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TEMA 8 ANÁLISIS DE LA SOLVENCIA

8.1. El equilibrio financiero 8.2. Ratios de garantía y autonomía financiera 8.3. Ratios de endeudamiento y estructura de capital 8.4. Ratios de capitalización

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8.1 EL EQUILIBRIO FINANCIERO

Tema anterior: Análisis de liquidez  Centrado sólo en partidas CORRIENTES Análisis solvencia: Evaluar situación patrimonial de la empresa, tanto en su financiación como en su inversión, con la finalidad de analizar su posición global de equilibrio. Pregunta clave en el análisis de solvencia: ¿La empresa será capaz, en el largo plazo, de atender todas sus deudas?

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8.1 EL EQUILIBRIO FINANCIERO

Diferencias entre liquidez y solvencia:

Una empresa puede presentar una liquidez elevada en un momento determinado del tiempo, pero si no es rentable y no genera recursos, será incapaz de mantener esa liquidez, comprometiendo su solvencia a largo plazo. Por el contrario, una empresa puede no tener liquidez en un momento puntual debido a algún tipo de desajuste, pero puede tener una estructura económica y financiera sólida que le permita superar este desajuste puntual. La liquidez tiene una perspectiva a corto plazo, la solvencia se refiere a la continuidad indefinida de la empresa. A diferencia de las ratios de liquidez, las ratios de solvencia no dependen tanto del tipo de actividad que desarrolla la empresa. Por tanto, la comparación de la solvencia entre empresas de distintos sectores será mucho más fácil que la comparación de la liquidez

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8.1 EL EQUILIBRIO FINANCIERO

Objetivos del análisis de solvencia

Enjuiciar si la empresa se encuentra en situación de equilibrio financiero, o por el contrario, si es previsible la aparición de desequilibrios que comprometan el futuro de la misma e impidan asumir los compromisos futuros de pagos Es también importante conocer los motivos por los que varía el patrimonio empresarial (Estado de Cambios en el Patrimonio Neto), y la generación y utilización del efectivo (Estados de Flujos de Efectivo).

El análisis de la solvencia conlleva un análisis de las posiciones de equilibrio financiero, que normalmente se representan utilizando el balance de situación. Estas posiciones se pueden agrupar en las categorías que vemos seguidamente.
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8.1 EL EQUILIBRIO FINANCIERO
1.

Situación de equilibrio financiero
 

Patrimonio neto positivo  Solvencia Activo corriente > Pasivo corriente  Liquidez

• El valor del activo no corriente (indicador del flujo futuro de cobros) es superior al valor del pasivo no corriente (indicador del flujo futuro de pagos) • El valor del AC (indicador del flujo futuro de cobros a c/p) es superior al PC (indicador el flujo futuro de pagos a c/p).

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8.1 EL EQUILIBRIO FINANCIERO 2. corriente < P. corriente  Falta de Liquidez 6 . Suspensión de pagos   Patrimonio neto positivo  Solvencia Act.

Quiebra  Patrimonio neto negativo (Activo < Deudas)  Insolvencia • Pérdidas acumuladas han consumido todos los fondos propios 7 .8.1 EL EQUILIBRIO FINANCIERO 3.

1 EL EQUILIBRIO FINANCIERO ASPECTOS PUNTUALES DEL ANÁLISIS DE SOLVENCIA  CORRELACIÓN AMORTIZACIONES  La existencia de equilibrio financiero implica una correcta correlación entre las amortizaciones técnicas y financieras de los activos no corrientes. 8 .8.  Por amortización financiera se entiende la suma de las cuotas de amortización de los préstamos que se hayan utilizado para financiar la adquisición de dichos activos.  La amortización técnica se refiere al desgaste producido en los activos no corrientes de la empresa como consecuencia de su utilización en el proceso productivo.

adquiriendo uno nuevo. e implique una cuota de devolución del principal similar a la capacidad que tenga dicho vehículo para generar efectivo para la empresa. lo que supone un claro desequilibrio financiero. En caso de solicitar financiación a 15 años. se nos presentará el problema de que tendremos que acometer la renovación del vehículo. habrá que financiar dicha adquisición con un préstamo cuyo vencimiento sea aproximadamente 10 años.1 EL EQUILIBRIO FINANCIERO  La idea es muy intuitiva. y aún no habremos cancelado la deuda anterior.8. 9  . Si necesitamos financiar la adquisición de un vehículo que esperamos que va a estar funcionando en la empresa durante 10 años.

se nos presentaría el problema de tener que conseguir un volumen de efectivo superior en menos tiempo del que genera el activo.8.1 EL EQUILIBRIO FINANCIERO  Por contra. pudiendo decirse que existe equilibrio entre inversión y financiación. entonces el tiempo de vida de la inversión coincide con el período de amortización de la deuda. ya que la liquidez del activo es suficiente para atender la deuda. esta idea se expresa de la siguiente manera:  Si existe igualdad entre la amortización técnica y la amortización financiera.  10 . por ejemplo. 5 años. en caso de solicitar financiación en un intervalo de tiempo inferior. Formalmente.

No existe equilibrio entre las amortizaciones técnica y financiera. lo que podrá hacer mediante la retención de los beneficios que genere o con financiación con capitales propios (reservas. …)  11 . significa que la vida útil del bien en cuestión es superior al período de vencimiento de la deuda. capital social.1 EL EQUILIBRIO FINANCIERO Si la amortización técnica es inferior a la amortización financiera. y para que no existan problemas financieros la empresa necesita fondos adicionales para cancelar la deuda antes de la vida del activo.8.

Para que no existan problemas financieros. puesto que se cancela menos deuda que el efectivo generado por el activo.8.  12 . entonces la vida útil del bien en cuestión es inferior al período de vencimiento de la deuda. este exceso de liquidez deberá retenerse dentro de la empresa para cubrir el endeudamiento una vez que el bien deje de utilizarse.1 EL EQUILIBRIO FINANCIERO Si la amortización técnica es superior a la amortización financiera. Este hecho provocará un exceso de liquidez en los primeros años.

ya que retiene más fondos al presentar menos beneficios. o en 14 (límites fiscales de deducibilidad)   Hay empresas que actúan con mayor prudencia que otras (más deterioros y provisiones) Realmente será igual o más solvente una empresa más prudente (amortización más rápida y más deterioro).  Un vehículo podría amortizarse en 6 años.8.1 EL EQUILIBRIO FINANCIERO ASPECTOS PUNTUALES DEL ANÁLISIS DE SOLVENCIA  POLÍTICA DE AMORTIZACIONES/DETERIOROS  Las vidas útiles de los activos se basan en supuestos realizados por la dirección. 13 .

tanto el valor contable de los activos como el patrimonio neto serán inferiores.  Por ello. el analista puede hacerse una idea de la prudencia con la que actúa la empresa. se produce la paradoja de que la imagen exterior de la empresa es de menor solvencia (parece menos solvente). si se considera que las amortizaciones son inferiores a las que deberían ser. pues debería haber registrado 14 estas pérdidas de valor. . lo que reduce su solvencia: la empresa es menos solvente de lo que aparenta.8.1 EL EQUILIBRIO FINANCIERO   Sin embargo. Puesto que los coeficientes de amortización utilizados o la vida útil de los activos no corrientes deben aparecer en la memoria. ya que al registrar antes estos gastos por amortización y deterioro. el defecto constituye una pérdida oculta que implica un menor valor del patrimonio neto de la empresa.

15 . y por tanto. en un breve espacio de tiempo habrá que acometer una renovación de los mismos a través de unas inversiones que pueden ser cuantiosas. que deberá tratar de mantener el equilibrio financiero.1 EL EQUILIBRIO FINANCIERO ASPECTOS PUNTUALES DEL ANÁLISIS DE SOLVENCIA  ANTIGÜEDAD DE LOS ACTIVOS  Un nivel elevado de amortizaciones acumuladas indica que los activos están llegando al final de su vida útil.8. lo que es un reto para la solvencia de la empresa.

de inspecciones de hacienda (IVA. impuesto sobre sociedades. las garantías y avales. reclamaciones judiciales.).8. etc. de inspecciones sanitarias. terremoto. incendio…). de inspecciones laborales. como pueden ser las derivadas de catástrofes naturales (inundación. Se materialicen o no en las correspondientes provisiones. 16 . estos riesgos contingentes pueden afectar a la solvencia futura de la empresa. etc.1 EL EQUILIBRIO FINANCIERO ASPECTOS PUNTUALES DEL ANÁLISIS DE SOLVENCIA  PASIVOS CONTINGENTES   Hay una gran diversidad de contingencias y riesgos.

) y estimar el impacto que sobre su solvencia podrían tener.8. etc. bienes dados en garantía. pero puede implicar el pago en un futuro de cantidades cuantiosas en caso de que la persona o empresa que hemos avalado no acometa el pago de la deuda avalada. bienes embargados. los avales no suelen materializarse en ningún registro contable inicialmente. así como cualquier otra contingencia a la que se encuentre expuesta la empresa. 17 . También habría que mencionar la posible existencia de litigios. auditorías fiscales. La tarea del analista consiste en identificar las contingencias. recabar información sobre el grado en el que la sociedad se encuentra protegida (seguros.1 EL EQUILIBRIO FINANCIERO    Por ejemplo. bienes hipotecados.

1 EL EQUILIBRIO FINANCIERO ASPECTOS PUNTUALES DEL ANÁLISIS DE SOLVENCIA  MOVILIDAD FINANCIERA  Capacidad para redirigir el uso de los recursos financieros  posibilidad de invertir en otros sectores en respuesta a la información recibida  la solvencia será mejor en aquellas empresas.8. son capaces de destinar sus recursos a otras actividades 18 . que ante una serie de dificultades en su sector productivo.

19 . De igual forma.1 EL EQUILIBRIO FINANCIERO ASPECTOS PUNTUALES DEL ANÁLISIS DE SOLVENCIA  FLEXIBILIDAD FINANCIERA   Capacidad de la empresa para obtener financiación adicional (nuevos préstamos.8. las empresas con una alta flexibilidad superarán una posible crisis de solvencia mucho mejor que otras empresas con menor flexibilidad. nuevas aportaciones de los accionistas…) o para redistribuir activos y ajustar el nivel y la dirección de las operaciones dependiendo de las circunstancias.

los activos superarán a los pasivos. es de esperar que la devolución de las deudas esté garantizada. independientemente del vencimiento de las mismas  garantía que la empresa ofrece a sus acreedores en el caso hipotético de liquidación La diferencia entre numerador y denominador es el patrimonio neto de la empresa. y por tanto. En caso de que el patrimonio neto sea positivo.8. 20 .2 RATIOS DE GARANTÍA Y AUTONOMÍA FINANCIERA RATIO DE GARANTÍA O DISTANCIA A LA QUIEBRA O RATIO DE SOLVENCIA Total Activo AC + ANC RG = = Total Pasivo PC + PNC   Capacidad global de los activos para afrontar la totalidad de las deudas con terceros.

a esta ratio también se le conoce como distancia a la quiebra. La situación ideal es que sea lo más alto posible.2 RATIOS DE GARANTÍA Y AUTONOMÍA FINANCIERA  La situación óptima es que el valor de la ratio sea ampliamente superior a la unidad. normalmente debido a la acumulación sucesiva de pérdidas en ejercicios anteriores. Puesto que un valor inferior a 1 es indicativo de insolvencia o quiebra.50.8. Esta ratio no debería ser nunca inferior a 1. ya que se han consumido los capitales propios. pues indicaría graves problemas financieros. pero al menos por encima de 1.  21 .

22 . por lo que evalúa el grado de dependencia que tiene la empresa con respecto a los acreedores Es un indicador de la intensidad de los capitales permanentes empleados por cada unidad monetaria de deuda.2 RATIOS DE GARANTÍA Y AUTONOMÍA FINANCIERA RATIO DE AUTONOMÍA FINANCIERA Patrimonio neto Patrimonio neto RAF = = Pasivototal PC + PNC   Relaciona el patrimonio neto con toda su deuda (tanto a largo como a corto plazo).8.

Si la ratio presenta valores bajos.8. pues debido al alto endeudamiento. la empresa no estará en condiciones de elegir. existe relativamente poca deuda. etc. exigirán garantías o avales adicionales. ya que los prestamistas no serán muy exigentes a la hora de facilitar nueva financiación. los prestamistas percibirán un alto riesgo de impago (no prestarán más dinero o aumentarán los tipo de interés.2 RATIOS DE GARANTÍA Y AUTONOMÍA FINANCIERA  Si el valor de la ratio es alto.) 23  . acortarán la duración de los préstamos. por lo que indicaría una mayor posibilidad de elegir la fuente de financiación que la empresa considere más adecuada.

2 RATIOS DE GARANTÍA Y AUTONOMÍA FINANCIERA  El valor ideal de esta ratio se suele situar alrededor de 1.5. ya que los accionistas soportarían todo el riesgo financiero de la empresa. Un valor muy alto de la ratio no se considera óptimo. lo que puede ir en detrimento de la rentabilidad.8. si bien suele variar algo en función de la empresa y del sector en el que opera. siendo aceptable que se encuentre entre 0.7 y 1.  24 .

8.2 RATIOS DE GARANTÍA Y AUTONOMÍA FINANCIERA OTRAS RATIOS SIMILARES RATIO DE FIRMEZA O CONSISTENCIA ANC RFmz = PNC RATIO DE SOLIDEZ PN RS = ANC RATIO DE ESTABILIDAD O DE COBERTURA DEL INMOVILIZADO PNC + PN REst = ANC 25 .

la empresa será más fuerte y sólida si los activos no corrientes se encuentran financiados con patrimonio neto. Así. observando la cobertura del activo no corriente. como hemos visto antes. menor rentabilidad). 26  .8.2 RATIOS DE GARANTÍA Y AUTONOMÍA FINANCIERA OTRAS RATIOS SIMILARES  Estas ratios tratan de medir la fortaleza de la empresa. pues un exceso de capitales propios (ausencia de deuda) implica que los accionistas asumen todo el riesgo financiero de la empresa. lo ideal es un equilibrio. Aunque. y además puede ir en detrimento de su rentabilidad (más riesgo.

0.2 RATIOS DE GARANTÍA Y AUTONOMÍA FINANCIERA OTRAS RATIOS SIMILARES  Dado que se considera como ideal que la empresa financie sus activos un 50% con fondos propios. y un 50% con deuda (por ejemplo. financiar la compra de un activo de 4 millones. los valores óptimos de estas ratios serán: 2 para la ratio de firmeza. 27  . pero mayor riesgo y menor rentabilidad para los accionistas. y valores más bajos podrían traducirse en desequilibrios financieros al haber excesos de deuda. y 1 para la ratio de estabilidad.8.5 para la ratio de solidez. Valores más altos indicarán mayor fortaleza y solidez al traducirse en menores niveles de deuda. con 2 millones de fondos propios y 2 millones de deuda).

permitiendo diagnosticar la cuantía y calidad de los compromisos de pago adquiridos (deudas corrientes y no corrientes).8. Las ratios de endeudamiento se elaboran para proporcionar información sobre la situación estructural del pasivo y patrimonio neto.3 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL  Las empresas necesitan acudir al exterior en búsqueda de financiación cuando su patrimonio neto es insuficiente para realizar las inversiones previstas y mantener su nivel de actividad.  28 .

Esto es.8.3 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL  La interpretación de estas ratios puede suavizarse si las deudas se encuentran formadas esencialmente por deudas no corrientes. 29   . y se generan escasos flujos de efectivo. que si una empresa está muy endeudada y además debe devolver la misma en un plazo muy corto y no genera efectivo. o cuando el volumen generado de flujos de efectivo es significativo. Por el contrario. la interpretación puede endurecerse si la mayoría de la deuda es corriente. no llegaremos a la misma conclusión si una empresa está muy endeudada pero dispone de un plazo suficientemente largo para devolverla y además genera mucho efectivo.

3 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL  Estas ratios tienen mucha importancia. En caso de que lo hagan. ya sea en forma de elevados intereses sobre el excedido o la cancelación anticipada del préstamo. se penaliza a la empresa.  30 . como lo demuestra el hecho de que las entidades financieras suelen fijar un límite de endeudamiento que las empresas no pueden sobrepasar.8.

también firmó un acuerdo similar con la banca a la hora de negociar el crédito solicitado para asumir la compra de Urbis (operación realizada a mediados de 2006 valorada en 3.3 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL EJEMPLOS REALES RATIOS DE ENDEUDAMIENTO 1) Artículo publicado en cincodias. había incumplido 'determinados ratios' asociados a uno de sus préstamos sindicados. la banca ejecutará los préstamos (ahora mismo el ratio de Afirma está por encima del 62%). Reyal. 31 . en caso contrario.com Jueces. por Alberto Ortín 30/09/2008 La inmobiliaria Afirma logró firmar con la banca un importante acuerdo sobre el pago de su deuda a principios de junio.516 millones de deuda. La compañía no amortizará capital hasta 2010 a cambio de cumplir un ratio de endeudamiento del 70% (deuda/valor de activos) que se irá reduciendo ejercicio tras ejercicio. con 5. Según informó en sus resultados de los primeros seis meses del año.317 millones de euros).8. informó la empresa a la CNMV en sus últimos resultados semestrales. banca y crisis inmobiliaria.

tiene que amortizar antes del viernes casi 100 millones de deuda. Martínez -18/12/2007La inmobiliaria.4% en Colonial. 32 .4% en Colonial por 300 millones de euros. El sector inmobiliario continúa deshaciéndose de sus propiedades para lograr liquidez y saldar sus compromisos financieros. que el pasado viernes anunció la venta de su participación del 6. por M. La empresa presidida por Rafael Santamaría anunció el pasado viernes la venta de su paquete del 6. Reyal Urbis ha sido la última compañía en protagonizar un movimiento de este tipo.com    Reyal vende Colonial para hacer frente a la deuda que le vence esta semana.3 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL EJEMPLOS REALES RATIOS DE ENDEUDAMIENTO 2) Artículo publicado en expansión.8.

Si este importe fuera insuficiente para alcanzar el pago previsto o si existieran pérdidas. (…) El préstamo suscrito limita el pay out (porcentaje del beneficio destinado a dividendo) al 31% del beneficio individual de la sociedad. Reyal apuntó en junio que esperaba “cumplir con el mencionado ratio en la fecha indicada”. con todo. (…).3 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL  El pago de la deuda no es.Reyal podría verse obligada a hipotecar sus activos inmobiliarios (sobre los que hasta ahora sólo ha otorgado una promesa de hipoteca) en caso de que a partir del 31 de diciembre no cumpla un determinado ratio de deuda neta sobre el valor de mercado de sus activos (la información remitida a la CNMV no especifica cuál es).8. Reyal necesitaría la autorización de la banca para llevar a cabo la retribución. el único compromiso que la inmobiliaria tiene que cumplir en las próximas jornadas. 33  .

34 . el cumplimiento de la legislación que le es aplicable en todas sus materias y el mantenimiento por parte de los accionistas de referencia identificados en el contrato de un porcentaje mínimo determinado del capital de la Sociedad.3 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL EJEMPLOS REALES RATIOS DE ENDEUDAMIENTO 3) Memoria del grupo Sos Cuétara.8. por las que básicamente se compromete a garantizar la continuidad de sus actividades. se establecen restricciones a la distribución de dividendos de la Sociedad dominante (véase nota 18(f)) y se obliga al Grupo al cumplimiento a partir del ejercicio 2006 de determinados ratios financieros que aseguren su solvencia fijando unos límites máximos o mínimos. ejercicio 2005:  En el mencionado préstamo sindicado se acordó el cumplimiento de determinadas obligaciones generales por parte de la Sociedad dominante. Asimismo.

3 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL RATIO DE ENDEUDAMIENTO  Existen múltiples definiciones de esta ratio. La más popular es la que relaciona las deudas con el patrimonio neto: PC + PNC REnd = PN 35 . que en esencia lo que trata de evaluar es la cuantía de los compromisos de pago adquiridos con respecto a los recursos propios.8.

menor protección acreedores 36 . La ratio de endeudamiento indica por cada unidad monetaria de patrimonio neto existente en la empresa cuánto se utiliza de deuda.3 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL    Es una medida del riesgo financiero que soportan no sólo los acreedores sino también los accionistas de la empresa. pues la proporción entre capitales ajenos y propios es de vital importancia para determinar la estabilidad de la empresa y su capacidad de endeudamiento futuro. mayor endeudamiento.8. Interpretación: cuanto mayor sea. Por ejemplo si esta ratio es igual a 2. mayor probabilidad insolvencia. significa que por cada unidad monetaria de recursos propios se utilizan 2 unidades monetarias de deuda. mayor riesgo.

los acreedores de la empresa quizás tengan una garantía superior a la ofrecida por la contabilidad. prendas…). avales. no todas las deudas de la empresa son igual.8. por lo que generalmente la mayor parte de los activos están contabilizados por su precio de adquisición y. pues en ocasiones algunas de ellas suelen estar garantizadas (hipotecas.3 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL  Conviene tener en cuenta dos aspectos:  Sólo determinados activos financieros se valoran a su valor razonable.  37 . Hay que tener en cuenta que la ratio de endeudamiento no distingue entre los distintos grados de protección que pueda tener cada deuda. Por otro lado. el valor real de éstos activos puede ser superior al valor contable. en un entorno inflacionista. Por ello.

  38 . se puede mejorar la imagen financiera de la empresa a través de varias vías: bien incrementando el denominador (ampliación de capital. de modo que se produce un equilibrio entre los recursos propios y ajenos.3 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL  Lo ideal NO es un valor lo más bajo posible. pero podría afectar negativamente a la rentabilidad. El valor óptimo de la ratio de endeudamiento se sitúa en torno a 1. bien disminuyendo el numerador a la vez que se aumenta el denominador (capitalización de deudas por canje o conversión de obligaciones por acciones). En caso de que el endeudamiento de la empresa sea muy elevado.8. retención de todos los beneficios). La solvencia sería excelente. pues indicaría exceso de capitales propios y pérdida de rentabilidad.

39 .3 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL RATIO DE ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO Pasivo corriente PN RATIO DE ENDEUDAMIENTO A LARGO PLAZO Pasivo no corriente PN • Estas dos ratios tratan de detectar situaciones de estabilidad o inestabilidad financiera derivada de la calidad de la deuda (considerando de poca calidad la de corto plazo al ser restituida antes que la de largo plazo).8.

es lógico que una sede social esté financiada con préstamos a 20 años. Así. 40 . y el plazo de la deuda que se financia.8.3 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL COMPOSICIÓN ESTRUCTURAL DE LAS DEUDAS PNC % PNC = PNC + PC PC % PC = PNC + PC Debe haber una correlación entre el plazo de generación de efectivo por parte del activo. mientras que un ordenador lo esté únicamente con préstamos a 3 años.

41 . que implica mayor riesgo financiero y mayor carga financiera.3 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL RATIO DE ENDEUDAMIENTO BANCARIO Deudas bancarias REndB = PN   Nos quedamos exclusivamente con la deuda negociada.8. Hay que tener en cuenta que las deudas bancarias se encuentran incluidas en el epígrafe de Deudas a corto plazo del pasivo corriente y Deudas a largo plazo del pasivo no corriente.

mejor situación financiera de la empresa) PC FEAE ó FGO PC + PNC FEAE ó FGO 42 . mejor liquidez y solvencia.3 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL RATIOS DE ENDEUDAMIENTO RELACIONADAS CON EL EFE Deuda bancaria FEAE ó FGO PNC FEAE ó FGO • A menor valor.8. • En ocasiones se utilizan las ratios inversas (a mayor valor. pues se genera efectivo suficiente para afrontar las deudas.

todas ellas indican la importancia que tienen los gastos financieros en las cuentas de la empresa.3 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL RATIOS DE COBERTURA DE INTERESES  Existen diversas variantes de ratios de cobertura de intereses. 43   .8. Empresas altamente endeudadas y con altos intereses pueden ver como buena parte del beneficio se lo llevan los acreedores en forma de intereses. En otras empresas los intereses apenas influyen en el beneficio. por lo que los acreedores gozan de mayor seguridad.

el de explotación) en lugar del resultado antes de intereses e impuestos. En ambos casos indican si la empresa puede hacer frente a los gastos de la deuda con los beneficios que genera antes de intereses e impuestos.3 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL RATIO DE COBERTURA DE INTERESES RAII RCI = GF POR INTERESES    También se emplea su inverso. Existen otras variantes de estas ratios. 44 .8. como las que utilizan otras medidas de resultado (por ejemplo.

aunque por poner una referencia se considera que no existen problemas cuando la ratio es superior a 3. 45 .8. y la empresa pasaría a tener pérdidas totales.3 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL RATIO DE COBERTURA DE INTERESES  VALORES MÍNIMOS O IDEALES DEL RCI  Para expresiones donde el beneficio está en el numerador y los gastos financieros en el denominador:   Valor mínimo: para asegurar la supervivencia de la empresa a largo plazo esta ratio debería ser superior a uno. si bien hay que tener en cuenta que empresas con beneficios estables pueden permitirse ratios más reducidas sin problemas. Valor ideal: se considera un valor de la ratio lo más alto posible. pues en caso contrario los intereses se “comerían” todo el beneficio de la empresa.

se considera que no hay problemas cuando es inferior aproximadamente a 1/3 (los intereses se comen menos de un 33% del resultado).3 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL RATIO DE COBERTURA DE INTERESES  VALORES MÍNIMOS O IDEALES DEL RCI  Para expresiones donde el gasto están en el numerador y el resultado en el denominador:   Valor máximo: debería ser inferior a 1. pues sería indicativo de que los intereses suponen un pequeño porcentaje del beneficio de la empresa. Valor ideal: lo más bajo posible.8. pues en caso contrario la empresa ve como todo su beneficio se va en forma de intereses y pasaría a tener pérdidas. En este caso. 46 .

.. Crecimiento de la empresa vía retención de beneficios es un aspecto importante a considerar en el análisis de la solvencia.4 RATIOS DE CAPITALIZACIÓN     Una de las decisiones empresariales más importantes es cuantificar la parte del beneficio que se destina a los accionistas (dividendos) y la parte que se mantiene en la empresa (capitalización de beneficios o autofinanciación). La autofinanciación es la parte de los recursos generados por la actividad que se quedan en la empresa. Estos recursos se utilizan  nuevas inversiones.8. ampliar actividad. incrementa la garantía patrimonial y permite disponer de fondos para realizar inversiones de manera autofinanciada. pago de deudas. 47 . Retener beneficios mejora la solvencia.

estatutaria.8. voluntaria.  Autofinanciación de mantenimiento  Amortizaciones acumuladas y provisiones: su imputación a resultados origina retenciones de fondos cuya finalidad es mantener intacta la estructura económica de la empresa. especiales. excepto la prima de emisión de acciones.4 RATIOS DE CAPITALIZACIÓN  Autofinanciación de enriquecimiento  Beneficios no distribuidos (todas las clases de reservas): reserva legal. 48 .

podemos hacernos una idea de la política que seguirá la empresa en cuanto a la dotación de reservas.  49 . a través de su comparación en el tiempo. sino que se reparte todo como dividendo).4 RATIOS DE CAPITALIZACIÓN RATIO DE LA CAPITALIZACIÓN DEL PERIODO Autofinanciación de enriquecimiento del ejercicio RCP = Resultado del ejercicio  Es un indicador de la capacidad de la empresa para constituir reservas y. El valor máximo de esta ratio es 1 (se retiene todo el beneficio en forma de reservas). mientras que el mínimo es 0 (no se capitaliza el beneficio.8.

debe dar un valor inferior a 1. Cuanto mayor sea esta ratio. salvo casos extremos. Sin embargo. mayor es el nivel de reservas que se han generado a lo largo del tiempo. 50 . si esta ratio es baja.8. Esta ratio. por lo que apenas existirían reservas.4 RATIOS DE CAPITALIZACIÓN RATIO DEL GRADO DE CAPITALIZACIÓN Autofinanciación de enriquecimiento total RGC = PN • • • • Relaciona la dotación de reservas que ha realizado la empresa durante toda su vida con el patrimonio neto. la mayor parte del patrimonio neto lo han aportado los socios.

Si es positivo indica que las reservas han aumentado durante el ejercicio.4 RATIOS DE CAPITALIZACIÓN RATIO DEL CRECIMIENTO DE LA CAPITALIZACIÓN Autofinanciación de enriquecimiento del ejercicio RCC = Autofinanciación de enriquecimiento total • Muestra cuánto ha crecido la capitalización de los beneficios durante el último ejercicio El valor que podemos obtener de esta ratio puede ser positivo o negativo. pero si es negativo las reservas han disminuido durante el ejercicio (pérdidas. salida de fondos hacia los accionistas.) 51 • . etc.8.