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Universidade do Estado do Par Centro de Cincias Sociais e Educao Curso de Licenciatura Plena em Matemtica Ncleo de Paragominas - Campus VI

Gilson Valle Moreira Marcelo Guedes Lima

Sistemas de Amortizao de Emprstimos

Paragominas 2013

Gilson Valle Moreira Marcelo Guedes Lima

Sistemas de Amortizao de Emprstimos

Trabalho de Concluso de Curso apresentado como requisito parcial para obteno do grau de Licenciatura Plena em Matemtica da Universidade do Estado do Par. Orientador: Prof. Pablo Alves Gatinho.

Paragominas 2013

Dados Internacionais de Catalogao na Publicao Biblioteca do Campus da UEPA de Paragominas - PA LIMA, Marcelo Guedes. MOREIRA, Gilson Valle. Sistemas de Amortizao de Emprstimos . Marcelo Guedes Lima e Gilson Valle Moreira Paragominas, 2013. Orientador: Prof. Pablo Alves Gatinho. 97f. Trabalho de Concluso de Curso (Graduao Licenciatura Plena em Matemtica.) Universidade do Estado do Par, Paragominas, 2013. 1. Estudos Preliminares. 2. Os Principais Conceitos dos Regimes de Capitalizao. 3. Sistemas de Amortizao. 4. O Efeito da Capitalizao de Juros nos Sistemas de Amortizao. CDD: 531

Gilson Valle Moreira Marcelo Guedes Lima

Sistemas de Amortizao de Emprstimos

Trabalho de Concluso de Curso apresentado como requisito parcial para obteno do grau de Licenciatura Plena em Matemtica da Universidade do Estado do Par. Orientador: Prof. Pablo Alves Gatinho. .

Data de aprovao: 07/02/2013

Banca Examinadora ___________________________________________ - Orientador Prof. Esp. Pablo Alves Gatinho.


Universidade do Estado do Par.

___________________________________________ - Examinador Prof. Esp. Iran Abib Valente da Silva


Universidade do Estado do Par.

___________________________________________ - Examinador Prof. Marcio Farias de Moura


Universidade do Estado do Par.

"Sempre me pareceu estranho que todos aqueles que estudam seriamente esta cincia acabam tomados de uma espcie de paixo pela mesma. Em verdade, o que proporciona o mximo de prazer no o conhecimento e sim a aprendizagem, no a posse, mas a aquisio, no a presena, mas o ato de atingir a meta." Carl Friedrich Gauss

AGRADECIMENTOS

Ao Pai Celestial, por facultar luz em momentos de dvida, coragem para enfrentar os obstculos e pelas pessoas colocadas em meu caminho, apoio indispensvel para concretizar esta conquista. Aos membros da Banca Examinadora, a crtica e o respaldo acadmicocientfico. Ao Meu orientador Prof. Pablo Alves Gatinho, que desempenhou to importante papel como pea fundamental da construo at a finalizao deste trabalho, contribuindo decisivamente no enriquecimento deste contedo. A Universidade do Estado do Par juntamente com o coordenador e assessora pedaggica do Campus da UEPA em Paragominas, Prof. Samuel Campos e Prof. Rosi Gatinho, sempre atentos e presentes em nossos pleitos junto instituio. A minha esposa Danila, cujo afeto, dedicao e incentivo tornaram possvel a realizao desta graduao. Aos meus filhos Gilson Jr., Talitha e Davi, ddivas divinas. A todos os professores que dedicaram seu tempo compartilhando seus conhecimentos para que esta formao acadmica tambm fosse um aprendizado de vida, especialmente: Pablo Gatinho, Iran Abib, Sandra Neves e Weber Motta. As amizades oriundas do decurso desta academia. Em particular, Iales Oliveira, Roque Lira, Marcelo Guedes e Victor Matheus, dentre outros, que no pouparam esforos para que este objetivo se concretizasse. Aos colegas de turma, o convvio e o ambiente de diversidade intelectual e filosfica no decorrer deste curso. Gilson Valle Moreira

Ningum ignora tudo. Ningum sabe tudo. Todos ns sabemos alguma coisa. Todos ns ignoramos alguma coisa. Por isso aprendemos sempre. Paulo Freire

AGRADECIMENTOS

A Deus, por ter me dado a oportunidade de ter chego at aqui neste momento, e continuar caminhando com minhas prprias pernas. Aos meus pais pelo amor, carinho, compreenso, respeito e confiana em mim creditados. A minha esposa Maria Aparecida, por ter me compreendido e me aturado durante todos os nossos dias que j passamos juntos. Ao meu orientador Prof. Pablo Gatinho pela pacincia e incentivo, sempre transmitindo conhecimentos valiosos e dando apoio e motivao que tornaram possvel a concluso desta monografia. A todos os professores com os quais tive a oportunidade e o prazer de aprender e que contriburam, decisivamente, para a minha formao acadmica. Aos colegas de graduao por terem colaborado todos os dias, e de todas as formas, para a concluso de nossos trabalhos. Pelas risadas, discusses, conselhos, enfim, pelos diversos momentos vividos e pelo importantssimo elo de amizade formado durante toda minha Graduao. Aos meus amigos Alexandre Dinis, Romrio, Gilson e muitos mais aqui no citados, por me ajudarem a esclarecer dvidas surgidas durante a concretizao do presente trabalho. A todos que, de alguma forma, contriburam para a realizao desta monografia, Fico muito grato a todos. Marcelo Guedes Lima

RESUMO

LIMA, Marcelo Guedes; MOREIRA, Gilson Valle. Sistemas de Amortizao de Emprstimos. 2013. 97f. Trabalho de Concluso de Curso Universidade do Estado do Par, Paragominas, 2013.

O seguinte trabalho apresenta os principais conceitos de matemtica financeira, desde a introduo da utilizao dos juros pelos povos antigos at a elucidao quanto a forma de capitalizao de juros nas sries uniformes de pagamento. Abordando assim conceitos bsicos desta rea da matemtica, como juros, capital e tempo. Conduzindo-nos a conhecer melhor a metodologia aplicada na composio dos principais sistemas de amortizao utilizados pelas instituies financeiras, que, dentre outros, destacamos a Tabela Price, Sistema de Amortizao Constante, Sistema de Amortizao Crescente, Sistema de Amortizao Misto e Sistema de Amortizao Americano. Qual o sistema de amortizao mais vivel para um financiamento a mdio ou logo prazo como o financiamento imobilirio. Demonstrando atravs dos algoritmos e tabelas utilizadas para formao dos sistemas de amortizao, alm de fornecer subsdios para a escolha do sistema mais apropriado s possibilidades e necessidades de cada um.

Palavras-chave: Juros, Prestao, Amortizao, Capitalizao e Saldo devedor.

ABSTRACT

LIMA, Marcelo Guedes; SMITH, Gilson Valle. Systems Repayment of Loans. 2013. 97f. Working End of Course - University of Par, Paragominas, 2013.

The following paper presents the key concepts of financial mathematics, since the introduction of the use of interest by ancient people as to elucidate the form of interest capitalization in uniform series of payments. Addressing this area so basic concepts of mathematics, such as interest, capital and time. Leading us to better understand the methodology applied in the composition of the principal amortization systems used by financial institutions, which, among others, highlight the Price Table, Constant Amortization System, System Increasing Amortization, Amortization System Joint American and Amortization System . What is the depreciation system more viable for funding in the medium term or as soon as the mortgage. Demonstrating through algorithms and tables used for training systems amortization, and provides subsidies for choosing the most appropriate system to the needs and possibilities of each.

Keywords: Interest payment, amortization, capitalization and Balance Due.

LISTA DE ILUSTRAES

Figura 1 Figura 2 Figura 3

- Tbua Babilnica Plimpton. - Pgina do Livro Aritmtica de Treviso. - Tabela do livro Observations on Reversionary Paiments.

22 23 28

LISTA DE GRFICOS Comparativo da evoluo de um capital de R$ 20.000,00 aplicado a uma taxa de 12% a. a. por um perodo de 2 anos entre diferentes intervalos de capitalizao. Grfico 2 Comparativo do capital de R$ 1.000,00 aplicado durante 120 meses a uma taxa de 2,5% a.m nos sistemas composto (exponencial) e simples (linear). Grfico 3 Clculo da prestao no sistema PRICE atravs de um emprstimo de R$ 50.000,00 durante 240 meses a uma taxa de 1,2% a.m. Grfico 4 Clculo da prestao no sistema PRICE atravs de um emprstimo de R$ 50.000,00 durante 240 meses a uma taxa de 1,2% a.m. Grfico 5 Clculo da prestao no sistema SACRE atravs de um emprstimo de R$ 50.000,00 durante 240 meses a uma taxa de 1,2% a.m. Grfico 6 Comparao quanto ao somatrio de juros pagos entre os sistemas de amortizao PRICE / SAC e SACRE ao longo de 240 meses sob um capital de R$ 50.000,00 a uma taxa mensal de 1,2%. Grfico 7 Comparao em relao a evoluo das quotas de amortizao entre os sistemas de amortizao PRICE / SAC e SACRE ao longo de 240 meses sob um capital de R$ 50.000,00 a uma taxa mensal de 1,2%. Grfico 8 Comparao em relao a evoluo das prestaes entre os sistemas de amortizao PRICE / SAC e SACRE ao longo de 240 meses sob um capital de R$ 50.000,00 a uma taxa mensal de 1,2%. 86 85 84 83 81 79 55 49

Grfico 1

LISTA DE TABELAS Linha do Tempo na Matemtica Financeira. Tabela (exemplo capitalizao contnua). Exemplo simplificado de srie de pagamentos. Exemplo de financiamento pelo modelo tabela PRICE. Exemplo de financiamento atravs do sistema SAC. Exemplo de financiamento atravs do modelo SAM. Exemplo de financiamento atravs do sistema SACRE. Exemplo de financiamento atravs do sistema SAM. Planilha de amortizao atravs do sistema PRICE.

Tabela 1 Tabela 2 Tabela 3 Tabela 4 Tabela 5 Tabela 6 Tabela 7 Tabela 8 Tabela 9

32 48 63 65 68 70 73 75 78 80 82 90

Tabela 10 Planilha de amortizao atravs do sistema SAC. Tabela 11 Planilha de amortizao atravs do sistema SACRE. Tabela 12 Resumo dos sistemas de amortizao.

SUMRIO 1 INTRODUO .................................................................................................... 15 1.1 OBJETIVO GERAL ......................................................................................... 16 1.2 OBJETIVOS ESPECFICOS............................................................................ 16 2 CAPTULO I - ESTUDOS PRELIMINARES ....................................................... 18 2.1 A IMPORTNCIA DA MATEMTICA FINANCEIRA ...................................... 19 2.2 A HISTRIA DA MATEMTICA FINANCEIRA .............................................. 21 2.3 A ORIGEM DA COBRANA DE JUROS ........................................................ 34 2.4 A ORIGEM DA MOEDA................................................................................... 36 2.5 A ORIGEM DOS BANCOS .............................................................................. 39 3 CAPTULO II PRINCIPAIS CONCEITOS DOS REGIMES DE CAPITALIZAO .................................................................................................. 43 3.1 REGIMES DE CAPITALIZAO DOS JUROS .............................................. 43 3.1.1 Capitalizao contnua ............................................................................... 45 3.1.2 Capitalizao descontnua ......................................................................... 49 3.1.2.1 Capitalizao Simples ou mtodo de Gauss ......................................... 50 3.1.2.2 Capitalizao composta .......................................................................... 52 4 CAPTULO III SISTEMAS DE AMORTIZAO .............................................. 56 4.1 FLUXOS DE CAIXA ........................................................................................ 57 4.1.1 Srie de pagamento postecipado - modelo padro (bsico) ................... 58 4.1.2 Srie de pagamento antecipado ................................................................ 60 4.2 CARACTERSTISCAS COMUNS DOS SISTEMAS DE AMORTIZAO ...... 62 4.3 SISTEMA FRANCS DE AMORTIZAO TABELA PRICE ....................... 64 4.4 SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE SAC ..................................... 66 4.5 SISTEMA DE AMORTIZAO MISTO SAM ............................................... 68 4.6 SISTEMA DE AMORTIZAO CRESCENTE SACRE ................................ 70 4.7 SISTEMA DE AMORTIZAO AMERICANO SAA .................................... 74 5 CAPTULO IV O EFEITO DAS CAPITALIZAES DOS JUROS NOS SISTEMAS DE AMORTIZAO. .......................................................................... 76 5.1 O COMPORTAMENTO DOS JUROS, AMORTIZAO E SALDO DEVEDOR NA TABELA PRICE SAC E SACRE ..................................................................... 77 5.1.1 Tabela Price ................................................................................................ 77 5.1.2 SAC Sistema de Amortizao Constante .............................................. 79

5.1.3 SACRE Sistema de Amortizao Crescente. ....................................... 81 5.2 CONSIDERAES ADICIONAIS ACERCA DOS SISTEMAS PRICE, SAC E SACRE .................................................................................................................. 84 5.2.1 Quota de juros ............................................................................................. 84 5.2.2 Quota de amortizao ................................................................................. 85 5.2.1 Evoluo do valor da prestao ................................................................ 86 5.3 CONSIDERAES FINAIS SOBRE OS SISTEMAS DE AMORTIZAO ESTUDADOS......................................................................................................... 87 5.4 CONCLUSES FUNDAMENTAIS DO COTEJO ENTRE OS SISTEMAS DE AMORTIZAO .................................................................................................... 87 6 CONCLUSO ..................................................................................................... 91 REFERNCIAS ..................................................................................................... 93

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1 INTRODUO

Em todas as economias de mercado, os fatores relacionados produo industrial, acesso a moradia, bens de consumo e a atividade comercial esto ligados diretamente oferta de crdito. O crdito a mola propulsora atravs do qual o consumo imediato viabilizado em pagamentos diludos atravs do tempo. A concesso do crdito possibilita tornar efetiva uma demanda por um bem de valor elevado em detrimento do comprometimento de parte da renda futura do tomador por um longo perodo. medida que a renda diminui, torna-se ainda maior a necessidade e a dependncia pelo crdito para aquisio de bens mveis e imveis. O crdito determina o nvel da demanda imobiliria, principalmente nas famlias com baixa renda. Na anlise pela demanda do crdito, alem do valor do bem que se pretende adquirir, importante ser observar as condies em que o crdito oferecido taxa de juros, prazo e, fundamentalmente, sistema de amortizao, que resultar no pagamento peridico a ser assumido pelo tomador. Verifica-se que em muitos casos o proponente a um financiamento para aquisio de um imvel ou outro bem de consumo, nem sempre possui ou tem acesso a informaes imprescindveis tomada de deciso quanto incidncia da taxa de juros, assim como o prazo que mais se adqua s suas possibilidades. Ser melhor optar por uma srie com taxas PS-fixadas, que na conjuntura econmica atual, com indexadores de juros em declnio, SAC - Sistema de Amortizao Constante no financiamento; ou por uma taxa PR-fixada, com maior valor nominal, que, todavia no afetado pelos indexadores monetrios contratuais nem por eventuais agitaes do cenrio macroeconmico? E quanto ao prazo, qual ser a melhor opo, levando sempre em considerao a capacidade crdito e de pagamento pelo tomador? Todos estes questionamentos devem ser ponderados antes de se efetivar um contrato de emprstimo, para no correr o risco de provocar o desequilbrio

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financeiro, tanto pelo ponto de vista do tomador, gerando insolvncia durante a evoluo do contrato; como pela tica do financiador que ter o seu fluxo de caixa comprometido a mdio e longo prazo provocando conforme a concepo de Ferreira Neto (2012, p. 8) spread1 no sistema bancrio:
Nos emprstimos e/ou financiamentos, a taxa de juros resulta da soma da taxa de captao remunerao oferecida ao poupador ao spread cobrado pelo agente financeiro (27,5%) para intermediar a operao. (...) Assim o spread brasileiro em relao a outros pases, elevando enormemente o custo do crdito. Para efeito comparativo, estudos apontam o pas emergente com mais alto spread seguido do Brasil, que corresponde a apenas 5%.

1.1 OBJETIVO GERAL

Analisar os modelos e mtodos matemticos utilizados nos sistemas de amortizao que geralmente so utilizados pelo mercado financeiro, contribuindo para a educao financeira e proporcionando subsdios na tomada de deciso daqueles recorrem ao crdito junto s instituies financeiras.

1.2 OBJETIVOS ESPECFICOS

- Analisar o desenvolvimento da matemtica financeira e da origem da cobrana de juros ao longo da histria; - Estudar os regimes de capitalizao de juros concomitantemente aos fundamentos bsicos que constituem os principais sistemas de

amortizao e modelos matemticos para elaborao das planilhas de clculos;

O spread bancrio a distncia entre a taxa de emprstimo e a taxa de captao do agente financeiro, sendo que, estudos do Banco Central do Brasil demonstram que a inadimplncia responsvel por uma parcela significativa deste spread.

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- Comparar e analisar a evoluo das quotas de amortizao, juros e prestaes nos sistemas de amortizao ora estudados. No captulo II ser apresentado um estudo preliminar acerca da importncia da matemtica financeira para a sociedade, alm de abordar os principais fatos histricos que contriburam significativamente para o

desenvolvimento desta rea do conhecimento. No captulo III so estudados os principais conceitos acerca da capitalizao de juros. No captulo IV apresentam-se os principais conceitos das sries uniformes de pagamento em conjunto com os sistemas de amortizao mais usuais no mercado financeiro. No captulo V faz-se uma anlise comparativa das opes de financiamento atravs dos sistemas de amortizao estudados atravs de tabelas e grficos de evoluo terica dos financiamentos, assim como as consideraes finais deste trabalho.

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2 CAPTULO I - ESTUDOS PRELIMINARES

Matemtica Financeira uma disciplina que tem como objetivo estudar uma grande quantidade de fenmenos da atividade econmica conhecida como comercial e financeira. Para Assaf Neto (1998, p.13) matemtica financeira o "estudo do dinheiro no tempo ao longo do tempo". Segundo Moreira et al. (2010,p. 1), a compreenso da matemtica essencial para o cidado agir como consumidor prudente ou tomar decises em sua vida pessoal e profissional. De acordo com Padoveze, Giuliane e Francischetti (2004) na atualidade o estudo a aplicao da Matemtica Financeira foi facilitado pela utilizao frmulas e calculadoras:

Na verdade, hoje em dia, isso tudo muito simples, pois as frmulas j esto prontas e tambm atravs do uso das calculadoras, tudo fica muito fcil. Encontramos um perodo histrico entre os anos de 1450 e 1650, onde os termos depositum, do latim ponere (por), juro (jurar) e credere (acreditar), comeam a aparecer com freqncia e serem usados no cotidiano das pessoas, surgindo, ento a matemtica financeira como uma ferramenta essencial para a vida de todo comerciante, banqueiro e homem de negcios (PADOVEZE; GIULIANI; FRANCISCHETTI. 2004, p. 3).

Este ramo da Matemtica nos fornece tcnicas e mtodos para resolver problemas na rea da economia e finanas, alm disto, o estudo da disciplina fornece-nos subsdios para tomar decises corretas no ponto de vista financeiro, pois cada vez que fazemos uma tomada deciso nesta rea estamos usando indiretamente ferramentas da matemtica, mas nem sempre nos damos conta disso. Segundo Zentgraf (2003, p. 2) apud Rosetti Junior e Schimiguel (2009, p. 4), alm de se preocupar com os aspectos temporais do dinheiro, tais estudos objetivam estabelecer relaes entre quantias monetrias registradas em tempos distintos. A matemtica financeira definida por Gitman (2003, p.82) como a cincia que estuda a dinheiro no tempo. Analisa a forma de aplicao do dinheiro

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no objetivo da maximizao dos resultados, os quais se esperam como positivos. Atravs de mecanismos adequados podem ser avaliadas e confrontadas duas ou mais alternativas, para subsidiar a tomada de deciso quanto a que mais benefcio trar ou menos prejuzo acarretar. Com o advento globalizao na economia, no concebvel em nenhum projeto, independente da rea que em for, em que a caracterstica financeira no seja a mais relevante para a sua concretizao. Podemos citar um exemplo do cotidiano no qual uma pessoa tenha que tomar a deciso entre comprar um eletrodomstico em 10 vezes sem juros ou amealhar o dinheiro viabilizando a sua compra a vista. Com relao primeira proposio interessante advertir que quando um estabelecimento opina por aplicar vendas pagamentos a prazo sempre objetiva auferir maior vantagem na transao comercial, uma vez que obtm ganhos com os juros pagos pelo cliente no financiamento da mercadoria.

2.1 A IMPORTNCIA DA MATEMTICA FINANCEIRA

O ensino da Matemtica Financeira possui um papel relevante na formao da cidadania e concepo da economia na sociedade objetivando o posicionamento pessoal do indivduo nas questes financeiras, alm de ser instrumento de referncia no tempo das operaes matemticas.
A matemtica financeira possui diversas aplicaes prticas. Tais aplicaes so pertinentes s mais variadas pessoas e profisses, desde aquelas interessadas em benefcio prprio, como aquelas com finalidades profissionais especficas. No obstante, tal campo estimula a capacidade de tomar decises e a consequente necessidade de fundamentao terica para que se decida com correo (COSR FILHO, 2008, p.12).

Percebe-se que os investimentos e custos dependidos pela sociedade em geral so financiados a partir de escassos recursos financeiros; podemos afirmar que os recursos financeiros (dinheiro) existentes no so capazes de suprir todas as necessidades da sociedade. Os sistemas financeiros, por intermdio das suas instituies, promovem a locao dos recursos econmicos dos agentes que os

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detm para outros que deles tenham necessidade. Existe um perceptvel mecanismo de oferta e procura que atribui um preo ao custo do dinheiro de maneira que constitua um equilbrio entre a oferta de recursos e a sua procura.
Matemtica Financeira um ramo da matemtica aplicada que estuda o valor de dinheiro ao longo do tempo, combinando o capital, a taxa e o tempo para o desempenho ou interesse atravs de mtodos de avaliao que permitem que as decises de investimento. [...]. Portanto, matemtica financeira de aplicao eminentemente prtica, o seu estudo esta intimamente ligada resoluo de problemas e exerccios muito semelhantes aos da vida cotidiana no mundo dos negcios. Dinheiro e finanas so inseparveis (GUZMN, 2006, p. 15, traduo nossa).

Logo, a matemtica financeira se prope a estudar e fornecer subsdios que propiciem decises adequadas e seguras. Observamos que as decises financeiras que fazemos em nossa vida pessoal so factveis de produzir efeitos duradouros, sob o ponto de vista empresarial, por sua vez, uma deciso equivocada trar consequncias nefastas, haja vista que o seu faturamento , geralmente, superior renda familiar. Ressaltamos que ambas as decises so,

fundamentalmente, as mesmas, todavia, distinguem-se pelos efeitos e grau de preciso que os clculos so efetuados. Deste modo, os bancos, seguradoras, fundos de investimentos, dentre outros, apresentam a cada dia maior inteno no aprofundamento dos estudos sobre a matemtica financeira no intuito de ensejar maiores lucros atravs desta ferramenta. Vejamos um exemplo da variao do dinheiro no tempo:
O valor do dinheiro no tempo no certamente um conceito novo. Benjamim Franklin teve um entendimento bom de como ele funciona quando deixou para cada uma das cidades, Boston e Filadlfia nos U.S.A, a importncia de $1.000. Com o seu presente, deixou instrues de que as cidades emprestassem o dinheiro, carregado com a taxa de juros em vigor, para os aprendizes merecedores. Ento, depois que o dinheiro tivesse sido investido deste modo durante 100 anos, que eles usassem uma poro do investimento para construir algo de benefcio para a cidade e guardar alguma parte para o futuro. Nos 213 anos em que isto foi feito, o presente de Benjamim Frankin para Boston resultou na construo do Franklin Union, ajudou incontveis estudantes de medicina com emprstimos, e ainda tem mais que $3 milhes na conta. A cidade de Filadlfia, igualmente, colheu recompensas significantes. Tenha em mente que tudo isto veio de um presente combinado de $2.000 e um pouco de ajuda sria do valor do dinheiro no tempo. (BERTOLO, 2012, p. 8).

So irrefutveis as transformaes da sociedade humana no decorrer dos tempos. No se pode negar, tambm, que essas mudanas introduziram novos padres, e, que estas transferiram a vida das pessoas com atividades de elevado

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grau de complexidade. Impondo sociedade o desafio de devolver conhecimentos e ferramentas capazes de oferecerem solues a tais complexidades. Segundo Matemtica... (2012) no que tange ao aspecto financeiro no foi diferente, pois,
(...) medida que a sociedade evolua, nasciam novos padres e comportamentos financeiros. Esses por sua vez, geravam situaesproblema, com as quais o homem precisava interagir, a fim de solucionlas. Nasceu ento, a necessidade dos registros e dos clculos matemticos. Diante disso, ele precisou desenvolver algoritmos e ferramentas de clculo, objetivando encontrar e facilitar a soluo dessas situaes.

A sociedade se evolui e est em constante transformao, logo, os problemas do passado no so os mesmos de hoje, e certamente no sero os mesmos do futuro. Sendo assim, necessrio um aperfeioamento constante dos conhecimentos matemticos e das ferramentas de clculo, para solucionarem com eficincia e rapidez clculos financeiros envolvendo situaes cotidianas.

2.2 A HISTRIA DA MATEMTICA FINANCEIRA

A atividade financeira surge paralelamente economia monetria em que o dinheiro a unidade padro utilizada como forma de pagamento ou meio de troca, reserva de valor ou ativo financeiro, e em que bens econmicos so expressos em termos de duas quantidades, capital financeiro, medido em unidades monetrias e de tempo ou tempo em que pode dispor do mesmo, desta forma, a troca de bens econmicos assim compreendida e tem como resultados o surgimento de fenmenos e operaes financeiras. Com relao a esta temtica DAmbrsio (1972) faz a seguinte afirmao:
No princpio, o homem produzia para o seu consumo. Com o progresso e multiplicando-se suas necessidades, paras satisfaz-las, viu-se ele na contingncia de fazer circular sua produo. Viu-se a necessidade de trocar o que lhe sobrava pelo que lhe faltava. E, assim, comea o comrcio, primitivamente muito complicado. Consistia, pura e simplesmente, na troca de mercadorias. (DAMBRSIO, 1972, p.85).

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Na antiguidade os processos matemticos eram efetuados com a ajuda de tbuas, havendo tbuas de multiplicao, inversos multiplicativos, quadrados e cubos e at mesmo tbuas exponenciais, que se acredita, terem sido utilizadas, juntamente com a interpelao, em problemas que envolvem juros compostos. De Acordo com Cynthera (2011, p. 1) o termo tabuada tem sua origem nas tbuas de clculos, que mais serviam como gabaritos para dinamizar a contagem para transaes comerciais.

Figura 1 - Tbua Babilnica Plimpton.

Como resultados do crescimento da atividade comercial e do interesse pela educao clssica no perodo do Renascimento, surgiram muitos textos populares de aritmtica. Aproximadamente trezentos destes livros foram impressos na Europa antes do sculo XVII. Estas obras, inicialmente, foram escritas em latim por intelectuais que possuam formao clssica, que geralmente estavam ligados s escolas de propriedade da Igreja; alm destas obras haviam outras que foram editadas em lngua ptria por professores prticos cujo interesse seria o de instruir jovens para as carreiras comerciais (GONALVES, 2005, p. 8). A primeira publicao de matemtica impressa no Ocidente que hoje muito rara, pois foi impressa no ano de 1.478 na cidade italiana de Treviso. Este livro, denominado Aritmtica de Treviso, continha uma aritmtica puramente

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comercial, cujo objetivo era ensinar a escrita e os processos de clculos numricos, alm disso, possua tambm aplicaes envolvendo sociedades e escambos. Segundo Eguerato (2009) esta obra tem amplo destaque na Histria da Matemtica Financeira pelos fatores elencados a seguir: Foi publicada em 1478 na cidade de Treviso, prximo a Veneza, a mais antiga aritmtica impressa; trata-se de uma aritmtica amplamente comercial, dedicada a explicar a escrita dos nmeros, a efetuar clculos com eles e que contm aplicaes envolvendo sociedades e escambo; Inclui tambm questes recreativas; Foi o primeiro livro de matemtica a ser impresso no mundo ocidental.
Em 1478, surgiu Aritmtica de Treviso, um livro de autor annimo. Foi elaborado para ensinar mais s pessoas do comrcio sobre nmeros e clculos. O autor ensinava ao leitor no meramente como somar e subtrair, operaes que j eram muito bem compreendidas naquela poca, mas tambm a multiplicar, dividir e lidar com fraes e progresses geomtricas e aritmticas, que eram importantes para o clculo de juros (TRUMAN, 2000, p. 58).

Figura 2 - Pgina do Livro Aritmtica de Treviso.

Com maior destaque na Itlia que a Aritmtica de Treviso, foi o livro Aritmtica Comercial, publicado por Piero Borghi em 1484 em Veneza, onde alcanou dezessete edies, sendo a ltima no ano de 1557. Filippo Calandri

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publicou em 1491 uma aritmtica de menor importncia, porm a mesma se destacou para ns por conter o primeiro exemplo do processo de diviso moderno, alm dos primeiros problemas ilustrados (GONALVES, 2009). As primeiras operaes financeiras datam da poca do Imprio Babilnico, em que j era conhecida a regra de juros simples, que por muitos sculos predominou nas operaes financeiras, mas adquiriu destaque no advento da Renascena2 e com o surgimento de mercantilismo3 entre o XV e XVI. Truman (2000) observou a seguinte caracterstica do perodo

renascentista correlacionada a Matemtica Financeira:


A Renascena comeou no como um movimento nas artes e letras, mas como um restabelecimento matemtico prtico para ajudar os banqueiros e comerciantes a realizar as tarefas cada vez mais difceis de converter dinheiro, calcular juros e determinar lucros e perdas [TRUMAN, 2000, p.57].

Mais tarde, nos sculos XVII e XVIII, a revoluo cientfica

acompanhada dos progressos da matemtica e o crescimento das atividades comerciais, principalmente martimas, consolidadas por inmeras invenes abriram uma era de profundas transformaes sociais, polticas e econmicas. Ao longo do sculo XX, ocorreu o desenvolvimento de vrias teorias de gesto financeira, no qual as tcnicas matemticas emergiram como o instrumento mais adequado, impulsionada, principalmente, pelos estudos relacionados a solvncia, liquidez, crescimento e rentabilidade no mbito corporativo (DIAZ, DOMINGUEZ, LOPERA. 2012). O surgimento da atividade econmica est intimamente ligado necessidade de educao financeira e, em particular, Matemtica Financeira. O

Referncia a um movimento intelectual e artstico surgido na Itlia, entre os sculos XIV e XVI, e da difundido por toda a Europa. concepo medieval do mundo se contrape uma nova viso, emprica e cientfica, do homem e da natureza. A ideia de um 'renascimento' ocorrido nas artes e na cultura relaciona-se revalorizao do pensamento e da arte da Antiguidade clssica e formao de uma cultura humanista. 3 Corresponde a uma doutrina econmica se afirmou na Europa colonial dos sculos XVI e XVII e que se baseava na convico de que a riqueza e o poder de um pas dependiam da quantidade de metais preciosos que esse mesmo pas conseguia acumular. 4 Perodo que comeou no sculo XVI e prolongou-se at o sculo XVIII. A partir desse perodo, a Cincia, que at ento estava atrelada Filosofia, separa-se desta e passa a ser um conhecimento mais estruturado e prtico. As causas principais da revoluo podem ser resumidas em: renascimento cultural, a imprensa, a reforma protestante e o hermetismo. A expresso "revoluo cientfica" foi criada por Alexandre Koyr, em 1939.

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ensino desta disciplina sempre esteve ligado educao comercial e negcios (GUZMAN,2006). A origem da matemtica financeira pode ser atribuda ao incio da civilizao humana. Notamos que, ao longo do tempo, o desenvolvimento de novas ferramentas matemticas obteve uma estreita relao com o surgimento de operaes financeiras cada vez mais sofisticadas. Do ponto de vista histrico, observamos que o conceito de juros est presente em toda sociedade que desenvolveu-se, mesmo minimamente, o comrcio. A civilizao sumria se estabeleceu na parte sul da antiga Mesopotmia, sendo considerada a civilizao mais antiga e do mundo. Observamos que j no terceiro milnio A.C possua um avanado processo comercial com realizao de negcios importantes com outros povos. Ao mesmo tempo desenvolveu um sistema avanado de numerao: a base de posicionamento sexagesimal, que continua em evidncia na atualidade na medio de ngulos. Este sistema permitiu que os sumrios realizassem operaes aritmticas com velocidade necessria para o comrcio, tais como troca de moeda, que foi baseado nas porcentagens de ligas de ouro e prata que cada um possua (OLIVERO, 2007, p. 24). Na Babilnia de quatro mil anos atrs, j havia a prtica da cobrana de juros. No Cdigo de Hamurabi (por volta de 1850 A.C) foi esculpida em pedra a seguinte lei: "se um comerciante fizer um emprstimo de gros5 ou prata, restituir uma Panu gros e quatro suturas por kur. Se tomar um emprstimo de prata (dinheiro) pagar 1/6 de shekel LEVSTEIN, 2009, p. 11). Embora esses termos sejam para ns tanto estranho quanto o tempo que eles foram escritos, podemos desvendar seu significado. De acordo com historiador Cecil Roth (Apud KISBYE; LEVSTEIN, 2009), isto corresponde a uma taxa de 33% no primeiro caso e 20% no segundo. Note que a noo de tempo no estava explcita na lei. Esta falha foi explorada, por vezes, a usura, e eles poderiam cobrar
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e seis gros para cada shekel (KISBYE;

O gro (grain) uma unidade de medida de massa equivalente a um stimo do milsimo (1/7000) da Libra e equivale a aproximadamente 64,8 miligramas ou 0,0648 gramas. 6 Moeda corrente na Mesopotmia, cerca de 3.000 a.C. Um shekel possua cerca de 180 gros (11,4 gramas).

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uma taxa de juros baixa e depois reclamar a devoluo do emprstimo em um curto espao de tempo. Na Bblia, livro sagrado para religio crist, existe relatos em que os israelitas eram proibidos de emprestar dinheiro aplicando a cobrana de juros, fato que mais tarde, foi assumido pelo cristianismo. So Tomas de Aquino, um dos pais da igreja cristo, argumentou contra a cobrana de juros, afirmando que "somente Deus tem o tempo (KISBYE; LEVSTEIN, 2009, p. 11, traduo nossa). O jornalista e socilogo norte-americano Leo Huberman (1981) em sua obra "A Histria da Riqueza do Homem" afirma que:
(...) Houve poca em que se considerava crime grave cobrar juros pelo uso do dinheiro. No principio da Idade Mdia o emprstimo de dinheiro a juros era proibido por uma Potncia, cuja palavra constitua a lei para toda a Cristandade. Essa potncia era a Igreja. Emprestar a juros, dizia ela, era usura, e a usura era pecado (HUBERMAN, 1981, p. 36).

A partir deste argumento, nota-se que introduz a noo de tempo no clculo dos juros. Na civilizao grega, a maioria dos grandes pensadores consideram imprprias as aplicaes da matemtica para os problemas dirios (comercial). Aristteles em sua obra "A Poltica" tem uma posio contrria ao comrcio, porque ele considera uma atividade em que se obtm ganhos s custa de outros:
O que h de mais odioso, sobretudo, do que o trfico de dinheiro, que consiste em dar para ter mais e com isso desvia a moeda de sua destinao primitiva? Ela foi inventada para facilitar as trocas; a usura, pelo contrrio, faz com que o dinheiro sirva para aumentar-se a si mesmo; assim, em grego, lhe demos o nome de tokos, que significa progenitura, porque as coisas geradas se parecem com as que as geraram. Ora, neste caso, a moeda que torna a trazer moeda, gnero de ganho totalmente contrrio natureza (ARISTTELES. [300 A.C], p. 25).

A posio contrria cobrana de juros existia inicialmente, porque parecia uma aberrao o fato de que o dinheiro gerar sozinho novos dividendos. Coerentes com isso, hebreus, romanos e gregos desenvolveram um sistema numrico que era muito difcil realizar a multiplicao, que se tornou muito complicado de fazer, por exemplo, uma converso de moedas ou de um clculo de juros.

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Assim, no sculo XIII, ocorre o desenvolvimento da matemtica financeira, estagnado h mais de mil anos desde os tempos romanos. Durante este perodo, surgiram as tabelas para o clculo de juros compostos. No ano 1202 o matemtico Leonardo de Pisa, tambm conhecido como Fibonacci, publicou uma das suas obras de maior destaque, o Liber Abaci (1202), na qual Fibonacci apresenta o chamado modus Indorum (mtodo dos hindus), hoje conhecido como algarismos arbicos. O livro defendia a numerao com os dgitos 0-9 e a notao posicional, esclarecendo o sistema de posio rabe dos nmeros, incluindo o nmero zero. Truman (2000, p. 12) enfatiza que este sistema simplificado de representao numrica oferecia grande vantagem s obre os desajeitados algarismos romanos, que eram complicados para se realizar adio e subtrao e que praticamente desafiavam a multiplicao e a diviso. O livro mostrou a importncia prtica do novo sistema numeral, aplicando-o contabilidade comercial, converso de pesos e medidas, o clculo de juros, taxas de cmbio e outras aplicaes. O livro foi bem recebido em toda Europa educada e teve um impacto profundo no pensamento europeu. Esse elegante sistema de sinais numricos, em breve, substituiria o descabido sistema de algarismos romanos. O prximo avano foi a concepo dos logaritmos no comeo do sculo XVII por John Napier que publicou uma tbua de logaritmos em 1614, denominados neperianos (de base ...) com oito decimais, que viria provocar

considerveis progressos nas formas de calcular. O avano e a rapidez de clculo de tal novidade foram espetaculares. Poucos anos depois, em 1624, o ingls Henry Briggs publicou a primeira tbua de logaritmos de base 10, com 14 decimais para os inteiros compreendidos entre e e entre e (PADOVEZE;

GIULIANI; FRANCISCHETTI, 2004). De acordo com Tbuas Numricas (2000) desta maneira surgiram as tbuas logartmicas adaptadas ao clculo aritmtico, contagem financeira e soluo dos mais variados problemas, desde o custo do dinheiro, s tcnicas de navegao ocenica. Estas tcnicas constituram-se numa tendncia de uso que

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viria a acentuar-se como progresso e desenvolvimento cientfico revelado no sculo XVII. Com o advento do desenvolvimento das tabelas de logaritmos se tornou possvel clculos de maior exatido para uma raiz ensima ou dividir nmeros com muitas casas decimais. Alm da sua aplicao nas outras cincias, teve um destaque especial na Matemtica Financeira, particularmente na resoluo de equaes de juros compostos numa poca que no estavam disponveis mesmo no pensamento de que seria uma calculadora. Conforme Ricieri (2002):
Os logaritmos eram no s um artifcio que simplificava de maneira considervel a aritmtica, mas tambm um incremento aos princpios fundamentais da anlise matemtica. A partir deles sentiu-se necessidade de criar uma nova estrutura filosfica para comportar e interpretar tal instrumento de clculo (RICIERI, 2002, p. 57).

No ano de 1771 o economista Richard Price apresentou um mtodo utilizado ainda na atualidade para amortizao de emprstimos em parcelas iguais que ficou conhecido como sistema francs de amortizao ou tabela price aqui no Brasil. Este mtodo foi originalmente utilizado pelo autor para clculo de penses e aposentadorias, todavia aps a segunda revoluo industrial esta metodologia de clculo foi aproveitada para clculo de amortizao e emprstimos (MOTTA, 2012).

Figura 3 - Tabela do livro Observations on Reversionary Paiments.

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O consultor financeiro Marcelo Segredo (2004) evidencia atravs de um pequeno trecho de clssica obra de Richard Price, uma ilustrao que utilizada pelo autor para definir a dinmica dos juros compostos em suas tabelas:
Um centavo de libra emprestado na data de nascimento de nosso Salvador a um juro composto de cinco por cento teria, no presente ano de 1781, resultado em um montante maior do que o contido em DUZENTOS MILHES de Terras, todas de ouro macio. Porm, caso ele tivesse sido emprestado a juro simples ele teria, no mesmo perodo, totalizado no mais do que SETE XELINS E SEIS CENTAVOS.(PRICE apud SEGREDO, 2004, p. 1 ).

Com o advento do clculo infinitesimal, no sculo XVII foi possvel capitalizao contnua. A ento Bernoulli descobriu o nmero que represente o valor que se deve receber no final de um ano se aplicarmos um determinado capital a uma taxa de 100% anual e este se capitalizar continuamente. Tambm no sculo XVII comeou a surgir a estatstica. Com ela, aparecem as taxas de mortalidade que possibilitam o desenvolvimento de companhias de seguros. A ideia simples: quando se tem conhecimento que 5% das mercadorias so extraviadas durante o transporte no chegando ao seu destino final, pode ser instituda a criao de uma taxa, onde cada comerciante pagaria o equivalente a 5% das mercadorias transportadas, criando desta forma um fundo comum para indenizar os que eventualmente sofressem a perda.
A primeira tentativa para se tirar concluses a partir de dados numricos foi feita somente no sculo 17, na Inglaterra, com o que foi denominado Aritmtica Poltica, que evoluiu para o que se chama hoje de demografia. [...]. A tentativa acima referida foi feita por John Graunt (1620 1674), um prspero negociante londrino de tecidos que em 1662, publicou um pequeno livro intitulado Natural and Political Observations Mentioned in a Following Index and Made upon the Bills of Mortality. Sua anlise foi baseada sobre razes e propores de fatos vitais, nos quais ele observou uma regularidade estatstica num grande nmero de dados (POMPEU, 2004, p.12).

O primeiro livro que trata da aplicao da matemtica economia foi escrito pelo engenheiro italiano Giovanni Ceva em 1711 intitulado De Re Nummeraria [sobre questes financeiras] em 1711, que foi um dos primeiros livros em economia matemtica.

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O matemtico e filsofo francs Antoine Augustin Cournot (18111877), foi o propulsor das teorias marginalistas, conhecido por seus estudos sobre a oferta e a demanda nos termos da competio monopolstica. Cournot considerado como o matemtico que comeou a sistematizao formal da economia. Foi o primeiro a usar funes matemticas para descrever conceitos econmicos, tais como demanda, oferta e preo. Ao analisar os mercados em monoplio, estabeleceu o ponto de equilbrio de monoplio, chamado de ponto de Cournot. Ele tambm estudou o duoplio e oligoplio, estabelecendo o conhecido modelo de Cournot (ENCYCLOPAEDIA BRITANNICA, 2012). O clculo das probabilidades est tambm inserido nas bases da matemtica financeira moderna. O ano de 1900 considerado o marco inicial, pois foi quando o matemtico francs Louis Bachelier que considerado um precursor da teoria moderna das probabilidades e fundador da matemtica financeira. Em sua tese Therie de la spculation (sobre a especulao financeira), defendida em 29 de maro de 1900, ele introduziu a utilizao em finanas do movimento browniano, que a base da maioria dos modelos matemticos utilizados em finanas, por exemplo a frmula de Black-Scholes (1973). Neste trabalho tratou sobre a

especulao financeira, que mostra um modelo matemtico para a listagem de aes na bolsa de valores, analisando a semelhana entre Movimentos do preo das aes e uma partcula de plen flutuando no ar, ou outro meio, um fenmeno que foi observado pelo botnico Robert Brown. Isso chamado movimento browniano em sua honra, e foi trazido para a fama em 1905 por Albert Einstein em sua tese de doutorado para a Universidade de Zurique (KISBYE; LEVSTEIN, 2009). Em 1945, o matemtico japons Kiyoshi Ito desenvolveu um anlogo do clculo diferencial aplicvel s funes que s conhece a probabilidade de que assumem valores diferentes. Esta rea chamada de clculo estocstico, e em 2006 ganhou o prmio de Gauss para o seu desenvolvimento. Esta uma ferramenta essencial para tomada de decises em um ambiente incerto, onde os dados apenas a probabilidade de algo acontecer (GROETSCHEL, 2012). O prximo grande passo ocorre durante a dcada de setenta, quando Fisher Black, Myron Scholes e Robert Merton desenvolveram uma frmula capaz de estimar o valor futuro das aes no mercado acionrio que ainda utilizada por

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operadores do mercado financeiro de todo o mundo. Por este trabalho, os dois ltimos receberam o Prmio Nobel de Economia em 1997, quando Fisher Black havia morrido. Seu desenvolvimento permitiu a multiplicao das operaes realizadas. Isto causou uma exploso nos mercados de valores mobilirios (KISBYE; LEVSTEIN, 2009). Na segunda metade do sculo XX temos assistido a uma evoluo notvel da economia financeira, que s foi possvel atravs sistematizao constante do pensamento matemtico. Novamente, a matemtica permitiu-nos formular rigorosamente os princpios de outras cincias, e proporcionou um mtodo de anlise que conduz criao de propriedades e relaes que, longe do senso comum, incorporou um elevado nvel de complexidade, que so fceis de comparar a partir do ponto de vista emprico e de aplicao prtica imediata. Em um mundo com constante evoluo, tambm se faz necessrio que a matemtica financeira acompanhe todo este processo evolutivo em todos os seus graus de complexidade. Hoje somos confrontados com questes que tm um alto teor de matemtica e de grande interesse para as instituies financeiras, que esto enfrentando uma competio muito intensa, um mercado com margens de encolhimento e de um mundo sem fronteiras. Questes como a gesto e avaliao do risco, risco de crdito, avaliao de novos ativos ou a valorizao de novos derivados com subjacentes no negociveis (temperaturas, as catstrofes naturais, secas), no armazenveis (eletricidade) ou pelo menos no financeiros (bens) apresenta a matemtica cada vez mais dificuldades para dar respostas a um mercado econmico to globalizado. Finalmente, a teoria dos mercados financeiros est impulsionando o desenvolvimento de outras partes da economia financeira (finanas corporativas, gesto de tesouraria, mercados emergentes etc.) onde tambm existe um alto grau de complexidade na formulao de raciocnios matemticos. Portanto, todos os ramos da matemtica tm desempenhado um papel essencial na orientao processo de desenvolvimento da economia financeira.

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Tomando como base esta pesquisa acerca da histria matemtica financeira ao longo do tempo, elaboramos uma linha do tempo onde destacamos os principais eventos ocorridos para a construo desta disciplina:
Tabela 1 Linha do Tempo na Matemtica Financeira.

Continua

LINHA DO TEMPO NA MATEMTICA FINANCEIRA


4.700 A.C 4.200 A.C 3.500 A.C 3.000 A.C Provvel incio do calendrio Babilnico. Origem do calendrio Egpcio. Uso regular da escrita. Os babilnicos comeam a utilizar um sistema de numerao

sexagesimal para registrar transaes financeiras. um sistema posicional, porm sem uma posio de valor zero. 1.800 A.C 1.760 a.C . 1.000 A.C 650 A.C 400 A.C Babilnicos usam tabelas (tbuas) de multiplicao. A civilizao sumria produz o Cdigo de Hamurabi. Os chineses usam tabelas de contagem para seus clculos. Provvel origem dos numerais hindus. Os babilnios usam um smbolo para indicar uma casa vazia nos seus nmeros registrados na escrita cuneiforme. No existem indicaes de que este smbolo tenha sido considerado um nmero, ou seja, no pode ser considerado como o "nascimento" do zero. 360 A.C O matemtico grego Eudoxo de Cnidus desenvolve a teoria da proporo e o mtodo da exausto, que permitia aproximar duas quantidades desiguais, tanto quanto se desejasse, pelo esgotamento de suas diferenas. 300 A.C 1 d.C. Aristteles escreve sua obra Politika. O matemtico chins Liu Hsin usa fraes decimais. O matemtico italiano Leonardo de Pisa, tambm conhecido como Fibonacci, publicou uma das suas obras de maior destaque, o Liber 1.202- d.C Abaci (1202), na qual Fibonacci apresenta o chamado modus

Indorum (mtodo dos hindus), hoje conhecido como algarismos arbicos. Publicao na Itlia do livro Aritmtica de Treviso que continha uma aritmtica puramente comercial, cujo objetivo era ensinar a escrita e os 1.478 d.C. processos de clculos numricos, alm disso, possua tambm aplicaes envolvendo sociedades e escambos. publicado em Veneza o livro Aritmtica Comercial pelo matemtico Piero 1.484 d.C. 1.614 d.C. Borghi. Introduo do conceito sobre logaritmos pelo matemtico John Napier,

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Continuao inventor dos logaritmos atravs da publicao da sua obra intitulada Mirifici Logarithmorum Canonis Descriptio, possibilitando o desenvolvimento das tabelas de logaritmos, o que permitiu maior rapidez e clculos mais precisos para uma raiz ensima ou dividir nmeros com muitas casas decimais. John Graunt publica Natural and Political Observations upon the Bills of Mortality, que lana as bases para a demografia e torna-se uma das obras 1.662 d.C. pioneiras no estudo atuarial de mortalidade. Esta obra continha um rudimento de tbua de vida, obtida atravs de dados sobre enterros em Londres; O 1.687 d.C. cientista e matemtico ingls Isaac Newton publica Principia Mathematica. O matemtico suo Jacques Bernoulli desenvolve o Clculo Infinitesimal 1.699 d.C. possibilitando o clculo com capitalizao contnua. O engenheiro italiano Giovanni Ceva publica De Re Nummeraria (Sobre 1711 d.C. Assuntos Monetrios), o primeiro trabalho de matemtica na economia; O matemtico francs Abraham de Moivre publica A Doutrina das Chances. A definio de independncia estatstica aparece neste livro juntamente 1718 d.C. com muitos problemas com dados e outros jogos. Ele tambm investigou estatsticas de mortalidade e os fundamentos da teoria das anuidades; O economista Richard Price apresentou um mtodo utilizado ainda na 1.771 d.C. atualidade para amortizao de emprstimos em parcelas iguais que ficou conhecido como sistema francs de amortizao ou tabela price. Surgimento da estatstica atravs da teoria das probabilidades concebidas 1.805 d.C. por Pascal e Fermat, a partir da aparecem as taxas de mortalidade que possibilitam o desenvolvimento de companhias de seguros. O matemtico e filsofo francs Antoine Augustin Cournot, comeou a 1.854 d.C. usar funes matemticas para descrever conceitos econmicos, tais como demanda, oferta e preo. O matemtico francs Louis Bachelier introduziu atravs da sua tese Theorie de La Spculation , a utilizao em finanas 1.900 d.C. do movimento Concluso

browniano, que a base da maioria dos modelos matemticos utilizados em finanas.

O matemtico japons Kiyoshi Ito desenvolveu um anlogo do clculo diferencial aplicvel s funes que s conhece a probabilidade de que 1.945 d.C. assumem valores diferentes. Esta rea chamada de clculo estocstico, esta uma ferramenta essencial para tomada de decises em um ambiente

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incerto, onde os dados apenas a probabilidade de algo acontecer. Os economistas e matemticos Fisher Black, Myron Scholes e Robert Merton desenvolveram uma frmula capaz de estimar o valor futuro das 1.970 d.C. aes no mercado acionrio que ainda utilizada por operadores do mercado financeiro de todo o mundo.
Fonte: Elaborado pelo autor.

2.3 A ORIGEM DA COBRANA DE JUROS

A definio do conceito de juros se estende aos tempos mais remotos da civilizao humana e se difundiu no transcurso dos tempos , fato este que teve amplo destaque quando o homem enxergou que o dinheiro possui um estreito vnculo com o tempo. De acordo Giovanni e Giovanni Junior:
Existem diversas teorias que tentam explicar porque os juros existem. Uma delas a teoria da escola austraca, primeiramente desenvolvida por Eugen Von Boehm-Bawerk. Ela afirma que os juros existem por causa da manifestao das preferncias temporais dos consumidores, j que as pessoas preferem consumir mais no presente do que no futuro. A origem de emprstimos com juro remota. Na Idade Mdia, os juros cobrados eram de at 43% ao ano para emprstimos pessoais, e variavam de 12% a 24% ao ano nas transaes comerciais. Quando o primeiro banco a Casa di San Giorgio foi fundado em 1586, em Gnova, na Itlia, os juros cobrados giravam em torno de 10% ao ano.(GIOVANNI & GOVANNI JUNIOR, 2005).

Segundo Gonalves (2005, p. 1), os processos de acumulao de capital e a desvalorizao da moeda levariam normalmente a ideia de juros, pois se realizavam basicamente devido ao valor temporal do dinheiro . Os escritos antigos demonstram um elevado grau de habilidade nos clculos e atravs deles podemos perceber que o sistema sexagesimal posicional estava estabelecido desde os primrdios da civilizao dos povos sumrios. Existem diversos textos dos tempos antigos que discorrem acerca da distribuio de produtos oriundos da agricultura e de operaes aritmticas baseadas nestas transaes. Estes escritos demonstram segundo Moreira et al. (2010, p. 2) que os povos sumrios estavam habituados com praticamente todas as

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modalidades de documentos legais e usuais, tais como recibos, notas promissrias, juros simples e compostos, hipotecas, escritura de venda e endossos, faturas, etc . Consoante enfatiza DAmbrosio (1972, p. 82),
(...) os juros e os impostos existem desde a poca dos primeiros registros de civilizaes existentes na Terra. Nas citaes mais antigas, os juros eram pagos pelo uso de sementes ou de outras convenincias emprestadas; os juros eram pagos sob a forma de sementes, prata ou de outros bens. Muitas das prticas existentes originaram-se dos antigos costumes de emprstimo e devoluo de sementes e de outros produtos agrcolas.

Atravs da Histria so fica evidente a que a ideia da cobrana de juros j estava to bem consolidada que j havia uma empresa de banqueiros internacionais em 575 A.C, com a matriz estabelecida na Babilnia, que cobravam altas taxas de juros por emprstimo de dinheiro utilizado no comrcio internacional. Deste fato podemos deduzir que a cobrana de juros no apenas uma das mais antigas aplicaes da Matemtica Financeira, mas a sua utilizao e os mtodos sofreram poucas alteraes atravs dos tempos (DAMBROSIO, 1972). Apesar dos mtodos para clculo dos juros j existirem por milhares de anos, muitas formas tem sido alteradas para atenderem necessidades da atualidade. Todavia, devemos ter sempre em mente que toda metodologia antiga que ainda vigora foi totalmente lgica no tempo em que se originou. Para exemplificar, podemos lembrar que quando ocorria emprstimo de sementes para a semeadura de uma determinada rea, era bvio aguardar o pagamento na prxima colheita que se dava no perodo de um ano. Logo, seria razovel que o clculo dos juros fosse efetuado na base anual; assim tambm a aplicao do sistema de juros compostos, para quando havia o custeio das antigas e longas viagens comerciais, que necessariamente jamais eram concludas no perodo de um ano. A partir da em cada era comearam a surgir novas maneiras de trabalhar com referncia a relao tempo e juros: semestral, bimestral, mensal, dirio, etc. (DAMBROSIO, 1972). A aplicao de cobrana de juros remonta a perodos anteriores a era crist. A prpria Bblia Sagrada nos traz referncias cobrana de juros e tambm de aplicaes financeiras conforme demonstrado pelos autores Rosetti Junior e Schimiguel:

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LIMA, Marcelo Guedes; MOREIRA, Gilson Valle. Sistemas de Amortizao de Emprstimos. Nos livros do Velho Testamento, dentre as vrias referncias sobre juros nos textos sagrados, podemos citar em xodo, captulo 22, versculo 25, Se emprestares dinheiro ao meu povo, ao pobre que est contigo, no te havers com ele como credor; no lhe impors juros. Em Levtico, captulo 25, versculo 37, No lhe dars teu dinheiro a juros, nem os teus vveres por lucro. Nos livros do Novo Testamento tambm encontramos referncias a aplicaes financeiras, como em Mateus, captulo 25, versculo 27, Devias ento entregar o meu dinheiro aos banqueiros e, vindo eu, t-lo-ia recebido com juros (ROSETTI JUNIOR, SCHIMIGUEL, 2011, p. 5).

Nos museus de Berlin, Yale e Louvre existem colees de tbuas matemticas antigas que contem problemas acerca de juros compostos; enquanto no museu de Istambul existem algumas tbuas que aparentam ter sido originalmente tbuas de para de 1 a e para , , e . A partir destas tbuas . Em uma das tbuas do

podem se resolver equaes exponenciais do tipo

Louvre datada de cerca 1700 A.C, h o seguinte problema: Por quanto tempo devese aplicar uma certa soma de dinheiro a juros compostos anuais de 20% para que ela dobre? (GONALVES, 2005). O Desembargador Heraldo de Oliveira Silva nos outorga uma coerente conceituao jurdica contempornea acerca do juro como sendo:
(...) o fruto civil produzido pelo uso do dinheiro, ou seja, o preo pelo uso do capital, pois remunera o credor por ficar privado de seu dinheiro, alm de pagar pelo risco de no receb-lo de volta. Juro constitui uma obrigao acessria, que decorre de uma obrigao principal (SILVA, 2012).

2.4 A ORIGEM DA MOEDA

Segundo Lima (2004, p. 26) a origem e a evoluo da moeda podem ser elencadas em seis perodos ao longo da histria: Era da Troca de mercadorias; Era da Mercadoria Moeda; Era da Moeda Metlica; Era da Moeda Papel; Moeda Fiduciria (ou Papel moeda); Moeda Bancria (ou Escritural).

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Nos primrdios da humanidade, as sociedades existiam atravs de comunidades pequenas, as quais extraiam da natureza os componentes necessrios a sua subsistncia, de onde inferimos que existia muito pouca comunicao entre estas. A partir deste momento ocorreu o desenvolvimento de produtos de forma artesanal em virtude da desigualdade existente na utilizao dos recursos naturais, surgindo ento aos poucos o sistema de trocas comerciais dos produtos entre si, inicialmente denominado escambo 7. Segundo Parkin (apud GUZMN, 2006, p. 15, traduo nossa), "Dinheiro, o fogo e a roda, tm estado conosco por muitos anos. Ningum sabe ao certo quanto tempo o dinheiro l, ou qual a sua origem. Da mesma forma a matemtica financeira, cujas origens esto no processo de transformao da mercadoria em dinheiro. O sistema financeiro est essencialmente ligado matemtica financeira. O papel moeda conversvel surgiu inicialmente na China no ano de 1.368 1.399 D.C. e mais tarde na Europa medieval, onde foi amplamente utilizado pelos ourives e seus clientes. H relatos que Grcia pr-helnica o boi foi a primeira unidade de escambo aceita. Da o termo latino pecunia que significa fortuna, dinheiro, moeda oriundo do termo pecus, que tem como significado gado, rebanho; do mesmo modo, a palavra pecunia expressa precisamente ter em bois (GONALVES, 2005). Nas ilhas do Oceano Pacfico os colares de prolas ou de conchas foram utilizados como padro para troca de mercadorias, sendo a seguir tambm utilizado tiras de tecidos na troca por animais ou outros objetos. No caso do tecido, podemos afirmar que este era a moeda e a unidade era o palmo desta tira. Em todos os mtodos havia dificuldades na sua aplicao. A partir da, de acordo com o desenvolvimento do comrcio, os metais tiveram uma representao cada vez maior nas operaes do comrcio, convertendo-se finalmente na moeda de troca predileta pelos vendedores e compradores (GONALVES, 2005).

Troca direta de mercadorias, sem intervenincia da moeda (HOLANDA, 2001).

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Assim as avaliaes das mercadorias diferentes comearam a ser realizadas de forma quantitativa em relao ao peso de cada uma delas, tomando como referncia uma designao de peso-padro relacionado a um ou a outro metal. Existem evidncias arqueolgicas que demonstram que no Egito dos faras, os mercadores utilizavam com frequncia os metais (cobre, bronze e ouro) para pagamento dos produtos com valores estimados de maneira proporcional atravs da pesagem de cada um dos metais utilizados, que eram inicialmente divididos em pepitas e palhetas. A partir deste momento est agora em evidncia no apenas um simples escambo, todavia comea a despontar um autntico sistema econmico. Graas ao sistema padro de metal, os produtos comearam a serem valorizados no mais por critrios prprios e arbitrados pelos contratantes, porm pelo seu preo justo. Naquela ocasio, objetiva-se apenas a introduo nas operaes comerciais e procedimentos jurdicos uma forma de peso-padro ou unidade de valor que balizava o preo das mercadorias e servios. A comear deste princpio, o metal utilizado como pesopadro, poderia ser aplicado de diversas formas como, salrio, multa, tributos, etc. Adquirindo o conhecimento abstrato na contagem e agrupamento dos mais variados gneros de elementos obedecendo a regra da base, o homem aprendeu desta forma a valorizar, calcular e mensurar as mais diversas grandezas matemticas, tais como, comprimentos, reas, pesos, volumes, etc. Desta forma tambm passa a ter entendimento na concepo de nmeros cada vez maiores, mesmo antes de ter a noo do sentido e significado da ideia do infinito. Aos poucos a humanidade comeava medir o mundo, entend-lo melhor, dispondo de alguns segredos e artifcios aritmticos e algbricos propiciando atravs destes o desenvolvimento da economia. Sendo assim, tivemos a percepo que a moeda no apenas uma simples cdula que nos acompanha e que satisfaz as nossas mltiplas necessidades. Ela est em um universo maior, que atende ao complexo sistema de trocas da humanidade, e que, a cada momento tambm se evolui, pois modificada

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conforme as exigncias das circunstncias e utilizada em todas as transaes econmicas e comerciais nas mais diversas formas.

2.5 A ORIGEM DOS BANCOS

O aparecimento das instituies financeiras (bancos) est intimamente vinculado ao sistema de clculo de juros compostos e da aplicao da Matemtica Comercial e Financeira em forma ampla. No apogeu das atividades comerciais, uma das atividades dos negociantes foi a realizao do comercio atravs do dinheiro: difuso das moedas confeccionadas com ouro e prata. O economista Max Weber em sua clebre obra A tica Protestante e o Esprito do Capitalismo, publicada na Alemanha no ano de 1904, demonstra de forma clara a sua concepo acerca do papel desempenhado pelas instituies bancrias ao longo da histria conforme texto abaixo:
Tm sido feitos emprstimos de todo tipo e tem havido bancos com as mais diversas funes (...). Por onde existiram financiamentos monetrios de corporaes, apareceram os agiotas, como na Babilnia, na Grcia, na ndia, na China, e em Roma. Financiaram guerras e piratarias, contratos e operaes de construo de todo tipo. (...) Financiaram lderes partidrios em eleies e condottieri em guerras civis. E finalmente, tem sido especuladores das oportunidades de ganho monetrio de todos os tipos. (...) assim como das transaes bancrias, eram de carter predominantemente irracional e especulativo, ou direcionado para a aquisio pela fora, sobretudo a aquisio do botim, tanto na guerra como na explorao fiscal contnua das pessoas a eles sujeitas. (WEBER, 1904, p. 6).

Com a evoluo das atividades comerciais, do mesmo modo que nos tempos dos conflitos provenientes das conquistas territoriais, as moedas eram trocadas entre diferentes pases, contudo o pagamento apenas poderia se dar atravs do dinheiro do prprio pas. Diante disso, nos limites territoriais de um pas, as moedas estrangeiras teriam que ser trocadas por dinheiro deste pas. Da mesma forma, mercadores e outros elementos detentores de muito dinheiro, que regularmente viajavam ao estrangeiro, necessitavam da moeda de outros pases, que adquiriam com moeda nacional.

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Com o decorrer do tempo, tais comerciantes se familiarizaram bastante em relao s moedas estrangeiras de maneira que comearam a acumul-las em grandes quantidades; iniciando assim o sistema de cmbio monetrio, isso o comrcio de dinheiro. A partir da, ocorreu uma segmentao do espao comercial: simultaneamente aos mercadores que se detinham com a troca de artigos comuns, apareceram os cambistas, ou seja, comerciantes aplicados permuta de um artigo especfico: o dinheiro.
Os ourives [cambistas] estavam cansados de tanto dar recibos pelas mesmas moedas. Tiveram, ento, uma grande ideia: em vez de ficarem entregando e guardando o ouro e a prata, era melhor que o comprador pagasse o vendedor com o recibo, que era, no final das contas, a prova de que o comprador tinha depsitos na casa do ourives. Essas foram as primeiras cdulas: recibos de papel que representavam uma quantidade de ouro e de prata.Alm de guardar o dinheiro, os ourives comearam a emprest-lo a reis, governantes e outras pessoas em troca de algum benefcio ou favor. Assim, muitos ourives se tornaram os primeiros banqueiros. Durante muito tempo, os recibos dos ourives foram usados como cdulas, trocados pelo ouro e prata depositados nas arcas dos banqueiros. Hoje, continuamos usando cdulas, mas j no as trocamos por ouro e prata, como se fazia antes. Com elas, compramos as coisas de que precisamos ou que queremos (O QUE DINHEIRO, 2002, p.14).

Em um pequeno

espao

de

tempo

os

cambistas

acumularam

excepcionais somas de dinheiro atravs de suas operaes financeiras. A partir da, passaram a exercer uma nova atividade: guardar e emprestar dinheiro. Naquele tempo a ausncia da figura estatal como guardio da segurana social e do indivduo, no era aconselhvel que o cidado conservasse em sua residncia muitas moedas de ouro e prata. As pessoas ento confiavam seu dinheiro aos cuidados de um cambista rico, que diligentemente o conservava e efetuava a devoluo ao respectivo proprietrio quando solicitado pelo mesmo. Suponhamos algum cambista que tenha juntado, desta maneira, em seu tesouro, enorme quantidade de dinheiro. Era obvio que ocorresse a seguinte ideia: Porque guardarei to grande importncia de dinheiro sem obter nenhum lucro? Logo pode se deduzir que a palavra lucro est intimamente ligada ao conceito de finanas improvvel que todos os depositrios, em um mesmo momento, faam o resgate ou saque imediato do seu numerrio. Foi ento concebido pelos cambistas que emprestariam o dinheiro a quem pedisse, com a obrigao de que o capital fosse pago em um prazo

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pr-determinado com uma soma adicional. Percebemos assim, que a ideia de lucro reaparece com maior fora. Desta forma surgiram as operaes de crdito. Todos que, por algum motivo estivem com necessidade de dinheiro senhores feudais, comerciante e s vezes o prprio monarca ou o errio pblico, lanavam mo ao cambista que lhes socorria emprestando numerosas quantias de dinheiro a juros regulares.
bastante antigo o conceito de juros, tendo sido amplamente divulgado e utilizado ao longo da Histria. Esse conceito surgiu naturalmente quando o homem percebeu existir uma estreita relao entre o dinheiro e o tempo. Processos de acumulao de capital e a desvalorizao da moeda levariam normalmente a idia de juros, pois se realizavam basicamente devido ao valor temporal do dinheiro (BERCELI, 2011).

A remunerao pelo emprstimo do dinheiro, ou juros, se referia ao usufruto do dinheiro recebido. Em outras palavras era a compensao pela exposio ao risco pela perda do capital por quem o emprestava. Todavia os juros chegaram, em muitos casos, propores inacreditveis: Na Roma antiga os cambistas exigiam de 50 a 100 por cento e na Idade Mdia de 100 a 200 por cento, por vezes at mais, conforme a necessidade do solicitante ou do quantitativo pleiteado. Neste caso, os juros foram denominados de usurrio e o credor, de usureiro. A atividade cambial era exercida pelo negociante de dinheiro sentado em um bando de madeira em algum local do mercado. Deste modo surgiram os termos banqueiro e banco (KILHIAN,2012). No decorrer da histria os sacerdotes foram os criadores dos primeiros bancos que se tem conhecimento. Na antiguidade, entre os povos egpcios, babilnios e posteriormente entre os gregos e romanos, era disseminado um hbito em que os cidados mais afortunados deviam confiar a guarda de seu ouro aos sacerdotes. A igreja crist deu continuidade as prticas das operaes financeiras dos antigos sacerdotes, aos quais eram denominados pagos, alm de t -la desenvolvido em maior escala. Foi criado o Banco do Esprito Santo pela Igreja Catlica com um grande capital inicial. Segundo Gonalves (2005) seu verdadeiro propsito era tornar mais expedita a exao, aos fiis, dos chamados "denrios de So Pedro" destinados a satisfazer as necessidades corte papal e para facilitar o pagamento de dzimos e indulgncias, assim como para a realizao de transaes relacionadas com os emprstimos, em outras palavras, com a usura.

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Controversamente, na Idade Mdia, a Igreja promulgou um antema 8 e atravs da santa inquisio sentenciou s masmorras os indivduos cobrassem juros pelo emprstimo do dinheiro, ainda que estes fossem inferiores aos juros praticados pela Igreja. Esta mesma Igreja invocava a autoridade da Escritura Sagrada no sentido de proibir a cobrana de juros por seus fieis. Por trs de tal proibio havia um sentimento mundano e econmico apenas, pois esta instituio religiosa pleiteava para si a exclusividade na cobrana de juros. No obstante aos prenncios de castigo eterno, a Igreja ficou impossibilitada de reprimir a avidez por ganhos e lucros pelas pessoas, at porque com a evoluo do comercio fazia-se necessrio o progresso da rede bancria que se desenvolveu originalmente nas principais cidades italianas que possuam laos comerciais com locais mais distantes do mundo conhecido at ento.
A condenao usura tornou-se especialmente disseminada na Europa durante a Idade Mdia, perodo no qual a Igreja Catlica Romana exerceu uma influncia poltica e cultural sem contestao. E a posio da Igreja Catlica Romana, prevalente no perodo medieval at o final do sculo XIX, foi de condenao veemente ao que considerava ser o pecado da usura (F. FERREIRA, [2010] p.1).

Segundo Silva (2007) o primeiro banco privado foi fundado pelo Duque Vitali em 1157, e os bancos foram um dos grandes propulsores prticos para o avano da economia e vida financeira da civilizao moderna. Nos sculos imediatamente seguintes, uma ampla rede bancria foi criada na Europa . Diante disso, podemos sugerir que os bancos esto entre os baluartes que propiciaram o desenvolvimento e avano da Matemtica Comercial e Financeira e da Economia durante todos os tempos, uma vez que sem esta motivao para o aperfeioamento dos clculos, provavelmente, essa rea da Matemtica no teria avanado tanto nos dias atuais.

Reprovao enrgica; condenao, repreenso, maldio, execrao.

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3 CAPTULO II PRINCIPAIS CONCEITOS DOS REGIMES DE CAPITALIZAO

Ao apanharmos emprestado um determinado capital ou ao realizarmos um financiamento temos a possibilidade de efetuar o pagamento ou devoluo do capital tomado no emprstimo atravs de um nico pagamento ou em parcelas. Em ambas as situaes, amortizao tem sentido de devoluo do capital a que se constitui o referido emprstimo. Normalmente os emprstimos curto prazo so quitados atravs de uma parcela nica que agrupa ambos encargos financeiros (juros) e amortizao (capital). Para o pagamento de financiamentos longo prazo so utilizados os sistemas de amortizao, com uma estruturao bem mais elaborada, possibilitando o seu pagamento atravs de uma srie de prestaes (pagamentos) iguais ou no, que via de regra so peridicas, cuja composio tambm constitui-se de encargos financeiros (juros) e capital.
As prestaes podem ser constantes ou no, antecipadas, postecipadas ou diferidas, sob uma taxa efetiva de juros. Cada uma das possibilidades de combinao de periodicidade, prestaes e formas de clculo de juro, caracteriza os diferentes Sistemas de Amortizao (SANDRINI, 2007, p. 14).

No

Brasil,

devido

s altas taxas de juros aplicadas,

torna-se

extremamente importante um acurado cotejo entre as diversas formas de capitalizao; sendo este fato irrelevante para o fluxo de caixa do tomador e/ou credor quando se tem baixos patamares de juros no mercado financeiro. No caso das economias dos pases desenvolvidos a taxa de juros anual muitas vezes menor do que a taxa mensal de pases subdesenvolvidos ou em desenvolvimento como o caso do Brasil.

3.1 REGIMES DE CAPITALIZAO DOS JUROS

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De acordo com Silva (2012) A palavra juro deriva de jus e juris, que originariamente empregado na acepo de direito. Aplicado no plural exprime o ganho, o lucro que o detentor do capital aufere . De forma bastante simples podemos afirmar ainda que o juro a remunerao ensejada pelo devedor ao credor pela tomada do capital.
Na Idade Mdia, havia distino entre emprstimo para produo para o qual era admitida uma certa remunerao e o emprstimo para o consumo sobre o qual o juro era considerado, pela igreja, contrrio ao interesse pblico. Devido a essa restrio, o Direito Romano estabeleceu uma regra interessante para a remunerao de emprstimos: o devedor no pagava juro se quitasse o emprstimo em dia, mas, se atrasasse, tinha de compensar o credor com base na diferena ou aquilo que est entre (em latim, id quod interest) a posio deste ltimo com o que teria e o que efetivamente tinha nessa data. provvel que, no sculo XIII, essa regra tenha sido disciplinada com a fixao de uma certa porcentagem acordada preliminarmente (KILHIAN, 2012, p. 2).

Segundo Vieira (2010, p. 42) Os juros so uma espcie de compensao por usar o dinheiro alheio. Os bancos pagam para ter o nosso dinheiro usado por eles (poupana), e ns pagamos quando usamos o dinheiro deles (financiamento e emprstimos). No contexto da matemtica financeira e necessrio que se entenda com clareza o diferencial entre juros e correo monetria; uma vez que enquanto o juro a remunerao sobre o capital emprestado, a correo monetria o mecanismo utilizado para corrigir eventuais distores sobre o valor da moeda, par obteno do seu valor real (WIERZCHN, 2007, p. 1). Na matemtica financeira existem duas formas bsicas utilizadas para remunerao do capital aplicado: juro simples e juro composto, que tambm so intitulados como regimes de capitalizao. Neste trabalho faz-se necessrio tambm distinguir as formas como os juros so sucessivamente incorporados ao capital no decorrer do tempo. A capitalizao do capital o instante em que se aplica a taxa de juros ( ) 9 em cima do montante devedor. Esta capitalizao pode ocorrer em tempos especficos (ao dia, ao ms, ano) ou ocorrer continuamente ao longo do tempo.

Taxa unitria (do ingls, interest = juro),

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Segue abaixo breve demonstrao dos modelos de capitalizao usuais que so utilizados na Matemtica Financeira.

3.1.1 Capitalizao contnua

Na capitalizao contnua, a varivel tempo ( ) considerada como infinitesimal. Nesta frao de tempo infinitamente pequena, a taxa de juros considerada uma taxa instantnea.
O conceito de capitalizao continua perde muito do seu significado nas aplicaes praticas, e por isto raramente e usado. Porem, existem ocasies em que se admite que os fluxos monetrios no so devidos ou recebidos em dado instante, mas que se encontram distribudos no tempo. E o caso, por exemplo, da gerao de lucro na operao de uma empresa, que ocorre ao longo do ano e que pode ser associado a um fluxo uniforme. O mesmo se da com o desgaste dos equipamentos (depreciao) e, como as entradas de caixa so constitudas de lucros gerados mais depreciao, podemos dizer que este e um fluxo que pode ser considerado uniformemente distribudo no tempo. Neste caso, e no tratamento matemtico de certos modelos decisrios, o conceito de capitalizao continua e muito til (MATHIAS e GOMES, 2008, p. e).

Neste regime a capitalizao se d em intervalos de tempo extremamente reduzidos, caracterizando um sistema infinitesimal de intervalos, produzindo constante processo de capitalizao com a taxa de juros considerada instantnea. Segundo Sandrini (apud NEVES, 1982, p.26) o regime de capitalizao contnua nada mais que uma forma composta, sendo que a incorporao dos juros ao capital se realiza a intervalos infinitesimais de tempo (grifo nosso). Um capital inicial de anos capitalizado aplicado a uma taxa de juros anuais por um perodo perodos de capitalizao

vezes ano. O montante aps

pode ser obtido atravs da expresso:

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Para uma melhor compreenso da expresso utilizada para o clculo da capitalizao em intervalos de tempo infinitesimais (contnua), temos abaixo o teorema atravs do qual se deduz a equao anterior: Teorema: O montante sobre o capital inicial ao longo do tempo capitalizado continuamente ao dado pela funo que

longo do tempo a uma taxa

expressa a capitalizao contnua, que pode ser descrita como:

Onde: Montante; Capital inicial; Algarismo neperiano ( Perodo de capitalizao; Taxa (em frao decimal). ...) 10;

Seja:

10

Nmero irracional base dos logaritmos neperianos, podendo ser definido como .

. Pode tambm ser calculado atravs da srie de Taylor

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Fazendo:

Temos:

Se:

Ento:

Atravs de estudos de clculo demostra-se que:

Note na expresso acima que quando

obtemos a capitalizao de

juros composto em que a taxa de juros est na mesma frequncia da capitalizao. Verifique que quanto maior for o , maior o montante capitalizado. Temos que ,

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; se fizermos , do capital para uma taxa . Exemplo: Um valor de de

e fizermos

teremos uma capitalizao instantnea

poder ser aplicado por dois anos a uma taxa

a.a nos seguintes modelos de capitalizao: - Anual; - Semestral; - Trimestral; - Mensal; - Dirio... Analisemos agora a evoluo do montante obtido sob cada um dos

fatores de capitalizao:
Tabela 2 Tabela (exemplo capitalizao contnua).

Capitalizao Anual Semestral Trimestral Bimestral Mensal Dirio Horria

Fator de capitalizao: 1,2544000 1,2624769 1,2667700 1,2682417 1,2697346 1,2711983 1,2712470 1,2712491

Montante (R$) R$ 25.088,00 R$ 25.249,53 R$ 25.335,40 R$ 25.364,83 R$ 25.394,69 R$ 25.423,96 R$ 25.424,94 R$ 25.424,98

Fonte: Elaborado pelo autor.

Para uma melhor percepo do regime de capitalizao contnua, temos abaixo o grfico referente exemplo anterior, no qual podemos observar a evoluo

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do capital em funo do tempo, em que o capital calculado do intervalo anual at o intervalo infinitesimal:

Grfico 1 Comparativo da evoluo de um capital de R$ 20.000,00 aplicado a uma taxa de 12% a. a. por um perodo de 2 anos entre diferentes intervalos de capitalizao.

De acordo com a tabela anterior podemos verificar por deduo que o valor do montante no aumenta indefinidamente com a frequncia da capitalizao, mas tende para um limite.

3.1.2 Capitalizao descontnua

Segundo Sandrini (2007, p. 21), no sistema de capitalizao descontnua os rendimentos ocorrem mensalmente; porm, somente num nico momento do prazo da taxa (dia de abertura da poupana) e no distribuidamente pelo ms. A capitalizao descontnua pode ser classificada em simples e composta. No modelo de capitalizao descontnua, se convenciona, que os juros so formados no final de cada perodo a que refere-se a taxa de juros. Se a taxa de juros de 5% ao ms, por exemplo, considera-se que o juro formado no a cada dia, ou semana, mas no final de cada perodo mensal.

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3.1.2.1 Capitalizao Simples ou mtodo de Gauss11

Este modelo de capitalizao denominado simples em razo de que a base da incidncia da taxa de juros simples, ou seja, constituda por um nico valor que denominado capital inicial. Este sistema demanda um nico perodo de capitalizao e no admite fracionamento do prazo. De acordo com os mtodos tradicionais j convencionados de longas datas, no modelo de capitalizao simples o juro de cada perodo igual ao produto de por , perfazendo um montante final que obtido pela conhecida frmula:

Os juros gerados em cada um dos perodos so registrados, mas s sero pagos ao final da operao financeira; ou seja, somente ao final da operao financeira os juros devidos so agregados ao capital inicial para nova operao ou para pagamento e liquidao da operao atual (PUCCINI, 2007, p.27).

De acordo com Sandrini (2007) quando h mais de um perodo, o juro simples oriundo em cada perodo constante e proporcional ao capital que, quando aplicado a uma taxa unitria ao fim de perodos promover um juro simples ( )

que ser equivalente ao produto do capital ( ) pela taxa unitria ( ) e pelo nmero de perodos de capitalizao ( ), e um montante ( ) que ser igual ao somatrio do juro com o capital inicial.

11

A base terica do Sistema de Capitalizao Simples (SCS), leva em considerao os estudos e teorias de Johann Carl Friedrich Gauss (1777-1855), matemtico alemo, considerado por muitos como maior gnio da histria da matemtica; logo o Sistema de Capitalizao Simples (SCS) conhecido tambm por mtodo de Gauss.

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Vejamos a seguir expresses matemticas modeladas para utilizao em clculos de juros com capitalizao simples: Juro resultante ao final de perodos (expresso genrica),

Como o montante igual soma do capital e os seus respectivos juros simples,

Da igualdade anterior tem-se:

Colocando o

(capital ou valor presente - VP) em evidncia, temos,

Isolando o C, obtemos:

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Ainda neste contexto de capitalizao simples se faz necessrio tambm uma abordagem acerca da conceituao e classificao das taxas aplicadas, dando nfase concernente aos prazos e aos juros produzidos. As taxas so denominadas proporcionais quando se tem duas taxas independentes e , que so vinculadas aos perodos e , com ambas

variveis relacionadas sob a mesma unidade de tempo, sendo estas taxas denominadas proporcionais quando houver equivalncia entre os quocientes das taxas com o quociente dos respectivos perodos (SANDRINI, 2007, p. 23). Exemplo: Determinar a taxa mensal proporcional taxa de 9% ao trimestre.

ao ms.

3.1.2.2 Capitalizao composta

Neste sistema de capitalizao os juros oriundos ao fim de cada perodo so adicionados ao capital para o clculo do juro do perodo seguinte de maneira sucessiva. Uma caracterstica deste sistema de capitalizao a existncia de mais de um perodo de capitalizao, ou seja, o fracionamento do prazo.
No regime de Capitalizao Composta, os juros de cada perodo incidem sobre o capital inicial ( ) acrescido do montante de juros dos perodos anteriores, e no somente sobre o em cada perodo, como na capitalizao simples. Dessa forma, o crescimento do valor futuro passa a ser exponencial e no mais linear, como no regime de capitalizao simples (BM&FBOVESPA, 2012, p. 12).

Segundo Neto (2012, p.19) ao contrrio do que ocorre no Regime de Capitalizao Simples, no qual temos sempre o mesmo principal, neste regime o

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principal muda a cada perodo de capitalizao . O principal sempre o Montante ou Valor Futuro ( ) do perodo anterior.

Quando h mais de um perodo, o juro obtido ser integrado ao capital ( ) que, quando investido a uma taxa unitria ( ) ao longo de montante ( composta capital inicial. Para o primeiro perodo no temos montante do perodo anterior. Assim, os juros compostos do primeiro perodo so iguais aos juros simples, se usarmos a mesma taxa e o mesmo capital e, obviamente, o montante tambm o mesmo. Na expresso verificamos que o juro ao fim do primeiro perodo igual ao juro obtido no regime da capitalizao simples. perodos, compor um

) que ser igual ao produto do capital pelo fator de capitalizao , sendo que o juro ( ) ser igual diferena entre o montante e o

O montante ( ) igual a adio do capital e os juros, logo:

Decompondo o capital atravs da igualdade anterior temos:

Ao fim de dois perodos, teremos o seguinte montante:

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Logo podemos definir matematicamente a expresso genrica da capitalizao composta para um nmero de perodos como:

ou

Exemplo: Um capital de R$ 1.000,00 foi aplicado por 12 meses a uma taxa de 2,5% a.m. Ao final do perodo, temos um saldo de R$ 1.300,00 com a capitalizao simples, o que representa uma rentabilidade de 30% a.a., enquanto que com a capitalizao composta, chegamos ao montante de R$ 1.344,88, equivalente a 34,48% a.a. Vejamos agora o grfico a seguir, elaborado com os mesmos dados do exemplo acima, todavia com um perodo de 10 anos (120 meses):

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Grfico 2 Comparativo do capital de R$ 1.000,00 aplicado durante 120 meses a uma taxa de 2,5% a.m nos sistemas composto (exponencial) e simples (linear).

No grfico acima podemos observar que o montante obtido atravs do sistema de capitalizao composta se evolui no grfico atravs de uma curva com caracterstica exponencial, enquanto que no sistema de capitalizao simples se evolui de maneira anloga a uma reta.

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4 CAPTULO III SISTEMAS DE AMORTIZAO

No bojo deste captulo procuraremos abordar e reiterar o entendimento acerca das diversas metodologias dos sistemas de amortizao de emprstimos e financiamentos para fins de clculo de prestaes.
(...) A sucesso de depsitos ou de pagamentos (ou de recebimentos), em pocas diferentes, destinados a formar um capital ou a pagar (ou receber) uma dvida, denominada renda ou srie uniforme. (...) Essa sucesso de pagamentos pode se destinar ao pagamento de uma dvida, o que caracteriza uma amortizao (CASTANHEIRA e MACEDO, 2006, p. 92).

Um sistema de amortizao um mtodo pelo qual o capital emprestado retorna ao credor atravs de uma sucesso de pagamentos. Essas parcelas so uma renda12 cujo valor atual deve ser igual ao valor do emprstimo, e deve ser por sua vez uma obrigao cujo valor final equivalente capitalizao do emprstimo aps esses perodos. Sandrini (2007, p. 53) destaca o seguinte, referente aos sistemas de amortizao:
uma das aplicaes mais importantes dos juros compostos envolve emprstimos que so liquidados em prestaes com o passar do tempo. (...) Se um emprstimo deve ser restitudo em quantias peridicas iguais (mensal, trimestral ou anualmente), ele chamado de emprstimo amortizado, (...), a palavra amortizado vem do latim mors, que significa morte. Portanto, conclui-se que um emprstimo amortizado aquele emprstimo liquidado com o tempo.

Quando tomarmos um determinado capital emprestado ou ao realizarmos um financiamento, teremos como possibilidade a restituio do capital ou o valor do financiamento em parcelas ou em um pagamento nico. Nos dois casos, amortizar significa devolver o capital que se tomou emprestado (KISBYE; LEVSTEIN. 2009, p. 83). Vejamos a definio de amortizao por Sandroni (1999, p. 24) em sua exaustiva obra DICIONRIO DE ECONOMIA:

12

Denomina um fluxo de unidade monetria por unidade de tempo.

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Reduo gradual de uma dvida por meio de pagamentos peridicos combinados entre o credor e o devedor. Os emprstimos e hipotecas bancrios so, em geral, pagos dessa forma. No caso de emprstimos a longo prazo, a amortizao se faz mediante tabelas especiais nas quais se incluem os juros relativos ao capital a reembolsar.

Sobre o contexto deste captulo buscamos confrontar os diversos sistemas de amortizao de emprstimos e financiamentos, juntamente com os principais mtodos para o clculo de prestaes no uniformes (que se modificam a cada perodo do emprstimo ou do financiamento). Seguem abaixo os sistemas de amortizao que so objeto de estudo neste trabalho: Sistema Francs de Amortizao (SF); Sistema de Amortizao Constante (SAC); Sistema de Amortizao Misto (SAM); Sistema de Amortizao Crescente (SACRE); Sistema de Amortizao Americano (SAA).

4.1 FLUXOS DE CAIXA

Castanheira e Macedo (2006, p. 92) define fluxo de caixa como uma sucesso de depsitos e/ou saques ou, ainda, de recebimentos e/ou pagamentos, em dinheiro (caixa), previstos para determinado tempo, denominada FLUXO DE CAIXA. A anlise dos sistemas de amortizao faz conexo com o raciocnio financeiro acerca da equivalncia do capital envolvido na transao financeira. Segundo Sandrini (apud PUCCINI, 2004, p. 44), dois ou mais fluxos de caixa so equivalentes, a uma determinada taxa de juros, se seus valores presentes (PV), calculados com essa mesma taxa de juros, forem iguais. Os modelos fluxo de caixa se classificam em homogneos (uniformes) e heterogneos (no uniformes), sendo que aqui procuraremos estudar apenas o primeiro em virtude da estreita conexo existente entre este e a temtica deste trabalho.

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Conforme Castanheira e Macedo (2006, p. 92) A sucesso de depsitos ou de pagamentos (ou de recebimentos), em pocas diferentes, destinados a formar um capital ou a pagar (ou receber) uma dvida, denominada RENDA ou SRIE UNIFORME. Sempre que um financiamento ou emprstimo sofre amortizao peridica, prefervel, tanto pela tica do credor como do devedor, que as parcelas sejam constantes para que possibilite de uma melhor administrao do fluxo de caixa. Este modal de pagamentos tem como nfase os seguintes destaques: Nmero de pagamentos finitos, uma vez que se tem conhecimento prvio do prazo total do fluxo de caixa; Os valores das prestaes so iguais; O lapso de tempo entre um pagamento e outro so iguais e constantes podendo ser classificados como peridicos. Quando o primeiro pagamento ocorrer no final do primeiro perodo, o segundo pagamento no final do segundo e assim sucessivamente, esta srie de pagamentos denominada postecipada (modelo padro). Quando o primeiro pagamento ou prestao da srie ocorrer no momento zero, ou seja, na data da contratao do emprstimo, esta srie denominada antecipada.

4.1.1 Srie de pagamento postecipado - modelo padro (bsico)

O fluxo de caixa postecipado pode ser representado atravs do seguinte padro grfico:

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O valor presente (VP) do fluxo de caixa acima (PGTO), a uma taxa ( ) efetiva definida a um perodo igual ao perodo do fluxo, expresso atravs do somatrio dos valores presentes (data focal zero) de cada um de seus valores:

Podemos simplificar a expresso acima colocando e evidncia a varivel , ficando ento:

A soma das parcelas constitui a soma dos geomtrica limitada em que o primeiro termo

termos de uma progresso so iguais a .

e a razo

Como a soma da PG

, obtm:

Fatorando a expresso acima, chega-se a expresso bsica utilizada para clculo do valor presente do fluxo de caixa modelo padro (bsico):

Na expresso acima isolamos a varivel PGTO, tendo ento:

Podemos tambm representar o fluxo de caixa na forma padro ou bsica em funo do valor futuro conforme o padro grfico abaixo:

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O valor futuro (

) do fluxo de caixa (

), para uma taxa efetiva ( )

definida a um perodo igual ao perodo do fluxo, poder ser determinado pelo somatrio dos valores futuros (data focal ) de cada um dos seus valores. Tomando como base a igualdade [ ], temos a expresso para o clculo do valor futuro do fluxo de caixa modelo padro, que ocorrer em data que coincide com a data da ltima parcela ou prestao:

Simplificando a expresso acima, temos a expresso para o clculo do valor futuro de uma srie postecipada:

4.1.2 Srie de pagamento antecipado

Tomando como base o modelo-padro, se a primeira parcela for paga na ocasio como entrada, a srie de pagamentos e chamada antecipada, pelo fato do pagamento da primeira parcela estar sendo antecipado em um perodo (SANDRINI, 2007). O fluxo de caixa de uma srie antecipada pode ser representado conforme o grfico abaixo:

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Neste modelo todos os problemas de sries de pagamentos ou recebimentos antecipados podero ser equacionados a partir dos fatores tabelados ou calculados para srie de pagamentos postecipados (ou com termos vencidos), bastando multiplic-los ou dividi-los por .

Para obter o valor presente da srie antecipada na data zero, temos que multiplicar o fator do modelo postecipado (padro) por :

Atravs de simplificao, podemos representar a expresso para clculo do valor presente em uma srie antecipada:

Da expresso anterior podermos isolar a varivel

, tendo:

O fluxo de caixa de uma srie antecipada tambm pode ser representado em funo do valor futuro conforme o grfico abaixo:

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Abaixo temos a expresso para o clculo do valor futuro (montante) do fluxo de caixa com termos antecipados que ocorrer um perodo aps o ltimo depsito pagamento:

Logo temos tambm a expresso atravs da varivel valor futuro:

em funo do

4.2 CARACTERSTISCAS COMUNS DOS SISTEMAS DE AMORTIZAO

Em todo sistema de amortizao existe um emprstimo ( ) que dever ser liquidado atravs de prestaes (quotas) equidistantes no tempo: , ,..., .

Cada uma das prestaes se compe de duas partes distintas:

onde

se denomina parcela de amortizao sobre o capital e

a parcela juros. A

soma destas duas partes compe o valor total da prestao ou parcela do sistema de amortizao:

A frao correspondente aos juros calculada sobre o saldo devedor:

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Isso significa que a cada prestao o devedor quita uma parte do capital emprestado e paga juros sobre o saldo devedor. Aps o devedor quitar a ensima prestao, o valor atual que resta pagar igual a:

Exemplo: Suponha-se um emprstimo de R$ 1.000,00 que se amortiza em 3 prestaes a cada 30 dias, e, cujas parcelas de amortizao so de R$ 300,00, R$ 300,00 e R$ 400,00 respectivamente. A taxa de juros mensal de 2%.
Tabela 3 Exemplo simplificado de srie de pagamentos.

Prestao

Amortizao

Juros

Valor da prestao

Saldo devedor

Fonte: Elaborado pelo autor:

No exemplo exposto atravs da tabela acima, onde temos a linha dois que corresponde a segunda prestao, pode ser lido da seguinte forma: na segunda prestao paga-se R$ 300,00 de amortizao mais R$14,00 de juros, perfazendo um valor total de R$314,00 resultando um saldo devedor correspondente a R$ 400,00. O valor atual do saldo devedor :

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O valor atual do saldo devedor calculado imediatamente aps o pagamento da primeira prestao :

ou seja, o saldo devedor na poca. Neste contexto de suma importncia enfatizar que em qualquer sistema de amortizao recomendvel que se demonstre na composio da prestao ou parcela o valor relativo aos juros e amortizao para atender s necessidades fiscais e contbeis em razo dos juros serem dedutveis para efeitos tributveis.

4.3 SISTEMA FRANCS DE AMORTIZAO TABELA PRICE

Este sistema bastante utilizado no mercado de capitais e instituies bancrias e comerciais no Brasil. amplamente conhecido tambm como Tabela Price em referncia ao nome do matemtico, filsofo e telogo ingls Richard Price que introduziu a teoria dos juros compostos s amortizao de emprstimos. Quanto a denominao sistema francs, deve-se ao fato deste sistema ter sido efetivamente na Frana no sculo XIX (SANDRINI, 2007). Segundo Ferreira Neto (2012, p. 46):
Este tipo de sistema comumente utilizado nas aplicaes financeiras afetas: a) emprstimos ou financiamentos imobilirios (Sistema Financeiro de Habitao); b) Crdito Direto ao Consumidor, isto , chamados CDC: emprstimos por consignao em folha de pagamento desconto direto pelo empregador, financiamentos de veculos ou eletrodomsticos, CDC salrio, CDC construo, entre outros.

Ainda neste contexto destacamos que:

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LIMA, Marcelo Guedes; MOREIRA, Gilson Valle. Sistemas de Amortizao de Emprstimos. (...) nesse sistema, adotado o critrio de rendas imediatas, ou seja, a amortizao ocorre em parcelas peridicas, iguais e sucessivas (grifo nosso), com o primeiro pagamento ao fim do primeiro perodo contratado. Trata-se do sistema mais adotado pelas instituies financeiras e pelas construtoras no financiamento imobilirio (CASTANHEIRA e MACEDO, 2006, p. 166).

Como verificamos anteriormente, o sistema francs de amortizao se constitui em sistema de srie uniforme de pagamentos, logo todas as prestaes so iguais, logo Para determinarmos o valor das parcelas no sistema price utilizamos a frmula do modelo bsico de renda:

Exemplo: Demonstre atravs de uma planilha o valor das parcelas (amortizao, juros e saldo devedor) referente financiamento de um imvel no valor de R$ 100.000,00 atravs do sistema francs de amortizao, sem correo monetria, sob as seguintes condies: - Entrada: R$ 10.000,00; - 10 parcelas iguais e sucessivas, vencendo a primeira um ms aps a assinatura do contrato; - taxa de juros composto 1,8% ao ms.

Tabela 4 Exemplo de financiamento pelo modelo tabela PRICE.

Saldo devedor R$ 90.000,00 R$ 81.705,17 R$ 73.261,03 R$ 64.664,90

Amortizao R$ 8.294,83 R$ 8.444,14 R$ 8.596,13

Juros -

Prestao -

R$ 1.620,00 R$ 9.914,83 R$ 1.470,69 R$ 9.914,83 R$ 1.318,70 R$ 9.914,83

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LIMA, Marcelo Guedes; MOREIRA, Gilson Valle. Sistemas de Amortizao de Emprstimos.

R$ 55.914,04 R$ 47.005,66 R$ 37.936,93 R$ 28.704,97 R$ 19.306,83 R$ 9.739,52 R$ 0,00 -

R$ 8.750,86 R$ 8.908,38 R$ 9.068,73 R$ 9.231,97 R$ 9.398,14 R$ 9.567,31 R$ 9.739,52 = 90.000,00

R$ 1.163,97 R$ 9.914,83 R$ 1.006,45 R$ 9.914,83 R$ 846,10 R$ 682,86 R$ 516,69 R$ 347,52 R$ 175,31 R$ 9.914,83 R$ 9.914,83 R$ 9.914,83 R$ 9.914,83 R$ 9.914,83

Fonte: Elaborado pelo autor:

Podemos resumir de forma sucinta a proposta para elaborao da tabela em um financiamento pelo Sistema Price atravs da coerente exposio de Ferreira Neto (2012, p. 42) transcrita a seguir:
Na prtica, primeiramente se calcula o valor da prestao, atravs de uma das equaes matemticas existentes, envolvendo Valor Presente (valor emprestado ou financiado), coeficiente de emprstimo ou financiamento, taxa de juros e o prazo (perodos). Depois se calcula o valor dos juros do perodo sobre o valor emprestado ou financiado, no primeiro perodo, atravs da aplicao da taxa estabelecida no contrato, posteriormente estes juros so calculados sobre o Saldo Devedor (valor emprestado ou financiado remanescente) no incio de cada perodo. Por fim, se calcula o valor da amortizao, a qual subtrada do Saldo Devedor, pois a amortizao a diferena entre o valor da prestao e os juros do perodo. Por isso, os juros decrescem enquanto as amortizaes crescem, ao longo dos perodos.

4.4 SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE SAC

Como est explicito na prpria nomenclatura deste sistema, temos parcelas de amortizao constante ao longo do perodo da dvida. Sandrini (2007, p. 148) observa que:
(...) a denominao SAC origina-se de sua principal caracterstica, que amortizar o valor do emprstimo de forma constante e peridica, fazendo com que a taxa efetiva de juros incida sobre um saldo devedor decrescente a essa constante. Por consequncia, os juros e as prestaes tambm decrescem a um valor constante, caracterizando uma progresso aritmtica, cuja razo o resultado da multiplicao do valor dessa amortizao constante pela taxa efetiva peridica.

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LIMA, Marcelo Guedes; MOREIRA, Gilson Valle. Sistemas de Amortizao de Emprstimos.

Para elaborao da planilha de amortizao atravs do sistema SAC temos que efetuar a diviso do capital ou principal pelo nmero de perodos do emprstimo ou financiamento. Logo:

Lembramos que:

Como os juros so calculados sempre tomando como base o saldo devedor, temos:

Castanheira e Macedo (2006, p. 176) faz a seguinte ressalva:


(...) no SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE, as prestaes diminuem ao longo do perodo contratado, uma vez que, sendo a parcela de amortizao constante e sendo o juro calculado sobre o saldo devedor, a cada parcela paga, o saldo devedor diminui, diminuindo, assim, o juro da parcela seguinte.

Vemos o exemplo abaixo de como ficaria o seguinte financiamento atravs do sistema SAC: Um imvel no valor de R$ 100.000, 00 foi negociado atravs do sistema de amortizao constante SAC, sob as seguintes condies: - entrada de R$ 10.000,00 - dez parcelas mensais, vencendo a primeira um ms aps a assinatura do contrato; - taxa de juros composto a 1,8 % ao ms.

Vejamos abaixo como fica a planilha do financiamento demonstrando o valor das parcelas, as amortizaes, juro e saldo devedor ao longo do tempo:

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LIMA, Marcelo Guedes; MOREIRA, Gilson Valle. Sistemas de Amortizao de Emprstimos. Tabela 5 Exemplo de financiamento atravs do sistema SAC.

N da Parcela 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

PARCELA

Amortizao: Juro da parcela Saldo devedor R$ 90.000,00

R$ 10.620,00 R$ 10.458,00 R$ 10.296,00 R$ 10.134,00 R$ 9.972,00 R$ 9.810,00 R$ 9.648,00 R$ 9.486,00 R$ 9.324,00 R$ 9.162,00

R$ 9.000,00 R$ 9.000,00 R$ 9.000,00 R$ 9.000,00 R$ 9.000,00 R$ 9.000,00 R$ 9.000,00 R$ 9.000,00 R$ 9.000,00 R$ 9.000,00 = 90.000,00

R$ 1.620,00 R$ 1.458,00 R$ 1.296,00 R$ 1.134,00 R$ 972,00 R$ 810,00 R$ 648,00 R$ 486,00 R$ 324,00 R$ 162,00

R$ 81.000,00 R$ 72.000,00 R$ 63.000,00 R$ 54.000,00 R$ 45.000,00 R$ 36.000,00 R$ 27.000,00 R$ 18.000,00 R$ 9.000,00 R$ 0,00

Fonte: Elaborado pelo autor:

4.5 SISTEMA DE AMORTIZAO MISTO SAM

Esse sistema foi criado pelo extinto BNH - Banco Nacional de habitao buscando conciliar os ganhos e percas da tabela Price e SAC, introduzindo assim um Sistema de Amortizao Misto SAM. Sendo que este sistema muito utilizado pelo governo na compra da casa prpria e tem como tcnica, h mdia aritmtica entre o sistema Price e SAC. Quanto a esta modalidade de pagamento, ainda destacamos que:
(...) esse sistema foi criado pelo Banco Nacional da Habitao - BNH e constitui-se num misto entre o Price e o SAC, originando-se da a sua denominao, e complementa que o SAM um plano de pagamentos composto por prestaes cujos valores so resultantes da mdia aritmtica dos valores das prestaes dos planos SAC e Price, correspondentes aos respectivos prazos; os valores das parcelas de amortizao e juros resultam da mesma regra (SANDRINI apud VIEIRA SOBRINHO, 2000, p. 239).

Para determinarmos o valor das parcelas no sistema misto utilizaremos o seguinte modelo matemtico:

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LIMA, Marcelo Guedes; MOREIRA, Gilson Valle. Sistemas de Amortizao de Emprstimos.

Onde: PSAM Parcela Sistema de Amortizao Misto; ASAM Amortizao Sistema de amortizao Misto; JSAM Juros Sistema de Amortizao Misto.

Exemplo: Demonstre atravs de uma planilha o valor das parcelas (amortizao, juros e saldo devedor) referente financiamento de um imvel no valor de R$ 110.000,00 atravs do sistema Misto de amortizao, sem correo monetria, sob as seguintes condies: - entrada: R$ 20.000,00; - 10 parcelas iguais e sucessivas, vencendo primeira um ms aps a assinatura do contrato; - taxa de juros composto 1,8% ao ms.

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LIMA, Marcelo Guedes; MOREIRA, Gilson Valle. Sistemas de Amortizao de Emprstimos. Tabela 6 Exemplo de financiamento atravs do modelo SAM.

Saldo devedor R$ 90.000,00 R$ 81.352,58 R$ 72.630,52 R$ 63.832,45 R$ 54.957,02 R$ 46.002,83 R$ 36.968,47 R$ 27.852,48 R$ 18.653,41 R$ 9.369,76 R$ 0,00

Amortizao R$ 8.647,42 R$ 8.722,07 R$ 8.798,07 R$ 8.875,43 R$ 8.954,19 R$ 9.034,36 R$ 9.115,98 R$ 9.199,07 R$ 9.283,65 R$ 9.369,76

Juros R$ 1.620,00 R$ 1.464,35 R$ 1.307,35 R$ 1.148,98 R$ 989,23 R$ 828,05 R$ 665,43 R$ 501,34 R$ 335,76 R$ 168,66

Prestao R$ 10.267,42 R$ 10.186,42 R$ 10.105,42 R$ 10.024,42 R$ 9.943,42 R$ 9.862,42 R$ 9.781,42 R$ 9.700,42 R$ 9.619,42 R$ 9.538,42

Fonte: Elaborado pelo autor.

4.6 SISTEMA DE AMORTIZAO CRESCENTE SACRE

O sistema SACRE foi criado pela Caixa Econmica Federal para aquisio da casa prpria, atravs de financiamento, tendo sua origem do Sistema Financeiro de Habitao. Neste mtodo o clculo da primeira prestao calculada de forma idntica prestao no sistema SAC.
A denominao SACRE origina-se de sua principal caracterstica, que amortizar o valor do emprstimo de forma crescente, em progresso geomtrica, cuja razo o resultado do quociente entre uma amortizao e a amortizao anterior, exceto quando do reclculo do valor das prestaes a cada doze meses e a ltima (SANDRINI, 2007, p. 200).

O valor da prestao mensal inicial, a qual se mantm constante por 12 meses, determinado de forma muito parecida ao sistema SAC, ou seja, o valor da amortizao constante mais o juro do primeiro perodo. Esse clculo se repete a cada um ano, 12 meses, em que se faz uso do saldo devedor. Ainda neste contexto destacamos que:
(...) o sistema SACRE foi desenvolvido com o objetivo de permitir maior amortizao do valor emprestado, reduzindo-se, simultaneamente, a parcela de juros sobre o saldo devedor, e as prestaes mensais so calculadas com base no saldo devedor existente no incio de cada perodo

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de 12 meses, da mesma forma como se obtm o valor da prestao do SAC. O autor alerta sobre a possibilidade de haver saldo remanescente no final do contrato, lembrando que o muturio ter direito devoluo quando o saldo residual for negativo e, caso contrrio, para a liquidao total da dvida, dever efetuar o pagamento desse valor (BRANCO, 2002, p. 175).

Exemplo: Um imvel no valor de R$ 120.000,00 foi financiado em 1 de dezembro de 2002 pelo Sistema de Amortizao crescente nas seguintes condies: - Entrada de R$ 20.000,00; - Vinte e Quatro (24) parcelas mensais, vencendo a primeira um ms aps a assinatura do contrato; - Taxa nominal de juro composto de 10,6% ao ano; - Tendo correo monetria mensal conforme variao da TR. Com base nesses dados, preencha uma planilha demonstrando, ao longo do tempo, o valor das parcelas, as amortizaes, o juro e o saldo devedor. Sendo:

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Sendo assim, as 12 primeiras parcelas so iguais a R$ 5.049,67. Logo aps um ano, um clculo identico ser efetuado novamente, para determinar o valor das prximas 12 parcelas. Para fazer o calculo, considera-se o saldo devedor naquele instante, j corrigido monetariamente conforme valor da TR. Aps o pagamento da 12 prestao, o saldo devedor era de R$ 51.535,22. Sobre esse saldo foi calculado o valor das 12 prestaes seguintes.

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Tabela 7 Exemplo de financiamento atravs do sistema SACRE.


VENC. 1/01/2003 1/02/2003 1/03/2003 1/04/2003 1/05/2003 1/06/2003 1/07/2003 1/08/2003 1/09/2003 1/10/2003 1/11/2003 1/12/2003 2/01/2004 2/02/2004 2/03/2004 2/04/2004 2/05/2004 2/06/2004 2/07/2004 2/08/2004 2/09/2004 2/10/2004 2/11/2004 2/12/2004 PRESTAO 0 5.049,67 5.049,67 5.049,67 5.049,67 5.049,67 5.049,67 5.049,67 5.049,67 5.049,67 5.049,67 5.049,67 5.049,67 4.749,66 4.749,66 4.749,66 4.749,66 4.749,66 4.749,66 4.749,66 4.749,66 4.749,66 4.749,66 4.749,66 4.749,66 AMORTIZAO 0 4.163,48 4.196,10 4.229,79 4.264,18 4.298,70 4.333,35 4.368,78 4.403,85 4.440,29 4.477,58 4.515,40 4.554,40 4.293,74 4.331,12 4.369,19 4.407,16 4.445,81 4.484,65 4.523,86 4.563,44 4.603,44 4.643,91 4.684,84 4.726,18 JUROS 0 886,19 853,57 819,88 785,49 750,96 716,32 680,88 645,82 609,38 572,09 534,26 495,27 455,92 418,54 380,47 342,50 303,85 265,00 225,80 186,22 146,21 105,75 64,81 23,47 SALDO DEVEDOR R$ 100.000,00 96.197,42 92.470,57 88.621,39 84.692,38 80.748,02 76.790,16 72.741,28 68.734,89 64.572,15 60.311,79 55.990,17 51.535,22 47.339,35 43.068,82 38.719,36 34.381,05 29.965,29 25.526,96 21.048,06 16.525,70 11.955,39 7.332,14 2.655,43 -2.067,71 TR (%) 0,003609 0,004878 0,004116 0,003782 0,004184 0,004650 0,004166 0,005464 0,004038 0,003364 0,003213 0,001776 0,001899 0,001280 0,000458 0,001778 0,000874 0,001546 0,001761 0,001952 0,002005 0,001728 0,001108 0,001146 0,002400 SALDO DEVEDOR + TR R$ 100.360,90 R$ 96.666,67 R$ 92.851,18 R$ 88.956,56 R$ 85.046,73 R$ 81.123,50 R$ 77.110,06 R$ 73.138,74 R$ 69.012,44 R$ 64.789,37 R$ 60.505,58 R$ 56.089,61 R$ 51.633,08 R$ 47.399,94 R$ 43.088,55 R$ 38.788,21 R$ 34.411,10 R$ 30.011,62 R$ 25.571,92 R$ 21.089,14 R$ 16.558,84 R$ 11.976,05 R$ 7.340,27 R$ 2.658,47 R$ 0,00

Fonte: Elaborado pelo autor.

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Obs. Verifique que neste exemplo, aps o pagamento da ultima parcela o saldo devedor negativo, isso significa que o muturio tem direito a devoluo do valor. Ressaltamos a divergncia de autores na literatura pesquisada quanto classificao do sistema SACRE como um autntico sistema de amortizao, como Sandrini (2007, p. 201) que o desqualifica, uma vez que, quando do pagamento da ltima prestao deve ser realizado um encontro de contas para o zeramento do saldo, o que descaracteriza o SACRE como sistema de amortizao (grifo do autor).

4.7 SISTEMA DE AMORTIZAO AMERICANO SAA

O sistema de amortizao Americano tem como fundamento o pagamento peridico apenas dos juros do financiamento e a devoluo do valor emprestado somente no final do prazo acordado (no final do contrato). Este motivo de vrios autores o classificarem como Sistema de Juros Constantes. No sistema de Amortizao Americano existe muitos casos em que os juros no so pagos periodicamente, sendo assim, o saldo devedor deve ser capitalizado, pois, como se pode perceber no sistema americano no h amortizao durante o perodo estipulado do emprstimo e sim a quitao do mesmo, no final do prazo. Ainda neste contexto destacamos que:
(...) Quem toma emprstimo nesse sistema deve normalmente formar um fundo para amortizar o principal; se a taxa do fundo for igual taxa do emprstimo, tudo se passar como no sistema francs, pois o desembolso total ser igual prestao desse sistema (SANDRINI apud CASAROTO FILHO e KOPITTKE, 2007, p. 76)

Exemplo: Foi feito um emprstimo de R$ 18.000,00 pelo sistema americano e ficando acertado que, durante certo perodo de carncia, que ser cobrado juros compostos a uma taxa de 3% ao ms. Estabelea como foi efetuado esse

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pagamento, supondo que a amortizao do capital emprestado ocorreu no dcimo ms depois de ser tomado o emprstimo. Nos nove primeiros meses foi pago foram pagos os juros, referente ao valor emprestado.

Tabela 8 Exemplo de financiamento atravs do sistema SAM.

VENCIMENTO 01/01/2012 01/02/2012 01/03/2012 01/04/2012 01/05/2012 01/06/2012 01/07/2012 01/08/2012 01/09/2012 01/10/2012

CAPITAL R$ 18.000,00 R$ 18.000,00 R$ 18.000,00 R$ 18.000,00 R$ 18.000,00 R$ 18.000,00 R$ 18.000,00 R$ 18.000,00 R$ 18.000,00 R$ 18.000,00 R$ 18.000,00

(TAXA) 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3%

JUROS R$ 540,00 R$ 540,00 R$ 540,00 R$ 540,00 R$ 540,00 R$ 540,00 R$ 540,00 R$ 540,00 R$ 540,00 R$ 540,00

PARCELA

R$ 540,00 R$ 540,00 R$ 540,00 R$ 540,00 R$ 540,00 R$ 540,00 R$ 540,00 R$ 540,00 R$ 540,00 R$18.540,00

Fonte: O prprio autor.

Desta forma foi pago no dcimo ms o valor emprestado mais os juros, R$18.540,00. Totalizando assim um total de R$ 23.400,00, sendo que deste montante, houve pagamento de R$ 5.400,00, somente de juros.

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LIMA, Marcelo Guedes; MOREIRA, Gilson Valle. Sistemas de Amortizao de Emprstimos.

5 CAPTULO IV O EFEITO DAS CAPITALIZAES DOS JUROS NOS SISTEMAS DE AMORTIZAO.

Conforme ampla demonstrao dos diversos sistemas de amortizao de emprstimos existentes no campo da matemtica financeira, faremos agora comparaes atravs de simulao de emprstimos e financiamentos tendo como objetivo sempre proporcionar subsdios tomada de deciso de maior viabilidade no campo financeiro, alm de servir de fundamento para instruo didtico e prtica ao tcnico ou estudante, ensejando exemplo de sistemas de amortizaes em operaes financeiras. Segundo Ferreira Neto [2012, p. 2],
Os sistemas de amortizao so desenvolvidos basicamente para operaes de emprstimos ou financiamentos de mdio ou longo prazo que acarreta a devoluo, atravs de perodos mensais, semestrais, anuais ou outras grandezas de tempo, do valor financiado (capital principal ou Valor Presente) juntamente com os acrscimos financeiros contratados (correo monetria, juros remuneratrios, juros moratrios e multa moratria), cujos encargos surgem da avena contratual expressa em uma de suas clusulas do emprstimo ou do financiamento.

Um atributo importante nos mtodos de amortizao a aplicao do critrio de juros compostos no que tange a capitalizao, ou seja, a prtica da cobrana de juros sobre juros que a legislao denomina anatocismo 13. Em continuidade ao nosso trabalho, faremos uma abordagem peculiar apenas em relao aos sistemas de amortizao Tabela Price, SAC e SACRE por termos chegado concluso que estes so os modelos de sistemas de amortizao que realmente esto em evidncia no mercado financeiro, principalmente sob o ponto de vista do financiamento imobilirio, alm de que, so preconizados pela legislao brasileira atravs do 3o do Art.15-B da Lei 4.380 (21/08/1964):
Nas operaes de emprstimo ou financiamento de que dispe o caput obrigatrio o oferecimento ao muturio do Sistema de Amortizao Constante - SAC e de, no mnimo, outro sistema de amortizao que atenda
13

Anatocismo um acrscimo monetrio que se denomina de juro, tornando-se base de clculo de um novo acrscimo monetrio, incorporando aquele juro a outro juro em uma mesma operao financeira, isto , capitalizao do juro sobre juro. Anatocismo capitalizao do juro multiplicada pela taxa de juro (juros sobre juros).

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LIMA, Marcelo Guedes; MOREIRA, Gilson Valle. Sistemas de Amortizao de Emprstimos. o disposto nos 1o e 2o, entre eles o Sistema de Amortizao Crescente SACRE e o Sistema Francs de Amortizao - Tabela Price (BRASIL. Lei 4.380, de 21/08/1964).

5.1 O COMPORTAMENTO DOS JUROS, AMORTIZAO E SALDO DEVEDOR NA TABELA PRICE SAC E SACRE

Segue-se ento a anlise dos principais sistemas de amortizao, verificando suas caractersticas quanto aos pagamentos das prestaes, quotas de juros e amortizao, que tem como objetivo analisar de forma mais detalhada, a planilha de clculo de cada sistema. Poder ser verificado qual dentre os sistemas de amortizao melhor se adequaria como opo de amortizao de dvida oriundas de emprstimos e financiamentos, onde esta anlise deve ser verificada tanto sob a tica do muturio e tambm do agente financiador.

5.1.1 Tabela Price

Para fins de anlise comparativa vejamos o valor da prestao referente um capital no valor de R$ 50.000,00, emprestado a uma taxa nominal de 1,2% ao ms durante vinte anos, onde tambm podemos observar a evoluo do montante e juros pagos ao final deste emprstimo. Lembramos que para determinarmos o valor das parcelas no sistema price utilizaremos sempre a frmula do modelo bsico de renda:

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LIMA, Marcelo Guedes; MOREIRA, Gilson Valle. Sistemas de Amortizao de Emprstimos.

Tabela 9 Planilha de amortizao atravs do sistema PRICE.

n 0 1 12 24 36 48 60 72 84 96 108 120 132 144 156 180 204 216 228 240

JUROS R$ 600,00 R$ 594,90 R$ 588,53 R$ 581,17 R$ 572,68 R$ 562,88 R$ 551,58 R$ 538,54 R$ 523,49 R$ 506,12 R$ 486,08 R$ 462,95 R$ 436,27 R$ 405,48 R$ 328,96 R$ 227,07 R$ 164,08 R$ 91,41 R$ 7,55 R$ 102.721,20

AMORTIZAO R$ 36,34 R$ 41,43 R$ 47,81 R$ 55,17 R$ 63,66 R$ 73,45 R$ 84,76 R$ 97,80 R$ 112,85 R$ 130,22 R$ 150,26 R$ 173,39 R$ 200,07 R$ 230,86 R$ 307,38 R$ 409,27 R$ 472,25 R$ 544,93 R$ 628,79 R$ 50.000,00

PAGAMENTO R$ 636,34 R$ 636,34 R$ 636,34 R$ 636,34 R$ 636,34 R$ 636,34 R$ 636,34 R$ 636,34 R$ 636,34 R$ 636,34 R$ 636,34 R$ 636,34 R$ 636,34 R$ 636,34 R$ 636,34 R$ 636,34 R$ 636,34 R$ 636,34 R$ 636,34 R$ 152.721,20

SALDO DEVEDOR R$ 50.000,00 R$ 49.963,66 R$ 49.533,98 R$ 48.996,24 R$ 48.375,74 R$ 47.659,75 R$ 46.833,58 R$ 45.880,26 R$ 44.780,23 R$ 43.510,91 R$ 42.046,25 R$ 40.356,19 R$ 38.406,04 R$ 36.155,76 R$ 33.559,19 R$ 27.105,74 R$ 18.513,15 R$ 13.201,47 R$ 7.072,36 R$ 0,00

Fonte: Elaborado pelo autor.

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LIMA, Marcelo Guedes; MOREIRA, Gilson Valle. Sistemas de Amortizao de Emprstimos.

Como subsdio adicional para um melhor entendimento, poderemos demonstrar o comportamento do juro e amortizao no Sistema Price, em relao ao valor peridico das prestaes atravs do grfico abaixo:

Grfico 3 Clculo da prestao no sistema PRICE atravs de um emprstimo de R$ 50.000,00 durante 240 meses a uma taxa de 1,2% a.m.

Verificamos que enquanto o valor da prestao se mantm constante, a amortizao aumenta em detrimento dos juros que seguem em constante queda.

5.1.2 SAC Sistema de Amortizao Constante

Agora o mesmo exemplo do sistema anterior, cuja prestao agora calculada atravs do sistema de amortizao constante (SAC), onde neste caso podemos visualizar ao final do emprstimo o somatrio de juros e prestaes, alm de observarmos que a quota de amortizao permaneceu constante durante o decorrer do tempo:

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LIMA, Marcelo Guedes; MOREIRA, Gilson Valle. Sistemas de Amortizao de Emprstimos. Tabela 10 Planilha de amortizao atravs do sistema SAC.

n 0 1 12 24 36 48 60 72 84 96 108 120 132 144 156 180 204 216 228 240

JUROS R$ 600,00 R$ 572,50 R$ 542,50 R$ 512,50 R$ 482,50 R$ 452,50 R$ 422,50 R$ 392,50 R$ 362,50 R$ 332,50 R$ 302,50 R$ 272,50 R$ 242,50 R$ 212,50 R$ 152,50 R$ 92,50 R$ 62,50 R$ 32,50 R$ 2,50 R$ 72.300,00

AMORTIZAO R$ 208,33 R$ 208,33 R$ 208,33 R$ 208,33 R$ 208,33 R$ 208,33 R$ 208,33 R$ 208,33 R$ 208,33 R$ 208,33 R$ 208,33 R$ 208,33 R$ 208,33 R$ 208,33 R$ 208,33 R$ 208,33 R$ 208,33 R$ 208,33 R$ 208,33 R$ 50.000,00

PAGAMENTO

SALDO DEVEDOR R$ 50.000,00 R$ 808,33 R$ 49.791,67 R$ 780,83 R$ 47.500,00 R$ 750,83 R$ 45.000,00 R$ 720,83 R$ 42.500,00 R$ 690,83 R$ 40.000,00 R$ 660,83 R$ 37.500,00 R$ 630,83 R$ 35.000,00 R$ 600,83 R$ 32.500,00 R$ 570,83 R$ 30.000,00 R$ 540,83 R$ 27.500,00 R$ 510,83 R$ 25.000,00 R$ 480,83 R$ 22.500,00 R$ 450,83 R$ 20.000,00 R$ 420,83 R$ 17.500,00 R$ 360,83 R$ 12.500,00 R$ 300,83 R$ 7.500,00 R$ 270,83 R$ 5.000,00 R$ 240,83 R$ 2.500,00 R$ 210,83 R$ 0,00 R$ 122.300,00

Fonte: Elaborado pelo autor

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LIMA, Marcelo Guedes; MOREIRA, Gilson Valle. Sistemas de Amortizao de Emprstimos.

Para um melhor entendimento, podemos demonstrar no Sistema de Amortizao Constante SAC, o comportamento do juro e amortizao em relao ao valor peridico das prestaes atravs do grfico abaixo:

Grfico 4 Clculo da prestao no sistema PRICE atravs de um emprstimo de R$ 50.000,00 durante 240 meses a uma taxa de 1,2% a.m.

De maneira anloga ao grfico 2, temos acima a demonstrao do comportamento do juro e amortizao em relao ao valor peridico das prestaes no sistema de Amortizao Constante (SAC). Agora, porm, obervamos que o valor dos juros e da prestao segue em queda constante enquanto a amortizao permanece no mesmo valor durante todo o perodo do financiamento.

5.1.3 SACRE Sistema de Amortizao Crescente.

Agora utilizaremos tambm o mesmo exemplo j apresentado nos sistemas anteriores, porm com a diferena de que agora a prestao calculada atravs do Sistema de Amortizao Crescente (SACRE):

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Tabela 11 Planilha de amortizao atravs do sistema SACRE.

(n) VENC. 0 1 - 1 /01/1996 13 - 2 /01/1997 25 - 3 /01/1998 37 - 4 /01/1999 49 - 5 /01/2000 61 - 6 /01/2001 73 - 7 /01/2002 85 - 8 /01/2003 97 - 9 /01/2004 109 - 10 /01/2005 121 - 11 /01/2006 133 - 12 /01/2007 145 - 13 /01/2008 157 - 14 /01/2009 181 - 16 /01/2011 205 - 18 /01/2013 217 - 19 /01/2014 229 - 20 /01/2015 240 - 20 /12/2015

PREST. R$ 808,33 R$ 775,52 R$ 742,78 R$ 710,12 R$ 677,54 R$ 645,04 R$ 612,63 R$ 580,29 R$ 548,04 R$ 515,87 R$ 483,78 R$ 451,75 R$ 419,78 R$ 387,85 R$ 323,90 R$ 258,96 R$ 224,92 R$ 186,05 R$ 186,05 R$ 120.009,00

AMORT. R$ 208,33 R$ 207,58 R$ 206,79 R$ 205,95 R$ 205,07 R$ 204,13 R$ 203,13 R$ 202,05 R$ 200,90 R$ 199,64 R$ 198,27 R$ 196,75 R$ 195,06 R$ 193,15 R$ 188,31 R$ 180,84 R$ 174,63 R$ 162,63 R$ 185,43 R$ 50.134,10

JUROS R$ 600,00 R$ 567,94 R$ 535,99 R$ 504,17 R$ 472,47 R$ 440,92 R$ 409,50 R$ 378,24 R$ 347,15 R$ 316,23 R$ 285,51 R$ 254,99 R$ 224,71 R$ 194,70 R$ 135,59 R$ 78,12 R$ 50,29 R$ 23,42 R$ 0,62 R$ 69.874,90

SALDO DEV. R$ 50.000,00 R$ 49.791,67 R$ 47.120,64 R$ 44.459,31 R$ 41.808,19 R$ 39.167,84 R$ 36.538,88 R$ 33.922,04 R$ 31.318,11 R$ 28.728,04 R$ 26.152,90 R$ 23.593,97 R$ 21.052,78 R$ 18.531,17 R$ 16.031,47 R$ 11.110,54 R$ 6.329,41 R$ 4.016,43 R$ 1.788,91 -R$ 134,10

SALDO DEV. CORRIGIDO R$ 50.000,00 R$ 49.791,67 R$ 47.120,64 R$ 44.459,31 R$ 41.808,19 R$ 39.167,84 R$ 36.538,88 R$ 33.922,04 R$ 31.318,11 R$ 28.728,04 R$ 26.152,90 R$ 23.593,97 R$ 21.052,78 R$ 18.531,17 R$ 16.031,47 R$ 11.110,54 R$ 6.329,41 R$ 4.016,43 R$ 1.788,91 -R$ 0,00

Fonte: Elaborado pelo Autor.

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Para uma melhor compreenso deste mtodo podemos demonstrar que no Sistema de Amortizao Crescente - SACRE, o comportamento do juro e amortizao em relao ao valor peridico das prestaes atravs do grfico abaixo:

Grfico 5 Clculo da prestao no sistema SACRE atravs de um emprstimo de R$ 50.000,00 durante 240 meses a uma taxa de 1,2% a.m.

De maneira anloga aos grficos 2 e 3, temos acima uma demonstrao do comportamento do juro e amortizao em relao ao valor peridico das prestaes no sistema de Amortizao Crescente (SACRE). Agora obervamos que o valor da prestao permanece constante durante o subperodo 14 de 12 meses, quando ocorre uma queda brusca ocasionada pelo reclculo do valor da prestao com base no saldo devedor; quanto amortizao segue em linha crescente durante o subperodo de 12 meses quando ocorre uma queda ocasionada tambm pelo reclculo da prestao; em relao aos juros, a exemplo dos sistemas anteriormente comentados, tambm segue em constante queda at o valor final. Vale ressaltar que ao final do contrato ocorrer um saldo remanescente que dever ser ressarcido ao muturio.

14

Obviamente, nos contratos de financiamento de imveis, temos subperodos de um ano, mas em princpio, o sistema pode ser adaptado a outros subperodos (por exemplo, semestres, trimestres ou quadrimestres) para contemplar outras finalidades.

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5.2 CONSIDERAES ADICIONAIS ACERCA DOS SISTEMAS PRICE, SAC E SACRE

Segue abaixo algumas consideraes que julgamos ser de fundamental importncia quanto a anlise financeira acerca dos sistemas de amortizao que so objeto deste estudo.

5.2.1 Quota de juros

Como

em todas as tabelas j

apresentadas anteriormente,

foi

exaustivamente demonstrado o comportamento dos juros em todos os sistemas de amortizao, que foram claramente visualizados atravs de planilhas e grficos, nos quais identifica-se que os juros so decrescentes e no se somam ao saldo devedor.

Grfico 6 Comparao quanto ao somatrio de juros pagos entre os sistemas de amortizao PRICE / SAC e SACRE ao longo de 240 meses sob um capital de R$ 50.000,00 a uma taxa mensal de 1,2%.

Tambm podemos observar com base no somatrio dos juros pagos ao longo do financiamento ou emprstimo o Sistema Price produz um montante maior de juros pagos, enquanto no sistema SACRE o montante de juros menor, ficando o sistema SAC em um nvel intermedirio entre os demais.

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5.2.2 Quota de amortizao

Concernente s quotas de amortizao, enquanto no SAC Sistema de Amortizao Constante, por definio, as quotas de amortizao so pr-fixadas; na tabela Price elas iniciam-se com um valor moderado bem inferior ao SAC, todavia se mantm em constante crescimento; no sistema de Amortizao Crescente - SACRE, tambm por definio, as quotas de amortizao se evoluem de forma crescente durante o subperodo (12 meses no exemplo apresentado) quando ocorre o reclculo da prestao com base no saldo devedor do perodo anterior motivando uma queda brusca valor da amortizao, situao que se repete at o final dos subperodos do financiamento.

Grfico 7 Comparao em relao a evoluo das quotas de amortizao entre os sistemas de amortizao PRICE / SAC e SACRE ao longo de 240 meses sob um capital de R$ 50.000,00 a uma taxa mensal de 1,2%.

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5.2.1 Evoluo do valor da prestao

No grfico abaixo, verificamos que no SAC Sistema de Amortizao constante, o valor inicial da prestao consideravelmente maior ao valor da prestao no sistema Price, fato este que se justifica devido o devedor pagar menos juros no SAC quando comparado tabela Price. Esta situao no poder suscitar nenhuma divergncia quanto ao modo do clculo de juros, uma vez que o devedor optou por amortizar atravs de quotas de maior valor, e, consequentemente diminui o tempo de utilizao do capital emprestado. Em relao ao sistema SACRE cabe dizer que esta sucesso de pagamentos se evolui de forma crescente, a exemplo tambm das quotas de amortizao, durante o subperodo (12 meses no exemplo apresentado), quando ocorre o reclculo da prestao com base no saldo devedor do perodo anterior motivando a queda do valor, situao que se repete at o final dos subperodos do financiamento.

Grfico 8 Comparao em relao a evoluo das prestaes entre os sistemas de amortizao PRICE / SAC e SACRE ao longo de 240 meses sob um capital de R$ 50.000,00 a uma taxa mensal de 1,2%.

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LIMA, Marcelo Guedes; MOREIRA, Gilson Valle. Sistemas de Amortizao de Emprstimos.

5.3 CONSIDERAES FINAIS SOBRE OS SISTEMAS DE AMORTIZAO ESTUDADOS

Na parte conclusiva deste trabalho gostaramos de pontuar alguns prs e contras acerca dos sistemas de amortizao ora estudados, uma vez que a tomada de deciso quanto escolha deste ou aquele sistema algo extremamente relativo e intimamente relacionado s diversas variveis envolvidas neste processo, seja sob a tica do muturio ou da instituio financeira. Salientamos que todos os sistemas de amortizao estudados admitem a incluso de fator de correo monetria sobre o saldo devedor, assim como encargos bancrios, despesas administrativas sobre operaes de crdito, seguros, dentre outros, contudo tais nus no se constituem na principal premissa deste trabalho tem por finalidade apenas mostrar os modelos matemticos apropriados pelos operadores de crdito.

5.4 CONCLUSES FUNDAMENTAIS DO COTEJO ENTRE OS SISTEMAS DE AMORTIZAO

Quando verificamos o comportamento dos recursos envolvidos entre as sries de amortizao PRICE, SAC e SACRE verificamos que em todos os sistemas os juros decrescem, existindo assim um impacto mais significativo no incio do emprstimo em relao s quotas de amortizao dos sistemas SAC e SACRE, ressaltando que: - Tanto no SAC como no SACRE, o valor da parcela inicial maior que no PRICE, e, consequentemente, a prestao permanece superior aos outros sistemas estudados, ocorrendo o mesmo com a quota de amortizao; - proporo em que a prestao no SAC vai sendo reduzida, diminui a distncia entre a quota de amortizao analisada neste sistema concernente ao sistema PRICE;

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LIMA, Marcelo Guedes; MOREIRA, Gilson Valle. Sistemas de Amortizao de Emprstimos.

- Como no SAC a prestao no incio da dvida maior que no sistema PRICE, o somatrio pago a ttulo de juros, no decorrer do contrato, menor se comparado ao sistema Price; - A integrao das quotas de amortizao, seja em qualquer sistema de amortizao, equivalente, logo o valor do capital tomado; - No sistema PRICE, devido as prestaes terem valor pr-fixado e inferiores logo no incio do financiamento, quando confrontado aos demais sistemas de amortizao, chega a se considerado um ponto positivo deste mtodo, todavia, no comeo os juros pagos so elevados e o valor de amortizao bastante reduzido. O elevado pagamento de juros no primeiro momento ocasiona o pagamento do emprstimo durante um longo perodo tornando este sistema dispendioso em relao aos demais modelos de financiamento; - O Sistema SAC tem como principal atrativo o valor decrescente das prestaes, e, como ponto a ser ponderado, a necessidade do muturio efetuar um maior desembolso no incio do contrato, quando comparado aos demais modais de pagamento de dvidas com amortizao escalonada; - A totalidade de juros pagos atravs do sistema PRICE suscita constantes crticas a este sistema, em particular quando os dados do mesmo so cruzados com o SAC, contudo necessrio salientar que esta situao no ocasionada por nenhuma incoerncia deste mtodo, mas apenas e to somente, devido o muturio do SAC ter um maior abatimento da sua dvida atravs da quota de amortizao (mais elevada) no pagamento da prestao, logo existe uma amortizao maior do capital tomado, e, por conseguinte, menor pagamento de juros no decorrer da evoluo do financiamento. - O fato da expresso matemtica utilizada para clculo da prestao na tabela PRICE estar na forma exponencial, no enseja a capitalizao de juros, contudo apenas se define com a estrutura ou algoritmo matemtico que possibilita apurar o valor constante das prestaes (REZENDE, 2003). - Quando existe coerncia em um sistema de amortizao, o mesmo se constitui num modelo matemtico em que o valor presente (VP) do fluxo de caixa

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LIMA, Marcelo Guedes; MOREIRA, Gilson Valle. Sistemas de Amortizao de Emprstimos.

(PGTO), a uma taxa ( ) efetiva definida a um perodo igual ao perodo do fluxo, expresso atravs do somatrio dos valores presentes (data focal zero) de cada um de seus valores:

Assim, podemos concluir reiterando que todos estes sistemas de amortizao foram projetados no objetivo de se estabelecer uma srie programada de pagamentos (principal + juros), possibilitando ao muturio o seu pagamento gradual at a quitao total do emprstimo, que se conclui ao fim do prazo programado. Alm disso, possibilitam s partes acordarem o ritmo de pagamento da dvida no escopo de propiciar a segurana do credor e favorecer o planejamento financeiro do tomador. Tendo como base tudo que foi apresentado durante este trabalho, elaboramos em forma de tabela (na prxima pgina), um resumo, mostrando assim os prs e os contras em cada sistema de amortizao.

90
LIMA, Marcelo Guedes; MOREIRA, Gilson Valle. Sistemas de Amortizao de Emprstimos. Tabela 12 Resumo dos sistemas de amortizao. Comparativos Tabela PRICE SACRE - Sistema de Amortizao Crescente Amortizao mais rpida diminuindo o valor dos juros; SAC - Sistema de Amortizao Constante Os juros so calculados sobre o residual, como amortizado, os juros caem assim como a mensalidade final;

Juros

Composto por amortizao de juros; Juros maiores que no SACRE e SAC; Financiamento parcelas iguais; em

Prestaes fixas durante 12 meses;

A quota de amortizao permanece constante enquanto perdurar o contrato.

Prestao durante todo perodo de emprstimo

Pela Tabela PRICE, o comprador comea a pagar seu imvel com prestaes mensais mais baixas que s do SACRE. Ao longo do contrato, no entanto, as prestaes sobem progressivamente, superando, e muito, s do SACRE. A prestao menor inicial

Prestaes mensais mantm-se prximas da estabilidade e no decorrer do financiamento, seus valores tendem a decrescer;

As prestaes so peridicas e mais altas no inicio, contudo vo diminuindo no decorrer do tempo;

Saldos Residuais

Correo do saldo devedor (TR)

Sem residual reajuste feito durante o financiamento Atualmente, o saldo devedor corrigido pela TR (Taxa Referencial), agravando ainda mais essa diferena e, dependendo de como feita a correo da prestao, pode ficar maior em todas as tabelas, crescendo mais no Sistema de Amortizao Francs (tabela PRICE).

A prestao inicial maior, mas decresce com o tempo; Sim. recomendvel se puder, desembolsar mais no comeo;

Sistema decrescente, j que desde o comeo h a amortizao; No existe ocorrncia de saldo residual;

Conforme celebrado partes.

contrato entre as

Conforme celebrado partes.

contrato entre as

Fonte: Elaborado pelos autores.

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6 CONCLUSO

Podemos afirmar que geralmente o estudo da Matemtica Financeira tem como objetivo apreciar as taxas de juros seja nas aplicaes ou nos emprstimos (REZENDE apud SIMONSEN & EWALD, 2003), sendo esta afirmativa de grande relevncia e extrema relao com o cerne deste trabalho, no que se refere demonstrao de que no sistema SACRE, Tabela PRICE, SAC, ou mesmo qualquer outro sistema matemtico de amortizao, desde que haja consistncia, o nus do dinheiro, para o muturio, rigorosamente igual taxa de juros anuda no contrato de financiamento. No que concerne procura do melhor sistema de amortizao, mister destacar que, sob o ponto de vista matemtico, haver equivalncia entre todos os sistemas de amortizao que forem adotados em uma operao creditcia, desde que haja consistncia nos mesmos, e, todavia, quando for trazido a valor presente os fluxos de caixa que se espera para qualquer um deles, o resultado ser precisamente o mesmo, ou seja, a importncia que est sendo concedida no momento zero e, o dispndio do capital tambm ser equivalente taxa de juros contratada. A disponibilidade do acesso a bens de consumo, produo e moradia no so variveis que dependem exclusivamente dos sistemas de amortizao, todavia est relacionada tambm s polticas de rendas e/ou subsdios. Lembrando sempre que, em face inflao, elevadas taxas de juros e defasagem salarial, nenhum sistema de amortizao ser capaz de atender, mesmo minimamente, os anelos, quer seja dos muturios ou dos agentes financiadores, os primeiros pela incapacidade de solvncia do dbito e os segundos no que se refere liquidez dos contratos negociados. Somos sabedores que se vivssemos em um pas, historicamente sem inflao, provavelmente no seria factvel o questionamento se este ou aquele sistema de amortizao possui maior ou menor viabilidade econmica, ou se a quota deveria ser deduzida antes da correo do saldo devedor; pois acreditamos que, sob o ponto de vista do tomador, o melhor sistema de amortizao aquele que atenda

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suas necessidades de rotina, ou seja, que dado seu estado financeiro, subtrado das demais despesas que ocorrero durante o perodo em que perdurar o emprstimo, lhe possibilite solver os pagamentos, com o menor custo possvel compatvel com seus recursos econmicos. Destarte, seja do lado do agente financeiro ou do muturio, podem surgir paradoxos em que em determinada circunstncia deseja-se uma prestao de maior valor com a reduo do tempo de pagamento e em outras situaes, poder tambm ser desejvel que se tenha uma prestao de menor valor, ficando ambos os casos sujeito diversas variveis, principalmente da capacidade de pagamento do tomador e do comportamento das taxas de juros no mercado financeiro. Finalmente, conclumos que foi alcanado o objetivo maior deste trabalho: conceber um estudo de carter tcnico acerca deste tema; minorar nossas dvidas, ao menos, na ampla seara do saber matemtico; evidenciar atravs de clculos, tabelas e grficos a controvrsia em relao a capitalizao de juros nos sistemas estudados, todavia sem jamais ter a pretenso de esgotar este assunto, antes propondo contribuir para aprofundar e atender o interesse acadmico e do pblico em geral nesta rea da Matemtica Financeira.

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