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PENSIN DE JUBILACIN: EN DLARES O EN SOLES?

Esta aparente pregunta tonta es mucho ms importante de lo que un afiliado promedio del sistema privado de pensiones (SPP) podra imaginar. Como se sabe, el SPP permite elegir pensiones de jubilacin entre 3 modalidades bsicas, excluyentes entre s: (a) o un retiro programado, (b) o una renta vitalicia, (c) o una renta temporal con renta vitalicia diferida.

La pregunta surge porque el sistema actual permite que la pensin de jubilacin se pueda elegir por monedas, en dlares o en soles, en las modalidades de pensin con tramos de renta vitalicia (opciones b y c). Como la modalidad (c) es similar a suponer una parte de retiro programado (modalidad a) y otra parte de renta vitalicia (modalidad b), no es necesario entrar en mayores detalles sobre ella, las conclusiones sern las mismas que en las dos primeras modalidades, las mismas que a continuacin se pasan a analizar. En la modalidad (a), es decir, cuando el pensionista elige un retiro programado (y por lo tanto se queda en una AFP, y no pasa a una compaa de seguros), "realmente" no hay ninguna eleccin de moneda. Cada ao la AFP respectiva recalcular cul ser el monto de la pensin de jubilacin para ese ao. Esto se har en funcin de la expectativa de vida del pensionista en ese momento y de la rentabilidad acumulada en su fondo. Aqu en realidad "no" se elige ninguna moneda porque sera una decisin irrelevante: el jubilado retirar su pensin en soles y la gastar sin cambiar de moneda. Pedir que se convierta a dlares sera ineficiente (por no decir absurdo) porque despus el mismo jubilado la tendra que volver a cambiar a soles para cubrir sus gastos mensuales. No obstante, si a pesar de ello se decidiera cambiar a dlares, en promedio, lo nico que se lograra con ello sera reducir la pensin por el "peaje cambiario", producto de la diferencia entre los tipos de cambio usados para la compra (cuando el fondo convierte los soles del fondo en dlares) y la venta (cuando el jubilado convierte los dlares en soles para hacer sus compras). Es importante destacar que en esta primera modalidad, el pensionista recibir su pensin de jubilacin hasta que su fondo se acabe, pero si l falleciera antes, el saldo del fondo que no hubiera sido recibido por el pensionista constituira herencia.

En la modalidad (b), cuando el pensionista elige una renta vitalicia (y por lo tanto se cambia a una compaa de seguros, y no se queda en una AFP), s hay una "real" eleccin de moneda, y sta no es nada irrelevante. En esta modalidad, la AFP le entrega todo el fondo acumulado a la compaa de seguros. A cambio, si el jubilado eligiera dlares, la aseguradora se comprometer a pagar, hasta que el jubilado fallezca, una cantidad fija en dlares, pero en dlares nominales. As, en esta segunda modalidad no habr saldo no recibido que pueda ser

heredable. En cambio, si el jubilado elige soles, en realidad estar escogiendo "soles constantes", es decir, la compaa de seguros le tendr que comprometerse a pagar una cantidad monetaria "invulnerable a la inflacin. En general, una "moneda constante" se reajusta automticamente (se incrementa) para compensar la inflacin, es decir, mantiene una "capacidad adquisitiva constante", mientras que la "moneda nominal", no. La moneda constante protege contra la inflacin, cualquiera que sea, la moneda nominal, no.

Es decir, cuando el pensionista elige su renta vitalicia en dlares o en soles, en realidad elige entre renta vitalicia en "dlares nominales" o renta vitalicia en soles constantes. Sin embargo, este detalle no ha sido adecuadamente difundido y est exponiendo a un riesgo innecesario la calidad de la pensin de los pensionista. Un ejemplo simple ms didctico: si alguien se hubiera jubilado a inicios de 2000 con una pensin de 100 dlares (nominales), bajo la modalidad de renta vitalicia, hoy obviamente seguira recibiendo 100 dlares. Sin embargo, a inicios de 2007 sus 100 dlares compraron casi 25% menos debido a la inflacin y apreciacin acumualadas, inclusive si el pensionista se hubiera ido a vivir a EEUU (?), en estos 7 aos sus 100 dlares no compraran ni el 80% de lo que compraban! En cambio, si se hubiera jubilado con una pensin de 350 soles (constantes), bajo la misma modalidad de renta vitalicia, hoy recibira 350 * ( 1 + 14.5%) = 401 soles porque la inflacin acumulada en esos 7 aos ha sido de 14.5%.

Esta libertad de eleccin se vuelve cada vez ms peligrosa debido a que la decisin impactar negativamente en la futura calidad de vida de los pensionistas de manera proporcional al continuo incremento positivo en la esperanza de vida (paradjico?). Segn el INEI, la esperanza de vida de los nacidos en el sector urbano en el quinquenio 1990-1995 es de 70.3 aos y en el quinquenio 2000-2005 de 72.1 aos, mientras que para los que nazcan en el quinquenio 2010-2015 sera de 74.2 aos. Este incremento de aos de vida implica un obvio incremento de los aos de pensionables en la jubilacin (sin que se incrementen los aos de aporte previstos). Los incrementos son mucho mayore an si se descrema la poblacin del SPP: a mayor nivel econmico, mayor esperanza de vida. Si el sector urbano se redujera al Callao, la esperanza de vida es 5 aos ms que en el promedio total del sector urbano, en promedio.

Por ello no es irrelevante preguntarse cunto menos comprar una pensin fija en dlares 20 aos despus? Si la inflacin promedio fuera de apenas 2.5% anual, que es la inflacin promedio de los ltimos 10 aos en los EEUU, mayor a la meta inflacin actual en el Per, entonces en 20 aos la inflacin acumulada sera de 63.9%. Es decir, si un jubilado empezara recibiendo una pensin de jubilacin con capacidad de compra de 100 dlares, luego de 20 aos sus 100 dlares (nominales) slo podran comprar el equivalente a 36.1 dlares! Este peligro no existe con la pensin en soles, en soles constantes. Al cabo de esos 20 aos su pensin se habra ido

reajustando, de 350 soles a 574 soles, lo cual le permitira seguir comprando lo mismo cada ao.

Finalmente, esta decisin individual tambin tiene consecuencias de carcter sistmico. No slo se trata de juegos individuales de suma nula, donde unos pueden ganar gracias a la mala decisin de otros, sino que tambin se induce una mayor demanda por instrumentos en dlares en el mercado de capitales, lo cual aumenta la dolarizacin financiera, un juego de clara suma negativa para toda la economa: por qu el sistema permite esto?

Los fondos que administran las AFP en el pas marcaron hasta mediados de abril unos S/.73 mil millones, mayor en 9 mil millones el nivel ms alto que se registr antes de la crisis del 2008.

Los trabajadores afiliados a las AFP que estn prximos a jubilarse tendrn hasta tres alternativas de pensiones desde agosto prximo, seal a Correo la superintendente adjunta de AFP de la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS), Lorena Masas. Ser cuando se ponga en vigencia la norma que permitir mejorar aquellas pensiones que se pagarn a travs de una Renta Vitalicia (producto que ofrecen las compaas de seguros).

As, explic que una modalidad de pensin ser en soles indexados (a la inflacin), otra ser en soles ajustados (a un factor que la SBS y las AFP estn evaluando) y una tercera ser en dlares ajustados. "En el caso de las pensiones en soles ajustados, el monto podr variar segn el factor que se aplique. Por ejemplo, si este factor fuera 2, una pensin de S/.100 pasar a ser 102 el siguiente ao", precis.

Masas dijo que dicho factor est en evaluacin y oportunamente se dar a conocer. "La norma recin entrar en vigencia en agosto porque la SBS y las compaas de seguro estn trabajando una serie de aspectos, como el tema de la pliza, diseo de la pliza, entre otros aspectos", agreg.

Dlares. En la actualidad, el 80% de las pensiones que cobran los jubilados a travs de una Renta Vitalicia, es en dlares, mientras el 20% restante es en soles indexados, precis la funcionaria. Estim que en el primer ao de vigencia de la norma, el porcentaje podra bajar a 70% o 75%. "La

tasa de pensiones en dlares es alta porque la mayora de los que la reciben son personas que an recuerdan los efectos de la inflacin de aos anteriores", coment.

La funcionaria pidi a los trabajadores prximos a jubilarse que se informen adecuadamente antes de tomar una decisin, por lo que recomend inicialmente ir a sus AFP y si mantienen dudas, acudir a la SBS.

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