Geografa econmica y flujos de inversin extranjera en Amrica Latina*

Economic geography and foreign investment flows in Latin America Gographie conomique et flux dinvestissement tranger en Amrique Latine

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Juan G. Vanegas Lpez jg.tecnologico@gmail.com Tecnolgico de Antioquia, Medelln - Colombia. Cuadernos de Administracin Universidad del Valle Volumen Vol 28 28 N. 48 N 48 julio julio - diciembre - diciembre de 2012 de 2012 Economista, MSc en Economa, Universidad de Antioquia. Docente Ocasional Tecnolgico de Antioquia. Grupo RED. Jorge A. Restrepo Morales jrestrepo@tdea.edu.co Tecnolgico de Antioquia, Medelln - Colombia. Candidato a Doctor en Administracin, Universidad San Pablo CEU, Madrid. DocenteInvestigador Tecnolgico de Antioquia. Grupo RED. Guberney Mueton Santa guberney@iner.udea.edu.co Universidad de Antioquia, Medelln - Colombia. Economista. Candidato a MSc en Estudios Socioespaciales, Universidad de Antioquia. Investigador asociado al Instituto de Estudios Regionales de la Universidad de Antioquia (INER). Artculo de investigacin cientfica y tecnolgica Segn Clasificacin Colciencias Fecha de recepcin: 03/06/2012 Fecha de correccin: 01/08/2012 Fecha de aprobacin: 04/12/2012

Resumen
El artculo analiza los determinantes de los flujos bilaterales de inversin extranjera directa (IED) en algunos pases de Amrica Latina y, con base en la metodologa de estimacin de un modelo gravitacional de inversin, se incorporaron elementos que han sido abordados desde la Nueva Geografa Econmica. Se compar y control el peso de los factores que estn directamente relacionados con la IED; se agregaron al anlisis variables que dan cuenta de: (i) inversin potencial, como tamao del mercado y tamao comercial de los pases y sus socios de inversin; (ii) factores que histricamente han estado arraigados y predeterminados a los pases: la distancia geogrfica, la existencia de fronteras, el idioma comn; y (iii) factores institucionales y gubernamentales, generados mediante variables categricas que explican las restricciones e incentivos a la inversin como la participacin en acuerdos comerciales y de inversin, y el otorgamiento de accesos preferenciales. El principal hallazgo determina que la distancia y las variables de inversin potencial juegan un papel determinante en la configuracin de los patrones de inversin en algunos pases de la regin.
Palabras clave: inversin extranjera directa, nueva geografa econmica, modelo gravitacional.

* Este artculo es un producto derivado del proyecto: La geografa econmica y su incidencia en la determinacin de los flujos de inversin extranjeros en Amrica Latina y el Caribe, perteneciente a la lnea de investigacin de competitividad del Grupo RED. El proyecto fue financiado con recursos del CODEI.

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Economic geography and foreign investment flows in Latin America Geografa econmica y flujos de inversin extranjera en Amrica Latina Gographie conomique et flux dinvestissement tranger en Amrique Latine
Abstract
Using a gravity investment model, this paper analyzes the determinants of bilateral foreign direct investment inflows (FDI) in some Latin American countries. It incorporates some elements that have been addressed by the New Economic Geography, comparing and controlling by the weight of the factors directly related to FDI. The analysis includes variables related to: (i) potential investment, like the market and commercial size of the countries and their investment partners; (ii) predetermined and historically rooted factors, like geographic distance, frontiers, and common language; and (iii) dummies for institutional and governmental factors that explain restrictions and investment incentives, like participation in trade and investment agreements, and the grants of preferential access. The paper finds that distance and potential investment variables play a role in shaping investment patterns in some countries of the region.
Keywords: foreign direct investment, new economic geography, gravity model.

Gographie conomique et flux dinvestissement tranger en Amrique Latine Geografa econmica y flujos de inversin extranjera en Amrica Latina Economic geography and foreign investment flows in Latin America
Rsume
Larticle analyse les dterminants des flux bilatraux de linvestissement tranger direct (IED) dans certains pays dAmrique Latine et, sur la base de la mthodologie destimation dun modle gravitationnel dinvestissement, on a incorpor des lments abords depuis la Nouvelle Gographie conomique. On a compar et on a contrl le poids des facteurs qui sont directement en relation avec lIED ; on a additionn lanalyse des variables qui rendent compte de : (i) investissement potentiel, tel que la taille du march et la taille commerciale des pays et de ses partenaires dinvestissement ; (ii) des facteurs historiquement ancrs et prdtermins aux pays : la distance gographique, lexistence de frontires, une langue en commun ; et (iii) facteurs institutionnels et gouvernementaux, gnrs partir de variables catgoriques qui expliquent les restrictions et les motivations linvestissement, tels que la participation dans des accords commerciaux et dinvestissement, et lattribution daccs prfrentiels. La principale trouvaille dtermine que la distance et les variables dinvestissement potentiel jouent un rle dterminant dans la configuration des patrons dinvestissement dans certains pays de la rgion.
Mots clef: investissement tranger direct, nouvelle gographie conomique, modle gravitationnel.

Juan G. Vanegas Jorge A. Restrepo Guberney Mueton

Geografa econmica y flujos de inversin extranjera en Amrica Latina 1. Introduccin

Por medio de los modelos tradicionales de demanda agregada que se ensean en las escuelas de economa, se adquiere la capacidad para intuir los resultados econmicos de las diferentes variables macroeconmicas. Estos modelos ensean que los recursos destinados a la inversin estn conectados con la creacin de valor y la productividad, sta a su vez, con aumentos del producto interno bruto (PIB). En esa tradicin acadmica, los economistas estarn de acuerdo en que la inversin es el motor de una economa. Al respecto, fueron las ideas de Keynes de principios de siglo XX, las que abrieron la base del pensamiento econmico sobre la funcin macroeconmica de la inversin y el ahorro en el crecimiento econmico. En esta lnea el modelo Harrod-Domar ha sido una herramienta usada para el anlisis del crecimiento respetando la tradicin keynesiana. Tambin el desarrollo sobre las etapas del crecimiento de Rostow, donde se examinan las variables de inversin, ahorro y desempeo de los sectores para llegar a plantear un modelo de desarrollo por etapas. En general, las posturas tericas tradicionales del crecimiento econmico mostraban que con la combinacin adecuada de ahorro, inversin y ayuda extranjera un pas puede generar niveles de crecimiento del PIB que garantizan pasar de un estado de subdesarrollo a uno de desarrollo. As, el resultado de los modelos se lea como una oportunidad para los diferentes pases clasificados como subdesarrollados o de ingresos bajos. As las cosas, la bsqueda de fuentes de inversin y la adecuacin de las condiciones sociales y econmicas para que esta inversin sea productiva, son las dos preocupaciones principales de aquellos pases que no logran satisfacer las necesidades de inversin con la capacidad interna de ahorro de la economa. Los anteriores motivos desencadenaron un sistema mundial de flujos de capital que se postula como complemento a los esfuerzos internos de las economas por lograr mayor crecimiento y desarrollo. Ahora, en aras de mostrar la importancia de la financiacin para el desarrollo, Goldin y Reinert (2006) destacan que los flujos de inversin extranjera directa (IED) pueden mejorar el empleo, la competencia y transferir tecnologa cuando la inversin y el crecimiento en los pases receptores tienen un ambiente macroeconmico propicio. Bajo esta perspectiva, muestran la IED como un flujo importante para los pases en desarrollo. As, partiendo de la definicin de IED de los indicadores del Banco Mundial, proponen la siguiente: la adquisicin de acciones por parte de una compaa en una empresa instalada en el extranjero que excede el umbral de 10%, lo cual implica una participacin en la gerencia de la empresa extranjera (p. 126). En este sentido, el presente artculo sigue la misma definicin tanto por la pertinencia terica como por guardar coherencia con la fuente de datos que usa (Banco Mundial). El destino de recursos financieros en el enfoque espacial ubica algunos pases de Amrica Latina, regin que, con pocas excepciones, ha mantenido bajas tasas de ahorro nacionales que han hecho depender a sus pases del ahorro externo. Sin embargo, es solo desde la dcada de 1990, cuando se observa el incremento de los flujos de capital en la regin, especficamente los correspondientes a IED. Los principales factores que motivaron este aumento se pueden identificar a la luz de los debates econmicos de finales del siglo XX, cuando la postura del libre mercado es acogida como forma de mejorar los resultados sociales y econmicos; entonces, se privilegian los modelos de crecimiento econmico que describan la liberalizacin de los flujos de capital sobre las formas de control estatal comunes en la primera mitad del siglo XX. Es bajo esa perspectiva que comienzan a fraguarse los cambios de las estructuras polticas y econmicas de la regin haca modelos con mayor libertad monetaria y menor gasto fiscal. En este sentido, los cambios que propiciaron el aumento de los flujos de capital de la dcada de 1990, de acuerdo con Goldin y Reinert (2006), fueron: el aumento de las relaciones bilaterales entre los pases; los cambios de estructura en la poltica fiscal y monetaria en vas de la solidez y por tanto, la disminucin de los riesgos econmicos; una liberalizacin de las cuentas de capital en coexistencia con la privatizacin de los activos estatales; a las anteriores, se suman los resultados de la inversin en el contexto internacional, a saber, una cada mundial en las tasas de inters, los problemas de crisis financiera que afectaron buena parte de los pases desarrollados y la integracin de los mercados mundiales de capital promovida por el desarrollo tecnolgico, sobre todo del sector financiero. El panorama muestra que la dinmica de los flujos de IED hacia Amrica Latina en los ltimos

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treinta aos, ha crecido significativamente. Tales movimientos de recursos financieros registran un sobresaliente aumento promedio anual de 19,1%, que se acentu en la dcada de 1990, luego retrocedi por la crisis asitica de 1997, posteriormente se recuper y a partir de 2004, super el rcord en valor, sobre todo en el ao 2008 (Grfica 1), convirtindose en la fuente principal de los flujos de capital de la regin. Es importante sealar que despus de la crisis financiera del ao 2008, los flujos hacia la Amrica Latina sufrieron una cada importante, y comienzan a recuperarse entre los aos 2009 y 2010; por ejemplo, Brasil que ha sido el milagro latinoamericano de la ltima dcada paso de una IED como porcentaje del PIB de 2,7% en el 2008 a 1,6% en el 2009, luego subi a 2,3% en el 2010 y alcanz en el 2011 el mismo porcentaje del 2008. La recuperacin que fue generalizada en los pases de la regin, se alcanz con rapidez cuando los resultados de la crisis financiera aunado a los problemas fiscales, sobre todo de los pases de la Euro zona, favorecieron a Amrica Latina como destino de los flujos de inversin, por ser una regin estable y con tasas de retorno superiores a las presentes en los pases desarrollados. La evolucin de los flujos evidencia la importancia del estudio de los principales factores que explican la IED, objeto de este trabajo, al analizar los factores que determinan los flujos de inversin fornea, con nfasis en aquellos abordados por la Nueva Geografa Econmica (NGE): la importancia que tienen las condiciones geogrficas y la distancia sobre la localizacin de la IED. En este contexto, se pretende responder el siguiente interrogante: cul ha sido la influencia de la geografa sobre los flujos de IED en algunos pases de la regin? Del cual se derivan otras preguntas que sern examinadas en el transcurso del trabajo: cules factores determinan que los agentes econmicos elijan invertir en determinado pas? En la solucin de este cuestionamiento es comn plantear que a los agentes los debe mover el inters por la maximizacin del beneficio, reflejada a travs de la rentabilidad futura de la inversin, la cual se ver afectada por factores especficos del entorno econmico e institucional de cada pas, as como por el tipo de inversin realizada. Ahora bien, como los flujos de IED circulan de un territorio a otro, se hace necesario que en los estudios de la NGE las variables de la geografa sean

reconsideradas en las modelaciones en el contexto regional, porque son factores condicionantes de la configuracin de los patrones de desarrollo, tanto regionales como nacionales. Se plantea una reconsideracin porque en la dcada de 1990 los avances en las tecnologas de la informacin ayudaron a la profundizacin de los mercados financieros postulando como irrelevantes las variables de la geografa fsica, sobre todo el territorio y la distancia, en la consolidacin de los procesos econmicos. Por tanto, la distancia como variable determinante de conexin de mercados perda relevancia para los flujos de inversin y el territorio era considerado como un receptculo de los procesos sociales, sin influencia en los procesos econmicos. Este artculo analiza los factores que intervienen en los flujos de la IED en algunos pases de Amrica Latina, a partir del estudio emprico de determinantes econmicos, geogrficos e institucionales. Para ello se usa un modelo de panel de datos para cinco pases de la regin: Brasil, Chile, Colombia, Mxico, y Per1, con datos del perodo 1997-2009. El uso de las tcnicas economtricas para estimar el modelo gravitacional de inversin genera nuevas formas para medir y analizar la informacin, encaminadas a plantear polticas pblicas en torno a los flujos de capitales. Un hecho de importancia se desprende de las relaciones que se tejen alrededor del tema flujos de IED de los pases seleccionados: el comportamiento de las tendencias de inversin bilateral sobre aquellos pases que disfrutan de acceso al mar, fronteras o dialectos comunes, poseen ventajas en cuanto a las dotaciones en recursos de explotacin natural (minera, petrleo, gas, etc.), acuerdos de inversin y de comercio, entre otros. As, el artculo est organizado en forma tal que permita en la primera parte comprender la discusin de los flujos de IED y en la segunda, los resultados del ejercicio economtrico para los pases seleccionados de la regin. De manera especfica, el orden es el siguiente: la seccin 2 presenta el marco de referencia conceptual con enfoques tericos de la IED y la NGE. La seccin 3 presenta un panorama general de la IED en Amrica Latina. La seccin 4 muestra la aplicacin del modelo de gravitacin en temas de inversin. La metodologa de estimacin as como los resultados empricos se desarrollan en las secciones 5 y 6, respectivamente. La ltima seccin presenta la conclusin general del estudio.

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1. La seleccin de los pases obedeci a criterios de disponibilidad de datos brutos y la calidad de estos, dado el nivel de desagregacin con que publican la informacin de flujos bilaterales de inversin. De este modo, se cuenta con grados de libertad mayores a la hora de realizar las estimaciones.

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2. IED y NGE: un marco conceptual de anlisis

Los fundamentos tericos que dan explicacin a la configuracin de los flujos de IED y que, adems sustentan este trabajo, se basan en: i) teoras de la IED y ii) NGE.

2.1. Teoras sobre la formacin de Inversin Extranjera Directa (IED)

Las corrientes micro y macroeconmicas permiten explicar la formacin de los flujos de capital forneos. Uno de los primeros autores que analiz este tema fue Caves (1971). Este autor seal que son dos los enfoques econmicos que subyacen en la explicacin de la localizacin de estos flujos de capitales por parte de las corporaciones internacionales, a saber: i) la transferencia neta de recursos financieros en trminos reales desde un pas a otro y ii) una firma fornea inserta en una industria nacional permite la diversificacin de las actividades de sta. Adems seala que

este ltimo aspecto permite que la firma genere alguna de las siguientes relaciones: i) produzca los mismos bienes en otros lugares (extensin horizontal), ii) d inicio a una nueva etapa en el proceso de produccin que viene antes o despus de la actividad de la firma (extensin vertical), o iii) genere una diversificacin por conglomerados. De este modo, la formacin de los flujos internacionales de capitales donde una firma generar nuevo valor o lo acrecentar en una filial de la compaa, y adems de las obligaciones financieras naturales que adquiere con la casa matriz, hace parte de la misma estructura organizacional. En estos flujos no solo se considera la transferencia de recursos, sino que se involucran aspectos que dan cuenta de la adquisicin de control por parte de las firmas (Krugman y Obstfeld, 2003). Las razones que se esgrimen acerca del destino de esas inversiones estn dadas por las diferencias en las dotaciones factoriales, nivel de precios, costos de transporte u otro tipo de

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barreras que generarn incentivos para que las multinacionales tomen decisiones de inversin (Egger y Pfaffermayr, 2001; Krugman y Obstfeld, 2003).

firmas verticales multinacionales bajo el enfoque de proporciones factoriales. Otro aspecto importante a destacar en el tema de la IED tiene que ver con los factores que la determinan en el caso de los pases latinoamericanos. Shatz (2001) y Kinoshita y Campos (2004) diferencian la IED en tres categoras: i) la orientada a la exportacin, ii) la orientada a crear y mantener una porcin del mercado, y iii) aquella para infraestructura. La primera, depende de los costos de inversin, los costos de produccin y de transporte. Por su parte, la IED tipo II, o de acogida en el mercado, est determinada por el tamao de ste, aunque la distancia del pas inversionista juega un papel importante, al igual que la poltica comercial que por lo general implica la proteccin del mercado interno para el inversor, situacin que genera ineficiencia econmica y rara vez vale la pena el sacrificio. Por ltimo, las entradas de IED para infraestructura dependen bsicamente del entorno regulador, debido a los altos costos sepultados que producen los proyectos de infraestructura. Finalmente, la teora del comercio internacional ha dado cuenta de la explicacin de la configuracin de los flujos comerciales entre dos pases, elementos que tambin se aplican a los flujos de recursos financieros. Los aportes clsicos ponen de relieve que las ganancias derivadas del comercio se originan cuando los pases generan bienes y servicios en los cuales tienen ventajas econmicas que surgen por diferencias factoriales, absolutas en el caso de Smith, y relativas para Ricardo, o por abundancia de factores en Hecksher-Ohlin (Krugman y Obstfeld, 2003). As, las diferencias entre pases marcan el patrn de especializacin comercial. En el caso de la IED con el fin de dar una explicacin de cmo y por qu empresas que antes se localizaban en un mbito eminentemente local, se han convertido, con el transcurrir del tiempo, en empresas multinacionales, y cmo determinados pases han intentado fomentar la llegada de este tipo de empresas con el nimo de fomentar y estimular las condiciones de empleo, la transferencia tecnolgica, la entrada de capitales, etc. Es necesario presentar el enfoque de la geografa econmica de los flujos basados en economas de escala, retornos crecientes y mercados imperfectos.

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Dunning (1980), parte de dos supuestos fundamentales para comprobar su hiptesis de la localizacin: el tamao y caractersticas del mercado, y la produccin y costos de transferencia. El primer supuesto plantea que mientras ms grande sean los activos especficos de la empresa, mayor ser la presin para que esta se internacionalice; el segundo supone que a medida que se incrementan las ventajas productivas, mayores sern los incentivos que la empresa poseer para la internacionalizacin de la produccin. En las concepciones del denominado paradigma eclctico de Dunning para analizar formacin de IED, tres factores determinan esta formacin: i) la ventaja de posesin que puede ser interpretada como la capacidad para desarrollar, por parte de la empresa, determinados activos que sus competidores no poseen; ii) ventajas de internacionalizacin consistentes en la venta o cesin de estos activos a otras empresas o a travs de su explotacin directa; iii) ventajas de localizacin referidas a buscar el aprovechamiento en trminos de nivel de beneficios de la propia empresa, su explotacin en conjuncin con los factores propios de las otras localizaciones o con los del propio pas2. De acuerdo con Kleinert y Toubal (2010), el uso de formas funcionales gravitacionales en el caso especfico del anlisis de las ventas de las filiales de las multinacionales, las cuales tienen un enfoque emprico, los coeficientes estimados pueden no ser de fcil interpretacin. Estos autores retoman las ideas de Caves (1971) y Dunning (1980), para proponer tres modelos tericos que permitan una mejor fundamentacin de la ecuacin gravitacional. Los dos primeros modelos consideran la emergencia de firmas multinacionales horizontales: en un primer modelo se tiene en cuenta la existencia de competencia monopolstica y firmas simtricas, en tanto que en un segundo modelo se relaja el supuesto de las caractersticas de las firmas para que stas sean heterogneas. Esta ltima situacin permite

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2. Se subraya el tema de la IED vertical, en el que se esgrime que es motivada por el deseo de la multinacional de obtener materias primas ms baratas o unos costos laborales ms reducidos, lo que se traduce en una menor remuneracin a alguno de los factores productivos. De este modo, estas firmas estn motivadas por la obtencin de nuevos mercados y bsicamente lo que buscan es llegar a mercados significativamente grandes o que tienen un determinado potencial que se puede explotar de manera inmediata o a corto plazo (Artal Tur, 2002).

2.2. El enfoque desde la NGE

Desde lo conceptual existen dos razones esenciales vinculadas entre s y que reflejan la importancia de la geografa en la configuracin de las relaciones econmicas. En primera instancia los pases se encuentran distanciados geogrficamente de las zonas econmicas de influencia. Adems, se presentan factores estructurales predeterminados que hacen que las naciones estn desbalanceadas en sus dotaciones factoriales, lo cual genera desventajas absolutas. Luego, la distancia podra afectar los precios relativos de diferentes bienes, la rentabilidad relativa de diferentes actividades y el flujo de nuevas ideas y tecnologas en la regin (Venables, 1999). La premisa de partida de la NGE es que el espacio importa en la configuracin de la actividad econmica. Este anlisis ha ganado auge gracias a la evolucin en el anlisis de competencia imperfecta y rendimientos crecientes. Los aspectos geogrficos, entonces, se convierten en elementos esenciales en la forma en la cual se esparce y aglomera una actividad econmica en una regin. Segn la NGE, las economas de escala y los vnculos hacia atrs y hacia adelante de las empresas propician la concentracin de la actividad econmica que irradia el crecimiento de una nacin. Al propiciarse una mayor expansin de la produccin se crean incentivos para la aglomeracin, dando como resultado un ciclo virtuoso que deriva en un proceso continuo de causacin acumulativa. Con base en estos lineamientos, las firmas establecern sus decisiones de emplazamiento dependiendo de una serie de consideraciones, entre las que se destacan el tamao del mercado, la cercana entre firmas, el acceso a mercados y los factores que obstaculizan la concentracin empresarial. Al final, la combinacin de estos elementos se mezcla con las barreras e incentivos a la inversin (Krugman, 1998; Henderson et al., 2000; Venables, 2002). Krugman (1998), afirma que la concentracin de la actividad econmica se debe a la presencia de costos de transporte, por lo que las firmas podran minimizarlos al ampliar sus mercados en otras locaciones. Ahora, tericamente estas decisiones dependen del supuesto de los rendimientos a escalas de la funcin de produccin propuesta. En el caso de rendimientos constantes o decrecientes, unas pocas filiales pequeas abastecern el mercado local, situacin que no se mantendr en el caso de presentarse rendimientos crecientes, porque las firmas preferiran

concentrar la produccin en unos cuantos emplazamientos. En este punto, la operativizacin de los costos de transporte depende de la distancia fsica. Venables (2002), destaca cuatro formas donde la distancia tiene incidencia: la realizacin de cualquier tipo de comercio implica encontrar un socio comercial, lo cual significa disponibilidad de informacin; los insumos y productos deben ser transportados (caractersticas particulares de cada pas); la cadena de valor necesita gestin, lo cual da lugar a un proceso de intercambio y monitoreo de informacin; y las nuevas tecnologas inciden en el ciclo de vida de los productos, en el que los beneficios de la proximidad y los costos de la distancia pueden verse afectados positiva o negativamente. En la misma lnea de argumentacin, Artal Tur (2002), plantea que la incorporacin de la ecuacin gravitacional tiene en cuenta variables como el tamao del mercado (que ha sido aproximado por el PIB del pas tanto emisor como receptor) y los costos de transporte (que han sido aproximados por la distancia entre los pases), as como las diferencias en la dotacin de los factores. Se seala adems que, en la explicacin de los flujos de IED existen las ventajas de propiedad relacionadas con las multinacionales las cuales estn en capacidad de transferir activos propios, que en general son intangibles, desde sus pases de origen a los pases receptores, por lo cual un elemento importante a considerar es la internacionalizacin de las empresas ligada, en gran medida, con un proceso de transferencia de las propias capacidades de liderazgo en su sector o industria. Los anteriores planteamientos sugieren que las ideas emanadas de las nuevas teoras del comercio internacional, en especial los modelos que incorporan dotaciones de comercio y multinacionales, han posibilitado la inclusin de la ecuacin gravitacional para explicar la formacin de los flujos comerciales y de capitales. De esta forma, la interaccin espacial se encuentra presente en la localizacin de la IED. Los factores que usualmente se usan como variables dependientes en la determinacin del comercio bilateral y la actividad de las multinacionales (ventas de empresas filiales o IED) estn determinados por los mismos factores explicativos que dan cuenta del costo de oportunidad en que incurre una firma al tomar decisiones de exportar o localizar su produccin en filiales: dotaciones factoriales, costos fijos de

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emplazamiento de una planta fornea, y costos de transporte (Egger y Pfaffermayr, 2001). Desde esta perspectiva, se espera un impacto negativo de los costos de transporte sobre el comercio y positivo sobre la actividad multinacional (IED). De aqu que, las salidas de IED y exportaciones son sustitutos con respecto a los costos de transporte. La distancia es la proxy ms frecuente para los costos de transporte y economtricamente es robusta y con signo negativo para los flujos comerciales e IED. Sin embargo, el costo de oportunidad sealado antes sugiere un impacto positivo de los costos comerciales sobre la IED y la asociacin (relacin) de la distancia con los costos puros de comercio es cuestionable desde este punto de vista. Implcitamente los modelos gravitacionales tradicionales ignoran esta relacin, por lo que tericamente es ambiguo el efecto de la distancia sobre las exportaciones y flujos de inversin. Egger y Pfaffermayr (2001) sugieren que el impacto de la distancia depender de la importancia relativa de los costos de localizacin de plantas fijas frente a los costos puros de comercio. As, las exportaciones pueden ser sustitutivas con respecto a la distancia, en tanto que la IED es complementaria.

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As pues, la literatura coincide en afirmar como la IED puede generar efectos positivos sobre la eficiencia en la produccin por la mayor competencia sobre la reserva de capital, la generacin de empleo, la balanza de pagos y los ingresos tributarios. En consecuencia, los gobiernos de los pases en desarrollo han adoptado polticas para promover la competitividad y generar incentivos y ambientes favorables que promuevan la inversin extranjera y la expansin de las firmas nacionales, lo que en palabras de Steiner y Salazar (2001) implica complementariedades en la produccin por medio de la transferencia de tecnologa y el consecuente incremento en la productividad. La evolucin de la IED hacia la regin andina ha reflejado deficiencias importantes que presentan, en su generalidad, sus pases para atraer estos flujos. Las principales debilidades se asocian con el funcionamiento del Estado respecto a la administracin de justicia, probidad y eficiencia de las instituciones; estos factores se convierten en barreras a la inversin extranjera (Vial, 2001). Asimismo, existen dificultades en diferentes mbitos de la regulacin (aduanas, trmites de comercio exterior y de exigencias para iniciar nuevos negocios, costos no salariales de la mano de obra, entre otros) que delatan fuertes tropiezos en infraestructura, logstica y transporte, configurando un diagnstico desalentador para el desarrollo de nuevas actividades en la regin3. Empero, el proceso de globalizacin de las ideas democrticas y neoliberales ha introducido cambios en el ambiente poltico y desatado una serie de reformas orientada a ofrecer seguridad jurdica (derechos de propiedad) para facilitar los procesos de IED en la regin latinoamericana y en el mundo. El punto de inflexin sin duda es el ao 1990, donde por ejemplo, para los pases miembros de la Comunidad Andina de Naciones (Bolivia, Colombia, Ecuador Per y Venezuela), el incremento en IED, ha obedecido en gran medida, a los cambios substanciales en sus polticas nacionales donde confluyen los procesos de democratizacin, estabilidad macroeconmica, apertura comercial y financiera, y los profundos procesos de privatizacin y la desregulacin a las inversiones privadas (Portillo, 2005). Los frutos de esos cambios se hacen visibles en las coyunturas de crisis. La crisis financiera

3. Un panorama general de la IED en Amrica Latina

Como se adujo antes, en la literatura econmica se hace nfasis en el efecto positivo que puede tener la inversin extranjera sobre el crecimiento econmico. Diferentes autores reconocen la importancia de la IED en el desarrollo de los pases emergentes, por ser un instrumento de financiacin de los procesos de desarrollo. En trminos generales, los economistas prefieren la libre circulacin de capital entre naciones, una vez que sta facilita que ste encuentre la tasa de rentabilidad ms alta. Esta irrestricta circulacin presenta ventajas, como argumenta Feldstein (2000); en primera instancia, la diversificacin de los crditos e inversiones de los flujos internacionales incorporan menor riesgo para los propietarios del capital. Segundo, la creciente integracin de los mercados de capital ha difundido en la misma medida eficientes prcticas de gestin de empresa, con el refinamiento de normas contables y jurdicas. Por ltimo, la movilidad del capital restringe la posibilidad de aplicacin de polticas equivocadas por los gobiernos.

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3. Por ejemplo, el costo de transporte asociado con la infraestructura de Colombia se estima que aumenta en un 10% el precio final del producto.

del ao 2008, muestra como la IED hacia Amrica Latina present un rcord histrico, absorbiendo 128.301 millones de dlares y superando en un 13% el rcord alcanzado en el ao 2007, al contrastar con la cada del 15% en la escala mundial, dato que lo hace ms notable. Segn la Cepal (2008, p. 8), el avance de la crisis financiera y econmica durante 2008 afect de tres maneras a la inversin extranjera directa en el mundo: i) deterioro en las perspectivas de crecimiento econmico, el principal motor de la IED, ii) limitando el acceso a recursos financieros internos (menores ganancias corporativas) y externos (menor disponibilidad y mayor costo del crdito), y iii) acentuando la incertidumbre y, por ende, las perspectivas de riesgo. Como consecuencia, en los pases desarrollados la IED cay un 25% con respecto al ao 2007, en contraposicin con las corrientes de IED que alcanzaron los pases en desarrollo y las economas en transicin que salvaguardaron una estabilidad relativa, con leve tendencia creciente, generando un nuevo rcord histrico. Los analistas lo imputan a los altos precios de los productos bsicos presentes durante el ao 2008 y al crecimiento, a pesar de la crisis, de ciertas de estas economas (Cepal, 2008). En este punto, Dadush et al. (2000) y Lipsey (2001) han presentado evidencia emprica para pases emergentes en trminos de la capacidad de recuperacin de la IED en una crisis financiera; como es el caso de los pases de Asia oriental, donde la IED se salvaguard durante la crisis entre 1997 y 1998, en contraposicin con otros flujos de capital privado -como los flujos de inversin de cartera en acciones y ttulos de deuda- que registraron abruptos cambios de tendencia en el mismo perodo. En la misma lnea, se evidencia la capacidad de recuperacin de la IED en la crisis financiera de Mxico entre 1994 y 1995 y la crisis de la deuda latinoamericana en la dcada de 1980. No obstante, tambin existen argumentos en torno a que el fuerte aumento de la IED en los pases de Latinoamrica obedece a las debilidades de sus mercados financieros y de capitales, que facilitan esta modalidad a los que pretenden una vinculacin comercial ms activa con la regin (Hausmann y Fernndez, 2001); es decir, mercados emergentes que presentan una rentabilidad ms alta sobre capital, debido a su escasez para apalancar el crecimiento; como es caso de Brasil, que presenta un gran atractivo para la IED por la

alta rentabilidad de mediano y largo plazo que ste ofrece. Sarfaraz (2007), arguye como a pesar de que la inversin extranjera directa en los pases en va de desarrollo se ha duplicado desde mediados de la dcada de 1980, todava los pases industrializados cautivan una mayor proporcin de la misma y plantea cmo los pases menos desarrollados se han convertido en espacios atractivos para la inversin extranjera; aun as la distribucin de la IED entre estos pases se caracteriza por su irregular comportamiento, como en los ltimos aos los pases menos desarrollados de Asia, Amrica Latina y frica han representado el 22%, 14% y 1% de la inversin extranjera directa, respectivamente. Shatz (2001), expone como factores determinantes de la IED en Amrica Latina, en primer lugar, el cambio del clima poltico y la mayor propensin hacia el capital extranjero, no solo en forma de inversin extranjera directa sino de otras modalidades. ste se manifiesta a travs de la transformacin del Acuerdo de Cartagena por los pases miembro de la CAN (Bolivia, Colombia, Ecuador, Per y Venezuela), donde se consagra el principio de no discriminacin hacia los inversores extranjeros y una marco amplio y flexible para atraer la inversin extranjera. En segundo plano, establece el proceso de reformas sufridos por estos pases, iniciados a finales de la dcada de 1970 en algunos pases del Cono Sur y ampliado y consolidado en las dcadas de 1980 y 1990. En su generalidad, estas reformas facilitaron una mayor apertura comercial y financiera, y redujeron la participacin del estado en la intervencin de la economa y generaron un ambiente ms adecuado para el desarrollo del sector privado. La creciente internacionalizacin de las economas y de los procesos de privatizacin han sido factores importantes que explican estos altos flujos de inversin.

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4. La IED y el modelo gravitacional: revisin de la literatura

Los modelos gravitacionales encuentran sustento terico en Anderson (1979) y Bergstrand (1985). Esta forma de modelacin, que plantea una relacin anloga con la ley newtoniana, ha sido usada ampliamente en la literatura acadmica para la identificacin de los principales ele-

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mentos que estn detrs del comportamiento del comercio internacional. En relacin con los flujos financieros bilaterales entre pases latinoamericanos, tambin se ha planteado la ecuacin para observar el comportamiento de las entradas y salidas de recursos, haciendo nfasis en el tema de la integracin comercial (Vallejo y Aguilar, 2004). Asimismo, se han estudiado la evolucin y los efectos de los flujos de capital sobre el comercio, desde Espaa hacia los pases de la Comunidad Andina, con nfasis en las polticas implementadas y en los procesos de privatizacin y regulacin (Portillo, 2005). Por su parte, en el plano internacional, Talamo (2007), plante un modelo que permita controlar las variables tradicionales de la gravitacin: tamao, nivel de desarrollo, distancia e idioma y otras variables institucionales y de apertura sobre los flujos de IED, pero con un enfoque desde las decisiones de inversin por parte de las firmas multinacionales. De igual forma, Melndez y Abreu (2006), consideraron cmo las caractersticas y polticas de los pases en un mercado regional son las que interactan para determinar la localizacin de la IED. Entre tanto, Neumayer y Spess (2005), encuentran que a mayor nmero de tratados bilaterales de inversin se espera que aumente la IED hacia los pases en vas de desarrollo. En el mbito europeo, Martn y Turrin (2003), estiman un modelo de gravedad donde controlan los efectos de las variables geogrficas sobre la IED, pero solo con la distancia como variable proxy de tales efectos. Shatz y Bobonis (2007), analizan los factores que atraen la inversin extranjera directa, usando datos de corporaciones americanas, y llegan a la conclusin de que los factores determinantes son la distancia con respecto de los mercados de destino y el tamao del mercado de destino. La distancia se relaciona por medio de los costos de transportes y coordinacin, por lo que se presenta un espacio importante para que los pases puedan acercar sus economas al resto del mundo. Aclaran que paralelamente influyen las condiciones de transporte y comunicaciones dentro del pas y con los vecinos, as como los acuerdos comerciales vigentes, el nivel de educacin de la fuerza de trabajo, la infraestructura del pas como el transporte, la energa y las comunicaciones, las polticas

nacionales hacia la IED y el clima general de apertura y receptividad hacia sta. Frenkel et al. (2004) encuentran que en la determinacin de la magnitud de los flujos de IED en economas emergentes, la distancia y los factores cclicos, como el riesgo, ciclo de los negocios y el crecimiento econmico, tanto del pas origen como del pas destino, juegan un papel preponderante. Recientemente, Kleinert y Toubal (2010), plantearon un modelo terico para medir flujos de IED a nivel de firmas. Estos autores sealan que el uso de la ecuacin gravitacional en estudios empricos ha mostrado que tanto el tamao del mercado en el pas receptor de IED, como el del pas emisor de estos recursos, tiene un efecto positivo en el volumen de las ventas de las filiales de multinacionales, mientras que la distancia las afecta de forma negativa. En suma, los estudios reseados antes muestran que en la explicacin de la localizacin de los flujos de inversin extranjera subyacen distintos tipos de variables explicativas, no obstante se sealan los efectos de la distancia y el tamao econmico como las variables que mejor explican la configuracin de estos.

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5. Implementacin emprica
El anlisis emprico pretende extender nuestra comprensin de los determinantes de la IED en algunos pases de Amrica Latina incorporando variables adicionales que aproximan las relacionadas con la NGE en el proceso de modelacin.

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5.1. Tcnica de estimacin

Tomando como punto de partida la Ley de Newton, dos cuerpos se atraen entre mayor sea el tamao de sus masas y se repelen por la distancia; as, la fuerza de atraccin gravitacional (inversin bilateral) es directamente proporcional a la masa (PIB y poblacin) de dos cuerpos (pases) e inversamente proporcional a la distancia entre ellos. Por tanto, por medio de la ecuacin gravitacional de los flujos de capital extranjeros de algunos pases de Amrica Latina se pretende establecer s tales flujos son proporcionales entre s de acuerdo con el tamao econmico de los pases y s se reducen a medida que los socios de inversin se encuentren ms distantes.

Como los pases latinoamericanos son heterogneos entre s, y lo sern an ms a la hora de compararlos con sus socios de inversin mundial, se utilizar como mtodo de estimacin economtrica la tcnica de datos de panel con efectos aleatorios (Baltagi, 2001) por pas, para tratar de capturar la incidencia de las variables dicotmicas que se mantiene constante en el tiempo (Bergstrand, 1985; Hutchinson, 2002; Bun y Klaassen, 2002). La siguiente es la ecuacin matemtica que se estimar (Ecuacin 1)4: ln (IEDdot )= 0 + 1 ln (PIB dt ) + 2 ln (PIB ot ) + 3 ln (POB dt ) + 4 ln (POB ot ) + 5 ln (DISdo) + 6 ln (COMdot ) + 7 IRNdt + 8 INSdo + 9 FROdo + 10 IDIdo + 11 TLCdo + 12 TBIdo+ T t + dot (1) Los ndices inferiores d y o hacen referencia al pas destino de los flujos de inversin y a los pases origen de esos flujos, respectivamente, y el sufijo t indica la temporalidad (1997-2009). La variable independiente IED son los flujos de inversin extranjera entre el pas latinoamericano y los pases origen de la inversin. Las variables independientes hacen alusin a: PIB Producto Interno Bruto, POB poblacin, COM comercio bilateral, DIS distancia fsica en kilmetros entre ciudades capitales, IRN ndice que mide intensidad de los recursos naturales en el pas destino, INS ndice que mide institucionalidad en el pas destino; luego aparecen un conjunto de variables categricas que toman el valor de 1 (uno) s: FRO el pas comparte frontera con su otro par de inversin, IDI s comparten el mismo idioma, TLC si los pases hacen parte de un acuerdo comercial; TBI s tienen firmado un tratado bilateral de inversin; y 0 (cero) en otro caso. Se incluye la variable Tt como variable de tendencia para controlar por flujos de inversin crecientes. Los i son los coeficientes de cada una de las variables dependientes. Finalmente, el smbolo dot corresponde al trmino de per-

turbacin que se supone es independiente e idnticamente distribuido (iid).

5.2. Variable dependiente

La variable de inters son los flujos bilaterales de inversin extranjera directa (millones de dlares) para los principales pases de la regin que publican informacin lo suficientemente desagregada a nivel de pas, a saber: Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per. La fuente de informacin son los respectivos organismos de gobierno de los pases, los cuales se encargan de compilar y publicar la informacin estadstica5 . Operativamente es necesario expresar estos flujos en logaritmos naturales para reducir la variabilidad en los datos. Un problema que aparece al realizar esta reduccin de escala es la prdida de datos por la presencia de entradas con valores cero o negativos, por lo que es necesario realizar una transformacin semi-logartmica de la forma (Ecuacin 2): IED = signo (IED) * ln (1 + |IED|) (2)

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5.3. Variables explicatorias

El producto interno bruto (PIB) y el tamao total de la poblacin se toman como las variables que dan cuenta del tamao del mercado. Como medida del tamao del comercio internacional se usa la suma de exportaciones e importaciones bilaterales. Estas tres variables se expresan como la suma de los logaritmos, pas receptor ms pas socio de inversin, y son tomadas de los Indicadores de Desarrollo Mundial del Banco Mundial (World Bank, 2010a). De esta misma entidad, en sus cuentas ambientales, tambin se toman las variables para construir el ndice de recursos naturales6 (World Bank, 2010b). La distancia fsica se mide en kilmetros desde la ciudad capital del pas destino hasta la ciudad capital del socio de inversin, utilizando el mtodo de as the crow-flies7. Esta informacin

4. La estimacin se realiz utilizando el paquete estadstico y economtrico R. 5. Brasil: Banco Central do Brasil; Colombia: Banco de la Repblica; Per: Proinversin; Chile: Comit de Inversiones Extranjeras, y Mxico: Secretara de Economa, Direccin General de Inversin Extranjera. 6. Esta variable se construye como la suma de las rentas de recursos minerales y agotamiento de los combustibles fsiles, dividido por el ingreso bruto nacional. Las rentas se estiman como (P-CP)*Q, donde P: precio, CP: costo promedio y Q: cantidad (Neumayer y Spess, 2005). 7. Para el clculo de la distancia se utiliz una medida fsica mtrica. En particular, se emple el mtodo as the crow-flies entre las ciudades capitales. Este utiliza la latitud y la longitud de las ciudades para calcular la distancia entre ellas. El mtodo describe la ruta ms directa entre dos puntos de la tierra y con frecuencia se usa para diferenciar la distancia entre esta ruta y una menos directa, como las carreteras o las vas frreas.

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se obtuvo del software Distance Calculator Between Cities8 y Geobytes -City Distance Tool9-. La informacin de acuerdos comerciales, reas de libre comercio y tratados bilaterales de inversin se tom de la Organizacin Mundial de Comercio (OMC) y la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD). Por ltimo, para medir la calidad institucional y estabilidad poltica se us

el ndice de restricciones polticas (POLCON)10, que es un indicador de la habilidad de las instituciones para hacer crebles acuerdos de un rgimen poltico existente (Henisz, 2000)11. En la Tabla 1 se muestran las estadsticas descriptivas para las variables usadas en la estimacin.

6. Resultados y discusin
Siguiendo los planteamientos de Frenkel et al. (2004), el anlisis emprico parte de la idea de que los flujos de inversin que llegan a los pases destino dependen de las especificidades de estos y junto con las fuerzas gravitacionales son importantes en dar una explicacin de los mismos entre pases. La tabla 2 resume los principales resultados de las distintas estimaciones realizadas12. En su acepcin bsica, la ecuacin gravitacional presenta una alta significancia estadstica y los signos correctos, positivos para la produccin interna bruta de los pases origen y destino, y negativa para la distancia entre estos (colum-

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na 1). Al incluir los efectos fijos de los pases origen y destino, as como los efectos temporales, las variables mantienen tanto los signos esperados como la importancia estadstica, y el poder explicativo del modelo mejora ostensiblemente (columna 2). Dos hechos vale la pena destacar de este ltimo resultado, los efectos temporales son significativos13 por lo que hay evidencia de que los factores cclicos presentan perturbaciones sobre los flujos de inversin en la muestra de pases analizada en su conjunto, y los efectos fijos de los pases de origen y de destino en su mayora no son significativos14 , por lo que no poseen suficiente poder explicativo para actuar como variables explicatorias adicionales y complementar las usadas en los modelos gravitacionales.

8. Ver sitio web: http://www.mapcrow.info/ 9. Ver sitio web: http://www.geobytes.com/CityDistanceTool.htm 10. Para ms informacin ver: http://www-management.wharton.upenn.edu/henisz/ 11. Se utiliz otro ndice para tener otra aproximacin a esta medida. ste fue el ndice de Percepcin de la Corrupcin (IPC) elaborado por Transparencia Internacional, pero no present significancia estadstica en ninguna de las estimaciones. 12. Por razones de espacio no se presentan los resultados de las estimaciones, los efectos fijos de pas y efectos de tiempo; solo los resultados agregados. 13. Nueve de los catorce aos analizados presentaron significancia estadstica y la mayora signos negativos. 14. Veinte de los 69 efectos de pases destino son significativos (28%), es decir hay una mayor proporcin de efectos con poca significancia.

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Hay que destacar que con estos hallazgos se tienen bases para plantear un modelo gravitacional ampliado, en el que se incluyen los efectos temporales y los efectos pas destino y

se dejan de lado los efectos pas origen (estos resultados se muestran en la Tabla 2, columna 3). De nuevo el PIB y la distancia mantienen su poder explicativo, aunque ahora la poblacin ya

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no lo es ms. Las nuevas variables incluidas se encuentran dentro de los lmites de la significancia estadstica, a excepcin del idioma y el rea de libre comercio, aunque la bondad de ajuste del modelo se reduce de 33,7% a 21,5%, as como los grados de libertad. Adems, se aprecia que los recursos naturales, la estabilidad poltica, la contigidad y los acuerdos bilaterales de inversin estn relacionados de forma negativa con los flujos de inversin. Una interpretacin de estos resultados inesperados puede ser que los inversores mueven sus posiciones hacia nuevas oportunidades15, en relacin con las diferentes actividades econmicas y su rentabilidad esperada. La mayora de los flujos de capital son operados por pases distantes a los de la regin, lo cual se complementa con el impacto negativo de la distancia y, probablemente, con las reformas especficas en ciertas esferas polticas y econmicas. Si bien existen incentivos y tratados especficos para estimular la inversin, pueden estar desarticuladas e incidir negativamente en la toma de decisiones de inversin. Por ltimo, el modelo aumentado presenta dos especificaciones adicionales (columnas 4 y 5). Los resultados en los signos, significacin y ajuste son similares al anterior. La nica diferencia caracterstica que sobresale cuando se controlan por los efectos del pas receptor es que se intercalan la importancia estadstica de la variable institucin y de comunicacin. As, si no se controlan por efectos pas destino, la variable idioma llega a ser significativa y se relaciona de forma negativa con la inversin, por lo que puede ser vista como una limitante en el aumento de los flujos. Ahora, s se controla por los efectos de pas, esta variable no es significativa y la variable de estabilidad poltica s lo es. En sntesis, es importante hacer notar que a medida que se transitaba de un modelo simple gravitacional a un modelo ms complejo y con efectos de control e interaccin, el tema de la distancia geogrfica se torna ms relevante no solo en trminos estadsticos sino en efectos negativos sobre los flujos de inversin, en tanto que el tamao del pas, medido por el PIB, si bien continu siendo una variable relevante, su impacto positivo se redujo moderadamente.

7. Conclusiones
El objetivo de este estudio consisti en analizar los principales determinantes de los flujos de inversin extranjera directa hacia algunas de las principales economas de Amrica Latina, con el uso de un modelo gravitacional. Los efectos de tiempo y efectos especficos de los pases receptores fueron factores importantes en la bondad de ajuste de los modelos. El anlisis de los flujos de inversin hacia Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per confirm el fuerte y significativo impacto negativo de la distancia entre estos. Asimismo, se prob el gran impacto positivo que tiene sobre estos el tamao de mercado y comercial. De esta forma, los planteamientos bsicos gravitacionales se cumplen. Cuando se involucran aspectos adicionales en estas ecuaciones, las condiciones anteriores se siguen cumpliendo, aunque los nuevos elementos no presentan los signos esperados que han mostrado otros trabajos similares (por ejemplo, Neumayer y Spess, 2005). En este sentido, se evidencia que los recursos naturales, la estabilidad poltica, la contigidad y los acuerdos bilaterales de inversin estn relacionados, de forma negativa, con los flujos de inversin. Por su parte, la revisin de la literatura permite afirmar como la IED genera efectos positivos sobre la eficiencia en la produccin, la generacin de empleo, la balanza de pagos y los ingresos tributarios, es por tanto relevante, para los gobiernos de los pases en desarrollo adoptar polticas y concebir incentivos y ambientes propicios que promuevan la inversin extranjera y la expansin de las firmas nacionales con el propsito de promover la competitividad; igualmente para atraer IED, es necesario proporcionar estabilidad regulatoria, paralelo a mecanismos trasparentes para la solucin de conflictos; en este punto es determinante la estabilidad en las instituciones polticas.

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