Economa II Resolucin de Ejercicios Profesor Oscar Alberto Amiune

Unidad 5
Ejercicio A: a) Cules variables son reales y cules nominales? G1, G2, T1, T2 y D son variables reales, mientras que (M1 - M0) y (M2 - M1) son variables nominales. b) Cmo transforms las variables reales en nominales? Multiplicndolas por el Nivel General de Precios correspondiente al perodo en curso (o corriente). Gasto Pblico Nominal: P1G1 y P2G2. Impuesto Nominal: P1T1 y P2T2. Deuda Nominal: P1D. c) Por qu necesits transformar las variables reales en nominales para resolver el ejercicio? Porque debemos plantear la restriccin presupuestaria del gobierno de cada perodo en la cual intervienen todas estas variables. El gobierno puede financiar el gasto pblico nominal (PtGt) recaudando impuestos (PtTt), endeudndose (P1D) o emitiendo moneda (Mt - Mt-1). Recordemos que mientras el gasto pblico real est valuado a precios de un ao base, el gasto pblico nominal est valuado a precios corrientes. Para plantear la restriccin presupuestaria del gobierno de cada perodo nos es til el gasto pblico nominal. Cuando el Banco Central (que forma parte del gobierno) emite una determinada cantidad de pesos en un perodo (Mt - Mt-1), lo hace con el fin de financiar el gasto pblico nominal de ese perodo (PtGt). Entonces, la restriccin presupuestaria del gobierno del primer perodo ser: P1G1 = P1T1 + P1D + M1 M0; mientras que la del segundo perodo: P2D (1+r) + P2G2 = P2T2 + M2 - M1. Fijate que el gobierno slo se endeuda en el primer perodo; por eso en este perodo la deuda nominal es una fuente de financiamiento (ingreso) del gasto pblico nominal. Mientras que en el segundo perodo, el gobierno debe cancelarla (con sus intereses); por esto en este perodo la deuda nominal forma parte de las erogaciones (egresos). A1. Las variables correspondientes al gasto pblico, a la recaudacin y a la deuda forman parte de la poltica fiscal del gobierno, mientras que la emisin de moneda depende de la poltica monetaria del mismo (que ejecuta, en particular, el Banco

Central que forma parte del gobierno). Los planes econmicos tienen polticas fiscales y monetarias compatibles entre s cuando, para cada uno de los perodos, se cumple la restriccin presupuestaria del gobierno. Plan Econmico I: Perodo 1: 50 = 50 + 0+ 0 Perodo 2: 0+ 25 = 25 + 0. Se trata de un presupuesto equilibrado (P1G1 = P1T1; P2G2 = P2T2), y las polticas fiscales y monetarias son compatibles entre s. Plan Econmico II: Perodo 1: 50 0 + 0+ 0 Perodo 2: 0 + 25 25 + 80. Las polticas fiscales y monetarias son incompatibles entre s (cmo financia el gasto pblico del primer perodo si no recauda impuestos, no se endeuda, ni emite moneda?; para qu emite moneda en el segundo perodo si con la recaudacin es suficiente?). Plan Econmico III: Perodo 1: 50 = 20 + 30+ 0 Perodo 2: 30*1.1 + 25 = 15 + 43. Las polticas fiscales y monetarias son compatibles entre s. Plan Econmico IV: Perodo 1: 50 = 0 + 0+ 50 Perodo 2: 0 + 25 = 0 + 25. Las polticas fiscales y monetarias son compatibles entre s. Plan Econmico V: Perodo 1: 50 0 + 0+ 0 Perodo 2: 0 + 25 = 0 + 25. Las polticas fiscales y monetarias son incompatibles entre s (cmo financia el gasto pblico del primer perodo si no recauda impuestos, no se endeuda, ni emite moneda?). Plan Econmico VI: Perodo 1: 100 = 50 + 50+ 0 Perodo 2: 50*1.1 + 50 = 105 + 0. Las polticas fiscales y monetarias son compatibles entre s. A2. Si no aumentara la demanda real de dinero, en aquellos planes en los cuales el gobierno financie el gasto pblico nominal con emisin de moneda esperaramos que el exceso de oferta monetaria provoque una suba en el nivel general de precios. Comparemos, por ejemplo, los planes econmicos I y IV: en ambos casos el gobierno planifica el mismo gasto pblico real; pero en el primero de ellos se propone financiarlo con recaudacin impositiva, mientras que en el segundo con emisin monetaria. Si el gobierno ejecutara el Plan Econmico IV, esperaramos que P1 > 1 y P2 > P1. Ejercicio B: 1. El Nivel General de Precios de Equilibrio de un perodo es aquel para el cual se igualan la Oferta de Dinero y la Demanda de Dinero; es aquel para el cual se cumple:

Mt = Mdt Mt-1 + [Gt + Dt-1(1+r) (Tt + Dt)] P*t = Yt P*t Fijate que Mt-1 es la Cantidad de Dinero Inicial para el perodo t, que es la Cantidad de Dinero de Equilibrio del perodo anterior. Qu se entiende por [Gt + Dt-1(1+r) (Tt + Dt)]? Es aquella parte de las erogaciones reales del gobierno correspondientes al perodo t (gasto pblico real (Gt) ms cancelacin de deuda contrada en perodos anteriores con sus intereses) que no es financiada ni con impuestos (Tt) ni endeudndose (Dt). M2004 + [G2005 + D2004(1+r) (T2005 + D2005)] P*2005 = Y2005 P*2005 18000 M + [50000 M pesos 1993 + 0 (40000 M pesos 1993 + 9000 M pesos 1993)] P*2005 = 10000 M pesos 1993 P*2005 18000 M + [50000 M pesos 1993 49000 M pesos 1993] P*2005 = 10000 M pesos 1993 P*2005 18000 M + 1000 M pesos 1993 P*2005 = 10000 M pesos 1993 P*2005 18000 M = 10000 M pesos 1993 P*2005 - 1000 M pesos 1993 P*2005 18000 M = 9000 M pesos 1993 P*2005 18000 M / 9000 M pesos 1993 = P*2005 2 = P*2005 Si P1993 = 1 y P*2005 = 2, entonces el Nivel General de Precios se ha duplicado entre 1993 y 2005. La canasta de bienes y servicios que costaba $10000 en 1993, cuesta $20000 en 2005. El Nivel General de Precios se ha incrementado 100% entre 1993 y 2005. Con P*2005 podemos calcular M*2005: M*2005 = Y2005 P*2005 = 10000 M pesos 1993*2 = 20000 M A un Nivel General de Precios igual a 2, en 2005, se demanda dinero por igual valor que el que el gobierno ofrece: 20000 M. M2005 + [G2006 + D2005(1+r) (T2006 + D2006)] P*2006 = Y2006 P*2006 20000 M + [45000 M pesos 1993 + 9000 M pesos 1993 (1 + 0.10) (53900 M pesos 1993 + 0)] P*2006 = 10700 M pesos 1993 P*2006 20000 M + [54900 M pesos 1993 53900 M pesos 1993] P*2006 = 10700 M pesos 1993 P*2006 20000 M + 1000 M pesos 1993 P*2006 = 10700 M pesos 1993 P*2006 20000 M = 10700 M pesos 1993 P*2006 - 1000 M pesos 1993 P*2006 20000 M = 9700 M pesos 1993 P*2006 20000 M / 9700 M pesos 1993 = P*2006 2.0619 = P*2005 Si P1993 = 1 y P*2006 = 2.0619, entonces la canasta de bienes y servicios que costaba $10000 en 1993, cuesta $20619 en 2006. El Nivel General de Precios se ha incrementado 106.19% entre 1993 y 2006. Con P*2006 podemos calcular M*2006: M*2006 = Y2006 P*2006 = 10700 M pesos 1993*2.0619 = 22062 M A un Nivel General de Precios igual a 2.0619, en 2006, se demanda dinero por igual valor que el que el gobierno ofrece: 22062 M. 2006 = P*2006 / P*2005 1 = 2.0619 / 2 1 = 0.03095 = 3.095%

2.

3.

4.

5.

6. En 2006 el gobierno emitira 2062 M (22062M 20000M) para financiar el dficit pblico real de 1000 M pesos 1993 valuado a un Nivel General de Precios igual a 2.0619 (1000 M pesos 1993 * 2.0619). En 2006 el gobierno emitira 2062 M para financiar el dficit pblico nominal de 2062 M. 7. El ao 2006 se iniciara con el Nivel General de Precios de 2005. Este al 31 de diciembre de 2005 es 2. Y sera 2 el 1 de enero de 2006. Pero durante el 2006 dejara de ser 2 y surgira un nuevo Nivel General de Precios, 2.0619. Este sera mayor que aquel de lo que podemos deducir que habra exceso de oferta de dinero y que este provocara que la moneda pierda poder de compra. El ao 2006 se iniciara con esta situacin: M05 + [G2006 + D2005(1+r) (T2006 + D2006)] P05 > *Y06*P05 A la izquierda tenemos la oferta nominal de dinero del 2006 pero valuada a los precios del 2005, vigentes al inicio del 2006. A la derecha tenemos la demanda nominal de dinero de 2006 pero valuada tambin a los precios del 2005, vigentes al inicio del 2006. 20000 M + [45000 M pesos 1993 + 9000 M pesos 1993 (1 + 0.10) (53900 M pesos 1993 + 0)] P*2005 > 10700 M pesos 1993 P*2005 Resolviendo: 20000 M + 1000 M pesos 1993 * 2 > 10700 M pesos 1993 * 2 22000 M > 21400 M Con los precios vigentes de 2005 no habra equilibrio en 2006. Es por esto que en 2006 dejarn de ser vigentes. La oferta y la demanda de dinero alcanzaran un nuevo equilibrio cuando el Nivel General de Precios suba hasta 2.0619; cuando la moneda pierda poder de compra como para que lo que en 2005 cuesta $2 en 2006 cueste $2.0619. El exceso de oferta de dinero provocara la desvalorizacin de la moneda. La demanda real de dinero para el ao 2006 sera 10700 M de pesos 1993, cuando se sabe de la economa de este pas que la demanda real de dinero durante el ao 2005 estaba siendo igual a 10000 M de pesos 1993; es decir, la demanda real de dinero aumentara en 700 M de pesos 1993. Por otro lado, el gobierno presupuesta financiar, en 2006, 1000 M de pesos 1993 del gasto pblico real con emisin de dinero. Por esto, habr Exceso de Oferta de Dinero durante 2006 a los precios vigentes en 2005 (M05 + [G2006 + D2005(1+r) (T2006 + D2006)] P05 > *Y06*P05), y en consecuencia, la tasa de inflacin en 2006 sera positiva e igual 3.095%. Ese Exceso de Oferta de Dinero se producira en 2006 porque el gobierno financiara con emisin de dinero el gasto pblico real (G2006 + D2005(1+r) (T2006 + D2006) =

1000M pesos 1993) por un monto superior al aumento de la demanda real de dinero ( Y2006 - Y2005 = 700M pesos 1993). Ejercicio D: Gua de ayuda: cul es la Demanda Real de Dinero estimada para los perodos 1, 2 y 3? La Demanda Real de Dinero de un perodo es la Demanda Nominal de Dinero de ese perodo deflactada, es decir, dividida por el Nivel General de Precios de ese perodo; es decir, es la Demanda Nominal de Dinero de ese perodo despus de haberle quitado el efecto de una variacin en los precios. Forma matemtica de la Demanda Nominal de Dinero: Mdt = Yt Pt; es equivalente a una fraccin del PIB nominal. Forma matemtica de la Demanda Real de Dinero: Mdt / Pt = Yt; es equivalente a una fraccin del PIB real. Entonces, la Demanda Real de Dinero estimada para los perodos 1, 2 y 3 es 125. Para comprobar si el economista tena razn sobre su advertencia al dictador acerca de la tasa de inflacin para el tercer ao de aplicacin de su poltica, deberamos estimar el Nivel General de Precios de Equilibrio para el tercer ao y el mismo para el segundo ao: 3 = P*3 / P*2 1. Cmo estimamos el P*3 y el P*2? El Nivel General de Precios de Equilibrio de un perodo es aquel para el cual se igualan la Oferta de Dinero y la Demanda de Dinero; es aquel para el cual se cumple: Mt = Mdt Mt-1 + ZtP*t = Yt P*t P*t = Mt-1 / ( Yt - Zt) Fijate que Mt-1 es la Cantidad de Dinero Inicial para el perodo t, que es la Cantidad de Dinero de Equilibrio del perodo anterior. Para estimar P*3 y el P*2, vamos a necesitar estimar M*2 y M*1. Y cmo haremos para estimar M*2 y M*1? Reemplazando P*2 y P*1 en la funcin de Oferta de Dinero o en la Demanda de Dinero de sus respectivos perodos. Es por esto que para estimar M*1, vamos a necesitar estimar P*1. Es decir, deberemos estimar primero P*1, con ste luego M*1, con ste luego P*2, con ste luego M*2, y con ste por ltimo P*3. Contamos como dato la Demanda Real de Dinero de los perodos 1, 2 y 3, y en base a los datos del enunciado debemos calcular el Z de los 3 perodos. Qu se entiende por Zt? Es aquella parte de las erogaciones reales del gobierno correspondientes al perodo t (gasto pblico real (Gt) ms cancelacin de deuda contrada en perodos anteriores con sus intereses) que no es financiada ni con impuestos (Tt) ni endeudndose (Dt). Entonces: Zt = Gt + Dt-1(1+r) (Tt + Dt). OJO! En el apunte esta definicin est planteada del siguiente modo: Zt = Gt (Tt + Dt). En rigor esta definicin es vlida slo para el primer perodo porque en el mismo no deber cancelar deuda contrada previamente. Pero a partir del segundo perodo es factible que deba cancelar deuda contrada con anterioridad

ms sus intereses, y en tal caso, ser una erogacin para el gobierno como lo es el gasto pblico de ese perodo. Con esta larga introduccin, nos encontramos en condiciones de estimar P*1. P*1 = M0 / ( Y1 Z1). Z1 = G1 (T1 + D1) = 110 (9+1) = 100. Entonces, P*1 = 10 / (125 100) = 10/25 = 0.4. Con P*1 podremos estimar M*1: M*1 = Y1 P*1 = 125*0.4 = 50. Con M*1 podremos estimar P*2: P*2 = M1 / ( Y2 Z2). Z2 = G2 + D1(1+r) (T2 + D2) = 121 + 1*(1+0.10) (9+2) = 111.1. Entonces, P*2 = 50 / (125 111.1) = 50/13.9 = 3.6. Con P*2 podremos estimar M*2: M*2 = Y2 P*2 = 125*3.6 = 450. Con M*2 podremos estimar P*3: P*3 = M2 / ( Y3 Z3). Z3 = G3 + D2(1+r) (T3 + D3) = 133.1 + 2*(1+0.10) (9+4) = 122.3. Entonces, P*2 = 450 / (125 122.3) = 450/2.7 = 166.67. Y por ltimo, podremos comprobar si el economista tena razn sobre su advertencia al dictador acerca de la tasa de inflacin para el tercer ao de aplicacin de su poltica: 3 = P*3 / P*2 1 = 166.67/3.6 -1 = 45.30 = 4530%. El economista tena razn. Interpretacin econmica: fijate que P*2 es 9 veces P*1, y que P*3 es 46 veces P*2. Esto nos indica que ha habido exceso de oferta monetaria creciente. La Demanda Real de Dinero se mantuvo constante durante los 3 perodos, mientras que el gobierno tuvo dficit fiscal real a financiar con emisin de dinero (Zt) creciente. Ejercicio E: Gua de ayuda: a) Cul es la Demanda Real de Dinero estimada para los aos 2000 y 2001? 1050 y 1100, respectivamente. b) Cmo es la Demanda Real de Dinero estimada para el ao 2001 respecto de la del 2000? Mayor. c) Para resolverlo necesits calcular el Z del ao 2000? S. Y el del ao 2001? Tambin. Qu significado econmico tiene Z? Es aquella parte de las erogaciones reales del gobierno correspondientes al perodo t (gasto pblico real (Gt) ms cancelacin de deuda contrada en perodos anteriores con sus intereses) que no es financiada ni con impuestos (Tt) ni endeudndose (Dt). Entonces: Zt = Gt + Dt-1(1+r) (Tt + Dt). Es una variable real o nominal? Es una variable real. d) Cul fue el Nivel de Precios de Equilibrio del ao 2000? P*00 = M99 / ( Y00 Z00) = 950 / (1050 100) = 950/950 = 1. e) Qu Cantidad de Dinero ofreci el gobierno en el ao 2000? M*00:= Y00 P*00 = 1050*1 = 1050. f) Para que el gobierno cumpla con su meta inflacionaria, el Nivel de Precios del ao 2001 no puede ser superior a qu valor? A 1.025 [P*01 = P*00 (1+01) = 1*(1+0.025)]. i) se ser un nivel de precios de equilibrio en el ao 2001 para qu Demanda Nominal de Dinero? M*01:= Y01 P*01 = 1100*1.025 = 1127.50.

g) h)

i)

j)

ii) Y para qu Oferta de Dinero ser un nivel de precios de equilibrio en el ao 2001? Para una Oferta de Dinero equivalente a la Demanda Nominal de Dinero, porque en caso contrario no sera de Equilibrio el Nivel de Precios: M01 = 1127.50. Para cumplir con su meta inflacionaria, hasta cunto podr emitir el gobierno en el ao 2001? Podr emitir hasta 77.5 (M01 - M00 = 1127.50 1050). Si el gobierno hubiese estimado una Demanda Real de Dinero para el ao 2001 igual a la del 2000, habra podido emitir ms o menos para cumplir con su meta inflacionaria? Menos, porque si emitiera 77.5 para una Demanda Real de Dinero menor, provocara un mayor exceso de oferta monetaria, y en consecuencia, mayor inflacin. Si ya dedujiste hasta cunto podr emitir el gobierno en el ao 2001 para cumplir con su meta inflacionaria y el nivel de precios para ese ao compatible con esa meta, cuntas Unidades de Bienes de Gasto Pblico podr financiar el gobierno Con Emisin Monetaria? Z01*= M01 - M00 / P*01 = 77.5/1.025 = 75.61. Es decir, si una canasta de bienes y servicios costara $1.025, y si el gobierno emitiera $77.50, con sta podra comprar 75.61 canastas. Cuntas Unidades de Bienes podr Gastar en Total el gobierno en el ao 2001? El gobierno podr gastar en el ao 2001 hasta donde se lo permita la recaudacin, el endeudamiento, y la emisin monetaria (compatible con la tasa de inflacin prometida durante la campaa electoral): G01 + D00(1+r) = T01 + D01 + Z01. Para el ao 2001 el gobierno tiene el compromiso de aumentar los impuestos slo el 5%: 850*1.05=892.5. En el ao 2001, el gobierno no podr emitir deuda, PERO deber cancelar la deuda contrada durante el 2000. Entonces: G01 + 50(1+0.10) = 892.5 + 0 + 75.61; G01 = 913.11. Si el gobierno quisiera cumplir con su meta inflacionaria, podr comprar (gastar) hasta 913.11 canastas de bienes y servicios.

Interpretacin econmica: se plantea una relacin estrecha entre Gasto Pblico Real y Tasa de Inflacin. Por qu? Porque, para un dado compromiso de poltica impositiva y de endeudamiento pblico, si el gobierno quisiera aumentar su gasto real debera financiarlo con emisin de moneda. Esta decisin implicara mayor oferta de dinero, que para una dada demanda real de dinero, implicara mayor exceso de oferta monetaria, y en consecuencia, mayor inflacin. Si el gobierno decidiera comprar (gastar) ms de 913.11 canastas de bienes y servicios, cumpliendo con la poltica impositiva y de endeudamiento pblico, debera emitir ms de $77.50. En tal caso, la cantidad de dinero ofrecida sera mayor a $1127.50, sera mayor a la aceptada por la demanda para un nivel general de precios de 1.025. Provocara un exceso de oferta monetaria y un aumento del nivel general de precios por encima de 1.025, es decir, una inflacin mayor a 2.5%. Conclusin: una Meta Inflacionaria del 2.5% es compatible con un Gasto Pblico Real de 913.11. Nota: El gobierno de un pas X quiere cumplir con lo prometido durante su campaa electoral, que la tasa de inflacin sea slo 2.5% durante el ao 2001.

Se te pregunta cul es la cantidad mxima de gasto pblico que puede realizar el gobierno si quiere cumplir con su meta inflacionaria?. No debs calcular el Nivel de Precios del 2001 igualando oferta y demanda de dinero, porque en este ejercicio el gobierno, al prometer durante su campaa electoral que la tasa de inflacin sea slo 2.5% durante el ao 2001, ha asumido un compromiso sobre el Nivel de Precios de 2001 (P*01 = 1.025). Para que el gobierno cumpla con su meta inflacionaria, hasta cunto podr gastar en 2001? Plantes el equilibrio igualando oferta y demanda de dinero. Pero aqu la incgnita NO es el Nivel de Precios de 2001 (este es un dato, porque el gobierno ha prometido que la tasa de inflacin sea solo 2.5% durante el ao 2001), sino el Z01 que haga posible un P*01 = 1.025. Por esto, debs plantear el equilibrio, reemplazar y despejar el Z01. Una vez que sabs que el gobierno podr tener hasta un Z01*= 75.61 para que la tasa de inflacin sea solo 2.5% durante el ao 2001, entonces despejs el gasto pblico que puede realizar el gobierno si quiere cumplir con su meta inflacionaria. Recin ahora. Durante el ao 2001 el gobierno tiene el compromiso de aumentar los impuestos slo un 5% y no puede emitir ms deuda. Adems, el gobierno tiene planeado para el 2000 [ ] un endeudamiento por 50 unidades de bienes. Para el ao 2001 el gobierno tiene el compromiso de aumentar los impuestos slo el 5%: 850*1.05=892.5. En el ao 2001, el gobierno no podr emitir deuda, PERO deber cancelar la deuda contrada durante el 2000. G01 + D00(1+r) = T01 + D01 + Z01. Entonces: G01 + 50(1+0.10) = 892.5 + 0 + 75.61; G01 = 913.11. Si el gobierno quiere cumplir con su meta inflacionaria, podr comprar (gastar) hasta 913.11 canastas de bienes y servicios.

Ejercicio F: Gua de ayuda: a) Cul fue el nivel de precios de equilibrio para el 2004? 1.9 b) Cul fue la cantidad de dinero de equilibrio en el ao 2004? 57000 c) Cul es el nivel de precios para el ao 2005 estimado por el gobierno en el proyecto de presupuesto? 2.09 d) Habiendo calculado la cantidad de dinero inicial para el ao 2005, y conociendo la demanda real de dinero para el ao 2005 estimada por el gobierno en el proyecto de presupuesto: cul sera el dficit pblico real a financiar con emisin de moneda para el ao 2005, que haga creble el nivel de precios para ese ao estimado por el gobierno en el proyecto? 3000 e) Cul sera el tope de gasto pblico real para el ao 2005 que el Poder Ejecutivo debera haber presentado en el proyecto para que el mismo sea creble? 57750. Por qu? Para el ao 2004, la deuda real contrada en ese ao (5000) es un ingreso para el gobierno que le permite financiar el gasto pblico real (70000). En cambio, en el ao 2005 el gobierno no se endeudara pero debera cancelar lo que pidi prestado en el ao 2004 ms

los intereses (5000+250); y esta cancelacin de deuda sera un egreso para el gobierno. En consecuencia, en el ao 2005 el gobierno con la recaudacin real de impuestos (60000) financiara parcialmente la cancelacin de deuda real (5250) y el gasto pblico real (57750): 57750 M de pesos 1993 + 5250 M de pesos 1993 - 60000 M de pesos 1993 = 3000 M de pesos 1993. Estos 3000 M de pesos 1993, entonces, seran financiados con emisin de moneda. El ejercicio pregunta: Cual sera el tope de gasto pblico real para el ao 2005 que el Poder Ejecutivo debera haber presentado en el proyecto para que el mismo sea creble?. Por qu hace esta pregunta? Si en octubre de 2004 el Poder Ejecutivo de un pas estimaba que la tasa de inflacin para el ao 2005 sera del 10%, podemos deducir que estaba previendo un exceso de oferta de bien de cambio para el ao siguiente. Este podra producirse debido a: i) un aumento de la oferta monetaria en el 2005 respecto de 2004, si el gobierno emitiera dinero en el 2005; o ii) una cada de la demanda real de dinero en el 2005 respecto de 2004, si disminuyera la produccin de bienes y servicios valuada a precios de 1993 (PIB real; Y) en el 2005 respecto de 2004. Revisemos cada una de estas opciones empezando por esta ltima: ii) Una cada de la demanda real de dinero en el 2005 respecto de 2004, si disminuyera la produccin de bienes y servicios valuada a precios de 1993 (PIB real; Y) en el 2005 respecto de 2004: la demanda real de dinero durante el ao 2004 estaba siendo igual a 30000 M de pesos 1993, y el gobierno estimaba que la demanda real de dinero para el ao 2005 sera 30273 M de pesos 1993. Es decir, el gobierno prevea un aumento de la demanda real de dinero en 2005 respecto de 2004. Por lo tanto, la estimacin inflacionaria en el proyecto de presupuesto no estara explicada por esta causa. Veamos la otra. i) Un aumento de la oferta monetaria en el 2005 respecto de 2004, si el gobierno emitiera dinero en el 2005: el gobierno emitira dinero en el 2005 para financiar parte del gasto pblico de ese ao. Qu parte? Aquella que no sera financiada con recaudacin de impuestos ni con endeudamiento. Pero (OJO!!!) adicionalmente el gobierno en 2005 debera cancelar la deuda contrada en 2004 y sus intereses. El Poder Ejecutivo, en el proyecto de presupuesto para el ao 2005, se obligaba a no aumentar los impuestos y a no endeudarse; es decir, se comprometa a recaudar impuestos por 60000 M de pesos 1993. En el ao 2005 debera devolver 5000 M de pesos 1993 que pidi prestado en 2004 y pagar intereses por 250 M de pesos 1993. Entonces, de los 60000 M de pesos 1993 que el gobierno proyectaba recaudar en 2005, destinara 5250 M de pesos 1993 a cancelar el endeudamiento y 54750 M de pesos 1993 a financiar el gasto pblico real. Por ltimo, retomemos el anlisis: debido a que el gobierno proyectaba inflacin para el 2005, dedujimos que estimaba exceso de oferta de bien de cambio para ese ao. Descartamos que ste estuviese explicado por una cada en la demanda de dinero y entonces concluimos que el gobierno tena proyectado emitir dinero durante el 2005. Para qu? Para financiar parte del gasto pblico. Por lo tanto, (y aqu arribamos al quid de la pregunta del ejercicio) el gobierno proyectaba gastar en el 2005 ms de 54750 M de pesos 1993. Cunto ms? De acuerdo con lo que proyectara emitir en 2005. Esta pregunta vamos a responder en los siguientes prrafos.

En octubre de 2004 el Poder Ejecutivo de un pas estimaba que la tasa de inflacin para el ao 2005 sera del 10%. Ese 10% de inflacin proyectado para el ao siguiente estara explicado por un determinado exceso de oferta de bien de cambio; y este determinado exceso de oferta de bien de cambio, a su vez, estara explicado por una determinada emisin de dinero. Cul sera esa determinada emisin de dinero? En otras palabras, mientras mayor sea la emisin de dinero, mayor ser el exceso de oferta monetaria, y mayor ser la inflacin. Por lo tanto, para que el 10% de inflacin proyectado para el 2005 sea creble, el gobierno debera emitir en ese ao hasta una determinada cantidad de pesos. Si el gobierno emitiera ms de esa determinada cantidad de pesos, el 10% de inflacin proyectado para el 2005 no sera creble. La emisin de dinero de un perodo es igual a la diferencia entre la cantidad de dinero de equilibrio de ese perodo menos la cantidad de dinero de equilibrio del perodo anterior. Entonces vamos a calcular cul sera la cantidad de dinero de equilibrio en 2004, y cul sera la proyectada por el gobierno para el 2005. Cantidad de dinero de equilibrio en 2004: la cantidad de dinero de equilibrio de un perodo es aquella ofrecida por el gobierno que satisface la demandada por el pblico (los usuarios de bien de cambio). Durante el ao 2004, la demanda real de dinero (Y04) estaba siendo igual a 30000 M de pesos 1993. Por otro lado, la cantidad de dinero al 1 de enero del ao 2004 fue de 47500 M de pesos (M03); y el gobierno estaba financiando 5000 M de pesos 1993 del gasto pblico real con emisin de dinero (Z04=G04-T04-D04=70000M-60000M-5000M). Por lo tanto, el nivel de precios de equilibrio en el ao 2004 estaba siendo 1.9 (47500M/(30000M5000M)) y la cantidad de dinero de equilibrio igual a 57000M (30000M*1.9). Cantidad de dinero de equilibrio proyectada por el gobierno para el 2005: el gobierno proyect una inflacin del 10% para el 2005; en consecuencia, proyect un nivel de precios de equilibrio para el 2005 de 2.09 (1.9 + 1.9*0.10). Si estimaba que la demanda real de dinero para el ao 2005 fuera 30273 M de pesos 1993, el pblico estara satisfecho con una oferta monetaria de 63270M (30273M*2.09). Es decir, el gobierno proyectaba IMPLICITAMENTE emitir 6270M en 2005 (63270M-57000M). Para qu? Para financiar parte del gasto pblico de 2005. Cunto a pesos 1993 (Z05)? 3000M de pesos 1993 (6270M/2.09). Entonces el Poder Ejecutivo debera haber presupuestado para el 2005 un gasto pblico real igual a 57750M (54750M + 3000M) para que el proyecto fuese creble. Ejercicio G: Si el gobierno piensa que emitiendo 5500 M de pesos durante 2002 podr financiar un dficit real (en canastas de bienes) de 2500 M, entonces est estimando que el precio de cada canasta de bienes ser 2.2 (5500 M/2500M) en 2002. Es decir, el gobierno emitir 5500 M de pesos durante 2002 (M02 M01) para financiar un gasto pblico real de 2500 M de canastas de bienes (Z02) a un nivel de precios de 2.2 (P02): M02 M01 = Z02*P02

5500 M = 2500 M*2.2 Al mismo tiempo, el gobierno est estimando que la tasa de inflacin ser 10% en 2002. Cul fue el nivel general de precios en 2001, tal que despus del aumento del 10% sea 2.2? P02 = P01 + P01 *02 2.2 = P01 + P01 *0.10 P01 = 2.2/1.1 = 2 Nota 1: Zt significa el gasto pblico real del perodo t (incluido el pago de los intereses correspondientes a la deuda contrada previamente) que no es financiado ni con la recaudacin real de impuestos ni con la deuda real contrada en ese perodo; o el dficit pblico real del perodo t (despus de intereses) que no es financiado con la deuda real que el gobierno contraiga en ese perodo. Son dos modos de decir lo mismo. En el primer caso: Zt = Gt + Dt-1*rt-1 - Tt - Dt. En el segundo caso: Zt = DPt - Dt, en donde DPt = Gt + Dt-1*rt-1 - Tt. (Gt, Tt, Dt-1, Dt. son variables reales, y en consecuencia, Zt tambin es una variable real). El gasto pblico nominal del perodo t (incluido el pago de los intereses correspondientes a la deuda contrada previamente) que no sea financiado ni con la recaudacin nominal de impuestos ni con la deuda nominal contrada en ese perodo, ser financiado con la moneda que el gobierno emita durante ese perodo: Mt Mt-1. Cul es el gasto pblico nominal del perodo t (incluido el pago de los intereses correspondientes a la deuda contrada previamente) que no sea financiado ni con la recaudacin nominal de impuestos ni con la deuda nominal contrada en ese perodo? Zt*Pt. Es por esto que: Zt*Pt = Mt Mt-1. Los billetes y monedas que el gobierno emita durante el perodo t sern empleados para pagar una parte del gasto pblico nominal, aquella parte que no sea financiada con la recaudacin nominal de impuestos ni con la deuda nominal que contraiga en ese perodo. (El gasto pblico nominal de un determinado perodo es el que surge de sumar todas las facturas por los bienes y servicios comprados por el gobierno durante ese perodo, de sumar las remuneraciones pagadas en el perodo; en cambio, el gasto pblico real es el gasto pblico nominal deflactado, es el gasto pblico valuado a precios de un ao base. El que se financia con emisin de moneda es el nominal). Nota 2: La Tasa de Inflacin de un perodo es el incremento en el nivel general de precios durante ese perodo por unidad monetaria. Se la representa con la letra griega Pi: t. Por ej. si la tasa fuera igual a 0.05, significa que en promedio lo que costaba $1 durante el perodo t-1 en el perodo t costara $1.05 (o lo que costaba $100 durante el perodo t-1, en el perodo t costara $105). Cmo se la calcula? Por regla de 3 simple. Por ej. si Pt-1 = 435 y Pt = 452.4, entonces P = Pt - Pt-1 = 452.4 435 = 17.4:

435_____________________100 17.4_____________________ x = 17.4*100/435 = 4 (4%; 4 por cada 100, 0.04 por unidad) Es decir: t = P/Pt-1 = (Pt - Pt-1)/Pt-1 (para expresar la Tasa de Inflacin en porcentaje multiplicamos este resultado por 100). Es por esto que deducimos: Pt-1*t = Pt - Pt-1 Pt-1 + Pt-1*t = Pt

Ejercicio H: Si el gobierno piensa que emitiendo 2205 M de pesos durante 2003 podr financiar un dficit real (en canastas de bienes) de 1500 M, entonces est estimando que el precio de cada canasta de bienes ser 1.47 (2205 M/1500 M) en 2003. Es decir, el gobierno emitir 2205 M de pesos durante 2003 (M03 M02) para financiar un gasto pblico real de 1500 M canastas de bienes (Z03) a un nivel de precios de 1.47 (P03): M03 M02 = Z03*P03 2205 M = 1500 M*1.47 Al mismo tiempo, el gobierno est estimando que la tasa de inflacin ser 5% en 2003. Cul fue el nivel general de precios en 2002, tal que despus del aumento del 5% sea 1.47? P03 = P02 + P02 *03 1.47 = P02 + P02 *0.05 P02 = 1.47/1.05 = 1.4 El FMI pronostic que la tasa de inflacin en Argentina para el ao 2003 sera 8%. Es decir, pronostic que el nivel general de precios en 2003 sera 1.512. P03 = P02 + P02 *03 P03 = 1.4 + 1.4 *0.08 1.512 = 1.4 + 0.112 Opcin correcta: c. Ejercicio I: Gua de ayuda: a) Por qu el gobierno y el FMI pronostican Inflacin para el ao 2003?

Gobierno: el gobierno piensa que: i) la produccin aumentar durante 2003 (Y02 < Y03); ii) emitiendo podr financiar su dficit (M03 M02 = Z03*P03); iii) la tasa de inflacin ser positiva durante 2003 (03>0). Podemos deducir que, segn el gobierno: i) la Demanda Real de Dinero aumentar (Y02 < Y03), debido a que piensa que la produccin aumentar; ii) habr Exceso de Oferta de Dinero durante 2003 a los precios vigentes en 2002 (M02 + Z03*P02 > *Y03*P02), debido a que piensa que la tasa de inflacin ser positiva; iii) para financiar el dficit, a los precios vigentes en 2002 (Z03*P02), aumentar, durante 2003, la Oferta de Dinero en una proporcin mayor que el aumento de la Demanda Real de Dinero. FMI: el FMI piensa que: i) la produccin se mantendr durante 2003 (Y02 = Y03); ii) el gobierno emitir durante 2003 para financiar su dficit (M03 M02 = Z03*P03); iii) la tasa de inflacin ser positiva durante 2003 (03>0). Podemos deducir que, segn el FMI: i) la Demanda Real de Dinero se mantendr (Y02 = Y03), debido a que piensa que la produccin se mantendr; ii) habr Exceso de Oferta de Dinero durante 2003 a los precios vigentes en 2002 (M02 + Z03*P02 > *Y03*P02), debido a que piensa que la tasa de inflacin ser positiva; iii) el gobierno, para financiar el dficit a los precios vigentes en 2002 (Z03*P02), aumentar, durante 2003, la Oferta de Dinero, mientras que la Demanda Real de Dinero se mantendr. b) Por qu el FMI pronostica una mayor tasa de inflacin para el 2003 que el gobierno? El gobierno piensa que la produccin aumentar durante 2003, mientras el FMI piensa que la misma se mantendr. Podemos deducir que el gobierno piensa que la Demanda Real de Dinero aumentar durante 2003, mientras el FMI piensa que la misma se mantendr. En consecuencia, podemos deducir que el gobierno piensa que habr un Exceso de Oferta de Dinero durante 2003 a los precios vigentes en 2002, menor al que piensa que habr el FMI. c) Cmo deducs el nivel de precios pronosticado por el gobierno para el 2003? Si el gobierno piensa que emitiendo 17500 M de pesos durante 2003 podr financiar un dficit real (en unidades de bienes) de 5000 M, entonces est estimando que el precio de cada unidad de bien ser 3.5 (17500 M/5000M) en 2003. Es decir, el gobierno emitir 17500 M de pesos durante 2003 (M03 M02) para financiar un gasto pblico real de 5000 M de unidades de bienes (Z03) a un nivel de precios de 3.5 (P03): M03 M02 = Z03*P03 17500 M = 5000 M*3.5 d) Cmo deducs el nivel de precios del ao 2002? El gobierno est estimando que la tasa de inflacin ser 12% en 2003. Cul fue el nivel general de precios en 2002, tal que despus del aumento del 12% sea 3.5? P03 = P02 + P02 *03

3.5 = P02 + P02 *0.12 P02 = 3.5/1.12 = 3.125 e) Cmo deducs el nivel de precios pronosticado por el FMI para el 2003? P03 = P02 + P02 *03 P03 = 3.125 + 3.125*0.16 P02 = 3.125*(1+0.16) = 3.625 f) Segn el FMI cuntos millones de pesos deber emitir el gobierno para financiar ese dficit real? M03 M02 = Z03*P03. M03 M02 = 5000 M*3.625 = 18125 Interpretacin econmica: El Nivel General de Precios vigente en 2002 (P02) es 3.125. El gobierno para financiar el dficit, a los precios vigentes en 2002, aumentar, durante 2003, la Oferta de Dinero en: Z03*P02 = 5000 M*3.125 = 15625 M de pesos. Provocar un Exceso de Oferta de Dinero (M02 + Z03*P02 > *Y03*P02). El gobierno piensa que ste ser menor al estimado por el FMI. Es por esto que el gobierno piensa que el Nivel General de Precios aumentar durante 2003 (03=12%) menos que lo estimado por el FMI (03=16%). Por ltimo, si se cumpliera el pronstico del gobierno, el Nivel General de Precios durante 2003 (P03) sera 3.5 y entonces finalmente debera emitir 17500 M de pesos (Z03*P03 = 5000 M*3.5). En cambio, si se cumpliera el pronstico del FMI, el Nivel General de Precios durante 2003 (P03) sera 3.625 y entonces finalmente debera emitir 18125 M de pesos (Z03*P03 = 5000 M*3.625). Ejercicio J: La cantidad de dinero al comienzo del ao 2002 fue de 10000 millones de pesos; y por lo tanto esa fue la cantidad de dinero de equilibrio durante el 2001. Tanto el gobierno como el FMI pronostican que la produccin caer durante 2002; y por ende presumen que la demanda real de dinero tambin caer. Pero el gobierno piensa que caer en un 5%, mientras que el FMI estima que caer 10%; y por ende anticipan que la demanda real de dinero caer en un 5% y en un 10% respectivamente. Por otro lado el gobierno anuncia que durante el 2002 emitir 7280 millones de pesos para financiar un dficit real (en unidades de bienes, o valuado a los precios del ao base (son diferentes formas de significar lo mismo)) de 4000 millones, y el FMI acepta este anuncio y lo toma en cuenta en su pronstico de inflacin para el 2002. Vos sabs que el gobierno pronostica para el 2002 una tasa de inflacin del 82 %. Entonces con este dato pods calcular cul fue el nivel general de precios del 2001, para que con ste puedas calcular cul ser la tasa de inflacin en Argentina durante el ao 2002 segn el FMI. Cmo calculs el nivel general de precios del 2001? Calculando primero el nivel

general de precios pronosticado por el gbno. para el 2002. Cunto costar, segn el gbno., cada unidad de bien en el 2002 si emitiendo 7280 millones de pesos podr financiar la compra de 4000 millones de unidades de bienes? Respuesta: 7280/4000=1.82. Si el gbno. pronostica para el 2002 una tasa de inflacin del 82%, cul fue el nivel general de precios en el 2001? Respuesta: 1.82/(1+0.82)=1. Slo te resta calcular el nivel general de precios estimado por el FMI para el 2002. Si la cantidad de dinero inicial para el 2002 fue de 10000, si la demanda real de dinero pronosticada por el FMI para el 2002 ser de 9000 (un 10% inferior a la del 2001), y si el Z para el 2002 ser de 4000, entonces cual ser el nivel de precios estimado por el FMI para el 2002? Respuesta: 10000/(9000-4000)=2. Por ltimo la tasa de inflacin pronosticada por el FMI para el 2002 ser (2-1)/1=1 y en porcentaje 100%. Interpretacin econmica: el FMI pronostica para el 2002 una tasa de inflacin mayor que el gobierno: 100% y 82%, respectivamente. Por qu? Ambos pronostican una tasa de inflacin positiva. Entonces, ambos pronostican un exceso de oferta de bien de cambio. Pero el FMI pronostica un exceso de oferta de bien de cambio mayor que el gobierno. Por qu? El FMI acepta el anuncio del gobierno acerca del financiamiento de un dficit real de 4000 millones para el 2002 con emisin de moneda. Por lo tanto, en la oferta monetaria pronosticada para el 2002 no difieren FMI y gobierno. Entonces, difieren en la demanda real de dinero. Ambos, FMI y gobierno, pronostican una cada del PIB y en consecuencia una cada de la demanda real de dinero para el 2002. Pero el FMI estima que el PIB caer 10% en el 2002, mientras que el gobierno estima que caer 5%. Por lo tanto, el FMI estima que la demanda real de dinero caer 10% en el 2002, mientras que el gobierno estima que caer 5%. Es por esta razn que el FMI pronostica un mayor exceso de oferta de bien de cambio para el 2002 que el gobierno.

Ejercicio K: Si esperamos que el gobierno: a) emita moneda pero no aumente los impuestos, y el PIB se mantenga, entonces aumentara la oferta de dinero pero no la demanda real de dinero, habra exceso de oferta de dinero, y en consecuencia inflacin. Por esto la opcin a) es incorrecta. b) aumente el Impuesto a las Ganancias pero no emita moneda, entonces es probable que el PIB crezca menos de lo que crecera si el gobierno no aumentara el impuesto, o que caiga. Si el PIB creciera, aunque menos, aumentara la demanda real de dinero, habra exceso de demanda de dinero, y en consecuencia deflacin. Pero no sabemos con certeza si el PIB crecer menos o caer. Por esto la opcin b) es incorrecta. c) emita moneda pero no aumente los impuestos, y el PIB crezca, entonces aumentara la oferta de dinero y la demanda real de dinero. Pero no

sabemos con certeza si habr exceso de oferta de dinero o exceso de demanda de dinero. Por esto la opcin c) es incorrecta. d) aumente el Impuesto a las Ganancias pero no emita moneda, es probable que el PIB crezca menos de lo que crecera si el gobierno no aumentara el impuesto, o que caiga. Si cayera, disminuira la demanda real de dinero, habra exceso de oferta de dinero, y en consecuencia inflacin. Por esto, la opcin correcta es la d). e) emita moneda pero no aumente los impuestos, y el PIB crezca, entonces aumentara la oferta de dinero y la demanda real de dinero. Pero no sabemos con certeza si habr exceso de oferta de dinero o exceso de demanda de dinero. Por esto la opcin e) es incorrecta.

Tasa de inters real, Tasa de inflacin y Tasa de inters nominal

Ejercicio L: 1. Una Tasa de Inters Nominal de 20% significa que si un consumidor ahorrara y prestara $100 en el presente, recibira a cambio en el futuro los $100 que prest ms $20. En caso de no haber ahorrado los $100 podra haberlos consumido. Este ahorrista recibira una Tasa de Inters Real positiva si con lo que recibiera, a cambio, en el futuro pudiese adquirir una mayor cantidad de bienes y servicios que la que hubiese comprado en el presente de no haber ahorrado. El precio de una canasta tpica de bienes y servicios aument un 20% (2 = (P2 / P1 1)*100 = (120/100 1)*100). El consumidor que ahorr $100 y los prest en el perodo 1, recibe a cambio en el perodo 2 $120 (R=20%). Con estos $120 en el perodo 2 puede comprar la misma canasta de bienes y servicios que hubiera consumido en el perodo 1 de no haber ahorrado. En consecuencia, la Tasa de Inters Real fue finalmente nula, a pesar de que la Tasa de Inters Nominal acordada fue 20%, debido a que la Tasa de Inflacin fue 20%. Interpretacin econmica: Por qu un consumidor dejara de consumir una canasta tpica de bienes y servicios en el presente para recibir a cambio en el futuro una suma de pesos que le permitira consumir exactamente la misma canasta? Es decir, por qu un consumidor aceptara ahorrar a cambio de un retorno en trminos reales nulo? Seguramente en el momento que el consumidor tom la decisin de ahorrar estim que el retorno sera positivo en el futuro; seguramente el ahorrista pidi una Tasa de Inters Nominal de 20% porque estimaba que la Tasa de Inflacin sera menor a 20%. 2. a. El precio de una canasta tpica de bienes y servicios aument un 10% (2 = (P2 / P1 1)*100 = (110/100 1)*100). El consumidor que ahorr $100 y los prest en el perodo 1, recibe a cambio en el

perodo 2 $115 (R=15%). Con estos $115 en el perodo 2 puede comprar la misma canasta de bienes y servicios que hubiera consumido en el perodo 1 de no haber ahorrado, y algo ms (debido a que en el perodo 2 la canasta tpica de bienes y servicios cuesta $110). En consecuencia, la Tasa de Inters Real fue finalmente positiva, debido a que la Tasa de Inters Nominal acordada de 15% super a la Tasa de Inflacin de 10%. Dijimos que el consumidor en el perodo 2 puede comprar una mayor cantidad de bienes y servicios que la hubiera consumido en el perodo 1 de no haber ahorrado. Qu cantidad mayor exactamente? Si la canasta en el perodo 2 cuesta $110 y el prestamista recibe $115, puede comprar 1.0455 canastas ($115/$110). Por cada canasta que hubiera consumido en el presente de no haber ahorrado, consume en el perodo 2 1.0455 canastas. En trminos de unidades de bienes, recibe una Tasa de Inters positiva de 0.0455 (1.0455 1) de 4.55%; recibe una Tasa de Inters Real positiva de 0.0455 de 4.55%. b. El precio de una canasta tpica de bienes y servicios aument un 100% (2 = (P2 / P1 1)*100 = (200/100 1)*100). El consumidor que ahorr $100 y los prest en el perodo 1, recibe a cambio en el perodo 2 $185 (R=85%). Con estos $185 en el perodo 2 no puede comprar la canasta de bienes y servicios que hubiera consumido en el perodo 1 de no haber ahorrado (debido a que en el perodo 2 la canasta tpica de bienes y servicios cuesta $200). En consecuencia, la Tasa de Inters Real fue finalmente negativa, debido a que la Tasa de Inters Nominal acordada de 85% fue inferior a la Tasa de Inflacin de 100%. Dijimos que el consumidor en el perodo 2 puede comprar una menor cantidad de bienes y servicios que la hubiera consumido en el perodo 1 de no haber ahorrado. Qu cantidad menor exactamente? Si la canasta en el perodo 2 cuesta $200 y el prestamista recibe $185, puede comprar 0.925 canasta ($185/$200). Por cada canasta que hubiera consumido en el presente de no haber ahorrado, consume en el perodo 2 0.925 canasta. En trminos de unidades de bienes, recibe una Tasa de Inters negativa de 0.075 (0.925 1) de 7.5%; recibe una Tasa de Inters Real negativa de 0.075 de 7.5%. Interpretacin econmica: la Tasa de Inters Real podra ser negativa porque en el contrato de prstamo podra estar fijndose una Tasa de Inters Nominal de acuerdo con las Expectativas Inflacionarias. Pero luego podra ser que estas Expectativas Inflacionarias no se cumplan, de tal modo que la Tasa de Inflacin finalmente supere a la Tasa de Inters Nominal acordada en el contrato entre prestamista y prestatario. Conclusin: el signo de la Tasa de Inters Real depender finalmente de la relacin entre la Tasa de Inters Nominal y la Tasa de Inflacin. La Tasa de Inters Real ser finalmente: i. positiva, si la Tasa de Inters Nominal acordada de antemano supera a la Tasa de Inflacin;

ii. nula, si la Tasa de Inters Nominal acordada de antemano iguala a la Tasa de Inflacin; iii. negativa, si la Tasa de Inters Nominal acordada de antemano es inferior a la Tasa de Inflacin.

INTERMEDIACIN FINANCIERA Ejercicio M: 1. Pasivo del Banco: Cristina deposita $180m (0.90*$200m) (Nota: m significa mil); Activo del Banco: ste concede un prstamo a Alicia por $162m (0.90*$180m), y constituye reservas por $18m (0.10*$180m). Cantidad de Dinero: M1 = E + D = 182m + 180m = 362m (Efectivo: ECristina = 20m; EAlicia = 64.8m; EAndrea = 97.2m; E = ECristina + EAlicia + EAndrea = 182m. Depsitos: DCristina = 180m; D = DCristina = 180m) Ejercicio N: Efectivo: EMarisa = 500m; EClarisa = 300m; EFelisa = 300m; E = EMarisa + EClarisa +E = 1100m. (Nota: m significa mil) Reservas: Rpor depsito de Marisa = 200m; Rpor depsito de Clarisa = 100m; Rpor depsito de Felisa = 100m; R = Rpor depsito de Marisa + Rpor depsito de Clarisa + Rpor depsito de Felisa = 400m. Base Monetaria: BM = E + R = 1100m + 400m = 1500m. Interpretacin econmica: los billetes y monedas inicialmente creados por el Banco Central (Creacin Primaria de Dinero) estaban en poder de Marisa y equivalan a 1500000. Debido a que el Banco Central no emite nuevamente moneda, la Base Monetaria contina siendo igual a 1500m, pero distribuido en poder del pblico (Marisa, Clarisa y Felisa) $1100m y en poder del intermediario financiero $400m.
Felisa

Depsitos: DMarisa = 1000m; DClarisa = 500m; DFelisa = 100m; D = DMarisa + DClarisa + DFelisa = 1600m. Cantidad de Dinero: M1 = E + D = 1100m + 1600m = 2700m. Interpretacin econmica: el intermediario financiero presta a Clarisa parte de lo depositado en cuenta corriente por Marisa. Marisa usa como medio de cambio $500m en efectivo y $1000m en cheques; $1500m en total. El intermediario financiero presta a Felisa parte de lo depositado en cuenta corriente por Clarisa. Clarisa usa como medio de cambio $300m en efectivo y $500m en cheques; $800m en total. Y Felisa usa como medio de cambio $300m en efectivo y $100m en cheques; $400m en total. M1Marisa = 1500m; M1Clarisa = 800m; M1Felisa = 400m; M1 = M1Marisa + M1Clarisa + M1Felisa = 2700m. Multiplicador Monetario: mm = M1/BM = 2700m/1500m = 1.8.

Interpretacin econmica: por cada $1 creado por el Banco Central, el pblico (Marisa, Clarisa y Felisa) usa como medio de cambio $1.8. Coeficiente Efectivo-Depsitos: e = E/D; e = 1100m/1600m = 0.6875. Interpretacin econmica: por cada $1 depositado en el intermediario financiero, el pblico (Marisa, Clarisa y Felisa) usa 68.75 centavos en efectivo. Debido a que el intermediario financiero no otorga ningn otro prstamo con los $100000 depositados en cuenta corriente por Felisa, constituye por este depsito reservas por su total, es decir, por $100000, y no por el 20%. Entonces, el coeficiente promedio de reservas, finalmente, NO es 20%. Habra sido 20%, si el intermediario financiero hubiera otorgado un prstamo con el 80% de lo depositado en cuenta corriente por Felisa. Cul es, finalmente, el coeficiente promedio de reservas? r = R/D = 400m/1600m = 0.25. Entonces, mm = (e + 1)/(e+r) = (0.6875 + 1)/(0.6875+0.25) = 1.8. Ejercicio O: O1. Debido a que se te ha pedido que supongas que el Coeficiente de Reservas sea 20% y que las Reservas de los Bancos equivalen a $20, con estos supuestos podemos deducir el valor total de los Depsitos en la economa. Por qu valor deberan ser los Depsitos tal que el 20% del mismo sea $20? Si el Coeficiente de Reservas por definicin es la relacin de las Reservas respecto de los Depsitos (r=R/D), entonces: D = R/r = 20/0.20 = 100. O2. El valor total de Crditos que se han concedido es igual a la diferencia entre los Depsitos recibidos por los intermediarios financieros (bancos) y las Reservas constituidas por los mismos; ser igual a 100 menos 20, es decir, 80. O3. El balance consolidado de todos los bancos de la economa es el siguiente: i) en el Activo, Reservas por un valor de $20 y Prstamos (Crditos) por $80; ii) en el Pasivo, Depsitos por un valor de $100. O4. i) El Coeficiente de Efectivo es la relacin del Efectivo respecto de los Depsitos (e=E/D). Bajo los supuestos planteados, el Coeficiente de Efectivo ser igual a 0.80 (80/100). Significar que, en promedio, por cada $1 que los individuos (el pblico) usen los Depsitos en Cuenta Corriente como medio de cambio, usarn $0.80 de Efectivo como medio de cambio. ii) El Multiplicador Monetario es un coeficiente que nos indica la cantidad de pesos en medios de cambio (en sus 2 modos: Efectivo y Depsitos en Cuenta Corriente) que utiliza el pblico por cada $1 emitido por el Banco Central. Se calcula dividiendo el valor total de los Medios de Cambio (M1) por el valor total de los pesos emitidos por el Banco Central (Base Monetaria). Luego de una reexpresin de esta definicin, se puede calcular conociendo 2 datos: el Coeficiente de Efectivo y el Coeficiente de Reservas; a partir de un cociente en donde el numerador sea la suma del Coeficiente de Efectivo ms 1, y el denominador la suma del Coeficiente de Efectivo ms el Coeficiente de Reservas. Bajo los supuestos que se nos han planteado, el Multiplicador Monetario ser 1.8 [(0.8+1)/(0.8+0.2)]. O5. La Base Monetaria ser igual a $100 (E+R = 80+20). La Cantidad de Dinero (el valor total de los Medios de Cambio o M1) de la economa ser 1.8 veces la Base Monetaria, es decir, $180 (1.8*100).

O6. Al M1 lo hemos calculado en el punto anterior, pero ahora lo haremos de nuevo conforme a su definicin: sumaremos el Efectivo ms los Depsitos en Cuenta Corriente. Comprobamos que coincide con lo calculado en el punto anterior: 80+100 = 180.

Ejercicio P: El Multiplicador Monetario es por definicin la relacin entre el M1 y la Base Monetaria: mm = M1/BM. El M1 es por definicin la suma del Efectivo (o Circulante) ms los Depsitos en Cuenta Corriente: M1= E + D. La Base Monetaria es por definicin la suma del Efectivo (o Circulante) ms las Reservas de los Intermediarios Financieros: BM = E + R. En consecuencia, el mm = (E + D)/(E + R). Dividiendo numerador y denominador por D, de modo tal que el resultado del cociente no se altere: mm = (E/D + D/D)/(E/D + R/D). El Coeficiente de Efectivo es por definicin la relacin entre el Efectivo y los Depsitos en Cuenta Corriente: e = E/D. El Coeficiente de Reserva es por definicin la relacin entre las Reservas de los Intermediarios Financieros y los Depsitos en Cuenta Corriente: r = R/D. En consecuencia, mm = (e + 1)/(e+r). Economa A: r = 0.20. Economa B: M1 = 170. Economa C: e = 0.60. Ejercicio Q: Primero aclaremos que algunos depsitos, como por ej. los depsitos en cuenta corriente, son usados como bien de cambio. En consecuencia, Oferta Monetaria, Cantidad de Dinero, M1 o Agregado Monetario (nombres diferentes para referirse a la oferta de bien de cambio) no es sinnimo de billetes y monedas. A los billetes y a las monedas que estn en poder del pblico (las personas fsicas y jurdicas) para ser usados como bien de cambio se los conoce con el nombre de Efectivo o Circulante. Este Efectivo o Circulante es Oferta Monetaria, pero no es toda la Oferta Monetaria de la economa. Se entiende por Oferta Monetaria la suma del Efectivo o Circulante ms los Depsitos en la medida que son usados como bien de cambio. Es decir, no todos los billetes impresos y las monedas acuadas por el Banco Central son Oferta Monetaria: los que estn en poder de los intermediarios financieros como reservas no son Oferta Monetaria. Y no todos los depsitos son Oferta Monetaria: los que han sido hechos con nimo de ahorro tampoco son Oferta Monetaria. Por otro lado, al conjunto de billetes y monedas de una economa (los que estn en poder del pblico y los que estn en poder de los intermediarios financieros) se los conoce con el nombre de Base Monetaria. Aclararado ms o menos el significado de algunos trminos, vamos a elegir la respuesta correcta. 1. Si el Banco Central no interviniera imprimiendo billetes o acuando

monedas, o retirando billetes y monedas de circulacin, entonces no estara modificando la Base Monetaria. Es por esto que, las opciones b) y d) son incorrectas. 2. Si en el perodo t+1 los individuos deseasen mantener como circulante (efectivo) una menor fraccin de los depsitos que en el perodo t, entonces estaran usando como bien de cambio en una proporcin menor el circulante (efectivo) y en una proporcin mayor los depsitos; y si aumentaran los depsitos, entonces los intermediarios financieros podran otorgar ms prstamos. Es por esto que, la opcin e) es incorrecta. 3. Dada una determinada Base Monetaria, cuando el pblico deposite en cuenta corriente parte del Efectivo o Circulante, emplear como bien de cambio una mayor proporcin en el modo de Depsito en Cuenta Corriente y una menor proporcin en el modo de Efectivo o Circulante; los intermediarios financieros, debido a que no retendrn el 100% de lo recibido en depsito, otorgarn ms prstamos; y los que pidan prestado, contarn con bien de cambio. El pblico estar empleando mayor cantidad de bien de cambio (Oferta Monetaria) pero no porque el Banco Central haya aumentado la Base Monetaria. En este caso, habr aumentado la Multiplicacin Monetaria o Creacin Secundaria de Dinero. Es por esto que, la opcin a) es incorrecta, mientras que la c) es correcta. Ejercicio R: Si el Banco Central redujese el coeficiente de reservas, entonces los intermediarios, con el mismo monto de depsitos recibidos, podran otorgar ms prstamos; obtendran, con los mismos costos, mayores ingresos; aumentaran sus beneficios. Pero, la mayor rentabilidad del negocio motivara a los actuales intermediarios financieros o a otros nuevos a tentar a los depositantes a aumentar sus depsitos para con stos otorgar nuevos prstamos. Si as fuese, para tentar a los depositantes a aumentar sus depsitos, ofreceran una mayor tasa de inters pasiva. En cunto aumentaran la tasa de inters pasiva? Hasta que el negocio de la intermediacin financiera vuelva a ser tan (ni ms ni menos) rentable que cualquier otro negocio con riesgo similar. Es por todo esto que, la opcin correcta es la c).

Unidad 6
Ejercicio A: i. Spbl = T1 G1 = t1a + t1b G1 = 162 + 162 359.294 = 324 359.294 = 35.294 ii. y1ad = 2100 162 = 1938 y2ad = 1900 198 = 1702 (1 + r) y1ad + y2ad = (1 + 0.04)*1938 + 1702 = 2015.52 + 1702 = 3717.52 c1a* = 1822.314 = c2a* sa* = 2100 162 1822.314 = 115.686 iii. y1bd = 1500 162 = 1338 y2bd = 2500 198 = 2302 (1 + r) y1bd + y2bd = (1 + 0.04)*1338 + 2302 = 1391.52 + 2302 = 3693.52 c1b* = 1810.549 = c2b* sb* = 1500 162 1810.549 = 472.549 iv. Sagre = Spb + Spriv = Spb + sa* + sb* = 35.294 + 115.686 + ( 472.549) = 35.294 + ( 356.863) = 392.157 v. St It = Det-1 Det; si t = 1 y t-1 no existi, si no hay inversin (It = 0) => S1 = De1 => De1 = 392.157 (el desahorro de los residentes es financiado con el ahorro de los no residentes, pidindoles prestado). vi. En una economa cerrada, en equilibrio: St = It ; si It = 0 => St = 0. En una economa cerrada, en equilibrio, el desahorro de algunos residentes debera ser financiado con el ahorro de otros residentes; el desahorro pblico y el desahorro del individuo b deberan ser financiados con el ahorro del individuo a. Pero para esto el gobierno y el individuo b deberan ofrecer el pago de una tasa de inters mayor para motivar al individuo a a que ahorre ms y les preste ms. Es por esto, que 4% no sera la tasa de inters de equilibrio en una economa cerrada.

Ejercicio B: 1) PNB2000 = Y2000 rmDe1999 = 280 MM 0.10*140 MM = 280 MM 14 MM = 266 MM. 2) X2000 IM2000 = Y2000 (C2000 + I2000 + G2000) = Y2000 (0.60*Y2000 + 0.15*Y2000 + 0.20*Y2000) = Y2000*(1-0.60-0.15-0.20)= 0.05*Y2000 = 0.05*280 MM = 14 MM. 3) De2000 = De1999 (X2000 IM2000 rmDe1999) = 140 MM (14 MM 14 MM) = 140 MM. De2000 = De1999, la Deuda Externa no aument en el ao 2000 respecto de 1999 ni tampoco se cancel parte de la misma; la Deuda Externa se renov; slo se pagaron los intereses. Las divisas que obtuvieron los exportadores fueron adquiridas por los importadores, y por los prestatarios para pagar los servicios (intereses) de la deuda externa. Los prestatarios no compraron divisas para cancelar parcialmente la Deuda

Externa. 4) S2000 = Y2000 - rmDe1999 - C2000 - G2000 = Y2000 - rmDe1999 0.60*Y2000 0.20*Y2000 = Y2000*(1-0.60-0.20) - rmDe1999 = 0.20*Y2000 - rmDe1999 = 0.20*280 MM 0.10*140 MM = 56 MM 14 MM = 42 MM. S2000 = De1999 - De2000 + I2000 = De1999 - De2000 + 0.15*Y2000 = 140 MM 140 MM + 0.15*280 MM = 42 MM. El total del Ahorro Nacional financi el total de la Inversin Bruta Interna. 5) S2000 - I2000 = 42 MM 42 MM = 0. El Ahorro Nacional del ao 2000 no financi la cancelacin parcial de la deuda externa contrada con anterioridad, ni tampoco la Inversin Bruta Fija realizada en el ao 2000 fue financiada con endeudamiento externo. 6) De1999 - De2000 = 140 MM 140 MM = 0. Ejercicio C (Clave de Autoevaluacin 7): En una economa abierta y pequea: un shock transitorio de ingreso, que repercuta sobre todos los consumidores por igual, no afectara la Inversin Agregada (Inversin Bruta Interna). Por qu? No importar de qu tipo de shock se trate: sea positivo o negativo, de todos modos no afectar la Inversin Agregada. La clave est en suponer que la economa abierta sea pequea. Si la economa abierta fuera pequea, entonces un shock transitorio de ingreso (positivo o negativo, indistintamente) motivar a los consumidores residentes a modificar su decisin de ahorro; por esto, variar el Ahorro Nacional. Pero debido al supuesto de economa abierta y pequea, cualquier variacin en el Ahorro Nacional no modificar la Tasa de Inters Mundial; de modo tal, que a igual Tasa de Inters vigente, no habra razones para que variara la Inversin Agregada (Inversin Bruta Interna). Si el shock transitorio de ingreso fuera positivo, entonces los consumidores consumiran ms pero no tanto como para agotar el incremento en el ingreso debido a que el mismo es transitorio. Consumiran ms en el presente y ahorraran ms, para de este modo poder consumir ms en el futuro. El mayor Ahorro Nacional no financiara Inversin Bruta Interna, sino inversin en el extranjero; es decir, aumentara el saldo de cuenta corriente. Si el shock transitorio de ingreso fuera negativo, entonces los consumidores consumiran menos pero no tanto como la reduccin en el ingreso debido a que el mismo es transitorio. Consumiran menos en el presente y ahorraran menos, debido a que en el futuro tambin consumiran menos. El menor Ahorro Nacional sera sustituido por ahorro de los no residentes en el financiamiento de la Inversin Bruta Interna; es decir, disminuira el saldo de cuenta corriente. Ejercicio D: Qu es la Prima de Riesgo-Pas? Cmo afecta un aumento en la Prima de Riesgo-Pas al saldo de la Cuenta Corriente?; al saldo de la Cuenta Capital?; y al saldo de la Balanza Comercial?

En la Unidad 2 vimos que alguien que decide prestar una unidad de bien, ha decidido ahorrarla (no consumirla en el presente). Y debido a que el ahorro implica para l un sacrificio, entonces pide que se le devuelva en el futuro no slo la cantidad de unidades de bien prestadas sino tambin una tasa de inters por cada unidad prestada. En la Unidad 2 plantebamos una economa de intercambio directo con un solo bien fsico. Por lo tanto, todas las variables, inclusive la tasa de inters, se expresaban en unidades de ese nico bien fsico y en consecuencia eran variables reales. En la Unidad 5 introdujimos el concepto de Tasa de Inters Nominal: se conoce con el nombre de Tasa de Inters Nominal al retorno que recibe el ahorrista y prestamista en algn perodo futuro por cada unidad de bien de cambio ahorrada y prestada en el presente. Y la diferenciamos de la Tasa de Inters Real vista en la Unidad 2: se conoce con el nombre de Tasa de Inters Real al retorno que recibe el ahorrista y prestamista en algn perodo futuro por cada unidad de un bien que no sea el de cambio (o por una canasta de productos, como por ejemplo los que consuma una familia tipo), ahorrada y prestada en el presente. En la Unidad 5 planteamos que un prestamista requiere una determinada Tasa de Inters Nominal, motivado por 2 cuestiones: por el sacrificio de consumo presente (Tasa de Inters Real) y por la probable prdida de poder adquisitivo del bien de cambio prestado (Inflacin Esperada). Luego en la misma Unidad 5, pero en el tema Intermediacin Financiera, vimos que parte del spread est explicado por el riesgo de incobrabilidad. Recordemos que se entiende por spread a la diferencia entre la tasa de inters activa y la pasiva. En consecuencia, un aumento en la tasa de inters activa (la que pagan los prestatarios a los intermediarios financieros) podra estar explicado por un aumento en el riesgo de incobrabilidad. En trminos generales, el prestamista en unidades de bien de cambio considera 3 cuestiones cuando requiere una determinada Tasa de Inters Nominal: el sacrificio de consumo presente (Tasa de Inters Real), la probable prdida de poder adquisitivo del bien de cambio prestado (Inflacin Esperada), y el probable no recupero parcial del bien de cambio prestado (Riesgo de Incobrabilidad). Y finalmente en la Unidad 6 introdujimos la Prima de Riesgo-Pas. Cuando el Riesgo de Incobrabilidad se refiere al probable no recupero parcial de un prstamo otorgado al gobierno de un pas determinado se le llama Riesgo-Pas; y ste es propio de ese pas. Este Riesgo-Pas no slo se refiere al probable no recupero parcial de un prstamo otorgado al gobierno de ese pas, sino tambin al de los prstamos otorgados a los habitantes del mismo (ya que la probabilidad de devolucin por parte de stos en cierto modo depende de la poltica gubernamental). Se entiende por Tasa de Inters Mundial a aquella para la cual el Ahorro Mundial (el agregado para todo el mundo) financia satisfactoriamente la demanda de fondos para Inversin a nivel Mundial. Pero en cada pas rige una tasa de inters que est compuesta por esa Tasa de Inters de Equilibrio a nivel Mundial y por la Prima de Riesgo-Pas (propia para ese pas). Por lo tanto, un aumento en la Prima de Riesgo-Pas implica un aumento en la tasa de inters vigente en ese pas. A esa mayor tasa, los consumidores desearan ahorrar ms y

las firmas invertir menos. Por esto, el saldo de la cuenta corriente aumentara, se incrementara la salida de capitales y el saldo de la cuenta capital.

Ejercicio E: Una moneda se depreciar cuando sin intervencin del Banco Central (Tipo de Cambio Flexible o Flotante) disminuya su precio en relacin al de otra moneda. Una moneda se apreciar cuando sin intervencin del Banco Central (Tipo de Cambio Flexible o Flotante) aumente su precio en relacin al de otra moneda. El Banco Central devala o revala una moneda. Ejercicio F (Claves de Autoevaluacin 13 a 16): 1) En un rgimen cambiario con tipo de cambio fijo, el Banco Central fija el Tipo de Cambio, y puede fijar el Coeficiente de Reserva. Mientras que en un rgimen con tipo de cambio flotante, el Banco Central puede fijar la Cantidad de Dinero (Agregado Monetario, M1, u Oferta Monetaria) por dos canales, fijando: i) la Base Monetaria, ii) el Coeficiente de Reserva. 2) En un rgimen cambiario con tipo de cambio flotante, el Banco Central no puede fijar el Tipo de Cambio (en caso contrario, dejara de ser flotante). Mientras que en un rgimen con tipo de cambio fijo, el Banco Central no puede fijar la Cantidad de Dinero (Agregado Monetario, M1, u Oferta Monetaria). 3) En un rgimen cambiario con tipo de cambio fijo, una Devaluacin, o la Tasa de Inflacin del pas respecto de cuya moneda est fijado el tipo de cambio, determina la Tasa de Inflacin. Mientras que en un rgimen con tipo de cambio flotante, la Tasa de Depreciacin determina la Tasa de Inflacin. 4) En un rgimen cambiario con tipo de cambio flotante, el Exceso de Oferta Monetaria determina la Tasa de Depreciacin de una moneda. Mientras que en un rgimen con tipo de cambio fijo, la moneda domstica no se deprecia; en todo caso, ser el Banco Central quien decida devaluarla.

Ejercicio G: Este ejercicio evala la distincin entre los dos regmenes cambiarios. El rechazo de todas las opciones con excepcin de la C se justifica diferenciando y distinguiendo los dos regmenes cambiarios. Durante el 2002 hubo tipo de cambio flexible. Entonces debe deducirse la opcin correcta de acuerdo con este rgimen cambiario. Si el tipo de cambio subi hasta 2, podemos deducir que se esperaba que hubiera inflacin de 100% en el 2002. Opcin correcta C. Ejercicio H:

Si en el perodo t+1 el gobierno tuviera dficit real (Gt+1 > T t+1) que no puede cubrir con endeudamiento (D t+1), entonces lo cubrira con emisin de moneda (Zt+1 > 0). Aqu no interesa que el dficit pblico real del perodo t+1, que se financie con emisin de moneda, sea menor al del perodo t (Zt > Zt+1). Aqu interesa que sea positivo (Zt+1 > 0). Si no aumenta el PIB real, tampoco aumentar la demanda real de dinero. Es por esto que la opcin C es incorrecta. Cuando el gobierno emita moneda para financiar el dficit pblico real se producir un exceso de oferta de moneda domstica. Entonces esperaremos que aumente el precio de los bienes y servicios producidos localmente (inflacin). En una economa abierta, los consumidores tienen la alternativa de demandar importados y los productores de exportar. Debido al aumento del precio de los bienes y servicios nacionales, los consumidores tendran incentivos para demandar importados y los productores para vender en el mercado interno (en vez de exportar). Para demandar importados, los importadores demandaran divisas a cambio de pesos; y los productores, al disminuir sus exportaciones, ofreceran menos divisas. En consecuencia, aumentara el tipo de cambio. Por todo esto, la opcin correcta es la E. Una devaluacin de la moneda domstica debera resultar de una intervencin del Banco Central modificando el tipo de cambio. Es por esto que la opcin A es incorrecta. Cuando sube el tipo de cambio en un rgimen cambiario flexible (o flotante), se encarece (aprecia) la moneda extranjera en relacin a la domstica y esta se abarata (deprecia) respecto de aquella. Es por esto que la opcin B es incorrecta. Con tipo de cambio flexible (o flotante) cuando se produzca un exceso de oferta de moneda domstica esperaremos que haya inflacin (prdida de poder de compra) y su depreciacin (abaratamiento respecto de otras monedas). Es por esto que la opcin D es incorrecta. Ejercicio I: 1. Con tipo de cambio fijo esperara una devaluacin cuando el Banco Central pierda la capacidad de intervenir para evitar que el tipo de cambio suba. Para evitar que el tipo de cambio suba debido a un exceso de demanda de la divisa, el Banco Central debera tener las divisas suficientes para ofrecerlas y satisfacer el exceso de demanda. Conclusin: con tipo de cambio fijo, si el Banco Central no tuviera las divisas para satisfacer un potencial exceso de demanda, entonces esperara una devaluacin. 2. Con tipo de cambio fijo, si el Banco Central devaluara la moneda domstica, su poltica cambiara quedara muy desprestigiada y perdera credibilidad. Es por esto que las expectativas sobre la poltica cambiaria del Banco Central incluiran la probabilidad de futuras devaluaciones (quien devalu una vez la moneda domstica, por qu no podra devaluar nuevamente?; quien encontr motivos para devaluar una vez la moneda domstica, por qu no encontrara nuevos motivos para devaluar en el

futuro?). 3. Con tipo de cambio fijo, el activo del Banco Central debera estar constituido con las suficientes divisas como para satisfacer cualquier potencial exceso de demanda de divisas, para que no espere una devaluacin; porque de este modo evitara que la divisa se encarezca, es decir, que suba el tipo de cambio. 4. Con tipo de cambio fijo, la poltica fiscal del gobierno debera ser de presupuesto equilibrado o superavitaria para que no espere una futura devaluacin. Si el gobierno incurriera en dficits financiados con emisin de moneda, entonces el Banco Central comprara ttulos pblicos y aumentara la base monetaria. Si los aumentos de la base monetaria provocaran exceso de oferta de moneda domstica, entonces el tipo de cambio tendera a subir. El Banco Central debera intervenir para evitarlo vendiendo divisas y retirando moneda domstica de circulacin. Estara disminuyendo la base monetaria hasta que desaparezca el exceso de oferta de moneda domstica. Pero en su activo el Banco Central se habra quedado con ms ttulos pblicos y menos divisas. A medida que disminuyan las divisas que tenga el Banco Central en su activo, el pblico percibir que el Banco Central se ver imposibilitado de intervenir para evitar una potencial suba del tipo de cambio y esperar una devaluacin. 5. Con tipo de cambio fijo, si esperara una devaluacin comprara divisas antes que aumente su precio. 6. Con tipo de cambio fijo, si esperara una devaluacin, entonces en consecuencia esperara que haya inflacin provocada por la suba del tipo de cambio. Una devaluacin provocara una suba instantnea del precio de los importados y una suba instantnea del precio de los exportables; y una suba ms o menos inmediata, o ms o menos mediata, de los productos nacionales que compitan con los importados. 7. Con tipo de cambio fijo, si me llegara el rumor sobre una futura devaluacin, esperara que cambie la cantidad de dinero antes de la devaluacin. As como yo interara comprar divisas antes de que aumente su precio; otros, a los cuales tambin les hubiera llegado el rumor, interaran comprar divisas. Es decir, intentaramos cambiar moneda domstica por extranjera. El Banco Central en su vano intento de evitar una devaluacin inminente, vendera divisas y sacara moneda domstica de circulacin. Es por esto, que disminuira la base monetaria, y en consecuencia, la cantidad de dinero antes de la devaluacin. 8. Con tipo de cambio fijo, esperara que cambie la cantidad de dinero despus de la devaluacin. Una devaluacin de la moneda domstica provocara inflacin. Para un dado PIB real, y para una dada demanda real de dinero, a un mayor nivel de precios, el pblico demandara mayor cantidad nominal de dinero; es decir, para intercambiar un dado PIB real, pero valuado cada uno de los bienes y servicios a un precio mayor debido a la devaluacin, el pblico demandara mayor cantidad nominal de dinero.

Entonces, esperara que el Banco Central ofrezca mayor cantidad de dinero despus de la devaluacin. (Record que con tipo de cambio fijo, el Banco Central est obligado a satisfacer una mayor demanda de dinero con una mayor cantidad de dinero para evitar que el tipo de cambio baje; es por esto que se dice que con tipo de cambio fijo, el Banco Central no fija la cantidad de dinero). 9. Con tipo de cambio fijo, si me llegara el rumor sobre una futura devaluacin, revisara el balance y la poltica monetaria del Banco Central, y la poltica fiscal del gobierno, para comprobar si esta especulacin es fundada a mi juicio. Revisara que el Banco Central tenga en su activo las suficientes divisas como para satisfacer un potencial exceso de demanda de divisas; revisara que el Banco Central no emita moneda domstica provocando exceso de oferta de moneda domstica; y revisara que el gobierno no incurra en dficit fiscal financiado con emisin de moneda domstica. 10. Con tipo de cambio flotante (flexible), si me llegara el rumor sobre una futura depreciacin de la moneda domstica, revisara la poltica monetaria del Banco Central y la poltica fiscal del gobierno, para comprobar si esta especulacin es fundada a mi juicio. Revisara que el Banco Central no emita moneda domstica provocando exceso de oferta de moneda domstica, porque en tal caso se producira inflacin y en consecuencia depreciacin de la moneda domstica. Tambin revisara que el gobierno no incurra en dficit fiscal financiado con emisin de moneda domstica que provoque exceso de oferta de esta moneda. 11. El tipo de cambio flotante (flexible) no es inherentemente inflacionario. Con tipo de cambio flotante (flexible) habr inflacin, si hubiere exceso de oferta de moneda domstica. 12. Con tipo de cambio fijo, si el Banco Central emitiera moneda a cambio de la compra de ttulos pblicos, esta decisin del Banco me podra afectar; porque es probable que devale la moneda domstica en el futuro. Entonces si estuviera endeudado en divisas pero mis ingresos fueran en moneda domstica, una devaluacin me perjudicara. Si ahorrara en moneda domstica, una devaluacin tambin me perjudicara. 13. Con tipo de cambio fijo, los exportadores y los productores de productos nacionales que compitan con los importados podran ejercer presin para que el gobierno devale la moneda domstica. Ambos aumentaran sus ingresos en el corto plazo con una devaluacin, hasta que la inflacin les signifique un aumento de sus costos. 14. Con tipo de cambio fijo, los asalariados se perjudicaran con una devaluacin; porque sus ingresos demoraran en aumentar, mientras que el precio de los importados y de los exportables aumentara instantneamente. Es decir, caera el poder de compra de los salarios. 15. Con tipo de cambio fijo, el Banco Central no podra respaldar la totalidad de la cantidad de dinero con divisas, solo la base monetaria; porque con intermediacin financiera la cantidad de dinero supera a la base monetaria.

16. a. Esperara una corrida contra un banco cuando se especulase sobre su insolvencia. b. Esperara una corrida contra el conjunto de los bancos cuando se especulase sobre una devaluacin de la moneda domstica, porque en tal caso, los depositantes de moneda domstica intentaran retirar sus depsitos para comprar divisas antes de que aumente su precio. c. Con tipo de cambio fijo, si esperara una corrida contra el conjunto de los bancos, esperara que no todos los depositantes pudieran retirar sus depsitos, solo algunos: los primeros. Tambin esperara que el pblico decida resignar de los servicios de la intermediacin financiera, disminuyendo esta y en consecuencia la creacin secundaria de dinero (multiplicacin monetaria).

Unidad 7

Ejercicio A: PINt (Producto Interno Neto) = Yt (Producto Interno Bruto) *Kt (Depreciacin del Capital) = 150000 27000 = 123000. Impuestos Indirectos = PINt (Producto Interno Neto) Ingreso (renta) Nacional = 123000 98000 = 25000. Beneficios de las Empresas = Ingreso (renta) Nacional Salarios de los Trabajadores = 98000 65000 = 33000. Resumen del clculo del PIB por el Mtodo del Ingreso Salarios de los Trabajadores (A) = Beneficios de las Empresas (B) = Ingreso (renta) Nacional (C=A+B) = Impuestos Indirectos (D) = PNNt (Producto Nacional Neto) (E=C+D) = Ingreso Neto de los Factores (F)= PINt (Producto Interno Neto) (G=E-F) = *Kt (Depreciacin del Capital) (H) = Yt (Producto Interno Bruto) (I=G+H) = 65000 33000 98000 25000 123000 0 123000 27000 150000

Conclusiones del clculo del PIB por el Mtodo del Ingreso: 1. Yt (Producto Interno Bruto) Ingreso (renta) Nacional. 2. Se entiende por Ingreso (renta) Nacional a la retribucin recibida por los residentes por el valor que agreguen a la produccin: trabajadores residentes y propietarios del capital residentes. 3. Los trabajadores y propietarios del capital no reciben, como retribucin, el valor total de lo que agreguen a la produccin. a. Una parte del ingreso que reciban los propietarios del capital los compensar por la depreciacin del capital, y el resto, ser, cabalmente, retribucin por el valor que agreguen. b. Otra parte del valor que agreguen los trabajadores y propietarios del capital es recaudado por el gobierno a travs de los Impuestos Indirectos. 4. Una parte del PIB puede corresponder a valor agregado por trabajadores NO residentes y propietarios del capital NO residentes. 5. Los trabajadores residentes y propietarios de capital residentes podran agregar valor en el extranjero y recibir la retribucin correspondiente. 6. El Ingreso Neto de los Factores incluye con: a. signo positivo el ingreso que reciban los trabajadores residentes y los propietarios del capital residentes por el valor que agreguen a la

produccin en el extranjero. b. signo negativo el ingreso que reciban los trabajadores NO residentes y los propietarios del capital NO residentes por el valor que agreguen a la produccin en este pas. El Ingreso Neto de los Factores es igual al ingreso que reciban los trabajadores residentes y los propietarios del capital residentes por el valor que agreguen a la produccin en el extranjero, menos el ingreso que reciban los trabajadores NO residentes y los propietarios del capital NO residentes por el valor que agreguen a la produccin en este pas. 7. PIB = Ingreso (Renta) Nacional + Impuestos Indirectos + Depreciacin del K - Ingreso Neto de los Factores

Ejercicio B:
1) PIB por el Mtodo del Gasto: Y = C + I + G + XN; Economa Cerrada => XN =

0; Sin Gbno. => G = 0; No hay compra de Bs. de K => I = 0; => Y = C = 135.

2) PIB por el Mtodo de la Produccin: Valor Agregado (V.A.) por el Campo = 20,

V.A. Molino = 50, V.A. Panadera = 65 => 20+50+65=135.

3) Retribucin al K = 15 + 10 + 5 = 30; Retribucin al L = 50 + 40 + 15 = 105;

Ingreso (Renta) Nacional = Retribucin al K + Retribucin al L = 30 + 105 = 135; PIB por el Mtodo del Ingreso: PIB = Ingreso (Renta) Nacional + Impuestos Indirectos + Depreciacin del K - Ingreso Neto de los Factores =>, Economa Cerrada => Ingreso Neto de los Factores = 0, Depreciacin del K = 0, Sin Gbno. => Impuestos Indirectos = 0, => PIB = Ingreso (Renta) Nacional = 135. 4) Demanda de Pan Infinitamente Elstica: el Impuesto sobre las Ventas de Pan NO es trasladado a los consumidores sino soportado por la Panadera; Oferta de Pan Completamente Inelstica: no se reduce la cantidad ofrecida a pesar de que la Panadera recibe un ingreso menor; Impuesto sobre las Ventas de Pan = 0.05 * 135 = 6.75; Retribucin al K = (15 - 6.75) + 10 + 5 = 23.25; Retribucin al L = 50 + 40 + 15 = 105; Ingreso (Renta) Nacional = Retribucin al K + Retribucin al L = 23.25 + 105 = 128.25; PIB por el Mtodo del Ingreso: PIB = Ingreso (Renta) Nacional + Impuestos Indirectos + Depreciacin del K Ingreso Neto de los Factores => 128.25 + 6.75 + 0 0 = 135 (Interpretacin econmica: el valor de la produccin de bienes y servicios en el pas (135) se distribuye entre los propietarios del capital residentes (23.25), los trabajadores residentes (105), y el gobierno (6.75)). 5) Retribucin al K = (15 - 7) +10 + 5 = 23; Retribucin al L = 50 + 40 + 15 = 105; Ingreso (Renta) Nacional = Retribucin al K + Retribucin al L = 23 + 105 = 128; PIN por el Mtodo del Ingreso: PIN = Ingreso (Renta) Nacional + Impuestos Indirectos - Ingreso Neto de los Factores => 128 + 0 0 = 128; Inversin Agregada = Inversin Bruta = 0; Inversin Neta = Inversin Bruta Depreciacin del K = 0 - 7 = -7; PIB por el Mtodo del Ingreso: PIB = Ingreso (Renta) Nacional + Impuestos Indirectos + Depreciacin del K - Ingreso Neto de los Factores => 128 + 0 + 7 0 = 135 (Interpretacin econmica: el valor

de la produccin de bienes y servicios en el pas (135) se distribuye entre los propietarios del capital residentes (30) y los trabajadores residentes (105); pero una parte del ingreso que reciban los propietarios del capital residentes los compensar por la depreciacin del capital (7), y el resto, ser, cabalmente, retribucin por el valor que agreguen (23)). 6) Retribucin al K = 15 + 5 = 20; Retribucin al L = 50 + 40 = 90; Ingreso (Renta) Nacional = Retribucin al K + Retribucin al L = 20 + 90 = 110; PNB por el Mtodo del Ingreso: PNB = Ingreso (Renta) Nacional + Impuestos Indirectos + Depreciacin del K => 110 + 0 + 0 = 110; Ingreso Neto de los Factores = 10 15 = 25; PIB por el Mtodo del Ingreso: PIB = Ingreso (Renta) Nacional + Impuestos Indirectos + Depreciacin del K - Ingreso Neto de los Factores => 110 + 0 + 0 (- 25) = 135 (Interpretacin econmica: el valor de la produccin de bienes y servicios en el pas (135) se distribuye entre los propietarios del capital residentes (20), los trabajadores residentes (90), los propietarios del capital NO residentes (10) y los trabajadores NO residentes (15)).

Ejercicio C: Opcin correcta c).

Ejercicio D: Opcin correcta e).

Ejercicio E: 1) El ao base es 1993 porque para este coincide el PIB nominal (en millones de pesos corrientes) con el PIB real (en millones de pesos constantes). 2) La Tasa de Crecimiento del PIB para un ao determinado se calcula dividiendo el PIB Real de ese ao por el del ao anterior; luego le restamos 1, y multiplicamos al resultado por 100 si deseamos expresarlo en porcentaje. Te indica en qu porcentaje vari la oferta agregada en ese perodo respecto del anterior. g Y,1996 = (Y1996/Y1995) - 1 = (3154/2924) 1 = 0.0787; g Y,1997 = (Y1997/Y1996) - 1 = (3333/3154) 1 = 0.0568; g Y,1998 = (Y1998/Y1997) - 1 = (3371/3333) 1 = 0.0114. 3) El Deflactor del PIB (ndice Implcito de Precios, I.I.P.) de cada perodo de una serie de tiempo se calcula dividiendo el PIB nominal por el PIB real de ese perodo, y luego multiplicando por 100 (cien). IIP1995 = (Ynominal,1995/ Yreal,1995)*100 = (3433/2924)*100 = 117; IIP1996 = (Ynominal,1996/ Yreal,1996)*100 = (4140/3154)*100=131; IIP1997 = (Ynominal,1997/ Yreal,1997)*100 =(5100/3333)*100=153; IIP1998 = (Ynominal,1998/ Yreal,1998)*100 = (6020/3371)*100 = 179. Interpretacin econmica: si una canasta constituida por todos los bienes y servicios finales producidos en la economa hubiera costado $100 en 1993, habra costado $117 en 1995, $131 en 1996, $153 en 1997, y $179 en 1998. Es decir, el Nivel General de Precios aument entre 1993 y 1995, 17%;

entre 1993 y 1996, 31%; entre 1993 y 1997, 53%; y entre 1993 y 1998, 79%. Cunto aument el Nivel General de Precios durante 1996; cunto, durante 1997; y cunto, durante 1998? 1996 = (P1996/P1995) 1 = (IIP1996/IIP1995) 1 = (131/117) 1 = 0.1197 (11.97%); 1997 = (P1997/P1996) 1 = (IIP1997/IIP1996) 1 = (153/131) 1 = 0.1679 (16.79%); 1998 = (P1998/P1997) 1 = (IIP1998/IIP1997) 1 = (179/153) 1 = 0.1699 (16.99%).

Unidad 8
Ejercicio A: Un Cambio Negativo en las Condiciones de la Produccin significa que con los mismos factores de produccin (capital y trabajo) los productores obtienen menor nivel de produccin (o menores ingresos derivados de sta, en el caso de una cada en los trminos de intercambio o en el tipo de cambio). Es decir, para cada nivel de capital por trabajador, el productor obtiene menor producto por trabajador (debido a un cambio negativo en las condiciones de la produccin). Una devaluacin de la moneda domstica sera un cambio positivo en las condiciones de produccin, en cambio una crisis institucional sera un cambio negativo. Ejercicio B: Un Cambio Transitorio Negativo en las Condiciones de la Produccin que NO venga acompaado por cambios en la productividad marginal del capital motivara a los consumidores, que deseen consumir ms o menos la misma cantidad en el presente y en el futuro, a consumir menos en el presente, a consumir menos en el futuro, y por esto ltimo, a ahorrar menos (de esta forma distribuiran el shock negativo entre presente y futuro). Y la decisin de menor ahorro por parte de los consumidores provocara, en una economa cerrada, un aumento en la tasa de inters respecto de la tendencia (que durara lo que dure el cambio transitorio negativo en las condiciones de la produccin). Conclusin: en una economa cerrada, un Cambio Transitorio Negativo en las Condiciones de la Produccin que NO venga acompaado por cambios en la productividad marginal del capital implicara una recesin (cada transitoria del PIB respecto de la tendencia), y motivara una reduccin transitoria del consumo agregado respecto de la tendencia y una suba transitoria de la tasa de inters respecto de la tendencia. Ejercicio C: Un Cambio Permanente Negativo en las Condiciones de la Produccin que NO venga acompaado por cambios en la productividad marginal del capital no motivara a los consumidores, que deseen consumir ms o menos la misma cantidad en el presente y en el futuro, a cambiar su decisin de ahorro (pero s la de consumo: consumiran menos en el presente y menos en el futuro). En consecuencia, no esperaramos cambios cclicos en el consumo agregado (pero s un cambio permanente y negativo); y en una economa cerrada, tampoco esperaramos cambios cclicos (ni cambios permanentes) en la tasa de inters y en la inversin agregada. Nota: un Cambio Permanente en las Condiciones de la Produccin significa que con los mismos factores de produccin (capital y trabajo) los productores obtendrn, a partir del momento del cambio, un nivel diferente (mayor o menor) de produccin. Es decir, para cada nivel de capital por trabajador, el productor

obtendr, a partir del momento del cambio, un nivel diferente (mayor o menor) de producto por trabajador. Un ejemplo clsico de Cambio Permanente en las Condiciones de la Produccin es una innovacin tecnolgica (pero en este caso el cambio en las condiciones de produccin vendra acompaado de un cambio en la productividad marginal del capital). Ejercicio D: Un Cambio Negativo en la Productividad Marginal del Capital motivara a los productores a desear un menor capital por trabajador, y a invertir menos. Si el cambio fuese transitorio, entonces la decisin de invertir menos por parte de los productores provocara una cada en la tasa de inters respecto de la tendencia (que durara lo que dure el cambio negativo y transitorio en la productividad marginal de capital). Ejercicio E: Una Disminucin Transitoria en el Gasto Pblico provocara una disminucin transitoria en la produccin agregada, un aumento transitorio en el consumo agregado; y en una economa cerrada, provocara una baja transitoria en la tasa de inters, y un aumento transitorio en la inversin agregada. Nota: Una Disminucin Transitoria en el Gasto Pblico provocara un aumento transitorio del ahorro agregado: la produccin agregada disminuira transitoriamente en , el consumo aumentara transitoriamente en y el gasto pblico disminuira transitoriamente en 1 [S = Y C G = (- ) - (- 1) = () - + 1; S > 0 porque se supuso que + < 1]. El aumento transitorio del ahorro agregado provocara, en una economa cerrada, una baja transitoria en la tasa de inters y un aumento transitorio en la inversin agregada. En cambio, una Disminucin Permanente en el Gasto Pblico provocara una disminucin permanente en la produccin agregada, un aumento permanente en el consumo agregado; y en una economa cerrada, la inversin agregada y la tasa de inters continuaran en su valor de tendencia (porque el ahorro agregado continuara en su valor de tendencia). Ejercicio F: Un Aumento Transitorio en el Gasto Pblico provocara un aumento transitorio en la produccin agregada, una disminucin transitoria en el consumo agregado; y en una economa abierta y pequea, la inversin agregada continuara en su valor de tendencia (la tasa de inters sera la internacional). Debido a que el ahorro agregado disminuira, el saldo de cuenta corriente se reducira respecto del de tendencia. En cambio, una Disminucin Permanente en el Gasto Pblico provocara una disminucin permanente en la produccin agregada, un aumento permanente en el consumo agregado; y en una economa abierta y pequea, la inversin agregada continuara en su valor de tendencia (la tasa de inters sera la internacional). Debido a que el ahorro agregado continuara en su valor de tendencia, el saldo de cuenta corriente tambin continuara en su valor de tendencia.

Ejercicio G: Un Cambio Transitorio Positivo en las Condiciones de la Produccin que NO venga acompaado por cambios en la productividad marginal del capital motivara a los consumidores, que deseen consumir ms o menos la misma cantidad en el presente y en el futuro, a consumir ms en el presente, a consumir ms en el futuro, y por esto ltimo, a ahorrar ms (de esta forma distribuiran el shock positivo entre presente y futuro). Y la decisin de mayor ahorro por parte de los consumidores provocara, en una economa abierta y pequea, un aumento en el saldo de cuenta corriente respecto del de tendencia (la tasa de inters sera la internacional). Conclusin: en una economa abierta y pequea, un Cambio Transitorio Positivo en las Condiciones de la Produccin que NO venga acompaado por cambios en la productividad marginal del capital implicara una expansin (aumento transitorio del PIB respecto de la tendencia), y motivara un aumento transitorio del consumo agregado y del saldo de cuenta corriente respecto de la tendencia (la tasa de inters sera la internacional). Un Cambio Permanente Positivo en las Condiciones de la Produccin que NO venga acompaado por cambios en la productividad marginal del capital no motivara a los consumidores, que deseen consumir ms o menos la misma cantidad en el presente y en el futuro, a cambiar su decisin de ahorro (pero s la de consumo: consumiran ms en el presente y ms en el futuro). En consecuencia, no esperaramos cambios cclicos en el consumo agregado (pero s un cambio permanente y positivo); y en una economa abierta y pequea, tampoco esperaramos cambios cclicos (ni cambios permanentes) en la inversin agregada y en el saldo de cuenta corriente (la tasa de inters sera la internacional). Ejercicio H: El efecto neto sera negativo si la inversin aumentase ms que el ahorro. Ejercicio I: Respuesta correcta: opcin E. Ejercicio J: Respuesta correcta: opcin D.