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ECONOMIA INTERNACIONAL, GLOBALIZACIN Y DEFINICIN DE BALANZA DE PAGOS GLOBALIZACIN En el mundo actual ninguna nacin existe en aislamiento econmico.

Todos los aspectos de la economa de una nacin, sus industrias, niveles de ingreso y empleo as como estndares de vida; se vinculan con las economas de sus socios comerciales. Esta interdependencia toma la forma de movimientos internacionales de productos y servicios, trabajo, empresa comerciales, fondos de inversin y tecnologa. De hecho las polticas econmicas nacionales no se pueden formular sin evaluar sus impactos en las economas de otros pases. Considerando los fenmenos de la globalizacin e internacionalizacin de los procesos productivos han llevado a las diversas sociedades del mundo a insertarse en esa dinmica, buscando las mayores ventajas y preservando su soberana y su cultura. Sin embargo esto ltimo es un tanto difcil de lograr, puesto que a mayor apertura corresponder siempre una mayor hegemona de naciones ms poderosas o de organismos internacionales, as como un mayor intercambio de rasgos culturales, costumbres, hbitos, puntos de vista, etc. Adems la apertura es en dos sentidos, es una oportunidad para que nuestras empresas logren penetrar en los mercados del resto del mundo, especialmente en aquellas naciones con las que tenemos acuerdos de integracin econmica, tambin lo es para los empresarios extranjeros al participar en nuestros mercados, lo que afecta negativamente nuestros productos. Un ejemplo es la gran cantidad de productos agropecuarios el caso del pas Mjico que son perjudicados con la entrada del Tratado Libre Comercio de Amerita del Norte. As pues, vemos con ms frecuencia que se emprendan negocios internacionales de las ms variadas ndoles, desde exportaciones, importaciones hasta el diseo de empresas manufactureras orientadas a la exportacin, la contratacin de franquicias extranjeras o de otras formas de asociacin. Igualmente muchas empresas desarrollan proyectos para intentar colocar parte de sus productos en el exterior. Existe sin duda alguna un auge de internacionalizacin de los negocios. En la actual situacin de nuestro pas y los procesos de globalizacin, apertura comercial y la creciente integracin econmica, da lugar a que dicha internacionalizacin no sea solamente una oportunidad de desarrollo, sino una necesidad de sobrevivencia para las empresas que tradicionalmente se han conformado con las ventas en el mercado interno teniendo que afrontar competencia actual. DEFINICIN DE BALANZA DE PAGOS La Balanza de Pagos se define como un registro sistmico de todas las transacciones econmicas que se realizan entre los residentes de un pas y los residentes del resto del mundo durante un periodo determinado, generalmente un ao. En esta definicin resaltan dos conceptos: transaccin econmica y residente. Transaccin Econmica, comprende toda transferencia de bienes, servicios y activos financieros, cualquiera sea la forma de ingresos y pagos. Incluye tambin transferencias que no involucran pagos como las donaciones en especies y los beneficios no distribuidos de sucursales o subsidiarias de empresas extranjeras. Estas transacciones son un intercambio de valor, involucra una transferencia de derecho sobre un bien econmico de prestacin de servicios y los de activos de los residentes de un pas a los de otro. Residentes, son todas aquellas unidades econmicas que tienen una asociacin ms o menos permanente con el territorio de una nacin y cuya actividad econmica est sujeta a la direccin y al control de las autoridades nacionales. De acuerdo con el mismo criterio, todas las dems son no residentes o extranjeras. En la terminologa de la Balanza de Pagos los conceptos nacional e interno se utilizan como sinnimos de residente y en dicha cuenta se subdividen en empresas, unidades familiares e instituciones gubernamentales.

Unidades familiares, se interpretan por su situacin de residente en el exterior y el carcter de las actividades que realizan con el exterior. As es el caso de los ciudadanos extranjeros que residen en forma permanente en el Per, son residentes de este pas, mientras que los ciudadanos peruanos que residen temporalmente en el exterior son considerados tambin ciudadanos peruanos. Las Empresas Residentes, comprenden aquellas que estn situadas o tienen base de operaciones en el territorio nacional aunque sean propiedad total o parcial de extranjeros. Las establecidas en el territorio de un pas y que estn controladas en forma efectiva por propietarios extranjeros se denominan empresas de inversin directa. Por regla general, son sucursales o subsidiarias de empresas extranjeras. Instituciones Gubernamentales, en todos los niveles, el gobierno de un pas se considera como residente, cualquiera que sea el lugar donde lleve a cabo su actividad. Por lo comn, las dependencias estatales y municipales del gobierno operan solo en el territorio nacional, pero el gobierno central casi siempre desempea alguna actividad en el extranjero. Sus misiones diplomticas en otros pases o sus tropas estacionadas en ellos figuran entre los residentes. A la inversa, un pas clasifica como no residentes a las embajadas y las tropas extranjeras que se hallan en l. Es natural tratar la actividad gubernamental en forma diferente de la empresarial habida cuenta de que un gobierno no suele estar sujeto a la soberana (y tributacin) de otro. LMITES Y EXCEPCIN DEL CONCEPTO DE RESIDENTES Por otra parte, existen lmites y excepciones en la aplicacin del concepto de residentes. Los lmites se presentan en los casos siguientes: a) Beneficios de empresas sucursales o subsidiarias, provenientes de sus inversiones directas en el pas de residencia. El criterio actual es que estos beneficios se distribuyan o no, deben registrarse como transaccin econmica en la Balanza de Pagos; si se distribuyen constituyen un dividendo pagado (como debito de la cuenta corriente, rubro servicios, renta de inversiones) y si no se reparten, constituyen una inversin directa (crdito de la cuenta capital de largo plazo). b) Transferencia de Inmigrantes, cuando un individuo cambia su situacin de residente en el pas a residente en el extranjero, la propiedad que posee en el pas se convierte en la de un extranjero. c) Valuacin de los bienes comerciales, el principio adoptado es valuar las exportaciones e importaciones en valor FOB, en la frontera del pas exportador. Este criterio es preferible a la valuacin CIF (Costo, Seguro y Flete) para las importaciones y FOB para las exportaciones, porque as ambos grupos de bienes reciben igual tratamiento. Por otra parte, en esta forma las operaciones de seguro y flete se consideran cuentas servicios (invisibles). Esto implica que cuando los bienes son vendidos en valor CIF, el exportador acta como agente del importador en los importes de seguro y flete. d) Transacciones en oro: El oro posee una propiedad especial en las transacciones internacionales al cumplir el doble papel de bien comerciable internacionalmente y de componente de las reservas monetarias internacionales. As una venta interna de oro a las autoridades monetarias (desatesoramiento privado o produccin nueva) es una transaccin que se refleja en la Balanza de Pagos, aunque sin constituir en s misma una transaccin internacional. Referente a los de difcil clasificacin de residentes, resaltan los turistas y negociantes que viajan por el extranjero, diplomticos, funcionarios gubernamentales personal militar, trabajadores emigrantes temporales, filiales de compaas extranjeras, entre otros, son considerados como residentes del pas de donde proceden y no del pas donde se encuentran.

PRINCIPIOS CONTABLES DE LA BALANZA DE PAGOS Las transacciones internacionales (entre residentes y no residentes) se cuantifican US$ y se clasifican en cuentas de crditos y dbitos Crditos: son ingresos de pagos recibidos de extranjeros. Dbitos: comprenden los pagos realizados a extranjeros. Las transacciones de crditos se registran con signo positivo y los dbitos con signo negativo, en la Balanza de Pagos de la nacin Las transacciones de crditos que permiten recibir dlares por parte de los extranjeros: - Exportaciones de mercancas. -Ingreso por concepto de transporte y viaje. -Ingreso recibido por inversiones realizadas en el extranjero. - Donaciones recibidas de residentes extranjeros. - Ayuda recibida de gobiernos extranjeros. - Inversiones en EE.UU. por residentes del extranjero. Las transacciones de dbito que son pagos realizados a los extranjeros: - Importaciones de mercancas. - Gastos de transporte y de turismo. - Ingreso pagado sobre las inversiones de extranjeros. - Donaciones otorgadas a los residentes en el extranjero. - Ayuda otorgada por el gobierno de Estados Unidos. - Inversin realizada en el extranjero por residentes de Estados Unidos. Ilustracin de cuentas de crdito y debito a) Estados Unidos exporta computadoras a Inglaterra por US $10,000 e importa de Inglaterra maquinaria y equipo por US $ 15,000.

b) Residentes de Estados Unidos realizan viajes a Francia y gastan US$ 8,000, y reciben turistas franceses que gastan US$ 10,000 en alojamiento y alimentos.

c) Residentes de Estados Unidos invierte capitales en Japn en establecimiento de empresas por el importe de US$ 500,000 y reciben inversiones de capital de Japn en creacin de empresas por importe de US$ 800,000.

Contabilidad de Partida Doble Para registrar las transacciones internacionales de una nacin se emplea el procedimiento contable conocido como mtodo de la partida doble. Esto significa que cada transaccin internacional se registra dos veces: una como crdito y otra como un debito por la misma cantidad Ejemplos que ilustran la tcnica de partida doble: a) Una empresa de Estados Unidos exporta por 500 dlares que van a ser pagados en tres meses. Se registra como crdito la exportacin de bienes por 500 dlares que implica un pago proveniente de extranjeros. El pago mismo luego se registra como un debito de capital porque representa una salida de capital de Estados Unidos, esto al aceptar la espera de tres meses para recibir el pago.

b) Un residente de Estados Unidos visita Londres y gasta 200 dlares en hoteles, alimentos, etc., como est comprando servicios de viaje de extranjeros que requiere de pago se registra como debito por 200 dlares. El mismo pago se registra como un crdito por 200 dlares porque representa un aumento en los activos de extranjeros en los Estados Unidos.

c) Un residente de Estados Unidos compra una accin extranjera por 400 dlares y esta es una salida de capital de Estados Unidos y se registra como un debito de capital de 400 dlares en la balanza de pagos de la nacin. Luego este pago mismo se registra como un crdito de 400 dlares porque es un aumento de activos de extranjeros en Estados Unidos.

ESTRUCTURA DE BALANZA DE PAGOS La Balanza de Pagos tiene dos indicadores importantes: la Cuenta Corriente y la Cuenta Capital y Financiera A) CUENTA CORRIENTE Est representado por el valor monetario de los flujos internacionales asociados con las transacciones en bienes y servicios, flujos de ingresos y transferencias unilaterales.

La Cuenta Corriente est conformada por la Balanza Comercial, Balanza de Servicios y Transferencias Corrientes y Unilaterales. Balanza Comercial de Mercancas, est constituido por el comercio de mercancas de todos los bienes que Estados Unidos exporta o importa: productos agrcolas, maquinaria, automviles, petrleo, electrnica, textiles y otros. El valor en dlares de las exportaciones de mercancas se registra con un signo positivo (crdito) y el valor en dlares de las importaciones de mercancas se registra con un signo negativo (debito). Cuando el saldo es negativo el resultado es un dficit comercial de mercancas; mientras que un saldo positivo implica un supervit comercial de mercancas. Balanza de Servicios: las exportaciones y las importaciones de servicios incluyen una variedad de rubros. Cuando los barcos estadounidenses llevan productos extranjeros o cuando turistas extranjeros gastan dinero en restaurantes y hoteles estadounidenses, dichos servicios se consideran exportaciones y se registran como artculos de crdito en la cuenta de bienes y servicios. Por el contrario, cuando barcos extranjeros llevan productos estadounidenses o cuando los turistas estadounidenses gastan dinero en hoteles y restaurantes en el extranjero, dicho servicio se considera importaciones y se registran como productos de dbito. Los servicios de seguro y de banca se explican en la misma forma. Transferencias Corrientes y Unilaterales, estos servicios incluyen productos como transferencias de productos bajo programas militares, servicios de construccin, servicios legales, servicios tcnicos, los pagos e ingresos de capital (dividendos ms intereses) de inversiones estadounidenses en el exterior, es decir las ganancias de las inversiones estadounidenses en el extranjero menos los pagos sobre los activos extranjeros en EEUU y otros. Incluyen tambin transferencias de bienes y servicios (donativos en especie, efectivos, maquinaria) entre Estados Unidos y el resto del mundo. Remesas de migrantes que viven en Estados Unidos a sus familiares en su pas de origen. B) CUENTA DE CAPITAL Y FINANCIERA, Est constituida por cuentas de capital largo plazo, de corto plazo y por derechos especiales de giro (DEG), etc. En el caso de Estados Unidos los movimientos de las cuentas de capital de largo plazo y corto plazo no son significativos. Estas cuentas son de movimientos significativos en el caso de pases subdesarrollados, como el caso del Per. Cuentas de Capital de Largo Plazo, est representado principalmente por inversin directa extranjera (sector privado) y por prestamos oficiales (sector pblico). Para el caso Per inversiones de extranjeros en el Per y las inversiones del Per en el extranjero. Cuentas de Capital de Corto Plazo, est constituido principalmente por depsitos bancarios (capitales golondrinos). En el caso Per de depsitos extranjeros en el Per y los depsitos del Per en el extranjero. Derechos Especiales de Giro, son activos de liquidez internacional que son emitidos por el FMI por los aportes que realizan los pases miembros. Cuentas de Capital de Corto Plazo, est constituido principalmente por depsitos bancarios (capitales golondrinos). En el caso Per de depsitos extranjeros en el Per y los depsitos del Per en el extranjero Derechos Especiales de Giro, son activos de liquidez internacional que son emitidos por el FMI por los aportes que realizan los pases miembros.

MERCADO DE DIVISAS Y EL TIPO DE CAMBIO Debido a que la mayor parte de las naciones cuenta con su propia moneda es necesario que opere un mercado de divisas. Mercado de Divisas son los escenarios en los que individuos, empresas y bancos compran y venden monedas extranjeras o divisas. El mercado de divisas de cualquier moneda extranjera se compone de todos los centros monetarios como Londres, Nueva York y Tokio principalmente. Estos diferentes centros monetarios estn conectados por una red telefnica y pantallas de video y se encuentran en constante comunicacin entre ellos. En el mercado de divisas se determina el tipo de cambio, esto es el precio de una divisa en trminos de otra, el cual proporciona informacin y crea incentivos para el comportamiento de los agentes econmicos, sin que importe el lugar el mundo en el cual se localicen. Sin duda el tipo de cambio es uno de los precios ms importantes de una economa de mercado, ya que con l se hace posible la comparacin entre los precios internos y los externos. Adems se explica el clculo del tipo de cambio en relacin con varias monedas extranjeras. La principal funcin de los mercados de divisas es transferir fondos o poder de compra de una nacin y moneda a otras. El porqu de los individuos, las empresas y los bancos desean cambiar una moneda nacional por otra. Para esto se presenta la demanda y oferta de monedas extranjeras. La demanda de monedas extranjeras se origina cuando: Los turistas visitan otros pases y necesitan cambiar su moneda nacional por la del pas que visitan. Cuando una empresa domestica desea importar mercancas de otras naciones. Cuando un individuo desea invertir en el exterior. Se puede identificar cuatro niveles de operadores o participantes en los mercados de divisas: En el primer nivel estn los usuarios tradicionales: los turistas, los importadores y exportadores, los inversionistas, etc., estos son los usuarios inmediatos y proveedores de moneda extranjera. En el segundo nivel estn los bancos comerciales, que actan como cmaras de compensacin entre usuarios y beneficiarios de divisas. En el tercer nivel estn los corredores de divisas, por medio de los cuales los bancos comerciales de la nacin nivelan sus flujos de entrada y salida de capital entre si (el llamado mercado interbancario o de mayoreo). El cuarto nivel, el ms alto est el banco central de la nacin, que acta como vendedor o comprador de ltima instancia cuando los ingresos y gastos en divisas de la nacin son desiguales. Entonces el banco central agregara o retirara de sus reservas de divisas segn sea el caso. Por la posicin especial del dlar de los Estados Unidos como moneda internacional y como moneda nacional de los Estados Unidos, los importadores y residentes de EEUU que desean efectuar inversiones en el exterior pueden pagar en dlares. La mayor parte de estas transacciones en divisas ocurren mediante el dbito y crdito de cuentas bancarias en lugar de hacerlo por intercambios reales de monedas. Por ejemplo un importador de los EEUU pagara por bienes britnicos respaldado en su cuenta en un banco en los EEUU. Entonces el ltimo instruir a su banco corresponsal en el Reino Unido para que acredite a la cuenta del exportador del Reino Unido con el valor en libras de los bienes. Otra funcin de los mercados de divisas es su funcin crediticia. Por lo general se necesita crdito cuando los bienes se encuentran en trnsito y tambin le permite al comprador ganar tiempo para revender los bienes y efectuar el pago. En general los exportadores conceden 90 das a los importadores para que estos efecten su pago. Sin embargo

el exportador por lo general descuenta la obligacin de pago del importador en el departamento internacional de su banco comercial. Como resultado el exportador recibe su pago de inmediato y el banco finalmente cobra esa cantidad del importador en la fecha de vencimiento. Otra funcin del mercado de divisas es proporcionar facilidades de cobertura y especulacin. Hoy en da cerca de 90% de las operaciones de divisas reflejan transacciones financieras puras y solo 10% financiamiento comercial. Con el servicio de larga distancia automtica en cualquier lugar del mundo los mercados de divisas se han vuelto verdaderamente globales en el sentido de que las transacciones en divisas ahora solo requieren de una simple llamada telefnica y de que pueden ocurrir las 24 horas del da. Conforme los bancos terminan su jornada regular de trabajo en San Francisco y Los ngeles, abren en Singapur, Hong Kong, Sidney y Tokio y para cuando estos ltimos bancos se desarrollan de su jornada normal, los bancos abren en Londres, Paris, Zrich, Frankfurt y Miln y antes de que cierren estos abren los bancos en Nueva York y Chicago Tipos de Transaccin Divisas Al realizar compras y ventas de divisas, los bancos prometen pagar una cantidad estipulada a otro banco o cliente en una fecha acordada. Por lo general, los bancos participan en tres tipos de transacciones en divisas: spot a futuro y swap Una transaccin spot es la compra y venta directa de una divisa. La operacin spot (en otras palabras, el intercambio fsico de divisas) se realizara dos das hbiles despus de cerrar el trato. Este periodo de dos das se conoce como entrega inmediata. Por lo general la fecha de pago es el segundo da hbil despus de la fecha en que ambas partes acuerdan la transaccin. El periodo de dos das ofrece tiempo suficiente para que ambas partes confirmen el acuerdo y arreglen el pago, as como el crdito y el dbito necesarios en las cuentas bancarias residentes en distintos lugares del mundo. Los convenios spot ofrecen la ventaja de ser la forma ms sencilla de cubrir los requisitos de las transacciones de divisas, pero tambin representa el mayor riesgo de fluctuaciones en las divisas, ya que no existe ninguna seguridad en cuanto al tipo de cambio sino hasta que se realice la transaccin. Contrato transaccin a futuro, protege los movimientos desfavorables en el tipo de cambio, pero no permite ninguna ganancia en caso de que el tipo de cambio se mueva a su favor durante el periodo entre la firma del contrato y el pago final de las divisas. Las transacciones a futuro difieren de las transacciones spot en que su fecha de vencimiento es a ms de dos das hbiles. La fecha de vencimiento de un contrato a futuro de divisas puede ser algunos meses e incluso aos. El tipo de cambio se establece al firmar el contrato. El dinero no necesariamente cambia de manos hasta que la transaccin se realiza, aunque es probable que los corredores pidan algunos clientes que hagan un pago parcial en garanta. Transacciones swap, es la conversin de una moneda en otra en un momento determinado, con el acuerdo de volver a convertirla en la divisa original despus de un especifico tiempo futuro. Las cotizaciones de ambas conversiones se acuerdan con anticipacin. Los swaps ofrecen un mecanismo eficiente mediante el cual los bancos pueden cubrir sus necesidades de divisas para un tiempo determinado. Los bancos pueden utilizar una moneda durante un tiempo en lugar de otra que no se necesite en ese momento. Ejemplo, Bank of Amrica quiz tenga un saldo excesivo de dlares, pero necesita libras esterlinas para cubrir los requerimientos de sus clientes corporativos. Al mismo tiempo Royal Bank of Scotland tal vez maneja un saldo excesivo de libras esterlinas y una cantidad insuficiente de dlares. Los bancos pueden negociar un convenio de swap en el que Bank of Amrica acuerde cambiar sus dlares por libras el da de hoy y libras por dlares en el futuro. El aspecto clave es que ambos bancos acuerden el swap como una sola transaccin en la que convienen pagar y recibir las cantidades de divisas estipuladas a un tipo de cambio especifico. GRAFICO DE LA CURVA DE OFERTA DE DOLARES

Una curva de oferta de dlares con pendiente positiva, lo cual indica que al aumentar el tipo de cambio se incrementa la cantidad ofrecida de dlares diarios. Por ejemplo, si el tipo de cambio fuera de diez dlares la cantidad ofrecida de dlares diarios seria de cinco millones; por otra parte si el tipo de cambio fuera de doce dlares la cantidad ofrecida seria de ocho millones de dlares. Se aprecia que se trata de un movimiento a lo largo de la curva, lo que se ha incrementado es la cantidad ofrecida, pero la oferta no ha variado. El motivo por el cual se ofrecen ms dlares al aumentar su precio, para un individuo que posee dlares es ms rentable venderlos a un precio de doce dlares que a uno de diez dlares.

Dos curvas de oferta de dlares, para explicar los desplazamientos de las curvas La curva de oferta se ha desplazado a la izquierda, de So a S1, por lo cual se dice que la oferta de dlares se ha reducido. En efecto a cada tipo de cambio se ofrece una menor cantidad de dlares en la curva S1 que en la So: por ejemplo a 10 dlares se ofrecen cinco millones en So y solo 1.5 millones en S1; a 12 dlares se ofrecen 8 millones en So y solo cuatro millones en S1. Los motivos por los cuales la curva de oferta de dlares se ha desplazado a la izquierda es posible que se deba a la disminucin de: el gasto de los turistas extranjeros en Mjico; las exportaciones mejicanas; el ingreso por intereses y utilidades de la inversin mejicana en el exterior, entre otros componentes con efecto similar. Por otra parte, si el lector desea observar lo que ocurre cuando la curva de oferta se desplaza a la derecha es cuando se incrementa la oferta de dlares, se le sugiere lo siguiente: considere que la curva inicial es S1 y que esta se desplaza a la derecha a So. Los motivos de un desplazamiento a la derecha es posible que se deban al aumento de: el gasto de turistas extranjeros en Mjico, el ingreso por intereses y utilidades de la inversin mejicana en el exterior, entre otros componentes con un efecto semejante. Es importante distinguir un movimiento sobre la oferta de dlares, lo cual ocurre cuando se modifica el tipo de cambio, de un desplazamiento de la curva de oferta, lo cual sucede cuando varia algunos de los determinantes de su posicin.

Grfico de la Curva de Demanda de Dlares La curva de demanda de dlares con pendiente negativa, lo cual indica que al aumentar el tipo de cambio se reduce la cantidad demandada de dlares. Al aumentar el tipo de cambio por ejemplo se encarecen las importaciones de los consumidores mejicanos, por lo cual habr dos efectos diferentes: 1. Un incremento del gasto en dlares, debido a que aumento el precio de las importaciones. Una disminucin del gasto en dlares, debido a que se redujo la cantidad importada de bienes.

Desplazamiento de la curva demanda de dlares Se demanda 8.5 millones de dlares diarios si el tipo de cambio es de nueve dlares, mientras que solo se demandan 5.5 millones si es de once punto dlares. Se han dibujado dos curvas de demanda de dlares con el objetivo de explicar los principales determinantes de su posicin. La curva de demanda se ha desplazado a la izquierda, de Do a D1, por lo cual se dice que se ha reducido la demanda de dlares. En efecto a cada tipo de cambio se demanda una menor cantidad de dlares en la curva de D1 que en la de Do, por ejemplo a once dlares se demandan 5.5 millones en Do y solo 3.5 millones en D1; a nueve dlares se demandan 8.5 millones en Do y solo 5.5 millones en D1. Los motivos por los cuales la curva de demanda de dlares se ha desplazado a la izquierda, es posible que se deba a la disminucin de: el gasto de los turistas mejicanos en el extranjero, las importaciones mejicanas, el ingreso por intereses y utilidades de la inversin extranjera en Mjico, entre otros componentes con efecto similar. Por otra parte, si se desea observar lo que sucede cuando la curva de demanda se desplaza a la

derecha, es cuando se incrementa la demanda de dlares. Se considera que la curva inicial es de D1 y que esta se desplaza a la derecha a Do. Los motivos de un desplazamiento a la derecha es posible que se deban al aumento de: el gasto de turistas mejicanos en el extranjero, el ingreso por intereses y utilidades de la inversin extranjera en Mjico, entre otros componentes con un efecto semejante. Es importante distinguir un movimiento sobre la curva de demanda de dlares, lo cual ocurre cuando se modifica el tipo de cambio, de un desplazamiento de la curva de demanda, lo cual sucede cuando se modifica alguno de los determinantes de su posicin.

MERCADO DE DIVISAS (Continuacin) Riesgos Cambiarios Cobertura y Especulacin Riesgos Cambiarios Examina el significado de los riesgos cambiarios y como pueden evitarse o cubrirse por individuos o empresas cuyo principal negocio no es la especulacin. Con el tiempo, las curvas de oferta y de demanda de divisas de una nacin se modifican, lo que provoca que el tipo de cambio al contado y el plazo varen con frecuencia. Las curvas de demanda y de oferta de divisas de una nacin varan con el transcurrir del tiempo como resultado de los cambios en las preferencias por productos domsticas y extranjeras, de las diferentes tasas de crecimiento y de inflacin en naciones distintas y de los cambios en tasas relativas de inters, expectativas cambiantes, entre otros factores. Por ejemplo, si aumentan las preferencias en los Estados Unidos por productos britnicos, la demanda estadounidense de libras tambin aumenta (la curva de demanda se desplaza hacia arriba), conduciendo a un alza en el tipo de cambio (i.e., una depreciacin del dlar). Por otra parte, una tasa de inflacin menor en los Estados Unidos que en el Reino Unido lleva a que los productos de los Estados Unidos se vuelvan ms baratos para los residentes del Reino Unido. Esto tiende a aumentar la oferta estadounidense de libras (la curva de oferta se mueve a la derecha) y provoca una disminucin en el tipo de cambio (i.e., una apreciacin del dlar). O, sencillamente, la expectativa de un dlar ms caro puede conducir a su apreciacin. En suma, en un mundo dinmico y cambiante, los tipos de cambio varan con frecuencia reflejando el cambio constante en las numerosas fuerzas econmicas simultneamente en juego. Las frecuentes y relativamente amplias fluctuaciones en las tasas de inters imponen riesgos cambiarios sobre todos los individuos, empresas y bancos que tienen que efectuar o recibir pagos en el futuro en monedas extranjeras. Por ejemplo, supongamos que un importador de los Estados

Unidos compra 100000 de bienes del Reino Unidos y tiene que pagar en tres meses, en libras. Si el tipo de cambio al contado de la libra es SR=$2/ 1, el pago corriente en dlares que deber efectuar en tres meses ser de $200000. Con todo, en tres meses el tipo de cambio al contado puede cambiar a SR=$2.10/ 1, en cuyo caso el importador tendra que pagar $210000, o $10000 ms por las importaciones. Desde luego en tres meses el tipo de cambio al contado podra ser de SR=$1.90/ 1, en cuyo caso el importador solo tendra que pagar $190000, o $10000 menos que lo anticipado. No obstante, el importador tiene bastante con las preocupaciones propias de su negocio de importacin sin que tambin tenga que enfrentar este riesgo cambiario. Como resultado, el importador por lo general desea protegerse de un aumento en el valor en dlares de la libra (i.e., un aumento en la tasa al contado) en tres meses. Del mismo modo, un exportador de los Estados Unidos que espera recibir el pago de 100000 en tres meses solo recibir $190000 (en lugar de los $200000 que anticipaba recibir al tipo de cambio al contado hoy de SR=$2/ 1) si el tipo de cambio al contado en tres meses es de SR=$1.90/ 1. Una vez ms, el tipo de cambio al contado puede ser mayor en tres meses de lo que es hoy, de modo que el exportador podra recibir mas de lo anticipado. No obstante, tanto el importador como el exportador generalmente desearan evitar (con un costo modesto) el riesgo cambiario que enfrentan. Otro ejemplo lo ofrece un inversionista que compra libras al tipo de cambio al contado hoy con el fin de invertir en certificados de tesorera britnicos que pagan una tasa de inters mayor que los certificados de tesorera de los Estados Unidos. Sin embargo en tres meses, cuando el inversionista desee convertir las libras nuevamente en dlares, el tipo de cambio al contado puede haber disminuido lo suficiente para barrer la mayor parte de inters extra ganado sobre los certificados britnicos, o incluso incurrir en perdida. Lo que estos ejemplos muestran con claridad es que, cuando un pago futuro va a efectuarse o recibirse en moneda extranjera, se involucra un riesgo cambiario, tambin llamado posicin abierta, porque los tipos de cambio al contado varan con el tiempo. En general, los hombres de negocios son adversos al riesgo y buscaran evitar o asegurarse en contra de sus riesgos cambiarios. (Hay que observar que el arbitraje no implica ningn riesgo cambiario puesto que la moneda se compra con su precio ms bajo en un centro monetario para ser revendida inmediatamente con el precio ms alto en otro centro monetario). Un riesgo cambiario ocurre no solo a causa de transacciones que tienen que ver con pagos y cobros futuros en moneda extranjera (exposicin de transaccin), sino tambin por la necesidad de valuar inventarios y activos mantenidos en el exterior en trminos de la moneda domstica para su inclusin en el balance consolidado de la empresa (exposicin de traslacin o contable), y en la estimacin en valor de la moneda domstica de la rentabilidad futura de la empresa (exposicin econmica). Cobertura La cobertura es la prevencin de un riesgo cambiario, o la cobertura de una posicin abierta. Para evitarlo riesgo cambiario por lo comn se recurre a la cobertura en el mercado de plazo, en la que no se requiere ni pedir prestado ni inmovilizar fondos. As, el importador podra comprar libras a plazo para su entrega (y pago) en tres meses conforme al tipo de cambio plazo a tres meses de hoy. Si la libra se encuentra con una prima a plazo de tres meses de 4 por ciento anual, el importador deber pagar $202000 en un trimestre por las 100000 necesarias para pagar sus importaciones. As pues, el costo de la cobertura seria de $2000 (1 por ciento de $200000 para los tres meses). Del mismo modo, el exportador podra vender libras a plazo para su entrega (y pago) en tres meses segn el tipo de cambio a plazo de tres meses de hoy, en anticipacin del recibo de pago de 100000 de las exportaciones. Puesto que no ocurre ninguna transferencia de fondos hasta que hayan transcurrido tres meses, el exportador no necesita pedir prestado ni inmovilizar sus propios fondos hoy. Si la libra se encuentra con un descuento a plazo de 4 por ciento anual, el exportador

solo recibir $198000 por las 100000 que entreguen en tres meses. Por otra parte, si la libra esta con una prima a plazo de 4 por ciento, el exportador recibir, cubrindose, $202000 en tres meses con certidumbre. Un riesgo cambiario tambin puede cubrirse y, as, evitarse una posicin abierta en los mercados de futuros o de opciones. Por ejemplo, supongamos que el importador sabe que tiene que pagar 100000 en tres meses y el tipo de cambio a plazo a tres meses de la libra es de FR=$2/ 1. El importador podra comprar las 100000 a plazo (en cuyo caso tendra que pagar $200000 en tres meses y recibir las 100000) o comprar una opcin para adquirir 100000 en tres meses a, dgase, $2/ 1, y pagar ahora una prima, por decir algo de 1 por ciento ( o $ 2000 sobre la opcin de $200000). Si en tres meses el tipo de cambio al contado de la libra es SR=$1.95/ 1, el importador tendra que pagar $200000 con el contrato a plazo, pero podra dejar expirar la opcin sin ejercerla y obtener las 100000 al costo de solo $195000 en el mercado al contado. En ese caso, la prima de $2000 puede verse como una pliza de seguro, y el importador ahorrara $3000 del contrato a plazo. En un mundo de incertidumbre cambiaria, la aptitud de los comerciantes e inversionistas para cubrirse facilita mucho el flujo internacional del comercio y de las inversiones. Sin cobertura habra mucho menor flujo de capitales, menos comercio y especializacin en produccin, y menores beneficios del comercio. Especulacin La especulacin es el opuesto a la cobertura, un especulador acepta e, incluso busca un riesgo cambiario o una posicin abierta, con la esperanza de obtener una ganancia. Si el especulador anticipa en forma correcta los cambios futuros en los tipos de cambio al contado, obtiene una utilidad; alternativamente incurre en una perdida. Como en el caso de la cobertura, la especulacin puede ocurrir en el mercado al contado, en el de plazo, en el de futuros o en el de opciones con mayor frecuencia en el mercado a plazo-. Se comienza a examinar la especulacin en el mercado al contado. El especulador se equivoca y en tres meses el tipo de cambio al contado est ms abajo que el tipo de cambio a plazo acordado, incurre en perdida. En cualquier caso, ninguna moneda cambia de manos hasta que han pasado los tres meses (excepto la garanta normal de margen de 10 por ciento que el especulador tiene que pagar en el momento en que firma el contrato a plazo). Como otro ejemplo, supongamos que el tipo de cambio a plazo de tres meses de la libra es FR= $2.02/ 1, y que el especulador cree que el tipo de cambio al contado de la libra en tres meses ser SR= $1.98/ 1. El especulador luego vende libras a plazo para su entrega en tres meses. Despus del trimestre, si el especulador estuvo en lo correcto y el tipo de cambio al contado esta efectivamente como se anticip, este compra libras en el mercado al contado a SR=$1.98/ 1 e inmediatamente las revende para cumplir con el contrato a plazo segn el tipo de cambio a plazo acordado de $2.02/ 1, ganando as una utilidad de 4c por libra. Si, en vez de esto, el tipo de cambio al contado est a SR=$2.00/ 1. El especulador no gana nada. Finalmente, si el tipo de cambio al contado en tres meses est ms alto que el tipo de cambio a plazo segn el cual el especulador vendi las libras a plazo, este perder por cada libra una cantidad igual a la diferencia entre ambos tipos de cambio. La especulacin puede ser estabilizadora o desestabilizadora. La especulacin estabilizadora se refiere a la compra de una moneda extranjera cuando el precio domestico de la moneda extranjera (i.e., el tipo de cambio) disminuye o est bajo, con la expectativa de que pronto subir, conduciendo as a una ganancia. O, tambin, se refiere a la venta de la moneda extranjera cuando el tipo de cambio aumenta o esta alto, con la expectativa de que pronto disminuir. La especulacin estabilizadora modera las fluctuaciones en los tipos de cambio con el paso del tiempo y desempea una funcin til.

Por otra parte, la especulacin desestabilizadora se refiere a la venta a una moneda extranjera cuando el tipo de cambio disminuye o es bajo, con la expectativa de que caer an ms en el futuro, o a la compra de una moneda extranjera cuando el tipo de cambio esta subiendo o es alto, con la expectativa de que subir an ms en el futuro. La especulacin desestabilizadora, pues, magnifica las fluctuaciones del tipo de cambio con el transcurso del tiempo y puede ser muy destructiva para el flujo internacional del comercio y de las inversiones. Los especuladores son por lo general individuos o empresas ricos en lugar de bancos. No obstante, quien sea que tenga que efectuar un pago en una moneda extranjera en el futuro puede especular apresurando el pago si espera que el tipo de cambio vaya a subir o retrasndolo si confa que vaya a disminuir, mientras que quien sea que tenga que recibir un pago futuro en una moneda extranjera puede especular empleando las tcticas opuestas. Por ejemplo, si un importador espera que el tipo de cambio suba pronto, puede adelantarse colocando una orden y pagando de inmediato por los bienes. Por otra parte, un exportador que espera que suba el tipo de cambio deseara retrasar la entrega y conceder trminos de pago ms prolongados para retrasar el pago. Estos movimientos son llamados adelantos y rezagos, y son una forma de especulacin. En aos recientes ha habido grandes prdidas por la especulacin sobre el movimiento de las tasas de inters. Uno de los ms espectaculares fue el caso Showaka Shell Sekiyu, una refinera y distribuidora de petrleo japonesa, 50 por ciento, propiedad de Royal Dutch Shell. Entre 1989 y 1992, el departamento de finanzas de Showaka aposto el equivalente de 6440 millones de dlares en el mercado de futuros a que el dlar se apreciara. Cuando, en vez de eso, el dlar se deprecio (y el yen se apreci), Showaka perdi 1370 millones de dlares. Si, la especulacin en moneda extranjera es muy arriesgada y puede conducir a grandes prdidas.

TEORIA DE LA PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO En su versin absoluta postula que el tipo de cambio de equilibrio entre dos monedas es igual a la razn de los niveles de precios en las dos naciones, lo cual se especifica con la siguiente frmula:

Notacin: R = es tipo de cambio al contado P = es nivel de precios de nacin domestica P*= es nivel de precios de nacin extranjera Ilustracin Si el precio de una fanega de trigo es de 2 dlares en Estados Unidos y de 1 libra esterlina en el Reino Unido, el tipo de cambio entre el dlar y la libra esterlina es R= 2 dlares / 1 libra esterlina = 2. Esto significa, segn la ley de un precio, que una mercanca determinada debe tener el mismo precio en ambos pases cuando se expresa en trminos de la misma moneda, por la equivalencia del valor de las dos monedas sealadas que es de dos a uno. En caso de un Arbitraje Si el precio de una fanega de trigo en trminos de dlares, fuese de un dlar en Estados Unidos y de 3 dlares en Reino Unido, las empresas compraran el trigo en los Estados Unidos y lo revenderan en el Reino Unido, con ganancia. Este arbitraje de mercanca ocasionara que el precio del trigo disminuyese en la Gran Bretaa y subiese en los Estados Unidos hasta que se igualaran los precios en 2 dlares por fanega en ambos pases. La versin absoluta de la teora de la paridad del poder adquisitivo puede ser distorsionada por las razones siguientes:

Parece que el tipo de cambio equilibra slo al comercio en bienes y servicios, pero ignora del todo la cuenta de capital. Si una nacin experimenta salidas de capital tendra un dficit en la balanza de pagos, en tanto que una nacin que reciba entrada de capital tendra un supervit si el tipo de cambio fuera el que equilibrara el comercio internacional en bienes y servicios. La versin absoluta de la teora de la paridad del poder adquisitivo ni siquiera dar el tipo de cambio que equilibra el intercambio en bienes y servicios a causa de la existencia de muchos bienes y servicios no comerciables internacionalmente. Lo que se especifica a continuacin: El costo de transporte (que son fletes) de los bienes no comerciables o no transables, como el cemento y los ladrillos es demasiado alto respecto al valor de la mercanca misma para que participen en el comercio internacional, excepto del comercio fronterizo. La mayor parte de los servicios, como los mecnicos de autos, peluqueros, mdicos familiares y muchos otros que no participan en el comercio internacional. Puesto que el ndice general de precios incluye los precios de los bienes y servicios comercializables (transables) y los no comercializables (no transables). El comercio internacional tiende a igualar los precios de los bienes y servicios comercializables o transables entre las naciones, mas no los precios de los bienes y servicios no comercializables o no transables, puesto que los precios de los no transables no son igualados por comercio internacional, entonces la teora de la paridad del poder de cambio de versin absoluta no conduce al tipo de cambio que equilibra el comercio internacional. Adems la teora de la paridad del poder adquisitivo de versin absoluta no considera los costos de transporte ni otras obstrucciones al libre flujo del comercio internacional. Por la que resulta que la teora de la paridad del poder adquisitivo de versin absoluta no refleja la real paridad del poder adquisitivo.

Teora de la paridad relativa del poder adquisitivo Esta versin es ms elaborada, postula que la modificacin del tipo de cambio durante un periodo debe ser proporcional al cambio relativo de los niveles de precios en las dos naciones durante el mismo periodo. En concreto esta versin debe contener un periodo base de ndice de precios y un periodo subsecuente (periodo del ao 1) y est representado por la siguiente frmula:

Notacin: R1 y Ro = los tipos de cambio en periodo 1 y en el periodo base. En la versin relativa de la teora de la paridad del poder adquisitivo comprende la existencia de flujos de capital, costo de transporte y otras obstrucciones al libre flujo del comercio internacional. Tambin comprende los precios de bienes y servicios transables que son comparables internacionalmente excepto los no transables por lo que no son comparables internacionalmente ya que sus precios son muchos ms altos en las naciones desarrolladas que en las naciones en desarrollo. Por ejemplo, el precio de un corte de pelo puede ser de 10 dlares en Estados Unidos y de solo dos dlares en Per. POLITICAS MACROECONOMICAS BAJO TIPO DE CAMBIO FIJO Y FLEXIBLE

Son polticas econmicas de ajuste que se usan para alcanzar pleno empleo con estabilidad de precios y equilibrio en la balanza de pagos. Se aplican estas polticas de ajuste porque los mecanismos de ajuste automtico (sistema de tipos de cambio libre y flexibles pueden ser fluctuaciones errticas de tipos de cambio) tienen efectos colaterales no deseados. Estas fluctuaciones errticas pueden evitarse con un sistema de tipo de cambio de frotacin manejada: sistemas hbridos. Las metas econmicas ms importantes u objetivos de las naciones son: El equilibrio interno. El equilibrio externo. Una tasa razonable de crecimiento. Una distribucin equitativa del ingreso. El equilibrio interno Se refiere al pleno empleo o una tasa de desempleo de 5% anual (llamado desempleo friccional). Una tasa de inflacin de 2 o 3 por ciento anual. El equilibrio externo Se refiere al equilibrio en la balanza de pagos (o desequilibrio temporal de supervit que busque la nacin con el fin de reponer sus reservas internacionales agotadas). Por lo general las naciones dan prioridad a su equilibrio interno con respecto del externo y en algunas ocasiones se ven forzadas a variar sus prioridades cuando se enfrentan a desequilibrios externos grandes y persistentes. Para alcanzar estos objetivos las naciones cuentan con los siguientes instrumentos de poltica econmica: Ajuste en el gasto o polticas de demanda Polticas de desviacin del gasto Controles directos De estos tres instrumentos principalmente se utiliza las polticas de ajuste en el gasto la que incluyen polticas fiscales y monetarias. La poltica fiscal se refiere a las variaciones de gastos gubernamentales, impuestos o ambos y estos a su vez son expansivas y contractivas. La poltica fiscal es expansiva si se aumentan los gastos gubernamentales o se reducen los impuestos. Estas acciones provocan una expansin de la produccin e ingresos domsticos mediante un proceso multiplicador (como es el caso de aumento de inversin domstica o de las exportaciones) lo que inducen a un aumento de las importaciones (dependiendo de la propensin marginal a importar de una nacin). La poltica fiscal contractiva se refiere a una reduccin de los gastos gubernamentales y/o un aumento de impuestos, lo que ambos reducen la produccin domstica y el ingreso e inducen una disminucin de las importaciones. La poltica monetaria, implica cambios en la oferta monetaria de la nacin que afectan las tasas de inters domsticas, estas pueden ser expansivas y contractivas. La poltica monetaria es expansiva si se aumenta la oferta monetaria y si las tasad de inters disminuyen. Esto induce a un aumento en el nivel de inversin e ingreso en la nacin lo que induce el aumento de las importaciones. Al mismo tiempo, la reduccin de las tasas de inters induce una salida de capital de corto plazo o reduce la entrada. La poltica monetaria contractiva, se refiere a una reduccin en la oferta monetaria de la nacin y a un alza en las tasas de inters. Esto desalienta a la inversin, el ingreso y las importaciones y tambin lleva una entrada de capital de corto plazo o reduce la salida.

Ilustracin de poltica fiscal y monetaria para los equilibrios interno y externo con tipos de cambio fijos Polticas fiscales y monetarias de equilibrio externo y desempleo

Desarrollar ilustracin de las polticas fiscal y monetaria con tipo de cambio fijo siguientes: Polticas fiscal y monetaria desde dficit externo y desempleo Polticas fiscales y monetarias con flujos de capital elsticos Polticas fiscales y monetarias con movilidad de capital perfecta (Ver pag. 584-585-588 del libro Economa Internacional de Dominick Salvatore)

El modelo IS-LM-BP con tipos de cambio flexibles y movilidad imperfecta del capital

Desarrollar ilustracin del modelo IS-LM-BP con tipos de cambio flexibles y perfecta movilidad del capital (ver pgina 591 del libro Economa Internacional, Dominick Salvatore). ESTRUCTURA DE LA BALANZA DE PAGOS DEL PERU (Millones de US$)

1. Balanza en Cuenta Corriente 1.1 Balanza Comercial (Bienes) a. Exportaciones FOB b. Importaciones FOB 1.2 Servicios a. Exportaciones b. Importaciones Transportes Viajes Comunicaciones Seguros y Reaseguros Otros Servicios 1.3 Renta de Factores a. Privado b. Publico 1.4 Transferencias Corrientes y unilaerales 1.4.1 Transferencias Corrientes a. Exportaciones b. Importaciones 1.4.2 Transferencias unilaterales 2. Cuenta Financiera de Capital 2.1 Capital de Largo Plazo Sector Privado a. Activos b. Pasivos 2.2 Sector Pblico a. Activos b. Pasivos Inversin Directa Extranjera (Incluye Inversin Cartera) Prestamos Oficiales 2.3 Capitales de Corto Plazo a. Activo b. Pasivo 3. 4. Errores y Omisiones Netos Balanza de Pagos Global y su Ilustracin

COORDINACIN INTERNACIONAL DE POLITICAS

En la corriente de globalizacin econmica que est vigente, el mundo se ha integrado mucho ms y los pases industriales se han hecho crecientemente interdependientes. La creciente interdependencia en la economa mundial actual ha reducido en forma brusca la efectividad de las polticas econmicas internacionales y aumentado sus efectos de desbordamiento en el resto del mundo. Por ejemplo una poltica monetaria expansiva para estimular la economa de los Estados Unidos reducir las tasas de inters de este pas y originara flujos de capital hacia el exterior. Esto reduce parte del efecto expansivo de la poltica monetaria de Estados Unidos y provoca una depreciacin del dlar. Ante esta situacin otras naciones se enfrentan a un flujo de capital del exterior y apreciacin de sus monedas como resultado directo de la expansin monetaria de los Estados Unidos y esto quiz socave su capacidad para alcanzar sus propios objetivos nacionales concretos. Con interdependencia creciente, la coordinacin internacional de la poltica macroeconmica se vuelve ms deseable y esencial. Especficamente las naciones pueden hacerlo mejor mediante el establecimiento de polticas cooperativas en lugar de actuar en forma independiente. La coordinacin internacional de polticas macroeconmicas se refiere, pues, a las modificaciones de las polticas econmicas nacionales en reconocimiento de la interdependencia internacional. Por ejemplo con una recesin de nivel mundial cada nacin puede dudar en estimular su economa con el fin de evitar un deterioro de su balanza comercial. Sin embargo, a travs de una expansin coordinada y simultnea de todas las naciones, la produccin y el empleo pueden aumentar en cada una sin que ninguna de ellas sufra deterioro en su balanza comercial. Otro ejemplo son las devaluaciones competitivas que cada nacin pueda adoptar con el fin de estimular sus exportaciones y restringir sus importaciones (polticas de empobrecer al vecino). Es probable que estos esfuerzos resulten autodestructivos y perturben el comercio internacional. Esto es lo que sucedi en efecto durante el periodo entre guerras (entre la primera y la segunda guerras mundiales), y fue una de las razones para el establecimiento de un sistema de tipo de cambio fijo (el sistema de Bretton Woods) despus de la segunda guerra mundial. Esto puede considerarse un acuerdo cooperativo para evitar devaluaciones competitivas. Un episodio ms exitoso de coordinacin limitada de poltica internacional fue el acuerdo plaza de 1985, segn el cual los pases del G-5 (Estados Unidos, Japn, Alemania, Francia y el Reino Unido) acordaron intervenir en forma conjunta en los mercados cambiarios para inducir una depreciacin gradual o aterrizaje suave, del dlar con el fin de eliminar su gran sobrevaluacin. Otros ejemplos exitosos de coordinacin de poltica internacional son las series de recortes de tasas de intereses maquinados por Estados Unidos, Japn y Alemania en 1986 y su rpida respuesta coordinada a la crisis burstil mundial de octubre de 1987. Sin embargo los ejemplos anteriores de coordinacin de poltica fueron espordicas y de alcance limitado. El proceso de coordinacin tambin parece haberse deteriorado desde 1989. Por ejemplo en diciembre de 1991, Alemania aumento en forma abrupta las tasas de inters a su nivel ms alto desde 1948 con el fin de acortar las presiones inflacionarias nutridas por la reconstruccin de Alemania Oriental, a pesar de que los Estados Unidos y el resto de Europa se encontraba en recesin, o cerca de ella y en consecuencia habran preferido tasas de inters menores. De hecho los Estados Unidos disminuyeron sus tasas de inters para desprenderse de la inflacin y esto condujo a una abrupta depreciacin del dlar frente al marco alemn. En cambio, los otros pases de unin europea se vieron forzados a seguir la iniciativa alemana y a aumentar las tasas de inters con el fin de mantener sus tipos de cambio dentro de la banda de fluctuacin permitida de 2.25%, como lo requera el sistema monetario europeo y en consecuencia tuvieron que abandonar la poltica monetaria expansiva para estimular a sus dbiles economas. Este desdn total alemn hacia las necesidades de otras naciones industriales fue un serio retroceso

para la cooperacin y coordinacin monetaria internacional y origino una seria crisis en setiembre de 1992 y agosto de 1993. Existen varios obstculos para una coordinacin internacional de poltica macroeconoma exitosa y eficaz. Uno es la falta de consenso acerca del funcionamiento del sistema monetario internacional. Por ejemplo los Estados Unidos pueden creer que una expansin provocara una ampliacin de la produccin y del empleo, en tanto que Alemania puede creer que provocara inflacin. Otro obstculo es a causa de la falta de acuerdos acerca de la mezcla precisa de polticas que se requiere. Por ejemplo, diferentes modelos macroeconmicos dan resultado marcadamente distintos acerca de efecto de una expansin fiscal determinada. Luego est el problema de cmo distribuir las ganancias de la coordinacin de poltica exitosa entre los participantes y de cmo repartir el costo de negociar y de supervisar acuerdos polticos.