segunda Emisin AA
Primer Programa de Bonos Subordinados Primera, Segunda y Tercera Emisin A
Perspectivas Estables

FUNDAMENTACION
Las categoras de clasificacin de riesgo asignadas a los
instrumentos bajo responsabilidad de Supermercados
Peruanos S.A., han sido otorgadas en base a los siguientes
factores:
Su proceso de expansin como cadena de autoservicios,
con un ritmo de crecimiento de 9 locales como promedio
anual en los ltimos 4 aos, teniendo adems en cuenta
sus planes de expansin para el mediano plazo.
El posicionamiento que han logrado los diferentes
formatos desarrollados por SPSA en sus zonas de
influencia, destacando por tener la mayor presencia en
provincias.
El crecimiento en ventas logrado en base a reas
comerciales ms extensas, con formatos slidamente
posicionados (+10.57%, como promedio anual en los
ltimos 5 aos, a valores constantes).
Su eficiencia en gestin de costos y en gastos
operativos, que han permitido incrementar su resultado
operacional y el EBITDA generado, mejorando con ello
su capacidad de cobertura financiera.
El respaldo del Grupo Interbank, ya sea por su
participacin como accionista a travs de esquemas de
fortalecimiento patrimonial, como por el aprovechamiento
de distintas sinergias en el proceso de expansin de
tiendas, como parte efectiva de los centros comerciales
desarrollados por el Grupo, as como, por las
operaciones que se generan con empresas vinculadas.

Las mejoras realizadas a niveles operativos y logsticos,
que sern potenciadas con diferentes proyectos que se
estn desarrollando.

Las categoras de clasificacin de riesgo asignadas, tambin
toman en consideracin factores adversos, tales como:

Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012
Total Activos 1,558,161 1,830,635 2,029,526
Disponible 114,811 159,852 180,041
Existencias 281,985 307,631 299,202
Activo Fijo 1,050,559 1,109,862 1,339,783
Total Pasivos 1,114,190 1,374,414 1,433,423
Patrimonio 443,971 456,222 596,103
Ventas Netas 2,533,645 2,799,105 3,054,522
Resultado Bruto 634,818 722,442 800,964
Resultado Operacional 94,126 91,666 122,397
EBITDA 172,721 185,893 199,461
Gastos financieros (33,776) (39,579) (63,590)
Utilidad neta 45,198 36,504 57,680
Res. Operacional / Ventas 3.72% 3.27% 4.01%
Resultado oper./ Gastos financieros 2.79 2.32 1.92
Utilidad / Ventas 1.78% 1.30% 1.89%
Rentabilidad patrimonial 11.32% 8.11% 10.96%
Rentabilidad / Activos 2.90% 1.99% 2.84%
Liquidez corriente 0.56 0.79 0.75
Liquidez cida 0.19 0.35 0.33
Pasivos / Patrimonio 2.51 3.01 2.40
Pas. Financ./ Patrimonio 0.84 1.38 1.07
Endeudamiento Covenants 1.93 2.43 1.62
% Deuda a corto plazo 72.03% 55.59% 55.48%
ndice de Cobertura Histrico 5.33 3.56 3.21
N de locales 67 75 86
Nota: Las cifras han sido ajustadas a soles constantes de diciembre del 2012.
Indicadores Financieros
En miles de Nuevos Soles de diciembre del 2012



EMPRESAS CORPORATIVAS Supermercados Peruanos Diciembre 2012
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El incremento en su nivel de endeudamiento, requerido
coyunturalmente para financiar el proceso de expansin
de la empresa.
La sensibilidad del sector consumo frente a situaciones
econmicas desfavorables.
La fuerte competencia existente en el mercado, tanto en
la ciudad de Lima, como en las principales ciudades del
interior del pas, proveniente de otros operadores
existentes: Supermercados Wong y Metro (Cencosud),
Hipermercados Tottus y autoservicios mayoristas.
Asimismo, por el posible ingreso de nuevos operadores
atrados por la relativa baja penetracin en el negocio de
autoservicios existente en el mercado peruano. A ello,
se agrega la oferta de canales tradicionales (mercados
vecinales y bodegas), que resultan muy competitivos en
algunas zonas.
El importante monto requerido para financiar la
expansin de sus negocios, que ha determinado
cambios en su esquema de financiamiento,
principalmente, en cuanto a su deuda de corto plazo.
Actualmente, SPSA es la cadena que opera el mayor nmero
de autoservicios en el mercado peruano (86 locales), y la que
mayor presencia tiene en provincias. Ha incrementado su
participacin de mercado, en base al posicionamiento que
han logrado sus diferentes formatos en sus zonas de
influencia, llegando a participar con 34% de las ventas
conjuntas de las tres principales cadenas de Supermercados
a nivel nacional en el ejercicio 2012.
Para financiar su proceso de expansin, SPSA ha contado
con diversos aportes de capital suscritos por su accionista,
con fondos generados por su propia operacin (caja y
utilidades obtenidas), con financiamiento de terceros a travs
de deuda bancaria y con la emisin de valores colocados en
el mercado de capitales.
Al cierre del 2012, SPSA ha registrado ingresos por S/.
3,054.52 millones, representando ello un incremento de
9.12% respecto del 2011 (S/. 2,799.10 millones, a valores
constantes)
La deuda financiera adquirida por Supermercados Peruanos
se ha incrementado significativamente respecto al cierre del
2010, debido a sus planes de expansin. A diciembre del
2012, la deuda financiera de la empresa ascendi a
S/. 639.11 millones (incluyendo la deuda subordinada), frente
a un nivel de deuda de S/. 631.55 millones que tuvo la
empresa al cierre del 2011 y a S/. 373.30 millones que tuvo la
empresa al cierre del 2010. Ello ha implicado una cobertura
de deuda ajustada y adems, una disminucin del ndice de
cobertura histrico, que al cierre del 2012, se situ en 3.21
veces (3.56 veces al cierre del 2011). Para el clculo del
ndice de cobertura histrico, se consider el ntegro de la
posible emisin de S/. 50 millones de nueva deuda.
Segn se vaya cumpliendo el cronograma de inversiones, se
ir amortizando la deuda a largo plazo, por lo que se espera
que el ndice de cobertura se incremente en el mediano plazo.

PERSPECTIVAS
Las perspectivas respecto a la clasificacin de categora de
riesgo asignada a los instrumentos emitidos por SPSA son
estables, debido a la consolidacin paulatina de sus
operaciones en base al mayor nmero de locales en
operacin, y tambin al posicionamiento de los diferentes
formatos en cada una de sus reas de influencia. Ello se
refleja en el nivel de ingresos, en los resultados operacionales
y en el nivel de utilidad obtenido en los ltimos periodos
analizados.
Ello ha permitido alcanzar ratios positivos de rentabilidad y de
eficiencia, apoyados por el respaldo patrimonial del Grupo
Interbank, fortalecido por las sinergias que se presentan por
las operaciones conjuntas con las empresas que pertenecen
al grupo, lo que incluye las posibilidades de expansin en el
mercado peruano.
El nivel de endeudamiento y la capacidad de cobertura de
deuda, se han visto afectados al haberse incrementado sta,
para financiar la expansin de sus operaciones, por lo que los
gastos financieros absorben una parte importante del
resultado operacional obtenido, afectando sus indicadores, su
estructura de deuda y los calces de plazos.

EMPRESAS CORPORATIVAS Supermercados Peruanos Diciembre 2012
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1. Descripcin de la Empresa

Supermercados Peruanos S.A. (Supermercados Peruanos
o SPSA), fue creada en 1993 como Supermercados Santa
Isabel S.A., cuando la cadena de Supermercados de origen
chileno Santa Isabel S.A. ingres al mercado peruano
mediante la adquisicin de las acciones de Promociones
Camino Real S.A., empresa holding de la cadena local de
tiendas Scala. Posteriormente, la empresa adquiri las
cadenas de tiendas Mass y Top Market, con lo que
increment el nmero de tiendas en operacin.
En 1998, la empresa multinacional holandesa de
Supermercados Koninklijke Ahold N.V. (Ahold), a travs de
Disco Ahold International Holding N.V., tom control de las
cadenas de Supermercados Santa Isabel de Chile (y con
ello, de su subsidiaria en Per), Disco de Argentina y Stock
en Paraguay.
En abril del 2003, Ahold anunci su decisin de vender su
participacin de las cadenas de Supermercados que posea
en Asia y en Chile, Argentina, Paraguay, Brasil y Per. En el
caso peruano, el 11 de diciembre del 2003 concluy el
proceso de venta de 100% de las acciones de
Supermercados Santa Isabel S.A., las cuales pasaron a ser
propiedad de empresas vinculadas al Grupo Interbank.
El 15 de marzo del 2004, se aprob el cambio de
denominacin de la sociedad, por la de Supermercados
Peruanos S.A., dentro de una estrategia integral de los
nuevos propietarios, relacionada con el cambio de imagen, el
desarrollo de nuevos formatos y el fortalecimiento de su plan
estratgico.
Con el proceso de reorganizacin corporativa de las
empresas holding del Grupo Interbank, realizado en el ao
2007, IFH Retail Corp., empresa subsidiaria de IFH Per
Ltd., pas a ser el principal accionista de Supermercados
Peruanos.
En noviembre del 2010, IFH Retail Corp. acord efectuar un
proceso de escisin de dicha sociedad en dos distintas: (i)
IFH Retail Corp, y (ii) una sociedad nueva denominada
Supermercados Peruanos Hold Corp., a la que se le ha
transferido cerca de 100% de la participacin accionaria de
Supermercados Peruanos S.A.
En febrero del 2011, se aprob la adquisicin de 17.70% del
capital social de Lince Global Oportunities Corp, compaa
holding, accionista mayoritaria de Inmobiliaria Milenia S.A,
que se dedica al rubro inmobiliario. Ambas empresas
pertenecen al Grupo Interbank.
En febrero del 2012, entr en vigencia la escisin de un
bloque patrimonial de Inmobiliaria Milenia S.A a favor de
SPSA. Este bloque consisti de dos inmuebles localizados,
uno en el distrito de Rmac y otro en el distrito de Jess
Mara.

a. Propiedad
La empresa holding del Grupo es Intercorp Per Ltd. (antes
IFH Per Ltd.), empresa con accionariado difundido
encargada de coordinar las polticas y la administracin de
las empresas que lo conforman.
Intercorp Per Ltd. es duea de 42.76% de las acciones de
Intercorp Retail Inc., holding de los principales negocios retail
del grupo, tales como: InRetail Per Corp. (Supermercados
Peruanos, la cadena de farmacias Inkafarma y los Centros
Comerciales Real Plaza).
Con la reorganizacin del Grupo Intercorp, a partir de
octubre del 2012, el principal accionista de SPSA es InRetail
Per Corp.

Accionistas %
InRetail Per Corp. 99.98
Otro 0.02

Total 100.00

El Grupo Intercorp est compuesto, principalmente, por el
negocio financiero, el negocio inmobiliario y el negocio de
retail, siendo Intercorp Per Ltd. el principal accionista de las
empresas del grupo.
Las dos principales holdings del Grupo son:
(i) Intercorp Financial Services Inc. (antes Intergroup
Financial Services Corp.) en donde Intercorp Per
posee 68.93% del capital social, siendo una empresa
holding de Interbank y de Interseguro. Otros negocios
financieros que desarrolla el grupo y que se encuentran
fuera de la holding son Inteligo S.A.B., Inteligo Bank e
Inteligo Real Estate Corp.
(ii) Intercorp Retail Inc. (100% de Intercorp Peru Ltd.),
holding de los negocios retail del grupo:
a. IFH Retail Corp., propietario de Tiendas Peruanas
S.A., operador de las tiendas por departamento
Oechsle, y adems opera Financiera Uno S.A., canal
financiero de las Tiendas Oechsle que administra las
tarjetas de crdito Oh!
b. InRetail Per Corp., holding propietario de: (i)
Supermercados Peruanos S.A., que opera los
supermercados Vivanda, Plaza Vea, Mass y
Economax y la empresa de venta de entradas Peruana
de Tiquetes S.A.C. Tu Entrada; (ii) Coeptum Holding
S.A.C., holding del negocio de farmacias Inkafarma; y,
(iii) InRetail Real Estate Corp., propietario de los C.C.
Real Plaza.
c. HPSA Corp. holding de Homecenters Peruanos S.A.,
que opera las tiendas de mejoramiento del hogar
Promart.

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d. Lince Global Opportunities, holding de la Inmobiliaria
Milenia S.A., que cuenta con diversos inmuebles en
donde se desarrollan edificios de oficinas y centros
comerciales.
Adems, Intercorp cuenta con participacin mayoritaria en
otras empresas de propsito especfico, como son: Urbi
Propiedades S.A., IFH Per Trading Co. Hong Kong,
Inversiones Ro Nuevo S.A.C., Ronepeto S.A., Puente de
San Miguel Arcngel, San Miguel Global Opportunities,
Intercorp Management, Intercorp Investment Per, y NG
Education Holdings. Esta ltima comprende la inversin del
grupo Intercorp en el negocio de la educacin, a travs de
Colegios Peruanos S.A.C., que opera los colegios Innova
School, y la reciente adquisicin del grupo IDAT, que opera
la Universidad Tecnolgica del Per UTP y el Instituto
Superior Tecnolgico IDAT.

b. Estructura administrativa
El Directorio de Supermercados Peruanos est conformado
por 6 directores, definidos en la Junta Obligatoria de
Accionistas del 08 de abril del 2013.

Directorio
Presidente: Carlos Rodrguez-Pastor Persivale
Directores: Juan Carlos Vallejo Blanco
David Fischman Kalincausky
Julio Csar Luque Badenes
Pablo Turner Gonzles
Ramn Jos Bara Alzamora

A fin de fortalecer las polticas de gobierno corporativo de la
empresa, desde el ejercicio 2009 se cuenta con un Cdigo
de Buenas Prcticas de Buen Gobierno Corporativo y con un
Reglamento de Rgimen Interno de la Junta General de
Accionistas.

Plana Gerencial
Gerente General: Juan Carlos Vallejo Blanco
Direccin de Abastecimiento Logstico: Gabriel Ortiz Alizieri
Direccin de Administracin y Finanzas: Augusto Rey Vallarino
Direccin de Desarrollo: Misael Shimizu Mitsumasu
Direccin de Gestin Humana y Calidad: Mariela Prado Mogrovejo
Direccin de Marketing: Adelberto Mller Caro
Direccin de Sistemas Carlos Flores Armijo

La plana gerencial de SPSA ha presentado cambios, debido
a la rotacin de ejecutivos de alto nivel entre empresas del
Grupo Interbank. A partir de enero del 2012, ejerce funciones
como Gerente General el Sr. Juan Carlos Vallejo Blanco,
que hasta ese entonces se desempeaba como Gerente
General de Interseguro, compaa de seguros del Grupo,
reemplazando al Sr. Norberto Rossi, quien renunci el 20 de
Enero del 2012. Asimismo, la Sra. Jacqueline Mayor Alanya
se desempe en el cargo de Direccin de Ventas y
Operaciones hasta diciembre 2012, nombrndose en su
reemplazo al Sr. Gabriel Ortiz Alizieri.

2. Negocios

Supermercados Peruanos opera una red de autoservicios en
tres formatos: (i) Supermercados, con las marcas Vivanda,
Plaza Vea Super, y Market San Jorge; (ii) hipermercados,
con la marca Plaza Vea; y (iii) tiendas o supermercados de
descuento, con la marca Mass y Economax. Cada uno
de estos formatos se distingue por la variedad de tems
ofrecidos, diferencias en atencin, surtido, precio y extensin
fsica, a la vez que por el pblico atendido en la zona de
influencia de la tienda.
Desde el inicio de sus operaciones, SPSA desarroll sus
negocios en la ciudad de Lima, y a partir de julio del 2007,
ingres en provincias con la inauguracin del hipermercado
Plaza Vea en la ciudad de Trujillo, contando actualmente con
tiendas en las ciudades de Talara, Trujillo (3), Chiclayo,
Arequipa (2), Huancayo (2), Ica, Chincha, Chimbote (3),
Huacho, Sullana, Tacna, Piura (3), Juliaca y Puno.
A la fecha, se cuenta con los siguientes locales:

Formato Nmero de locales
Plaza Vea 49
Plaza Vea Super 18*
Vivanda 8
Mass 4
Economax 7
Total 86
*Incluye el Market San Jorge.

El formato Plaza Vea se ha constituido como el pilar de la
expansin de las operaciones de la empresa, tanto en su
formato de Hipermercado, como el de Supermercado,
gracias a sus caractersticas operativas, su extensin fsica,
la variedad de tems y de precio, entre otros factores que
han permitido posicionarse slidamente en el mercado; y
que adems, se adecuan fcilmente a las caractersticas
dismiles de los diferentes segmentos socioeconmicos y de
las zonas geogrficas que atiende.
En setiembre del 2009, fue cerrada la ltima tienda
correspondiente al formato Santa Isabel, con el que la
empresa inici sus operaciones, producto del ingreso original
de la cadena chilena del mismo nombre al mercado peruano.
Todas las tiendas de este formato (originalmente 23 locales),
han sido convertidas hacia los nuevos formatos
desarrollados por SPSA: 7 conversiones a Vivanda, 8
conversiones a hipermercados Plaza Vea y 7 conversiones a
Plaza Vea Super, mientras que el local ubicado en el C.C.
San Felipe fue cerrado definitivamente.

EMPRESAS CORPORATIVAS Supermercados Peruanos Diciembre 2012
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En octubre del 2004, se lanz al mercado la tarjeta de
crdito Vea, operada por Interbank, la cual inicialmente
contaba con una versin cerrada, utilizada solo en las
tiendas Plaza Vea, y otra abierta afiliada a la red Visa. Hoy,
solo opera la tarjeta afiliada a la red Visa, la cual ofrece
beneficios exclusivos por el consumo en las tiendas Plaza
Vea y Plaza Vea Super.

3. Operaciones y Certificaciones

Para asegurar la calidad y la oportunidad en el
abastecimiento de sus tiendas, y mejorar la eficiencia en el
manejo de inventarios y espacios fsicos en las tiendas,
Supermercados Peruanos cuenta con adecuado sistemas de
distribucin que incluyen: (i) un centro de distribucin para el
desarrollo de sus operaciones logsticas, en el que se acopia
la mayor parte de productos no perecibles, los que luego son
distribuidos a cada local de acuerdo a los requerimientos. En
agosto del 2012 se inici operaciones en un nuevo centro de
distribucin ubicado en la Panamericana Sur alquilado a la
empresa Bodega San Francisco y se dej de operar con
Ransa Comercial S.A.; (ii) un centro de distribucin
especializado para el manejo de frutas y verduras, de 9 mil
m2, ubicado en San Juan de Miraflores; y (iii) un centro de
distribucin especializado para el manejo de pescados y
mariscos, con una extensin de 700 m2, ubicado en
Chorrillos.
Para el abastecimiento en las tiendas ubicadas en
provincias, SPSA ha modificado la estructura de su manejo
logstico buscando adaptarse a las condiciones de estos
nuevos mercados de influencia, comprando localmente una
parte importante de los productos perecibles (frescos,
verduras, carnes, fiambres y lcteos); mientras que los
dems productos, son enviados desde Lima, manteniendo
los estndares de calidad, frescura y variedad de los
productos en todos los locales a nivel nacional.
La seguridad alimentaria ofrecida por SPSA en sus locales
ha sido auditada exitosamente desde el ao 2008, en base a
los estndares de certificacin HACCP, que incluye la
calidad de proveedores e insumos, as como de todas las
etapas de produccin, manipulacin y exhibicin de los
alimentos y productos procesados vendidos en sus locales,
eliminando el riesgo de contaminacin de alimentos y la
garanta de frescura de productos perecibles.
SPSA cuenta adems con la certificacin ISO 9001:2000,
recertificada en el ejercicio 2009, para los procesos de
aseguramiento, de auditora y de control de calidad de
productos perecibles, adems de control y auditora de
inventarios y empresarial. Tambin cuenta desde el ejercicio
2011 con la ISO 2200.

Desde el ejercicio 2010, se cuenta con la implementacin de
la solucin informtica SAP para los mdulos de finanzas y
para la migracin de los mdulos comercial y logstico.
En el ejercicio 2011, se implement un sistema WMS
(Warehouse Management Software) para el mejor manejo de
inventarios.
Respecto al clima laboral y el inters de la empresa en la
satisfaccin del personal, SPSA dentro de los anlisis del
Instituto Great Place to Work, se ha encontrado en el ranking
de las 30 mejores empresas para trabajar en el Per
ubicndose en el cuarto y noveno lugar, en el 2011 y 2010
respectivamente.

4. Mercado y Posicin Competitiva

El mercado peruano de productos de consumo masivo se
caracteriza por la baja penetracin de negocios formales en
la venta de productos al menudeo (retail), actualmente solo
con aproximadamente 17% de las ventas totales, mientras
que el saldo corresponde a ventas en mercados abiertos
(mercados vecinales) y a pequeas tiendas comerciales
(bodegas).
Al considerar solo la ciudad de Lima, el ndice de
penetracin de los autoservicios es de alrededor de 30%,
nivel inferior al correspondiente a las principales ciudades
capitales de pases latinoamericanos (donde algunas estn
en promedio en el 80%), a lo que se suma la concentracin
del negocio en la ciudad de Lima, con baja presencia de
autoservicios en otras ciudades del pas, dadas las
arraigadas costumbres de la poblacin y las caractersticas
locales del comercio minorista.
Las principales cadenas de autoservicios que operan en el
Per han ejecutado importantes planes de expansin en los
ltimos tres aos, principalmente en zonas desatendidas por
este tipo de negocio pero de alto potencial comercial,
incluyendo el ingreso a las principales ciudades del interior
del pas. Esto se ha reflejado en un importante incremento
en el nmero de locales, y por tanto en el rea de ventas de
los supermercados (que actualmente asciende a ms de 400
mil m2 de ventas), a partir de lo cual se ha incrementado el
nivel de penetracin del negocio a nivel nacional.
Las principales cadenas de autoservicios en el Per son:
(i) Las tiendas del Grupo Cencosud (Chile), que opera bajo
las marcas Wong y Metro, contando con 86 locales. El
principal mbito de operaciones del Grupo Cencosud es
la ciudad de Lima y Callao, contando con presencia en
las ciudades de Trujillo, Chiclayo, Ancash, Huancayo,
Hunuco, Piura, Lambayeque, Cajamarca, Ica y
Arequipa.
(ii) Las tiendas de SPSA, con las marcas Plaza Vea, Plaza
Vea Super, Vivanda, Mass y Economax. SPSA fue la

EMPRESAS CORPORATIVAS Supermercados Peruanos Diciembre 2012
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primera cadena en ingresar a provincias, mediante la
inauguracin del hipermercado Plaza Vea de la ciudad
de Trujillo en julio del 2007, y es la que a la fecha ha
logrado mayor presencia en el interior del pas.
(iii) Los Hipermercados Tottus pertenecen al Grupo
Falabella, contando a la fecha con 31 locales ubicados
en Lima y provincias: Ica, Arequipa (2), Trujillo (2), Piura,
Chimbote, Chincha y Chiclayo. Apoyado en la estrategia
global del Grupo, la expansin de la cadena Tottus se
est dando en paralelo con la construccin de centros
comerciales promovidos por el Grupo Falabella, en el
que adems se ubican los dems negocios comerciales
de ste.
Existen adems otras pequeas operaciones de
autoservicios en diferentes zonas de la ciudad de Lima y en
ciudades del interior del pas, que operan de manera
individual o que forman parte de cadenas locales con un
reducido nmero de tiendas, por lo que su participacin, no
es influyente en la penetracin del negocio en el mercado
nacional peruano. Al cierre del 2012, con referencia a la
participacin de mercado de las principales cadenas de
Autoservicios: Wong particip aproximadamente con 42%,
Supermercados Peruanos con 34%, e Hipermercados Tottus
con 24%. La baja penetracin del negocio, la eficiencia
mostrada en el manejo de los locales, y las perspectivas de
crecimiento econmico nacional, determina el inters
mostrado por diversos operadores internacionales en el
mercado local.

5. Situacin Financiera

A partir de enero del 2005 el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendi el ajuste contable en los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflacin, pero para
efectos de anlisis comparativo, las cifras han sido ajustadas
a valores constantes de diciembre del 2012.

a. Resultado, Rentabilidad y Eficiencia
Supermercados Peruanos muestra una tendencia creciente
en sus ingresos por ventas, con un ritmo de crecimiento
promedio anual de 10.57% en los ltimos 5 aos
(considerando valores constantes).
Ello es resultado de la conjugacin de dos factores. Por un
lado, el crecimiento del rea total de ventas, dado el proceso
de expansin de las tiendas administradas por SPSA, a un
ritmo mayor a 9 nuevos locales por ao, con lo que la
empresa se ha convertido en la ms grande operadora de
Supermercados a nivel nacional y la que tiene mayor
presencia en provincias. El segundo factor es el
posicionamiento que han logrado los diferentes locales
administrados por la empresa, al haber ingresado a
mercados no atendidos tradicionalmente por supermercados,
tanto en zonas de menor nivel socioeconmico atendido por
mercados de barrio, como por su presencia en las
principales ciudades de provincias, en donde al ser los
primeros en ingresar han logrado fidelidad por parte de los
clientes y han mostrado un mejor desempeo que los
estimados, de acuerdo a estndares del negocio de
supermercados en nuevos mercados.
Al cierre del 2012, el crecimiento de las ventas fue 9.12%
respecto a lo registrado en el 2011, incrementndose de
S/.2,799.11 millones a S/. 3,054.52 millones (a valores
constantes de diciembre del 2012).
Este comportamiento se sustenta por haber tenido ms
locales operativos: 67 locales al cierre del 2010, 75 locales al
cierre del 2011 y 86 locales al cierre del 2012.
En los ltimos aos, la empresa ha seguido un proceso de
implementacin de nuevos procesos y de sistemas de
gestin que ha permitido mostrar mayores niveles de
eficiencia en su estructura de gestin de costos y de
abastecimiento, as como en gastos operativos, a lo que se
suman las economas de escala obtenidas a partir de un
mayor nmero de locales en operacin.
Ello ha permitido que el resultado operacional de
Supermercados Peruanos muestre una tendencia positiva,
ascendiendo de S/. 21.50 millones en el ejercicio 2007 a S/.
122.40 millones en el ejercicio 2012, lo que significa un
crecimiento promedio anual en los ltimos cinco aos, de
33.63%.
El favorable desempeo de las operaciones de la empresa
en el ejercicio, se confirma con el EBITDA obtenido por la
empresa, que al cierre del 2012 fue de S/. 199.46 millones
en comparacin a lo registrado en el mismo periodo del ao
2011, de S/. 185.89 millones, representando un crecimiento,
de 7.30% a valores constantes de diciembre del 2012.
El EBITDA ha pasado a representar 6.53% de los ingresos
por ventas al cierre del 2012, y 6.64% en el 2011, mientras
que en los 3 aos anteriores fue de 6.82% (2010), 5.96%
(2009) y 5.53% (2008). Este crecimiento en el margen se
explica por: continuas mejoras en el abastecimiento logstico,
la implementacin de la planta centralizada de pastelera y la
nueva metodologa de costeo de produccin.

0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Ventas (MM S/.) Mg.Bruto Mg.Operat.


EMPRESAS CORPORATIVAS Supermercados Peruanos Diciembre 2012
7
Al cierre del 2012, la deuda financiera total de SPSA fue de
S/. 639.11 millones, ligeramente superior a la registrada al
cierre del 2011 (S/. 631.55 millones), compuesta por bonos
corporativos, subordinados, de titulizacin, arrendamientos
financieros, prstamos bancarios y obligaciones con terceros
y afiliadas.
Los ligeros cambios en la deuda financiera se han debido a
la contratacin de dos prstamos subordinados con el Bank
of America por S/. 336.84 millones (US$ 100 millones y US$
40 millones) que vencen en el 2018. Esta deuda ha sido
destinada, principalmente, a la cancelacin de pagars,
papeles comerciales, adquisicin de terrenos y construccin
de nuevos locales comerciales. Los gastos financieros a
diciembre del 2012 ascendieron a S/. 63.59 millones
(+60.67% a valores constantes en comparacin con el
mismo periodo del 2011), pasando a representar 51.95% del
resultado operativo al cierre del 2012, frente a 43.18% en el
mismo periodo del 2011.
Debido al aumento de los ingresos financieros y a la
reduccin de los gastos de administracin y de los gastos
operativos, SPSA obtuvo un resultado neto superior al
registrado al cierre del 2011, aumentando de S/. 36.50
millones en el periodo 2011, a S/. 57.68 millones en el 2012
(+58.01%, a valores constantes).

Ratio Lmite Dic.10 Dic.11 Dic.12
Bonos Corporativos
- Deuda financiera /
EBITDA (UDM)
< 3.0x 1.54 2.28 2.30
- Endeudamiento
Covenants
< 2.5x 1.93 2.43 1.62

b. Endeudamiento Patrimonial y Estructura de Deuda
Supermercados Peruanos cuenta con el slido respaldo
patrimonial del Grupo Interbank, lo cual se ha confirmado
por: los diversos aportes de capital realizados en los ltimos
ejercicios, el compromiso de no distribucin de los resultados
obtenidos, la adquisicin de la Primera Emisin de Bonos
Subordinados, la captacin de recursos financieros a ser
distribuidos a sus subsidiarias, la transferencia de
funcionarios de primer nivel, el planteamiento de objetivos de
desarrollo comerciales comunes; entre otros.
En julio del 2012, mediante Junta General de Accionistas se
acord la capitalizacin de utilidades por aproximadamente
S/. 15.34 millones y el valor nominal aument de S/. 1.00 a
S/. 1.05 por accin. Asimismo, en diciembre del 2012 se
acord el aporte en efectivo de capital, realizado por InRetail
Per Corp. (accionista de SPSA) por un total de S/. 77.61
millones.

0.0
50.0
100.0
150.0
200.0
250.0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
MM S/ .
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
Res. Operativo
EBITDA
EBITDA/ Gt os.Financ.


Al cierre del 2012, SPSA registr un patrimonio ascendente
a S/. 596.10 millones, aumentando S/. 137.17 millones
respecto a lo registrado al cierre del 2011, +29.89% (a cifras
corrientes).
A diciembre del 2012, el ratio de apalancamiento de
Supermercados Peruanos fue de 2.40 veces, mostrando una
disminucin respecto a lo registrado al cierre del 2011 (3.01
veces).
A l cierre del 2012, el ndice de apalancamiento financiero
fue de 1.07 veces, siendo menor al mostrado al cierre del
2011 de 1.38 veces, debido al fortalecimiento del patrimonio
durante el periodo de anlisis.
El ratio de endeudamiento definido en el marco de los
programas de bonos de titulizacin bajo responsabilidad de
SPSA fue de 1.62 veces al cierre del 2012, menor al lmite
mximo permitido, de 2.50 veces.
Se estn cumpliendo los ratios financieros vinculados
principalmente a la capacidad de cobertura de deuda, a sus
niveles de venta y al flujo anual de tarjetas elegidas
requerido, conforme a lo acordado. La deuda financiera en
los ltimos 4 periodos (2008-2012), ha sido de mayor
vencimiento en el largo plazo (83.50% en promedio).
Al cierre del 2012, la deuda financiera fue de S/. 639.11
millones de los que S/. 587.87 millones (91.98%), son de
vencimiento de largo plazo. Destaca los dos prstamos
subordinados con Bank of America que representan 57.89%
de la deuda financiera total (US$ 100 millones y US$ 40
millones), y que vencen el 30 de noviembre del 2018.
Al considerar los pasivos totales, aquellos de vencimiento de
corto plazo representaron 55.48% al cierre del 2012 del
pasivo total, y son conformados principalmente por el saldo
por pagar a proveedores (81.03% del total de pasivos
corrientes), que se han ido incrementando nominalmente en
la medida que se tienen ms locales en operacin, mientras
que en trminos de periodo promedio de pago, este fue de
104 das al 31/12/2012, inferior al correspondiente al
31/12/2011 que se ubicaba en 109 das.


EMPRESAS CORPORATIVAS Supermercados Peruanos Diciembre 2012
8
48.01%
17.01%
24.26% 14.28%
25.91% 10.03% 8.02%
51.99%
82.99%
75.74%
85.72% 74.09%
89.97%
91.98%
0
100
200
300
400
500
600
700
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
MM S/.
Deuda financiera CP Deuda financiera LP


c. Situacin de liquidez
El negocio de Supermercados se caracteriza por un alto
requerimiento de financiamiento corriente de terceros para
capital de trabajo, principalmente de proveedores, debido al
elevado stock de inventarios que debe mantenerse para la
operacin normal de sus locales.
Por ello, los niveles de liquidez corriente son menores a 1,
en el caso de Supermercados Peruanos, al cierre del 2012,
fue de 0.75 veces.
La empresa tiene una adecuada capacidad de generacin de
fondos necesarios para cubrir su capital de trabajo, a lo que
se suma la alta rotacin de sus existencias y de sus cuentas
por cobrar, con un periodo promedio de 36 das y 5 das,
respectivamente, al cierre del 2012.
A diciembre del 2012, presenta un ratio de liquidez similar
respecto del ejercicio 2011 (0.75 vs.0.79 veces), ambos son
ms holgados en comparacin al ao 2010 (0.56 veces)
debido a la adquisicin en el 2011 de una importante deuda
financiera a largo plazo, que ha permitido financiar parte del
capital de trabajo, amortizar prstamos y continuar con la
expansin de locales.

d. ndice de Cobertura Histrica
La capacidad de cobertura financiera de Supermercados
Peruanos al cierre del ejercicio 2012, se redujo, si se mide
por el ratio EBITDA / Gastos Financieros, 3.14 veces frente a
Capacidad de Cobertura de Deuda
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
700,000
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
Flujo Depurado Deuda Financ.
D.Financ./Flujo Dep. ICH


4.70 veces registrado durante el 2011. Ello se debi al
incremento en los gastos financieros, a consecuencia de la
deuda adquirida con Bank of America. Medido por el
resultado operacional, la cobertura disminuye debido a la
apertura de nuevos locales (1.92 veces a diciembre del 2012
vs 2.32 veces del mismo periodo del 2011).
La relacin deuda financiera (incluida la deuda subordinada
y sin incluir la deuda con vinculadas) / EBITDA, se ubic en
3.20 veces. Este ratio resulta menor al registrado en el
mismo periodo del 2011 (2.40 veces), debido a que la deuda
financiera se increment ligeramente, de S/. 631.55 millones
en el 2011, a S/. 639.11 millones en el 2012, mientras que el
EBITDA registr un crecimiento de 7.30% respecto a
diciembre del 2011.
En la misma medida, el ndice de cobertura histrico
disminuyo de 3.56 veces al cierre del 2011 a 3.21 veces al
cierre del 2012. Dentro del clculo del ndice, se ha incluido
una posible adquisicin de deuda de corto plazo por S/. 50
millones.
La capacidad financiera y operativa de la empresa permite
cubrir sus obligaciones financieras y de este modo, cumplir
con los resguardos establecidos. A diciembre del 2012,
todas las restricciones financieras estn siendo cumplidas
cabalmente.


EMPRESAS CORPORATIVAS Supermercados Peruanos Diciembre 2012
9
2008 2009 2010 2011 2012
Ventas netas 1,848,247 2,270,569 2,533,645 2,799,105 3,054,522
Resultado bruto 467,893 583,542 634,818 722,442 800,964
Resultado operacional 62,423 78,237 94,126 91,666 122,397
Depreciacin y Amortizacin 33,848 51,968 77,419 84,402 76,078
Flujo depurado 99,633 136,263 171,544 176,067 198,474
Gastos financieros (21,101) (29,096) (33,776) (39,579) (63,590)
Resultado no operacional (28,105) (14,394) (25,857) (30,363) (33,116)
Utilidad neta 21,769 42,949 45,198 36,504 57,680
Total Activos 994,867 1,325,137 1,558,161 1,830,635 2,029,526
Disponible 61,794 149,410 114,811 159,852 180,041
Ctas por Cobrar comerciales 19,152 21,302 23,016 24,626 40,338
Activo Fijo 640,277 876,033 1,050,559 1,109,862 1,339,783
Total Pasivos 715,957 970,654 1,114,190 1,374,414 1,433,423
Deuda Financiera ( sin vinculadas) 200,077 362,766 373,295 631,551 639,113
Patrimonio 278,910 354,483 443,971 456,222 596,103
Result. Operacional / Ventas 3.38% 3.45% 3.72% 3.27% 4.01%
Utilidad Neta / Ventas 1.18% 1.89% 1.78% 1.30% 1.89%
Flujo depurado / Activos Prom. 11.14% 12.64% 12.73% 11.12% 11.22%
Rentabilidad / Patrimonio Promedio 7.99% 13.56% 11.32% 8.11% 10.96%
Liquidez corriente 0.61 0.65 0.56 0.79 0.75
Liquidez cida 0.18 0.30 0.19 0.35 0.33
Pasivos / Patrimonio 2.57 2.74 2.51 3.01 2.40
Deuda Financiera/ Patrimonio 0.72 1.02 0.84 1.38 1.07
Endeudamiento Covenants 1.67 1.94 1.93 2.43 1.62
% de Deuda de corto plazo 73.56% 63.65% 72.03% 55.59% 55.48%
D. Financiera / Flujo depurado 2.01 2.66 2.18 3.59 3.22
ndice de Cobertura Histrica 4.14 2.85 5.33 3.56 3.21
Ebitda
Ebitda 102,200 135,398 172,721 185,893 199,461
Deuda Financiera (incl. D.Subord.) / Ebitda 1.96 2.68 2.16 3.40 3.20
Ebitda / Gastos financieros 4.84 4.65 5.11 4.70 3.14
* Ratio de Endeudamiento que se obliga a cumplir el emisor en el marco de los Programas de Bonos bajo su responsabilidad.
En miles de Nuevos Soles ajustados a valores constantes del 31 de diciembre del 2012
Resumen de estados financieros y principales indicadores






EMPRESAS CORPORATIVAS Supermercados Peruanos Diciembre 2012
10

DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

1. Acciones Comunes
306,740,729 en circulacin.
Valor nominal: S/. 1.05

2. Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo
El Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo involucra un monto en circulacin de hasta US$ 50000,000, o su
equivalente en nuevos soles, contando con garanta genrica sobre su patrimonio.

Emisiones de Instrumentos
de Corto Plazo
Monto
Emitido
Fecha de
Emisin
Fecha de
Vencimiento
Plazo Tasa de
Inters
Estado
Primera Emisin Clase A S/. 50000,000 14-May-2011 12-Nov-2011 180 das 5.8125% Cancelada

3. Primer Programa de Bonos Corporativos
El Primer Programa de Bonos Corporativos involucra un monto en circulacin de hasta S/. 250000,000, o su equivalente
en dlares americanos, los cuales adems de contar con garanta genrica sobre el patrimonio, cuenta con la garanta
especfica del Fideicomiso en Administracin y Garanta conformado por flujos de Tarjetas Elegidas. El Fideicomiso en
Garanta no incluye mecanismos de retencin de flujos, salvo en los casos que se presenten eventos de incumplimiento,
requiriendo un flujo de cobertura mnimo de 1.0 veces sobre del principal de los bonos en circulacin.

Emisiones de Bonos
Corporativos
Monto
Emitido 1/ 2/
Monto en Circulacin Fecha de
Emisin
Fecha de
Vencimiento
Plazo Tasa de
Inters
Primera Emisin S/. 28437,000 S/. 20312,143 26-Nov-2009 26-Nov-2016 7 aos 6.70%
Segunda Emisin S/. 57090,000 S/. 45672,000 26-Nov-2009 26-Nov-2019 10 aos 7.75%

4. Primer Programa de Bonos Subordinados
El Primer Programa de Bonos Subordinados involucra un monto en circulacin de hasta US$ 30000,000, o su equivalente
en nuevos soles. El plazo del Programa venci en abril del 2009. El pago del principal y los intereses de los bonos, en caso
se declare la disolucin y liquidacin de la empresa, estar sujeto y subordinado al pago previo de las dems obligaciones
y crditos del emisor, de acuerdo con el orden de preferencia establecido en el numeral 42.1 del Artculo 42 de la Ley
General del Sistema Concursal Ley 27809, modificada por la Ley 28709.

Emisiones de Bonos
Subordinados
Monto
Emitido
Fecha de
Emisin
Fecha de
Vencimiento
Plazo Tasa de
Inters
Primera Emisin US$ 12000,000 12-Jul-2007 12-Jul-2014 7 aos 7.50%
Segunda Emisin US$ 7005,000 14-Dic-2007 12-Jul-2014 6 aos 7 meses 8.04%
Tercera Emisin S/. 21540,000 14-Dic-2007 12-Jul-2014 6 aos 7 meses 8.49%