31 de mayo de 2013

N 196

El fin del auge de los minerales?

Las tendencias
Desde aproximadamente julio de 2011, las cotizaciones de los commodities disminuyen. Despus de un periodo excepcional con precios que llegaron a niveles altos que histricamente no se haban registrado, los commodities en general, y los minerales en particular, empezaron una senda descendente o, al menos, de estancamiento. Desde el 2002 los precios de los minerales subieron. El ndice de precios de los minerales del Fondo Monetario Internacional (FMI), muestra que en enero de 2002, el nivel fue de 53.9 y 169.1 en mayo de 2006, es decir los precios se triplicaron en dos aos y medio. Despus de un mximo de 205.4 baj y en marzo de 2009 comenz un nuevo ciclo alcista llegando a un nivel de 256.2 en 2011. Luego el ndice cay hasta mediados de 2012. No obstante, el leve repunte en el ltimo trimestre de 2012, en 2013 sigui su tendencia descendente (ver grfico 1).
GRFICO 1 NDICE DE PRECIOS DE LOS METALES (Enero 2002 - Abril 2013)
280 256,2 230 205,4 220,8

El estao tuvo un comportamiento ligeramente distinto, ya que en el segundo ciclo, despus de la crisis, su precio fue muy superior alcanzando un rcord, en abril de 2011, con 14.7 US$/libra fina (LF). Posteriormente baj marcadamente y en abril de 2013 lleg a 9.8 US$/LF; es decir, el descenso fue de 33.3 por ciento en dos aos. El precio de la plata entre noviembre de 2008 y abril de 2011 creci en 333.7 por ciento, empero desde entonces hasta abril de 2011, cay en 40.8 por ciento. Esta tendencia no fue la excepcin para el oro (ver grfico 3).
GRFICO 3 COTIZACIN MENSUAL DEL ORO Y LA PLATA (Enero 2005 - Abril 2013)
45 40
Plata
42,8

2.000 1.800

35

US$/ONZA TROY

Oro (eje derecho)

1.600

US$/ONZA TROY

30 25
25,4

1.400 1.200 1.000 800 600

9,9

20 15 10 5

Jan-05

Jan-06

Jan-07

Jan-08

Jan-09

Jan-10

Jan-12

NDICE (2005 = 100)

FUENTE: elaboracin propia en base a datos de indexmundi.

180

169,1

183,6 172,5

130 81,3 80 53,9 30 105,5

FUENTE: elaboracin propia en base a datos del FMI.

Las cotizaciones de los principales minerales de exportacin de Bolivia siguieron el mismo comportamiento, ese fue el caso del zinc y del plomo (ver grfico 2).
GRFICO 2 COTIZACIN MENSUAL DEL ESTAO, ZINC Y PLOMO (Enero 2005 - Abril 2013)
2,1
1,99

A diferencia de los otros minerales el oro tiene una particularidad que explicara gran parte de su incremento en los ltimos aos. Debido a la crisis econmica internacional, bancos centrales, entidades financieras, operadores e individuos buscaron refugio en el oro. Este hecho impuls su precio que no tuvo el comportamiento cclico de los otros minerales, sin embargo luego de septiembre de 2011, esta tendencia cambi hacia la baja, ruta que se profundiz en 2013.

Nov-02

Dec-04

Nov-07

Sep-03

May-05

Aug-06

Sep-08

Dec-09

May-10

Nov-12

Jun-02

Jun-07

Aug-11

Mar-06

Jan-07

Jan-02

Feb-04

Feb-09

Mar-11

Jan-12

Jun-12

Jul-04

Oct-05

Jul-09

Oct-10

Apr-03

Apr-08

Apr-13

Razones para el aumento y disminucin de los precios

Este comportamiento de los precios de los minerales se debera a tres factores. 1: la creciente demanda de materias primas de China que para mantener sus altas tasas de crecimiento, import un volumen creciente de minerales; 2: la especulacin a partir de la crisis econmica internacional (crisis subprime en EE.UU. y la crisis de deuda soberana en Europa), que cobr impulso por la aplicacin de planes de rescate, de estmulo econmico y compra de deuda, implementados en los pases desarrollados, que ocasionaron un incremento constante de la liquidez mundial (una mayor cantidad de dinero en la economa), que deriv en la bsqueda permanente de alternativas de diversificacin de cartera que alcanzaron a los minerales. Es decir, los minerales, y

16
Zinc Plomo Estao (eje derecho)

1,9 1,7

14 12

US$/LIBRA FINA

1,5 1,3 1,1 0,9 0,7 0,5

0,84 0,56 0,51 1,07

10 8 6 4 2

Jan-05

Jan-06

Jan-07

Jan-08

Jan-09

Jan-10

Jul-11

Jan-12

FUENTE: elaboracin propia en base a datos de indexmundi.

Jan-13

Jan-11

0,3

Jul-05

Jul-06

Jul-07

Jul-08

Jul-09

Jul-10

Jul-12

Jan-13

400

Jan-11

Jul-05

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Jul-09

Jul-10

Jul-11

Jul-12

US$/LIBRA FINA

tambin las materias primas agrcolas, se demandaron fuertemente en los mercados financieros, frente a la depreciacin de los activos financieros. 3: el bajsimo nivel de las tasas de inters, cercanas a cero en EE.UU, disminuy los costos de prstamo para comprar materias primas y luego venderlas, casi sin costo financiero, obteniendo una rentabilidad significativa en este tipo de operaciones financieras. Sin embargo, el comportamiento econmico mundial de los ltimos dos aos y las perspectivas poco favorables, principalmente de los pases desarrollados, detuvieron la tendencia alcista. Los ltimos reportes de China sostienen que, muy probablemente, su crecimiento en 2013 ser inferior al proyectado inicialmente (aproximadamente 7.5 por ciento), adems que la produccin de manufacturas se encuentra estancada. El efecto de esta situacin es la menor demanda de materias primas y, en consecuencia, en las cotizaciones de los minerales ms bajas. Otro factor importante es la incertidumbre que rodea a la Unin Europea debido a su imposibilidad de superar la recesin que actualmente experimenta.

Segn la informacin del INE, entre enero y abril de 2013, la exportacin de mineral de estao habra cado en 45.2 por ciento en comparacin a similar periodo de 2012, igualmente el plomo baj en 9.4 por ciento. Pero la categora de desechos y amalgamas de metal precioso, al parecer oro, tuvo un incremento significativo, inexplicable, de 56.8 por ciento. El PIB minero registr reducciones en los dos ltimos aos, luego de alcanzar, entre 2005 y 2009, un crecimiento intenso (ver grfico 5).
GRFICO 5 VARIACIN DEL PIB MINERO EN BOLIVIA AOS 2005 - 2012
60 50 40

56,3

PORCENTAJE

30 20

10,6
10 0

10,0 6,7

9,9 3,4

(4,1)
(10) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
FUENTE: elaboracin propia en base a datos del INE.

(5,0)
2012

La importancia de la minera en Bolivia

Entre enero y abril de 2013 la exportacin de minerales fue de US$ 1,171, cifra que es mayor en 17.1 por ciento respecto al mismo periodo de 2012. Tambin subi su participacin respecto al total exportado. En 2005 la minera represent el 20.6 por ciento y el 41.9 por ciento en 2011. En este contexto la cada a 30.5 por ciento en 2013 es importante (ver grfico 4).
GRFICO 4 VALOR EXPORTADO Y PARTICIPACIN DE LA MINERA EN EL TOTAL NACIONAL (Enero - Abril de los aos indicados) 1.400 41,9 1.200 Valor exportado 1.171,4 40 37,0 1.065,1 999,9 35 800 27,6 600 24,7 400 20,6 200 163,3 289,5 20 359,0 468,0 25 28,9 620,6 30,6 31,4 723,4 30,5 30 45

Esta desaceleracin de la minera desde 2009 y la direccin hacia la baja de los precios, permite estimar una posible contraccin de la minera en los prximos aos. Un descenso de los precios como el que se est presenciando afectar a los departamentos mineros, Oruro, Potos y La Paz y se reduciran las regalas mineras. Adems si los precios continan bajando muchos yacimientos de baja ley dejaran de operar, debido a que solamente son rentables con precios altos y con precios bajos son marginales. El cierre de esos yacimientos podra generar problemas sociales y econmicos significativos.

MILLONES DE DLARES

1.000

Participacin (eje derecho)

PORCENTAJE

0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

15

FUENTE: elaboracin propia en base a datos del INE.

INDICADORESECONMICOS
2012 Al24de Mayo TIPOSDECAMBIO BS/US$ 6.96 Bs/Euro 8.64 Peso/US$(CHILE) 510.17 NuevoSol/US$(PER) 2.69 Peso/US$(ARGENTINA) 4.47 Real/US$(BRASIL) 2.04 COTIZACIONESINTERNACIONALES DowJones(INDU) 12,529.75 Euro/US$ 0.79 PRECIOSDEMATERIASPRIMAS Petrleo(WTI,US$/bl) 90.36 Soya(US$/TM) 409.30 Oro(US$/O.T.) 1,558.50 Plata(US$/O.T.) 28.08 Estao(US$/L.F.) 8.91 Zinc(US$/L.F.) 0.85 2013 Al24de Abril 6.96 8.92 477.42 2.61 5.17 2.02 14,676.30 0.77 91.07 390.60 1,424.50 22.91 9.46 0.84 2013 Al24de Mayo 6.96 8.88 488.85 2.66 5.27 2.05 15,303.10 0.77 93.84 428.20 1,385.25 22.38 9.57 0.83 Var. Anual (%) 0.00 2.77 (4.18) (1.17) 17.82 0.54 22.13 (2.69) 3.85 4.62 (11.12) (20.30) 7.38 (2.39) Var. Mensual (%) 0.00 (0.46) 2.39 2.02 1.77 1.24 4.27 0.47 3.04 9.63 (2.76) (2.31) 1.20 (2.04)

INDICADORESMONETARIOS(MMUS$) 2012 Al24de Mayo ReservasInternacionales 12,462.0 Netas Transferencias del exterior al 0.0 SistemaFinanciero(1) TransferenciasdelSistema 0.0 Financieroalexterior(1) EmisinMonetaria(MMBs.) 27,582.1 Omas(Netas) 2,863.0 Depsitosbancarios 9,262.8 Carterabancaria 7,256.7 Deudainternaconsolidada 5,186.9 (SPNFyBCB)

2013 Al24de Abril 14,157.4 0.0 0.0 30,988.3 2,714.4 11,012.1 8,568.4 4,928.4

2013 Al24de Mayo 14,008.1 0.0 0.0 31,284.3 2,750.1 10,948.0 8,848.5 4,941.2

Var. Var. Anual Mensual (%) (%) 12.4 n.a. n.a. 13.4 (3.9) 18.2 21.9 (4.7) (1.1) n.a. n.a. 1.0 1.3 (0.6) 3.3 0.3

Fuente:BancoCentraldeBolivia,MinisteriodeMineriayMetalurgia,BancosCentralesdeLatinoamrica. 1:AtravsdelBancoCentraldeBolivia. n.a.=noseaplica;n.d.=nodisponible.