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CONTENIDO

INTRODUCCIN .........................................................................................................................................2 1. 2. Definicin:..............................................................................................................................................3 Flujo de Fondos ......................................................................................................................................5 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 3. Flujos Lquidos en Dinero: .............................................................................................................6 Flujos Esperados en el Futuro: .......................................................................................................7 Costos No Incurridos:.....................................................................................................................8 Flujos Diferenciales o Incrementales: ............................................................................................8 Pertinentes ......................................................................................................................................9 Costos de oportunidad ..................................................................................................................10

Consideraciones con Respecto a los Flujos de Fondos ........................................................................11 3.1 3.2 3.3 3.4 Horizonte del Proyecto: ................................................................................................................11 Presupuesto de Inversiones: .........................................................................................................13 Presupuestos de Costos e Ingresos de Operacin:........................................................................13 El riesgo: ......................................................................................................................................13

4.

Costo de Oportunidad del Dinero.........................................................................................................14 4.1 4.2 Costo explcito y costo de oportunidad ........................................................................................14 Valor del Dinero en el Tiempo. ....................................................................................................15

5.

Indicadores de Rentabilidad .................................................................................................................15 5.1 5.2 5.3 5.4 Valor Presente Neto .....................................................................................................................15 Tasa Interna de Retorno. ..............................................................................................................16 La Relacin Beneficio-Costo. ......................................................................................................16 Costo Mnimo (CM) .....................................................................................................................17

6.

Criterios de Decisin de Inversiones para Diferentes Formas de Proyectos ........................................17

CONCLUSIONES .......................................................................................................................................19 RECOMENDACIONES ..............................................................................................................................20 BIBLIOGRAFA..........................................................................................................................................21

INTRODUCCIN

En todas las empresas es necesario, hacer frente a inversiones sobre las que se vaya a basar la operativa del negocio, para lo cual es necesario analizar la viabilidad de una inversin, mediante el planteamiento de que si los ingresos derivados de nuestro proyecto de negocio van a ser suficientes para hacer frente a los compromisos adquiridos con los agentes que ponen dinero para financiarlo (accionistas y terceros suministradores de financiacin), y en qu medida ese proyecto va a ser rentable.

Ante tal situacin, la evaluacin financiera se ha convertido en un anlisis fundamental a la hora de evaluar la conveniencia, o no, de ejecutar cualquier proyecto de inversin, ya que se basa normalmente en el anlisis de los ingresos y gastos relacionados con el proyecto, teniendo en cuenta cundo son efectivamente recibidos y entregados -es decir, en los flujos de caja (cash flows) que se obtienen en dicho proyecto- con el fin de determinar si son suficientes para soportar el servicio de la deuda anual y de retribuir adecuadamente el capital aportado por los socios, utilizando los indicadores tales como el Valor Actual Neto, Tasa Interna de Retorno, Coeficiente Beneficio-Costo y Periodo de Recuperacin. Estos indicadores de evaluacin permiten dar una medida, ms o menos ajustada, de la rentabilidad que podemos obtener con el proyecto de inversin, antes de ponerlo en marcha.

1. Definicin:

La evaluacin financiera es aquella que toma en consideracin la manera como se obtengan y se paguen los recursos financieros necesarios para el proyecto, sin considerar el modo como se distribuyen las utilidades que genera.

Los costos y beneficios constituyen el flujo financiero; y su valor residual es igual al valor residual de la evaluacin econmica.

La evaluacin financiera surge a la par de la formulacin de proyectos de inversin debido a la tendencia globalizadora de los sistemas econmicos, ya que los inversionistas comprendieron que no se pueden ni deben tomar decisiones de la nada y descubrieron que esa es una opcin adecuada para poder inferir sobre el comportamiento que podra tomar el proyecto sobre el cual se desea invertir, adems le brinda la opcin de evaluar el impacto econmico que tendr sobre los flujos de efectivo que generar el proyecto de inversin y de esa forma puede deducir si es conveniente invertir o mejor buscar otra alternativa de inversin.

La formulacin de proyectos de inversin es un proceso de anlisis, investigacin, clculo, proyeccin, bsqueda, de una gran cantidad de informacin de mercados, de aspectos tcnicos, econmicos, financieros, ecolgicos, entre otros, con la finalidad de especular sobre el comportamiento futuro, de ver cmo se ver beneficiada la empresa de llevar a cabo cierta inversin o proyecto. Para el inversionista es herramienta que le ahorra recurso ya que les permite saber anticipadamente cul sera el estado de su proyecto de inicio o de ampliacin, sus dificultades tcnicas, su liquidez, productividad y estabilidad en los prximos aos.

Entre mas confiable sea la informacin con la que se elabora el proyecto de inversin ms apegado estar a la realidad. Si en un momento dado el administrador financiero de la empresa

inventara datos para hacerse llegar de recursos o le presente informacin falsa acerca de los rendimientos esperados a los inversionistas en el corto plazo no pasar nada pero a largo plazo puede acabar con la solidez de la empresa, ya que si los beneficios que se esperan obtener son superados por los costos generados por el proyecto dejara a la empresa endeudada y por ende tender a fracasar.

Las condiciones actuales demandan que el administrador financiero de cualquier empresa tiene la obligacin de implementar estas tcnicas al interior de su empresa, ya que si no lo hace, se quedar en desventaja frente a las entidades que si lo realizan, dado que las condiciones macroeconmicas actuales demandan que este al pendiente de todos los sucesos que acontecen a la nacin (inflacin, tipo de cambio, INPC, tasa de inters, Balanza Comercial. Etc.)

La informacin de la evaluacin financiera debe cumplir tres funciones:

1. Determinar hasta donde todos los costos pueden ser cubiertos oportunamente, de tal manera que contribuya a disear el plan de financiamiento. 2. Mide la rentabilidad de la Inversin.

3. Genera la informacin necesaria para hacer una comparacin del proyecto con otras alternativas o con otras oportunidades de inversin.

La evaluacin financiera trabaja los flujos de ingresos y egresos con precios vigentes de mercado. Tpicamente, toma como criterio de seleccin el valor presente neto (VPN) o la tasa interna de retorno (TIR).

La evaluacin financiera, analiza el proyecto desde su retorno financiero, se enfoca en el anlisis del grado en que el proyecto cumple sus objetivos de generar un retorno a los diferentes actores que participan en su ejecucin o financiamiento.

La evaluacin financiera vara segn la entidad interesada. Se puede realizar la evaluacin de un solo proyecto, o alternativa, desde varios puntos de vista: 1. Punto de vista de los beneficiarios. 2. Punto de vista de la entidad o entidades ejecutoras. 3. Punto de vista de entidades financiadoras. 4. Punto de vista del Gobierno. 5. Punto de vista de la economa o la sociedad

2. Flujo de Fondos
El primer paso es identificar plenamente los ingresos y egresos en el momento en que ocurren. El "flujo neto de caja" es un esquema que presenta en forma orgnica y sistemtica cada una de las erogaciones e ingresos lquidos registrados perodo por perodo. El principio bsico de la evaluacin es que el proyecto resulta recomendable en la medida que los beneficios superen a los costos. Las complicaciones se derivan normalmente de la dificultad de identificar adecuadamente los beneficios y los costos. Algunas parecen deliberadamente ocultos; otros que parecen importantes y relevantes, y de hecho, pueden no serlos.

Es bien importante resaltar los elementos involucrados en el flujo de caja:

Las erogaciones correspondientes a las inversiones que se realizan principalmente en el perodo de instalacin del proyecto. (Es frecuente tambin considerar inversiones adicionales durante distintos perodos de la operacin, encaminadas a reponer activos desgastados o aumentar la capacidad de produccin).
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Los costos que se causan y se pagan en el perodo de funcionamiento del proyecto. Los ingresos recibidos por la venta de la produccin o la prestacin del servicio. Los valores econmicos (no contables) de los activos fijos en el momento de liquidar el proyecto. Otros ingresos generados por la colocacin de excesos de liquidez temporal en inversiones alternas.

Es bien importante establecer no solamente la magnitud de cada factor, sino tambin el momento en que se recibe o entrega el efectivo.

Con el fin de simplificar los clculos se ha aceptado la convencin de ubicar los flujos de dinero al final de cada perodo, a pesar de que las transacciones se realicen durante todo el tiempo (en diferentes momentos durante el ao); esto sin menoscabo alguno en la precisin y confiabilidad de las cifras resultantes.

Pero antes de seguir adelante, vale la pena hacer algunas consideraciones con respecto de las caractersticas de las cifras relevantes para la evaluacin de proyectos: tanto los flujos de inversin, como los costos de operacin y los ingresos deben poseer las siguientes condiciones: ser flujos lquidos de dinero, esperados en el futuro, no incurridos, diferenciales o incrementales, pertinentes y desde luego, su connotacin de costo de oportunidad.

2.1 Flujos Lquidos en Dinero: Para efectos de evaluacin de proyectos se consideran ingresos y egresos aquellas cantidades percibidas o entregadas en dinero, a diferencia del concepto "incurrido" o "devengado" que suelen utilizar los contadores.

As que el concepto contable de ingreso no coincide necesariamente con el requisito de ser percibido en dinero y el concepto contable de gasto tampoco significa necesariamente

desembolso. Desde el punto de vista de la evaluacin de proyectos, un ingreso contable que corresponde a una venta hecha a crdito, no es un flujo lquido de dinero, sino una transformacin de un inventario de productos en un incremento de cuentas por cobrar; o el caso del registro contable por concepto de depreciacin o por la amortizacin de un diferido, que no constituyen en desembolsos lquidos puesto que resultan de la estimacin ponderada para cada perodo proporcional al monto que se pag por el correspondiente activo.

Ratificamos entonces, que en cualquier caso deben medirse los costos y los beneficios asociados a un proyecto en funcin del flujo de efectivo y no de las ganancias. Esta distincin la consideramos crtica, dado que el clculo de las ganancias suelen reflejar ciertas partidas que no son necesariamente en efectivo. Lo que finalmente nos interesa es que el efectivo y no las ganancias garanticen el cumplimiento de las obligaciones financieras del proyecto y la capacidad de servicio de la deuda, a ms de entregar un rendimiento financiero atractivo para los inversionistas.

2.2 Flujos Esperados en el Futuro: Dado que la evaluacin se basa en la estimacin de los resultados operativos que generar el proyecto con el fin de decidir la conveniencia o no de realizarlo, dichos resultados operativos se darn en el futuro y estarn representados por valores en dinero. Por eso se denominan presupuestos esperados de inversiones, de costos o de ingresos.

Es obvio que estos flujos de efectivo futuros se deben medir despus de impuestos. Los impuestos constituyen la ms apremiante de las obligaciones, por lo tanto los flujos disponibles deben dimensionarse en trminos netos una vez que se han estimado los valores correspondientes a impuestos.

2.3 Costos No Incurridos: Como secuela del punto anterior (solamente nos interesan los ingresos y egresos futuros), se desprende claramente que cualquier costo incurrido en el pasado hundido o muerto , no tiene incumbencia alguna en la evaluacin del proyecto y, en consecuencia, no deber afectar para nada la decisin de invertir. En ocasiones se incluyen equvocamente costos incurridos que son claramente irrecuperables. Los recursos gastados en la introduccin de un producto en el mercado son costos irrecuperables, pues si el producto no se vende el gasto se pierde. Los recursos utilizados para comprar tierras en un mercado abierto de finca raz no es un costo irrecuperable, dado que la inversin puede ser recuperada al vender el terreno.

Los costos irrecuperables ya invertidos no deben ser considerados en las decisiones. Solamente los ingresos y los egresos futuros son pertinentes a la decisin de realizar o no el proyecto, el pasado no tiene relevancia alguna.

2.4 Flujos Diferenciales o Incrementales: Otro concepto que es preciso tener en claro en el momento de evaluar un proyecto es el de los flujos diferenciales o incrementales. Es el caso, cuando esperamos tener un cierto flujo de ingresos al realizar un proyecto, y tambin esperamos tener otro flujo de ingresos al no realizarlo, entonces, el flujo de ingresos relevante para la evaluacin ser dado por la diferencia entre los flujos esperados "con el proyecto" y los flujos esperados "sin el proyecto". Los ingresos y egresos que se registren deben ser claramente atribuibles a la realizacin del proyecto que se pretende evaluar, esto es, se deben incluir solo los ingresos y egresos que se deban exclusivamente al proyecto, y que no se habran recibido o pagado si no fuera por causa del mismo.

Algunas sugerencias que pueden ser tiles en el momento de localizar los costos incrementales: Dedique el mismo tiempo e inters a la identificacin de las alternativas sin proyecto que las con proyecto: La definicin del proyecto debe comenzar con clarificar que se

hara si el proyecto no se realiza. El proyecto debe ser descrito tomando como referencia la alternativa sin proyecto, ya que no es muy fcil calcular los costos y los beneficios de un proyecto, sin tener muy claro la alternativa sin ste, pues tales costos deben ser incrementales a los de dicha alternativa. No omita alternativas relevantes, en la definicin del proyecto y en el proceso de seleccin todas las alternativas relevantes deben ser tenidas en cuenta. Una de las alternativas que pueden ser relevantes en la toma de decisin puede ser postergar el proyecto. Asegrese de que las alternativas son viables: Las alternativas identificadas deben ser tcnica, administrativa, legal, financiera y ticamente viables. Los trminos incremental, relevante o evitable se utilizan en el mismo contexto.

2.5 Pertinentes El anlisis debe incluir slo los costos y beneficios pertinentes. Tales valores incluyen los costos de oportunidad y excluyen los costos irrecuperables ya incurridos.

Para poder identificar con precisin los costos y los beneficios, reiteramos, es fundamental definir explcita y detalladamente la alternativa sin proyecto, esto es, especificar que se har en caso de no realizar el proyecto. Las consecuencias del proyecto deben ser descritas en relacin a lo que ocurrira en caso de no realizarlo. Una condicin que deben cumplir costos y beneficios pertinentes, es la de cambiar, al pasar de la alternativa sin proyecto a la alternativa con proyecto.

Es preciso tener en cuenta a propsito, que la alternativa sin proyecto no es una imagen exacta de la situacin actual sino de la forma como esta puede evolucionar en caso que se opte por no realizar el proyecto. En efecto, son costos pertinentes:

Los costos asociados a la alternativa con proyecto. Estos son costos en que se incurre.

Los beneficios asociados a la alternativa sin proyecto. Estos son los beneficios que se pierden.

Son beneficios pertinentes:

Los beneficios asociados a la alternativa con proyecto. Estos son beneficios que se ganan. Los costos asociados a la alternativa sin proyecto. Estos son los costos que se ahorran.

Por otro lado, los costos y beneficios asociados tanta la alternativa con proyecto como a la alternativa sin proyecto no deben considerarse, pues corresponden a beneficios que no sern ganados ni perdidos y a costos que no sern incurridos o ahorrados. Significa, que pesan lo mismo para la situacin sin proyecto, que para la situacin con proyecto, lo que indica que no existe un valor incremental entre las dos alternativas. Segn este criterio, los costos de oportunidad (beneficios obtenidos al declinar el proyecto y perdidos al adoptarlo) deben ser incluidos.

2.6 Costos de oportunidad En algunas ocasiones los costos propios de un proyecto no se presentan tan explcitos que permiten su identificacin clara e inequvoca.

El analista tendr que estar muy pendiente para no dejar pasar por alto los costos de oportunidad pertinentes a un proyecto determinado. Es precisamente al emprender la evaluacin econmica y social que el analista emplear los llamados precios de cuenta o precios sombra que a manera de parmetros nacionales le entregarn las autoridades de planeacin, que corresponden a los verdaderos costos de oportunidad de los recursos o productos involucrados en el proyecto.

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3. Consideraciones con Respecto a los Flujos de Fondos

3.1 Horizonte del Proyecto: Para el analista desde un principio es importante definir el horizonte del proyecto, esto es, el perodo de tiempo que va desde que se decide realizar la inversin hasta que el proyecto o empresa termina su operacin y se liquida, debido a que sus propietarios ya no tienen inters o porque los objetivos financieros, econmicos o sociales ya no se estn alcanzando.

Podemos distinguir claramente tres etapas: la etapa de instalacin en donde se hacen la mayor parte de las inversiones, la etapa de produccin en la cual se causan los costos de operacin y se generan los ingresos en caso de proyectos de inversin o los beneficios que surgen de los proyectos de conveniencia social, y finalmente la etapa en la cual se considera que el proyecto llega al final de su vida til y se procede a su liquidacin. Vale la pena acotar que nos referimos al concepto de vida til econmica o social y no tcnica, esto quiere decir que el proyecto operar durante todo el tiempo que resulte econmico y conveniente hacerlo, y se liquidar cuando sea

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antieconmica e inconveniente su operacin, aunque en ese momento las inversiones fsicas puedan seguir operando. En algunos proyectos denominados "blandos" en donde las inversiones son relativamente pequeas, el horizonte puede extenderse a unos cuantos semestres o aos; en cambio cuando se trata de proyectos "duros" que suponen grandes inversiones y altos costos de operacin el horizonte debe ser amplio en el tiempo cubriendo 15, 20 o quiz ms aos. Se trata de establecer a partir de los estudios de pre-inversin los montos y los momentos en que se sucedern los eventos financieros de salida de dinero (flechas hacia abajo) y entrada de dinero (flechas hacia arriba).

Para efectos formales de evaluacin y ante la limitante de estimar con certeza valores para perodos muy distantes del momento en que se formula el proyecto, el analista deber seleccionar un horizonte que le permita tener un perfil adecuado de las inversiones, costos e ingresos para efectos de evaluacin.

Reiteramos, si se trata de un proyecto simple para la comercializacin de un producto el perodo de ejecucin puede demorar tan slo unos meses y por lo tanto el horizonte considerado puede abarcar dos o tres semestres; en tanto que, un proceso de reforestacin o el cultivo de la palma africana.

Por otro lado, y dado que las decisiones estratgicas se suponen persistentes e irreversibles, afectan a menudo durante un horizonte ilimitado de tiempo. En rigor, para evaluar las consecuencias de una decisin estratgica debe estimarse el flujo de caja a lo largo de un horizonte ilimitado de tiempo. Sin embargo, en la prctica, los analistas fijan a menudo un horizonte artificial y tres o cuatro perodos de referencia en los cuales los flujos son analizados en detalle. Los flujos futuros se determinan extrapolando las estimaciones realizadas para estos perodos.

El horizonte de anlisis debe determinarse de acuerdo a los siguientes criterios:

Debe ser mayor que el perodo ms largo de todas las alternativas consideradas.

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Mientras ms estratgica la decisin (proyectos duros), mayor debe ser el horizonte. Mientras ms rgidos los recursos a adquirir o liquidar, es decir, mientras ms irreversibles sean las decisiones mayor debe ser el horizonte.

3.2 Presupuesto de Inversiones: Con base en el cronograma de actividades de realizacin del proyecto y los estudios de viabilidad tcnica se puede identificar y discriminar la magnitud de cada una de las inversiones necesarias, a la vez que definir el momento en que se adelantar cada transaccin de compra y pago correspondiente, ya que la inversin debe ser estimada en desembolsos lquidos de dinero, discriminados en inversiones fijas, diferidas y capital de trabajo.

3.3 Presupuestos de Costos e Ingresos de Operacin: Es bien importante establecer un calendario de operacin el cual debe incluir los elementos necesarios para determinar el perodo durante el cual operar el proyecto (produccin y ventas). Este presupuesto deber indicar el momento en que se lograr el equilibrio entre costos e ingresos, adems de determinar el perfil de los ingresos netos con relacin al desarrollo temporal del proyecto. Este calendario de operaciones deber ubicar en el tiempo el comportamiento de los ingresos y egresos, as como ciertas caractersticas y momentos tales como: reposicin de equipos con nuevas inversiones, el valor econmico de los activos al liquidar el proyecto, etc.

3.4 El riesgo: Al adelantar la evaluacin de un proyecto, tanto la inversin, como los costos de funcionamiento, lo mismo que los ingresos estn ubicados en el futuro, por lo tanto todo lo que se pueda afirmar en torno a sus montos y el momento en que dichos efectos se producirn son solamente estimaciones aproximadas cuya confiabilidad depender de la calidad y rigor con que se hubiesen adelantado los estudios previos de mercado, tcnicos, institucionales, administrativos,

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ambientales, etc. durante la preinversin. Esto determina que, de tomarse la decisin de ejecutar el proyecto, los valores relevantes pueden resultar diferentes a los estimados y producirse adems cambios en la cronologa de su realizacin. De todos modos la imposibilidad de predecir con certeza los montos y momentos de ingresos y egresos involucrados, significa que toda decisin supone la existencia en mayor o menor grado de un riesgo, cuya magnitud depender del comportamiento de las variables internas o externas ms relacionadas con el proyecto. Por esto afirmamos que la formulacin de un proyecto no garantiza su xito, sino que en alguna forma disminuye el riesgo de fracaso.

4. Costo de Oportunidad del Dinero

4.1 Costo explcito y costo de oportunidad A riesgo de parecer necios insistimos en la importancia del concepto de "costo de oportunidad" comparado con el costo "explcito". Cuando nos enfrentamos ante la decisin de invertir sin contar con los fondos suficientes, tendremos que optar entre conseguir recursos en el mercado de capitales o en no realizar la inversin. En este caso el costo de capital ser un "costo explcito", y ser igual al monto de inters al que podamos conseguir el dinero. Si existen varias fuentes accesibles de crdito, el costo relevante de capital estar dado por el costo de aquellas fuentes que finalmente tomemos para financiar la inversin. Por otro lado, si para dicha inversin podemos contar con fondos propios, nos encontramos ante la disyuntiva de utilizar nuestro dinero para atender el proyecto, o asignar otro destino a nuestros recursos. Por lo tanto el costo implcito de destinar nuestros fondos a financiar un proyecto determinado, estar medido por el sacrificio de no poder destinar esos fondos para financiar otro proyecto, este costo es precisamente el "costo de oportunidad". En consecuencia, si decidimos no destinar nuestros recursos hacia el proyecto en cuestin, naturalmente los orientaremos hacia la mejor de todas las propuestas que tengamos a disposicin; de ah que el costo de oportunidad para nuestro proyecto est dado por la rentabilidad de la mejor de las propuestas alternativas.

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4.2 Valor del Dinero en el Tiempo. Otro elemento que es bien importante tener en cuanta al adelantar el anlisis de una propuesta de inversin, es el cambio de valor que sufre el dinero al considerarlo en diferentes momentos.

Ciertos factores como: la preferencia por la liquidez, la prdida de capacidad adquisitiva del dinero, la capacidad especulativa del mismo y el riesgo, son circunstancias que hacen que el dinero tenga un valor diferencial en el tiempo.

5. Indicadores de Rentabilidad

5.1 Valor Presente Neto El valor presente neto corresponde a la diferencia entre el valor presente de los ingresos y el valor presente de los egresos: VPN = VPI VPE

Aplicando la frmula P = F / (1 + i)n que nos permite pasar a valor presente (P) los valores futuros (F) estipulados en el flujo de caja, obtenemos resultados diversos para distintas tasas de inters.

La propuesta de inversin presentada en el siguiente flujo de caja nos permite elaborar una tabla encaminada a hacer un seguimiento de su comportamiento ante distintas tasas de inters. Por lo tanto podemos establecer criterios de decisin tomando como instrumento el VPN:

V P N > 0, recomendable V P N = 0, indiferente V P N < 0, no recomendable

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El clculo del VPN suele ser muy sencillo pues se trata de aplicar una frmula aritmtica, la parte que resulta menos fcil desde luego es la seleccin de la tasa a utilizar, que no es otra que la tasa de oportunidad. Esta tasa de inters que determina que el valor presente neto sea igual a cero, es de especial importancia como criterio de decisin y corresponde a la llamada TIR o tasa interna de retorno de la que hablara a continuacin.

5.2 Tasa Interna de Retorno. La TIR es la tasa de inters de oportunidad para la cual el proyecto ser apenas aceptable, se constituye pues, en un valor crtico que representa la menor rentabilidad que el inversionista est dispuesto a aceptar. Si en el ejemplo anterior contamos con los recursos suficientes y no apelamos al crdito, tendremos que identificar un costo de oportunidad que puede ser diferente a la tasa de inters de los prestamistas, en este caso es el costo de oportunidad de nuestro capital, que corresponde a la rentabilidad que podramos esperar de inversiones alternativas. Concluyendo, se debe invertir en un proyecto cuando su TIR sea superior al costo de oportunidad, obviamente para niveles de riesgo similares.

5.3 La Relacin Beneficio-Costo. Tal como sabemos la actividad econmica de una organizacin est orientada a combinar los recursos eficientemente y convertirlos en bienes y servicios que satisfagan las necesidades de su mercado, pero dado que los recursos son limitados con relacin a la magnitud de las necesidades se deber a travs de los planes establecer la mejor forma de ejecutar los procesos, por lo tanto la tarea de los planificadores a todos los niveles es establecer la forma en que los recursos se deben utilizar con el fin de satisfacer el mayor nivel de necesidad. Recordamos tambin que cada compaa posee cuatro tipos de recursos: en primer lugar la tierra y otros recursos naturales, la mano de obra disponible, los recursos de capital que hacen ms eficiente la produccin de bienes y servicios, y finalmente la capacidad empresarial (informacin e inteligencia) que garantiza la buena gestin y mejor aprovechamiento de los insumos puestos a disposicin de cada proyecto.

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Dado lo anterior, podemos afirmar entonces que los "costos" del proyecto constituyen el valor de los recursos utilizados en la produccin del bien o en la prestacin del servicio. Los "beneficios" son entonces el valor de los bienes y servicios generados por el proyecto.

El anlisis econmico del "costo - beneficio" es una tcnica de evaluacin que se emplea para determinar la conveniencia y oportunidad de un proyecto, comparando el valor actualizado de unos y otros. Remitimos a nuestros amables lectores al captulo de Evaluacin Econmica y Social, donde haremos una presentacin completa del criterio de Beneficio- Costo.

5.4 Costo Mnimo (CM) Este criterio se suele emplear siempre que existan alternativas diferentes para prestar un servicio caracterizado por altos costos y bajos ingresos; o cuando las diferentes alternativas determinen iguales beneficios aunque estos no se puedan medir en trminos financieros.

Cuando las vidas tiles de las diferentes alternativas son iguales se utiliza el criterio de costo mnimo, pero cuando las vidas tiles de esas alternativas son distintas acudimos al criterio del Costo Anual Equivalente (CAE).

Consiste pues, en tomar el flujo de fondos independiente de cada alternativa y convertirlos en un flujo uniforme para la correspondiente vida til, de manera tal que el VPN del flujo original sea equivalente a el flujo uniforme. En esta forma se obtiene un coste uniforme por perodo para las diferentes alternativas que permite su comparacin y obviamente un camino de decisin expedito.

6. Criterios de Decisin de Inversiones para Diferentes Formas de Proyectos


Los criterios de decisin sobre inversiones como el VPN, la TIR, CM (costo mnimo) y el CAE (costo anual equivalente) son tcnicas aritmticas que basadas en el principio del valor del dinero en el tiempo y partiendo del flujo neto de caja y conociendo los costos de oportunidad del capital, nos permiten clarificar la informacin con miras a tomar mejores decisiones con respecto al
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empleo de recursos. De suerte que, no se trata simplemente de la aplicacin de una frmula matemtica, sino del estudio completo de todo el entorno de la decisin, que parten de la identificacin de alternativas, prosigue en la formulacin de las mismas estudiando diferentes aspectos de orden econmico, tcnico, financiero, ambiental, organizativo, institucional, poltico y social; y concluye con la decisin de movilizar recursos hacia unas alternativas, aplazando otras y descartando definitivamente algunas. En consecuencia, no se trata de aplicar en forma simplista un criterio, sino de utilizar toda la informacin pertinente con el fin de racionalizar la utilizacin de los recursos, clarificando si existe alguna relacin de afinidad entre proyectos, esto es: si son complementarios, independientes, o excluyentes, si existe o no racionamiento de capital, si los factores de localizacin, tamao y tecnologa determinan opciones nuevas y otros ingredientes que hacen ms elaborado el proceso de decisin.

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CONCLUSIONES
La evaluacin financiera, es una tcnica que pretenden determinar la viabilidad de un proyecto, dentro de la evaluacin financiera determinamos si se debe llevar a cabo la ejecucin o la implantacin de dicho proyecto.

La evaluacin financiera se desarrolla en el proceso de planeacin, por lo que los costos asumidos en esta hacen parte de una inversin irrecuperable, pero que en definitiva es la mejor inversin.

La evaluacin financiera de una empresa consiste en construir los flujos de dinero proyectados que en un horizonte temporal seran hipotticamente generados, para despus descontarlos a una tasa adecuada de manera tal que podamos medir (cuantificar) la generacin de valor agregado y su monto.

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RECOMENDACIONES

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BIBLIOGRAFA

Internet

Fuente no firmada:

La Evaluacin Financiera. Recuperado: http://antioquia.gov.co/antioquiav1/organismos/planeacion/descargas/banco_proyectos/libro/9_evaluacion_financiera.pdf

Evaluacin Financiera. Recuperado: http://www.uaeh.edu.mx/docencia/P_Presentaciones/tlahuelilpan/administracion/proy_inv/evalua cion%20financiera.pdf

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