Competencia y teoras subjetiva y objetiva del valor (1)

En la nota anterior hemos planteado que en la economa clsica la competencia es la fuerza que impone la ley objetiva del precio. Esta cuestin haba sido sealada por Hilferding, en El capital financiero: Lo indeterminado e inconmensurable bajo el domino de los precios de monopolio es la demanda. (). Ciertamente, el precio de monopolio se puede fijar de forma emprica. Pero su precio no se puede reconocer objetiva y tericamente, sino slo concebirlo psicolgica y subjetivamente. La economa clsica, en la que incluimos a Marx, ha eliminado, por eso, de sus deducciones el precio de monopolio, el precio de las mercancas que no pueden elevarse a capricho. () La ley objetiva del precio slo se impone a travs de la competencia . Cuando las asociaciones monopolistas eliminan la competencia eliminan con ella el nico medio con que pueden realizar una ley objetiva de precios. El precio deja de ser una magnitud determinada objetivamente, se convierte en un problema de clculo para los que lo determinan voluntaria y conscientemente; en lugar de un resultado, se convierte en un supuesto; en vez de algo objetivo pasa a ser algo subjetivo; en lugar de algo necesario e independiente de la voluntad y la conciencia de los participantes se convierte en una cosa arbitraria y casual (p. 257; nfasis agregado).
La observacin de Hilferding es clave: donde no hay competencia, el precio depende en ltima instancia de la demanda, esto es, de la intensidad del deseo del comprador. Y esta situacin da pie a una teora subjetiva del valor, esto es, a una teora que otorga un rol decisivo, en la determinacin de los precios, a los gustos y preferencias. Lo cual exige dos requisitos: en primer trmino, la existencia de un mundo de escasez que d lugar a una curva de oferta con pendiente positiva (a medida que suben los precios, se ofrecen ms bienes). En segundo lugar, sumergirse en un mar de especulaciones acerca de preferencias y elecciones de los compradores (consumidores), que no hay forma de constatar empricamente. Es sobre estos dos pilares que la economa de la corriente principal va a sostener que los precios (incluidos los precios de los factores) y las cantidades se determinan simultneamente. El problema es que cuando se introduce la competencia de productores (como hacen Ricardo y Marx), la curva neoclsica de la oferta se derrumba, y con ella el rol de la demanda en la determinacin de los precios. El objetivo de esta nota entonces es explicar por qu esto es as, a partir de la presentacin de lo esencial del esquema neoclsico. Dada su extensin, la he dividido en tres partes. En la primera, presento los problemas encerrados en la construccin de la curva de oferta neoclsica. En la segunda parte, analizo las cuestiones implicadas en la curva de demanda neoclsica. Para estas dos primeras secciones tomo como texto base Microeconoma intermedia. Un enfoque actual, de Hal Varian, y el excelente Una lectura crtica de Varian, Notas sobre Microeconoma intermedia , de Rogelio Huerta Quintanilla. Por ltimo, en la tercera parte presento el planteo de Ricardo. La curva de oferta, un mundo de escasez A diferencia del orden acostumbrado de los cursos de Micro, que empiezan por la demanda, vamos a comenzar por la oferta. Como adelant ms arriba, lo importante para el neoclsico es que la curva de oferta tenga pendiente positiva, y es en este sentido que la escasez constituye un pilar del planteo. Esto es, se trata de bienes cuya oferta, por alguna razn, no puede ser aumentada, o no puede serlo sin costos crecientes dada la existencia de factores de produccin escasos. En esta perspectiva, como seala Huerta Quintanilla, los mercados de subasta son ideales para los economistas neoclsicos, ya que, a partir de algn precio base, es la demanda (puja de compradores mediante) la que determina los precios. Tpicamente en estos mercados se subastan bienes que no pueden ser reproducidos mediante ms medios de produccin y trabajo. Varian menciona las obras de arte, las reas de explotacin de minera o petrleo, o las licencias para operar en el espectro de frecuencias para la comunicacin. En todos estos casos, la intensidad del deseo de compra, la valoracin subjetiva, es la que determina el precio de venta, dado el llamado precio base. Pero el anlisis no puede quedarse en las subastas; el neoclsico debe encarar la cuestin de la empresa y sus costos. Como es sabido, se razona en el corto y en el largo plazo. El corto plazo se define por el perodo en el cual algunos factores (cantidad de mquinas fija, de tierra, de trabajo, etc.) son escasos. Este supuesto es central para que, a partir de algn punto, la curva de coste medio tenga pendiente positiva. Por ejemplo, puede sostenerse que el stock de equipo no puede ampliarse en el corto plazo, y el rendimiento por trabajador disminuye a medida que se incorpora mano de obra; o que existe escasez de mano de obra calificada, y los nuevos trabajadores tienen

productividad decreciente. Lo decisivo es que haya escasez, para que la curva de oferta, a partir de algn punto, tenga su correspondiente pendiente positiva. Como si fuera la cosa ms natural, el esquema neoclsico excluye la posibilidad de que la empresa trabaje con un margen de capacidad ociosa; o que en la industria haya reservas de mano de obra desempleada y capacitada. Es que en casos semejantes, la curva de oferta, incluso en el corto plazo, podra ser horizontal. Dada entonces la curva de oferta con pendiente positiva (en el tramo econmicamente significativo), est preparado el terreno para que la demanda nos diga, en el punto que corta a la curva de oferta, cules son el precio y la cantidad de equilibrio. La simultaneidad de la determinacin es vital. Sin embargo, el economista neoclsico sabe que a largo plazo los factores tambin son variables, y que la empresa puede ajustarlos. Por ejemplo, ampliando el stock de mquinas, o capacitando mano de obra, etc. Qu sucede entonces si en el largo plazo hay rendimientos constantes de escala? Pues sucede que la curva de oferta de la empresa es horizontal y el precio se ubica en el nivel del costo medio constante, como lo admite Varian (p. 411). Estamos en una situacin a lo Ricardo, que Varian no explora ni desarrolla. Tal vez es consciente de que se acerca a aguas peligrosas. Y qu sucede con la curva de oferta de la industria? En el corto plazo, sostienen los neoclsicos, tiene pendiente positiva, ya que es el resultado de la suma de las curvas de corto plazo de las empresas. Sin embargo, en el largo plazo reaparece el fantasma de la curva horizontal. Por ejemplo, cuando se supone el libre ingreso de empresas a la rama. Como lo explica Varian, si en una industria van entrando empresas, la curva de oferta se hace cada vez ms horizontal. Y cuando haya entrado un nmero razonable de ellas, ser totalmente horizontal, y el precio se iguala al costo medio (p. 421). Pero en este escenario, la demanda (con sus correspondientes gustos y preferencias) no juega rol alguno en la determinacin del precio. Una vez ms, Varian arrib a un punto muy incmodo para el edificio terico que sustenta. Es necesario salir de all lo antes posible. Por eso, regresa al mundo de la escasez. En la prctica, nos dice, los recursos naturales son limitados; tambin lo son los talentos de los seres humanos, o las licencias para producir. Con cualquiera de estas escaseces, volvemos a tener una curva de oferta con pendiente positiva, y respiramos tranquilos. Todo el asunto pasa entonces por tener algn factor raro, que d curso a los rendimientos decrecientes. Como deca Robinson (1984), toda la teora de los rendimientos decrecientes dentro de industrias particulares se ha desarrollado en torno al caso de la industria que emplea un factor raro, tal como un terreno especial, un mineral particular o una habilidad humana poco frecuente (p. 59). Pasaron ms de 60 aos desde que Robinson escribi esto, y el razonamiento bsico de la micro-neoclsica sigue intacto. Supuestos irrealistas Dado que el objetivo de esta nota es explicar el rol que juega la competencia en la desarticulacin de la teora subjetiva, slo vamos a mencionar brevemente los supuestos extremadamente irrealistas que exige esta construccin neoclsica. Una primera cuestin es que la curva de oferta es imaginaria. Ninguna empresa elabora semejante curva, ni existe en posibilidad de verificarla en la prctica. Si una empresa est produciendo 5000 unidades de un producto X por da, por ejemplo, no tiene manera de saber con certeza, o de comprobarlo, cul sera el costo de produccin si produjera 50, 60, 500, 600, 7000, 8000 productos, etc. Por eso, el economista neoclsico realiza razonamientos contrafcticos (si produjera x cantidad, el costo sera tal), a los efectos de presentar una curva de oferta con pendiente positiva. Lo hace as aunque en la realidad toda empresa tiene algn rango de utilizacin de capacidad en el que los costos son ms o menos constantes; y aunque las ampliaciones de produccin en la mayora de los casos ocurren de forma discreta, dando lugar a rendimientos que pueden ser constantes, crecientes o decrecientes, dependiendo de la tecnologa y de los bienes en cuestin. Pero en la economa neoclsica esto no se toma en consideracin, o se pasa a un segundo plano, como curiosidades sin importancia sistemtica. En segundo trmino, la idea de que los factores son remunerados segn su productividad marginal no tiene sustento terico, ni emprico. En lo que respecta al capital, el argumento de los sraffianos nunca pudo ser respondido adecuadamente, hasta el da de hoy (ver aqu). Y la tesis de que los salarios se pagan segn productividad marginal tampoco tiene sustento emprico, ni coherencia lgica. Desde lo emprico, porque en ningn lado se calcula la productividad marginal de los empleados para fijar el salario. Siempre se discute cul es la canasta bsica, y su costo; sindicatos y cmaras empresarias disputan en torno a esta cuestin. Y desde el punto de vista terico, el asunto

tampoco se sustenta. Es que para que igualar el salario a la productividad marginal, el empresario debera saber cunto va a producir a la hora de contratar al trabajador; pero para esto, debera conocer la demanda (ya que los mercados siempre estn en equilibrio); para lo cual tendra que saber el ingreso; para lo cual debera saber cunto se va a pagar a los asalariados. El razonamiento es circular. Por eso, Walras arregla el problema suponiendo que todo se decide cuando los empresarios contratan a los trabajadores, antes de comenzar la produccin. De esta forma elimina el tiempo econmico. Pero una economa capitalista sin tiempo es una abstraccin. No existe. En tercer lugar, en el enfoque neoclsico se introduce el supuesto de la competencia perfecta. Esto significa que ninguna empresa puede afectar el precio vigente en el mercado, aunque el conjunto de las empresas s lo hacen. Como observa Huerta Quintanilla, el supuesto no solo es contradictorio, sino tambin confuso. Por ejemplo, si el precio est fuera del equilibrio, quin cambia el precio? Cmo se inicia ese cambio? Misterio. De todas formas, para los autores neoclsicos, la cuestin es importante porque de esta forma eliminan la principal forma de competencia que encontramos en los clsicos: la baja de precios que puede iniciar una empresa que posee mejor tecnologa, con el fin de ganar mercado y realizar ganancias extraordinarias. Una situacin que llevara a problemas que son insolubles para el esquema neoclsico: si una empresa fija un precio menor al vigente, acaparar toda la demanda del mercado (Varian, p. 399). De ah que el neoclsico postule una competencia que no es competencia, como se ha mostrado en otra nota. Por otra parte, la idea de que ninguna empresa puede afectar el precio vigente tambin es vital para eludir el escenario de empresas que entran a una rama y fuerzan los precios a la baja. Segn Varian, cuando la entrada en una industria es libre (situacin competitiva) los beneficios se van reduciendo, hasta que son nulos, ya que todo el ingreso va al pago de factores (incluido el capital, cuyo costo es igual a la tasa de inters). Pero los beneficios se reducen no porque las empresas ingresantes bajan los precios, sino porque aumenta la demanda de factores variables hasta el punto en que los beneficios desaparecen (Varian, p. 421). Se trata de otra manera de mantener una situacin de competencia en la que no hay propiamente competencia. Es que, como veremos ms abajo, el mecanismo competitivo que se anula -la guerra entre empresas por baja de precios- es vital en Ricardo, dado que empuja a los precios hacia los costos de produccin. Costos de produccin que, en Ricardo y Marx, incluyen una tasa media de ganancia. En este respecto, es absurdo pensar que los capitales siguen entrando en una rama en que la tasa de beneficio est acercndose a cero, como sugiere Varian. En la realidad, cuando la tasa de beneficio promedio de una rama desciende por debajo de la tasa media general de la economa, se frenan los flujos de capital. Sealemos tambin que la competencia perfecta exige el supuesto de los rendimientos decrecientes de los factores (tpicamente, del capital y el trabajo). De otra manera no se puede sostener que los salarios se igualan a la productividad marginal del trabajo, y que la tasa de beneficio (de inters) se iguala a la productividad marginal del capital. Es que ambos rendimientos se derivan, en el mundo neoclsico, recurriendo al clculo diferencial (siempre el clculo de la variacin en el margen es vital). Sin embargo, si los rendimientos son constantes, no hay manera de realizar ese clculo. Peor an, si fueran crecientes, el pago de los factores superara el producto, lo cual tambin es un absurdo. La mayora de estos problemas y dificultades casi nunca se discuten en los cursos de Micro; pero solo al precio de este tenor de supuestos, es posible sostener la curva de oferta neoclsica. Textos citados: Hilferding, R. (1963): El capital financiero, Madrid, Tecnos. Huerta Quintanilla, R. (2011): Una lectura crtica de Varian. Notas de Microeconoma intermedia , Mxico, UNAM. Robinson, J. (1984): Precio de oferta creciente, Ensayos crticos, Madrid, Orbis, pp. 55-62. Varian, H. R. (2008): Microeconoma intermedia. Un enfoque actual, Barcelona, Bosch.

Competencia y teoras subjetiva y objetiva del valor (2)

Demanda y teora neoclsica

A diferencia de lo que sucede en la teora de los clsicos, o Marx, en la economa neoclsica la demanda es central para la determinacin de los precios. En Jevons y Menger, pioneros de la revolucin marginalista, esto es muy claro, dado que consideran a la demanda la nica determinante de los precios. Ambos suponen que la oferta est dada, y que el valor surge de la relacin entre las necesidades humanas y la masa de bienes disponible. Por eso, el valor no se funda en alguna propiedad objetiva de los bienes (como sucede en la teora del valor trabajo) sino en la valoracin que hacen los consumidores. El valor de los bienes se fundamenta en la relacin de los bienes con nuestras necesidades, no en los bienes mismos (Menger, 1985, p. 108). En otros trminos, el valor es la traslacin de la significacin que los bienes tienen para la gente; se trata de un fenmeno anclado en la conciencia. En cuanto a los precios de los medios de produccin y de los factores productivos, Jevons y Menger los derivaban del valor de los bienes finales. As, Jevons sostena que el trabajo determina el valor, pero solo de una manera indirecta, por medio de la variacin del grado de utilidad de la mercanca a travs de un aumento o disminucin de la oferta (citado por Marshall, 1890, Apndice I).
Pero la demanda tambin juega un rol clave en el enfoque que arranca con Marshall y Walras, que dice que los precios se determinan simultneamente por la oferta y la demanda. Es la explicacin que tambin encontramos en la microeconoma de Varian. En este esquema, dada la curva de oferta de pendiente positiva, es imposible determinar los precios sin la curva de demanda, de pendiente negativa. Recurdese que la curva de oferta se sustenta en la tesis de la productividad marginal decreciente de la tierra, el capital y el trabajo. Dado que los factores reciben un ingreso igual a su producto marginal (que es igual a su costo de oportunidad), es imposible establecer su remuneracin sin fijar al mismo tiempo el output y la demanda. Todo entonces debe ser decidido al mismo tiempo, y la demanda es, por lo menos, tan vital como la oferta para determinar los precios. En resumen, y esto es lo ms importante, tanto en el enfoque a lo Menger, como en el marshalliano, se plantea la necesidad de establecer alguna ley econmica que gobierne la demanda, y la conecte con los fenmenos de conciencia que subyacen a los precios. Esto significa que la curva de demanda ya no puede ser una curva emprica, como sucede en los clsicos, o Marx. Ahora es necesario establecer alguna conexin necesaria que d cuenta por qu determinados estados subjetivos determinan tales precios y cantidades. En otros trminos, es necesario deducir la curva de demanda de rasgos de la conducta humana que puedan ser considerados ms o menos permanentes. Adems, a fin de que la oferta y demanda determinen simultneamente los precios, las curvas deben ser independientes. Esto significa que la demanda no puede ser modificada por la produccin; hay que suponer que los gustos y preferencias no se modifican cuando se estudia la curva, y que no son influenciados por los productores. Si los productores fabricaran los gustos y preferencias, las curvas de oferta y demanda seran interdependientes, y todo el planteo caera. En definitiva, hay que partir de un individuo abstracto, ms precisamente de sus disposiciones mentales, consideradas con independencia de las instituciones y relaciones sociales de las que el individuo forma parte (Dobb, 1973, enfatiza este aspecto). Por eso, el individualismo es constitutivo de la teora subjetiva, ya que aqu lo que importa es la relacin entre la mercanca y los estados de conciencia de los agentes. Los precios se derivan de esa relacin, por lo cual las instituciones, y en particular el mercado, no imponen constricciones o modificaciones a esta relacin del individuo con el objeto. Las estructuras de clase tampoco influyen. El anlisis puede comenzar con Robinson en su isla, y generalizarse a cualquier tipo de sociedad. Esto significa que el planteo es explcitamente ahistrico. Un tomo racional se relaciona con otro tomo racional, y con otro, y as hasta llegar a lo macro, sin que por ello se altere nada esencial; el mercado solo la extensin de la actitud maximizadora de cada uno. Con estos supuestos, el neoclsico est convencido de que los gustos y preferencias pueden funcionar como bases independientes, de las cuales deriva la curva de demanda. La deduccin de la curva de demanda Vayamos ahora al razonamiento de los manuales de micro (tomamos como referencia a Varian). En lo que sigue nos limitamos a la curva de demanda de bienes; esto es, no tratamos la curva de

demanda de los factores de produccin, que el neoclsico deriva del principio de rendimientos decrecientes. Hay que establecer entonces la curva de demanda de los bienes partiendo de los deseos de los consumidores. En esta empresa jugar un rol central el razonamiento en el margen, esto es, a partir de variaciones. El razonamiento en el margen fue la respuesta de los neoclsicos a la paradoja que haban planteado los clsicos: por qu el agua es ms barata que el diamante, si para el ser humano el agua tiene ms utilidad que el diamante. El razonamiento en el margen evita la paradoja: los seres humanos comparan utilidades de los bienes que pueden adquirir con la ltima unidad de dinero gastada. Esto es, el individuo compara la utilidad entre agua y diamante una vez que ha saciado su sed, etc. Los supuestos son que la utilidad, definida como la capacidad de un bien de satisfacer necesidades humanas, disminuye a medida que se tiene ms de ese bien (la llamada primera ley de Gossen); y que el ltimo peso o dlar gastado en cualquier bien final tiene la misma utilidad marginal que el gastado en cualquier otro bien (segunda ley de Gossen). Sin embargo, un problema que surge inmediatamente es que no hay forma de medir la utilidad que experimenta cada persona al consumir un bien o un servicio. Los primeros tericos de la teora subjetiva quisieron asignar nmeros a la utilidad, pero ya Pareto, a principios de siglo XX, plante que esto no poda hacerse. No puedo decir A tiene utilidad 15,8 y B utilidad 132. Por eso, explica Varian, los economistas han abandonado la anticuada idea de utilidad como medida de la felicidad y han reformulado la teora de la conducta del consumidor en funcin ahora de sus preferencias. Se considera que la utilidad no es ms que una forma de describirlas (p. 55). La clave pasa por la ordenacin de las preferencias y las llamadas curvas de indiferencia. Para elaborar estas curvas, basta observar qu bien (o cesta) elije el consumidor entre dos bienes (o cestas) para saber cul tiene ms utilidad. Lo importante es la ordenacin de las preferencias, sin importar la magnitud de diferencia de utilidad entre dos bienes o cestas de consumo. De todas maneras, aqu deben suponerse dos axiomas, uno llamado de completitud, que dice que entre dos posibles cestas de consumo A y B todo consumidor debe ser capaz, o bien de considerar a A al menos tan buena como B (preferirla o al menos ser indiferente ante B), o a B al menos tan buena como A (esto es, considerarla estrictamente preferida, o indiferente). El segundo axioma es el de transitividad, y dice que dadas tres cestas, A, B y C, si A es al menos tan buena como B, y B al menos tan buena como C, entonces A es al menos tan buena como C. Anotemos que con el axioma de completitud se est sosteniendo que el consumidor es capaz de establecer una relacin de preferencia entre todas las canastas posibles (miles de canastas) que puede adquirir, dada una restriccin presupuestaria. El segundo axioma dice que estas elecciones son estrictamente consistentes. Esto es, si prefiere A a B, dados los precios relativos y una restriccin presupuestaria, seguir prefiriendo A a B cuando est presente C (si todo lo dems permanece constante). De manera que al ordenar sus preferencias, el consumidor establece, de hecho, curvas de indiferencia, que representan todas las combinaciones posibles entre dos bienes (o canastas) que proporcionan la misma utilidad. Con esto, se establece la relacin marginal de sustitucin, que da la relacin en que el consumidor est dispuesto a sustituir el bien (o la canasta) A por el bien (o la canasta) B. Debido a que la utilidad marginal es decreciente, a medida que tengo ms de A me cuesta menos, en trminos de B, una unidad de A; esto significa que la curva es convexa al origen. Luego, con todas las curvas de indiferencia se construye un mapa de curvas de indiferencia; cuanto ms alejada una curva, ms utilidad. Por otra parte, existe una recta de balance, o restriccin presupuestaria, que muestra lo que el consumidor puede adquirir con su ingreso. Dado que el consumidor es racional y busca maximizar su utilidad, alcanza la satisfaccin mxima en el punto en el que la recta de balance es tangente a una curva de preferencia (matemticamente, el punto en el que la pendiente de la recta es igual a la pendiente de la curva). Con estos elementos, se construye una curva de demanda individual, de pendiente negativa. Si baja el precio de A, por ejemplo, se producen dos efectos combinados. En primer lugar, un efecto sustitucin, por el cual el consumidor optimiza aumentando el consumo de A en detrimento de B. En segundo trmino, un efecto ingreso, ya que al bajar el precio de A el consumidor experimenta un aumento de su ingreso, y puede acceder a un nivel superior de utilidad. De manera que si A es un bien normal, aumentar su consumo a resultas de la baja de su precio. Se ha establecido as la

relacin inversa entre precio y cantidades demandadas. Aunque la misma no se verifica cuando estamos ante cierto tipo de bienes. Por ejemplo, los llamados bienes Giffen: son aquellos cuya curva de demanda puede tener pendiente positiva (baja el precio del pan y la gente muy pobre compra menos pan porque experimenta un aumento del ingreso que le permite comprar otros bienes). Existen otros casos que no encajan en la teora establecida; por ejemplo, cuando el consumo de un bien incrementa el gusto por seguir consumiendo ese bien (un caso comn son las adicciones). Aqu la utilidad es creciente, y no decreciente. Tambin hay problemas cuando los consumidores estn atados a hbitos, o cuando elijen sus consumos siguiendo otros criterios que los dictados por el esquema del individuo maximizador racionalizador computadora. Asimismo, la curva de demanda encuentra problemas cuando se incluye la especulacin: por ejemplo, cuando los precios de las casas estn cayendo y postergamos la compra, a la espera de que caigan ms todava (no es casual que Walras, en su modelo, haya supuesto que todos los agentes son ingenuos, y no especulan). Conjeturas idealistas Todos esos problemas son ms o menos admitidos por los neoclsicos. Sin embargo, el problema ms importante es que la curva de demanda solo est sustentada en conjeturas especulativas acerca del comportamiento del consumidor. Hay que tener presente que la curva no se refiere a observaciones sucesivas a travs del tiempo, sino a las intenciones de compra en un momento dado. Para verlo con un ejemplo, el neoclsico sostiene que el paraguas en un da de lluvia no es el mismo bien que en un da soleado (no tiene la misma utilidad). Por lo tanto, una canasta que contenga un paraguas puede ser valorada de distinta manera con respecto a otra canasta que no lo incluya. En palabras de Debreu: un bien en una determinada fecha y el mismo bien en una fecha posterior son objetos econmicos distintos, y la especificacin de la fecha en que estar disponible es esencial (1973, p. 39; nfasis en el original). De ah la necesidad de congelar el tiempo para construir la curva de demanda. Adems, hemos visto que los gustos o preferencias deben considerarse constantes en el momento de derivar la funcin de demanda. Todo lleva entonces a que el economista deba hacer conjeturas de tipo contrafctico para construir las curvas de indiferencia. Esto es, especula acerca de cunto del bien A el consumidor estar dispuesto a dar, a medida que va aumentando la cantidad de A, a cambio del bien B. Y as con las infinitas curvas de indiferencia que supuestamente se pueden construir. Pero ninguna de estas curvas son observables o medibles. Todas las variaciones marginales que pueblan los libros de microeconoma no son ms que ejercicios mentales de los autores. Estamos sumergidos en el subjetivismo ms completo. Y as se construye una teora matemtica de relaciones, que forma parte de un rea de la lgica, cuya base es la especulacin. No existe manera de comprobar o conocer cmo millones de seres humanos establecen sus curvas de indiferencia y establecen tasas marginales de sustitucin entre miles de bienes o canastas posibles. Para colmo, y como bien explica Diego Guerrero (2005), en muchos casos las curvas, incluso como especulaciones, slo pueden reducirse a algunos puntos aislados. Pensemos en el ejemplo del consumidor que adquiere un coche por ao, y un diario todos los das. Cmo se construye una curva de indiferencia? Aqu solo habr algunos puntos aislados de indiferencia (el argumento es de Guerrero). Por otra parte, si se quita el supuesto de que los consumidores maximizan (pueden intentar estar satisfechos y no maximizar; o tener una estrategia de supervivencia), el argumento neoclsico tambin se cae (vase Guerrero). La curva de demanda de los insumos de produccin Si estas dificultades ya parecen insuperables tratndose de los medios de consumo, lo son an ms, si se quiere, cuando vamos a los insumos o medios de produccin. Dejamos ahora de lado los bienes de capital y su productividad marginal, para focalizarnos en los insumos. Pensemos, por ejemplo, en la bauxita, un mineral a partir del cual se obtiene la almina, que a su vez se emplea para obtener el aluminio, que a su vez se utiliza en numerosos bienes finales, como automviles y casas. Cmo se construye la curva de indiferencia entre la bauxita y cualquier otro bien? Cmo se puede llegar desde las curvas de indiferencia de los consumidores, a la curva de indiferencia entre la bauxita y cualquier otro bien? En principio, la derivacin debera ir desde las elecciones de bienes que contienen aluminio (en las ms diversas proporciones) hasta la almina (curva de indiferencia entre la almina y otros bienes), para remontar desde all hasta llegar a la curva de indiferencia de la bauxita. A todas luces, todo esto es disparatado; solo puede ser objeto de especulaciones, sin sustento en realidad alguna. Porque qu nos dice, por ejemplo, la curva de preferencia de un consumidor entre el bien A que contiene X porcentaje de aluminio y X porcentaje de madera, y el

bien B, que contiene Y porcentaje de aluminio e Y de madera, para establecer la tasa marginal de sustitucin entre la bauxita y la madera, por caso? La respuesta es: absolutamente nada. Pero entonces, qu conexin terica (esto es, qu relacin sistemtica) puede haber entre las preferencias del consumidor y los precios y cantidades de la bauxita? Adems, existe otra dificultad, que se refiere al tiempo. Como hemos visto, las curvas de indiferencia se construyen con las preferencias en un momento dado del tiempo. Aplicado este criterio al caso de la bauxita y la madera, debera concluirse que es necesario comparar las utilidades imputadas de ambos bienes como si la produccin fuera instantnea , de manera que no se modifiquen los productos a partir de los cuales se est construyendo la curva de indiferencia bauxita-madera. Pero una economa sin tiempo es, de nuevo, una abstraccin terica. Preferencias reveladas En un intento de superar el subjetivismo implicado en la teora de la demanda, en los aos 1940 Samuelson propuso la teora de las preferencias reveladas. Como explica Huerta Quintanilla, la teora de las preferencias reveladas sostiene que los gustos y preferencias de los consumidores pueden conocerse sin apelar a la subjetividad del consumidor, observando en los hechos las prcticas de consumo de los individuos (p. 87). Esto es, en vez de tener una teora para entender los comportamientos individuales, se parte de esos comportamientos haciendo supuestos que implican lo que se quiere demostrar (p. 88). Con esto se pretende tener una teora ms sustentada en fenmenos observables. El supuesto que se hace es que el consumidor gasta enteramente su renta, y que siempre quiere tener ms bienes que menos; que elige una nica cesta de consumo para cada renta de que dispone, dado un vector de precios; y que si elige la cesta A habiendo podido elegir B, y luego con otros precios compra B, se asume ahora no puede pagar A. Otra manera de expresar la tesis es que si entre el par de cestas A y B el consumidor elige A, y luego entre el par de cestas C y B elige B, se concluye que A se revela preferida a C. Esto basta para sostener que las preferencias de los consumidores son completas y transitivas, y que por lo tanto adoptan un comportamiento racional maximizador. El problema con esta teora es que estamos ante un razonamiento circular: se supone que el consumidor en su comportamiento est revelando que maximiza la utilidad, y al mismo tiempo se sostiene que esa revelacin demuestra que est maximizando utilidad. En otros trminos, se sostiene (sin demostracin de por medio) que los supuestos sobre las curvas de preferencia, y las tasas marginales de sustitucin elaboradas por el consumidor se manifiestan en las elecciones de bienes efectivamente observadas. Y luego se afirma que estas elecciones prueban que los supuestos sobre el comportamiento del consumidor son vlidos. Como bien dice Guerrero, el economista neoclsico contemporneo parece estar pensando que si un consumidor est dispuesto a pagar mucho ms por la mercanca A que por la mercanca B, eso no es slo un sntoma de que la utilidad de A sea mayor para l que la de B, sino que es la prueba de que la utilidad marginal relativa de ambas (su tasa marginal de sustitucin) ser igual a su precio relativo. Se produce por lo tanto un quid pro quo completo: no se trata ya de que la utilidad relativa fundamente el precio relativo, sino que se supone que la relacin objetiva (la de precios) implica y explica la relacin subjetiva (la de utilidades). La imposibilidad de conocer los fenmenos subjetivos que estaban en la base de la nueva teora de los primeros neoclsicos ha llevado a sus discpulos actuales a arrancar de realidades objetivas como son los precios y a dar por supuesto, procurando que no se note el arte de birlibirloque empleado, que si el consumidor elige ese consumo (relativo) ante ese precio relativo es porque iguala sus utilidades marginales (relativas) al consumir esas cantidades (2005, p 16). Con esto, la teora no se sostiene (para una crtica extensa, puede consultarse el texto de Guerrero). Observemos, adems, que la teora de las preferencias reveladas tuvo que introducir el tiempo, ya que las observaciones son sucesivas. Sin embargo, como ya hemos apuntado, la construccin de las curvas de preferencias son puntuales en el tiempo. No hay manera de compaginar estas posiciones. En definitiva, la curva de demanda neoclsica no brinda base alguna para una teora de los precios (o del valor). Esto ocurre porque en realidad no hay manera de establecer una relacin terica entre gustos y preferencias y los precios. Por este motivo, cuando el precio es determinado por la demanda (sea enteramente determinado, como en Menger, o determinado junto a la oferta, como en Marshall o Varian), no hay forma de establecer la ley econmica. Es lo que haban observado los clsicos y Marx, y resaltaba Hilferding en el pasaje que citamos en la primera parte. Por eso, la mayor generalidad, con respecto a la ley del valor trabajo, que los neoclsicos pretenden para su teora de

los precios (del valor), es una generalidad vaca. No hay contenido en ella. Lo anterior explica un hecho que es, por dems, significativo: la microeconoma neoclsica es una materia obligatoria, no solo en la carrera de Economics, sino tambin para las carreras de Administracin de Empresas, Contador y similares. Sin embargo, en la realidad, nadie aplica esos conocimientos en la vida prctica. Ni siquiera en las materias que siguen a micro, en las carreras de Economa, las curvas de indiferencia, y similares, tienen utilidad. Por ejemplo, en macro los precios se fijan por un recargo (que por otra parte no se explica) sobre costos, sin referencia de ningn tipo a las curvas de indiferencia, o a la funcin de demanda. Es la mejor demostracin de que la funcin de demanda neoclsica se levanta sobre una gigantesca abstraccin especulativa, carente de bases cientficas. Textos citados:
Debreu, G. (1973): Teora del valor. Un anlisis axiomtico del equilibrio econmico , Barcelona, Bosch. Dobb, M. (1973): Economa poltica y capitalismo, Mxico, FCE. Guerrero, D. (2005): Utilidad y trabajo (Teoras del valor y realidad econmica capitalista),http://www.ucm.es/info/eurotheo/e_books/dguerrero/utilidad_trabajo.html Huerta Quintanilla, R. (2011): Una lectura crtica de Varian. Notas de Microeconoma intermedia , Mxico, UNAM. Marshall (1890): Principles of Economics, http://www.econlib.org/library/Marshall/marP.html Marx, K. (1999): El Capital, Mxico, Siglo XXI. Menger, C. (1985): Principios de Economa Poltica, Madrid, Orbis. Mill, J. S. ( 1943): Principios de Economa Poltica, Mxico, FCE. Varian, H. R. (2008): Microeconoma intermedia. Un enfoque actual, Barcelona, Bosch.

Costo de produccin, teoras subjetiva y objetiva del valor

Al terminar la nota anterior (aqu) seal que es un error sostener que existi una nica teora clsica del valor, que habra comprendido a Smith, Ricardo y Mill (y Marx), y se habra prolongado en la obra de Marshall, para llegar a Keynes. El hecho de que todos estos autores hayan sostenido que en el largo plazo el precio normal es igual al costo de produccin, no debera llevar a engao. Si el precio de equilibrio est determinado por el costo de produccin, lo que desaparece es el rol preponderante de la demanda en la determinacin de ese precio de equilibrio. Pero esto no significa que haya coincidencia en la teora del valor que sustenta el costo de produccin. La realidad es que las teoras del valor de Mill y Marshall, y la de Ricardo y Marx, en base a las cuales se explican los costos de produccin, son muy distintas. Marshall y Mill tienen una teora del costo de produccin basada en una perspectiva subjetivista, y Ricardo y Marx en una teora del valor objetiva, basada en los tiempos de trabajo. De hecho, solo Ricardo se mantuvo, en el pensamiento clsico, dentro de la teora del valor trabajo. Precisemos: la teora del valor trabajo sostiene que el valor agregado solo proviene del trabajo humano empeado en la produccin. Esto es, no proviene de la tierra (o de factores naturales) ni de la mquina, u otros bienes de capital; y tampoco de algo as como la abstinencia, la espera o el riesgo. ste es el punto de coincidencia central entre Ricardo y Marx (aunque tienen versiones muy distintas de la teora del valor trabajo) y de diferencia con Mill, Marshall o Keynes. Para explicar la cuestin, en esta nota reseo las explicaciones de Smith, Mill y Marshall sobre el costo de produccin, a fin de que se pueda apreciar la diferencia que media entre estas posturas, y las de Ricardo o Marx.
Costo de produccin en Smith Empecemos observando que en Smith encontramos dos teoras del valor trabajo, y una teora del costo de produccin, que son contradictorias entre ellas. Por un lado, est la idea de que el valor se deriva del trabajo invertido en la produccin del bien. Esto habra regido en el estadio primitivo de la sociedad, y es propiamente la teora del valor trabajo a lo Ricardo. Aplicada esta idea a la sociedad moderna, la ganancia surgira como una de las partes en que se descompone el valor de la mercanca: valor que ha sido generado por el trabajo. En segundo trmino, Smith sostiene que el valor de la mercanca es igual al trabajo que la misma puede comprar. Lo cual lo lleva a salir, de hecho, de la primera teora, ya que en la sociedad capitalista una mercanca puede comprar ms trabajo (fuerza de trabajo, en realidad), del que ella misma encierra en su produccin. En tercer lugar, presenta una teora del costo de produccin, o precio natural, segn la cual ste sera igual a la suma del salario, la ganancia y la renta. Dadas estas diversas concepciones, se entiende que el costo de produccin, en Smith, no siempre es igual a los tiempos de trabajo invertidos, como sucede en Ricardo. Lo es cuando sostiene que el valor de las mercancas se divideen salario, ganancia y renta, pero no lo es cuando afirma que el valor se compone de salario, ganancia y renta, como si cada una de stas partes concurriera de forma independiente a la formacin del valor. La primera idea la encontramos, por ejemplo, en el siguiente pasaje del captulo 6 de La Riqueza: el valor que el trabajador aade a los materiales se resuelve en dos partes; una de ellas paga el salario de los obreros, y la otra las ganancias del empresario, sobre el fondo entero de materiales y salarios que adelanta (p. 48). Tambin un poco ms adelante sostiene que el precio o valor en cambio de cada mercanca en particular, y tomada separadamente, se resuelve en una o en otra de estas tres partes (se refiere al salario, la ganancia y la renta) (p. 51). Observemos que, de acuerdo a esta concepcin, si los salarios aumentan, bajan las ganancias, o las rentas, o ambas, ya que lo dado, la fuente originaria, es el valor (determinado por el trabajo), a partir del cual se dividen las partes. Sin embargo, casi a continuacin, Smith escribe: Salarios, beneficio y renta son las tres fuentes originarias de toda clase de valor de cambio (pp. 51-2). Aqu, los salarios, los beneficios y las rentas surgen como variables independientes, que van a formar el precio. Por lo tanto, de acuerdo con esta segunda concepcin, la variacin de cualquiera de estas variables afectar el precio. Smith lo expresa con claridad: El precio natural vara con al tasa natural de cada una de sus partes componentes: salarios, beneficio y renta (p. 61: nfasis agregado). Ahora la ganancia no aparece

como una parte del valor agregado por el trabajo, sino como un plus cuya naturaleza y origen no estn especificados. Estamos en presencia de un giro abrupto; Marx seala que Smith da media vuelta de repente, y en lugar de resolver el valor de cambio en salarios, ganancias y renta del suelo, declara que stos son los elementos que constituyen el valor de cambio, los convierte en valores de cambio independientes que constituyen el valor de cambio del producto; constituye el valor de cambio de la mercanca con los valores de los salarios, la ganancia y la renta del suelo, que se determinan en forma independiente y por separado (Marx, 1975, p. 185, t. 2). Pero con esto, como seala Marx, solo desplaz la cuestin de qu determina el valor de la mercanca (identificado con el costo de produccin) a la cuestin de qu determina el salario, la ganancia y la renta. Y la respuesta de Smith a este problema no es respuesta, ya que asume que existen una ganancia media y unos salarios medios, fijados por la competencia, que estn dados. El problema es que la competencia no explica la naturaleza de la ganancia, o del salario; solo da cuenta del mecanismo por el cual tiende a establecerse un salario medio, o una ganancia media entre ramas, pero no dice palabra sobre por qu esas medias deben ser tales o cuales. El error reside en haber supuesto que la ganancia y el salario preceden al valor. Pero solo si se explica el valor se pueden explicar los salarios y las ganancias. Es difcil exagerar la importancia de este planteo de Smith. La inclinacin a considerar dada la ganancia ha sido marcada en la tradicin keynesiana, y se mantiene hasta el da de hoy en la tesis de que los precios se forman agregando un plus a los costos salariales; plus o excedente que parece cado del cielo. Con esto tambin, se abra la puerta para una explicacin subjetiva de la ganancia, y con ello del costo de produccin. En Mill Mill, a igual que Ricardo, plantea que los precios de los bienes que se pueden reproducir con trabajo y capital (y por lo tanto estn sometidos a competencia) tienden a alinearse con los costos de produccin, o valor natural, o precio natural. El costo de produccin, a su vez, est compuesto de salarios y ganancias; pero a diferencia de Ricardo o Marx, las ganancias no tienen como fuente el trabajo, sino la abstinencia. De manera que el valor de las mercancas est compuesto por salarios, que remuneran el trabajo empleado, y las ganancias, que remuneran la abstinencia: los productos, o el valor de los mismos, tienen que bastar para remunerar, no slo todo el trabajo que se precis, sino tambin la abstinencia de las personas que anticiparon lo necesario para remunerar a las distintas clases de trabajadores. La retribucin por la abstinencia es la ganancia (p. 467). Una teora que ya haba sido adelantada por Senior, quien trataba de superar los problemas que haban enfrentado McCulloch y James Mill para congeniar la tendencia a la igualacin de la tasa de ganancia con la teora del valor trabajo de Ricardo. Senior sostuvo que el costo de produccin era igual a la suma del trabajo y de la abstinencia necesarios para la produccin. Segn Senior, quien convierte su renta en capital se abstiene del goce que su inversin le permitira (citado por Marx, 1975, p. 26, t. 3). De esta manera explicaba por qu el vino estacionado tiene un mayor precio que el vino no estacionado (aunque no se haya empleado ms trabajo). Lo importante es que con esto se incluan fuertes elementos de subjetivismo en la teora del valor (o del costo de produccin), y Mill acepta esta explicacin de Senior. Agreguemos que tambin da mucha ms importancia que Ricardo a los bienes que no son reproducibles (esto es, con una curva de oferta vertical), donde la demanda decide, una vez que est establecido el precio base. Y establece una tercera categora de bienes, tpicamente los agrcolas, con curva de oferta positiva, donde los precios de equilibrio tampoco coincidiran con los costos de produccin. Mill, ms que un continuador de la escuela ricardiana, participa de su desintegracin En Marshall Marshall da todava otro paso hacia la consolidacin de la teora subjetiva. Sostiene que en el corto plazo el precio est determinado por la interseccin de las curvas de oferta y demanda. La demanda depende de la utilidad y tiene pendiente negativa; y la curva de oferta est regida por el costo. En el corto plazo la curva de oferta es de pendiente positiva porque cuando aumenta la demanda, la oferta responde, pero a costos crecientes (1890, libro V, captulo v, apartado 5; en adelante citar solo los

nmeros). As, las dos hojas de la tijera determinan simultneamente los precios. Sin embargo, en el largo plazo Marshall sostiene que el valor de la mercanca tender a oscilar hacia su costo de produccin (V, iii, 6 y 7). En particular, ste sera el caso de las mercancas producidas conforme a la ley de los rendimientos constantes. Si la demanda aumenta, el precio de mercado aumentar por un tiempo, pero luego se expande la produccin y el precio vuelve al costo de produccin. Entonces, sostiene Marshall, se puede ignorar el efecto de la demanda en el largo plazo (V, iii, 7), y el precio normal es el que se iguala a los costos de produccin. Esto es, en el corto plazo habra mayor influencia de la demanda (o sea, la utilidad) sobre el valor, pero en el largo plazo habra mayor influencia de los costos de produccin. Dado que Marshall sostiene que los costos de produccin son los esfuerzos y sacrificios que se han dedicado, directa o indirectamente, a la produccin (V, iii, 6), algunos economistas han interpretado que Marshall se estara ubicando en la tradicin de la teora del valor de los clsicos. Por ejemplo, el doctor Axel Kicillof sostiene en su tesis doctoral que de esta manera Marshall comparte el resultado ricardiano, que iguala el precio normal a los costos de produccin (2005, p. 48), y que rescata los aspectos fundamentales de la explicacin de Ricardo y Mill (p. 53). Estamos ante un evidente error de interpretacin. Ya hemos visto que la teora de Mill se alej, y mucho, de la explicacin de Ricardo. La abstinencia como generadora de valor tiene poco que ver con la teora del valor trabajo. Y esto es tambin lo que repite Marshall. Slo que cambia el trmino abstinencia por otro ms neutro, la espera requerida para ahorrar el capital empleado en hacer la mercanca (V, iii, 2). Recuerdo que Keynes tiene la misma explicacin sobre el origen de la ganancia. Este solo hecho bastara entonces para no ubicar a Marshall o Keynes en la teora del valor trabajo (vase aqu en lo que respecta a Keynes). Pero adems, en Marshall la oferta de trabajo depende principalmente de superar el rechazo a padecer la desutilidad ( discommodity) del trabajo, que aumenta con su intensidad y duracin. Esto tambin se ubica en la perspectiva de la teora subjetiva. Recordemos que en la teora del valor trabajo lo que importa es el tiempo de trabajo (una magnitud objetiva, relacionada con intensidad y gasto de energa), y no el estado de nimo del trabajador. Esta cuestin es muy bien sintetizada por Shove (1942), un referente marshalliano en Cambridge de principios de siglo XX. Explicaba Shove que para Ricardo el trabajo no es desutilidad (al pasar, tampoco para Marx) sino la fuerza productiva disponible en la comunidad, y el costo de algo es la cantidad empleada de esa fuerza para producirla, y no el sacrificio empleado en ello. De manera que hay una concepcin psicolgica en la teora del costo de Marshall. Ms en general, Marshall consideraba el comportamiento del mercado como un reflejo del balanceo de motivos divergentes en las mentes de los seres humanos, por un lado las satisfacciones (o el impulso a obtenerlas) y por el otro las insatisfacciones (o la aversin a ellas) (vase Shove, 1942, p. 305). Es entonces una teora econmica sustentada en el clculo del placer-pena (pain). Con este encuadre terico, es imposible hablar de una teora del valor objetiva, por ms que en el largo plazo la curva de oferta sea horizontal y el precio de equilibrio se iguale al costo de produccin. Estamos muy lejos de Ricardo, o Marx. En conclusin, puede observarse que no toda teora que dice que el precio de equilibrio es igual al costo de produccin es una teora del valor trabajo. De hecho, entre los economistas clsicos, slo Ricardo fue partidario de la teora del valor trabajo, ya que fue el nico que concibi a la ganancia como una deduccin del trabajo (aunque no pudo explicar el mecanismo por el que se produca). Smith mantuvo una posicin hbrida, por decir lo menos, y Mill termin adoptando la posicin de Senior sobre la ganancia como premio a la abstinencia. En cuanto a Marshall, consolid este giro hacia una teora subjetiva del valor. Textos citados:
Kicillof, A. (2005): Gnesis y estructura de la Teora General de Keynes, Tesis doctoral, Buenos Aires, Facultad de Ciencias Econmicas UBA. Marshall, A. (1890): Principles of Economics, http://www.econlib.org/library/Marshall/marP.html Marx, K. (1975): Teoras de la plusvala, Buenos Aires, Cartago. Marx, K. (1999): El Capital, Mxico, Siglo XXI. Mill, J. S. (1943): Principios de Economa Poltica, Mxico, FCE. Shove, G. (1942): The Place of Marshalls Principles in the Development of Economic Theory, The Economic Journal, vol. 52, pp. 294-329. Smith, A. (1987): La riqueza de las naciones, Mxico, FCE.

Crdito, acumulacin y crisis

La undcima Conferencia del BIS (Banco de Pagos Internacionales), realizada en junio, estuvo dedicada a la globalizacin financiera. La contribucin de Stephen Cecchetti (jefe del Departamento de Economa y Dinero del BIS) presenta cuestiones que son de inters para los debates de la izquierda sobre el significado de las finanzas. Es que mucha gente progresista, o crtica del capitalismo, sostiene que la causa principal de la crisis iniciada en 2007 fue la mundializacin de las finanzas, producto a su vez de la desregulacin de los mercados y del ascenso del neoliberalismo. Segn esta perspectiva, los capitales financieros impusieron su dominacin sobre el capital productivo a comienzos de los 1980, por lo cual succionaron el excedente y alimentaron la especulacin y el parasitismo. En esta lectura, el crecimiento del crdito y de las finanzas es entendido entonces como sinnimo de estancamiento de las fuerzas productivas. La globalizacin financiera habra sido perjudicial, y la contradiccin fundamental pasara por la oposicin entre las finanzas y los pueblos (incluyendo este segundo polo a las fracciones del capitalismo productivo). El objetivo sera, por lo tanto, poner en caja a las finanzas. Como adelantamos, la intervencin de Stephen Cecchetti da pie para realizar algunas reflexiones sobre el tema. Lo que sigue se ordena de la siguiente manera. En primer lugar, presento la postura de Cecchetti. En segundo trmino, explico por qu -desde el enfoque a lo Marx-, el crdito es consustancial al desarrollo de las fuerzas productivas capitalistas y el mercado mundial. Pero tambin por qu las finanzas y el crdito potencian las contradicciones, la sobreproduccin y la crisis. La idea es que esta es la dialctica que subyace a lo que registra, tal vez de manera confusa, Cecchetti. Una dialctica que muchas veces pasan por alto los crticos del capitalismo. Preciso tambin que en esta nota me centro en el rol del crdito y las finanzas. El sentido de la globalizacin (histricamente progresiva? regresiva?), que tambin es tocado por Cecchetti, lo he discutido en en Valor, mercado mundial y globalizacin, y en notas anteriores, y no lo tratar ahora.
Un enfoque desde el BIS Segn Cecchetti, la globalizacin fue beneficiosa para los pueblos, ya que mejor los niveles de vida de millones de personas. Pero esto solo fue posible porque descans en intermediarios financieros que proveyeron los fondos para el desarrollo del comercio. Es que el sistema financiero, argumenta, permite asignar recursos con eficiencia, y que los individuos, empresas y gobiernos reduzcan la volatilidad del consumo y la inversin. Sin embargo, el crecimiento de las finanzas dejara de ser bueno cuando los niveles de endeudamiento superan ciertos niveles. Por ejemplo, cuando la deuda de hogares, empresas y gobiernos alcanza el 90% del PBI; o cuando el sector financiero incrementa en demasa su participacin en el valor agregado y el empleo. De acuerdo a estudios realizados por el propio Cecchetti, los problemas empiezan si el empleo en el sector financiero supera el 3,2% del empleo total, y si el valor agregado por las finanzas el 6,5% del valor agregado total. Sostiene que en 2008 el empleo en el rea financiera en EEUU, Canad, Gran Bretaa e Irlanda era del 4,1%, 5,7%, 3,5% y 4,5%, respectivamente. Y que el valor agregado por las finanzas en EEUU alcanzaba el 7,7% y en Irlanda el 10,4%. En definitiva, la internacionalizacin de las finanzas habra sido buena hasta cierto punto, pero superado ese umbral se habra convertido en un problema. Cecchetti plantea que la evidencia emprica tambin sugiere que una creciente participacin del sector financiero en el empleo y el valor agregado hace ms lento el crecimiento, y afecta negativamente a la productividad. La razn es que consumira recursos escasos, en especial mano de obra calificada y capital especializado. Por otro lado, tambin la globalizacin financiera tendra su aspecto negativo. Es que los flujos de capital alimentan booms de crdito (el crdito supera la provisin domstica de fondos), pero cuando esa provisin se seca, todo viene para abajo. Por eso, al haber aumentado la dependencia de las economas nacionales de los flujos de crdito dominados por algunos grandes bancos, los problemas de un pas rpidamente se transmiten a los otros pases y a los mercados internacionales. La experiencia de algunos pases sugiere que demasiado capital internacional, como demasiada deuda, es perjudicial. Puede verse en todo este planteo una coincidencia con la posicin de la izquierda que comentamos en la introduccin. Si bien con un enfoque terico distinto, por los dos lados se sostiene que el crecimiento de las finanzas perjudica a la produccin, incrementa los riesgos de grandes crisis, y de su transmisin internacional. Por eso no es casual que tambin encontremos coincidencias en las soluciones: en la actualidad muchos encumbrados economistas y funcionarios del BIS, y de otros organismos, abogan por un mayor control de los Estados sobre las finanzas. El texto de Cecchetti se

inscribe en esta corriente de opinin. El aspecto progresivo del crdito en Marx Una de las ideas centrales de Marx sobre el crdito es que, en tanto existan el mercado y la propiedad privada del capital, las finanzas tendrn un rol vital, y crecern al comps de la extensin del mercado. La razn es que a medida que se desarrolla el sistema de trabajo asalariado, todo producto se transforma en mercanca, y debe someterse a la transformacin mercanca-dinero. Por eso, la masa de capital mercantil, y su volumen de valor, crecen de manera absoluta y relativa; y un capital circulante cada vez ms extenso tiene que convertirse en capital dinerario. Por otra parte, los adelantos de capital fijo se efectan de una sola vez y por todo su volumen de valor, pero su recuperacin por el capitalista ocurre de manera gradual, a lo largo de perodos de varios aos, y bajo la forma de atesoramiento; a lo cual se suma la plusvala que los capitalistas atesoran con vistas a la ampliacin del capital fijo. Es claro que sin el crdito, este atesoramiento sera una traba para el desarrollo capitalista: Estos numerosos puntos en los que el dinero se retira de la circulacin y se acumula en tesoros -o capitales dinerarios en potencia- individuales, parecen ser otros tantos obstculos opuestos a la circulacin, ya que inmovilizan el dinero y lo privan durante un tiempo ms o menos considerable de su capacidad de circular (Marx, 1999, p. 601, t. 2). Esos capitales dinerarios potenciales se concentran entonces en manos de los bancos (hoy tambin en manos de fondos de inversin de todo tipo) y se transforman en capital prestable, pasando as a ser capital activo. De esta forma, el crdito permite poner a disposicin del capital sumas considerables de dinero que, en otro caso, permaneceran inactivas. Pero entonces las finanzas se convierten en una palanca de la acumulacin; muchos desarrollos productivos no seran posibles sin su concurso. No hay que olvidar que el propio sistema de crdito es, por una parte, una forma inminente del modo de produccin capitalista, y por la otra, una fuerza impulsora de su desarrollo hacia su forma ltima y suprema posible (Marx, 1999, p. 781, t. 3). Adems, el crdito permite economizar dinero: (e)l mecanismo crediticio en su totalidad se ocupa constantemente, mediante todo tipo de operaciones, mtodos, procedimientos tcnicos, en restringir a un mnimo relativo siempre decreciente la circulacin metlica real (hoy diramos, la circulacin de billetes), con lo cual aumenta tambin, en la misma proporcin, la artificiosidad de todo el mecanismo y las posibilidades de perturbacin en su funcionamiento normal (dem, p. 611). Por otra parte, en tanto los salarios superan las necesidades mnimas de supervivencia, y se hace posible la compra de bienes durables, o viviendas, debe aumentar la masa de fondos lquidos que atesoran los asalariados para hacer frente a estas necesidades. Pero el crdito que se extiende al asalariado (crditos hipotecarios, al consumo de bienes durables, etc.) reduce esa masa de dinero atesorado. Por eso, las cuentas bancarias salariales constituyen otra fuente de ahorro de circulante (en otras palabras, de aumento de la velocidad del dinero), as como de posibilidad de ampliacin del crdito. Mundializacin del capital y finanzas Todo esto explica por qu las finanzas son vitales para la acumulacin del capital, y no pueden ser suprimidas a voluntad. En otros trminos, en tanto exista capitalismo, habr crdito e instituciones y capitales financieros. En consecuencia, tambin es natural que el crdito se expanda a medida que los capitales se internacionalizan, y se extiende el mercado mundial: los mercados se expanden y se alejan del lugar de produccin por ello los crditos deben prolongarse, explica Marx (1999, p. 619, t. 3). Por eso, con la internacionalizacin de la economa crecen los bancos y otras entidades financieras dedicadas al movimiento de capitales, sea por inversiones de carteras, o por inversin directa extranjera. Paralelamente, surgen infinidad de instrumentos para intentar protegerse, o especular, frente a las variaciones de los tipos de cambios, de los precios de las mercancas que cotizan en el mercado mundial, de las tasas de inters. Es innegable que la mundializacin del capital habra sido impensable sin la mundializacin del crdito. Algunas cifras son reveladoras de la magnitud que adquiri el fenmeno en las ltimas dcadas. El stock de inversiones en activos extranjeros alcanzaba, en 2010, los 96 billones de dlares, 10 veces ms que en 1990. De ese stock, los bancos centrales posean activos en reservas por 8,7 billones de dlares. Los activos por inversin extranjera directa llegaban, tambin en 2010, a 21 billones de dlares; el stock de prstamos internacionales de los bancos alcanzaba los 31 billones de dlares. Y no se trata, por supuesto, solo del crecimiento de los flujos de capitales del imperio norteamericano, ya que el fenmeno tiene mltiples fuentes. En 1999 la red de inversiones transfronteras centradas en EEUU, representaba el 50% de todas las posiciones financieras existentes. En 2009 la participacin de EEUU

en el total de inversiones internacionales se haba reducido al 32%. En vsperas de la crisis de 2008, las inversiones internacionales de Amrica Latina, los pases asiticos exceptuado Japn y el Cercano Oriente estaban creciendo al 39% anual. El valor total del stock financiero mundial (comprendiendo la capitalizacin accionaria y bonos y prstamos existentes) llegaba, a fines de 2010, a los 210 billones de dlares; los flujos internacionales de capital ese ao fueron de 4,4 billones de dlares (todos los datos del informe Mapping global capital markets 2011, McKinsey Global Institute). Subrayo, este crecimiento es inherente a la naturaleza del capital. Palanca de la sobreproduccin Pero as como sera impensable la acumulacin capitalista sin el concurso del crdito, con su expansin tambin se amplan las posibilidades de la especulacin y los fraudes de todo tipo. A medida que se extiende el crdito, (e)l elemento especulativo debe dominar cada vez ms las transacciones, apunta Marx. Pero no se trata solo de la especulacin. El crdito empuja a la sobreacumulacin y sobreproduccin. Por ejemplo, cuando comienzan a sentirse los primeros sntomas del atascamiento de las ventas, es comn que las empresas intenten continuar con el giro de negocios, ya que los costos de parar la produccin pueden ser muy altos. Por lo tanto, pueden incrementarse los pedidos de crdito a fin de sostener el capital circulante, en la esperanza de que los mercados se normalicen. Pero si esto no ocurre, los stocks se habrn incrementado y tambin el peso de la deuda; y la cada ser ms grande. En igual sentido, cuando las empresas se embarcan en carreras competitivas y se desatan las manas inversoras, el crdito permite multiplicar las inversiones, y con ello aumenta el riesgo de terminar en la sobrecapacidad, y el derrumbe. Y tambin, lo hemos visto en la reciente crisis de las hipotecas, el crdito potencia la sobreproduccin. Lo que ocurre a escala de un pas se potencia en el marco mundial. El crdito interconecta a los espacios nacionales de valor, y de ah la violencia y rapidez con que se trasladan las ondas de la crisis en los mercados globalizados. Destaquemos que este rol del crdito como potenciador de la sobreacumulacin y la crisis, es el que destaca la crtica de izquierda, pero generalmente pasan por alto los anlisis neoclsicos. Recordemos que usualmente, y al menos hasta antes de 2008, un estudiante de Economics era instruido en que los mercados financieros se auto-equilibran; que basta controlar la inflacin y liberar a los mercados para que las economas tiendan al equilibrio; y que la tasa de inters siempre armoniza el ahorro y la inversin, as como la macro real y las finanzas. Este mundo de equilibrios mltiples a lo sumo era perturbado por shocks (de origen desconocido), amplificados por los mercados financieros con la cada de los colaterales (la historia del acelerador financiero de Bernanke y otros keynesianos). En esta visin, lo financiero no tiene espesor propio; la interaccin entre la economa real y las finanzas, de hecho, no se toma en cuenta. En el enfoque de Marx, en cambio, las finanzas y el crdito son palancas de acumulacin, pero tambin de sobreacumulacin y crisis. Por esta va, toma distancia de la tesis segn la cual la crisis se debe exclusivamente al crdito; pero tambin de la que afirma que el crdito es solo un medio para asignar recursos de manera ms o menos eficiente. Los datos de Cecchetti y la dialctica del capital Lo anterior permite comprender por qu el sistema crediticio y las finanzas tienden a superar los lmites que pueden considerarse seguros. No se trata de error de clculo, o de falta de vigilancia de los organismos estatales, sino de la dialctica del capital mismo. Repasemos lo bsico. El capital es valor en proceso de valorizacin. Esto significa que es devenir, proceso; solo es en movimiento, en tanto se despliega (compra de medios de produccin y fuerza de trabajo), se valoriza mediante la explotacin del trabajo vivo, y vuelve a s, a la unidad originaria, al dinero, para volver a lanzarse a la circulacin. En palabras de Hegel, la vida del capital es el devenir mismo, el crculo que presupone y tiene por comienzo su trmino como fin, y que slo es real por medio de su desarrollo y de su fin (1987, p. 16). Por eso mismo, si no se valoriza, no es real, peligra su existencia. Nos fuimos por las ramas? No, estamos en el meollo del asunto. Para valorizarse, el capital debe extraer plusvala al trabajo, y realizarla en la venta. Por eso, si no hay trabajo productivo, no hay plusvala, ni valorizacin. Esto explica por qu el sector financiero no puede crecer de manera autnoma; ni puede generar valor. Lo que los neoclsicos (y Cecchetti) entienden como valor agregado por el sector financiero es, desde el punto de vista de la reproduccin de conjunto, consumo de plusvala. En consecuencia, las finanzas no pueden crecer indefinidamente por encima o por fuera del sector productivo (contra lo que piensan muchos izquierdistas). Su sobredimensin termina en el estallido y

el derrumbe. Prescindamos de la rigidez de las cifras de Cecchetti, para destacar que el fenmeno de fondo es real. El trabajo empleado por el sector financiero representa consumo de plusvala global, como hemos explicado en otra nota, referida a los trabajos improductivos y su vinculacin con la reproduccin ampliada (ver aqu). En consecuencia, si la conexin con la produccin se debilita, la valorizacin empieza a ser meramente ficticia, y no se sostiene. La conexin se restablece entonces de forma violenta, a travs de la desvalorizacin de los activos y el desapalancamiento. Por eso, en lo que detecta Cecchetti -demasiado trabajo volcado a las finanzas, demasiado valor agregado en el sector- opera la dictadura de la ley del valor. No se trata del empleo de recursos escasos, como sostiene la tesis neoclsica, sino de consumo de plusvala. Sin embargo, el hecho de que el sector financiero dependa de la plusvala generada en la produccin no niega que las finanzas tengan una cierta autonoma. Durante ciertos lapsos (algunos trimestres, tal vez algunos aos) las finanzas pueden inflarse y seguir creciendo, aun cuando su savia nutricia (el trabajo productivo) est estancndose, o la realizacin del valor est experimentando problemas. Lo hemos visto en los antecedentes que llevan a la crisis (veraqu). Por algn tiempo, las finanzas parecen dominar el panorama; incluso la tasa de rentabilidad de los bancos, de los fondos de inversin y similares, se dispara por encima de los promedios establecidos entre ramas. En esas circunstancias, no faltan los que anuncian una nueva economa, que desafa la ley de gravedad hasta que sobreviene el colapso. La tendencia a la igualacin de la tasa de ganancia entre sectores, opera por medio de estos mecanismos violentos; contra una creencia muy extendida en la izquierda, la tasa de ganancia del sector financiero no puede ubicarse, de forma permanente, por encima de la tasa promedio del resto de la economa (ver aqu). Pero se puede legislar para que la cosa no salga de madre? (esto es, para que no se traspasen los lmites de prudencia que encuentran los investigadores del BIS). Naturalmente, siempre se puede legislar. Pero lo jurdico-poltico no puede imponerse de manera permanente sobre la ley del capital. Cuando las condiciones de rentabilidad empiezan a debilitarse en el sector productivo, la plusvala deja de volver a la produccin. Y en estado liquido es solo capital potencial. De ah que los fondos dinerarios busquen valorizarse en la esfera financiera. Es lo que sucedi en los 2000 (el global saving glut, la pltora del capital, remitimos de nuevo a la nota). Los controles pueden tener alguna incidencia, pero no solucionan el problema de fondo. A travs de miles de recovecos y resquicios, el dinero fluye hacia las esferas del crdito, y termina en el mundo de la especulacin y la sobreproduccin. No es, como parece creer Krugman, la codicia de los banqueros la que explica el fenmeno; a la inversa, la codicia de los banqueros emana de las relaciones sociales en que estn inmersos. En un sentido ms general, hay que tener en mente que el desarrollo capitalista siempre es desequilibrado. A la relacin entre el sector de las finanzas y las esferas productivas es aplicable lo que sealaba Marx con respecto a la relacin entre las esferas de la produccin y la realizacin: a pesar de la correlacin intrnseca y necesaria entre los sectores y ramas, son partes y formas distintas del proceso, independientes entre s, divergentes en el tiempo y en el espacio, separables y separadas una de otra (vase Marx, 1975, p. 435, t. 2). De ah los desfases, el desarrollo inarmnico, las salidas de cauce de las finanzas durante algn tiempo, seguidas de las reversiones bruscas, cuando montaas de valores en activos financieros se precipitan al vaco. Nuevamente, es una visin opuesta al mundo de los crecimientos equilibrados, tan frecuentes en la literatura del mainstream neoclsico. En conclusin, el carcter contradictorio del capital abarca a todas sus formas, y es inherente a su naturaleza. La oposicin capital productivo-capital financiero (o capital dinerario) es solo una forma superficial que encubre el problema de fondo. Es el mismo capital financiero el que tiene en s la contradiccin de ser imprescindible para el desarrollo de las fuerzas productivas, y al mismo tiempo ser vehculo de las crisis y los derrumbes. En trminos de la dialctica, diremos que en el capital financiero (como en toda forma de capital) anidan determinaciones contrapuestas. El proceso de valorizacin incuba las fuerzas que llevan a su negacin, a la desvalorizacin, que es el producto por excelencia de las crisis. Desde el punto de vista poltico, esta visin entronca con la tesis que pone en el primer plano la centralidad de la relacin capital-trabajo, frente a los enfoques populares, que encierran el conflicto en los trminos finanzas versus pueblos. Textos citados:
Cecchetti, S., (2012): Is globalisation great?, Remarks prepared for the 11th Bis Annual Conference, Lucerne, Suiza, 21-22 junio. Hegel, G. W. F. (1987): Fenomenologa del espritu, Mxico, FCE. Marx, K. (1999): El Capital, Mxico, Siglo XXI. Marx, K. (1975): Teoras de la plusvala, Buenos Aires, Cartago.

Nota de clase para Desarrollo Econmico Rolando Astarita (abril de 2007) El modelo brasileo de Celso Furtado: anlisis desde una perspectiva marxista
En esta nota se analiza el escrito de Celso Furtado El modelo brasileo, [1] y se hacen algunas observaciones crticas, desde la perspectiva de la tesis de acumulacin marxista. Su inters reside en que el esquema de Furtado es caracterstico de los enfoques tradicionales del pensamiento ms radicalizado de la CEPAL; en particular del rol que estos autores asignan a la demanda, su relacin con la acumulacin y la estructura productiva. Distribucin del ingreso, tipo de demanda y modernizacin El escrito de Furtado, El modelo brasileo, intenta dar una explicacin de por qu Brasil, que en los aos sesenta tena una poblacin numerosa, haba avanzado en un proceso de industrializacin y posea un sector exportador altamente productivo, no haba podido superar sin embargo los principales problemas que caracterizaban el subdesarrollo: gran disparidad de la productividad entre reas rurales y urbanas, la mayor parte de la poblacin viviendo a niveles fisiolgicos de subsistencia, masas crecientes de personas subocupadas en las zonas urbanas (p. 587). La idea central del texto es que esto se debe a la estructura de la demanda, que pone lmites al avance del proceso de industrializacin. Los problemas de la demanda a su vez se deben, segn Furtado, a una serie de factores concurrentes. En primer lugar existe un problema histrico de distribucin desigual del ingreso, esto es, que tiene que ver con lo que llama la matriz institucional en el momento de su iniciacin [del proceso de modernizacin] caracterizada por la concentracin de la propiedad de la tierra y de la abundancia de la mano de obra en la agricultura de subsistencia (p. 590). Esto permiti que los incrementos de la productividad que acompaaban a la modernizacin beneficiaran a una pequea minora, aunque dada la magnitud de la poblacin esta minora modernizada fue lo suficientemente poderosa como para permitir un desarrollo urbano completo y el comienzo de la industrializacin. En segundo trmino Furtado advierte un grave obstculo en el hecho que en Brasil haya una modernizacin a la que hemos aludido, sin desarrollo econmico. Por desarrollo econmico entiende la acumulacin de capital y la adopcin de procesos productivos ms eficaces (p. 589). [2] Furtado sostiene que en Brasil no hubo desarrollo, sino agotamiento de recursos naturales no renovables, en parte, y principalmente reasignacin de recursos con vistas a la mxima obtencin de ventajas comparativas en el comercio exterior, esto es, en la divisin internacional del trabajo. Es este comercio con el exterior el que permiti iniciar entonces el proceso de modernizacin. Qu es entonces la modernizacin? Bsicamente consiste en la adopcin de nuevos patrones de consumo que corresponden a niveles de ingreso propios de pases desarrollados, en ausencia de acumulacin de capital, esto es, de desarrollo econmico. La adopcin de nuevos patrones de consumo implica que progreso tcnico est sesgado hacia la introduccin de nuevos bienes de consumo y servicios, y no en la introduccin de nuevos procesos productivos que permitiran la difusin y el consumo masivo de productos ya conocidos. Este crecimiento sustentado en la introduccin de nuevos productos corresponde entonces a un proceso de concentracin del ingreso. En cambio un desarrollo basado en la innovacin de procesos correspondera a una distribucin del ingreso ms igualitaria, con difusin de los productos de consumo masivo. De manera que en los pases que, como en Brasil, la modernizacin tuvo lugar en ausencia de desarrollo econmico, el mercado est fracturado en dos sectores, compuestos por dos grupos de personas. El primero lo integran los consumidores de muy bajos ingresos, que son el grueso de la poblacin, que demandan una canasta de bienes apenas diversificada, y que tiende a permanecer as porque los salarios son estables. Las industrias que producen para este sector utilizan materias primas agrcolas, producen directamente para el consumidor final y apenas se benefician de economas externas y de escala. El segundo grupo est compuesto por la minora opulenta; su canasta de consumo es diversificada, por lo que exige un proceso de industrializacin complejo que demanda una alta inversin de capital por producto. Una vez que este sector toma la delantera, crecen rpidamente las necesidades de capital y tecnologa; esto provoca que haya una baja generacin de empleos por unidad de capital, y desperdicio de recursos. Rpidamente este sector es tomado por las

empresas multinacionales, que reemplazan fcilmente a las empresas locales. En la mayora de los pases atrasados, si las empresas nacionales quieren iniciar la produccin para la segunda canasta, encontrarn obstculos debidos a los rendimientos decrecientes derivados de la pequeez del mercado local. Y aunque Brasil poda en principio superar estos obstculos, debido a la magnitud de su poblacin y a la productividad del sector exportador, sin embargo tampoco haba podido avanzar hacia un proceso de desarrollo, esto es, de acumulacin de capital, como ocurre en los pases desarrollados. En estos ltimos, de acuerdo a Furtado, la expansin de la produccin implica la expansin paralela del costo de la mano de obra, es decir, del valor agregado de la fuerza de trabajo durante el proceso productivo; y dado que la demanda se genera principalmente por las retribuciones de la fuerza de trabajo, la expansin de la demanda sigue a los aumentos de la produccin (p. 591). Pero esto no es lo que sucede en Brasil, ni en el resto de las economas subdesarrolladas, porque el valor agregado por la fuerza de trabajo declina, en trminos relativos, durante las fases de expansin. Por lo tanto los incrementos de la produccin benefician slo a los propietarios del capital; y aun si aumentaran los salarios se incrementaran los costos sin ampliar el mercado, a causa de que los trabajadores estn encadenados a otra canasta de bienes diferentes (p. 592). El sistema por lo tanto beneficia espontneamente a una pequea minora, los propietarios del capital. Furtado agrega que si bien la tasa de inversin se ha mantenido relativamente estable, la relacin entre el producto y el capital, Y/K, sufri variaciones bruscas que se reflejan en las variaciones del crecimiento del PBI, y corresponden en lo esencial a variaciones en la utilizacin de la capacidad productiva ya instalada. Esto es, son un resultado de las variaciones de la demanda. La economa puede operar con tasas de utilidad relativamente elevadas, aun cuando se subutiliza capacidad productiva (la alta relacin capital/producto es perjudicial para la tasa de rentabilidad, pero los bajos salarios pueden compensar este problema). El problema entonces de fondo es que no hay un tipo de demanda que genere una tasa sostenida de crecimiento de largo plazo, o que garantice una adecuada utilizacin de la capacidad productiva. La estructura de la demanda da lugar a una estructura productiva fracturada, y sta a su vez retroalimenta el mantenimiento de esa demanda. Por ejemplo las empresas multinacionales que dominan los sectores dinmicos producen bienes para las minoras modernizadas que siguen los ltimos gritos de la moda del consumo, de manera que los intereses de ambos, productores y consumidores, son convergentes para mantener ese estado de cosas. Las industrias (mayormente locales) que producen para la gran masa de la poblacin, por otra parte, se enfrentan a una demanda que crece a una baja tasa, debido a que los salarios de los trabajadores no calificados es cada vez ms baja, o est estancada (p. 595). En palabras de Furtado: cierto perfil de demanda, que corresponde a una creciente concentracin en la distribucin del ingreso y a una brecha cada vez ms amplia entre los niveles de consumo de la minora adinerada y los de la gran masa de la poblacin, impone una estructura tal de las inversiones que tiende a maximizar la transferencia del progreso tcnico va las EMN [empresas multinacionales], y a incrementar la afluencia de recursos extranjeros (p. 597; nfasis aadido). En este pasaje se puede advertir con claridad la relacin de causalidad que va de la distribucin del ingreso a la demanda, y de sta a la inversin. Furtado subraya, por otra parte, que el problema no es de falta de demanda, sino de su tipo o estructura. Incluso la economa brasilea, sostiene, ha funcionado bajo la presin de un exceso de demanda monetaria, con perodos de elevadas tasas de inflacin; pero la estructura econmica ha permanecido desarticulada. La explicacin se completa, por ltimo, con la intervencin del Estado. El Estado subsidia la inversin (tasas de inters negativas, tipos de cambio favorables para la importacin de equipos); participa directamente en las industrias productoras de bienes intermedios; y estimula la demanda a travs de la obra pblica, la reorientacin del ingreso hacia sectores que consumen bienes duraderos, y el fomento de las exportaciones para aliviar la situacin de los sectores productores de bienes no duraderos. Esta poltica estatal fue financiada durante los primeros aos de los cincuenta con la mejora de los trminos de intercambio; y luego con el creciente endeudamiento externo. Problemas tericos del esquema En nuestra opinin, el principal problema de la explicacin de Furtado es que no queda claro por qu en Brasil no poda ocurrir una acumulacin del capital que ampliara el mercado a la par que avanzaba la relacin de trabajo asalariado. Tal vez donde esto quede ms evidenciado es en su afirmacin de que el capitalismo industrial de Brasil no operaba como lo haca el capitalismo desarrollado, porque en este ltimo la expansin de la produccin implica la expansin paralela del valor agregado de la mano de obra, y por lo tanto de la demanda salarial, que Furtado considera el motor de la demanda y de la economa.

Sin embargo, no es cierto que en los pases capitalistas adelantados el motor de la demanda y la economa sea la demanda salarial. La demanda salarial es un resultado de la acumulacin del capital, de manera que el problema a preguntarse es por qu en determinado momento la acumulacin (o sea, la reinversin de plusvala en el ciclo capitalista con vistas a producir ms plusvala) puede experimentar variaciones importantes, tanto en los pases adelantados como atrasados. S se cumple que en general, durante la fase de ascenso del ciclo, los salarios tienden a aumentar, en la medida en que baja el ejrcito industrial de reserva; por lo tanto puede suceder que la demanda de bienes salariales crezca relativamente, por lo menos durante la ltima fase de la expansin (cuando se reduce mucho el ejrcito industrial de reserva). Pero nada indica que esto sea exclusivo de los pases desarrollados; ni que deba suceder as necesariamente. En cada caso habr que estudiar qu factores intervienen para que los salarios reales se establezcan en tal o cual nivel; y qu nivel corresponde a la plusvala. A partir de lo anterior, y en segundo trmino, no se entiende por qu Furtado sostiene que en los pases atrasados no puede operar la misma ley que rige para los pases adelantaos. Supuestamente el argumento es que en los pases atrasados existe un gran ejrcito de desocupados, que mantiene los salarios en un nivel de subsistencia. Pero en este razonamiento se introduce la idea de que debe de existir una diferencia de tipo cualitativa entre la forma en que se regulan los salarios en los pases desarrollados y en los subdesarrollados. En los pases desarrollados no operara el ejrcito industrial de reserva, de manera que los salarios crecen en proporcin al aumento de la productividad (como sucede en el esquema de Kaldor; con pleno empleo los aumentos de la productividad permiten el aumento de los salarios); y en los pases atrasados el ejrcito industrial de reserva sera de tal magnitud que siempre mantendra los salarios al nivel de subsistencia. Pero la realidad no confirma ninguna de las dos hiptesis. En lo que respecta a los pases adelantados, el ejrcito industrial de reserva siempre ejerce una presin sobre los salarios, y pone lmites a su aumento; incluso durante los cincuenta y sesenta en los pases desarrollados el capitalismo apel a reservas internacionales de mano de obra. Y a partir de la crisis de acumulacin de los setenta se recrearon ejrcitos de desocupados, que presionan los salarios. Adems, en Estados Unidos y otros pases capitalistas desarrollados los salarios estuvieron contenidos tambin por las amenazas de reubicacin de empresas, o por las importaciones. Esto explica que en los noventa, por ejemplo, la tasa de desocupacin en Estados Unidos fuera muy baja, hubiera un fuerte crecimiento del ingreso y de la productividad, concentracin del ingreso en los estratos ms altos de la sociedad, y la demanda de bienes de consumo se mantuviera alta. En lo que atae a los pases atrasados, la existencia de enormes masas de desocupados y marginados no impide que las variaciones del ejrcito industrial de reserva ejerzan presin sobre los salarios . Esto es, aun con masas de marginados, desempleados y subocupados, un incremento de la acumulacin y de la demanda de mano de obra puede mejorar el poder de negociacin del trabajo, con la consiguiente mejora del salario en trminos reales. Adems, no se entiende por qu, segn Furtado, los trabajadores de los pases atrasados deben estar atados siempre a una misma canasta de bienes no durables. Ni tampoco se entiende por qu no puede expandirse el mercado interno. Es que el sistema capitalista, a medida que acumula, desarrolla la productividad del trabajo y subsume masas crecientes de la poblacin bajo su dominio. Esto hace que sectores que antes estaban en economas caseras de autosubsistencia, o relativamente independientes del mercado, pasen a engrosar el grupo de los asalariados que se proveen en el mercado. Por eso, aunque los salarios en trminos absolutos sean bajos, este proceso conlleva la ampliacin de los mercados; en nivel absoluto crece el nmero de asalariados que al vender su fuerza de trabajo deben comprar toda la canasta de bienes que consumen. Pero adems, no hay tampoco razn para que los bienes que compran estos asalariados queden reducidos siempre a una canasta de subsistencia fisiolgica. Es que en la medida en que el capital acumula, aumenta la productividad, se abaratan los productos (bajan los tiempos de trabajo socialmente necesarios para su produccin) y la canasta de consumo del trabajador puede mejorar, aunque se mantenga la misma tasa de explotacin, o incluso aunque sta aumente. De hecho en los pases subdesarrollados la extensin de la produccin capitalista y la proletarizacin estuvo acompaada de la diversificacin de la canasta de los bienes que compran amplios sectores de la poblacin. En Argentina, Brasil, Colombia, Mxico, Chile, Corea del Sur, para mencionar slo algunos casos notorios, grandes masas de asalariados poseen hoy bienes de consumo durables (TV, telfonos celulares, heladeras, y similares) que supuestamente estaban excluidos, segn Furtado, de la canasta de subsistencia fisiolgica. Este fenmeno se explica sencillamente con la teora de la acumulacin a lo Marx; pero para esto hay que aceptar que no es la demanda la que rige la acumulacin, sino la inversa.

De la misma manera no hay razn para excluir la posibilidad de que las burguesas nacionales reinviertan plusvala, adquieran tecnologa (o la desarrollen) y pasen a competir con empresas multinacionales en los mercados de bienes durables. Es cierto que parten de un atraso tecnolgico apreciable, que tienen menores recursos para invertir en investigacin y desarrollo de procesos productivos o de productos, y que el entorno institucional no favorece este curso. De ah que estas burguesas tiendan a ser dependientes desde el punto de vista tecnolgico (importadoras de tecnologa). Pero de aqu no se puede derivar una idea de imposibilidad de los capitales nacionales para pasar a desempear el rol de jugadores importantes, incluso dentro de mercados que en principio parecen cerrados por las barreras tecnolgicas o los montos de inversin de capital. Todo lo anterior nos remite, adems, a la ambigedad del concepto de acumulacin en Furtado. Es que aun el crecimiento basado en la produccin de bienes no durables estandarizados, la exportacin de materias primas y la produccin de bienes durables para un mercado restringido, exigen la acumulacin de capital. Y esto encierra el impulso a la adopcin de procesos productivos ms eficaces; puede ser ms fuerte o dbil, y operar con distintos ritmos; pero no tiene por qu estar ausente. Por eso tal vez una de las diferencias centrales entre la concepcin de Marx y la de Furtado reside en el distinto rol que ambos le asignan a la produccin, y en ltima instancia a las polticas econmicas. Segn Furtado, la poltica de desarrollo en Brasil (y otros pases atrasados) se elabora para satisfacer el consumo ; esta idea est en consonancia con la tesis (de Keynes y de la mayora del mainstream) sobre que la finalidad ltima de la produccin es el consumo. De aqu tambin que en ltima instancia el consumo (componente dinmico de la demanda) se conciba como el factor que rige la acumulacin, y que por ello tambin determina la estructura econmica. Segn la visin marxiana, las polticas de desarrollo en Brasil y en cualquier otro pas capitalista- tienden a elaborarse para satisfacer las necesidades de acumulacin del capital, esto es, de generacin y apropiacin de plusvala. Por eso tambin la finalidad ltima de la produccin no es el consumo, sino la valorizacin del capital . De aqu que sea la produccin la que rija el consumo; y la acumulacin gobernada a su vez por la tasa de rentabilidad del capital- la que determine la estructura econmica. Desde esta perspectiva no tiene misterio que en pases atrasados se generen fuerzas capitalistas con capacidad de acumular y de disputar incluso (aunque sea parcialmente, dada la debilidad relativa tecnolgica, productiva, comercial y financiera) mercados con las empresas de los pases capitalistas centrales. Se trata, como se puede advertir, de dos posturas muy diferentes, que remiten tambin a problemas metodolgicos. Es que en la visin de Furtado (como sucede con otros autores de la CEPAL, y tambin de la escuela de la dependencia en general) las leyes del funcionamiento del capitalismo de alguna manera no funcionan en la periferia; la idea es que para la periferia hay que elaborar alguna teora especial, por fuera de la teora general. Desde una perspectiva marxiana o sea, que rescata un enfoque dialctico- de lo que se trata es de estudiar cmo las llamadas leyes generales se particularizan en cada tipo de economa (pas desarrollado, dependiente, economa agraria, capitalismo industrial, etctera) y en cada caso singular. Lo que es muy distinto de la idea de elaborar otra teora.
[1] Publicado en El Trimestre Econmico, 1973, vol. 40 N 159 pp. 587-599 [2] De todas maneras los conceptos que emplea Furtado no estn desprovistos de ambigedad. As, a pesar de que sostiene que en Brasil los incrementos del ingreso se dieron sin desarrollo econmico (= acumulacin de capital), en varios pasajes se refiere al desarrollo brasileo y admite tambin que hubo acumulacin de capital; claramente, por ejemplo, en el sector que produce bienes durables.

Impuesto Tobin: Ponindole parches a la globalizacin

En un escrito aparecido en 1978, James Tobin, un economista keynesiano ganador del Nbel, propuso la creacin de un impuesto a las operaciones cambiarias, con el fin de moderar los movimientos de los capitales dinerarios. Si bien en un primer momento la propuesta pas desapercibida, en los ltimos aos se convirti en bandera de importantes movimientos que enfrentan al capital financiero. La organizacin francesa Attac (Asociacin por una Imposicin a las Transacciones financieras para la Ayuda de los Ciudadanos) es la ms conocida. La propuesta Tobin, adems, es defendida por economistas que abarcan casi todo el arco ideolgico, desde rigurosos neoclsicos como Eichengreen y Wyplosz -y el mismo Tobin es un keynesiano moderado- hasta marxistas como Suzanne de Brunhoff y Francois Chesnais. Dada su importancia para la izquierda, en lo que sigue nos centraremos en los argumentos con que Chesnais (en Tobin or not Tobin?, Paris, 1998) defiende el impuesto Tobin y el programa de Attac. Chesnais dice que, adems de moderar los movimientos especulativos, con el impuesto se dara una mayor autonoma a las polticas monetarias nacionales y se podra crear un fondo de recursos para distribuir entre los pobres. En un plano ms general, sostiene que en caso de lograrse su implantacin "se empezara a instalar una nueva relacin entre lo pblico y lo privado", a "desmantelar el poder de las finanzas y a restablecer una reglamentacin pblica internacional", porque "el inters general debe estar por encima de los intereses particulares". Como se puede apreciar, no es poco lo que espera Chesnais del impuesto. Abrevando en Keynes? Chesnais apela en su defensa del impuesto a la autoridad de Keynes; la propuesta Tobin representara una extensin de la sugerencia de Keynes de imponer tributos a las transacciones burstiles (captulo 12 de su Teora General). Sin embargo, como ha demostrado Paul Davidson (en un artculo aparecido en Economic Journal, mayo de 1997), el impuesto Tobin ni siquiera se acerca a la "radicalidad" con que Keynes encar la cuestin internacional en 1944 (discusin de Bretton Woods). Es que a nivel de la economa mundial Keynes no se limitaba a algunos impuestos, porque se inclinaba por la anulacin de los movimientos de capitales "calientes". [1] Algo que en absoluto propone Tobin, ni los que enarbolan su programa. Pero adems hoy un pequeo impuesto a las transacciones cambiarias no es impedimento para los movimientos especulativos. Como tambin lo explica Davidson, las pequeas tasas (los "granos de arena") a lo sumo recargan los costos de las transacciones de muy corto plazo. Esto slo molestara al "arbitraje" de divisas que realizan cotidianamente los fondos financieros y los bancos, pero no detendra las corridas contra una moneda cuando los operadores financieros prevn prdidas graves (por ejemplo, desvalorizaciones del 15 o 20%). El impuesto Tobin entonces pasara a ser un "costo de transaccin", del mismo tenor que el costo que soporta cualquier inversionista cuando compra o vende acciones o bonos. Es evidente que nadie deja de vender ttulos cuando se viene el derrumbe por consideracin a los costos de transaccin. Tampoco tienen por qu detenerse los inversores cuando deciden "salirse" de una moneda. Por eso Davidson, criticando la extrema tibieza de la propuesta Tobin, se preguntaba si acaso son suficientes granos de arena en las ruedas de las finanzas internacionales, cuando se requieren piedras de canto rodado . Piedras que hoy cuestionaran la existencia misma del capital... Una crtica desde el marxismo Las viejos escritos de Keynes nos dan una idea de la medida en que los programas de "parches al sistema" se han corrido a la derecha; si en 1944 sus propuestas eran criticadas por los marxistas, hoy Keynes critica desde la izquierda... a los marxistas! El mismo Chesnais explica que el impuesto es una propuesta "moderada y razonable", un "primer paso" para educar a la gente acerca del significado del capital financiero y avanzar. Pero hay que preguntarse para educar en qu y avanzar hacia dnde. En cuanto a la "educacin", todo gira en torno a la conocida tesis del mal principal de la "dictadura de los acreedores" (nocin de Keynes que Chesnais recoge acrticamente). Nocin que por otra parte induce a colaborar con el capitalismo "productivo" a fin de controlar al capital "especulativo y reaccionario" e impedir -supuestamente- las crisis y otros males del sistema. Una ideologa clave de todos los movimientos que buscaron histricamente enganchar al movimiento obrero en el carro de la colaboracin de clases. Esto para no hablar de las ilusiones de "conciliar lo pblico y privado" y la primaca "del inters general sobre el particular". Despus de leer esto, escrito por un marxista, cabe preguntarse qu queda de la crtica a la economa burguesa?

Pero en segundo lugar Chesnais exige el impuesto sin considerar las condiciones de su aplicabilidad. En este punto apelamos al tan olvidado como importante consejo de Lenin: al plantear una consigna hay que preguntarse quin la aplicar y de qu manera. Concretamente, quin va a recaudarlo? El FMI, el Banco Mundial? Los gobiernos de Estados Unidos y de otras potencias? Chesnais sabe que la medida no se puede aplicar unilateralmente (cualquier pas debilitara su moneda), y por eso aboga por una convergencia de los Estados. Pero como esto suena poco creble, hay que encontrar gobiernos o Estados que, en principio, deberan estar interesados en la medida, y que puedan ser vanguardia en su exigencia. La cuestin se resuelve en Chesnais con la idea de que "el gran enemigo" es el capital financiero anglosajn (sntesis acabada de la "dictadura del acreedor"). Por eso Chesnais dice que los gobiernos socialistas y social demcratas "actualmente en el gobierno en Europa deberan ser los defensores de esta medida". De aqu tambin el sesgo antinorteamericano y pro Unin Europea de su argumentacin (tambin se advierte en Le Monde Diplomatique, principal medio impulsor de la propuesta Tobine, en el que Chesnais colabora asiduamente). Se trata de una forma de "educar" en el internacionalismo a los trabajadores y jvenes europeos? Sin embargo, dejemos ahora por un momento la dificultad anterior y supongamos que, doblegados por la presin internacional de los pueblos, los gobiernos imperialistas y capitalistas deciden, simultneamente, instalar el impuesto Tobin. Surge entonces otra "pequea" cuestin: conseguir que semejante triunfo no se convierta en papel mojado en las manos de las burocracias estatales. Hay que garantizar la recaudacin, el control y el manejo del impuesto en beneficio de los pobres! Entonces hace su aparicin triunfal nuestro infaltable "control obrero". Comodn que permite salvar todos los obstculos del sueo de "controlar al capital", en esta ocasin no poda estar ausente. Por eso, y con toda naturalidad, Chesnais propone que los trabajadores y sindicatos del sector financiero controlen el pago del impuesto. Reflexionemos un momento el punto. Se trata de un control en todos los pases, sobre las grandes instituciones financiersas (tambin sobre el FMI y el Banco Mundial?), ejercido por los trabajadores de la banca y las finanzas. Es posible semejante programa, en el marco del dominio del capital y de su Estado? Es posible en una situacin que no sea en vsperas mismas de la toma del poder? Es posible esto en todo el mundo, simultneamente? Es claro que el control obrero, si es real, si no termina en la colaboracin de clases, slo se puede efectivizar en una situacin revolucionaria . En ninguna otra condicin puede existir un "control" o "supervisin" del trabajo sobre el capital. Apenas se medita un momento sobre estas cuestiones, aparece en toda su desnudez la utopa reformista que encierra toda la propuesta. Es indudable que, a pesar de nuestra diferencia de fondo con la perspectiva y la estrategia que animan a Chesnais y a Attac, su propuesta tiene el mrito de superar el enfoque puramente nacionalista con que muchas corrientes de izquierda responden a la globalizacin. Pero los marxistas no necesitamos mimetizarnos con el reformismo burgus "a lo Le Monde" (formalmente "internacionalista", sustancialmente europeo) para enfrentar la globalizacin. Sin minusvalorar un instante la lucha por defenderse de la ofensiva del capital, hay que retomar la crtica al capital, de raz y en todas sus formas. En una palabra, para los marxistas es hora de menos Keynes y de ms Marx.

[1] En sus Escritos Keynes deca que "no hay pases que puedan permitir el vuelo de los fondos... tampoco hay pas que pueda recibir sin riesgo los fondos que no se puedan usar con seguridad para la inversin fija".

CONCEPCIONES SOBRE EL DINERO, EL ROL DEL ORO Y CUESTIONES MONETARIAS

En La violencia de la moneda Aglietta y Orlan formulan el problema fundamental de la teora sobre la moneda al preguntarse por las condiciones que debe satisfacer la moneda jerrquicamente superior, esto es, la moneda de banca central, para asegurar su reproduccin como moneda central Y acto seguido precisan que [e]sta cuestin no es trivial de ninguna manera en la medida en que... al ser ella misma la representacin ltima de la riqueza no sufre ninguna restriccin de convertibilidad... [Aglietta y Orlan (1990) p. 251] . Efectivamente, el problema sobre la naturaleza ltima de la moneda se puede sintetizar en las siguientes preguntas: de dnde viene esta representacin de la riqueza que ostenta el dinero? Es creacin del Estado, puro signo institucional sustentado en la confianza? O signo del valor trabajo, como sostiene el marxismo? Y en este ltimo caso, qu condiciones debe cumplir para que lo sea? Se ha desmaterializado el dinero, o mantiene alguna relacin con aquella brbara reliquia, el oro, el dinero-mercanca? A pesar de la importancia de estas cuestiones, raramente se las discute en la teora neoclsica. En su modelo mejor desarrollado, el equilibrio general walrasiano de Arrow y Debreu, no se puede encontrar lugar para el dinero. Sin embargo, y dado que el dinero existe, se termina postulando que de alguna manera es creacin exgena del Banco Central o del Estado. Son los postulados de los modelos de generaciones superpuestas, y es la idea que subyace al helicptero de Friedman que arroja dinero en la economa. En todo caso la investigacin sobre su naturaleza ltima se pasa por alto. El dinero es lo que hace el dinero, se afirma, y rpidamente se presentan las funciones de oferta y demanda (o velocidad). No existe, en la teora neoclsica, posibilidad alguna de fundar el valor del dinero en trminos cualitativos, esto es, recurriendo a la utilidad marginal. Es que la importancia que tiene para un individuo una unidad monetaria el valor de cambio subjetivo- presupone el conocimiento de su valor de cambio objetivo. Por lo tanto en este caso es imposible deducir el valor de la utilidad, porque la utilidad del dinero consiste precisamente en tener valor. Hay que conformarse con definir el valor del dinero en trminos puramente cuantitativos, esto es, como cantidad inversa del nivel de precios. Los keynesianos, por su parte, explican que el dinero es una criatura del Estado, que tiene el rol de establecerlo como unidad de cuenta. Pero no dan una explicacin de la razn ltima de su valor. Como constata Galbraith, las respuestas a la pregunta de qu es lo que hace que un trozo de papel, intrnsecamente sin valor, resulte til en el cambio, son invariablemente incoherentes [Galbraith (1995) p. 13; nfasis nuestro]. Y concluye que, despus de todo el dinero es lo que se da o recibe generalmente por la compra o la venta de artculos, servicios u otras cosas. Lo cual es como decir que el dinero es el dinero, sin por otra parte haber precisado de dnde surge su valor. Pero si el dinero es una pura creacin del Estado, no existen restricciones a su creacin? El tema es clave ya que, como sealan Aglietta y Orlan, es justamente por la restriccin a su creacin que asoma la insuficiencia de las explicaciones puramente jurdicas de la moneda: Es esa ausencia aparente de restriccin la que est en la base de todas las teoras jurdicas de la moneda. Para stas la moneda no puede ser fundada ms que gracias a la legitimidad que le confiere el Estado. La hiperinflacin mostrar la vanidad de tal esquema y permitir precisar las restricciones que pesan sobre la emisin monetaria. El Estado no es el lugar trascendente en donde se modela el proceso de socializacin. El mismo es arrastrado por fuerzas ms poderosas [Aglietta y Orlan (1990) p. 251]. A pesar de que no seguiremos a estos autores en el camino que tomaron para responder a esta cuestin una explicacin antropolgica, sustentada en una violencia mimtica que suponen inherente a las relaciones humanas- pensamos que el problema est correctamente planteado en sus trminos esenciales. Por ejemplo, cuando se dice que el billete de curso legal es un pasivo del banco central, implcitamente se hace referencia a una constriccin que en el pasado estaba determinada por la convertibilidad al dinero mercanca (oro o plata),

reserva ltima del valor. Los billetes hacan explcita esa constriccin con el pguese al portador que rezaba en ellos. Sin embargo hoy no existe obligacin de convertibilidad, y por lo tanto el billete no es propiamente un pasivo del banco central. En los dlares encontramos la leyenda this note is legal tender for all debts, public and private (este billete es moneda de curso legal, o forzoso, para todas las deudas pblicas y privadas). De manera que el billete salda (settle) definitivamente las deudas, pero la Reserva Federal no debe nada en el sentido propio del trmino. Hace ya hace aos un importante terico francs notaba que [h]oy, el billete es autnomo, se le dice desmaterializado, y slo subsiste la promesa... La moneda actual no es ms una promesa de metal, sino una promesa de unidades de cuenta (...) La moneda corriente est fundada sobre la moneda de cuenta [Schmitt (1975) p. 156]. Para ver mejor la cuestin, imaginemos que a alguien se le ocurriera ir a la Reserva Federal con la pretensin de cobrar su acreencia, un billete de 20 dlares americanos. Seguramente el empleado de ventanilla se encogera de hombros y a lo sumo recomendara al demandante algn lugar de descanso para su salud mental. Pero... acaso no figura el billete como un pasivo del banco central? Y no dice la ortodoxia que el Estado garantiza con sus bienes el valor de ese billete? Pues bien, la prctica no avala esa presuncin. A lo sumo el billete se puede canjear por ttulos del Estado (un pasivo de Estado), o por otros billetes (otro pasivo de Estado). Ni edificios ni terrenos pblicos se pondrn jams a la venta para validar ese billete. La vieja historia de los asignados franceses, por otra parte, demuestra que la propiedad inmueble nunca funcion efectivamente como respaldo del dinero. Puede constituirse ese respaldo en los impuestos, como pensaba Keynes en el Tratado sobre la moneda? Pero los impuestos se colectan en dinero estatal, con lo que obtendramos que el respaldo del billete es el respaldo del billete; la respuesta al problema remite a la confianza. En definitiva, habra que concluir que la confianza se basa en algo inmaterial, en una creencia o convencin, o en un valor en lo abstracto, como ha planteado algn keynesiano, sin asidero material. Es la pura idea, es espritu del Estado en su abstraccin, enajenndose y generando ex nihilo la materialidad de la moneda. Estamos ante una tesis no slo institucionalista, sino idealista de pies a cabezas. Semejante explicacin no poda satisfacer a los tericos marxistas, entre los cuales existe conciencia de la necesidad de vincular el valor del billete a las relaciones sociales. Pero aqu tambin las opiniones sobre la naturaleza actual del dinero estn lejos de coincidir. Es que la inconvertibilidad del billete y el hecho que el dinero de banco central el dinero externo de Gurley y Shaw- aparezca como una creacin desligada de la vieja restriccin que impona el equivalente mercanca-dinero (el oro), pone bajos signos de interrogacin la vigencia de la explicacin de Marx. Como se recordar, Marx haba vinculado el dinero al dinero mercanca, a la encarnacin del valor. Pero, se sostiene, el dinero se ha desmaterializado, y aquellas explicaciones del siglo 19 no son aplicables a los modernos sistemas monetarios. Este es el argumento de muchos (la mayora) de los marxistas, desarrollado de manera consistente, y con repercusiones en el pensamiento marxista, por Aglietta en Regulacin y crisis del capitalismo, en los tiempos en que este autor todava se inscriba en el marxismo. Slo unos pocos autores han defendido, por lo menos hasta hace algunos aos, la idea de que el dinero en ltima instancia no pudo cortar un ltimo vnculo con el equivalente mercanca. Entre ellos, De Brunhoff (1973), Mandel (1976, 1979), Gamble y Walton (1976), Innes (1981), Cochrane (1980-81) y Loranger (1982).Incluso el tema pareciera haber salido de la agenda de investigacin en teora del valor y de la moneda. Sin embargo creemos que es necesario volver a la discusin, y ste es nuestro objetivo en este trabajo que profundiza y desarrolla argumentos presentados en Astarita (2003). El debate se justifica porque el rol monetario del oro ha continuado vigente, como lo demuestran los datos sobre los cuales volvemos a llamar la atencin aqu. Y porque la cuestin de la socializacin de los trabajos privados que est en el centro de la problemtica marxiana del valor y el dinero- est lejos de haber sido resuelta por los autores que defienden la tesis de la desmaterializacin del dinero. Dedicamos en consecuencia la primera parte de este trabajo a presentar y discutir el argumento de los marxistas que defienden la tesis de la desmaterializacin del dinero. En una segunda parte contraponemos la postura marxiana aplicada a las cuestiones actuales y presentamos por ltimo algunas conclusiones.

La tesis de la desmaterializacin del dinero La tesis de la desmaterializacin completa del dinero en el marxismo ha sido desarrollada extensamente por Aglietta (1979) y otros autores de la Regulacin. Los rasgos bsicos del planteo se mantienen hoy en los tericos del Nuevo Enfoque y en marxistas de la corriente temporalista o secuencialista, como Carchedi. En primer lugar se sostiene que, a partir de la inconvertibilidad del dinero, el billete es una mera creacin estatal. Como afirmaba Aglietta, la emisin de dinero de curso forzoso implica ... una prctica coercitiva del Estado que impone la aceptacin social, sin restricciones, de signos monetarios emitidos por el banco central. El dinero del banco central reemplaza a la forma mercantil del equivalente general en el espacio econmico nacional [Aglietta (1979) p. 300]. Y Lipietz escribe: Si ahora en un pas el banco central declara que la moneda simblica que emite (bajo la forma de billetes impresos o de cuentas abiertas a la banca privada), dando garantas de que es tan buena como el oro [tant garantie bonne comme l'or] no es cambiable por la banca central contra ste, es el curso forzoso de la moneda de la banca central. Cuando hay curso forzoso, la emisin de moneda banca central crea tanta realidad, al menos sobre el mercado interno, como la extraccin de oro de una mina [Lipietz (1979) p. 109]. Si slo se dijera esto, estaramos ante una simple repeticin de la tradicional explicacin neoclsica o keynesiana sobre la naturaleza del dinero. Sin embargo los tericos marxistas relacionan esta creacin ex nihilo con las relaciones sociales de produccin y de cambio, ms precisamente, con el valor y el trabajo humano que lo genera. Por lo tanto el segundo pilar de la tesis afirma que el dinero toma su valor del trabajo social; o sea, el valor del dinero es el reflejo del trabajo abstracto global, VA [1]: Cuando todas las mercancas del sistema de valores... VA, han realizado su metamorfosis, el trabajo abstracto VA se ha convertido en dinero. El volumen de dinero VP definido as es la renta global de la sociedad; que es asimismo el valor de cambio del producto neto creado por el trabajo social, denominado valor aadido (ibdem, p. 27). Denominando m a la expresin monetaria de la hora de trabajo, Aglietta plantea la ecuacin m = VP/VA. As el valor del dinero deriva directamente del trabajo global, conformado como trabajo abstracto antes del intercambio. Los billetes seran as tomos ideales de valor [2]. Veremos luego que la idea de que el valor del dinero deriva de la divisin de su volumen por el trabajo conduce a una visin de la suba de precios ligada a la tesis cuantitativa. En Lipietz (1983) la explicacin es levemente diferente, porque en lugar de la masa dineraria toma la suma de precios, dividida por la suma de los trabajos que generaron el valor neto para deducir el valor de una unidad monetaria; unidad que caracteriza como la moneda de crdito. Por ltimo mencionemos a Carchedi, de la escuela llamada temporalista osecuencialista, quien tambin sostiene que el dinero, a partir de la inconvertibilidad, no tiene un valor intrnseco, aunque esto no significa que carezca de valor. Su derivacin del valor del dinero se acerca a Aglietta: Su valor es su poder de compra, o el valor nuevo creado ms el valor de los medios de produccin transferido al producto... menos el valor destruido o gastado. El poder de compra de una unidad de dinero se deriva entonces dividiendo este total por la cantidad de dinero en circulacin, en monedas metlicas, papel dinero y dinero crdito[Carchedi (1991) p. 166]. Por otra parte, si bien Carchedi considera el valor nuevo agregado por el trabajo, y el transferido por los medios

de produccin al producto, en tanto Aglietta y el Nuevo Enfoque slo toman en consideracin el valor neto creado, la sustancia de su concepcin es la misma. Examinemos ahora los problemas implicados en esta tesis. Supone al trabajo validado ex ante En primer lugar se debe sealar que la concepcin anterior supone que el trabajo humano est validado antes de que la mercanca llegue al mercado, a los efectos de que el dinero tome el valor de la mercanca. Aqu se opera una inversin terica clave con respecto a las tesis de Marx. Recordemos que en la visin marxiana el dinero es encarnacin del valor, material en que se validan los trabajos privados. Por lo tanto cuando la forma relativa de la mercanca expresa su valor a travs del equivalente, expresa la sustancia en comn que tiene con este ltimo, el trabajo humano abstracto; y lo hace porque el equivalente encarna valor tiempo de trabajo objetivado- antes del acto de intercambio. Por lo tanto es la forma relativa, la mercanca, la que debe encontrar validado el trabajo privado que contiene a travs de la venta contra el equivalente. Sea este ltimo dinero mercanca, o signo de valor, en la concepcin de Marx el equivalente corporiza valor. Pero si, como sostiene Aglietta, el valor del equivalente deriva del trabajo social general, hay que razonar exactamente al revs de lo que lo hace Marx , esto es, hay que suponer que el trabajo invertido en la produccin de las mercancas est validado antes de que la mercanca llegue al mercado. El siguiente pasaje de Aglietta es explcito: Cada comerciante dispone de un valor materializado en el producto del trabajo, y ha de encontrar en la circulacin general de mercancas, por medio de la operacin del intercambio, una mercanca (o varias) que le produzca utilidad [Aglietta (1979) p. 26]. Naturalmente, si el comerciante dispone de un valor materializado con anterioridad al intercambio, este ltimo se transforma en un acto meramente formal. Vase el siguiente pasaje: La ley del valor, o ley general de las equivalencias, es la representacin formal del proceso de homogeinizacin de los objetos econmicos; se manifiesta en la circulacin general de las mercancas, que es el espacio social homogneo del trabajo abstracto (ibdem, p. 24; nfasis aadido). Un acto inesencial en lo que respecta a la homogeinizacin de los trabajos, ya que no es el intercambio el que homogeneiza los trabajos humanos, sino el trabajo abstracto el que transforma los productos del trabajo en un espacio homogeneizado. Tambin los autores marxistas del Nuevo Enfoque Dumenil, Foley, Lipietz, que plantearon el tema de la transformacin de valores a precios sin simultaneidad- sostienen la validacin ex ante de los trabajos privados. Saad-Filho, en un trabajo sobre el Nuevo Enfoque, lo explica: Otra limitacin de este concepto es que el valor del dinero es meramente un reflejo ex post de la relacin entre el trabajo ejecutado y el valor monetario agregado en el perodo... En este respecto, tiene un alcance diferente que el concepto marxiano del valor de la mercanca dinero, que es determinado en forma previa a la circulacin y a la venta de las mercancas producidas [Saad-Filho (1996) p. 127]. Y la misma tesis est implcita en la explicacin de Carchedi sobre el valor del dinero. La idea de la validacin ex ante del trabajo humano es inherente a la tesis de que el valor del dinero se deriva del o es simple reflejo de- trabajo empleado en la produccin de las mercancas. Una manifestacin apenas diferente del mismo problema la encontramos en la tesis de Lipietz sobre que son los precios los que determinan el valor de la moneda; para que esto suceda hay que suponer que los precios se forman con independencia, y anteceden, a la existencia del equivalente, ya que el valor de ste depende lgicamente de los precios[3].

Desaparece el salto mortal de la mercanca La necesidad de considerar el trabajo validado antes del intercambio lleva a suprimir la crtica marxiana al mercado, que dice que la regulacin y distribucin del trabajo social se hace ex post, a partir del movimiento anrquico de los precios. Esto es, slo en el momento de la venta se sabe si el productor emple el tiempo de trabajo socialmente necesario en el doble sentido de tecnologa y ritmos de produccin promedios, y de cantidad ofertada acorde con la demanda. Por esta razn Marx se refiri a la venta como el salto mortal de la mercanca. Por eso tambin la ley del valor ...determina qu parte del tiempo de todo su tiempo de trabajo disponible puede gastar la sociedad en la produccin de cada tipo particular de mercancas [Marx (1999) t.1 p. 433]. Pero se trata de una regulacin que opera a travs de los constantes desequilibrios entre oferta y demanda, de manera que no existe planificacin a priori; la ley sanciona a posteriori ...como necesidad natural intrnseca, muda, que es slo perceptible en el cambio baromtrico de los precios del mercado y que se impone violentamente a la desordenada arbitrariedad de los productores de las mercancas (ibdem; nfasis aadido). Esta concepcin de regulacin anrquica de la divisin social del trabajo desaparece cuando se postula que los tiempos de trabajo son validados antes del intercambio. Es claro que en este ltimo caso hay que postular que la venta no representa dificultades. Por eso Aglietta, Lipietz y otros regulacionistas, al desarrollar la tesis del valor del dinero como reflejo del trabajo humano general, elaboran una explicacin del metabolismo social en la cual las ventas se realizan merced a las regulaciones institucionales- de manera prcticamente automtica. En Aglietta la base de ese automatismo - en lo que llama rgimen de acumulacin intensiva- est dada por la formacin y el desarrollo regular de la norma social de consumo, que implica la rigidez de los salarios nominales de referencia, la autonomizacin del ciclo de reproduccin de la fuerza de trabajo respecto de los ciclos de reproduccin del capital y el funcionamiento pleno del dinero como equivalente general en las manos de los trabajadores [Aglietta (1979) p. 301]. En la misma direccin Lipietz (1983) describe un proceso de reproduccin regular, en el que no existe en la prctica el salto mortal de la mercanca: ... este salto mortal tiene xito quasiment a tout coup: los productos se venden, la fuerza de trabajo se compra. Ahora hay casi certeza de conservar los valores en proceso... o de aumentarlos... (p. 141). O sea, los trabajos son validados casi con seguridad- en forma previa a la venta. Para esto postula la existencia de instituciones y disposiciones legales que crean condiciones sociales codificadas en redes, donde las normas de consumo son estables y aseguran la plena realizacin del producto. Con lo cual desaparece la incertidumbre acerca de la venta. Pero si no hay incertidumbre en la venta, si la realizacin del valor est asegurada, no hay lugar para el funcionamiento anrquico del mercado . El giro introducido con respecto a la concepcin de El Capital tiene consecuencias devastadoras para la crtica social. En lugar de la anarqua de la produccin social capitalista nos encontramos con una economa donde las instituciones estatales (contrato salarial y similares) permiten una planificacin a priori. Es la condicin para que exista validacin a priori de los trabajos sociales, que a su vez es la condicin para que el dinero adquiera su valor a partir del trabajo social; y sta es la base del moderno reino de la moneda fiduciaria [Lipietz (1983) pp. 141]. Destaquemos que esta explicacin del valor del dinero como reflejo del trabajo homogeneizado encaja y potencia la idea de los ajustes cibernticos de los desequilibrios momentneos que pueda sufrir la economa, visin que permea enteramente a la Regulacin. Distinta es la situacin en el enfoque temporalista y tal vez en autores del Nuevo Enfoque, como Dumenil- que ha insistido en el carcter necesariamente anrquico de las relaciones mercantiles y en la importancia de la validacin de los trabajos privados en el mercado. Pero entonces la concepcin del valor del dinero como reflejo de valor social representa una incoherencia lgica que debilita la crtica que ha dirigido esta escuela a las

concepciones marxistas tributarias del equilibrio general walrasiano. Es que no hay manera de conciliar las siguientes afirmaciones: a) el dinero deriva su valor del trabajo social general; b) el trabajo privado se valida en la venta de la mercanca[4]. Desaparece la dialctica entre contenido y forma del valor La anterior crtica se puede formular tambin diciendo que en la tesis del valor del dinero como reflejo del trabajo social desaparece la dialctica entre contenido y forma del valor. Recordemos que, en la concepcin marxiana, slo a travs del intercambio con el equivalente el trabajo invertido en la produccin de la mercanca adquiere objetividad social, esto es, pasa a contar en cuanto trabajo que ha generado valor. De lo cual se desprende que existe una relacin compleja entre el contenido y la forma del valor, ya que habilita a la existencia de variaciones aleatorias del precio o sea, en la forma- que no afectan al contenido, as como a variaciones del precio que s afectan al contenido. En el primer caso tenemos cambios formales inesenciales, en el segundo cambios esenciales en la forma. As, por ejemplo, constantemente en los mercados se producen alteraciones de los precios de las mercancas que obedecen a razones aleatorias, y de los cuales no debera deducirse que se han afectado los tiempos de trabajo socialmente necesarios. Es lo que expresa Marx cuando sostiene que un mismo contenido de valor (de tiempo de trabajo humano) se puede manifestar a travs de un ms o menos en los precios. Sin embargo, cuando los cambios de precios se deben a cambios en los tiempos de trabajo socialmente necesarios sea por el lado de la oferta, o por el de la demanda- esos cambios s afectan al valor, esto es, estn indicando que tiempos de trabajo humano invertidos en la produccin no son validados en el mercado. Lo cual llevar a cambios en los recursos dedicados a la produccin de tal o cual producto, o a cambios tecnolgicos. Ahora bien, cmo se puede entender esta dialctica con la tesis del valor del dinero reflejo del trabajo humano invertido? Segn esta idea, todo cambio en los precios expresa directamente cambios en el tiempo de trabajo social. Con lo cual no se puede captar, por ejemplo, la existencia de cambios aleatorios que no afectan al contenido (esto es, a los tiempos de trabajo social). La raz de este problema est en haber invertido la relacin de validacin entre la mercanca y el equivalente. Cmo se compara? Como ya hemos sealado, la postura marxista de la desmaterializacin del dinero sostiene que el valor del dinero surge de la comparacin entre su masa y el valor generado. Es natural entonces preguntarse cmo sucede esto. Y a pesar de la importancia del tema, esa comparacin pocas veces se explicita; y mucho menos se desarrollan hasta el final sus consecuencias. El caso de Carchedi es ilustrativo. Sostiene que el valor del dinero surge de la comparacin entre la masa de dinero que sirve como medio de circulacin metlico, billetes y dinero de crdito- y el valor total transferido el producto. Pero de qu manera una masa de dinero se compara con una masa social de tiempo de trabajo? Carchedi no responde a esta pregunta, ni se advierte cmo puede suceder, porque en realidad no hay manera de comparar. Ntese que nuestra crtica no se refiere a si la comparacin es realizada de manera consciente o no por los seres humanos, sino a que la comparacin no tiene manera de realizarse, porque en ningn lugar se estn comparando trabajos en masa con dinero en masa. Cuando Ricardo o Marx sostenan que en el intercambio se comparan tiempos de trabajo, lo hacan a partir de un dato real, a saber, que el intercambio de mercancas se realiza efectivamente. De ah que pudieran postular que en el mercado se comparan, de hecho, trabajos humanos. Pero no hay forma de sostener que esto est sucediendo con la suma de los trabajos humanos y la suma del dinero. En cierto sentido la comparacin postulada por los tericos de la desmaterializacin del dinero se asemeja a la comparacin que plantea la teora cuantitativa entre la masa de mercancas y la masa de dinero para deducir el valor de este ltimo. Es la vieja hiptesis disparatada de Montesquieu, y repetida tantas veces, segn la cual las mercancas entran al mercado sin precio y el dinero sin valor, intercambindose all una parte alcuota del conglomerado mercantil por una parte alcuota de dinero [vase Marx (1999) t. 1 p. 151]. En los tericos modernos de la desmaterializacin del dinero se ha reemplazado masa mercantil por trabajo, y oro por dinero

de curso forzoso, pero la concepcin de fondo permanece. Qu dinero se debe comparar? Si a los efectos de deducir su valor se toma en cuenta slo el dinero en circulacin, como hace Carchedi, qu sucede con el stock que no circula? El tema no es menor, porque si se considera slo al dinero en circulacin hay que excluir a buena parte de la base monetaria y los depsitos a plazo; as como la parte de los depsitos transaccionales que actan como encajes monetarios temporarios y no circulan. Cmo se realizan estas discriminaciones en la prctica? Adems, en esa supuesta comparacin, juega el mismo rol el dinero de alta potencia que circula, que el dinero bancario en circulacin? Por otra parte, cmo se deben contabilizar los documentos crediticios (letras de cambio, pagars, ttulos diversos) que actan como medios de circulacin, pero no son dinero propiamente dicho? Entran en la masa monetaria que se compara con el valor para deducir el valor del dinero? Por otra parte, de la comparacin debera descartarse el dinero que circula en transacciones no vinculadas a la generacin de valor nuevo; por ejemplo, las transacciones que ataen a los mercados financieros, de tierras, de bienes usados. Algo similar debera ocurrir con la suma de precios que toma en cuenta Lipietz. Adems, en la concepcin que deriva el valor del dinero de la divisin entre masa monetaria y trabajo, toda creacin de masa monetaria (esto es, de dinero de curso forzoso y dinero bancario) tiene efectos igualmente inflacionarios. El resultado de este planteo es, como lo veremos luego, el desembarque en la teora cuantitativa. Se invierte el orden lgico de las funciones del dinero En la teora marxiana la funcin del dinero como medida de valor se deriva necesariamente del concepto de dinero (encarnacin del valor) y por lo tanto esa funcin es condicin de la funcin de medio de cambio. Esto se constata en el hecho que las mercancas no llegan al mercado sin precio, ni el dinero sin valor (como pensaba Montesquieu). El dinero funciona como medio de cambio bajo el supuesto lgico y cronolgico- que cumple con su funcin de medida del valor. Sealemos que tambin Keynes plante que la funcin de medio de cuenta de la moneda debe ser previa a su funcin como medio de cambio. Sin embargo, y segn la tesis que explica el valor del dinero a partir del valor pre-validado de las mercancas, hay que suponer lo contrario, esto es, suponer primero la circulacin del dinero para luego deducir su valor. Aqu la funcin de medio de cambio precede a la de medida de valor. Este es exactamente el error que comete la teora neoclsica, que deduce el concepto del dinero y por lo tanto su valor- a partir de su funcin como medio de circulacin. O sea, se postula que el dinero tiene valor porque circula (relacin fetichizada), cuando la verdadera relacin es que el dinero circula porque tiene valor. Pero adems, para sostener, desde un punto de vista marxista, la idea de que el dinero tiene valor porque circula, hay que postular que las mercancas se lanzan al mercado con valor pero sin precio, ya que no hay precio si el dinero no tiene valor. Pero para esto hay que plantear que el valor puede existir sin la forma de valor (sin el precio). Con lo que estamos, de nuevo, en la concepcin ricardiana del valor. El planteo ms sofisticado no arregla los problemas A diferencia de Carchedi, Aglietta o Lipietz intentaron una explicacin detallada de cmo el dinero adquiere valor a partir de su comparacin con el trabajo social. Para eso partieron del dinero circuito, esto es, del dinero que crea el banco cuando concede un prstamo al capitalista. Segn Aglietta, ese dinero es emitido como una asignacin sobre la realizacin futura de los valores de cambio y se utiliza para el pago de salarios [Aglietta (1979) pp. 305-6]. De esta manera se transforma de signo monetario de creacin privada en renta monetaria que, dado el aseguramiento del consumo de los trabajadores, realiza el valor generado en la produccin. En ese momento el dinero bancario se hace social y aunque Aglietta es especialmente oscuro en estos pasajes- es a partir de la compra de los productos que el dinero adquiere valor. El proceso de produccin

por lo tanto da al dinero bancario un poder adquisitivo social (p. 303). Luego el dinero se desintegra cuando el capitalista cancela el crdito con el banco. En sntesis, el equivalente general se constituye en un circuito temporal de formacin y realizacin de la renta global (p. 325). El dinero sera flujo, proceso en constante hacerse y deshacerse. En Lipietz (1983) el razonamiento es similar; la anticipacin de los bancos a los empresarios recibe el nombre de ante-validacin del trabajo, y el dinero es flujo. Todo depende, por supuesto, de la estabilidad y repeticin de la realizacin del producto recurdese que es el trabajo social el que valida al equivalente- por lo que Lipietz subraya que es gracias a la estabilidad de las normas de consumo y a la plena realizacin de la produccin que se puede definir una unidad monetaria por el valor en proceso (1983 p. 142). Pero este razonamiento plantea una dificultad terica de proporciones, porque en el sistema capitalista antes de la generacin de valor (y plusvalor) hay que adelantar el dinero bajo la forma de equivalente general, y es un dato de la realidad que el dinero no es simplemente flujo, ya que existen stocks, o sea, diferentes formas de atesoramiento capitalista, que aguardan para lanzarse al circuito. Este dinero, que no es flujo ni se desintegra, tiene valor antes de ser lanzado al circuito de valorizacin . Pero... cmo puede existir un equivalente, encarnacin de valor, antes de que se hayan generado el trabajo abstracto y la renta que deberan proporcionarle, segn Aglietta, ese valor? Es necesario que antes de iniciarse el circuito D M D, esto es, antes de circular, el dinero tenga valor. Pero segn Aglietta y Lipietz el dinero slo adquiere valor en cuanto flujo, en cuanto proceso y slo a travs de la realizacin de la mercanca y el circuito del capital. Estamos as ante una exigencia que lleva a la incoherencia lgica, ya que por un lado hay que independizar el valor del dinero de la circulacin, al tiempo que se postula que su valor depende de la circulacin. Aglietta no puede salvar la dificultad, y de ah que remita el valor del dinero no slo a la generacin de dinero bancario y al gasto de la renta, sino tambin al dinero de curso forzoso del banco central, el referente ltimo del poder de compra del dinero bancario. Concretamente, sostiene que la condicin de existencia del dinero bancario (que garantiza que 1 dlar del banco A sea = 1 dlar del banco B, etctera) es su unificacin a travs del dinero central de curso forzoso. Slo a partir de esta garanta el dinero bancario puede funcionar en el circuito y por lo tanto adquirir valor. As Aglietta ha recurrido a un activo, el dinero de curso forzoso, cuyo valor no tiene otro fundamento que la legitimidad impuesta por el Estado, que acta como razn ltima del valor del dinero crediticio; plantea: La solvencia del sistema bancario ha de mantenerse a cualquier precio. Esto slo puede ser as si las deudas que se establecen entre los propios bancos se liquidan en una moneda comn, el dinero emitido por el banco central. Este se convierte en prestamista en ltima instancia . El dinero del banco central, sin embargo, no es ms que un pasivo que el banco se emite contra s mismo. Para que sea aceptado en cualquier circunstancia como medio de pago en el espacio econmico nacional, y en especial en momentos de crisis, ese dinero ha de estar revestido de una obligacin legal, el curso forzoso impuesto por el Estado (pp. 306-307; nfasis de Aglietta). El edificio de dinero bancario se asienta entonces en el dinero de curso forzoso, un pasivo que el banco central se emite contra s mismo. Pero si el dinero de curso forzoso es la condicin de existencia del dinero bancario, qu funda su valor? No era que el valor del dinero surga de la circulacin del dinero crdito? Por otra parte, por qu, segn Aglietta, la emisin del dinero de curso forzoso genera suba de precios, si el que se compara con el valor mercantil es el dinero bancario? O es el dinero de curso forzoso el que se compara con el trabajo global? Si esto es as, estamos ante una problemtica estrictamente cuantitativista (a pesar de las protestas de Aglietta contra la teora cuantitativa). Sealamos, adems, que el sistema cierra en un espacio nacional abstracto, esto es, desconectado del espacio mundial y por consiguiente de la moneda mundial; pero en la prctica no existen tales espacios nacionales aislados. Problemas similares aparecen en Lipietz, quien tambin sostiene que el dinero de crdito representa valor en

proceso, en tanto el billete de banco central es signo de valor en s mismo (Lipietz, 1983, p. 145). Ya hemos visto que el valor del dinero lo deduce Lipietz de los precios. Con lo cual, en principio, el valor de la unidad monetaria de crdito estara dada por la operacin analtica que divide suma de precios por suma de trabajo. Pero Lipietz reconoce que es el dinero de banco central el que sustenta al dinero de crdito, ya que todo crdito emitido por el sistema bancario debe ser transformable a dinero de curso forzoso, en cualquier instante, sea sobre el mercado monetario o por el redescuento. Como explica Lipietz: La oposicin mercanca-oro es sustituida por una estructura jerarquizada de acreencias y de deudas, que puede cerrarse entre agentes privados, pero que debe apoyarse prcticamente en una pseudo validacin en ltima instancia, que afirma la validez de ciertas acreencias, como antes afirmaba la intercambiabilidad del oro [Lipietz (1983) p. 155]. Esa pseudo validacin en ltima instancia constituye la transformacin, bajo demanda, del dinero crdito en dinero de banca central. Se plantea la misma pregunta que formulamos al planteo de Aglietta en qu se fundamenta el valor de este signo de valor en s mismo? No hay respuesta en Lipietz, a pesar de que todo el dinero de crdito descansa en el signo de valor en s mismo. Pero el problema no es menor porque una cuestin que no se puede responder desde este planteo es por qu la preocupacin por las reservas internacionales entre las que se incluye el oro- por parte de los bancos centrales. Si el dinero es valor en s mismo, sustentado en el mero acto de emisin, y si esto se ha generalizado, por qu a partir de la inconvertibilidad del dlar al oro quiebra del sistema de Bretton Woods- aument la demanda de reservas en dlares y oro en particular? Agreguemos otra dificultad: en el planteo de Aglietta y Lipietz ha quedado en el tintero la realizacin de la plusvala. La cuestin no es menor. Cmo es que opera la realizacin de la plusvala si el dinero crdito es generado por adelanto de los salarios, o a lo sumo del capital circulante? Aglietta despacha la dificultad con una oscura alusin a la realizacin de la renta global y a que el beneficio puede presentarse como una renta de captura (p. 303). Lipietz ni siquiera menciona el problema. Pero si el dinero toma su valor del trabajo humano, cmo se puede dejar de considerar la forma en que interviene el plustrabajo en el proceso de darle valor al dinero? Las normas de consumo obrero slo pueden garantizar, en el mejor de los casos, la parte del producto nacional que corresponde al capital variable total. No hay manera de garantizar ex ante la realizacin de la parte del producto que corresponde a la plusvala. Y la deflacin? Segn la tesis regulacionista, la nica dinmica posible de las crisis modernas es inflacionaria. Esto porque, dado que el valor del dinero surge del valor en proceso, y ste no se puede interrumpir, los regulacionistas han hecho todo un punto en destacar que, aun en el caso en que no se validaran los trabajos sociales, el sistema bancario continuara ante validando los trabajos privados, o sea emitiendo dinero crediticio; y la banca central post validando esos trabajos, o sea, convirtiendo las acreencias bancarias en dinero de banca central. La consecuencia de cualquier problema en la validacin de los trabajos sera entonces la inflacin, porque una mayor suma de medios monetarios se comparara con una suma menor de valores realizados. Para verlo, y siguiendo el razonamiento regulacionista, supongamos primero que en una economa 200 horas de trabajo total generan un output de 100 productos, frente a una masa monetaria en circulacin (dinero bancario, ante-validacin) de $400. El precio de cada producto es por lo tanto $4 y el valor de cada unidad monetaria es 30 minutos de tiempo de trabajo. Supongamos ahora que existe un problema en la realizacin del producto. Una parte de la produccin, por alguna razn[5], no se puede realizar. Supongamos que de los 100 productos del ejemplo anterior, slo se venden 80. Dado que la banca ante-valida la produccin (y el banco central pseudo-valida a travs del dinero de curso forzoso), genera, como antes, una masa monetaria de $400. El precio del producto por lo tanto aumenta a $5. Una quinta parte del tiempo de trabajo no se ha validado y ahora cada unidad monetaria representa 24 minutos de tiempo de trabajo. O sea, la ante y pseudo validaciones se han traducido en aumento de los

precios y baja del valor del dinero. Por eso en el enfoque regulacionista la crisis, en rgimen de inconvertibilidad y fiat money, slo puede desarrollarse por un canal inflacionario [6] . Sin embargo es un hecho que en los ltimos aos han ocurrido crisis deflacionarias. Esto es, la tpica crisis del siglo 19, con cada de los precios y aumento del valor del dinero. Cmo se explica esta forma de crisis con el anterior enfoque? Es imposible, dado el supuesto de la ante-validacin y la pseudo-validacin. Sin embargo se puede explicar si se deja de lado la tesis del valor del dinero reflejo del trabajo y se adopta el punto de vista marxiano. Para seguir con el ejemplo anterior, supongamos que caen las ventas, esto es, existe imposibilidad de validar las 200 horas de trabajo invertidas en la produccin de los 100 productos. Supongamos que slo se pueden validar 150 horas de trabajo; esto se traduce en una baja de los precios y los productos se venden a $3 en lugar de $4. El valor producido o sea, el tiempo de trabajo que cuenta como trabajo objetivado- equivale a $300. No hay aqu pre-validacin alguna. En el mercado los tiempos de trabajo se validan o no. Segn el esquema regulacionista esto no puede suceder porque se supone que los bancos siguen ante-validando por una masa monetaria de $400. Sin embargo en la realidad las crisis deflacionarias ocurren, y se pueden explicar si se considera que el dinero representa valor en s mismo. Y que slo circula la cantidad de dinero que, dados los precios y la velocidad de circulacin, es necesaria para la realizacin de las mercancas. En el ejemplo que nos ocupa, si el valor realizado equivale a $300, slo circula una masa monetaria de $300 (no consideramos ahora la velocidad del dinero) y cada unidad monetaria sigue expresando, como antes, 30 minutos de tiempo de trabajo socialmente necesario. Esto es, el dinero se ha valorizado con respecto a las mercancas (capital mercanca) que se han desvalorizado. De esta manera se explica que mantenerse lquido en la forma de stocks monetarios, no de flujos- sea un buen negocio durante una crisis deflacionaria. Una situacin incomprensible desde la ptica regulacionista. El tema es importante no slo para dar cuenta terica de las crisis con presiones deflacionistas, que se registraron en la dcada de los noventa (como en Japn), sino tambin para comprender la competencia tecnolgica entre empresas con cada de precios [7]. Una teora cuantitativa marxista Las elaboraciones regulacionistas sobre el dinero crdito y su relacin con el dinero de alta potencia tienen el mrito de posibilitar la crtica a la teora cuantitativa, en cuanto sta mete en una misma bolsa los diferentes tipos de dinero. Pero hemos visto que el regulacionismo exige postular, en ltima instancia, la existencia de un activo con valor en s mismo, lo cual entra en contradiccin con la afirmacin de que el valor del dinero deriva de la circulacin. La alternativa es sostener (pasajes citados de Aglietta, Carchedi) que es la masa de dinero que circula (sin distinciones, o sea, metlico + billete + dinero bancario) la que se compara con el valor. Pero con esta perspectiva aparece la teora cuantitativa del dinero, vestida esta vez de un extrao ropaje marxista. Efectivamente, la tesis cuantitativa es una consecuencia de postular que la masa de dinero se compara con las mercancas, que el valor del dinero surge de esta comparacin, y que los diferentes tipos de dinero se pueden agrupar en una masa indiferenciada. El enfoque marxiano dice, por el contrario, que es a partir de un valor del dinero central dado que los precios, la velocidad o las transacciones pueden modificarse; o, alternativamente, que una variacin del valor del dinero de banca central provoca variaciones en los precios y por consiguiente tambin debe generar cambios en la masa monetaria y/o en la velocidad de circulacin del dinero. Ahora bien, la tesis del dinero (= masa indiferenciada de dinero) como reflejo del trabajo social encaja directamente en la concepcin cuantitativa; y no tiene forma de congeniar con la visin de Marx. Ese enfoque cuantitativista est claramente expresado por Carchedi cuando afirma que

[l]a inflacin moderna entonces es una suba de los precios debida a un aumento de la cantidad de dinero... [Carchedi (1991) p.170]. Obsrvese por otra parte que, a fin de que suceda lo que dice Carchedi, debe postularse que todo el dinero salvo los encajes monetarios, que deben ser estables- circula. Es la nica manera de sostener que un aumento de la cantidad de dinero genera un aumento de los precios por mera comparacin de cantidades de dinero y de valor. Lo cual acaba de un plumazo con cualquier concepcin endgena del dinero. Pero de esta manera no se pueden entender las leyes de la circulacin del dinero crediticio, ni las jerarquas en el sistema monetario, que correctamente han destacado Aglietta y Lipietz (siguiendo en esto la tradicin de Marx, la Banking School; y de Wicksell). Una falsa perspectiva histrica Entre otros elementos, la fuerza de una teora se demuestra en su capacidad para interpretar los hechos histricos. En este terreno la tesis de la desmaterializacin del dinero tampoco pasa la prueba. Es que los defensores de esta tesis deben postular que en algn momento se produjo un corte abrupto por el pasaje de un rgimen de convertibilidad, con referencia del billete al oro, a un rgimen de no convertibilidad, en el cual el billete es creacin estatal pura, sin referencia al oro. Pero esa divisin slo puede efectuarse por un acto de abstraccin analtica que deja de lado las condiciones histricas concretas en que se desenvolvieron la convertibilidad, primero, y la inconvertibilidad despus. Por ejemplo, en el siglo 19 durante largos aos se estableci oficialmente la inconvertibilidad de la libra esterlina. Y el banco de Inglaterra durante la mayor parte de su historia se manej con muy pocas reservas de oro. Por qu no se postula entonces que en esos perodos el dinero era creacin estatal pura? Otro caso es el de Prusia, donde exista el billete de curso forzoso, sin convertibilidad. Al respecto Marx afirmaba que ...la convertibilidad del billete, es decir, la posibilidad de cambiarlo por oro o plata sigue siendo la ley econmica, diga lo que dijere la ley jurdica [Marx (1980) p. 69]. Es correcta esta afirmacin, segn la tesis de la desmaterializacin del dinero? Pero incluso siglos antes de que Marx escribiera su obra las monedas metlicas constituan en la prctica moneda fiduciaria, esto es, eran signos que se reciban aun sabiendo que no se podra vender a ese mismo valor en cualquier parte [8]. Por eso insiste Vilar, en la misma lnea de pensamiento del pasaje de Marx antes citado: Nuestra calderilla e, incluso antes de 1914, las monedas divisionarias pasan por valores superiores a su valor como objeto-mercanca. Todas estas monedas son fiduciarias en el sentido de que deben su capacidad de pago a la decisin de un poder y que la conservan en la medida en que el pblico confa, ya sea en la capacidad de reembolso de la autoridad emisora (es el caso de la moneda convertible en oro), ya sea en una suficiente estabilidad del poder de compra que representa (si no es convertible en oro) [Vilar (1982) p. 26]. Tampoco es correcto sostener como hace Lipietz (1983) p. 161- que la emisin de moneda crediticia estuviera limitada necesariamente por la moneda mercanca. La generacin de dinero crediticio era, en trminos relativos, por lo menos tan importante como lo es en la actualidad . Por esa razn Marx sostena, en crtica a la ley bancaria inglesa inspirada en Ricardo, que era absurdo atar la generacin de dinero bancario a las leyes de la emisin de billete de curso forzoso. Incluso, como tambin seala Vilar, ya en el siglo 16 las compensaciones (esto es, el crdito) en los libros de feria en Europa liquidaban mayor nmero de negocios que el oro y la plata, que slo intervenan para liquidar los saldos; esto es, una gran pirmide de crditos se elevaba sobre una muy estrecha base metlica[9]. Lo cual era necesario en la medida en que la cantidad fsica de oro extrado de la tierra jams podra haber cubierto las transacciones: se calcula que todo el oro disponible en Europa hacia 1500 poda ser contenido en un bloque cbico de 2 metros de lado [Vilar (1982) p. 24].

Por otra parte, cmo se consideran, desde la tesis de la desmaterializacin del dinero, las dcadas que van de 1914 al sistema de Bretton Woods? Si bien Estados Unidos vuelve al patrn oro en 1919, y Gran Bretaa, y luego otros pases lo hacen en 1925, en la mayora de los casos no se trat de la vuelta a un verdadero patrn oro. Esto es, a un sistema en el cual las monedas de oro circulan libremente y los billetes son fcilmente convertibles al oro. Salvo Estados Unidos, Suecia, los Pases Bajos y algunos pases latinoamericanos, la mayora de los pases adoptaron una versin atenuada del patrn completo con restricciones a la convertibilidad del dinero metlico en oro y a la exportacin de oro [Aldcroft(1985) p.158]. Ya hacia fines de la dcada del veinte, y profundizando una tendencia que se haba iniciado a principios de siglo, la mayora de los pases tenan importantes reservas en monedas extranjeras que estaban respaldadas por oro. En 1910 el porcentaje de monedas extranjeras en las reservas de los bancos centrales era, en promedio, el 36% del total; y en 1930, antes de la crisis, del 37% [Bordo Eichengreen (1998)]. O sea, se trataba de un sistema patrn cambio oro. La inconvertibilidad era un hecho para la mayora de las monedas. Por otra parte es importante destacar que la crisis bancaria y financiera de 1931, con la inconvertibilidad de la libra y otras monedas, provoca una corrida hacia el oro, que se vea como reserva ltima de valor. En 1932 el porcentaje de monedas extranjeras en las reservas haba cado al 11%. Por qu esta vuelta al oro si el dinero, segn la tesis de la desmaterializacin, puede referenciarse a s mismo en cuanto signo de valor? En cuanto al sistema establecido en Bretton Woods, hasta 1968, por lo menos, hubo convertibilidad oficial del dlar al oro. Esto es, rega un sistema cambio patrn oro internacional. Los partidarios de la tesis de la desmaterializacin del dinero sostienen que el dinero ya se haba desmaterializado. Pero entonces, por qu las corridas hacia el oro desde finales de los sesenta? Por qu la preocupacin por el precio oficial del oro y por las reservas que se evidencia hasta la crisis del sistema de Bretton Woods? Slo al precio de restringir la validacin del dinero al mbito nacional, esto es, al precio de hacer abstraccin de las condiciones de validacin internacional del dinero, se puede sostener que el dinero de banca central se haba desligado, en aquellos aos, completamente del oro. Se desconoce la permanencia del oro en el sistema monetario Adems de presentar una falsa divisin en trminos histricos, la tesis de la desmaterializacin del dinero no puede explicar por qu el oro sigue funcionando como medio de reserva y atesoramiento. Remarcamos algunos hechos: a) b) Luego de casi tres dcadas de inconvertibilidad del dinero al oro, las reservas oficiales siguen por encima de las 30.000 toneladas de oro; esto representa aproximadamente una cuarta parte del oro extrado a lo largo de la historia. En contrapartida, los DEG (derechos especiales de giro) no pudieron convertirse en moneda fiduciaria internacional, en especial a partir de que perdieron el respaldo oro; o sea, los DEG no legalizan la pseudo validacin internacional de la moneda. Ni el dlar ni el euro se vinculan a los DEG como referencia ltima de valor. La proporcin de oro/reservas oficiales en Estados Unidos es del 61,6%; en Francia el 55,4%; en Alemania el 30,6%; en Italia el 44,2%; en Suiza el 49,5%, en Austria el 29%; en Blgica el 41% (datos de 1994). El FMI afirm, en 1995, el rol monetario del oro y decidi que deba evitarse cualquier movilizacin de su stock de oro que debilitara su posicin financiera global; sostuvo que las tenencias de oro le daban capacidad de maniobra y agregaban credibilidad a sus balances. Cuando se crea el Banco Central Europeo se decide que el 15% de sus reservas estn constituidas por oro. La suba del precio del oro que se produjo desde setiembre de 1999 a marzo de 2005, desde 265 a 425 dlares, no se correspondi con una suba parecida de los metales en general. Tampoco corresponde a un aumento de la demanda del oro por razones industriales. A mediados de los noventa se calculaba que los stocks privados de oro comprendan unas 60.000 toneladas en joyera incluye la joyera que tiene como principal motivo la inversin- y otras 24.000 toneladas en forma de barras y monedas. El oro se comercializa principalmente a travs de bancos, los bullion banks, como el Credit Suisse, Union

c) d) e) f) g) h)

i)

Bank of Switzerland, Suisse Bank Corporation, Republic National Bank y N. M. Rotschild. Estos bancos tienen sus propias refineras de oro y mecanismos para la fijacin de precios. Este mecanismo bancario de fijacin de precios es digno de notar, y volveremos luego sobre l. Se calcula que el volumen comercializado de oro - fsico o en contratos- excede las 300.000 toneladas anuales, lo que representa una cifra ms de 100 veces superior a la produccin anual, y ms del doble del stock mundial. A fines de los noventa el volumen diario de transacciones equivala al volumen que se negociaba diariamente entre dos monedas importantes, el yen y el marco, por ejemplo. Este movimiento no se puede explicar si se considera al oro como un metal ms, sin funciones monetarias

Estos datos no pueden ser explicados por la tesis de la desmaterializacin del dinero. Insistimos en esta pregunta: por qu se mantiene semejante cantidad de valor inmovilizado, en especial en lo que hace a las reservas oficiales, si el oro ha perdido todo rol monetario? Notemos que el rol de reserva es clave entre las funciones de la moneda. Con razn Lipietz, luego de referirse a las tres funciones clsicas del dinero - patrn de precios, medio de circulacin y medio de pago y de atesoramiento, o de reserva - afirma que, como lo destacaba Marx ...slo la tercera implica la forma social de la verdadera moneda, es decir, la capacidad de validar socialmente una produccin social sin tener necesidad de ser ella misma validada [Lipietz (1983) p. 140]. Si bien actualmente el oro no cumple el rol de medio de pago, s lo hace en cuanto medio de atesoramiento en el sistema monetario internacional. En el atesoramiento el dinero se petrifica como encarnacin pura del valor, de la riqueza y del poder social, y el oro se retiene como dinero [Marx (1999) t. 1, p. 91 ]. Esto implica, en primer lugar, que el oro no es demandado en cuanto simple metal, sino en cuanto equivalente general , por su existencia econmica como dinero-mercanca. En segundo trmino significa que no se lo demanda como moneda acuada bajo forma nacional, sino como pura y simple encarnacin de trabajo humano, como equivalente general mundial. Su valor de uso es conservar valor, tiempo de trabajo directamente social. Cmo se puede pasar por alto esta circunstancia cuando se ha reconocido que el atesoramiento implica una (la otra es el medio de pago) de las formas de la verdadera moneda? Obsrvese que esta cuestin remite al tema de cul es el respaldo ltimo del dlar, o el euro. En este respecto los altos funcionarios de los bancos centrales parecen tener una percepcin ms justa de la verdadera relacin entre los billetes y el oro cuando justifican la tenencia de reservas de oro y la compra del metal cuando crece la desconfianza en el billete- diciendo que, despus de todo, el oro es la nica reserva que no es constituye el pasivo de algn gobierno. O, como dijo Alan Greenspan, el oro todava representa la ltima forma de pago en el mundo... in extremis el fiat money no es aceptado por nadie[10]. El equivalente en Marx y una relacin simblica compleja En la teora de Marx, y a diferencia de la tesis sobre la desmaterializacin del dinero, el equivalente encarna tiempo de directamente trabajo social no a posteriori del intercambio de la mercanca, sino en forma previa al mismo. Esto sucede porque el equivalente tiene propiedades especficas: en l el valor de uso expresa su contrario, el valor; el trabajo concreto se convierte en la forma de manifestacin del trabajo humano abstracto; y el trabajo privado adopta la forma de trabajo directamente social. Dicho de otra manera, ... el carcter social del trabajo se presenta como la existencia dineraria de la mercanca, y por consiguiente como una cosa situada fuera de la produccin... [Marx (1999) t. 3 p. 666]. Por lo tanto el valor del equivalente no surge de la comparacin entre tiempo de trabajo global y masa monetaria, sino de la relacin con el trabajo invertido en su produccin si se trata directamente del dinero mercanca, el oro- o con el trabajo que representa a partir de una relacin simblica compleja con el dinero mercanca. En este ltimo sentido estamos ante una relacin que evolucion histricamente hasta llegar al estadio en que el dinero-signo adquiere una existencia ideal derivada de su funcin [Marx (1980) p. 96]. Lo

que explica por qu el valor del dinero hoy no se relaciona directamente con el tiempo de trabajo invertido en la produccin del oro, a la vez que el oro ha continuado ejerciendo un rol en el sistema monetario. Ya en su funcin de medio de circulacin el oro adquiere la forma de moneda y comienza a producirse la diferencia entre su existencia real y su existencia funcional . Efectivamente, si cada pieza de oro realiza un promedio de 10 ciclos diarios, se realizar una suma global de precios de mercancas por un monto 10 veces superior a la masa de oro en circulacin. Esto hace que la existencia de la moneda sea igual a la cantidad de oro multiplicada por el nmero de ciclos que en promedio recorre cada pieza [Marx (1980) pp. 95-96]. Se produce as una primera idealizacin del medio de circulacin (ibdem, p. 96) a partir de la sustitucin de la cantidad por la velocidad. Este proceso adquiere luego impulso por el carcter circular de la metamorfosis de la mercanca, M - D - M. El oro, arrojado constantemente a la circulacin, tiene una existencia dineraria evanescente; frente a la mercanca encarna valor slo en un momento fugaz, porque inmediatamente es sustituido por otra mercanca. Por eso aqu basta con que el dinero exista de manera simblica [11]. La idealizacin del medio de circulacin adquiere una nueva entidad. Pero adems, y debido al desgaste de la moneda acuada por la friccin de la circulacin, cada vez ms el valor dinerario se va separando de su valor mercantil y se produce un divorcio entre el contenido nominal de la moneda y su contenido real, entre su existencia en cuanto moneda y su existencia en oro. Se da as una segunda idealizacin del dinero metlico. La moneda resulta idealizada por la prctica, transformada en mera existencia aparente de su cuerpo de oro y plata(ibdem p. 96). Progresivamente la circulacin convierte a toda moneda en mero signo de su sustancia , abriendo el camino para que el oro sea reemplazado por monedas subsidiarias - de plata o cobre- que actan como sus smbolos. Es lo que seala Vilar (1982), acerca de que ya en la Edad Moderna la ley-metal no se verificaba para la mayora de las monedas corrientes, en tanto no hubiera una gran diferencia entre su poder de compra y el de la moneda fuerte o moneda mercanca internacionalmente vlida. Por fin el tercer paso en el proceso de idealizacin es el reemplazo del metal por el billete de curso forzoso. Si ya la moneda metlica tiene inevitablemente un carcter local y poltico [Marx (1999) t. 1 p. 95], este carcter se acenta con el billete. El signo se separa de aquello que significa, el oro. Ahora es un mero signo de valor. El papel de curso forzoso es signo de oro o de dinero . Este proceso explica entonces por qu, a pesar de que el papel es signo de oro, no todo el papel moneda puede ser cambiado por el metal. Precisamente la existencia ideal del dinero en el proceso de circulacin, el que sea un smbolo y que en ese carcter incida la instancia legal y poltica, hace que la masa de signos no coincida con la masa de oro que lo respalda . Por ejemplo, en 1913, perodo de convertibilidad, la ratio oro/billetes + depsitos a la vista de los bancos centrales era promedio para 35 pases- de 48%; y en 1925 de 41% [Bordo y Eichengreen (1998)] . Por eso tambin el Estado emisor poda violar mecnicamente desde afuera (Marx) las leyes de la circulacin simple de las mercancas. Se trata entonces de una relacin simblica y compleja. Sin embargo, si la convertibilidad de las monedas nacionales con el oro se aboli ya completamente en los aos treinta, y la convertibilidad internacional del dlar con el oro termin oficialmente en 1973, cabe preguntarse dnde se establece hoy la vinculacin entre el oro y el billete? La respuesta se puede dar segn el mismo criterio con que Marx consideraba el billete inconvertible de Prusia como un signo de oro: de hecho, en el mercado del oro se establece la vinculacin del billete con el metal. Y es en las corridas cuando esta vinculacin adquiere una importancia insoslayable. Por eso hoy cuando se habla de la cotizacin del oro no se la debe considerar con el mismo status que tiene la cotizacin de cualquier otro metal en los mercados internacionales, sino como la expresin mistificada del contenido oro del billete . O sea, y como ya lo haba sealado Mandel, el precio del oro es una expresin del valor del dlar [12]. As, si desde principios de octubre de 2002 a marzo de 2005 el oro subi su precio de 320 a 425 dlares, segn este criterio el dlar pas de valer 0,003125 onzas de oro a valer 0,0023529 onzas. Esto no significa, por otra parte, que el valor del billete se modifique al modificarse los costos de extraccin del oro. En este sentido los partidarios de la tesis de la desmaterializacin del dinero tienen razn cuando argumentan que los precios de las mercancas no cambian al modificarse los costos de produccin del oro.

Sostener esto ltimo sera negar el proceso de idealizacin que se ha operado con respecto al dinero mercanca, y el hecho que el equivalente ha adquirido una existencia funcional, que se profundiza en la circulacin de mercancas y adquiere su plenitud en el billete donde el signo se separa de aquello que significa. Recurdese adems que las instancias legales y polticas sobredeterminan este desarrollo. De ah la autonomizacin del signo con respecto al oro, y las largas divergencias que pueden producirse entre el precio del oro en los mercados (= valor del billete) y sus costos de produccin . Esta posibilidad de divergencia todava se potencia porque el oro, en cuanto reserva de valor, permanece atesorado en su mayor parte. Esto explica, adems, las fluctuaciones de su precio, ligadas a desatesoramientos o atesoramientos, cualitativamente distintas de lo que sucede con cualquier otra mercanca. Por eso, y como seala Loranger, ... el precio de una onza de oro no expresa su costo de produccin, sino corresponde bien a la definicin de la unidad monetaria internacional, esto es, que un dlar americano es una cierta fraccin de una onza de oro. Que esta definicin se acerque o aleje de su costo de produccin es otra cuestin. [Loranger (1982), pp. 130-131]. Esto significa que el oro, una sustancia de valor, se escinde del signo que lo simboliza al establecerse un precio de los stocks de oro acumulados . Por lo tanto el precio al que se realiza la conversin dlar-oro no tiene relacin directa, ni expresa, el precio de produccin. Por el contrario, el precio se establece siguiendo una lgica monetaria. Esto lo evidencia el hecho que en la refinacin, comercializacin y establecimiento del precio del oro intervienen los bullion bank; y es con base a ese precio que la industria del oro ampla o contrae la produccin. Por eso debe insistirse que la demanda y oferta actual del oro es un fenmeno monetario, vinculado a su funcin de medio de atesoramiento . Se trata de una situacin en este respecto muy distinta a la del siglo 19, cuando Senior sostena que la primera causa de la utilidad del oro era la joyera y las aplicaciones para el dorado de objetos, y su uso como dinero era una utilidad secundaria [13]. Lo anterior explica que una baja prolongada de los precios del oro como la que ocurri hasta fines de la dcada de los noventa- lleva a la baja de la inversin y de su produccin. Un aumento de la desconfianza en el billete baja su valor en oro y aumenta la demanda del metal, lo que se traduce en mejores condiciones para la produccin. Esta relacin entre smbolo y la sustancia, altamente compleja e histricamente desarrollada, permite entender al equivalente como signo y encarnacin de trabajo social, y por lo tanto como medio necesario de validacin de los trabajos privados. Sin necesidad de postular una imposible pre-validacin de los trabajos privados, y una tambin imposible comparacin global entre stos y la moneda, para deducir el valor del dinero. Un sistema jerrquico
A partir de lo anterior se puede comprender al sistema monetario moderno como un sistema jerrquico, tema que han subrayado con razn los regulacionistas, en particular Aglietta. Pero en la concepcin que presentamos la referencia ltima del valor no est dada por el billete de curso forzoso y nacional, sino por la restriccin que impone su relacin con el dinero mundial y, en ltima instancia, con el oro . Sin embargo es importante rescatar la tesis en que insisti el regulacionismo y que recientemente han sealado tambin algunos post keynesianos- sobre que el dinero bancario, y los crditos monetizados en general, remiten siempre a algn signo de valor tangible al que sean convertibles bajo demanda.Toda la superestructura de dinero bancario en circulacin se asienta sobre la confianza de esa posibilidad . El billete, en su coseidad de billete, expresa valor, tiempo de trabajo socialmente necesario, y es insustituible en cuanto referencia del sistema monetario que se eleva por encima de l. Por ejemplo, cuando alguien acepta que se le pague ( payment)[14] con un cheque girado contra una cuenta bancaria, est aceptando la deuda del banco a cambio de lo que est vendiendo. Cuando ese cheque se deposita en una cuenta, para el sistema bancario la operacin representa un cambio en los asientos contables (entre cuentas del mismo banco, o entre bancos distintos). El cheque es acreditado y slo entonces se produce el settlement ltimo. Esto opera normalmente en tanto y en cuanto existe una referencia central de valor con el cual la moneda bancaria (esto es, el depsito que circula bajo la forma de cheque) mantiene una convertibilidad a la par. Esa referencia ltima de valor es la moneda de la banca central. Por eso, si bien los pasivos de los bancos representan la mayor cantidad del stock monetario, la confianza en esta moneda reside en la capacidad de los bancos comerciales de convertir sus pasivos en

dinero de otro banco comercial y/o en dinero del banco central cuando lo demanden los clientes. Hay confianza del pblico debido a la convertibilidad a la par , esto es, que un dlar es un dlar, cualquiera sea la forma que tome, sea en billete o en una cuenta [BIS (2003)]. Todo el sistema de pagos se sustenta en esta confianza en que finalmente los mismos se saldan en moneda de banca central[15]. Cuando los bancos emiten dinero descontando letras y documentos, la cuestin es del mismo tipo. Al descontar el documento el banco emite dinero bancario aumenta su pasivo al permitir al prestatario girar sobre su cuenta por el monto descontado- a la par que suma el valor del ttulo en su activo. Existe aqu confianza en que el documento ser pagado a su vencimiento, y que los cheques que el prestatario gira contra su cuenta son convertibles a la par en dinero de banco central. Esto implica que el banco tiene los fondos suficientes en su cuenta en el banco central, de manera que podr satisfacer el pago a otros bancos. En ltima instancia en el banco central se realiza un intercambio de pasivos entre bancos, y estos depsitos en la banca central son aceptados como dinero por todos los participantes en el sistema. Pero esto sucede, insistimos en esto, en la medida en que se mantenga la confianza en la posibilidad de transformar a la par estos pasivos en billetes: La conversin entre dinero bancario y dinero del banco central tiene lugar de una manera tangible cuando el depositante de un banco comercial retira billetes de su cuenta. La conversin entre las diferentes monedas de los bancos comerciales tiene lugar a travs de los sistemas de pagos cuando el cliente de un banco realiza un pago al cliente de otro banco, usando el dinero del banco central como puente [BIS (2003) p. 8]. Aclaremos adems que la suerte que corre el crdito otorgado por el banco no depende necesariamente de lo que ocurra con el pasivo. Esto es, si el banco le otorga un crdito a A, descontando un documento, y A con ese crdito le paga a B, una vez que el cheque se ha acreditado en la cuenta de B (sea en el mismo banco o en otro), la operacin entre A y B ha concluido. Si luego A no puede devolver el crdito al banco esto afectar las reservas, por ejemplo el capital propio del banco. Se observa entonces que, nuevamente, hay una remisin a un stock cantante y sonante que acta como referencia de valor. Es un hecho, sin embargo, que con el desarrollo del dinero crediticio se desarrolla la ilusin de que el dinero es mero signo, y que todo crdito monetizado es dinero en el sentido pleno. De ah que se hable de dinero virtual, dinero plstico, etctera. Esta ilusin tiene su razn de ser en que la circulacin del dinero crediticio adquiere independencia de la base dineraria. Letras de cambio, cheques, acciones, ttulos del Estado, tarjetas de crdito o de dbito, parecen ser tan buen dinero como el dinero del banco central. Se piensa entonces, como hacen algunos neoclsicos, que es posible reemplazar completamente al billete fsico por una mera unidad de cuenta ficticia, por sofisticados sistemas contables de intercambio[16]. Pero esta idea slo es posible al costo de confundir los signos de valor con el dinero crediticio. En tanto el papel estatal de curso forzoso deriva de la funcin del dinero como medio de circulacin, el dinero crediticio estar sujeto a una exigencia permanente de validacin ltima del pago [17]. La instancia de saldar los pagos en dinero de banco central sigue siendo crucial para el sistema, y debe validarse diariamente[18]. Y cuando se desata la crisis - o sea, cuando los trabajos privados no se validan- todo el sistema de pagos y de crdito, que aparentemente se haba independizado de su base monetaria, manifiesta violenta y bruscamente su dependencia de la base monetaria. La crisis sigue entonces una secuencia jerrquica. Primero son cuestionadas las letras de cambio, los ttulos sobre capitales fijos o en circulacin, o del Estado, que tratan de convertirse simultneamente en lquido. Si esto conduce a una cada brusca de los precios de los ttulos, los activos de los bancos se desvalorizan y empieza a ponerse en duda tanto la liquidez como la solvencia del sistema bancario. En un punto extremo sucede la corrida y los depsitos quieren ser cobrados en billetes - como sucedi en la crisis argentina de 2001. Entonces se revela con toda crudeza que el sistema de crdito no puede cortar amarras con ese dinero externo emitido por el banco central. Marx pone especial nfasis en este proceso, sealando que en la crisis se demanda en trminos absolutos medios de pagos; es una demanda de convertibilidad en dinero [Marx (1999) t. 3 p. 664]. Por eso tiene importancia la moneda ltima en que se saldan los pagos. La moneda en que se saldan los pagos no debe acarrear ningn riesgo de crdito ni de liquidez [BIS (2003) p.2]. Pero la corrida general hacia la liquidez no se detiene necesariamente en el dinero de banco central . As, en los pases subdesarrollados es comn que la crisis no slo lleve al intento de convertir los ttulos en dinero de banco central, sino a su vez a ste en dinero mundial (dlar, euro). Finalmente, y en la medida en que estas monedas fuertes - o los ttulos nominados en estas monedas- entren en danza, la corrida no se detendr en esos billetes como piensa la tesis de la desmaterializacin del dinero- porque el ltimo

recurso ser, una vez ms, el intento de reducir esos pasivos al equivalente general, dinero mercanca . De ah el aumento de la demanda de oro en los mercados internacionales cuando aumenta la desconfianza en el billete encarnacin de valor mundial Esta posibilidad siempre latente en el sistema monetario est en la base de la vigencia del oro monetario en el plano internacional[19]. Conclusiones En este trabajo hemos procurado demostrar que la tesis marxista de la desmaterializacin del dinero incurre en incoherencias lgicas y, o bien debe postular un valor ltimo del dinero que permanece sin explicar tesis regulacionista- o bien se desliza hacia la teora cuantitativa del valor del dinero. Por otra parte no logra dar cuenta de la permanencia del oro en el sistema monetario internacional. Por el contrario, el enfoque marxiano es adecuado, a condicin de que se considere la relacin compleja entre el signo de valor y el metal, mediada por lo poltico e institucional.
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[3] Las consecuencias de esta autonomizacin de la magnitud de los precios el error inverso de la teora cuantitativa, que los hace
depender de la cantidad del dinero- en las explicaciones sobre la inflacin las analizamos en otro trabajo. [4] Aprovechamos para aclarar una cuestin que ha ocasionado alguna confusin. En Astarita (2003) y (2004) incluimos a Carchedi en el Nuevo Enfoque. Lo hicimos a partir de los puntos de contacto de fondo que advertamos en su concepcin de dinero que, a su vez, remite inevitablemente a la teora del valor. Nos pareca que esta coincidencia era lo suficientemente esencial como para presentarlos en conjunto. Pero en rigor la inclusin de los temporalistas en el Nuevo Enfoque es un error (como me ha sealado en una comunicacin personal Guillermo Gigliani), ya que subsisten diferencias entre la perspectivasecuencialista de Carchedi y el Nuevo Enfoque. Por

ejemplo en la transformacin de valores a precios que operan el Nuevo Enfoque y los temporalistas, aunque existen fuertes puntos de contacto entre ambas corrientes, tambin hay innegables diferencias. En este trabajo por lo tanto distinguimos ambas corrientes. [5] En Aglietta por desproporcin en el crecimiento entre las ramas, en Lipietz por cada de la tasa de rentabilidad.

[6] El ejemplo numrico que hemos presentado sigue estrechamente la idea de crisis de realizacin contenida en el siguiente pasaje
de Lipietz (1983): Supongamos ahora que por tal o cual razn, ciertos compromisos de capitales hayan devenido tan notoriamente invalidables socialmente que sus productos mercancas hayan perdido toda esperanza de ser vendidos, salvo a un precio de remate que no reembolsara los costos de produccin, y que los bancos se niegan a renovar los crditos. Ello no quita que antes de llegarse a ese punto las compras han sido pagadas, los ingresos distribuidos con crditos anteriores, por lo tanto que los signos monetarios han sido emitidos sobre la base de anticipaciones errneas. Estos signos contribuyen a medir el poder de compra nominal frente a una produccin de valor medido por una cantidad de trabajo social disminuido (porque una parte del trabajo empleado de manera privada no ha sido socialmente validado). En este caso el valor representado por la unidad de moneda disminuye: es de nuevo la inflacin (p. 160). [7] Discutimos esta cuestin, y la diferencia con el regulacionismo, en el captulo 7 de Astarita (2004).

[8] Vilar (1982) p. 26; es lo que seala Marx cuando habla de la creciente idealizacin del dinero. [9] Por tanto, oponer una poca de moneda metlica, que comprendiese toda la historia, y una poca moderna, que nace entre 1920 y
1930 sera un error [Vilar (1982) pp. 492-493] [10] Declaraciones de Alan Greenspan ante el US House Banking Comittee, 20/05/1999. En este asunto parece existir un divorcio marcado entre lo que se dice en el mundo acadmico y la prctica de los bancos centrales. En el mundo acadmico (ortodoxo o crtico) predomina la tesis de que el dinero se ha desmaterializado completamente y el oro no cumple rol alguno. Pero pasan los aos y las dcadas y los bancos centrales no se desprenden del oro, y los responsables de poltica monetaria siguen recurriendo al vil metal como reserva ltima de valor. Un divorcio similar entre la teora acadmica y la prctica de los bancos centrales ocurri con la idea, defendida por los neoclsicos acadmicos, de que los bancos centrales controlaban la masa monetaria. Durante dcadas los funcionarios de los bancos centrales admitieron que no actuaban como deca el mundo acadmico oficial que actuaban. Hoy este divorcio tiende a superarse a partir de la macroeconoma de los Nuevos Keynesianos. Pero subsiste la incapacidad acadmica de teorizar acerca de la vigencia del oro en el sistema monetario. [11] Ibdem p. 103; tambin Marx (1999) p. 157-158.

[12] "... el precio del oro es... el recproco del papel moneda. En el rgimen actual de intercambio de oro, el precio del oro representa el
valor del dlar fijado por la Reserva Federal de Estados Unidos con relacin al oro"; Mandel (1976) p. 179, nota. [13] Tooke (1848) cita a Senior y comenta al respecto que sobre la verdad de estas proposiciones no puede haber dudas.

[14] En lo que sigue hacemos la distincin entre pago, en el sentido en que en ingls se utiliza payment, o en francs paiement; y
pago en el sentido que en ingls se utiliza settlement o en francsrglement. En el idioma castellano no tenemos dos palabras que expresen la diferencia, pero la distincin atae, como aclara el traductor de Aglietta y Orlan, a una concepcin jerrquica de la moneda. Pagar, (en el sentido de payment o paiement) es el acto por el cual una mercanca cambia de mano contra una forma cualquiera de deuda privada, que se utiliza como signo monetario. Por ejemplo, si compro algo entregando un cheque realizo un payment, esto es, un pago, que todava no ha sido saldado (settled); esto ltimo sucede cuando el cheque es validado como moneda de banca central, esto es, cuando es pagado en un activo que es final e irrevocable. En tanto esto no suceda el cheque puede ser protestado por falta de fondos en mi cuenta; o por falta de fondos en el banco central por parte del banco contra el cual lo he girado. [15] Adems de los textos de Aglietta, esta cuestin es sealada por Dow y Smithin (1999) en su crtica a las escuelas neoclsicas New Monetary Economics y Modern Free Banking. Desde una perspectiva post-keynesiana estos autores destacan que no puede existir un sistema de crdito basado nicamente en una moneda imaginaria; debe haber algn activo real, que sirva como medida de valor y sea al mismo tiempo el medio de cancelacin aceptado en ltima instancia. La misma concepcin se defiende en el informe del BIS que citamos. La diferencia con la concepcin que aqu defendemos es que estos trabajos consideran que este activo ltimo no tiene por qu tener vinculacin alguna con un activo fsico. Predomina en este punto la visin institucionalista. [16] Tambin Carchedi parece compartir la idea de que esto es posible. Escribe: No hay razn para suponer que las monedas y el papel moneda son indispensables para la circulacin de mercancas. Un sistema contable mediante el cual las autoridades monetarias distribuyan poder de compra mediante la asignacin de crdito sera suficiente, como lo demuestra la ampliacin del uso del dinero plstico. Carchedi (1991) p. 212, nota 8. [17] Marx (1999) p. 155. Tambin Aglietta: A diferencia del papel dinero en circulacin, el dinero bancario no es directamente un representante del equivalente general, sino un signo de crdito que habr de demostrar su carcter monetario; Aglietta (1979) p. 293. [18] Esta cuestin se potencia en la actualidad por el uso de saldar cada pago entre bancos en tiempo real a lo largo del da (sistema RTGS, real-time gross settlement). Esto significa que en los sistemas de pagos desarrollados no se netean las posiciones de los bancos en el banco central. Hoy saldar cada pago involucra una transferencia directa; lo que requiere un activo sustancialmente mayor para asegurar el flujo de los pagos, y por lo tanto un rol destacado al dinero del banco central. En la base de este desarrollo est el temor a los riesgos de crdito, esto es, que algn banco no honre sus compromisos. Se advierte entonces cmo se mantiene con renovada vigencia la estructura estratificada de los sistemas financieros [BIS (2003) p.1]. [19] McKinnnon (2001) sostiene que, dado el monopolio de Estados Unidos en la provisin de moneda internacional, este pas tiene una constriccin mucho ms liviana [much softer] sobre su endeudamiento internacional, ya que en ltima instancia los pases que acumulan dlares no quisieran ver depreciadas sus tenencias, y deben seguir aceptando los dlares casi como fiat money. Pero esta posicin puede verse debilitada ante una crisis; en ese escenario las devaluaciones de los activos en dlar se producirn, aun a costa de enormes prdidas de todos los pases. El propio McKinnon debe admitirlo parcialmente al sealar los peligros del endeudamiento de los hogares norteamericanos y de un proceso inflacionario. Pero en ese caso, cul sera el equivalente ltimo del sistema monetario?

TEORAS NEOCLSICAS, ESTRUCTURALISTAS Y POSKEYNESIANAS SOBRE LAS CRISIS SUDDEN STOP Notas de clase para Sistema Financiero Internacional
El propsito de este trabajo es ofrecer un panorama de las principales explicaciones sobre el porqu de estas crisis llamadas sudden stop, esto es, las crisis en las que se producen salidas sbitas y fulminantes de capitales invertidos en carteras de activos- de un pas y se acompaan de devaluacin de la moneda y crisis financiera o bancaria. Presentamos las sucesivas generaciones de modelos neoclsicos, que arrancan con Krugman (1979); luego tratamos la explicacin neo estructuralista, y por ltimo la basada en Minsky y discutimos estas explicaciones. Los enfoques ortodoxos Modelos de primera generacin El primer modelo neoclsico de crisis cambiarias es el de Krugman (1979). Aunque las crisis sudden stops no estaban en el centro de sus preocupaciones, Krugman (1979) contempla la salida de capitales a partir de un cambio en la composicin de las carteras. Su explicacin gira, en lo esencial, en torno de la imprudencia de los gobiernos en el manejo de las polticas monetarias y fiscales, en un marco de especuladores previsores que actan racionalmente. Una historia tpica en estos modelos, llamados de primera generacin, es como sigue[1]: Supongamos un gobierno que mantiene el tipo de cambio, E, fijo, y que tiene un dficit fiscal importante, que financia con emisin monetaria. La demanda de moneda local depende positivamente de la riqueza y negativamente de la tasa esperada de inflacin, que a su vez es igual a la tasa esperada, E(e), de depreciacin de la moneda (se cumple la paridad del poder de compra). Las carteras de inversin se componen de dos activos, la moneda local (en trminos reales) y la divisa extranjera. Dado el tipo de cambio fijo, se supone que el nivel de precios est fijo; en tanto los inversores piensen que el gobierno defender el tipo de cambio y la inflacin es cero, mantendrn una relacin estable entre su riqueza total y sus tenencias de moneda local. Pero dado que el gobierno financia el dficit con emisin, los inversores privados se encuentran con ms dinero del que desean tener y demandan moneda extranjera. De manera que el gobierno pierde progresivamente reservas, porque en ltima instancia el tipo de cambio fijo es incompatible con el dficit fiscal. Los inversores saben, adems, que en el momento en que se agoten las reservas el nivel de precios comenzar a subir inmediatamente, lo que provocar la rpida baja de la demanda monetaria y la suba del tipo de cambio. Sin embargo los inversores que actan segn sus expectativas racionales- no esperarn que las reservas se acaben por el curso natural de los acontecimientos y procurarn vender la moneda nacional justo antes de que se terminen las reservas internacionales. Al actuar as van a adelantar el da del agotamiento de las reservas; pero entonces otros especuladores van a su vez a adelantar la compra de reservas, y as sucesivamente. El resultado es que cuando las reservas internacionales caigan de algn nivel considerado crtico, aunque todava puede ser suficiente para financiar varios aos de dficit en la balanza de pagos, empezar el ataque especulativo. Este modelo explica entonces las crisis cambiarias como el producto de una inconsistencia fundamental entre polticas domsticas -tpicamente el financiamiento del dficit pblico con emisin monetaria- y el intento de mantener E fijo. Destaquemos que los marcos generales del modelo son extremadamente irrealistas: el pas produce un nico bien compuesto comerciable, cuyo precio est determinado en los mercados mundiales, sin que exista problema alguno de productividad ni de transformacin del valor nacional en valor internacional; se cumple la paridad de poder de compra, el tipo de cambio se identifica con el nivel de precios, los precios y salarios son plenamente flexibles, el ingreso est al nivel del pleno empleo y los agentes se mueven en un mundo de expectativas racionales. Adems, la crisis es un producto de las decisiones racionales de los inversores maximizadores, esto es, el fenmeno macro econmico de la crisis se explica por la simple agregacin de los comportamientos micro (de individuos tomos), enfrentados a una poltica incoherente. A pesar de la desconexin que evidencia el modelo con los fenmenos reales del mundo capitalista, sent las bases de los modelos posteriores neoclsicos. Modelos de segunda generacin A partir de los ataques especulativos que sufrieron el franco francs, el franco belga y la corona danesa entre 1992 y 1993, de la crisis de la libra esterlina ese mismo ao, y de la mexicana de 1994-1995, se elaboran los modelos de segunda generacin sobre el supuesto que en ninguno de estos episodios los tipos de cambio eran insostenibles en el sentido que lo planteaba el modelo de Krugman. Por ejemplo Calvo (1996) se pregunta por qu los inversores no

estuvieron dispuestos a renovar la deuda mexicana de corto plazo y desataron un ataque especulativo si los fundamentals no indicaban que la situacin pusiera al Mxico en una situacin de insolvencia[2]. De manera similar Obstfeld seala que los datos macroeconmicos de Francia, Blgica y Dinamarca no eran muy distintos en 1994, cuando las monedas se haban recuperado, de lo que eran en 1992-3, cuando sufrieron el ataque especulativo. Por lo tanto los modelos de segunda generacin, a partir de Obstfeld (1994), plantean que la crisis se puede producir aunque los fundamentos macroeconmicos estn relativamente sanos; en cierto sentido se compara la crisis cambiaria con la corrida bancaria, cuando se retiran los depsitos a pesar de que la cartera de crditos del banco pueda ser sana. La idea central en estos modelos es que cuando existe un estado intermedio de los fundamentos macroeconmicos, esto es, no son slidos ni muy debilitados, se genera una serie de equilibrios posibles, entre los cuales puede estar la corrida especulativa contra la moneda. Por ejemplo Obstfeld (1996) plantea un modelo en el que existen tres jugadores, a saber, el Banco Central, poseedor de reservas, y dos tenedores de moneda nacional, y el tipo de cambio fijo. Se supone que la compra de reservas extranjeras tiene un costo para los tenedores de moneda nacional; pero si tienen xito en obligar al Banco Central a devaluar, obtienen una fuerte ganancia en trminos de la moneda interna. A partir de aqu se plantean tres escenarios posibles: a) si el Banco Central tiene reservas suficientemente fuertes como para satisfacer la demanda de divisas extranjeras por parte de los tenedores, el nico equilibrio Nash es mantener el tipo de cambio fijo, dado que si los tenedores quisieran especular contra la moneda nacional slo conseguiran prdidas; b) si el Banco Central tiene tan pocas reservas que cada tenedor por su cuenta puede hacer caer el tipo de cambio, mantener la moneda es una estrategia estrictamente dominada y el nico equilibrio Nash es la cada del tipo de cambio fijo; c) en cambio si sucede el Banco Central est en una posicin intermedia, de manera que ningn tenedor por su cuenta puede acabar con la paridad fijada por el Banco Central, pero ambos pueden hacerlo si actan de manera concertada, surge ms de un equilibrio Nash. Es que si un tenedor de moneda acta por su cuenta, el Banco Central resistir el ataque y el tenedor que especul sufrir prdidas; un equilibrio Nash es entonces no especular. Pero si ambos tenedores demandan reservas, el Banco Central deber devaluar y ambos tenedores ganan, con lo que tenemos otro equilibrio Nash. De manera que los fundamentos macroeconmicos estado de las reservas- determinan dos equilibrios posibles, uno en que no se demandan reservas, el otro en que ambos tenedores lanzan el ataque y la devaluacin se hace inevitable. En esta situacin intermedia entonces el colapso es posible, pero no es una necesidad econmica. Obsrvese que en el modelo Krugman (1979) los fundamentos macroeconmicos o bien son consistentes con el tipo de cambio fijo a largo plazo, o no lo son. En los modelos de segunda generacin, en cambio, eso vale para los valores extremos de los fundamentos, pero no para los valores intermedios; en estos ltimos valores existen varias alternativas, y la crisis tiene mucho de profeca auto cumplida, ya que si los operadores de mercado piensan que se puede producir una crisis, sta se produce. Los fundamentos macroeconmicos cuentan, pero lo que desata la crisis es un juego de operadores que actan segn expectativas racionales. En el modelo de Calvo (1996), inspirado en la crisis mexicana pequeos shocks, como la suba de las tasas de inters en Estados Unidos, pueden desatar la corrida contra los activos domsticos porque se rompen los equilibrios mltiples. Lo central aqu son de nuevo los cambios de expectativas de los inversores, de manera que la crisis se produce aunque los fundamentos macroeconmicos no indiquen que deba ocurrir. En palabras de Calvo, la crisis ocurre simplemente porque los inversores lo creen (p. 10-11). La explicacin es, en ltima instancia, psicolgica. Modelos posteriores a la crisis asitica En las crisis asiticas de 1997-8 ninguna de las anteriores historias tuvo relevancia. No haba serios problemas fiscales y ninguno de los pases que sufri la crisis enfrentaba el tipo de trade off que suponan los modelos de segunda generacin. Se necesitaban modelos de tercera generacin; se produjo entonces una proliferacin, que contina al da de hoy, de modelos, de los cuales presentaremos algunos caractersticos. Riesgo moral El primer modelo de esta tercera generacin gir en torno al riesgo moral en los prstamos. Se considera que existe riesgo moral cuando un agente econmico (un inversor, por ejemplo) se encuentra asegurado, lo que lo anima a adoptar polticas riesgosas. La cuestin del riesgo moral en el contexto de la globalizacin financiera fue planteada inicialmente por McKinnon y Pill (1997). Sostienen que en presencia de seguros de depsitos bancarios y siendo libres los flujos financieros internacionales, se genera un problema de riesgo moral, ya que los bancos prestan de manera exuberante, lo cual enva seales demasiado optimistas a las empresas. Por lo tanto se produce sobre

endeudamiento y sobreinversin, bajan los ahorros y aumenta rpidamente el dficit de cuenta corriente. Finalmente las empresas tienen problemas para devolver los prstamos y esto pone al sistema bancario en serios problemas. El riesgo moral puede existir tambin cuando existe favoritismo de parte del gobierno hacia ciertas empresas o bancos, o cuando el gobierno otorga garantas implcitas a prstamos o inversiones riesgosas. A partir de Krugman (1998), e inspirada en las crisis de los pases asiticos de 1997-8, la tesis de la crisis por riesgo moral se convirti en el patrn de toda una serie de modelos neoclsicos. Se sostiene que en esos pases los intermediarios financieros las compaas financieras de Tailandia y los bancos de Corea- tomaron prstamos a corto plazo en dlares y los prestaron a inversores especulativos, quienes los destinaron, en gran medida, a compras de propiedad inmobiliaria; tambin se otorgaron prstamos a empresas fuertemente apalancadas, que realizaron inversiones especulativas. Los agentes econmicos pensaban que los pasivos de los intermediarios financieros tenan una garanta implcita de los gobiernos, aunque en realidad no era as. Se otorgaron entonces prstamos excesivos y riesgosos que generaron una suba de precios de los activos que no tena fundamento en la economa real. Finalmente la burbuja estall, llevando a una deflacin en espiral de los activos, que termin afectando al mercado cambiario. Tambin para las crisis de los pases sudamericanos se habl de riesgo moral. Por ejemplo, se sostuvo que en Argentina el blindaje financiero que, con apoyo del FMI, consigui el gobierno a fines de 2000 para refinanciar su deuda, habra impulsado a los prestamistas privados a seguir financiando irresponsablemente a un gobierno que se comportaba tambin irresponsablemente en materia de gasto pblico. A partir de estas experiencias es que el FMI cambi su poltica de proveer liquidez a los pases en problemas; como se evidenci en la crisis argentina de 2001. Tambin para el caso de Chile se plante la existencia de riesgo moral. Sin embargo el propio Krugman tuvo que revisar crticamente la tesis del riesgo moral. Krugman (1999) sostiene que si se toma en serio el argumento del riesgo moral implica afirmar que debera haber habido sobreinversin y excesiva toma de riesgo por parte de los empresarios con acceso a financiacin garantizada por los gobiernos, y esta disponibilidad de garantas implcitas debera haber desplazado ( crowding out) la inversin que no tena ese tipo de garantas. Sin embargo en el perodo previo al estallido de la crisis todas las inversiones en las economas asiticas estaban florecientes, incluyendo la compra extranjera de acciones y propiedades inmobiliarias; estas inversiones claramente no estaban protegidas por ningn tipo de garanta implcita. Agreguemos que, como seala Taylor (1998), basndose en estudios empricos, la afirmacin sobre que el gobierno coreano provey a los bancos y empresas industriales garantas implcitas, no es cierta. Adems, en las dcadas de 1980 y 1990 el gobierno no salv financieramente a ningn conglomerado; los ejecutivos de las empresas coreanas saban que perderan el control de sus empresas si fracasaban en hacerlas rendir. Por otra parte, en Chile las garantas de los depsitos se haban anulado antes de la crisis cambiaria, precisamente con el argumento de acabar con el riesgo moral. Y en Argentina la dinmica de la crisis ya estaba en marcha cuando se firmaba el blindaje financiero. En estos momentos desde el propio FMI se comienza a reconocer la escasa relevancia prctica de la tesis del riesgo moral para explicar las crisis. Un modelo basado en el acelerador financiero Algunos autores han desarrollado modelos basados en la tesis del acelerador financiero, desarrollada por Nuevos Keynesianos. La tesis del acelerador financiero toma distancia de los enfoques neoclsicos ms ortodoxos, admitiendo rigideces de precios y de informacin asimtrica, y justifica la existencia de los intermediarios financieros a partir de problemas de agencia y riesgo moral. Tambin deja de lado el teorema Modigliani Miller para dar importancia a la estructura de los balances de las empresas (en elApndice se aclaran brevemente estos conceptos). Se sostiene que las empresas tienen que pagar una prima por su financiamiento externo y que el monto de la misma depende de su valor neto (flujos de ingresos y valores de los activos que sirven como colateral de los prstamos menos egresos debidos a cargas por endeudamiento). Un shock (que eleve la tasa de inters, por ejemplo) por lo tanto se puede propagar al conjunto de la economa a travs de la restriccin de los crditos bancarios, de los que dependen muchas empresas que no tienen acceso a los mercados de capitales; o a travs de los balances de las empresas, ya que aumenta el costo de endeudamiento y baja el valor de los activos que sirven como colateral.

Estas ideas fueron aplicadas a la explicacin de las crisis sudden stop. Por ejemplo, Gertler et al. (2003) suponen precios rgidos, de manera que una variacin de la tasa de inters nominal implica la variacin de la tasa real; y se cumple la paridad de intereses, esto es: r = r* + [E(e) E]/E + Siendo la prima de riesgo, r* la tasa internacional y E(e) el tipo de cambio esperado, y el tipo de cambio fijo. Suponen tambin que las empresas deben renovar peridicamente su endeudamiento de corto plazo. Se produce entonces un shock externo, que en el caso coreano se traduce en la suba de la prima de riesgo. Dado el tipo de cambio fijo, el Banco Central lo defiende aumentando la tasa de inters nominal (y por lo tanto la real). Caen el output y los precios de los activos; por lo tanto los prestatarios tienen menos colateral y sube el costo global del financiamiento externo de las empresas; con lo cual se amplifica el shock inicial. As el acelerador financiero habra jugado un rol muy importante en la crisis coreana, a partir del shock inicial que signific la suba de manera no anticipada de la prima de riesgo. Una conclusin del modelo es que el tipo de cambio flexible permite absorber mejor los shocks, ya que la suba de la prima puede ser compensada con la devaluacin de la moneda domstica. Otro modelo en esta lnea de pensamiento es del Caballero y Krishnamurthy (1999) que se centra en el efecto de la suba de la tasa de inters sobre los valores de los colaterales que utilizan las empresas para endeudarse. El disparador del proceso puede ser un deterioro de los trminos de intercambio, o un aumento de las tasas de inters, que reducen el valor del colateral internacional. A partir de aqu, quienes han tomado prstamos en el exterior venden activos (empujando hacia arriba las tasas de inters domsticas) en un esfuerzo por obtener colateral domstico. La cada de los precios de los activos que resulta de esta accin debilita entonces la posicin de los bancos nacionales, acta el acelerador financiero y se potencia la crisis. En trminos generales, las explicaciones sobre el acelerador financiero no dan cuenta del origen del shock que da lugar a la crisis, y centran la atencin en los mecanismos de propagacin y potenciacin de la crisis. Explicacin por desequilibrios en los mercados de capitales Mencionamos por ltimo, entre los modelos neoclsicos, Calvo (1999; 2005) que explica la crisis por lo que llama globalization hazard. Aqu la crisis se produce ms por el shock que proviene del mismo mercado de capitales, que por el hecho que las economas emergentes sufran problemas en sus fundamentos macroeconmicos, como puede ser la prdida de confianza por el dficit fiscal. Se seala que fue el default ruso el que determin el carcter catastrfico de las crisis asiticas y latinoamericana. Se afirma que recoger informacin para operar en los mercados emergentes requiere fuertes costos fijos, superiores a los costos que requiere juntar informacin sobre economas desarrolladas o economas muy atrasadas, porque las economas emergentes estn variando continuamente. Dado que estos costos fijos generan economas de escala, la industria financiera se organiza en torno a clusters de especialistas. Esto hace plausible que haya en los mercados inversores informados e inversores no informados, que siguen a los primeros. En particular, a partir de la expansin del mercado de bonos de los pases emergentes entre 1993 y 1997, muchos inversores tenan pocos incentivos para recoger informacin especfica (dados los costos implicados) de cada economa emergente para formar sus carteras de inversin. Por su parte, sostiene Calvo, los inversores informados son los que conocen mejor acerca de un proyecto dado en una economa emergente y por lo tanto tienen incentivos para tomar prstamos para financiarlos. Esto es, operan apalancando sus inversiones; para esto utilizan los ttulos como colaterales para obtener prstamos. De manera que si se produce una cada de los precios de los ttulos son pasibles de tener que reponer los mrgenes (esto es, de padecer margin calls). Muchos inversores informados haban invertido en Rusia, y a partir del momento en que el gobierno ruso repudia la deuda y se hunden los ttulos de la deuda rusa, estos inversores se vieron enfrentados a margin calls; se produce entonces un movimiento de venta generalizada de ttulos (en un intento por detener las prdidas). Los inversores no informados, al advertir la cada de precios y cmo actan los especialistas, imitan el comportamiento de stos porque no pueden saber si la cada de precios refleja malas noticias en los fundamentos de la economa, o slo los compromisos asumidos en el apalancamiento. De manera que los inversores no informados se desprenden indiscriminadamente de sus posiciones, sin atender a los hechos fundamentales de las economas, porque infieren que todas van a sufrir un shock negativo. Por lo tanto un accidente (como fue el default en Rusia, una economa con poca incidencia en Asia o Amrica latina) termina provocando una suba fuerte de las tasas de inters (suba del riesgo pas) y cada del ingreso y la inversin.

En esta explicacin por lo tanto se da un gran peso a los factores globales existe un intento de absolver a las polticas aplicadas en los noventa en los pases latinoamericanos como culpables de la crisis- y un consiguiente nfasis en la necesidad de aplicar polticas generales para evitar la difusin de estas crisis. Las cuestiones internas incidiran, a su vez, en la manera diferenciada en que la crisis afecta a cada economa. As Calvo y Talvi (2005), partiendo de un esquema como el anterior, sostienen que la profundidad de la crisis Argentina con relacin a Chile se debi a vulnerabilidades financieras importantes en la primera, como la dolarizacin de los pasivos domsticos (o sea, crditos de los bancos domsticos nominados en moneda extranjera). Los modelos neo estructuralistas Las explicaciones neo estructuralistas tienen como primera referencia central a Frenkel (1981), quien elabora su modelo a partir de la experiencia argentina entre 1976-1981. Frenkel trabaja en un marco keynesiano de incertidumbre, con expectativas sujetas a bruscas alteraciones ante las cambiantes corrientes de opinin. Este enfoque se considera apropiado para un contexto en que no puede realizarse un clculo objetivo del riesgo fundado en las experiencias pasadas porque el tipo de cambio ha sufrido frecuentes y abruptas fluctuaciones (Frenkel, 1981, p. 322). Esta ausencia de estabilidad hace que la diferencia entre las tasas de inters interna y externa, r r*, sea igual a la variacin esperada del tipo de cambio ms una prima que depende de la composicin de las carteras (es mayor cuando aumenta el endeudamiento externo privado), de la incertidumbre de las expectativas sobre el tipo de cambio y de las actitudes hacia el riesgo. En particular, si existe incredulidad sobre que el gobierno logre bajar la inflacin y mantener el tipo de cambio, r r* crece. Por otra parte, los cambios en las expectativas y su incertidumbre constituyen la causa principal de los movimientos en el crdito externo neto, esto es, en los flujos de capital. Una explicacin de las crisis es como sigue. Supongamos que surge un dficit en la cuenta corriente ocasionado por una cada de los precios internacionales de las exportaciones. Se plantean dos escenarios. En el primero no se modifican las expectativas sobre el tipo de cambio. En este caso, la cada de las reservas internacionales implica una cada de la base monetaria y una consecuente cada del crdito domstico; por lo tanto sube la tasa de inters; esto lleva a un aumento de la demanda de crdito externo, lo que provoca un aumento de las reservas internacionales por la cuenta de capital; aunque este aumento no logra compensar la baja de las reservas. El segundo escenario, con modificacin de las expectativas, puede resultar en una grave crisis si la incidencia de las expectativas resulta en una cada del crdito externo, y por lo tanto en prdidas de reservas por la cuenta de capital que se suman a las prdidas por cuenta corriente. La prdida de reservas a su vez refuerza las expectativas pesimistas, desatndose una crisis especulativa que afecta a la balanza de pagos. Previendo que el tipo de cambio defendido por el gobierno es insostenible, los inversores cambian rpidamente la composicin de sus carteras. Ante la prdida de reservas el gobierno puede intentar detenerla aumentando an ms la tasa de inters y aumentando el endeudamiento externo del sector pblico. Pero si el nivel de endeudamiento no alcanza para revertir las expectativas y detener la huida de capitales, finalmente el gobierno se ve obligado a la devaluacin cuando las reservas alcanzan un nivel crtico. Se produce entonces un ajuste explosivo del tipo de cambio. Es en base a Frenkel que Taylor (1992 y 1998) generaliza la explicacin para economas atrasadas que sufren bruscas variaciones del tipo de cambio. El modelo atribuye la alternancia de los perodos de apreciacin y depreciacin de la moneda, y las crisis que marcan los giros, a los cambios en los flujos internacionales de los capitales, principalmente de las inversiones de cartera y los prstamos bancarios de corto plazo. Ahora la historia comienza con un cambio de la tenencia de los activos extranjeros, cuyo rendimiento, medido en trminos de la moneda nacional, es igual a la tasa de inters internacional ms la suba esperada del tipo de cambio. En smbolos R = r* + E(e) R = rendimiento de los activos externos r* = tasa de inters internacional El total de activos extranjeros, J* = Ri + Y* Ri = reservas internacionales del banco central Y* = activos en moneda extranjera en posesin de los rentistas Si se produce una reduccin creble de E(e), por ejemplo, porque el gobierno se compromete a disminuir el ritmo de devaluaciones, o porque se ha comprometido a jugar reservas en mantener el tipo de cambio (supongamos porque

trata de anclar la inflacin) se produce una reduccin de R. En este punto es importante destacar que, segn la explicacin estructuralista [e]l total J* no puede cambiar a corto plazo porque los acervos de activos extranjeros slo se acumulan o desacumulan en forma de flujos a travs de la cuenta corriente. Si el pblico reduce sus tenencias en el extranjero, las reservas del banco central debern aumentar, y viceversa (Taylor, 1992, p. 69). Por lo tanto la baja de Y* se traduce en un aumento de Ri; lo que provoca un aumento de la oferta monetaria, con el resultado final de la baja de la tasa de inters interna, r. Si hay estabilidad poltica, aumenta la actividad econmica; estamos en la fase ascendente del ciclo. El freno en el aumento de E(e) genera ahora una euforia de entrada de divisas y la economa interna se sigue estimulando; los valores internos se hacen ms atractivos an. Sin embargo la suba de los precios genera una apreciacin en trminos reales del tipo de cambio, por lo que baja el supervit comercial; pasado un tiempo hay dficit en la balanza comercial y el total de activos externos, J*, disminuye. Llega un punto en que esta baja comienza a atemorizar a los inversionistas. El rendimiento de los activos externos vuelve a subir, y el Banco Central pierde reservas. Por lo general una maxi devaluacin interrumpe esta sangra; los inversores que han salido a tiempo se ven fuertemente recompensados y el dinero (o parte de l) refluye hacia el pas. De todas maneras antes de que los acervos extranjeros comiencen a recuperarse por mejora de la balanza comercial, se atraviesa un perodo de estancamiento econmico. Por ltimo mencionemos el modelo de Frenkel y Gonzlez Rozada (2000), basado en la experiencia argentina de la Convertibilidad. Si bien el modelo fue elaborado antes de que estallara la Convertibilidad, plantea, incluso de una forma ms ntida que los anteriores, cmo la evolucin interna de la economa depende de la tasa de inters externa y de los movimientos de capitales. Despus de un boom inicial se termina en una situacin de bajo crecimiento y desempleo (que puede considerarse un marco propicio para la crisis cambiaria y financiera). Sintticamente, se sostiene que el nivel del ingreso depende positivamente de la base monetaria y de la tasa de inters; que las importaciones dependen positivamente del ingreso y negativamente del tipo de cambio real; y la inversin positivamente del ingreso y negativamente de la tasa de inters. Adems, dada la convertibilidad, la variacin de la base monetaria es igual a la variacin de las reservas; y la tasa de inters interna es igual a la tasa de inters internacional ms una prima de riesgo. En estas condiciones, si se produce una entrada de capitales (por cada de la tasa de inters en Estados Unidos), la economa crece y acumula reservas; aumentan por lo tanto las importaciones, los pagos de intereses por la deuda externa y los servicios externos de capital tambin tienen tendencias crecientes, en la medida en que los flujos de entrada de capitales se acumulan en un stock de pasivos externos crecientes. El dficit de cuenta corriente aumenta y el excedente inicial de la balanza de pagos tiende a caer, reduciendo las reservas y la tasa de crecimiento de la economa. La economa experimenta as un boom inicial, pero luego adquiere una tendencia desacelerante en el crecimiento. Las explicaciones con un enfoque Minsky Pasamos por ltimo revista a las explicaciones de las crisis cambiarias y financieras basadas en Minsky. Aclaremos que, a pesar de haber separado estas explicaciones de las neo estructuralistas, autores de esta ltima corriente caso Taylor- han articulado sus desarrollos con la perspectiva de Minsky. Resumimos los rasgos esenciales de la tesis sobre fragilidad financiera de Minsky, que fue concebida para una economa cerrada, pero fcilmente puede ser extendida a las economas abiertas.[3] Minsky sostiene que la inestabilidad del sistema capitalista es sistmica, y depende en lo esencial de la evolucin de los pasivos de las empresas; stas necesitan financiar sus inversiones recurriendo no slo al flujo interno, sino tambin al financiamiento externo En una primera etapa, que Minsky llama de cobertura ( hedge), los flujos de entrada de las empresas cubren los flujos de salida, hay seguridad y optimismo. Pero a medida que avanza la inversin crece la financiacin de inversin con deuda y los costos financieros de las empresas tienden a subir porque los prestamistas perciben mayor riesgo asociado a la mayor deuda en los balances de las empresas. Dado que el output es de corto plazo, las empresas toman deuda de corto plazo que debe renovarse al final de cada perodo. Al continuar el proceso, en determinado estadio se pasa a la posicin especulativa, en la cual las firmas estn obligadas a renovar su deuda en cada perodo porque los flujos que entran slo cubren los costos de los intereses. Una consecuencia de esto es que una parte de la inversin de la empresa se est pagando con nueva deuda, de manera que la carga de la deuda aumenta

de forma importante. El siguiente estadio es la situacin Ponzi, en la cual los flujos de ingreso de las empresas ni siquiera cubren los costos por inters, de manera que la empresa debe emitir nueva deuda al final de cada perodo para capitalizar el inters (esto es, toma deuda para pagar intereses); o debe vender sus activos. La fragilidad incrementada de las firmas implica que la economa de conjunto deviene financieramente ms inestable. En este contexto el boom puede verse bruscamente interrumpido de varias maneras: algunas inversiones pueden mostrarse no rentables, en tanto los costos estn creciendo debido a cuellos de botella en la oferta (por ejemplo de materias primas); pueden empezar a bajar precios de activos financieros simplemente porque muchos inversores han realizado fuertes ganancias y los consideran sobrevaluados, encareciendo el costo del endeudamiento de las empresas (baja de los valores de los colaterales); las tasas de inters pueden subir o cortarse la renovacin de crditos simplemente porque los prestamistas desconfan ante lo que consideran excesivo apalancamiento de las empresas. Entonces los bancos se hacen adversos al riesgo y disminuyen drsticamente sus prstamos al consumo y la inversin, afectando los ingresos y la demanda agregada. Ahora la carga de las deudas aumenta en proporcin a la cada de los flujos de ingreso de las empresas, y suben las tasas de inters, agravando la situacin. La inversin y la demanda agregada caen, y se extiende la crisis en efecto domin. Las empresas venden activos, se hunden los precios de los activos financieros, aumenta el peso de las deudas, los bancos pueden ser incapaces de recuperar sus crditos. Este esquema puede ser aplicado a las crisis cambiarias y financieras de las economas abiertas, - en particular a los pases subdesarrollados- que son pasibles de sufrir una crisis financiera en una fase del ciclo econmico ms temprana que lo que sugiere el modelo de Minsky para una economa cerrada; aunque entre los autores vara el nfasis que se pone en la incidencia de factores externos o internos como elementos disparadores. En particular en la explicacin de Schroeder posiblemente la que ms articula los factores externos e internos- la economa gira desde la posicin de cobertura a la especulativa cuando se registra una tasa de ganancia decreciente sobre la inversin. En ese momento los flujos de capital empiezan a ser desviados hacia inversiones especulativas compras de activos financieros- en un intento de las empresas de realizar ganancias rpidas, a fin de cubrir sus deudas. Esta estrategia es de corto alcance, la economa se deteriora y se va a un rgimen Ponzi antes incluso de que se inicie la crisis financiera. En esta primera etapa de la situacin Ponzi caen los precios en el mercado accionario; a esto le sigue la crisis financiera, y la devaluacin de la moneda. Apndice Sobre la teora neoclsica de los mercados financieros y los Nuevos Keynesianos
La ortodoxia neoclsica ha basado sus explicaciones sobre lo financiero en el supuesto de que los mercados son perfectos, esto es, que no hay problemas de agencia ni de informacin asimtrica. Esto se vincula con la hiptesis de los mercados eficientes, esto es, la hiptesis de que los precios de los activos reflejan toda la informacin disponible en manos del pblico. En este marco la teora neoclsica postul el llamado teorema Modigliani-Miller. Este teorema sostiene que el valor de mercado de una empresa es independiente de la forma en que elige financiar su inversin o distribuir dividendos; para expandirse una empresa puede financiarse emitiendo acciones, tomando prestado o reinvirtiendo sus ganancias. El teorema Modigliani-Miller dice que con mercados de capitales perfectos las decisiones de inversin no se vern afectados por la forma en que las empresas se financien, ya que el coste relativo de los fondos externos e internos a la empresa no se modifica. Ms precisamente, en un mundo de mercados perfectos, con plena informacin de todos los participantes, el valor de mercado total de los ttulos emitidos por la empresa est regido por la potencia de sus ingresos y el riesgo de los activos subyacentes, y es independiente de cmo la mezcla especfica de los ttulos emitidos se divida entre deuda y capital accionario. En otros trminos, da lo mismo que la empresa tenga un alto ratio de deuda/capital propio, a que no lo tenga. Es de subrayar que en este marco terico no se puede explicar la existencia de los intermediarios financieros. Por qu no prestar directamente el dinero a quien lo va a utilizar en una inversin, en lugar de depositarlo en el banco a una tasa menor? Tampoco se admite que existan efectos propios de lo financiero sobre la economa. En otras palabras, y a igual que el dinero, lo financiero es un velo que no afecta a las variables reales. Son tesis que entran en contradiccin con la realidad de crisis financieras y bancarias, y en particular con las que han sacudido a los pases subdesarrollados. Los Nuevos Keynesianos toman distancia con respecto a estos enfoques, ya que admiten que existen rigideces de precios e informacin asimtrica, y justifican la existencia de los intermediarios financieros a partir de problemas de agencia y riesgo moral. Aclaramos estos conceptos. La informacin asimtrica alude a la distinta informacin que pueden tener en los mercados los vendedores y los compradores. Por ejemplo, el vendedor de un auto usado sabe ms sobre la calidad del producto que el comprador; por lo tanto aqu no tenemos mercado perfecto, ya que la informacin acerca del producto no es simtrica.

En cuanto a los problemas de agencia, pueden surgen cuando alguien, el principal, contrata a otro, el agente, para hacer una tarea y los intereses del agente entran en conflicto con los del principal. Un ejemplo es la relacin entre los accionistas (principal) y los directivos (agente) de una empresa. Los accionistas quieren que las empresas se valoricen lo ms posible y los directivos pueden querer, por ejemplo, que la empresa se expanda con adquisiciones y fusiones, aun a costa de la valorizacin de las acciones; aunque se supone que los directivos fueron contratados para maximizar las ganancias de los accionistas. El Nuevo Keynesianismo afirma entonces que en los mercados reales existen problemas de agencia e informacin asimtrica, y que esto justifica la existencia de los intermediarios y el cobro de primas por el trabajo de monitoreo y estudio de la situacin de los prestatarios. Tambin deja de lado el teorema Modigliani Miller para dar importancia a la estructura de los balances de las empresas. Sostiene que las empresas tienen que pagar una prima por su financiamiento externo y que el monto de la misma depende de su valor neto (flujos de ingresos y valores de los activos que sirven como colateral de los prstamos menos egresos debidos a cargas por endeudamiento). Un shock (que eleve la tasa de inters, por ejemplo) por lo tanto se puede propagar al conjunto de la economa a travs de la restriccin de los crditos bancarios, de los que dependen muchas empresas que no tienen acceso a los mercados de capitales; o a travs de los balances de las empresas, ya que aumenta el costo de endeudamiento y baja el valor de los activos que sirven como colateral.[4] Los Nuevos Keynesianos, sin embargo, no cuestionan el marco general de anlisis neoclsicos, en particular la idea de que los comportamientos macroeconmicos agregados se derivan de los comportamientos de los individuos maximizadores. Por otra parte incorporan las tcnicas de la teora del equilibrio general dinmico que se haban iniciado con los anlisis del ciclo real de negocios. Incluso en el caso lmite de flexibilidad completa de precios, la dinmica econmica es la del ciclo real de negocios, ya que la poltica monetaria afecta slo las variables nominales. Los desarrollos de Kydland y Prescott sobre inconsistencias temporales, que estn en la base de las explicaciones de los Nuevos Clsicos, tambin estn en los fundamentos de los Nuevos Keynesianos. Adems, tal como sucede en los Nuevos Clsicos, la credibilidad de las intenciones polticas futuras se convierte en una cuestin central para los Nuevos Keynesianos. En este marco el origen real de las fluctuaciones econmicas, y de las crisis, permanece sin explicacin, incluso en las versiones aparentemente ms heterodoxas, como la de Greenwald y Stiglitz (1987). Estos autores, en su sntesis y defensa del Nuevo Keynesianismo, reconocen que la teora no provee un ciclo de negocios endgeno, sino slo explica cmo la economa responde a ciertos shocks y stos pueden tener efectos multiplicadores a partir de las imperfecciones de mercado. La causa de los shocks permanece sin explicacin econmica.
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SOBRE ESTADO Y RELACIONES SOCIALES Una aproximacin desde el punto de vista del mtodo.
El objetivo de este escrito es plantear algunas cuestiones de mtodo y enfoque sobre la vinculacin entre Estado y relaciones sociales, no desde la perspectiva de un especialista en la cuestin del Estado (estoy lejos de serlo), sino desde la que brinda el estudio de la economa capitalista y del mtodo dialctico aplicado al anlisis social. A los efectos de plantear los problemas, partir del debate sobre el Estado capitalista que se desarroll hace algunos aos entre la escuela de la reformulacin, con sus antecedentes en la regulacin y en el estructuralismo, y la corriente que se conoce como marxismo abierto. El trabajo se ordena de la siguiente manera: en primer lugar se resumen los lineamientos bsicos de ambas posturas y se realiza un primer balance crtico; en segundo lugar se presentan desarrollos posteriores de autores de las corrientes enfrentadas y se argumenta que hubo un deslizamiento hacia una explicacin subjetivista de los fenmenos sociales, y del Estado. Por ltimo se plantea la necesidad de encarar la teora sobre el Estado capitalista desde una perspectiva dialctica, a fin de superar falsas dicotomas en que se cay el debate en los ltimos aos, y que asuma la nocin de totalidad orgnica social y la importancia de la lgica del capital para el anlisis de las orientaciones de largo plazo de las polticas de Estado. Estructuralismo y regulacin como antecedentes de la reformulacin Los antecedentes de la escuela de la Reformulacin (en adelante ERf) remiten a Poulantzas, en particular a sus trabajos de juventud, a la escuela de la Regulacin (en adelante ERg) y a la corriente de la derivacin. Recordemos que la obra de Poulantzas sobre el Estado procur ser una alternativa a las explicaciones de la Segunda y Tercera Internacional, segn las cuales las instituciones y funciones del Estado estaban determinadas mecnicamente por las relaciones econmicas. No es nuestro propsito resear aqu la obra de Poulantzas sobre el Estado, sino destacar algunos de los planteos de Poder poltico que ataen a los debates posteriores. La primera cuestin es que Poulantzas plantea que el Estado constituye una instancia regional del modo de produccin capitalista, con una autonoma especfica con relacin a lo econmico. Con esto rechaza la visin tradicional del marxismo de la relacin entre la economa y el Estado, que considera al Estado como un apndice reflejo de la economa (metfora base superestructura). En segundo lugar, y a igual que Althusser, Poulantzas rechaza la totalidad hegeliana por simple y circular[1]; en su visin es el modo de produccin el que asigna a estos sectores sus lmites y define sus elementos respectivos. Se trata de una estructura compleja que, en el caso del capitalismo, determina la especificidad de la separacin relativa entre la economa y el Estado[2]. En tercer trmino plantea que el Estado capitalista juega un rol esencial en la cohesin de los diversos niveles de una formacin social y es factor de regulacin de su equilibrio global[3]. Por ltimo, destacamos el planteo de Poulantzas sobre que la lucha de clases acta como un elemento generador de compromisos (la autonoma del Estado da espacio para que ste tenga en cuenta ciertos intereses de las clases dominadas) y equilibrios (las concesiones no amenazan el poder poltico, que fija los lmites de ese equilibrio) inestables, en la medida en que los lmites de los equilibrios los fija la coyuntura poltica. Aunque no se trata y Poulantzas pone cuidado en subrayarlo- de un equilibrio entre iguales de las fuerzas enfrentadas[4]. Se nota aqu entonces una tensin entre relaciones de fuerza entre las clases y estructuras econmicas. Dada su importancia para el debate entre el MA y las ERg - ERf, volveremos sobre esta relacin en la obra posterior de Poulantzas. Las ideas anteriores fueron centrales para la elaboracin de la ERg cuyo punto de partida es la publicacin de Regulacin y crisis del capitalismo , de Aglietta. Entre los elementos significativos para el debate sobre el Estado destaquemos, en primer lugar, que la ERg sostiene que las tesis centrales del marxismo sobre el capitalismo son demasiado abstractas para comprender los desarrollos concretos que ha experimentado el sistema a lo largo de la historia. Es que, segn la ERg, en los estudios tradicionales del marxismo no se estableca un vnculo suficientemente fuerte entre la teora (las leyes generales) y el anlisis emprico. Por eso la ERg construye una serie de modelos intermedios (surgen as las categoras de fordismo, post-fordismo) que actuaran como puentes entre la teora general y los desarrollos histricos. En segundo lugar la ERg sostiene que existe una contradiccin bsica en el sistema capitalista entre la produccin y el consumo que exige la intervencin del Estado. Ms precisamente la ERgopera con las categoras de rgimen de acumulacin y rgimen de regulacin. Con rgimen de acumulacin denota un modo de acumulacin que es estable durante un lapso de tiempo prolongado, caracterizado por una organizacin particular de la produccin en las empresas (por ejemplo en el fordismo la cadena de montaje, o los

sistemas tayloristas); una distribucin del ingreso entre salarios, ganancias y beneficios (por ejemplo, el sistema capitalista puede combinar una produccin en masa con una distribucin progresista o regresiva del ingreso entre los trabajadores); y un volumen y composicin especficas de la demanda efectiva (por ejemplo la demanda puede estar impulsada principalmente por la demanda para inversiones, por la demanda de bienes de consumo durables). As se define un patrn de crecimiento econmico particular. Dado entonces que el sistema capitalista se caracteriza por las decisiones descentralizadas de los individuos, la ERg enfatiza que es imposible que el sistema econmico por s mismo compatibilice las formas de produccin con las formas de distribucin del ingreso y consumo, por lo cual se hace necesaria la intervencin del Estado. Por eso mismo las constancias que caracterizan a un rgimen de acumulacin son, en buena medida, una expresin de estas mismas instancias institucionales . De esta manera la idea de Poulantzas sobre que el Estado es factor de cohesin de las diversas instancias de la formacin social adquiere una fundamentacin econmica precisa. Adems, y a igual que sucede en Poulantzas, existe una tensin en la ERg entre el rol de las relaciones sociales y la lucha de clases que nunca termina de resolverse del todo, y afecta a la teora del Estado. La Reformulacin El abordaje de la ERf sobre el Estado constituye una profundizacin y extensin de los puntos de vista de la ERg y Poulantzas, pero enlaza tambin con los tericos alemanes de la derivacin. Esta ltima corriente, que se desarroll en Alemania Occidental en los aos setenta, procur derivar la forma del Estado capitalista de las funciones que ste deba asumir para asegurar la reproduccin del capital. En otras palabras, la derivacin intent establecer los lmites y determinantes de la accin del Estado partiendo de la lgica del capital, o de la mercanca. A pesar de que la derivacin representaba un avance con respecto al impasse en que haba cado la discusin sobre el Estado entre la perspectiva instrumentalista de Miliband y el estructuralismo[5], fue criticada por brindar un enfoque funcionalista sobre el Estado capitalista; esto es, por sostener que todo lo que hace el Estado lo hace porque es funcional al capital (o a la produccin mercantil). As, al decir de Bonefeld y Holloway, la derivacin interpretara la accin del Estado como una simple expresin de las necesidades del capital [6]. Es por esta razn que ya de manera temprana autores de la derivacin tomaron distancia de una visin funcionalista del Estado [7]. En este distanciamiento se nutrieron de los trabajos de Poulantzas y de la ERg, dando lugar a una nueva sntesis, la ERf. La ERf puso especial cuidado en destacar que el Estado es slo una forma particular de la relacin del capital, y que sus acciones no podan ser entendidas como una respuesta directa y mecnica a las necesidades de la acumulacin; tanto el Estado como la acumulacin, se sostuvo, deben ser entendidos en trminos de la lucha de clases. Tambin, y en correspondencia con el nfasis de la ERg en el rol del particular con respecto a las leyes generales del capital, la ERf sostiene que no hay un sujeto global, trascendente, que por s solo determine la lgica del desarrollo capitalista[8]; esto es, no existe lgica alguna del capital que domine el proceso tendencial del desarrollo. Plantea por eso el carcter hasta cierto punto contingente, no intencional, del surgimiento de los regmenes de acumulacin y regulacin, aunque acenta el carcter limitante, o facilitante, de las estructuras para el desarrollo y xito de las estrategias desplegadas por las clases sociales (o sus fracciones) y de sus luchas: ...las estrategias de clase nunca pueden ser puramente voluntaristas. Para entender cmo se reproduce el capitalismo a pesar de estas contingencias complejas, debemos examinar tanto la inercia institucional como la selectividad estratgica que se inscriben en los regmenes de acumulacin, los modos de crecimiento y los modos de regulacin especficos[9]. La ERf tambin busc elaborar los aspectos polticos e institucionales sobre el Estado que la ERg habra dejado sin analizar. En este respecto intent superar la divisin entre estructura y lucha de clases, entre objeto y sujeto, a partir de la influencia recproca e interaccin entre estructura y estrategias. Segn esta visin las estructuras permiten a los sujetos sociales un rango de acciones posibles, pero no determinan directamente los resultados . De esta forma la realidad social se conforma a partir de la articulacin de mltiples secuencias causales que provienen de las distintas instancias, poltica, econmica, cultural; los fenmenos histricos son el producto complejo de muchas determinaciones. Como explica Hirsch (1994), la implementacin de una estructura de acumulacin es siempre el resultado de las acciones contradictorias y estructuralmente determinadas de los grupos y de las clases sociales; siendo entonces las crisis sociales, en este marco, un vehculo para la reconstruccin de la sociedad y para que el proceso de acumulacin pueda continuar sobre una nueva base social. En esta visin el Estado, y sus formas particulares, aparecen como una sntesis totalizadora de un conjunto de compromisos entre diferentes sectores sociales.

Las crticas del marxismo abierto Bonefeld, Holloway y otros representantes del MA plantearon un ataque frontal a la ERg y la ERf. Sostuvieron que estas corrientes brindan una visin estructuralista y funcionalista del mundo y del Estado, en tanto la dominacin del capital se realizara segn una lgica impersonal, en la cual la lucha de clases realmente no cuenta. Incluso la lucha de clases, sostiene el MA, sera un componente funcional del desarrollo del capitalismo si, como sostiene Aglietta, los perodos de intensa creacin implicados por las transiciones a nuevos modos de acumulacin derivan en estructuras regulativas adecuadas al funcionamiento sin fricciones del capital. En consecuencia, y frente a la dicotoma sujeto-objeto y a la preeminencia de las estructuras que postularan la ERg y la ERf, Bonefeld y Holloway presentan una alternativa aparentemente radical, al afirmar que todo es lucha de clases, subjetividad alienada y poder del trabajo enajenado (o mistificado). El capital es poder del trabajo enajenado y lucha de clases[10], y las estructuras no son sino formas en que se manifiesta esa sustancia del capital. Por lo tanto el poder del trabajo est tambin en el centro mismo de la comprensin del Estado. No hay determinismo alguno y slo cabe hablar de ritmos y tendencias en el movimiento de lucha. La sustancia, el poder del trabajo, sostiene el MA, desborda constantemente a la forma y la obliga a reconstituirse porque en esencia es incontenible. El futuro est indeterminado, porque depende del resultado de una lucha siempre renovada, nunca cerrada. As, y en ltima instancia, el MA responda a la ERg y a la ERf con un reduccionismo poltico, al sostener que todo se reduce, en esencia, a la lucha de clases. En lo que hace especficamente al anlisis del Estado, el MA se ubic en un planteo abiertamente relacionista. En palabras de Holloway, es necesario entender al Estado no como una cosa en s, sino como una forma social, una forma de relaciones sociales[11]. La idea enlaza con una perspectiva metodolgica general, ya que sostiene que a igual que en la fsica no existen separaciones absolutas (la energa se puede transformar en masa y la masa en energa), en la sociedad no hay categoras rgidas: Pensar cientficamente es disolver las categoras del pensamiento, entender los fenmenos sociales precisamente como tales, es decir, como formas de relaciones sociales[12]. Plantea que las relaciones sociales son fluidas, impredecibles, inestables, pero se rigidizan en ciertas formas que parecen adquirir su propia autonoma. El Estado sera entonces una forma rigidizada, o fetichizada, de relaciones sociales. Pero adems esta rigidizacin nunca est acabada, ya que se trata de un proceso que se repite todo el tiempo[13]. De manera que el Estado estara doblemente disuelto, ya que no es una estructura sino una forma de relaciones sociales, y no es una forma de relaciones sociales totalmente fetichizada, sino un proceso de formar o fetichizar- las relaciones sociales y por consiguiente un proceso constante de auto constitucin[14]. Fue entonces desde esta perspectiva que los tericos del MA criticaron a la ERf por ubicar al Estado como centro funcional a la reproduccin del capital, y no como centro de la represin y organizacin de la presencia del trabajo dentro del capital[15]. El Estado qued reducido as a lucha de clases[16]. Un primer balance crtico Algunas primeras observaciones pueden hacerse con respecto a lo planteado hasta aqu. En primer lugar, y con respecto a los enfoques de la ERg y la ERf, parece claro que en ambas escuelas se registra un deslizamiento hacia el multicausalismo eclctico todas las instancias parecen tener la misma importancia- en la explicacin de los fenmenos sociales, y de los Estados y sus polticas en particular. El problema que plantea este multicausalismo lo podemos formular de la siguiente manera: Cmo llegan a surgir las instituciones estatales necesarias para que funcione adecuadamente un modo de regulacin acorde con el modo de acumulacin? Es que si el modo de acumulacin es expresin del modo de regulacin estatal, cmo se instaura un modo de regulacin que sea expresin de las necesidades especficas del modo de acumulacin que todava no ha nacido? El problema se acenta porque la ERg y la ERf afirman que nada determina el surgimiento de un modo de regulacin, y que ste es en ltima instancia una creacin libre de la lucha de clases. Dicho en otros trminos, cuando se produce una ruptura entre rgimen de acumulacin y modo de regulacin que da lugar a una crisis estructural- la transicin hacia otra forma desarrollo (hacia otro rgimen de acumulacin y modo de regulacin estatal) no est determinado por ley objetiva alguna que emane del modo de produccin capitalista, sino es el producto de una creacin genuina [17]. Las formas estatales

seran entonces el resultado de conflictos y/o compromisos entre las clases sociales que, al menos durante sus perodos de gestacin, no anclaran en determinacin objetiva alguna. Pero entonces las formas estatales esenciales seran un producto de la mera contingencia, que por otra parte podra prolongarse (cunto lleva ya la transicin desde el fordismo a?) durante dcadas. Por otra parte, y dado que la ERg y la ERf (aunque con matices en Hirsch) rechazan operar con las llamadas categoras abstractas o leyes generales del capitalismo, y dada la importancia de las especificidades de los regmenes de acumulacin/regulacin, parece desprenderse una imposibilidad (o inutilidad?) de elaborar una teora general sobre el Estado capitalista. En este respecto hay que sealar que, a pesar del peso que le dan a las instituciones, estas corrientes no poseen una teora sobre el Estado. Sus consideraciones sobre la materia devienen en una enumeracin de casos particulares (Estado fordista, post-fordista, neo-fordista, acordes con los regmenes de acumulacin); pero una enumeracin no conforma una teora. En lo que respecta al MA, incurri en un reduccionismo todo es lucha de clases- incapaz de dar cuenta de la realidad del capitalismo. Aqu el problema se origina en la concepcin del MA del fetichismo de la mercanca y del capital, y ms en general de la relacin dialctica entre forma y contenido. Esto queda particularmente claro en Holloway, que concibe a las formas sociales cosificadas como apariencias sin consistencia, y en permanente hacerse; o sea, condenadas a mantenerse perpetuamente como procesos abiertos e inestables. Pero esto no es cierto; las formas, empezando por la forma mercanca y la forma valor, en la sociedad capitalista tienen consistencia en la medida en que los trabajos humanos se comparan regularmente a travs de esas mismas formas y estn determinadas por la misma estructura social (propietarios privados de los medios de produccin). Por eso, y en tanto la venta del producto es la nica forma de convertir el trabajo privado en trabajo social, la cosificacin es un hecho establecido. Dicho en trminos de la dialctica hegeliana, el devenir est aquietado en esto consiste precisamente el surgimiento de lo determinado- y slo el cuestionamiento crtico revolucionario podr subvertirlo[18]. Para ver este problema ms claramente, examinemos el planteo de Holloway en su ltimo libro, sobre que la produccin de plusvalor ya no puede ser el punto de partida del anlisis de la lucha de clases porque la explotacin implica una lucha, lgicamente previa, por convertir la creatividad del trabajo alienado, por definir ciertos aspectos como productores de valor[19]. Segn esta idea entonces la explotacin capitalista es tambin un incesante rehacer. Pero esta tesis no se comprueba empricamente. Es que el capital no tiene que luchar previa y cotidianamente por hacerse de los medios de produccin porque la propiedad privada est presupuesta (presupuesto que remite a la historia de las relaciones sociales, pero es lgicamente previo a la extraccin de plusvala) y el capital reproduce este presupuesto en escala siempre creciente (tendencialmente), en tanto subsista el supuesto establecido. Insistimos, dado que las relaciones sociales en el capitalismo estn cosificadas, el sistema se auto-reproduce (esto es, produce sus propios supuestos). Por esta razn tampoco se trata de un proceso sin determinacin. Por ltimo destaquemos que, a pesar de la aparente distancia entre la ERg y la ERf, y el MA, ambas posturas coinciden en un punto esencial: niegan la existencia de una lgica del capital. Esto es, la tesis sobre la que se bas la crtica del MA, a saber, que la ERg y la ERf afirmaran la existencia de una lgica del capital, fue rechazada explcitamente por estas escuelas. Por lo tanto, y a los efectos del anlisis concreto de la situacin abierta a partir de la crisis del fordismo, las diferencias entre la ERg y la ERf con el MA no parecen ser tan radicales. Desarrollos del estructuralismo, la ERg y ERf Sobre la base de lo dicho antes no es de extraar que las posiciones estructuralistas, de la ERg y la ERf se desarrollaran en una perspectiva crecientemente subjetivista, a pesar del objetivismo que les criticaba el MA. Ya en las elaboraciones posteriores a Poder poltico Poulantzas termin poniendo el nfasis en las relaciones de fuerza entre las clases, no asentadas en definitiva en estructura alguna. Si bien sostuvo todava que el Estado tiene lmites estructurales a su accionar, determinados por las relaciones de clase, estas relaciones son concebidas como relaciones de poder y de lucha, y el Estado exclusivamente como condensacin de las luchas: Si las luchas mantienen siempre la primaca sobre los aparatos se debe a que el poder es una relacin entre luchas y prcticas a que el Estado, en particular, es la condensacin de una relacin de fuerzas,

precisamente de las luchas[20]. De ah tambin que la tensin entre estructura y lucha de clases se vaya inclinando progresivamente hacia el lado de la lucha de clases en cuanto a una supuesta capacidad para transformar el accionar del Estado desde adentro, para postular finalmente la posibilidad de una va democrtica al socialismo desde el mantenimiento de un Estado antimonopolista pero capitalista[21]. La constriccin de la relacin capitalista para el avance al socialismo desaparece as en el ltimo Poulantzas. En lo que respecta a autores representativos de la ERg, Aglietta rpidamente se inclin hacia una concepcin metodolgicamente individualista de la economa. En Aglietta y Orlan (1990) el individuo se convierte en el principal objeto de estudio y los factores discursivos, las rutinas, hbitos y estilos de vida pasan a ser los vehculos de su socializacin, en lugar de las relaciones de produccin[22]. Ms significativa todava es la evolucin de Lipietz, autor que se ubicaba en los setenta en la izquierda de la ERg. Su exaltacin de los mecanismos institucionales reguladores, que permitiran una reproduccin armnica del capitalismo, desemboc en una visin politicista y subjetivista del capitalismo y de las formas de Estado que emergeran luego de la crisis del fordismo. As es que Lipietz junto a Leborgne- plante, a comienzos de los noventa, que se asista a una batalla de proporciones mundiales entre dos vas de salida del fordismo, el neo-fordismo, encarnado por Estados Unidos, Gran Bretaa y Francia, y el post-fordismo, defendido por Japn, Alemania Occidental y los pases escandinavos. El primero representaba la salida regresiva de la crisis, el segundo la salida progresista porque era la propuesta de un compromiso mutuamente ventajoso para el capital y el trabajo. El neo-fordismo estaba, segn Leborgne y Lipietz, en retroceso frente a las economasvictoriosas (sic, nfasis nuestro) de Japn, Alemania Occidental y los pases escandinavos. Cada uno de estos modelos de desarrollo sera un autntico hallazgo, resultado de un proceso de aprendizaje socio poltico en el que confrontaban las soluciones en conflicto. En este marco lo determinante sera la negociacin, y las batallas polticas y culturales por el modelo de capitalismo preferido por cada una de las grandes fuerzas enfrentadas a nivel mundial: El campo de la negociacin es pues el que ser determinante y ser objeto de una gran lucha poltica y cultural[23]. El sesgo subjetivista y voluntarista no podra expresarse ms claramente; la constriccin de las relaciones sociales parece ser superable por lo menos en sus efectos terribles para los trabajadores y las masas populares- a partir de la lgica de la argumentacin y las habilidades negociadoras de las partes. En cuanto a la ERf, ya Jessop planteaba en el debate con el MA que las actividades del Estado son determinadas en primera instancia por consideraciones polticas y no necesitan coincidir (ni siquiera en ltima instancia) con las necesidades de la economa[24]. Y articulaba su explicacin de las tendencias del capitalismo sobre la nocin de estrategias de clase, sin sustento en leyes o tendencias objetivas del sistema. Ms compleja, sin embargo, fue la posicin de Hirsch. Como hemos sealado, Hirsch dio importancia a una ley general del capitalismo, la ley de la tendencia decreciente de la ganancia, lo que origina en sus escritos una tensin entre los impulsos sobre el Estado que derivan de la lgica capitalista frente a las crisis (como fenmeno objetivo), y la negacin, por parte de Hirsch de que exista alguna lgica inevitable del capital. Este problema se puede advertir en Hirsch (1997), donde por un lado explica que la tasa de ganancia estuvo en el centro de la crisis capitalista de los setenta, y que la globalizacin fue una estrategia del capital [25], y al mismo tiempo sostiene que la globalizacin fue una estrategia poltica y no un mecanismo econmico objetivo[26]. Pero la estrategia del capital est dictada por la lgica de la valorizacin y de la competencia; lo que se traduce en polticas de Estado, las cuales implican, necesariamente, una estrategia de lucha de clases. Esto demuestra, a pesar de Hirsch, que existe una primaca de la relacin capitalista objetiva (el universal) sobre la poltica y las instancias estatales. Anotemos, por otra parte, que en la lgica del capital no opera slo la ley de la tendencia decreciente de la tasa de ganancia, sino tambin la tendencia a la formacin de un mercado mundial. Por esta razn el impulso al movimiento internacional de mercancas, dinero y capitales no debe entenderse como el resultado de una decisin ms o menos contingente, o como una estrategia dictada slo por la crisis del fordismo, sino como un aspecto inherente a la nocin misma del capital[27]. Subjetivismo y voluntarismo en Holloway

En lo que hace a Holloway, ha terminado en una posicin subjetivista extrema. En sus trabajos recientes sostiene que el capital nos domina a travs del proceso de definicin; que [e]l poder opera a travs de la definicin, de la clasificacin; que por lo tanto la revolucin es necesariamente una revolucin en contra de las definiciones [28]. La relacin de propiedad privada sobre los medios de produccin, mediante la cual el capital domina y obliga a los desposedos a vender (o intentar vender) su fuerza de trabajo, la reemplaza Holloway por la clasificacin y la definicin, esto es, por una dominacin lgico-lingstica. El grito, el no, se transforma as en la fuente del movimiento revolucionario: El grito, el NO, el rechazo que es parte integral de vivir en una sociedad capitalista: sta es la fuente del movimiento revolucionario[29]. Esto es, la fuente del movimiento no son las contradicciones objetivas del sistema mercantil capitalista, sino la actitud individual, ya que el antipoder, el antdoto del poder, estara presente en nosotros (en lo subjetivo), porque el capital depende de nosotros. Conclusiones polticas que estn reidas con la ms elemental evidencia emprica (qu trabajador real no sabe que la relacin de dominacin capitalista no se niega realmente dicindole no al capital, o negndose a la definicin?). Por otra parte el conflicto entre las clases sociales no es un conflicto entre grupos sociales, sino es un conflicto entre la prctica social creativa y su negacin, entre la humanidad y su negacin, entre la trascendencia de los lmites (creacin) y la imposicin de los lmites (definicin)[30]. Dejando de lado el tema de los lmites, la determinacin y las creaciones[31], obsrvese que la negacin del capital, segn Holloway, se podra reducir a la creacin de contar chistes, hacer fiestas y escribir poesas o graffiti para expresar la negatividad frente a la explotacin y transformar el mundo sin preocuparnos por la toma del poder. De todo esto no puede deducirse ms que hostigamientos subjetivos y atomsticos a la dominacin del Estado y de un capital cada vez ms globalizado, que opera con una lgica cada vez ms unificada[32]. Intervalo crtico sobre la toma del poder y los errores de los revolucionarios As como Holloway redujo la complejidad de los fenmenos sociales a lucha de clases, tambin redujo el fracaso de la vieja izquierda al fracaso de una idea, de una lgica, la que identificaba el cambio social con la toma del poder estatal[33]. Dadas las limitaciones que impone este trabajo, slo nos limitaremos a unas pocas observaciones crticas sobre esta tesis. En primer lugar, habra que demostrar cul es la vinculacin interna entre la perspectiva de la toma del poder y los problemas y fracasos de la izquierda. Holloway se limita a decir que orientar los procesos hacia el Estado implica reproducir las estructuras estatales dentro de los movimientos. Pero no demuestra la vinculacin interna, la razn de ser, de la conexin que establece. Se trata acaso de un contagio mimtico? Y si es as, por qu sucede? En segundo lugar, no es correcto decir que en general y siempre la izquierda revolucionaria pens que todos los problemas se resolvan tomando el poder del Estado. S es cierto que en buena medida producto de la tesis del monopolio- en los escritos de Lenin (tambin en Hilferding) previos a la toma del poder se advierte un excesivo optimismo sobre las facilidades para transformar la sociedad en un sentido socialista a partir de la expropiacin de los grandes bancos y empresas. Sin embargo desde 1918 en adelante los bolcheviques, y Lenin en particular, fueron conscientes de que el manejo del Estado estaba lejos de resolver los problemas. Por ejemplo, cuando la Nueva PolticaEconmica Lenin intervino en el XI Congreso del Partido Comunista refirindose a los 4.700 comunistas responsables de esta gran mquina burocrtica, el Estado, que sin embargo eran conducidos por fuerzas extraas[34]. Existe aqu una concepcin del Estado que no se reduce a Estado instrumento, sino es tambin relacional (vaseinfra sobre una concepcin dialctica entre relacin/instrumento). Por otra parte, cuando luego de la muerte de Lenin miembros del alto mando del Ejrcito Rojo le propusieron a Trotski dar un golpe de Estado contra Stalin, Trotski se neg argumentando que la toma del poder no podra torcer un rumbo que estaba dictado por poderosas fuerzas econmicas y sociales. Podramos dar otros ejemplos que muestran que muchos revolucionarios, que jugaron roles relevantes, no pensaron que todo se solucionaba tomando el poder. Pero adems, y en tercer lugar, existe un caso histrico que demuestra que la solucin de Holloway, no tomar el poder,

puede tener consecuencias nefastas. Se trata de la experiencia de Catalua de 1936. Entre el 18 y 20 de julio de 1936 los trabajadores de Barcelona derrotaron a las fuerzas fascistas que se haban sublevado contra la Repblica. Al trmino de esa lucha la ciudad, de hecho, era de los obreros, liderados por los dirigentes anarquistas, Durruti y Garca Oliver, al punto que Companys les ofreci administrar Catalua. El 23 de julio los anarquistas se reunieron en un Pleno regional de la CNT y la FAI para decidir qu hacer. Hubo entonces dos posiciones: la de Garca Oliver, acompaado por algunos sectores obreros, que planteaba terminar la revolucin iniciada; para lo cual era necesario no dejar la direccin del Estado en manos de otros, sino tomar las riendas para implantar el comunismo libertario. La otra posicin, defendida por Abad de Santilln, Federica Montseny y otros representantes de la derecha anarquista, sostuvo que la conciencia anarquista no permita tomar el poder, y que el pueblo en armas seguira por s mismo la va revolucionaria. Esta ltima posicin la que Holloway dice que nunca tuvo la izquierda - triunf en ese Pleno del 23 de julio, y con ella, como dice Garca Oliver, se dio un viraje decisivo hacia la derrota de la revolucin . Incluso como nadie poda desconocer que haba que enfrentar a los fascistas, los anarquistas finalmente se vieron obligados a integrar el Comit de Milicias, que se constituy en el embrin para reconstituir el Estado burgus, descompuesto por la revolucin[35]. En definitiva, si bien no todo lo resuelve la toma del poder, sin toma del poder por los revolucionarios las fuerzas de la burguesa siempre tendrn recursos para reconstituirse y salir de las situaciones desesperadas. Como bien sostiene Ollman quien no niega la validez parcial de los enfoques relacionistas sobre el Estado- el punto de vista del Estado como un instrumento de la clase dominante y una arena de la lucha de clases prevalece en los perodos de rpido cambio social[36]. Todo esto muestra, adems, que la cuestin del porqu de las derrotas del socialismo en el siglo 20 no puede ser respondida con frmulas y visiones reduccionistas y mecnicas como la que propone Holloway. Capital y teora del Estado En lo que sigue, y frente a los enfoques a los que hemos pasado revista, planteamos la necesidad de un cambio en el anlisis, apoyado en planteos que hemos desarrollado ms extensamente en otro lugar[37], y que aqu esbozamos de forma sinttica. En primer lugar, retomamos la idea de totalidad orgnica, planteada por Marx en los Grundrisse y otros textos, tributaria a su vez de la concepcin de totalidad de Hegel, que por otra parte est lejos de ser una totalidad circular simple, como pensaron los althusserianos. Esta idea es subrayada por Burnham, un autor que se inscribe en el MA, cuando sostiene que debe entenderse al Estado, as como otras formas sociales, a partir de la totalidad que Hegel rene en el trmino de sociedad civil[38], esto es, a partir de una comprensin de la sociedad capitalista holstica y orgnica[39]. Esta totalidad, el universal, que debera constituir en nuestra opinin el punto de partida para el anlisis del Estado, es el capital entendido como una totalidad social; es a partir de aqu que debe comprenderse tambin a la sociedad burguesa como una forma compleja y desarrollada de organizacin de la produccin[40]. De manera que la relacin capitalista puede considerarse como totalidad[41] y al capital como la potencia que pone las relaciones, que genera los rganos de la totalidad (la vida social) y los subordina a la finalidad de valorizar el valor: Si en el sistema burgus acabado cada relacin econmica presupone a la otra bajo la forma econmico-burguesa, y as cada elemento puesto es al mismo tiempo supuesto, tal es el caso con todo sistema orgnico. Este mismo sistema orgnico, en cuanto totalidad tiene sus supuestos, y su desarrollo, hasta alcanzar la totalidad plena consiste precisamente [en que] se subordina todos los elementos de la sociedad, o en que crea los rganos que an le hacen falta a partir de aqulla. De esta manera llega a ser histricamente una totalidad[42]. Esto implica superar la concepcin de la mera interaccin entre las partes, con la que el estructuralismo superaba el economicismo determinista. Si bien la interaccin nos brinda un punto de vista ms elevado que el del determinismo mecnico, y por eso aparece ya en los organismos complejos, todava cada uno de los polos que interactan nos aparece como un inmediato, como un elemento dado en s mismo[43]. De ah las dificultades que tuvo el estructuralismo poulantziano para definir en qu consista la autonoma relativa de la instancia estatal con respecto a lo econmico que conformaba la totalidad articulada del modo de produccin capitalista. Es necesario entonces superar la figura de la interaccin para entender que cada una de las partes inter-actuantes son momentos de un tercero[44] que no es otro que la vida del todo orgnico. Este tercero que engloba, entendido como despliegue

de la relacin capitalista, es por otra parte el que mantiene la cohesin interna del modo de produccin capitalista a travs de los procesos de reproduccin ampliada del capital[45]. En segundo trmino, y vinculado con lo anterior, la totalidad debe abordarse en tanto totalidad articulada y compleja: por un lado el universal media a las partes, ya que el capital es la sustancia en la que existe y se desarrolla el Estado; el Estado no puede ser sino capitalista. Incluso por eso en el funcionamiento de las instituciones estatales se introducen naturalmente, y de forma creciente, los criterios de eficiencia y racionalidad capitalistas. Tambin sta es la razn por la cual, tendecialmente en la medida en que se profundiza la accin de la ley del valor, las empresas estatales de servicios pblicos, o bien se administran siguiendo los dictados del mercado de la ganancia- o bien son tomadas directamente por el capital, en tanto ste ha adquirido el poder necesario para asumir bajo su mando las grandes inversiones implicadas (obras de infraestructura, ferrocarriles, agua, telecomunicaciones, etctera). Insistimos entonces, el capital, en tanto es el universal en que se desenvuelve el Estado, lo media activamente. Pero a su vez el capital tambin es mediado activamente por el Estado, ya que si el capital es una relacin social de produccin basada en la propiedad privada, esta ltima est mediada por la instancia poltico-jurdico estatal, sin la cual no podra funcionar regularmente. No se trata entonces de una relacin externa entre instancias relativamente autnomas; pero tampoco es una relacin donde todo es idnticamente relacin capitalista (y sta es slo lucha) como llega a sostener el MA. Desde este punto, y en tercer trmino, se podran superar algunas de las falsas dicotomas en que ha cado muchas veces el debate acerca del Estado, ms propias del entendimiento que se mueve con separaciones y dicotomas rgidas, que del movimiento dialctico en el cual [los] trminos, que parecen absolutamente separados, traspasan uno al otro por s mismos, por medio de lo que ellos son, y as la presuposicin [de su estar separados] se elimina[46]. As sucede, por ejemplo, con la separacin rgida que se ha establecido entre sujeto y objeto, separacin que recorre el debate que hemos examinado. Para explicar nuestro planteo, tomamos la nocin del capital. Como es sabido, el capital es valor en proceso de valorizacin, de manera que el fin atae a su naturaleza ms profunda. Es un fin que existe como propsito, como estrategia y voluntad del capitalista. Este es por lo tanto el aspecto subjetivo de la nocin del capital, y en este sentido decimos que el capital es sujeto, est posedo de auto movimiento; y es identidad, constante retorno al punto de partida al dinero-, movimiento por el cual toma conciencia de su propia valorizacin. Pero el fin sin medios objetivos no es ms que propsito abstracto, idea sin posibilidades de concretarse. Por eso el capital se particulariza en dinero, mercanca, medios de produccin, trabajo vivo (= capital variable en el proceso de produccin), de nuevo mercanca y dinero. Y ste es el lado de lo objetivo, de la pluralidad que no estara organizada sin el momento de la subjetividad (el fin unifica). Por lo tanto existe una identidad entre lo subjetivo y lo objetivo, al tiempo que se mantienen diferentes; ambos polos se unen en la vida del capital, en su movimiento. No existen como entidades separadas, y la discusin o bien, o bien, es metafsica pura. As la naturaleza dialctica de las categoras nos muestra que ellas tienen su verdad en su unidad, en el movimiento que las engloba. De la misma manera se podra superar la dicotoma rgida entre el enfoque exclusivamente relacionista del Estado (el Estado es relacin y slo relacin), o sustantivista (el Estado es aparato de represin, instrumento de la clase capitalista). Estos puntos de vista, aparentemente contradictorios, representan aspectos del mismo fenmeno. Es que el Estado se debe entender tanto como una relacin todo en definitiva es en alguna medida relacin- como tambin es relacin hacia s, tiene hasta cierto punto sustancia propia (las instituciones, las fuerzas armadas, las instancias jurdicas, etctera). Si se absolutiza este ltimo aspecto se llega a la conclusin que el Estado es mera sustancia autosuficiente, una entidad en s; pero si se absolutiza el aspecto relacional, se saca la conclusin errnea de que las instituciones y las formas no importan. En ltima instancia esto lleva a pensar que las formas del Estado pueden ser acomodadas y modificadas segn relaciones de fuerza circunstanciales[47]. Por ltimo, y en cuarto lugar planteamos encarar el estudio del Estado desde el punto de vista de que efectivamente existe una lgica del capital. Esto es, contra lo que han afirmado la ERg, la ERf y el MA, sostenemos que existen leyes objetivas del sistema capitalista a partir de las cuales se pueden comprender sus tendencias; por ejemplo, a la concentracin del capital, a la formacin de un mercado mundial, al reemplazo del trabajo vivo por el trabajo muerto. Se trata de impulsos que derivan de lo que Marx llamaba la estructura interna de la sociedad capitalista [48]. Esta lgica deriva de la misma conformacin del capital. Es que el universal, el capital, slo existe a travs de los mltiples capitales en competencia. Y es precisamente la competencia la que acta como un ltigo sobre cada capital, incitndolo a ir hasta el final en la explotacin del trabajo, so pena de perecer[49]. De esta manera las tendencias del

conjunto se efectivizan a travs del movimiento de los capitales singulares. La tendencia no existe entonces como un sujeto trascendente (como alguna vez objet Jessop), sino es un resultado de los capitales en competencia entre s, y de la explotacin sobre el trabajo. Precisamente el olvido o minusvaloracin del universal (y de la manera en cmo acta la competencia) para abocarse a la elaboracin tericamente abstracta de las teoras particulares sobre el fordismo, post-fordismo, etctera- llev a pensar en la posibilidad de regmenes capitalistas en los cuales se pudieran imponer salidas concertadas a la crisis capitalista, a partir del involucramiento democrtico del trabajo en las problemticas de la valorizacin del capital. Objeciones probables y respuesta Antes de abordar las conclusiones quisiramos responder brevemente a algunas de las objeciones que con mayor frecuencia se dirigen contra quienes subrayamos la primaca de la lgica del capital y del punto de vista de la totalidad orgnica para el estudio del Estado actual. En primer lugar, est la crtica sobre el funcionalismo que encerrara nuestro enfoque. El cargo de funcionalista se ha convertido en una especie de espantapjaros, cuya sola mencin parece descalificar una explicacin social. Al respecto lo nico que podemos decir es que en s misma la acusacin de planteo funcionalista no significa mucho, dado que estamos hablando precisamente de totalidades en las cuales vase el pasaje de los Grundrisse antes citadomuchsimos elementos cumplen funciones determinadas por las relaciones de produccin predominantes. Por ejemplo el dinero cumple las funciones de medida de valor, medio de cambio y medio de pago precisamente porque en la base de la sociedad existen contradicciones que engendran las formas en que estas contradicciones pueden moverse[50]. Por supuesto esto no implica afirmar que las relaciones econmicas determinan que siempre el dinero cumplir esas funciones; por ejemplo, durante una hiper inflacin el dinero no cumple muchas de sus funciones. Pero de aqu no se debera concluir que las funciones del dinero y su misma existencia- no se deban explicar a partir de las relaciones sociales predominantes. Algo similar ocurre con el Estado; su naturaleza y funciones no se pueden explicar si no es partiendo de la totalidad, la relacin capitalista. Lo cual no implica sostener que todo lo que hace el Estado lo hace porque es funcional al capital; pero s implica afirmar que las polticas, y funciones esenciales que asumen tendencialmente los Estados capitalistas estn orgnicamente vinculadas con las leyes del capital. En segundo trmino est la objecin en la que insiste el MA- sobre la lucha de clases. No dejan ustedes, los partidarios de la lgica del capital, la lucha de clases en un segundo plano? Acaso la lucha de clases no tiene incidencia? La respuesta frente a esto es que s, que efectivamente la lucha de clases incide, ya que la actividad de los sujetos y las clases sociales media activamente la relacin entre el Estado y el capital. Pero nunca hay que olvidar que a su vez las clases sociales tambin son mediadas por el capital (y el Estado), y en consecuencia, y en tanto subsista la relacin capitalista (y su Estado), la lgica del capital tender a imponerse. En particular la lgica capitalista de salida de las crisis, que implica la desvalorizacin del trabajo, la concentracin de los capitales, la subsuncin creciente de las fuerzas productivas bajo su mando, es inmanente a la relacin de explotacin asalariada . Esto significa que las famosas transiciones del fordismo al post-fordismo o al neo-fordismo, etctera- no son creaciones libres, como pretenden la ERg y la ERf; ni tampoco estn indeterminadas, como sostiene el MA. En la medida en que la lucha de los explotados no acabe con la propiedad privada del capital, la lgica capitalista de salida de las crisis ser el precio a pagar por la clase trabajadora para que se reinicie la acumulacin. Tampoco las transiciones que se iniciaron despus de la cada de los regmenes estalinistas estaban indeterminadas en sus aspectos esenciales. Ante la ausencia de una alternativa socialista el camino fue hacia una lenta normalizacin capitalista de esos pases. En definitiva, la lucha de la clase obrera slo puede cortar la lgica del capital en tanto se asuma como revolucionaria . Esta es, por otra parte, la importancia poltica que le dio Marx a su planteo sobre que efectivamente existen tendencias y leyes inmanentes al sistema capitalista. En tercer lugar, y vinculado a lo anterior, se objeta que la tesis de la existencia de una lgica del capital implica afirmar que es posible predecir el futuro, y en particular las caractersticas particulares que asumirn los Estados. Pero jams de la estructura interna de la sociedad capitalista para cuyo estudio, como deca Marx, no es necesario escribir la historia real de las relaciones de produccin- podr deducirse la forma particular, ni menos los singulares [51]. De las tendencias generales del capitalismo no podamos deducir en 1980, por ejemplo, qu formas concretas asumiran los Estados, o las relaciones entre las clases o fracciones de clases en tal o cual pas. En trminos filosficos, del universal no se pueden deducir los particulares; del gnero mamfero no puedo deducir la existencia de la especie

vaca, y mucho menos la singularidad de tal o cual vaca. Sin embargo s debemos explicar el particular y el singular a partir del universal. Esto es, slo partiendo de las leyes generales del capital es posible explicar por qu los Estados capitalistas, a medida que se extiende y globaliza la competencia, asumen crecientemente funciones acordes con la lgica del capital. Se puede explicar entonces por qu los modelos de involucramiento sueco las plantas de Volvo en Kalmar y Uddevalla, que hicieron las delicias de los ejercicios de imaginacin de los tericos de la regulacinquedaron en el olvido a partir de 1992, cuando la patronal pudo disciplinar a la clase obrera merced a una alta tasa de desocupacin, que gener la misma crisis capitalista. O explicar por qu las convergencias macroeconmicas que exigen los impulsos a la formacin de mercados regionales ampliados eslabones de la globalizacin del capitaldemandan reformas profundas de los Estados, incluidas sus formas de intervencin en la economa. En este sentido, por ejemplo, las privatizaciones masivas de empresas estatales de servicios pblicos que ocurrieron en los ltimos aos se pueden explicar a partir del impulso general del capital a someter todos los renglones y rubros a lgica de la valorizacin y del mercado. No fueron decisivos para esto, en lo que hace al movimiento de fondo y de largo plazo , elementos contingentes o externos; o sea, no se debieron al carcter o la corrupcin de tal o cual gobierno o grupo de funcionarios. Por ltimo, respondemos una objecin ligada a las anteriores, referida al determinismo, que tambin se ha convertido en un espantapjaros para refutar posiciones. No es su postura determinista? Pero qu hay de malo con ser determinista? Es que hay diferentes tipos de determinismos. As, est el determinismo mecnico, que dice que tal hecho A produce invariable y mecnicamente tal efecto B; este tipo de determinismo tiene muy poca aplicacin (o ninguna) al estudio de la sociedad. Pero existen otro tipo de determinismos, como el estadstico (o de grandes nmeros), el teleolgico y el dialctico, que s encuentran amplio uso. Por ejemplo, si bien es cierto que el precio de tal mercanca singular no se puede explicar mecnicamente por el tiempo de trabajo particular invertido en su produccin, s es cierto que los precios promedios del conjunto de las mercancas se explican, en sus movimientos tendenciales, por los tiempos de trabajo. Hay aqu entonces determinacin de grandes nmeros, o estadstica, que permite establecer regularidades. En lo que respecta a determinaciones teleolgicas, un ejemplo sencillo es el capital, donde el fin de la ganancia determina el movimiento. Por ltimo el determinismo dialctico, del cual la relacin entre forma y contenido del valor nos proporciona un ejemplo. Por un lado el contenido el trabajo humano realizado en forma privada- determina la existencia de la forma del valor; pero a su vez la forma del valor es esencial para que el trabajo adquiera la propiedad de ser trabajo objetivado, que es precisamente el contenido del valor. Se establece as una determinacin mutua, nada mecnica, sino contradictoria, entre forma y contenido. En definitiva, cul es entonces el problema de aplicar las determinaciones cientficas que como vemos, no se reducen, ni mucho menos, al determinismo mecnico- a la teora del Estado y su relacin con el capital? A modo de conclusin Tratemos de sintetizar ahora nuestro planteo a partir de la experiencia reciente en lo que atae a las polticas de los Estados. Como ya empieza a ser cada vez ms aceptado se ha generado una suerte de convergencia a nivel mundial de las polticas fundamentales de los Estados y sus gobiernos sean reaganianos o partidarios de la tercera va- en lo que respecta a sus relaciones con el trabajo y los capitales. Desde el punto de vista de las teoras y polticas econmicas ortodoxas esta convergencia se concreta en lo que se ha dado en llamar el nuevo consenso macroeconmico, o el nuevo keynesianismo: nfasis en el equilibrio determinado por el lado de la oferta, con una tasa natural de desempleo que slo puede bajar con mayor desregulacin de los mercados laborales; preocupacin por la credibilidad e independencia de los Bancos Centrales; admisin de una cierta intervencin del Estado frente a externalidades (algn monopolio natural, existencia de bienes pblicos), pero siempre amigable para con los mercados; la idea de que la globalizacin exige climas favorables para la inversin extranjera, con bajos impuestos, preparacin en abundancia de mano de obra entrenada, libertad de remesa de utilidades y de movimientos transfronteras de los capitales[52]. Ahora bien, cmo se explica esta convergencia de las polticas estatales si no es apelando a la lgica del capital globalizado? Esto es, no se puede tratar de resultados aleatorios, de creaciones libres de la lucha de clase, repetidos sistemticamente en todas partes. Este resultado no ha sido tampoco el producto de un enfrentamiento entre modelos de Estados y regmenes de acumulacin a nivel mundial, sino de la manera en que oper la respuesta a la crisis de la rentabilidad del capital a partir de la dcada de los setenta. Esto slo se comprende restableciendo la primaca de la lgica del capital en el anlisis sobre el Estado, lgica ahora desplegada a escala mundial. De esta forma es posible entender la razn de ser del fenmeno; esto es, no a partir de una causa eficiente, como muchas veces se argumenta sucedi lo que sucedi porque ganaron las elecciones Reagan y

Tatcher- sino por la vinculacin interna entre el fenmeno estatal y las relaciones sociales de conjunto. As es posible comprender por qu sucede lo que seala Hirsch, a saber, que en los ltimos aos el capitalismo retorn, en cierto modo a su estado natural y que la globalizacin es en todos los sentidos el resurgimiento del viejo capitalismo[53]. El estado natural del capitalismo, el viejo capitalismo, es el capital que se despliega a travs de su movimiento esencial, la valorizacin incesante del valor adelantado, en condiciones de competencia mundial agudizada. No es posible sustraer el anlisis del Estado de esta realidad. Esta es la va tambin para superar las explicaciones subjetivistas o el recurso al plano de lo meramente contingente, o indeterminado, sobre el cual no es posible levantar teora alguna del Estado.
Bibliografa
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[2] En trabajos posteriores Poulantzas advierte contra el peligro de sustantivar las instancias o niveles (econmico, Estado, ideologa), negando que deban concebirse sus vinculaciones como relaciones de exterioridad; vase Poulantzas (19991) p. 11. [3] El Estado posee la funcin principal de constituir el factor de cohesin de los niveles de una formacin social (ibidem, p. 43); es el factor de regulacin de su equilibrio global, en cuanto sistema (p. 44). En Poulantzas (1991) la idea del Estado como factor decisivo, imprescindible, de las relaciones de produccin vuelve subrayarse; lo poltico tiene una presencia constitutiva en las relaciones de produccin; vase p. 12 y ss. [4] Ibidem p. 244. [5] Un panorama sobre esta polmica puede verse en Tarcus (comp.) (1991). [6] Bonefeld y Holloway (1994) p. 12 [7] Un ejemplo es Hirsch, quien luego se inscribe en la reformulacin. En Hirsch (1977) se observa un compromiso entre la necesidad del Estado derivada del proceso de reproduccin del capital, y la lucha de clases. En lo que respecta a lo primero, Hirsch sostiene que el capital produce siempre sus propias condiciones de reproduccin material, pero esto nunca se realiza de manera completa. Existen bloqueos propios de la crisis, del proceso de reproduccin, de la ausencia de condiciones de la produccin material o derivados del movimiento anrquico del capital. Por lo tanto son necesarias medidas para asegurar un desarrollo relativamente fluido del proceso de reproduccin econmica. Pero dado que la relacin capitalista est en la esencia de la cuestin, implica a su vez represin de clase. La dominacin significa siempre, a la vez, represin y garanta del proceso de reproduccin material; p. 127. Por lo tanto la dinmica del Estado est determinada tanto por el movimiento del capital como por la lucha de clases. [8] Jessop (1974) p. 75. De todas maneras debe recordarse que en Hirsch tiene importancia determinante, para las funciones y formas del Estado, una ley general, la ley de la tendencia decreciente de la tasa de ganancia. Las particularidades de las polticas estatales estaran definidas, segn Hirsch, en buena medida por la movilizacin de las fuerzas contra restantes a la cada de la tasa de ganancia; vase Hirsch (1994). Lo mismo puede advertirse en Poulantzas; por ejemplo Poulantzas (1977). Sin embargo en estos autores, y a diferencia de la tesis de Marx, las causas contra restantes no son un efecto de la misma dinmica del capital, sino esencialmente un resultado de una intervencin del Estado. En este sentido s se puede decir que lo universal de la ley de la tendencia decreciente de la ganancia es reabsorbido en la particularidad de las intervenciones, que son polticas en lo esencial. [9] Ibdem p. 78. [10] El capital no es algo externo a la lucha de clases, sino la forma histrica asumida por sta; Holloway (1994) p. 91. [11] Holloway 1993-1994 p. 3. [12] Ibdem. [13] Ibdem p. 4. [14] Ibdem p. 5.

[15] Bonefeld (1994) p. 51. [16] El Estado es una forma particular de la relacin del capital, entendida como una relacin de lucha de clases; Holloway (1994) p. 91, nfasis aadido. [17] Segn Aglietta los perodos de crisis son perodos de intensa creacin social y la regulacin del capitalismo ha de interpretarse como una creacin social (1979 p. 11). [18] En respuesta a un breve debate que hemos mantenido en ocasin de la presentacin de su Seminario de 1999 en Buenos Aires, John Holloway me hizo el cargo de sostener una posicin de fetichismo duro, donde el capitalismo se puede entender por el desarrollo de sus leyes objetivas; Holloway (1999) p. 85. No saba hasta ese momento que alguien pudiera hablar de fetichismos duros y fetichismos blandos. El fetichismo y la cosificacin de las relaciones sociales implica que el proceso de produccin domina al hombre, en vez de dominar el hombre a ese proceso; Marx (1999) t. 1 p. 99. Esto es efectivamente muy duro, porque las crisis capitalistas se precipitan con su secuela de padecimientos para los seres humanos- como resultado de leyes que, a pesar de ser sociales, la sociedad no controla ni domina. Si a esta concepcin Holloway le llama fetichismo duro, pues bien, me confieso culpable. [19] Holloway (2002) p. 216. [20] Poulantzas (1991) pp. 182-183. [21] Ibdem pp. 242-243; nfasis agregado. [22] Vase la crtica de Mavroudeas (1999). [23] Leborgne y Lipietz (1994) p. 37. [24] Jessop (1994) p. 75. [25] Hirsch (1997) p. 16. [26] Ibdem p. 17. [27] La tendencia a crear el mercado mundial est dada directamente en la idea misma del capital; Marx (1989) t. 1 p. 360. Hirsch, como tambin los autores de la ERg, han minusvalorado la importancia del mercado mundial en sus anlisis del fordismo. Esto posibilit teorizar sobre economas nacionalmente reguladas, sin preocuparse por las relaciones con el espacio mundial. Una consecuencia de esto es la idea de que el impulso a la internacionalizacin recin se habra concretado con el estallido de la crisis del fordismo. Pero desde fines de la dcada de los cuarenta el comercio mundial estuvo creciendo a tasas superiores al producto bruto mundial. La crisis aceler entonces una tendencia de larga data. [28] Holloway (1999) p. 83. [29] Holloway (2002) p. 303. [30] Ibdem p. 214. [31] En la ausencia absoluta de determinacin no hay negacin, pero por eso mismo tampoco puede haber creacin alguna. Esto lo sabe cualquier principiante en el estudio de la dialctica hegeliana. [32] Dejamos anotada otra consecuencia poltica: Holloway plantea que la revolucin se hace al andar. Esto es, hay que hacer la revolucin aunque sin saber bien qu significa. Combinado con la idea de que en el comienzo es el grito, lleva a una concepcin voluntarista de la praxis revolucionaria. Esto es, la idea de que es necesario comprender y analizar para transformar el mundo desaparece de la visin. Por supuesto, todas estas podran tomarse como banalidades inocuas. Lamentablemente la cuestin no siempre se ha reducido a esto. En los aos sesenta y setenta toda una generacin de revolucionarios latinoamericanos pensaron que la revolucin se hace al andar. Claro que no se quedaron en conferencias y seminarios, sino intentaron llevarlo a la prctica, con resultados trgicos. Lo que falt entonces no fue el grito del NO, sino anlisis cientfico de las condiciones polticas y sociales existentes. [33] Holloway en la revista Memoria, diciembre 2002, en www.memoria.com.mx/166/holloway.htm [34] Lenin (1972) p. 414. [35] Un vvido relato de estos acontecimientos, y de lo que signific la renuncia a tomar el poder nos lo da Garca Oliver (1978) p. 171 y ss. [36] Ollman (1992) p. 90. [37] Lo que sigue lo desarrollamos en Astarita (2004). [38] Burnham (1996-1997) p. 8. [39] Ibdem p. 13. [40] Marx (1989) t. 1 p. 26. [41] Las relaciones de produccin forman en su conjunto lo que se llaman las relaciones sociales, la sociedad; Marx (1975) p. 37. [42] Marx (1989) t. 1 p. 220. [43] Hegel (1970) p. 302. [44] Ibdem. [45] Vase los esquemas de reproduccin en Marx (1999) t. 2, seccin tercera. Es la misma generacin de valor, con su equivalente en el poder de compra distribuido, la que unifica el espacio econmico, sin necesidad de recurrir a la regulacin de las instancias estatales, como pens la ERg. Por supuesto otro problema es que en determinado momento ese poder de compra no se ejerza (tpicamente, el capital deja de reinvertir la plusvala) y se desate la crisis. Pero en esta visin de Marx- la crisis es endgena a la relacin capitalista. En el enfoque de la ERg y la ERf existe una desarticulacin esencial de la unidad del capitalismo, que slo puede ser superada por la intervencin del Estado. [46] Hegel (1968) p. 96. [47] Un punto de vista similar al que aqu expresamos se puede ver en las observaciones de mtodo que hace Ollman (1993) p. 89 y ss. [48] Lo cual no implica que se pueda deducir de estas tendencias los desarrollos particulares y singulares del capital; sobre este problema remitimos a Astarita (2004) y Smith (1990). [49] la competencia impone a cada capitalista individual, como leyes coercitivas externas, las leyes inmanentes del modo de produccin capitalista. Lo constrie a expandir continuamente su capital para conservarlo, y no es posible expandirlo sino por medio de la acumulacin progresiva Marx (1999) t. 1 pp. 731-732; corresponde a la 3 y 4 edicin. [50] Marx (1999) t. 1 p. 127. [51] Por eso Marx sealaba que el mtodo pone de relieve los puntos en los que debe introducirse el anlisis histrico; Marx (1989) t. 1 p. 422; discutimos esta cuestin extensamente en Astarita (2004). [52] Arestis y Sawyer (2002) para una sntesis y crtica del nuevo consenso. Pasados los excesos dogmticos de la ofensiva neoliberal de los ochenta, el establishment acadmico y oficial, incluidos el Banco Mundial y el FMI hoy admiten que cierta intervencin estatal o una pequea dosis de inflacin ayudan a ajustar los mercados. [53] Hirsch (1999) pp. 16-17.

TIPO DE CAMBIO: UN ENFOQUE ALTERNATIVO PARA UN PAS DEPENDIENTE

Los cursos habituales en Argentina sobre macroeconoma abierta y economa internacional se basan en los modelos neoclsicos de determinacin del tipo de cambio y equilibrio de la balanza de pagos. Las presentaciones corrientes se encuentran en Dornbusch (1993); Krugman y Obstfeld (1995); Dornbusch, Fisher y Startz (1999); Chacholiades (1999); Blanchard y Prez Enrri (2000). Pilares de estos modelos son la condicin de la paridad de intereses, la paridad de poder de compra (absoluta o relativa), el modelo Mundell-Fleming y el IS-LM. El propsito de este trabajo es presentar una crtica de estas tesis ortodoxas y una explicacin alternativa, aplicada a un pas dependiente a partir del caso de Argentina y basada en la teora del valor-trabajo de Marx. En lo que sigue se recogen algunas crticas poskeynesianas a la macroeconoma abierta neoclsica, pero el centro est puesto en la presentacin de una alternativa desde el marxismo. La estructura del razonamiento neoclsico Primer fundamento, paridad de intereses y de poder de compra Dado que muchas veces se pierden las conexiones y la lgica del planteo neoclsico, sintetizamos primero la lgica del argumento. El objetivo es poner en evidencia falencias y problemas que afectan de manera directa a los anlisis para los pases dependientes. Comencemos sealando que la explicacin neoclsica se asienta en los supuestos habituales de la economa ortodoxa: no existen clases sociales ni relaciones de explotacin; el capital se identifica con los medios de produccin (o sea, no es una relacin social); en equilibrio, los factores de produccin (capital, trabajo) reciben ingresos que igualan a sus productividades fsicas marginales; la tasa de inters real mide las preferencias inter-temporales del consumo, y se iguala a la productividad marginal del capital; la inversin est determinada por la tasa de inters; el funcionamiento agregado de la economa se puede derivar del comportamiento de los individuos optimizadores; la economa real est tajantemente separada de la economa monetaria; en el largo o mediano plazo lo monetario no afecta las variables reales; la oferta monetaria es exgena, y est determinada por el Banco Central; la demanda de dinero depende del ingreso real y de la tasa de inters, y ms fundamentalmente de las decisiones optimizadoras de los agentes; las curvas de oferta y demanda de dinero son independientes; rige la teora cuantitativa (en cualquiera de sus versiones, a lo Fisher o remozada). Desde este encuadre, la explicacin ortodoxa relaciona el tipo de cambio con la tasa de inters por medio de la llamada condicin de la paridad de intereses. Se sostiene que la tasa de inters est determinada por la oferta y demanda de dinero. La oferta de dinero est determinada por las autoridades monetarias; y la demanda de dinero depende positivamente del ingreso real de los agentes, y negativamente de la tasa de inters. Se introduce entonces la idea del arbitraje, que dice que en condiciones de equilibrio los precios de los activos financieros son tales que los inversores estn igualmente dispuestos a comprar cualquiera de ellos, porque sus rendimientos son iguales. Esto significa que son perfectamente sustituibles. La sustitucin perfecta se define entonces como una situacin en la cual a) a los tenedores de valores les resulta indiferente poseer uno u otro activo; y b) los rendimientos son iguales [Dornbusch (1993) p. 194]. Adems, los inversores son adversos al riesgo, y pueden realizar predicciones racionales acerca de la evolucin futura de los precios. Las predicciones son racionales porque estn guiadas por fundamentos. Por eso tambin pueden asignar probabilidades a los rendimientos futuros de los activos; calcular un rendimiento medio esperado; y calcular una desviacin estndar del rendimiento de cada activo. La desviacin estndar se toma como una medida del riesgo. Adems, los inversores pueden establecer curvas de indiferencia, que dicen cunto aumenta el rendimiento demandado por cada incremento del riesgo (o sea, de la desviacin estndar). Todo esto se aplica entonces a los mercados cambiarios. Se supone que en los mercados cambiarios los operadores arbitran entre slo dos activos, los depsitos domsticos y los depsitos en el extranjero, y que tratan de aprovechar cualquier diferencia, por mnima que sea, entre los rendimientos de ambos activos, para realizar beneficios. La idea es

que siempre operan en el margen, los diferenciales de rendimiento duran poco tiempo, y los mrgenes son siempre muy reducidos.[1] Se trata de una especulacin tranquila, donde el tipo de cambio se fijar a un nivel tal que iguala las ofertas y demandas de depsitos de todas las divisas. Por lo tanto, en equilibrio, no hay incentivos para seguir modificando las carteras. La ecuacin de la paridad de intereses entonces dice que los rendimientos, evaluados en la moneda domstica (o sea, teniendo en cuenta la evolucin esperada del tipo de cambio), deben ser iguales. En frmula: r = r* + (Ee E)/E (1) donde r y r* son las tasas de inters nacional e internacional; E e es el tipo de cambio esperado, y E el tipo de cambio spot. (1) es la ecuacin de la paridad descubierta de intereses (PDI), que se supone equivalente a la paridad cubierta de intereses (PCI). Tenemos PCI cuando en lugar del tipo de cambio esperado se considera el tipo de cambio de futuro, Ef, establecido en el mercado de futuros: r = r* + (Ef E)/E (2) Ntese que las partes de la derecha de (1) y (2) expresan la rentabilidad, medida en trminos de la moneda domstica, de las colocaciones externas . Debido a que se supone sustitucin perfecta, en equilibrio las rentabilidades de las dos colocaciones son iguales. Por ejemplo, la rentabilidad, medida en dlares estadounidenses, de un depsito en dlares canadienses o en dlares estadounidenses, es la misma. Considerando que los depsitos se realizan en pases en los que no existe riesgo de default (o el mismo es despreciable), el aumento de la tasa de inters de uno de los pases da lugar a la apreciacin de su moneda. Para los pases como Argentina se agrega una llamada prima por el riesgo de default en el pago de bonos. [2] Entonces es: r = r* + (Ee E)/E + (3) En sentido estricto ya no hay sustitucin perfecta , porque ahora el rendimiento esperado del depsito del pas atrasado es mayor que el rendimiento esperado del depsito del pas adelantado. Por esta razn, la parte derecha de (3) no mide los rendimientos esperados de la colocacin en el extranjero, medidos en la moneda local. Esta circunstancia muchas veces queda en la nebulosa en los tratados, pero es importante tenerla en cuenta . La teora ortodoxa supone que esa diferencia premia la asuncin de mayor riesgo por parte del inversor. Supone que los inversores llegan a una situacin en que hacen una estimacin del riesgo tal que equipara sus preferencias, ( trade off entre asuncin de riesgo y rendimiento esperado) y son indiferentes frente a ambas colocaciones. En otras palabras, aunque la teora reconozca que hay sustitucin imperfecta entre los activos, supone que se llega a un diferencial de rendimientos tal, que los inversores se vuelven indiferentes a mantener las colocaciones en una u otra moneda. En consecuencia, en los hechos, se restablece la sustitucin perfecta. Por ejemplo, la teora dice que se puede establecer que los inversores son indiferentes entre tener una colocacin en pesos con un rendimiento del 14% anual (medido en pesos); o tener una colocacin en dlares, en un banco de Estados Unidos, con un rendimiento (medido en pesos) del 4% anual. A partir de este punto de equilibrio, una suba de la tasa de inters domstica apreciara el peso. Estamos de nuevo en el arbitraje en el margen, porque los ajustes se suponen ms o menos instantneos. Obsrvese que, de todas maneras, desaparece cualquier base para efectuar una evaluacin objetiva de los rendimientos . El rendimiento objetivo, que dice que r > r* + (E f E)/E, ya no puede determinar la composicin de las carteras. Hace falta introducir muchsimos supuestos derivados del mbito de la subjetividad. Slo de esta manera se mantiene la condicin de la paridad de intereses, a fin de derivar la determinacin del tipo de cambio en los pases atrasados. Por otra parte, y en base a (1), se puede establecer (como hacen Blanchard y Prez Enrri) el tipo de cambio de equilibrio: E = Ee/(r r* +1) (4) (4) est diciendo que la relacin de causalidad va de la tasa de inters al tipo de cambio. Supuesta la rigidez de precios por lo menos en el corto plazo son las variaciones de la oferta monetaria las que generan cambios de la tasa de inters. Las variaciones de la tasa de inters a su vez provocan modificaciones del tipo de cambio. Lo mismo rige para el pas atrasado, con la diferencia que hay que establecer a partir de qu prima de riesgo opera el arbitraje. Sin embargo en (4) se supone que E e est dado. Lo cual significa que la determinacin del tipo de cambio presente

depende del tipo de cambio esperado en el futuro. El razonamiento es, en esencia, tautolgico; o sea, (4) no ha determinado el tipo de cambio. Hay que encontrar alguna determinacin ms fundamental que explique cul es el tipo de cambio de largo plazo, que permita establecer E e. Se supone que los operadores de los mercados tienen expectativas racionales; para las cuales deben postularse los fundamentos correspondientes. La teora neoclsica los encuentra en la tesis de la paridad de poder de compra (PPC); y en los equilibrios de largo plazo de la balanza de pagos. La tesis de la PPC se deriva de la idea del precio nico en el mercado mundial, y reconoce dos versiones, la PPC absoluta y la PPC relativa. La versin absoluta sostiene que el tipo de cambio entre dos monedas cualesquiera es tal, que el poder de compra de ambas es el mismo en ambos pases. En otras palabras, el tipo de cambio se establece a partir de la relacin de los niveles de precios E = P/P* (5)

La versin relativa dice que, tomando como referencia algn ao base, el tipo de cambio debe evolucionar segn los diferenciales de inflacin entre los pases. Utilizando itlicas para las tasas de variacin, es: E = P P* (6)

Tanto (5) como (6) proporcionan fundamentos que remiten a lo monetario. Efectivamente, debido a que, por la teora cuantitativa, el nivel de precios (o la tasa de inflacin) se considera un fenmeno estrictamente monetario, la variacin del tipo de cambio, segn la PPC, tambin es un fenmeno monetario. La secuencia del argumento neoclsico es que el aumento de la masa monetaria, en el mediano y largo plazo, se traduce en aumento de precios; y ste en aumento del tipo de cambio: M P E Dado que por otra parte se postula que acta el efecto Fisher, o sea, que la tasa de inters aumenta segn la inflacin esperada, en el largo plazo el aumento de la masa monetaria genera tanto el aumento de la tasa de inters, como el aumento del tipo de cambio. Por lo cual la relacin inversa entre tipo de cambio y tasa de inters, postulada por la condicin de la paridad de intereses, se convierte, en el largo plazo, en una relacin positiva. La PPC, en cualquiera de sus versiones, constituye as en un pilar de la teora. Sin embargo, y paralelamente, se admite que no se verifica en la realidad; o que slo lo hace en el muy largo plazo . Cmo es que arbitran entonces los operadores en el corto plazo, cuando se ha supuesto que E e es esencial, y est determinado por la PPC? El problema no se discute ni explicita. La PPC en la prctica no se cumple, pero sigue siendo prctica para las ecuaciones, aunque sea en su versin relativa. Ntese, por otra parte, que si rige la PPC en trminos absolutos, el tipo de cambio real, q, tiene valor unitario. Si rige la PPC en trminos relativos, el tipo de cambio real tiene un valor constante a lo largo del tiempo. Tasas de inters real iguales entre pases Una consecuencia de la condicin de la PDI, de la PPC y del efecto Fisher, es que las tasas de inters real, entre pases en que no existan diferencias en los riesgos, deben ser iguales. Si designamos con R la tasa de inters real, por el efecto Fisher es R = r - Pe Adems, por (1) y (6), es r r* = (Ee E)/E = Pe P*e De manera que r Pe = r* P*e En conclusin, es R = R*. Esto se afirma a la par que se sostiene que las tasas de inters real miden las preferencias intertemporales del consumo, que stas son distintas segn los pases, y que enfoque intertemporal de la balanza de pagos son estas diferencias las que explican los desequilibrios de las balanzas de cuenta corriente de los pases. .

Una acotacin En el planteo anterior se agrega la acotacin sobre que las monedas de los pases atrasados estn depreciadas en trminos reales; y que por lo tanto la PPC en trminos absolutos no rige para los pases dependientes y atrasados. Para dar cuenta de este fenmeno (reiteradamente comprobado en la literatura) se apela al modelo Balassa Samuelson, que lo explica por la mayor diferencia en los niveles de productividad entre los sectores productores de bienes transables (BT) y no transables (BNT) en los pases desarrollados que en los no desarrollados. Sin embargo, se admite tambin que el modelo Balassa Samuelson no puede explicar la persistencia del fenmeno a lo largo del tiempo . Es que la teora neoclsica supone una nica funcin de produccin , disponible para todos los pases. Si existen derechos de propiedad y libre circulacin de ideas y capitales, no habra motivo para que los niveles de productividad entre los pases se igualen; y por lo tanto para que las monedas no converjan hacia la PPC. De nuevo, el tema no se problematiza ni profundiza. De hecho, el modelo Balassa Samuelson coexiste como una curiosidad en los manuales. Agreguemos cuestin importante para lo que desarrollamos luego que el modelo Balassa-Samuelson supone iguales rentabilidades del capital y del trabajo en los sectores productores de BT y BNT . De aqu se desprende una idea que generalmente no se discute, ni se problematiza: que el tipo de cambio en los pases desarrollados se aprecia porque la tasa de inflacin es mayor que en los pases subdesarrollados . Para decirlo con un ejemplo, segn el modelo, entre 1950 y 1990 el yen se habra apreciado con respecto al peso argentino porque la tasa de inflacin en Japn habra sido mayor que en Argentina. Un mundo feliz y tranquilo, pero con desbordamiento El mundo del arbitraje y la paridad de intereses es un mundo tranquilo, donde los ajustes se producen en el margen. Ms precisamente, en el sentido propio del trmino no hay motivos para que los tipos de cambio se modifiquen una vez establecidos los equilibrios, a no ser que intervengan factores externos, como polticas monetarias o fiscales desacertadas de los gobiernos. Si el mercado monetario est en equilibrio, no hay razones para que se modifiquen las tasas de inters (a no ser que varen las preferencias intertemporales); y por lo tanto tampoco las hay para que lo haga el tipo de cambio. En todo caso, los ajustes deben operar en pequeas dosis, y en la medida en que los inversores incorporan informacin, el tipo de cambio esperado se ajustar ms y ms a la inflacin esperada, que a su vez ser perfectamente previsible. Sin embargo este mundo feliz y tranquilo de los tipos de cambio tuvo poco que ver con lo que sucedi desde que se acab el sistema de paridades fijas de Bretton Woods. Los tipos de cambio variaron de manera considerable, y adems lo hicieron durante perodos muy superiores a lo que prevea la tesis de los arbitrajes. Por ejemplo, hubo perodos de apreciacin del dlar con respecto al yen o el marco alemn que duraron cinco o seis aos, seguidos por otros perodos ms o menos largos, de depreciacin. Las variaciones de los tipos de cambio fueron muy superiores a meros ajustes en el margen. Apareci entonces, a mediados de la dcada de 1970, la explicacin de Dornbusch del desbordamiento. El modelo parte de una situacin de equilibrio, que es perturbada por la irrupcin de la poltica monetaria del Banco Central; ste aumenta la oferta monetaria, y dado que los precios son rgidos en el corto plazo, se produce la baja de la tasa de inters y la depreciacin de la moneda. Al mismo tiempo, aumenta E e, por lo cual E sube ms de lo que lo hubiera hecho de no existir este aumento de E e. A mediano plazo, sin embargo, aumentan los precios; la oferta monetaria en trminos reales se contrae, la tasa de inters vuelve a su nivel inicial, y la moneda se aprecia, aunque no vuelve al punto de partida. Se ha restablecido el equilibrio. Se trata, en esencia, de una pequea alteracin que no afecta el enfoque fundamental. Ee se determina siempre segn expectativas que son racionales (siguiendo los fundamentos); la salida del equilibrio se produce por la intervencin de fuerzas extraas a lo econmico; la economa vuelve espontneamente a una situacin de equilibrio; no existen impulsos para ningn movimiento continuado de apreciacin o depreciacin de la moneda (en tanto no contine la intervencin de la autoridad monetaria). Posteriormente se agregaron algunos otros modelos de desbordamiento que no alteraron la idea bsica anterior. A pesar de su inadecuacin para explicar los movimientos persistentes e importantes de los tipos de cambio, lo esencial del modelo basado en el arbitraje y la paridad de intereses se mantiene. Incluso para los pases atrasados; en este caso, como vimos, con el agregado de la prima de riesgo.

Equilibrios externo e interno, y modelo Mundell-Fleming Los fundamentos que remiten a la PPC (absoluta o relativa) se complementan con la idea de que el tipo de cambio de equilibrio, de largo plazo, debe ser tal que garantice el equilibrio de la balanza comercial y sea compatible con el equilibrio en el mercado de bienes. Bajo el supuesto de que se cumple la condicin Marshall-Lerner, y dada una determinada propensin a importar, se establece que existe una relacin positiva entre el tipo de cambio real y el ingreso (producto). De conjunto entonces, los equilibrios derivados de la paridad de intereses, de la balanza comercial y del mercado de bienes, determinan el tipo de cambio de equilibrio. A lo anterior se suma el modelo Mundell-Fleming, que sostiene que la balanza de pagos tiende siempre al equilibrio (el Banco Central no gana ni pierde reservas). Los movimientos de capitales se postulan regidos exclusivamente por la tasa de inters, y el caso tpicamente considerado es el de la movilidad perfecta de capitales. La moraleja clsica del modelo es que con tipo de cambio fijo el gobierno no puede tener poltica monetaria; y con tipo de cambio variable no puede disponer de poltica fiscal. Inversamente, con tipo de cambio variable la poltica monetaria es eficaz, y la poltica fiscal ineficaz. Por eso se establece tambin el llamado trilema, que dice que un pas no puede al mismo tiempo tener tipo de cambio fijo, poltica monetaria y movilidad de capitales. Si bien el modelo Mundell-Fleming no determina un tipo de cambio de equilibrio, el consenso neoclsico keynesiano plantea que una balanza de pagos sustentable en el largo plazo exige un tipo de cambio que permita el equilibrio en la balanza comercial. O sea, se reconoce (vase, por ejemplo, Chacholiades) que un equilibrio conseguido mediante la entrada de capitales, por variaciones de la tasa de inters, es simplemente un mtodo de financiar desequilibrios. Por eso el equilibrio sustentable necesita del equilibrio en la cuenta corriente; ms especficamente, en la balanza comercial. Comnmente, este equilibrio se garantizara en tanto el tipo de cambio sea variable. Alternativamente, si el tipo de cambio es fijo, en tanto haya plena flexibilidad de precios y salarios. En este ltimo caso, si el pas est sufriendo un dficit en la balanza comercial, que no es compensado por la entrada de capitales, el ajuste se genera porque a) se contrae la oferta monetaria y sube la tasa de inters, lo que atrae capitales; b) la contraccin de la oferta monetaria y la consiguiente suba de la tasa de inters disminuyen la absorcin, lo que mejora tambin la balanza comercial; c) la cada de la absorcin y del ingreso presionan hacia la baja a los precios y salarios, lo que aumenta el tipo de cambio real, mejorando tambin la balanza comercial. En definitiva, estara siempre operando un mecanismo a lo Hume, por el cual los excedentes y dficits desapareceran casi naturalmente. En el largo plazo los modelos predicen que, en tanto funcionen adecuadamente los mercados, las balanzas de pago se equilibran, los tipos de cambio tienden hacia la PPC y los ingresos de los pases convergen. Problemas y contradicciones a primera vista Los planteos anteriores llevan a muchos problemas y contradicciones que resaltan a primera vista. Como hemos visto, algunas son apuntadas incluso en los textos ortodoxos. Por ejemplo, se admite que la PPC no se verifica en la prctica; y que es necesario establecer otro modelo para intentar explicar las monedas estructuralmente depreciadas de los pases subdesarrollados. Pero esto jams se integra en una explicacin de conjunto; las afirmaciones permanecen inconexas, las vinculaciones no se explicitan ni se problematizan las contradicciones que aparecen a cada paso. As, por ejemplo, segn el modelo Balassa Samuelson, los pases con alta tasa de crecimiento tienden a apreciar su moneda. Lo mismo predice un modelo de Krugman, basado en la competencia monopolstica perfecta; aqu, la idea es que los pases que invierten en tecnologa expanden sus exportaciones a una tasa superior a lo que lo hacen sus importaciones, de manera que el tipo de cambio se aprecia. Tambin en un modelo monetarista puro, el aumento del ingreso genera un aumento de la demanda de dinero que genera dada la oferta monetaria la baja del nivel de precios; y con ello apreciacin del tipo de cambio (por PPC). En estas versiones se deduce entonces una relacin inversa entre tipo de cambio real e ingreso (producto) que el modelo macroeconmico, sin embargo, no registra. En consecuencia, los alumnos son instruidos en que el aumento del ingreso de un pas va acompaado de la apreciacin o depreciacin de la moneda, segn la pgina del manual correspondiente que estn leyendo.

En segundo lugar, en los enfoques neoclsicos es prcticamente imposible encajar reversiones bruscas de los movimientos de capitales y crisis cambiarias. Pero stas suceden con frecuencia en los pases atrasados y subdesarrollados. Ejemplos son las crisis del Tequila en Mxico 1994-95; en Corea, Malasia, Filipinas y Tailandia en 1997-98; en Brasil en 1999; en Argentina en 2001. Dado que la teora neoclsica no tiene explicacin econmica para estos fenmenos, termina afirmando que son las malas polticas de los gobiernos, o cuestiones exgenas a lo econmico, las que estn en la raz de las crisis. Las crisis pueden derivarse de excesos de gasto fiscal; de estmulos monetarios indebidos a la economa; o deberse a la corrupcin y el capitalismo de amigos (dando lugar a lo que se llama riesgo moral). En otros modelos (modelos neo-keynesianos del acelerador financiero, y similares), directamente se supone que existe un shock, de origen inexplicado, y se estudian los mecanismos de amplificacin del impacto. Sin embargo no se trata slo de las crisis financieras y cambiarias, sino tambin de los movimientos de mediano plazo de apreciacin o depreciacin de monedas, a los que ya nos hemos referido arriba. Autores poskeynesianos (vase Harvey) han llamado la atencin con respecto a esto; pero la literatura neoclsica sigue sin poder explicarlos. A ellos se suman los desequilibrios persistentes en las balanzas de cuentas corrientes y de pagos. Pero, a pesar de su importancia y generalidad, los modelos de los manuales continan centrados en el esquema de la PDI, PCI, PPC, equilibrios externos, etctera, La cuestin se agrava cuando se trata de los pases subdesarrollados. Tomemos el caso de Argentina. En las ltimas tres dcadas ha tenido dos perodos de tipo de cambio alto, y dos perodos de moneda apreciada en trminos reales. Las variaciones promedio de los valores del peso han sido en muchos casos del 50%, o ms. Esto en el marco de una tendencia de largo plazo tomando desde principios del siglo 20 a principios del siglo 21 de depreciacin en trminos reales de la moneda. No hay forma de dar cuenta terica, con el arsenal neoclsico, de estas variaciones del tipo de cambio de las ltimas dcadas; ni de su tendencia secular. De la misma manera la teora neoclsica supone que las balanzas de pagos tendern al equilibrio; esto es, que espontneamente no habr acumulacin ni prdida de reservas. Sin embargo los pases subdesarrollados han experimentado fases de acumulacin de reservas, y situaciones de aguda prdida de reservas, hasta el punto de llegar a coyunturas de inminente cesacin de pagos. Actualmente se registra una marcada tendencia neo-mercantilista a acumular enormes en relacin a sus economas reservas monetarias. Cul es el sentido de esto? Qu relacin tiene con el carcter de la moneda de los pases subdesarrollados? Qu relacin con la dinmica de la acumulacin del capital? Son cuestiones que la teora neoclsica ni siquiera menciona. En la prctica, un pas atrasado que acumula grandes excedentes en su balanza de pagos, en especial si es por cuenta corriente, goza de buena salud. Segn la teora, estara en desequilibrio y operara un mecanismo a lo Hume para eliminar el supervit. La teora neoclsica tambin predice que la acumulacin de reservas, con tipo de cambio fijo, genera inflacin (el trilema). Pero muchos pases subdesarrollados acumulan reservas, mantienen el tipo de cambio fijo, y no tienen inflacin. De la misma manera, la teora sostiene que es la inflacin la que genera la depreciacin de la moneda. Sin embargo, en la historia real el caso de Argentina ilustra una vez ms el asunto la relacin es precisamente a la inversa, esto es, son las devaluaciones las que se constituyen en el primer motor de los procesos inflacionarios. La paridad de intereses y los pases subdesarrollados Como hemos explicado, la paridad de intereses exige que haya sustitucin perfecta entre los activos internos y externos. Esta condicin con frecuencia se la confunde con la perfecta movilidad de capitales. Pero evidentemente no es lo mismo perfecta movilidad de capitales que sustitucin perfecta. Los inversores pueden ser libres para mover sus capitales de un lugar a otro del planeta, y sin embargo no cambiar la composicin de sus carteras aunque se modifiquen los rendimientos de las colocaciones. Esto es lo que sucede en la realidad, ya que siguen la regla de repartir los riesgos no poner todos los huevos en la misma canasta de manera que con frecuencia mantienen sus colocaciones aun cuando se modifiquen los rendimientos.Esta situacin, de por s, pone bajo serio cuestionamiento la condicin de paridad de intereses como determinante del tipo de cambio. Pero adems, la evidencia emprica demuestra que las tasas de inters reales, entre pases que se supone tienen el mismo riesgo, pueden divergir de manera importante, y durante mucho tiempo . En un trabajo de 1984 Mishkin demostr, tomando el rea europea entre 1967 y 1979, que la evidencia emprica negaba la hiptesis de tasas de inters reales iguales entre los pases europeos, y que se cumpliera la condicin de la PDI en Europa. Estamos hablando de pases vinculados por todo tipo

de lazos comerciales y financieros, con riesgos similares. La experiencia muestra que algo similar ocurre cuando se analizan las tasas de inters entre grandes pases como Canad y Estados Unidos; Estados Unidos y Japn; o la zona del euro y Estados Unidos (vase Lavoie). Subas de la tasa de inters de Estados Unidos con respecto a la de Canad pueden ir acompaadas, con mucha frecuencia, por modificaciones del tipo de cambio en un sentido opuesto del que predice la condicin de paridad de intereses. Durante los ltimos aos las tasas de inters reales en Japn fueron sistemticamente ms bajas que en Estados Unidos; lo que dio lugar a operaciones especulativas en los mercados internacionales, sin que se registraran movimientos compensadores del tipo de cambio que restablecieran el equilibrio. Aqu no existieron los movimientos en el margen ni los beneficios de corto plazo y pequeos, que suponen los manuales para construir sus modelos de determinacin del tipo de cambio por paridad de intereses. Por otra parte, tambin es una realidad que E f no predice el tipo de cambio spot futuro (vase Lavoie). Sistemticamente se producen discrepancias demasiado grandes y evidentes entre E f, establecido en el momento t (con fecha de ejercicio t+1) y el tipo de cambio E que efectivamente rige en t+1. Por eso tampoco se puede afirmar que Ee refleje el tipo de cambio futuro. Dado que se supone que los inversores son racionales, y operan segn lo que dictan los modelos, se concluye que los modelos no predicen prcticamente nada. En la teora se sostiene que E e est determinado por fundamentals que los inversores conocen (a largo plazo ajustan sus expectativas a lo que dictan los modelos macroeconmicos), de manera que E e (=Ef) predice el E futuro. Pero en la prctica E f no coincide con el E que se establece en el futuro. Lo que dicen los modelos no tiene empricamente constatacin. Si ya con respecto a los pases adelantados la paridad de intereses no puede explicar lo que pretende explicar, su fracaso es an mayor, si se quiere, cuando se aplica a los pases atrasados . Hemos visto que para stos se postula la existencia de una prima de riesgo, , de manera que en (4) ya no existe la misma tasa de rentabilidad objetiva esperada. Todo depende de distribuciones de probabilidad e indiferencias entre riesgos y rendimientos esperados, que nadie puede decir cmo se realizan; ni menos cmo se sintetizan en algn inversor representativo. Es que en la realidad no existe el menor fundamento para realizar estas distribuciones de probabilidades, ni para establecer las curvas de indiferencia. La crtica de Keynes, y los poskeynesianos a la concepcin neoclsica se aplica plenamente al caso del tipo de cambio de los pases subdesarrollados. Lo que sucede en la realidad es que permanentemente el mercado est dividido, y existen capitales que estn saliendo de colocaciones, y otros que estn entrando. Por eso no hay manera de afirmar, con alguna seriedad, que se opera en el margen ; los ajustes estn lejos de llevar a algn tipo de equilibrio tranquilo, y el inversor representativo no existe porque est esquizofrnicamente escindido entre bajistas y alcistas . La oferta y demanda de fondos en los mercados monetarios y de crdito son las que deciden en cada momento las tasas de inters, y ambas estn influenciadas por mltiples circunstancias situacin del ciclo econmico, equilibrios macroeconmicos, decisiones del Banco Central que hacen imposible realizar los clculos de probabilidades que la teora dice que gobiernan las decisiones de los inversores. Por supuesto, en la prctica se establece una prima de riesgo el llamado riesgo pas pero como cualquier inversor sabe, la misma no surge de ningn clculo del tipo del que describe la teora neoclsica, sino de la simple oscilacin de los precios de mercado de los bonos. Para ilustrarlo con un ejemplo, cuando la tasa de riesgo pas argentino suba a niveles cada vez ms altos, a fines de 2001, la misma no estaba midiendo ningn clculo basado en carteras eficientes y curvas de indiferencia al riesgo de un supuesto inversor representativo, sino derivaba de la tasa de descuento que haba que aplicar a los rendimientos nominales futuros de los bonos, para que igualaran los precios de mercado de los bonos. Los precios se movan al comps de las olas de desconfianza creciente que sacudan a los inversores; pero an en medio de profundas bajas, o sea, de salidas masivas, haba inversores los llamados fondos buitres que seguan entrando, apostando a que de alguna manera el gobierno, finalmente, se viera obligado a llegar a algn arreglo conveniente. Qu tiene esto que ver con las especulaciones arbitradas en el margen, por montos pequeos, que restablecen rpidamente el equilibrio? Paridad de intereses, movimientos de capitales y tipo de cambio Adems de las cuestiones ya argumentadas, la condicin de paridad de intereses se revela impotente para determinar el tipo de cambio cuando quitamos el supuesto, extremadamente restrictivo e irrealista, de que los inversores arbitran entre slo dos activos, constituidos por depsitos, y damos paso a las inversiones transfronteras en activos fsicos y de renta variable, como acciones.

Para verlo, introduzcamos ahora las inversiones en acciones. Supongamos que en un pas dependiente aparecen informes optimistas sobre el estado de la economa; que en la bolsa de valores se prev la llegada de buenos balances para algunas de las principales empresas. La tasa de inters baja, como reflejo de la bonanza econmica y las buenas perspectivas de recuperacin de los crditos por parte de los bancos o prestamistas en el mercado monetario. Capitales externos, atrados por las perspectivas de ganancias, entran en la bolsa local. La moneda se aprecia, a pesar de la baja de la tasa de inters, porque hay un flujo significativo de capitales que est entrando, atrado por la tasa de rentabilidad esperada. Tambin se registra la entrada de capitales lquidos para colocarse en bonos locales; con el resultado que sube el precio de estos bonos, baja la tasa de inters local y se aprecia la moneda. Este cuadro no es un invento terico, sino est tomado de experiencias sucedidas en determinadas coyunturas en Argentina. Pero no hay manera de que la teora neoclsica d cuenta del mismo, ya que segn lo que dice el dogma enseado, los capitales slo responden a los diferenciales de la tasas de inters, y siempre que baja la tasa de inters domstica (permaneciendo igual la externa), la moneda local se deprecia. Algo similar puede ocurrir si entran inversiones directas. Una baja de la tasa de inters puede estar acompaada del anuncio (o de su concrecin) de importantes inversiones directas, que modifiquen el tipo de cambio, tanto spot como a futuro, de una manera contraria a la que predice la paridad de intereses. Por supuesto, tambin puede darse el caso de suba de la tasa de inters con cada de los precios de los bonos y de las acciones, debido a la desconfianza de los inversores ante malas noticias de la economa, con depreciacin de la moneda domstica por la simple razn de que los inversores buscan el refugio de la divisa extranjera, que funge como reserva de valor. En este caso es la suba del tipo de cambio (tanto spot como futuro) la que puede estar provocando la suba de la tasa de inters, debido al intento de las autoridades de detener la sangra. Un episodio bastante frecuente en los mercados, que tambin desmiente la relacin de causalidad postulada en (4). Todas estas alternativas son comunes en una economa mundial que est crecientemente globalizada; y en particular donde las burguesas de los pases atrasados forman parte creciente del capital mundial transnacionalizado . Para comprenderlas, por supuesto, hay que acabar con la idea de los neoclsicos que parecen compartir los poskeynesianos y estructuralistas de que los movimientos de capitales obedecen slo a los diferenciales de las tasas de inters y las primas de riesgo. Donde, adems, la prima de riesgo termina convertida en un cajn de sastre con la que se quiere explicar todo el residuo que no pueden explicar los diferenciales puros de tasa de inters. Hay que comprender que las inversiones son decididas, en lo esencial, por la tasa de rentabilidad del capital y las perspectivas generales de la economa. La tasa de rentabilidad, adems, adelantando aqu la concepcin de Marx no coincide con la tasa de inters. Por el contrario, ambas se mueven, la mayora de las veces, en sentido inverso . Por eso puede darse una suba de la tasa de ganancia con una baja de la tasa de inters; lo que puede generar una apreciacin del tipo de cambio, como vimos. Por otro lado, una baja de la tasa de ganancia es seal de que la economa se est debilitando; lo que puede provocar la suba de la tasa de inters (los mercados de crdito estn ms tensionados) y la salida de capitales, con la consiguiente depreciacin de la moneda domstica. A la vista de todo esto no es de extraar que el caso en que la suba de la tasa de inters genera entrada de capitales y la apreciacin correspondiente de la moneda domstica slo constituya uno de las muchas alternativas posibles. No hay ninguna razn para que la teora neoclsica lo haya convertido en el caso general y paradigmtico. Y menos todava para que pretenda establecer una relacin inversamente estable entre variaciones de la tasa de inters y variaciones del tipo de cambio. La mayor parte de las veces las consecuencias sobre el tipo de cambio de la variacin de la tasa de inters slo podrn entenderse si se analizan todos los otros factores que estn influyendo sobre el mercado cambiario . Naturalmente, para comprender estos movimientos, que son reales, tambin hay que dejar de lado el supuesto de que los inversores slo arbitran; esto es, que siempre operan en el margen, por cantidades pequeas; y que los mercados equilibran las ofertas y demandas de manera que se llega a una situacin de indiferencia frente a las colocaciones internas y externas. Desde esta perspectiva, tampoco se sostiene la idea de que el tipo de cambio deba estar relacionado positivamente con el ingreso. Por empezar, porque la causalidad no siempre va del aumento del ingreso al aumento del tipo de cambio, como postulan los modelos usuales de los manuales de la ortodoxia [vase Dornbusch (1993) por ejemplo]. Con frecuencia la relacin es exactamente al revs, como lo demuestran numerosos ejemplos de pases atrasados en los que las devaluaciones operan como bombas impulsoras de la demanda. Incluso modelos neoclsicos entre ellos el propio modelo Balassa Samuelson reconocen esta situacin; sin embargo la misma no es reconocida en la

sistematizacin de la teora. Un aumento del producto un ciclo alcista de la economa puede provocar confianza en los inversores, y entrada de capitales. O tambin puede generar una expansin de las industrias exportadoras, generando los suficientes excedentes en divisas como para compensar el aumento de las importaciones. Inversamente, perodos de crisis, o sea, de cada del ingreso, y fugas de capitales, pueden registrar aumento del tipo de cambio real. Es lo que sucedi, por ejemplo, en Argentina en la dcada de 1980. No hay razn entonces para postular que exista una relacin positiva y permanente entre el tipo de cambio real y el ingreso, como acostumbran a hacer los manuales usuales. En todo esto los futuros economistas son habituados a pensar segn modelos que tienen muy poco asidero en los hechos. Todas estas objeciones nos preparan para esbozar las ideas centrales para un enfoque alternativo para los pases subdesarrollados. Esbozos para un enfoque alternativo En esta seccin intentamos presentar el esquema para un enfoque alternativo, basado en la teora de El Capital de Marx. El mismo puede ser considerado como una propuesta para un programa de investigacin a encarar entre economistas interesados en las cuestiones que plantea la insercin de las economas dependientes en la economa capitalista globalizada. En lo que sigue rige el siguiente criterio metodolgico: lo que importa es entender las vinculaciones centrales que derivan de los fundamentos de la teora del valor, a fin de estar en condiciones de realizar anlisis concretos, ante situaciones concretas . Esto es, no se trata de buscar relaciones invariantes, del tipo si la tasa de inters vara en tal sentido, el tipo de cambio vara en tal otro, que demandan la introduccin de desesperados e imposibles ceteris paribus macroeconmicos. Se trata, por el contrario, de disponer de las suficientes herramientas conceptuales como para realizar anlisis concretos de las coyunturas concretas y especficas. Marco general y dos especificaciones El marco general para un enfoque alternativo desde una perspectiva marxista es el anlisis a partir de la ley del valor trabajo y la teora de la plusvala. Establecer esta premisa no es en absoluta obvia para los pases dependientes, ya que durante mucho tiempo se ha pensado que en estos pases la teora del valor de Marx no tena vigencia, o slo rega de manera parcial. La justificacin para esta negacin era que no exista la libre competencia, dado el dominio de los monopolios. De aqu se desprenda tambin que de alguna manera las leyes de la acumulacin capitalista no regan entre otras razones porque los mercados no podan ampliarse, debido a la falta de poder de consumo de las masas populares y que las oligarquas locales, en alianza con el capital imperialista y las burguesas compradoras obstaculizaban definitivamente la extensin de la relacin capital/trabajo. Ninguno de estos supuestos se sostiene en lo que sigue . En particular, se supone que el modo de produccin es capitalista (y no existen modos de produccin precapitalistas); que la relacin de explotacin es de clase; que hay competencia; y que la tasa de ganancia rige la acumulacin. Tambin se pone especial nfasis en que la tasa de inters es una parte de la plusvala; que su aumento tiende a bajar la tasa de ganancia y puede agravar una crisis de rentabilidad, pero no es lo que decide las inversiones. De todas maneras, si bien rigen las leyes del valor y la acumulacin capitalista, las mismas adquieren sus formas particulares, ya que se trata de pases dependientes. Al respecto, introducimos dos especificaciones. En primer lugar, la economa dependiente tiene una menor productividad promedio que las economas de los pases desarrollados. Por ejemplo, se ha calculado que la productividad promedio de Argentina, a fines de la dcada de 1990, era apenas el 32% del nivel de Estados Unidos. Por este motivo la hora de trabajo empleada en la produccin de determinada mercanca, en las empresas del pas dependiente, genera, en promedio, menos valor en el mercado mundial que esa hora de trabajo empleada en la empresa de un pas tecnolgicamente adelantado. La economa no est a la vanguardia del desarrollo tecnolgico; y depende crucialmente de la importacin de equipos avanzados y de tecnologa. En segundo lugar, y como consecuencia de lo anterior, la economa es dependiente en tanto es precio aceptante en lo que respecta a sus exportaciones. Esto significa que no puede desatar guerras de precios; sus empresas, como regla general, no obtienen plusvalas extraordinarias en el mercado mundial.

Concepcin monetaria a lo Marx En tercer trmino, en lo que sigue se considera que la teora de Marx tiene relevancia para explicar los problemas monetarios de los pases atrasados. Aunque la misma debe adaptarse a una situacin en la cual la moneda del pas dependiente no es un equivalente pleno, ya que su funcin como tal est condicionada a su relacin con las divisas que actan como dinero mundial, el dlar y el euro. Las funciones del dinero se ordenan jerrquicamente. O sea, a diferencia de lo que sucede en la economa neoclsica, la funcin del dinero como medida del valor antecede a su funcin de medio de circulacin. Esta secuencia no tiene nada de arbitrario, porque es un hecho (desconocido por la literatura econmica ortodoxa) que a las mercancas hay que ponerles un precio antes de que concurran al mercado. Para lo cual el valor del dinero debe estar dado antes de que circule; la circulacin es el mbito de validacin del valor, pero no de su generacin. De manera que no se sostiene la idea que subyace a la teora cuantitativa, base de los planteos neoclsicos de que el precio de las mercancas surge de la confrontacin entre la masa de dinero en circulacin y la masa de mercancas. Se plantea entonces la cuestin de cmo se establece ese valor de la moneda del pas dependiente. En este punto se sostiene que el dinero emitido por el Estado dependiente no tiene valor porque refleje el valor de las mercancas (afirmar esto implica una contradiccin lgica con la teora del valor trabajo) sino porque es un signo de valor por su referencia al dinero-divisa. Esto sucede al margen de que exista un rgimen de convertibilidad legal. En la economa dependiente el billete nacional es signo de valor en tanto exista la posibilidad de cambiarlo por determinada cantidad de dinero-divisa. La relacin clave se establece entonces entre la base monetaria que constituye el dinero propiamente dicho y las reservas internacionales del Banco Central. Esto no implica que exista una relacin mecnica entre ambas magnitudes, o sea, que a un aumento de la emisin monetaria, dada una cantidad de reservas, deba corresponder necesariamente una depreciacin del signo monetario nacional. La moneda domstica es signo de valor a partir de su relacin con el dinero-divisa, pero se trata de una relacin simblica compleja, sometida a mltiples mediaciones, incluso polticas y legales . En tanto se mantenga la conviccin de que el billete domstico pueda convertirse a determinada paridad a dlar o euro, mantendr su valor, al margen de que exista efectivamente la cantidad de reservas que pueda garantizar la conversin de toda la base monetaria a esa paridad. Esto habilita a que puedan darse fuertes discrepancias entre base y respaldo en divisas. Pero tambin establece lmites fuertes a la emisin basada en el crdito interno; y abre la posibilidad de que el equivalente domstico sea sometido a cuestionamiento en cuanto se advierta que la conversin a la paridad establecida no es posible . Las consecuencias de que exista esta necesidad de validacin son difciles de exagerar. Es que en la medida en que se cuestione el valor del equivalente domstico, habr corridas hacia el dinero-divisa (de la misma manera que en el siglo 19 se produca la corrida hacia el oro cuando el billete estaba cuestionado como signo de valor). De aqu tambin la posibilidad de que se desencadenen procesos inflacionarios a partir de la prdida de valor del equivalente domstico por su relacin con el billete-divisa. Remarcamos el problema: no se trata de que el dinero domstico pierda valor porque circula en demasa con respecto a la masa de mercancas, sino de que pierde valor porque se debilita en tanto signo de valor referido a la divisa . Esto explica tambin por qu las economas de los pases dependientes pueden verse forzadas a acumular enormes reservas de dinero-divisa, muy por encima de lo que dictan las necesidades comerciales, o de transacciones corrientes. Se trata de fortalecer un equivalente que slo es tal en tanto est validado por la existencia del equivalente-divisa reconocido como dinero mundial. Obsrvese tambin que la realizacin del plusvalor est condicionada al retorno a la encarnacin de valor, a la moneda mundial. Esto rige para las empresas extranjeras que invierten en el pas, pero tambin para la clase capitalista nativa. La medida del grado de valorizacin del circuito de valorizacin del capital est establecida en trminos del dinero-divisa, no del dinero local. De aqu surge tambin una necesidad del capital que produce valor localmente, de que haya respaldo para la validacin del dinero. Lo dicho tambin explica por qu, en la medida en que el dinero local entre en espirales de depreciacin acelerada procesos de alta inflacin e incluso hiperinflacin sus funciones pueden ser reemplazadas paulatinamente por el dinero-divisa. Primero en cuanto medida de valor (los contratos se fijan en dlares o euros); segundo en cuanto reserva de valor (la preferencia por la liquidez en medio de la crisis se manifiesta en la corrida al dlar); tercero, como medio de pago; y por ltimo, incluso, como medio de circulacin interna. Llegado el punto en que el dinero domstico no sirve para la comparacin de los tiempos de trabajo, es reemplazado totalmente por el dinero-divisa.

Esta situacin permite entender que exista una cierta lgica en la fijacin de regmenes de convertibilidad; o en las polticas de estabilizacin basadas en el anclaje del tipo de cambio. Si lo anterior se relaciona con los problemas de insercin en el mercado mundial que tienen los capitales atrasados tecnolgicamente, se puede entender que aparezca una dialctica de ciclos de fuerte apreciacin y depreciacin de las monedas de los pases dependientes; que a su vez se relacionan con cambios abruptos en los parmetros de desarrollo, y en la situacin de las balanzas de pagos. De esta concepcin monetaria, adems, se derivan otras consecuencias, que sintetizamos: a) Es necesario distinguir entre la emisin exgena de dinero domstico de su creacin endgena a partir de la actividad capitalista. Como han demostrado tanto marxistas como poskeynesianos, la generacin endgena de dinero no puede tener consecuencias inflacionarias; lo cual derrumba la teora cuantitativa. b) Es necesario distinguir, a su vez, la emisin de dinero domstico por parte del Banco Central que se hace a partir de la compra de divisas; de la emisin que tiene por objetivo monetizar los dficits fiscales (prctica relativamente habitual a lo largo de la historia monetaria de los pases dependientes). La primera, y contra lo que afirma la teora cuantitativa, no es inflacionaria. La idea de que es necesario esterilizar masa monetaria, para evitar presiones inflacionarias, cuando aumentan las reservas, no se sostiene. Por un lado, porque no necesariamente los bancos utilizan las nuevas reservas (provenientes de la venta de divisas por exportadores o inversores extranjeros) en moneda domstica para expandir la masa monetaria. Por otra parte, y ms fundamental, porque el dinero que no es necesario para la circulacin permanece como stock en moneda domstica; o es vuelto a colocar por los inversores en activos externos. De esta manera se derrumba el mecanismo de ajuste a lo Hume y el famoso trilema. c) Por otra parte la emisin monetaria a partir de adelantos del Banco Central al gobierno (por financiacin de dficits fiscales) tiene efectos inflacionarios. En este respecto se cumple lo que afirmaba Marx (1980), sobre que en apariencia parece cumplirse un aspecto de lo que afirma la teora cuantitativa. Esto es, este tipo de emisin genera aumento de los precios. Pero esto sucede porque aumenta la cantidad de signos monetarios locales en relacin al dinero-divisa que es respaldo. No sucede, como postula la teora cuantitativa, porque se est comparando una mayor masa de dinero con una cierta masa de mercancas. Estos mecanismos son esenciales para el anlisis de cmo se relaciona lo monetario con los tipos de cambio y la balanza de pagos; y tambin con los ciclos de acumulacin y crisis. Tipo de cambio como articulacin de espacios de valor En la literatura neoclsica el tipo de cambio se define simplemente como el precio de una moneda en trminos de otra; ms precisamente, se acostumbra a expresarlo como el precio de la moneda extranjera en trminos de la moneda domstica. Por supuesto, esta definicin no es incorrecta, si se toma como una primera aproximacin a la cuestin. Pero el problema es que de esta manera el tipo de cambio queda planteado a nivel de la mera forma sin contenido . O sea, y como sucede con cualquier otro precio en el universo neoclsico, el tipo de cambio no tiene espesor terico. Es una simple relacin cuantitativa que se determina por las fuerzas de la oferta y la demanda, que en ltima instancia remiten a fundamentos que carecen de sustento. En tanto la teora neoclsica no puede generar un fundamento terico para el dinero, naturalmente tampoco puede hacerlo para las relaciones de cambio entre las monedas. En la teora de Marx, por el contrario, el equivalente, esto es el dinero, es encarnacin del valor, o sea, de tiempo de trabajo social. El tipo de cambio por lo tanto vincula dos equivalentes de tiempos de trabajos sociales, nacionalmente determinados. Estos tiempos sociales de trabajo nacionalmente determinados se asientan en diferentes niveles de productividad, segn los pases. En otras palabras, existen espacios nacionales de valor sustentados en desarrollos desiguales de las fuerzas productivas. Esto obedece a que no existe una nica funcin de produccin; las tecnologas no circulan libremente; no estn disponibles gratis ya que constituyen un arma en la competencia entre capitales privados; y para implementarse exigen inversiones en capital fijo, investigacin y desarrollo, y capacitacin de fuerza de trabajo. Lo cual explica que las diferencias de productividad entre espacios nacionales de valor no slo pueden no cerrarse con el correr del tiempo, sino tambin acrecentarse, en tanto las inversiones en I&D generan diferencias de productividad crecientes y acumulativas. Los espacios nacionales de valor diferenciados se combinan, adems, con un mercado mundial en el cual se hacen sociales mltiples trabajos nacionales y privados. Todo plantea la existencia de una relacin compleja y articulada entre espacios nacionales de distintas productividades, y el mercado mundial . As, existen trabajos que producen mercancas que acceden al mercado mundial, donde existe un nico precio (tpicamente, los bienes que estn

estandarizados y sus precios nominados en dinero mundial); hay trabajos que producen mercancas que acceden al mercado mundial, pero no estn estandarizados; otros producen mercancas que no pueden acceder a los mercados internacionales (tpicamente, muchos de los considerados servicios). Las variaciones de los tipos de cambio entonces incidirn decisivamente en qu tanto de los tiempos de trabajo empleados nacionalmente son generadores de valor en otros espacios nacionales y/o en el espacio mundial. Para verlo, supongamos dos pases, A y B. En A hay capitales tecnolgicamente avanzados; B es la economa atrasada. Las empresas de A son, en promedio, tres veces ms productivas que las de B. Supongamos que una hora de tiempo de trabajo (simple) socialmente necesario de A se expresa en $a5; y que una hora de tiempo de trabajo (simple) socialmente necesario de B se expresa en $b10. Si A y B fueran espacios cerrados, o sea, sin conexin, cada hora de trabajo vertido en B se expresara entonces en $b10, equivalentes a una hora de trabajo social. Pero si A y B estn conectados por el intercambio (y por el tipo de cambio) la cuestin se modifica, porque ahora cuenta con qu tecnologa (en qu espacio de valor) se produjo el bien ; en qu espacio nacional se valid ; y con qu tipo de cambio se realiz la metamorfosis-transferencia de valor de un espacio al otro . En el cambio de forma de valor (de $b a $a y viceversa) se producen modificaciones en la cantidad de valor que se valida ; esto es, en la cantidad de trabajo vertido en un espacio nacional que es reconocido como generador de valor en el otro espacio nacional. Y tambin en la cantidad de valor generado y realizado en un espacio nacional que puede reaparecer como valor encarnado en la moneda del otro espacio nacional. Ilustremos lo anterior con un ejemplo muy sencillo. Supongamos que en A y B se produce la mercanca X; pero en B se emplean 9 horas de tiempo se trabajo socialmente necesario de B y en A 3 horas de tiempo de trabajo socialmente necesario de A. Si se establece un tipo de cambio de acuerdo al principio del precio nico, E es $b6/$a y el precio del bien X, fabricado en B y vendido en A es $a15. En este caso 9 horas de tiempo de trabajo socialmente necesario en B se traducen en slo 3 horas de tiempo de trabajo socialmente necesario en A, aunque B est entregando 9 horas de trabajo (aunque no de valor en trminos del espacio nacional A). Si por alguna razn el tipo de cambio E subiera a $b10/$a, el precio del bien X exportado de B hacia A podra descender hasta $a9. En este caso las 9 horas de trabajo social de B equivaldran a 1 hora y 48 minutos de tiempo de trabajo socialmente necesario de A; si la situacin se prolongara, la produccin de X en A podra verse en problemas, acosada por la competencia. Inversamente, si el tipo de cambio bajara a $b4/$a, el precio de X exportado de B hacia A sera $a 22,5, que equivaldra a 4 horas y 30 minutos de tiempo de trabajo socialmente necesario de A; en este caso la exportacin de X hacia A cesara tan pronto como en A se buscaran competidores adecuados. Por otra parte, si suponemos que la produccin de X es encarada por una empresa instalada en B que produce para el mercado interno, pero remite dividendos o royalties al exterior, las oscilaciones del tipo de cambio incidirn decisivamente en cunto valor la empresa podr transferir, y en su tasa de ganancia medida en la moneda de A. Por caso, si el tipo de cambio se establece a $b4/$a, una plusvala de $b10 equivale a una plusvala de $a2,5; en tanto que con un tipo de cambio a $b10/$a, la misma plusvala equivale, lgicamente, a slo $a1. El tema es que, como ya hemos apuntado, estos cambios bruscos en las tasas de cambio son frecuentes en los pases subdesarrollados. Dado que las productividades relativas son ms o menos constantes, esto significa que se producen grandes diferencias en la generacin y realizacin de valor en trminos del valor mundial o de otro pas; en las posibilidades de colocacin de los productos (afectando de manera brusca a las balanzas comerciales); en la capacidad de importacin (lo que es vital cuando se trata de importacin de tecnologas); en la capacidad de transferencias de valor realizado en el seno del espacio nacional (lo que es crucial para los balances de la cuenta de capitales). Tipo de cambio estructuralmente alto Si la productividad del pas subdesarrollado es menor que la del pas adelantado; y si se hace el supuesto de que las diferencias de productividad en las ramas de los bienes no transables, entre pases desarrollados y subdesarrollados es menor que las diferencias de productividad en las ramas productoras de bienes no transables, [3] se demuestra fcilmente que los pases atrasados tendern a tener una moneda depreciada en trminos reales, en relacin al nivel que tericamente indica la PPC. Esto suceder inevitablemente en tanto la economa del pas atrasado dependa de la

importacin de tecnologa, equipos e insumos; y deba colocar parte de su produccin de bienes transables en el exterior, compitiendo con industrias de mayor productividad. Considerando que el tipo de cambio real es q = E P*/P (7)

Considerando tambin que los niveles de precios respectivos reflejan, en promedio, los tiempos de trabajo socialmente necesario invertidos en la produccin. Considerando que en los vectores P y P* entran los precios de bienes transables y no transables; entonces, si el tipo de cambio nominal se establece de manera que la produccin de transables del pas subdesarrollado pueda ser colocada en el exterior, el tipo de cambio real tender a ser superior a la unidad. En consecuencia, la canasta de bienes del pas atrasado estar depreciada, en trminos reales. Para verlo con un ejemplo, supongamos que la relacin de diferencia de productividad en el sector de transables es de cuatro veces superior por parte del pas adelantado. Si E = Pt/Pt* y esta ratio expresa una relacin de cuatro horas de tiempo de trabajo socialmente necesario en el pas atrasado contra una hora de tiempo de trabajo en el pas adelantado, para la produccin del mismo bien transable, tenemos que E, en cuanto conector de dos espacios de valor diferenciados expresar una relacin de 4:1. Por otra parte, dado que en los vectores de precios P y P* entran bienes no transables, y suponiendo que las diferencias de productividad entre ambos sea menor de 4:1 (por caso, de slo 2:1), la relacin P*/P ser mayor a (por ejemplo, 1/3). Se desprende entonces que q deba ser mayor de la unidad. Esto sucede, no porque el nivel de precios del pas adelantado aumente debido a la mayor productividad del sector de transables (explicacin irreal del modelo Balassa Samuelson), sino simplemente porque los precios del pas atrasado de los bienes transables, en promedio, expresan ms tiempo de trabajo, y en mayor proporcin, que los precios de los bienes no transables . No hay aqu ningn misterio; la cuestin se resuelve apelando a la ley del valor trabajo y dejando de lado la irreal hiptesis de una nica funcin de produccin. Por otra parte, aun en el caso hipottico en que las diferencias de productividad de bienes transables y no transables entre ambos pases fueran iguales en nuestro ejemplo, suponiendo que la productividad del sector de bienes no transables de A fuera tambin cuatro veces superior a la productividad del mismo sector de B y el tipo de cambio se ubicara a nivel de la PPC, la magnitud del valor del dinero de A sera muy superior a la magnitud de valor del dinero de B. Esto es, cada unidad de $a, equivalente a x tiempo de trabajo social de A, equivaldra a cuatro veces ms tiempo de trabajo social de B. En otros trminos, si bien $b100 compraran la misma cantidad de bienes en A y en B, equivaldran a cuatro veces unidades de tiempo de trabajo social de B por cada unidad de tiempo de trabajos social de A. Esta desigualdad profunda, en trminos de valores, es pasada por alto en la teora ortodoxa, que detiene el anlisis en el nivel de las igualdades formales, de superficie. Alternancia de desarrollo con moneda apreciada y depreciada Si se tiene en cuenta que la tendencia al tipo de cambio alto deriva de los problemas de productividad que tiene la economa atrasada para insertarse en el mercado mundial, y tomando tambin en consideracin el enfoque monetario a lo Marx que hemos presentado, se puede comprender por qu se pueden generar perodos alternados de crecimiento de la economa basados en tipo de cambio alto, y perodos de crecimiento en que sucede lo inverso. El tipo de cambio alto deteriora los trminos de intercambio, y afecta la importacin de tecnologa. Disminuye, adems, la cantidad de valor internacional que resulta de la transformacin del valor realizado nacionalmente a moneda mundial. Pero tambin genera recurrentes presiones inflacionarias internas; as, el tipo de cambio alto se convierte en impulsor del movimiento ascendente de precios, ya que la suba de los precios de los bienes transables arrastra al resto. Por eso, y con frecuencia, la causalidad de la dinmica inflacionaria en pases subdesarrollados es la opuesta de la que piensa la teora neoclsica, porque es la suba del tipo de cambio la que impulsa la suba de precios . Aunque a su vez, la suba de los precios puede adquirir creciente dinmica propia, y empezar a anticiparse a las subas del tipo de cambio; en el extremo ambos movimientos se impulsan mutuamente, desembocando la economa en

coyunturas de alta inflacin o incluso hiperinflacin. De ah que existan repetidos intentos de estabilizar la moneda, anclando el tipo de cambio, que llevan a recurrentes apreciaciones de la moneda, por perodos ms o menos largos. Pero la moneda apreciada con respecto a los determinantes estructurales anclados en la productividad no es sustentable en el largo plazo, como lo demuestra el dficit creciente de la balanza comercial (o de cuenta corriente). Lo que desemboca en crisis en las balanzas de pagos, en tanto los dficits dejan de ser financiados por entradas de capitales. Se generan as lgicas cclicas, de fases con tipo de cambio alto y tipo de cambio bajo. Se puede comprender tambin que estas variaciones del tipo de cambio generen bruscas variaciones en las tasas de rentabilidad de los capitales , segn se trate de capitales que producen bienes transables o no transables para el mercado interno. Una suba del tipo de cambio aumenta la relacin Pt/Pnt. Si esta suba no es seguida por subas de salarios y de los P nt, la tasa de ganancia mejora para los sectores productores de transables, en detrimento de los sectores productores de los no transables. Dado que las inversiones estn regidas principalmente por la tasa de rentabilidad, en los perodos de cambio alto tiende a registrarse un mayor crecimiento de las ramas destinadas a la produccin de transables. A su vez, en los perodos con moneda apreciada la relacin P t/Pnt favorece, lgicamente, a las empresas que producen para el mercado interno; las tasas de ganancia vuelven a fluctuar violentamente, esta vez a favor de los productores servicios y en detrimento de los transables. El desarrollo de largo plazo adquiere as un carcter crecientemente desestructurado. Lo monetario no es neutro; afecta la validacin de los tiempos de trabajo empleados en los diferentes sectores, y por lo tanto las tasas de ganancia y de acumulacin de las ramas. Hay crecimiento de las fuerzas productivas, pero ste es manifiestamente deforme. Existe una lgica en estas oscilaciones; que agrava la tendencia a un desarrollo desigual y deformado entre las diferentes ramas de la economa. Los cambios estn marcados, a su vez, y con frecuencia, por profundas crisis cambiarias y financieras. No existe por lo tanto un tipo de cambio de equilibrio de largo plazo en los pases dependientes, porque no existen condiciones estructurales, en el desarrollo de sus fuerzas productivas, para ello. Naturalmente, el desarrollo desigual y desestructurado genera recurrentes problemas en la balanza comercial. A los perodos de dficit le suceden perodos de supervit, logrados con competitividad en base a tipo de cambio alto (bajo desarrollo tecnolgico; alta elasticidad de la demanda de mano de obra). Durante los perodos de tipo de cambio bajo y dficit comercial, la balanza de pagos puede ser equilibrada, y an superavitaria, debido a la entrada de capitales para IED, inversiones de cartera y prstamos. Segn una visin inspirada en el modelo Mundell-Fleming, el sector externo estara en equilibrio. Pero se trata de un equilibrio no avalado por la productividad global de la economa; tampoco el tipo de cambio bajo refleja la fortaleza de la economa. No hay equilibrio en sentido profundo. Lo anterior est sobredeterminado por la existencia de una clase capitalista cada vez ms internacional, que mide la valorizacin de su capital en trminos de la moneda mundial (del equivalente mundial, la reserva de valor) y que dirige sus colocaciones segn los criterios de rentabilidad y seguridad (es decir, no hay en esto ninguna tara congnita de la clase capitalista local, que la hara distinta de cualquier otra clase capitalista). Se ha argumentado (Taylor 2004) que la variacin de los activos netos internacionales no puede ser brusca porque est limitada por el supervit de cuenta corriente. Sin embargo este anlisis es correcto slo al precio de considerar bajo un mismo rubro las reservas oficiales de divisas y las tenencias de los residentes. En la prctica, un corrimiento rpido hacia colocaciones en divisas significa un cambio brusco de la composicin de los activos gubernamentales / privados; esto es, una cada de las reservas del Banco Central. Por lo tanto, las autoridades monetarias tienen hacia la balanza de pagos una actitud asimtrica, que tampoco es registrada por la literatura ortodoxa. En primer lugar porque existe un mnimo de reservas internacionales que todo pas debe tener, so peligro de generar desconfianza, corrida y caer en cesacin de pagos; la situacin de cesacin de pagos, esto es, imposibilidad de afrontar las importaciones indispensables es un fenmeno no infrecuente en los pases dependientes. Este mnimo puede expresarse en un valor equivalente a cierta cantidad de meses de importaciones. Pero en segundo trmino existe un impulso mercantilista a incrementar las reservas internacionales. Aqu entra en juego la necesidad de protegerse contra corridas, validar la moneda nacional. En este sentido existe una tendencia a establecerse permanentemente en un desequilibrio, caracterizado por la acumulacin de reservas muy por encima de la necesidad de cubrir algunos meses de importaciones normales, o de remesas de utilidades. Por lo explicado antes, esta acumulacin de reservas, y contra lo que dice el modelo Mundell-Fleming, no tiene por qu generar inflacin.

Tipo de cambio, un anlisis concreto Uno de los errores ms frecuentes en los anlisis sobre el tipo de cambio consiste en el carcter abstracto de los mismos. Lo que se necesita es un anlisis concreto, esto es, un anlisis que tenga en cuenta las mltiples determinaciones que entran en juego en cada coyuntura, as como las relaciones jerrquicas que se establecen entre esas determinaciones. Por eso, en el enfoque que proponemos, existe una determinacin estructural del tipo de cambio, que se relaciona con el nivel de productividad relativo de la economa y los problemas que el mismo le plantea para su insercin en el mercado mundial. Como acabamos de ver, el atraso tecnolgico de los pases dependientes determina un impulso para que el tipo de cambio se establezca por encima del tipo de cambio terico paridad de poder de compra. A este nivel de determinacin, sin embargo, debe agregarse el anlisis macroeconmico concreto. Por ejemplo, una alta tasa de inflacin interna es un ingrediente que suma a favor de futuras depreciaciones de la moneda (es el rasgo de la realidad que registra, unilateralmente, la teora de la PPC). Pero este factor debe ponerse en correspondencia con el resto de los elementos que pueden estar jugando para la determinacin concreta del tipo de cambio en cada coyuntura. Las fases alcistas o depresivas del ciclo econmico, los movimientos de capitales generados a partir de cambios en las perspectivas de ganancia, son otros tantos factores que deben ser considerados en cada caso. Adems, y en particular, el anlisis debe tomar en consideracin el rol que puede jugar la fijacin del tipo de cambio como modo de estabilizar el valor del equivalente, y los impulsos a favor de la revalorizacin de la moneda domstica que generalmente derivan de ella. En cada coyuntura, por lo tanto, el anlisis deber tener en cuenta estos factores; y decidir sobre su peso relativo. Esto porque el universal, la ley del valor trabajo, explica el tipo de cambio, pero a travs de mltiples mediaciones, que deben ser tomadas por el anlisis para el estudio de los casos concretos.
Bibliografa: Blanchard, O. y D. Prez Prez Enrri (2000): Macroeconoma. Teora y Poltica Econmica con aplicaciones a Amrica Latina Per, Prentice Hall. Chacholiades, M. (1999): Economa internacional Mxico, Mc Graw-Hill. Dornbusch, R. (1993): La macroeconoma de una economa abierta Barcelona, Bosch. Dornbusch, R.; S. Fischer y R. Startz (1999): Macroeconoma McGraw Hill, 7 edicin. Harvey, J.T. (1991): A Post-Keynesian view of exchange rate determination Journal of Post Keynesian Economics vol.14 pp. 61-71. Krugman, P.R y M. Obstfeld (1995): Economa internacional, Madrid. Lavoie, M. (2002-3): Interest parity, risk premia, and Post Keynesian analysis en Journal of Post Keynesian Economics vol. 25 pp. 237-248. Marx, K. (1980): Contribucin a la crtica de la economa poltica Mxico, Siglo XXI. Marx, K. (1999): El Capital Mxico, Siglo XXI. Mishkin, F. S. (1984): Are Real Interest Rates Equal Across Countries? An Empirical Investigation of International Parity Conditions Journal of Finance vol. 39 pp. 1345-1357. Taylor, L. (2004): Exchange rate indeterminacy in portfolio balance, Mundell-Fleming and uncovered interest rate parity models Cambridge Journal of Economics vol. 28 pp. 205-227.

[1] Desde el momento en que los agentes en el mercado observan atentamente las pantallas de los ordenadores para detectar posibles oportunidades, las pocas que aparecen tienen un margen muy reducido y duran un perodo muy corto de tiempo [Krugman y Obstfeld (1995) p. 370]. [2] El riesgo de devaluacin, se supone, est contemplado en la variacin de la tasa de inters, sin embargo los planteos pueden variar, porque muchas veces se incluye tambin el riesgo de devaluacin en la prima. [3] Este supuesto es estndar en la literatura, ya que recoge un aspecto real, a saber, que buena parte de estos bienes no transables son servicios, y las diferencias de productividad en este sector pueden no ser, en promedio, tan altas como en el sector transables.