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ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

Clase 09

Jaime Torres Dujisin

Adm KT 09 Unidad 3

Anlisis de situacin
El anlisis de situacin de una empresa se refiere examinar el comportamiento de las variables determinantes para el funcionamiento operativo de lo que hace la organizacin en particular. En trminos gruesos, se puede decir que a partir de personas y procesos ya que sin personas y procesos no hay funcionamiento- se distinguen componentes administrativos, comerciales, productivos, financieros, tecnolgicos. Es as como se puede hablar de anlisis de situacin econmica global, situacin comercial respecto a cartera de clientes, estrategia comercial, posicionamiento, competencia, competitividad, distribucin, precios, promocin, etc. Tambin se puede realizar anlisis de situacin de procesos operativos internos-externos, de funcionamiento productivo y del producto en cuanto a sus costos, de situacin de inventarios o existencias de materias primas e insumos, de calidad, de mermas, etc. Asimismo de situacin financiera en la relacin activos pasivos patrimonio, para lo cual existe una amplia batera de ratios de medicin del estado y proyecciones financieras. En el anlisis de situacin financiera de una empresa se aplican clculos de relaciones cuantitativas mediante ratios. Sin duda son de gran utilidad para saber el estado en que se encuentran los activos corrientes vs los pasivos corrientes para establecer disponibilidad de efectivo, pero se debe tener presente que se trata de cifras que reflejan la situacin en determinado momento, de manera que se deben asumir como informacin complementaria en el anlisis del funcionamiento comercial, productivo o financiero que se encuentra la empresa. En definitiva, los ndices son relaciones que hay que interpretarlas dentro del contexto: momento de la empresa, tipo de industria o rubro, situacin econmica pas. Para efecto de lo que nos ocupa, administracin del KT, vamos a exponer un par de relaciones simples pero efectivas, para observar el estado de situacin.
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El Punto de Equilibrio Econmico (PEE)


Objetivo del Punto de Equilibrio: es una relacin de clculo que se utiliza para determinar el momento en el cual los ingresos operacionales cubrirn exactamente los costos y gastos operacionales, expresado en valor. Adems muestra la magnitud de las utilidades o prdidas de la empresa cuando los ingresos excedan o caen por debajo de este punto. De manera que viene a ser un punto de referencia a partir del cual un incremento en los volmenes de venta generar utilidades, pero tambin un decremento ocasionar prdidas, lo que llevara a analizar factores relevantes como son los costos fijos, los costos variables y las ventas generadas. Para determinar el punto de equilibrio se deben conocer los costos fijos, los costos variables y el nivel de ventas del perodo considerado. Por costos variables se entienden aquellos que cambian en proporcin directa con los volmenes de produccin y ventas, por ejemplo; mano de obra, materias primas e insumos, comisiones de venta, etc. Por gastos fijos se entienden aquellos que no cambian en proporcin directa con la produccin y ventas, y cuyo importe y recurrencia es prcticamente constante, por ejemplo; remuneraciones, alquileres, depreciaciones, gastos generales, etc. Para determinar el punto de equilibrio global se aplica la siguiente relacin matemtica: gastos fijos PE = 1 -

Costos variables

Ventas totales

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Entonces: el punto de equilibrio es cuando la empresa no tiene prdidas ni ganancias. Es decir, los ingresos totales por ventas son iguales a los egresos totales por concepto de costos variables y gastos fijos

Supuestos de clculo simple del punto de equilibrio en unidades y valor $: i. El comportamiento de los costos y los ingresos se establece en forma lineal ii. iii. iv. Los egresos se descomponen en gastos fijos y costos variables El precio de venta y los factores del costo han de ser invariables Se asume que se produce para vender y no para acumular existencias

Relaciones de clculo: Costo variable unitario ( c.v.u.) = MOD + MPD + CIF Margen de contribucin unitario (m.c.u.) = precio de venta unitario costo variable unitario

Sistema de clculo: Punto de equilibrio en unidades (Q.E.) = gastos fijos / m.c.u. Punto de equilibrio en valor (V.E.) = precio de venta x Q.E.

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Ejercicio 1: Costo variable unitario = $ 100 Total gastos fijos = $ 3.000 Precio venta unitario = $ 250

m.c.u. =

$ 250 - $ 100 = $ 150

Q.E. = 3.000 / 150 = 20 unidades V.E. = 250 x 20 = $ 5.000

Ejercicio 2: Costo variable unitario: MPD $ 15 + MOD $ 12 + CIF $ 8 = $ 35 Gastos fijos: produccin $ 60.000 + administracin $ 40.000 + vtas. $ 80.000 Total gastos fijos = $ 180.000 Precio de venta unitario = $ 50 m.c.u. = $ 15

Q.E. = $ 180.000 / $ 15 = 12.000 unidades V.E. = $ 50 x 12.000 unidades = $ 600.000

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Representacin grfica Punto de Equilibrio

Zona Utilidad PE Ingreso en valor $

Ingresos

Ventas

Costos

MOD MPD CIF

Gastos

Grales

Unidades en cant.

Limitaciones Es poco realista asumir que el aumento de los costos es siempre lineal,

debido a que no todos los costos cambian en forma proporcional a la variacin en el nivel de produccin No todos los costos y gastos pueden ser fcilmente clasificables en fijos y variables. Se asume que todas las unidades producidas se venden, cuestin que resulta poco probable en la realidad Es poco probable que los gastos fijos se mantengan constantes a distintos niveles de produccin

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Ratios de Liquidez
Los ratios de liquidez se utilizan para examinar el estado de situacin financiara de la empresa en determinado momento en cuanto disponibilidad de efectivo para responder frente a las obligaciones de pagos. Relaciona las disponibilidades (efectivo y activos corrientes) con relacin a los pasivos corrientes. Sirven para evaluar la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones de corto plazo Mientras ms alto sea el ndice, significa que la empresa tiene mayor capacidad para cubrir sus obligaciones Sin embargo, ndices muy altos pueden significar una deficiente gestin financiera por tener demasiada caja o efectivo no invertido, generando inters en DPF por ejemplo. Hay algunas partidas del activo circulante que no se deben considerar para cubrir compromisos de pago, como son: gastos anticipados, documentos en garanta, mercaderas obsoletas, deudores morosos. Veremos tres de los ratios usualmente ms usados para observar la liquidez de la Empresa en determinado desde lo que son las partidas corrientes o circulantes, es decir activos corrientes y pasivos corrientes, sobre las cuales se centra la administracin de KT ya que son los flujos operacionales de gestin.

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Razn corriente Relaciona el efectivo y otros activos corrientes con los pasivos corrientes. Brinda una visin general de situacin pero no suficiente para determinar la disponibilidad de efectivo ya que incluye inventarios o existencias, tem que para la empresa puede resultar difcil lograr convertir en efectivo en el plazo que se requiera contar con efectivo disponible. Activo corriente Pasivo corriente Prueba Acida Relaciona los activos corrientes restando inventarios, para as obtener una mirada ms precisa respecto a disponibilidad de efectivo, pero se debe tener presente que el grado de precisin sobre el disponible est supeditado a la calidad de los activos corrientes, en el sentido qu tan convertibles son. Activo corriente - inventarios Pasivo corriente Ratio efectivo Relaciona el efectivo (en caja y Bancos) y las inversiones temporales (no ms de 120 das) con los pasivos corrientes efectivo + inversiones CPL Pasivo corriente

Interpretacin: una forma prctica de interpretar lo que indican estos ratios se resume as; cuantos pesos $ se tiene para responder frente a cada peso $ que se debe. En consecuencia, mientras ms alto resulte el ndice, mejor es la posicin de la empresa para responder a sus obligaciones corrientes

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Anlisis de situacin segn tipo de actividad

Empresa comercial Para el caso de empresas comerciales, el anlisis de situacin corriente debe tener en cuenta un par de cuestiones sobre los activos: en primer lugar los inventarios son el tem ms importante y segn el tipo de producto pueden ser convertidos en efectivo al corto plazo; en ese tipo de caso, se puede decir que la prueba cida no relevara mucho ms que la razn corriente. La venta al contado (no significa que se cancela al momento, se registra en ctas. por cobrar) en muchos casos puede ser la principal modalidad. Por ltimo parte importante de la inversin es al corto plazo, ya que se trata de mercaderas para su venta directa. Empresa manufacturera Tratndose de empresas manufactureras, al analizar el comportamiento de los indicadores de liquidez, hay que tener presente que este tipo de empresas utilizan un perodo de tiempo ms largo, por tanto el ndice de liquidez en determinado debera tener una doble lectura. Los inventarios no son tan significativos en trminos de convertibilidad en efectivo, como en el caso anterior. Las ventas son mayormente a plazo (crdito) por eso las cuentas por cobrar son un tem importante para estas empresas. El grueso de la inversin es a largo plazo. Empresa de servicios En las empresas de servicios, al analizar el comportamiento de los indicadores de liquidez, se observa que los inventarios no tienen la importancia que en los casos anteriores. Mientras que las cuentas por cobrar s resultan relevantes as como la convertibilidad en efectivo de estas y el grueso de su inversin vara segn el tipo de servicio y tiende a mantenerse fija.

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Indicador financiero Ebitda


Se comenta este indicador en el contexto de administracin del KT, debido a que existe tendencia a ser fuertemente considerado en esta funcin, pero desde una mirada crtica por las razones que se exponen ms abajo. Primero veremos de qu se trata y luego el cuestionamiento al cual est sometido: el E B I T D A es un indicador financiero cuyo origen se remonta a los aos 90, que utilizan las empresas para mostrar sus resultados y compararlos con el de otras empresas de categora equivalente. Ebitda es un acrnimo que significa en ingls Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones), es decir, el beneficio bruto de explotacin calculado antes de deducir los gastos financieros. Ingresos (costos + gastos) = Ebitda El Ebitda se obtiene a partir del estado de prdidas y ganancias, y representa la utilidad antes de descontar los intereses, las depreciaciones, las amortizaciones y los impuestos. Por eso muchas empresas lo utilizan como un adecuado indicador de la rentabilidad del Negocio, debido a que prescinde de cuestiones financieras y tributarias, as como de gastos contables que no significan salida de dinero. El propsito del Ebitda es obtener una imagen fiel de lo que la empresa est ganando o perdiendo en la industria o sector en que se encuentra su negocio en determinado momento o perodo. Como indicador permite poder hacer una comparacin mejor entre resultados operacionales de diferentes compaas, al depurar el efecto de de los gastos financieros, as como cuando se trata de distintos sistemas impositivos y de depreciacin y amortizacin contable entre pases.
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Entonces, segn lo dicho hasta ahora, este indicador muestra los resultados brutos (ingresos menos costos y gastos) en forma ms real, que pueden ser ganancias o prdidas, al excluir los temes que ejercen efecto en el resultado operacional de la empresa, como son; los intereses que est cancelando en determinado momento (costo de capital prestado en el sistema financiero), los impuestos que paga por concepto de utilidades, as como los montos por concepto de depreciacin y amortizacin que est aplicando. Con esta forma de clculo se estara evitando el efecto de las diferencias de situacin que estn atravesando las empresas que se comparan en determinado perodo: algunas deben recurrir a financiamiento bancario y otras no, el costo financiero que en definitiva pagan tambin puede ser bastante diferente segn el poder de negociacin de la empresa con la Banca, asimismo los impuestos, depreciacin y amortizacin pueden observar diferencias significativas, segn la situacin operacional que se encuentren. Estas seran bsicamente las caractersticas generales que indican la

conveniencia de emplear el Ebitda. Ahora veremos un par de opiniones y cuestionamientos a este indicador presentados por Pedro Romero y Samuel Serrano: Ebitda vs indicadores financieros tradicionales en el XVIII Congreso Nacional de Contadores de Chile A.G. llevado a cabo en Coyhaique en Nov. del 2008 4.- CONSIDERACIONES Y OPINIONES DE LOS TECNICOS Al no considerar los efectos tributarios y financieros, estamos ante flujos que provienen de la operacin. Adems si se prescinde de los gastos de depreciacin y amortizacin, lo cual es verdad, pero no toda la verdad, ya que es slo una parte del flujo de caja el que surge precisamente del Estado de Prdidas y Ganancias, pero faltan aquellos flujos que se derivan de la variacin del capital de trabajo.
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Es decir, si partimos del estado de Prdidas y Ganancias, consideramos unas ventas que no sabemos si ya estn cobradas o no; y unos pagos que se hacen y que no estn considerados en los costos all recogidos y que se pueden calcular en el periodo considerado. Estos dos elementos, como cualquier variacin adicional de activos y pasivos corrientes, se pueden considerar conjuntamente con la variacin de capital de trabajo. Adems hay que considerar los flujos de inversiones en activos fijos previstos para los prximos aos, los que me permitirn seguir consiguiendo esos flujos futuros. Esta consideracin del EBITDA como flujo, adems de errnea, por ser slo una parte de l, es peligrosa, porque al ser considerada como flujo total de dinero que genera un negocio, puede llevar a los directivos a tomar decisiones equivocadas y porque no representan el verdadero potencial de valor de una empresa determinada. Otros tratadistas sostienen que el EBITDA tiene la ventaja de eliminar el sesgo de la estructura financiera, del entorno fiscal (a travs de los impuestos) y de los gastos ficticios (amortizaciones). De esta forma, permite obtener una idea clara del rendimiento operativo de las empresas, y comparar de una forma ms adecuada lo bien o mal que lo hacen distintas empresas o sectores en el mbito puramente operativo. Un error bastante comn es considerar el EBITDA como una medida de Cash Flow de la compaa. El error procede del hecho de que los intereses y los impuestos son gastos reales, y por lo tanto relevantes en el clculo del flujo de Caja. Tampoco tiene en cuenta las inversiones realizadas, que segn el sector, pueden llegar a ser muy relevantes. Vincular EBITDA y Cash Flow tambin supondra asumir que todas las ventas se cobran, todas
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las deudas se pagan y todo lo que se compra se vende, lo cual, evidentemente no es as. Algunos analistas financieros lo critican como indicador maleable, en cuyo clculo un contable creativo puede realizar distintas asunciones, y por lo tanto se puede maquillar los verdaderos resultados de una organizacin. Su clculo es ms sencillo de calcular, mientras que el Cash Flow exige un manejo ms fino. Finalmente habra que decir que EBITDA es un buen indicador si se usa con precaucin y para lo que est diseado, y es un indicador peligroso si se toma como nica medida de la capacidad de una empresa de generar efectivo, que es en el fondo, lo que importa. 5.- LA MODA, DEL EBITDA Si bien es cierto la moda del EBITDA, est captando cada vez mas ms adherentes es as que : Actualmente en los informes de Resultados de empresas al tercer trimestre de 2008, publicados en Economa y Negocios del Mercurio del 31 de Octubre de este mismo ao, remenciona el EBITDA, en donde adems se publican los siguientes parmetros: Las que ms vendieron Las que ms incrementaron sus ventas Las empresas con mayor EBITDA Las ms endeudadas en el corto plazo Las ms endeudadas en el Largo Plazo Las con ms activos.
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an est por establecerse a ciencia cierta si se trata de un

ndice, una moda, un arma o una idea equivocada para generar flujos, tal

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A continuacin se presentan los Resultados de 9 empresas para motivar explicaciones ms concretas dadas las cifras publicadas EMPRESA Minera Escondida Codelco Arauco Quienco Inv. Pampa Calichera InverCap DyS AFT Transantiago Navarino UTILIDAD 2.393.981,5 2.139.082,8 267.213,3 214.079,9 62.766,6 48.426,0 37.585,8 2.776,3 2.615,4 EBITDA 3.166.270,4 3.039.569,4 484.893,1 63.711,1 - 995,7 976,4 3.693,1 - 21.740,0 120.723,1

En todas aquellas empresas cuyo EBITDA es superior a la utilidad, la explicacin es que en el estado de Resultado se repusieron las depreciaciones, Intereses, Impuestos y tambin debe haber reposicin o disminucin de amortizaciones. 7.- CRITICAS El profesor J. Ramn Jimnez asegura que es una de las armas preferidas del Capitalismo Financiero Moderno para defraudar al pblico inversionista, al fisco y a las autoridades Judiciales. Este uso se le relaciona con el caso ENRON, Worldcom, Natural Gas y en especial l asegura que inclusive toca a las grandes empresas de Contabilidad y Auditoras, quienes falsearon y manipularon los estados financieros.

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Es ms, algunas facultades estadounidenses se refieren al EBITDA como EBIT-DUH (algo as como EBIT para tontos), resaltando, adems su peligrosidad dado que las consideran responsables de gran parte del crack tecnolgico, con empresas que no son rentables, y que muestran ese dato para tapar sus problemas de rentabilidad. Finalmente y a continuacin se expone un cuadro comparativo de las Medidas de Ganancias de una Compaa:

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