UNIVERSIDAD DE LIMA

ESCUELA UNIVERSITARIA DE NEGOCIOS

FACULTAD DE ECONOMA

Seminario de Investigacin I

Plan de Investigacin
Crowding In: Inversin pblica e inversin privada en el Per

Joshua Axel Martin Farro Snchez

Profesor Asesor: Javier Masas Astengo

Lima, Noviembre de 2012

NDICE I. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

1.1 Descripcin del Entorno ....................................................................... 1 1.2 Descripcin del Problema Central a Tratar......................................... 11 1.3 Delimitacin del Tema de Investigacin ............................................. 14 1.4 Justificacin de la Relevancia del Tema de Investigacin .................. 14 1.5 Marco Terico .................................................................................... 14

II. OBJETIVOS

2.1 Objetivo General ................................................................................ 35 2.1 Objetivos Especficos ......................................................................... 35

III. HIPTESIS

3.1 Hiptesis General ............................................................................... 36 3.2. Hiptesis Especficas ........................................................................ 36

IV. METODOLOGA

4.1 Marco referencial sobre el tema especfico de la investigacin.. ........ 37 4.2 Proceso de abstraccin de variables.. ................................................ 37 4.3 Definicin operativa de las variables.. ................................................ 38 4.4 Anilis de causalidad entre variables.. ............................................... 40 4.5 Justificacin metodolgica de la delimitacin del tema de investigacin.. .............................................................................................................. 41 4.6 Criterios de Comprobacin de Hiptesis.. .......................................... 42 4.7 Observaciones Metodolgicas.. ......................................................... 42

V. ESTRUCTURA TENTATIVA DE CAPTULOS ....................................... 43

VI. DESCRIPCIN DE CONTENIDO DE LOS CAPTULOS ...................... 44

2

VII. CRONOGRAMA DE AVANCE DE LA INVESTIGACIN .................... 45

VIII. BIBLIOGRAFA.................................................................................... 46

IX. FUENTES ............................................................................................... 48

I. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

1.1 Descripcin del Entorno

Durante la dcada de los ochenta, el Per y otros pases latinoamericanos experimentaron un creciente proceso de intervencin estatal en su economa. Este crecimiento del aparato estatal coincidi con la disminucin de la inversin privada y el estancamiento.
El gobierno de 1985 a 1990, tras la aplicacin de una serie de polticas de corte heterodoxo, llev la crisis que azotaba la economa peruana al extremo. El aparato estatal empez a crecer desmedidamente, se multiplic el nmero de servidores pblicos y se incrementaron los sueldos sin guardar relacin alguna con criterios normales de carrera pblica o productividad.

Simultneamente, se trataba de influenciar los salarios del sector privado. Por su parte, la aplicacin de controles de precios, subsidios cambiarios, proteccin arancelaria y aumento artificial de la demanda impulsaron significativamente el crecimiento en los primeros aos.1

GRFICO 1 DESEMPEO DE LA INVERSIN PRIVADA Y LA INVERSIN PBLICA

10 8 % del PBI 6 15 4 2 1985 1990 1995 2000 Aos Inversin pblica Inversin privado (eje. der.) 2005 2010 10 % del PBI 20 25

Fuente: BCRP, falta completar la referencia bibliogrfica

1 INSTITUTO PERUANO DE ECONOMA. Inversin privada y pblica en el Per: El Camino para reducir la pobreza. 2006. p. 28 4

Una investigacin realizada por el economista Juan Miguel Cayo, publicada en el Volumen XIII N 25 de la revista Economa en Junio de 1990 indica que durante esa poca el aumento del gasto pblico fue: i) Expansivo para el nivel de renta nacional, ii) inflacionaria, y iii) desacumulador de reservas internacionales.2

El gasto pblico, al acelerar la inflacin, produjo la cada de las tasas de inters reales y eso las llev a ser an ms negativas, recomponiendo los portafolios de un deterioro del cuasi dinero. Ambos factores contribuyeron a la erosin de los fondos prestables y frenaron el desarrollo de los mercados financieros. Al haber disminuido las posibilidades de crdito para el sector privado, la inversin se retrajo. Por otro lado, el aumento del gasto pblico produca una desacumulacin en el stock de reservas internacionales, afectando tambin negativamente la inversin privada.

Esto evidencia sustenta la existencia de un efecto crowding-out en el pasado de nuestro pas, habiendo analizado variables macroeconmicas a nivel agregado.

El mal momento de los ochenta llev a un cambio de actitud entre la mayora de polticos, tcnicos, y otros actores que influencian las decisiones de poltica econmica. En lnea con lo que vena ocurriendo en otros pases dentro y fuera de la regin, esta crisis incidi en la toma de conciencia de la necesidad de aplicar un manejo ms disciplinado de las finanzas pblicas. De esta forma, la poltica fiscal en el Per tuvo un giro espectacular desde los noventa desde una perspectiva macroeconmica.

Como se ilustra en el grfico 1.2, el dficit que se gener a partir de los continuos desbalances de la poltica fiscal, se redujo notoriamente al inicio de la referida dcada y en buena medida se ha mantenido bajo cierto control. As, el dficit del Sector Pblico No Financiero (SPNF), que promedi cerca
2

CAYO JUAN MIGUEL. Gasto Pblico y Crowding out en una economa en desarrollo, Per: Economa, Volumen XIII N 25, 1990

del 6% del PBI en los setenta y que se elev a cerca de 9% del PBI en la dcada de los ochenta, se redujo a 2.4% en los noventa. Este cambio es probablemente el principal factor que explica la sustancial reduccin de la inflacin a niveles internacionales, creando as un clima ms propicio para un desarrollo sostenido.

GRFICO 2 RESULTADO ECONMICO DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO

4 2 0 % del PBI -2 -4 -6 -8 -10 -12 1985 1990 1995 2000 Aos 2005 2010

Fuente: BCRP falta completar referencia bibliogrfica

A partir de 1990, la situacin fiscal se ha mantenido bajo control, no se ha aumentado el sesgo al dficit y actualmente el resultado econmico del SPNF es superavitario. Si bien el dficit fiscal se deterior a fines de los noventa, el resultado fiscal ha mejorado notablemente pasando de -3.3% del PBI en el 2000 a un resultado de 1.9% en el 2011. Sin embargo, estimados del dficit estructural sealan que ste tuvo un ajuste significativo en el 2001 y luego se ha mantenido prcticamente constante en los siguientes aos en alrededor de 1.5% del PBI, como se observa en el grfico 1.3. De esta forma se evidencia que ciertas mejoras estn beneficiadas por factores cclicos como sustanciales mejoras en los precios de los minerales.

GRFICO 3 RESULTADO ECONMICO CONVENCIONAL Y ESTRUCTURAL

Fuente: MEF, falta completar referencia bibliogrfica

La participacin relativa del sector privado en los diversos campos de la actividad econmica ha variado significativamente en las ltimas dcadas. El rol del Estado gir por completo cuando se implementaron nuevas y mejores polticas como parte de un programa de estabilizacin y de reformas a partir de 1990. Antes, las normas sobre inversin otorgaban un trato discriminatorio a los inversionistas extranjeros: se limitaba su participacin en determinadas actividades econmicas, se les obligaba a asociarse con inversionistas locales en otras se limitaba la libre disponibilidad de sus divisas y el acceso a crdito de largo plazo en el sistema financiero nacional y se restringa sus remesas al exterior.

Uno de los principales objetivos del programa econmico iniciado en 1990 fue establecer un marco legal e institucional basado en la inversin privada, en la cual los inversionistas locales y extranjeros recibieran el mismo trato y el Estado tuviera un rol subsidiario en la economa. Con este fin, a partir de 1991, el gobierno dict un conjunto de normas para establecer un marco atractivo para la inversin privada que otorgara suficientes garantas. Estas fueron las tres principales normas:

Ley de Promocin a la Inversin Extranjera (Decreto Legislativo 662, septiembre de 1991). Propone la igualdad de trato entre inversin nacional y extranjera. No se restringen sectores para la inversin extranjera; y garantiza la libre remesa de sus utilidades, capitales y regalas para cualquier monto y tiempo de transferencia. Uno de los mayores atractivos de esta ley fue sin duda la posibilidad de poder firmar convenios de estabilidad jurdica (ver ADEPSEP, 2003).

Ley de Promocin de la Inversin Privada en las Empresas del Estado (Decreto Legislativo 674, septiembre de 1991). Declara de inters nacional la inversin privada en el mbito de las empresas que conforman la Actividad Empresarial del Estado. Se seala que los rganos a cargo de la inversin privada son: a) la Comisin de la Promocin de la Inversin Privada (COPRI) y b) los Comits Especiales de Privatizacin (CEPRI), los cuales se ocuparn de la privatizacin de empresas estatales especficas. Se promueven tres modalidades generales de privatizacin: o Transferencia total o parcial de acciones, mediante la venta en la Bolsa de Valores de Lima o subasta pblica. Aumento de capital. o Contratos de asociacin en participacin, Joint Venture, otorgamiento de concesiones, prestacin de servicios, contratos de gerencia, entre otros. o Venta de activos fijos por disolucin y liquidacin.

Ley Marco para el Crecimiento de la Inversin Privada (Decreto Legislativo 757, noviembre de 1991). Garantiza la iniciativa privada y establece que la economa social de mercado se desarrolla sobre la base de la libre competencia y el libre acceso de la inversin privada en general a todos los sectores. Establece que los precios de la economa son determinados por oferta y demanda; elimina y prohbe la

reserva a favor del Estado para la realizacin de actividades econmicas; establece la igualdad de condiciones de competencia para empresas pblicas y privadas (cuando una actividad econmica es realizada por el Estado y por la empresa privada, se aplican iguales condiciones a ambas); prohbe la expropiacin y los tratamientos discriminatorios del Estado en materia cambiaria, en precios, tarifas o derechos no arancelarios entre inversionistas; garantiza a

inversionistas extranjeros la cobertura de sus inversiones mediante los seguros de inversin que ofrece la Agencia Multilateral de Garanta a las Inversiones (MIGA); entre otros.

Las nuevas tendencias quedaron institucionalizadas a partir de la promulgacin de la Constitucin de 1993, que defini al Estado como subsidiario al sector privado y promotor de la iniciativa privada. En este contexto, se desarrollaron tres procesos que sirvieron para adecuar al Estado a este nuevo rol: i) el proceso de privatizaciones y concesiones, ii) el desarrollo de un marco institucional de regulacin y iii) la promocin de la libre competencia.

Como

resultado

de

estas

medidas,

la

inversin

privada

creci

considerablemente hacia mediados de la dcada, manteniendo un promedio superior a 17% del PBI entre 1993 y 1997. De este modo, la tasa de crecimiento de la economa se mantuvo relativamente baja durante los dos primeros aos de la reforma, para luego elevarse de manera espectacular a partir de 1993, alcanzando un promedio anual de 7.4% en el periodo 19931997. Hoy en da, la inversin privada casi cuadriplica el monto de inicios de la ltima dcada, de niveles menores a las USD 10 000 millones en el ao 2003, la inversin privada bordea actualmente los USD 40 000 millones y se constituye como el motor del crecimiento econmico del Per.

GRAFICO 4 INVERSIN PRIVADA

40000 35000 Millones de USD 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0

Aos

Fuente: BCRP

El

Per es hoy un pas atractivo para los inversionistas nacionales y

extranjeros. A la multiplicidad de sus recursos naturales y a las numerosas oportunidades de inversin que ofrece, se suman los slidos equilibrios macroeconmicos de su crecimiento y su estabilidad poltica.

GRAFICO 5 CRECIMIENTO ECONMICO

12 10 Var.% Interanual 8 6 4 2 0

Aos

Fuente: BCRP As lo demostr durante la crisis mundial entre 2008 y 2009, cuyo impacto en nuestro pas ha sido reamente limitado: despus de crecer cerca del 10% en
10

2008, en el 2009 el PBI se increment en alrededor del 1% cuando en otros pases decreca, se registra un crecimiento durante el 2010 de 9% y durante el 2011 de 7%. La recuperacin de tras la baja del 2009 ha sido notable, y ah estado liderada por el crecimiento de la inversin privada y las exportaciones.

Una gran ventaja con la que cuenta el pas es su ubicacin; ya que estado en el hemisferio sur y cerca de la lnea ecuatorial permite llegar en contra estacin y antes que nuestros competidores a los mercados europeos y norteamericanos. Tambin es importante destacar que las exportaciones peruanas se encuentran diversificadas tanto a nivel de destino como de productos. Por ejemplo, en minera (principal sector exportador) se registran exportaciones de metales bsicos como cobre y zinc, y metales preciosos como oro y plata, cuyas cotizaciones internacionales se encuentran muy por encima de costos de produccin locales. Segn el U.S. Geological Survey, el Per es el tercer pas con mayores reservas de oro, plata y zinc. Actualmente nuestro pas se ha posicionado a nivel mundial como el primer productor de plata y segundo de cobre y zinc.

Otros sectores dinmicos son petrleo y derivados, agro, pesca, maderas y diversas manufacturas. La amplia disponibilidad de recursos hdricos y gas natural determinan el gran potencial energtico del pas, el cual permite cubrir el crecimiento de la demanda elctrica, local y posibilita adems la exportacin de energa a pases de la regin. Por otro lado, el Per destaca en rendimientos agrcolas a nivel mundial y adems es el primer exportador mundial de esprragos, caf orgnico y banano orgnico. El gran conocimiento local en cultivos y las redes logsticas desarrolladas hacen que el Per comercialice ms de USD 3 000 millones en productos frescos y procesados a muchos pases, de los cuales ya varios han firmado tratados de libre comercio.

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TABLA 1 PRINCIPALES PRODCTOS AGRCOLAS Productividad Productividad Ha. nacional tn/ha Alcachofa Esprrago Pprika seca Pimiento piquillo Mango Uva Mandarina Limn Pltano Quinua 7829 23600 1080 2748 21940 13250 9630 19050 78000 31500 16 18 7.6 22 16 17 15 16 22 1 mundial tn/ha 11 5.1 1.6 21.7 7.3 8.4 13.2 11.2 18 0.7

Fuente: FAO y MINAG

Per ha obtenido grado de inversin por las tres agencias clasificadoras de riesgo ms importantes a nivel internacional: Moodys, Standard & Poors y Fitch Ratings. Esta clasificacin es el resultado de la mejora del clima de negocios, estabilidad de poltica, reduccin de la dolarizacin, reduccin del ratio de endeudamiento, la acumulacin de reservas, entre otros motivos.

TABLA 2 CALIFICACIN DE LA DEUDA Agencia Moody's S&P Fitch Fuente: Bloomberg Calificacin Baa2 BBB BBB Fecha de actualizacin 16/08/2012 30/08/2011 10/11/2011

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GRAFICO 6 DEUDA PBLICA

50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Aos

Fuente: BCRP

% del PBI

GRAFICO 7 RESERVAS INTERNACIONALES NETAS

60000 50000 % del PBI 40000 30000 20000 10000 0

Aos

Fuente: BCRP

Las principales oportunidades de inversin en el pas se encuentran principalmente en los sectores mencionados. La mejora sustancial de la infraestructura local y numerosos proyectos dirigidos a atender el creciente mercado peruano contribuyen al desarrollo urbano.
13

1.2

Descripcin del problema central a tratar

El problema central a tratar en la presente investigacin gira en torno al riesgo de que la inversin pblica no est teniendo el debido impacto en la inversin privada, mostrando ineficiencia en las finanzas pblicas.

El Estado tiene como obligacin ejecutar y monitorear la inversin pblica de forma transparente y responsable; debe adems hacer que sirva como un canal que facilite la mejora en la productividad del sector privado. Malos manejos y fallas del Estado pueden perjudicar el desempeo de la

economa, ya que la inversin privada en nuestro pas es considerada el motor del crecimiento econmico.

GRFICO 8 NIVEL DE EJECUCIN DE GASTO DEL GOBIERNO GENERAL

72% 62% % de ejecucinI 51% 53% 46% 66%

2007

2008

2009 2010 Aos

2011

2012*

* Informacin actualizada al 31 de octubre de 2012 Fuente: MEF

Al mes de octubre de 2012 se observa que el presupuesto de gasto del gobierno destinado a la inversin pblica (adquisicin de activos no financieros), es ejecutado a menos del 50% de lo acordado y esta limitacin

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retrasa el avance de la inversin privada, la cual contribuye positivamente al aumento de nuestro PBI.

Por otra parte, existen brechas en la economa que el Per no alcanza cerrar, una de estas restringe claramente el desarrollo de la inversin privada y de esta forma frena el crecimiento econmico del pas, esta es la brecha en infraestructura.

La brecha en infraestructura comprende diferentes sectores, estos se ilustran en la siguiente tabla:

TABLA 3

Fuente: Universidad del Pacfico y ESAN Elaboracin: Diario Per 21

Como se puede observar en la tabla 3, las mayores brechas estn en los sectores Transporte y comunicaciones, sectores que a priori presentan causalidad con el desarrollo de la inversin privada. Por otro lado, como se puede observar en la tabla 4 que el mayor componente de la inversin pblica durante el ao 2011 fue la inversin en transporte, representando un 42% del total. En este sector se ejecut un 78% del monto presupuestado.
15

TABLA 4 INVERSIN PBLICA 2011 MONTO GIRADO (S/.)

1694192 27168788 1292236155 376113278 533504132 138853142 2478777 83617058 106085559 1670002889 30657958 713518860 12731343 10612437 9643980444 46363269 448741069 2942308478 319505893 1176650896 778011284 2541555890 197565607 1829709 67670 23095854777

FUNCIN

% DEL TOTAL
0.0073% 0.1176% 5.5951% 1.6285% 2.3100% 0.6012% 0.0107% 0.3620% 0.4593% 7.2307% 0.1327% 3.0894% 0.0551% 0.0459% 41.7563% 0.2007% 1.9430% 12.7396% 1.3834% 5.0946% 3.3686% 11.0044% 0.8554% 0.0079% 0.0003% 100.00%

% DE AVANCE
14.7% 81.5% 58.1% 73.0% 51.2% 54.3% 17.0% 50.3% 63.4% 57.6% 61.4% 70.8% 36.6% 49.8% 77.9% 52.3% 58.2% 65.4% 63.8% 50.4% 68.1% 57.0% 55.3% 84.7% 94.1% 66.00%

LEGISLATIVA RELACIONES EXTERIORES PLANEAMIENTO, GESTION Y RESERVA DE CONTINGENCIA DEFENSA Y SEGURIDAD NACIONAL ORDEN PUBLICO Y SEGURIDAD JUSTICIA TRABAJO COMERCIO TURISMO AGROPECUARIA PESCA ENERGIA MINERIA INDUSTRIA TRANSPORTE COMUNICACIONES AMBIENTE SANEAMIENTO VIVIENDA Y DESARROLLO URBANO SALUD CULTURA Y DEPORTE EDUCACION PROTECCION SOCIAL PREVISION SOCIAL DEUDA PUBLICA TOTAL

Fuente: MEF

Sin embargo, persiste la preocupacin por el total de la inversin pblica, que solo alcanza el 66% de ejecucin de gasto. Al afirmar que la inversin pblica tiene un impacto positivo en la inversin privada, motor del crecimiento, podemos tambin afirmar que el bajo nivel de ejecucin de gasto en inversin pblica retrasa el crecimiento econmico del pas.
16

1.3

Delimitacin del tema de investigacin

La presente investigacin focaliza su estudio en el efecto de la inversin pblica respecto de los niveles de la inversin privada en el Per en el perodo 1990-2012.

Se analizarn en la investigacin variables macroeconmicas, a nivel agregado; es decir, variables que se refieren al conjunto de la economa del pas. Esto facilitar la obtencin de los datos para estimar el efecto de la inversin pblica sobre la inversin privada y permite ver el efecto global. Sin embargo, se debe resaltar que el pas no es homogneo a nivel regional, por lo que pueden existir diferentes efectos si se analiza cada regin por separado. No se descarta hacer un anlisis regional en futuro, pero no ser el objetivo principal.

1.4

Justificacin de la investigacin

La investigacin a realizarse tiene una justificacin prctica, debido a que genera informacin y anlisis sobre relacin existente entre la inversin pblica y la inversin privada en el pas, tomando en cuenta evolucin de todas las variables relacionadas y mencionadas en el presente trabajo. Finalmente, las conclusiones podrn servir de base para los estudios posteriores ms especializados que se emprendan.

1.5

Marco Terico

Para sustentar la intervencin de la inversin en el crecimiento del producto en trminos agregados se puede revisar la literatura econmica, pasando desde la escuela clsica, neoclsica (modelo Solow), keynesiana a modelos de crecimiento endgeno, como es el modelo de crecimiento de Robert Barro (1990)y modelos de Vectores Autorregresivos(VAR).

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1.5.1 Teoras de Inversin 1.5.1.1 Teora Clsica3

La escuela clsica aparece a fines del siglo XVIII con la revolucin y la etapa de ascenso del capitalismo industrial, sus mximos representantes son Adam Smith y David Ricardo.

Lo que los clsicos recomendaban era que la mayor parte del ingreso percibido deba ser ahorrado para ser invertido en el prximo periodo, concluyendo que al incrementarse el ahorro se incrementaba la inversin. Un pas obtiene su financiamiento a travs de dos vas: interna o externa, una vez obtenidos los recursos se puede proceder a la inyeccin de capital, este capital puede utilizarse para financiar proyectos de inversin. La produccin genera utilidades, y estas utilidades son destinadas a la ampliacin de capital, que al ser acumulado incrementan los recursos y por lo tanto crece el ingreso. Al crecer el ingreso se puede consumir o ahorrar, si se consume hay un efecto multiplicador en la economa; si se ahorra, este ahorro puede convertirse en inversin y generar una ampliacin de capital que produce empleo y crecimiento econmico. Por otro lado, si ese ahorro no se invierte genera desocupacin y recesin en la economa. 1.5.1.2 Teora Neoclsica4

La influencia de la teora neoclsica comprende el periodo 1870 a 1914. Se reconoce entre sus fundadores a los economistas Jevons, Walras y Marshall.

Se plantea que el factor estratgico para el crecimiento es el ahorro, renunciando as al consumo y destinando los recursos a la inversin,

ZAMBN, HUMBERTO. Introduccin al pensamiento econmico Buenos Aires : Macchi, 2001. p. 45 4 STANLEY L. BRUE, RANDY R. GRANT. Historia del pensamiento econmico. Mxico, D.F. : CENGAGE Learning. 2009, p. 275 18

considerando necesario desalentar al consumo para obtener un mayor volumen de inversin. 1.5.1.3 Teora Keynesiana5

Esta teora procede de dos pasos. El primero consiste en la determinacin del volumen ptimo de capital, determinacin que esta teora resuelve estableciendo que se demandar capital, hasta que su eficiencia marginal, que representa el rendimiento de la ltima unidad de capital empleada, se iguale al tipo de inters, que representa el costo marginal de tomar fondos a prstamo.

Una vez hecho esto, en un segundo paso se tratara de ajustar el volumen existente de capital al ptimo, lo que se logara, paulatinamente, en funcin de la capacidad de respuesta de la industria productora de bienes de capital y mientras la eficiencia marginal de la inversin, que representa el rendimiento derivado del incremento en el stock de capital, no coincida con la tasa de inters; al final del proceso. As la eficiencia marginal de la inversin se iguala con la tasa de inters, de modo que el stock existente de capital y el ptimo logran coincidir.
La inversin constituye un tema fundamental en la macroeconoma de un pas por dos razones. En primer lugar, las fluctuaciones de la inversin explican una gran parte de las oscilaciones del PBI en el ciclo econmico. En segundo lugar, el gasto de inversin determina el ritmo al que la economa aumenta su stock de capital fsico y, por lo tanto, contribuye a determinar la evolucin a largo plazo del crecimiento de la productividad de la economa.
6

1.5.1.4 Modelo del acelerador de la inversin7

La evidencia emprica indica que existe una clara relacin entre la tasa de gasto de inversin y la variacin del producto agregado.
5 6

Ibid. p. 427 DORNBUSH, R Y S. FISCHER. Macroeconoma. McGraw-Hill, Inc., U.S.A. 1994. p. 369. 7 BRANSON, W. y J. LITVACK. Macroeconoma. Princeton University. USA 1979. p. 216 19

El modelo del acelerador parte del supuesto de que existe una relacin estable entre el stock de capital que una empresa desea y su nivel de producto, es decir, sugiere que el monto deseado de capital (K*) es una fraccin constante (h) del producto (Q):

K*=hQ

La ecuacin anterior es ms un postulado que una ecuacin demostrable. Si las empresas pueden invertir sin demora para mantener el nivel deseado, K* ser siempre igual a K y la inversin neta (J) ser entonces:

J = h (Q+1-Q) Esta ecuacin seala que la inversin neta es proporcional a la variacin del producto y no al nivel del producto. Entonces se le llamara teora del acelerador puesto que sugiere que para incrementara el nivel de inversiones es necesario un aumento (aceleracin) en la tasa de crecimiento del producto. La inversin bruta es igual a la inversin neta ms la depreciacin. Si se supone una tasa de depreciacin constante para el stock de capital, d, entonces la depreciacin de capital es igual a dK y podemos escribir la inversin bruta como: I = h(Q+1-Q) + dK La derivacin del modelo de inversin en la ecuacin anterior es dbil en dos sentidos. Primero, la razn entre el capital deseado y el nivel de producto, h, se supone constante. Segundo, el modelo supone que la inversin es siempre suficiente en cada perodo para mantener el stock efectivo de capital igual al stock deseado de capital, lo cual es tambin poco realista.

20

1.5.1.5 Enfoque del costo de ajuste8

Contrariamente al supuesto del acelerador, los niveles efectivos y deseados del stock de capital no siempre son iguales. La correccin ms sencilla al modelo del acelerador ser especificar un mecanismo de ajuste parcial, que describe el ajuste gradual de K al nivel deseado de K*: J = K+1 K g(K*+1 K) Donde g es un parmetro conocido como el coeficiente de ajuste parcial con 0 < g < 1. Cuando g = 1 se tiene el modelo del acelerador, cuando g < 1, el efectivo se ajusta slo gradualmente respecto a la discrepancia entre el capital efectivo y el deseado; cuanto menor es g ms lento ser el ajuste, As, g mide la velocidad con la que el stock de capital efectivo se acerca al stock deseado de capital.

1.5.2 Inversin Privada

1.5.2.1 Criterio de Rentabilidad

La racionalidad del productor est en buscar obtener la mxima retribucin por cada unidad de capital que pudo destinar en un proyecto de inversin. Toda empresa maximiza beneficios cuando hace mximo el valor presente de la diferencia entre el ingreso total y el costo total de su inversin. Los agentes econmicos, y en este caso la empresa, pueden estar maximizando beneficios o actuar de una manera congruente a sta sin que medie una decisin expresa porque sabe que en un mundo de competencia, si no se comporta de esta manera, tendr que abandonar en un mediano o corto plazo el mercado, por afrontar utilidades negativas.

No se debe tomar un criterio extremo asumiendo que el empresario slo le preocupa su empresa, ya que la empresa al prosperar estar generando un

SACHS, J Y F. LARRAIN. Macroeconoma en a economa global. Pretince-Hall. U.S.A. 1993. p.135 21

apoyo social a la comunidad, generando empleo y desarrollo en la actividad productiva que se encuentre.

La empresa es una unidad donde tanto la creatividad empresarial como el esfuerzo laboral, son indispensables. Empresarios y trabajadores son, entonces, socios en el esfuerzo del xito de la empresa. La verdadera seguridad para el trabajador y los salarios ms altos slo se consiguen elevando la eficiencia y la productividad de la empresa en su conjunto, es decir, haciendo que cada uno de los elementos que la conforman produzcan ms y de mejor manera. Esto conlleva a que la empresa obtenga mejores resultado y, por lo tanto pueda retribuir mejor el esfuerzo de sus miembros.

1.5.2.2 Teora del portafolio9

Cualquier persona que mantenga dinero en su poder, est renunciando al inters que podra haber ganado mantenindolo en otro activo, como los depsitos de ahorro o los de bonos. El dinero por lo tanto tiene un costo de mantenimiento y mientras uno ms tiene, ms inters pierde.

Una vez identificado este costo de oportunidad, parece lgico esperar que la demanda de dinero caiga cuando la tasa de inters (costo del dinero) se eleve. Y si el dinero produjese inters, el costo de oportunidad sera entonces la diferencia entre el inters producido por el dinero y el producido por otros activos ms comparables, como los depsitos de ahorro.

La teora de Portafolio se basa en el principio de decidir cmo distribuir el dinero excedente entre las diferentes opciones de colocacin, de tal manera que nos brinde la mayor rentabilidad final posible. As, los diferentes agentes econmicos podrn recomponer su cartera en el transcurso del tiempo, si es

G, JES S. Finanzas Empresariales: a Decisin De Inversin. ima: niversidad del Pacfico, , p.347 22

que varan los ndices de rentabilidad marginales, que le brindan los diferentes activos.

De esta manera los activos cumplen una doble misin: por un lado, proveen a su titular de un ingreso igual a los productos del monto de cada uno de sus activos por su respectivo rendimiento unitario, y por otro mantienen un poder de disposicin de ingreso en el futuro, al permitir entonces se utilizados en la compra de bienes y servicios. En el anlisis del comportamiento de los individuos respecto a la posesin de activos hay dos problemas distintos: primero, determinar la combinacin ptima de activos para lograr el mximo ingreso en el periodo de referencia; segundo, determinar la distribucin ptima del consumo en el tiempo, para la cual los activos cumplen la funcin de hacerlo posible.

La introduccin de riesgo en el anlisis de la eleccin de activos es fundamental para brindar un enfoque ms adecuado y realista. Cuando la previsin no es perfecta y el rendimiento de los activos est sujeto a variaciones de la utilidad proveniente del ingreso esperado, se contrapone la desutilidad del riesgo proveniente de aquellas. La funcin de utilidad no estar asociada positivamente con el ingreso de manera incondicional, sino cuando el riesgo permanece constante. En cambio, si el riesgo se acrecienta con el ingreso, puede ocurrir que la utilidad disminuya y que los individuos prefieran un menor ingreso por un menor riesgo.

1.5.4 Inversin Pblica

1.5.4.1 Criterio Social

El inversionista privado, al tomar su decisin sobre la conveniencia de efectuar una inversin, trata de maximizar su rentabilidad. Sin embargo, desde el punto de vista global de la economa de un pas, la conveniencia de efectuar una inversin deber considerar los beneficios y costos de la inversin para ste, actualizados a una tasa de descuento pertinente para el mismo pas. Los criterios que rigen en la racionalidad del inversionista privado
23

algunas veces no convergen con los criterios que determinan la utilidad del pas en su conjunto. Por ejemplo, el precio de mercado de los bienes y servicios que adquiere el inversionista privado, suele no equivaler con el verdadero costo que dicha adquisicin impone sobre el pas, donde el precio social de cada insumo puede diferir del precio privado. De igual manera, los ingresos privados que recibe el inversionista por las ventas de los bienes y servicios producidos por el proyecto, pueden diferir del valor que la comunidad le asigna a esa produccin, determinando as, que sean distintas la tasa de descuento privada y la tasa de descuento social. Por ltimo, la evaluacin privada puede arrojar resultado diferente debido a la existencias de costos y beneficios sociales indirectos (externalidades) generados por el inversionista privado, si afectan a la economa del pas.

En la medida que el valor privado difiera del correspondiente valor social, el inversionista privado puede no estar actuando en beneficio de la comunidad. Siendo sta una justificacin para que una autoridad central intervenga, ya sea incentivando o limitando la accin del inversionista privado y, en una gran cantidad de cosas, asumiendo ella misma la responsabilidad de efectuar la inversin.

Toda actividad empresarial del Estado debe fortalecer el pluralismo econmico, garantizando una adecuada articulacin sectorial y regional del aparato productivo, propiciando su reconversin, asimilando y adoptando nuevas tecnologas. Debe buscar, a su vez, regular el abastecimiento interno y neutralizar las prcticas inconvenientes de empresas que ocupen una posicin dominante y manipuladora del mercado, fortaleciendo, si es necesario, la capacidad de negociacin de inversin productiva de empresas multinacionales. De la misma manera, debe promover el ahorro interno y garantizar la asignacin de los recursos financieros en funcin de los planes nacionales de desarrollo, garantizando y promoviendo la prestacin de servicios orientados a mejorar la calidad de vida de la poblacin, que se vern estimulados a afianzar y fortalecer la seguridad nacional.

24

En cuanto la explotacin, la extraccin, transformacin y comercializacin de recursos naturales estratgicos, el Estado debe de preocuparse de garantizar la racional explotacin, como tambin de la renovacin de dichos recursos.

1.5.4.2 Por qu el exceso de la inversin pblica puede genera inflacin?

No es un problema determinar si es conveniente que el sector pblico invierta o no, ya que existen inversiones pblicas rentables y provechosas econmica y socialmente. Sin embargo, se debe tener en cuenta la manera en cmo se financiar la inversin.

Se sabe que el Estado puede gozar de diferentes formas de financiar sus inversiones, es ms, goza de la gran ventaja de poder financiar sus proyectos o gastos emitiendo dinero. Pero si relativamente es una ventaja, tambin puede ser la causante de muchos desequilibrios.

El problema no es inicialmente no es la inversin, sino determinar si es financiada apropiadamente. Si se sabe que la inversin fue financiada emitiendo dinero, y que va a generar un incremento en el producto de igual magnitud, es lgico esperar que en teoras de poltica monetaria, que al existir una mayor oferta monetaria que la cantidad de producto, va a generar ms demanda y ese exceso de demanda, se traducir en mayores precios.

Por otro lado, si esa inversin no es rentable y no est bien financiada, definitivamente esa brecha va a tener que cubrirse, lo que implica obtener recursos de otro lugar, para poder destinarlos a este fin, y si no existiera alguna preocupacin por generar estos recursos, se creara un crculo vicioso que llevara a generar dficit en el sector pblico.

25

1.5.5 Crowding-Out10

A los economistas interesados en la poltica econmica, siempre les ha preocupado llegar a determinar en qu grado una poltica fiscal expansiva, que incremente el gasto pblico, desplazar el gasto privado. Esta preocupacin es conocida como el efecto Crowding-Out.

Muchos de los estudios desarrollados sobre este tema, se han descrito bajo el marco analtico de las curvas IS-LM, modelo clsico macroeconmico propuesto por J. R. Hicks.

El instrumental de la IS-LM busca representar dos mercados que se encuentran en equilibrio, donde se asume como principal supuesto que el nivel de precios es constante y que las empresas estn dispuestas a ofrecer cualquier cantidad de produccin demandada a ese nivel de precios. El primer mercado es el Mercado de Bienes, expresado en una funcin que representa diferentes combinaciones entre la tasa de inters y el nivel de ingreso, esta es la curva IS (se le otorga ese nombre por las abreviaturas de Inversin y ahorro). El volumen de inversin que una empresa puede realizar estar determinado por la comparacin entre las rentas netas esperadas de las oportunidades de inversin que se le ofrecen, con el costo o disponibilidad de fondos para invertir (tasa de inters). Esta curva determina el nivel de renta para cada tipo de inters, donde la inversin iguala al ahorro deseado, quedando as, los consumidores satisfechos respecto a la distribucin entre el ahorro y el consumo. El segundo mercado que se encuentra en equilibrio es el Mercado de Activos, donde cada unidad de consumo posee una diversidad de activos que constituye su patrimonio o riqueza. Cada una decide cada cierto tiempo qu activos conservar, cunto mantener en forma de dinero y cunto en activos rentables generadores de riqueza. Para cualquier nivel de renta, la
10

DE G EG I , J S .. Macroeconoma: eora y polticas. M xico: Pearson Educacin de M xico. 2007 p.250 26

interaccin de la demanda de saldos de dinero y su oferta determinan la tasa la tasa de inters expresndose tambin mediante una funcin, que relaciona la tasa de inters y el nivel de ingreso, esta es la funcin LM (se le otorga este nombre por las abreviaturas de Demanda de Dinero y Oferta de Dinero respectivamente).

Para hacer referencia al efecto Crowding-out, se puede hacer mencin a un proceso de transmisin en el cual se observa un punto de inicio y otro de trmino, entre los cuales una actividad partiendo del inicio se transforma progresivamente. En una economa con un nivel de renta y una tasa de inters dada, el aumento de los niveles de gasto pblico elevan el nivel de demanda agregada, esto implica que a medida que aumenta el gasto pblico, el exceso de demanda de bienes lleva a incrementar la produccin, y este incremento de la produccin y de la renta llevar a aumentar la demanda de dinero, provocando una presin al alza sobre los tipos de inters y generando variaciones en la composicin del mercado de activos, hasta que se alcance el equilibrio con el mercado de bienes.

Existe riesgo en el proceso de re-insercin al equilibrio. Siendo imprescindible establecer el grado de respuesta que motiva el incremento del gasto pblico, en el nivel de renta y el nivel de la tasa de inters. Es decir, saber que tan sensible es el nivel de produccin al incremento de este gasto, ya que si el nivel de produccin no vari, es innegable que tiene que haber ocurrido una reduccin compensadora del gasto privado; y as el incremento de tipos de inters habr desplazado al gasto privado de inversin.

La del en gasto un

expansin pblico, contexto se puede la manera:

keynesiano graficar de siguiente

27

Desde un punto de partida inicial en E, la expansin fiscal implica que la curva IS se desplazara a la derecha sustancialmente, lo que implicara un aumento de la produccin horizontal (YE a YF) que luego se sigui, desde, el efecto de la demanda de dinero, por un aumento en las tasas de inters y por lo tanto una cada de la inversin y una cada de la produccin de nuevo a Y G (es decir, subimos hasta la curva LM a la G equilibrio). Sin embargo, tambin hay un ligero cambio hacia la izquierda de la curva LM (LM1 LM2 a) entonces la produccin de equilibrio es realmente YH y la tasa de inters es rH. De esta manera, la inversin disminuye debido a que los gastos del gobierno aumentaron. La magnitud exacta de este crowding-out est en funcin de las elasticidades del ingreso y la tasa de inters de la demanda de dinero y la inversin.

1.5.7 Modelo de crecimiento endgeno11

Este modelo, desarrollado por Robert Barro en 1990, se trata de un de agente econmico que busca maximizar su utilidad en un horizonte infinito. Este agente enfrenta un problema de control ptimo donde su objetivo es maximizar la siguiente funcin de utilidad:

(1) Donde U(0) es la suma de utilidades instantneas desde el periodo al ;

es la tasa de descuento; y Lt la poblacin que cumple con el supuesto de crecer a una tasa constante y exgena n . Adicionalmente, u(ct) es la funcin de utilidad instantnea per cpita que se transforma en: ; donde C es el

consumo, y es un parmetro entre 0 y 1 que representa la preferencia del agente por el consumo entre perodos.

11

BARRO, R. "Government Spending in a Simple Model of Endogenous Growth". Journal ofPolitical Economy. 1990 28

Se utiliza la siguiente funcin de produccin de tipo Cobb-Douglas:

(2)

Cuando las variables estn escritas en minscula, significa que estn expresadas en cantidades per cpita. La variable y es el producto, el cual esta en funcin del capital k, y el gasto pblico g. Esta variable presenta rendimientos constantes a escala a nivel agregado, aunque decrecientes para cada factor individualmente considerado. Bajo el supuesto de que cada individuo representa una parte muy pequea del tamao de la economa se toma g como dado. Por otro lado, A es un parmetro tecnolgico constante y exgeno, y 0<<1. Si se deriva y con respecto a k, aparece g como una constante que incrementa la productividad marginal del capital privado:

(3)

Existe tambin el supuesto de que el gobierno se financia fijando un impuesto como porcin de y, siendo el tamao relativo del gasto pblico en la

economa. Por otro lado, se impone que se mantenga en equilibrio el presupuesto pblico en todos los momentos del tiempo:

(4)

La restriccin presupuestaria que se enfrenta el agente establece que el ingreso neto de impuestos se reparte entre el consumo y la inversin bruta, y
g

esta es igual a la inversin neta k ms la depreciacin , tomando en cuenta la tasa n a la que la poblacin crece:

(5)

29

Al maximizar (1) teniendo en cuenta la restriccin (5) se deduce el siguiente problema de control ptimo:

Operando se obtiene que:

(6)

Donde

es la tasa de crecimiento del consumo. Luego de trabajar sobre la

restriccin dinmica se puede demostrar que en equilibrio se igualan las tasas de crecimiento de todas las variables:

(7)

Analizando el tamao ptimo del gasto pblico, maximizando se deduce que:

respecto a

(8)

Reemplazando y operando se obtiene la tasa mxima de crecimiento que alcanza la economa en este caso:

(9)

La relacin entre

est representada en el siguiente grfico:

30

Del grfico se deduce que la relacin entre la tasa de crecimiento de la economa con el tamao del gasto pblico, vista en la ecuacin (6), tiene forma de U invertida alcanzando el mximo cuando , cuando el tipo

impositivo se iguala a la elasticidad ingreso del gasto pblico, y el mnimo cuando ,o . Sin embargo, cuando no existen bienes pblicos

y de acuerdo a (3) la productividad marginal del capital es 0, entonces tampoco existe inversin, y la tasa de crecimiento se vuelve negativa. Cuando , la conclusin es muy parecida; el estado provee una gran

cantidad de bienes pblicos que hacen que el capital privado sea muy productivo, pero se apropia de todos los recursos mediante impuestos.

Finalmente el modelo analiza el problema al que se enfrenta un planificador benevolente; es decir, un agente que maximiza la funcin de bienestar sujeta a la restriccin tecnolgica y la disponibilidad de factores, teniendo conocimiento perfecto, lo cual le permite internalizar las externalidades positivas que el agente privado no toma en cuenta a la hora de planificar su inversin. Este planificador deber maximizar una funcin de utilidad sujeto a la restriccin de que la cantidad producida se reparta entre consumo, inversin, y gasto pblico, dicha solucin es:

31

(10)

Al comparar con (9) se concluye que la tasa de crecimiento para el caso del planificador es mayor a la que se alcanza para el del mercado competitivo. La explicacin se basa en que los agentes privados a la hora de invertir no toman en cuenta el efecto que tienen sus decisiones de inversin sobre el presupuesto del sector pblico, y a travs de ste en la productividad marginal de los dems factores. Existe de hecho una externalidad positiva de inversin no percibida por los privados. Por lo tanto, como la tasa de rendimiento que efectivamente perciben es inferior a la social, tienden a invertir insuficientemente, y como consecuencia la tasa de crecimiento que alcanza la economa es inferior a la ptima. Esta conclusin es relevante en la medida que deja abierta la posibilidad para que el sector pblico intervenga y mejore el bienestar de la economa.

Reemplazando en la ecuacin (6) la tasa de crecimiento del consumo por la de la acumulacin del capital privado segn (7), se llega a:

(11)

Esta expresin pone de manifiesto el carcter ambiguo de la relacin existente entre el gasto pblico y la tasa de acumulacin del capital privado: por un lado g impacta positivamente, potenciando la productividad del capital; por el otro la tasa impositiva tiene el efecto contrario ya que disminuye el ingreso disponible, y en consecuencia desestimula la inversin privada.

32

1.5.9 Vectores Autorregresivos (VAR)12

En un modelo VAR cada variable es explicada por sus propios rezagos y por los del resto de las variables en un sistema de ecuaciones simultneo, en el cual todas las variables se consideran endgenas y no se admite restricciones a priori. La forma reducida puede explicarse de la siguiente manera:

Siendo xt es un vector nx1; las Ai , con i =1,.............k , son matrices de parmetros de dimensin nxn ; vector de perturbaciones un vector de constantes nx1, y y aleatorias idntica e un

independientemente , esto

distribuidas con media nula y matriz de varianzas y covarianzas es:

Para todo j distinto de 0.

Con

definida positiva.

Utilizando la notacin matricial, introduciendo un operador de rezagos L, e incluyendo un conjunto de variables deterministas, la expresin original se transforma en:

Donde A(L) una matriz polinomial de orden finito k , que cumple que Ao=Io, sus races caractersticas caen estrictamente fuera del crculo de la unidad, y Dt una matriz que puede contener variables dummies o tendencias. La ecuacin anterior puede a la vez resultar para obtener su formulacin en trminos de correccin de error:

GUJARATI, DAMODAR N, AND DAWN C. PORTER. Econometria. M xico: Mc-Graw Hill Interamericana, 2010 p. 784
12

33

Donde

Entonces se puede combinar un equilibrio de largo plazo con la dinmica de ajuste de corto plazo. Las relaciones de equilibrio se encuentran en la matriz de cointegracin , y dependiendo de su rango (p) pueden darse las

siguientes situaciones:

Si Si Si

las variables xt son estacionarias no existe ningn vector de cointegracin existen vectores de cointegracin, combinaciones lineales

estacionarias entre los no estacionarios. De esta manera podemos expresar la matriz de cointegracin como:

Siendo

matrices (n x p)

Esta matriz

presenta las relaciones de equilibrio de largo plazo y contiene

los coeficientes que miden la velocidad de ajuste al equilibrio. El procedimiento mximo verosmil13 utiliza los estadsticos de la traza y del mximo valor propio para contrastar el rango de la matriz, y simultneamente estima todos los vectores de cointegracin sin imponer a priori la restriccin de que exista solo uno.

13

Este procedimiento fue desarrollado por Soren Johansen en 1988. 34

II.

OBJETIVOS

2.1.

Objetivo General

Explicar el efecto de la inversin pblica en los niveles de la inversin privada, y tambin los niveles del producto agregado en el Per en el perodo 1990-2012.

2.2.

Objetivos Especficos

2.2.1 Analizar la relacin que existe entre la inversin pblica y la inversin privada en el Per, verificando si existe una relacin de largo plazo entre ambas variables realizando una prueba de cointegracin.

2.2.2 Analizar la significancia del impacto de la inversin pblica en infraestructura, especialmente en los sectores transporte y comunicaciones debido a que son los sectores que presentan la mayor brecha.

2.2.3 Analizar el impacto de los niveles de deuda pblica y el resultado fiscal en la inversin privada a travs de la influencia que tienen en la inversin pblica.

35

III. HIPTESIS

3.1.

Hiptesis General

La inversin pblica muestra un efecto Crowding-in respecto de los niveles de la inversin privada en el Per en el perodo 1990-2012. La inversin pblica ejerce un efecto directo sobre el crecimiento econmico, y tambin indirecto a travs de su impacto sobre la inversin privada, motor del crecimiento econmico.

3.2.

Hiptesis Especficas

3.2.1 La inversin pblica y la inversin privada presentan una relacin de largo plazo, falta completar la afirmacin con el porqu

3.2.2 La

brecha

existente en los

en sectores

infraestructura, transporte y

especialmente

comunicaciones, limita el crecimiento econmico. Una expansin de la inversin pblica en estos sectores, ejecutada de manera eficiente, ayudar a cerrar las brechas existentes en estos sectores y tendr un significativo efecto positivo en la inversin privada.

3.2.3 El bajo nivel de deuda pblica y resultados fiscales superavitarios permiten que no exista un efecto crowding-out en la economa de un pas, debido a que para expandir la inversin pblica no se necesita expandir la deuda debido al espacio fiscal existente.

36

IV. METODOLOGA
4.1 Marco referencial sobre el tema especfico de la investigacin

Es importante para una economa tener como objetivo llegar a tasas de crecimiento altas y que estas se mantengan constantes en el largo plazo, a esto le llaman crecimiento sostenido. En este camino hacia el objetivo econmico planteado, la inversin agregada juega un papel muy importante como dinamizador de la economa definiendo ciclos y a travs de la acumulacin de capital.

Es discutible el papel que debera jugar el sector pblico en este punto. Para algunos, el estado debiera limitarse a proveer la infraestructura bsica y asegurar reglas de juego estables, generando un marco propicio para que el sector privado desarrolle sus proyectos de inversin. Sin embargo, para otros existe la necesidad de que el sector pblico cumpla un rol activo en materia de inversiones bajo el supuesto de que existe una relacin positiva entre la inversin pblica y la inversin privada efecto, conocida como el efecto crowding-in, y un impacto tambin positivo sobre el crecimiento y la mejora del bienestar general de la economa.

4.2 Proceso de abstraccin de variables

Las variables han sido seleccionadas de acuerdo al tema de la investigacin. Se tiene en cuenta que el crecimiento del pas se mide con la variacin del Producto Bruto Interno (PBI) y que la inversin es un componente muy importante de esta variable, por lo que se puede afirmar a priori que existe una relacin causal directa y significativa entre estas. Se analizar la inversin, tanto pblica como privada, la relacin que presentan y cmo influyen en el crecimiento econmico del pas.

37

Para la recoleccin de los datos necesarios para esta investigacin se usaran cifras publicadas en las pginas web institucionales del Ministerio de economa (MEF), Banco Central de Reserva del Per (BCRP) y del Instituto Nacional de Estadstica e Informtica (INEI).

4.3 Definicin operativa de las variables

4.3.1 Producto Bruto Interno

Valor total de la produccin corriente de bienes y servicios finales dentro de un pas durante un periodo de tiempo determinado. Incluye por lo tanto la produccin generada por los nacionales y los extranjeros residentes en el pas. En la contabilidad nacional se le define como el valor bruto de la produccin libre de duplicaciones por lo que en su clculo no se incluye las adquisiciones de bienes producidos en un perodo anterior (transferencias de activos) ni el valor de las materias primas y los bienes intermedios.

4.3.2 Inversin del sector privado

Desembolso de recursos financieros para adquirir bienes concretos durables o instrumentos de produccin, denominados bienes de equipo, y que el sector privado utilizar durante varios aos. El sector privado est integrado por empresas y consumidores distintos al Estado y sus dependencias.

4.3.3 Inversin del sector pblico

Erogacin de recursos de origen pblico destinado a crear, incrementar, mejorar o reponer las existencias de capital fsico de dominio pblico y/o de capital humano, con el objeto de ampliar la capacidad del pas para prestar servicios y/o
38

produccin de bienes. La Inversin del Sector Pblico no Financiero (SPNF), comprende todas las actividades de inversin que realizan las entidades del Gobierno Central, Empresas Pblicas no Financieras y Resto del Gobierno General (instituciones descentralizadas no empresariales e instituciones de seguridad social). Las fuentes de financiamiento de la Inversin Pblica son: Fondo General (impuestos), Recursos Prstamos Propios (tarifas por prestacin organismos de servicios), financieros

Externos

(con

internacionales), Donaciones y otros.

4.3.4 Resultado econmico

En cuentas fiscales, refleja la diferencia entre el total de ingresos (corrientes y de capital), y el total de gastos (corrientes y de capital). En caso de ser positivo (negativo) se le denominar supervit (dficit) econmico.

4.3.5 Deuda pblica

Pasivos reconocidos por el sector pblico frente al resto de la economa y el mundo pendientes de pago, generados por operaciones del sector pblico en el pasado.

4.3.6 Reservas internacionales netas

Diferencia entre los activos de

reserva y los pasivos

internacionales de un banco central. Las RIN muestran la liquidez internacional de un pas y su capacidad financiera para hacer frente a sus obligaciones en moneda extranjera de corto plazo.

39

4.4 Anlisis de causalidad entre variables

GRAFICO 11 EFECTO CROWDING-IN

Elaboracin propia

Para afirmar que la inversin pblica tiene un impacto positivo en la inversin privada, se resalta la como la inversin en infraestructura, especialmente en el en el sector transportes y comunicaciones, tiene un fuerte efecto positivo en la inversin privada, que es el motor de la economa del pas para conducirla al crecimiento.

Cuando hay crecimiento econmico en un pas, se pueden lograr con mayor facilidad el cumplimiento de las reglas fiscales. El Per, al contar con un resultado fiscal superavitario, puede seguir cerrando la brecha en infraestructura, invirtiendo, sin necesidad de aumentar la deuda, evitando de esta manera alguna externalidad negativa sobre la economa que perjudique la inversin privada desincentivndola, como podra pasar si aparecen altas tasas de inflacin.

40

4.5 Justificacin metodolgica de la delimitacin del tema de investigacin

Se utilizar la metodologa de vectores autorregresivos (VAR) debido a las dificultades tericas y empricas para identificar las variables endgenas y exgenas dentro del modelo. De esta forma se puede estudiar relaciones dinmicas entre un conjunto de variables sin la necesidad de imponer relaciones a priori entre las mismas, relaciones que no necesariamente se cumplen. Adems, en este marco se puede realizar una prueba de cointegracin, la cual permitira detectar y estimar la posible existencia de relaciones de largo plazo entre estas variables.

De acuerdo al modelo de crecimiento de Robert Barro (1990), explicado en el marco terico de la presente investigacin, la tasa de acumulacin de capital privado viene determinada por su rentabilidad, la que a su vez se determina por el stock de capital pblico y privado. Lo mismo ocurre con la inversin pblica y la tasa de crecimiento del producto, segn Barro las tasas de acumulacin de capital privado y la de crecimiento del producto son las mismas en equilibrio, entonces no existen razones desde un punto de vista terico para establecer que la primera determina la segunda.

Un vector de cointegracin se puede representar como un mecanismo de correccin de errores, permitiendo la posibilidad de trabajar con relaciones de equilibrio de largo plazo, e incorporar fluctuaciones de corto. De esta manera se puede captar cmo se ajustan las variables al equilibrio ante un shock en alguna de ellas.

Cuando las series son no estacionarias no se puede confiar en los resultados de las estimaciones de regresiones por el mtodo de Mnimos Cuadrados Ordinarios debido a cmo cambia la distribucin de los estimadores, posible existencia de relaciones espurias, y a la prdida de informacin acerca de las relaciones de largo plazo cuando se trabaja con las series diferenciadas.

41

4.6 Criterios para la comprobacin de Hiptesis

Para la comprobacin de la hiptesis general se utilizar un modelo economtrico, el cual indicar la relacin existente entre los niveles de inversin pblica y los niveles de inversin privada. De esta forma se podr concluir si es que existe o no un efecto crowding-in.

Para la primera hiptesis especfica se realizar una prueba de cointegracin, de esta forma se podr afirmar si existe una relacin de largo plaza entre las principales variables a estudiar, que son la inversin pblica y la inversin privada.

Para la segunda hiptesis especfica se evaluar el impacto de las diferentes funciones de la inversin pblica, de esta forma se puede determinar si la inversin en transporte y comunicaciones es la que tiene mayor impacto en la inversin privada. Se analizar los sectores y la brechas existentes, tambin se ver cmo influyen en el crecimiento de la economa.

En la tercera hiptesis especfica se analizarn los supuestos que presentan las teoras que afirman la existencia del crowding-out para afirmar que no se cumple en el Per.

4.7 Observaciones Metodolgicas

El trabajo usar tcnicas economtricas especificadas en el marco terico. Adems se usar literatura econmica relacionada con el tema y se aplicar el razonamiento del autor de acuerdo a los resultados de las pruebas aplicadas y el caso estudiado.

42

V. ESTRUCTURA TENTATIVA DE CAPTULOS

INTRODUCCIN

CAPITULO 1: MARCO TERICO DE LA INVERSIN 1.1 1.2 1.3 Aspectos conceptuales Teoras de Inversin Modelos de crecimiento endgeno

CAPITULO 2: INVERSIN PBLICA Y PRIVADA EN EL PER 2.1 2.2 2.3 Marco Legal Evolucin histrica durante el periodo 1990-2012 La brecha en infraestructura en el Per

CAPTULO 3: CROWDING-IN EN EL PER 3I.1 3.2 3.3 Explicacin de supuestos Descripcin de la metodologa Estrategia emprica

CONCLUSIONES

RECOMENDACIONES

BIBLIOGRAFA Y FUENTES

ANEXOS

43

VI. DESCRIPCIN DE CONTENIDO DE LOS CAPTULOS

6.1 CAPITULO 1: MARCO TERICO DE LA INVERSIN

En este captulo se presentar un marco terico que incluir

aspectos

conceptuales, teoras y todos los determinantes posibles a analizar para la inversin, concluyendo con modelos de crecimiento endgenos que incluyan a la inversin como una de las variables principales para demostrar tericamente que la inversin es muy importante para el crecimiento de toda economa.

6.2 CAPITULO 2: INVERSIN PBLICA Y PRIVADA EN EL PER

En el segundo captulo de la investigacin se analizar el caso peruano, partiendo de un marco legal que incluye en general las normas que promueven la inversin privada desde el ao 1990 a la fecha actual, que es el periodo delimitado para la presente investigacin. Para el mismo periodo se analizar a detalle la evolucin histrica de ambas variables, la inversin pblica y la inversin privada. Finalmente se explicar qu es la brecha en infraestructura en el Per y su negativo efecto en el crecimiento de su economa.

6.3 CAPTULO 3: CROWDING-IN EN EL PER

El ltimo captulo de la investigacin presentar el detalle y la estimacin de un modelo economtrico partiendo de supuestos que permitan afirmar la existencia de un efecto crowding-in en el Per.

44

VII.

CRONOGRAMA DE AVANCE DE LA INVESTIGACIN

PERIODO DE TIEMPO (en semanas)

ACTIVIDAD

1 X

2 X

10

11

12

Exploracin bibliogrfica Sistematizacin Informacin Redaccin Captulo 1 Redaccin Captulo 2 Redaccin Captulo 3 Revisin Contrastacin Hiptesis Redaccin Conclusiones Redaccin Recomendaciones Redaccin Introduccin

45

VIII.BIBLIOGRAFA
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48