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DESARROLLO: MS FCIL DONDE S.A.

Razn Circulante Test Acido Rotacin Inventarios Plazo Promedio del Inventario Rotacin Cuentas por Pagar Plazo Promedio Cuentas por Pagar Independencia Financiera Margen Neto Rendimiento del Activo (ROA) Rendimiento del Patrimonio (ROE)

2006 2007 2008 Industria 3,89 2,42 1,95 2,70 1,91 0,95 0,70 1,00 6,71 4,47 2,80 7,00 53,65 80,52 128,43 51,43 11,00 32,73 0,72 0,74 0,69 0,50 0,065 0,042 0,024 0,035 0,20 0,10 0,05 0,14 0,34 0,21 0,12 0,18

Liquidez * Ha habido un deterioro de la liquidez: se pas de una muy buena liquidez en el ao 2006 a quedar por debajo de la industria en el ao siguiente. Y sta se deteriora aun ms en 2008. Lo que queda de manifiesto en los ndices Razn Circulante y Test Acido. * Mientras que el Activo Circulante se duplic en dos aos, el Pasivo Circulante se cuadruplic, y prcticamente en nivel de ventas no ha variado. Se ve un aumento desproporcionado del inventario, pasando de una rotacin similar a la industria en el ao 2006, a menos de la mitad en el ao 2008 (lo mismo se aprecia si se analizan los tiempos promedios de permanencia: mientras que en la industria es de 51 das, para la empresa aument de 54 das a

128 das). Si el inventario fuese inferior en $500.000 en el ao 2008, es decir, slo de $770.000, y con ello, las Cuentas por Pagar fuesen de $179.240 (es decir, $500.000 menos): Razn Circulante Test Acido 2006 3,89 1,91 2007 2008 Industria 2,42 2,88 2,70 0,95 1,38 1,00

Se tendra ndices de liquidez similares a la industria. * En relacin a las Cuentas por Cobrar, se aprecia un aumento del 50% en dos aos, bastante ms alto que el crecimiento de las ventas. Probablemente esto haya sido necesario para enfrentar el aumento de la competencia y la contraccin de la economa.

Endeudamiento * Basado en el ndice de Independencia o Autonoma Financiera, la empresa financia una mayor proporcin de los recursos permanentes con patrimonio. De ello se puede deducir que la empresa tiene menos endeudamiento de largo plazo que la industria. * Qu pasa con el endeudamiento total?: no se tiene referencia de la industria, pero si se considera que el endeudamiento de largo plazo est bajo el promedio de la industria, pero que el pasivo circulante (basado en la razn circulante) estara por sobre la industria, es probable que la empresa tenga un endeudamiento total similar a la industria. Basado en esto, sera posible traspasar deuda de corto plazo a largo plazo? (si el problema de la liquidez es el exceso de inventario, entonces esta solucin no sera conveniente): su factibilidad pasa por la rentabilidad.

Rentabilidad * Todos los indicadores de rentabilidad pasaron de ser buenas (el ao 2006) a quedar por debajo de la industria en el ao 2008. * Si se analiza el ao intermedio, 2007, mientras que el margen neto de la empresa es mejor que la industria, con el ROA ocurre lo contrario. Implica que la empresa tiene Activos Fijos de menor rendimiento, probablemente con tecnologas obsoletas? (aunque tambin este resultado puede estar influenciado por el ya aparente aumento desproporcionado del inventario que se aprecia en ese ao). Si se analiza el Estado de Resultados porcentual: Ventas (-) Costo Ventas Utilidad Bruta (-) Gastos Administracin (-) Otros Gastos Operacionales Utilidad Operacional (-) Intereses Utilidad antes impuesto (-) Impuesto Utilidad Neta 2006 100,00 80,00 20,00 7,69 3,07 9,24 1,55 7,69 1,15 6,54 2007 100,00 82,75 17,25 5,51 3,71 8,03 3,12 4,91 0,74 4,17 2008 100,00 80,00 20,00 5,75 4,29 9,96 7,15 2,81 0,42 2,39

Nos damos cuenta que operacionalmente, la empresa est bien (de hecho, tiene mejor resultado el ao 2008 que en 2006). El problema est en el aumento desproporcionado de cargos financieros, producto del aumento de las tasas de inters * Dado el deteriorado ROA, difcilmente se podra traspasar deuda de corto plazo a largo plazo (adems que, dado las altas tasas de inters tampoco esto sera conveniente).

* Dado el deteriorado ROE, difcilmente se podra atraer nuevo socios. * Los cada vez ms pobre resultados de la empresa, tanto actuales como proyectados, ha generado que el precio de la accin bajara a la mitad en el ao 2007, y nuevamente disminuyera en un 50% en el ao 2008.

Proyecciones * De tener xito la campaa promocional a implementar, la empresa puede cubrir un aumento significativo de ventas, considerando que la capacidad ociosa es de slo 5%?. Los sueldos de los nuevos vendedores deberan tener un alto componente variable. Cmo se financiar el incremento de las Cuentas por Cobrar? * La medida de disminuir el dividendo est correcta, incluso podra determinarse que durante algunos periodos no se pagarn dividendos, de modo de disminuir la alta carga financiera. Si esa medida logra ser bien explicada al mercado podra tener buena aceptacin, y llevar a aumento en el precio de la accin (producto de que los dividendos futuros seran ms altos).

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