DEUDA EXTERNA Y SU INFLUENCIA ECONOMICO EN COLOMBIA 1923-2007

EN

EL

CRECIMIENTO

RESUMEN

PALABRAS CLAVES: Endeudamiento externo, crecimiento econmico, PIB

Nunca le debas a alguien algo, porque ese algo te puede hacer deber a alguien

1. INTRODUCCION La relacin entre la deuda externa y el crecimiento contina atrayendo considerable inters de los responsables polticos y acadmicos por igual, debido que estos han reavivado el debate sobre el impacto de la deuda externa de alta carga sobre el crecimiento econmico, Sorprendentemente, la relacin entre la deuda pblica y el crecimiento es notablemente similar en todos los mercados emergentes y las economas avanzadas; puesto que el endeudamiento externo se ha convertido en una de las principales fuentes de financiamiento de las economas emergentes con el fin de corregir la escasez de fondos provenientes del ahorro interno; estos se enfrentan a un umbral ms obligatorio para el total de la deuda externa bruta total (pblica y privada)-que es casi exclusivamente denominados en una moneda extranjera, mientras que para los pases en epi-centro la deuda pblica se ha disparado como consecuencia de la reciente vorgine financiera mundial. La teora econmica ha desarrollado numerosos estudios a cerca de la hiptesis de sobreendeudamiento de los pases en desarrollo, en la cual los agentes del sector privado ven la deuda externa como un impuesto futuro sobre la rentabilidad del capital, esto debido a que el gobierno deber financiar los pagos del servicio de deuda incrementando los impuestos futuros, elevando el costo del capital y de este modo, el costo de oportunidad de las inversiones presentes. Como consecuencia de esto, el mayor endeudamiento crea expectativas que desplazan los recursos de inversin (Crowding Out) hacia actividades que generan mayores niveles de rentabilidad a corto plazo.(modificarlo)

1.1 CONCEPTOS SOBRE DEUDA

Fuente?

1.2 Qu es la deuda externa? Desde la visin neoliberal, el endeudamiento externo viene de la mano de las instituciones financieras internacionales (Fondo Monetario Internacional (FMI) y Banco Mundial (BM)), quienes con leyes y regulaciones nacionales han ido tomando parte activa en la gestin de la deuda. La definicin de Deuda Externa es un poderoso instrumento de direccin poltica, el cual se entiende como el dinero que un pases debe a los bancos (privada), a los pases del Norte (bilateral) y a las Instituciones Financieras Multilaterales -FMI, BM y Bancos Regionales de Desarrollo(multilateral) como consecuencia de los prstamos que sus gobiernos

recibieron en el pasado y a los cuales no pueden hacer frente en la actualidad 1. La creacin de la deuda es una consecuencia natural de la actividad econmica. Siempre existen algunas entidades econmicas cuyo ingreso supera su consumo corriente y sus necesidades de inversin, mientras que otros presentan deficiencias a este respecto. Mediante la creacin de deuda, ambos grupos pueden satisfacer mejor sus preferencias en materia de consumo y produccin, estimulando con ello el crecimiento econmico. Es sensato pensar que niveles razonables de endeudamiento contribuyen al crecimiento, y que de este modo se generan expectativas positivas sobre el desempeo general de la economa que incentivan la inversin privada1, sin embargo, altos saldos de deuda acumulada conducen, como se mencion anteriormente, a una reduccin de la inversin

1.3 A qu se debe la existencia de la deuda? EEUU se consolida tras la II Guerra Mundial como potencia hegemnica nica en los planos econmicos, poltico y militar de envergadura mundial. Cuando la guerra termin, en 1945, el PIB americano representaba la mitad de toda la produccin mundial. En las conferencias celebradas en Bretton Woods a mediados de 1944, las potencias vencedoras de la Segunda Guerra Mundial redefinieron el sistema monetario internacional aplicando el Plan White. En lo monetario todas las divisas seran convertibles en dlares y slo el dlar sera convertible en lingotes de oro a razn de 35 dlares por onzas para los gobiernos extranjeros. La Reserva Federal reinicia entonces su poltica de emitir dlares por encima de sus reservas reales. Durante las dos dcadas y media siguientes la economa mundial experimenta un elevado crecimiento; este perodo es denominado como la edad de oro del capitalismo. Pero parece no sustentarse en cimientos estables, empezando a mostrar su falta de realismo en los primeros aos setenta. Europa y Japn, aplicando polticas ms sensatas, se recuperaron tras algunos aos y la balanza comercial comenz a inclinarse en contra de los EEUU. Esos pases estaban inundados de dlares sobrevaluados de sus exportaciones a EEUU, as que comenz la venta de dlares a la
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http://www.gloobal.net

Reserva Federal a cambio de lingotes de oro. Las reservas de oro no poda mantener la convertibilidad. Por otro lado, en los mercados internacionales de oro, principalmente Londres y Zurich, el precio del metal precioso iba subiendo. A la Reserva Federal le resultaba cada vez ms difcil mantener el cambio de 35 dlares por una onza de oro. En marzo de 1968, Estados Unidos intent remediar la prdida de oro de su Reserva. Se adquiri el compromiso por parte de todos los bancos centrales de no comprar ni vender oro en los mercados libres. Esto es, las reservas de oro de los bancos centrales y todo el oro del mundo funcionaran en compartimentos estancos. Pero a principios de 1973, una onza de oro ya se cambiaba en los mercados internacionales por 125 dlares. Los bancos centrales europeos amenazaron con vender gran parte de los ya baldos dlares que tenan en sus reservas a cambio de oro, contraviniendo el acuerdo. As que, el 15 de agosto de 1971, por orden del presidente Richard M. Nixon, de forma unilateral y sin contemplar las consecuencias para la economa mundial el dlar dej de ser convertible en lingotes de oro, incluso para gobiernos y bancos centrales extranjeros. As se da fin a la etapa del patrn oro, la paridad establecida se suprimi. En el mercado predominaron los que quisieron deshacerse a toda prisa de sus dlares para poder comprar activos cuyo valor no se degradase tan rpidamente. El oro, el petrleo y otros activos vieron como su precio se disparaba en dlares. La inflacin del dlar lleg a los dos dgitos. En este contexto, durante los 70, la banca internacional busca rentabilizar el excedente de eurodlares y de petrodlares mediante la concesin de crditos a costa de cualquier condicin. La presin de los bancos sobre los gobiernos y el sector privado de muchos pases creci en esta dcada. Se endeudaron diferentes estados y sus sectores privados, y posteriormente se dio la Nacionalizacin de la Deuda. Los bancos llamaron a las puertas de los pases menos desarrollados econmicamente para evitar la crisis del sistema financiero. La voraz necesidad de crecimiento del dinero que exige el sistema econmico capitalista hace que el incremento de lquido no sirva de nada a los bancos si no pueden mover el dinero. La recesin econmica en Europa y EEUU haca difcil invertir en los pases del Norte. Son los pases del Sur los que absorbern estos petrodlares en forma de prstamos que los bancos del Norte les ofrecern en condiciones bastante atractivas. Algunos de estos pases

haban puesto en marcha ambiciosos procesos de industrializacin, y otros estaban gobernados por dictadores que necesitaban recursos para reforzar su situacin de poder. Los prstamos supondrn dinero fcil y abundante, a tipos de inters relativamente bajos, pero variables, lo que quiere decir que en su fijacin no funciona la lgica del mercado, sino que en la prctica son los grupos financieros ms poderosos los que imponen sus condiciones y fijan la tasa de inters en condiciones oligoplicas.

CASOS ESPECIALES

2.1 Deuda Externa de EE.UU. Tras admitir la existencia de un mal moderado, la creencia de que el liderazgo econmico mundial dominante de Amrica comienza a erosionarse. Limitar sus efectos resultar ser un reto para la nueva generacin de economistas Paul Samuelson

Tras la desintegracin de la URSS en los aos noventa del siglo XX Estados Unidos se convirti en la primera potencia del mundo debido a que mostro su supremaca econmica, poltica y militar. En los aos posteriores a la primera guerra mundial, EEUU tom el papel de financiador, otorgando crditos tanto a los pases aliados como a Alemania. Mientras la recuperacin de Europa fue rpida, los EEUU se vieron sumergidos en una profunda crisis econmica, la sobreinversin burstil y crecimiento sin respaldo productivo llev a la conocida crisis

del 29. La crisis que se extiende por Europa a causa de la estrecha relacin econmica que mantenan entonces, pases afectados adoptaron polticas proteccionistas provocando enfrentamientos entre ellos, toda esta situacin fue creando un ambiente preblico hasta explotar en la Segunda Guerra Mundial. Pero para este caso merece la pena destacar el momento histrico en el cual este pas pas de ser acreedor neto a pas deudor neto en el ao 1986, a partir de ese momento el pas se embarca en acelerada carrera de incremento continuo de su posicin internacional como deudor. Adems este acontecer deuda externa se puede ver por episodios de dficts de cuenta corriente de las presidencias de Ronald ReaganGeorge Bush, as como por la presidencia de George W. Bush. El incremento en la deuda externa de la gran potencia mundial se debi, al aumento de la inversin, al mismo tiempo por una baja del horro privado y por ltimo a una expansin del dficit fiscal. Estos tres acontecimientos han tenido lugar en la economa norteamericana desde la presidencia de Ronald Reagan hasta la actualidad tales hechos se ven respaldados por cambios en las polticas fiscales desde 1980. Como excepcin de lo anteriormente dicho, hubo una poca de superavits fiscales logrados por Clinton al final de su mandato. Las presidencias de Ronald Reagan y George Bush dejaron al pas con una Deuda Externa Neta record de 539.000 millones de dlares. El presidente Clinton consigui no sobrepasar tal cifra durante sus primeros cuatro aos, aunque en su segundo mandato, a pesar de conseguir los histricos superavits fiscales antes mencionados, no pudo evitar dejar a su sucesor una deuda externa neta de 1,6 billones de dlares. En todo caso, George W. Bush, tan slo en su primer mandato, eleva tal cifra en 1 billn ms dejndola en 2,6 billones de dlares, como consecuencia en gran parte de sus continuadas polticas fiscales deficitarias2. Por otra parte, se observa que para controlar y disminuir la deuda, los Bancos Centrales de los pases asiticos compran activos en dlares que financian el dficit por cuenta corriente de Estados Unidos. Aunque la voluntad compradora por parte de esos Bancos Centrales ha cambiado por la depreciacin importante del dlar, a los bajos tipos de inters en EEUU, entre otros. Para el ao 1999, el euro apareci en la escena econmica internacional. El papel del dlar, como moneda hegemnica cambio un poco, por tal motivo a EEUU le ha resultado cada vez ms difcil absorber
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Aguado, Saturnino (2007), La Deuda Externa y sus Malentendidos. Universidad de Alcala, Espaa JEL: E65, F41

la mayora del ahorro internacional. Para el 2006, el dficit por cuenta corriente alcanz el 7% del PIB8 (850.000 millones de dlares). Paralelamente, a diferencia de los pases con economas intermedias y quienes han incurrido en deuda externa, la problemtica norteamericana no ha tenido un impacto drstico sobre el desarrollo del pas, aunque en el largo plazo el deterioro drstico del ratio Deuda Externa/PIB, podra ocasionar problemas para esta economa junto con la economa mundial. Deuda Pblica, Crecimiento e inflacin: 1790-2009

Fuente: International Monetary Fund Como se puede observar en la grafica, a lo largo de los aos, el Pas norteamericano ha tenido un aumento en la deuda externa como porcentaje del PIB, los niveles de deuda con un 90% del PIB, estn vinculados a la inflacin significativamente elevada y esto ocurre en los aos de crisis junto con resagos en los aos posteriores. 2.2 Latinoamrica y la deuda externa La Deuda Externa en Amrica Latina es un drenaje de recursos -que lleva producindose 500 aos-, un trgico fenmeno que ha quebrado el

proceso histrico de desarrollo econmico y social de Amrica Latina. Felipe Fossatti, El acceso de Amrica Latina a los mercados internacionales de capitales desde principios del siglo XIX ha dependido del carcter cclico del proceso de endeudamiento internacional. El capital cruza las fronteras nacionales atradas por los beneficios esperados de inversiones potenciales en el exterior. El financiamiento externo permanece hasta que algn evento adverso pone fin a las exportaciones de capital. En la mayora de los casos y aun ms los extremos, pises altamente afectados econmicamente, encuentran dificultades para pagar la deuda, y surgen procesos de renegociacin y reprogramacin de pagos, as como perodos de moratoria. Los principales prestamistas han sido la Gran Bretaa y los Estados Unidos, la primera desde los 1820 hasta la Primera Guerra Mundial, y los segundos, desde los 1920. La crisis de la deuda ha sido un tema recurrente en la historia econmica latinoamericana; puesta que la mayora de pases latinoamericanos han recurrido al endeudamiento externo como una de las principales fuentes de financiamiento de las economas con el fin de corregir la escasez de fondos provenientes del ahorro interno; el aumento de la deuda en los pases subdesarrollados ha sido ocasionado porque es la mejor (o quizs la nica) salida que ha tenido para generar progreso. El endeudamiento externo por parte de los pases del sur de Amrica dio inicio en los aos sesenta y principio de los setenta; en esta poca se da un auge del comercio internacional, adems los pases de Amrica Latina empezaron a registrar un leve crecimiento en sus economas. Los factores que incentivaron ese crecimiento fueron: 1) un aumento de las exportaciones de productos manufacturados y 2) el surgimiento de un mercado internacional de dinero y de capitales donde los pases de la regin tuvieron fcil acceso a crdito por la abundante disponibilidad y las tasas de inters relativamente bajas. No obstante, el auge econmico motivo a los gobiernos a emprender iniciativas de inversin, pero muchas estas inversiones se dieron al azar, sin una previa evaluacin de lo ms conveniente y rentable para cada pas en miras hacia el comercio internacional, por tal motivo no se logro diversificar y generar un crecimiento econmico que abasteciera las expectativas y necesidades por parte de Amrica del norte y Europa. Ms aun, dicho crecimiento no duro mucho tiempo, puesto que en la segunda mitad de los aos setenta se genero la crisis de los precios del

petrleo, adems, de la recesin econmica mundial lo cual oblig a la mayora de los pases desarrollados a acoger polticas monetarias severas con el objetivo de controlar la inflacin. Los anteriores acontecimientos, dieron un giro al modelo de crecimiento que estaban presentando los pases Suramericanos, puesto que estos no pudieron realizar intercambios debido al alto precio del petrleo y de otras materias primas, adems se incurri a un aumento en el pago de intereses (crisis de la deuda externa de 1982-83), elevando los costos de la deuda externa. Como si no fuera poco Mxico incurri en la suspensin de pagos debido a un sobreendeudamiento, seguido por los dems pases de Amrica latina, lo que obligo a los organismos financieros a negar el refinanciamiento de la deuda externa en estos pases. Luego del acontecer de la crisis de 1982-83, mientras los pases industrializados iban en la mira del desarrollo, los pases subdesarrollados se vieron obligados a ajustar sus economas, con el fin de generar estabilidad econmica y social y a cumplir con los compromisos de la deuda internacional, por este motivo las economas latinoamericanas presentaban estancamiento y una inflacin acelerada3. A comienzos de la dcada de los noventa, los pases de Amrica Latina aceptaron, aunque con reservas en algunos casos, la necesidad de aplicar polticas de liberalizacin de las economas al comercio internacional como estrategia para recuperar tasas ms altas de crecimiento. Dichas polticas fueron impuestas desde el FMI, en la lnea del llamado Consenso de Washington, que inclua planes de estabilizacin, reestructuracin macroeconmica y renegociacin de la deuda externa (Plan Brady)4. El FMI y el Banco Mundial modificaron su estrategia de intervencin en la regin: antes, el financiamiento se orientaba al desarrollo va crditos a proyectos especficos y aumento de la capacidad productiva, pblica o privada; en la actualidad, la financiacin se orienta a programas de ajustes al conjunto de la poltica macroeconmica para garantizar el pago cumplido de la deuda externa y la estabilidad del sistema financiero internacional5.
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Esto fue particularmente notorio en Argentina, Brasil y Mxico, cuyas tasas medias de inflacin anual entre 1980 y 1990 fueron de 395.2, 284.3 y 70.3 respectivamente, Arcos Palma, Oscar. LA DEUDA EXTERNA EN AMRICA LATINA ANTECEDENTES, SITUACIN ACTUAL Y PERSPECTIVA.
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fue una estrategia adoptada a finales de la dcada de 1980 (1989) para reestructurar la deuda contrada por los pases en desarrollo con bancos comerciales, que se basa en operaciones de reduccin de la deuda y el servicio de la deuda efectuadas voluntariamente en condiciones de mercado.

Arcos Palma, Oscar. LA DEUDA EXTERNA EN AMRICA LATINA ANTECEDENTES, SITUACIN ACTUAL Y PERSPECTIVA. Ensayo.

Con lo anteriormente expuesto, Amrica Latina se sumergi en una profunda recesin. Estos pases se destacaron por haber realizado un esfuerzo gigantesco, puesto que posean problemticas internas difciles, adems de enfrentar un mercado mundial proteccionista y por los bajos precios de las materias primas. La regin financi demasiados recursos, en la deuda externa alcanz un monto neto negativo estimado en unos 210 mil millones de dlares en la dcada de los ochenta; la fuga de capitales habra estado en un orden de magnitud que puede fluctuar entre los 100 mil y 300 mil millones dlares y el deterioro de los trminos de intercambio en alrededor de 250 mil millones de dlares6. La Deuda Externa actual tiene ms importancia an, debido que ahora es medida como porcentaje de los pagos de Deuda Externa respecto de los PIB o respecto de los ingresos por exportaciones, puesto que este posee un anlisis ms riguroso al igual que se puede percibir la relacin entre Deuda externa y crecimiento econmico Para las economas emergentes, principalmente las de Amrica Latina, donde uno de sus principales obstculos para el desarrollo econmico ha sido el servicio de la deuda externa en comparacin con el crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB). Una vez que el endeudamiento externo se ha venido utilizando para complementar el ahorro interno, as como para que el sector pblico sirva de sostenimineto financiero para diferentes proyectos de infraestructura, salud y seguridad; tambin la deuda se ha utilizado para promover las fuentes de empleo, de manera que se consiga el crecimiento necesario para alcanzar un progreso sostenido A principios del ao 2001 tuvieron lugar una serie de reuniones especiales con las calificadoras de riesgo con el objeto de analizar las perspectivas de Amrica Latina. A continuacin, en el grafico se podr observar el promedio de la deuda total como porcentaje del PIB en algunos pases de Amrica Latina, como se puede apreciar el porcentaje de deuda est en un rango del 30% y 66% del PIB; para nosotros un porcentaje muy elevado para pases que no poseen desarrollo ni tanta solvencia para amortizar la deuda, pero desde la perspectiva internacional no puede considerarse altamente desproporcionada. Adems, como se puede observar en las dcadas de los 80 y 90 hay mayores niveles de deuda promedio y en la dcada del 00 en comparacin con los decenios anteriores disminuyo un poco la deuda.

Acosta, Alberto; "Alcances y limitaciones de la globalizacin", en varios; "Identidad nacional globalizacin", FLACSO, IAEN e ILDIS, Quito, 1997

Fuente: External Debt and Economic Growth in Latin America; Alfredo Schclarek, Francisco Ramon-Ballester, May 16, 2005

RESEA HISTORICA DE LA DEUDA EXTERNA EN COLOMBIA

3.1 CONTROLES CAMBIARIOS Y LA DEUDA EXTERNA (1970 1980) En la dcada de los setenta, el flujo de la deuda externa en Colombia se mantuvo dependiente o controlado por severos controles cambiarios, estos iniciaban como requisito del banco de la republica en una revisin exhaustiva de todos los contratos de endeudamiento externo generados en el pas ya fuera por el sector pblico o el sector privado. De acuerdo a esto, todos aquellos contratos de endeudamiento podan realizarse con una finalidad determinada, es decir, crditos destinados para capital de trabajo, crditos para el desarrollo de proyectos de inversin de largo plazo y crditos directos para financiar importaciones de manera directa.7 En la segunda mitad de la dcada del setenta y con el objetivo de controlar los efectos inflacionarios productos de la bonanza cafetera que se vea en el pas los controles cambiarios se hicieron ms estrictos y la dinmica de la deuda externa experiment un comportamiento moderado. A dems el panorama internacional tambin afect el comportamiento de la deuda, especialmente a travs de los desequilibrios causados por la crisis petrolera, la disponibilidad de liquidez en los mercados financieros externos y la aceleracin de la inflacin mundial8. GRAFICO #?

Para tener mayor claridad sobre este tipo de control a la deuda externa llevada a cabo por el banco central ver estatuto cambiario, decreto 444 de 1967, el cual rigi hasta 1991.
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Thoumi E Francisco. Crecimiento y Polticas Econmicas en Colombia (1970-1984). Banco Interamericano de Desarrollo y la Universidad de Johns Hopkin. Pg. 125.

FUENTE: DANE. Grafica realizada por los autores. En el grafico se hace manifiesto el comportamiento de la deuda externa colombiana para en la dcada del setenta; en los primeros dos aos al deuda externa mantena un comportamiento creciente pues los controles del estatuto cambiario no se incrementara solo hasta despus de la segunda mitad de la dcada. De acuerdo a esto es preciso destacar que el entorno de la deuda externa en esta dcada aumento en termino nominales pues paso de ser (US$) 3,098 millones en 1970 a (US$) 5,842 millones en 1979, lo que represent un crecimiento anual del 7,4%9, pero que a pesar de ello la deuda como proporcin del PIB nominal en dlares, disminuy alrededor de 18,9 puntos al caer del 36,9% en 1970 al 18,0% en 1979 (Grafica #). Por otro lado en este periodo y en particular en lo primeros aos, la deuda externa se destino de manera general al financiamiento de proyectos de inversin pblica de gran escala, como estrategia del gobierno para estimular la economa y desarrollar una estructura econmica que permitiera poco a poco generar progreso y desarrollo al pas, sin embargo, este financiamiento fue otorgado por organismos multilaterales y bilaterales con condiciones financieras muy favorables. A dems durante este periodo, en el cual la crisis del petrleo perjudico al conjunto de la economa mundial, la banca comercial mostro comportamientos positivos pues mostr una participacin muy importante en los procesos de financiamiento externo; que contrastara, con el deterioro en las condiciones financieras de los contratos a causa de la reduccin de los plazos y un mayor otorgamiento de crditos a
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Banco de la Republica. Subgerencia de estudios financieros.

tasa de inters variable junto con un aumento de la tasas de inters internacionales10. La deuda externa colombiana ha significado al pas un factor de mucha importancia para impulsar los objetivos planteados por diversos gobiernos de turno, en materia econmica y social. La lucha contra los grupos al margen de la ley en el pas desde los aos sesenta ha representado uno de los crecientes gastos del gobierno a lo largo de los aos y que sin duda a propiciado que Colombia mantenga procesos de financiamiento en el extranjero para suplir los costos del conflicto al interior del pas. Por otro lado, preparar el pas para los grandes retos que representa el comercio internacional y en general la globalizacin de la economa necesariamente tienen que incrementar la participacin del estado en la dinmica econmica, es decir, aumentar el rubro del gasto pblico en el cual debe incurrirse para mantener una sociedad con miras hacia un progreso y desarrollo econmico.

3.2 MANEJO DE LA DEUDA EXTERNA (1980 1990) En la dcada de los ochenta la deuda externa del pas se desarrollo bajo el marco econmico que pregonaba un ajuste a las finanzas pblicas 11 y del sector externo, acompaada de una fuerte reduccin del gasto pblico y medidas tributarias cuyo resultado fue un ajuste en la cuenta corriente y un aumento en el nivel de reservas internacionales. A dems en este mismo periodo se da inicio en el pas a un proceso de flexibilizacin a las restricciones a la entrada de capitales externos que se haban impuesto como medidas para controlar los procesos inflacionarios de la dcada anterior.

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(Nombre Autor) Deuda Externa, Inversin y Crecimiento Econmico en Colombia, 1970-2002. (EDITORIAL)(AO)Pag 7.
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En esta dcada el dficit fiscal paso de ser el 2,3% el PIB en 1980 a 7,4% en 1983, luego del ajuste fiscal iniciado en este mismo ao, el dficit se redujo a 0,4 en 1986.

Fuente: Calculo hecho por los autores en base a datos del Dane. En esta dcada la deuda externa creci a una tasa de 12,63% promedio anual, en trminos nominales y tomando como ao base 2005 la deuda en dlares la deuda se increment de $117.811.000 millones en 1981 a 3970.718,367 en 1990. Este incremento de la deuda se explica por la fuerte poltica de inversin en infraestructura fsica iniciada desde finales de los aos 70 y reforzada en los ochentas 12. Durante el gobierno de Julio Cesar Turbay Ayala (1979 1982) se llevo a cabo el Plan de Integracin Nacional el cual pretendi acelerar el crecimiento y aumentar la solidez econmica, social, poltica y administrativa del pas utilizando para ello, de una parte, la descentralizacin y la autonoma regional y de otra, la integracin fsica entre las distintas regiones y con el resto del mundo mediante una adecuada infraestructura y de comunicaciones13. Dicho plan fue financiado principalmente con recursos provenientes del extranjero. La deuda externa como proporcin del PIB 14 en esta misma dcada se elev de 6,7% en 1981 a 14,5% en 1990, esto como resultado de las obligaciones contratadas por las entidades pblicas que aumentaron durante este periodo a una tasa de 17,1% promedio anual. Por su parte el sector privado de la misma manera aumento sus crditos externos ya
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(Nombre Autor) Deuda Externa, Inversin y Crecimiento Econmico en Colombia, 1970-2002. (EDITORIAL)(AO)Pag 7.
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Ver Plan de Integracin Nacional (1979 1982). Disponible en PDf: http://www.lib.utexas.edu/benson/lagovdocs/colombia/federal/planeacion/PND-19781982.pdf

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Tener en cuenta que los datos en las graficas se encuentran en valores nominales del PIB tomando como ao base 2005.

que se vieron favorecidos por la implementacin en los primeros aos de los ochentas, de una apoltica ms suave en cuanto a controles de capital extranjero y de liberalizacin de las importaciones. Por otro lado internamente como resultado del aumento progresivo de la deuda externa se asumieron una serie de medidas con el objetivo de evitar el incumplimiento de las obligaciones y as aliviar la carga del servicio de la deuda tanto para el sector pblico como para el sector privado.

3.3 LA DEUDA EXTERNA Y LA APERTURA ECONMICA (1990 2000) En 1991 la ley 9a y la resolucin 57 de la junta monetarias establecieron el conjunto de normas que flexibilizaron el rgimen cambiario vigente hasta el momento (crowding peck). Se estableci que los recursos obtenidos por medio de endeudamiento externo se podan destinar al financiamiento de inversiones o gastos del gobierno, as como para inversiones o gastos en el exterior 15. En este sentido en las dcada de los noventas se modific la poltica econmica con miras a la liberalizacin de la economa mundial. A dems se definieron nuevos lineamientos en poltica de endeudamiento externo como estrategia de proyeccin a una economa abierta que maximizara en lo posible sus recursos entre ellos los obtenidos en el extranjero. Por ello desde los noventa el sector publico ha buscado diversificar sus fuentes de financiamiento internas y externas, con una inclinacin hacia la emisin de bonos en el mercado internacional de capitales y TES en el mercado interno, la sustitucin de crdito externo por interno, la mejora en el perfil de la deuda a partir de la poltica de prepagar o sustituir los emprstitos onerosos y la contratacin directa de crdito. Igualmente el sector privado modifico su composicin de acreedores, al contratar recursos a travs de la colocacin de ttulos de deuda en los mercados del exterior y mediante las operaciones de arriendo financiero16.

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Ley 9a enero 17 de 1991. Nuevo estatuto cambiario. Congreso de la republica. Pg. 5. Disponible en pdf: http://www.banrep.gov.co/documentos/reglamentacion/pdf/LEY09DE1991CONHIPERVIN CULOS-1.pdf.
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(Nombre Autor) Deuda Externa, Inversin y Crecimiento Econmico en Colombia, 1970-2002. (EDITORIAL)(AO)Pag 7

La deuda externa como proporcin del PIB en esta dcada mostro un ritmo que podra decirse que fue constante en los primeros 6 aos, sin embargo resulta interesante ver que en solo 4 aos la deuda externa paso de ser el 12,4 % del PIB en 1996 a ser el 32,6% en el 2000. Durante la primera mitad de la dcada la deuda mostro un crecimiento de 12,2% promedio anual lo que sustenta el comportamiento estable de la deuda en los primeros aos. Por su parte en la segunda mitad se observa un ritmo completamente diferente pues el crecimiento promedio anual de la deuda fue 20,7%, es decir, un aumento de la deuda alrededor del 60% mas, con respecto a la primera mitad de la dcada. En concordancia con el alto flujo de la deuda, la economa colombiana presento una tasa de crecimiento anual promedio del 4,0% entre 1993 y 2000. Con la entrada masiva de capital externo, especialmente las adquiridas por los agentes del sector privado, se constituyeron en fuente de financiamiento del gasto privado y se dirigieron a financiar proyectos de infraestructura en sectores como el de las comunicaciones, sector electico, petrleo, manufacturero y financiero.

3.4 LA DEUDA EXTERNA Y EL NUEVO SIGLO (2000 2007) los hechos que se produjeron a lo largo de este periodo, representaron parte del ajuste que las economas latinoamericanas debieron realizar para salir de la crisis gestada a finales del siglo pasado. En tal sentido no es ocasional que los grandes dficit y la cada en el producto interno de

esos pases, generados principalmente con la crisis de la deuda en Mxico, Brasil y Argentina entre 1995 y 2001, provocaron la fuerte cada del crecimiento econmico en toda la regin.17 Por su parte en Colombia no fue ajena a esta situacin Latinoamericana, por ello se implementaron importantes en materia de poltica econmica, el aumento consolidado del consumo interno, el repunte de las exportaciones, lograron solventar los problemas econmicos y mantener los indicadores econmicos en esta poca. Sin embargo esto se debi bsicamente por la coyuntura experimentada en la regin bsicamente por el boom petrolero. A dems de las reformas econmicas y fiscales que los pases Latinoamericanos tuvieron que llevar a cabo para como requisito para reducir el endeudamiento pblico, pero manteniendo las reglas que favorecieran el crecimiento econmico.

Fuente: Clculos realizados por los autores en base a datos del Banco de la Republica. La deuda externa como porcentaje del PIB durante este periodo present un ritmo fuerte, pues la tasa de crecimiento promedio anual se situ en un 42,2%. Este ritmo de crecimiento de la deuda en Colombia puede explicarse al cambio en materia de poltica econmica que sufri el pas entrado el gobierno del ex presidente Uribe, adecuar el pas para que fuese atractivo para la inversin externa requera de una serie de
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Contralora General de la Nacin. Situacin de la Deuda Pblica Colombiana. 2010. Pg. 15

inversiones en materia de infraestructura, funcionamiento del estado y los mas importante en seguridad como muestra de ello en el ao 2003 la deuda externa como porcentaje del PIB se ubic en 44,5%. 3.5 Manejo de la deuda en Colombia Colombia sali al escenario de los deudores internacionales una vez alcanzada su independencia poltica de Espaa en 1819. Fue ella uno de los principales deudores en el primer ciclo moderno de exportaciones de capital originadas en la Gran Bretaa. Sin embargo, esta fue una experiencia efmera, ya que el pas se convirti en un pequeo participante en los mercados financieros londinenses durante el resto del perodo de Paz Britnica. Colombia reapareci en los mercados financieros internacionales en la siguiente centuria con motivo del auge de prstamos norteamericanos en los aos veinte. El pas alcanz una posicin en la lista de los principales deudores internacionales, y fue uno de los cuatro mayores deudores de la Amrica del Sur, aunque a gran distancia de los dos deudores ms importantes de la poca, Argentina y Brasil. En el auge crediticio de los setenta, Colombia fue una vez ms uno de los pases ms endeudados, tanto en Suramrica como a nivel mundial. Desde finales del siglo XX Colombia se ha visto sumergida en persistente y elevado dficit presupuestario que ha elevado rpidamente el valor nominal de la deuda pblica. El endeudamiento externo se ha convertido en la principal y como la mayora de analistas comentan en la nica fuente de financiacin para la economa colombiana, en esta situacin persiste el dficit fiscal, el cual ha sido resultado de una escasez en los fondos derivados del ahorro interno. Sin embargo, se observa que el continuo endeudamiento externo crea expectativas sobre el desempeo general de la economa sobre el pas deudor. En Colombia el crdito interno se compone de: los prstamos del sistema financiero domstico, las operaciones de emisin, la colocacin de bonos del tesoro en el mercado, y los prstamos del Banco Central al Gobierno. El crdito externo, lo conforman cinco fuentes: primero, los prstamos de la banca multilateral5, y la Corporacin Andina de Fomento (CAF); segundo, los crditos de Gobiernos o crditos bilaterales6; tercero, la colocacin de bonos de deuda externa en el mercado internacional; cuarto, los crditos de la banca comercial que ofrecen las condiciones financieras vigentes en el mercado; y quinto, los crditos con proveedores que son crditos de mediano y corto plazo, sus desembolsos se realizan en especie, generalmente se acude a estos para el financiamiento del sector defensa.

Como se puede observar en la grafica, a comienzos de la dcada de los noventa las salida de deuda externa se estanco porque los pases latinoamericanos incurrieron en la no pago de los prstamos externos, adems el gobierno reorient un nuevo financiamiento pblico (uso de TES de clase B), sustituyendo deuda externa por deuda interna (bonos ley 55); gracias a estas medidas el endeudamiento externo como porcentaje del PIB descendi de 39.3% en 1988 a 30.1% en 1992.

Fuente: Departamento de planeacin, Banco de la Republica de Colombia Por otro lado, entre 1993 y 1998, con la poltica de internacionalizacin de la economa colombiana, la deuda externa se increment rpidamente, coincidiendo paralelamente con un crecimiento del gasto privado. Esta deuda como proporcin del PIB, se increment de 29% en 1993 a 37% en 1998. Sin embargo, este crecimiento estuvo jalonado por el incremento de la deuda privada y en menor grado por la pblica. Ms aun, para el periodo comprendido por los aos 1999-2002, a causa de la crisis financiera internacional de algunos pases, la liquidacin de deuda externa privada disminuyo significativamente hacia las economas subdesarrolladas, especialmente las latinas. Como consecuencia de lo anteriormente planteado, se presento una contraccin en la inversin privada y el crecimiento del PIB, llevando a solicitar nuevos prstamos extranjeros con el fin de cubrir el aumento del dficit fiscal. El porcentaje de la deuda externa pblica como proporcin del PIB pas de un 23% en 1999 a un 31% en 2003, pasando

a un descenso en el 2004 (26%) debido a las proyecciones de crecimiento que se implementaron en la economa18. Como se puede observar, la deuda externa se ha incrementado en los aos de 1990-2004 pasando del 37% en 1990 al 86% en el 2004, lo cual demuestra que en el transcurso de los aos la solicitud de prstamos internamente como en el exterior ha sido la forma de financiamiento y expansin econmica por parte de Colombia. 3.6 Financiamiento del Gobierno Nacional Central El GNC tiene como objetivo buscar formas de financiamiento para mantener estable el pas, para esto utiliza recursos que generen altos flujos de dinero. En el 2004 las fuentes de financiamiento se dividieron en 56% con recursos internos, el 13% de los recursos provinieron de la banca multilateral, el 9% por parte de los bonos y el 22% restante de otros recursos (banca bilateral, Utilidades del Banco de la Repblica, Ajustes por Causacin y Utilizacin de Portafolios)19. La mayora de los ingresos que recibe el gobierno cada ao deberan ser utilizados para generar bienestar social, innovacin, desarrollo, entre otros, pero para la mayora de economas emergentes y en este caso la de Colombia los recursos son destinados para liquidar deudas pendientes; en el 2004 se utiliz un 51% para cubrir dficit fiscal, un 46% para pagar amortizaciones tanto externas (13%) como internas (33%); el 3% restante lo representa la deuda flotante (variacin del rezago presupuestal).

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Departamento Nacional de Planeacin (2005), ACTUALIIZACIIN DE LA ESTRATEGIIA GENERAL DE ENDEUDAMIIENTO CON LA BANCA MULTIILATERAL DE LA NACIIN Y LAS ENTIIDADES PBLIICAS. Bogot, D.C. 19 Ibid pag 5

Fuente: Ministerio de Hacienda de Colombia

Fuente: Ministerio de Hacienda La sostenibilidad de las finanzas pblicas es indispensable para conseguir la estabilidad macroeconmica. La sostenibilidad fiscal se alcanza cuando la deuda pblica como porcentaje del PBI se mantiene constante en un nivel considerado apropiado, o se reduce gradualmente de un nivel considerado inadecuado20.

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Ibid, pag 6

CRECIMIENTO ECONOMICO Y LA DEUDA EXTA

4.1 La deuda externa vs crecimiento econmico La mayora de estudios sobre la relacin entre la deuda externa y el crecimiento econmico se han centrado principalmente en los efectos nocivos del sobreendeudamiento, fenmeno donde se presenta altos niveles de deuda que se acumulan alrededor de pocos aos. Cuando los pases prevn que el nivel de la deuda de un pas es superior a su capacidad de reembolso, es probable que los pagos previstos del servicio de la deuda cada vez ms sean en funcin del nivel del producto del pas. Por lo tanto, parte del rendimiento de invertir en la economa interna lo gravan los acreedores externos en forma de impuesto, reduciendo a su vez el gasto del gobierno, lo que desalienta la inversin interna y externa. El sobreendeudamiento tambin paraliza el crecimiento, puesto que aumenta la incertidumbre de los inversionistas con respecto a la cancelacin de las obligaciones por parte de los gobiernos en servicio de la deuda. A medida que aumente la deuda del sector pblico, los inversionistas temen que las autoridades sean obligados a amortizar la deuda implementando polticas como medida drstica para solventar la deuda, alguna de las polticas ms usadas en estos casos pueden ser incrementando rpidamente la oferta monetaria lo que ocasionara inflacin, lo que desalienta el consumo. La mayora de estudios toman la hiptesis donde es uno de los factores determinantes del crecimiento, se presupone que el saldo de la deuda afecta el crecimiento, tanto directamente (al reducir los incentivos de los gobiernos para emprender reformas estructurales) como indirectamente (al frenar la inversin). Por otro lado, Cuando el porcentaje de deuda es bajo, un aumento del endeudamiento exterior puede estimular el crecimiento en la medida en que se permita poner en marcha proyectos productivos que generen

ms beneficios que el costo de oportunidad que pagamos por ellos. A su vez, un mayor producto facilita el pago del servicio de la deuda.

El efecto Cantilln sobre el ciclo econmico nos muestra que la deuda como % del PIB se comporta de manera PRO-CICLICA. Los resultados que se pueden observar si hay un auge en la ser un aumento del crdito generando apalancamiento, mientras si incurre en recesin ocurrir el caso contrario, es decir habr desapalancamiento.

4.2 CASOS DE DEUDA Segn el FMI para reducir la deuda, debe ser necesario avanzar en el proceso de consolidacin fiscal y aplicar una combinacin de polticas que respalde el crecimiento. Debe hacerse ms hincapi en la implementacin de reformas duraderas de las finanzas pblicas que en la de medidas temporales. La reduccin de deuda es mayor y ms duradera cuando las medidas fiscales son permanentes.

Un estudio hecho por el FMI llamado La historia nos ofrece enseanzas para controlar la deuda pblica Boletn digital del FMI / 27 Septiembre de 2012; algunos pases han superado el 100% sobre el PIB de deuda pases, tales como: Japn, Gracia, Italia, Portugal, Irlanda, Estados Unidos, Islandia, Blgica, Francia, Reino Unido y Espaa. Que casualmente cubren dos periodos de posguerra y el periodo ms reciente de acumulacin de deuda en poca de paz. Entre ellos hay un tema latente y una pregunta en comn Cul sera la mejor forma de reducir la deuda? Algunos, consideran que un mayor rigor presupuestario y la austeridad fiscal; son el eje central del objetivo. El estmulo fiscal es trascendental, algunos pases como Estados Unidos: mencionan que una estrategia de represin financiera ayudara a canalizar los fondos para s mismos. Japn: Debido al poco crecimiento la deuda poco a poco fue cogiendo fuerza hasta que las autoridades tuvieron que comunicar las deficiencias que limitaban la poltica monetaria. Blgica, Canad, Italia: Estos pases implementaron fuertes ajustes fiscales. Pero lograron disminuir la deuda con la ayuda de las tasas de inters reales, efectuando una reduccin de ellas.

Reino Unido: Se adopt una mezcla de polticas tanto monetaria como fiscal de forma restrictiva con el fin de reducir el IPC y apreciar su tipo de cambio. Pero los resultados fueron desastrosos, todo lo contrario a lo que inicialmente se pretenda. De todas maneras, es necesario estudiar si el costo de una devaluacin interna es mayor que el beneficio en trminos de competitividad. Estados Unidos: Con una poltica monetaria de apoyo lograron mantener el crecimiento y ayudar a que la deuda se redujera rpidamente. Ms sin embargo, este tipo de economas se benefician de intereses bajos con consecuencias inflacionarias que pueden poner en peligro los marcos institucionales para evitar la inflacin. Finalmente, los dficits solo se lograron modificar despus de la posguerra. Como es normal, los pases que an continan con deuda siguen vulnerables a los shocks naturales del fluir de la economa. Adems, actualmente no existe el entorno de favorabilidad as como en algunos periodos atrs que facilitaron la reduccin de la deuda con xito. Todos los pases debern modificar sus respectivas hojas de rutas dado cualquier situacin con las variables: inversin, crisis financiera, poblacin Puesto que sus expectativas mejorarn respecto a la reduccin de la deuda. Por otra parte, un estudio emprico hecho por Marina Tupaets de la universidad de Barcelona en el ao 2011 para la Euro zona, llamado El impacto de la deuda pblica elevada y creciente en el crecimiento econmico se inicia la deuda para financiar la participacin britnica en la guerra de la Gran Alianza con Francia. En el trabajo de Tupaets, se encuentra un efecto no lineal de la deuda en el crecimiento con un punto de inflexin ms all de que la deuda pblica respecto al PIB tiene un impacto nocivo en crecimiento a largo plazo, de un 90 a 100% del PIB. Se trabaja con regresin lineal y el modelo es ampliado para incluir el nivel de deuda pblica bruta (como porcentaje del PIB). Dado el gran potencial de endogeneidad de la variable de la deuda, especialmente la relacin de causalidad inversa (las tasas de crecimiento bajas o negativas de PIB per cpita es probable que inducir una mayor carga de la deuda), tambin utilizan diversas tcnicas instrumentales de estimacin de variables. Los resultados tienen comportamientos robustos cuando las fluctuaciones cclicas de la variable dependiente son eliminadas mediante el uso de la tasa de crecimiento del PIB potencial o de tendencia. Los estudios tericos sobre la relacin entre deuda pblica y el crecimiento econmico tienden a apuntar a una relacin negativa. Los

modelos de crecimiento aumenta con los agentes pblicos la emisin de deuda para financiar el consumo o bienes de capital tienden a mostrar una relacin negativa entre la deuda pblica y crecimiento econmico, particularmente en un entorno de estilo neoclsico. Per, gracias a polticas econmicas prudentes, en medio de la crisis financiera global ha logrado reducir su deuda pblica y obtener un rpido crecimiento econmico. El FMI detall que en el 2008 el ratio deuda/PBI de Per era de 25 por ciento mientras que en el 2011 cay a 20.9 por ciento y se estima que este ao cierre en 18.3 por ciento. La agencia Andina ha declarado que Per est creciendo a una tasa de seis por ciento en lnea con su crecimiento potencial gracias a su buen manejo macroeconmico. Con una limitante especial como recomendacin para este pas: Las exportaciones de metales en relacin al PBI ha aumentado y quizs las exportaciones de metales en relacin al total de exportaciones tambin se ha incrementado. Hay una mayor dependencia de metales y por eso hay que tener mucho cuidado de manejar la abundancia de recursos y no gastarlo todo. Ecuador: En el contexto de una economa dolarizada, es claro que el canal anterior no opera ya que el sector pblico no tiene la posibilidad de emitir dinero. Sin embargo, es previsible que problemas relacionados con cmo se percibe la solvencia del Estado, tendr un efecto en el desenvolvimiento macroeconmico. Si la percepcin es que el Estado es insolvente, esto afectar la capacidad de conseguir financiamiento y determinar eventuales problemas de liquidez en algn momento del tiempo. Frente a esto el sector pblico tendr que hacer recortes de gasto y/ o aumentos de ingreso, lo cual incidir negativamente sobre la demanda agregada y la actividad econmica.

4.3 REVISIN DE LA LITERATURA El International Monetary Fund (2012), en su articulo Coping with High Debt and Sluggish Growth analiza como numerosos economas desarrolladas (Japn, Italia, Grecia, EE.UU., Espaa, entre otras) quienes se vieron involucradas en guerras, han enfrentado la carga de una deuda pblica alta y que en algunos casos prevalecen hoy en da, estos pases respondieron con una amplia variedad de enfoques, el primero de ellos fue la consolidacin fiscal y una poltica econmica que apoya el crecimiento, en segundo lugar implementar reformas de corta duracin a la hacienda pblica y en tercer lugar, la reduccin de la deuda pblica lleva tiempo, especialmente en el contexto de un dbil externo ambiente.

Reinhart, Carmen M. y Rogoff, Kenneth S.(2010) en su working paper Growth in a time of debt exploran datos histricos establecidos en la deuda del gobierno central como, as como los datos ms recientes sobre la deuda externa (pblica y privada) para buscar una relacin sistemtica entre los niveles de deuda, el crecimiento y la inflacin. En primer lugar, la relacin entre la deuda pblica y el crecimiento del PIB real es dbil para los radios de deuda / PIB por debajo de un umbral de 90 por ciento del PIB. Por encima de 90 por ciento, las tasas medias de crecimiento caer en uno por ciento, y cae el crecimiento promedio considerablemente ms. Nos parece que el umbral para la deuda pblica es similar en economas avanzadas y emergentes economas. En segundo lugar, los mercados emergentes frente a umbrales ms bajos para la deuda externa (pblica y privada)-que generalmente se denomina en una moneda extranjera. Cuando la deuda externa alcanza el 60 por ciento del PIB, anual crecimiento disminuye en aproximadamente un dos por ciento, para los niveles ms altos, tasas de crecimiento son ms o menos a la mitad. En tercer lugar, no existe una relacin evidente entre la inflacin contempornea y los niveles de deuda pblica para el avanzado grupo de pases. Pattillo, Catherine; Poirson, Hlne y Ricci Luca (2002), en su trabajo La deuda externa y el crecimiento los autores se hacen la pregunta Por qu se reduce el crecimiento cuando la deuda se acumula hasta un nivel elevado? Ellos coinciden que explicacin ms conocida la dan las teoras del sobreendeudamiento, en la cual hay alguna probabilidad de que la deuda llegue a superar la capacidad de rembolso del pas, el costo previsto del servicio de la deuda desalentar la inversin nacional y extranjera, perjudicando al crecimiento. Los posibles inversionistas tendrn temor de que cuanto ms se produzca, ms gravarn los acreedores para que la deuda externa se salde, y por ende estarn menos dispuestos a afrontar un costo hoy para obtener ms en el futuro. Mendoza Bellido, Waldo y Herrera Cataln, Pedro (2004), En este trabajo La sostenibilidad de la deuda pblica en una economa abierta se plantea un modelo terico sobre la sostenibilidad de la deuda pblica en una economa pequea y abierta, en un contexto de libre movilidad de capitales. Al marco de anlisis bsico se le ha incorporado dos tasas de inters, una para la deuda pblica interna y otra para la deuda pblica externa y, se supone, adems, el cumplimiento de la paridad no cubierta de tasas de inters. El modelo muestra que, en un marco institucional donde las autoridades tienen dificultades para reducir los gastos o elevar los impuestos, es decir, para un nivel dado de supervit primario, una reduccin de la tasa de crecimiento del producto y un incremento de la tasa de devaluacin del tipo de cambio o de la tasa de inters externa, incrementan el coeficiente de endeudamiento pblico.

Aguado, Saturnino (2007), en su composicin escrita, La Deuda Externa y sus Malentendidos analiza el tema de la deuda externa, dentro del contexto del Enfoque Absorcin de la Balanza de Pagos, los malentendidos ms frecuentes existentes actualmente en relacin con la deuda externa; se comenta la bondad o maldad de la misma, se habla de supuestas imposiciones de la globalizacin y se plantea la necesidad de analizar el tema desde la perspectiva de un anlisis en trminos netos, y no en trminos brutos como muchas veces se viene haciendo y por ultimo presenta la paradjica situacin de Estados Unidos como la nacin ms endeudada del planeta y los problemas y retos que ello puede plantear a la economa internacional en el inmediato futuro. Clements, Benedict; Bhattacharya, Rina; Quoc Nguyen, Toan (2005), en su articulo del FMIPuede el alivio de la deuda estimular el crecimiento de los pases pobres? se realiza un anlisis detenido del efecto de la deuda externa sobre el crecimiento, para pases de bajo ingreso, tambin se estudian las disimilitudes entre los pases de mercados emergentes y los de bajo ingreso, donde es probable que la deuda externa no les afecte del mismo modo. Ahmet Uzun y Cagatay, Karakoy(2012), en el texto The Impacts of External Debt on Economic Growth in Transition Economies muestra que no de los problemas econmicos en los pases en desarrollo es el problema de la deuda. Donde es evidente que, el resto de ingresos despus del consumo tales como el ahorro y estos residuos se canalizan a la inversin. Por consiguiente, ms ingresos y empleos son creados para canalizar ms ahorro para las inversiones. Por otra parte, debido a la insuficiencia de recursos econmicos internos y menos tendencia del ahorro, los pases tienen dificultades para financiar el desarrollo econmico, especialmente en los pases menos desarrollados y en desarrollo. Por lo tanto, las inversiones no proporcionada por fuentes internas suficientemente sean necesarias para acelerar el crecimiento econmico en los pases en desarrollo. Adler, Gustavo and Sosa, Sebastin (2013), en el articulo cientfico External Conditions and Debt Sustainability in Latin America del FMI se aborda esta cuestin mediante el desarrollo de un marco simple que integra las estimaciones economtricas de los efectos de los factores globales sobre las principales variables internas que determinan la dinmica de la deuda pblica y externa, con el estndar del FMI marco de sostenibilidad de la deuda. Los resultados sugieren que, si bien algunos pases de la regin estn en condiciones de resistir las crisis moderadas o grandes an, muchos se benefician de tener fuertes protecciones para que est en condiciones de implementar polticas

contracclicas, especialmente en eventos de cola. Sostenibilidad externa, por otra parte, no parece ser una fuente de preocupacin para la mayora de los pases. Martnez, Joan (1998), en su escrito Deuda ecolgica vs. deuda externa: Una perspectiva latinoamericana muestra las relaciones entre deuda externa y deuda ecolgica. Esas relaciones comprenden dos aspectos principales. El primer aspecto de la relacin entre deuda externa y deuda ecolgica es el reclamo de la deuda ecolgica, a cuenta de la exportacin mal pagada (pues los precios no incluyen diversos costos sociales y ambientales, locales y globales) y a cuenta de los servidos ambientales proporcionados gratis. El Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico (2005), expidi el documento Actualizacin de la estrategia general de endeudamiento con la banca multilateral de la nacin y las entidades pblicas donde revela la actualizacin de la estrategia general de endeudamiento con la banca multilateral por parte de la Nacin y las entidades pblicas.

Este documento presenta a consideracin del Consejo Nacional de Poltica Econmica y Social CONPES- la actualizacin de la estrategia general de endeudamiento con la banca multilateral por parte de la Nacin y las entidades pblicas.

EFECTODE LA DEUDA EXTERNA SOBRE EL CRECIMIENTO ECONOMICO EN COLOMBIA.

5.1 LA HIPOTESIS DE SOBREENDEUDAMIENTO. La hiptesis de sobreendeudamiento establece que los agentes residentes del sector privado y los inversionistas extranjeros potenciales del pas deudor ven la deuda externa como un impuesto futuro sobre la rentabilidad del capital, debido a que el gobierno de dicho pas tendr que financiar los pagos del servicio de la deuda incrementando los impuestos futuros. Adicionalmente, perciben que un creciente servicio de la deuda incrementa la posibilidad de que el gobierno lleve a cabo polticas de financiamiento inflacionario y/o precipite una devaluacin de la moneda por el exceso de demanda de divisas. As, al observarse mayor endeudamiento se crean expectativas que conducen a una reduccin de la inversin privada lo cual lleva a su vez, una menor tasa de crecimiento21. De otra parte, Obstfeld y Rogoff (1996, p. 393) muestran que el saldo nominal de la deuda externa tiene un efecto negativo sobre la decisin de inversin del pas. En su modelo, el pas debe pagar una sancin en caso de no poder cumplir con sus obligaciones externas. Esta sancin es un impuesto sobre el nivel de producto. A su vez, el producto depende del nivel de inversin. Al aumentar el stock de deuda tambin aumenta su probabilidad de no pago y por tanto el pas debe disminuir la inversin para que, dado un menor producto, la sancin se reduzca. Adems de la reduccin en el flujo de inversin, el sobreendeudamiento tiene un efecto directo sobre el crecimiento al reducir la eficiencia de la inversin ya que los inversionistas tienden a asignar recursos a proyectos de corto plazo que son menos eficientes.

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Paper principal.

Segn Minsky (1977 y 1986), las economas que bajo determinadas circunstancias, sus unidades que la conforman tienden a sobreendeudarse, corren el riesgo de tener una vulnerabilidad financiera y por tanto estn ms expuestas a sufrir una crisis. Adems, segn el autor, el paso de un estado de salud financiera a uno de fragilidad financiera responde a la propia naturaleza del sistema capitalista. No es, pues, necesario un shock externo para que se deteriore la salud financiera de una economa y, en consecuencia, estalle una crisis.22 5.2 Revisin sobre investigaciones empricas. Serieux y Samy 2001

Estudiaron los efectos entre la elevada deuda externa, el crecimiento econmico y el desarrollo humano, a travs de modelos economtricos con datos de pases altamente endeudados y de muy bajos ingresos. Ellos llegan a resultados como: Apoyar la hiptesis de sobreendeudamiento, donde el verdadero efecto de la deuda se da en la cuenta externa (aversin al intercambio y crisis que tienen que ver con el comercio). Tambin encontraron que el efecto ms fuerte corresponde al de la restriccin de importaciones: El cual consiste en la disminucin de la compra de bienes intermedios y de capital, causados por la falta de divisas suficientes. Libro: The Paradox of External Debt: Lessons from Two Decades of Debt Relief Hansen 2002

Este autor, intenta cuantificar el impacto conjunto de los pagos del servicio de la deuda y los flujos de ayuda sobre el crecimiento. Realiza un estudio donde acude a la estimacin e incluye 50 pases en desarrollo claramente, algunos altamente endeudados, y otros pases altamente endeudados pero no declarados pobres para el periodo 1974-1993. El resultado de ello, es que una disminucin de la ayuda oficial en el mismo monto que un aumento simultneo en el alivio del servicio de
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Olivi Aldasoro Iiana. Globalizacion Financiera y Crisis En Economias Emergentes. Universidad Complutense de Madrid. Madrid 2002. Pag 78.

la deuda no afecta directamente al crecimiento, mientras que puede afectarlo con una cada de las tasas de inversin. Adems, an si el nivel de ayuda oficial permanece constante, pueden existir algunos impactos negativos sobre el crecimiento si las condiciones financieras de los prstamos se vuelven ms robustas. Finalmente, los pases que aun recibiendo ayuda tienen bajas tasas de inversin y no incrementos en la tasa de crecimiento, es la importancia del anterior experimento. Hansen, J., Mki. Sato, R. Ruedy, A. Lacis, and V. Oinas, 2000: Global warming in the twenty-first century: An alternative scenario. Proc. Natl. Acad. Sci., 97, 9875-9880, doi:10.1073/pnas.170278997

Iyoha 2000

Realiza un anlisis economtrico de la deuda externa y el crecimiento para los pases de Africa subsahariana en los aos 1970-1995. Estima una ecuacin del PIB en funcin del capital (inversin per cpita) y del trabajo, la relacin de la deuda sobre el ingreso y de la relacin del servicio de las exportaciones. La metodologa consisti en estimar la ecuacin por MCO. Este autor encontr que un saldo de la deuda, mayor que 71,1% deprime la tasa de crecimiento econmico. Were 2001

Plantea un anlisis de sobreendeudamiento externo a nivel de un pas individual, Kenya. Se dedica a examinar la magnitud y estructura de la deuda externa, a su vez, el impacto sobre el crecimiento econmico en los aos 1970-1999. En la ecuacin de crecimiento se incluyen los determinantes del crecimiento usuales en la literatura econmica, incorporando la formacin de capital humano, as como la deuda externa como proporcin del PIB y el servicio de la deuda externa como proporcin de las exportaciones. En la ecuacin, los coeficientes de la deuda confirman el efecto de desplazamiento que ejerce el gasto pblico.

5.3 Deuda externa y el crecimiento econmico en Colombia.

5.3.1 Modelo de regresin lineal. Modelos predictivos o de regresin, es la representacin de la relacin entre dos (o ms) variables a travs de un modelo formal que supone contar con una expresin lgico-matemtica que, aparte de resumir cmo es esa relacin, va a permitir realizar predicciones de los valores que tomar una de las dos variables (la que se asuma como variable de respuesta, dependiente, criterio o Y) a partir de los valores de la otra (la que se asuma como variable explicativa, independiente, predictora o X23). Entonces al estudiar el efecto de la deuda sobre el crecimiento econmico se hace necesaria una herramienta como la econometra para determinar mediante un modelo de regresin lineal tal efecto. 5.3.2 Fuentes Para la investigacin se utiliz informacin anual de las variables macroeconmicas en Colombia para el periodo comprendido entre 1923 a 2007. Entre las principales fuentes se encuentran el Departamento Administrativo Nacional de Estadstica, el Banco de la Republica de Colombia, el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional. La base de datos con la cual se trabaja en la investigacin comprende las siguientes variables: Deuda Externa como porcentaje del PIB, crecimiento anual del PIB, Deuda Externa en Millones de pesos y PIB en Millones de pesos. Aclarando que la base de datos se encuentra en aos base 2005.

5.3.3 Descripcin y estimacin del modelo El modelo sobre el cual se analizara el efecto que tiene la deuda externa sobre el crecimiento econmico en Colombia para el periodo 1923 2007 queda de la siguiente manera: Crecimiento del PIB = Deuda Externa como % del PIB El modelo plantea la relacin que tiene la deuda externa sobre el crecimiento del PIB en Colombia, este efecto se desarrolla en Gretl y arroja los siguientes resultados:

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Gabriel Molina y Mara Fernanda Rodrigo. Estadstica descriptiva en Psicologa Curso 2009-2010. Pg. 3

Modelo 1: MCO, usando las observaciones 1923-2007 (T = 85) Variable dependiente: variacion____PI Coeficiente Desv. Tpica Estadstico t Const 0,051179 0,00792632 6,4568 Deuda__como__P 0,000479903 -1,2317 0,000591101 Media de la vble. dep. Suma de cuad. residuos R-cuadrado F(1, 83) Log-verosimilitud Criterio de Schwarz Rho Donde: Deuda__como__P: Deuda externa como porcentaje del PIB (1923 2007) 0,043350 0,158209 0,017950 1,517105 146,5661 -284,2468 0,212348 Valor p <0,00001 0,22154 *** *

D.T. de la vble. dep. D.T. de la regresin R-cuadrado corregido Valor p (de F) Criterio de Akaike Crit. de Hannan-Quinn Durbin-Watson

0,043793 0,043659 0,006118 0,221536 -289,1321 -287,1671 1,556403

5.3.4 Resultados De acuerdo con el modelo la deuda como porcentaje del PIB, que en este caso es la variable explicativa, es significativa al 10%. Econmicamente este hecho significa que efectivamente la deuda externa tiene un efecto sobre el crecimiento econmico para el pas en el periodo estudiado. El modelo manifiesta la importancia de la deuda externa, en el crecimiento econmico, pero sin embargo, de acuerdo al coeficiente que acompaa a la variable Deuda como % del PIB por cada miles de pesos que se incremente la deuda el efecto de dicho aumento sobre el crecimiento ser negativo en aproximadamente 0,000591101 puntos. Es decir, la deuda externa acta de forma negativa sobre el crecimiento del PIB para el periodo de tiempo estudiado (2002-2007). Por ltimo el valor que acompaa al R-cuadrado del modelo expresa cuan explicativo es el modelo y en este caso el modelo planteado explica el 1, 79%. Dicho en otras palabras, la deuda externa como porcentaje del PIB explica el 1,79% el crecimiento del PIB. HABLAR SOBRE LOS CRITERIOS.

CONCLUSIONES