Es la moneda

Por Orlando J. Ferreres | Para LA NACION

Ver perfil

Coment30

La inflacin es un fenmeno monetario. Cuanto ms rpido crecen los medios de pago ms inflacin tenemos. En general, los populismos niegan que la expansin monetaria permanente sea causante de inflacin y atribuyen la suba de precios al afn de lucro de los "grupos concentrados", a la accin de los "medios oligoplicos" y a "causas estructurales". Tambin sostienen que "un poco de inflacin no vendra mal", es decir, que para ellos la inflacin sera buena para el desarrollo. Estas ideas son compartidas por algunos funcionarios del gobierno actual. Es importante desentraar este problema, para lo cual la mejor alternativa es recurrir el anlisis monetario. Dentro del mismo, la teora cuantitativa del dinero nos dice que MV=PT. Qu significan estas letras? M es la variacin de la cantidad de dinero, medida por los medios de pago, V es la variacin de la velocidad de circulacin de dicho dinero, P es la variacin del nivel de precios, o sea la inflacin. Y T es la variacin de la cantidad de transacciones, medida como mejor aproximacin por la variacin del PIB.

Es decir que la inflacin aumenta cuando aumentan los medios de pago y la velocidad de circulacin del dinero Esta ecuacin se cumple siempre. Ahora bien, haciendo pasaje de trminos para ver el tema de la inflacin, tenemos:
P= (MV)/T Es decir que la inflacin aumenta cuando aumentan los medios de pago y la velocidad de circulacin del dinero, y se modera o reduce con el crecimiento econmico. Ahora vamos a testear esta teora con los nmeros concretos para ver su validez aplicada. En este momento, segn las cifras de abril de 2013, los medios de pago (M2) estn aumentando al 36% anual segn el BCRA y el crecimiento

econmico, segn elIGA-OJF (Indice General de Actividad) , fue para abril de 3,2 % anual, pero la inflacin no es de 32,8 %, sino bastante menor. La ecuacin parece fallar. Pero la explicacin es que est disminuyendo la velocidad de circulacin del dinero, algo que no esperaramos en estas circunstancias. Por qu no esperaramos ese comportamiento? Porque cuando la gente le tiene mucho miedo a la inflacin, que deteriora el poder de compra del peso, usa ms rpido el dinero para ganarle a los precios y no quiere quedarse con ningn saldo, pues sabe que eso es perder. En ese caso aumenta la velocidad de circulacin del dinero o, lo que es lo mismo, no quiere pesos, disminuye la demanda de dinero. Sin embargo, frente a una inflacin que las expectativas de la poblacin sitan alrededor del 30% anual, segn una encuesta de la Universidad Di Tella, la velocidad de rotacin del dinero debera aumentar, pero no solo no aumenta sino que disminuye. Esto es consecuencia de la "pesificacin forzada". No se permite comprar dlares, no se pueden remitir dividendos (salvo alguna excepcin), no se puede importar si no es con autorizacin previa del Gobierno y la gente y las empresas le tienen miedo a coagular dinero en inversin fsica por los cambios en las reglas del juego. Entonces, por los diversos" corralitos", no se usan los pesos (aumenta la demanda de dinero) o, lo que es lo mismo, disminuye la velocidad de circulacin del dinero:

En 2011 vena aumentando significativamente dicha velocidad de circulacin del dinero, pero despus del cepo, con la "pesificacin forzada" empez a disminuir, como se ve en el grfico, que est hecho en promedio mvil para evitar las oscilaciones mensuales.

Como vemos, los saldos se usaban 4,8 veces por mes en abril del 2012 y ahora rotan 4,5 veces por mes, o sea la velocidad disminuy en 6,2% en el ltimo ao. Efectuando las cuentas, tenemos que los medios de pago crecen a 36% (1,36) multiplicados por la velocidad que disminuye en 6,2%(0,938), eso nos da 27,6%(1,276) y este nmero dividido por el crecimiento del producto de 3,2 %(1,032), nos queda que la inflacin a abril de 2013 es de 23,6% anual. Comparamos este nmero con la inflacin del Congreso, que tambin da exactamente 23,6% entre abril de 2012 y 2013. No esperaba esta exacta coincidencia, pues algunos nmeros son estimaciones, pero la cifra indicada por la ecuacin cuantitativa del dinero seala la bondad de la estimacin de la inflacin por causas monetarias. Concluimos entonces que la inflacin es un fenmeno monetario, que la expansin de los medios de pago es la causa de la inflacin.

Ese incremento que vemos en las gndolas es parte del mecanismo de trasmisin de la inflacin Pero hay algo ms. Lo que vemos en el supermercado es el aumento de precios, y eso nos parece la inflacin. En realidad, ese incremento que vemos en las gndolas es parte del mecanismo de trasmisin de la inflacin entre los actores del mercado: los precios de los bienes y servicios (empresas), los salarios (los sindicatos), los costos financieros (los bancos), la presin impositiva cada vez ms elevada (el Gobierno), el tipo de cambio (el sector externo), que a veces (como ahora) se usa como "ancla" antiinflacionaria. Cuando las presiones sectoriales son muy grandes, el conflicto social se incrementa y cada uno quiere "su" aumento. Si el Gobierno concede todo usa el mecanismo de transmisin inflacionaria para "lubricar" el conflicto social, aunque no logra parar la realimentacin de los distintos precios, pues la causa es monetaria y sta est impactada por el creciente dficit fiscal.
Qu hay que hacer para parar la inflacin? Un congelamiento de precios de los supermercados no es la solucin, y su efecto aparentemente moderador dura muy poco. Lo que hay que hacer es frenar la expansin de los medios de pago, que vienen creciendo al 36% anual. Esta expansin se deriva del financiamiento monetario del gran dficit fiscal. Por lo tanto, es necesario equilibrar las cuentas fiscales y con eso podramos terminar para siempre con el factor causante de la inflacin. El remedio correcto es balancear el presupuesto y no emitir para cubrir el dficit. Aunque tenga una convertibilidad de 1:1 si tengo un dficit fiscal de u$s 12.000 millones por ao, la inflacin baja "forzada" no va a ser estable y un da va a explotar ese modelo. En este momento volvimos a tener un dficit fiscal de u$s 12.000 millones por ao. Hay que corregir este enorme desvo antes de que sea tarde.
.