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INGENIERA ELECTROMECNICA UNIDAD 5

MATERIA

FORMULACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS


(EME-0518) GRUPO: A

8 SEMESTRE
NOMBRE DE LA PRCTICA

ESTUDIO FINANCIERO

MENDOZA DELGADO JUAN JOS


N.C.: 09050138

ALUMNO:

DOCENTE:

ING. ESPARZA RAMREZ BEATRIZ ADRIANA.


Lagos de Moreno, Jalisco. Fecha de realizacin: 24 de Mayo de 2013. Fecha de entrega: 28 de Mayo de 2013.

El estudio financiero es el anlisis de la capacidad de una empresa para ser sustentable, viable y rentable en el tiempo. El estudio financiero es una parte fundamental de la evaluacin de un proyecto de inversin. El cual puede analizar un nuevo emprendimiento, una organizacin en marcha, o bien una nueva inversin para una empresa, como puede ser la creacin de una nueva rea de negocios, la compra de otra empresa o una inversin en una nueva planta de produccin. Para realizar este estudio se utiliza informacin de varias fuentes, como por ejemplo estimaciones de ventas futuras, costos, inversiones a realizar, estudios de mercado, de demanda, costos laborales, costos de financiamiento, estructura impositiva, etc. 5.1 Presupuestos. Es un plan de accin dirigido a cumplir una meta prevista, expresada en valores y trminos financieros que, debe cumplirse en determinado tiempo y bajo ciertas condiciones previstas, este concepto se aplica a cada centro de responsabilidad de la organizacin. Funciones de los presupuestos 1. La principal funcin de los presupuestos se relaciona con el Control financiero de la organizacin. 2. El control presupuestario es el proceso de descubrir qu es lo que se est haciendo, comparando los resultados con sus datos presupuestados correspondientes para verificar los logros o remediar las diferencias. 3. Los presupuestos pueden desempear tanto roles preventivos como correctivos dentro de la organizacin. 5.2.1 Gastos de operacin. Hace referencia al dinero desembolsado por una empresa u organizacin en el desarrollo de sus actividades. Los gastos operativos son los salarios, el alquiler de locales, la compra de suministros y otros. En otras palabras, los gastos de operacin son aquellos destinados a mantener un activo en su condicin existente o a modificarlo para que vuelva a estar en condiciones apropiadas de trabajo. Los gastos de operacin pueden dividirse en gastos administrativos (los sueldos, los servicios de oficinas), financieros (intereses, emisin de cheques), gastos hundidos (realizados antes del comienzo de las operaciones inherentes a las actividades) y gastos de representacin (regalos, viajes, comidas). Los gastos de operacin tambin son conocidos como gastos indirectos, ya que suponen aquellos gastos relacionados con el funcionamiento del negocio pero no son inversiones (como la compra de una mquina). Recordemos que, en el sentido econmico, una inversin es la colocacin de capital que se realiza para conseguir una ganancia futura. La inversin implica la resignacin de un beneficio inmediato por uno futuro. -1-

Los gastos de operacin, en cambio, se destinan al funcionamiento del negocio y no se concretan a la espera de un beneficio futuro, sino que su funcin es permitir la subsistencia de la actividad comercial (que, por supuesto, se pretende que sea rentable y otorgue ganancias). Por ejemplo: la compra de cinco computadoras por parte de una empresa es una inversin. Sin embargo, el gasto cotidiano en cartuchos de impresin, hojas y electricidad forma parte de los gastos operativos. 5.2.2 Capital de trabajo. El capital de trabajo es la medida de efectivo o activos lquidos esenciales para su funcionamiento da a da. Al calcular tu capital de trabajo, puedes averiguar el valor de tus activos corrientes y si eres capaz de cumplir con tus obligaciones financieras. Se trata simplemente del exceso de los activos corrientes o circulantes sobre las cargas circulantes. Puntos a considerar en el capital de trabajo.

Para manejar tu capital de trabajo, asegrate que tienes suficiente efectivo a mano para pagar tus gastos. No compres activos fijos como edificio, maquinaria, etc con prstamos a corto plazo. No sers capaz de convertir activos fijos en efectivo inmediatamente para cubrir tus prstamos a corto plazo y esto afectar tu capital de trabajo. Evita que tus deudores se atrasen con sus pagos. Administra tu inventario. Es tan inadecuado estar por debajo del inventario adecuado, como tener inventario en exceso. Muchos fabricantes trabajan con sistemas de inventario. Justo a Tiempo para manejar sus inventarios porque es un mtodo costoefectivo, requieren menos espacio para almacenar los inventarios, menos existencia en inventarios, y reduce tambin los niveles de inventario obsoleto o daado. Paga tus prstamos a corto plazo en su fecha de vencimiento.

La determinacin de costos es una parte importante para lograr el xito en cualquier negocio. Con ella podemos conocer a tiempo si el precio al que vendemos lo que producimos nos permite lograr la obtencin de beneficios, luego de cubrir todos los costos de funcionamiento de la empresa. Los costos nos interesan cuando estn relacionados directamente con la productividad de la empresa. Es decir, nos interesa particularmente el anlisis de las relaciones entre los costos, los volmenes de produccin y las utilidades. La determinacin de costos permite conocer:

Cul es el costo unitario de un artculo, esto es, lo que cuesta producirlo Cul es el precio a que debemos venderlo Cules son los costos totales en que incurre la empresa. cul es el nivel de ventas necesario para que la empresa, aunque no tenga utilidades, tampoco tenga prdidas. Es decir, cul es el punto de equilibrio. -2-

Qu volumen de ventas se necesita para obtener una utilidad deseada. cmo se pueden disminuir los costos sin afectar la calidad del artculo que se produce. Cmo controlar los costos.

TIPO DE COSTOS COSTOS FIJOS Son peridicos. Se suele incurrir en ellos por el simple transcurrir del tiempo. Por ejemplo:

Alquiler del local Salarios Gastos de mantenimiento Depreciaciones y amortizaciones

Cualquiera sea el volumen de produccin que se pretenda lograr no se pueden evitar estos costos. Son independientes del nivel de produccin.

COSTOS VARIABLES Son los que estn directamente involucrados con la produccin y venta de los artculos, por lo que tienden a variar con el volumen de la produccin. Por ejemplo:

Las materias primas. Salarios a destajo o por servicios auxiliares en la produccin Servicios auxiliares, tales como agua, energa elctrica, lubricantes, refrigeracin, combustible, etc. Comisiones sobre ventas.

La suma total de ambos con los COSTOS TOTALES LOS COSTOS FIJOS El siguiente ejemplo permitir que nos demos cuenta de algunas caractersticas del comportamiento de los costos fijos. Don Gustavo Fernndez se ha decidido a establecer una pequea fbrica de zapatos. Alquila un local, contrata trabajadores, compra mquinas, etc. Al cabo de un ao de trabajo se percata de que el primer mes no produjo ningn artculo, pues a pesar de que tena todo listo, an no contaba con el permiso de fabricacin de los zapatos cuya marca deba -3-

registrar. En febrero produjo 500 pares; en marzo 800, en abril 1000 y de mayo a diciembre produjo 1200 pares cada mes. Con la informacin anterior, elabor una grfica para analizar el comportamiento de los costos del alquiler, los salarios, los servicios pblicos, etc. Todos estos suman la cantidad de 6000 pesos mensuales. Obtuvo el siguiente resultado: MES Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Octubre Diciembre TOTAL Costo Fijo 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 72000 Produccin Costo fijo por par 0 500 800 1000 1200 1200 1200 1200 1200 1200 1200 1200 11900 6000 12 7.5 6 5 5 5 5 5 5 5 5

Septiembre 6000 Noviembre 6000

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Como puede observarse, el importe total del costo fijo mensual no se modifica. Igual cost en el mes de enero en el que no se produjo nada, que los meses en los que se produjeron diversas cantidades: 500, 800, 1000 y 1200 pares respectivamente. Esto nos indica por lo menos dos cosas:

Los costos mnimos de la empresa estn determinados principalmente por los costos fijos. Si son los mismos costos fijos se puede producir un mayor volumen de artculos, entonces los costos fijos de cada artculo producido sern menores, pues se prorratearn todos los costos en un mayor nmero de unidades.

COSTOS VARIABLES Don Gustavo Fernndez debe adquirir un conjunto de materias primas para elaborar los zapatos. Cuero, tela, pegamento, solventes, agujas, etc. Toda esta materia prima llega a convertirse en parte del producto terminado. Por eso los costos de esos insumos, se cargan directamente a las unidades del producto, sin utilizar el prorrateo: es decir que cada unidad producida tendr (debera tener) el mismo costo en lo que se refiere a materiales. Esto significa que si en un par de zapatos se invierten $ 10 en materia prima, 2 pares costarn $ 20 en materia prima, y 1000 pares costarn $ 10000 en materia prima, y as sucesivamente. En otras palabras: al crecer el volumen de los artculos que se producen crecen tambin los costos variables. COSTOS TOTALES Por definicin, y como se mencion anteriormente, los costos totales incurridos en la operacin de una empresa durante un periodo dado, se cuantifican sumando sus costos fijos y variables, expresndose esta relacin segn se indica a continuacin: COSTOS TOTALES = COSTOS FIJOS + COSTOS VARIABLES As, en el ejemplo que nos ocupa, Don Gustavo hizo la siguiente grfica, ilustrando el comportamiento de los costos fijos, variables y totales de la empresa durante el ao de operacin

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Meses Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Setiembre Octubre Noviembre Diciembre

Costos Fijos 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6

C. Variables 0 5 8 10 12 12 12 12 12 12 12 12

Costos Totales 6 11 14 16 18 18 18 18 18 18 18 18 191 000

REDUCCION DE COSTOS Algunas posibilidades de reducir los costos consisten en lo siguiente: DE LOS COSTOS FIJOS Los costos fijos se realizan para mantener una capacidad instalada de produccin. Por ello las mejores formas de reducirlos pueden ser: Aprovechar al mximo la capacidad instalada. Por produccin masiva Por uso de tcnicas diferentes. Por cambios administrativos. Por cambio de maquinarias y equipos. -6-

Mejorar la productividad del personal Con una mejor comunicacin Con incentivos que los estimulen. Con evaluaciones y controles peridicos. DE LOS COSTOS VARIABLES Se incurre en costos variables para adquirir la materia prima (y otros insumos) que se transformar. Por ello las formas de reducir los costos variables pueden ser: Planear la produccin masiva que permita realizar compras en volmenes con los que se pueda obtener descuentos. Investigar los precios de mercado en las materias primas y comprar al proveedor que ofrezca el costo ms econmico con la misma calidad. Mejorar el rendimiento de las materias primas. Mediante el control de desperdicios y artculos defectuosos. Mediante diseos que optimicen el empleo de la materia prima. COSTO UNITARIO Si los costos totales de la empresa son igual a Costos Fijos ms Variables, no es difcil suponer que el costo total unitario es igual a la suma del costo fijo unitario ms el costo variable unitario. COSTO TOTAL UNITARIO = COSTO FIJO UNITARIO + COSTO VARIABLE UNITARIO Estimar el costo total unitario es muy importante, porque consiste en la cotizacin que se suele hacer para establecer el precio de venta del artculo que se produce. Generalmente se estiman antes de que se realice la produccin y entrega de productos. Por eso se les conoce como costos estndar. Los costos totales unitarios o estndar son los que deben efectuarse en condiciones normales de fabricacin del producto. Tienen una importancia destacada en el proceso de planeacin de la produccin y en el proceso de control, ya que implican una conducta normativa y, sealan cul debe ser el esfuerzo empleado para lograr lo que debiera ser como propsitos de produccin de la empresa. Los costos unitarios totales dependern de: a. El costo de las materias primas. b. El rendimiento de las materias primas. c. El costo de los salarios. d. La eficiencia de la mano de obra. e. Los beneficios de la especializacin productiva. f. El presupuesto de gastos. La estimacin del costo unitario permite al empresario elaborar presupuestos de operacin de la empresa, as como establecer el programa tentativo de produccin.

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Conocer el costo total unitario me permite elaborar mi poltica de precios, sin arriesgarme a tener prdidas y nos indica lo que cuesta producir un artculo en nuestra empresa CALCULO DEL COSTO UNITARIO El clculo del costo variable unitario se realiza como ya se especific. Si es necesario conviene que lo revise antes de continuar. El costo fijo unitario se puede efectuar de varias formas. Se puede tomar el total de los costos fijos realizados el mes anterior. Esta cantidad se divide entre el nmero de productos elaborados en el mismo mes o por la cantidad de productos que se estima se lograrn producir durante el mes que se programa. Este es un clculo del costo fijo unitario muy sencillo. Sin embargo, no es el nico tipo de clculo. Hay otras formas de calcularlo, que son empleadas por la cantidad de informacin que proporcionan y, las ayudas que proporcionan para el control del rendimiento de los trabajadoras. Se puede calcular mediante la suma de todas las horas de trabajo empleadas. Por ejemplo, Don Gustavo tiene tres trabajadores empleados en el proceso de produccin. Cada uno de ellos trabaja 40 horas a la semana, por lo que al mes cada uno trabaja aproximadamente 140 horas. En total los tres empleados trabajan 520 horas mensuales. Los costos fijos de la empresa se dividen entre el total de horas trabajadas, con lo que se obtiene el costo fijo por hora trabajada. Luego se calcula la cantidad de tiempo que se requiere para que se transformen las materias primas en el producto terminado. Por ejemplo, puede ser que para la fabricacin de un participantes de zapatos se empleen dos horas. Finalmente se multiplica el costo fijo por hora trabajada por la cantidad de horas necesarias para producir la unidad del artculo. El resultado es el Costo Fijo Unitario. Como se puede apreciar en ambas formas de calcular el costo fijo unitario se efecta un prorrateo; es decir, se reparte proporcionalmente la cantidad de los costos totales de la empresa entre los productos elaborados. Los costos se pueden prorratear cuando se producen unidades homogneas (todas iguales). Si se producen unidades diferentes debe hacerse un clculo para cada clase de producto. Una vez que se tienen el costo fijo unitario y el costo variable unitario, se calcula el costo total unitario, sumando ambos. Luego se puede calcular la Utilidad Neta: UTILIDAD NETA UNITARIA = PRECIO DE VENTA - COSTO TOTAL UNITARIO El manejo de toda esta informacin, a travs de la determinacin de costos que usted implante en su microempresa, le permitir establecer precios adecuados a sus productos. En la unidad de Ventas, tendr informacin sobre cmo calcular los precios.

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PUNTO DE EQUILIBRIO Con tantos problemas econmicos, ya no s cunto es lo mnimo que tengo que producir y vender para poder salir adelante

El punto de equilibrio de una empresa industrial, es aquel en el que a un determinado nivel de operacin, sta no obtiene utilidades, pero tampoco incurre en prdidas. Asimismo, este concepto presenta dos variantes: el Punto de Equilibrio Operativo (PEO), el Cual se desarrolla a continuacin, y el Punto de Equilibrio Financiero (PEF), el cual veremos ms adelante. En la prctica, el anlisis del punto de equilibrio de una empresa, en funcin de la informacin disponible, se realiza considerando un periodo determinado, normalmente un ao. Previo al desarrollo de este aspecto en el ejemplo de la microempresa de Don Gustavo, es necesario tener presente los siguientes conceptos: Contribucin Marginal por Unidad: entendida sta como la diferencia entre el precio de venta de la unidad y los costos variables incurridos para producirla. Se expresa por la relacin: Contribucin Marginal por Unidad = precio de venta unitario - costo variable unitario Punto de Equilibrio Operativo (PEO) en unidades fsicas: representa la cantidad de unidades fsicas que es necesario producir y vender, a fin de alcanzar el nivel de operacin de la empresa sin utilidades ni prdidas. Esta relacin se expresa por: Punto de Equilibrio Operativo (PEO) en unidades fsicas = Costos fijos Contribucin marginal por unidad Punto de equilibrio operativo (PEO) en unidades monetarias: Resulta de multiplicar el punto de equilibrio operativo en unidades fsicas por el precio de venta unitario. La expresin a considera es: Punto de Equilibrio Operativo (PEO) en unidades monetarias: PEO unidades fsicas x Precio de venta unitario -9-

Su interpretacin es similar a la del concepto anterior, considerando nicamente el cambio en la cantidad de unidades, de fsicas (productos) a monetarias. Una vez expuestos estos conceptos, a continuacin procederemos al anlisis del punto de equilibrio operativo (PEO) . Don Gustavo realiza las siguientes consideraciones: Se determina que cada participantes de zapatos se vende a $ 30 Los costos variables por cada par son de $ 16.05 por unidad, resultado obtenido del cociente entre los costos variables totales y el nmero de unidades producidas en el perodo de un ao; esto es: $ 191.000 = $ 16.05 por par 11900 pares

Segn se indic en su momento, independientemente del volumen de unidades producidas, para la operacin de la empresa los costos fijos se mantienen en un nivel constante durante el periodo considerado.

Una vez precisadas las cifras de las consideraciones a emplear, en ese momento es posible determinar algebraicamente el PEO, tanto en unidades fsicas como monetarias, para lo cual observaremos los siguientes pasos: Determinacin de la contribucin marginal por unidad: Contribucin Marginal por Unidad = Precio de venta unitario - Costo variable unitario Contribucin Marginal por Unidad = $ 30 - $ 16.05 = $ 13.95 por unidad Clculo del punto de equilibrio operativo (PEO) En unidades fsicas: PEO en unidades fsicas = Costos fijos del periodo Contribucin marginal por unidad PEO en unidades fsicas = $ 72000 = 5162 unidades $ 13.95 En unidades monetarias: PEO en unidades monetarias = PEO en unidades fsicas x Precio de venta unitario PEO en unidades monetarias = 5162 unidades x $ 30 = $ 154860 En trminos generales, para elaborar la grfica del punto de equilibrio operativo (PEO) se procede de la siguiente manera: 1. Calclelo de acuerdo al procedimiento visto anteriormente. 2. Dibuje a escala el eje horizontal de la grfica. En l va a representar las unidades producidas y vendidas. Procure que la cantidad de unidades del punto de equilibrio quede en el centro del eje: luego distribuya intervalos iguales antes y despus del punto central. - 10 -

3. Dibuje a escala el eje vertical de la grfica. En l va a representar la cantidad de dinero que se invierte en costos fijos y variables, y que se obtiene en concepto de ventas. Procure que la cantidad del volumen de ventas correspondiente al punto de equilibrio quede en el centro del eje. Luego distribuya hacia arriba y hacia abajo, en intervalos iguales, cantidades que representen diferentes volmenes de produccin y ventas. 4. Dibuje la recta que representa los costos fijos. 5. Trace una lnea horizontal a partir del total de ventas en unidades monetarias, necesario para el punto de equilibrio. 6. Trace una lnea vertical que vaya desde la cantidad de artculos del punto de equilibrio hasta la el punto de interseccin con la lnea horizontal anterior. Este punto representa el Punto de Equilibrio en las operaciones de la empresa. 7. Trace la lnea de costos totales de la empresa. Recuerde que los costos totales son los costos fijos ms los costos variables. Por eso debe trazarse la lnea de costos totales desde el nivel de los costos fijos. Esta lnea debe cruzar por el punto de equilibrio ya registrado en la grfica y, prolongarse hasta el trmino de la misma. 8. Proyecte la lnea de ventas. Esta se inicia en el nivel cero de unidades y cero de pesos, pasa por el punto de equilibrio ya registrado y se prolonga hasta el trmino de la grfica. 9. Identifique cada lnea y rea.

Produccin 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000

Ventas 0 30000 60000 9000 12000 15000 18000 21000 24000 27000 30000

Costo Fijo 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000

Costo Total 6000 7 605 9 210 10815 12420 14025 15630 17235 18840 20445 22050

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El ingreso puede referirse a las cantidades que recibe una empresa por la venta de sus productos o servicios (ingresos empresariales, en ingls revenue) como tambin al conjunto de rentas recibidas por los ciudadanos (en ingls income). 5.2 Valor del dinero en el tiempo. El valor del dinero en el tiempo (en ingls, Time Value of Money, abreviado usualmente como TVM) es un concepto basado en la premisa de que un inversor prefiere recibir un pago de una suma fija de dinero hoy, en lugar de recibir el mismo monto en una fecha futura pero queda igual si no lo tocas ni lo usas ni pides prestado. En particular, si se recibe hoy una suma de dinero, se puede obtener inters sobre ese dinero. Adicionalmente, debido al efecto de inflacin (si esta es positiva), en el futuro esa misma suma de dinero perder poder de compra. Todas las frmulas relacionadas con este concepto estn basadas en la misma frmula bsica, el valor presente de una suma futura de dinero, descontada al presente. Por ejemplo, una suma FV a ser recibida dentro de un ao debe ser descontada (a una tasa apropiada r) para obtener el valor presente, PV. Valor presente de una suma futura El valor presente del dinero es el valor actual neto de una cantidad que recibiremos en el futuro est dada por

Donde 1. es el valor en el tiempo en el tiempo (es decir, el presente), - 12 -

2. 3.

es el valor en el tiempo (futuro), es la tasa bajo la cual el dinero ser aumentado a travs del tiempo (inters compuesto), 4. es el nmero de periodos a calcular.

Esta frmula es fundamental para determinar el valor tiempo del dinero; todas las dems frmulas se obtienen a partir de sta. El valor presente acumulado de flujos de efectivo futuros puede ser calculado sumando las contribuciones de , el valor del flujo de efectivo en el tiempo :

Ntese que esta serie puede ser sumada para un valor

dado, o cuando

.2

Valor presente de una anualidad para n periodos de pago En este caso los valores de flujo de efectivo se mantienen constantes a travs de n periodos. El valor presente de una anualidad (VPA) tiene cuatro variables: 1. VPA, el valor del dinero en tiempo = 0. 2. A, el valor de los pagos individuales en cada periodo. 3. i, la tasa de descuento para cada periodo. 4. n es el nmero de periodos de pago.

Para obtener el VP de una anulidad anticipada, multiplicar la ecuacin anterior por (1 + i). Valor presente de una anualidad creciente En este caso, cada uno de los flujos de efectivo crecen por un factor de (1+g). Similar a la frmula de una anualidad, el valor presente de una anualidad creciente usa las mismas variables en adicin a g, que es la tasa de crecimiento de la anualidad (A es el pago de la anualidad en el primer periodo).

Valor presente de una perpetuidad Cuando , el PV de una perpetuidad (una anualidad perpetua) es una simple divisin:

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Valor presente de una perpetuidad creciente Cuando la perpetuidad anual crece a una tasa fija (g), se debe utilizar esta frmula. En la realidad, hay pocos instrumentos financieros que cumplan con esta caracterstica. Sin embargo, suponga que un analista intenta calcular el valor de la accin de una empresa que paga dividendos. El analista podr estimar el pago de dividendos para los prximos periodos, pero llegar a un punto en que no podr seguir estimando hacia el futuro. A partir de este punto, el analista debe estimar cunto puede crecer el pago de dividendos en la perpetuidad. Por ejemplo, la empresa aumentar los dividendos en un 3% durante los prximos tres aos, y de ah en adelante, los dividendos aumentarn un 1% cada ao. El valor de esta perpetuidad se calcula de la siguiente forma:

Valor futuro de una anualidad


VF(A), el valor de la anualidad A en el tiempo = n (futuro). A, el valor de los pagos individuales en cada periodo de pago. i, la tasa de inters. n, el nmero de periodos de pago.

Valor futuro de una anualidad creciente Consiste en la idea de invertir en en el momento actual, para obtener un rendimiento en el futuro.

VF(A), el valor de la anualidad A en el tiempo . A, el valor de los pagos individuales en cada periodo de pago. i, la tasa de inters. g, la tasa de crecimiento en cada periodo. n, el nmero de periodos de pago. , tenemos

Cuando

, , resulta

mientras que si

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5.3 Mtodos de evaluacin. Objetivos de las evaluaciones: evaluacin de la abundancia y distribucin del stock; tasa de explotacin; selectividad - Mtodos de observacin de las poblaciones explotadas. Tipos de datos. - Estimacin de abundancia. Relacin entre CPUE y tamao del stock. - Mtodos directos de evaluacin - Mtodos indirectos: modelos de produccin; modelos analticos; mtodos de reduccin de stock 5.3.1 Valor Actual Neto (VAN). Cuando pretendemos acometer un proyecto empresarial, es necesario calcular antes la rentabilidad o que beneficios nos va a reportar en el futuro, es lgico pensar, que el proyecto tiene que tener una rentabilidad superior a la renta fija sin riesgo disponible en el mercado, si este hecho no se da, lo mejor es no complicarse la vida con la puesta en marcha de una inversin, con todos los quebraderos de cabeza que ello conlleva, lo fcil y cmodo es destinar esa inversin en deuda del estado o corporativa y olvidarse del tema. Un mtodo sencillo y muy conocido para determinar si nos interesa acometer un proyecto de negocio o inversin es la utilizacin del VAN, Valor Actualizado Neto o en ingles NPV, Net Present Value , mediante esta formula calculamos el valor presente de los flujos de caja esperados que se originan por la inversin, las variables que necesitamos conocer son las siguientes:

Io= Inversin inicial monetaria en el presente Vt=flujos de caja futuros en cada periodo t n=numero de periodos de vigencia del proyecto k=tipo de inters de la renta fija

Interpretacin del VAN

VAN>0 El proyecto presenta rentabilidades superiores a la renta fija sin riesgo. Se debe aceptar el proyecto VAN=0 El proyecto iguala la rentabilidad de la renta fija sin riesgo, se deben de tener en cuenta para aceptarlo determinadas beneficios de tipo imagen de marca, posicionamiento empresa, etc. VAN<0 El proyecto no mejora la rentabilidad de la deuda del Estado, no debe aceptarse. Lo que hemos realizado es descontar a cada flujo de caja futuro, el tipo de inters de la renta fija y de esta forma se llevan todos los flujos al momento presente para restarles la inversin original y de esta forma se obtiene el VAN o Valor Actual neto, es una medida de la - 15 -

rentabilidad esperada en valor absoluto y actual. Es evidente que para la aceptacin de un proyecto de inversin hay que tener en cuenta multitud de factores que no recoge el VAN, pero es un buen punto de partida para plantearse un proyecto. Una variante de la formula se da cuando el VAN se iguala a cero y calculamos la TIR, tasa Interna de Retorno, que es el tipo de inters que nos reporta en proyecto y una vez mas debe ser superior al tipo de inters de la renta fija sin riesgo.

Ventajas empleo VAN Sencillo de aplicar Tiene en cuenta el valor del dinero respecto al tiempo, para poder comparar flujos de caja en diferentes periodos, es necesario hacerlos homogneos en una misma fecha. Inconvenientes empleo VAN El valor de K es desconocido en el futuro, hay que utilizar un tipo de inters promedio, se puede emplear la curva ETTI (Estructura Temporal de los Tipos de Inters) y los tipos de inters a plazo implcitos o Forward, el coste de capital de la empresa o el coste de oportunidad. El clculo de los flujos de caja futuro y la duracin del proyecto. La hiptesis de reinversin de los flujos netos de caja que se realiza a un mismo valor K puede no cumplirse.

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5.3.2 Tasa Interna de Retorno (TIR). La tasa interna de retorno (TIR) es una tasa de rendimiento utilizada en el presupuesto de capital para medir y comparar la rentabilidad de las inversiones. Tambin se conoce como la tasa de flujo de efectivo descontado de retorno. En el contexto de ahorro y prstamos a la TIR tambin se le conoce como la tasa de inters efectiva. El trmino interno se refiere al hecho de que su clculo no incorpora factores externos (por ejemplo, la tasa de inters o la inflacin). Definicin de la TIR La tasa interna de retorno de una inversin o proyecto es la tasa efectiva anual compuesto de retorno o tasa de descuento que hace que el valor actual neto de todos los flujos de efectivo (tanto positivos como negativos) de una determinada inversin igual a cero. En trminos ms especficos, la TIR de la inversin es la tasa de inters a la que el valor actual neto de los costos (los flujos de caja negativos) de la inversin es igual al valor presente neto de los beneficios (flujos positivos de efectivo) de la inversin. Las tasas internas de retorno se utilizan habitualmente para evaluar la conveniencia de las inversiones o proyectos. Cuanto mayor sea la tasa interna de retorno de un proyecto, ms deseable ser llevar a cabo el proyecto. Suponiendo que todos los dems factores iguales entre los diferentes proyectos, el proyecto de mayor TIR probablemente sera considerado el primer y mejor realizado. Frmula de la TIR

Donde t - el tiempo del flujo de caja i - la tasa de descuento (la tasa de rendimiento que se podra ganar en una inversin en los mercados financieros con un riesgo similar). Rt - el flujo neto de efectivo (la cantidad de dinero en efectivo, entradas menos salidas) en el tiempo t. Para los propsitos educativos, R0 es comnmente colocado a la izquierda de la suma para enfatizar su papel de (menos) la inversin. 5.4 Mtodos de depreciacin. Es cuestin de tiempo que los activos tangibles comiencen a perder su valor y su potencial de servicio disminuya. En el caso de de aquellos recursos naturales como el petrleo y sus derivados, el carbn y la madera, se utiliza el trmino de "agotamiento" y constituye una perdida continua. Por el contrario, los activos tangibles como los crditos mercantiles o las patentes, son denominados como "amortizacin" a medida que van - 17 -

terminndose. De esta forma se organizan los costos, no asignndoles una depreciacin como prdida de valor, sino como un cargo a los costes de ingreso producidos. 1 - Mtodo de depreciacin de la lnea recta. En este mtodo, la depreciacin es considerada como funcin del tiempo y no de la utilizacin de los activos. Resulta un mtodo simple que viene siendo muy utilizado y que se basa en considerar la obsolescencia progresiva como la causa primera de una vida de servicio limitada, y considerar por tanto la disminucin de tal utilidad de forma constante en el tiempo. El cargo por depreciacin ser igual al costo menos el valor de desecho. Costo valor de desecho monto de la depreciacin para cada ao de vida del activo o gasto de depreciacin anual

Ejemplo: Para calcular el costo de depreciacin de una cosechadora de 22.000 euros que aproximadamente se utilizar durante 5 aos, y cuyo valor de desecho es de 2.000 euros, usando este mtodo de lnea recta obtenemos: 22.000 - 2.000 = 5 aos Este mtodo distribuye el gasto de una manera equitativa de modo que el importe de la depreciacin resulta el mismo para cada periodo fiscal. 2 - Mtodo de depreciacin de actividad o de unidades producidas. Este mtodo, al contrario que el de la lnea recta, considera la depreciacin en funcin de la utilizacin o de la actividad, y no del tiempo. Por lo tanto, la vida til del activo se basar en el funcin del rendimiento y del nmero de unidades que produce, de horas que trabaja, o del rendimiento considerando estas dos opciones juntas. Costo valor de desecho Costo de depreciacin = de una unidad o kilogramo Nmero de unidades horas o kilogramos cosechados durante el periodo Gasto de depreciacin anual de 4.000

Ejemplo: La cosechadora del ejemplo anterior recoge 100.000 kilogramos de trigo. El coste por cada Kg. de trigo corresponde a: 22.000 - 2.000 = Gasto de depreciacin anual de 0,20 100.000 Kg

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Ahora para conocer el gasto cada ao multiplicaremos el nmero de kilogramos cosechados cada ao por ese gasto unitario obtenido anteriormente, que en este caso, al tratarse de 5 aos de vida til, quedar as: Ao 1 2 3 4 5 Costo por kilogramo 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 X Kilogramos 30.000 30.000 15.000 15.000 10.000 100. 000 Depreciacin anual 6.000 6.000 3.000 3.000 2.000 20.000

Los mtodos de depreciacin de unidades producidas distribuyen el gasto por depreciacin de manera equitativa, siendo el mismo para cada unidad producida durante todo el periodo fiscal. 3 - Mtodo de depreciacin de la suma de dgitos anuales. Para este mtodo de depreciacin llamado "suma de dgitos" cada ao se rebaja el costo de desecho por lo que el resultado no ser equitativo a lo largo del tiempo o de las unidades producidas, sino que ir disminuyendo progresivamente. La suma de dgitos anuales no es otra cosa que sumar el nmero de aos de la siguiente forma: Para una estimacin de 5 aos: 1 aos + 2 aos + 3 aos + 4 aos + 5 aos = 15 Ejemplo: Vamos a ver para que sirve ese 15 en el ejemplo anterior de la cosechadora cuyo valor (22.000 - 2.000) = 20.000 que se perdern en 5 aos: Para el primer ao el factor es (5/15) porque quedan 5 aos por delante: Aos de vida pendientes Suma de los aos

Suma a depreciar

Depreciacin del ao 1

20.000

5/15

6666.66

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Para ver el resto de aos, lo veremos mejor en la siguiente tabla: MTODO: SUMA DE LOS DGITOS DE LOS AOS Ao 1 2 3 4 5 Fraccin 5/15 4/15 3/15 2/15 1/15 15/15 X Suma a depreciar Depreciacin anual 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 6666.66 5333.33 4000.00 2666.66 1333.33 20.000

Mediante este mtodo de depreciacin de la suma de los dgitos de los aos, se obtiene como resultado un mayor importe los primeros aos con respecto a los ltimos y considera por lo tanto que los activos sufren mayor depreciacin en los primeros aos de su vida til. 4 - Mtodo de la doble cuota sobre el valor decreciente. Se le denomina de doble cuota porque el valor decreciente coincide con el doble del valor obtenido mediante el mtodo de la lnea recta. En este caso, se ignora el valor de desecho y se busca un porcentaje para aplicarlo cada ao. Ejemplo: Para el caso de la cosechadora de 5 aos de actividad, el porcentaje se calcula as: Vase que se multiplica por dos. 100% Vida til de 5 aos = 20% x 2 = 40% anual

A continuacin, una tabla en la que visualizar como quedan los resultados finales de depreciacin para cada uno de los 5 aos, junto con la depreciacin acumulada: Valor en libros (importe a depreciar) 22000 8800 2 40% X 13200 = 5280 14.080 - 20 Gastos por depreciacin anual 8800 Depreciacin acumulada 8800

Ao 1

Tasa 40%

X X

= =

5280 3 4 5 40% 40% 40% X X X 7920 3168 4752 1900,8 2851,2 -1140,48 2.000 Como estamos hablando de despreciar los 2000 del coste de desecho o recuperacin, se debe ajustar el ltimo valor del ltimo ao de vida del activo para que el total acumule los 2000 que le corresponde, de esta forma la depreciacin total acumulada alcanzar los 20.000 que corresponden a restar del costo el valor de desecho. 5.5 Estados de resultados pro forma. Se utiliza el trmino proforma para indicar que se trata de un estado financiero estimado, proyectado o pronosticado. Para realizar un Estado de Resultados proforma se necesitan los pronsticos de ventas. Existen diferentes factores que se deben de tomar en cuenta para realizar un pronstico de ventas, como por ejemplo proyecciones sobre la base del crecimiento histrico, el pronstico del nivel de actividad econmica de la empresa, la capacidad de distribucin y produccin de la empresa, las capacidades de sus competidores, las nuevas introducciones de productos tanto de la empresa como de sus competidores, las campaas publicitarias, los precios, los descuentos promocionales, y los trminos de crdito, entre otros. Cabe sealar que existen diferentes mtodos estadsticos (series de tiempo y regresin) e incluso diferentes software como: forecast pro, sales up, misil, por mencionar algunos, que apoyan en la realizacin de pronsticos de ventas. Adicionalmente a los datos que reporten estos mtodos es preciso que la gerencia tome en cuenta otros aspectos como la experiencia y el sentido comn a fin de conseguir pronsticos tiles. Cabe destacar que los analistas constantemente revisan y actualizan los pronsticos. Existen diferentes mtodos para realizar un estado de resultados proforma, uno de los ms sencillos es el mtodo de porcentaje de ventas. El cual consiste en pronosticar las ventas y despus expresa los diversos rubros del estado de resultados como porcentaje de ventas proyectadas. Es probable que los porcentajes utilizados sean porcentajes de ventas para los rubros del ao anterior (Gitman, 2003). Ejemplo: Elaborar el Estado de Resultados pro forma para el ao 2011, considerando que las ventas pronosticadas son de 135,000 y que el Estado de Resultados del ao 2010 es el siguiente: = = 1900,8 1140,48 19148,8 20.000 = 3168 17248

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Utilizando el mtodo de porcentaje de ventas se tiene:

El Estado de Resultados proforma para 2011 queda as:

Con frecuencia, los estados financieros proforma son necesarios cuando se va a emprender un proyecto, porque de esta manera se estiman los resultados econmicos que supone tendr la empresa; o bien cuando se solicita financiamiento, porque a los acreedores les interesa saber cmo estar la empresa, en trminos financieros, en el futuro y as tener una base para tomar la decisin de otorgar o no el crdito. - 22 -

5.6 Anlisis de sensibilidad del proyecto. Se denomina Anlisis de sensibilidad porque muestra cun sensible es, el presupuesto de caja a determinados cambios, como la disminucin de ingresos o el aumento de costos... El anlisis de sensibilidad consiste en suponer variaciones que castiguen el presupuesto de caja, por ejemplo una disminucin de cierto porcentaje en ingresos, o un aumento porcentual en los costos y/o gastos, etc. (Por ejemplo la tasa de inters, el volumen y/o el precio de ventas, el costo de la mano de obra, el de las materias primas, el de la tasa de impuestos, el monto del capital, etc.) y, a la vez, mostrar la holgura con que se cuenta para su realizacin ante eventuales cambios de tales variables en el mercado. Para realizar el anlisis de sensibilidad es aconsejable suponer variaciones en ingresos y costos de hasta un mximo del 10%, de las cifras originalmente calculadas sin riesgo, aunque no debera tomarse esta afirmacin dogmticamente. Si se considera que, el riesgo es mayor al 10% de variaciones, por ejemplo el 18%, entonces es mejor preparar varios presupuestos de caja contingentes que incluyan variaciones del 15%, 18%, 20%, etc., o mejor an recurrir a un modelo de simulacin, que simule una gran gama de variaciones combinadas. En el presente caso se supone que, los Ejecutivos de la Sociedad Industrial, previniendo la eventualidad de cambios que ocasionen riesgo sobre ingresos y egresos, desean saber cul sera la situacin de caja si en la prxima gestin se concretara:

Solo el 10% de los ingresos totales, con la disminucin del 10% de ingresos. El incremento del 10% de costos y gastos, sin cambio en el nivel de sus ingresos (compensacin).

IMPORTANCIA DEL ANALISIS DE SENSIBILIDAD La importancia del anlisis de sensibilidad se manifiesta en el hecho de que los valores de las variables que se han utilizado para llevar a cabo la evaluacin del proyecto pueden tener desviaciones con efectos de consideracin en la medicin de sus resultados. La evaluacin del proyecto ser sensible a las variaciones de uno o ms parmetros si, al incluir estas variaciones en el criterio de evaluacin empleado, la decisin inicial cambia. El anlisis de sensibilidad, a travs de los diferentes modelos, revela el efecto que tienen las variaciones sobre la rentabilidad en los pronsticos de las variables relevantes. Es importante visualizar qu variables tienen mayor efecto en el resultado frente a distintos grados de error, en su estimacin permite decidir acerca de la necesidad de realizar estudios ms profundos de esas variables, para mejorar las estimaciones y reducir el grado de riesgo por error. Sin embargo, son ms frecuentes las equivocaciones en las estimaciones futuras por lo incierta que resulta la proyeccin de cualquier variable incontrolable, como los cambios en los niveles de los precios reales del producto o de sus insumos. - 23 -

Dependiendo del nmero de variables que se sensibilicen en forma simultnea, el anlisis puede clasificarse como unidimensional o multidimensional. En el anlisis unidimensional, la sensibilizacin se aplica a una sola variable, mientras que en el multidimensional, se examinan los efectos sobre los resultados que se producen por la incorporacin de variables simultneas en dos o ms variables relevantes. 5.7 Evaluacin ecolgica y social. La evaluacin social de proyectos persigue medir la verdadera contribucin de los proyectos al crecimiento econmico del pas. Esta informacin, por lo tanto, debe ser tomada en cuenta por los encargados de tomar decisiones para as poder programar las inversiones de una manera que la inversin tenga su mayor impacto en el producto nacional. Sin embargo, debido a que la evaluacin social no podr medir todos los costos y beneficios de los proyectos, la decisin final depender tambin de estas otras consideraciones econmicas, polticas y sociales. Habr proyectos con altas rentabilidades sociales medidas que a su vez generan otros beneficios que no han sido posible medir (tales como la belleza); Estos proyectos obviamente debern realizarse. Habr otros que tienen rentabilidades sociales medidas negativas y que tambin generan costos sociales intangibles, los que de ninguna manera querrn emprenderse. Sin embargo, habr casos de proyectos que teniendo rentabilidades sociales medidas positivas generan costos intangibles, y otros que teniendo rentabilidades medidas negativas inducen beneficios sociales intangibles. Es en estos ltimos casos donde la evaluacin social del proyecto tiene una gran utilidad, puesto que ella arroja la informacin que es la ms pertinente para la toma de decisiones. Por ejemplo, si la evaluacin social de un proyecto de irrigacin en una zona pobre y fronteriza indica que los costos sociales del proyecto exceden los beneficios por ao, el encargado de tomar la decisin podr comparar estas cifras con el beneficio de elevar el nivel de ingreso en esa zona (redistribuir el ingreso) y disminuir la probabilidad de un conflicto fronterizo. El costo neto financiero del proyecto, sin embargo, puede ser por ao, informacin que es til para el ministerio de hacienda o banco central, pero no debe influir sobre la decisin de realizar el proyecto. Bibliografa: Nassir Sapag Chain; Reinaldo Sapag Chain; "Preparacin y Evaluacin de Proyectos"; Cuarta Edicin. Oscar G. Montalvo Claros; Administracin Financiera Bsica - El Corto Plazo; Primera Edicin; Centro de Publicaciones de la Facultad de Ciencias Econmicas y Financieras. Karen Marie Mokate; "Evaluacin Financiera de Proyectos de Inversin"; Primera Edicin.

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