Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
El uso de la Tasa Interna de Retorno en la Evaluacin de Proyectos Mercado Burstil Nacional E3 Bolsa de Valores de Lima (BVL) (Abril 2012) Indicadores de Precios E4 Inflacin, Precios al Por Mayor, Maquinarias y Equipos (Marzo 2012) Mercado Cambiario Nacional E5 Cotizacin diaria del Nuevo Sol por Dlar y por Euro (Abril 2012) E5 Tasas de Inters para Compensacin por Tiempo de Servicios en el Sistema Financiero (Abril 2012) Informacin Estadstica E6 Tasas de Inters: Activa (TAMN, TAMEX), Legal (TILMN, TILMEX), Nueva Tasa Mxima de Inters en Soles y Dlares, y Tasa Legal Laboral (Abril 2012) E6 Tasas de Inters Pasivas y Activas en el Sistema Financiero (Abril 2012)
Recordemos que aprendimos a usar dicha ecuacin para saber si, dado que un inversor exige un porcentaje determinado de retorno r por su capital, los ingresos que se obtiene del proyecto son mayores a sus costos operativos generando ganancias, o si son menores, produciendo prdidas, o si ambos montos son iguales creando una situacin neutra (sin prdidas ni utilidades), o dicho de otra forma donde slo se recupera el capital inicial al final del perodo de operaciones.
Grfico 1 A) FCi * (1 + r ) i > I Ingresos > Costos i=1
}
Inversin inicial o costo de ejecutar el proyecto. Entradas Costos
[ [ [
] ] ]
Ganancia
FCi * (1 + r ) i = I Ingresos = Costos B) i=1 C) FCi * (1 + r ) i < I Ingresos < Costos i=1
E1
Adems, si realizramos este ejercicio para inversores con exigencias cada vez mayores, obtendramos los siguientes resultados:
Cuadro 2 Inters exigido "r" Ingresos actualizados al 2013 Inversin VPN 1.- 7% 80,839 70,000 10,839 2.- 8% 78,096 70,000 8,096 3.- 9% 75,494 70,000 5,494 4.- 10% 73,026 70,000 3,026 5.- 11% 70,000 70,000 0,000 6.- 20% 54,069 70,000 (15,931) TIR
Comencemos nuestro anlisis calculando el VPN de un inversor novato, que debido a su falta de experiencia se siente cmodo al obtener un 7% de retorno sobre su capital. De esta manera, al resolver la ecuacin (1) dicho empresario descubre que con esta opcin de negocio ganara 10,839.34 dlares, pues sus ingresos anuales, actualizados al 2013 suman un total de US$ 80,833.34.
15000 15000 15000 VPN = { + + ..... + } 70000 1.07 1.072 1.077
Observe el valor del denominador que divide a los flujos de entrada e impacta en la suma entre llaves.
VPN = { 14018.7 + 13101.6 + ... + 9341.2} 70000 VPN = 80839.34 70000 = 10839.34
Los cuales nos muestran claramente que mientras mayor sea la exigencia de rentabilidad de un inversionista, menor es el valor que este le da a los ingresos del proyecto, lo cual tiene como consecuencia una reduccin en la suma total de los ingresos actualizados y por consiguiente en el valor presente neto. Asimismo, observemos que el capitalista que demanda 11% por su dinero, slo logra recuperar su inversin al final de los 7 aos de operaciones, sin obtener ganancias ni prdidas, lo que se refleja en un VPN = 0, con lo cual podemos concluir que esta estrategia econmica ofrece como mximo dicho porcentaje de retorno a sus accionistas y a partir de este punto, obtendr slo prdidas para aquellos empresarios que tengan mayores expectativas de ganancias. Finalmente, al sintetizar toda esta informacin nos damos cuenta que la TIR es el indicador que nos permite visualizar el mximo nivel de rentabilidad que un proyecto econmico ofrece a sus capitalistas, y determinar si sus expectativas de ganancia sern cubiertas al ejecutar dicha operacin. Por ejemplo, para los inversores 1, 2, 3, 4 y 5 tiene sentido estudiar la posibilidad de invertir con esta estrategia comercial, porque vern satisfechas sus demandas de rentabilidad y adems obtendrn una ganancia adicional (observe que el primer analista rentabiliza su dinero en 7%, y a su vez gana 10,839 dlares). En este punto, aclaremos que si bien el empresario 5 no obtiene dicho beneficio complementario (VPN = 0), s es factible su participacin pues obtiene el 11% de retorno que exige por su capital; sin embargo, para el empresario 6 no existe sentido financiero de participar en dicho emprendimiento, pues esta slo le generar prdidas en relacin al tipo de opciones que est acostumbrado a ejecutar. Clculo de la TIR A diferencia del VPN, la tasa interna de retorno no posee una expresin algebraica simple que permita su desarrollo de forma manual y con el uso de una calculadora cientfica, debido a que su ecuacin toma la siguiente forma:
VPN = FCi * (1 + r ) i I = 0 FCi * (1 + r ) i i=1 i=1
Ahora, pasemos a revisar los resultados que obtendra un inversionista de trayectoria, que exige una rentabilidad de 9% por su dinero. En este caso, observemos que los valores de la suma entre llaves (los ingresos actualizados al 2013) disminuyen, debido a que ste exige un mayor retorno por cada dlar que invierte, reduciendo las ganancias del proyecto (siempre en trminos relativos) y por consiguiente el importe del VPN ser:
15000 15000 15000 VPN = { + + ..... + } 70000 1.09 1.092 1.097
Observe que ahora los ingresos son divididos por un porcentaje mayor, pues este inversionista busca proyectos ms rentables que el anterior. Como consecuencia, dicho empresario valora menos cada uno de los flujos de ingreso, reduciendo la suma de sus ganancias y obteniendo un menor VPN.
=I
Por ejemplo, para el caso que estuvimos trabajando, la TIR se calculara de la siguiente manera:
15000 15000 15000 15000 + + + ..... + = 70000 (1 + r) (1 + r)2 (1 + r)3 (1 + r)7
VPN = { 13761.5 + 12625.2 + ... + 8205.5} 70000 VPN = 75494.29 70000 = 5494.29
Y como se observa, despejar la variable r es prcticamente imposible. Sin embargo, la solucin a ello es utilizar el programa Excel siguiendo los pasos que describimos a continuacin. Primero, ubiquemos los datos del proyecto como se muestra en el grfico 2 y escojamos el comando Insertar.
E2
Valor de referencia de la TIR, y el programa se utiliza para hacer los clculos correspondientes.
Luego de esto aparece la pantalla Insertar Funcin, donde usted debe seleccionar la categora Financieras, y a su vez la alternativa TIR, con lo cual ingresar a la pantalla Argumentos de funcin.
Grfico 3
En esta ltima secuencia, la barra Valores contiene el conjunto de ingresos y egresos sobre los cuales se desea calcular la tasa interna de retorno, y para ingresar estos datos al sistema presione el smbolo , y luego sombree las celdas que contienen las entradas y salidas del proyecto (en nuestro caso desde B6, hasta I6). Por ltimo, realice el mismo procedimiento para la barra Estimar, e ingrese el valor de su tasa de inters de referencia (celda A6); y finalmente, presione aceptar para concluir el clculo, obteniendo que la TIR de este ejemplo es igual a 11%:
Grfico 5
Se calcula la tasa interna de retorno para los ingresos y egresos comprendidos entre las celdas B6 hasta I6.
DICIEMBRE 2009 14.167,20 0,27 100,99 100,99 DICIEMBRE 2010 23.374,57 12,08 64,99 64,99 ENERO 2011 22,887.41 2,08 2,08 58,50 FEBRERO 22,842.96 0,19 2,27 63,14 MARZO 21,957.49 3,88 6,06 45,14 ABRIL 19,636.22 10,57 15,99 23,95 MAYO 21,566.07 9,83 7,74 48,86 JUNIO 18,878.78 12,46 19,23 34,99 JULIO 21,963.10 16,34 6,04 53,85 AGOSTO 20,697.11 5,76 11,45 36,58 SETIEMBRE 18,329.10 11,44 21,59 2,58 OCTUBRE 19,629.63 7,10 16,02 2,13 NOVIEMBRE 19,911.82 1,44 14,81 4,52 DICIEMBRE 19,473.31 2,20 16,69 16,69 ENERO 2012 21,948.07 12,71 12,71 4,10 FEBRERO 22,728.75 3,56 16,72 0,50 MARZO 23,612.02 3,89 21,25 12,53 ABRIL (13) 23,335.66 1,17 19,83 20,47 Fuente: Bolsa de Valores de Lima.
lectivo que agrupa a las quince acciones ms representativas del mercado local, bajando en 0,31% y colocndose en 32.867 puntos. Sin embargo, los tres indicadores norteamericanos (Dow Jones, Nasdaq y el Standard & Poors 500) obtuvieron ganancias (0,70%, 0,84% y 0,74%). El jueves 12, el mercado limeo reaccion, recuperndose sus principales ndices (+0.87% y +0.82%), luego de retrocesos continuos, negocindose ms de S/. 83 millones, en 988 operaciones en rueda de bolsa, y pasando el ndice general de 23,270 a 23,471 puntos; ello impulsado por el positivo desempeo de los ttulos norteamericanos y los metales en el exterior, que dan cuenta de mejores resultados a los previstos en Estados Unidos, contagindose positivamente la bolsa de Nueva York. Finalmente, al cierre de esta edicin la plaza limea no pudo mantenerse al alza, llevada por las malas noticias del exterior que atemorizaron a los inversores, los cuales prefirieron mantenerse al margen del mercado. De esta manera, en la primera quincena de abril no se logr rentabilidad sino ms bien se registraron prdidas. n
E3