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TIPO DE CAMBIO Definicin: tambin referido como tasa de cambio, tasa de conversin o tipo de cambio extranjero, es el precio al cul

una divisa de un pas puede ser convertida ("cambiada") por la divisa de otro pas. El sistema de tipos de cambio entre divisas nace de la necesidad de divisas extranjeras por parte de empresas y ciudadanos nacionales. En otras palabras, el tipo de cambio proviene de la circulacin de capital, bienes, servicios y personas entre fronteras, esto es, de la existencia de comercio internacional. Por ejemplo, cundo una empresa vende productos a un pas extranjero, lo ms normal es que quiera cobrar en su divisa nacional; por tanto la empresa extranjera deber comprar la divisa nacional del fabricante para pagar los productos comprados. Existen tambin multitud de situaciones en la que cualquier persona puede necesitar alguna divisa extranjera, por ejemplo, cuando viajamos necesitaremos divisas del pas de destino. Nace as un mercado internacional de divisas en el que se compran y venden divisas extranjeras. Factores como la fortaleza de la economa, la disponibilidad de recursos y la confianza internacional, deciden el valor de las diversas divisas. Existen principalmente dos tipos de esquemas cambiarios. Sistemas cambiarios Existen diversos modos a travs de los cuales los tipos de cambios se fijan en una economa. Estos sistemas han ido evolucionando con el tiempo y entre los ms conocidos estn:

Sistema de tipo de cambio fijo, Sistema de tipo de cambio fijo ajustable, Sistema de tipo de cambio flexible o libre.

a. Sistema de tipo de cambio fijo Un sistema de tipo de cambio fijo es aquel en el cual el banco central fija la tasa de cambio de acuerdo con sus polticas y criterios. De ese modo la autoridad monetaria asume el derecho de devaluar o revaluar la moneda, segn que el valor de sta disminuya o aumente, respectivamente, con respecto a un patrn que puede ser otra moneda o, como se dio por mucho tiempo, con respecto al oro. Este sistema estuvo en vigencia por muchos aos, en el transcurso de los cuales tom distintas formas. Hasta antes de la primera guerra mundial exista el denominado "patrn oro", consistiendo ste en que se mantena el tipo de cambio fijo y los desajustes deban saldarse con importaciones o exportaciones de oro. Los billetes eran convertibles por

oro, y los bancos centrales deban as cambiar oro por moneda y moneda por oro; adems, deba haber plena libertad para el comercio internacional del mencionado metal precioso, lo que determinaba que la exportacin e importacin de oro fuera libre. Este sistema del patrn oro tena una serie de debilidades, entre las ms importantes estaba que generaba problemas de inflacin o deflacin, pues las oscilaciones en las cantidades de oro provocaban aumentos o disminuciones sobre la oferta monetaria de los pases. Adems contribua a que se dieran fuertes variaciones en los niveles de actividad econmica. Luego de la segunda guerra mundial los pases adoptaran un nuevo sistema, que es el del tipo de cambio ajustable. b. Sistema de tipo de cambio fijo ajustable En 1944 con la Conferencia de Bretton Woods, se pretendi crear un sistema monetario internacional que garantizara la estabilidad de los tipos de cambio y la cooperacin internacional. Fue as como en esa ocasin se cre el Fondo Monetario Internacional (FMI) y en su convenio constitutivo se estableca un sistema en el que los pases se obligaban a adoptar una paridad con respecto al oro o al dlar de los Estados Unidos. En este sistema los pases deban declarar una paridad con respecto al dlar o el oro, y defender sta a travs de la venta o compra de dlares u oro. Podan variar el tipo de cambio para corregir desajustes, pero previamente deban contar con la autorizacin del Fondo para llevar a cabo esta medida, a la vez que el Fondo tambin se comprometa a colaborar a travs de crditos para estabilizar el cambio de la moneda. Con el paso del tiempo, y sobre todo a partir de 1960, empez a acentuarse la crisis del sistema deBretton Woods, pues las cantidades de oro que mantena Estados Unidos empezaron a ser cada vez menores en relacin con las obligaciones adquiridas, a la vez que los desajustes de balanza de pagos de ste pas crecan ao tras ao. Esto provoc desconfianza en el sistema y se generaron fuertes movimientos especulativos. Las mismas autoridades del Fondo se dieron cuenta de la necesidad de llevar a cabo ciertas modificaciones tendientes a la estabilizacin del sistema, y con ese objetivo se llev a cabo la Primera Enmienda del Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional en julio de 1969, en la que se contemplaba la creacin de un nuevo activo de reserva al que se denomin "Derechos Especiales de Giro" (DEG), independiente y complementario de la produccin de oro y de la creacin de divisas. A pesar de esto, no se logr superar la desconfianza existente, y fue en 1971 que se elimina la obligacin a la Reserva Federal Norteamericana de cambiar dlares por oro, y as los pases se dan a la bsqueda de un nuevo sistema, y en la Segunda Enmienda del Convenio Constitutivo del FMI se da libertad a las naciones de elegir el

rgimen cambiario de su conveniencia, tendiendo muchas de ellas a un tipo de cambio libre. c. Sistema de tipo de cambio flexible o libre En un sistema de este tipo la tasa de cambio vara en funcin de la oferta y la demanda de divisas dentro del mercado cambiario. El banco central no fija el tipo de cambio ni interviene en ninguna manera, a la vez que tampoco se fija ningn tipo de paridad. As, por ejemplo, cuando por causas del mercado se requieren ms colones para adquirir un dlar, se dice que el coln se deprecia con relacin al dlar, pero si, por el contrario, se necesitan menos colones para comprar la divisa norteamericana, se dice que el coln se aprecia con relacin a sta moneda extranjera. En la prctica, los pases desarrollan lo que se llama un sistema de "flotacin sucia", que es en realidad un rgimen en el que las monedas flotan, pero de un modo no completamente libre, sino que las autoridades monetarias se reservan el derecho de intervenir cuando as lo consideren, bsicamente con el objetivo de mantener la estabilidad o de ajustar desequilibrios. Sin embargo, los bancos centrales intervienen el mercado a travs de operaciones que modifiquen las cantidades ofrecidas o demandadas de divisas, y no fijando la paridad. Estructura y organizacin del mercado cambiario En el mercado de divisas actan una serie de agentes, que la mayora de los autores coinciden en pueden clasificarse como:

Empresas no financieras (exportadoras, importadoras, etc.) o bien, turistas, inmigrantes, etc., Bancos comerciales, y Bancos Centrales. Corredores de cambio.

De ese modo, los empresarios, turistas, etc. son los demandantes y oferentes finales de divisas. Normalmente estos agentes no comercian entre ellos, e incluso, no tienen contacto alguno, sino ms bien, lo que sucede es que stos compran o venden divisas, segn sea el caso, a los bancos comerciales prioritariamente. Estos ltimos son en realidad los principales agentes del mercado cambiario. As cada banco comercial posee una cierta cantidad de divisas diferentes para cambiar unas por otras. Adems, los bancos mantienen cuentas en otros, de diferentes naciones, para poder llevar a cabo las transacciones de sus clientes. En este sentido los bancos comerciales cumplen una importantsima funcin al actuar como intermediarios entre oferentes y demandantes de monedas extranjeras, sin embargo, se puede dar el caso de que un banco acumule ms divisas de las que

vende, o tambin que enfrente una demanda superior a sus reservas. Es en ese momento cuando los corredores de cambios toman un papel importante en el mercado, pues los bancos no transan entre s directamente, sino que son los corredores los que estn en la capacidad de equilibrar estos desajustes y de desempear un rol similar al de los bancos comerciales con respecto a los demandantes y oferentes finales de divisas. Adems, en el mercado cambiario participan los bancos centrales. De stos depende, no slo el tipo de cambio, sino, tambin el rgimen o sistema cambiario, como un todo. Las fluctuaciones en el tipo de cambio El tipo de cambio determinado por la oferta y la demanda del mercado cambiario flucta constantemente. Una divisa tendr ms valor cundo su demanda sea superior a la oferta y, por el contrario, una divisa se depreciar cundo la demanda cae por debajo de la oferta. La demanda creciente de una divisa puede deberse a diversos motivos desde un aumento de las transacciones monetarias a una demanda puramente especulativa. La demanda por transacciones est altamente correlacionada con el nivel de actividad comercial de un pas, con su Producto Interior Bruto (PIB), y niveles de empleo. Cuanta ms desempleados hay, menor ser el gasto en bienes y servicios, tanto nacionales como de importacin. Los Bancos Centrales suelen tener pocas dificultades para ajustar la oferta monetaria disponible para acomodar los cambios en la demanda de dinero debido a las transacciones comerciales. La demanda especulativa es mucho ms difcil de acomodar por los Bancos Centrales. Los cambios en los tipos de inters interbancario es de las herramientas ms usadas por los Bancos Centrales para influir en la demanda de divisa con fines especulativos ya que un especulador comprar una divisa si el retorno esperado (que es el tipo de inters) es lo suficientemente alto. En general, a mayores tipos de inters de un pas, mayor ser la demanda de su divisa. Se ha argumentado que tal especulacin puede socavar el crecimiento econmico real ya que los grandes especuladores de divisas pueden crear de forma deliberada una presin a la baja sobre la moneda con el fin de empujar al banco central a vender su moneda para mantenerla estable y, de este modo, el especulador puede comprar la divisa a un precio inferior. Tipo de cambio nominal: Es el precio de una moneda extranjera expresado en unidades monetarias de la moneda nacional. Por ejemplo: 1 = 7,5 Coronas danesas

Para obtener 1 euro tengo que entregar 7,5 coronas, por lo que el tipo de cambio entre Dinamarca y Espaa (y dems pases de la zona Euro) ser 7,5 Coronas/Euro.

Una moneda mejorar su posicin cuando obtenga la misma cantidad de moneda extranjera utilizando menos cantidad de moneda nacional. Tipo de cambio real: Es el precio de los bienes nacionales respecto a una moneda extranjera. Tipo de cambio en funcin del plazo de liquidacin El plazo de liquidacin de las transacciones realizadas con divisas puede ser al contado o futuro. Atendiendo a este plazo se pueden distinguir dos denominaciones del tipo de cambio: 1. Tipo de Cambio Spot: El tipo de cambio spot se refiere al tipo de cambio corriente, es decir, transacciones realizadas al contado. 2. Tipo de Cambio Futuro (forward): El tipo de cambio futuro indica el precio de la divisa en operaciones realizadas en el presente, pero cuya fecha de liquidacin es en el futuro, por ejemplo, dentro de 180 das. Modelos de tipos de cambio Modelo de paridad descubierta de tipos de inters Segn el modelo de paridad descubierta de tipos de inters, la apreciacin o depreciacin de una divisa respecto a otra debe ser neutralizada por cambios en el diferencial de tipos de inters entre ambos Bancos Centrales que controlan la emisin de cada divisa. Por ejemplo, si el tipo de inters de la Reserva Federal de los Estados Unidos sube mientras que se mantiene en Japn, el dlar estadounidense debera depreciarse frente al yen japons por una cantidad que prevenga el arbitraje. (Aprenda ms en Paridad de tipos de inters). Modelo de balanza de pagos Este modelo sostiene que un tipo de cambio debe estar en el nivel de equilibrio que produce un balance estable de la cuenta corriente. Una nacin con un dficit comercial experimentar una reduccin en sus reservas de divisas, lo que en ltima instancia hace disminuir el valor de su moneda (se deprecia). Al tener una divisa ms barata hace que los bienes de la nacin (exportaciones) sean ms accesibles en el mercado mundial, al tiempo que las importaciones se hacen ms caras. Tras un tiempo en esta tendencia, las importaciones se ven obligadas a bajar y las exportaciones a aumentar, con lo que se estabiliza la Balanza comercial y la divisa de forma automtica. Modelo de mercado de activos La expansin del comercio de activos financieros (acciones y bonos) ha revolucionado la forma en la que analistas y traders miran a las divisas. Variables como el crecimiento econmico, la inflacin y la productividad ya no son los nicos

conductores de los movimientos de divisas. La proporcin de las transacciones en divisas derivadas de operaciones transfronterizas de activos financieros ha empequeecido a las transacciones de divisas generadas por el comercio de bienes y servicios. El enfoque del modelo de mercado de activos ve a las divisas como precios de activos que se negocian en un mercado financiero. En consecuencia, las divisas muestran cada vez ms una fuerte correlacin con otros mercados, particularmente el mercado de acciones. Al igual que en la bolsa de valores, inversores y especuladores pueden ganar dinero o perderlo en el mercado de divisas mediante la compra y venta en el momento adecuado. Las divisas pueden ser objeto de comercio en el mercado spot (mercado de divisas propiamente dicho) y en el mercado de opciones sobre divisas. El mercado spot representa los tipos de cambio actuales, mientras que las opciones sobre divisas son derivados de tipos de cambio. Intervencin y manipulacin de los tipos de cambio Los pases pueden obtener una ventaja en el comercio internacional si se manipula el valor de su moneda artificialmente influyendo en el tipo de cambio. Por lo general estas intervenciones son realizadas por la participacin en el mercado abierto de las autoridades monetarias del pas (Bancos Centrales). Algunos pases tratan de devaluar su divisa o frenar su apreciacin con el objetivo de favorecer las exportaciones y reforzar la economa. Un tipo de cambio bajo hace que los bienes y servicios nacionales sean ms baratos para los extranjeros y, por tanto, favorece la exportacin y, por el contrario, para los consumidores nacionales los productos y bienes importados se hacen ms caros. Se argumenta que la Repblica Popular de China ha tenido xito en hacer esto durante un largo perodo de tiempo. Sin embargo, en una situacin del mundo real, el Yuan se apreci un 22% en el 2005 y le sigui un aumento del 38,7% en las importaciones chinas a los EE.UU.