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4.- LOS CONTRATOS Los contratos de futuros y opciones son instrumentos que presentan un alto grado de estandarizacin.

Ello incorpora notables ventajas, pues simplifica los procesos e integra a los usuarios, incrementando los volmenes de contratacin y la liquidez de los mercados. La estandarizacin de los contratos se pone de manifiesto en los siguientes aspectos:

Nmero escaso de vencimientos con fechas especficas. Como regla general en tipos de inters se suelen producir cuatro vencimientos anuales, que coinciden con una determinada fecha de los meses de marzo, junio, septiembre y diciembre. En renta variable los vencimientos suelen establecerse por perodos mensuales, cotizndose simultneamente los tres meses ms prximos y un cuarto mes relativamente alejado en eltiempo. Importes normalizados por contrato. Cuando un operador cotiza un determinado nmero de contratos, quienes reciben la oferta o la observan en pantalla ya saben cual es el importe individual de los mismos, y en consecuencia conocen tambin el valor total de la posible operacin a efectuar. Tambin se conoce el valor mnimo de fluctuacin de las cotizaciones, que en el argot operativo de los mercados derivados se denomina "tick". Las operaciones se debern cruzar por nmeros enteros, no pudiendo negociarse fracciones de contratos. Horario de mercado y reglas de negociacin. Los mercados de futuros y opciones tienen un horario especfico de negociacin y unas clusulas especficas de los contratos que intentan cumplir unas condiciones de mximo inters para el conjunto de los miembros que puedan operar en el mercado. Posibilidad de cierre de la posicin antes de vencimiento. Todo usuario del mercado de futuros y opciones que desee cerrar su posicin anticipadamente, sin necesidad de esperar al vencimiento de los contratos, puede acudir al mercado y realizar una operacin de signo contrario a la posicin que posee, de tal manera que si tiene una posicin vendedora deber comprar contratos y si la tiene compradora deber vender contratos. La posibilidad de no tener que mantener las operaciones hasta la fecha de vencimiento permite realizar operaciones de cobertura que se inicien o concluyan en "fechas rotas", que es la denominacin que reciben aquellos das diferentes a los de vencimiento. Existencia de depsitos de garanta y liquidaciones de prdidas y ganancias. La cmara de compensacin se encarga de fijar unos importes que los usuarios del mercado debern entregar en concepto de garanta por las operaciones que efecten y al mismo tiempo fija unas reglas para la liquidacin de las prdidas y ganancias.

La estandarizacin de los contratos y de los diferentes procesos de negociacin, liquidacin y compensacin es un aspecto muy ventajoso, pues permite racionalizar todos los procesos y establecer una reduccin considerable de costes. No obstante lo expuesto anteriomente, la estandarizacin va en contra de la especializacin y por ello, cuando son necesarias operaciones especiales con fechas diferentes a las de los contratos o con clusulas especficas aparecen los productos denominados OTC (over the counter) que son contratos diseados por acuerdo expreso entre las partes que negocian, sin necesidad de cruzar la operacin en mercado organizado ni compensar y liquidar a travs de cmara de compensacin. Utilizando una comparacin relativa al sector de la confeccin, podramos afirmar que los productos derivados a travs de mercados organizados (futuros y opciones) son "pret a porter", mientras que los productos OTC son "trajes a medida", y en consecuencia su coste va a ser

ms elevado porque sus prestaciones van a estar ms ajustadas a las necesidades especficas de cada usuario. En el cuadro I se especifican las diferencias existentes entre forward (operacin representativa de mercados OTC) y futuros y opciones (operaciones representativas de mercados organizados).
CUADRO I: DIFERENCIAS ENTRE FORWARD, FUTUROS Y OPCIONES Forward Futuros Opciones Contrato Operacin a plazo que obliga a comprador y a vendedor Operacin a plazo que obliga a comprador y a vendedor Operacin a plazo que obliga al vendedor. El comprador tiene la "opcin", pero no la obligacin Tamao Determinado segn transaccin y las necesidades de las partes contratantes Estandarizado Estandarizado Fecha Vencimiento Determinada segn la transaccin Estandarizada Estandarizada, si bien en muchos casos (opciones americanas) pueden ejercerse durante un determinado perodo sin esperar a vencimiento. Se denominan opciones europeas aquellas con fecha de ejercicio el ltimo da del perodo Mtodo de transaccin Contratacin y negociacin directa entre comprador y vendedor Actuacin y cotizacin abierta en el mercado Actuacin y cotizacin abierta en el mercado Aportacin garantas No existe. Resulta muy difcil deshacer la operacin; beneficio o prdida al vencimiento del contrato El margen inicial lo efectan ambas partes contratantes, si bien los complementarios se llevarn a cabo en funcin de la evolucin de los precios de mercado "marking to market" El tomador del contrato pagar una prima que a su vez cobrar el vendedor del mismo. El vendedor aportar un margen inicial y otros complementarios en funcin de la evolucin de los mercados. Tambin puede aportar como garant'a el activo subyacente Mercado secundario No existe. Resulta muy difcil deshacer la operacin; beneficio o prdida al vencimiento del contrato Mercado organizado "Bolsa de Futuros". Posibilidad de "deshacer" la operacin antes de su vencimiento. Beneficio o prdida materializable en cualquier momento Mercado organizado "Bolsa de Opciones". Posibilidad de "deshacer" la operacin antes de su

vencimiento; beneficio o prdida materializable en cualquier momento Institucin garante Los propios contratantes Cmara de Compensacin "Clearing House" Cmara de Compensacin "Clearing House" Cumplimiento del contrato Mediante la entrega por diferencias Posible entrega al vencimiento, pero generalmente se cancela la posicin anticipadamente con una operacin de signo contrario a la previamente efectuada. Tambin se puede liquidar por diferencias. Posible entrega por ejercicio de la posicin "long", o bien por liquidacin al vencimiento por diferencias, pero generalmente se cancela la posicin anticipadamente por estar "out of the money" para la posicin larga.