REVISTA PERIODICA

Volumen 1, n 1

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-1

LA IMPORTANCIA DE LA AUTONOMIA EN LOS BANCOS CENTRALES

Contenido:

PORTADA Premios Nobel de Economa 2012. PAG 2 Editorial. PAG........3

Macroeconoma: A VEINTE AOS DE LA AUTONOMIA DEL BANCO CENTRAL DE CHILE (Jos de Gregorio Presidente del Banco Central de Chile). PAG..... .4 LA AUTONOMIA DEL BANCO CENTRAL DE VENEZUELA. Artculo escrito por el Presidente del Banco Central de Venezuela - Dr. Diego Luis Castellanos. PAG.9 ACERCA DE LA INDEPENDENCIA DEL BANCO CENTRAL MSC. Marcelo Montenegro. PAG...10 Banco Central Independiente? No. Armando Mndez Morales, Ex Vicepresidente del Banco Central de Bolivia. PAG.12 LA ESTABILIDAD MACROECONOMICA AMENAZADA Alberto Bonadona Cocio. PAG...13 PRINCIPALES NOTICIAS PAG...11 PRINCIPALES INDICADORES PAG..11

(UMSA-ECONOMIA) Revista elaborada y editada por el grupo :

NewEconomy

TICTAC ECONOMIA

Keen vs. Krugman, un debate sobre el control de la oferta monetaria pg....14

Principales Indicadores Econmicos pg. .15

Premio Nobel de Economa 2012: Alvin Roth y Lloyd Shapley

PORTADA
conformes con la asignacin ni tampoco las universidades que sufran dichas solicitudes estratgicas, las cuales hubieran preferido al descartado por poco por la Universidad puntera que al que estuvo obligada de admitir en primera ronda. Y aqu es donde entra el trabajo de Shapley y Roth, los cuales disearon un algoritmo de solicitudes eficiente y estable, el cual, independientemente del nmero de participantes, asigna estudiantes a universidades de forma que ninguna de las partes se arrepiente de su asignacin, realizando adems la asignacin adems en una nica ronda, con el correspondiente ahorro de tiempo. El algoritmo, al ser de aplicacin general, pronto comenz a utilizarse para resolver problemas similares de asignacin, como el caso de la asignacin de mdicos a los hospitales, los rganos para transplantes y, recientemente, la solicitud de ingreso en las escuelas de educacin primaria. El Nobel de 2012 premia, por lo tanto, a un trabajo extremadamente riguroso en el plano terico pero cuya aplicacin prctica ha proporcionado espectaculares resultados, hasta el punto de que Al Roth es toda una celebridad en Estados Unidos. Mucho menos conocido es, desde luego, Lloyd Shapley, quien desarroll originalmente el de generacin de equilibrios estables. Como es habitual, hubo de pasar un cierto tiempo hasta que se hallase la aplicacin prctica a los trabajos de Shapley. Los primeros pasos en este sentido los dio el propio Roth, quien descubri que las teoras del matemtico de UCLA conseguan explicar algunos aspectos del mercado de trabajo estadounidense que la teora clsica no consegua explicar. Una nueva muestra de lo difcil que es prever la aplicacin prctica de los resultados acadmicos ms tericos y de la necesidad de su financiacin mediante mecenazgo pblico o privado. Un premio sin duda realmente merecido!.

Alvin Roth, Catedrtico de Economa en Harvard -actualmente en proceso de traslado definitivo a Stanford-, y Lloyd Shapley, Catedrtico de Matemticas en la Universidad de California Los ngeles, han sido galardonados con el Premio Nobel de Economa 2012. [Nota: a lo largo del da, iremos realizando diversas actualizaciones, que aparecern al final de esta noticia] Ambos investigadores son los principales impulsores de un amplio programa de investigacin conocido como la teora del emparejamiento (matching theory). El problema parte de que existen, por diversos motivos, muchas situaciones en las que la soluciones de mercado no funcionan a la hora de asignar recursos escasos. Por ejemplo, nuestro sentido de la tica nos dice que los rganos para transplantes no deben intercambiarse en un mercado, y que las plazas en las mejores universidades han de ser copadas por las mentes ms brillantes, no por quin ms est dispuesto a pagar por la misma. Cual fue la aportacin de Shapley -desarrollador original del algoritmo- y Roth -quien supo ver su aplicacin prctica a diversos campos de la economa-? Nada mejor para comprenderlo que el ejemplo con el que comenz la aplicacin prctica de la matching theory: Histricamente, el sistema de admisin de la mayora de universidades americanas funcionaba de la siguiente forma: 1. Todos los estudiantes elegan su opcin preferida 2. Las facultades elegan a sus estudiantes preferidos y rechazaban el resto de solicitudes 3. Los alumnos rechazados volvan a solicitar plaza, en una segunda ronda, en aquellas Universidades con plazas libres 4. El procedimiento se repeta hasta que no hubiese ninguna plaza libre El problema del sistema es que era horriblemente complicado y largo, y que adems produca resultados no estables, en las que muchas partes, tanto alumnos como universidades, se arrepentan de su eleccin y emparejamiento. Por qu? El problema es que, para muchos estudiantes, lo ptimo era manipular las asignaciones mintiendo en sus preferencias! Es decir, para qu solicitar la admisin en Stanford si es muy probable que me rechacen y tenga que ir a luchar por una plaza en otro lugar junto con todos los rechazados de la primera ronda? No sera mejor opcin estrategia solicitar plaza directamente en una universidad en la que fuese ms fcil ser admitido en primera ronda? El problema con este sistema de asignacin es evidente: aquellos candidatos que han sido rechazados por poco margen en una universidad puntera como Stanford pueden encontrarse con que, en la segunda ronda, en la cual habran sido admitidos con alta probabilidad en cualquier otra universidad, muchas de las mejores opciones restantes han sido copadas por estudiantes que han presentado sus solicitudes de forma estratgica, es decir, solicitando directamente a su segunda o tercera preferida en vez de a la primera. De esta forma, ni los estudiantes con ms mritos quedaban

ANTERIORES GANADORES DEL PRIMIO NOBEL

Thomas Sargent

2011

Por sus investigaciones emEstados pricas sobre la causa y efecto Unidos en la macroeconoma[49]

Christopher A. Sims

EDITORIAL
En esta primera edicin los estudiantes de la carrera de economa presentamos una serie de artculos mostrando un referente de atencin anlisis y reflexin de los acontecimientos econmicos y acadmicos a nivel mundial de los cuales queremos hacer participes a nuestro compaeros estudiantes y docentes pertenecientes a nuestra casa de estudios. La preocupacin fundamental de los estudiantes de la carrera de economa son las limitaciones tericas y practicas en la universidad debido a la poca informacin sobre temas tan trascendentales como los que mostramos en esta oportunidad. Creemos que el pensamiento cientfico puede y debe ser usado para abrir horizontes amplios y esta es la nica fuente de una metodologa correcta desde el punto de vista critico. Sin otro particular, expresando nuestro agradecimiento nos despedimos esperando que esta revista llegue a toda carrera de economa y la sociedad en general. Gracias compaeros, hasta la segunda revista.

PERSONAJES IMPORTANTES
Kenneth J. Arrow naci en 1921 proveniente de una familia modesta. De hecho, l siempre declar ser un agradecido de la ayuda financiera que le brindaron sus parientes y celebr la gratuidad del colegio al que asisti, el City College, en la ciudad de Nueva York. Sus estudios de doctorado en la Universidad de Columbia se vieron interrumpidos por la Segunda Guerra Mundial. Debido al conflicto blico, Arrow debi enrolarse en la fuerza area norteamericana entre 1942 y 1946, obteniendo el rango de capitn, aunque no form parte de la fuerza de combate, sino que fue asignado a la investigacin militar. Al egresar de la Universidad de Columbia fue nombrado profesor en Stanford (1948-1960). Ms tarde pas a Harvard, donde estuvo hasta 1979, ao en que decidi volver a Stanford. En En esta universidad estuvo hasta 1991, quedando en calidad de profesor emrito de por vida. En 1951 fue elegido presidente de la prestigiosa e influyente Sociedad de Econometra.Arrow tambin fue galardonado con el Premio Nobel de Economa en 1972, compartido con el britnico John R. Hicks, por su "contribucin a la teora del Equilibrio econmico general y a la teora del bienestar". Fuente: h t t p : / / w w w . e c o - f i n a n z a s . c o m/ e c o n o mi a / economistas.html

Frases celebres de economa:

Lo que tiene precio, poco valor tiene Friedrich Nietzsche

Un banco es un lugar en el que le prestan a usted un paraguas cuando hace buen tiempo y se lo piden cuando empieza a llover Robert Frost

La inflacin es la madre del paro, y la ladrona invisible de los que han ahorrado Margaret Thatcher

La visin gubernamental de la economa puede resumirse en unas cortas frases: si se mueve, pngasele un impuesto. Si se sigue moviendo, reglese, y si no se mueve ms, otrguesele un subsidio Ronald Reagan http://www.frasecelebre.net/Frases_De_Economia_2.html

A VEINTE AOS DE LA AUTONOMIA DEL BANCO CENTRAL DE CHILE

MACROECONOMIA

Jos De Gregorio R.** 1.-Introduccion La autonoma del Banco Central est consagrada en la Constitucin y, especficamente, en la Ley Orgnica Constitucional del Banco Central de Chile, promulgada en octubre de 1989 y que constituy un cambio trascendental para el funcionamiento de la economa chilena. La Ley establece que el Banco Central es un orga- nismo autnomo, de rango constitucional, de carc- ter tcnico, con personalidad jurdica, patrimonio propio y duracin indefinida. En su artculo tercero seala que el Banco tendr por objeto velar por la estabilidad de la moneda y el normal funcionamiento de los pagos internos y externos. Agrega que Las atribuciones del Banco, para estos efectos, sern la regulacin de la cantidad de dinero y de crdito en circulacin, la ejecucin de operaciones de crdito y cambios internacionales, como, asimismo, la dic- tacin de normas en materia monetaria, crediticia, financiera y de cambios internacionales. Adems, establece que ning n gasto pblico o prstamo podr financiarse con crditos directos o indirectos del Banco Central. Finalmente, el artculo sexto seala que El Consejo, al adoptar sus acuerdos, deber tener presente la orientacin general de la poltica econmica del Gobierno. Este es, pues, un mandato claro para el Banco Central de Chile, para el cual establece instrumentos y meca- nismos de nombramiento y remocin del Consejo, as como vehculos de coordinacin con el Ejecutivo. Adems, la autonoma se refuerza y legitima mediante el logro de esos objetivos y con una poltica de comunicaciones y transparencia que el Banco ha venido poniendo en prctica, con alcances que van mucho ms all de lo que la propia Ley Orgnica establece en cuanto a la obligacin de informar sobre sus decisiones. En este artculo abordar algunos de los principales elementos en materia de autonoma de bancos centrales y realizar una evaluacin de los principales logros de estos aos. II. El Porque de la autonomia Una inflacin elevada es costosa para la sociedad, pues est asociada a una mayor volatilidad de los precios, lo que produce distorsiones en la asignacin de recursos. Seales de precios errneas llevan a decisiones de inversin errneas, es decir, a un uso menos eficiente de los recursos, lo que reduce la capacidad productiva de la economa y, finalmente, el crecimiento. Existe abundante evidencia sobre los efectos nocivos de la inflacin para el crecimiento de largo plazo (Barro, 1995; De Gregorio, 1996). Pero por qu existe una tendencia a una inflacin ms elevada cuando los bancos centrales no son autnomos? En primer lugar, estn las necesidades de financiamiento del gasto pblico. Son varias las razones por las cuales siempre existe una presin a un mayor gasto pblico. Muchas de ellas son ampliamente conocidas y no es del caso analizarlas en este documento. Lo cierto es que esta tendencia a un mayor gasto pblico, sumado al hecho de que la inflacin es un impuesto de fcil recaudacin, implica una presin natural hacia una mayor inflacin. Numerosos episodios en donde han primado los objetivos fiscales por sobre los de estabilidad de precios han resultado en significativas espirales inflacionarias, de alto costo para las sociedades. Esto es algo muy conocido en Chile y en toda nuestra regin.

* Versin adaptada de la presentacin realizada para la conmemoracin de los 20 aos de autonoma del Banco Central de Chile, organizada por Icare el 29 de octubre en Santiago. Se agradecen los valiosos comentarios y aportes de Luis Felipe Cspedes, Mariana Garca y Jorge Restrepo en la preparacin de esta presentacin. ** Presidente, Banco Central de Chile. E-mail: jdegregorio@ bcentral.cl

MACROECONOMIA

Un segundo elemento detrs del sesgo inflacionario dice relacin con el llamado problema de inconsis- tencia dinmica. Paralelamente a la tendencia del gobierno a incrementar el gasto pblico, se encuentra el incentivo de incrementar la actividad econmica a niveles superiores a los sostenibles. Existen diversas razones para que esto ocurra. Potenciales fallas de mercado pueden redundar en un nivel de producto me- nor al socialmente ptimo o razones de ciclo poltico pueden llevar al Banco Central a tratar de incrementar el nivel de actividad ms all del nivel sostenible en el mediano plazo. Cmo puede el gobierno (Banco Central) generar un mayor nivel de producto? Sor- prendiendo a los agentes econmicos con un nivel de inflacin mayor al esperado. La sorpresa inflacionaria incrementa la demanda agregada y la actividad. Pero sabemos que el pblico comprende cabalmente esta situacin, por lo que el resultado final ser ms inflacin y un nivel de producto igual al que se obtendra sin sorpresas inflacionarias. La inflacin no puede generar aumentos permanentes del producto. Es decir, se genera mayor inflacin sin mayor actividad, lo que arroja un menor bienestar social. El otorgamiento de autonoma a la autoridad monetaria ha sido una forma de establecer un compromiso creble con la estabilidad de precios y, a la vez, permitirle implementar una poltica monetaria que contribuya a suavizar el ciclo econmico. En la medida en que el Banco Central sea independiente de las necesidades de financiamiento del gobierno, se eliminar el sesgo inflacionario atribuible al financiamiento de un dficit pblico recurrente. Adems, el aumento en el horizonte de planeacin de un banco central asociado a su mayor independencia reduce el problema de inconsistencia dinmica, por cuanto su interaccin con los agentes econmicos se repite en el tiempo. En este contexto, la reputacin del banco central acta como un mecanismo autorre- gulador de su comportamiento. As, en la medida en que el horizonte de planeacin del banco central sea mayor, mayor ser la probabilidad de implementar polticas eficientes. Lo anterior incrementa significa- tivamente la capacidad de un banco central de lidiar con shocks externos. Para una economa abierta como la chilena, la cre- dibilidad del Banco Central puede tener importantes efectos sobre la competitividad. Un banco central creble, donde las expectativas de inflacin se encuen- tran ancladas, experimentar un menor coeficiente de traspaso de tipo de cambio a la inflacin. Lo anterior le permite al Instituto Emisor responder de manera ms flexible frente a shocks que requieran una depre- ciacin del tipo de cambio real.

A modo de resumen, si existe confianza en el compromiso antiinflacionario del banco central, este puede reaccionar de manera ms flexible frente a diversos shocks y, de esta forma, minimizar las desviaciones del producto respecto de su nivel potencial. As, el banco central puede suavizar el ciclo econmico y, al mismo tiempo, preservar la estabilidad de precios. El elemento clave en esta estrategia es la credibilidad del banco central en su compromiso con la estabilidad de precios, y para ello son claves la comunicacin y la transparencia. III. Autonoma y Transparencia La autonoma significa que el Estado delega al Banco Central el manejo de la poltica monetaria, de forma que sea ejercida con criterios tcnicos y con un horizonte de mediano plazo. Aqu surge la primera razn por la cual los bancos centrales deben ser transparentes: la necesaria legitimidad que debe tener en un rgimen democrtico una institucin autnoma y cuyas decisiones tienen importantes implicancias sobre el bienestar nacional. Las instituciones autnomas deben informar adecuadamente al pas de su accionar. En el caso chileno, la entrega de informacin est consagrada en la Ley Orgnica Constitucional, en donde se establece que una vez al ao, el Banco debe informar a la Presidencia de la Repblica y al Senado de las polticas y normas generales que dicte en el ejercicio de sus atribuciones. Esto se hace en septiembre, cuando el Consejo del Banco expone el Informe de Poltica Monetaria (IPoM) ante el pleno del Senado de la Repblica. No obstante, el Banco ampli de manera sustancial la entrega de informacin, y se han hecho importantes avances durante este ao. En primer lugar, desde marzo, se publica en nuestra pgina web la minuta de an- tecedentes preparada por la Divisin de Estudios un da antes de la Reunin de Poltica Monetaria. De esta forma, se entregan al pblico los mismos antecedentes con que cuenta el Consejo al momen- to de tomar las decisiones de poltica monetaria. Adems, el Consejo anunci que desde diciembre prximo, incrementar la frecuencia del IPoM de tres a cuatro por ao. Asimismo, el Banco publica dos veces al ao el Informe de Estabilidad Financiera , en diciembre y junio, y, una vez al ao, como parte de su Memoria, se publica el informe anual sobre la administracin de las reservas internacionales

MACROECONOMIA

Pero esto no es suficiente. La legitimidad se fortalece con comunicacin directa, abierta y no excluyente, hacia el pblico en general, y por ello, los docu- mentos sealados anteriormente se suben a nuestra pgina al mismo momento en que estn siendo pre- sentados. Adems, el Banco emite otros informes, comunicados, minutas, estudios especializados y publicaciones estadsticas, todo lo cual est dispo- nible para todo el pblico. Esto se complementa con

exposiciones de consejeros o del staff, que tambin se suben a Internet.La poca en que el trabajo de los bancos centrales era algo complejoe indescifrable ha ido quedando atrs. Es nuestro inters, aunque no sea fcil lograrlo, que la comunidad entienda nuestro trabajo, que esla provisin de un bien pblico como la estabilidad que permite elprogreso del pas, y no una operacin de tecncratas con criterios ncomprensibles. Existe otra importante razn por la cual los bancos centrales debenser transparentes: la eficacia de la poltica monetaria. En los ltimosaos, se ha avanzado en el consenso de que una mejor poltica montaria es aquella que se realiza de forma predecible, sin ser fuente ella misma de ruido e inestabilidad. Para ello, es necesario comunicar de manera adecuada la visin que tenemos de cmo funciona la economa y cmo las decisiones de poltica monetaria afectan la inflacin.
IV. Resultados

Durante la dcada de los noventa, se produjo un incremento sus tancial del nmero de bancos cen- trales autnomos, de tal forma que muchos pases introdujeron reformas legales a favor de la autonoma (cuadro 1).
CUADRO 1

Evolucin ndice de Autonoma de Bancos Centrales e Inflacina

Pases Avanzados Emergentes En desarrollo

Inflacin promedio (1989, en %) 5.3 18.6 22.5

Poltico 0.39 0.27 0.27 B. 2003

ndice de autonomab Econmico 0.59 0.38 0.45 ndice de autonomab Econmico 0.81 0.75 0.67

Total 0.48 0.32 0.35

Pases Avanzados Emergentes En desarrollo

Inflacin promedio (2003, en %) 2.1 7.0 8.4

Poltico 0.74 0.47 0.29

Total 0.77 0.61 0.48

MACROECONOMIA

Economia Chilena

GrFIco1

Cambio en Inflacin y Cambio en Autonoma de Bancos Centralesa

La evidencia muestra que el aumento de la independencia de los bancos centrales ha estado asociada a una reduccin de la inflacin (grfico 1). Esto vale tanto para pases en desarrollo como para economas avanzadas, y corroboran lo encontrado en un amplio nmero de investigaciones, que realizan anlisis estadsticos ms sofisticados para con- firmar la solidez de las correlaciones parciales (por ejemplo Cukierman, 2006; Jcome y Vzquez, 2008). Asimismo, mayores grados de independencia han contribuido a reducir la volatilidad de la inflacin. Por lo tanto, la autonoma es una estrategia adecuada para corregir el sesgo inflacionario. En resumen, la evidencia indica que mayores grados de independencia estn asociados con inflaciones menores y ms estables y, en consecuencia, con mayor crecimiento. En Chile, en los veinte aos de autono- ma, la inflacin ha promediado 7.5%. En la ltima dcada, perodo en el cual la inflacin ha promediado 3.2%, la vo- latilidad del producto ha cado marcada- mente en relacin con dcadas anteriores (grfico 2). Estos resultados sugieren que la conduccin de la poltica monetaria por un Banco Central autnomo ha teni- do un efecto de primer orden en nuestro desempeo macroeconmico. En materia del proceso inflacionario, los resultados que se obtienen de estu- dios especializados son alentadores. La mayor credibilidad del banco central en su objetivo inflacionario, que se constata directamente en las expectativas de inflacin a dos aos plazo por parte del mercado, ha significado que la dinmica infla- cionaria reduzca el conocido tradeoff entre inflacin y crecimiento. La evidencia muestra que la inflacin est hoy mejor anclada en las expectativas futuras de inflacin. La inflacin mira menos al pasado y ms hacia la meta. Esto implica que los ajustes ante shocks conllevan un menor costo de estabilizacin y, por lo tanto, una ma- yor estabilidad del producto, sin sacrificar el objetivo inflacionario (Cspedes y Soto, 2007). Una muestra de la importancia de la autonoma del banco central y de la ganancia en credibilidad asociada a esta, dice relacin con la capacidad para implementar polticas contracclicas.

Fuentes: Fondo Monetario Internacional y Arnone et al. (2007). A Cambio inflacin corresponde a la inflacin promedio en el perodo 2000-2008 menos la inflacin promedio en el perodo 1980-1989. Cambio en autonoma corresponde a cambio en el ndice de autonoma de Arnone et al. (2007) entre el 2003 y fines de los ochenta.

GrFIco2

Volatilidad del Crecimiento en Chile, 1911-2010a

(Desviacin estndar tasa de crecimiento)

Fuente: Banco Central de Chile. a. 2009-2010 en base a IPoM de Septiembre de 2009

GrFIco 3

MACROECONOMIA
Las acciones estabilizadoras del banco central en un contexto de autonoma, permiten hacer frente a shocks negativos sin sacrificar la credibilidad. Un reflejo de lo anterior se encuentra en la expe- riencia chilena reciente. La significativa inyeccin de liquidez en el mercado y la posterior agresiva reduccin de la tasa de inters, como respuesta a los efectos de la crisis financiera internacional de septiembre del 2008, se dio en un contexto en el cual las expectativas de inflacin en el horizontede poltica se mantuvieron coherentescon la meta de inflacin. La literatura emprica para el caso chile- no entrega evidencia respecto de la exis- tencia de una relacin negativa entre el coeficiente de traspaso de depreciaciones nominales a la inflacin y la credibilidad del Banco Central (por ejemplo Cspedes y Valds, 2006; Cspedes y Soto, 2007). Dicha credibilidad es clave para permitir que el tipo de cambio real contribuya a los ajustes de la economa. En trminos de los desarrollos ms recientes , la evidencia muestra que bancos centrales ms autnomos han implementado expansiones monetarias ms agresivas , lo que se observa en que mayores niveles de independencia se asocian a mayores disminuciones en las tasas de poltica y a niveles ms bajos de las tasas a septiembre del 2009 (grfico 3).
V. Conclusiones

Tasa de Poltica Monetaria e Independencia de Bancos Centrales

A. Cada TPM entre sept. 2008 y sept. 2009 e independencia de bancos centrales

0.4

0.6

0.8

B. Nivel TPM a septiembre 2009 e independencia de bancos centrales

A veinte aos de la autonoma al Banco Central de Chile, podemos decir que esta ha sido exitosa y se ha consolidado. An enfrentamos desafos. La evolucin de la economa en los ltimos aos ha levantado temas que debemos seguir analizando para mejorar el marco de polticas. En todo caso, una lectura objetiva de larealidad, con las dificultades personales y conflictos de inters que tengo para ser un rbitro independiente, nos muestra que nuestro pas tiene una poltica monetaria como nunca antes haba conseguido. La amplitud del ciclo econmico se ha atenuado y se ha consolidado la inflacin baja. Las expectativas inflacionarias se han estabilizado y es posible realizar una efectiva poltica monetaria contracclica. Para ello, hemos contado con una poltica fiscal responsable y predecible. Los xitos en el manejo de la poltica monetaria son obra de muchos. Muchos, que desde fuera del Banco, han resaltado la importancia de su autonoma, los logros en materia macroeconmica y tambin han realizado serios aportes para mejorar la conduccin de la poltica monetaria. Ello permite consolidar la institucin. Tambin, hay muchos que han contribuido de manera decisiva desde dentro del Banco. Quienes me han antecedido en la Presidencia, quienes han sido miembros del Consejo, y tambin un gran contingente de excelentes economistas y profesionales que han aportado al diseo de la poltica monetaria, a una mejor comprensin de nuestra economa, y a manejar una institucin en la cual el pas ha depositado una gran responsabilidad, y sobre la cual tenemos una enorme obligacin de excelencia.

0,4

Referencias
Arnone, M., B.J. Laurens, J.F. Segalotto y M. Sommer (2007). Central Bank Autonomy: Lessons from Global Trends. Working Paper 07/88, Fondo Monetario Internacional. Barro, R. (1995). Inflation and Economic Growth. Bank of England Quarterly Bulletin 35: 166-76. Cspedes, L.F. y R. Valds (2006). Autonoma de Bancos Centrales: La Experiencia Chilena. Economa Chilena 9(1): 25-45. Cspedes, L.F. y C. Soto (2007). Credibility and Inflation Targeting in Chile. En Monetary Policy under Inflation Targeting, editado por F. Mishkin y K. Schmidt-Hebbel, Banco Central de Chile. Cukier ma n, A. (2006). Indep endenci a del Banco Central e Instituciones Responsables de la Poltica Monetaria: Pasado, Presente y Futuro. Economa Chilena 9(1): 5 - 23. De Gregorio, J. (1996). Inflacin, Crecimiento y los Bancos Centrales: Teora y Evidencia. Estudios Pblicos 62: 29-76. Jcome, L.I. y F. Vzquez (2008). Is There Any Link between Legal Central Bank Independence and Inflation? Evidence from Latin America and the Caribbean. European Journal of Political Economy 24: 788801.

LA AUTONOMIA DEL BCV

Diego Luis Castellanos E. (*) La Constitucin de la Repblica Bolivariana de Venezuela establece (en su Artculo 299) que el rgimen econmico del pas "se fundamenta en los principios de justicia social, democratizacin, eficiencia, libre competencia, proteccin del ambiente, productividad y solidaridad, a los fines de asegurar el desarrollo humano integral y una existencia digna y provechosa para la colectividad". Este fundamento aporta a la democracia una concepcin diferente y la vincula al desarrollo humano. De esta manera, la relaciona con un requerimiento fundamental del ejercicio democrtico: la estabilidad social, como condicin indispensable para su funcionamiento. La mayora de la poblacin, no solamente debe sentirse satisfecha con las estructuras y la organizacin social, sino que adems, debe contar con posibilidades de modificar esas estructuras, por medios pacficos, habida cuenta de que estabilidad e inmovilidad son asuntos diferentes y es poco menos que imposible que la sociedad acepte apaciblemente cambios rpidos y simultneos. Adems, la democracia exige acceso generalizado a niveles adecuados de alimentacin, vivienda, educacin y salud. La Constitucin apunta igualmente a desechar la idea del desarrollo, entendido exclusivamente como sinnimo de crecimiento material, y del subdesarrollo, como carencia de bienes. Se trata de una visin del desarrollo que no simplemente contempla el incremento de la capacidad productiva en razn de mejores tcnicas y crematstica, sino que se orienta a las transformaciones sociales y econmicas, en la conviccin de que el verdadero desarrollo, el humano, slo es posible si se superan las desigualdades sociales, se eliminan las exclusiones y se consolida la democracia con la extensin de las posibilidades educativas a toda la poblacin. De all la certeza de que, en el presente, no puede haber efectivo proceso de desarrollo econmico si ste no est firmemente afincado en la equidad. Sobre estas bases, la Constitucin confiere al Banco Central de Venezuela el ejercicio exclusivo y obligatorio de "las competencias monetarias del Poder Nacional". Define al Banco como "persona jurdica de derecho pblico con autonoma para la formulacin y el ejercicio de las polticas de su competencia"; pero afirma, acto seguido, que "ejercer sus funciones en coordinacin con la poltica econmica general, para alcanzar los objetivos superiores del Estado y de la Nacin". Esto enmarca el significado de la autonoma para el constituyente como elemento clave de coordinacin; esto es, cohesin de polticas del Estado y de la Nacin, para un mejor desempeo. Esta es la razn por la cual el Banco est obligado a cumplir en su gestin el mandato obtenido del "soberano"; de otra manera no actuara democrticamente y se colocara al servicio de sectores cuyos objetivos son claramente opuestos a los de las mayoras. Todos estos elementos contribuyen a definir conductas a las autoridades monetarias en funcin del desarrollo humano y de la coordinacin de las polticas, en beneficio de las mayoras. Es por esto por lo que son necesarios nuevos enfoques y cambios de actitudes mentales, para una mejor comprensin del instrumental y de las acciones correspondientes, incluso con el propsito de promover un funcionamiento correcto de los mercados. Esto supone repensar incluso fenmenos como la inflacin, que al ser focalizada por nuestros pases, como plantea Joseph E. Stiglitz, "ha llevado a defender polticas macroeconmicas, que quizs no son las mejores para lograr un crecimiento econmico a largo plazo y ha distrado la atencin de otras fuentes de macro inestabilidad, principalmente de la debilidad del sistema financiero" y "centrarse nicamente en la inflacin no slo puede distorsionar las polticas econmicas impidiendo a la economa alcanzar su crecimiento pleno y su

MACROECONOMIA
producto potencial- sino tambin puede llevar a una serie de arreglos institucionales que disminuyan la flexibilidad econmica sin conseguir a cambio beneficios importantes de crecimiento"(1). Es tambin indispensable tener muy presente que si bien la estabilidad macroeconmica, impuesta en el debate, exige suma atencin, debe ampliarse a la consideracin de las metas reales de su manejo, tales como el crecimiento y el empleo, en especial en un contexto caracterizado por la volatilidad de los flujos de capital. Pero, adems, debe otorgarse igual atencin a la estabilidad macrosocial, que es un objetivo fundamental de nuestros pases, en especial del nuestro que exhibe una carga de exclusiones. Uno de los graves problemas que enfrenta nuestro pas es la brecha entre lo que producimos y lo que podemos producir; para cubrir esa brecha es indispensable movilizar los recursos y el potencial humano y material de que disponemos. Por ello, resulta inconcebible que mientras se padece de desempleo y es lento el ritmo del crecimiento de la economa, el Banco Central de Venezuela acumule un Patrimonio de ms de 5 billones de bolvares, alimentado desde 1998, por reservas de capital originadas en fluctuaciones cambiarias realizadas, que debieron haberse entregado al Fisco como meridianamente lo establece la Ley del Banco, ms incrementos patrimoniales por fluctuaciones cambiarias y precios no realizadas. La relacin de ese Patrimonio con el Activo Total del Banco representa (al 30-06-2000) un 32,9%; la misma relacin era en 1998 de 1,9% en Brasil, de 1,0% en el Federal Reserve Bank de Nueva York; de 3,6% en Chile, de 7,2% en Mxico y de 1,0% en Per. No haba razones para que el Banco mantuviera como reserva montos que legalmente pertenecan al Fisco Nacional. La Comisin Permanente de Contralora del Congreso Nacional present, en noviembre de 1999, un informe muy completo sobre el tema; en l revela suficientes elementos de prueba que demuestran la clara pertenencia al Fisco de las utilidades cambiarias realizadas, lo que a juicio de la Comisin ha causado graves daos, entre ellos, el "deterioro, por falta de recursos, de la atencin por parte del Estado de sus funciones bsicas, con la consiguiente afectacin de la sociedad en pleno y el aumento de la la atencin de necesidades ________________________________________________ (1) Joseph E. Stigliz: Ms instrumentos y metas ms amplias para el desarrollo, Hacia el Consenso Post-Washington (*) Presidente del Banco Central de Venezuela

Acerca de la Independencia del Banco Central

Msc.. Marcelo Montenegro*
Hace un par de semanas, el ministro de economa y finanzas Pblicas, Lus Arce Catacora ha anunciado la modificacin de la actual Ley del Banco Central de Bolivia, eliminando la figura de independencia del Banco Central o al menos de autarqua que la actual Ley 1670 le confiere. En torno a este anuncio se ha generado una serie de reacciones en medios de comunicacin y analistas, inclusive alguno de ellos ha sealado que de darse en la prctica este anuncio, sera la segunda oportunidad en la que el Banco Central de Bolivia perdera su virginidad. Me voy a permitir abordar el tema desde una perspectiva terica como aplicada y lo que veo a mediano y largo plazo como una solucin consistente en el tiempo. Es necesario sealar con precisin que se entiende por independencia de un banco central, y me voy apoyar en la afirmacin de un experto internacional en banca central como es el profesor Alan Blinder; para Blinder, la independencia de un banco central se resumen en dos elementos sustanciales, el primero, gozar de una amplia libertad para escoger los instrumentos que le permitan lograr los objetivos que la legislacin o el gobierno le hayan ordenado, y segundo, la irrevocabilidad absoluta de sus decisiones. La independencia del banco central, es simplemente una figura de discrecionalidad en el uso de los instrumentos y no as de la eleccin de los objetivos, queda claro que son los legisladores o asamblestas que en representacin democrtica del pueblo deben definir qu objetivos debe alcanzar el banco central. Por lo que no debe ser mal entendida la independencia del banco central, como el libre albedro sobre los objetivos que cumplir la autoridad monetaria, no sera razonable que recaiga en una sola persona o un ente especfico como el directorio de un banco central, semejante responsabilidad para decidir qu objetivos deber cumplir el banco central. Sin embargo, la actual CPE, es magnnima y considera la figura de coordinacin entre el rgano Ejecutivo y el BCB para determinar los objetivos de poltica monetaria y cambiaria; en efecto, el artculo 326 en su pargrafo I seala que El Estado, a travs del rgano Ejecutivo, determinar los objetivos de la poltica monetaria y cambiaria del pas, en coordinacin del Banco Central de Bolivia. En mi humilde opinin, esa tarea es de los legisladores y no del rgano Ejecutivo; sin embargo, quien soy yo para contradecir lo que la CPE establece. En cuanto a la propia autonoma de instrumentos que maneja el banco central, pienso que es importante que se deje hacer a los que saben, su trabajo, es decir, que si existen profesionales especializados y competentes en poltica monetaria y cambiaria en el ente emisor, se les permita hacer su tarea instrumental para lograr los objetivos en el tiempo previsto, que se haya coordinado y definido previamente entre el rgano Ejecutivo como el BCB. Un ejemplo podra ayudar a entender el tema de independencia del banco central, imagnese que usted es el dueo en un restaurante y ordena a sus chefs y cocineros preparen una comida especial, y en el lapso de 5 minutos usted ingresa a la cocina y sin base alguna empieza a dirigir y cambiar la receta o en su buena voluntad quisiera ayudar y solo consiga estorbar, es probable que los cocineros se enfaden, todo acabar en que no se lograr el objetivo de preparar el plato especial, ya que se ha inmiscuido en la cocina y ha perjudicado a los cocineros; ahora s usted no se inmiscuye y los cocineros entregan la comida desabrida o quemada, pedir cuentas de que pas al cocinero principal.

MACROECONOMIA
En la prctica, si no se llegasen a obtener los objetivos en el tiempo esperado, se debe exigir al mximo representante de la autoridad monetaria comparecer ante los legisladores o asamblestas para explicar las razones del porqu no logr cumplir con los objetivos establecido Que yo sepa, rara vez, a la muerte de un obispo, el Poder legislativo ha citado a un presidente del BCB para que explique por qu razones no se ha logrado obtener un determinado objetivo de estabilidad de precios, y l asunto siempre se ha tratado de manera ms poltica interpelando a los ministros de hacienda o al actual Ministro de Economa y Finanzas Pblicas. Pero por qu es importante la independencia en el uso de instrumentos de un banco central?, por un tema de credibilidad, en el sentido de que un banco central utilizar los instrumentos de los que dispone en una perspectiva temporal para llegar al objetivo fijado constitucionalmente y no para otros fines, y la poblacin debe creer que as ser y que no ceder ante las exigencias de una agenda poltica o coyuntura del momento. Se hace referencia a que la independencia de un banco central impide que termine subordinado a alguna autoridad del gobierno que exija recursos lquidos para financiar el dficit fiscal, y ello ha ocurrido en muchas claramente establecido los objetivos como lo seala nuestra constitucin, como ser el control de la inflacin, disminucin del desempleo o algn otro, economas latinoamericanas en la dcada de los ochenta; sin embargo, si queda dependiendo de los instrumentos que tenga el banco central, no vera problemas a futuro. Es ms, pienso que para que la solucin sea consistente y coherente en el tiempo, una regla fiscal ya sea al balance fiscal o al stock de deuda en relacin al PIB, podra ser un ancla de expectativas acerca de la conducta y disciplina fiscal a futuro independientemente de quines sean los gobernantes, lo que llevara la discusin a un segundo plano si el banco central es independiente o no. Pienso que ese el tema central en Bolivia, la poltica fiscal, pues en la medida que un Estado tenga en orden las finanzas pblicas nadie tiene porqu preocuparse s maana se exigir monetizar el dficit. Slidas finanzas pblicas son el mejor antdoto contra la violencia de la estabilidad monetaria de un pas y al referirme a slidas finanzas pblicas estoy pensando en una conducta a mediano plazo coherente tanto del gobierno central como tambin del nivel departamental y municipal en trminos de generar en el mediano plazo un supervit primario sostenible y coherente con un determinado nivel de endeudamiento pblico. Ahora bien, fue alguna vez el BCB independiente? mi colega Armando Mndez lo ha sealado con perfecta claridad, el BCB de facto nunca fue autnomo y solamente cumpli un rol de autarqua administrativa, un hecho tcito nos demuestra que nunca fue independiente, si nos remontamos a octubre de 2002, a pedido del ex presidente, Gonzalo Snchez de Lozada, la autoridad monetaria revoc la modificacin de la poltica cambiaria que se pensaba implementar, siendo este un ejemplo tcito de que una de las caractersticas de independencia de la autoridad monetaria no se cumpli, el de la irrevocabilidad de sus decisiones. As que pensar que por segunda vez el BCB perdera su independencia o como llama un analista su virginidad, probablemente no es del todo adecuado, creo que el tema debera ser enfocado desde una perspectiva de coherencia en el conjunto de polticas fiscales y monetarias aplicadas, tanto para cumplir el mandato constitucional establecido en la CPE. * Es profesor de Macroeconoma de la UMSA.

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NOTICIAS BREVES

Bolivia emite bonos soberanos por $500 millones

El gobierno boliviano coloc con xito bonos soberanos a diez aos por USD$500 millones en su retorno el lunes a los mercados internacionales luego de una ausencia de casi cien aos, destac este martes el ministro de Economa y Finanzas Pblicas, Luis Arce. La emisin de estos bonos soberanos alcanz una demanda de US$4.217 millones, principalmente de inversionistas en Europa, Estados Unidos y Amrica Latina. Por los bonos a un plazo de 10 aos en el mercado financiero de Nueva York se pagar un inters anual de 4,875%, destac Arce. La agencia de calificacin Fitch asign una calificacin de "BB-" a la emisin de bonos globales de Bolivia, que estaba en "B+". Los inversores destacaron del pas los indicadores macroeconmicos y progreso social consistente; la reduccin de la pobreza; los balances fiscales positivos; el crecimiento sostenido del PIB; mejora en la calificacin crediticia del pas; las slidas cuentas externas, entre otros. Apunt que pases como Vietnam e Indonesia con la misma calificacin de Bolivia (BB-) emitieron bonos en su debut pagando una mayor tasa de inters. (peridico PAGINA SIETE)

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Banco Central Independiente ?No

Armando Mndez Morales Un rasgo distintivo del siglo XX, en todas las economas del mundo, fue la presencia crnica de la inflacin de precios, e incluso de procesos hiperinflacionarios. Amrica Latina fue la regin campeona de la inflacin. Nuestro pas no estuvo ausente de este fenmeno. Dos momentos hicieron historia: la gran inflacin de mediados de los aos cincuenta y la hiperinflacin del primer quinquenio de los aos ochenta, ambos referidos al siglo recin pasado. Los bancos centrales que hicieron su aparicin a principios del siglo XX, con el objetivo de controlar la cantidad de dinero en un pas, nacieron, para cumplir con este propsito, con la exclusiva atribucin de la emisin de dinero; legalmente se les reconoci el monopolio de la emisin. Las dos hiperinflaciones que Alemania vivi en la primera mitad del siglo XX, confirm la bsica teora econmica que dice que la inflacin, siempre y en ltima instancia, es la consecuencia de la circulacin de mucho dinero en la economa. Tambin estas hiperinflaciones demostraron que la excesiva creacin de dinero se deba a que los bancos centrales financiaban los gastos de los gobiernos, o pago de sus deudas, con la emisin de nuevo dinero. Por esta razn, el reorganizado banco central alemn despus de concluida la segunda guerra mundial, goz de una gran independencia al momento de formular, aprobar y ejecutar la poltica monetaria, que en ltima instancia se traduce en la administracin del comportamiento del dinero en una economa determinada, logrando el objetivo de baja inflacin. Pero esta independencia era ms informal que formal. En el ltimo cuarto del siglo XX, varios pases de Amrica Latina, promulgaron leyes orgnicas para sus bancos centrales donde explcitamente se les reconoca autonoma en el manejo monetario, vale decir, una independencia de sus poderes ejecutivos, con el explicito propsito de controlar la inflacin a niveles tolerables, lo cual viene sucediendo desde los aos 90 del siglo recin pasado, hasta ahora. En el caso de Bolivia, sin embargo, su ley orgnica, todava vigente, no le reconoce autonoma ni independencia, como alguna gente cree, pero s le exige que vele por la estabilidad del nivel de precios. La Ley SAFCO, de 1990, determinaba que el Banco Central tena la atribucin de reglamentar leyes referidas al sector financiero y acordar con el Poder Ejecutivo la poltica monetaria, crediticia y bancaria, para ejecutarla en forma autnoma, pudiendo negar crdito al sector fiscal. En la Ley de Bancos aprobada en abril de 1993, anterior a la Ley de Banco Central, se ratificaba que la elaboracin del programa monetario, fundamental instrumento de la poltica monetaria, se deba hacer en coordinacin con el Ministerio de Finanzas, siendo su ejecucin autnoma. Cuando se discuta la aprobacin de la Ley del Banco Central, en octubre del ao 1995, en el seno del Congreso Nacional, se present la mocin de introducir el carcter autnomo del Banco Central, propuesta que fue rechazada mayoritariamente, por no decir unnimemente. Por esta razn, en su primer artculo se determina que el Banco Central es una entidad pblica autrquica, es decir una entidad que genera sus propios ingresos, lo cual es cierto, pero no es autnomo. En concordancia con lo sealado, la Ley de Banco Central determina que ste formula la poltica monetaria para lo que debe tomar en cuenta la poltica econmica del gobierno

MACROECONOMIA
.Su relacionamiento con el gobierno lo hace por intermedio del Ministro de Hacienda. Esta ley no dice nada sobre quin aprueba la poltica monetaria formulada por el Banco Central, slo le reitera que es la institucin que ejecuta, pero, esta vez ni siquiera dice de manera autnoma. El carcter independiente que como imagen gener el Banco Central de Bolivia desde el momento de la aprobacin de su ley, se debi a dos hechos: Primero, a la forma de eleccin de su presidente y de sus directores como a la prohibicin de otorgar crditos al sector pblico. La ley de Banco Central dispone que su presidente y sus directores debieran ser elegidos por el Presidente de la Repblica, de ternas elevadas a su consideracin por la Cmara de Diputados. En cuanto a su presidente, una sola vez fue nombrado cumpliendo la norma. En cuanto a la prohibicin de otorgar crditos al sector pblico, se introdujeron dos excepciones: la primera, que dice que se puede dar crditos al Tesoro General de la Nacin para atender necesidades transitorias de liquidez y, segundo, en caso de calamidades pblicas declaradas mediante decreto supremo. Con la promulgacin de la nueva Constitucin Poltica del Estado, se ratifica el carcter no autnomo del Banco Central, dado que el Art. 326 dispone que es el Organo Ejecutivo el que determina los objetivos de la poltica monetaria y cambiaria en coordinacin con el Banco Central, teniendo esta entidad la atribucin de su ejecucin y con el propsito fundamental de mantener la estabilidad del poder adquisitivo interno de la moneda. Por lo expuesto, se concluye que el Banco Central de Bolivia nunca fue independiente ni autnomo. Lo que la nueva Constitucin hace es precisar la institucin concreta que determina la poltica monetaria, que es el Organo Ejecutivo, cuando la anterior deca que era el Estado. Bolivia al ratificar este comportamiento rompe con la tendencia que la regin vivi, en trminos de tener bancos centrales autnomos. Por tanto, el asegurar la ausencia de inflacin o, por el contrario, promoverla, es una atribucin constitucional del Organo Ejecutivo de Bolivia, escenario en el cual el Banco Central es la entidad ejecutora. Que pasa con EEUU? Alguna gente cree la Reserva Federal es un entidad independiente del Poder Ejecutivo norteamericano. Cuando alguien realiza esta afirmacin, en un acto pblico, genera risitas disimuladas. En verdad no lo es, lo cual se acaba de comprobar con las decisiones tomadas tanto por el gobierno del Presidente Bush, antes de concluir su mandado, como luego del Presidente Obama, que implicaron que el banco central estadounidense introdujera a la economa un montn de dinero para impedir la quiebra del sistema bancario norteamericano, con un efecto domin sobre la del mundo, por cuenta del Tesoro Norteamericano. La pregunta que todos se hacen; si es cierto que la Reserva Federal de los EEUU introdujo mucho dinero, por qu no hay inflacin en ese gran pas? Lo que sucede es que cuando se lo hace, en cualquier economa nacional, sus efectos tienen rezagos que incluso duran aos. Esta es una primera respuesta, pero no es suficiente. La otra respuesta es que hace mucho tiempo ya, en EEUU y en el mundo, se genera demasiado dinero, no tanto de manera fsica sino de manera virtual. Los billetes tienen muy poca importancia en las economas financieramente desarrolladas, lo que tiene importancia son los millones y millones de transacciones que se realizan diariamente de manera electrnica, y este comportamiento no se refleja en la inflacin de precios y servicios corrientes sino en la inflacin de precios de los activos financieros. Este es el verdadero problema monetario de las economas maduras. Esto quiere decir que la Reserva Federal de EEUU no cumple con su objetivo cual es el impedir la inflacin de precios, de cualquier precio, no slo de los bienes y servicios sino tambin de los activos financieros. Fuente: http://www.hoybolivia.com/Noticia.php? IdEdicion=670&IdSeccion=7&IdNoticia=29442 12

Con la promulgacin de la nueva Constitucin Poltica del Estado, se ratifica el

carcter no autnomo del Banco Central, dado que el Art. 326 dispone que es el rgano Ejecutivo el que determina los objetivos de la poltica monetaria y cambiaria en coordinacin con el Banco Central

La estabilidad macroeconmica amenazada

Alberto Bonadona Cosso Bolivia se destac en un pasado que todava muchos recordamos como una economa de gran inestabilidad. Alcanz la segunda tasa de inflacin ms alta de Amrica Latina con ms de 11.000% de crecimiento de sus precios en 1984. Una hiperinflacin que exiga a los asalariados guardar los sueldos mensuales que cobraban en grandes bolsas, de esas que se utiliza para botar la basura. Un sueldo promedio lleg a ser tan slo el equivalente d e 3 0 4 0 d l a r e s . No slo la inflacin hizo presa de la economa boliviana en los aos 80 del siglo pasado. Tambin las peridicas devaluaciones del peso boliviano afectaban la tranquilidad de toda la ciudadana. Se emitan los denominados paquetes econmicos. Verdaderos paquetazos acompaados de controles de precios y restricciones a la compra de dlares. Por supuesto as proliferaron los mercados negros y se realiment la subida de precios. Las medidas de estabilizacin que se necesitaron para frenar la hiperinflacin boliviana tuvieron que ser de las ms duras, slo comparables a la situacin que lograron modificar. El poder adquisitivo de los salarios se depreciaba a pasos acelerados y haba que comprar lo que sea para preservarlo. Lo que ms se buscaba, por supuesto, eran dlares y la economa se dolariz. Un largo camino se ha recorrido desde entonces. Bolivia ha logrado establecer polticas macroeconmicas que, hoy por hoy, se muestran slidas. Se tiene una activa poltica monetaria que antes fue impensada. Las operaciones de mercado abierto se utilizan para esterilizar los excesos de liquidez que amenazan el aumento de precios y parecera que inflaciones como las vividas en los aos 80 no podran volver. Sin embargo, una nueva reforma amenaza subordinar la independencia del Banco Central al Poder Ejecutivo. Si bien esa independencia nunca fue absoluta, al momento de manejar el crdito neto en favor del Gobierno, el BCB debe ser capaz de decir no, particularmente cuando esto amenace la estabilidad. El Bolsn slo funciona hacia un lado; para apreciar el boliviano, en algn momento se necesitar flexibilizar el tipo de cambio. El Banco Central de Bolivia ya realiza crditos millonarios al Estado para el financiamiento de importantes empresas estatales, situacin que se logra expandiendo la base monetaria. Tambin se quiere financiar nuevos emprendimientos industriales de dudosa viabilidad. La independencia del Banco Central se encuentra amenazada y la estabilidad, un verdadero patrimonio de la sociedad boliviana, se ver afectada.

MACROECONOMIA
Se puede asegurar que los crditos concedidos y los que est por conceder el Banco Central, ejercern presiones inflacionarias. Una situacin que exigir devaluar el boliviano, que aunque sea de pocos centavos, desatar una gran demanda de dlares. Es cierto que se la puede enfrentar, la cantidad de reservas lo permite, pero con un gran retroceso en la desdolarizacin. Pero sera tan manejable si en vez de debilitar al BCB se lo fortalece en su independencia y se deja el cinismo a un lado. Alberto Bonadona Cosso es economista. Fuente: Peridico Pagina 7, Economa de Papel.

CORRECCION SOBRE EL 1 CONGRESO ESTUDIANTIL Hace algunas semanas algunos estudiantes de la carrera de economa nos reunimos con la intencin de discutir temas relacionados a la carrera en lo acadmico, y decidimos desinformadamente, realizar un congreso estudiantil esto trajo una repercusin enorme por parte del centro de estudiantes quienes nos informaron recin que el termino congreso es atribuible a ser llamado solo por instancias de cogobierno y representacin estudiantil en este caso el centro de estudiantes, mandaron una carta al compaero que quiso prestarse el aula para dicha actividad por lo cual queremos disculparnos con el centro de estudiantes pero a la vez hacerle notar que los estudiantes estn muy desinformados y si bien no se realizara un congreso tal vez realicen un debate de opinin e informacin al cual por supuesto el centro de estudiantes debera asistir, tomando en cuenta que no organiza dichas actividades, as mismo los organizadores se disculpan con todos estudiantes de la carrera de economa por la no realizacin de tal evento que fue cancelado por motivos normativos, e institucionales en los cuales el centro de estudiantes tiene razon, una vez mas disculpas por los malos ratos al CEE, y a los estudiantes organizadores y compaeros. Los puntos a tocar no afectan la integridad ni desconoce la acreditacin y el plan de estudios instaurados en buena hora y de lo que nos sentimos orgullosos en la carrera.
CONGRESO ESTUDIANTIL LOS ESTUDIANTES DE LA CARRERA DE ECONOMIA INVITAMOS AL CONGRESO DONDE SE SOCIALIZARA: Situacin Actual de la Carrera de Economa(Cantidad de estudiantes, pensum, talleres, infraestructura y recursos) Materias-Docentes (slabos, homogenizacin de contenido, etc.) Titularizacin Que es un Centro de Estudiantes (Funciones, atribuciones, etc.Los temas son tentativos, con priorizacin del inters de los estudiantes. Ed. Nava Morales 3ER PISO Carrera de Economa Viernes, 26 de octubre 2012

NO

SE

L REA

IZO

Hrs: 17:30

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Keen vs. Krugman

Alejandro Nadal
UNAM-MEXICO

ECONOMIA POLITICA
CRITICA DE LA ECONOMIA

La blogsfera est llena de referencias al debate entre Steve Keen y Paul Krugman. Es un duelo apasionante sobre el funcionamiento de una economa capitalista, la inestabilidad y la crisis. El primero piensa que para analizar una economa capitalista se necesita un modelo macroeconmico que incluya a los bancos y el proceso de creacin monetaria. El segundo considera que eso es innecesario. Cualquiera que siga de cerca la polmica cambiar su forma de pensar las relaciones econmicas ms fundamentales de nuestra sociedad. Keen es profesor de economa de la Universidad de Sydney y autor de uno de los libros ms populares de crtica a la teora econmica. Krugman est en la Universidad de Princeton y recibi el Nobel de economa. El debate tiene profundas implicaciones para la teora y la poltica econmica. Es esencial para comprender el papel del sector financiero y la naturaleza de la crisis global. Tambin revela con claridad las limitaciones de la teora econmica convencional, la que aprendieron los tecncratas e idelogos del neoliberalismo. La discusin comienza con un ensayo de Steve Keen (disponible en ineteconomics.org) sobre la inestabilidad del sistema financiero. Uno de los puntos sobresalientes de ese anlisis es que los bancos privados pueden hacer crecer la oferta monetaria en respuesta a la demanda de fondos por parte de consumidores, empresarios o especuladores. Desde esta perspectiva, la inversin no es financiada por ahorro, sino por el otorgamiento de crdito por los bancos. La oferta monetaria no se decide fuera del sistema econmico (por ejemplo, por el banco central), sino que responde a la demanda endgena de actores como empresas, consumidores o especuladores. Esta perspectiva ya se encuentra en la obra de Joseph Schumpeter, uno de los economistas ms importantes del siglo XX y maestro de Minsky. Este autor se pregunta de dnde provienen los recursos para que un empresario pueda instalar nueva capacidad productiva? La respuesta convencional es que provienen de los ahorros, pero Schumpeter encuentra que eso es insuficiente y que existe otro mtodo que consiste en la creacin de poder de compra por los bancos. Es decir, no se trata de trasladar un poder de compra previamente existente, sino de crear nuevo poder de compra de la nada.

Lo anterior puede sorprender a primera vista. Los economistas neoclsicos (Krugman no es excepcin) estn convencidos de que en una economa capitalista, primero hay agentes que ahorran y depositan sus ahorros en los bancos. Acto seguido, los bancos realizan su trabajo de intermediacin y prestan esos recursos. Esta es la teora de los fondos prestables: en una economa siempre hay agentes que ahorran y agentes que demandan esos ahorros para invertir o consumir. Los bancos fungen como intermediarios y ponen de acuerdo a estos agentes. La tasa de inters es el precio que compatibiliza la oferta y demanda de crdito. Mucha gente cree que el mundo funciona de esta manera. Se equivocan. Siguiendo a Minsky-Schumpeter, Keen seala que la inversin es financiada no a travs de un ahorro previamente existente, sino por la expansin de la oferta monetaria asociada al otorgamiento de crditos a empresas, expansin que es acompaada del aumento de endeudamiento. As, la demanda agregada en economa capitalista-monetaria crece porque existe una forma de financiamiento del gasto agregado y porque algunos agentes o sectores pueden financiar su gasto a travs de la emisin de deuda. Esta es la teora monetaria endgena. El trabajo de Keen estara incompleto si no tuviera una slida base emprica para confirmar su perspectiva analtica. Krugman ha respondido (krugman.blogs. nytimes.com) que poco le importa lo que dijo o quiso decir Minsky: estamos haciendo teora econmica, no estudios talmdicos. Segn l, cuando un agente ahorra y presta sus ahorros (por la intermediacin de un banco) la demanda agregada permanece inalterada. La reduccin en la demanda (debido al ahorro) se compensa con el aumento de la demanda derivado del empleo de los recursos prestados. Por eso el endeudamiento no es importante en el modelo de Krugman. Hay que aadir que en su modelo los mercados convergen al equilibrio siempre y cuando no existan rigideces en el ajuste de precios y fricciones en el ajuste de cantidades. Steve Keen ha puesto a Krugman en su lugar y ha botado la visin neoclsica a la basura. Tambin ha sentado las bases para una nueva interpretacin de la crisis y para repensar las respuestas de poltica macroeconmica para enfrentarla. Todo esto sirve para atraer la atencin sobre un hecho fundamental que permanece escondido (en parte por la estupidez y complicidad de buena parte de la comunidad acadmica): la creacin monetaria no es potestad privativa del banco central, sino que est en manos de los banqueros. A ellos les conviene el endeudamiento creciente (sus ganancias aumentan en paralelo). Conclusin: urge recuperar el control social de la creacin monetaria. http://nadal.com.mx

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