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LUIZ DONIZETE TELES

Economista

Afinal de contas, ocorre ou no a capitalizao composta dos juros na Tabela Price?

A polmica no deveria continuar, mas continua. E chegou a tal ponto que os mais renomados autores de livros de matemtica financeira prepararam um manifesto, intitulado Declarao em Defesa de uma Cincia Matemtica e Financeira, onde declaram que a Tabela Price constituda com base na teoria dos juros compostos (ou capitalizao composta). A convico de que no existe capitalizao composta de juros na Tabela Price, levou o Sr. Luiz Gonzaga Junqueira de Aquino Filho, em seu mais recente artigo publicado no site do SINDECON, a contestar e criticar o documento e a postura daqueles professores, a qual chamou de talibanesca. Em sua explanao o articulista faz uso de trechos de livros de alguns dos subscritores do manifesto para embasar sua tese, para ao final questionar:

Como possvel existir a cobrana de juros sobre juros ou ANATOCISMO na Tabela Price se em nenhum momento novos juros so incorporados ao saldo devedor sobre os quais novos juros teriam que ser cobrados?.

Venho, no em defesa de pessoas ou idias, mas em defesa da tica e da verdade matemtica me opor posio do Sr. Aquino. Tenho que a inteno dos autores no foi a de estabelecer por decreto que existe a capitalizao composta dos juros na TP, mesmo porque isto no seria possvel, visto que tudo na matemtica depende de certificao cientfica. Creio que a verdadeira inteno foi a de se tentar colocar um ponto final nesta discusso que, surpreendentemente, tomou as dimenses atuais. As particularidades do modelo econmico brasileiro, recheado de medidas econmicas que h muito vm causando grandes prejuzos aos brasileiros, associados estarrecedora quantidade de aes judiciais impetradas pelos mais prejudicados, tem causado muita confuso. Na esteira desta confuso, muitos profissionais vm, com base em interpretaes equivocadas de alguns textos legais, confrontando princpios e modelos matemticos h

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muito utilizados. Alguns destes equvocos esto relacionados aos modelos financeiros de formao de juros. Segundo tese do Professor Jos Dutra Vieira Sobrinho, cuja pesquisa remonta aos cdigos francs, italiano e portugus, o Anatocismo no guarda qualquer relao com a formao dos juros remuneratrios. Est relacionado, fundamentalmente, cobrana de juros no perodo de mora, ou seja, a cobrana de juros aps o vencimento da obrigao. Pelos cdigos internacionais citados, os juros, relativos ao perodo de mora, no poderiam estar sendo cobrados sobre os juros embutidos nas obrigaes vencidas, ressalvadas situaes especficas. Esta uma tese muito interessante e h muito a ser discutido. parte a questo sobre a conceituao do Anatocismo, tem-se a dizer que a formao de juros na Tabela Price est baseada na capitalizao composta. Isto um fato e no uma tese ou uma idia, muito menos uma proposio talibanesca. Muitos que acreditam que no existe juro composto na TP se baseiam na idia de que com o pagamento das prestaes os juros peridicos so totalmente quitados, razo pela qual no estaria havendo sua reincorporao ao saldo devedor, razo sine-qua-non identificao da capitalizao composta. Aqui tambm est havendo um grande equvoco: esto confundindo juros devidos com juros vencidos. Em qualquer modelo de plano de pagamentos o saldo devedor (capital e juros acumulados) s vence (por completo) ao final do prazo contratual. O que existe na verdade uma conveno entre as partes interessadas, ou seja, a elaborao de um plano de pagamentos onde se define que o valor emprestado e os juros devidos sero amortizados ao longo do prazo contratado, em prestaes de amortizao de capital e juros, devendo, tanto um quanto o outro (capital e juros) serem liquidados ao final (ltima prestao = vencimento do contrato). Tambm de acordo com esta conveno, cada prestao entra em mora quando no paga na data estabelecida e passa a ser tratada como tal, sofrendo todas sanes acordadas. Somente na permanncia em mora que o contrato (dentre outros motivos) antecipadamente vencido, razo pela qual o devedor se obriga a liquidar o saldo devedor (capital e juros acumulados), antes do vencimento contratual inicialmente estabelecido. A Tabela Price no mudou isto. Ela simplesmente facilitou os clculos. E esta simplificao que tem gerado toda esta confuso, qual seja, a impresso de que os juros so inteiramente quitados com o pagamento das prestaes. Esta impresso acontece justamente por causa da capitalizao composta. A maioria dos modelos de amortizao ou capitalizao baseada em prestaes, se assemelha a uma receita de bolo. Assim como cada pedao (no

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importando seu tamanho) comporta uma poro dos ingredientes utilizados, uma prestao guarda uma parte dos ingredientes de um emprstimo: capital e juros. Isto pode ser certificado em qualquer modelo de amortizao com base em juros compostos, com prestaes iguais ou no, peridicas ou no. Nenhum dos trechos dos livros citados certifica que na Tabela Price no existe a capitalizao composta de juros. Vejamos inicialmente o caso do livro do Sr. Alexandre Assaf Neto. O autor estabelece uma relao entre as formulaes matemticas da TP e as teorias da Progresso Geomtrica. Em relao a este trecho e em defesa sua tese o articulista diz que

Exponenciao no sinnimo de juro composto. Exponenciao est intimamente

relacionada com a equao de curvas, pura matemtica.

Ora, a matemtica ferramenta essencial ao desenvolvimento de diversas teorias e modelos cientficos. O fato de no haver a citao das ferramentas matemticas bsicas utilizadas na construo, no desvincula nem descaracteriza sua adoo. Na seqncia reproduz outros trechos dos livros de Assaf Neto, Samuel Razan e Jos Nicolau Pompeu que falam sobre a formatao que dada Tabela Price e seu processo de formao da taxa de juro. Com relao a isto tenho a dizer que a Tabela Price , na verdade, uma adaptao do Sistema Francs de Amortizao ao modelo brasileiro e foi criada para simplificar a formao das taxas a serem aplicadas na frmula que possibilita a apurao do valor da prestao, o que feito pela converso da taxa anual (formato normalmente

apresentado) para a taxa do perodo de capitalizao (normalmente mensal), atravs de uma simples operao de diviso (taxa proporcional). Este processo promove uma pequena (s vezes grande) distoro: um financiamento amortizado com base na TP produzir juro anual num equivalente percentual superior taxa anual informada na TP. por causa desta diferena (proveniente da capitalizao composta) que alguns tipos de contratos traz sua taxa anual informada sob dois formatos: nominal e efetiva. Como exemplos distintos podemos citar os contratos do SFH e a Caderneta de Poupana. Quanto apurao da parcela de juros, tema tratado no trecho do livro do Prof. Dutra Sobrinho, tem-se a dizer que os autores de livros tcnicos, diferente dos profissionais

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ligados a processos judiciais, priorizam a certificao matemtica e a objetividade nos modelos que desenvolvem, sem se preocupar com suas implicaes jurdicas. No ltimo artigo que escrevi, procurei demonstrar de que forma ocorre a capitalizao de juros na Tabela Price, desenvolvendo alguns diagramas e planilhas a partir de uma situao hipottica (a mesma utilizada pelo Sr. Aquino em um de seus artigos). Face s opinies de alguns colegas que acharam que a forma indicada nesse artigo talvez no contribua, como se precisa, para o esclarecimento pretendido, gostaria de explorar outras maneiras de demonstrar que e como ocorre a capitalizao composta dos juros na TP. Para alcanar o objetivo que pretendo aqui, irei reproduzir o exemplo nos mesmos moldes que apresentei, para em seguida explorar outras formas de certificao. Vejamos o exemplo e os quadros que havia apresentado: financiamento de R$ 10.000,00 a ser amortizado em 18 meses taxa mensal de 1%, pela TP.

FLUXO DE CAIXA

10.000 1 2 3 4 5 (...) 18

609,82

650,00

609,82

609,82

609,82

(...)

609,82

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PLANILHA 1 EVOLUO DO FINANCIAMENTO PELA TABELA PRICE

(forma normalmente apresentada)

N.o

Amortizao

Juros do ms

Prestao total

Saldo devedor

10.000,00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 509,82 514,92 520,07 525,27 530,52 535,83 541,18 546,60 552,06 557,58 563,16 568,79 574,48 580,22 586,03 591,89 597,80 603,78 10.000,00 100,00 94,90 89,75 84,55 79,30 73,99 68,64 63,22 57,76 52,24 46,66 41,03 35,34 29,60 23,79 17,93 12,02 6,04 976,77 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 10.976,77 9.490,18 8.975,26 8.455,19 7.929,92 7.399,40 6.863,58 6.322,39 5.775,80 5.223,73 4.666,15 4.102,99 3.534,20 2.959,72 2.379,50 1.793,47 1.201,59 603,78 0,00

A TP permite a simplificao dos clculos de um financiamento de tal forma que causa a impresso que o saldo devedor sempre estar representando o saldo do capital emprestado. E no isto o que realmente acontece; o saldo devedor sempre estar representando o saldo do capital e dos juros que devero ser amortizados ao longo do prazo contratado.

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Vejamos como fica o desmembramento do saldo de capital e dos juros devidos ao longo do financiamento.

PLANILHA 2 EVOLUO COM DESMENBRAMENTO DO CAPITAL E DOS JUROS

EVOLUO DO CAPITAL N.

EVOLUO DOS JUROS SALDO FINAL CAPITAL + JUROS

CAPITAL SALDO ANTERIOR

CAPITAL AMORTIZADO (PRESTAO)

CAPITAL SALDO ATUAL

JUROS DO MS

JUROS ACUMULADOS

JUROS AMORTIZADOS (PRESTAO)

JUROS SALDO

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

10.000,00 9.396,22 8.798,41 8.206,53 7.620,50 7.040,28 6.465,80 5.897,01 5.333,85 4.776,27 4.224,20 3.677,61 3.136,42 2.600,60 2.070,08 1.544,81 1.024,74 509,82

603,78 597,80 591,89 586,03 580,22 574,48 568,79 563,16 557,58 552,06 546,60 541,18 535,83 530,52 525,27 520,07 514,92 509,82 10.000,00

9.396,22 8.798,41 8.206,53 7.620,50 7.040,28 6.465,80 5.897,01 5.333,85 4.776,27 4.224,20 3.677,61 3.136,42 2.600,60 2.070,08 1.544,81 1.024,74 509,82 0,00

100,00 94,90 89,75 84,55 79,30 73,99 68,64 63,22 57,76 52,24 46,66 41,03 35,34 29,60 23,79 17,93 12,02 6,04 976,77

100,00 188,86 266,60 333,22 388,72 433,12 466,41 488,61 499,70 499,70 488,61 466,41 433,12 388,72 333,22 266,60 188,86 100,00

6,04 12,02 17,93 23,79 29,60 35,34 41,03 46,66 52,24 57,76 63,22 68,64 73,99 79,30 84,55 89,75 94,90 100,00 976,77

93,96 176,85 248,67 309,42 359,12 397,78 425,38 441,95 447,47 441,95 425,38 397,78 359,12 309,42 248,67 176,85 93,96 0,00

9.490,18 8.975,26 8.455,19 7.929,92 7.399,40 6.863,58 6.322,39 5.775,80 5.223,73 4.666,15 4.102,99 3.534,20 2.959,72 2.379,50 1.793,47 1.201,59 603,78 0,00

Valor atual da prestao = amortizao do capital

Juros sobre capital e juros acumulados

Juros vencveis (ainda no amortizados)

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A planilha acima demonstra como ocorre a capitalizao de juros. Note-se que a parcela mensal de juros composta pelos juros que so calculados sobre o capital, acrescido dos juros que so calculados sobre os juros devidos acumulados (ainda no quitados, como alguns querem crer). Vamos s outras formas de demonstrao. Antes, vale lembrar que para verificar se o modelo utilizado est bem constitudo, devemos considerar que:

1) Cada prestao representa uma parte do capital que est sendo financiado (e funciona, cada uma, como um financiamento independente)

Rn = Pn ( 1 + i ) n

<=>

Pn = Rn / ( 1 + i ) n

Jn = Rn - Pn
onde ...

Rn = Pn = Jn = Pt = (1+i)n =

Prestao (capital + juros) Valor atual da prestao (amortizao do capital) Juros amortizados pela prestao Total do valor emprestado FAC Fator de Acumulao de Capital unitrio

1/(1+i)n = FVA Fator de Valor Atual unitrio

2) A soma das parcelas de capital contidas em cada prestao, deve ser igual ao capital emprestado ("o todo igual a soma das partes")

Pt = P1 + P2 + P3 + (...) + Pn

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Relembremos como, na verdade, so compostas as prestaes mensais.

PLANILHA 3 DECOMPOSIO DAS PRESTAES MENSAIS EM SUAS PARCELAS DE AMORTIZAO (CAPITAL) E JUROS.

n.

FAC composto

(1+i)n

Valor total da prestao

Parcela de capital da prestao

Parcela de juros da prestao

(a)

(b)

(c) = (b) / (a)

(d) = (b) (c)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

1,01000 1,02010 1,03030 1,04060 1,05101 1,06152 1,07214 1,08286 1,09369 1,10462 1,11567 1,12683 1,13809 1,14947 1,16097 1,17258 1,18430 1,19615

609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 609,82 10.976,77

603,78 597,80 591,89 586,03 580,22 574,48 568,79 563,16 557,58 552,06 546,60 541,18 535,83 530,52 525,27 520,07 514,92 509,82 10.000,00

6,04 12,02 17,93 23,79 29,60 35,34 41,03 46,66 52,24 57,76 63,22 68,64 73,99 79,30 84,55 89,75 94,90 100,00 976,77

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Para se apurar o saldo devedor total

(capital e juros) em qualquer momento basta

aplicarmos o correspondente FAC Fator de Acumulao de Capital unitrio sobre o Valor Presente do Capital (saldo do capital).

PLANILHA 3 APURAO DO SALDO DEVEDOR TOTAL AO FINAL DE CADA UM DOS PERODOS

FAC n. Juros compostos (1+i)

n

Parcela de capital da prestao

Saldo de Capital

Saldo devedor total (capital e juros)

(a)

(b)

(c) = (c) - (b)

(d) = (c) x (a)

10.000,00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18
1,01000 1,02010 1,03030 1,04060 1,05101 1,06152 1,07214 1,08286 1,09369 1,10462 1,11567 1,12683 1,13809 1,14947 1,16097 1,17258 1,18430 1,19615

603,78 597,80 591,89 586,03 580,22 574,48 568,79 563,16 557,58 552,06 546,60 541,18 535,83 530,52 525,27 520,07 514,92 509,82

9.396,22 8.798,41 8.206,53 7.620,50 7.040,28 6.465,80 5.897,01 5.333,85 4.776,27 4.224,20 3.677,61 3.136,42 2.600,60 2.070,08 1.544,81 1.024,74 509,82 0,00

9.490,18 8.975,26 8.455,19 7.929,92 7.399,40 6.863,58 6.322,39 5.775,80 5.223,73 4.666,15 4.102,99 3.534,20 2.959,72 2.379,50 1.793,47 1.201,59 603,78 0,00

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A comparao das planilhas revela qual o nvel de simplificao promovida pela TP. A forma demonstrada na 1 planilha no est errada; ela simplesmente simplifica a demonstrao dos resultados. No haveria razo, portanto (salvo por questes jurdicas), para que os professores adotassem em seus livros modelos mais complicados. Existe ainda uma terceira forma de demonstrar que a Tabela Price incorpora a teoria dos juros compostos. Sob o ponto de vista do investidor, quem concede um emprstimo, pretende obter um retorno financeiro equivalente ao que teria com a aplicao do dinheiro mesma taxa de juros e mesmo prazo. Vejamos:

Juros compostos
Montante = Capital x (1+i)
n

18

S= P x (1+i)

Montante = 10.000,00 x (1,01)

= 11.961,47

Nota: Vale lembrar que a exponenciao representada pelo fator (1+i)n a ferramenta da matemtica elementar utilizada na formulao dos juros compostos.

Para se apurar qual o valor da parcela mensal que permite obter o resultado financeiro pretendido basta aplicar a frmula do FFC Fator de Formao de Capital no montante esperado.

Prestao = Montante x FFC (i,n)

R = S x { i / [(1+i) 1 ] }

Prestao = 11.961,47 x 0,05098205 = 609,82

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Economista

Para certificar que o parcelamento produzir o resultado financeiro esperado, basta aplicar a frmula do FAC - Fator de Acumulao de Capital (serie de pagamentos) no valor da prestao mensal:

Valor Futuro = Prestao x FAC(i,n)

S = R { [ (1+i) 1 ] / i }

Valor Futuro = 609,82 x 19,61474757 = 11.961,47

Voltemos pergunta feita pelo articulista:

Como poderia existir a cobrana de juros compostos ou ANATOCISMO na Tabela Price se em nenhum momento novos juros so incorporados ao saldo devedor sobre os quais novos juros teriam que ser cobrados?

Por tudo quanto exposto, tem-se por respondida esta pergunta. Tudo na matemtica depende de certificao cientfica. E os nmeros e frmulas falam mais uma vez por si.

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CORECON 024.826-6

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