9 de septiembre de 2013

PREVISIONES ECONMICAS PARA ESPAA 2013-2014 1. Revisin de las cifras de Contabilidad Nacional
La revisin de las cifras de Contabilidad Nacional que el INE realiz el pasado mes de agosto ha rebajado notablemente el valor nominal del PIB de los ltimos aos. Conforme a los nuevos resultados, en 2012 este ascendi a 1.029 miles de millones de euros, cifra inferior en 20.500 millones a la precedente, reduccin que result tanto de una revisin a la baja del PIB real como, sobre todo, de su deflactor. Desde el punto de vista de la demanda, y en trminos reales, los componentes ms afectados por dicha revisin, en un sentido negativo, fueron el consumo privado y la inversin en construccin, mientras que la inversin en bienes de equipo fue revisada al alza. Desde la perspectiva de la oferta, tambin en trminos reales, las cifras de VAB del sector agrcola y de la construccin sufrieron una sensible modificacin a la baja, mientras que el de la industria se elev y el de los servicios se mantuvo prcticamente sin cambios. Finalmente, desde el punto de vista de la distribucin de la renta, la reduccin del valor nominal del PIB procedi en su totalidad del excedente bruto de explotacin (EBE), mientras que la cuanta de las remuneraciones salariales fue corregida ligeramente al alza. Las cifras revisadas son, en general, ms consistentes con los resultados que ofrecen otras estadsticas e indicadores, especialmente en lo que se refiere a la evolucin del EBE, que conforme a las cifras anteriores a la revisin presentaba un crecimiento en los ltimos aos que contrastaba fuertemente, entre otros, con los resultados de la central de balances del Banco de Espaa.

2. Evolucin reciente de la economa espaola

El PIB sufri una contraccin del 0,1% en el segundo trimestre de 2013 con respecto al trimestre anterior, que en tasa anualizada equivale a una cada del 0,4% (as es cmo se expresarn en adelante las tasas trimestrales de crecimiento). Continu, por tanto, la tendencia a la ralentizacin del ritmo de cada de la actividad que ya se haba observado en el primer trimestre, cuyo resultado, adems, ha sido revisado en un sentido menos negativo hasta una cada anualizada del 1,5%. Al igual que en el primer trimestre del ao, la suavizacin de la cada del PIB ha sido consecuencia de una contraccin menos acusada de la demanda nacional. Tanto en el primer trimestre como en el segundo, la aportacin del
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sector exterior al crecimiento fue sensiblemente inferior a la registrada en los dos aos anteriores. El consumo privado, que en el primer trimestre haba moderado notablemente su ritmo de descenso, prcticamente se estabiliz en el segundo, mientras que el consumo pblico present una recuperacin. La formacin bruta de capital fijo en construccin ha seguido contrayndose, mientras que la inversin en bienes de equipo y otros productos ha sorprendido con una tasa de crecimiento positiva por segundo trimestre consecutivo. Las exportaciones crecieron a un ritmo intenso, especialmente las de bienes, aunque tambin lo hicieron las importaciones. Por sectores, destaca el crecimiento del valor aadido bruto en el sector manufacturero. El nmero de puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo se redujo un 1,9%, frente a una cada del 4% en el trimestre precedente. Con ello la productividad se elev un 1,5% en el conjunto de la economa y un 4,3% en las manufacturas. No obstante, debido al incremento registrado por las remuneraciones salariales, los costes laborales unitarios se elevaron ligeramente, si bien en trminos interanuales estos siguen descendiendo de forma intensa. El crecimiento interanual de precios medido a travs de la variacin del deflactor del PIB fue del 0,7%, aunque el crecimiento del deflactor del consumo fue mayor, un 1,5%, si bien se mueve a la baja. Con respecto al desequilibrio exterior, la balanza por cuenta corriente arroj un saldo positivo del 1,8% del PIB en el segundo trimestre, y ya es superavitario en trminos tendenciales. La economa tambin ha dejado de presentar necesidad de financiacin frente al exterior, y en el mismo periodo present una capacidad de financiacin positiva equivalente al 2,7% del PIB.

3. Previsiones 2013-2014
El resultado del PIB del segundo trimestre ha confirmado los indicios a que apuntaban la gran mayora de los indicadores en cuanto a que la economa se encuentra en una senda de rpida estabilizacin. A la vista de la informacin ms reciente, dicha senda se ha mantenido en el tercer trimestre del ao, en el que probablemente ya se registrar una tasa de crecimiento positiva. No obstante, la recuperacin ser lenta. Las previsiones de crecimiento del PIB para 2013 y 2014 se han revisado al alza, hasta -1,2% y 1,0% respectivamente (desde -1,5% y 0,7%). Esto se explica por varios motivos: la modificacin en un sentido menos negativo de la tasa de crecimiento del primer trimestre realizada por el INE; el mejor comportamiento de lo esperado de las exportaciones, especialmente las destinadas a pases de fuera de la UE; las expectativas ms favorables para la economa de la zona euro; la mejora en las condiciones de acceso a la financiacin exterior de la economa espaola, que se refleja en la cada de la
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prima de riesgo; y, especialmente, porque el ajuste fiscal est siendo menos intenso de lo que se haba supuesto en anteriores ejercicios de previsiones. No solo se han revisado al alza las previsiones de crecimiento, sino que la composicin del mismo tambin ha sufrido algunas modificaciones. La cada de la demanda nacional ser menor, con una aportacin ms favorable del consumo y de la inversin en bienes de equipo, pero ms negativa de la inversin en construccin. Al mismo tiempo, la aportacin del sector exterior ser ms baja que en anteriores previsiones, a pesar de la sensible revisin al alza del crecimiento esperado para las exportaciones, puesto que las importaciones van a reducirse menos de lo anteriormente previsto. El consumo privado, cuya estabilizacin ha sido mucho ms rpida de lo que se prevea, empezar a crecer en 2014, si bien de forma todava muy tmida, puesto que las condiciones elevada tasa de desempleo, cada de la renta, endeudamiento, reducida tasa de ahorro- siguen sin ser favorables. El consumo pblico, por el contrario, cabe esperar que contine ajustndose, debido a la necesidad de cumplir con los objetivos de dficit. La cada acumulada de la inversin en construccin residencial desde el inicio de la crisis ha sido muy abultada, de modo que se espera una ralentizacin importante de la misma. No obstante, an est muy lejos el inicio de una recuperacin en este componente de la demanda, que, por tanto, seguir lastrando la actividad econmica durante algunos aos, si bien de una forma ms suave que hasta ahora. La inversin en bienes de equipo tambin crecer en 2014, gracias al empuje de las exportaciones y a la necesidad de renovar el capital productivo, as como a la situacin financiera ms saneada de las empresas y a unas condiciones de acceso al crdito algo menos restrictivas. Pese a esto ltimo, el flujo de crdito va a seguir siendo insuficiente, lo que determina que el crecimiento de la inversin ser ms lento que en otras fases de recuperacin cclica. El empleo empezar a crecer a mediados de 2014, pero su tasa de crecimiento para el conjunto del ao volver a ser negativa. Sin embargo, se espera una ligera mejora de la tasa de paro, apoyada sobre la reduccin de la poblacin activa, que se derivara fundamentalmente del descenso de la poblacin en edad de trabajar debido al retorno de inmigrantes. El saldo de la balanza de pagos por cuenta corriente, as como la capacidad de financiacin frente al exterior, sern positivos y crecientes este ao y el prximo. Esto intensificar el descenso en ambos ejercicios de la deuda bruta externa. El dficit pblico esperado se ha revisado al alza, hasta un 6,8% y un 6% del PIB para 2013 y 2014 respectivamente. El volumen de deuda pblica podra superar ligeramente el prximo ao el 100% del PIB.

Cuadro 1

PREVISIONES ECONMICAS PARA ESPAA, 2013-14

Tasas de variacin anual en porcentaje, salvo indicacin en contrario

Fecha: 9-9-2013
Variacin de las previsiones (a) 2013 2014

Datos observados Media 1996-2007 2011 2012

Previsiones FUNCAS 2013 2014

1. PIB y agregados, precios constantes PIB, pm Consumo final hogares e ISFLSH Consumo final administraciones pblicas Formacin bruta de capital fijo Construccin Construccin residencial Construccin no residencial Equipo y otros productos Exportacin bienes y servicios Importacin bienes y servicios Demanda nacional (b) Saldo exterior (b) PIB precios corrientes: - millardos de euros - % variacin 2. Inflacin, empleo y paro Deflactor del PIB Deflactor del consumo de los hogares Empleo total (Cont. Nac., p.t.e.t.c.) Productividad por p.t.e.t.c. Remuneracin de los asalariados Excedente bruto de explotacin Remuneracin por asalariado (p.t.e.t.c.) Coste laboral por unidad producida (CLU) Tasa de paro (EPA) 3. Equilibrios financieros (porcentaje del PIB) Tasa de ahorro nacional - del cual, ahorro privado Tasa de inversin nacional - de la cual, inversin privada Saldo cta. cte. frente al resto del mundo Cap. (+) o nec. (-) de financiacin de la nacin - Sector privado - Sector pblico (dficit AA.PP.) Deuda pblica bruta 4. Otras variables Tasa de ahorro hogares (% de la RDB) Deuda bruta hogares (% de la RDB) Deuda bruta sociedades no financieras (% del PIB) Deuda externa bruta espaola (% del PIB) EURIBOR 12 meses (% anual) Rendimiento deuda pblica 10 aos (% anual) 12,0 82,5 82,1 92,5 3,7 5,0 11,0 125,5 140,5 166,7 2,0 5,4 8,1 123,6 132,7 167,8 1,1 5,9 8,5 118,8 126,2 164,7 0,5 4,6 8,5 113,2 122,6 158,1 0,8 4,3 0,4 -1,9 2,2 1,3 0,0 0,2 0,3 -2,1 4,6 0,3 -0,1 0,3 22,2 18,8 26,6 23,1 -4,4 -3,4 -2,6 -0,9 53,5 17,3 22,5 21,2 18,3 -4,0 -3,5 6,1 -9,6 70,4 18,5 23,3 19,8 18,0 -1,2 -0,6 10,3 -10,8 85,9 19,8 24,9 18,1 16,8 1,8 2,5 9,3 -6,8 95,3 20,2 24,6 17,3 16,2 2,9 3,5 9,5 -6,0 101,1 0,1 0,5 0,0 0,1 0,2 0,3 0,6 -0,3 1,0 0,0 0,2 -0,1 0,0 0,1 0,2 0,4 -0,2 0,3 3,6 3,1 3,3 0,4 7,2 7,3 3,2 2,8 12,2 0,0 2,5 -2,2 2,3 -0,7 1,9 1,3 -1,0 21,6 0,0 2,5 -4,8 3,3 -5,6 1,6 0,2 -3,0 25,0 0,8 1,5 -3,4 2,2 -3,9 1,9 0,5 -1,7 26,4 0,9 1,5 -0,4 1,4 -1,0 5,0 -0,2 -1,6 25,8 -0,2 0,1 0,3 -0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 -0,1 0,1 0,2 0,5 -0,2 0,4 0,4 0,0 0,1 0,0 3,7 3,8 4,3 6,2 5,6 7,3 4,2 7,4 6,7 9,3 4,5 -0,8 -7,4 0,1 -1,2 -0,5 -5,4 -10,8 -12,5 -9,2 5,8 7,6 -0,1 -2,1 2,1 1046,3 0,1 -1,6 -2,8 -4,8 -7,0 -9,7 -8,7 -10,6 -2,6 2,1 -5,7 -4,1 2,5 1029,0 -1,7 -1,2 -2,6 -2,1 -6,2 -10,3 -8,4 -11,8 -0,1 5,6 -0,2 -3,1 1,9 1024,4 -0,4 1,0 0,3 -1,6 -2,1 -4,8 -4,0 -5,5 1,4 6,0 1,9 -0,5 1,5 1044,0 1,9 0,3 0,4 1,3 1,2 -1,1 -0,5 -1,4 4,4 2,6 4,2 0,8 -0,5 -19,4 0,1 0,3 0,6 -0,1 0,4 -0,2 -0,4 0,0 0,9 -0,3 0,2 0,4 -0,1 -15,4 0,4

(a) Variacin en puntos porcentuales entre las previsiones actuales y las anteriores. (b) Aportacin al crecimiento del PIB, en puntos porcentuales. Fuentes : 1996-2012: INE y BE; Previsiones 2013-2014: FUNCAS.

Grfico 1.- PREVISIONES FUNCAS PARA 2013-2014. PERFIL TRIMESTRAL

Variacin interanual en porcentaje, salvo indicacin en contrario

1.1 - PIB
5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 -9 Media anual: 2009: -3,8% 2010: -0,2% 2011: 0,1% 2012: -1,6% 2013: -1,2% 2014: 1,0% I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Previsin

1.2 - PIB, demanda nacional y saldo exterior

5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 -9 I II IIIIV I II III IV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
PIB Demanda nacional (a) Saldo exterior (a)
Previsin

PIB, tasa trimestral anualizada

PIB, tasa interanual

(a) Aportacin al crecimiento del PIB en puntos

1.3 - Agregados de la demanda nacional

12 9 6 3 0 -3 -6 -9 -12 -15 -18 -21 -24 -27 -30
Previsin

1.4 - Empleo y paro

5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 -9
Previsin

28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Tasa paro C.V.E. (dcha.) (a) Activos Ocupados

I II III IV I II III IV I II IIIIV I II III IV I II III IV I II III IV I II IIIIV I II III IV 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Consumo hogares FBCF const. no-vivienda

FBCF vivienda FBCF equipo y otros ptos.

(a) Porcentaje de la poblacin activa.

1.5 - Inflacin
7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 18 16 20 24 26
Previsin

1.6 - Ahorro, inversin y dficit c/c (% PIB., MM4)

32 30 28 4 2 0 -2 -4
Previsin

22

-6 -8 -10 -12

I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Dficit por c/c Tasa de ahorro nacional Tasa de inversin nacional

Deflactor del PIB

Deflactor consumo privado

CLU

Fuentes : INE (CNTR) y Funcas (previsiones).