MERCADO DE VALORES

INTRODUCCIN I. Qu es un valor? II. Qu es el mercado de valores? II.1 Concepto II.2 Participantes en el mercado de valores III. Mercados que se pueden operar (Generalidades) III.1 Caractersticas de los diferentes tipos de mercados 1. Mercado de capitales 2. Mercado de dinero 3. Mercado de metales 4. Sistema internacional de cotizaciones 5. Sociedades de Inversin III.2 Caractersticas de los principales tipos de valores (Generalidades)

1. Acciones 2. Certificados de participacin ordinarios sobre acciones 3. Instrumentos de deuda (Generalidades) 3.1 - Por tipo de ttulo de crdito 3.2 .- Por sectores 3.3.- Bonos con cupn 3.4.- Bonos cupn cero (o sin cupn) 3.5.- Certificados de Participacin, como instrumentos de deuda 4. Acciones de sociedades de inversin

Introduccin

INTRODUCCIN Cabe mencionar que esta seccin est orientada para el pblico inversionista, no as para el emisor; es decir proporciona definiciones, descripciones y comentarios en general sobre el mercado de valores desde el punto de vista de las personas que invierten; ya que para aquellos que desean utilizar al mercado de valores como fuente o medio de financiamiento (compaas emisoras de acciones e instrumentos de deuda) seran otros los factores de inters, en ese caso puede consultar la pgina de la Bolsa Mexicana de Valores en http://www.bmv.com.mx/BMV/HTML/sec4_inscripcion.html, o acudir a las reas de financiamiento corporativo o banca de inversin en las casas de bolsa. Desde el punto de vista del inversionista los dos principales intermediarios a considerar para este mercado son: Instrumentos

Conocimientos necesarios Usuario principiante y con conocimientos medios (para poder evaluar sus carteras) Usuario con buenos conocimientos de los instrumentos (para saber sus implicaciones)

Administradoras de activos (antes operadoras de sociedades de inversin) o Sociedades de Inversin o Fondos de Inversin Distribuidoras de sociedades de inversin. Casas de Bolsa. Mercado de valores en general

EN EL MERCADO DE VALORES USTED NO PUEDE DEJAR SIMPLEMENTE SU DINERO COMO SI FUERA UNA CUENTA DE AHORROS BANCARIA, DEBE VIGILAR EL DESEMPEO DE SU INVERSIN PARA AJUSTARLA A SUS NECESIDADES DE DINERO (LIQUIDEZ) Y PLAZOS (PUES EL RETIRAR PRECIPITADAMENTE SU DINERO PUEDE OCASIONARLE PERDIDAS).

II. QU ES EL MERCADO DE VALORES?

II.1 CONCEPTO: QU SIGNIFICA EL HECHO DE SER UN "MERCADO" O "BOLSA"? Las negociaciones (compraventas) en el mercado de valores se realizan a travs de los intermediarios en el piso de remates en el edificio de la Bolsa Mexicana de Valores o por va electrnica a travs de una red de computadoras. En Mxico la nica bolsa autorizada para el mercado de valores es la Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de C.V. (BMV; pgina http://www.bmv.com.mx). De modo que el objetivo de la BMV es proveer las instalaciones y servicios necesarios para cotizar (difundir precios de compra y de venta) y negociar valores (hacer los intercambios). A estas instalaciones slo pueden acceder personas autorizadas (los operadores de las casas de bolsa, Banxico) para representar a sus clientes:

Inversionistas: las personas que compran los valores a cambio de su dinero. Emisoras: las personas morales que captan dinero a cambio de sus valores.

Es una bolsa o mercado organizado porque existen reglas para colocar los valores y existen varios (conjunto o bolsa) en un mismo lugar, comprarlos y venderlos, intercambiarlos y ejercer sus derechos corporativos y patrimoniales, en esto la bolsa de valores se auxilia de otros organismos como:

Registro Nacional de Valores: que mantiene un registro de los valores autorizados para ser inscritos en la BMV, as como de las diferentes notificaciones que se realicen a sus accionistas o acreedores. Este registro est a cargo de la CNBV y es nico en Mxico. Instituto para el depsito de valores: que mantiene guardados los valores que se negocian de forma que se tiene la certeza de que existen (respalda los que aparecen cotizados) y que los tiene asignados la persona que los ha

comprado y que es el propietario vigente. Adems, en el caso de asambleas (reuniones) de accionistas o acreedores emiten los listados de los dueos de los ttulos para que puedan asistir a dichas reuniones; y en el caso de pagos por dividendos o amortizaciones se encarga recibir el pago de la compaa emisora y de distribuir dichos pagos a los dueos de los valores respectivos. Actualmente esta funcin la realiza el S.D. Indeval, S.A. de C.V. (http://www.indeval.com.mx). Empresas que administran mecanismos para facilitar las operaciones con valores (brokers de mercado de dinero): proveen sistemas automatizados adicionales a los de la Bolsa Mexicana de Valores, S.A. para difusin de cotizaciones para canalizar solicitudes y rdenes para hacer operaciones con valores que puedan ser negociados fuera de bolsa. Generalmente, prestan servicios a otras instituciones financieras, diferentes de casas de bolsa, y algunas tesoreras de grandes empresas para facilitar sus operaciones de inversin diaria en el mercado de dinero (excepto ttulos de deuda de empresas privadas). Se mencionan aqu pues gran parte del mercado de dinero se negocia a travs de estos sistemas(incluyendo en algunos: dlares y otras divisas, metales y monedas, depsitos y otras operaciones OTC) y la BMV no difunde informacin de la cotizacin de estos valores fuera del boletn burstil (que tiene costo); sin embargo se les dice operaciones pasadas por bolsa.

Usted debe tomar en cuenta que:

Para poder realizar operaciones burstiles es necesario hacerlo a travs de una casa de bolsa directamente en los instrumentos (valores) de los diferentes mercados o bien invertir a travs de una sociedad de inversin. Si es una tesorera grande adicionalmente podr contratar a travs de las empresas que administran mecanismo para facilitar operaciones con valores: SIF, Lince, Reuters, Enlace PREBON... pero ser necesario que cuente con un banco liquidador y una institucin para custodia de valores (casa de bolsa o banco). Los valores en este mercado tienen que estar registrados en el RNV y depositados en el Indeval, si este no es el caso entonces no est operando con valores autorizados en este mercado. No existe organismo alguno que garantice rendimientos o la recuperacin del dinero invertido (como en los bancos que es el IPAB), tanto el rendimiento como el capital estn respaldados por la compaa que emite el valor o las garantas que sta otorgue.

La estructura antes descrita puede esquematizarse de la siguiente forma :

De acuerdo al esquema representativo anterior podemos decir que el mercado est integrado por la Bolsa Mexicana de Valores, S. A. de C.V. y los Intermediarios financieros autorizados para este mercado que son:

Casas de bolsa Distribuidoras de sociedades de inversin (en algunos casos tambin las administradoras de activos de sociedades de inversin antes conocidas como operadoras de sociedades de inversin)

NICAMENTE LA BMV ES LA BOLSA DE VALORES AUTORIZADA EN MXICO, en cualquier otra bolsa (salvo MexDer para derivados) usted est realizando operaciones fuera de la regulacin financiera mexicana. SLO LAS CASAS DE BOLSA O LAS SOCIEDADES DE INVERSIN A TRAVS DE SUS DISTRIBUIDORAS AUTORIZADAS. SON LOS CANALES AUTORIZADOS PARA LA COMPRAVENTA DE VALORES EN ESTE MERCADO, operar con cualquier otra empresa o persona es bajo el riesgo de usted como inversionista ya que en varios casos estar operando fuera de las leyes financieras mexicanas y no gozar de la proteccin que stas le otorgan en el mercado mexicano de valores.

Por anterior, es importante que revise las condiciones al trabajar con:

brokers

corredores de divisas asesores de inversiones consultores financieros fondos operados por aseguradoras u otros fiduciarios

En el artculo Los promotores burstiles: Sepa con quin trata del no. 14 de la revista Proteja Su Dinero puede obtener ms informacin sobre este aspecto CUADROS COMPARATIVOS
Distribuidoras de Sociedades de Inversin

inicio Si desea conocer informacin sobre la forma de operacin de las Sociedades de Inversin, pulse aqui. Si usted est interesado en invertir en sociedades de inversin, necesita acercarse a una la distribuidora que la represente, dependiendo de la sociedad de inversin, sta puede ser una sociedad constituida como operadora de sociedades de inversin, distribuidora, institucin de crdito, casa de bolsa, institucin de seguros, organizacin auxiliar del crdito, casa de cambio y sociedad financiera de objeto limitado, toda vez que la sociedad de inversin no trata de forma directa con el inversionista. La distribuidora (sin importar cual sea la clase de sociedad en la que esta constituida) deber utilizar solamente informacin relacionada con su personalidad jurdica y el carcter con el que comparecen, destacando la denominacin de la sociedad de inversin por cuenta de la cual se acta. Si requiere informacin sobre qu son las sociedades de inversin presione aqu.

Es importante que antes de invertir, pregunte las caractersticas, costos y comisiones de cada distribuidora en relacin con cada sociedad de inversin (ya que pueden variar de una a otra), para analizar si se apega a su plan de inversin y si est dispuesto a cubrirlos. Recuerde leer cuidadosamente todos los documentos que le sean proporcionados, adems de solicitar que su ejecutivo de cuenta le aclare todas sus dudas, ya que antes de invertir en cualquier sociedad de inversin la distribuidora le informar los medios a travs de los cuales se tendrn para su anlisis, consulta y conformidad, los prospectos de informacin de las sociedades de inversin y se sealarn los hechos o actos que presumirn su consentimiento. La importancia de contar con una sucursal cercana o informacin por Internet, es que as podr verificar informacin que la distribuidora debe tener disponible sobre las sociedades de inversin como: cierre semanal de las carteras, calificaciones de las sociedades de inversin en instrumentos de deuda, publicaciones de estados financieros de la operadora y los fondos de inversin; o bien para requerir documentos como su estado de cuenta.

OPERADORA

NOMBRE DE LA OPERADORA

DIRECCIN (OFICINA MATRIZ)

TELFONO / INTERNET

SUCURSALES

NMERO DE SOCIEDADES DE INVERSIN QUE OFRECE LA OPERADORA * INST. DE DEUDA VARIABLE CAPITALES

MONTO OPERA POR MNIMO PARA INTERNET ABRIR UN CONTRATO **

Actinver

Actinver S.A. de C.V. Sociedad Palmas No. 320 Col. Lomas de 5249-8500 / 01-800-711-0380 Operadora de Sociedades de Chapultepec C.P. 11000 Mxico www.actinver.com.mx Inversin. D. F.

Culiacn, Cuernavaca, D. F., Guadalajara, Monterrey, Puebla, San 11 Luis Potos, Tijuana, Torren y Veracruz.

Solo consulta $20,000 de saldos

Prudential Financial.

Prudential Financial Operadora Ejercito Nacional No. 718 Piso 2 5263-1000 / 5263-1020 de Sociedades de Inversin Col. Reforma Polanco C.P. 01-800-230-1020 S.A. de C.V. 11555 Mxico D. F. www.prudentialapolo.com.mx

Aguascalientes, Guadalajara, Len, Irapuato, Quertaro, D. F., 8 Monterrey, San Luis Potos y Tijuana.

NO

$10,000

Arka

Casa de Bolsa Arka S.A. de C.V. Arka Grupo Financiero.

Emilio Castelar No. 75 Piso 1 5280-1022 / 5625-1500 Col. Chapultepec Polanco C.P. 01-800-800-2752 11560 Mxico D. F. www.fondosarka.com.mx

Monterrey, Nuevo Len.

SI

$25,000

Acciones y Valores de Mxico Paseo de la Reforma No. 398 S.A de C.V. Casa de Bolsa, Banamex Accival Piso 4 Col. Jurez C.P. 06600 Grupo Financiero BanamexMxico D. F. Accival.

5208-0011 Fax: 5326-4848 www.accival.com.mx

Monterrey, Nuevo Len.

16

nicamente opera por Internet

$1,000,000

BBVA Bancomer

BBVA Bancomer Servicios S.A. Montes Urales No. 620 Piso 1 Institucin de Banca Mltiple Col. Lomas de Chapultepec Grupo Financiero BBVA C.P. 11000 Mxico D. F. Bancomer S.A. de C.V.

5621-9429 / 5238-7800 Fax: 5238-7790 www.bancomer.com.mx

En cualquier sucursal bancaria.

22

11

SI

$2,000,000

Banorte

Banco del Centro S.A. Institucin de Banca Mltiple. Grupo Financiero Banorte.

Perifrico Sur No. 4355 Col. Jardines en la Montaa C.P. 14210 Mxico D. F.

5325-2800 www.banorte.com.mx

Quertaro, Puebla, Saltillo, Torren, Guadalajara, 10 Len, San Luis Potos, Monterrey.

SI

$1,000,000

HSBC

HSBC Casa de Bolsa. Grupo Financiero HSBC.

Paseo de la Reforma No.156 P.B. Col. Jurez C.P. 06600 Mxico D. F.

5721-2222 Fax: 5721-3846 www.hsbc.com.mx

Monterrey, Puebla y Guadalajara.

SI

$10,000

Boston Asset Management

Boston Asset Management S.A. de C.V. Sociedad Operadora de Sociedades de Inversin.

Bosques de Alisos No. 47 B Piso 3 Bosques de las Lomas C.P. 05120 Mxico D. F.

5257-7982 / 5261-7100 01-800 -267-8662 www.bankboston.com.mx

D.F., Guadalajara y Monterrey.

NO

$750,00

Bursamex

Bursamex S.A de C.V. Casa de Blas Pascal No. 205 Col. Los Bolsa Grupo Financiero del Morales Polanco C.P. 11510 Sureste. Mxico D. F.

5282-6200 Fax:5282-6249 www.bursamex.com.mx

Mrida, Yucatn y D.F.

SI

$20,000

Finaccess

Guillermo Gonzlez Camarena 5081-1000 / 01-800-50-81-100 Finaccess Mxico S.A. de C.V. No.1600 Piso 7 Col. Santa Fe www.finaccess.com.mx C.P. 01210 Mxico D. F. Fndika S.A. de C.V. Sociedad Horacio No.1429 Col. Morales Distribuidora Integral de Polanco C.P. 11540 Mxico D. Acciones de Sociedades de F. Inversin. Av. Insurgentes Sur No. 1605 GBM Grupo Burstil Mexicano Piso 31 Col. San Jos S.A de C.V Casa de Bolsa. Insurgentes C.P. 03900 Mxico D. F. Av. Paseo de las Palmas No. Operadora Inbursa de 736 Planta Baja Pisos 1 y 2 Sociedades de Inversin Grupo Col. Lomas de Chapultepec Financiero Inbursa S.A. de C.V. C.P. 11000 Mxico D. F ING Baring (Mxico) S.A. de C.V. Casa de Bolsa ING Baring. Grupo Financiero

No tiene sucursales.

SI

$1,000

Fndika

3093-3333 / 01-800-813-3393 www.fondika.com.mx 5480-6695/ 5480-5800 01-800-426-2000 Fax:5480-5801 www.gbm.com.mx 5202-1122 / 01-800-990-0000 Fax: 5520-3326 www.inbursa.com.mx

Polanco, D.F., Satlite, Estado de Mxico.

45

11

NO

$10,000.00

GBM

Guadalajara, Jalisco, Monterrey, Nuevo Len, Mrida y Yucatan. Garza Garca, Nuevo Len. No tiene sucursales.

16

SI

$30,000

Inbursa ING Baring

4 11

2 3

0 0

NO SI

$50,000 P F $250,000.00

Bosques de Alisos No. 45 Edif. 5258-2000 Fax: 5259-2600 B Piso 3 Col. Bosques de las 01-800-917-7111 www.ingim.com.mx Lomas C.P. 05120 Mxico D. F.

(Mxico) S.A. de C.V. Banco Interacciones S.A. Institucin de Banca Mltiple. Grupo Financiero Interacciones. Paseo de la Reforma No. 383 Planta baja y pisos 13 al 15 Col. 5326-8600 / 5208-0066 01-800-504Cuauhtemoc C.P. 06500 7800Fax: 5326-8747 Mxico. D. F.

Interacciones

Monterrey, Nuevo Len y Puebla. Veracruz, Jalapa, Len y Aguascalientes.

10

SI

Sin monto mnimo. $10,000.00 $30,000

Interesa Invercap

Interesa. Sociedad Operadora Mariano Escobedo No. 510-801 5340-8483 / 01800-0246-837 Fax: de Sociedades de Inversin. Col. Anzures Mxico D. F. 5340-8499 www.interesa.com.mx Invercap S.A. de C.V. Sociedad Reforma No. 440 Col. Lomas de 9172-2700 / 01800-7330-133 Fax: Operadora de Sociedades de Chapultepec C.P. 11000 Mxico 5202-1786 www.invercap.com.mx Inversin. D. F. Invex Casa de Bolsa S.A. de C.V. Invex Grupo Financiero. Paseo de la Reforma No. 10 Edif. Torre caballito Pisos 21 y 22 Col. Centro Histrico C.P. 06030 Mxico D. F.

1 1

0 0

SI SI

Chihuahua, Nuevo Laredo, 7 Monclova y Reynosa.

Invex

5327-3333 / 5703-1225 Fax:5327-3399 Guadalajara y Monterrey. www.bradynet.com/mexico/invex.html

SI

$300,000

Ixe

Jaime Balmes No. 11 Piso 6 Ixe Casa de Bolsa S.A. de C.V. Torre B Col. Los Morales Ixe Grupo Financiero. Polanco C.P. 11510 Mxico D.F.

5387-9400 / 5174-2000 01-800-493-3663 www.ixe.com.mx

D.F., Garza Garca Nuevo Len, Cd. Jurez 5 Chihuahua, Guadalajara, Len y Estado de Mxico.

SI

$20,000

Lloyd

Operadora de Fondos Lloyd S.A.

Av. Mariano Otero 1915-A 3880-2000 Residencial Victoria www.lloyd.com.mx Guadalajara Jalisco C.P. 44560

D.F., Quertaro, Vallarta, Tamaulipas, Tijuana, Len, 7 Nuevo Laredo, Hermosillo, Sonora y Guadalajara.

Solo consulta $1,000 de saldos

Ms Fondos

Ms Fondos S.A. de C.V. Sociedad Distribuidora de Acciones de Sociedades de Inversin.

Montes Urales 505 Piso 2 5201-7701 / 01800-227-7777 Lomas de Chapultepec Miguel www.masfondos.com.mx Hidalgo Mxico D.F.

Guadalajara, Monterrey, D.F y Estado de Mxico.

34

12

SI

$20,000

Mifel

Operadora Mifel S.A. de C.V. Grupo Financiero Mifel.

Av. Presidente Masaryk No. 214 Naucalpan, Tecamachalco Planta Baja Col. Polanco C.P. 5282-7986 y 7977 www.mifel.com.mx 3 y Centro del D.F. 11560 Mxico D.F.

SI

$30,000

Multivalores

Multivalores Casa De Bolsa S.A. de C.V. Multivalores Grupo Financiero.

Cerrada de Tecamachalco No. 45 Col. Reforma Social C.P. 11650 Mxico D. F.

5326-5000 / 5284-6200 www.multivalores-operadora.com.mx

Aguascalientes, Estado de Mxico, Veracruz, Len, 6 Guadalajara, Monterrey y Zacatecas.

SI

$10,000

Nafin

Insurgentes Sur 1971 local 381 5325-7054 Sociedad de Inversin Comn Col. Guadalupe Inn C.P. 01020 Fax: 5663-2179 Nafin S.A. de C.V. Mxico D. F. www.nafin.gob.mx

Distrito Federal.

NO

$10,000

Ofin

Calzada del Valle Oriente No. Ofin. Operadora de Fondos de 115 Col. Del Valle C.P. 66220 Inversin S.A. de C.V. Garza Garca, Nuevo Len

(01)8399- 7400 / (01)8399 - 7447 01-800-974-45 / 01-800-717-4740 www.ofin.com.mx

Nuevo Laredo, Tamaulipas.

NO

$10,000

Santander / Serfin

Gestin Santander Mxico S.A. de C.V. Sociedad Operadora. Monte Lbano No.235 Mezanine Sociedades de Inversin. Col. Lomas de Chapultepec Grupo Financiero Santander C.P. 11000 Mxico D. F. Mexicano.

5140-5060 / 5520-7373 5202-9494 /01-800-501-0000 Fax: 5629-4742 www.santander.com.mx

Guadalajara, Len, Quertaro, San Luis Potos, Aguascalientes, Puebla, Veracruz, Hermosillo Sonora, Sinaloa, Tijuana y Monterrey.

11

SI

$200,000

Scotia Inverlat

Scotia Inverlat Sociedades de 5325-3204 / 3226 Bosques de Ciruelos No. 120 Inversin. Scotia Inverlat Casa Fax: 85325-3202 Piso 7 Col. Bosques de las de Bolsa S.A de C.V. Grupo 01-800-704-5900 lomas C.P. 11700 Mxico D. F. Financiero Scotiabank Inverlat. www.scotiabank.com.mx

Cd. Jurez, Cd. Obregn, Chihuahua, Hermosillo, Mexicali, Monterrey, 11 Sinaloa, Tampico, Tijuana y Torren.

SI

$20,000

S.I. Genera Vector

Principal Genera Fondos de Inversin S.A. de C.V.

Av. Presidente Masaryk No. 29 5263-0404 / 01800-3436-372 Planta baja Col. Chapultepec www.principalgenera.com.mx Morales C.P.11570 Mxico D. F. www.sigenera.com.mx

Monterrey, Saltillo, Piedras Negras, Torren, Coahuila 21 y Puebla.

SI

$25,000

Skandia

Skandia Operadora de Fondos Bosque de Ciruelos No. 162 S.A. de C.V. Sociedad 5093-0220 / 01-800-021-7569 Col. Bosques de las Lomas C.P. Operadora de Sociedades de www.skandia.com.mx 11700 Mxico D. F. Inversin.

No cada Financial Planner hace visitas personalizadas de acuerdo a la necesidad de cada clientes.

Personas Fsicas: 25 (Mas 3 10 (Ms 1 Fondos Fondo Skandia) Skandia) Personas Morales: 18

No

Mensuales: Solo consulta $1,500.00 por Internet pesos

Valmex

Valores Mexicanos. Casa de Bolsa S.A de C.V.

Av. Moliere No. 222 Piso 5 Col. 5279-1300 / 5279-1200 Los Morales Palmas C.P. 11540 www.valmex.com.mx Mxico D. F. Av. Hidalgo 234 Piso 7 Col. Centro C.P. 64000 Monterrey Nuevo Len

Quertaro y Puebla.

10

SI

$500,000

Valores Afirme

Valores Afirme S.A. de C.V. Sociedad Operadora de Sociedades de Inversin. Valorum Operadora de Sociedades de Inversin S.A de C.V.

(01 81) 8318-3961 www.afirme.com.mx

Monterrey.

NO

$25,000

Valorum

Presidente Masaryk 214 Piso 2 5282-7991 / 5282-7992 Col Polanco C.P. 11560 Mxico 01-800-674-1234 D. F. www.valorum.com.mx

Distrito Federal.

NO

$25,000

Value

Paseo de la Reforma No. 1015 Value S.A de C.V. Casa de 9177-7800 Ext. 7832 y 7830 Piso 10 Torre B Col. Santa Fe Bolsa. Value Grupo Financiero. www.value.com.mx lvaro Obregn Mxico D. F.

Guadalajara, Monterrey, 5 Chihuahua, Morelia y D.F.

SI

$25,000

Actualizacin: Octubre de 2004 * El nmero de sociedades de inversin que aparece en el caso de cada operadora, no significa que la que tiene el mayor nmero sea la mejor o le ofrezca mayores ventajas sobre otra, en cambio esto representa la variedad de portafolios (perfiles de inversin) que usted podr escoger con diferentes tipos de riesgo y plazos. A su vez cada tipo de sociedad de inversin ( ver tipos) significa una variedad de riesgos (instrumentos de deuda o acciones, combinaciones, o empresas fuera de bolsa), es muy importante que lea y comprenda los riesgos indicados en el prospecto respectivo.

**Los montos marcados como mnimos para apertura de contrato, solo significa el monto mnimo con el que podr empezar a invertir en esa operadora de sociedades de inversin. Cada operadora deber indicarle en cual de sus sociedades de inversin puede usted invertir con el monto indicado como mnimo, ya que cada uno de los fondos de inversin puede requerir diferentes montos y plazos para invertir en ellos. Si desea conocer informacin sobre la situacin legal y corporativa de las instituciones mencionadas, puede consultar el Registro de Prestadores de Servicios Financieros (SIPRES).

IMPORTANTE: La informacin aqu proporcionada puede variar ya que depende de cada una de las operadoras, por lo que se recomienda verificarla con la sociedad de inversin de su inters antes de realizar cualquier operacin.

II.2 PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE VALORES Pensando en los que realmente reciben el beneficio del mercado de valores tenemos:

Emisoras: son las personas morales (empresas y Gobierno) que colocan sus valores (deuda o capital) y que forman el mercado primario al vendrselos a los inversionistas. Son las que pagan los rendimientos por dividendos e intereses, y tambin tienen la responsabilidad de devolver el dinero al final del plazo en instrumentos de deuda. El mercado de valores les permite obtener financiamiento. Inversionistas: son las personas fsicas o morales que invierten en valores, pagndole en el mercado primario a las emisoras y en el secundario a otros inversionistas. El mercado de valores les permite invertir directamente en las emisoras.

A estos sumamos a los intermediarios burstiles que a travs de quienes se tiene contacto entre los inversionistas para realizar sus operaciones en la BMV y las emisoras u otros inversionistas:

Casas de bolsa Distribuidoras de sociedades de inversin

Y finalmente consideramos a los organismos de apoyo que proporcionan los medios y mecanismos para que se realicen las operaciones que solicitan los intermediarios de acuerdo a las rdenes de sus clientes (inversionistas):

Registro Nacional de Valores: autorizacin de valores. S.D. Indeval. S.A. de C.V.: depsito de valores y administracin. Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de C.V.: operaciones en mercado de capitales, instrumentos de deuda de empresas privadas, mercado de metales, sistema internacional de cotizaciones, registro de precios de

sociedades de inversin e instrumentos de deuda gubernamentales y bancarios. Difusin de los precios de cierre de todos los anteriores, as como de los eventos relevantes y de informacin corporativa de las compaas emisoras. Brokers de mercado de dinero (Reuters, Lince, Enlaces Prebon, SIF, etc.): sistemas para cotizar mercado de dinero (instrumentos de deuda gubernamental y bancarios). Sistema de Prstamo de Valores (Regulado por BANXICO): para cotizar y cerrar operaciones de prstamos de valores. Cabe sealar que el INDEVAL cuenta con un sistema de prstamo de valores que tiene como objetivo facilitar la operacin entre el prestamista y el prestatario. Otros: que proporcionan informacin y servicios a los intermediarios y emisoras del mercado de valores para que este cumpla su objetivo de servir para la correcta formacin de precios de los valores que se cotizan en l. Por mencionar algunos: proveedores de precios, calificadoras de valores, valuadoras de sociedades de inversin, administradoras de activos, fideicomisos burstiles.

Dando como resultado.

Beneficiarios del mercado

Intermediarios

Organismos de apoyo Bolsa Mexicana de Valores (BMV) Registro Nacional de Valores (RNV) S.D. Indeval, S.A. de C.V. (Indeval) BANXICO

Quines son?

Emisoras Inversionistas

Casas de bolsa Distribuidoras de sociedades de inversin

Otros.

Emisoras: Colocando sus valores y pagando los intereses, dividendos, amortizaciones parciales y capital.

Inversionistas: Colocando su dinero (invirtiendo) para financiar a las emisoras. Realizando compraventa entre ellos para esta establecer los precios de mercado (secundario) de los valores.

Ambas: Reciben las ordenes (operaciones y precios) de los inversionistas y las canalizan a travs de la BMV para encontrar una contra parte que desee aceptar las condiciones de las ordenes y as ejecutar la operacin. Casas de bolsa: Colocando los valores de las emisoras en la BMV. (Ofertas pblicas) Entrega al inversionista las ganancias por dividendos e intereses que distribuyen las emisoras. Algunas proporcionan asesora profesional para invertir.

RNV:

Registra los valores (emisiones), de las emisoras,que estn autorizados para cotizar en el mercado de valores.

BMV: Reciben las caractersticas de las operaciones (tipo de valor, cantidad de ttulos, precio, tipo de operacin) y las difunde entre los intermediarios. Cuando coinciden dos operaciones contrarias (compra y venta) con las mismas caractersticas, registra la operacin y avisa al INDEVAL. Al cierre difunde los precios de cierre del mercado de capitales.

Distribuidoras de sociedades de inversin: Canalizan las rdenes de los inversionistas a las sociedades de inversin para que stas realicen las inversiones y ventas de su cartera de valores.

INDEVAL: Realiza los traspasos de ttulos entre las cuentas (cuando se registra el pago). Corta los cupones de los valores. Distribuye los pagos que realizan las emisoras.

Cmo participan?

BANXICO Regula el sistema para la

Comparando inversiones en instrumentos en dos diferentes mercados.

Mercado de valores Sector bancario

Garantiza rendimiento?

No en los instrumentos en general. Slo en operaciones de reporto.

Slo en PRLVs y CEDEs como instrumentos. Tambin en operaciones de reporto.

Tienen seguro para ahorrador?

proteger

al

No.

S, a travs del IPAB (en el 2003 ser limitado).

Quin es responsable de hacer los Las emisoras de los valores. pagos de intereses? En el caso de reporto la casa de bolsa o el banco.

En todos los casos el inters lo paga el banco.

Tipo de intermediacin

Indirecta: Directa: Slo pone en contacto a las partes, por lo que tienen que El banco es la contraparte en todas las operaciones, por salir a buscar un comprador o vendedor. lo que cotiza directamente la operacin.

Cmo obtiene intermediario?

su

ganancia

el Cobrando comisiones o aplicando diferenciales en los Cobrando comisiones o pagando intereses menores a los rendimientos por inters. que gana. Menor riesgo, menor rendimiento.

Cmo es la relacin entre riesgo y Mayor riesgo, mayor rendimiento. rendimiento?

Cmo se ajustan los rendimientos Diario de acuerdo a la oferta y demanda. en el mercado? Plazo de la inversin Al vencimiento o con liquidez del mercado.

No hay ajuste, est definido hasta el vencimiento. Al vencimiento.

Es posible terminar la operacin S, de acuerdo a la liquidez del instrumento. antes del vencimiento? No en el caso de los reportos.

No en general, puede haber cargos por este motivo.

III. MERCADOS QUE SE PUEDEN OPERAR

Al explicar qu es un valor? se hizo una breve enumeracin de los mercados que existen dentro del mercado de valores ahora nos adentraremos ms en cada uno, pero siempre debemos recordar que:

No todos los mercados financieros son burstiles, hay instrumentos que se cotizan fuera de bolsas y que se les dice OTC (abreviacin de las siglas de Over The Counter, que podemos traducir como de mostrador o ventanilla de una institucin financiera, como en bancos y en seguros). No todos los mercados burstiles son de valores, dentro del sistema financiero mexicano tenemos adems una bolsa de derivados financieros y fuera del sistema financiero existen bolsas de futuros y opciones de bienes fsicos (ASERCA: maz), bolsas inmobiliarias, bolsas de turismo, etc. Que el mercado burstil de valores se divide en submercados o secciones y que cada uno por sus instrumentos (valores) y operaciones permitidas tienen diferentes caractersticas.

Antes de comentar sobre cada mercado en particular es necesario saber lo siguiente que aplica de forma general:

Una orden es la instruccin que se le da a la casa de bolsa para que haga una operacin en el mercado de valores, a su vez el intermediario debe registrarla en el libro electrnico de la bolsa de valores que es donde se ejecutar la operacin cuando encuentre una contraparte, posteriormente la bolsa de valores transmite el resultado de la ejecucin a la casa de bolsa y al Indeval, y la casa de bolsa realiza los registros de movimientos en la cuenta del cliente en las fechas valor que correspondan. Un esquema de este proceso es:

El tener una contraparte es encontrar en el sistema de cotizaciones una postura con la cual se pueda cerrar una operacin, para esto es necesario que un comprador y un vendedor se pongan de acuerdo a travs del sistema de la bolsa de valores en la cantidad de ttulos y el precio.

A las caractersticas de cada proposicin se le conoce como postura y estas son las que se registran en el sistema de la bolsa de valores. Estas posturas se registran principalmente en el orden que llegan y de acuerdo a su mejor precio (el vendedor que venda ms barato o el comprador que compre ms caro), por lo que en el registro electrnico de posturas pueden haber varias que an no sean operaciones cerradas:

Es comn que se informe en los peridicos para cada valor slo el ltimo hecho (ltima operacin cerrada) o el precio de cierre y slo el corro ms cercano en la postura vendedora y compradora, pero puede haber ms como se mostr en el ejemplo anterior.

Si no hay un comprador o no hay un vendedor entonces no se pueden realizar las transacciones, es cuando se dice que el valor no tiene liquidez. Por eso es importante considerar la bursatilidad (facilidad para vender o comprar) de los instrumentos antes de invertir en ellos, pues podran darse casos en que slo malbaratando nuestros valores podemos convertirlos en dinero lo cual significara una prdida.

"Muchos en Wall Street (una comunidad en la cual el control de calidad no es valorado) vendern a los inversionistas cualquier cosa que ellos compren - Warren Buffett

Slo en los valores que existe un formador de mercado o un especialista burstil se puede tener la seguridad de que en todo momento habr un comprador o un vendedor, aunque esto no significa que sea a un precio que me convenga.

En cada mercado se realizan operaciones slo sobre ciertos instrumentos que son del mismo tipo (despus se sealarn en cada mercado), y en cada mercado hay reglas diferentes sobre los horarios, tipos de operaciones y fechas valor. Sin embargo en todos los mercados las operaciones se hacen a precio, es decir que incluso en mercado de dinero que relacionamos el rendimiento con tasas de inters o tasas de descuento tenemos que hacer las operaciones en un precio (hay que hacer la conversin entre tasa y precio).

No debe tomarse en forma literal la aplicacin de la formula anterior, pues adems de que el concepto de tasa de descuento y tasa de rendimiento son diferentes se debe considerarse aspectos como los das por vencer y la curva que se forma por el efecto de capitalizacin de intereses. Aqu slo se aplic con fines demostrativos.

Cada seccin (capitales, dinero, metales, sistema internacional de cotizaciones) y cada sociedad de inversin tienen horarios distintos de ejecucin de rdenes. Aqu es importante entender que la ejecucin es cuando dos participantes cierran una operacin, que es distinto del mero hecho de registrar la orden ( al solicitarla al intermediario) en el libro electrnico de la bolsa de valores, de modo que si la orden no se ejecuta en el horario indicado entonces no sucede la compraventa. El horario general de operacin del mercado de valores es de las 8:00 a las 14:59 horas, sin embargo existen restricciones de horario por tipo de operacin, orden y submercado.

En el mercado de valores el dinero y los ttulos slo se intercambian entre emisora e inversionista, o entre inversionista e inversionista. Las casas de bolsa, las distribuidoras de sociedades de inversin, el Indeval, la Bolsa Mexicana de Valores, y dems intermediarios u organismos de apoyo no son responsables de las inversiones o del pago de las obligaciones de los instrumentos.

La Bolsa Mexicana de Valores dentro de su obligacin de difundir los precios de los instrumentos en el mercado de valores tiene para el pblico en general informacin como la siguiente:

Cotizaciones durante el horario de operacin:

Precio de mercado = precio al que se hizo la ltima operacin de compraventa en el horario de operacin del mercado. Corros = Son las posturas de compra y venta que estn registradas en el libro electrnico de la bolsa de valores, mismos que muestra los precios a los que estn dispuestos a comprar y vender los inversionistas dicho valor. Si no hay posturas se dice que no hay corro.

Resultados de la sesin de remates:

Precio de cierre = precio que pblica la Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de C.V. al final del da, pudiendo ser ltimo hecho, precio promedio ponderado y, si no hubo operaciones, ltimo cierre anterior. Para mayor informacin: http://www.bmv.com.mx/DOC/BMVManualPC.doc Detalle del mercado = se refiere al nmero de operaciones, volmenes, tasas o precios mximos y mnimos casa de bolsa que hicieron las operaciones.

Informacin de la emisora:

Eventos relevantes = se refiere a sucesos que pueden afectar la percepcin sobre la compaa en cuanto a su crecimiento y cumplimiento de obligaciones. Se deben difundir a travs del sistema EMISNET de la BMV sino sern considerados como informacin confidencial. Eventos corporativos = se refiere a sucesos como convocatorias, acuerdos de asambleas, derechos e intereses, as como otras ofertas pblicas o calificacin que afectan al instrumento o a la emisora.

Resultados trimestrales y anuales = cada tres meses y una vez al ao las empresas que colocan valores (emisoras) en cualquiera de los mercados deben reportar cierta informacin sobre su situacin financiera y corporativa.

III.1 CARACTERSTICAS DE LOS DIFERENTES TIPOS DE MERCADOS

1. MERCADO DE CAPITALES Los instrumentos propios de este mercado son:

Acciones Certificados de Participacin Ordinarios sobre acciones (CPOs sobre acciones) Certificados de Aportacin Patrimonial (actualmente en desuso)

Estos instrumentos representan derechos en la propiedad de la compaa, y a los tres muchas veces se les llama simplemente acciones.

Se operan a travs de las casas de bolsa solamente.

La ganancia de la casa de bolsa ser la comisin que le cobre en las operaciones en este mercado.

Las operaciones se liquidan en 48 horas (lo que en el mercado se conoce como t+2), es decir que hoy acuerdan dos participantes la compraventa a un cierto precio y pagan (uno los valores y el otro el dinero) el segundo da

hbil siguiente. Esto debe tomarlo en cuenta para planear sus retiros de dinero pues no lo tendr disponible hasta 2 das hbiles despus de vender las acciones.

Actualmente es el nico mercado sobre el cual proporciona informacin de cotizaciones (precios y cantidades) la BMV en sus pginas http://www.bmv.com.mx y http://www.mapafinanciero.com.mx . Sin embargo es importante que sepa que la informacin en estas pginas tiene 20 minutos de retraso por lo que no debe tomar esos como los precios a los cuales puede hacer la operacin en ese momento; para conocer los precios en el momento que desea hacer una operacin ser necesario que pregunte a la casa de bolsa a travs de su apoderado o a travs de los sistemas de consulta por Internet u otro medio electrnico con que cuente la casa de bolsa (estos pueden tener un costo adicional).

Los precios no estn relacionados con tasas de inters, es simplemente el valor que los participantes consideran que tienen en ese momento las acciones y en que estn dispuestos a comprar o vender.

El ndice de Precios y Cotizaciones (IPC) de la Bolsa Mexicana de Valores es un indicador que mide el mercado ponderando la actividad de las 35 emisoras ms liquidas, pero no es el valor de una accin y tampoco las acciones individuales se mueven en la misma proporcin o en el mismo sentido siempre. Por esto si sube la bolsa (el IPC) no significa que forzosamente subi nuestra accin y viceversa).

Se pueden comprar y vender lotes de acciones en las operaciones normales o vender a precio de mercado los picos (cuando no cumplen uno o ms lotes, por ejemplo 1, 20 99 acciones).

PRECIOS

LOTES

valores cuyo precio sea igual o menor a $200.00 100 ttulos, valores cuyo precio sea igual o mayor a $200.01 5 ttulos
Disposicin del tamao de lote a partir del 31 de julio de 2001.

Las variaciones en el precio que se puede hacer al poner una nueva postura (o pujas) son: Puja Precio de mercado de una accin (sumar o restar al (ya sea el de cierre al inicio de la sesin o el precio de actual si hay operaciones) mercado) Entre $0.001 y $1.00 Desde $1.01 en adelante $0.001 $0.01

Sistema de puja nica desde el 22 de enero de 2001 Si se considera que los lotes son de 100 acciones tenemos que: 100 X $.001 = $0.10 de modo que no estaremos pagando fracciones de centavo inexistentes. Y el motivo para permitir variaciones tan pequeas cuando el precio es pequeo, es evitar variaciones porcentuales abruptas en los precios entre posturas y mercado, pues: Una variacin de $0.01 de en un precio de $0.10 sera de 10% y de un precio de $0.01 sera de 100%

La bolsa abre en un horario normal de 8:30 a.m. a 2:59 p.m, pero a veces ajusta su horario por lo que hay que estar pendientes de los avisos que se den a conocer al respecto.

Este mercado slo tiene movimiento de precios en das hbiles y dentro del horario de operacin, por lo que no hay acumulacin de ganancias fuera del mercado (no genera intereses, no incrementa su valor, no paga dividendos, no se puede vender).

En este mercado se pueden realizar las operaciones siguientes:

Compraventas Prstamo de valores Ventas en corto Arbitrajes

En algunos casos tambin podr encontrar catalogados dentro de este mercado otros instrumentos con caractersticas especiales como:

Obligaciones convertibles en acciones , es deuda que en determinado momento puede convertirse en acciones de la emisora en lugar de amortizar su valor al final del plazo. Warrants, que son instrumentos financieros derivados que cotizan en la BMV tambin llamadas opciones porque permiten al comprador elegir entre ejercer los derechos que concede el instrumento o no.

Debido a la relacin del ndice de Precios y Cotizaciones (IPC o IPyC) con el mercado se comenta un poco ms sobre l a continuacin, pero hay que tomar en cuenta que no es el nico ndice de este mercado (mayor informacin en la pgina de la bolsa en http://www.bmv.com.mx/BMV/HTML/sec2_indicesmer.html , y http://www.bmv.com.mx/BMV/JSP/sec2_capitales.jsp ).

El ndice IPC No es una accin, pero su comportamiento grfico puede considerarse como el de una accin con la diferencia que el comportamiento del IPC se dir que marca la tendencia del mercado:

Mercado al alza = bull market Mercado a la baja = bear market

Como este ndice selecciona las 35 emisoras considerando aspectos como la burstilidad y nmero de operaciones, puede considerarse que las acciones de la muestra son las mejores en cuanto a liquidez (pero no necesariamente en cuanto a oportunidad de precio). En las pginas antes sealadas se puede obtener la composicin de la muestra.

El movimiento de las acciones generalmente se relaciona con la tendencia del mercado, de lo cual surgen la siguiente clasificacin para las acciones:

Cclicas: cuando siguen el comportamiento del mercado. La accin sube cuando sube el mercado y la misma accin baja cuando baja el mercado (ya dijimos que no en la misma proporcin). Acclicas: cuando su comportamiento es contrario al del mercado. La accin baja cuando sube el mercado y la misma accin sube cuando baja el mercado. Este tipo de acciones, como parte de una estrategia de inversin, sirven para equilibrar el riesgo de un portafolio de inversin. Neutras/Indiferentes: son acciones que no tienen un comportamiento que pueda relacionarse directamente con el mercado, salvo en alzas o bajas muy fuertes. Muchas veces estas acciones estn inmviles durante mucho tiempo y de repente tienen saltos de precio, est situacin es ms fcil que se presente en acciones con nula bursatilidad. La inversin en este tipo de acciones son muy riesgosas, (en el corto plazo) an cuando estn respaldadas por un muy buen anlisis de la situacin de la empresa, porque: estas emisiones tendrn falta de liquidez, difcilmente podremos predecir el momento oportuno de entrar o salir, y tampoco ser posible predecir con certeza la tendencia de su movimiento en relacin con el mercado.

2. MERCADO DE DINERO

Los instrumentos propios de este mercado son:

Gobierno federal Certificados de la Tesorera de la Federacin (CETEs) Certificados de la Tesorera de la Federacin denominados en UDIs (UDICETEs) Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal (BONDEs) Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal denominados en UDIs (UDIBONOs) Bonos Ajustables del Gobierno Federal (AJUSTABONOs) Bonos de la Tesorera de la Federacin (TESOBONOs) Instrumentos emitidos en el extranjero a cargo del Gobierno Federal sujetos a negociacin en el pas (BONOS UMS) Pagars de Indemnizacin Carretera con aval del Gobierno Federal (PIC-FARAC) Bonos de Regulacin Monetaria Bancarios Pagars con Rendimiento Liquidable al Vencimiento (PRLVs) Certificados de Depsito a Plazo (CEDEs) Bonos Bancarios (Bonos) Bonos Bancarios para el Desarrollo Industrial (BONDIs) Aceptaciones Bancarias (ABs) Papeles con Bancario Aval Empresas privadas, paraestatales y gobiernos locales Pagars Financieros Papel Comercial simple o indizado Certificados Burstiles Pagar de Mediano Plazo Bonos de Prenda Certificados de Participacin Ordinarios de deuda o amortizables (CPOs deuda) Certificados de Participacin Inmobiliarios (CPIs) Bonos Estructurados (Bono empresarial) Obligaciones

(BREMs) Bonos de Proteccin al Ahorro (BPAs)

Estos instrumentos representan la participacin en la deuda del emisor, es decir el emisor nos debe (nosotros somos su acreedor). Tambin es comn que se les llame papeles gubernamentales, bancarios o privados dependiendo de quien es el emisor. En el mercado de dinero como inversionista puede accederse a travs de una casa de bolsa o de un banco. Salvo el caso de los papeles privados que slo pueden accederse a travs de una casa de bolsa. En el caso de tesoreras grandes tambin se pueden contratar operaciones con papeles gubernamentales y bancarios de forma directa a travs de los brokers de mercado de dinero (empresas que administran mecanismos para facilitar las operaciones con valores), pero ser necesario contratar de forma adicional un banco liquidador y un custodio de valores. En este mercado se pueden contratar operaciones con diferentes fechas valor: mismo da, 24 horas y 48 horas. Tambin existen los plazos de 72 y 96 horas que no son tan usuales pero se deben tomar en cuenta por los das inhbiles y para la planeacin de la liquidez. No existe medio informativo oficial al pblico sobre las cotizaciones vigentes (precios y volmenes) de los instrumentos en este mercado, por lo anterior ser necesario requerir a su apoderado (designado en el banco o la casa de bolsa) las cotizaciones vigentes en el mercado. Por otro lado puede estimar los precios de mercado para sus instrumentos pero requerir informacin respecto:

DEL INSTRUMENTO

DEL MERCADO DE TASAS

Nombre y serie del instrumento (*) para determinar: Tipo de instrumento de deuda: con cupn o sin cupn. Tipo de inters: fijo, semivariable (con un spread sobre otro indicador), variable por clculo. Forma de clculo: en el caso de semivariable y variable, adems de la periodicidad. Das por vencer. Formas de pago de intereses o su capitalizacin Si existen o no amortizaciones parciales. Nmero de cupones y cupn vigente. Calificacin. Estos datos se pueden obtener del prospecto de inversin o en papel comercial del aviso de oferta pblica. En el caso de instrumentos gubernamentales de la legislacin aplicable y las subastas de BANXICO (http://www.banxico.org.mx). El precio de compra (*)para saber con que rendimiento se adquiri (y poder determinar prdidas y ganancias).

Tasas de inters en los diferentes plazos comprendidos en el periodo que abarcan los das por vencer: o BANXICO: http://www.banxico.org.mx y http://www.banxico.org.mx/eInfoFinancier a/ FSinfoFinanciera.html o SHCP: http://www.shcp.gob.mx/eofp/index.html o MAPA FINANCIERO: http://www.mapafinanciero.com.mx Relacin de spread entre tasas de inters y riesgo por emisora (relacionado generalmente por calificacin).

* Estos datos deben venir indicados en su estado de cuenta y/o comprobante de operacin.

El prospecto y/o aviso de oferta pblica puede solicitarlo con su casa de bolsa. Adems los prospectos de emisiones a partir de 1998 pueden consultarse por Internet en http://www.bmv.com.mx/BMV/HTML/sec6_reglamentost4.html. Para prospectos anteriores a esta fecha, usted o su casa de bolsa, pueden acudir al Registro Nacional de Valores (RNV) a cargo de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores.

En el punto anterior queda implcito que la informacin de este mercado que se obtiene son bsicamente tasas, esto no le ser de mucha ayuda a menos que pueda estimar la tasa del instrumento de su propiedad para lo que necesita saber sus caractersticas y su precio de adquisicin. Ante la complejidad de lo anterior, es muy comn que en lugar de hacer operaciones de compra y venta se utilice ms el reporto donde la casa de bolsa o banco prometen un rendimiento (premio) a cambio de hacer la operacin por un monto y tiempo definido (mximo 360 das), el procedimiento es muy similar a invertir en un pagar bancario garantizado por valores gubernamentales o bancarios. Para ms informacin del reporto presionar aqu, sin embargo es importante advertir que los intermediarios suelen solicitar mnimos de $500,000 para invertir bajo la modalidad de reporto por lo que es necesario que pregunte cual ser el mnimo para hacer uso de esta operacin. La informacin sobre los reportos se puede obtener en el Boletn Burstil, seccin de mercado de dinero y metales, llamada vector de precios por ser una matriz con diversas series de un mismo instrumento, tasas, plazos y montos en que no es comn que haya dos operaciones iguales. Este se publica el da hbil inmediato posterior por lo que slo le servir para comparar un reporto contratado con el resto de las operaciones realizadas el da anterior. Las operaciones de reporto que realizan las casas de bolsa y los bancos tambin son llamadas fondeo debido a que para ellas representa conseguir los fondos para pagar las inversiones que realizaron directamente (compraron en posicin propia) en instrumentos gubernamentales y bancarios. El precio de los instrumentos de deuda est relacionado directamente con tasas de inters y los das por vencer de los mismos por lo que acumulan valor aunque no haya operaciones, debe de considerar lo anterior al estimar el precio de su inversin de acuerdo a los niveles de las tasas del mercado para considerar si debe de vender o esperarse al vencimiento.

En este mercado no existe algn ndice oficial de su actividad. En cambio se utilizan una serie de indicadores de tasas de mercado calculadas por Banco de Mxico (http://www.bmv.com.mx/BMV/JSP/sec3_indicadores.jsp):

CETES 28 CETES 91 TIIE 28 TIIE 91 BPA Tasa Ponderada de Fondeo Bancario Inflacin

En este mercado slo se pueden hacer operaciones en das hbiles y dentro del horario de operacin, por lo que no hay liquidez fuera del mercado a pesar de la acumulacin de ganancias (genera intereses pagaderos slo en das hbiles). En este mercado se pueden realizar las operaciones siguientes:

Compraventas Compra-venta de Reportos Prstamo de valores

Es comn dividir el mercado de instrumentos de deuda en dos secciones, a continuacin explicamos las diferencias para cundo se expresen en forma diferenciada los siguientes trminos:

Mercado de Dinero Tipos de papeles Intermediarios Liquidez Gubernamentales y

Instrumentos de Deuda Privados

Bancarios Casas de Bolsa, Brokers de mercado de dinero y Bancos Alta

Privados

Casas de Bolsa

Mediana Baja Bajo (con garanta) Mediano y Alto

Riesgo de no-pago

Bajo

Es conveniente revisar la calificacin del instrumento antes de invertir en l. Riesgo de variacin de tasas de mercado Clases de instrumentos de deuda Mediano y alto de acuerdo a los das por vencer y a la revisin peridica de tasas (cupones), Con cupn y sin cupn En moneda nacional, UDIs y divisas Mediano y alto de acuerdo a los das por vencer y a la revisin peridica de tasas (cupones), Con cupn y sin cupn En moneda nacional, UDIs y divisas Indizados

Indizados

La anterior divisin se gener en un principio debido a que slo en los instrumentos de deuda de la subseccin del mercado de dinero antes mencionada existe la posibilidad de hacer operaciones extraburstiles, o tambin llamadas fuera de bolsa pero consideradas pasadas por bolsa porque se registran en ella. En estas operaciones extraburstiles el intermediario le vende directamente al cliente y obtiene ganancias por la diferencia entre el precio entre el cual compr el intermediario y el precio al cual se el vendi al cliente; por lo que en stas operaciones no le deben cobrar comisiones de compraventa. En cambio en las operaciones realizadas a travs de la bolsa, como en los instrumentos de deuda privados, se cobran comisiones de compraventa como se hace con las acciones. Actualmente estas diferencias no quedan muy claras por lo que es importante que confirme con su intermediario si se aplicar una comisin y de cuanto ser antes de autorizar la orden de compra o venta, pero invariablemente en los instrumentos gubernamentales no debern aplicarle comisin alguna.
A lo largo de este artculo se usa el trmino seccin mercado de dinero igual a instrumentos de deuda, y slo cuando se indique subseccin del mercado de dinero se est haciendo referencia slo a los instrumentos de deuda gubernamental y bancarios.

En el Mercado de Dinero, es de particular inters las operaciones e intervenciones que realiza el Banco de Mxico (BANXICO) para cumplir la poltica monetaria de Mxico, pues afectan el nivel de tasas del sistema financiero y su liquidez, mediante la realizacin de :

Subastas semanales de valores del Gobierno Federal y del IPAB.

Operaciones de mercado abierto con BREMs y recompras de los instrumentos anteriores.

http://www.banxico.org.mx/eInfoFinanciera/InfOportunaMercadosFin/MercadoValores/MercadoValores.htm l

Cortos en el circulante de dinero.

Intervencin en la paridad cambiaria peso-dlar con las reservas internacionales.

http://www.banxico.org.mx/bPoliticaMonetaria/FSpoliticaMonetaria.html

Difusin de indicadores de tasas, inflacin y tipos de cambio (http://www.banxico.org.mx/ o http://www.banxico.org.mx/eInfoFinanciera/FSinfoFinanciera.html).

3. MERCADO DE METALES Este mercado ya no es activo (nulas operaciones y por lo mismo baja liquidez), pues ha sido desplazado por compraventas directamente a travs de brokers de mercado de dinero, casas de cambio y bancos. Estas operaciones son consideradas extra-burstiles porque no se registran en la bolsa de valores, y an cuando las casas de bolsa le ofrezcan este servicio seguramente ser subcontratado con uno de los intermediarios anteriores.

Son tres instrumentos los autorizados en este mercado: o Centenarios. o Onzas libertad de plata. o Certificados de plata (CEPLATAs).

Los metales amonedados, centenarios y onzas libertad de plata, son los instrumentos que ya no se operan en la Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de C.V. aunque continua vigente la autorizacin de acuerdo con lo siguiente: CARACTERSTICAS RELEVANTES

CENTENARIOS

Emisor: Casa de Moneda de Mxico Precio: el del mercado. Plazo: no hay. Ganancia: por el diferencial entre compra y venta. Negociacin: fsica *. Lote: 5 monedas. Horario de operacin: 9 a.m. a 1:30 p.m. Fechas valor: mismo da y 24 horas.

ONZA PLATA LIBERTAD

Emisor: Casa de Moneda de Mxico Precio: el del mercado sin recompra directa por el emisor. Plazo: no hay. Ganancia: por el diferencial entre compra y venta. Negociacin: fsica *. Lote: 200 monedas e incrementos en mltiplos de 100 monedas. Horario de operacin: 9 a.m. a 1:30 p.m. Fechas valor: mismo da y 24 horas.

* Actualmente el reglamento interior del S. D. Indeval, S.A. de C.V. permite manejar el depsito de metales amonedados, de modo que sera posible acordar con el intermediario que la custodia y compensacin se realice sin el intercambio fsico de las monedas como se da con los otros valores. Lo anterior resultara en una ventaja en el manejo de estos valores pues elimina riesgos como el dao fsico de la moneda, el extravo de alguna pieza o el robo de las monedas.

Los metales amonedados pueden operarse en dos modalidades por las casas de bolsa, recordando que adems pueden subcontratar la operacin sin realizarla en la bolsa de valores (en cuyo caso no sern burstiles las monedas). Las dos formas de operacin pasadas por bolsa son: Burstiles Extra-burstiles (en la bolsa de valores de acuerdo al (con la casas de bolsa de acuerdo a su precio de mercado) cotizacin) Se debe pactar la comisin con la casa La casa de bolsa no cobra comisin, su ganancia de bolsa. es el diferencial de precios entre compra y venta.

El certificado de plata es un papel, como cualquier otro valor, que se opera nicamente en la bolsa de valores. Se pueden realizar operaciones de compra y de venta si existe una contraparte, sin embargo y considerando que es un mercado sin posturas (baja liquidez) se puede optar por solicitar en cualquier momento la liquidacin del valor (las monedas de plata) que amparan cada certificado y vender las onzas libertad de plata. Las caractersticas a tomar en cuenta para operar este valor en el mercado de metales son: CARACTERSTICAS RELEVANTES

CEPLATAs (Certificado de plata)

Emisor: fideicomiso en Banca Cremi *. Valor nominal: 100 onzas de plata libertad. Plazo de la inversin: o temporal pues esta autorizado su mercado secundario (sin liquidez actualmente) o o hasta el vencimiento el 2017 en que se entregaran las onzas fsicamente. Ganancia: en el caso de compraventa por el diferencial de precios que estar relacionado con las variaciones del precio de la onza libertad, y en caso de esperarse al vencimiento la ganancia ser el diferencial entre el precio de compra del certificado (que avala 100 onzas) y el precio de mercado de la plata en el 2017 (menos los costos de acarreo no pagados desde la adquisicin). Negociacin: a travs del certificado guardado en el instituto para el depsito de valores.

* Consultar status sobre fideicomiso actual.

4. SISTEMA INTERNACIONAL DE COTIZACIONES Para los instrumentos de este mercado slo pueden realizar operaciones de compraventa los inversionistas institucionales (http://www.bmv.com.mx/BMV/HTML/sec6_reglamentost4.html), que de acuerdo a la seccin 4.028.00 del Reglamento Interior de la Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de C.V. en Mxico son:

casas de bolsa instituciones de seguros almacenes generales de depsito empresas de factoraje financiero fondos de pensiones fondos de primas de antigedad que cumplan con los requisitos sealados en la Ley del Impuesto Sobre la Renta

instituciones de crdito instituciones de fianzas arrendadoras financieras sociedades de inversin fondos de jubilaciones de personal complementarios a los que establece la Ley del Seguro Social

Se llama internacional pues permite registrar valores de empresas extranjeras que cotizan en otras bolsas de valores fuera de Mxico.

Tiene dos secciones: o SIC Capitales: acciones y CPOs. o SIC Deuda: instrumentos de deuda en general.

Los precios en este submercado estn en pesos, y son determinados por la Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de C.V. de acuerdo a las variaciones por efectos del tipo de cambio y el precio en la bolsa de origen (la bolsa de valores extranjera).

En este mercado tambin pueden aparecer valores de emisoras mexicanas, pero que han sido emitidos en el extranjero y estn registrados en la seccin especial del Registro Nacional de Valores a cargo de la CNBV.

Este mercado solo puede operarse a travs de casas de bolsa, o tambin pueden quedar incluidas en las carteras de su sociedad de inversin cuando tenga autorizado en su prospecto de informacin este tipo de operaciones.

Un inversionista persona fsica y algunas personas morales, aparte de los institucionales, no podrn hacer uso de este listado especial (Sistema Internacional de Cotizaciones o SIC), pero se cuenta con alternativas como:

Invertir directamente en el extranjero, con el inconveniente de quedar fuera de la proteccin de las leyes mexicanas y la obligacin de someterse a la regulacin de ese mercado local como extranjero (si lo permiten las leyes del pas) y con la obligacin de reportar en Mxico las ganancias o enterar las retenciones en el caso de pases con tratados fiscales con Mxico. Realizar operaciones de arbitraje, con valores que cotizan en Mxico y en el extranjero.

Para profundizar un poco en las operaciones de arbitraje internacional, y a veces llamadas simplemente arbitraje (a pesar de que se pueden confundir con estrategias de arbitraje de valores en el mercado local) tenemos lo siguiente:

Para el arbitraje es requisito indispensable que a una operacin (compra o venta) en la Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de C.V. corresponda una contraria en una bolsa autorizada en el extranjero. Ambas operaciones (compra y venta) deben realizarse simultneamente. Es decir que cada arbitraje implica dos operaciones como mnimo, necesitando en algunas ocasiones operaciones de prstamo de valores y ventas en cortos para cumplir las obligaciones de entrega de ttulos por las diferencias en las fechas valor entre las dos bolsas de valores (la mexicana y la extranjera). Slo puede hacerlas a travs de una casa de bolsa.

Es necesario que la casa de bolsa con la que contrate la operacin tenga los siguientes nexos:

Para el caso de operaciones de venta en el extranjero:

Con un intermediario en el mercado extranjero (un intermediario al que delegue la operacin o una subsidiaria con autorizacin para operar en ese mercado) para que realice la contraparte de la operacin. Con un agente de transferencia con el intermediario extranjero, o bien que el intermediario extranjero tenga una cuenta de custodia de valores con la casa de bolsa. Si el S.D. Indeval tiene servicio de custodia para ese mercado puede ser otra opcin.

Para el caso de operaciones de compra en el extranjero:

Con un intermediario en el mercado extranjero (un intermediario al que delegue la operacin o una subsidiaria con autorizacin para operar en ese mercado) para que realice la contraparte de la operacin. Liquidar al recibir en custodia los valores negociados Puede mantener los valores en un servicio de custodia en el extranjero si el S.D. Indeval tiene el servicio de custodia convenido.

Este es un caso en que puede ser que el promotor asignado no sea quin atienda, ya que segn la regulacin vigente el apoderado para celebrar operaciones con el pblico inversionista debe contar con una autorizacin especifica para este tipo de operaciones adems de la de apoderado normal pues requiere preparacin sobre el mercado extranjero.

Los valores susceptibles para este tipo de operaciones son: acciones y ttulos fiduciarios que las representen (CPOs, ADR, ADS, GDS, ...) que: o sean negociables fuera del pas. o inscritos en la Seccin de Valores del Registro Nacional de Valores, una accin cotizada en la Bolsa Mexicana de Valores. o inscritos en la Seccin Especial del Registro Nacional de Valores, una accin cotizada en el Sistema Internacional de Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores u otro tipo de valor emitido en el extranjero por una emisora mexicana.

Una vez cumplidos las condiciones anteriores tiene la oportunidad de realizar operaciones de arbitraje, las cuales consisten en detectar oportunidades de compra y venta con ganancia debida a la diferencia en los precios (incluyendo el efecto de tipos de cambio) de los valores entre dos bolsas.

Es importante advertir que tanto el operar con valores del SIC como realizar operaciones de arbitraje internacional implican un gran conocimiento de las condiciones del mercado extranjero, as como de la explicacin de la variacin de los precios con la bolsa local, por lo que slo deben ser utilizados por inversionistas experimentados.

5. SOCIEDADES DE INVERSIN Esta parte del mercado de valores se trata al ltimo pues representa un mecanismo para invertir en los mercados anteriores a travs de una cartera manejada por administradores profesionales, de modo que muchas de sus caractersticas se pueden asociar con el mercado o los mercados en que invierten (para conocer ms presione aqu). El decidir operar a travs de Sociedades de Inversin resta la flexibilidad de las inversiones directas en cada instrumento pero tiene como ventajas: El decidir operar a travs de Sociedades ofrece: Para el inversionista que En este slo es necesario conocer las caractersticas de la no conoce las sociedad de inversin, mismas que se detallan en el caractersticas de cada Prospecto de Informacin que usted debe firmar antes de instrumento invertir en dicha sociedad de inversin, pues al firmarlo usted reconoce que entiende las caractersticas generales de cmo invierte el fondo. Por eso debe preguntar lo necesario a su apoderado hasta entenderlo, pues no es aceptable que usted niegue entender el fondo si tuviera problemas. Para el inversionista que Para poder invertir en los instrumentos individuales existen no cuenta con el dinero disposiciones como los lotes y las polticas de las casas de suficiente para formar bolsa sobre los mnimos de inversin en cada mercado lo un portafolio cual limita sus posibilidades de diversificar su portafolio para diversificado disminuir el riesgo. En cambio como la sociedad de inversin junta el dinero de varios inversionistas puede invertir los montos requeridos en cada mercado para hacer esta diversificacin.

Para el inversionista que En la sociedad de inversin los empleados tienen la no tiene tiempo de estar responsabilidad de estar vigilando cada instrumento y los investigando la calidad cambios que pueda tener para que cumplan los requisitos de cada instrumento de inversin (plazos y riesgo) indicados en el prospecto, y en caso de que estos no cumplan los requisitos deber buscar la manera de cambiarlos cuando esto sea posible o hacer las reclamaciones respectivas a la emisora, y as conservar los niveles de calidad permitidos en la cartera planeada en el prospecto. Para el inversionista que La incapacidad de darle seguimiento al mercado puede no puede estar dndole deberse a no saber como, no tener el tiempo requerido para seguimiento al mercado examinar los diversos informes a la BMV o no contar con de cada instrumento los recursos para poder comprar la informacin complementaria y de valor agregado para cada instrumento. En lugar de esto usted dar seguimiento slo a: Prospecto de informacin de la sociedad de inversin. Portafolios semanales (oficinas) y mensuales (peridicos). Niveles de rendimiento: peridicos y pgina de la BMV. Calificacin de la sociedad (en las de instrumentos de deuda): en las en las publicaciones de los portafolios (semanales y mensuales) o bien calificadoras de valores: o Fitch Mxico, S.A. de C. V. o Moodys Mxico, S.A. de C. V.
o

Standard and Poors, S.A. de C. V.

Objetivamente es importante saber que las ventajas anteriores tambin tienen algunas desventajas contra invertir directamente como inversionista experimentado :

Posiblemente la sociedad de inversin no haga operaciones todos los das, de modo que usted tiene que adaptarse a las polticas de operacin y horarios. Posiblemente la sociedad de inversin tenga lmites de recompra diarios, de modo que no podr retirar la totalidad de su inversin de una sola vez. No es usted quin elige los instrumentos de la sociedad de inversin, sino que tiene que elegir la sociedad de inversin con el perfil de cartera que se apegue ms a sus preferencias de acuerdo a orientacin, nivel de riesgo y rendimiento (ver tipos de sociedades de inversin).

Y como consecuencia de lo anterior, si elige una sociedad de inversin inadecuada para sus necesidades puede no sentirse satisfecho con el servicio, riesgo y rendimientos (ver cmo escoger el tipo de Sociedad de Inversin?)

Lo anterior se debe a que en una sociedad de inversin participa ms de un inversionista de modo que la sociedad de inversin busca satisfacer las necesidades de varias personas al mismo tiempo, as que requiere poner reglas para evitar condiciones desordenadas en su operacin y perfil de inversin. Toda esta informacin viene detallada en el prospecto de informacin que usted como inversionista firmar antes de comprar las acciones de dicha sociedad de inversin, reconociendo que ha entendido las reglas y que est de acuerdo con ellas.

ES INDISPENSABLE QUE LEA, ENTIENDA Y GUARDE LOS PROSPECTOS DE INFORMACIN DE LAS SOCIEDADES DE INVERSIN EN QUE DESEA MANEJAR SU DINERO, E INCLUSO

ES RECOMENDABLE QUE NO FIRME AQUELLOS PROSPECTOS DE LAS SOCIEDADES DE INVERSIN QUE NO ENTIENDE, QUE NO VA A INVERTIR EN ESTE MOMENTO O QUE NO LE GUSTAN POR LOS RIESGOS O POLITICAS QUE IMPLICAN.

Los instrumentos propios de este mercado son las acciones de los siguientes tipos de sociedades de inversin: o Renta variable (antes Comunes) o Instrumentos de deuda o Capitales * o Objeto limitado *

* de estos dos tipos de sociedades de inversin no se comenta a continuacin debido a que las de Capitales son poco burstiles y en el segundo caso an no se cuenta con la regulacin secundaria que debe emitir la CNBV para definir su funcionamiento.

Es importante entender que se invierte en acciones de la sociedad de inversin, y esa sociedad es la que invierte en los valores el dinero de sus accionistas. De modo que las acciones de la sociedad de inversin representan nuestro derecho a participar en las ganancias que generen las operaciones que haga dicho fondo (ofrecido a travs de la sociedad de inversin) con el dinero de todos los inversionistas; y cabe aclarar que dichas acciones no representan la propiedad sobre los valores en que est invertida la cartera de la sociedad de inversin.

Las sociedades de inversin a veces tambin son llamadas fondos de inversin, pero debido a que existen fondos de inversin y fideicomisos privados que pueden causar confusin por no ser instituciones financieras es

conveniente verificar en el Registro de Prestadores de Servicios Financieros de la CONDUSEF aquellas sociedades de inversin autorizadas.

Para invertir en sociedades de inversin uno puede acercarse a:

Administradoras de activos de sociedades de inversin (tambin conocidas como operadoras de sociedades de inversin) que adems de su funcin principal realizan la distribucin (venta y recompra) de acciones de las sociedades que le interesan al pblico para invertir. Como lo que necesitamos es que realice esta distribucin, en adelante se les llamar simplemente distribuidoras (como se describe a continuacin). Distribuidoras de sociedades de inversin cuya funcin principal es la distribucin (venta y recompra) de las acciones de las sociedades de inversin que la contratan. Ser necesario acercarnos a una distribuidora que ofrezca este servicio para las sociedades de inversin que nos interesan. La distribucin de sociedades de inversin se puede realizar a travs de diferentes instituciones financieras: Distribuidoras de sociedades de inversin independientes o afiliadas a grupos financieros. Administradoras de activos de sociedades de inversin. Bancos (instituciones de crdito comerciales y de desarrollo). Casas de bolsa. Instituciones de seguros. Organizaciones auxiliares del crdito. Casas de cambio. Sociedades financieras de objeto limitado (SOFOLES).

Es importante advertir que uno no realiza las inversiones directamente en las sociedades de inversin sino a travs de las distribuidoras antes mencionadas. Y a diferencia del mercado de capitales, donde las acciones se compran y venden a travs de los sistemas de la bolsa de valores, en el mercado de sociedades de inversin uno debe realizar la operacin con la distribuidora(s) que maneje(n) la sociedad de inversin que resulte de nuestro inters para que al final del da se registre la operacin.

Debido a que no se realiza la cotizacin de precios a travs de los sistemas de la bolsa de valores, slo se ver un precio al final del da. Dicho precio resulta de la valuacin que reporta la administradora de activos de la sociedad de inversin, a la bolsa de valores, considerando todas las operaciones de compra y de venta. Dicho precio se aplica por igual a todos los compradores y a todos los vendedores.

Los precios e ndices diarios de las sociedades de inversin los difunde la Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de C.V. a travs: o Boletn burstil seccin mercado de capitales, al da siguiente. o Pgina de la BMV: http://www.bmv.com.mx/BMV/JSP/sec3_indicadores.jsp .

Es importante distinguir entre: o Monto mnimo de operacin de la sociedad de inversin: debido a que el lote mnimo para realizar operaciones con sociedades de inversin no est restringido por el lote de mercado de capitales de la bolsa de valores, puede que cada sociedad de inversin maneje polticas sobre el monto mnimo en pesos que usted puede comprar o vender al operar dicha sociedad de inversin en el entendido que el mnimo ser una accin pues no se pueden vender fracciones (lo cual implica que el remanente quedar sin invertir en la distribuidora que contrate). Por ejemplo, puede solicitar que realice operaciones en mltiplos (bloques) de $500 pesos en cada movimiento de compra o de venta.

Monto mnimo de inversin (inicial) de la sociedad de inversin: la sociedad de inversin tambin puede poner reglas sobre el monto mnimo con que usted puede empezar a invertir en ella. Por ejemplo, puede solicitarle que como mnimo inicie su inversin con $10,000 y que aplique un monto mnimo de operacin, a partir de la inversin inicial, de $500. Monto mnimo para abrir un contrato con la distribuidora : la distribuidora puede manejar diferentes tipos de sociedades de inversin con montos mnimos de inversin inicial, pero queda a discrecin de dicha distribuidora solicitarle con que mnimo le puede abrir una cuenta, el cual puede ser igual o mayor al del monto mnimo de inversin inicial ms bajo de entre las sociedades de inversin que distribuye.

Para las operaciones en cada sociedad de inversin su prospecto de informacin debe sealar lo siguiente:

Das y horarios de operacin pues aunque pueden ser iguales a los de los mercados anteriores, dependiendo de en cuales invierten sus instrumentos y la liquidez que ofrecen entonces pueden adaptar las polticas disminuyendo los horarios (por ejemplo hasta las 13:00 horas o hasta las 15:00 horas) o los das que operan (por ejemplo cada tercer da, un da especfico de la semana o del mes). Los lmites de recompra de acciones que ser el mximo que podr retirar de la sociedad de inversin en un perodo establecido en el mismo prospecto. Los limites de tenencia de acciones de la sociedad de inversin por inversionista , la Ley de Sociedades de Inversin permite un mximo del 10% del total de las acciones sin embargo el perfil de la sociedad puede imponer limites inferiores y usted no podr invertir sin pasarse del lmite.

Las sociedades de inversin slo pueden comprarse y venderse en das hbiles, y debido a que cada sociedad de inversin tiene carteras de valores distintas, su precio no varia en forma proporcional a otras sociedades de inversin del mismo tipo o con el mercado en su conjunto. La administradora de activos de sociedades de inversin es la nica

autorizada para determinar diariamente el precio de la sociedad de inversin as como de darlo a conocer a travs de su registro en la bolsa de valores. De forma que no puede ser predecible y mucho menos prometer un rendimiento fijo, pero debido a su objetivo y tomando en cuenta su perfil de inversin siempre buscan maximizar el rendimiento a travs de la inversin en diferentes instrumentos del mercado de valores y de una administracin del riesgo.

Comisiones:

Compra y venta: por cada operacin en que adquieren o venden las acciones de la sociedad de inversin.

Compra En instrumento de no deben cobrarle deuda Renta variable Capitales Objeto limitado

Venta no deben cobrarle

mximo 1.7% sobre el mximo 1.7% sobre el monto monto de la operacin de la operacin Debe pactarla No hay informacin Debe pactarla No hay informacin

El inversionista realiza las operaciones con la distribuidora y es quien aplicar las comisiones a la compraventa de las acciones de las sociedades de inversin de renta variable, y de capitales.

Por administracin y otros conceptos: son comisiones equivalentes a las que cobran los bancos por anualidad, se cobran de forma independiente de las comisiones por operaciones. Estas comisiones disminuyen el saldo de la cuenta de su contrato, ya sea tomando del efectivo no invertido o vendiendo acciones de las sociedades de inversin que tenga en posicin para liquidar su adeudo con la sociedad distribuidora. Es muy importante que las convenga en el contrato o que usted solicite que se las informen por escrito para evitarse sorpresas.

En que le afectan las comisiones como inversionista de la sociedad de inversin?

Las de compra implican que una parte del dinero que usted deposita se destina al pago de esta comisin, por lo que en caso de vender sin que el precio de la sociedad de inversin haya variado entonces usted ya no recupera esa parte de su dinero. Las de venta son similares, pero en este caso una parte del producto de la liquidacin de las acciones que le recompra la sociedad distribuidora se destina a ese pago. Por lo anterior al requerir dinero del que tiene invertido en acciones de sociedades de inversin necesita retirar al menos el dinero suficiente ms el importe de la comisin. Recuerde que slo las acciones de las sociedades de inversin en instrumentos de deuda no generan estas comisiones. Es importante entender que no todas las sociedades de inversin se hicieron para estar metiendo y sacando el dinero en todo momento (liquidez diaria); por lo que debe planear sus compras y ventas de acciones para minimizar el impacto de esas comisiones y maximizar el rendimiento que vaya obteniendo en el precio de la accin de la sociedad de inversin. Las comisiones por administracin, ser un importe programado que le cobrar la distribuidora de sociedades de inversin y con el cual ella cubre costos administrativos, de operacin, por estados de cuenta, por servicios de valor agregado, etc. sta comisin disminuye el monto de su inversin, por lo que debe buscar aquella distribuidora que le cobre la comisin adecuada al servicio que recibe, y que de preferencia le informe por escrito el importe o la forma en que la calcula de manera anticipada.

Tanto las comisiones por compraventa y las administrativas, as como por otros conceptos, disminuyen la rentabilidad que obtiene de su inversin por lo que debe tomarlas en cuenta al hacer sus anlisis de rentabilidad. Podra darse el caso que haya una sociedad distribuidora que cobre tanto que la rentabilidad que obtiene al final sea menor que la de otra distribuidora de sociedades de inversin con menores rendimientos pero tambin con menores comisiones.

Aunque en general las acciones de las sociedades de inversin son instrumentos que buscan otorgarle un rendimiento minimizando el riesgo a travs de la diversificacin, hay sociedades de inversin que tienen objetivos que difieren de esta norma. Independientemente que siempre tiene que revisar el prospecto para determinar si es el tipo de sociedad de inversin que le conviene, dependiendo del objetivo de cada sociedad, de conformidad con los 4 tipos de sociedades de inversin.

Entendiendo las diferencias entre trminos o palabras utilizadas: En las sociedades de inversin se han dado cambios en los nombres, adems de existir algunas figuras muy parecidas, por lo que las describiremos aqu: Fondos: es otro nombre con que se conoce a las sociedades de inversin y a otros mecanismos no burstiles de inversin (como los fondos privados). Por lo que antes de invertir en un fondo hay que asegurarse que traiga asociado en su nombre la leyenda Sociedad de Inversin de ...(tipo)... Fondo de promocin burstil: es un mecanismo de inversin similar a las sociedades de inversin, con ventajas fiscales, pero que surgi antes de la

anterior Ley de Sociedades de Inversin (LSI) publicada el 14 de enero de 1985. Sociedades de Inversin de Renta Fija: son las S. I. en Instrumentos de Deuda, que se llamaban as hasta la modificacin de la anterior LSI publicada el 28 de diciembre de 1992. Una base para esta modificacin es que no aseguran un rendimiento fijo, pues varia en el tiempo como el de cualquier otra S. I. Sociedades de Inversin Comunes: as se llamaba a las S. I. de Renta Variable antes de la LSI publicada el 4 de junio de 2001. Sociedades de Inversin de Cobertura: son S. I. en Instrumentos de Deuda especializadas en valores referidos a dlares (aunque podran especializarse en otro tipo de cobertura). Sociedades de Inversin Especializadas de Fondos para el Retiro (SIEFOREs): son las sociedades de inversin reguladas por la Ley de Sistemas de Ahorro para el Retiro (LSAR) en que se invierten los saldos de la cuenta SAR de los trabajadores afiliados al IMSS a travs de una Afore. Es necesario estar afiliado a la Afore para poder invertir en stas S. I., que buscan la mayor seguridad y una rentabilidad aceptable a los recursos de los trabajadores.

Tipos de Sociedades de Inversin Las sociedades de inversin representan una de las opciones ms accesibles en materia de inversin para el pequeo y mediano inversionista, teniendo acceso a una gran variedad de instrumentos en el mercado de valores. El ahorrador, al invertir sus recursos en una sociedad de inversin, adquiere acciones de esta empresa y sus recursos se destinan a la adquisicin de Activos Objeto de Inversin seleccionados de acuerdo a los criterios de inversin y diversificacin de riesgos, que establezca la sociedad. Tomando en cuenta que la inversin en el mercado de valores, no es de fcil acceso para el pblico inversionista partiendo de los montos mnimos y el conocimiento necesario para hacer un portafolio especializado que atienda las necesidades de inversin. De acuerdo con la nueva Ley de Sociedades de Inversin, el objeto de estas sociedades es la adquisicin y venta de Activos Objeto de Inversin con recursos provenientes de la colocacin de las acciones representativas de su capital social entre el pblico inversionista, as como la contratacin de los servicios y la realizacin de las dems actividades previstas en este ordenamiento, objetivos que se realizan a travs de cuatro tipos de sociedades de inversin:

I. Sociedades de inversin de renta variable Estas sociedades invierten en una mezcla de Activos Objetos de Inversin compuesta por valores de mercado de dinero (instrumentos de deuda) y del mercado de capitales (acciones y similares), de modo que sus ganancias son tanto por los intereses que generan los instrumentos de deuda como por los dividendos o incrementos de valor de las acciones. Dependiendo de la estrategia de la sociedad de inversin ser el enfoque de plazo y certidumbre, pero podramos decir que van desde un mediano plazo hasta un largo plazo debido a la incorporacin en su cartera de papeles que maduran o consolidan su rendimiento en periodos ms largos que los de corto plazo (entre tres meses y un ao) de mercado de dinero.

Es muy importante que lea el prospecto para conocer la estrategia de inversin y los riesgos que puede tener cada sociedad de inversin, de este tipo en particular.

II. Sociedades de inversin en instrumentos de deuda Invierten en Activos Objeto de Inversin que representan deuda de los emisores (Gobierno Federal, banco o empresas privadas), de modo que en su mayora, las ganancias que obtienen son a travs de intereses y en forma secundaria por la compraventa de los ttulos. Este tipo de sociedades de inversin generalmente obtiene rendimientos ms pequeos que la anterior pero de una forma ms constante, tambin puede decirse que son de menor plazo y estn expuestos a una menor volatilidad. Esto depende de la estrategia de inversin. La calificacin de la sociedad de inversin, adems del prospecto de informacin al pblico inversionista, es un muy buen elemento para seleccionar una sociedad de inversin con una correcta administracin y calidad de papel en su cartera. III. Sociedades de inversin de capitales Las sociedades de inversin de capitales operarn preponderantemente con Activos Objeto de Inversin cuya naturaleza corresponda a acciones o partes sociales, obligaciones y bonos a cargo de empresas que promueva la propia sociedad de inversin y que requieran recursos a mediano y largo plazo, estas compaas reciben el nombre de empresas promovidas. Como su inversin es principalmente en el capital de las empresas (acciones, partes sociales u obligaciones) las ganancias de la sociedad de inversin estn relacionadas directamente con el desempeo de las empresas promovidas. Es muy importante que el inversionista tenga en cuenta que la inversin en la mayora de estas sociedades de inversin es de largo plazo (de un ao en adelante).

En este tipo de sociedades de inversin es indispensable que el Usuario conozca muy bien el prospecto de informacin al pblico y se mantenga al tanto de los reportes y asambleas de la sociedad de inversin, a travs de la operadora, distribuidora o administradora, para conocer la situacin que guarda su inversin. Se considera que este tipo de sociedad de inversin tiene ms riesgos que los otros dos, pero tambin tiene posibilidad de mayores ganancias en el largo plazo (tres aos o ms).

IV. Sociedades de inversin de objeto limitado Estas sociedades van a operar con valores y documentos emitidos por empresas que requieren recursos a largo plazo y cuyas actividades estn relacionadas preferentemente con los objetivos de planeacin nacional del desarrollo. Generalmente estas sociedades nacen de la unin de grupos de personas con un objeto o fin comn , que se unen para crear medios de financiamiento e inversin que beneficien su actividad productiva, mediante el otorgamiento de prstamos o crditos a cargo de los socios o la emisin de valores representativos de una deuda. Las sociedades de inversin de objeto limitado operarn exclusivamente con los Activos Objeto de Inversin que definan en sus estatutos y prospectos de informacin al pblico inversionista.

Qu son los Activos Objeto de Inversin? Los ACTIVOS OBJETO DE INVERSIN que hemos venido mencionando, son :

Los valores, ttulos y documentos a los que les resulte aplicable el rgimen de la Ley del Mercado de Valores inscritos en el Registro Nacional o listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones, Los dems valores, recursos en efectivo, bienes, derechos y crditos, documentados en contratos e instrumentos, incluyendo aquellos referidos a operaciones financieras conocidas como derivadas,

Las dems cosas objeto de comercio que de conformidad con el rgimen de inversin y en las disposiciones de carcter general que al efecto expida la Comisin para cada tipo de sociedad de inversin, sean susceptibles de formar parte integrante del patrimonio de las Sociedades de Inversin.

Subclasificaciones Las clases de sociedades de inversin mencionadas son las que establece la Ley y con base en ello, pueden ser autorizadas por la Comisin Nacional Bancaria y de Valores pero algunas de stas a su vez tienen subclasificaciones basadas en las prcticas comunes y polticas de inversin de cada una de ellas. Usted puede conocer la categora especfica relacionada con las polticas de inversin en:

El reporte semanal de cartera de los valores integrantes de sus activos. Este debe ser exhibido en un lugar visible en sus oficinas, las de su operadora o administradora. El estado de cuenta que le enve la administradora, de acuerdo con lo establecido en el contrato de intermediacin. Los prospectos de informacin al pblico inversionista estos debern contener la informacin relevante que contribuya a la adecuada toma de decisiones por parte del pblico inversionista, detallando como mnimo lo siguiente: I. Los datos generales de la sociedad de inversin de que se trate; II. La poltica detallada de venta de sus acciones y los lmites de tenencia accionaria por inversionista; III. La forma de negociacin y liquidacin de las operaciones de compra y venta de sus acciones;

IV. Las polticas detalladas de inversin, liquidez, adquisicin, seleccin y, en su caso, diversificacin o especializacin de activos, los lmites mximos y mnimos de inversin por instrumento y en el caso de las sociedades de inversin de objeto limitado, las polticas para la contratacin de prstamos y crditos, incluyendo aqullas para la emisin de valores representativos de una deuda a su cargo; V. La advertencia a los inversionistas de los riesgos que pueden derivarse de la inversin de sus recursos en la sociedad; VI. El mtodo de valuacin de sus acciones, especificando la periodicidad con que se realiza esta ltima y la forma de dar a conocer el precio; VII. Tratndose de sociedades de inversin abiertas, las polticas para la recompra de las acciones representativas de su capital y las causas por las que se suspendern dichas operaciones, y VIII. La mencin especfica de que los accionistas de sociedades de inversin abiertas, tendrn el derecho de que la propia sociedad de inversin, a travs de la distribuidora, les recompre a precio de valuacin, hasta el cien por ciento de su tenencia accionaria, dentro del plazo que se establezca en el mismo prospecto, con motivo de cualquier modificacin al rgimen de inversin o de recompra.

Las personas que presten a las sociedades de inversin los servicios de distribucin de sus acciones (Distribuidoras), debern estipular con el pblico inversionista, al momento de la celebracin del contrato respectivo, los medios a travs de los cuales se tendrn para su anlisis, consulta y conformidad, los prospectos de informacin de las sociedades de inversin cuyas acciones al efecto distribuyan y, en su caso, sus modificaciones, acordando al mismo tiempo, los hechos o actos que presumirn su consentimiento respecto de los mismos.

Subcategoras de Sociedades de Inversin en Instrumentos de Deuda

De mercado de dinero: invierten al menos el 90 por ciento de sus activos objeto de inversin totales en instrumentos gubernamentales, bancarios y privados con un plazo por vencer no mayor a 90 das y con las dos ms altas calificaciones. La caracterstica de este tipo de sociedades de inversin es que el 90 por ciento de su cartera no incluye papeles de largo plazo ni de calificaciones bajas, por lo que estn menos expuestas a los ajustes econmicos en el corto plazo. Especializadas: deben invertir al menos 60 por ciento de sus activos totales en instrumentos gubernamentales, bancarios o privados, segn sea su especializacin, o en valores referidos a un concepto especfico (valores con tasa de inters real, o de cobertura). Adems de las que se especializan slo en papel gubernamental y/o bancario para mejorar la seguridad de la inversin, de esta clasificacin tambin se desprenden las: 1.Sociedades de inversin de cobertura: aquellas que invierten en valores referidos a dlares estadounidenses para proporcionar proteccin contra las devaluaciones del peso mexicano. 2.Sociedades de inversin de tasa real: invierten en valores que ganan rendimiento real (ajustabonos, udibonos, etc.), es decir por arriba de la inflacin, para proporcionar proteccin contra la prdida de poder adquisitivo del peso. 3.Sociedades de inversin en algn tipo de deuda: deuda gubernamental, deuda bancaria o deuda corporativa.

Combinadas: a diferencia de las especializadas deben invertir en ms de un tipo de instrumento de deuda. Esta estrategia busca mejorar el rendimiento y diversificacin del portafolio a travs de una mezcla de instrumentos. Por ejemplo: * Deuda gubernamental y bancaria * Deuda gubernamental y privada * Deuda bancaria y privada * Deuda gubernamental, bancaria y privada

En valores sin grado de inversin: deben invertir al menos el 60 por ciento de sus activos totales en instrumentos de deuda sin grado de inversin. En este tipo de sociedades de inversin se est buscando mejorar el rendimiento mediante la colocacin de los recursos en deuda con una baja calificacin, sin embargo por tal motivo existe un mayor riesgo de incumplimiento por parte de la empresa emisora que puede significar una variacin abrupta en el rendimiento o prdidas de la sociedad de inversin. Agresivas: no tienen mximos ni mnimos por tipo de instrumento ya que su estrategia est enfocada a utilizar los movimientos del mercado (alzas, bajas y lateralidad) para generar rendimientos. Se le conoce como agresiva debido a que tiene que estar muy atenta a los movimientos para saber cuando entrar o salir (atacar una oportunidad de mercado), y esto puede ser en un mismo da o unos pocos das. Estos movimientos pueden generar variaciones abruptas en el rendimiento o prdidas de la sociedad de inversin.

Subcategoras de Sociedades de Renta Variable

Indizadas: su objetivo principal es replicar los rendimientos de algn ndice. Para lograr esto la sociedad de inversin coloca su dinero en una serie de papeles que imitan el comportamiento (alzas y bajas) del ndice que tienen por objetivo. En este tipo de sociedades de inversin, por ejemplo, con una accin usted podr obtener rendimientos (positivos y negativos) similares al ndice de Precios y Cotizaciones (IPC) de la Bolsa Mexicana de Valores, S.A de C.V. sin tener que invertir en las 35 emisoras que lo componen en diferentes porcentajes. De largo plazo: invierten al menos 60 por ciento de sus activos totales en valores de renta variable cuya rotacin anual de cartera no puede ser superior al 80 por ciento. Es decir, la mayora de su cartera no tiene mucha rotacin (no compra para vender), por lo que su poltica de liquidez (cuando puede salirse el inversionista) normalmente ser de mayor plazo que en otro tipo de sociedades de inversin. El propsito de estas sociedades es mantener sus papeles, sobre todo la parte de mercado de capitales (renta variable), por un mayor tiempo para que puedan generar su rendimiento. De la pequea y mediana empresa: invierten al menos 60 por ciento de sus activos totales en acciones de empresas que no son de las 25 emisoras de mayor tamao en la bolsa. Al colocar su dinero en este tipo de sociedades de inversin usted desea orientarse a invertir en empresas no muy grandes con potencial de crecimiento y con ello estara contribuyendo a financiar el crecimiento del pas. Pero debe estar atento de los reportes y movimientos pues como toda inversin no puede asegurarle rendimiento. Sectoriales: invierten al menos 60 por ciento de sus activos totales en valores de cierto tipo de empresas. Al colocar su dinero en este tipo de sociedades de inversin usted desea orientarse a invertir en cierto tipo de empresas, por ejemplo comerciales, dedicadas a vender a muchos consumidores; de telecomunicaciones, empresas que estn relacionadas con telfono, televisin, radio, etc.; de alimentos, dedicadas a producir o vender alimentos; controladoras, empresas que son accionistas en otras compaas y que reciben sus utilidades de los dividendos que estas ltimas les paguen. Usted escogera este tipo de sociedades de inversin cuando crea que cierta industria o sector va a tener un mayor rendimiento debido a las expectativas de crecimiento para dicho sector o industria. Regionales: invierten al menos 60 por ciento de sus activos totales en acciones de empresas localizadas en una regin especfica. Al colocar su dinero en este tipo de sociedades usted desea orientarse a invertir en empresas de cierto lugar (Noreste, Monterrey, Guadalajara, Sudeste, etc.), con esto ayuda a financiar el desarrollo de cierta regin del pas. Balanceadas: deben invertir en una mezcla de instrumentos de renta variable (entre 30 y 60 por ciento) y de deuda. Al colocar su dinero en este tipo de sociedades de inversin usted desea colocar su dinero en una

combinacin de deuda y capital en proporciones ms o menos equilibradas. Para conocer en detalle la estrategia debe consultar el prospecto. Preponderantemente en deuda: deben invertir en una mezcla de instrumentos de renta variable (entre 10 y 30 por ciento) y de deuda. Al colocar su dinero en este tipo de sociedades usted desea invertir principalmente en deuda, pero con algo de capitales. Para conocer en detalle la estrategia debe consultar el prospecto. Agresivas: no tienen mximos ni mnimos por tipo de instrumento ya que su estrategia est enfocada a utilizar los movimientos del mercado (alzas, bajas y lateralidad) para generar rendimientos. Se dice agresiva pues tiene que estar atenta a los movimientos para saber cuando entrar o salir (atacar una oportunidad de mercado), y esto puede ser en un mismo da o unos pocos das; estos movimientos pueden generar variaciones abruptas en el rendimiento o prdidas de la sociedad de inversin. La diferencia de stas con las Sociedades de inversin en instrumentos de deuda agresivas es que stas (Sociedades de inversin comunes agresivas) tambin pueden invertir en valores de renta variable (mercado de capitales).

Diferencia entre Sociedades de inversin diversificadas y especializadas DIVERSIFICADAS ESPECIALIZADAS

POLTICAS Determinan sus polticas Autorregulan su rgimen de inversin DE de inversin respetando las disposiciones, pero basados INVERSIN (caractersticas y en lo que indican en el prospecto de porcentajes de los informacin al pblico inversionista. valores) de acuerdo a una disposicin especfica de la Comisin Nacional Bancaria y de RECOMENDACIN. Conocer muy bien el Valores prospecto en el segundo caso, a fin de saber

los instrumentos invirtiendo..

en

los

que

se

esta

Coincidencias entre las Sociedades de inversin diversificadas y especializadas 1. Tienen por objeto la adquisicin de valores y documentos seleccionados de acuerdo al criterio de diversificacin de riesgos, as como la obligacin de proporcionarle el prospecto de informacin al pblico inversionista, indicando:

Las polticas detalladas de inversin, liquidez, adquisicin, seleccin y diversificacin de activos, as como los lmites mximos y mnimos de inversin por instrumento utilizados por la sociedad. La advertencia a los inversionistas de los riesgos que pueden derivarse de la clase de activos de la sociedad de inversin, atendiendo a las polticas y lmites que se sigan conforme al punto anterior.

2. Pueden ostentarse como tipificadas, es decir, se obligan al cumplimiento de un objetivo predominante. Segn su rgimen de recompra. Las cuatro clases de sociedades de inversin, se pueden clasificar por su rgimen de recompra de las acciones emitidas, en: I. Abiertas: aquellas que tienen la obligacin, en los trminos de la Ley de Sociedades de Inversin y de sus prospectos de informacin al pblico inversionista, de recomprar las acciones representativas de su capital social o de amortizarlas con Activos Objeto de Inversin integrantes de su patrimonio, a menos que conforme a los supuestos previstos en los citados prospectos, se suspenda en forma extraordinaria y temporal dicha recompra, y

II. Cerradas: aquellas que tienen prohibido recomprar las acciones representativas de su capital social y amortizar acciones con Activos Objeto de Inversin integrantes de su patrimonio, a menos que sus acciones se coticen en una bolsa de valores, supuesto en el cual se ajustarn en la recompra de acciones propias a lo establecido en la Ley del Mercado de Valores.

Es importante conocer este rgimen toda vez que de esta caracterstica podr depender en algunas ocasiones la facilidad con la que podamos obtener liquidez .

CLASIFICACIONES Y SUBCLASIFICACIONES DE LAS SOCIEDADES DE INVERSIN

ALERTA AL USUARIO
No use la denominacin Renta Fija De acuerdo al Decreto que reforma, adiciona y deroga diversas disposiciones de la Ley de Sociedades de Inversin, publicado el 28 de diciembre de 1992: Las referencias que en la Ley de Sociedades de Inversin o en alguna otra ley, reglamento, decreto, acuerdo, circular, autorizacin u otro ordenamiento jurdico, se hagan acerca de las sociedades de inversin y renta fija, se entendern formuladas a las sociedades de inversin en instrumentos de deuda. De igual manera, cuando se haga mencin a valores de renta fija, deber entenderse que se est refiriendo a instrumentos de deuda.

Explicacin: Debido a que en los instrumentos de deuda slo se puede ganar el rendimiento que se public slo si se conservan hasta el vencimiento dicho papel, no conviene llamarlos renta fija ya que puede ocasionar confusiones, por ejemplo, creer que se va a obtener un rendimiento igual durante todo el tiempo que dure la inversin.

Recuerde lo siguiente: En el mercado de valores no se pueden garantizar rendimientos Rendimientos pasados, no aseguran rendimientos futuros

III.2 CARACTERSTICAS DE LOS PRINCIPALES TIPOS DE VALORES En cada mercado existen diferentes instrumentos pues varias son las caractersticas que ofrecen (los emisores) al inversionista, aunque ya se ha comentado qu son los valores y dicho los principales instrumentos por mercado antes de entrar al detalle de cada uno es conveniente recordar sus generalidades:

Emisor/emisora: se refiere a la compaa, institucin o el Gobierno Federal que firma como responsable de las obligaciones que se consignan en el ttulo del valor, respaldando as el pago y/o derechos que da el ttulo al tenedor o dueo del valor. A veces hay quienes utilizan la palabra emisora para referirse a una emisin especfica.

1. ACCIONES Las acciones representan una parte de la propiedad de la empresa (emisora) que las coloca y otorgan el derecho a participar de las utilidades, que es la acumulacin de valor contable y/o el pago de dividendos, a esto se le conoce como derechos patrimoniales pues tambin (como accionista) tiene derechos corporativos como votar para elegir el consejo, convocar a asamblea, estar presente en la asamblea anual para conocer los de la empresa, etc. De sus caractersticas:

Emisora: es la empresa de la que uno es socio al adquirir las acciones, y respecto de la cul se aplican los derechos patrimoniales y corporativos.

Valor nominal: aunque ste pueda existir, no tiene significado alguno porque el precio en el mercado de valores no est ligado a l, e incluso en una empresa que constantemente genere ganancias el valor nominal ser muy inferior al valor en libros.

Cupones: como ya se ha comentado actualmente no son necesarios. En caso de que los traiga incorporados servirn para ejercer los derechos patrimoniales y corporativos.El que los tenga o no es importante, sin embargo debe revisar que no haya pasado la fecha ex-cupn o ex-derecho para que an se tenga el derecho al dividendo o derecho correspondiente.

Serie: en el caso de las acciones, conocer la serie es muy importante porque significan ligeras variaciones en los derechos patrimoniales y corporativos que tiene el accionista. Al nivel ms bsico puede significar ganar ms en cada distribucin de dividendos vs. otras series, o bien no tener derechos completos de voto sino restringidos.

Posibles adquirientes: en los avisos de oferta pblica y en el prospecto de inversin se indica que tipo de inversionistas pueden adquirir las acciones, por ejemplo personas fsicas nacionales y extranjeras o slo nacionales, o habr otras que son slo para personas morales.

No existen las siguientes caractersticas: o Plazo: no tienen. Al invertir en acciones no hay un plazo de vencimiento pues es participar (derechos, con la obligacin nica de pagar las acciones correspondientes) en una empresa mientras exista; si se quiere recuperar el dinero invertido en ella entonces es necesario vender la accin. o Inters: la acciones no paga inters, slo dividendos y no son peridicos ni fijos. En el caso de acciones preferentes, que actualmente no hay en el mercado de valores mexicano, se tiene la posibilidad de recibir al menos un 5% anual (acumulativo en caso de no pagarse) como dividendo fijo. o Representante comn: esta figura slo es propia de los instrumentos de deuda, en acciones cada inversionista es responsable de vigilar a la empresa revisando noticias y eventos relevantes (EMISNET), los estados financieros trimestrales y anual auditado (BMV), atendiendo a las convocatorias de asambleas ordinarias y extraordinarias de accionistas (peridicos, EMISNET y BMV).

En s el valor (no de mercado) de la accin de una empresa es su valor contable, que en forma simple lo podemos explicar como:

A partir de uno de los estados financieros, llamado balance general se obtiene el valor del capital total:

BALANCE GENERAL de XYZ al 31 de diciembre de 20XX

ACTIVO

PASIVO Papel comercial $ $ $ $ $ $

Cuentas $

por

cobrar $

Pagars de mediano plazo Bonos estructurados

Certificados de depsito Derechos sobre _______ Activos Crdito mercantil

Obligaciones $ Obligaciones subordinadas $ Oblig. convertibles en acciones $ TOTAL PASIVO CAPITAL TOTAL ACTIVO _____ Acciones preferentes Acciones _________ _____

$ $

Acciones del capital fijo Reserva TOTAL CAPITAL _____

$ $

Activo = todo lo que posee la compaa en efectivo, inversiones, inventarios, cuentas por cobrar, derechos, edificios, muebles, equipo, maquinaria y crdito mercantil. Pasivo = todo lo que debe la compaa, por ejemplo alguna deuda que utiliz para compras maquinaria o instrumentos de deuda que coloc en el mercado de valores para financiarse. Capital = todo el beneficio o prdidas que poseen los accionistas.

Dicho total equivale a la relacin Activo = Pasivo + Capital

En este caso nos interesa, para conocer lo que es propiedad de los accionistas, la relacin como: Capital = Activo Pasivo

... y cuando este lo dividimos entre el nmero de acciones en circulacin (= acciones totales acciones no pagadas o de tesorera):

Capital Valor en libros por accin = nmero de acciones en circulacin

Es decir para calcular la propiedad de los accionistas a todo lo que tiene la compaa se le resta lo que debe, y luego se distribuye entre el nmero de acciones para saber cual es el valor en libros por accin. A lo anterior lo llamaremos precio a valor en libros, que sera el valor de la accin si en este momento la empresa vendiera todo al precio que lo tiene registrado en sus estados financieros, pagara sus deudas, y distribuyera el remanente entre cada uno de sus accionistas. Pero en el mercado de valores, es decir para la compraventa dentro de una bolsa, el precio relevante es el precio de mercado es decir el precio al cual cotiza. Este precio toma en cuenta el valor futuro de la accin, es decir cuanto puede llegar a valer considerando las ganancias que podr tener (que incrementan el valor en libros) y los dividendo que pagar.

Lo anterior se puede convertir en una serie de flujos de efectivo por ao:

Las flechas que apuntan hacia arriba se considera que son ganancias o valor inicial, Las flechas que apuntan hacia abajo son prdidas.

El flujo podra quedar como sigue:

Esta serie de tiempo (valor de la empresa = valor en libros actual ms ganancias futuras) se trae a valor presente (cuanto pagaramos ahora por lo que valdra en el futuro) aplicando una tasa de rendimiento esperado, aqu ya abordan aspecto de matemticas financieras por lo que slo se describe a continuacin las implicaciones:

El resultado de traer a valor presente las ganancias futuras y sumar ese valor al capital actual nos da el valor total de la empresa considerndola como un negocio en marcha, es decir considera su valor en libros actual y los rendimientos que producir con sus activos.

Hay que tomar el valor de la empresa y dividirlo entre el nmero de acciones en circulacin para calcular as el valor por cada accin.

Coincide el valor calculado con el precio de cotizacin?, no pues hay otros factores externos que pueden influir en el presente para determinar el precio de mercado como las tasas de inters en el momento de tomar la decisin, necesidades de liquidez en el mercado, tendencia general del mercado (ms como efecto psicolgico), situacin econmica (que tambin puede afectar psicolgicamente). Pero esta estimacin tiene como propsito tener un parmetro para ver si est cara o barata la accin, para una compra de largo plazo (ms de tres aos). Las tasas de inters elevadas tienden a disminuir el valor presente del flujo de efectivo.

Si se compra a tres aos, el comprador recibir ese precio al vender?, no, slo es un parmetro que puede variar en el tiempo (incluso puede variar diario, pero por eso es importante estar al tanto de las noticias y eventos relevantes a la empresa en que invirti). o Puede ser superior el valor despus de tres aos, porque halla mejorado su competitividad, haya invertido parte de sus ganancias para mejorar su productividad, la situacin econmica y las tasas de inters sean ms bajas, haya un rally burstil (bullish), etc. o Puede ser inferior al valor estimado, si la empresa no pudo mantener sus niveles de productividad, si la economa no le permiti seguir con el mismo nivel de ventas, si las tasa de inters son muy altas en ese momento, si en ese momento el mercado est a la baja ( bearish), etc.

El valor inicial, flecha azul, representar el valor en libros y debe considerarse como el valor mnimo; un valor menor significa que slo se ven prdidas en el futuro o que se requiere mayor liquidez (son poco burstiles).

En empresas que son nuevas en el mercado es difcil hacer un flujo de efectivo pues no se cuenta con informacin en la prctica del proyecto para el cual levantan dinero en su colocacin en el mercado. Son proyecciones de lo que podra ser.

Igual que las empresas nuevas, cuando una emisora (que ya cotiza en el mercado) hace un proyecto nuevo no se puede estimar con certeza cual ser el beneficio de ese proyecto.

Una recomendacin muy importante es darle seguimiento a sus inversiones en acciones, al menos en forma trimestral o cuando se den eventos relevantes, para ver como evolucionan.

El tiempo es el amigo de los buenos negocios, y el enemigo de los mediocres - Warren Buffett

Con lo anterior se obtiene un precio que sirve de parmetro para saber cuanto pagaramos por comprar una accin o estaramos dispuestos a que nos pagaran para vender nuestra accin. Pero nada asegura el precio de mercado a futuro. Algo muy importante al comprar y vender acciones es saber cual es nuestro precio total que sirve como punto de equilibrio para vender sin perder.

Lo anterior implica que aunque cada accin (del lote de 100) costo $126 a precio de mercado, debido a la comisin aplicada al menos debe tratar de venderla en $127.45 para que no perdiera lo que le cost invertir en ella. En una grfica, cuando el precio de mercado est por debajo del costo de adquisicin (zonas rojas) perderamos al vender y cuando est por arriba (zonas verdes) ganaramos.

Pero tambin debe fijarse en la comisin que le cobrarn por vender, supongamos que es tambin del 1% sobre el importe de la operacin (es decir, el precio de venta por la comisin ms IVA):

Precio mnimo de venta requerido = 1+[1.15 X comisin de compra] precio de compra venta] X

1+[1.15 X comisin de

Es decir si en la casa de bolsa que trabaja le cobran el 1% por vender o comprar por operacin y usted compra un lote de 100 acciones del VALOR03 a un precio de $126, entonces requerir venderlas despus al menos en $128.9 para no perder ni ganar. A partir de ese punto de equilibro comenzar a ganar.

Algunas dudas que conviene aclarar:

El rendimiento de un accin = intereses sobre mi inversin? No, la empresa no paga intereses a sus accionistas, los dividendos en efectivo son la distribucin de parte de las utilidades que aprueba la asamblea general. Se considera rendimiento, en las acciones, a la diferencia entre el precio de compra y de venta, ms los dividendos en efectivo pagados a valor presente.

Rendimiento anualizado promedio

Precio de venta comisin por venta - Precio de compra = comisiones por compra + dividendos recibidos a valor presente periodo

X 360

Pagan dividendos peridicamente? No necesariamente, y de hecho es muy difcil anticipar, pues no se sabe si pagar dividendos, o cuanto pagar cada ao, pues depende de los resultados y necesidades de inversin de la compaa.

Si una empresa tiene varios tipos de acciones valen lo mismo? Su valor en libros puede ser el mismo, pero el precio entre dos acciones de diferentes series o clases pueden ser distintos, porque:

Dependiendo de los derechos de voto pueden tener ms valor porque permiten participar en las decisiones de la asambleas generales de accionistas. Tambin, pueden haber diferencias en el monto de los dividendos que se paguen en diferentes series como compensacin a menores derechos de voto. (Se acostumbra dar mejores dividendos a las series que no tienen derechos de voto completos). Hay que verificar que no sean unidades vinculadas, pues al igual que los CPOs y los ADRs, pueden representar una o ms acciones que se negocian como una sola, pero el precio equivale al nmero de acciones unidas. En el caso de acciones preferentes, en que s se garantiza cierto nivel (no ms) de dividendos durante ciertos perodos, tambin pueden darse diferencias en su valor basado en lo que se ha comentado sobre derechos de voto y el desistir de cierto nivel pagos estimados. Lo mismo sucede con las acciones que son para extranjeros y que tienen voto limitado, serie L u otra que as lo indique en el acta constitutiva de la empresa que las emite.

Si no me garantiza rendimiento, por qu invertir en acciones? A diferencia de los instrumentos de deuda que buscan minimizar el gasto financiero que representan los intereses prometidos por la emisora, en las acciones se puede ganar una parte proporcional a las ganancias que gener la empresa. Estas ganancias en el largo plazo, en las empresas con una adecuada administracin, resulta ser mayor al inters que se paga en los instrumentos de deuda. De acuerdo a lo que se ha mencionado, a menor riesgo menor rendimiento, los instrumentos de deuda que garantizan un rendimiento programado (a diferencia de los dividendos) y que tienen derecho de pago antes que los accionistas (que iran despus, en caso de liquidacin) tienden a generar un menor rendimiento. An existe la posibilidad de no pago ni de intereses, y obviamente, ni de dividendos cuando la emisora est en una mala situacin.

Cul es la diferencia entre una accin y un instrumento de deuda al invertir en ellos?

Accin

Instrumento de deuda

Promete un En general no (algunas veces en el caso S, que puede ser fijo como en los rendimiento peridico de acciones preferentes o con warrants CETEs o papel comercial, o bien incluidos, pero no es comn que se variable como en la mayora de los ofrezca en el mercado) otros instrumentos Permite participar en S, a travs del voto en las asambleas de No (salvo cuando existen covenants las decisiones de la accionistas en este sentido que fijan ciertas empresa restricciones a la empresa en la conduccin de su negocio)

Enfoque en los Se enfoca ms a los derechos corporativos Se enfoca derechos patrimoniales patrimoniales y corporativos

los

derechos

Existe garanta de que No, salvo por el valor del capital contable Existe garanta real slo en los casos me paguen mi (activos-deudas) que existe algn fideicomiso, hipoteca, inversin inicial y/o mis aval o aceptacin bancaria. ganancias? Adems est respaldado por los activos de la empresa.

Hay riesgos?

...Escuche que hay gente que gana en un da o en muy poco tiempo grandes sumas en el mercado de valores, cmo le hacen? Hay una modalidad de operacin en este mercado, comnmente llamada especulacin, en la cual se compra y se vende en el mismo da (intrada o day-trading). Con suficiente volumen (invirtiendo grandes sumas de dinero) se puede generar altas ganancias con pequeos movimientos del precio de mercado, pero con un muy alto riesgo. Esto sucede ms en el mercado de capitales, pues aunque tambin sucede en el mercado de dinero el precio en este est ms ligado a las tasas. Esto no aplicara en el caso de sociedades de inversin en que se aplica un solo precio de valuacin para todo el da.

Para poder operar intrada se requiere:

Capacidad de ver las cotizaciones en el momento Capacidad de compraventa en el momento Conocimiento de los valores intrnsecos de las empresas y su potencial de crecimiento (volatilidad y bursatilidad)

Para hacer dinero en el day-trading, se necesita la combinacin de un doctorado en matemticas, el tiempo de reaccin de un piloto de combate y la estabilidad emocional de un negociador de rehenes - David Schehr, Gartner Group

En que son diferentes las acciones de sociedades de inversin? Ver acciones de sociedades de inversin.

Tenedor/dueo de los valores: es el inversionista que compr y que tiene los ttulos fsicamente o depositados en el S. D. Indeval, S.A. de C.V. a su nombre a travs de una cuenta con una casa de bolsa o una distribuidora de sociedades de inversin, y a veces en un banco cuando se maneja un contrato de guarda y administracin de valores. Cuando estos valores son acciones el dueo se conoce como accionista y en todos los otros tipos de valores se le llama tenedor de ...(obligaciones, pagars, papel comercial, bonos)..., cuando estos valores son prestados o sujetos de una operacin de reporto el tenerlos no significa ser dueos de ellos.

Agente colocador: es la casa de bolsa, o el Banco de Mxico en el caso de los valores del Gobierno Federal, que realizan la labor de organizar la oferta pblica en los mercados de valores. Tambin se le llama lder colocador cuando se renen varios intermediarios para hacer la colocacin, y a los intermediarios que participan se les llama miembros del sindicato colocador. Su labor termina con la colocacin de los valores en el mercado ya que el responsable por los derechos que otorgan los valores ante los inversionistas es el emisor.

Emisin: se refiere a un valor especfico reconocido generalmente por su serie. Una compaa puede realizar varias emisiones en los diferentes mercados, y cada emisin puede tener caractersticas diferentes comenzando por el tipo de valor, continuando por los derechos y condiciones de cada ttulo, las garantas que ofrece, las fechas de vencimiento, etc. para lo cual se pueden usar las caractersticas como las del siguiente esquema para identificarlos exactamente:

Datos bsicos que vienen en el ttulo de la emisin:

Emisor(a), (ya explicado) la empresa o institucin que responde por el pago o valor del ttulo. Tipo de valor: por ejemplo accin, certificado, obligacin, bono, pagar. Serie: que identifican a diferentes ttulos de valores con diferentes responsabilidades y derechos en cada emisin, as como fechas de vencimiento en el caso de varias emisiones de deuda por un mismo emisor.

Genero, especie y clase: se usa en otros instrumentos para indicar algn dato adicional al tipo de valor o serie y as dar a conocer mejor la naturaleza del alcance de ttulo, como: instrumento preferente o subordinado, obligacin convertible, CPO amortizable, papel comercial indizado a la inflacin o al dlar, futuro sobre el dlar. Cupn (vigente): antiguamente era necesario que el documento que representaba los valores (los ttulos) tuviera incorporados pequeos cupones, pues stos se utilizaban para que los dueos de los ttulos ejercieran los derechos que les daban estos papeles, entre otro el cobro anual de dividendos. El cupn vigente indica desde el cupn que debe venir adherido al documento, por ejemplo si indica que el cupn vigente es 8 entonces el ttulo debe traer an el cupn 8 as como los sucesivos (9, 10, 11...); la importancia de esto es que, por ejemplo, cuando hay un fecha prxima a la que se decreta un dividendo si a uno le venden el documento sin el cupn con el cual se cobrar el dividendo entonces no lo podr cobrar. Actualmente, debido a que los procesos de administracin de valores se realizan a travs del Instituto para Depsito de Valores ya no es necesario que los instrumentos traigan cupones; pero para saber si uno tiene facultad o no de ejercer el derecho, por ejemplo para el cobro del dividendo se usa el termino exderecho (equivalente a excupn).

Una caracterstica particularmente importante es que en el mercado de valores burstiles los ttulos son objeto de oferta pblica y en la bolsa de intercambio y cotizacin. Esto quiere decir que se ofrecen de forma indistinta a todo mundo (salvo por restricciones legales de edad y nacionalidad, pero aun as pueden ser operados a travs del Fondo Neutro) y que su precio es publicado y fijado en la bolsa en que coticen. Esto implica lo siguientes beneficios:

La informacin sobre su situacin financiera, que sirve para evaluarla, es difundida a travs de la bolsa y otros medios. El precio est fijado por oferta y demanda en forma pblica, mientras que en forma privada lo fija el poder de negociacin de ambas partes.

Existe la posibilidad de compra y vender los papeles, siempre que haya alguien interesado, en todo momento y sin tener que esperar al vencimiento (aunque en ocasiones puede ser lo aconsejable). Esto proporciona liquidez al inversionista, mientras que en operaciones privadas siempre hay que esperarse al vencimiento o buscar compradores y negociar con ellos.

Dentro de la obligacin de oferta pblica queda incluida cierta informacin documental que puede ayudar a evaluar las caractersticas particulares (y el valor) del instrumento que coloca o respalda la emisora, sta informacin documental se da por cada instrumento ofertado pblicamente y es la siguiente:

Aviso de Oferta Pblica: en que se da a conocer las caractersticas generales: o De los instrumentos que se estn ofreciendo en la oferta de colocacin y las condiciones de est. o De las condiciones en que se estn intercambiando instrumentos en una oferta de compraventa reciproca, es decir a cambio de la venta de nuestros valores nos ofrecen otros instrumentos y describen las caractersticas de stos, las condiciones de intercambio y el plazo. o De las condiciones que se estn aplicando para comprarlos en una oferta de compra (cuando es otro inversionista) u oferta de recompra (cuando es la propia emisora). Hay una oferta de recompra muy especial que se da cuando un valor va a dejar de listarse en bolsa (es decir cuando ya no seguir cotizando y no se podr negociar en la bolsa), si uno no atiende a esta oferta uno sigue siendo accionista o tenedor del valor, slo que ya ser un instrumento privado.

Prospecto de inversin:en general cuando un instrumento tiene una duracin mayor a un ao al momento de emitirse se requiere que la emisora indique en un prospecto de colocacin (tambin llamado prospecto de inversin) informacin sobre su situacin financiera y de negocio, riesgos, reglas que aplican al instrumento colocado, calificacin, procedimiento para determinar intereses. Entre las excepciones a esta norma tenemos los instrumentos del Gobierno Federal emitidos en el mercado mexicano, PRLVs y CEDEs burstiles bancarios, y papel comercial.

En la tabla siguiente se sealan los instrumentos que requieren los documentos anteriores para poder colocarse en una bolsa: 1. Requieren Prospecto de inversin y Aviso de Oferta Pblica para su colocacin.

Acciones Certificados de Participacin Ordinarios (CPOs) sobre acciones Certificados de Aportacin Patrimonial (CAPs) Warrants Obligaciones Bonos bancarios y estructurados Certificados de Participacin Ordinarios sobre bines, derechos o valores distintos de acciones (CPOs deuda) Certificados de participacin inmobiliaria (CPIs) Bonos de prenda Pagars financieros Pagars de mediano plazo Certificados Burstiles En el caso de valores del Gobierno Federal emitidos en el extranjero depende de la regulacin local (pero generalmente exigible): Bonos UMS. Esta informacin slo puede ser obtenida en el mercado extranjero en que se coloc, posiblemente su casa de bolsa pueda obtener una copia para usted.

2. No requieren prospecto, pero sus caractersticas pueden conocerse a travs del aviso de oferta pblica que debe salir publicado en al menos 2 diarios de amplia circulacin nacional

Papel comercial PRLV CEDE Pagars de indemnizacin carretera (PIC-FARAC) Ceplatas, onzas troy y centenarios Acciones listadas en el SIC CETEs, UDICETEs, BONDEs, UDIBONOs, BREMs, BPAs, AJUSTABONOs, TESOBONOs

3.No requieren ni prospecto ni aviso de oferta pblica, se sustituye por ....

Nota: en el caso de sociedades de inversin en instrumentos de deuda y de renta variable se ofrecen los siguientes documentos, que usted debe haber recibido obligatoriamente antes de invertir (bajo su responsabilidad de leerlos):
o

Prospecto de Informacin al Pblico Inversionista: que contiene informacin actualizada sobre la sociedad de inversin y caractersticas como el tipo y clase de sociedad (ver clasificacin), la calificacin, los das y horarios de operacin, y se explica el tipo de inversiones que har la sociedad, los riesgos, y las condiciones de venta y recompra. Folleto simplificado: que contiene los datos generales de la sociedad de inversin y un resumen del prospecto de inversin.

Folleto informativo: en el caso de ofertas de compra la proposicin se realiza a travs de un folleto informativo que indica slo las caractersticas de la propuesta, ya que en lugar de estar colocando estn retirando del mercado dicho instrumento y entonces no es necesario dar a conocer sus caractersticas. Los datos a los que debe prestar ms atencin son:

Perodo de la oferta, pues al terminar el plazo ya no podr entrar en ella a menos que se d una extensin. Precio al cual se ofrece comprarle, o bien la forma en que este ser determinado, porque determina cuanto podr obtener al participar. El monto total de la oferta, en cantidad de ttulos por lo general, pues una vez que el comprador llegue a su lmite usted ya no puede participar a menos que exista una indicacin de que el comprador est dispuesto a comprar el monto de la oferta o ms.

Nota1: las ofertas de compraventa recproca son consideradas como ofertas de colocacin por lo que se requiere un prospecto completo por los valores que se ofrecen; incluso este prospecto puede servirle para evaluar si desea adquirir el nuevo instrumento o si prefiere esperarse hasta que la emisora haga una oferta de compra para retirar el instrumento anterior. Nota2: en ciertos instrumentos de deuda existe una opcin de recompra por el emisor, sta no es una oferta sino un derecho del emisor y en caso de ejercerlo usted (a travs de la casa de bolsa que lo representa) est obligado a cumplirla. Generalmente se aplica en instrumentos que tienen una muy alta tasa de rendimiento cuando las tasas de mercado han bajado, y le sirve al emisor para pagar menos intereses.

Dnde se puede conseguir la informacin anterior?

La informacin pblica sobre los valores puede conseguirse principalmente en: 1. El Centro de Informacin de la Bolsa Mexicana de Valores:

Oficina principal ubicada en el Centro Burstil (CEBUR), es decir el edificio de la bolsa: Horario de atencin 8:30 a 14:00 y DE 15:60 A 17:30 horas. Reforma 255 P.B. Col. Cuauhtmoc Del. Cuauhtmoc Mxico, D.F. 06500 Telfonos: 01 (5)726-6600, 01 (800) 232-6572 Fax: 01 (5)726-6836 (este nmero corresponde al centro de informacin) Oficina en el Centro Bancario y Burstil de Lon (rea Metropolitana de Monterrey): Horario de atencin 8:30 a 17:30 Vasconcelos 215 Col. Residencial San San Pedro Garza Garca, Nuevo Telfono/Fax: 01 (8) 335-1352 Nuevo horas. Oriente Agustin Len

2. La pgina de la BMV ( http://www.bmv.com.mx ), entre otra informacin, contiene dos secciones relacionadas con lo anterior:

a. Seccin de prospectos (publicados a partir del 1 de enero de 1998 a la fecha) en http://www.bmv.com.mx/BMV/JSP/sec4_prospect.jsp?t=1&bp=0 para: * Renta Variable: - Acciones * Deuda - Obligaciones - CPOs deuda - Pagars de mediano plazo - Pagars financieros - Certificados burstiles de empresas - Certificados burstiles de de estados y municipios - Bonos bancarios

* Sociedades de Inversin: sin informacin al 10 de julio de 2003 * Ttulos opcionales (Warrants): sin informacin al 10 de julio de 2003

b. Seccin de informacin de empresas emisoras de capital y de deuda, as como las que estn registradas en el listado previo. Adems de ser la puerta a la ltima informacin financiera, est la direccin de la empresa, sus principales funcionarios, y telfonos para hacer contacto con la empresa. La informacin est en: http://www.bmv.com.mx/cgi-bin/infogral.cgi?tipo=1&adl=Acciones .

3. El Registro Nacional de Valores, que depende de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores CNBV: Consultas en las oficinas de la CNBV Horario de consultas: 10 a 14:30 horas. Insurgentes sur no. 1971 Torre sur, piso 7 Col. Guadalupe Inn Mxico, D.F. 01020 Telfono: (no hay consultas telefnicas) Telfono CNBV: 01 (5)724-6000

4. Nunca debe olvidar su casa de bolsa, que cuenta con un rea de anlisis en donde reciben esta informacin para estudiarla y emitir opiniones, adems puede contar con informacin adicional o medios para profundizar por ejemplo:

a. Invitacin a los road-shows que son eventos informativos que realizan el emisor en conjunto con el emisor para explicar las caractersticas de la colocacin y se pueden hacer preguntas. b. Presencia en las presentaciones trimestrales y anuales de resultados de la emisora y que existe la posibilidad de hacer preguntas. c. Contacto con los responsable de relaciones con inversionistas de cada emisora, que son las personas designadas oficialmente por la emisora para dar informacin autorizada a cualquier interesado (debido a que es pblica). De modo que podran proporcionarle la informacin del contacto para que usted haga sus propias consultas.

Todo lo anterior tiene el propsito de que conozca la operacin, el potencial y riesgos de la empresa en que va a invertir, pues aunque en la operacin todo se vea como slo comprar barato y vender caro despus, detrs de esto estn las caractersticas de los instrumentos, sus riesgos y la situacin de mercado. Adems el valor de los instrumentos se ve afectado por el respaldo financiero del emisor, si es el Gobierno Federal es como contar con el respaldo de todo Mxico, pero en el caso de entidades privadas como bancos y empresas es necesario conocer el respaldo financiero y habr que leer sus estados financieros para completar el anlisis de riesgo.

Invertir en una compaa sin leer cuidadosamente los estados financieros es como escalar una montaa sin tener idea de cmo usar una cuerda. Se puede tomar la cuerda del amigo, dejar que la fije, que amarrare los nudos y que nos avise cuando tomar apoyo, pero usted estara dependiendo totalmente en el juicio de otra persona. Enfrntelo, o slo se est dejando llevar. - Richard McCaffery, "Essential Investing Knowledge"

Si en lo anterior lo considera muy pesado, analice el tipo de asesora que requiere de parte del intermediario burstil que usted elija, cmo ejemplo de esto puede leer el artculo Puerta de Entrada al Mercado de Valores: las Casas de Bolsa.

Ahora abordaremos las caractersticas genricas de cada instrumento explicando lo que implica poseerlos (comprarlos) o tener una posicin, y como estos toman su valor. En la mayora de los casos es necesario que usted entienda de matemticas financieras para poder calcular el valor de un instrumento en particular, aqu slo expondremos la idea general sobre la cual se aplican las formulas de las matemticas financieras.

2. CERTIFICADOS DE PARTICIPACIN ORDINARIOS (CPOS) SOBRE ACCIONES Los certificados de participacin son una familia de ttulos de crdito, sealados en la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito, que amparan un parte proporcional de los beneficios de algo guardado en un fideicomiso. Proporcional quiere decir que si hay, por ejemplo, 10 certificados sobre un fideicomiso entonces cada certificado hace a su titular beneficiario del 10%:

Los Certificados de Participacin pueden ser de varios tipos:

En este apartado se describen los Certificados de Participacin Ordinarios sobre acciones. Anteriormente se ha sealado que los CPOs sobre acciones son similares a las acciones mismas y estn con ellas en la seccin de mercado de capitales; pero ahora es conveniente aclarar las diferencias: La empresa que va a emitir CPOs sobre acciones, en la prctica, primero forma un fideicomiso en una institucin de crdito, por ejemplo Nacional Financiera, S.N.C. (Nafin), Banco de Desarrollo, depositando las acciones respectivas en dicho fideicomiso. Despus la institucin fiduciaria, el banco, les entrega los CPOs a la emisora para que los coloque en el mercado de valores.

En lo anterior puede pensarse que son lo mismo que ADRs por el hecho de ser instrumentos negociables que estn respaldados por acciones depositadas, sin embargo el hecho de ser un fideicomiso hace algunas diferencias dependiendo de cmo est redactado el objeto y caractersticas del fideicomiso (que deben describirse en el prospecto de inversin):

Limitaciones sobre los derechos corporativos, pues es el fideicomiso a travs del comit tcnico quien decide sobre ellos a menos que existan disposiciones en el fideicomiso para que los inversionistas (tenedores de los CPOs) puedan emitir su opinin y con base en ella se aplique la decisin del fideicomiso.

El objeto del fideicomiso puede determinar la direccin de los derechos corporativos y patrimoniales de las acciones fideicomitidas. Por este motivo es necesario que antes de invertir en CPOs haya ledo el

extracto sobre dicho fideicomiso en el prospecto de inversin, as sabr si distribuir o no los dividendos, por ejemplo puede utilizarlos para reinvertir en la empresa ya sea para conservar su porcentaje de tenencia o para incrementarlo y en este caso no repartir los dividendos.

Todo lo anterior se puede explicar a continuacin: Emisor o fiduciario: en este caso el banco, en el ejemplo Nafin, pues es quien emite los certificados con base en el fideicomiso, aunque las acciones sean colocadas por la empresa que deposita las acciones. Siempre es importante tener esto en cuenta para no confundir el emisor con la empresa cuando solicitemos datos para evaluar la inversin (pues los que nos interesan son los de la empresa y no tanto los del fideicomiso, salvo por los reportes que haga sobre la variacin en l). Fideicomitente: en este caso la empresa que form el fideicomiso con las acciones y qu tendr la obligacin de reportar la informacin financiera, los eventos corporativos y los eventos relevantes a la bolsa de valores de la empresa a cuyo capital pertenecen las acciones. Materia del fideicomiso y descripcin: los valores que se depositan en el fideicomiso y que pueden ser una mezcla de distintas series de acciones, adems en la descripcin del fideicomiso se deben hacer la indicaciones pertinentes sobre los derechos de estos valores (por ejemplo beneficios especiales), la duracin del fideicomiso y la forma en que se terminar el mismo, o bien las restricciones a los derechos de los tenedores de los CPOs. Comit Tcnico: es el grupo de personas, designadas generalmente por el fideicomitente, para que administren y tomen las decisiones conforme a las reglas del fideicomiso. Est comit se cie a las instrucciones de la materia del fideicomiso y no son quienes reportan sobre l. Representante Comn: es la persona o institucin que revisa el desempeo del fideicomiso para proteger los derechos e intenciones de los inversionistas (tomando en cuenta que los intereses sern los de la mayora de los tenedores de los CPOs, cuando haya la necesidad stos se determinan a travs de una asamblea general de

tenedores). El tenedor de los CPOs (inversionista) puede acudir con l para revisar la situacin del fideicomiso, para lo cual debe solicitar la constancia de tenencia al intermediario con quien los tienen depositados. Valor nominal: de acuerdo con la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito deben emitirse con valor de $100.00 o sus mltiplos; sin embargo slo en el caso de los CPOs amortizables tendra significado porque sera el valor mnimo que debe regresrsele al inversionista. Plazo: que ser la duracin del fideicomiso, pues en este caso entendemos que la empresa pretende durar toda la vida. Al final de ese plazo pueden suceder varias cosas, por ejemplo que se prorrogue el fideicomiso por otro plazo, o que se distribuyan las acciones en proporcin a los CPOs, o que se vendan las acciones y se liquide con el producto de su venta, se inscribirn los valores en el RNV o no, etc. Esto debe venir indicado en la descripcin que se haga sobre el fideicomiso y su plazo. Posibles adquirientes: en los avisos de oferta pblica y en el prospecto de inversin se indica que tipo de inversionistas pueden adquirir los CPOs, por ejemplo personas fsicas nacionales y extranjeras o slo nacionales, o habr otras que son slo para personas morales. Aunque las acciones objeto del fideicomiso no puedan ser objeto de inversin por extranjeros es posible que los CPOs si puedan serlo, pero con ciertas restricciones sobre los derechos corporativos.

Adems de acuerdo a la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito el manejar como instrumento al CPO da ciertas posibilidades que no podran incluirse en acciones: Posibilidad de emitir un nmero de CPOs diferentes al nmero de acciones, pues el CPO slo representa un porcentaje proporcional a las acciones fideicomitidas, es decir un CPO podra representar a tres acciones o menos de una. Posibilidad de garantizar un rendimiento mnimo, cuando este sea autorizado, a los tenedores de los certificados adems de los propios frutos de las acciones objeto del fideicomiso.

Posibilidad de que el CPO sea amortizable, lo cual implica que es responsabilidad del emisor pagar a los tenedores el valor nominal del CPO, pues en caso contrario los inversionistas deben hacer uso de las acciones fideicomitidas para que con su venta se pague a cada tenedor. Para poder evaluar el valor de un CPO sobre acciones hay que considerar el contenido del fideicomiso, en este caso las acciones, y cual es su valor distribuido entre el nmero de CPOs o hacer el clculo respectivo por CPO:

Sin embargo, ya se ha mencionado que los trminos del fideicomiso pueden modificar el comportamiento de los derechos patrimoniales y corporativos lo cual puede modificar el valor que se le da a las acciones fideicomitidas y, en el ejemplo dado, podran tener un valor inferior o superior a los $16.20 indicados. Si el valor es superior indicara que el CPO tiene beneficios adicionales a las acciones en directo, como un ingreso garantizado o algn valor de recompra garantizado; mientras que si el valor de cotizacin es inferior al valor calculado significa que existen restricciones sobre los beneficios de las acciones que obtiene el inversionista (que deben venir indicadas en el prospecto en la descripcin del fideicomiso), como el caso de los dividendos reinvertidos o limitaciones en el voto. Tambin el mayor precio del CPO, contra el de las acciones individuales, pueden limitar su bursatilidad lo cual tambin tiende a disminuir el precio. En el caso de que las acciones fideicomitidas no coticen en una bolsa de valores, entonces es necesario que se determine el precio de cada serie de acciones (segn la metodologa sugerida en el apartado de acciones) para poder calcular el valor del fideicomiso y luego dividirlo entre el nmero de CPOs, como en el ejemplo anterior, para estimar su precio. Es conveniente hacer notar que al momento de la emisin de los CPOs se determina un precio por el comit tcnico (mismo que se publica en el aviso de oferta y en el prospecto de inversin definitivo), ste pude servir para determinar la relacin original entre el valor de los bienes fideicomitidos y el precio de mercado que estos tienen.

Diferencia entre amortizables y no amortizables

Antes de cerrar este apartado de CPOs conviene aclarar la diferencia, para cualquier Certificado de Participacin en un fideicomiso, sobre la caracterstica de amortizable. sta no significa que se tengan pagos peridicos, como en el trmino amortizacin de capital que se utiliza en crditos bancarios o amortizacin parcial de obligaciones que aplica a dichas emisiones, sino que de acuerdo con la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito los CPOs amortizables dan el derecho adicional al reembolso del valor nominal de los ttulos, es decir a que se obtuviere como mnimo la cantidad invertida originalmente.

3. INSTRUMENTOS DE DEUDA Los instrumentos de deuda representan una parte de un pasivo colectivo que suscribe la entidad o empresa que la emite, al decir colectivo significa que se presupone ms de un acreedor (todos los que compran de la misma emisin). Los acreedores son los inversionistas que compran el instrumento, y que espera obtener ingresos peridicos por concepto de intereses as como la devolucin del principal (monto prestado) ya sea al final o en parcialidades (amortizaciones parciales). El principal se determina con base en el valor nominal o el valor nominal actualizado de los ttulos, y ste tambin sirve para calcular los intereses.

Los instrumentos de deuda son muy variados y dependiendo de cada caso las caractersticas especificas resultan de mayor relevancia, sin embargo los ingresos por concepto de intereses se generan principalmente a travs de las modalidades de bonos con cupn y bonos cupn cero (sin cupn). Pero antes de seguir ms all es muy importante entender que: Los instrumentos de deuda no garantizan un rendimiento peridico de intereses igual durante toda la vida del instrumento. Los nicos instrumentos que podran clasificarse como de renta fija porque prometen un inters fijo desde su emisin al vencimiento son: Instrumentos a descuento: CETEs, PRLVs, Pagar Financiero, Papel Comercial. Instrumentos emitidos a tasa fija, cualquiera con cupn que garantice una tasa para toda la vida de la emisin (es decir que no variar aunque suban o bajen las tasas de mercado). Ningn instrumento privado o bancario est garantizado por el Gobierno Federal , de modo que es importante evaluar la calidad crediticia del emisor privado, incluyendo municipios y estados, para saber el riesgo en que se incurre. Para esto puede apoyarse en la evaluacin que hacen las calificadoras de valores. Cuando se compra el instrumento el responsable de pagar los intereses y las amortizaciones es el emisor y no el intermediario (casa de bolsa o sociedad de inversin). El nico caso en que el intermediario (banco o casa de bolsa) est obligado a pagar intereses es cuando se realizan reportos con l. Mientras mayor es la tasa que paga el instrumento de deuda es mayor el plazo y el riesgo.

El valor nominal y el valor nominal ajustado, son dos de los conceptos ms importantes en el caso de los instrumentos de deuda. El valor nominal, es el compromiso que tiene el emisor de reintegrar (amortizar) el capital invertido al tenedor

del ttulo de crdito (cualquier instrumento de deuda), y este mismo valor es el que sirve para calcular el inters peridico.

El valor nominal ajustado, se presenta cuando en la emisin se estipula que el valor nominal se actualizar para que represente conceptos como la inflacin, el tipo de cambio, la capitalizacin o amortizaciones parciales; en estos casos se puede decir que el instrumento se ajusta de acuerdo con un factor o que est indizado a cierto indicador (UDIs, dlares). De acuerdo a lo que se estipule en la emisin, el valor nominal actualizado puede servir para calcular el inters peridico y el valor de amortizacin del instrumento.

Todos los instrumentos de deuda privados, es decir aquellos emitidos por empresas, bancos *, estados y municipios, tienen la exigencia de designar un representante comn. ste, entre otras responsabilidades, tiene la tarea de vigilar que el emisor cumpla con sus compromisos de una forma precisa (verificar la actualizacin del valor nominal y calculo de intereses, entre otros), as como de realizar los actos necesarios para preservar los derechos de los tenedores. De modo que en caso de incumplimiento del emisor, los tenedores de los instrumentos de deuda pueden acudir con l para conocer el estado de la reclamacin del pago. El pago al representante comn es parte de las obligaciones del emisor.
* A los bancos en el caso de obligaciones subordinadas se les permite no designar representante comn, o en su caso indicar cuales sern sus derechos y responsabilidades independientemente de los que consignan la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito.

Los instrumentos de deuda slo pagan sus intereses o su valor nominal en las fechas que les corresponde de acuerdo a los plazos que se sealen en el mismo instrumento. Otro aspecto importante a tomar en cuenta para cada emisin son las fechas de revisin de tasa (semestral. trimestral, cada 28 das, esto aplica para los instrumentos con pagos peridicos de inters). Los plazos entre pagos y clculo de la tasa de inters en todos los casos afectan el rendimiento: a mayor plazo, mayor riesgo, porque en tanto mayor es el plazo puede ocurrir una variacin al alza en las tasas que afecta en mayor medida el precio de mercado.Una medida para evitar tomar una prdida en estos casos es invertir en largo plazo slo aquella cantidad de dinero que est seguro de no utilizar antes del vencimiento o fecha de recalculo de la tasa.

A continuacin se proporciona ms informacin sobre la diferente terminologa que se aplica a los diferentes instrumentos de deuda:

3.1 POR TIPO DE TTULO DE CRDITO Los instrumentos de deuda por sus caractersticas legales (Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito, Ley del Mercado de Valores y Ley de Instituciones de Crdito) se agrupan en tres tipos: Obligaciones: que se colocan con base en un acta de emisin en que se consignan los derechos y obligaciones, este tipo de deuda es la que requiere mayor formalidad. Sus caractersticas se sealan en la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito, y en el caso de las obligaciones bancarias subordinadas, se sealan sus particularidades en la Ley de Instituciones de Crdito. o o o Las obligaciones convertibles en acciones se consideran como parte de la seccin de capitales y no un instrumento de deuda (seccin mercado de dinero). Las obligaciones subordinadas, que son las que pueden emitir los bancos, se pagan despus que otros tipos de deuda en caso de liquidacin del emisor. La mayora de las obligaciones son quirografarias, es decir que no tienen ningn tipo de garanta especfica; a diferencia de otras como las hipotecarias o las que tienen garanta mediante algn fideicomiso, crdito colateral o aval.

Certificados de participacin: los coloca un emisor con base en un fideicomiso en algn banco autorizado con el peritaje de Nacional Financiera, S.N.C. (Nafin). Aunque legalmente el certificado es emitido por el banco fiduciario, se dice que el emisor es la entidad que los coloca en el mercado que es por lo general quien abre el fideicomiso. Sus caractersticas se sealan en la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito. o El contenido del fideicomiso es lo que respalda el valor de los instrumentos, por lo que el fideicomiso (y no el banco fiduciario) ser el responsable del pago consignado en las reglas

del fideicomiso a los tenedores de los certificados de participacin. Estas reglas vienen explicadas en forma resumida en el prospecto de inversin. o o Estos certificados se les llama de deuda cuando no son sobre acciones, en el ltimo caso se consideran instrumentos de la seccin de capitales. Hay dos tipos principales, los ordinarios y lo inmobiliarios. Los certificados de participacin inmobiliarios (CPIs) son aquellos en que la materia del fideicomiso es un inmueble; en el resto de los casos los certificados de participacin son ordinarios (CPOs). Los certificados amortizables conllevan la responsabilidad de que se liquide el valor nominal de los ttulos, mientras que los certificados no amortizables no tienen este compromiso.

Certificado de depsito y bono de prenda: actualmente no hay en el mercado este tipo de instrumentos. Estos son emitidos por los Almacenes Generales de Depsito, al amparo de la mercanca que almacenan, y cada bono de prenda que se pretenda colocar debe estar registrado en el RNV. El emisor, que es el depositante de la mercanca, coloca el bono de prenda con la garanta de los bienes depositados que ha verificado y tiene bajo custodia el Almacn General de Depsito y cuyo remate en ltimo de los casos sirve como garanta. Los bonos de prenda se colocan a descuento y deben indicar la tasa sobre el valor nominal que pagarn. Sus caractersticas se sealan en la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito, pero su colocacin es parte de la regulacin secundaria de la CNBV.

Bonos o emisiones estructuradas: cuando una colocacin de pagars u obligaciones se emite con caractersticas especiales y conforme a un acta de emisin se les conoce como emisiones estructuradas o

bonos. En estricto sentido slo los bancos, bajo la Ley de Instituciones de Crdito, y el Gobierno Federal, pueden colocar instrumentos llamados bonos. En estos casos es sumamente importante que se lea el prospecto, pues este tipo de instrumentos se caracterizan precisamente por emitirse con condiciones especiales. En caso de no comprender el prospecto de inversin la mejor de las recomendaciones es no invertir en dicho instrumento.

Certificados burstiles: los coloca el emisor conforme a la Ley del Mercado de Valores (modificacin del 1 de junio de 2001) en combinacin con las disposiciones de la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito para letra de cambio, pagar (de mediano plazo) y obligaciones (en cuanto a tenedores y representante comn); suplen la necesidad de hacer colocaciones estructuradas de pagars.

Pagars: se colocan con base a las responsabilidades que se consignan en el propio ttulo, en este caso no existe un acta de emisin. Para generar los rendimientos pueden generar intereses peridicos, colocarse a descuento o una combinacin de ambos. De acuerdo a la regulacin del mercado de valores, slo los pagars de mediano plazo y los pagars financieros requieren un prospecto de inversin, mientras que el papel comercial y los PRLVs slo proporcionan el aviso de oferta pblica para dar a conocer sus caractersticas al pblico inversionista. o Existen varios tipos de pagars: Pagars de Mediano Plazo: que se colocan por un plazo de entre 3 y 5 aos. Debido a esta situacin, por lo general, pagan intereses a diferencia de el resto de los pagars en que la ganancia se obtiene por el diferencial entre el precio de compra y el valor nominal (descuento). Por lo general son empresas

privadas (empresa, banco y otras instituciones financieras), pero puede haber pagars respaldados por el Gobierno Federal como el caso de los Pagares de Indemnizacin Carretera (PICs-FARAC). Pagar Financiero: las empresas de factoraje y arrendadoras financieras tienen autorizado el emitir esta modalidad de pagar de mediano plazo (ms de un ao hasta tres aos), y las de factoraje adems con el mismo nombre pueden emitir papel comercial entre 28 y 365 das. Papel Comercial: son los pagars de corto plazo (un ao o menos) que colocan las empresas privadas a descuento, es decir que se compran por un precio por debajo del valor nominal porque la ganancia para el inversionista es slo la diferencia entre el precio de compra y el valor nominal que paga al final el emisor. Se colocan a descuento. Pagar con Rendimiento Liquidable al Vencimiento (PRLV): slo los bancos pueden colocar este instrumento y tiene la facilidad de colocarlos en todo momento sin necesidad de hacer el aviso de oferta pblica con anticipacin. Se colocan a descuento.

Por lo general son en moneda nacional, pero puede darse el caso de pagars en UDIs e indizados al dlar en cuyo caso las variaciones diarias de estos afectan el precio en las transacciones con ellos. Por lo general son quirografarios, es decir no tienen una garanta especifica. En caso contrario, la garanta debe venir sealada en el aviso de oferta pblica y el prospecto de inversin.

Los certificados de participacin, los bonos de prenda y los certificados burstiles permiten llevar a cabo la operacin llamada bursatilizacin. sta consiste en que el emisor coloca en un almacn o fideicomiso los bienes, valores y derechos que desea ofrecer al pblico a cambio del dinero que obtiene con la colocacin de los instrumentos que dan el derecho a los frutos o rendimientos de lo depositado en ellos. Con la bursatilizacin el responsable de liquidar el compromiso que representan los instrumentos de deuda es el fideicomiso o bienes almacenados que respaldan la emisin.

3.2 POR SECTORES

Dependiendo de la persona moral que emite (responsable por el pago) la deuda se acostumbra separar los instrumentos en tres tipos que representan la calidad terica de los instrumentos en relacin con quin respalda el pago del capital e intereses. Decimos terica porque en todos los instrumentos existe el riesgo de pago en diferentes grados. A continuacin se hace una descripcin de los tres sectores, los instrumentos que abarcan y su implicaciones, as como lo que no debe ser mal entendido sobre ellos:

Gubernamentales

CUALES SON: Certificados de la Tesorera de la Federacin (CETEs) Certificados de la Tesorera de la Federacin denominados en UDIs (UDICETEs) Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal (BONDEs) Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal denominados en UDIs (UDIBONOs) Bonos Ajustables del Gobierno Federal (AJUSTABONOs) Bonos de la Tesorera de la Federacin (TESOBONOs) Instrumentos emitidos en el extranjero a cargo del Gobierno Federal sujetos a negociacin en el pas (BONOS UMS) Pagars de Indemnizacin Carretera con aval del Gobierno Federal (PICFARAC) Bonos de Regulacin Monetaria (BREMs) Bonos de Proteccin al Ahorro (BPAs) * Todos estos instrumentos tienen la garanta de pago del Gobierno Federal, lo cual implica el menor riesgo de no pago en todos los instrumentos del mercado

de dinero. A diferencia de otros instrumentos del mercado de dinero, estos no se inscriben mediante el depsito de un ttulo en papel en el S.D. Indeval, S.A. de C.V., por lo que no se pueden retirar para tener fsicamente un ttulo. * Los BPAs, requieren ser respaldados por una decisin del Honorable Congreso de la Unin para tener esta garanta en caso de incumplimiento por el IPAB.

Debido a la seguridad que implica esta garanta del Gobierno Federal no se ha requerido que cuenten con una calificacin o representante comn.

OBSERVACIN: A pesar de tener el menor riesgo de no-pago, al igual que otros instrumentos del mercado de dinero estn expuestos a los riesgos de variacin de tasa. Un mecanismo que se utiliza para disminuir el riesgo de falta de liquidez es la existencia de formadores de mercado (market makers), sin embargo esto no garantiza el mejor precio de venta (salida de la inversin) adems que estas reglas aplican para slo para operaciones por montos de varios millones de pesos. Ms informacin sobre los formadores de mercado de instrumentos de deuda a tasa fija del gobierno federal se puede obtener en: http://www.shcp.gob.mx/docs/fm/fm020128a.html , o http://www.shcp.gob.mx/ieo/n_fm.html

Es muy importante diferenciar entre los instrumentos gubernamentales, que son los emitidos por el Gobierno Federal, y los instrumentos emitidos por la administracin estatal o municipal; pues aunque estos son el gobierno local no cuentan con la garanta del Gobierno Federal a menos que sta venga en forma explicita en los ttulos de dicha emisin. A manera de ejemplo, en Estados Unidos se diferencia al mercado de los instrumentos de los gobiernos locales llamndolo MUNIs con una abreviacin de local. Bancarios CUALES SON Pagars con Rendimiento Liquidable al Vencimiento (PRLVs) Certificados de Depsito a Plazo (CEDEs) Bonos Bancarios (Bonos) Bonos Bancarios para el Desarrollo Industrial (BONDIs) Aceptaciones Bancarias (ABs) Papeles con Aval Bancario Certificado Burstil Obligaciones subordinadas (bancarias) Es decir son instrumentos que emite o garantiza un banco registrado y autorizado en Mxico por la SHCP, y que se negocian en el mercado de valores (a diferencia de los que venden directamente en las sucursales, o tambin llamados de ventanilla). Las emisiones en cuestin deben tener al menos una calificacin otorgada por una Calificadora de Valores autorizada por la CNBV. La calificacin es individual por cada emisin, y puede variar entre diferentes instrumentos de una misma emisora.

OBSERVACIN:

Estos instrumentos no tienen garanta del Gobierno Federal, y el seguro de depsito del IPAB no aplica a partir del 2005 pues slo ser para pagars no negociables (de ventanilla). Antes de la privatizacin y de la aparicin del seguro de depsito tena una seguridad casi comprable a la de los instrumentos gubernamentales, pues exista una garanta de pago del 100% por parte del Gobierno. Pero esto ya no aplica ahora en da, tanto por el seguro limitado (a partir del 2003) como por la inexistencia de ste en emisiones burstiles (a partir del 2005). Sin embargo se consideran con menor riesgo que los instrumentos privados debido a que hay regulacin que les obliga a vigilar y calcular a diario su posicin de riesgo para equilibrarla. En general un instrumento bancario burstil es diferente de un instrumento bancario de ventanilla, pues el primero es negociable en el mercado y el segundo slo se puede realizar con el banco. En el caso de los instrumentos de ventanilla es necesario esperarse al vencimiento, mientras que en los instrumentos burstiles es posible venderlo de forma anticipada al precio del mercado (el cual puede ser diferente del valor nominal al vencimiento). Pero en ambos casos la institucin de crdito se compromete a pagar los intereses y/o valor nominal. En el caso de aceptaciones y de papeles avalados, el banco se compromete a pagar en el caso que no lo hiciera el emisor de los papeles objeto de la aceptacin bancaria o que haya avalado; por lo que se consideran como bancarios.

Privados, empresas CUALES SON: paraestatales y Pagars Financieros gobiernos de los Papel Comercial simple o indizado estados y/o Certificado Burstil municipios (sin aval Pagar de Mediano Plazo del Gobierno Federal) Bonos de Prenda

Certificados de Participacin Ordinarios de deuda o amortizables (CPOs deuda) Certificados de Participacin Inmobiliarios (CPIs) Bonos Estructurados (Bono empresarial) Obligaciones

Estos instrumentos son emitidos y respaldados por el patrimonio de las empresas o estados y municipios que los colocan en el mercado de valores; es decir, su pago depende que estas entidades tengan suficiente dinero. Por lo anterior resulta indispensable analizar el riesgo de cada instrumento, as como el plazo (pues mientras mayor es, hay ms posibilidades de que vare su situacin financiera), antes de invertir en ellos. Cada emisin privada, que en el sentido amplio incluye a los instrumentos bancarios, debe tener una calificacin otorgada por una Calificadora de Valores autorizada por la CNBV, y en el caso de estados y municipios aunque una es la que exige la regulacin sera fcil encontrar dos o ms externas al instrumento si tienen crditos con instituciones bancarias. La calificacin es individual por cada emisin, y puede variar entre diferentes emisiones de una misma entidad. Los instrumentos con inferior al grado de inversin o especulativas a juicio de la calificadora se consideran riesgosos (ver calificadoras de valores); sta opinin se emite con base en la informacin que recibi de la emisora. OBSERVACIN: Estos instrumentos no estn garantizados por ninguna institucin gubernamental el nico responsable del pago es el emisor, sin embargo es posible que se les haya puesto alguna garanta como un fideicomiso, hipoteca o carta de crdito de un banco. Todos los instrumentos que no indican una garanta en forma expresa en su prospecto o aviso de oferta pblica no cuentan con ella. Debido al mayo riesgo tambin pagan generalmente una mayor tasa que los instrumentos gubernamentales y bancarios. En la medida que el riesgo es mayor,

ya sea por el riesgo crediticio o de plazo, el rendimiento que fijan estos instrumentos al momento de la emisin tambin es ms alto que otros en la misma fecha; lo anterior implica, pro ejemplo, que instrumentos con alguna clase de garanta ofrecer una menor tasa que otros que no cuentan con ella. Es importante hacer notar que despus de la fecha de emisin la tasa (que indica el instrumento en el prospecto o en el aviso de oferta pblica) debe ser comparada con las de mercado para ajustar el precio del instrumento al rendimiento en el momento de la operacin para que as ofrezca una tasa competitiva a la situacin general del mercado de tasas en ese momento.

3.3.- BONOS CON CUPN (o instrumentos de deuda que hacen pagos peridicos de intereses) Cuando se habla de este tipo de instrumentos de deuda se acostumbra decir que el ttulo tiene cupones para realizar pagos peridicos de intereses (y a veces amortizaciones parciales). Estos ttulos tienen informacin importante que debemos conocer como: Entidad emisora: que puede ser el gobierno federal, un banco, o una empresa o gobierno local. Calificacin: que es una evaluacin imparcial, por una empresa externa autorizada por la CNBV (llamada calificadora de valores), que nos puede dar idea de que tan buena o mala pagadora ser la emisin considerando circunstancias particulares como plazo, garantas, rendimiento, situacin financiera de la emisora y el impacto de la economa en sus operaciones. En emisiones nacionales del Gobierno Federal no se aplica este requisito. Representante comn: que ser la persona (una casa de bolsa o banco por lo general) encargada de revisar la tasa del instrumento de deuda, notificar los pagos del emisor, y reunir en asamblea a los tenedores de la emisin en caso de falla en los compromisos de la emisora (como el no pagar a tiempo, problemas de estructura financiera, etc.). En emisiones del Gobierno Federal nacionales no se tiene este requisito, y en caso de obligaciones y bonos bancarios puede ser opcional. Garantas: nos dice si la emisin tiene alguna garanta para cubrir el pago de intereses y capital en caso de que la situacin financiera de la empresa no le permita cumplir estas obligaciones en tiempo y cantidad. No es requisito que las emisiones estn garantizadas, en cuyo caso se dice que es quirografaria pues slo est respaldada por el buen nombre de la emisora. Valor nominal: que indica la cantidad de dinero que est obligado a pagar la emisora por el ttulo al final del plazo de la emisin. Este valor nominal puede ser actualizable para ajustarse por factores como la inflacin, valor del dlar o de la UDI, por capitalizacin de intereses o por amortizaciones parciales en el transcurso de la emisin; en cuyo caso

se llamar valor nominal ajustado y lo revisar el Representante comn de la emisin con base en las reglas que se indiquen. Plazo de la emisin: que indica el tiempo en que el instrumento financiar al emisor y el tiempo desde la colocacin hasta el vencimiento. Fecha de vencimiento: es el da que termina la inversin, es decir la fecha en que el emisor debe pagar a los tenedores de los instrumentos el valor nominal de los ttulos o su valor nominal ajustado. Equivale al da en que podemos retirar el dinero de la inversin, aunque debemos recordar que antes podemos vender el instrumento en el mercado secundario. Inters: que incluye forma de clculo de la tasa de inters y perodo de pago del inters. El inters puede ser fijo cuando todos los pagos son iguales (porque devenga o gana el mismo inters en cada pago y puede estar fijado por anticipado como una tasa fija o bien calcularse la primera vez al momento de la emisin y quedar constante de ah en adelante) o variable (este ltimo en la mayora de los casos) que es cuando la tasa se revisa cada cierto tiempo de acuerdo a la forma de clculo de la tasa de inters que se seale en el ttulo con cada revisin el Representante comn publica en algn peridico la nueva tasa que devengar en el siguiente perodo. El perodo de pago de inters es cada cuanto tiempo realizar los pagos del inters acumulado, generalmente contra la entrega de un cupn. Es importante sealar que la revisin de la tasa de inters y el perodo de pago del inters no tienen porque coincidir; el que el instrumento revise la tasa en perodos ms cortos (que el pago) ayuda a protegerse de minusvalas por alzas repentinas de las tasas. Posibles adquirientes: en los avisos de oferta pblica y en el prospecto de inversin se indica que tipo de inversionistas pueden adquirir los instrumentos de deuda, por ejemplo personas fsicas nacionales y extranjeras o slo nacionales, o habr otras que son slo para personas morales o ciertos tipos de personas morales como fideicomisos para administrar pensiones. En muchos casos las limitaciones estn relacionadas con el rgimen fiscal de los instrumentos por lo que es muy conveniente revisar este aspecto para evitarse sorpresas.

Ejemplo acerca del funcionamiento de un instrumento de deuda con inters fijo de 10% (cupones) sobre un valor nominal de $10 pesos sera:

Un calendario con los pagos de inters (cortes de cupn) para la inversin para el ttulo anterior indicndonos que pago y que tengo a cambio en mi cuenta en la casa de bolsa, sera:

Lunes

M MJ V S D u a i i m r e e b o

Pago

Tengo en mi cuenta en la casa de bolsa

Semana 1

Invierto en el instrumento de deuda: - le doy a la casa de bolsa $10 para que me lo compre - la casa de bolsa paga por m los $10 al emisor y recibe a cambio el ttulo en la cuenta en el Indeval La emisora paga el primer cupn: - En el Indeval cortan el cupn - Entregan a la casa de bolsa el $1 (y yo puedo retirarlo o volverlo a invertir).

Semana 2

Semana 3

La emisora paga el segundo cupn: - En el Indeval cortan el cupn

- Entregan a la casa de
bolsa el $1 (y yo puedo retirarlo o volverlo a invertir).

Semana 4

La emisora paga el tercer cupn: - En el Indeval cortan el cupn

- Entregan a la casa de
bolsa el $1 (y yo puedo retirarlo o volverlo a invertir)

Semana 5

La emisora paga el cuarto cupn: - En el Indeval cortan el cupn

- Entregan a la casa de
bolsa el $1 (y yo puedo retirarlo o volverlo a invertir).

Semana 6

La emisora paga el quinto cupn: - En el Indeval cortan el cupn

- Entregan a la casa de
bolsa el $1 (y yo puedo retirarlo o volverlo a invertir).

Semana 7

La emisora paga el ltimo cupn y amortiza el prstamo: - El Indeval entrega el cupn 6

y el ttulo a la emisora - Entregan a la casa de bolsa el $1 (inters) y el monto del prstamo (los $10)

$6 intereses + En total tengo $16 pesos como resultado de mi inversin en el instrumento de deuda.

inversin original

El calendario anterior muestra el caso de un bono con cupones cuya tasa no varia en cada cupn (pago). Sin embargo lo ms comn es que para cada cupn se aplique una tasa diferente, misma que se fija de forma previa al plazo que cubre dicho cupn; de modo que las tasas no son fijas sino variables o se les llama semi-variables o semi-fijas cuando la tasa para cada cupn se necesita calcular con un elemento constante. La variacin en el importe de intereses que paga cada cupn puede darse por los siguientes factores:

Variacin por la forma de clculo:

Con un diferencial (spread) sobre algn indicador lder como CETEs, TIIE, CPP o alguna otra,: en estos casos el instrumento calcula la tasa que pagar el prximo cupn adicionando o restando cierta cantidad de puntos a la tasa de referencia.

Como una evaluacin de tasas de mercado de otros instrumentos: obligaciones, pagars, sociedades de inversin, etc. aplicando la ms lata, la ms baja o promedios. Una combinacin de los dos anteriores e incluso efectuando clculos sobre los mismos (promedios, mximos).

Variacin por el importe del valor nominal: la tasa puede ser fija y sin embargo el valor nominal ajustarse, lo cual impacta en el inters pagado.

Actualizacin del valor nominal por inflacin o por estar indizado a UDIs o dlares: en este caso se calcula o ajusta el valor nominal actual en pesos considerando la variacin del indicador estipulado en la emisin; con el valor nominal ajustado se calcula el inters.

Capitalizacin: cuando las obligaciones indican este tipo de ajuste al valor nominal se van acumulando los intereses devengados y no pagados, de forma que el inters a pagar ser mayor que si slo se calcular sobre el valor nominal simple.

Amortizaciones parciales: se le conoce como amortizacin al pago de capital de la deuda, esto por lo general se hace pagando parte de los ttulos ya sea por serie o sorteo pero puede darse el caso que se pagu parte del valor nominal de una emisin con lo cual disminuye la deuda (valor nominal ajustado).

No se descarta la existencia de alguna otra forma para calcular el pago intereses, pues puede decirse que la forma de clculo y pago es nica de cada instrumento, sino que se mencionan las ms usuales. Debido a esta variacin en los ingresos en este tipo de instrumentos es necesario que usted lea y entienda el contenido del prospecto de inversin respectivo. Adems podr estar pendiente de la publicacin de ajustes en las tasas que paga cada instrumento mediante el aviso que en el caso del Gobierno Federal de a conocer la SHCP en el Diario Oficial de la Federacin o el representante comn en el caso de bancos e instrumentos privados a travs de peridicos de circulacin nacional, boletn burstil y el sistema de difusin EMISNET en la pgina de la BMV (http://www.bmv.com.mx) en la pgina de entrada bajo los nombres eventos relevantes y eventos corporativos o sino a travs de la consulta de Empresas emisoras seleccionando instrumentos de deuda, luego la emisora y finalmente eventos relevantes.

3.4.- BONOS CUPN CERO (o sin cupn) Como su nombre lo indica, estos instrumentos no tienen cupn, y esto se debe a que no los necesitan pues no realizan pagos peridicos de inters. Para generar la ganancia (pagar un rendimiento) estos instrumentos se venden con un descuento (por debajo de su valor nominal) para pagar el valor nominal al final del plazo. Se puede decir que estos instrumentos cada da suben de valor (desde el precio de compra) para alcanzar al final el valor nominal. Esta es la forma en la que pagan intereses los Pagars Bancarios (PRLVs), los Certificados de la Tesorera de la Federacin (CETEs), el papel comercial, entre otros.

Qu es la tasa de descuento? Al igual que en tasa de rendimiento la palabra tasa significa que es una proporcin o porcentaje sobre algn monto, que en este caso es el valor nominal. Entonces es el porcentaje de descuento sobre el valor nominal de un instrumento. Si el ttulo de un instrumento tiene un valor nominal de $10 y lo obtengo en $9, es decir con $1 de descuento sobre los $10, la tasa de descuento es del 10%:

La ganancia, en lugar del inters, es la diferencia cuando el emisor paga el valor nominal ($10) contra lo que se invirti ($9):

Para poder compara la ganancia con una tasa de inters se debe calcular el rendimiento que genera la inversin ($9). La tasa de rendimiento nos da una equivalencia de la tasa de inters que se requiere para que se genere la misma ganancia sobre la inversin, es decir con el rendimiento uno puede comparar las tasas de inters con las ganancias obtenidas en bonos cupn cero.

Con una tasa de inters del 11.11%, depositando $9, se obtendran al finas $10. Por lo que se puede ver que la tasa de descuento no es lo mismo que la tasa de inters, pues la tasa de descuento toma como base el valor nominal, mientras que la tasa de descuento utiliza el precio de compra. Pero existen las siguientes relaciones: La tasa de descuento expresada en porcentaje es menor que la tasa de rendimiento. Mientras mayor es la tasa de descuento, menor ser el precio del instrumento. El inters se paga como un porcentaje del valor nominal, mientras que el rendimiento es un diferencial entre lo que se invierte y lo que se obtiene.

Cules son las caractersticas de los bonos cupn cero? En los bonos cupn cero las caractersticas en que se debe fijar al invertir en ellos son: Entidad emisora: que puede ser el gobierno federal, un banco, y una empresa privada o gobierno local. Calificacin: que es una evaluacin imparcial, por una empresa externa autorizada por la CNBV (llamada calificadora de valores), que nos puede dar idea de que tan buena o mala es la capacidad de pago del emisor en este instrumento considerando circunstancias particulares como plazo, garantas, rendimiento, situacin financiera de la emisora y el impacto de la economa en sus operaciones. En emisiones del Gobierno Federal nacionales no se aplica este requisito. Representante comn: que ser la persona (una casa de bolsa o banco por lo general) encargada de revisar que las condiciones de la emisin se cumplan, notificar el pagos del emisor y reunir en asamblea a los tenedores de la emisin en caso de falla en los compromisos de la emisora (como el no pagar a tiempo, problemas de estructura financiera, etc.). En emisiones del Gobierno Federal nacionales o con la garanta explicita de l no se aplica este requisito. Garantas: nos dice si la emisin tiene alguna garanta para cubrir el pago al vencimiento en caso de que la situacin financiera de la empresa no le permita cumplir con su responsabilidad en tiempo y cantidad. No es requisito que las emisiones estn garantizadas, en cuyo caso se dice que es quirografaria pues slo est respaldada por el buen nombre del emisor. Valor nominal: es la cantidad que pagar el emisor al vencimiento a los tenedores del instrumento. Como estos instrumentos no generan intereses, deben ser adquiridos por debajo de su valor nominal (bajo par) para obtener alguna ganancia; sin embargo un precio muy bajo de compra (por debajo del valor nominal) puede significar dos cosas: un plazo muy largo o un riesgo muy alto. El valor tambin puede estar indizado a la inflacin o al dlar; de forma que al vencimiento pagan un precio distinto al valor nominal.

Fecha de vencimiento: es el da que termina la colocacin del instrumento, es decir la fecha en que el emisor debe pagar a los tenedores de los instrumentos el valor nominal de los ttulos o su valor actualizado. Equivale al da en que podemos retirar el dinero de la inversin, aunque debemos recordar que antes podemos vender el instrumento en el mercado secundario (vendrselo a otra persona antes de su vencimiento). Plazo de la emisin: es el tiempo que dura la emisin desde su colocacin, es informativa pero sirve para calcular la tasa de rendimiento del instrumento. Y tambin sirve para verificar si la emisin es por un plazo menor a un ao (corto plazo) o si son de largo plazo (mayor a un ao); aunque por uso del mercado los bonos sin cupn son de corto plazo puede darse el caso de colocacin de instrumentos de este tipo a largo plazo como los CETEs a 2 aos. Tasa de descuento: al momento de la colocacin (mercado primario) se incluye la tasa de descuento que se aplic al instrumento. Esta tasa slo es informativa en el mercado secundario (compra venta entre particulares), pues el descuento real se debe calcular con el precio de compra en el momento de la operacin; sin embargo, esta tasa puede servir de orientacin para ver como ha variado el rendimiento: si la tasa de descuento ahora es mayor significa que las tasas de mercado han aumentado o que ahora es ms riesgoso el instrumento. Tasa de rendimiento: al momento de la colocacin se calcula la tasa de inters a que equivale la tasa de descuento aplicada, pero slo es informativa al precio de la oferta pblica pues considera el descuento y el plazo al momento de la colocacin por lo que habra que recalcularla en cualquier operacin de mercado secundario considerando el precio de compra y los das que faltan para el vencimiento. Posibles adquirientes: en los avisos de oferta pblica y en el prospecto de inversin se indica que tipo de inversionistas pueden adquirir los instrumentos de deuda, por ejemplo personas fsicas nacionales y extranjeras o slo nacionales, o habr otras que son slo para personas morales o ciertos tipos de personas morales como fideicomisos para administrar pensiones. En muchos casos las limitaciones estn relacionadas con el rgimen fiscal de los instrumentos por lo que es muy conveniente revisar este aspecto para evitarse sorpresas.

Ejemplo de bono cupn cero, con valor nominal de $10 vendido con un descuento del 2.1%, para un rendimiento de 2.14% en un plazo de 28 das (un 27.51% nominal anual), sera:

Como ya se ha dicho, al inicio de la descripcin de estos bonos cupn cero, no pagan inters sino que en la fecha de vencimiento el emisor pagar al tenedor de los ttulos (el inversionista) el valor nominal, es decir los $10. Esto significa que se invirtieron $9.79 y se ganaron $0.21.

Para calcular las tasas de inters del perodo y anual correspondientes a ese rendimiento:

Pero cmo genera la ganancia si no paga intereses? Cada da que pasa el instrumento vale un poco ms, desde los $9.79 en que se compr en el da 0 hasta los $10 en la fecha de vencimiento en que el emisor pagar su valor nominal. Por ejemplo, suponiendo que las tasa de mercado se mantienen igual, el da 8 ya se podra vender en el mercado secundario en $9.85, es decir con 6 centavos de ganancia, o el da 12 en $9.88 con 9 centavos de ganancia.

Observaciones importantes: Debe entender que hasta la fecha de vencimiento, el emisor no pagar el valor nominal. De modo que antes de esa fecha slo puede recuperar su dinero vendiendo en el mercado secundario de acuerdo a las tasas vigentes ya que ningn comprador tiene el compromiso de respetar la tasa que le ofrecieron a usted al vencimiento. Ests no son inversiones a la vista, como las que puede hacer en algunos bancos, sino al vencimiento por lo que debe planear adecuadamente su liquidez. Debe entender que el valor del instrumento en el mercado secundario (venta a alguien en lugar de esperar al vencimiento) depende de las tasas vigentes, es decir que no necesariamente coincidir con su ganancia planeada pues si las tasas han bajado desde que usted invirti tendr la oportunidad de obtener

una ganancia adicional, en cambio si las tasas ha subido desde que usted invirti su ganancia puede disminuir o incluso convertirse en una prdida. Debe entender que su ingreso, en caso de permanecer en el instrumento hasta la fecha de vencimiento, ser cuando el emisor pague. Ninguna otra persona o institucin es responsable por el pago, salvo que as venga indicado en las garantas (aval, fideicomiso, liquidacin de colateral, etc.).

Por qu hay instrumentos que generan intereses (con cupn) que se colocan y negocian a descuento? Los instrumentos con cupn tambin pueden venderse bajo par (por debajo de su valor nominal), esto se hace para generar un rendimiento adicional a la tasa de inters llamado sobretasa. Esta situacin puede presentarse tanto en su colocacin como en el mercado secundario, y sirve para equilibrar las proyecciones de las tasas que pagar con el riesgo que implica el mediano y largo plazo. Mientras mayor sea la sobretasa significa que la tasa considerada en el instrumento es insuficiente para cubrir el riesgo que representa.

3.5.- CERTIFICADOS DE PARTICIPACIN COMO INSTRUMENTOS DE DEUDA

Como se indica en la introduccin que se dio de estos instrumentos en la descripcin de certificados de participacin ordinarios (CPOs) sobre acciones , los Certificados de Participacin Ordinarios (CPOs) e Inmobiliarios (CPIs) son parte de la familia de los ttulos de crdito sobre valores, derechos o bienes fideicomitidos que representan el derecho a un aparte proporcional de los frutos o rendimientos que esos generen.

En la seccin de mercado de dinero se negocian los dos tipos siguientes de certificados de participacin:

Inmobiliarios (CPIs)

La denominacin de inmobiliarios se debe a que el bien sobre el cual se tienen los derechos o participacin en los frutos es un inmueble: terreno, una construccin o

vivienda. Actualmente no hay en el mercado; y al igual que los CPOs sobre acciones las condiciones particulares de la emisin estaran dictadas por el propsito y reglas del fideicomiso que se sealen en el acta de emisin. Ordinarios (CPOs) Son todos los certificados de participacin cuyos bienes fideicomitidos no son acciones o bienes inmuebles, este es el tipo ms comn de certificado de participacin. No amortizables: significa que no existe la obligacin de devolver el valor nominal de los ttulos (que son mltiplos de $100). Ser el fideicomiso hasta el monto que tenga disponible el responsable de pagar por esos ttulos. Amortizables: en este caso si existe la obligacin de pagar el valor nominal al vencimiento

Estos CPOs, a diferencia de los CPOs sobre acciones, representan una deuda por lo que hacen uso de la posibilidad de prometer un rendimiento mnimo garantizado, sin embargo en algunos casos la verdadera ganancia proviene de los frutos y rendimientos que genera el fideicomiso. Por otro lado, tambin pueden venderse a descuento para generar un rendimiento sobre la inversin, en cuyo caso es importante que el CPO sea amortizable para tener una referencia de cual ser el ingreso que se podr obtener (sabiendo que existe el compromiso de rembolsar el valor nominal y no slo hasta donde alcance la masa del fideicomiso).

Las caractersticas de un CPO, contenidas en su mayor parte en el prospecto de colocacin en lugar del aviso y del ttulo, en que debe fijarse son:

Fiduciario Emisor: un banco, u otra institucin financiera autorizada para administrar fideicomisos y es quien emite los certificados con base a ste, aunque las posteriormente los CPOs sean colocadas por el fideicomitente (quien deposita los valores, bienes o derechos). An as hay que tomar en cuenta que el responsable de los pagos es el fideicomiso con el producto o rendimiento de los bienes, derechos o valores que forman la masa del fideicomiso.

Fideicomitente: en este caso quien form el fideicomiso y qu como parte de los requisitos de emisin tendr la obligacin de reportar su informacin financiera y eventos relevantes a la bolsa de valores. Es muy comn llamar emisor al fideicomitente pues es quien realmente hace la colocacin. Puede ser una empresa, un banco o cualquier tipo de institucin gubernamental.

Comit Tcnico: es el grupo de personas, designadas generalmente por el fideicomitente, para que administren y tomen las decisiones conforme a las reglas del fideicomiso. Est comit se cie a las instrucciones de la materia del fideicomiso. No son quienes reportan sobre l. En ocasiones esta labor es ejecutada por una Administradora de Activos, que se encarga precisamente de gestionar el bien, valor o derechos fideicomitidos. Algunas calificadoras de valores han comenzado a emitir calificaciones sobre las Administradoras de Activos, mismas que podran orientarle sobre la calidad de las mismas. Representante Comn: es la institucin o persona que revisa el desempeo del fideicomiso para proteger los derechos e intenciones intereses de los inversionistas (tomando en cuenta que los intereses sern los de la mayora de los tenedores de los CPOs, cuando haya la necesidad stos se determinan a travs de una asamblea general de tenedores). El tenedor de los CPOs (inversionista) puede acudir con l para revisar la situacin del fideicomiso, para lo cual debe solicitar la constancia de tenencia al intermediario con quien los tienen depositados. Valor nominal, cantidad de ttulos y tipos: el valor nominal slo ser relevante en el caso de las emisiones de CPOs amortizables, sin embargo una combinacin del valor nominal con la cantidad de ttulos nos puede proporcionar una idea del valor total fideicomitido. Este monto puede verificarse contra el dictamen que tiene que hacer Nafin o Banobras sobre el fideicomiso para verificar el cumplimiento de respaldo de la emisin por el bien, valores o derechos fideicomitidos. Adicionalmente hay que verificar si son preferentes o subordinados, ya que los preferentes tienen prioridad en el pago.

Descripcin de la cosa materia del fideicomiso y derechos de los tenedores: en el prospecto debe darse una explicacin sobre qu constituye el fideicomiso. Esta informacin le permite analizar qu es lo que respalda su inversin en los certificados, as como la relacin entre el importe fideicomitido y el adeudo total en ocasiones de descuento o garanta. Adems debe proporcionarle una nocin de los derechos a que goza como tenedor de los certificados y las limitaciones que tienen sobre el fideicomiso; con esto podr saber como generar ganancias dicho instrumento: slo pagos de intereses, participacin de los rendimientos o una combinacin. Trminos sealados para el pago de productos o rendimientos y de capital y los plazos, condiciones y forma en que los certificados han de ser amortizados: los CPOs dependiendo del tipo de derechos que otorga a sus tenedores (inversionistas) y como est estructurada la emisin pueden tener diferentes tipos de plazo, clculo de intereses, fechas de pago, y condiciones de amortizacin y renovacin, por lo que es necesario estudiarlas para entenderlas. Pero como se trata de colocaciones de deuda es preferible que exista una fecha de liquidacin definida, aunque est sea 5, 10 ms aos en el futuro, as como plazos cortos (28 o 91 das) para la revisin de tasas, aunque los pagos sean semestrales o anuales.

Calificacin: indica el grado de la capacidad de pago que se asigna a la emisin. Como estas son colocaciones de muy largo plazo hay que tomar en cuenta las actualizaciones, casi siempre trimestrales de la calificacin para obtener la ltima que se haya dado a conocer por la calificadora de valores. Las calificadoras manejan diferentes claves, para una explicacin sobre esto vea el documento Calificadoras de Valores, una recomendacin sencilla es buscar AAA o AA en las calificaciones actualizadas y no menos de BBB., de acuerdo al riesgo que est dispuesto a asumir. Garanta: su caso la especificacin de garantas especiales que se constituyan al momento de la emisin o que se constituirn durante la vida de sta (que debe verificar el representante comn). Posibles adquirientes: en los avisos de oferta pblica y en el prospecto de inversin se indica que tipo de inversionistas pueden adquirir los CPOs, por ejemplo personas fsicas nacionales y extranjeras o slo nacionales, o habr otras que son slo para personas morales.

Algunas observaciones sobre los CPOs de deuda:

Para este tipo de instrumentos es difcil establecer una regla para valuarlos en forma general, debido a que varan mucho las condiciones entre diferentes emisiones. Por ello le recomendamos acudir con el apoderado o el rea de anlisis del intermediario (casa de bolsa o banco) que lleva su cuenta para solicitar informacin sobre estos instrumentos. Adems en el boletn burstil podr ver los precios de las operaciones ms recientes. En fideicomisos sobre bienes inmuebles se puede autorizar que ste emita certificados fiduciarios de adeudo, es importante estar atento a esto pues dichos certificados tienen prioridad de pago sobre los tenedores de CPOs. Los CPOs de deuda no siempre estn respaldados por el fideicomitente, es importante revisar si se trata de una bursatilizacin sin recursos pues en este caso no los garantiza quien formo el fideicomiso, y si adems son no amortizables el nico responsable del pago ser el fideicomiso hasta el monto de lo que alcance su patrimonio.

4. ACCIONES DE SOCIEDADES DE INVERSIN Al igual que las acciones de empresas, en la seccin del mercado de capitales, representan una parte en la propiedad de una empresa, en este caso la empresa es una sociedad de inversin. Este tipo de empresas invierten el dinero de sus accionistas en diferentes tipos de valores de acuerdo a su tipo y clase (ver Tipos de Sociedades de Inversin). Aunque las sociedades de inversin tambin pueden emitir deuda esto no es muy usual (y en estos casos deben indicarlo poniendo en su razn social con financiamiento), por lo que el grueso del monto invertido es el capital de los accionistas.

Una de las grandes diferencias entre las acciones de las sociedades de inversin y las acciones de la seccin del mercado de capitales es que el inversionista slo las puede comprar y vender a travs de distribuidoras de sociedades de inversin. Cuando usted vende sus acciones de la sociedad de inversin la distribuidora llama a esta operacin recompra y as es como viene indicada en el prospecto de informacin; cada sociedad de inversin puede tener diferentes polticas de recompra.

De acuerdo a lo anterior slo la sociedad de inversin hace operaciones en el mercado de valores para administrar el portafolio de inversiones que opera para generar la ganancia para todos sus socios.

De las caractersticas del ttulo:

Emisora: la sociedad de inversin de que se trate. Cada sociedad de inversin slo puede vender o recomprar con el pblico inversionista acciones suyas. Posibles adquirientes: en el prospecto de informacin se indica que tipo de inversionistas pueden adquirir las acciones, por ejemplo personas fsicas nacionales y extranjeras o slo nacionales, o habr otras que son slo para personas morales de cierto tipo. Plazo: en las acciones de una sociedad de inversin por lo general no existe un plazo de duracin de la empresa pues es participar (derechos, con la obligacin nica de pagar las acciones correspondientes) mientras existan inversionistas y capital; si se desea obtener el dinero invertido y ganado hay que vender la accin. Lo ms cercano a un plazo de vencimiento, como en los instrumentos de deuda, es lo que se denomina liquidez, que es parte de las reglas de venta y recompra que tiene la sociedad de inversin (ms adelante se explica). No indica una tasa de inters: las acciones no pagan inters, ni prometen un rendimiento mnimo. El rendimiento histrico es slo una pauta de comparacin, pero no se puede prometer que seguirn siendo iguales o que mejorarn. No se consideran relevantes: o o Valor nominal: aunque ste pueda existir, no tiene significado alguno porque el precio en el mercado de valores est ligado al valor del portafolio de inversiones. Cupones: no acostumbran pagar dividendos, por lo que ser de poca importancia conocer el cupn vigente. Para el caso de asambleas, bastar con la constancia sobre su tenencia de acciones de la sociedad de inversin que le entregue la distribuidora cuando usted se la solicite dentro del plazo que convengan en el contrato.

Serie: todas dan iguales derechos al pblico inversionista. Los derechos vienen descritos en el prospecto, por lo que si dos series fueran distintas tendra que indicarse de forma explicita como dos modalidades de inversin.

Como puede verse no hay mucha informacin relevante en el ttulo, sin embargo cada sociedad de inversin cuenta con un prospecto de informacin al pblico inversionista, en el cual se indican los datos relevantes para invertir en ella. Este prospecto siempre debe estar actualizado, a diferencia de los prospectos de inversin otros instrumentos del mercado de valores, por lo que debe solicitar a la empresa que preste los servicios de distribucin, que le entreguen el ltimo que haya autorizado la CNBV a esa sociedad de inversin. Un prospecto de informacin al pblico inversionista debe precisar lo siguiente: 1. Nmero de autorizacin de la CNBV: que sirve para poder verificar que el prospecto ha sido autorizado y que servira para verificar en el RNV que es el vigente (con las ltimas actualizaciones). 2. Datos generales de la sociedad de inversin de que se trate, esto es: nombre completo, modalidad, clave de pizarra, consejo de administracin y otros funcionarios, empresas proveedoras de servicios y oficinas de la sociedad de inversin. 3. Poltica de venta y recompra de sus acciones como la anticipacin, das y horarios para las rdenes y operaciones; mximos de tenencia por inversionista (con un lmite mximo legal de 10%). 4. Plazo para la liquidacin de las operaciones al precio vigente para la misma. 5. La forma en que administrar su cartera de inversin la sociedad de inversin, esto equivale para el inversionista a evaluar el negocio de la empresa. 6. Los riesgos del tipo de inversiones que har la sociedad de inversin.

7. La determinacin y publicacin del precio de las acciones de la sociedad de inversin, mismo que se aplicar a lo sealado en el punto 3. 8. Lmites y condiciones en la recompra de acciones que haga la sociedad de inversin al Usuario, esto afecta directamente la liquidez con que cuenta el inversionista para retirar su dinero de la sociedad de inversin. 9. Detalle de los conceptos de cobro que efectuar la distribuidora de sociedades de inversin al inversionista (y a la sociedad de inversin), es decir las comisiones que deber pagar el Usuario por invertir y desinvertir en dicha sociedad e inversin. 10. El derecho del accionista a que se le recompre a precio de valuacin hasta el 100% de su tenencia accionaria, dentro del plazo que se indique en el mismo prospecto, cuando se modifique el rgimen de inversin (puntos 4 y 5) o de recompra de las acciones (punto 7) de la sociedad de inversin. Esto debido a que cambian las condiciones por la cual el inversionista eligi dicha sociedad e inversin; esto no implica nada respecto al rendimiento que obtenga la sociedad de inversin pues varia en el tiempo. 11. La clasificacin especfica de la sociedad de inversin (ver clasificacin).

Adems de lo anterior conviene hacer nfasis en que usted debe asegurarse de obtener y entender la informacin siguiente: En a compraventa de acciones de sociedades de inversin en instrumentos de deuda, la distribuidora no debe cobrarle ninguna comisin. En el resto de las sociedades (renta variable, de capitales y de objeto limitado) estas comisiones deben indicrselas la distribuidora por adelantado y deben venir sealadas en el prospecto de informacin (punto 7 del contenido arriba sealado). El cobro por administracin que haga la distribuidora no est relacionado con la sociedad de inversin, por lo que usted debe preguntar por l para ver si le conviene o no. Este cobro viene siendo como las anualidades en cuentas de

ahorro, chequeras y otros productos bancarios o como las comisiones administrativas de las casas de bolsa; su propsito es cubrir el costo de la administracin de su cuenta, la atencin del ejecutivo que lo atiende, los estados de cuenta, sistemas para atenderlo y otros por lo que debe buscar una distribuidora que le cobre algo acorde al servicio que le ofrece. Cualquier otro cobro por estados de cuenta adicionales, servicios adicionales y servicios de asesora especializados no incluidos en la administracin normal de su cuenta debe acordarlo con la distribuidora antes de firmar el contrato. La sociedad de inversin no recibe depsitos de dinero, es decir que no puede dejar el dinero como en un banco para que genere intereses es obligatorio comprar sus acciones para invertir en ella.

Un ejemplo del funcionamiento de una sociedades de inversin sera una que tuviera el siguiente portafolio.

Ese portafolio representa la totalidad de la sociedad de inversin, para poder determinar el valor de sus acciones lo primero sera determinar el valor de una accin, en este caso supongamos que slo tiene 4 acciones.

Si dos accionistas tuvieran una accin y uno dos tendran el siguiente capital invertido:

Los inversionistas o socios de estas empresas obtienen sus ganancias en la medida que sube el precio de los activos (inversiones) de dicha sociedad, y tienen prdidas cuando disminuye el valor del portafolio de inversiones de la sociedad. De modo que supongamos que al otro da uno de los valores subi de precio y otro baj, y calculemos todo:

Para obtener la ganancia es necesario que usted como inversionista venda la(s) accin(es) de la sociedad de inversin, ya que las ganancias no se pagan a travs de intereses o dividendos sino que se acumulan en el valor de la accin. Supongamos que ese da el inversionista que tiene 2 acciones decide vender una de sus acciones. Tomaremos para fines prcticos el mismo valor calculado para el precio, pero de dnde obtendra el dinero la sociedad de inversin?, tendra que vender parte de su cartera de valores (esto no significa que se modifique el precio slo los saldos en la cartera).

Al inversionista se le puede pagar $15.72, pues el peso no tiene fracciones menores a un centavo.

Con esto la sociedad de inversin recupera su accin a cambio de la inversin. Quedando la cartera de valores como:

Ahora slo tiene 3 acciones colocadas entre el pblico inversionista ( a las cuales comnmente se les llama acciones en circulacin), y es entre las cuales distribuye el valor de sus activos.

La ganancia del accionista es como sigue: de los $31.13 que invirti, tiene ahora $31.45 ($15.72 en efectivo y $15.73 en la accin que an conserva), es decir casi un 1.03% en ese da.

Algunas dudas que pueden surgir:

En qu se diferencia invertir en una accin y en una accin de una sociedad de inversin? Las ventajas de la seccin del mercado de sociedades de inversin se han comentado en otra seccin (ventajas), ahora slo se describirn las diferencias (y similitudes) entre la accin de una sociedad de inversin y de una empresa.

Emisora de las acciones Sociedad de Inversin Empresa La emisora Administrar el portafolio de inversiones Producir o prestar un servicio, y sus se dedica a: que representa sus activos. activos sirven para apoyar su actividad. Una accin est respaldada por el Una accin est respaldad por los valor de esa cartera de valores. resultados de operacin de la empresa y en el ltimo de los casos por sus activos.

Diversifica la S. No. inversin en valores En mayor o menor grado de acuerdo La empresa puede diversificar sus con lo que seale en su prospecto de negocios, como en el caso de las informacin. controladoras; pero no diversifica un portafolio de valores.

Tienen riesgos?

S, como cualquier accin.

S, como cualquier accin.

Lugar en el Slo con la distribuidora de sociedades En una bolsa de valores a travs de las que se de inversin donde se tiene el contrato. casas de bolsa y los especialistas compran y burstiles. venden Quin es el La sociedad de inversin, por eso se le Cualquier inversionista puede comprador llama recompra. comprarlas o bien puede haber cuando Puede haber garanta de recompra ocasiones en que la empresa tambin deseamos diaria hasta cierto porcentaje, que este autorizada a recomprarlas. retirar debe ser sealado en el prospecto de Si la emisora cuenta con un especialista nuestra informacin, al precio determinado burstil autorizado por la CNBV, ste inversin? para el da. sera el nico obligado a comprar y vender en todo momento.

Liquidez

De acuerdo a las condiciones Depende de que haya compradores, sealadas para la sociedad de mientras ms compraventas haya se inversin en el prospecto de dice que la accin es burstil. Sin informacin. Puede ser diaria o no compradores no hay liquidez. existir en el caso de sociedades de Mientras menos sea la bursatilidad inversin cerradas. mayores pueden ser las diferencias entre los precios de compra y de venta.

Cmo se Existen procedimientos autorizados y De acuerdo a la oferta y demanda determina el normas para calcular el valor conforme a los procedimientos que dicte precio? actualizado de las acciones de la la bolsa para representar las sociedad en relacin con las operaciones. inversiones que sta realiza. El precio se determina en la bolsa. Las sociedades de inversin que cotizan en bolsa reportan a diario su precio. ste debe ser reportado a la CNBV y a la bolsa. Precio para A un solo precio, el que reporte la Pueden realizarse a diferentes precios a las sociedad de inversin para el da lo largo del da, dependiendo del operaciones correspondiente. momento de la operacin. de compra y venta

Generan intereses

No.

No.

Manera de Al vender a un precio mayor al que se Al vender a un precio mayor al que se obtener compr, tomando en cuentas las compr, tomando en cuentas las rendimientos comisiones. comisiones. Adems, pueden pagar dividendos. Lmites tenencia: de Por ley slo puede comprar hasta el Podra llegar a adquirir hasta la totalidad 10% de las acciones totales de una menos una accin(es), aunque si no sociedad de inversin. cumple con los parmetros de inscripcin y mantenimiento del reglamento interior de la bolsa que se trate se vera obligada a salir de la bolsa.

Para conocer las diferencias entre una accin y un instrumento de deuda, favor de revisar la seccin sobre acciones ( diferencia entre invertir en acciones e instrumentos de deuda).

Todas las sociedades de inversin estn inscritas en una bolsa de valores? No. Las sociedades de inversin en instrumentos de deuda y las de renta variable s cotizan siempre en una bolsa de valores, pero las sociedades de inversin de capitales y de objeto limitado tienen la opcin de no cotizar en bolsa. Las sociedades de inversin que no cotizan en bolsa no publican su precio en el boletn. Puede consultar los precios de las sociedades de inversin inscritas en la Bolsa Mexicana de Valores en su pgina electrnica ubicada en: http://www.bmv.com.mx/BMV/JSP/sec5_infogral.jsp Las sociedades de inversin de capitales y de objeto limitado que no cotizan en bolsa tienen objetivos distintos a la inversin de corto plazo y adems de la lectura del prospecto requerir de la asesora especializada de los apoderados de la distribuidora para examinar si su objetivo es compatible con sus metas financieras.

Cul es la diferencia entre sociedad de inversin cerrada y abierta? Las sociedades de inversin abiertas son aquellas que compran y venden sus acciones en los das preestablecidos, balanceando las entradas y salidas de sus inversionistas contra su cartera de valores. En estas sociedades de inversin se puede invertir y luego desinvertir sin que se requieran procedimientos especiales ante los otros accionistas, que es el caso de la mayora de las sociedades de inversin.

Las sociedades de inversin cerradas son inversiones que tienen objetivo diferente al ahorro, estn destinadas a cubrir ciertos proyectos o son de largo plazo. No pueden recomprar sus acciones, por lo que la inversin se mantiene hasta que se cumplan los requisitos del proyecto momento en el cual se podra dar por concluido el objetivo de la sociedad y liquidar a los socios sus acciones. Para poder desinvertir antes del plazo, se debe buscar uno o ms socios que deseen comprar la participacin de quien desea retirarse. Salvo que usted realmente desee entrar a una sociedad de inversin por toda la duracin de un proyecto que puede ser de varios aos, debe mantener el dinero del cual quiera disponer antes nicamente en sociedades de inversin abiertas.

Cul es la diferencia entre plazo, liquidez y fecha valor en sociedades de inversin? En el ttulo de las acciones de sociedades de inversin por lo general no se indica un plazo y en su caso significa la duracin de la sociedad de inversin, pero es comn que se utilice esta palabra para expresar la liquidez de la inversin. La liquidez se refiere al plazo mnimo que se debe invertir en la sociedad, no significa que sea un depsito o un pagar sino que es un requisito que como socio, (al comprar las acciones) usted acepta. Si la liquidez o plazo es de 28 das, significa que slo cada 28 das podr vender sus acciones, en cambio si la liquidez es diaria significa que cualquier da puede solicitar la venta de sus acciones para poder retirar el dinero invertido. Es conveniente aclarar tambin si hay horarios y da especiales para solicitar las operaciones, pues podra ser que una sociedad de inversin tenga liquidez semanal, pero que slo opera los jueves en cierto horario y si usted no solicita en ese momento su venta o su compra entonces tendr que esperarse hasta la siguiente semana. La fecha valor est relacionada con la diferencia de fechas entre el da que usted solicita su operacin y el da que sa se paga. El caso ms comn para explicarlo es con las sociedades de inversin de renta variable donde se presentan por lo general dos das de diferencia entre la solicitud de la operacin y la liquidacin de la misma; en este tipo de sociedades se invierte parte del dinero en acciones y debido a que las operaciones con acciones tienen 48 horas

hbiles para su liquidacin entonces la sociedad de inversin requiere de esos dos das antes de poder devolverle el dinero a sus inversionistas. Al momento de poner su dinero en acciones de sociedades de inversin debe tomar en cuenta sus necesidades peridicas y eventuales de dinero, para evitar comprar acciones de una sociedad que por su liquidez o fecha valor le impida recuperar su dinero en el momento apropiado.

Qu es una calificadora y una administradora de sociedades de inversin? Toda la relacin entre un cliente y la sociedad de inversin se lleva a cabo entre la distribuidora, sin embargo hay algunas otras entidades que le prestan servicios auxiliares que podran poseer informacin til para sus decisiones sobre la sociedad: Calificadoras: evalan cada sociedad de inversin que las contrata para examinar dos aspectos bsicos que reflejan en la calificacin estndar de sociedades de inversin que emiten: o Calidad administrativa: para hacer un juicio imparcial sobre la operacin de la sociedad de inversin en conjunto con los prestadores de servicios que tiene contratados como pueden ser: la(s) distribuidora(s) de sus acciones, la administradora de sus activos, valuadora y proveedora de precios.

Calificaciones estndar AAA AA

Es el mejor nivel.

A BBB BB B C Es el ltimo nivel aceptable, los dems no son convenientes a menos que usted analice el riesgo.

Nivel de riesgo de la cartera: evala los instrumentos en cuanto al plazo y el riesgo que representan: Calificaciones estndar 1 2 3 4 Nivel ms alto de riesgo

Nivel ms bajo de riesgo.

De acuerdo a lo anterior las calificacin AAA/1 son, a criterio de la calificadora, buenas administradoras y con bajo riesgo, mientas que las A/4 son las sociedades de inversin con un grado aceptable de calidad administrativa pero con

riesgos en su cartera de valores como: instrumentos de muy largo plazo, de empresas que no son muy buenas pagadoras, etc. Administradoras de activos: estas son las operadoras de sociedades de inversin y que le ayudan a realizar las inversiones y des inversiones en el mercado de valores, llevar el registro de sus inversionistas, as como de tener en deposito y custodia los valores, a veces proveerle de personal y servicios administrativos y contables. Son parte del peso de la evaluacin de calidad administrativa de las sociedades de inversin y tienen la obligacin de publicar trimestralmente sus estados financieros, estos elementos pueden servirle para considerar otras sociedades de inversin que administre la misma operadora. En algunas ocasiones la operadora tambin puede prestarle servicios de distribucin a la sociedad de inversin.