Libro de Ing. Econ. 2

INGENIERA ECONOMICA
Autor: LIC. MARCO ANTONIO GUTIERREZ JAUREGUI
INDICE
CAP. I
INTRODUCCIN A LA INGENIERA ECONMICA

1.1 La naturaleza biambiental de la Ingeniera
1.2 Definicin de la Ingeniera Econmica y su terminologa bsica
CAP. II
EL VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO

2.1 Inters simple e inters compuesto
2.2 Concepto de equivalencia
2.3 Factores de inters compuesto
2.4 Clculo de tasa de inters desconocida
2.5 Clculo de aos desconocidos
CAP. III
FRECUENCIA DE CAPITALIZACIN DE INTERESES

3.1 Tasa de inters nominal y efectiva
3.2 Cuando los perodos de inters coinciden con los perodos de pago
3.3 Cuando los perodos de inters son menores que los perodos de
pago
3.4 Cuando los perodos de inters son mayores que los perodos de
pago
3.5 Tasa de inters efectiva por capitalizacin continua
CAP. IV
MTODOS DE SELECCIN DE ALTERNATIVAS

4.1 Mtodo de Valor Presente
4.1.1 Comparacin de alternativas con vidas tiles iguales
4.1.2 Comparacin de alternativas con vidas tiles diferentes
4.1.3 Clculo del Costo Capitalizado
4.1.4 Comparacin del Costo Capitalizado de dos alternativas
4.2 Mtodo del Costo Anual Equivalente (CAUE)

4.2.1 Perodo de estudio para alternativas con vidas tiles diferentes
4.2.2 Mtodo de fondo de amortizacin de salvamento
4.2.3 Mtodo de valor presente de salvamento
4.2.4 Comparacin de alternativas por CAUE
4.2.5 Costo anual uniforme equivalente de una inversin perpetua
CAP. V
MTODO DE LA TASA DE RECUPERACIN

5.1 Conceptos generales sobre el clculo de la Tasa de Retorno
5.2 Clculo Tasa Interna de Retorno por el mtodo del Valor Presente
5.3 Clculo Tasa Interna de Retorno por el mtodo del CAUE
5.4 Interpretacin de la tasa de retorno sobre la Inversin Adicional
5.5. Evaluacin de Tasa de Retorno Incremental utilizando el mtodo
del valor presente
5.6 Seleccin de alternativas mutuamente excluyentes utilizando el
anlisis de la tasa de retorno
5.6.1 Cuando las vidas tiles son iguales
5.6.2 Cuando las alternativas bajo consideracin consisten
solamente en desembolsos
5.6.3 Cuando las alternativas bajo consideracin tienen vidas tiles
diferentes
CAP. VI
MODELOS DE DEPRECIACIN
6.1 Terminologa de la depreciacin
6.2 Depreciacin por el mtodo de la lnea recta
6.3 Depreciacin por el mtodo de la suma de los dgitos de los aos
6.4 Depreciacin por el mtodo del saldo decreciente y saldo
doblemente decreciente
CAP. VII
EVALUACIN POR RELACIN BENEFICIO-COSTO

7.1 Clculo de los beneficios, desbeneficios y costo de un solo proyecto
7.2 Comparacin de alternativas mediante el anlisis beneficio-costo

7.3 Seleccin de alternativas mutuamente excluyentes, utilizando el
anlisis de la relacin beneficio-costo incremental
CAP. VIII ANLISIS DE REEMPLAZO
8.1 Conceptos de retador y defensor en anlisis de reemplazo
8.2 Anlisis de reemplazo utilizando un horizonte de planificacin
especificado
8.2.1 Cuando la vida til restante del defensor es igual a la vida til
del retador
8.2.2 Cuando la vida til del retador es mayor que la del defensor
8.3 Anlisis de reemplazo para retencin adicional de un ao
8.4 Clculo del valor de reemplazo para un defensor
8.5 Factores de deterioro y obsolescencia
8.6 Determinacin del costo mnimo de vida til
CAP. IX
ANLISIS DESPUS DE IMPUESTOS

9.1 Definiciones tributarias
9.2 Frmulas y clculos tributarios bsicos
9.3 Leyes tributarias para prdidas y ganancias de capital
9.4 Efectos tributarios de diferentes modelos de depreciacin
9.5 Tabulacin del flujo de caja despus de impuestos
9.6 Anlisis despus de impuestos utilizando VP . CAUE
9.7 Anlisis despus de impuestos utilizando la tasa de retorno
CAP. X
ANLISIS DE SENSIBILIDAD E INFLACIN

10.1 Enfoque de anlisis de sensibilidad
10.2 Determinacin de la sensibilidad de las estimaciones
10.3 Sensibilidad utilizando tres estimaciones de factores
10.4 Inflacin y efecto de la inflacin en los estimados
10.5 Modelos para considerar la inflacin en la evaluacin de inversiones
PREFACIO
Este libro responde a la necesidad sentida por la carrera de Ingeniera

Industrial del Instituto Tecnolgico de Tijuana de disponer de un libro de
Ingeniera Econmica facilmente comprensible y que tenga en su contenido
el programa ntegro del curso que se imparte con el mismo nombre con el
fn de que los estudiantes cuenten con material suficiente que les facilite el
aprendizaje de instrumentos utilizables en la enseanza de anlisis de
proyectos. Trata tambin de satisfacer la conveniencia que representa para
el cuerpo de maestros de la Academia de Ingeniera Industrial de disponer
de un documento de fcil manejo para uso en la preparacin y evaluacin de
proyectos.
El libro de Ingeniera Econmica que se ha decidido elaborar
responde a las espectativas de superacin acadmica y a la esperanza de que
ser de utilidad para personas que en otros Institutos Tecnolgicos y otras
Instituciones de Educacin Superior se dedican a la enseanza del anlisis
de proyectos, as como para los economistas e ingenieros industriales que
puedan encontrar conveniente utilizarlo para tomar decisiones y en la
preparacin de proyectos de desarrollo.
1
INTRODUCCION A LA
INGENIERIA ECONOMICA
Es comn que muchos estudiantes de ingeniera, en la vspera de

iniciar un curso de Ingeniera Econmica se pregunten de que se trata?
cul es su importancia?.
Su reaccin inicial es que las cuestiones de
dinero son asuntos que deben resolver los contadores, economistas,

administradores por lo que no debe ser asunto del que deban preocuparse
demasiado. En realidad cualquier decisin de inversin no unicamente debe
de ser viable desde el punto de vista tcnico o de ingeniera porque
fisicamente es realizable, sino que tambin debe ser econmicamente
factible. De que servira producir un juguete o un utencilio de cocina con
materiales compuestos fuertes y ligeros en base a un proceso y un diseo sin
igual pero a un costo de miles de pesos que indican un mercado restringido?
1.1 La naturaleza biambiental de la Ingeniera
En este sentido es importante destacar que la ingeniera en cualquiera
de sus distintas ramas, fundamentalmente en aquellas en donde se tienen
que tomar decisiones como es el caso del ingeniero industrial, tiene una
naturaleza biambiental al presentar a la economa bsica como una
preocupacin
necesaria
para
el
ingeniero
conjuntamente
con
su
consideracin en la disponibilidad de tcnicas slidas de ingeniera; ya que

la produccin de un bien, por ejemplo, no se puede concebir sin contemplar
los aspectos tcnicos para su ejecucin y sin tomar en cuenta la estrecha
relacin que estos aspectos tcnicos tienen con las condiciones del mercado,
los cuales nos indican los distintos volumenes de produccin que la
sociedad estara dispuesta a comprar a distintos precios.
Consecuentemente, en base a lo anterior, se puede afirmar que los
factores econmicos de un diseo pesan mucho en el propio proceso del
diseo y por lo tanto la ingeniera econmica es parte integral de ese
proceso; dicho de otro modo mas simple, para que un diseo de ingeniera
sea exitoso debe ser tcnicamente factible y, algo muy importante, producir
beneficios.
La ingeniera econmica es una disciplina, cuyo contenido son una
serie de instrumentos tcnicos, se preocupa de los aspectos econmicos de
la ingeniera que estn relacionados con la evaluacin de los beneficios y
costos de las decisiones de inversin propuestas, es decir, la ingeniera
econmica cuantifica los beneficios y los costos de proyectos de ingeniera
para determinar si producen suficientes ventajas que justifiquen las
desventajas monetarias que implican su ejecucin.
Por otro lado, la ingeniera econmica al presentar un escenario en el
que van de la mano los anlisis tcnicos y de factibilidad econmica
permite al evaluador determinar el mejor curso de accin que deban de tener
los recursos ante varios escenarios de ingeniera. Se preocupa del anlisis
econmico en los proyectos de ingeniera.
Es tan relevante la ingeniera
econmica para el ingeniero de diseo del proceso, de la tecnologa y

materiales como para el directivo que toma la decisin de las erogaciones
en esos rubros. La ingeniera econmica permite tomar decisiones de
manera razonable.
El hombre, por su naturaleza, es un ser racional que actua conforme

al principio econmico fundamental que consiste en la obtencin de los
mayores beneficios posibles con el menor uso posible de recursos, es decir
obtener las mayores ventajas con el mnimo de desventajas y que en el
argot
ingenieril
se
le
conoce
como
maximizar
beneficios
maximizar el uso de los recursos, entre otras acepciones.

Este accionar racional solo puede darse cuando a cada accin
corresponde una comparacin entre ventajas y desventajas para llevarla a
cabo, por ejemplo, la compra de una camisa nueva
tiene sus ventajas
representadas con la satisfaccin que le va a proporcionar al comprador el

tenerla versus las desventajas que se presentan con la insatisfaccin de
desprenderse de una cantidad de dinero, el cual bien podra destinarlo a la
compra de algn otro bien.
En este ejemplo se puede observar como ante la posibilidad de
comprar un bien A frente a la posibilidad de comprar un bien B, el
comprador que actua racionalmente elegir aquel bien que le maximice el
uso de sus recursos.
Sin embargo, esta decisin como muchas otras que se
toman a lo largo de la vida puede ser considerada una decisin trivial, no

significativa, por lo tanto no requiere de ningn procedimiento formal o
estructurado para tomarla.
Por el contrario, cuando se debe tomar una
decisin importante, no se procede de la misma manera, no se toma de

manera intuitiva, sino que se recurre a un procedimiento formal que ayude a
tomar la decisin que producir los mejores resultados.
1.2 Definicin de la Ingeniera Econmica y su terminologa bsica
La ingeniera econmica, en base a lo anterior, proporciona ese

procedimiento formal que hace referencia a la determinacin de los factores
y criterios econmicos utilizados cuando se considera una seleccin entre
una o ms alternativas.
matemticos
que
Es un conjunto de tcnicas e instrumentos
permiten
hacer
comparaciones
econmicas
entre
diferentes alternativas y que ayudan a tomar decisiones. Con la ingeniera

econmica es posible desarrollar un enfoque racional para evaluar las
decisiones de ingenieria de proyectos para el logro de determinados
objetivos y dar respuesta a la pregunta central en cuanto a si son mayores o
n los beneficios que los costos.
Tambin se puede definir la ingeniera econmica como la disciplina
que se preocupa de los aspectos econmicos de la ingeniera; implica la
evaluacin sistemtica de los costos y beneficios de los proyectos tcnicos
propuestos 1 . Se puede observar la relevancia que en la toma de decisiones
tiene el anlisis econmico en los aspectos tcnicos propuestos, por lo que
un ingeniero que analiza alternativas con un programa de diseo asistido
por computadora, por ejemplo, si no est preparado en ingeniera econmica
no est preparado adecuadamente para su desempeo profesional.
Baca Urbina explica que en la medida que el aparato industrial se
volva cada vez mas complejo la ingeniera econmica se convirti en un
conjunto de tcnicas para tomar decisiones de ndole econmico en el
mbito industrial, considerando siempre el valor del dinero en el tiempo 2 .
En este contexto habr que destacar que en un proceso formal de toma de
decisiones lo primero que se requiere es que se generen y se incluyan todas
las alternativas disponibles, las cuales indicarn los distintos cursos de
accin que se pueden seguir.
Es importante considerar, a manera de ser
reiterativo, que habr que incluir todas las alternativas disponibles ya que
sera lamentable que despus de tomar la decisin de un curso de accin
1
2
E. Paul DeGarmo y otros. Ingeniera Econmica. Edit. Prentice Hall. Decima edicin. Mxico 1998. p. 3
Gabriel Baca Urbina. Fundamentos de Ingeniera Econmica. Edit. McGraw Hill. Mxico 1994. p. 3
surgiera una mejor forma de relizar lo propuesto.
Sin embargo, esto no
quiere decir que siempre se est buscando descubrir nuevos cursos de

accin, que a la postre resultaran irrelevantes y lo nico que provocara
sera postergar la toma de decisin y propiciar que el proceso sea demasiado
lento, sino que se generen todas las alternativas que sean factibles de
cuantificar en trminos monetarios .
Precisamente, la ingeniera econmica solo tiene sentido en el
anlisis de las consecuencias cuantificables de cada alternativa, pero solo
en el sentido de que lo cuantificable sea relevante para la toma de decisin.
Si para la compra de un equipo, por ejemplo, existen diferentes alternativas
en donde todas sean tcnicamente factibles y la generacin de los ingresos
no sea relevante, entonces el anlisis del equipo a adquirir se deber centrar
en los costos que tiene cada uno de ellos.
Tambin es importante sealar que en ingeniera econmica el pasado
es irrelevante, ya que este es comn a todas las alternativas. Este solo tiene
sentido para la elaboracin de diagnsticos que permitan ayudar a predecir
el futuro.
Por lo tanto la ingeniera econmica solo tiene sentido cuando la toma
de decisiones est fundamentada en un criterio eminentemente de costos y/o
beneficios, cuantificables estos en trminos monetarios y n cuando las
decisiones que se toman estn fundamentadas en otro tipo de criterios como
sera el caso de que intervinieran variables cualitativas tales como el
gusto, el confort o el status.
Porqu comprar un automovil mas
costoso y con un menor rendimiento en el kilometraje recorrido por litro de

gasolina?.
En esta toma de decisiones es muy comn encontrar que la
gente toma estos cursos de accin porque los factores cualitativos, que
irrelevantemente poco o nada tienen que ver con aspectos monetarios, son
indiferentes en la toma de decisiones surgidas de manera formal y que estn
sujetas a los principios y criterios de la ingeniera econmica.
En el proceso de produccin de bienes y servicios para satisfacer las

necesidades de la gente y del aparato productivo la toma de decisiones,
donde necesariamente se ve involucrado el manejo de dinero, cobra cada
vez mas importancia el uso de tcnicas y mtodos de ingeniera econmica,
ya que dichas decisiones llevan implcito el uso de dinero lo que a la postre
significar verse reflejadas en los costos y en los beneficios.
Cotidianamente, esta toma de decisiones tienen que ver con aspectos
tales como: la adquisicin de un nuevo bien de capital, el reemplazo de
otro, la contratacin de un nuevo trabajador, el establecimiento de un nuevo
sistema de estmulos al personal para elevar su productividad, la ampliacin
de la empresa, la elaboracin de nuevos productos, la apertura de nuevas
sucursales, el uso de tal o cual tecnologa en el proceso de produccin, la
obtencin de un crdito, la eleccin entre diferentes procesos o el
establecimiento de una nueva empresa, entre muchas otras en las que tienen
que ver con aspectos de dinero.
En base a lo anterior, es muy importante que las personas que toman
ese tipo de decisiones tengan suficientes conocimientos de ingeniera
econmica para que cada vez stas decisiones sean mejores, sobre todo
porque cada vez las empresas de negocios y las inversiones productivas se
encuentran inmersas en un mundo empresarial cada vez mas competitivo y
el resultado de una decisin puede ser muy significativa para que la
empresa sobreviva.
Como el dinero es el eje motrz de las mltiples decisiones en ese
complejo mundo de produccin de bienes y servicios, y es ofrecido por
quienes lo tienen y demandado por quienes queriendo incursionar en ese
mundo carecen de el, se puede afirmar que tiene una connotacin muy
significativa: el dinero tiene valor , cuyo significado se estudia en el
siguiente captulo.
En base a ello, surjen en el estudio de la ingeniera
econmica
una
serie
de
conceptos
trminos
cuya
comprensin
familiaridad es indispensable para quien habr de tomar decisiones en cuyos

criterios intervenga el mejor uso del dinero, ya que decir eso significa, en
ltima instancia, tomar decisiones haciendo el mejor uso de los recursos.
En la vida cotidiana la gente recibe dinero diariamente o cada
determinado tiempo y lo gasta en diferentes cosas, tambin en distintos
momentos.
Lo mismo sucede en el mundo de las empresas; stas reciben
dinero producto de su actividad, la venta de bienes y servicios, y lo

distribuyen o gastan en los distintos rubros inherentes a su objeto, tales
como compra de insumos, maquinaria, mano de obra, que hacen posible
continuar con el ciclo de produccin de esos bienes y servicios que venden.
El anlisis de esas entradas y salidas de dinero constituye el objetivo de la
ingeniera econmica y a esos movimientos se les llama flujos de efectivo .
La ingeniera econmica presenta una serie de herramientas que
permiten
visualizar
de
manera
sencilla
el
problema
facilitar
el
planteamiento de solucin que racionalice el uso de los recursos. Dentro de

este conjunto de herramientas se encuentra el uso de diagramas o tablas que
indiquen el flujo de efectivo para visualizar los tiempos de entradas y
salidas de dinero en distintos tiempos. A las entradas de dinero que tiene
una empresa se le conoce como un flujo de efectivo positivo y a las salidas
de dinero como un flujo de efectivo negativo.
Como las entradas y salidas de dinero suceden en forma continua
dentro de las empresas y estas se representan simultaneamente se hace
referencia a un flujo neto de efectivo. Al tiempo se le representa con una
linea recta horizontal que tiene su origen en el perodo cero, el cual
representa el presente, y contina con el perodo 1, 2, 3, 4, ..... hasta el
perodo n el cual significa el nmero de perodos de vida del proyecto, es
decir, la vida til del proyecto.
En la ingeniera econmica, el flujo de efectivo es uno de los

elementos fundamentales ya que sin las estimaciones de referencia durante
un perodo de tiempo previamente establecido no es posible llevar a cabo el
estudio propio de ingeniera econmica que permita optimizar los recursos.
Sin embargo es necesario precisar que de todos los elementos de la
ingeniera econmica las estimaciones de un flujo de efectivo son lo ms
dificil e inciertas, pues son solo eso: estimaciones de un futuro el cual
puede ser tan cambiante e incierto como no fu posible imaginarlo.
Una vez realizadas las mejores estimaciones de las entradas y salidas
de dinero y utilizando las tcnicas adecuadas que son objeto del presente
libro, la calidad del anlisis econmico depender de la precisin, claridad
y certeza demostrada con el tiempo de las mismas.
Debe quedar claro que las entradas y salidas de dinero que se estiman
para un futuro indican una relacin entre una cantidad presente y una
cantidad futura, lo cual se representa de acuerdo al siguiente diagrama:
$ 160
Grfica 1.1
1
2004
2
2005
3
2006
Ao
$ 100
P
Para facilitar la comprencin de un diagrama de flujo es preciso

ordenar y sistematizar la informacin, por lo que se recomienda considerar
que arriba de la linea horizontal, que representa una escala del tiempo (ao,
semestre, trimestre, mes), se anoten los ingresos y debajo de ella los
egresos que hayan sido estimados.
Las flechas que se observan en la
grfica 1.1 representan, entonces en s mismas, los flujos de efectivo , por lo

que las que estn hacia abajo indican los flujos de efectivo negativos y las
flechas hacia arriba representan los flujos de efectivo positivos.
En la misma grfica se define la relacin que existe entre una

cantidad presente y una futura al indicarse una erogacin (esfuerzo,
desventaja, inversin) que se hace en el perodo cero, el cual representa el
presente, de $ 100 y el ingreso (beneficio, ventaja, producto) de $ 160 que
se obtendr en el ao 3, es decir en el ao 2006, debido o como
consecuencia de esa salida de dinero. Se podra decir de otra manera: que
el gasto de $ 100 que se realice hoy, traer como consecuencia que se
obtenga un ingreso de $ 160 dentro de tres aos.
En tres aos la cantidad inicial de $ 100 tendr un incremento dentro
de tres aos de $ 60. Ese incremento en unidades monetarias que tiene una
cantidad inicial a travs del tiempo se le conoce con el nombre de inters .
Algunos autores definen el inters como un pago y algunos otros como un
ingreso; esto no tiene mayor importancia salvo el punto de vista que arroje
la posicin que se tenga.
Baca Urbina, por ejemplo, se coloca en la
posicin del que solicita dinero y define el inters como "el pago que se
hace al propietario del capital por el uso del dinero 3 . Blank al colocarse
en la posicin del que presta dinero dice que es el incremento entre una
suma original de dinero prestado y la suma final acumulada 4 .
Otro concepto que forma parte de la terminologa bsica, en la
ingeniera econmica y que se puede confundir con el anterior es el que se
refiere a la tasa de inters , ya que es el incremento que tiene una cantidad
inicial, pero medido, no en unidades monetarias como es el caso del inters
sino, porcentualmente. Utilizando el mismo ejemplo, la cantidad inicial se
incremento en un 60% durante un perodo de tres aos.
En el siguiente
captulo se ampliar la informacin sobre este concepto.
3
4
Ibid. p. 9
Lelant T. Blank y Anthony J. Tarquin. Ingeniera Econmica. Edit. McGraw Hill. Cuarta Edicin.
Colombia. p. 10.
2
EL VALOR DEL DINERO A TRAVES
DEL TIEMPO
Como se mencion en el captulo anterior, el dinero es el eje motrz

de las mltiples decisiones en el complejo mundo de produccin de bienes y
servicios, en donde unos lo ofrecen y otros lo demandan y por lo tanto
tambin es el eje motrz del quehacer de la ingeniera econmica. Quienes
requieren dinero para producir estn dispuestos a pagar un precio por l,

antes que no tenerlo, y quienes tenindolo slo estaran dispuestos a
desprenderse del mismo si recibieran un premio que compensara la
desventaja de cederlo.
En esta confrontacin antagnica quienes lo ofrecen y quienes lo
demandan llegan a ponerse de acuerdo entre lo que recibir de premio uno y
lo que pagar el otro, es decir cual ser el valor que tendr el dinero en esa
accin de intercambio.
En base a lo anterior, e l dinero tiene valor , y su significado mas
amplio puede expresarse en su relacin de intercambio con una canasta de
bienes y servicios perfectamente definida, el cual cambiar a travs del
tiempo, cuando para adquirir esa misma canasta, dentro de un ao por
ejemplo, sea necesario de una cantidad de unidades monetarias diferente
que las requeridas el da de hoy; es decir, el cambio de valor del dinero que
se suscita a travs del tiempo estar definido por los movimientos de los
precios de los diferentes bienes y servicios que se intercambian en una
sociedad.
El valor del dinero en el tiempo es el concepto mas importante en
ingeniera econmica puesto que si se elige invertir hoy es evidente que se
toma tal decisin porque se espera tener mas dinero en el futuro. El viejo
refrn mas vale pjaro en mano que ver un ciento volar viene muy ad-oc
puesto que al hacer la analoga se puede afirmar que tiene mas valor una
cantidad de dinero hoy que en una fecha futura. Este concepto explica el
hecho del porqu si una compaa encuentra conveniente solicitar dinero en
prstamo deber pagar una cantidad mayor en el futuro.
2.1 Inters simple e inters compuesto.
Con anterioridad se ha explicado el concepto de la tasa de inters , y

de manera sencilla se puede afirmar, desde el punto de vista de quien
solicita dinero prestado, que es el precio que habr que pagar por el uso
del dinero ajeno , o bien desde el punto de vista de quien se desprende de su
dinero, ser el precio que habr de recibir en premio por desprenderse de
el, para que una persona ajena lo utilice .
Este precio que se paga o se
recibe es medido en trminos relativos, es decir porcentualmente, por

ejemplo: el precio que tendr que pagarse por un prstamo de $ 1,000.00
ser del 10% de inters en un plazo de un ao, seis meses, un mes, etc.
En ese sentido, la tasa de inters indica en cuanto crecer una
cantidad inicial en una fecha futura, es decir, esos $ 1,000.00 a cuanto
ascendern siendo la tasa de inters del 10% dentro de un ao, seis meses,
un mes, etc.
Lo anterior resultara sencillo de entender si se llegara a considerar
un perodo de un ao o un perodo de seis meses o un perodo de un mes ya
que en todos los casos la cantidad futura sera $ 1,100.00 debido a que la
cantidad futura se determina considerando la cantidad inicial ms el inters
generado 5 durante el nmero de perodos que durar la cancelacin de la
cantidad inicial.
Cuadro No. 1
En el captulo uno de este libro se explic que el inters es el incremento que tiene una cantidad inicial en
un tiempo determinado
Lo anterior da origen a la distincin que hay entre dos conceptos de

tasa de inters:
a) tasa de inters simple y
b) tasa de inters compuesto
Cantidad
Inicial
inters generado
+
a).- Simple
(C. I.)(i)(n)
cantidad al final del

=
b).- Compuesto (C.I.)(i) n
perodo
(C.I. + inters generado)
a).-$ 1,000
+ a).-($ 1,000)(.10)(1)=$ 100
$ 1,100.00
b).-$ 1,000
+ b).-($ 1,000)(.10) 1 = $ 100
$ 1,100.00
La tasa de inters simple es aquella que se aplica unicamente al

capital inicial durante todos los perodos, o ciclos de vida que comprende
el proyecto para la cancelacin del mismo, ignorando cualquier inters que
se haya generado durante los perodos que comprende la vida til del propio
proyecto.
Como se podr observar en el cuadro No. 1, al existir un solo
perodo de vida til del proyecto los resultados son iguales para ambas tasas
de inters.
La tasa de inters compuesto, considera que el inters que se genera
en cada perodo se va agregando al capital, de tal suerte que la tasa de
inters que se aplica para cada perodo considera el capital inicial ms el
inters acumulado en los perodos anteriores.
Si consideramos en el ejemplo anterior que la tasa de inters es del
10% anual durante tres aos, se podr observar que la vida til del proyecto
tiene tres perodos anuales durante los cuales se generarn intereses.
Si la tasa de inters que se aplicar es simple se tiene el siguiente
resultado al final de los tres perodos.
1. el inters para cada uno de los tres aos es:

($ 1,000)(.10) = $ 100
2. el inters acumulado durante toda la vida til del proyecto, que
son tres perodos (n) de un ao cada uno, es igual al inters
generado cada perodo, por el total de perodos de vida til que
tiene el proyecto, esto es: n = 3
($ 100) (3) = $ 300
3. la cantidad futura ser igual a la cantidad inicial ms los
intereses acumulados durante los perodos que comprende la
vida til del proyecto:
($ 1,000) + ($ 300) = $ 1,300
Si la tasa de inters que se aplicar es compuesto se tiene el siguiente
resultado al final de los tres perodos.
1. el inters para el primer perodo es:
($ 1,000)(.10) = $ 100
2. debido a que el inters generado durante un perodo se suma al
capital acumulado al principio del perodo, al final del primer
perodo se tendr un capital acumulado de $ 1,100 que resulta
ser igual al capital inicial ($ 1000) ms el inters generado
durante el primer perodo ($ 100).
el inters para el segundo perodo es:
($ 1,100)(.10) = $ 110
3. de acuerdo a la explicacin anterior el capital acumulado al
final del segundo perodo es igual a $ 1,210 por lo que el
inters para el tercer perodo es:
($ 1,210)(.10) = $ 121
4. la cantidad acumulada durante los tres aos que comprende el
proyecto es de $ 1,331
Como se podr observar, las cantidades futuras obtenidas mediante

estos enfoques son diferentes ya que en el primero los intereses generados
durante los perodos que tiene el proyecto no fueron acumulados al capital y
en el segundo, al acumularse los intereses al capital generan intereses
durante los perodos restantes.
Debido a que el inters compuesto es el de utilidad comn, el
desarrollo del presente libro se abocar a considerarlo en la solucin de los
distintos problemas que se plantean a lo largo del mismo, salvo que se
seale lo contrario.
2.2 Concepto de equivalencia
En lineas anteriores se ha explicado porqu el dinero tiene distinto
valor en el tiempo y se hace necesario ampliar algunas consideraciones con
el propsito de dejar muy claro un concepto que es medular en la toma de
decisiones; el concepto de equivalencia.
Es muy comn escuchar que el dinero cada vez vale menos; que
cada vez alcanza menos ; que con una cantidad de dinero antes se
compraban mas cosas que hoy en da; y otras cosas similares. Todas estas
expresiones tienen que ver con el valor del dinero en el tiempo y para
comprenderlo mejor se har mencin de dos aspectos muy importantes: el
valor nominal y el valor real.
Por un lado, el valor nominal debe entenderse como un flujo de
unidades
monetarias,
que
solamente
indica
el
nmero
de
unidades
monetarias a las que se hace referencia, tomando en cuenta la cantidad de

bienes y servicios que se pueda obtener de ella en slo un momento
determinado, sin considerar el transcurso del tiempo ; es decir, el valor de
esa cantidad de unidades monetarias est definido en la cantidad de bienes y
servicios que se pueden adquirir a los precios que en ese momento existen .
Por otro lado, el valor real deber entenderse como el flujo de bienes
y servicios, que se tiene con una cantidad de dinero en diferentes momentos,
es decir en el transcurso del tiempo . Si los precios de esos bienes y
servicios cambian, con esa misma cantidad de unidades monetarias ya no
ser posible adquirir la misma cantidad de bienes y servicios, lo que indica
que el valor de esa cantidad de dinero tambin ha cambiado. Si los precios
tienen un incremento el valor del dinero disminuye o viceversa.
Dicho de otro modo, si para adquirir una cantidad de bienes y
servicios se requeran hace un ao de $ 500 y hoy se requieren $ 600, es
claro que el valor del dinero ha disminudo ya que para adquirir lo mismo
hoy que hace un ao ya no es posible hacerlo con la misma cantidad de
unidades monetarias sino con un cantidad mayor.
Los $ 500 que ya no
alcanzan para adquirir lo mismo que hace un ao es una cantidad de dinero

diferente a $ 600, es decir, nominalmente de hubo un incremento de $ 100;
pero en trminos reales son exactamente iguales ya que en diferentes
tiempos existe el mismo flujo de bienes y servicios; la canasta de bienes y
servicios no se increment ni disminuy.
El concepto de equivalencia , explica el valor del dinero en el tiempo
pues en el ejemplo mencianado se puede inferir que $ 500 de hace un ao
son equivalentes a $ 600 de hoy, puesto que, en sus respectivos tiempos, se
adquiere la misma cantidad de bienes y servicios.
En la ingeniera econmica, donde se definen flujos de dinero en
distintos perodos del futuro, es indispensable hacer referencia a su
equivalencia en un solo perodo, es decir, calcular el valor de esos flujos en
un solo perodo, que ser el perodo de referencia, afectandolo con una tasa
de inters, por ejemplo: si una persona deposita $ 300 en una cuenta de
ahorros al 10% de inters anual recibir al final de un ao $ 330, como se
podr observar en el siguiente flujo de efectivo.
$ 330
i = 10%
0
aos
$ 300
La cantidad de unidades monetarias de $ 330 dentro de un ao es
equivalente a $ 300 de hoy, si la tasa de inters es 10% anual; son distintas
cantidades de dinero en tiempos diferentes que tienen el mismo valor
econmico a una tasa de inters , es decir, son equivalentes. Para calcular
los valores equivalentes, la ingeniera econmica ha desarrollado una serie
de frmulas que dan respuesta a la solucin de los diferentes problemas a
los que se enfrenta el ingeniero en la toma de decisiones, las cuales se
presntan en el siguiente apartado.
2.3 Factores de Inters Compuesto
Al evaluar proyectos de inversin, surge a veces la necesidad de
efectuar proyecciones de crecimiento empleando intervalos de porcentaje
muy pequeos, lo que hace necesario el dominio de una serie de frmulas
conocidas con el nombre de factores de inters compuesto y de descuento ,
ya que la utilizacin de tablas resultara imposible para todos los casos.
En la preparacin de un proyecto, con frecuencia es conveniente
pensar en aos-proyecto ms bien que en aos-calendarios y el punto en el
tiempo en el que todos los valores han de quedar igualados a travs del
proceso del inters compuesto y del descuento, puede designarse t 0 .
menudo se establece t 0 como si fuera el presente, pero debe quedar claro

que t 0 puede ser cualquier punto en el tiempo y que puede ser elegido
simplemente por razones de conveniencia. Aquellos valores que surgen con
anterioridad a t 0 se incrementan hasta su valor equivalente en t 0 mediante la
tasa de inters adecuada; los valores que surgen despus de t 0 son
retrotrados a su valor en t 0 , a menudo denominado valor actual, medidante
su descuento a la tasa de inters adecuada.
En la evaluacin de proyectos, normalmente todos los valores son

retrotrados a t 0 mediante su descuento ya que se establece como aquel
punto inmediatamente anterior al comienzo de un proyecto y que puede ser
considerado como ao 0. El primer ao-proyecto queda subsiguientemente
designado como t 1 , y as sucesivamente.
En la mayora de los casos de evaluacin de proyectos resulta
suficiente y es tambin muy conveniente, suponer que todos los valores
rigen hasta el final del ao-proyecto en que se registran. As pues, tanto los
costos
como
los
beneficios
corresponden
al
final
del
ao-proyecto,
incluyendo los que se registran en el primer ao-proyecto (t 1 ). Asmismo,

se supone que todos los costos y beneficios, includos los que se producen
durante el primer ao, se descuentan hasta el comienzo del proyecto (t 0 ).
An cundo para la evaluacin de proyectos, por razones de
conveniencia los intervalos de los perodos se indican en trminos de aos,
los factores de inters compuesto y de descuento pueden tambin utilizarse
para intervalos diferentes de un ao. La siguiente simbologa es la utilizada
para los clculos de inters compuesto y de descuento:
i = tasa de inters efectiva por perodo.
P = valor presente de dinero. Es el valor equivalente de uno o mas
flujos de dinero en un punto de referencia en el tiempo llamado
presente.
F = valor futuro de dinero. Es el valor equivalente de uno o mas
flujos de dinero en un punto de referencia en el tiempo llamado
futuro.
n = nmero de perodos o ciclos de vida que tiene el proyecto.
A = flujo de efectivo en una serie uniforme continua para un nmero
especfico de perodos.
Cabe mencionar que para facilitar la solucin de problemas de

ingenira econmica habr que recurrir a tres pasos fundamentales, que
permitan tener la perspectiva adecuada del problema a resolver:
Paso nmero uno.- Identificar el problema elaborando los flujos

de efectivo que sean necesarios.
Paso nmero dos.- Plantear lo que se pretende calcular: si se

pretende conocer F, o conocer P, o conocer A, etc. en
base al factor de inters compuesto o de descuento que
corresponda.
Paso nmero tres.- Solucionar el problema a travs de la

aplicacin de la frmula del factor de inters compuesto o de
descuento que corresponda.
FORMULAS BASICAS DE PAGO UNICO

a). Factor de inters compuesto para 1 (F/P).- Permite conocer la cantidad en
que se convierte, en una fecha futura, un monto inicial que crece a inters compuesto.
Debe ser utilizado cuando se pretende conocer F conociendo P, n, i. ; se expresa (F/P, i, n)
y su lectura debe dar a entender que se pretende conocer F conociendo P
determinada tasa de inters i, durante un determinado nmero de perodos n. El

smbolo P representa el desembolso que se realiza al inicio del primer perodo, F
representa la cantidad que habr de recuperarse al final del perodo n, creciendo esa
cantidad inicial a una tasa de inters i.
Su frmula general surge de la siguiente manera: puesto que el inters es compuesto
la cantidad acumulada al final del primer perodo ser P + Pi , o lo que es lo mismo P(1+i)
y la cantidad acumulada al final del segundo perodo sera igual a la cantidad acumulada en
el primer perodo P(1+i) mas los intereses generados por esa cantidad durante el segundo
perodo P(1+i)i, la cual es equivalente a P(1+i)2. La cantidad acumulada para el tercer

perodo sera P(1+i)3, y as sucesivamente hasta al perodo n donde la cantidad
acumulada sera igual a P(1+i)n.
Ejemplo 2.1
En 2001 (t0), pasan por una carretera 1,350 vehculos diariamente en promedio. El
equipo tcnico de expertos en transportes prev un incremento de trfico del 15% anual
durante 10 aos. Cul sera el promedio de vehculos que pasaran por esa carretera en
el ao 2011 (t10)?.
Paso nmero uno.- Identificar el problema:
F=?
i = 15%
0
10
aos
P = 1,350
El diagrama de flujo, identifica de manera visual lo que est planteando el problema
ya que de todas las variables a considerar se conocen i, n y P siendo la nica
desconocida la variable F.
Paso nmero dos.- Plantear la solucin del problema: Esto es muy sencillo cuando
se ha identificado correctamente el problema, pues el valor futuro F debe ser igual a la
cantidad inical multiplicada por el factor que corresponda, en este caso particular por P.
La expresin comn es que conociendo P se quiere conocer F por lo que se debe
utilizar el factor (F/P) y su planteamiento es:
F = P(F/P,i%,n)
P = 1,350
i = 15%
n = 10
F=?
Por lo tanto:
F = 1,350 (F/P, 15%, 10)
Paso nmero tres.- Solucionar el problema: Esto es la aplicacin de la frmula

correcta del factor de inters compuesto o de descuento, que conforme lo indica el punto
anterior, en este caso es el factor de inters compuesto para 1(F/P).
F = P(1+i)n
Sustituyendo:
F = 1,350(1 + .15)10
F = 1,350(4.0456)
F = 5,461 vehculos que en promedio circularn, por esa
carretera en el ao 2011.
Ejemplo 2.2
Si se depositan $ 5,000 a un inters compuesto de 9% anual durante 7 aos Cul
ser el saldo al final del sptimo ao?
Paso nmero uno: identificar el problema.
F=?
i = 9%
0
aos
P = 5,000
Paso nmero dos: planteamiento del problema.
F = P(F/P,i%,n)
P = 5,000
i = 9%
n=7
F=?
Por lo tanto:
F = 5,000 (F/P, 9%, 7)
Paso nmero tres: solucin del problema.

F = P(1+i)n
Sustituyendo:
F = 5,000(1 + .09)7
F = 5,000(1.8280)
F = 9,140
saldo al final del sptimo ao
Ejemplo 2.3
La meta de produccin de frijol para el plan nacional agrcola consiste en
incrementar la produccin a razn del 3.5% anual. Si la produccin de 2002 fuara de 3.25
millones de toneladas cul ser la meta de produccin a alcanzar en 2006?
F=?
i = 3.5%
0
2002
2
2003
3
2004
4
2005
aos
2006
P = 3250,000
F = P(F/P,i%,n)
P = 3250,000
i = 3.5%
n=4
F=?
Por lo tanto:
F = 5,000 (F/P, 3.5%, 4)

F = P(1+i)n
Sustituyendo:
F = 3250,000(1 + .035)4
F = 3250,000(
F=
toneladas objetivo de produccin en 2006
b). Factor de descuento (P/F).- Este factor permite determinar qu valor tiene hoy
una cantidad que ser recibida o pagada en una fecha futura. El proceso de hayar el valor
actual en la preparacin de un proyecto se conoce generalmente como descuento o
actualizacin. Advirtase que el factor de descuento es el recproco del factor de inters
compuesto para 1 y son los dos factores que se utilizan para cantidades nicas. De aqu
resultan expresiones relativamente frecuentes tales como actualizado a una tasa de
inters del 10%.
El empleo ms frecuente de la actualizacin en la evaluacin de proyectos es para
hallar el valor actual de los costos y beneficios futuros. A travs de este factor(P/F) se
pretende conocer P conociendo las variables i, n y F, por lo que su
planteamiento es:
P = F(P/F,i%,n)
Ejemplo 2.4
El beneficio neto que se espera obtener en el ao doce (t 12) del proyecto, se estim
en la cantidad de $ 235,800. Actualizado a una tasa de inters del 18% anual cul es el
valor actual al comienzo del proyecto (t0)?
F = 235,800
i = 18%
0 1
P=?
3 4
10
11 12
aos
Paso nmero dos: planteamiento del problema. Como ahora se quiere conocer P
conociendo las dems variables el factor a utilizar se indica (P/F)
P = F(P/F,i%,n)
F = 235,800
i = 18%
n = 12
P=?
Por lo tanto:
P = 235,800 (P/F, 18%, 12)
Paso nmero tres: solucin del problema. Siendo el recproco del factor de inters
compuesto para 1, su frmula es:
P = F(1/ (1+i)n)
Sustituyendo:
P = 235,800( 1/(1 + .18)12)
P = 235,800(0.1372)
P = 32,351.76
Ejemplo 2.5
Una fbrica de cemento producir por un valor de $ 3'500,000 en su primer ao
completo de funionamiento (2008), que es el cuarto ao del proyecto (t 4). Descontado al
10%, cul es el valor actualizado de esa produccin al 31 de diciembre de 2004 (t0)?
F = 3500,000
i = 10%
0
2004
1
2005
2
2006
3
2007
aos
2008
P=?
conociendo las dems variables el factor a utilizar se indica (P/F)
P = F(P/F,i%,n)
F = 3500,000
i = 10%
n=4
P=?
Por lo tanto:
P = 3500,000 (P/F, 10%, 4)
Paso nmero tres: solucin del problema. Siendo el recproco del factor de inters
compuesto para 1, su frmula es:
P = F(1/ (1+i)n)
Sustituyendo:
P = 3500,000( 1/(1 + .10)4)
P = 3'500,000(0.6830)
P = 2'390,500
FORMULAS DE SERIE UNIFORME

c). Factor de recuperacin de capital(A/P).- Este factor tambin conocido como
pago uniforme dado un presente permite calcular el monto del pago anual uniforme e
ininterrumpido que se requiere para reembolsar un prstamo o una inversin durante un
perodo determinado de tiempo, a una tasa de inters determinada. El pago total es una
combinacin variable de inters y reembolso del principal, en donde para solucionar este
tipo de problemas, se utilizan las mismas frmulas bsicas de inters compuesto para 1 y de
descuento, que son las referidas a pagos nicos.
Este factor responde a cuestionamientos de la siguiente naturaleza:
Se invierten $182,300 en la compra de un equipo para maquinado que habr de
pagarse en 7 aos, y la tasa de inters es del 8% capitalizado anualmente cunto se
deber recuperar anualmente, en pagos iguales, para que en la fecha del ltimo pago se
cancele la inversin?
F1
F2
F3
F4
F5
F6
F7
aos
P = 182,300
En este caso, como se podr observar, existen siete cantidades futuras respecto al
presente, con la particularidad de que todas son iguales y desconocidas, por lo que se
denominar A al pago anual uniforme, es decir:
F1 = F2 = F3 = F4 = F5 = F6 = F7 = A
Al utilizarse la frmula bsica, es decir la de pago nico, la solucin estar dada por
lo siguiente:
F1
F2
182,300 =
F3
+
(1 + .08 )1
F4
+
(1 + .08 )2
+
(1 + .08 )3
F5
+
(1 + .08 )4
F6
+
+
(1 + .08 )5 (1 + .08 )6
F7
(1 + .08 )7
Pero la utilizacin del factor de recuperacin de capital, ayuda a simplificar dicha

solucin, por lo que factorizando se obtiene:
1
182,300 = A
+
(1 + .08 )1
+
(1 + .08 )2
+
(1 + .08 )3
+
(1 + .08 )4
+
(1 + .08 )5
+
(1 + .08 )6
(1 + .08 )7
por lo tanto:
1
A = 182,300
1
+
(1 + .08 )1
1
+
(1 + .08 )2
1
+
(1 + .08 )3
1
+
(1 + .08 )4
+
(1 + .08 )5
1
+
(1 + .08 )6
1
(1 + .08 )7
A = (182,300) ( 0.9259 + 0.8573 + 0.7938 + 0.7350 + 0.6806 + 0.6302 + 0.5835 )

A = (182,300) (5.2063)
A = 35,015
Como se podr observar, en este factor el valor presente P es conocido y se
desconoce el valor de los pagos iguales llamados A, que se efectuan al final de cada
perodo de manera ininterrumpida, se ha realizado el clculo de A, a travs del
procedimiento bsico, con las frmulas originales, lo que resulta sumamente laborioso; por
lo tanto, para simplificar la solucin de problemas de esta naturaleza se ha desarrollado una
frmula, a travs del proceso de factorizacin, cuyo desarrollo matemtico se omite para
efectos de evitar confusiones en el estudiante de ingeniera econmica. La expresin del

planteamiento del factor de recuperacin de capital es (A/P, i, n) y su frmula es:
i(1 + i)
A =P
( 1 + i)
-1
Se le ha designado a esos pagos o ingresos iguales el smbolo de la letra A por

simplificar la palabra anualidad pero an cuando los pagos iguales se efecten por
perodos mas cortos que la anualidad seguir utilizandose ese mismo smbolo, el cual se
refiere en ultima instancia a los pagos iguales y consecutivos que se realizan cada perodo
hasta la cancelacin del principal.
La solucin del problema a travs de la frmula del factor de recuperacin de
capital es:
.08 (1 + .08)
A = 182,300
= 35,015
7
( 1 + .08) - 1
Ejemplo 2.6
El Banco Nacional de Mxico presta fondos por la cantidad de $ 17750,000 a una
compaa constructora al 14% de inters anual para financiar la construccin de un
complejo habitacional, a reembolzar en 15 aos. Cul ser la cantidad anual que deber
pagar por concepto de inters y amortizacin del principal combinados?
P = 17750,000
i = 14%
0 1
3 4
5 6
9 10 11 12 13 14 15
A = ?
aos
Paso nmero dos: planteamiento del problema. Como ahora se quiere conocer A
conociendo las dems variables el factor a utilizar se indica (A/P)
A = P(A/P,i%,n)
P = 17750,000
i = 14%
n = 15
A =?
Por lo tanto:
P = 17750,000 (P/F, 14%, 15)

.14 (1 + .14)
15
A = 17750,000
( 1 + .14)
15
A = 17750,000 ( 0.16281 )
A = 2'889,877.50
cantidad anual a pagar para recuperar el capital invertido.
d). Factor de capitalizacin o valor actualizado de una anualidad constante(P/A).Tambin se le conoce como presente dado un pago uniforme6 y es el factor que hace
posible la determinacin del valor actualizado de una cantidad constante recibida o pagada
cada perodo durante un cierto tiempo futuro. Este mtodo, al igual que el factor de
recuperacin de capital, tambin ahorra considerable tiempo en los clculos necesarios para
la evaluacin de proyectos. Su empleo es directo y simple si se aplica a una corriente
constante de dinero que comience el primer ao y contine hasta un futuro determinado,
por ejemplo el undcimo ao del proyecto ( de t1 a t11 ).
Puede tambin emplearse para determinar el valor actual ( t0 ) de un flujo constante
de dinero que comience en un momento diferente del primer ao del proyecto , por ejemplo
el sptimo ao, y contine hasta el ao decimoquinto ( t7 a t15 ), aunque en este caso sera
necesario realizar algunos clculos adicionales, que mas adelante se vern con mucho
detalle; baste ahora identificar y conocer este factor de capitalizacin.
Baca Urbina, Gabriel.- Fundamentos de Ingeniera Econmica. Edit. McGraw Hill. Mxico. p. 24
Advirtase que el factor de capitalizacin para un nmero determinado de aos es

la suma total de los factores de descuento durante todos los aos hasta el ltimo, por lo que
multiplicando el valor de A por el factor de capitalizacin se obtiene el valor presente de
ese flujo de efectivo constante y su frmula, siendo recproco del factor de recuperacin de
capital y resultado de un proceso de factoriacin, es la siguiente:
n
( 1 + i) - 1
P =A
i(1 + i)
Ejemplo 2.7
Se estima que un agricultor del Estado de Sinaloa que posee 15 hectreas y que
invierte cierta cantidad de dinero en un pozo entubado, obtiene como promedio un ingreso
neto adicional de $ 44,000 cada ao durante 8 aos de vida del pozo . descontado al 12%,
cul es el valor actualizado de esta corriente de ingreso para el agricultor en el momento
de efectuar la inversin?
A = 44,000
aos
i = 12%
P= ?
conociendo las dems variables el factor a utilizar se indica (P/A)
P = A(P/A,i%,n)
A = 44,000
i = 12%
n=8
P =?
Por lo tanto:
P = 44,000 (P/A, 12%, 8)
Paso nmero tres: solucin del problema utilizando la frmula del factor de capitalizacin:
8
( 1 + .12) - 1
P = 44,000
.12(1 + .12)
P = 44,000 ( 4.9676)
P = 218,574.40
e). Factor de inters compuesto para 1 por ao(F/A).- Este factor permite calcular
el valor que alcanzar al fn de un perodo determinado una cantidad constante depositada
al final de cada perodo, a una tasa de inters determinada, por lo que tambin se le llama
futuro dado un pago uniforme. Muestra el crecimiento de depsitos iguales a fin de ao,
incrementandose todos ellos a inters compuesto.
En la vida cotidiana, as como en la evaluacin de proyectos, es muy comn
resolver problemas que se relacionan con el futuro, por lo que este factor es un gran
instrumento que ayuda a la solucin de dichos problemas y su utilizacin obedece a que se
conoce el pago uniforme que se realiza A a una determinada tasa de inters i y el
nmero de perodos, pero no se conoce F, es decir el valor de todos esos depsitos al
final del ltimo perodo (fecha del ltimo depsito). Su planteamiento es el siguiente:
Ejemplo 2.8
Si el 31 de marzo de cada ao, durante seis aos consecutivos, Juan Prez deposita
la cantidad de $ 1,000 en una cuenta bancaria que devenga el 11% de inters capitalizable
anualmente. cul ser el balance al final del noveno ao?
F=?
1,000 1,000
1,000 1.000
Utilizando la frmula bsica:
aos
1,000 1,000
F = 1,000(1+.11)5 + 1,000(1+.11)4 + 1,000(1+.11)3 + 1,000(1+.11)2 + 1,000(1+.11)1 + 1,000(1+.11)0

F = 1,000
(1+.11)5 + (1+.11)4 + (1+.11)3 + (1+.11)2 + (1+.11)1 + (1+.11)0
F = 1,000 ( 1.6851 + 1.5181 + 1.3676 + 1.2321 + 1.1100 + 1.0000 )

F = 1,000 ( 7.9129 )
F = 7,912.90
Relizando el procedimiento de factorizacin, para simplificar el clculo presentado

en el ejercicio, resulta la siguiente frmula:
(1+i)
-1
F =A
i
La solucin del problema se recomienda realizarlo siguiendo los tres pasos que se
han indicado en el estudio de los anteriores factores de inters compuesto y de descuento,
puesto que facilita el aprendizaje y por lo tanto es conveniente seguirlos para la solucin de
todos los problemas de ingeniera econmica.
Paso nmero uno: identificar el problema ( a travs de la elaboracin del flujo de efectivo).
F=?
i = 11%
0
aos
A = 1,000
Paso nmero dos: planteamiento del problema. Como ahora se quiere conocer F
conociendo las dems variables el factor a utilizar se indica (F/A)
F = A(F/A,i%,n)
A = 1,000
i = 11%
n=6
F =?
Por lo tanto:
F = 1,000 (F/A, 11%, 6)

6
(1 + .11) - 1
F = 1,000
.11
F = 1,000 ( 7.9129 )
F = 7,912.90
f). Factor de fondo de amortizacin (pago uniforme dado un futuro)(A/F).- Es el
instrumento que define el depsito uniforme requerido cada perodo para alcanzar una
determinada cantidad de dinero en un perodo determinado. Es el factor que permite
calcular el pago peridico uniforme que debe ser apartado cada perodo e invertido a inters
compuesto, a fn de lograr una suma predeterminada en una fecha dada.
Se emplea
principalmente para determinar qu cantidad debe depositarse en un fondo a esos efectos, a

fn de haber recuperado el monto de una inversin cualquiera al final de su vida til7.
Advirtase que el factor de fondo de amortizacin es el concepto exactamente
opuesto al factor de inters compuesto para 1 por ao, es decir, son conceptos recprocos,
por lo que la frmula de este factor es:
i
A =F
n
(1 + i) - 1
La serie de valor uniforme por cada perodo de la vida til (A), que sera
equivalente a un valor futuro determinado (F) en el perodo (tn) en que deba realizarce el
ltimo depsito se muestra, como ejemplo, en la siguiente representacin grfica:
F = 25,000
i = 16 % anual
0
aos
A=?
7
Ntese, sin embargo, que ste planteamiento hace referencia a una regla de depreciacin muy mecanstica y
que quiz no constituya una prctica de gestin aceptable en muchas circunstancias.
En este flujo de efectivo, se observa con claridad el papel que juega este factor en
la evaluacin de proyectos, ya que permite calcular las cantidades necesarias a depositar
cada perodo para que, en la fecha del ltimo depsito, se cuente con el monto total
requerido en el proyecto, generando esos depsitos un determinado inters compuesto.
Solucin del problema:
.16
A = 25,000
6
(1 + .16) - 1
A = 25,000 ( 0.11139 ) = 2,784.75
Ejemplo 2.9
Al implantarse un nuevo sistema de produccin, en una empresa fundidora de
metales, se decidi abonar una cantidad suficiente para reemplazar dos viejos hornos
cubilotes por nuevos hornos elctricos; es decir se tendra que pagar un recargo por
concepto de reemplazo. Se decide que el dinero que se recaude anualmente debe invertirse
en bonos del estado devengando una tasa de inters del 9 % anual. El reemplazo de los
hornos al cabo de 10 aos costar $ 3300, 000. cul debe ser la cantidad anual a
recaudar?
F = 3300,000
i = 9 % anual
0 1
3 4
5 6
9 10 aos
A = ?
Paso nmero dos: planteamiento del problema. Como ahora se quiere conocer A
conociendo las dems variables el factor a utilizar se indica (A/F)
A = F(A/F,i%,n)
A=?
i =9%
n = 10
F = 3300,000
Por lo tanto: F = 3,300,000 (F/A, 9%, 10)
.09
A = 3300,000
(1 + .09)
10
-1
A = 3300,000 ( 0..06582 ) = 217,206
Ejemplo 2.10
Una compaa de transportes prevee comprar diez nuevos vehculos dentro de 7
aos cuyo valor se ha proyectado sea por un total $19547,000. cul sera la cantidad
anual a depositar en un fondo de amortizacin suponiendo que la cantidad asignada a ste
pueda invertirse al 14% anual?
Paso nmero uno: identificar el problema).
F = 19547,000
i = 14 % anual
0
aos
A = ?

A = F(A/F,i%,n)
A=?
i = 14 %
n=7
F = 19547,000
Por lo tanto: F = 19547,000 (F/A, 14%, 7)

.14
A = 19547,000
7
(1 + .14) - 1
A = 19547,000 ( 0..09319 ) = 1'821,585
g). Factores de gradiente aritmticos y geomtricos.- Es comn que algunos

conceptos en un proyecto generen flujos de efectivo que tengan un incremento o
decremento perodico. Estas cantidades de dinero que aumentan o disminuyen de manera
constante e ininterrumpida por varios perodos es lo que se conoce con el nombre de
gradiente.
El gradiente puede ser aritmtico, si los incrementos o decrementos en los montos
de dinero son constantes en le nmero de unidades monetarias, por ejemplo si cada perodo
se incrementan en cincuenta pesos los gastos de mantenimiento de un cierto equipo, o bien
el gradiente puede ser geomtrico si el incremento o decremento se mide porcentualmente.
Por ejemplo, si un fabricante de calzado estima que el costo de mantenimiento de los bienes
de capital se incrementarn anualmente en $ 3,000 hasta el trmino de la vida til de los
mismos se est hablando de un gradiente aritmtico y si la expresin del incremento o
disminucin estimado se dice que ser de un 12% anual se refiere a un gradiente
geomtrico.
En los anteriores factores de series uniformes se han desarrollado las frmulas con
base en cantidades de final de cada perodo, lo que no sucede en el caso de un gradiente ya
que el flujo de efectivo que ocurre al final del primer perodo no forma parte del gradiente
sino que es una cantidad base uniforme para el resto de los perodos, de tal suerte que esa
cantidad base significa propiamente una serie uniforme A cuya duracin es n perodos.
figura 2.1
P
i = 14 %
0
A
G
2G
3G
4G
n-1
aos
5G
(n-2) G
( n-1) G
Por cuestiones convencionales al gradiente aritmtico se le ha representado con el

smbolo G y significa el cambio aritmtico uniforme en el incremento o decremento de
un perodo a otro durante la vida til de los elementos que lo generan.
Ejemplo 2.11
Si se le asignan valores a la figura anterior y se considera que el costo de
mantenimiento de un bien de capital en el ao 1 ser de $ 10,000 y durante 7 aos se
incrementar dicho costo en $ 3,000 y la tasa de inters es del 9% anual. Cul ser el
valor actual (en el ao cero) de todo el flujo de efectivo?
P=?
i = 9 % anual
0
aos
10,000
13,000
16,000
19,000
22.000
25,000
28,000
En bsse a lo anteriormente expuesto, se tienen que los $ 10,000 del ao 1 es la

cantidad base uniforme para los siete aos por lo que:
A = $ 10,000 durante siete aos
G = $ 3,000 incremento anual (empieza un perodo despus de la cantidad base
uniforme)
i = 9 % anual
n = 7 aos
P=?
Observese que durante los siete aos se hace un gasto uniforme de $ 10,000 por lo
que el valor presente de ese flujo se calcula en base a la frmula (P/A) y se le suma el valor
presente del gradiente (P/G), cuya frmula general, despus de llevar a cabo un proceso de
factorizacin a travs del cual el valor presente en el ao cero de los pagos del gradiente es
igual al valor presente de la suma de los pagos individuales, es la siguiente:
P = G
i
(1 + i)n- 1
i (1 + i)
(1 + i)
Por lo tanto, siguiendo los dos pasos fundamentales que restan para la solucin de
un problema de ingeniera econmica, puesto que el primero, identificacin del problema,
ya se resolvi con la elaboracin del flujo de efectivo, se tiene:
P = A (P/A, i% ,n) + G (P/G, i%, n)
Por lo tanto: P = 10,000 (P/A, 9%, 7) + 3,000 (P/G, 9%, 7)
Observese que en el planteamiento del gradiente se pide el valor de n el cual para
este caso es igual a 7 no obstante que inicia en el ao dos y se realiza durante seis aos ya
que como se indic en la figura 2.1 el ltimo incremento se realiza en el perodo n-1.
( 1 + .09)
-1
P = 10,000
(1 + .09)
+ 3,000
.09(1 + .09)
.09
.09 (1 + .09)
(1 + .09)
P = 10,000 ( 5.0330 ) + 3,000 ( 13.3746 )

P = 50,330 + 40,124 = 90,454
Al igual que en el gradiente aritmtico en el gradiente geomtrico el flujo de efectivo
que ocurre al final del primer perodo no forma parte del gradiente sino que es tambin una
cantidad base pero no uniforme a la cual se le van agregando primero una cantidad de
efectivo igual al gradiente y luego dos, tres y as sucesivamente sino que esa cantidad D
va creciendo de manera geomtrica, es decir un incremento porcentual perodo tras perodo,
al cual se le identifica por la letra E para diferenciarlo de la tasa de inters i.
figura 2.2
P
i=?
0
aos
D
D(1+E)
D(1+E)
D(1+E)
3
D(1+E)
4
D(1+E)
n-1
El gradiente geomtrico es el incremento o decremento porcentual uniforme de un

perodo a otro durante la vida til de los elementos que lo generan y su valor presente se
calcula en base a su frmula general, la cual resulta de factorizar las cantidades de cada
perodo que a travs de la frmula original de pago nico se obtienen en base al factor de
descuento, ya estudiado.
1
(1 + E)
P=D
(1 + E)
+D
+ D
(1 + i)
(1 + i)
(1 + E)
+
(1 + i)
....... + D
(1 + i)
De donde, cuando E i al factorizar se obtiene la frmula:
(1 + E)
-1
(1 + i)
P=
Ei
Cuando E = i la frmula es:

n
P=D
1+E
Ejemplo 2.12
n-1
Un productor de calzado considera que sus ingresos del prximo ao sern de

$450,000 y estima que estos se vern incrementados en un 10% anualmente durante los
siguientes cinco aos. Cul es el valor en el ao cero si la tasa de inters es del 8%
anual?
450,000(1+.10)
450,000(1+.10)
3
450,000(1+.10)
2
450,000(1+.10)
450,000(1+.10)
450,000
1
aos
i = 8 % anual
P=?
Paso nmero dos: planteamiento del problema:

P = D (P/D, E%, i%, n)
D = 450,000
E = 10 %
i =8%
n=6
P =?
Por lo tanto:
P = 450,000 (P/D, 10%, 8 %, 6)
Paso nmero tres: solucin del problema utilizando la frmula del factor de serie
geomtrica, cuando E i:
450,000
6
(1 + .10)
- 1
(1 + .08)
P=
.10 .08
P = 450,000 ( 5.215 ) = 2346,750
2.4 Clculo de tasa de inters desconocida .
Es muy comn que en los procesos de evaluacin se desee conocer la

tasa de inters que se ha obtenido en un flujo de efectivo, por lo que ser
necesario calcularla a travs de un programa que bien podra ser una hoja de
clculo o bien algebraicamente o bien a travs de un proceso de
interpolacin de los valores que han sido tabulados. Por ejemplo, se desea
saber que tasa de inters anual se obtuvo en dos aos si al inicio del mismo
se depositaron $ 325 y al trmino del perodo se obtienen $ 367.
En este caso se tienen las siguientes variables:
P = 325
F = 367
n = 2
i = ?
En un flujo de efectivo existe un teorema que dice que las entradas
de dinero que se generan en distintos tiempos son iguales a las salidas de
dinero que se generan tambin en distintos tiempos a una determinada tasa
de inters, actualizadas a un mismo instante ,
por lo tanto, el problema
que se plantea pretende descubrir cul es la tasa de inters que hace que las
cantidades presentes y futuras sean iguales, es decir, esas dos cantidades
diferentes en distintos tiempos son equivalentes a una determinada tasa de
inters por lo que el problema se resuelve de la siguiente manera:
a) O bien las cantidades las trasladamos al tiempo P con el
siguiente planteamiento P = F(P/F, i, n) cuya resolucin es:
1
325 = 367
( 1 + i )2
b)
O bien las cantidades las trasladamos al tiempo F con el
siguiente planteamiento F = P(F/P, i, n) cuya resolucin es:

367 = 325 ( 1 + i ) 2
Para resolver el problema por interpolacin, se utiliza el mtodo de
ensayo y error, el cual consiste en estimar una determinada tasa de inters
que pudiera igualar las cantidades que salen con las que entran; en el caso
a) si la cantidad F que se actualiza, a esa tasa de inters estimada, es
mayor a P significa que habr que hacer un nuevo clculo a una tasa de
inters mas alta que la utilizada en primera instancia y si es menor habr
que disminuirla.
Al considerar i = 6% por ejemplo, se obtiene:
1
325 = 367
( 1 + .06 )2
325 - 367( .8900 ) = - 1.63
Y al considerar i = 7% por ejemplo, se obtiene:
1
325 = 367
( 1 + .07 )2
325 - 367( .8734 ) = + 4. 46
Al contar con una tasa de inters que arroja un resultado superior y
otra tasa de inters que arroja un resultado inferior el problema est
indicando que la tasa de inters que hace que esas distintas cantidades sean
iguales en un determinado momento se encuentra entre la i mas baja y la
i mas alta por lo tanto ya es posible interpolar para resolver la incgnita:
di fer enci a ent re

i desconoci da = i est i m ada m as baj a +
las i estimadas
Por lo tanto:
1.63
i= 6 +(1)
= 6 + ( 1 ) ( 0.26 ) = 6.26 %
1.63 + 4.46
En el caso b) considerando el 6% de inters:

367 = 325 (1 + .06) 2
367 - 325 ( 1.1236 ) = + 1.83
R esult ado de l a i
esti m ada m as baj a
Suma absoluta de ambos
resultados
Considerando un 7% de inters:
367 = 325 (1 + .07) 2
367 325 (1.1449) = - 5.09
Por lo tanto:
1.83
i= 6 +(1)
= 6 + ( 1 ) ( 0.26 ) = 6.26 %
1.83 + 5.09
2.5 Clculo de aos desconocidos

As como es comn desconocer la tasa de inters que se ha generado
en un flujo de efectivo, tambin resulta ser comm que en ocaciones se
desconosca el valor de n lo que llevar al evaluador de proyectos a
recurrir a los mismos procedimientos que en el anterior apartado se ha
explicado, por ejemplo: se quiere saber cuto tiempo habr de transcurrir
para tener $ 100,000 si se reliza un depsito $ 50,000 a una tasa de inters
del 12% anual.
Al igual que en la solucin del anterior problema se puede utilizar
indistintamente el factor ( P/F) o el factor ( F/P) y habr que recordar que el
clculo de esos perodos desconocidos es posible por la vigencia del
teorema ya mencionado en el que al observar el flujo de efectivo todo lo de
arriba es igual a todo lo de abajo a una tasa de inters y en un mismo
instante.
F = 100,000
i = 12 %
0
P = 50,000
Plantemiento del problema:

F = P ( 1 + .12 )n
aos
100,000 = 50,000 ( 1.12)n

Por ensayo y error si se considera n = 6 se obtiene:
100,000 = 50,000 ( 1.12 )6 de donde:
100,000 50,000 ( 1.9738 ) = + 1,310
Estimando que n = 7 se obtiene:
100,000 = 50,000 ( 1.12 )7 lo que resulta:
100,000 = 50,000 ( 2.2107 ) = -10,535
De estos clculos se infiere que el tiempo en que se obtendran $ 100,000 con un
depsito de $ 50,000 a una tasa de inters del 12% anual se encuentra entre seis y siete aos
por lo que al aplicar el procedimiento de interpolacin estudiado en el apartado anterior
resulta:
1,310
n= 6 +(1)
= 6 + ( 1 ) ( 0.11 ) = 6.11 aos

1,310 + 10,535
FRECUENCIA DE CAPITALIZACION
DE INTERES
En los captulos anteriores se ha explicado y manejado la tasa de
inters sin hacer referencia a una serie de elementos de extrema importancia
para su total y cabal comprensin; estos son los perodos en que el inters
generado por el capital se pueden incorporar al mismo, es decir los perodos
de capitalizacin los cuales sueden ser iguales o ms cortos que el
porcentaje al que se expresa la tasa de inters y que a la postre puede
considerarse erroneamente y resultar en clculos equivocados y los perodos
en que se realizan las entradas y las salidas de efectivo conocidos como
perodos de pago , los cuales pueden coincidir o no coincidir con los
perodos de capitalizacin.
De hecho la solucin de cualquier problema de ingeniera econmica
debe contemplar la coincidencia entre perodos de pago y perodos de
capitalizacin, por lo que en el presente captulo se estudiarn los
procedimientos utilizados para resolver aquellos en que no se presente tal
coincidencia.
3.1 Tasa de inters Nominal y Efectiva
En el proceso de coincidencias entre perodos de pago y de capitalizacin, hasta este
momento se han considerado los periodos anuales como los mas usuales, de hecho en
proyectos de inversin as es, sin embargo en este complejo mundo de las finanzas y de las
inversiones hay perodos mucho mas cortos como pueden ser semestrales, trimestrales,
mensuales, etc. por lo que surge la necesidad de distinguir cundo se habla de una tasa de
inters efectiva i, porque los problemas de ingeniera econmica se resuelven solo con
sta, la cual puede ocultarse cuando se expresa una tasa de inters a un determinado perodo
y los intereses se suman al principal en un perodo mas corto la que en este caso suele
llamarsele tasa de inters nominal r.
Para sealar objetivamente la diferencia entre ambas tasas de inters, si se considera
una tasa de inters del 12% anual simplemente se pueden hacer las siguientes
consideraciones: por un lado, si el inters se presenta capitalizable anualmente no habr
ninguna diferencia entre ambas tasa de inters puesto que, en ese caso los intereses sern
acumulados al capital despus de transcurrido un ao, pero por otro lado, si el inters se
presenta capitalizable mensualmente, la tasa de inters del 12% anual no es una tasa de
inters efectiva sino nominal ya que los intereses que se generan en el primer mes son
acumulados al capital inicial por lo que durante el segundo mes el nuevo capital
incrementado genera mayor interes que el primero y as susecivamente.
Para el clculo de la tasa de inters efectiva, por perodo de capitalizacin i,
mensual, bimestral, trimestral, semestral, etc. solamente se requiere dividir la tasa de
inters nominal r entre el numero de perodos que contempla dicha tasa de inters m.
Es decir:
i efectiva por perdo de capitalizacin = ( r/m) 100
En el ejemplo anterior, como existen 12 meses en un ao, se obtiene:

i efectiva mensual =( .12/12)100 = (.01)100 = 1%
Si la tasa de inters del 12% anual es capitalizable trimestralmente, el valor de m=4
porque en un ao caben 4 trimestres y por lo tanto se obtiene:
i efectiva trimestral = ( .12/4)100 = (.03)100 = 3%
La tasa de inters efectiva del perodo en que se expresa no del perodo de
capitalizacin que en este caso es anual ya que es expresa una tasa de inters del 12%
anual capitalizable trimestralmente, se calcula en base a la siguiente frmula:
r
i efectiva anual =
Por lo tanto:
1+
-1
100
.12
i efectiva anual =
1+
-1
100 = ( 1.03 )
100 = 12.55 %
Se podr observar como la tasa de inters efectiva anual (12.55%) es superior a la

tasa de inters nominal (12%) expresada en el inicio, debido a que los intereses que se
generan en los interperodos se van acumulando al capital que al hacerse cada vez mas
grande se van generando mayores intereses por cada perodo, lo que a la postre y en
trminos reales generan mas intereses que los que en apariencia expresa una tasa de inters
nominal.
Por lo anterior, para distinguir si una tasa de inters es nominal o efectiva es que la
primera, normalmente expresadas en perodos anuales, contiene perodos de capitalizacin
menores al ao, o bien pueden estar expresadas en perodos menores al ao pero siempre
ser menor el perodo de capitalizacin, por ejemplo: 10% de inters semestral compuesto
trimestralmente, 15% semestral compuesto mensualmente, 9% mensual compuesto
semanalmente,etc. La tasa de inters efectiva es aquella que realmente est generando el
capital, por ejemplo: cul ser la tasa de interes efectiva i si una persona obtiene un
prstamo de $ 25,000 pagaderos dentro de un ao si la tasa de inters es del 3% trimestral y
habr que descontarle los intereses por adelantado?. Aparentenmente la tasa de inters del
3% es efectiva porque el perodo de capitalizacin coincide con el perodo de pago, lo cual
sera correcto siempre y cuando la persona que solicita el prstamo recibiera los $ 25,000
completos, pero ya le estn descontando los intereses sobre esa cantidad y en relidad est
recibiendo menos cantidad de dinero y al calcular la tasa de inters real, sta resulta ser
superior al 3% como se observa en seguida:
Primero se calculan los intereses que le son descontados, para conocer la cantidad
de efectivo que en realidad se recibe:
F = 25,000 ( 1 + .03 )4
F = 25,000 ( 1.1255 ) = 28,137.50
Como se puede observar la tasa de inters efectiva que hace que $ 25,000 del
perodo cero sean iguales a $ 28,137.50 del cuarto perodo es del 3% de inters trimestral,
pero los intereses $ 3,137.50 le son descontados del principal por lo que la persona
solamente recibe $ 21,862.50.
Ahora bien, la tasa de inters real efectiva ser aquella que iguale los $21,862.50
que se reciben en el perodo cero con los $ 28,137.50 puesto que la primera es la cantidad
que recibe y la ltima es la que pagar dentro de cuatro trimestres; utilizando el factor
(F/P), se tiene:
28,137.50 = 21,862.50 ( 1 + i )4
Como ya se estudi en el captulo anterior, se resuelve algebraicamente o bien por
ensayo y error y se obtiene:
i = ( 41.287) 1 =
3.2 Cuando los perodos de inters coinciden con los perodos de pago
En ingeniera econmica, para resolver un problema se requiere, como
condicin indispensable, que los perodos de capitalizacin PC deben
coincidir con los perodos de pago PP, es decir que si los pagos n estn
estipulados, por ejemplo en aos, la tasa de inters efectiva i tambin
deber expresar que sus perodos de capitalizacin son anuales.
Esto es
muy simple si solamente se encuentran involucrados en la solucin del

problema los factores de pago nico ya que si los perodos de pago son
trimestrales tambin la tasa de inters efectiva deber capitalizarse
trimestralmente.
Por lo tanto, la representacin estndar para el planteamiento de un
problema de ingeniera econmica con los factores de pago nico es la
siguiente:
Como
F = P ( F/P, i e f e c t i v a
por perodo,
n )
P = F ( P/F, i e f e c t i v a
por perodo,
n )
indica
el
nmero
de
perodos
(anuales,
semestrales,
trimestrales, mensuales, etc.) la i deber ser la efectiva para el perodo que

se seale.
Para una tasa de inters del 18% anual compuesto mensualmente r,

por ejemplo, se puede aplicar directamente si los perodos de pago son
tambin mensuales ya que slo se tiene que calcular la tasa de inters
efectiva conforme a lo visto en el anterior apartado:
r = 18% = tasa de inters anual nominal
m = 12 = nmero de perodos mensuales que tiene un
ao
i m e n s u a l = r/m = 18/12 = 1.5%
Pero, cuando el flujo de efectivo indica el uso de uno o ms de los
factores de serie uniforme o de gradiente, es muy comn que no coincidan
los perodos de pago PP y los perodos de capitalizacin PC de una
inversin por lo que ser necesario relizar algunos ajustes tcnicos que
permitan determinar las cantidades correctas de los flujos de efectivo o bien
la tasa de inters efectiva que permita resolver el problema en cuestin. En
estos casos puede suceder que los perodos de capitalizacin, tambin sean
menores que los perodos pago de PC < PP o bien que los perodos de
inters sean mayores a los perodos de pago PC >PP .
3.3 Cuando los perodos de inters son menores que los perodos de pago
Para darle solucin a este tipo de problemas, en primer lugar es
necesario determinar el valor de n, es decir el nmero total de perodos
para toda la vida til del proyecto sin olvidar en que consisten dichos
perodos (aos, semestres, trimestres, etc.) y despus calcular la tasa de
inters efectiva para el mismo perodo de tiempo en que se estn
consignando los perodos de pago.
Si los perodos de pago estn expresados en aos es necesario
calcular la tasa de inters efectiva i anual; si n se expresa en trimestres
habr que calcular la tasa de inters efectiva i trimestral y as
sucesivamente. Notese que en este tipo de casos el movimiento tcnico se

realiza sobre la tasa de inters y no sobre n o los montos del flujo de
efectivo, como podr observar en los siguientes ejemplos:
Ejemplo 3.3.1
Si una persona deposita $ 500 semestralmente durante siete aos a
una tasa de inters del 8% anual compuesto trimestralmente. cunto
tendr en la fecha del ltimo depsito?
Como se explic en este mismo apartado, en primer lugar se
cuantifica el valor de n el cual es igual a 14 semestres durante siete aos:
n = 14 semestres ; y despus, por consiguiente, calcular la tasa de inters
efectiva semestral.
De acuerdo al procedimiento ya estudiado para el
clculo de tasas de inters efectivas:

r = tasa de inters nominal = 8% anual compuesto trimestralmente
m = nmero de trimestres en un ao = 4
i t r i m e s t r a l = 8/4 = 2% = tasa de inters efectiva trimestral
De manera directa la tasa de inters efectiva que se ha calculado es
trimestral y los perodos de pago son semestrales ( los PC < PP ) por
lo que se tiene que calcular la tasa de inters efectiva semestral de la
siguiente manera:
i s e m e s t r a l = ( 1 + tasa de inters efectiva trimestral ) m
La tasa de inters efectiva trimestral es igual a 2% y el exponente
m para este caso particular es el numero de perodos trimestrales que
tiene un semestre, el cual es igual a 2, por lo tanto:
i s e m e s t r a l = ( 1 + .02 ) 2 - 1 100 = 4.04%
Antes de resolver el problema, como un procedimiento metodolgico,
primeramente se tiene que hacer el planteamiento del mismo por lo que su
representacin estndar es:
F = A(F/A, i s e m e s t r a l , nmero de perodos) = A(F/A, i, n)
F = 500(F/A, 4.04%, 14)
Ejemplo 3.3.2
Un empresario estima que tendr un incremento en sus gastos de
$7,500 trimestrales durante los prximos dos aos, siendo la tasa de
inters del 12% anual compuesto mensualmente. Cul es el valor presente
de todo el flujo de efectivo?
La solucin de este problema , presenta las mismas caractersticas del
anterior:
n = nmero de trimestres en dos aos = 8
r = 12% anual compuesto mensualmente (observese que no es i)
m = nmero de meses en un ao = 12
i m e n s u a l = r/m = 12/12 = 1%
Por consiguiente, si n se expresa en trimestres la i tambin
deber capitalizarse trimestralmente , para lo cual la i m e n s u a l se proyecta al
trimestre con el mismo procedimiento:
i t r i m e s t r a l = ( 1 + .01 ) 3 1
100 = 3.03%
El exponente es igual a 3 porque son el nmero de meses que hacen

un trimestre y al coincidir los perodos de inters y los perodos de pagos se
procede a hacer el planteamiento de solucin:
P = A(P/A, i t r i m e s t r a l , nmero de perodos) = A(P/A, i, n)
P = 500(P/A, 3.03%, 8)
3.4 Cuando los perodos de inters son mayores que los perodos de pago
En estos casos, cuando el clculo de la tasa de inters efectiva est
determinada para parodos de tiempo mayores a los perodos de pago, los
ajustes tcnicos ya no se realizan en i sino en un corrimiento de los
pagos 8 ya sea al inicio o al trmino de las fechas en que se capitalizan los
8
Se le llaman pagos en un flujo de efectivo, indistintamente, tanto a las salidas como a las entradas de dinero.
intereses, es decir los pagos que se realizan entre el inicio y final de un

perodo de capitalizacin, como no generan intereses, se considera que si la
cantidad de dinero si es un depsito se recorre al final del perodo de
capitalizacin y la cantidad de dinero si es un retiro se recorre al principio
del perodo.
Si los perodos de capitalizacin estn expresados en trimestres, por
ejemplo y los perodos de pago en meses, como lo muestras la figura 3.1, es
necesario hacer los corrimientos de los pagos que se relizan entre los
perodos trimestrales, ya sea al inicio o al final del trimestre, conforme a lo
mencionado en el prrafo anterior.
Fi gura 3.1
450
300
200
300
200
200
150
ao
0
100
10
11
12
meses
100
400
400
400
600
700
Al hacer los corrimientos de los pagos interperidicos para que exista

coincidencia entre los perodos de capitalizacin y los perodos de pago, el
diagrama de flujo de efectivo se modifica conforme a la figura 3.2.
Fi gura 3.2
650
500
450
200
ao
0
400
4 trimestres
400
500
600
800
Esta es la forma usual para efectuar la capitalizacin de los pagos

interperidicos que realizan los bancos y otras instituciones crediticias,
cuando stos no generan intereses pues an cuando no es muy comn no se
descarta la posibilidad de que llegaran a generar ya fuera inters simple o
bien inters compuesto, lo que en ese caso se descarta lo expuesto en este
apartado pues la coincidencia entre PC y PP estara dada de antemano.
Lo que habra que sealar en este proceso de ajuste tcnico, a manera
de estarse reiterando continuamente a lo largo del presente libro, es que ya
se pueden actualizar 9 los valores consignados en el flujo de efectivo
conforme al uso del o los factores de la predileccin del evaluador, pues es
conveniente hacer notar que la solucin de un problema de ingeniera
econmica tiene siempre ms de un camino.
Para
actualizar
en
el
cuarto
perodo
trimestral,
en
este
caso
particular:
F =200(F/ P,i ,4) +450(F/ P,i ,3) +500(F/ P,i ,2) +650(F/ P,i ,1)- 600(F/ P,i ,4)- 400(F/ P,i ,3)-500(F/ P,i ,2)- 800(F/ P,i ,1)- 400
O bien, para actualizar en el perodo trimestral cero:

P = 200+ 450(P/ F,i ,1)+500 (P/ F,i ,1)+ 650(P/ F,i ,3) - 600 -400(P/ F,i ,1) - 500((P/ F,i ,2)-800(P/ F,i ,3) -400(P/ F,i ,4)
O bien usar ambos factores si se requiere,por conveniencia, actualizar

a cualquier otro perodo trimestral
3.5 Tasa de inters efectiva para capitalizacin continua
Como se explic en los clculos de la tasa de inters efectiva por

perodo de capitalizacin, en donde el valor de m es igual al nmero de
9
La palabra actualizar en ingeniera econmica es usada para llevar los valores del flujo de efectivo a
cualquier perodo ( 0, 1, 2, 3, ........, n. )
perodos de capitalizacin que tiene el tiempo en que se expresa una tasa de

inters nominal, a medida que stos perodos de capitalizacin van
disminuyendo el valor de m se va incrementando.
Por ejemplo, en una
tasa de inters nominal del 12% anual compuesto semestralmente, el valor

de m es igual a 2 dado que un ao tiene ese nmero de semestres, pero si
se capitaliza trimestralmente el valor de m es igual a 4; si se capitaliza
bimestralmente el valor de m es igual a 6; si el perodo de capitalizacin
es mensual el valor de m es igual a 12 y as sucesivamente, de tal suerte
que el inters se puede capitalizar continuamente, en donde el valor de m
tiende al infinito.
Si el nmero de perodos de capitalizacin tiende al infinito, es decir
la capitalizacin es continua, la tasa de inters efectiva tiene como
fundamento la base del logaritmo natural, por lo que la ecuacin para el
clculo de la tasa de inters efectiva, la cual es:
r
i efectiva anual =
1+
-1
100
en donde al incrementarse m al infinito el limite de la ecuacin es

cuando r/m es igual a 1/h y por lo tanto m es igual hr y entonces la ecuacin
puede escribirse:
limite i = limite
m
-1
100 = limite
h
por lo que, la tasa de inters efectiva ser:

i = e r -1
100
donde: e = 2.71828
r = tasa de inters nominal
Ejemplo 3.5.1
1+
hr
-1
100
Cul ser la tasa de inters efectiva anual si la tasa de inters es del 8%

anual compuesto continuamente?
i = e . 0 8 -1
100
i=
Ejemplo 3.5.2
Cul ser la tasa de inters efectiva semestral si la tasa de inters es del
8% anual compuesto continuamente?
r = .08/2 = .04
i = e . 0 4 -1
100
i=
Ejemplo 3.5.3
Una persona desea que su inversin le retorne el 16% efectivo anual. Cul
ser la tasa de inter anual nominal compuesta continuamente?
Como se podr observar, en este caso se desconoce r y se conoce
i, por lo que es preciso resolver el problema en cuestin en sentido
inverso:
16 = e r 1 100
e r = ( 16/100 ) + 1
e r = 1.16
ln e r = ln 1.16
r =
4
METODOS DE SELECCION
DE ALTERNATIVAS
Cuando se debe tomar una decisin importante, como es el caso de

ejecutar un proyecto de inversin, surge la idea de tener varias opciones,
cuando menos dos: ejecutarlo o no ejecutarlo. Esta es la idea central para
comprender el significado de alternativa, ya que cuando se presentan varias
se infieren varios cursos de accin y para la proyectos no se procede de la
misma manera que la vida cotidiana donde muchas decisiones se toman de
manera intuitiva, sino que se recurre a un procedimiento formal que ayude a
tomar la decisin que producir los mejores resultados.
La ingeniera econmica, como ya se mencion, proporciona ese
procedimiento formal en el que se definen los factores y criterios
econmicos que se han de utilizar al considerar la seleccin entre varias de
aquella
alternativa
cuya
decisin
est
fundamentada
en
un
criterio
eminentemente de costos y/o beneficios, cuantificables estos en trminos

monetarios.
El conjunto de tcnicas para tomar decisiones de ndole econmico en
la ingeniera econmica , considera siempre el valor del dinero en el tiempo
que generan valores numricos denominados medidas de valor 1 0 entre las
que destacan el Valor Presente, el Costo Capitalizado, el Costo Anual
Uniforme Equivalente, la Tasa de Recuperacin tambin conocida como
Tasa Interna de Rendimiento y la Relacin Beneficio-Costo entre otras.
Tanto el valor presente como la relacin beneficio-costo y la tasa
interna de rendimiento de hecho son medidas del valor actualizado del
proyecto y estn relacionadas con el costo de oprtunidad del capital. Para la
empresa privada, el costo de oportunidad del capital es el promedio
ponderado de las tasas a las que puede tomar fondos a prstamo y obtener
un rendimiento aceptable para sus acciones de capital.
10
Colombia. p. 7.
Para la sociedad en general, el costo de oportunidad del capital es la

rentabilidad del ltimo monto de inversin, es decir de la inversin
marginal, que podra hacerse, si todo el capital disponoble se invirtiera
totalmente en la forma ms remunerativa posible.
4.1 Mtodo del Valor Presente

En la preparacin de un proyecto, el factor de descuento y el de valor
actualizado de una anualidad, se utilizan normalmente para poder comparar
el potencial generador de riqueza de un proyecto con el de otros posibles
proyectos y para la comparacin de beneficios y costos se emplean
normalmente las medidas de valor ya mencionadas, que en realidad
representan comparaciones de los beneficios con los costos.
Sin embaro, es comn que en la toma de decisiones para la
adquisicin de algunos bienes de capital, que tcnicamente sean factibles, la
seleccin de la alternativa ms viable se fundamente en la comparacin de
los
costos
unicamente.
La
medida
de
valor
presente
se
emplea
principalmente para la evaluacin de inversiones en donde se determine la

combinacin que reduce los costos al mnimo para lograr una rentabilidad
ptima en el proyecto, puesto que el objetivo fundamental del inversionista
es maximizar los beneficios .
El empleo de la prueba de los costos mnimos es frecuente en
evaluaciones econmicas.
Se aplica a muchos proyectos cuyos beneficios
no pueden ser cuantificados y para cerciorarse de que los medios tcnicos,

las normas de diseo y el plan de ejecucin de un proyecto, han sidos
correctamente elegidos.
El anlisis de los costos mnimos consiste en
calcular el valor actualizado de las corrientes de costos que corresponden a

los diversos avances tecnolgicos y normas de diseo del proyecto, as
como al plan de ejecucin y operacin, en relacin a la tasa de descuento.
Como ejemplo de lo anterior, se puede citar la comparacin entre los

volmenes de costos hidrulicos o trmicos cuando se estudia o considera
un programa de energa; la comparacin entre los diferentes recursos
hidrulicos, tamaos de las tuberas, sistemas de bombeo y planes de
expansin posibles en un proyecto hidrulico; o entre las normas de diseo
de un proyecto de carreteras, sus costos de mantenimiento y las obras
futuras de mejora necesarias para satisfacer un programa de expansin
previsto. El anlisis econmico de un proyecto consiste frecuentemente en
un examen de las diferentes posibilidades ya comparadas en los estudios de
viabilidad y en la fase de estudios detallados del proyecto, as como de los
mtodos e hiptesis al hacer esas comparaciones.
El valor presente de los beneficios y costos es simplemente el valor
neto actualizado de un proyecto descontados al costo de oportunidad del
capital, es decir descontados a una determinada tasa de inters.
4.1.1 Comparacin de alternativas con vidas tiles iguales

En la evaluacin de proyectos, p ara tomar una decisin se requieren
alternativas las cuales puedan ser comparadas entre s, fundamentalmente
para que los montos de inversin de capital, se recuperen al menos a la tasa
de rendimiento mnima que se desea obtener.
Desde el punto de vista
financiero y apegados al principio econmico fundamental se debe elegir

aquella alternativa que requiera la mnima inversin de capital que produzca
los resultados esperados.
Es una comparacin entre diferentes flujos de
efectivo en donde se elegir aquel que a valor presente sea ms ventajoso.
Los flujos de efectivo reflejan los flujos de entradas de dinero y los

flujos de salida de dinero, pero con frecuencia al comparar alternativas, los
flujos de efectivo de las distintas alternativas presentan unicamente los
desembolsos por lo que en esos casos se deber elegir aquella altenativa
cuyo valor presnte VP sea el ms bajo. Cuando las alternativas presentan
flujos de entradas y salidas de efectivo se debe seleccionar aquella cuyo VP
sea el mayor, siempre que el resultado sea positivo, ya que eso indica que
tal alternativa presenta la mayor diferencia entre los beneficios actualizados
y los costos actualizados.
La comparacin de alternativas con vidas tiles 11 iguales significa
que las capacidades de las alternativas en evaluacin proporcionan el
servicio durante el mismo nmero de perodos y el anlisis econmico a
travs del mtodo es directa, y no se requiere hacer ningn ajuste a los
flujos de efectivo.
Ejemplo 4.1
Se consideran dos alternativas de inversin para la compra de una
fresadora de control numrico computarizado, con vida til igual, las que
habr que compararlas a travs del valor presente a una tasa de inters del
12% anual compuesto anualmente, en base alos siguientes datos:
Concepto
Inversin inicial
Gastos de Operacin Anual
Valor de salvamento
Vida til
A
$ 400,000
20,000
30,000
10 aos
B
$ 470,000
15,000
50,000
10 aos
Para la solucin del problema se recomienda continual con los tres

pasos elementales:
Alternativa A
VP = ?
11
Alternativa B
P=?
La vida til de un bien de capital es el nmero de perodos durante el cual debera estar en uso productivo.
$ 30,000
$ 50,000
i = 12 % anual
0
i = 12 % anual
5
aos
A = $ 20,000
$ 400,000
aos
A = $ 15,000
$ 470,000

Alternativa A
VP = P + A(P/A,i%,n) F(P/F,i%,n)
Donde:
A = $ 20,000
i = 12 %
n = 10
P = $ 400,000
F = $ 30,000
VPA = ?
Alternativa B
VP = P + A(P/A,i%,n) F(F/P,i%,n)
A = $ 15,000
i = 12 %
n = 10
P = $ 470,000
F = $ 50,000
VPB = ?
Por lo tanto:
VPA = 400,000 + 20,000 (P/A, 12%, 10) 30,000 (P/F, 12%, 10)
VPB = 470,000 + 15,000 (P/A, 12%, 10) 50,000 (P/F, 12%, 10)
Alternativa A
VP A = 400,000 +
= 400,000 +
= $ 516,187
Alternativa B
VP B = 470,000 +
= 470,000 +
= $ 550,081
20,000(6.1944) 30,000(0.2567)
123,888 7,701
15,000(6.1944) 50,000(0.2567)
92,916 12,835
La alternativa A es la que se selecciona, por ser la de menor costo.
4.1.2 Comparacin de alternativas con vidas tiles diferentes

La comparacin de alternativas con vidas tiles diferentes es lo ms
comn y significa que las capacidades de las alternativas en evaluacin son
diferentes y por tal motivo el servicio que ofrece cada alternativa difiere en
el nmero de perodos, por lo que para el anlisis econmico, a travs del
mtodo de valor presente,
requiere hacer ajuste a los flujos de efectivo.
Estos ajustes obedecen a la suposicin de que en la alternativa con vida til

mas corta se tendr que considerar una o ms reinversiones al trmino de la
vida til de reemplazo e incluso proyectar esa repetitividad en los
reemplazos hasta el infinito .
Desde
luego
que
esa
repetitividad
en
los
reemplazos
de
esa
alternativa se tendra que considerar tambin para las dems, en donde

adems de considerar como perodo de estudio el infinito, tambin existe la
opcin de comparar todas las alternativas con una proyeccin de tiempo
hasta el mnimo comn mltiplo de sus vidas o tambin utilizando un
perodo de tiempo de n perodos, que puede no considerar las vidas de las
alternativas, llamado horizonte de planeacin .
Para comparar las distintas alternativas, a travs de cualquiera de los
ajustes mencionados que se hagan al flujo de efectivo, se est considerando
el mismo nmero de perodos para su evaluacin. No se pueden comparar
alternativas con diferentes perodos de vida til.
Cuando se utiliza el mnimo comn mltiplo el servicio que ofrece
cada alternativa se est evaluando durante el mismo tiempo, es decir si una
alternativa tiene una vida til de 5 aos y otra alternativa de 20 aos habr
que suponer tres reemplazos para la primera y ninguno para la segunda para
que los flujos de efectivo de ambas alternativas se extiendan al ao 20, el
cual es el mnimo comn mltiplo (MCM) para ambas alternativas.
Ejemplo 4.2
Comparar las siguientes alternativas a travs del Valor Presente y
utillizando el MCM si la tasa de inters efectiva es igual al 15% anual
Concepto
Inversin inicial
Valor de salvamento
Vida til
$ 14,000
14,000
8,000
5 aos
$ 65,000
9,000
13,000
20 aos
Paso nmero uno: identificacin del problema. Se toma un MCM = 20 aos

VPA = ?
F4= $ 8,000
F5= $ 8,000
F6= $ 8,000
F7= $ 8,000
i = 15 % anual
0
10
11
12
13
14
15
16
17 18
19
20
aos
P= $ 14,000
A = $ 14,000
F1= $ 14,000
F2= $ 14,000
F3= $ 14,000
VPB = ?
$ 13,000
i = 15 % anual
0
10
11
12
13
14
15
16
17 18
19
20
aos
A = $ 9,000
P= $ 65,000
Paso nmero dos: planteamiento del problema. Donde, las salidas de dinero se indican con
signo negativo y las entradas con signo positivo:
Alternativa A
A = - $ 14,000
i = 15 %
n = 20
P = - $ 14,000
F1 a F3 = - $ 14,000
F4 a F7 = + $ 8,000
VPA = ?
VPA = - P - A(P/A,i%,n) F1(P/F,i%,n) F2(P/F,i%,n) F3(P/F,i%,n) + F4(P/F,i%,n) +
+F5(P/F,i%,n) + F6(P/F,i%,n)+ F7(P/F,i%,n)
Alternativa B
P = $ 65,000
A = $ 9,000
F = $ 13,000
i = 15 %
n = 20
VPB = ?
VPB = -P - A(P/A,i%,n) + F(F/P,i%,n)
Por lo tanto:
VPA= - 14,000 - 14,000(P/A,15%,20) 14,000(P/F,15%,5) - 14,000(P/F,15%,10) - 14,000(P/F,15%,15)+
+8,000(P/F,15%,5)+8,000(P/F,15%,10)+8,000(P/F,15%,15)+8,000(P/F,15%,20)
VPB = - 65,000 - 9,000 (P/A, 15%, 20) + 13,000 (P/F, 15%, 20)
Alternativa A
VP A = 14,000 14,000(6.2593) 14,000(0.4972 ) 14,000(0.2472) 14,000(0.1229)
+8,000(0.4972) + 8,000(0.2472 ) +8,000(0.1229 ) +8,000 (0.0611)
= 14,000 - 87,630.20 6,960.80 3,460.80 1720.60 + 3,977.60 + 1977.60 +
+ 983.20 + 488.80
= $ 106,347.20
Alternativa B
VP B = 65,000 9,000(6.2593) + 13,000(0.0611)
= 65,000 56,333.70 + 794.30
= $ 120,539.40
La alternativa A es la que se selecciona, por ser la de menor costo.

Tambin, los problemas de esta naturaleza se pueden resolver en base a un
horizonte de planeacin, el cual considera normalmente un nmero de perodos para las
diferentes alternativas igual a los que tiene la alternativa con menor vida til, de tal suerte
que en ninguna se requiera realizar inversin de reemplazo, como en el caso del MCM. As
por ejemplo, si existe una alternativa con cuatro aos de vida til y otra con cinco aos se
puede considerar un horizonte de planeacin mximo de cuatro aos, estimando el valor de
salvamento que pudieran tener los activos en estudio en ese perodo de aquellas alternativas
que todava no concluyeran su vida til
Ejemplo 4.3
Comparar las siguientes alternativas a travs del Valor Presente y
utilizando un horizonte de planeacin si la tasa de inters efectiva es igual
al 12% anual
Concepto
Inversin inicial
Valor de salvamento
Vida til
$ 10,000
2,200
2,000
5 aos
$ 15,000
1,900
3,000
10 aos
Paso nmero uno: identificacin del problema. Se decide por un horizonte de planeacin
igual a 5 aos, estimandose un valor de rescate en el ao 5 de la alternativa B de $ 9,000.
Alternativa A
Alternativa B
VP = ?
VP = ?
$ 9,000
$ 2,000
i = 12 % anual
0
i = 12 % anual
5
aos
A = $ 2,200
aos
A = $ 1,900
$ 10,000
$ 15,000
Paso nmero dos: planteamiento del problema. Donde, las salidas de dinero se
indican con signo negativo y las entradas con signo positivo:
Alternativa A
Alternativa B
VPA = - P - A(P/A,i%,n) + F(P/F,i%,n)
VPB = - P - A(P/A,i%,n) + F(F/P,i%,n)
Sustituyendo:
VPA = - 10,000 - 2,200 (P/A, 12%, 5) + 2,000 (P/F, 12%, 5)
VPB = - 15,000 - 1,900 (P/A, 12%, 5) + 9,000 (P/F, 12%, 5)

Alternativa A
VP A = 10,000 2,200(3.6048) + 2,000(0.5674)
= 10,000 7,930.56 + 1,134.80
= $ 16,795.76
Alternativa B
VP B = 15,000 1,900(3.6048) + 9,000(0.5674 )
= 15,000 6,849.12 + 5,106.60
= $ 16,742.52
La alternativa B es la que se selecciona, por ser la de menor costo. El estudiante

lo podr comprobar al resolver el problema usando el MCM, en donde la diferencia entre
ambas alternativas se muestra de manera ms evidente, dado que el procedimiento en la

depreciacin en la alternativa B que se realiz fue el ms lento (mtodo en linea recta)
para el clculo del valor de rescate en el quinto ao. Una descripcin detallada de dicho
procedimiento se preseenta en el captulo seis del presente libro.
4.1.2 Clculo del Costo Capitalizado
Para la comparacin de alternativas con vidas tiles diferentes, como
se ha observado, no presenta mayor dificultad an cuando el mtodo de
valor presente, requiere hacer algunos ajustes a los flujos de efectivo, en la
alternativa con vida til mas corta ya se tendr que considerar una o ms
acciones de reemplazo al trmino de la vida til de reemplazo e incluso
proyectar esa repetitividad en los reemplazos hasta el infinito , cuando se
trate de compararla con alguna otra alternativa en la que se plantee una vida
til indefinida.
Para realizar las comparaciones en este tipo de alternativas, es
evidente que el clculo del valor presente no se pueda realizar por alguno
de los procedimientos ya estudiados, sino que el instrumento tcnico que se
utiliza es el que se conoce con el nombre de Costo Capitalizado o Costo de
Capitalizacin , el cual se define como el valor presente de un proyecto
cuya vida til es indefinida 1 2 .
Proyectos tales como instituciones educativas, grandes obras de
infraestructura hidrulica, obras portuarias, vialidades urbanas, entre otros
muchos, cuyos flujos de dinero son permanentes para su operacin se
evalan a travs del mtodo del costo capitalizado.
Este indicador es la
base adecuada para comparar alternativas mutuamente excluyentes cuando

el perodo del servicio necesario es indefinido, aunque sea slo en alguna
12
Colombia. p. 160.
de ellas, y es aplicable la suposicin de repetitividad en los reemplazos

hasta el infinito.
Para el clculo del costo capitalizado, se tienen que considerar los
siguientes pasos:
1. Trazar el diagrama de flujo para identificar el problema
considerando todas las cantidades no recurrentes y cuando
menos dos ciclos de vida de las cantidades recurrentes.
2. Calcular el valor presente de las cantidades no recurrentes.
3. Calcular la anualidad constante A durante un ciclo de vida
de las cantidades recurrentes.
4. Dividir el resultado del paso nmero tres entre la tasa de
inters i, ya que es el proceso de actualizacin de ese flujo
de efectivo, y en caso de que esa cantidad actualizada no
recaiga en el perodo cero, calcular su valor presente a dicho
perodo, por el proceso de cantidad nica, y sumarlo al
resultado obtenido en el punto 2.
5. Dividir las cantidades uniformes que ocurren del ao t al
infinito y proceder como en el anterior punto.
6. Se suman los resultados de los pasos dos, cuatro y cinco para
obtener el Costo Capitalizado .
En virtud de que el costo capitalizado es un valor presente de una
serie infinita de pagos uniformes de final de perodo el proceso de
actualizacin se representa por P = A(P/A,i,n) y como n se hace muy
grande y tiende al infinito el costo capitalizado es igual a A/i para esa serie.
A
Costo Capitalizado =
Por lo tanto, el costo capitalizado de un proyecto con un inters i

es la anualidad constante del proyecto, que indefinidamente se presenta,
dividida entre i. Esto tiene un fundamento muy sencillo de comprender,

ya que si una persona debe pagar $100 anuales durante toda su vida, cual
ser el valor actual equivalente (en el ao cero) de ese flujo de dinero si la
tasa de inters es del 10% anual?.
resultado son $1,000.
Al dividir los $100 entre i =.10 el
Esto significa que si esa persona deposita esos
$1,000 a una i = 10% al final del primer ao habr acumulado $1,100 lo que
al hacer el pago de $100 le restarn $1,000 que al depositarse nuevamente
al 10% de inters le volvern a generar la misma cantidad de inters que lo
que debe de pagar, ao con ao por el resto de su vida.
Ejemplo 4.4
Calcular el Costo Capitalizado de un laboratorio de ingeniera para
procesos de fabricacin del Instituto Tecnolgico de Tijuana cuyos
requerimientos son de $ 450,000 para su instalacin, un gasto nico de
consolidacin de equipo por la cantidad de $ 75,000, $ 50,000 a partir del
primer ao indefinidamente, $ 100,000 al final de cada quinto ao para
reemplazo de equipo, tambin por tiempo indefinido, y la tasa de inters
efectiva es igual al 9% anual.
Paso nmero uno: trazar el diagrama de flujo para identificar el problema
VP = ?
i = 9 % anual
10
aos
A = $ 50,000
$ 75,000
$ 100,000
$ 100,000
P= $ 450, 000
Paso nmero dos: calcular el VP de las cantidades no recurrentes.

VP1 = 450,000 + 75,000(P/F,9%,3)
VP1 = 450,000 + 75,000(0.7722)
VP1 = 450,000 + 57,915 = 507,915
Paso nmero tres: calcular la anualidad constante A 1 durante un ciclo de
vida de las cantidades recurrentes.
A1 = 100,000(A/F,9%,5)
A1 = 100,000(0.30505) = 30,505
Paso nmero cuatro y cinco: por virtud de que tanto las anualidades A
como las A 1 inician en el ao uno (mismo perodo para ambas) hasta el
infinito se procede a sumar sus respectivas cantidades y al dividirlas entre
i se actualizan en el ao cero :
A + A1
VP2 =
50,000 + 30,505
=
= 894,500
.09
Paso nmero seis: sumar los resultados de los pasos dos, cuatro y cinco, en
este caso VP1 + VP2 para obtener el Costo Capitalizado.
CC = 507,915 + 894,500 = $ 1402,415
4.1.2 Comparacin del Costo Capitalizado de dos alternativas

Como en el caso de la comparacin de alternativas con vida til
diferente, en este caso la comparacin de alternativas puede centrarse en
que todas ellas tienen vidas tiles indefinidas y esto significa que las
capacidades de las alternativas en evaluacin son iguales y simplemente se
calculan los costos capitalizados de cada una de ellas.
Sin embargo hay
casos en que las capacidades de las alternativas en evaluacin son

diferentes, algunas con vida til infinita y otras con un nmero de perodos,
por lo que para el anlisis econmico, a travs del mtodo de costo
capitalizado, requiere proyectar la repetitividad en los reemplazos de estas
ltimas hasta el infinito .
Ejemplo 4.5
Una compaa ha decidido incorporar una mquina para su proceso
productivo teniendo en cuenta dos posibilidades. Comparelas utilizando el
mtodo de costo capitalizado
Concepto
Inversin inicial
Valor de salvamento
Vida til
Tasa de inters = 10% anual
$ 140,000
40,000
14,000
10 aos
$ 225,000
45,000
----
Alternativa A
CC = ?
$ 14,000
$ 14,000
i = 12 % anual
3 4
5 6
9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
aos
A = $ 40,000
$ 140,000
$ 140,000

Solamente la inversin inicial
VP1 = 140,000
Paso nmero tres: calcular la anualidad constante A 1 durante un ciclo de

vida de las cantidades recurrentes.
A1 = 140,000(A/F,12%,10) + 14,000(A/F,12%,10)
A1 = 140,000(0.05698) + 14,000(0.05698) = 7,977.20 + 797.72 = 7,179.48
Paso nmero cuatro y cinco: por virtud de que tanto las anualidades A
como las A 1 inician en el ao uno (mismo perodo para ambas) hasta el
infinito se procede a sumar sus respectivas cantidades y al dividirlas entre
i se actualizan en el ao cero :
A + A1
VP2 =
40,000 7,179.48
=
= 393,162
.12
Paso nmero seis: sumar los resultados de los pasos dos, cuatro y cinco, en
este caso VP1 + VP2 para obtener el Costo Capitalizado.
CC = 140,000 393,162 = $ 533,162
Alternativa B

CC = ?
i = 12 % anual
3 4
5 6
9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
aos
A = $ 45,000
$ 225,000

Solamente la inversin inicial
VP1 = 225,000
Paso nmero tres: debido a que la anualidad constante A est dada y no
hay que sumarla a otra cantidad uniforme, de manera directa se procede a:
A
45,000
VP2 =
=
i
= 375,000
.12
Paso nmero cuatro: sumar los resultados de los pasos dos, cuatro y cinco,
en este caso VP1 + VP2 para obtener el Costo Capitalizado.
CC = 225,000 375,000 = $ 600,000
Se selecciona la alternativa A, por ser la de menor costo.
4.2 Mtodo del costo anual equivalente ( CAUE )

El mtodo de costo anual equivalente o costo anual uniforme
equivalente es un mtodo para comparar alternativas y seleccionar aquella
que sea mas razonable. Las palabra costo no se refiere, propiamente, a una
erogacin de efectivo sino que indistintamente es aplicado para calcular los
flujos de efectivo a un valor anual equivalente, es decir, todos los ingresos
y gastos de un flujo de efectivo son convertidos a una cantidad igual para
cada perodo durante toda la vida til del proyecto. Asmismo la palabra
anual es utilizada para sealar cualquier perodo de inters que se indique.
Este mtodo de evaluacin presenta la seleccin de aquella alternativa

que por cualquier otro mtodo tambin se hubiera seleccionado, al aplicarse
adecuadamente, pero evita utilizar ajustes como los sealados en el apartado
del mtodo de valor presente para hacer las comparaciones a travs del
MCM o de un horizonte de planeacin.
Sin embargo, el clculo del CAUE, que de hecho es el clculo de una
cantidad igual para cada perodo, durante toda la vida til del proyecto, las
cuales son equivalentes al valor actual del mismo proyecto a una tasa de
inters definida, se utiliza mayormente en situaciones en las cuales es
necesario toma una decisin de tipo econmico en donde solo existen costos
y solo con esta base se debe tomar la decisin, no obstante que su uso no
est limitado en los casos de flujos de efectivo que contemplen entradas y
salidas de dinero.
4.2.1 Perodo de estudio para alternativas con vidas tiles diferentes

En el caso de que al trmino de la vida til de un proyecto sea
necesaria una accin de repetitividad en los reemplazos para otro o ms
ciclos de vida, el costo anual equivalente para el primer ciclo de vida es
igual para todos los dems. Se expresa como CAUE o solamente A en
donde los valores nicos P y F y valores con gtadiente G debern
calularse a su equivalencia en A; por lo tanto, la repetividad en los
reemplazos de la serie uniforme del flujo de efectivo se puede observar en
el siguiente diagrama:
i = 6 % anual
0
A = $ 500
$ 3,500
$ 3,500
10
aos
El costo anual uniforme equivalente para el primer ciclo de vida

compuesto de 5 aos es igual a:
CAUE= 500 3,500(A/P,6%,5)
= 1,331
Al considerar los dos ciclos de vida, se tiene:
CAUE=
=
=
=
500 [ 3,500 + 3,500(P/F,6%,5) ] (A/P,6%,10)

500 ( 3,500 + 2,615.55 )(0.13587)
500 831
1,331
En este caso se observa que cuando un ciclo de vida de una

alternativa se repite, el costo anual uniforme equivalente ser igual,
independientemente del nmero de veces que se repita el ciclo de vida.
4.2.2 Mtodo de fondo de amortizacin de salvamento
El mtodo de fondo de amortizacin de salvamento es comunmente
utilizado para calcular las anualidades uniformes equivalentes de manera
directa cuando un activo tiene valor de rescate al trmino de su vida til
productiva. A la inversin inicial P se le multiplica por el factor A/P
y al valor de salvamento, el cual es una cantidad futura F se le aplica el
factor de fondo de amortizacin A/F, es decir:
CAUE = P(A/P,i%,n) + F(A/F,i%,n)
Para comprender mejor este mtodo, supongase que un estudiante de
ingeniera industrial compra hoy un computadora en $ 8,000 y espera dentro
de cuatro aos que sta tenga un valor de salvamento de $ 1,000 cul ser
el costo anual equivalente si la tasa de inters es del 7% anual?
CAUE = 8,000(A/P,7%,4) + 1,000(A/F,7%,4)
= 8,000(0.29523) + 1,000(0.22523)
= 2,137
Este mtodo es bastante sencillo puesto que la anualidad constante

del valor de salvamente se realiza a travs del factor de fondo de
amortizacin sin que esto quiera decir que no se realicen otras operaciones
para el clculo de anualidades constantes si la alternativa cuenta con otras
cantidades en el flujo de efectivo, pues lo que se pretende es dejar muy
claro el uso del factor A/F.
4.2.3 Mtodo del valor presente de salvamento

El mtodo de valor presente de salvamente, indica otra ruta a seguir
por parte del evaluador para encontrar el CAUE del valor de salvamento, ya
que se trata de calcular el valor presente del flujo de efectivo a travs de
cualquiera de los factores que se hubieren de utilizar de acuerdo a los flujos
de efectivo; ya sean valores nicos, valores
recurrentes, gradientes
aritmticos o gradientes geomtricos.

Como el valor de rescate o de salvamento VS es un valor futuro
nico que se obtiene al final de la vida productiva de un activo, el clculo
del CAUE por medio de este mtodo se realiza de la siguiente manera:
CAUE = [ P+ VS(P/F,i%,n) ] (A/P,i%,n)
De acuerdo a los datos del problema anterior:
CAUE = [ 8,000 + 1,000(0.7629) ] (0.29523)
= [ 8,000 + 763 ](0.29523)
= 2,137
4.2.4 Comparacin de alternativas por CAUE
Cuando se comparan alternativas a travs del mtodo de costo anual

uniforme
equivalente
se
evita
las
acciones
de
repetitividad
en
los
reemplazos, cuando stas llegan a tener diferentes vidas tiles, como es el

caso de compararlas a travs del valor presente al utilizar el MCM o bien un
horizonte de planeacin, ya que en caso de que al trmino de la vida til de
un proyecto sea necesaria una accin de repetitividad en los reemplazos
para otro o ms ciclos de vida no es necesario urilizar el MCM, puesto que
el costo anual equivalente para el primer ciclo de vida es igual para todos
los dems.
Para comparar alternativas con vidas tiles iguales se procede
conforme se lo explicado en lineas anteriores; el ejemplo 4.1 resuelvase por
el mtodo del CAUE:
Concepto
Inversin inicial
Valor de salvamento
Vida til
$ 400,000
20,000
30,000
10 aos
$ 470,000
15,000
50,000
10 aos

Alternativa A
Alternativa B
VP = ?
P=?
$ 30,000
$ 50,000
i = 12 % anual
0
i = 12 % anual
5
aos
A = $ 20,000
aos
A = $ 15,000
$ 400,000
$ 470,000

Alternativa A
CAUE = A A(A/P,i%,n) + A(A/F,i%,n)
Alternativa B
CAUE = A A(A/P,i%,n) + A(A/F,i%,n)
Como se podr observar se utiliza en este caso el mtodo de fondo de

amortizacin de salvamentoen el clculo de A para el valor de
salvamento, donde:
A = $ 20,000
i = 12 %
n = 10
P = $ 400,000
F = $ 30,000
CAUEA = ?
A = $ 15,000
i = 12 %
n = 10
P = $ 470,000
F = $ 50,000
CAUEB = ?
Por lo tanto:
CAUEA = 20,000 400,000 (A/P, 12%, 10) + 30,000 (A/F, 12%, 10)
CAUEB = 15,000 470,000 (P/A, 12%, 10) + 50,000 (A/F, 12%, 10)
Alternativa A
CAUE A = 20,000 400,000(0.17698) + 30,000(0.05698)
= 20,000 70,792 + 1,709
= $ 89,083
Alternativa B
CAUE B = 15,000 470,000(0.17698) + 50,000(0.05698)
= 15,000 83,181 + 2,849
= $ 95,332
La decisin a travs de este mtodo es la misma que a travs del
mtodo de VP y por lo tanto la alternativa A es la que se selecciona, por
ser la de menor costo anual uniforme equivalente.
Para resolver un problema con vidas tiles diferentes:
Ejemplo 4.6
Una compaa constructora pretende comprar una mquina revolvedora de
cemento por lo que tiene dos propuestas que renen las caractersticas
tcnicas adecuadas, an cuando tienen vidas tiles diferentes y cuyos
gastos son los siguientes
Concepto
Inversin inicial
Valor de salvamento
Vida til
Tasa de inters i = 15% anual
$ 1250,000
170,000
125,000
6 aos
$1890,000
135,000
189,000
9 aos

Alternativa A
Alternativa B
$ 125,000
$ 189,000
i = 15 % anual
0
i = 15 % anual
aos
A = $ 170,000
aos
A = $ 135,000
$ 1250,000
$ 1890,000

Alternativa A
CAUEA = A A(A/P,i%,n) + A(A/F,i%,n)
Alternativa B
CAUEB = A A(A/P,i%,n) + A(A/F,i%,n)
Donde:
A = $ 170,000
i = 15 %
n=6
P = $ 1250,000
F = $ 125,000
CAUEA = ?
A = $ 135,000
i = 15 %
n=9
P = $ 1890,000
F = $ 189,000
CAUEB = ?
Por lo tanto:
CAUEA = 170,000 1250,000 (A/P, 15%, 6) + 125,000 (A/F, 15%, 6)
CAUEB = 135,000 1890,000 (P/A, 15%, 9) + 189,000 (A/F, 52%, 9)
Alternativa A
CAUE A = 170,000 1250,000(0.26424) + 125,000(0.11424)
= 170,000 330,300 + 14,280
= $ 486,020
Alternativa B
CAUE B = 135,000 1890,000(0.20957) + 189,000(0.05957)
= 135,000 396,087 + 11,259
= $ 519,828
La alternativa A es la que se selecciona.
Nota: El estudiante podr elaborar los diagramas de flujo de efectivo para

ambas alternativas utilizando el MCM y despus calcular el costo anual
uniforme
equivalente
utilizando
el
mtodo
del
valor
presente
de
salvamento estudiado en el apartado 4.2.3 de esta misma seccin.
4.2.5 Costo anual uniforme equivalente de una inversin perpetua

Para la seleccin de alternativas, en donde existen inversiones cuyas
vidas tiles son tan grandes que pueden considerarse inversiones perpetuas
y considerar sus vidas infinitas para efectos de anlisis econmicos, es
importante recordar lo estudiado en el apartado de costo capitalizado (4.1.3)
en donde el clculo del valor presente es igual a la anualidad constante
entre la tasa de inters ( P = A/i ); por lo que, en este caso, conociendo el
valor presente al realizar la operacin a la inversa se obtiene A = Pi en
donde A significa el costo anual uniforme equivalente.
Las cantidades
recurrentes en un flujo de efectivo tienen un tratamiento similar que el

estudiado en el costo capitalizado y se obtiene directamente la anualidad
uniforme.
Ejemplo 4.7
Un inversionista pretende comprar un equipo para purificar y embotellar
agua y tiene dos alternativas que quiere comparar con base en el costos
anuales uniformes.
Pretende que su dinero le sea reembolsado al 14%
anual
Concepto
Inversin inicial
Valor de salvamento
Vida til
Alternativa A
$
150,000
10,000
12,500
10 aos
Alternativa A
CAUE A = - A A(A/P,14%,10) + A(A/F,14%,10)
Alternativa B
$
250,000
8,000
---
= - 10,000 150,000(0.19171) + 12,500(0.05171)

CAUE A = - 10,000 28,756 + 646
= - 38,110
Alternativa B
CAUE B = - 8,000 250,000(0.14) = - 8,000 - 35,000
= - 43,000
El costo anual uniforme equivalente, para un ciclo de vida de 10 aos
en la alternativa A se repite para el siguiente ciclo de vida, y para el
siguiente y as sucesivamente hasta el infinito, lo que la hace preferible a la
alternativa B.
5
METODO DE LA TASA DE
RECUPERACION
La tasa interna de rendimiento i*, entre otras, es una de las medidas

de valor actualizado de un proyecto y se distingue por ser la que define de
manera concreta el rendimiento que tendr una inversin durante toda su
vida til. El rendimiento de una inversin se expresa, de hecho, a travs de
la tasa de inters que generan los gastos, durante el proceso de produccin y
se emplea normalmente en la evaluacin de proyectos de carcter privado.
Se usa especialmente con frecuencia por las grandes corporaciones y los
organismos crediticios internacionales.
Es la forma de medida que se
emplea mas frecuentemente en el Banco Mundial, aunque tambin se

utilizan ocasionalmente el coeficiente beneficio-costo y el valor neto
actualizado.
Los proyectos de inversin pueden tener un carcter: privado o

pblico.
generan
Los de carcter pblico o social son aquellos proyectos que

un
bien,
tangible
intangible,
precio 1 3
cuyo
no
lo
paga
directamente el consumidor sino la sociedad en su conjunto a travs de los

diferentes mecanismos que utiliza para la captacin de ingresos y los
proyectos
de
carcter
privado
generan
bienes
cuyo
precio
lo
paga
directamente el consumidor. En base a ello es conveniente hacer notar que

en los proyectos de carcter social se utiliza la relacin beneficio-costo
como medida de valor, cuyas caractersticas se estudian en el captulo 7 de
este libro.
5.1 Conceptos generales sobre el clculo de la Tasa de Retorno

Todos los proyectos de inversin se enfrentan a una tasa de inters en
el mercado, que aunado al riesgo y la incertidumbre llegan a definir la tasa
mnima atractiva de rendimiento TMAR a la cual se descuentan los flujos
de efectivo a lo largo de su vida til, es decir, los ingresos y los gastos.
Cuando se actualiza a valor presente el flujo de efectivo a la tasa mnima
artractiva de rendimiento TMAR, la cual se llama as porque es el
rendimiento mnimo que espera el patrocinador de un proyecto, el resultado
que se obtiene es el valor neto actualizado VNA, el cual puede ser
positivo si la suma de los ingresos actualizados es mayor a la suma de los
gastos actualizados o bien puede ser negativo si los resultados obtenidos
son a la inversa.
Sin embargo, de acuerdo al teorema que dice que todos los ingresos
son iguales a todos los gastos a una determinada tasa de inters se hace
menester indagar cual es esa tasa de inters que para cada proyecto hace que
los ingresos actualizados sean iguales a los gastos actualizados.
13
El precio de un bien se define como la representacin monetaria del valor.
La tasa de retorno, tambin llamada tasa interna de retorno, tasa de

rendimiento, tasa interna de rendimiento o tasa de recuperacin, entre otros
nombres es la tasa de inters propia que genera internamente un proyecto,
independientemente de la TMAR, lo cual se refleja en el flujo de efectivo.
Se hace referencia a ella utilizando la simbologa TIR o TR y es
aquella tasa de inters que iguala la suma del valor actualizado de los
beneficios VAB con la suma del valor actualizado de los gastos
VAC, la cual puede ser superior o inferior a la TMAR. Al calcular el
valor neto actualizado ( VNA = VAB - VAC ), para lo cual se utiliza la
TMAR, el problema a resolver es determinar que tanta distancia, que tanta
diferencia, existe entre la TMAR de la TIR.
Desde luego, que el resultado,
cualquiera que fuere, indica el rendimiento que generar la inversin objeto

del anlisis, considerando los saldos no reembolsados de tal suerte que el
ltimo pago iguala a cero el saldo no recuperado con el inters al cual
retorna dicho saldo no recuperado.
Es comn caer en el error de considerar que la TIR es el rendimiento
que se gana sobre la inversin inicial y no sobre los saldos no recuperados,
pues el primer caso es solamente cierto si la vida til del proyecto
contempla un solo perodo.
La TIR considera que los intereses que un
proyecto genera en el perodo t est en funcin del saldo no recuperado, de

tal suerte que en la la fecha del ltimo pago el saldo debe ser igual a cero
puesto que se ha recuperado totalmente.
5.2 Clculo Tasa Interna de Retorno por el mtodo del Valor Presente
Despus del estudio de las caractersticas generales de la tasa de
retornoi*, la cual en resumidas cuentas representa la tasa de inters que
se gana sobre el saldo no recuperado de una inversin, para estudiar su
clculo es necesario recordar el concepto de equivalencia, ya que es la base
para los clculos de ingeniera econmica, el cual considera que una

cantidad de dinero es equivalente a una cantidad mayor siempre y cuando la
tasa de inters sea mayor a cero.
Para comprender mejor el significado de la TIR considerese que una
inversin de $ 10,000 generar una tasa interna de rendimiento igual al 10%
anual la cual se recuperar en pagos anuales de $ 2,638 durante cinco aos:
Ao
0
1
2
3
4
5
Flujo de efectivo
- $ 10,000
+ 2,638
+ 2,638
+ 2,638
+ 2,638
+ 2,638
Saldo al inicio
del ao t
----- 10,000
- 8,362
- 6,560.2
- 4,578.22
- 2,398.04
Interes sobre el
saldo no recuperado
------ 1,000
- 836.20
- 656.02
- 457.82
- 239.80
Saldo al final
del ao t
- $ 10,000
- 8,362
- 6,560.20
- 4,578.22
- 2,398.04
0.0
Como se podr observar, los intereses que se fueron generando cada

perodo fueron sobre los saldos no recuperados y no sobre la inversin
inicial, de tal suerte que al final del ltimo pago el saldo es cero (el lector
podr deducir que la pequea diferencia de 0.16 centavos en el saldo al
final del quinto ao se debe a las aproximaciones decimales)
La tasa interna de retorno i* de hecho es una medida de valor
equivalente a la del valor neto actualizado VNA ya que con cualquiera de
esos mtodos se llega a la misma conclusin para tomar la decisin de
invertir en el proyecto o no invertir. Si la i* es superior a la TMAR el valor
neto actualizado ser mayor a 1 lo que indicar que la inversin tiene mas
ventajas que desventajas y por tanto es conveniente que se realice. Cuando
la i* es menor que la TMAR sucede lo contrario y por lo tanto no se ejecuta
la inversin. En la siguiente grfica se ilustra lo anterior:
VNA
VNA
i*
i
VNA
Tasa de inters
La tasa de inters i es menor a la tasa de inters que genera el propio

proyecto por lo que el valor neto actualizado es positivo, es decir mayor a 1
lo que significa que los beneficios son mayores a los gastos, pero la tasa de
inters i es mucho ms alta que la tasa de inters que genera el proyecto lo
que hace que la inversin sea rechazada y la i* es la tasa de inters que
hace que los beneficios sean iguales a los gastos por lo que el VNA es igual
a cero.
Para el clculo de la TIR puede utilizarse el mtodo de interpolacin
a travs del ensayo y error, como se estudi en el segundo captulo
apartados 2.4 y 2.5
Ejemplo 5.1
Un inversionista quiere saber cual ser el rendimiento que tendr una
inversin de $ 350,000 en la compra de equipo para la apertura de un
restaurant si ha calculado que tendr gastos anuales de $ 35,000 para su
operacin y un ingreso anual uniforme de $ 160,000 considerando una vida
til de cinco aos. Indicar si la inversin debe realizarse ya que la tasa de
inters para calcular el VNA es del 12% anual.
Paso No. 1 .- Identificacin del problema a travs de la elaboracin del
flujo de efectivo.
A = $ 160,000
i = 12 % anual
aos
A = $ 35,000
$ 350,000
De auerdo a lo que se ha explicado, todo lo de arriba debe ser igual

a todo lo de abajo a una determinada tasa de inters por lo que el
planteamiento del problema que exige el paso nmero dos y considerando la
tasa de inters desconocida, es el siguiente:
VP = + 160,000( P/A, i*, 5 ) -
350,000 + 35,000( P/A, i*, 5 )
Como ya se mencion, al encontrar el valor de i* el VP deber ser igual a

cero, es decir:
0 = VAY - VAC
Paso nmero tres.- Solucin del problema por ensayo y error hasta que la
suma de los beneficios actualizados sea igual a la suma de los gastos
actualizados:
Considerando i = 22% se tiene:
VP = + 160,000 ( P/A, 22%, 5 ) 0 = + 160,000 (2.8636) -
350,000 + 35,000( P/A, 22%, 5 )
350,000 + 35,000 (2.8636)
0 = + 458,476 ( 350,000 + 100,226 )

0 + 7,774
Considerando i = 24% se tiene:
VP = + 160,000 ( P/A, 24%, 5 ) 0 = + 160,000 (2.7454) -
350,000 + 35,000( P/A, 24%, 5 )
350,000 + 35,000 (2.7454)
0 = + 439,264 ( 350,000 + 96,089 )

0 - 6,825
Recurriendo al proceso de interpolacin para obtener la TIR ( i* ):
TIR = 22 + 2 7,774 ( 7,774 + 6825 )

TIR = 22 + 2 ( 0.53 )
TIR = 23.06%
5.3 Clculo Tasa Interna de Retorno por el mtodo del CAUE
De la misma manera en que se calcula la TIR a travs del Valor
Presente, se realiza por el mtodo del Costo Anual Uniforme Equivalente,
llamado as independientemente que se consideren gastos o ingresos en el
flujo de efectivo medieante la ecuacin general que indica que la sumatoria
de los costos actualizados es igual a la sumatoria de los beneficios
actualizados a una determinada tasa de inters , lo cual se expresa :
0 = VAY - VAC
Esta ecuacin aplicada al mtodo del CAUE indica que los ingresos
anuales uniformes equivalentes son iguales a los costos anuales uniformes
equivalentes a la tasa de rendimiento ( i* ), por lo que su expresin es:
0 = YAUE CAUE
El procedimiento es el mismo que se ha venido utilizando a lo largo
de los captulos anteriores en donde el primer paso consiste en identificar el
problema, elaborando el diagrama de flujo de efectivo correspondiente. El
segundo paso consiste en llevar a cabo el planteamiento del problema
considerando la i como variable desconocida ya que su clculo, para que
los ingresos anuales uniformes equivalentes sean iguales a los costos
anuales uniformes equivalentes, en base a la expresin 0 = YAUE CAUE
deber definir el rendimiento del flujo de efectivo. Y como tercer paso es
encontrar la tasa de rendimiento ( i*), es decir solucionar el problema lo
cual puede realizarse a travs de una hoja de clculo en Excel o bien por
medio de ensayo y error hasta encontrar la igualdad entre los ingresos
anuales uniformes equivalentes y los costos anuales uniformes equivalentes,
por un proceso de interpolacin.
Ejemplo 5.2
Resolver el problema 5.1 por el mtodo del CAUE
Un inversionista quiere saber cual ser el rendimiento que tendr una
inversin de $ 350,000 en la compra de equipo para la apertura de un
restaurant si ha calculado que tendr gastos anuales de $ 35,000 para su
operacin y un ingreso anual uniforme de $ 160,000 considerando una vida
til de cinco aos. Indicar si la inversin debe realizarse ya que la tasa de
inters para calcular el VNA es del 12% anual.
Paso No. 1.- Identificacin del problema a travs de la elaboracin del flujo
de efectivo.
A 1 = $ 160,000
i = 12 % anual
0
aos
A 2 = $ 35,000
$ 350,000
Paso No. 2.- Planteamiento del problema:

0 = + A 1 - [ P (A/P, i*, 5) + A 2 ]
0 = + 160,000 - [ 350,000 (A/P, i*, 5)+ 35,000 ]
Paso No. 3.- Solucin del problema
considerando i = 22%
0 = + 160,000 - [ 350,000(A/P, 22%, 5) + 35,000 ]
0 + 160,000 157,224
0 + 2,776
considerando i = 24%
0 = + 160,000 - [ 350,000(A/P, 24%, 5) + 35,000 ]
0 + 160,000 162,487
0 - 2,487
recurriendo al proceso de interpolacin para obtener la TIR ( i*)
TIR = 22 + 2 (2,776 2776+2,487)
TIR = 22 + 2(2776 5263)
TIR = 22 + 2(0.53)
TIR = 23.06%
En el proceso de clculo de la TIR por medio de ensayo y error,
normalmente se utiliza en primera instancia la TMAR para conocer si los
beneficios son mayores que los costos pues no habra razn de continuar
con los clculos si los beneficios furan menores que los gastos, ya que se
rechazara la ejecucin del proyecto.
5.4 Interpretacin de la tasa de retorno sobre la Inversin Adicional

Cuando en la evaluacin de proyectos se consideran dos alternativas,
o ms, en donde solo debe seleccionarse una de ellas, la ingeniera
econmica cuenta con el instrumental tcnico que permite escoger aquella
que econmicamente es la ms ventajosa. A este tipo de alternativas se les
llama alternativas mutuamente excluyentes puesto que solo la mejor, desde
el punto de vista econmico, ser la seleccionada.
Existen otro tipo de
alternativas que no son mutuamente excluyentes porque sern seleccionadas

aquellas que cumplan con el mnimo de la medida de valor seleccionada;
por ejemplo, cuando deban ser seleccionadas aquellas alternativas que
tengan una TIR no menor del 15%.
En el caso de inversiones incrementales, en donde cada una de las
alternativas requiere de una inversin inicial diferente a las dems, stas se
refieren a alternativas mutuamente excluyentes ya que solo una de ellas
deber ser seleccionada. Para ilustrar mejor lo anterior, cuando se trata de
dos alternativas en donde una de ellas requiere de mayor inversin inicial se
dice que al elegir esa alternativa se tendr que realizar una inversin
adicional o incremental. Para definir cual de las dos alternativas es la que
se debe seleccionar se realiza el clculo de la TIR sobre la inversin

adicional en donde se considera la inversin inicial ms baja como la
primera alternativa y a la de la inversin inicial mas grande como la
segunda alternativa, de tal suerte que se prepare una tabulacin de flujo de
efectivo incremental entre ambas alternativas como se muestra en la tabla
No. A.1 el cual se prepara de la siguiente manera:
Flujo de efectivo = Flujo de efectivo Flujon de efectivo
incremental
2 a alternativa
1 a alternativa
Tabla No. A.1
Fl u j o d e e f e c ti v o
Ao
Al t e rn a t iv a A
0
1
2
3
4
5
- $ 15,000
3,750
3,750
3,750
3,750
+
1,500
Fl u j o d e e f e c ti v o
A lt e r n at iv a B
- $
+
20,000
2,000
2,000
2,000
2,000
2,100
in c r e m en t al
- $ 5,000
+ 1,750
+ 1,750
+ 1,750
+ 1,750
+
600
+ $ 2,500
De acuerdo a las cifras consignadas en el flujo de efectivo de ambas

alternativas se observa que al escoger la alternativa B se obtendr un ahorro
De $ 2,500 sin considerar el valor del dinero en el tiempo, es decir, es el
valor presente neto VPN que se obtiene utilizando una tasa de inters igual
a cero.
Al calcular la tasa de rendimiento de ese flujo de efectivo incremental
se estar en posibilidad de decidir por cualquiera de las dos alternativas. Si
la TIR es igual o mayor que la tasa mnima atractiva de rendimiento se
deber seleccionar la alternativa B ya que lo que se est evaluando son las
ventajas y las desventajas de tal alternativa, ya consignadas en el flujo de
efectivo incremental.
De hecho se est evaluando una sola alternativa de
inversin: se invierte en la alternativa B o no se invierte, ya que se est
considerando la conveniencia o inconveniencia de tener que realizar el flujo

de efectivo incremental.
5.5. Evaluacin de Tasa de Retorno Incremental utilizando el mtodo del
valor presente
La evaluacin de la tasa de retorno utilizando una ecuacin de valor
presente es utilizada comunmente para alternativas que no son posibles de
evaluarlas de manera individual, debido a que stas solo presentan flujos de
efectivo negativos.
Para que la evaluacin a travs de la TIR pueda llevarse a cabo en
esas alternativas es necesario elaborar el flujo de efectivo incremental con
el propsito de que sea analizado mediante la ecuacin de valor presente, lo
cual resulta posible puesto que surgirn necesariamente resultados positivos
y negativos.
En el anlisis de alternativas mutuamente excluyentes con
flujos de efectivos negativos cundo stas son de vidas tilies diferentes

debe utilizarse el mnimo comn mltiplo MCM lo que a la postre puede
ocacionar que existan varios valores de la TIR al presentarse varios cambios
de signo en el flujo de efectivo incremental.
Para este tipo de casos se
utiliza el clculo de la tasa de retorno compuesta nica para la serie

incremental del flujo de efectivo aunque la experiencia del evaluador puede
conducirlo a utilizar el valor presente o el costo anual uniforme equivalente
para una tasa mnima atractiva de rendimiento en lugar de la tasa de retorno
i*.
Para el clculo de la tasa de retorno compuesta, tambin llamada tasa
externa de retorno ( i ), la cual supone que los flujos de efectivo netos
positivos son invertidos fuera del proyecto a una tasa de reinversin que
para efectos prcticos se considera igual a la tasa mnima atractiva de
rendimiento, se realiza determinando la inversin neta partiendo del ao
cero, perodo por perodo hasta encontrar el ao en que la inversin neta sea
negativa en base a la relacin: F t = F t - 1 (1 + i ) + C t en donde se utiliza la

tasa mnima atractiva de rendimiento i si la inversin neta es positiva, pero
habr que calcular la tasa de retorno compuesta i si la inversin neta es
negativa.
Si la tasa de reinversin es igual a la tasa mnima atractiva de
rendimiento i, sta se utiliza cuando la inversin neta es positiva y si la
inversin neta es negativa la i se sustituye por i la cual deber ser
calculada en todas las ecuaciones posteriores a la aparicin de la primera
inversin neta negativa.
Ejemplo 5.3
Calcular de la tasa de retorno compuesta i:
Considerando la tasa de reinversin igual a la tasa mnima atractiva
de rendimiento del 12% anual para el siguiente flujo de efectivo el cual
presenta mas de una TIR:
Ao
0
1
2
3
4
5
Flujo de efectivo
+ $ 2,000
1,500
1,500
1,500
+ 1,000
+ 1,800
el procedimiento de inversin neta para el ao cero es:

F 0 = + $ 2,000
la cual es positiva y al actualizarla para el ao 1, se
tiene:
F 1 = + 2,000(1+.12) - 1,500
F 1 = + 2,440 - 1,500 = + 740
lo cual resulta continuar con una
inversin neta positiva, por lo que se contina utilizando el valor de
i=c=12%, para el ao 2:
F 2 = + 740(1+.12) - 1,500
F 2 = + 828.80-1,500 = -671.20
por lo que al resultar negativa la
inversin neta para el ao 3 el valor de F 2 deber obtener un inters de i :
F 3 = - 671.20(1+ i) 1,500 y as sucesivamente
F 4 = [ -671.20(1+ i) 1,500 ](1+ i) + 1,000
F5 =
[ -671.20(1+ i) 1,500 ](1+ i) + 1,000 (1+ i) + 1,800
El resultado de la ecuacin debe ser igual a cero con un valor dado a

i, el cual se resuelve por ensayo y error o bien por medio de una hoja de
clculo:
Considerando que i = 13%
0 = [ -671.20(1+ .13) 1,500 ](1+.13) + 1,000 (1+.13) + 1,800
0 + 46.18
Considerando que i = 15%
0 = [ -671.20(1+ .15) 1,500 ](1+.15) + 1,000 (1+.15) + 1,800
0 - 54.55
Interpolando se obtiene la tasa de retorno compuesta:
TRC = 13 + 2
46.18 (46.18+54.55)
TRC = 13.9%
El resultado refleja que el proyecto es conveniente ejecutarlo debido
a que i>i. Esto es importante destacarlo ya que independientemente de la
magnitud de la TRC lo que indica la decisin de ejecutar o no ejecutar el
proyecto es que sta sea mayor o menor que la TMAR. Por otro lado este
procedimiento puede evitarse si el mtodo de valor presente o el de valor
anual uniforme equivalente se utiliza correctamente en la evaluacin de un
proyecto.
Otro procedimiento para el clculo de la TRC an cuando la TIR sea
indeterminada, es decir que no exista ninguna es el utilizado comunmente
en el que todos los flujos netos de salidas de efectivo se actualizan al
perodo cero a la tasa de inters i y los flujos netos de entradas de efectivo
se actualizan al perodo n, tambin a la tasa de inters i la cual es la tasa de
reinversin, que puede o n ser igual a la tasa mnima atractiva de
rendimiento, para que por ltimo se calcule la TRC la cual es la tasa de
inters que establece el equilibrio entre ambos flujos netos de efectivo.
Ejemplo 5.4
Supngase que la tasa de reinversin es del 15% y la tasa mnima atractiva de
rendimiento es del 18% y se quiere determinar si es aceptable el proyecto cuyo diagrama
de flujo es el siguiente:
`
A = 4,900
aos
2,000
$ 10,000
Solucin:
10,000 + 2,000(P/F, 15%, 1) (F/P, i, 5) = 4,900(F/A, 15%,4)
(10,000+1739)(F/P, i, 5) = 24,468
(F/P, i, 5) = 24,46811,739
(F/P, i, 5) = 2.0843
i = 15.18%
En este caso, se podr observar que an cuando la tasa externa de
rendimiento es mayor que la tasa de reinversin, el proyecto no es
conveniente ejecutarlo puesto que la i es menor que la TMAR la cual es del
18%.
5.6 Seleccin de alternativas mutuamente excluyentes utilizando el anlisis de la tasa de

retorno
Seleccionar una alternativa supone rechazar otra u otras alternativas y

la comparacin que se haga de ellas mediante el anlisis de la tasa de
retorno conduce a la misma decisin que un anlisis correcto de valor
presente o de valor anual uniforme equivalente.
En el inciso anterior se
explic que el anlisis de alternativas mutuamente excluyentes con vidas

tiles diferentes deber realizarse sobre le mnimo comn mltiplo MCM tal
y como se hace en el anlisis de valor presente.
En escencia la seleccin de la mejor alternativaa travs de la TR se
basa en los
flujos de efectivo incrementales
an cuando todas las
alternativas tengan un rendimiento de la totalidad de la inversin superior a

la TMAR ya que al calcular el rendimiento de la inversin incremental, si la
TR>TMAR deber optarse por la alternativa de mayor inversin a fn de
maximizar el rendimiento del efectivo disponible.
5.6.1 Cuando las vidas tiles son iguales

El mtodo de la tasa de rendimiento para comparar alternativas con vidas tiles
iguales se realiza de manera directa ya que no presupone la realizacin de reinversiones.
Ejemplo 5.5
En base a los flujos de efectivo de las siguientes alternativas,
seleccione la ms ventajosa si la tasa mnima atractiva de rendimiento es
del 9%
Al t e rn a t i va s
Fl u j o d e e f e ct i v o
Concepto
A
i n c re m e n t a l
Inversin inicial
- $ 2,500
- $ 3,600
- $ 1,100
Costo Anual de Operacin
600
Ingresos Anuales
1,300
Valor de salvamento
250
Vida til
5 aos
500
100
+ 1,500
200
110
360
5 aos
Identificar el problema elaborando el flujo de efectivo incremental:
110
A = 300
aos
$ 1,100
Plantear el problema:
0 = -1,100 +300(P/A, i*, 5) +110(P/F, i*, 5)
Resolver el problema, utilizando ensayo y error:
Si i*=12%
0
0
0
0
=
=
-1,100 +300(P/A, 12%, 5) +110(P/F, 12%, 5)

-1,100 +300(3.6048) +110(0.5674)
-1,100 +1,081.44 +62.41
+43.85
Si i*=14%
0
0
0
0
=
=
-1,100 +300(P/A, 14%, 5) +110(P/F, 14%, 5)

-1,100 +300(3.4331) +110(0.5194)
-1,100 +1,029.93 +57.13
-12.94
Al obtener un valor presente con signo positivo significa que los

beneficios son mayores que los gastos y si , como en el ejemplo anterior la
tasa d e inters del 12% es superior a la TMAR del 9%, es evidente que la
alternativa B que tiene una inversin incremental respecto a la alternativa A
es la alternativa ms conveniente.
Para conocer el rendimiento que genera esa inversin adicional se
interpolan los resultados de ambas tasas de inters (ya que una es tan baja
que se generan ms beneficios que gastos y la otra es tan alta que los gastos
son superiores a los beneficios) para determinar el rendimiento que genera
lo flujo de efectivo incremental:
TIC = 12 + 2
43.85 (43.85+12.94)
TIR = 12 + 1.5 = 13.5%

5.6.2 Cuando las alternativas bajo consideracin consiste solamente en desembolsos
Tambin se puede dar el caso en que las alternativas sean comparadas
considerando unicamente los gastos que habrn de realizarse durante la vida
til de los bienes de capital, lo que es muy comn cuando se tienen, por
ejemplo, distintas condiciones de pago o bien equipos que, siendo
tcnicamente fctibles, tienen distintos costos y an diferente vida til.
Un anlisis correcto de valor presente o de costo anual uniforme
equivalente lleva, necesariamente, a seleccionar la mejor alternativa, sin
embargo es conveniente saber cual es el rendimiento que genera la inversin
adicional con el propsito de cuantificar mejor las ventajas de la alternativa
seleccionada.
Ejemplo 5.6
En base a los siguientes datos calcular la TR considerando una
TMAR = 14% y una vida til de 7 aos para ambas alternativas
Fl u j o d e e f e ct i v o
Concepto
A
Inversin inicial
- $12,000
- $ 14,000
- $ 2,000
- 2,700
- 2,300
+ 400
Gastos de reposicin ao 4
- 3,200
- 2,800
+ 400
Gastos de desmantelamiento
- 1,200
- 1,450
- 250
Vida til
7 aos
Identificacin el problema:
400
A = 400
7 aos
aos
250
$ 2,000
Planteamiento del problema:

0 = - 2,000 + 400 (P/A, i*, 7) + 400 (P/F, i*, 4) 250 (P/F, i*, 7)
Solucin del problema por ensayo y error, iniciando con la TMAR = 14%
0 = - 2,000 + 400 (P/A, 14%, 7) + 400 (P/F, 14%, 4) 250 (P/F, 14, 7)
0 = - 2,000 + 400 (4.2883) + 400 (0.5921) 250 (0.3996)
0 - 2,000 + 1,715 + 237 100
0 - 148
Debido a que la suma del valor actualizado de los gastos VAC, los
cuales se representan con el signo negativo, son mayores que la suma del
valor actualizado de los ingresos VAB la alternativa A es la que se elige
puesto que eso significa que la TR del flujo de efectivo incremental genera
un rendimiento menor a la TMAR. Se rechaza la alternativa ms costosa y
no hay razn para continuar calculando la TR ya que se deduce, por lo
anterior, que es menor a la TMAR.
Ejemplo 5.7
Por medio dela tasa de rendimiento elegir la mejor alternativa en la
compra de dos fresadoras de control numrico computarizado que an
teniendo capacidades tcnicas diferentes, ambas cuentan con una misma
vida til y la tasa de inters es del 8% anual.
Fl u j o d e ef e c t i vo
Concepto
A
Inversin inicial
- $700,000
- $ 950,000
- $ 250,000
- 250,000
- 215,000
+ 40,000
70,000
+ 85,000
+ 15,000
10 aos
10 aos

Valor de salvamento
Vida til
Identificacin del problema:

15,000
A = 40,000
10
aos
250,000

0 = - 250,000 + 40,000(P/A, i*, 10) + 15,000(P/F, i*, 10)
Solucin del problema: por ensayo y error iniciando con la TMAR = 8%
0 = - 250,000 + 40,000(P/A, 8%, 10) + 15,000(P/F, 8%, 10)
0 = - 250,000 + 40,000(6.7101) + 15,000(0.4632)
0 - 250,000 + 268,404 + 6,948
0 + 25,352
Si se considera i = 10%
0 = - 250,000 + 40,000(P/A, 10%, 10) + 15,000(P/F, 10%, 10)
0 = - 250,000 + 40,000(6.1446) + 15,000(0.3855)
0 - 250,000 + 245,784 + 5,782
0 + 1,566
Si se considera i = 11%
0 = - 250,000 + 40,000(P/A, 11%, 10) + 15,000(P/F, 11%, 10)
0 = - 250,000 + 40,000(5.8892) + 15,000(0.3522)
0 - 250,000 + 235,568 + 5,283
0 - 9,149
por lo que, interpolando:
TR = 10 + 1 1,556(1,556 + 9,149
TR = 10.145%
Como i* > i se escoge la alternativa B
5.6.3 Cuando las alternativas bajo consideracin tienen vidas tiles diferentes
Para la seleccin de la mejor alternativa, las cuales son mutuamente
excluyentes y tienen vidas tiles diferentes el anlisis deber hacerse sobre
el mnimo comn mltiplo MCM.
Al aplicar el mtodo de la tasa de
rendimiento, no hay que olvidar que la totalidad de la inversin debe rendir

por lo menos la tasa mnima atractiva de rendimiento. Cuando las tasa de
retorno de varias alternativas son mayores a la TMAR y se debe elegir una
de ellas, la eleccin se hace sobre la base de la que requiere la menor
inversin salvo que se justifique la inversin adicional, de acuerdo a lo
explicado en los incisos anteriores.
Si la tasa de rendimiento de la
inversin adicional iguala o excede la TMAR, se debe realizar la inversin

adicional.
Ejemplo 5.8
Considerando una TMAR del 14%, un fabricante de estufas
industriales ha considerado comprar un torno el cual puede ser nuevo o
usado por virtud de las excelentes condiciones que este ltimo tiene y cuyas
estimaciones son las siguientes:
Concepto
Costo inicial
Gastos anuales
Valor de salvamento
Vida til
Torno Usado
- $70,000
- 12,000
0
4 aos
Torno Nuevo
- $ 120,000
- 10,000
+ 12,000
8 aos
La tabulacin correcta del flujo de efectivo de estas alternativas

mutuamente excluyentes es:
Ao
Torno Usado
Torno Nuevo
Flujo de efectivo
incremental
0
1- 4
4
5-8
8
- $70,000
- 12,000
- 70,000
- 12 ,000
---
- $ 120,000
- 10,000
--- 10,000
+ 12,000
- $ 50,000
+ 2,000
+ 70,000
+ 2,000
+ 12,000
Identificacin del problema:
70,000
12,000
A = 2,000
0
aos
50,000

0 = - 50,000+70,000 (P/F,i*,4)+2,000(P/A,i*,8)+12,000(P/F,i*,8)
Solucin del problema, iniciando con TMAR=14%

0
0
0
0
=
=
-50,000+ 70,000(P/F,14%,4) + 2,000(P/A,14%,8 )+ 12,000(P/F,14%,8)

-50,000+ 70,000(0.5921) + 2,000(4.6389) + 12,000(0.3506)
-50,000+ 41,447+ 9,278+ 4,207
+ 4,932
Desde este momento se puede observar que la mejor alternativa es la

adquisicin del torno nuevo ya que la inversin inicial adicional se justifica
a lo largo de su vida til, puesto que se evitan gastos futuros mayores lo que
se confirma al tener el flujo de efectivo incremental un resultado positivo al
actualizarse con la TMAR, lo que hace evidente que el rendimiento i*>i.
Continuando con el clculo de i*, se tiene:
Si i=16%
0
0
0
0
=
=
-50,000+ 70,000(P/F,16%,4) + 2,000(P/A,16%,8 )+ 12,000(P/F,16%,8)

-50,000+ 70,000(0.5523) + 2,000(4.3436) + 12,000(0.3050)
-50,000+ 38,661+ 8,687+ 3,660
+ 1,008
Si i=18%
0 = -50,000+ 70,000(P/F,18%,4) + 2,000(P/A,18%,8 )+ 12,000(P/F,18%,8)
0 = -50,000+ 70,000(0.5158) + 2,000(4.0776) + 12,000(0.2660)
0 -50,000+ 36,106+ 8,155+ 3,192

0 - 2,547
Interpolando:
TR= 16 + 2 1,008(1,008+2,547)
TR= 16 + 2(.2835)
TR= 16.567%
Como se indic anteriormente, cuando la i*>i significa que la
alternativa que tiene la inversin inicial ms grande es la que se selecciona.
6
MODELOS DE DEPRECIACIN
Los objetivos fundamentales de este captulo son explicar algunos de los conceptos
y mtodos de la depreciacin. El trmino de depreciacin es un trmino que significa una
disminucin en el valor de un activo, ya sea por su utilizacin o por el simple uso del
tiempo. Es un proceso por medio del cual se recupera una inversin ya que un activo en el
cual se invirti va teniendo una deduccin cada perodo durante su vida til que significa el
monto de su valor que se ha perdido y que, a su vez se va recuperando. Por ejemplo, si se
compra un automovil, ste tendr un valor menor al trmino de un ao. Se puede afirmar,
dado lo anterior que la diferencia entre el valor original y el valor al trmino del perodo
representa el valor utilizado de un activo en la produccin, el que a su vez es recuperado a
travs del valor total de la produccin generada.
La depreciacin es pues una deduccin del valor de un activo que est permitida por
las leyes y es un concepto deducible del impuesto sobre la renta; pero esta deduccin
solamente se puede realizar si reune algunos requisitos tales como el dedicar el activo
depreciable a la generacin de riqueza, si tiene una vida til definida mayor a un ao y si se
desgasta, se vuelve obsoleto o pierde valor por causas naturales.
Las mercancias o
inventarios no pueden ser objeto de depreciacin.

Los activos que son objeto de depreciacin pueden ser tangibles o intangibles. Los
activos tangibles son los que se pueden tocar, conforman el activo fijo y comprenden tanto
los bienes muebles tales como maquinaria, automoviles, equipos, mobiliario, etc. y los
bienes races como terrenos y edificios.
Estos ltimos, por su naturaleza no son
depreciables ya que al no tener una vida til definida, incluso pueden estar adquiriendo
mayor valor con el transcurso del tiempo. Los activos intangibles, los cuales conforman el
activo diferido, son bienes muebles tales como las patentes y las franquicias cuyo valor se
recupera utilizando el trmino amortizacin, el cual est asociado comunmente a los
aspectos financieros, pero en trminos de amortizacin fiscal su significado es exactamente
el mismo que el de la depreciacin. El gasto en una patente, por ejemplo, es una inversin
(activo intangible) la cual puede no perder valor (no se deprecia), ni con su uso ni con el
transcurso del tiempo, por lo que la recuperacin de la inversin de ese activo se realiza va
fiscal (amortizacin).
6.1 Terminologa de la depreciacin
Es necesario comprender que la depreciacin que haba sido antiguamente

considerada de acuerdo al deterioro fsico de un activo fijo causado por el uso y por la
accin de los elementos, hoy en da los partidarios de la definicin ms moderna creen que
desde el punto de vista econmico la depreciacin debe aplicarse ms bien a la inversin en
el activo y no al activo mismo. La base que generalmente se usa para el clculo de la
depreciacin es el costo, el cual incluye la instalacin y otros desembolsos capitalizables
incidentales. La base puede tambin incluir un margen para cubrir los costos de
desmantelamiento y venta a la expiracin de la vida del activo, si bien es mas usual que
tales costos se apliquen como una reduccin a la realizacin del salvamento.
Dentro de la terminologa utilizada en los mtodos de clculo de la depreciacin se
encuentran los siguientes:
Costo original del activo.- Tambin conocido como costo inicial es el costo de
adquisicin de un bien cuyo uso representa el sacrificio econmico para adquirir el bien y
ponerlo en condiciones de ser utilizado en la actividad, el cual incluye el precio de compra
y dems erogaciones necesarias, como fletes, seguros, honorarios del despachante de
aduana, trmites de registro en el caso de bienes cuyo dominio debe inscribirse, costo de la
funcin de compras, la construccin de plataformas, el montaje, la puesta a punto, los
ensayos de puesta en marcha, el entrenamiento del personal, etc.
Las normas contables profesionales vigentes disponen que para determinar el costo
de adquisicin se debe considerar el precio que debe pagarse al contado. Por lo tanto, toda
diferencia con dicho precio ser reconocida como componente financiero implcito y el
descuento por pronto pago que se obtuviera significar una reduccin del cargo financiero.
Vida til del activo.- Es la duracin en aos estimada y que se le asigna a un activo
como elemento de provecho para la empresa. Es un error pensar que la vida til de un
activo es el tiempo que ste durar sino que es el tiempo que se espera utilizarlo de manera
productiva; por ejemplo, si el activo es una computadora es facil comprender que, debido a
los avances tecnolgicos sta se volver obsoleta en poco tiempo y por tanto no puede
seguir utilizandose productivamente, por lo que habr que sustituirla por una nueva con el
propsito de no resagarse tecnolgicamente respecto a otras empresas nacientes o que estn
renovando sus activos.
Valores de desecho, desperdicio o residual del activo.- Representa el valor
estimado o la cantidad de la inversin del activo al final de su vida til, expresada en dinero
a lo cual tambin se le conoce como valor de salvamento. En ocasiones el valor de
salvamento puede ser negativo, lo cual significa que el no continuar utilizando ese bien de
capital traer como consecuencia un gasto para la empresa, debido a los costos de
desmantelamiento y de remocin, por ejemplo.
Valor depreciable del activo.- Es la diferencia entre el costo inicial del activo y el
valor de desecho. Si el valor de salvamento es cero, el valor depreciable ser igual al costo
inicial del activo.
Perodo de depreciacin.- Es el nmero de aos n de vida til o productiva del
activo para fines de depreciacin.
Cargo peridico de depreciacin.- Este cargo generalmente es anual. Podr o no
constituir una misma cantidad todos los aos dependiendo del mtodo de depreciacin que
se utilice.
Valor en libros.-
Es igual al costo inicial del activo menos la depreciacin
acumulada, a la fecha en que sta sea restada. Generalmente, el valor en libros de manera
convencional se determina la final de cada parodo de la vida til del activo, lo cual
habitualmente se calcula al final de cada ao.
Valor de mercado.- El valor de mercado representa la cantidad de dinero por la que
puede ser intercambiado el activo en el mercado abierto sin que necesariamente tenga que
coincidir con el valor en libros o el valor de rescate.
Tasa de depreciacin.- Es el monto de dinero en que disminuye el costo inicial del
activo cada perodo o ao durante su vida til. Si la cantidad en que disminuye anualmente
el valor del activo es igual se dice entonces que la tasa de deprecciacin d es una tasa en
linea recta.
Existen muchos mtodos de depreciacin, entre los cuales el ms utilizado por las
empresas es el mtodo en linea recta LR, sin embargo algunas de ellas con el propsito de
no verse rezagadas tecnolgicamente, se ven en la necesidad de depreciar sus activos de
manera ms acelerada que en linea recta, por lo que en esta seccin se describen y
ejemplifican tambin los mtodos de depreciacin de la suma de dgitos de los aos de
vida til SDA y del saldo decreciente y saldo doblemente decreciente SD, los cuales
permiten recuperar mayores montos de la invercin inicial durante los primeros aos de la
vida de los activos, como se puede observar de manera grfica en la siguiente figura:
Valor en libros
LR
SD
SDA
SDD
Aos de vida depreciable
6.2 Depreciacin por el mtodo de la lnea recta

Este mtodo consiste en recuperar el valor del activo en una cantidad uniforme
durante toda la vida de servicio, menos lo que se pueda prever por valor de desecho. Este
es el mtodo ms usado por los empresarios y tambin recibe el nombre de mtodo "lineal"
o "constante", admite que la depreciacin es una funcin constante del tiempo y que las
causas que la provocan tienen efectos continuos y homogneos.
Es el mtodo de
depreciacin mas sencillo pues indica que se deprecia una cantidad de dinero constante
cada ao de la vida depreciable del activo
La tasa de recuperacin d de un activo, por el mtodo de lnea recta, como ya se
mencion, es igual para cada uno de los aos de la vida til del bien de capital lo cual
puede ser representado con la expresin 1/n de tal suerte que si un bien de capital tiene una
vida til de 5 aos, por ejemplo, la d es igual a 1/5 = .20, es decir la inversin a recuperar
va depreciacin ser igual al 20% anual, durante cada uno de esos cinco aos de vida til,
de dicha inversin a recuperar.
Ejemplo 1:
Una maquinaria tiene un costo de $15,000.00 y se le estima un valor de desecho de
$1,000.00 al cabo de 5 aos. Determine el cargo anual por depreciacin y el valor en
libros cada uno de los aos de vida til del activo.
P = inversin inicial = 15,000.00
VS = valor de salvamento = 1,000.00
n = vida til o vida depreciable del activo en aos = 5 aos
Por lo tanto, sea:
dt = deduccin en la inversin inicial por depreciacin anual en el ao t
VLt = Valor en libros al final del ao t
Dt = depreciacin acumulada hasta el final del ao t
d = tasa de depreciacin anual = 1/aos de vida til = 1/n
entonces:
dt = ( P VS )/n = ( P VS )( d )
Dt = tdt
VLt = P - Dt
por lo tanto:
d = 1/5 = .20
d1 = ( 15,000 1,000 )( .20 ) = 2,800
la depreciacin en el ao 1, por definicin del mtodo, es constante y
uniforme para cada uno de los siguientes aos de vida depreciable del activo como se
consigna en la siguiente tabla:
Tabla No. 1 Recuperacin del capital va depreciacin por el mtodo de linea recta
A
o
Inversin
inicial
Cargo por
Depreciacin
Depreciaci
n
acumulada
Valor en
libros
15,000.00
15,000.00
2,800.00
2,800.00
12,200.00
2
3
15,000.00
15,000.00
2,800.00
2,800.00
5,600.00
8,400.00
9,400.00
6,600.00
15,000.00
2,800.00
11,200.00
3,800.00
15,000.00
2,800.00
14,000.00
1,000.00
15,000.00
6.3 Depreciacin por el mtodo de la suma de los dgitos de los aos
El mtodo de la suma de los dgitos de los aos de vida til de los bienes de capital,
pretende que los cargos por depreciacin en los primeros aos de vida del activo fijo sean
suficientemente grandes. La depreciacin para cada uno de los aos representar una
fraccin del valor depreciable
Este mtodo establece que el valor que se recupera de la inversin inicial en un
perodo es igual a la proporcin del valor neto a depreciar ( P - VS) que surge de
multiplicarlo por el nmero de aos de vida til que faltan por depreciar entre la suma de
los nmeros de 1 a n, siendo n el total de aos estimados de vida til. . El denominador de
la fraccin se obtiene numerando los aos de vida til y sumndolos. El numerador para el
primer ao ser igual a la vida til estimada; para el segundo ao ser igual a los aos que
faltan por depreciar y as susecivamente.
Si la vida til se estimo en cinco ( 5 ) aos, la suma de los nmeros de "1 a n" es la
siguiente:
1 + 2 + 3 + 4 + 5 = 15
y la proporcin que corresponde a cada ao es:
Ao
Proporcin (ao/15)
Tasa porcentual
5/15
33.33%
2
3
4
4/15
3/15
2/15
26.67%
20.0%
13.33%
1/15
6.67%
La anterior tabla se puede calcular en base a la siguiente frmula:
dt =
n(t1)
( P VS )
n ( n + 1 )/2
Como se podr observar la inversin a travs de este mtodo se recupera en partes

proporcionales de acuerdo al nmero de aos que le restan de vida til al activo, por lo que
en el ao 2 del ejemplo anterior se aplicar la tasa de depreciacin resultante de la relacin
4/5 ya que faltan cuatro perodos anuales por depreciar de un total de cinco ( n = 5 ).
Observese en base a la frmula anterior:
d2 =
5(21)
( P VS )
5 ( 5 + 1 )/2
d2 = ( 4/15 ) ( P VS )
en el ao dos se obtiene una depreciacin igual a las 4/15 avas partes del valor
neto a depreciar. La siguiente tabla, del ejemplo utilizado para explicar el mtodo de linea
recta, muestra como se va recuperando el capital invertido va depreciacin a travs de este
mtodo:
Tabla No. 1 Recuperacin del capital va depreciacin por el mtodo de la suma de

dgitos de los aos de vida til
A
o
Inversin
inicial
Cargo por
Depreciacin
Depreciaci
n
acumulada
Valor en
libros
15,000.00
15,000.00
4,667.00
4,667.00
10,333.00
2
3
15,000.00
15,000.00
3,733.00
2,800.00
8,400.00
11,200.00
6,600.00
3,800.00
15,000.00
1,867.00
13,067.00
1,933.00
15,000.00
933.00
14,000.00
1,000.00
15,000.00
Si se comparan los resultados de los mtodos de depreciacin estudiados se podr

observar que en el mtodo de linea recta al inicio del tercer ao se ha recuperado el
37.33% de la inversin inicial y en el mtodo de los aos de vida til para ese mismo ao
se ha recuperado el 56%, lo que resulta evidente que en este segundo caso,
independientemente de los impactos en las obligaciones fiscales, la empresa o negocio se
capitaliza mas rapidamente que la primera, lo que le permitir reponer los bienes de capital,
ante la presencia de cualquier contingencia con mayores facilidades que en el caso de la
linea recta.
Sin embargo, y en ltima instancia la decisin, en caso de que las autoridades
hacendarias autorizaran cualquiera de los dos indistintamente, habr que considerar otros
criterios tales como la conveniencia de que las cantidades de dinero que se recuperen, va
depreciacin, generen rendimientos menores en un fondo de amortizacin al tener que salir
de la operacin del proyecto con una sustancial TIR.
6.4 Depreciacin por el mtodo del saldo decreciente y saldo doblemente decreciente
En este mtodo los cargos por depreciacin son mayores durante los primeros aos
de vida de una activo fijo nuevo que en los ltimos aos. Conforme a este mtodo de
depreciacin, se aplicar un porcentaje constante sobre el valor en libros o valor por
depreciar del activo. Dado que el valor en libros disminuye en cada ao, los cargos por
depreciacin son elevados al principio y luego se hacen cada vez menores. Generalmente,
como los activos fijos nuevos son capaces de producir mayores ingresos que las unidades
viejas, se logra recaer la depreciacin en los primeros perodos cuando el activo rinde su
mxima utilidad econmica. Es decir, el clculo de la cuota de depreciacin no considera
el valor de recuperacin al final de la vida til y el porcentaje, que duplica al que se utiliza
con el mtodo de lnea recta, se aplica en cada ejercicio sobre el saldo inicial de cada
ejercicio, es decir sobre el valor en libros. El bien no llega a ser depreciado totalmente, ya
que el saldo que permanece durante cada uno de los aos de vida til del activo que se
deprecia se va acercando a cero, pero nunca llega a l.
Por el mtodo del saldo decreciente, en trminos simples, la tasa de depreciacin
d, como en el caso del mtodo en lnea recta, sera en este caso la misma (es decir 1/n)
pero con la diferencia que el monto a depreciar cada ao ser el producto de aplicar esa tasa
de depreciacin d al valor en libros para el ao t, es decir al valor por recuperar cada
uno de los aos de vida til del bien de capital. Dicho de otro modo, el monto de la
depreciacin en el ao t (Dt) es igual a la tasa de depreciacin d multiplicada por el
saldo o valor en libros (VL) al final del ao anterior.
Dt = (d) VLt-1
En el caso de establecer una mayor depreciacin durante los primeros aos, el
mximo que refiere este mtodo es el doble que el de lnea recta, que es cuando recibe el
nombre saldo doble decreciente y la tasa de depreciacin d pasa a ser igual a 2/n.
El valor en libros (VL) en el ao t se calcula de la siguiente manera:
VLt = CI (1-d)t donde CI = costo inicial;
o bien, al valor en libros del perodo anterior se le resta la depreciacin actual:
VLt = VLt-1 Dt
Ejemplo 3:
Una maquinaria tiene un costo de $15,000.00 y se le estima un valor de
desecho de $1,000.00 al cabo de 5 aos. Determine el cargo anual por
depreciacin y el valor en libros durante cada uno de los aos de vida til
del bien de capital.
Tasa de depreciacin = d = 2/n = 2/5 = 0.40
La depreciacin en el ao 1 del ejemplo anterior se calcula:
D t = (d) VL t - 1
D 1 = 0.40(15,000) = 6,000 considerando que
el valor en libros del ao 1 es igual al costo inicial de la inversin CI
Tabla No. 2
Recuperacin del capital va depreciacin por el mtodo de saldo doble
decreciente durante los aos de vida til

A
o
Valor en libros al
final del ao
Cargo por
Depreciacin
Depreciaci
n
acumulada
15,000.00
9,000.00
6,000.00
6,000.00
2
3
5,400.00
3,240.00
3,600.00
2,160.00
9,600.00
11,760.00
1,944.00
1,296.00
13,056.00
1,166.40
777.60
13,833.60
Comparacin de entre los principales mtodos de Depreciacin

El objetivo de todos los mtodos de depreciacin concierne a la recuperacin
paulatina del dinero invertido en un activo, pero existen diferencias en le grado de
recuperacin.
Una ventaja del mtodo de depreciacin de Lnea Recta es lo sencillo de aplicar.
Existen ocasiones en el que el mtodo de depreciacin de Lnea Recta no slo nos
proporciona sencillez, sino que tambin nos brinda ventajas financieras. Los impuestos a
cargo de las personas fsicas dependen de qu grupo o escalafn de impuestos se encuentra
uno. Cuando se trata de nuevos negocios, los propietarios podrn encontrase en los niveles
de impuestos ms bajos. Cargos elevados de depreciacin en esos momentos podran ser
menos deseables que cargos futuros cuando se espera que los propietarios se encuentren
dentro de los niveles o categoras o grupos de impuestos ms elevados.
Los mtodos de depreciacin de doble saldos decrecientes y de suma de aos de
dgitos permiten que exista una rpida recuperacin de gran parte del dinero invertido en un
activo. Puesto que los cargos por depreciacin reducen las utilidades que se reportan para
fines fiscales, una depreciacin elevada durante los primeros aos podr implicar ahorros
en impuestos sobre la renta durante estos aos. Esta disminucin en impuestos a pagar
repercute en que se pueda tener mayor cantidad de dinero ms pronto para uso en el
negocio.
Los mtodos de depreciacin acelerada permiten provisiones de depreciacin ms
elevada cuando el activo es nuevo y los costos de reparacin ms bajos y a su vez cargos
por depreciacin ms pequeos cuando los costos de mantenimiento son elevados. Esto
reduce a un mejor enfrentamiento de ingresos contra gastos a travs de la vida del activo.
En pocas de precios crecientes caracterizadas por un menor poder de compra de la
moneda, una depreciacin acelerada podr significar que mayor cantidad se recupere al
inicio cuando se tiene mayor poder de compra en contraste a los dlares que se recuperen
cuando existan incrementos en los precios. En muchos casos, esta ventaja podr
compensarse al menos en forma parcial dado que las mquinas ms nuevas y costosas
tambin son ms productivas.
Los diferentes mtodos de depreciacin se pueden comparar sobre una base una de
valor presente descontando todos los cargos por depreciacin
A
o
Inversin
inicial
Cargo por Depreciaci

Depreciaci
n
n
acumulada
SDA
SDA
Cargo por
Depreciaci
n
SDD
Depreciaci
n
acumulada
SDD
15,000.00
15,000.00
4,667.00
4,667.00
6,000.00
6,000.00
2
3
15,000.00
15,000.00
3,733.00
2,800.00
8,400.00
11,200.00
3,600.00
2,160.00
9,600.00
11,760.00
15,000.00
1,867.00
13,067.00
1,296.00
13,056.00
15,000.00
933.00
14,000.00
777.60
13,833.60
Anlisis de Inversiones
Las inversiones en bienes de capital, dinero erogado en los negocios para estructuras
y equipos de produccin, representan aproximadamente la dcima parte del PNB. Pero esta
aparente inversin pequea en capital productivo desempea una funcin particularmente
importante para determinar si la economa habr de alcanzar una poca de auge o recesin.
Suficiente trabajo para la fuerza laboral, un mejor estndar de vida y precios estables; todos
dependen de mantener una formacin de capital a un ritmo que sea lo suficiente para
satisfacer necesidades futuras, pero a su vez no lo bastante elevado como para provocar una
inflacin
A diferencia de los gastos de consumo personal, los cuales son relativamente
estables durante pocas buenas y malas, los desembolsos capitalizables son inestables, con
fluctuaciones cclicas a veces tan grandes en trminos porcentuales como los cambios
habidos en los desembolsos por bienes de consumo.
La inversin requiere de ahorro, es decir, que el consumo sea inferior al total de
ingresos. El ahorro es bueno para la economa con la condicin de que los ahorros sean
obtenidos en prstamos y sean colocados o puestos a trabajar por otros quienes tienen
justificacin o razn para gastar ms de lo que reciben como ingreso.
No todos los ahorros de los consumidores son destinados a incrementar la inversin.
Gran parte de los ahorros de los individuos son empleados para liquidar hipotecas y dems
deudas. El dinero guardado en casa no ayuda a financiar una nueva maquinaria. El dinero
se podr transferir de ahorros familiares a inversiones en los negocios si es colocado en
instituciones financieras intermediarias tales como bancos y compaas de seguros. Estos
mecanismos financieros eficientes pagan intereses por el uso de los ahorros de los
individuos y luego efectan prstamos a los negocios, en calidad de inversin, para que
estos satisfagan las necesidades de fondos para la adquisicin de capital productivo.
Una persona que compre acciones en la bolsa de valores podr sealar que est
efectuando una inversin. En un sentido muy particular podr ser cierto, pero la compra de
acciones no constituyen inversin en los negocios, dado que el precio de comprar se
transfiere al vendedor de acciones en lugar de ser utilizados para comprar planta o equipo.
Aun cuando los ahorros de los individuos son muy importantes para las inversiones, tan
solo representan una parte de los fondos de inversin dentro de una economa progresista.
Flujos de Capital o Efectivo
Los flujos de efectivo, tanto de gastos como ingresos podrn ocurrir en cualquier
momento durante un perodo de tiempo o bien podr ocurrir ms o menos de una forma
continua durante un perodo. La prctica generalizada dentro del presupuesto de capital era
estimar los flujos de efectivo para un determinado ao como si hubiera ocurrido al final del
mismo. Esta prctica simplifica los clculos, es realista y est acorde con la prctica de
hacer decisiones importantes dentro de los negocios sobre una base anual.
Antes de empezar a efectuar clculos numricos, un buen procedimiento podra ser
combinar todos los flujos que ocurren durante un ao dentro de un solo flujo neto de
efectivo. El analista deber tomar en consideracin los ingresos esperados, gastos,
provisiones para depreciaciones, impuestos y cualquier otro factor que pudiera afectar los
flujos de efectivo finales para tal ao.
El flujo neto de efectivo, que viene presentado por las provisiones anuales de
depreciaciones y utilidades, ha llegado a financiar aproximadamente la dos terceras partes
de las inversiones efectuadas por sociedades annimas a travs de los aos. Sin embargo,
durante los aos ms recientes ha habido una disminucin en el porcentaje de inversiones
financiadas con fondos generados internamente. Esta disminucin es el resultado en una
baja en las utilidades retenidas, lo cual ha producido un estancamiento en el flujo de
efectivo de las corporaciones.
7
EVALUACIN POR
RELACIN BENEFICIO-COSTO
En la vida econmica de una sociedad, adems de realizarse inversiones por parte

de los particulares para obtener ganancias el gobierno invierte anualmente miles de
millones de pesos en una gran variedad de actividades para el sector pblico y cuentan con
los mecanismos a travs de los cuales regulan la forma de conducirse las inversiones y el
comercio privados.
El gobierno organiza, controla o influye en el uso de grandes cantidades de recursos
productivos por lo que el problema consiste en determinar si el uso de dichos recursos
satisfacen el inters pblico. El anlisis de los gastos y de los beneficios constituye una
gran ayuda para la toma de decisiones ya que a travs de este mtodo se puede obtener la
informacin necesaria para evaluar si la actividad de un determinado sector pblico es
deseable, o si, por el contrario, viene a constituir un desperdicio de los recursos productivos
de la sociedad. En otros trminos, el anlisis beneficio-costo es una herramienta que
permite obtener informacin til que permita evaluar si un proyecto del sector pblico es
conveniente ejecutarlo o no.
En trminos generales, se trata de determinar si los beneficios sociales a obtener de
una determinada actividad que proyecta realizar el sector pblico compensan los costos
sociales.
El anlisis beneficio-costo se deriva de la teora econmica del bienestar, asunto que
no se profundiza en este documento debido a que, normalmente, est reservado para
tratamientos razonablemente avanzados de la teora econmica. Para evitar errores en la
clasificacin de los beneficios y de los costos es necesario que se explique sin embargo, de
manera simple, el contexto terico del anlisis beneficio-costo.
En aras de la sencillez, interesa en particular qu aspectos del proyecto constituyen
beneficios sociales y cuales constituyen costos sociales. En ambos casos, el valor de los
beneficios y el valor de los costos se mide por la verdadera disposicin de utilizar el bien
(tangible o intangible) que va a generar el proyecto. La economa del bienestar es la rama
de la economa que se centra en el problema relativo a la forma como la sociedad distribuye
sus recursos escasos para lograr el mximo bienestar social posible. El anlisis beneficiocosto es en realidad economa del bienestar aplicada a un programa o proyecto bien
definido.
El propsito del anlisis beneficio-costo lleva a resolver el problema de la
economa del bienestar, el cual consiste en determinar si una sociedad sale ganando o
perdiendo en la ejecucin de ciertas actividades, programas o proyectos especficos
dividiendo la eficiencia econmica y la equidad distributiva del ingreso. Es decir, el deseo
de la gente de un proyecto que se analiza a travs del beneficio-costo est basado en la
relacin de los beneficios entre los costos asociados a una actividad, programa o proyecto
especfico.
7.1 Clculo de los beneficios, desbeneficios y costo de un solo proyecto
Por virtud de que el anlisis beneficio-costo es utilizado, fundamentalmente, en
aquellos proyectos que ejecuta el sector pblico, una de las dificultades que se presentan es
cuantificar adecuadamente los beneficios, los cuales deben ser entendidos como las
consecuencias favorables del proyecto para la sociedad, sin llegar a confundir los costos del
proyecto, representados por los desembolsos monetarios que se requieren para la ejecucin
del proyecto por parte del gobierno con las desventajas, cuantificadas en dinero, que tiene
la sociedad al ejecutarse el proyecto, las cuales se conocen como desbeneficios del
proyecto.
Un ejemplo podra explicar mejor lo anterior: al contemplar la posibilidad de
introducir una red de drenaje por ciertas calles ser necesario calcular en trminos
monetarios los beneficios que tendr dicho proyecto en la gente, los cuales podran
calcularse sobre la base de lo que dejaran de gastar en la construccin de fosas spticas y
en la limpieza y el mantenimiento de las mismas; los clculos de los costos del proyecto se
simplifican al considerar las erogaciones que habr de realizar el gobierno y los
desbeneficios calcularse sobre la base de los perjuicios que ocasione a la sociedad la
ejecucin del proyecto, tales como los montos de los ingresos no generados o afectados en
los comercios establecidos en el rea de influencia donde se ejecuta el proyecto.
Los proyectos de carcter pblico, evaluados a travs del mtodo beneficio-costo
tienen como propsito fundamental el proteger la salud, proteger vidas y propiedades as
como proporcionar servicios y trabajos, es decir, proporcionar un mayor nivel de bienestar
a la sociedad en su conjunto; a diferencia de los proyectos de carcter privado, cuyo
propsito es producir bienes y servicios que tiendan a maximizar las ganancias del
productor. En los proyectos de carcter privado el valor del bien o del servicio que se
produce lo paga directamente el consumidor, en cambio en los de carcter pblico lo paga
la sociedad en su conjunto, a travs de los diferentes mecanismos que tiene el estado para la
conformacin de los fondos fiscales.
Para calcular la relacin beneficio-costo es necesario que los beneficios,
desbeneficios y costos sean medibles en unidades monetarias, es decir, se pueda decir el
monto de dinero al que asciende cada uno de esos elementos. Dichas unidades monetarias
pueden ser a valor presente o a valor futuro o a valor anual uniforme equivalente.
Como el mtodo beneficio-costo es una relacin de ambos conceptos expresada con
la razn B/C su clculo puede expresarse de la siguiente manera:
beneficios desbeneficios
B/C =
B - BN
=
Costos
7.2 Comparacin de alternativas mediante el anlisis beneficio-costo

Las entidades crediticias internacionales acostumbran a evaluar proyectos y es casi
una exigencia que un proyecto con financiacin del exterior sea evaluado a travs el
mtodo del Beneficio/Costo
Como ya se mencion, de manera simple se puede ilustrar que la relacin

Beneficio/costo esta representada por la relacin Ingresos/Egresos en donde los Ingresos y
los Egresos deben ser calculados utilizando el VPN o el CAUE, de acuerdo al flujo de caja;
normalmente a una tasa de descuento un poco ms baja que la utilizada para financiar
proyectos de caracter privado, que se denomina "tasa social"; esta tasa es la que utilizan los
gobiernos para evaluar los distintos proyectos que ejecuta, tanto de infraestructura social
como de infraestructura econmica.
El anlisis de la relacin B/C, toma valores mayores, menores o iguales a 1, lo que
implica que:
Al tener una relacin B/C mayor a 1 significa que los ingresos son mayores que los
egresos y entonces el proyecto es aconsejable.
Si la relacin B/C = 1 implica que los ingresos son iguales que los egresos, entonces
el proyecto es indiferente, y
Al obtener una relacin B/C memor a 1 implica que los ingresos son menores que
los egresos, poir lo que entonces el proyecto no es aconsejable.
Al aplicar la relacin Beneficio/Costo, es importante determinar las cantidades que
constituyen los Ingresos llamados "Beneficios" y qu cantidades constituyen los Egresos
llamados "Costos".
Por lo general, las grandes obras producen un beneficio al pblico, pero a su vez,
produce tambin una perdida denominada "desventaja", se puede tomar como ejemplo de
esto la construccin de una represa hidroelctrica, la cual produce un beneficio que es la
generacin de electricidad. La electricidad puede ser cuantificada en dinero; a su vez, se
produce una prdida, por la inundacin de terrenos aptos para la agricultura y esa prdida,
tambin puede ser cuantificada en dinero.
EJEMPLO 7.1
El costo de una carretera alterna a la principal es de $100000,000 y producir un
ahorro en combustible para los vehculos de $2000,000 al ao; por otra parte, se
incrementar el turismo, estimando el aumento de ganancias en los hoteles, restaurantes y
otros en $28000,000 al ao. Pero los agricultores se quejan porque van a tener unas
prdidas en la produccin estimadas de unos $5000,000 al ao. Utilizando una tasa del
22%, Es aconsejable realizar el proyecto?
SOLUCIN
1. Si se utiliza el mtodo CAUE para obtener los beneficios netos, se debe analizar la
ganancia por turismo es una ventaja, al igual que el ahorro de combustible, pero las
prdidas en agricultura son una desventaja. por lo tanto, los beneficios netos sern:
Beneficios netos Anuales = $28000,000 + 2000,000 5000,000
Beneficios netos Anuales = $25000,000
2. Ahora se procede a obtener el costo anual, dividiendo los $100000,000 de inversin
inicial en una serie infinita de pagos:
VA = CAUE / i
100000,000 = CAUE / 0.22
CAUE = 100000,000 x 0.22
CAUE = 22000,000
3. Entonces la relacin Beneficio/Costo estara dada por:
B/C = 25000,000 / 22000,000
B/C = 1.13
El resultado es mayor que 1, por eso el proyecto es aceptado.
Por el mtodo de VPN este problema se soluciona de la siguiente manera:
1. Se calcula el VPN
VPN Ingresos = 25000,000 0.22
VPN Ingresos = 113636,364
VPN Egresos = 100000,000
2. Entonces se tiene:
B/C = 113636,364 100000,000
B/C = 1.13
Como puede verse, por este mtodo el resultado es igual, por ello el proyecto es
aceptado por que el resultado obtenido es mayor que 1.
En el anlisis Beneficio/Costo se debe tener en cuenta tanto los beneficios como las
desventajas de aceptar o no un proyecto de inversin.
EJEMPLO 7.2
Se est pensando en la construccin de una terminal de transportes y se han considerado

dos tipos de estructuras, el tipo A tiene un costo inicial de $100000,000; el costo anual de
operacin y mantenimiento de equipos, para el primer ao ser de $5000,000 y cada ao
aumentar en un 10%. Adems, ser necesario una inversin adicional de $20000,000,
cada 10 aos, para remodelaciones y reacondicionamiento; tendr una vida til de 40
aos y un valor de salvamento de $30000,000. El tipo B tiene un costo de $43000,000; el
costo anual de operacin para el primer ao ser de $2000,000 y cada ao, aumentar en
un 12%. Cada 5 aos deber invertirse $10000,000 en remodelaciones y
reacondicionamiento, tendr una vida til de 40 aos y un valor de salvamento de
$25000,000. La estructura A, por ser ms grande, permite la instalacin de ms
empresas transportadoras y ms almacenes, por lo tanto se estima que la diferencia de
ganancias a favor de la estructura A ser de $600,000 en el primer ao y cada ao, se
estima que aumentar en $300,000 hasta el ao 25. A partir de ese momento, permanecer
constante hasta el final de su vida til. Si suponemos una tasa de inters del 20%,
determinar por el mtodo del B/C cul es la estructura que se debe realizar.
SOLUCIN
1. Primero se debe elaborar una tabla que muestre el flujo de efectivo de ambas
alternativas y as proceder a calcular la diferencia de los beneficio, y posteriormente la
diferencia de los costos:
Concepto
Inversin Inicial
Costo Anual de Op. Y Mant. Para el primer ao
Incremento anual en los Costos de Op. Y Mant.
Inversin adicional cada 10aos
Inversin adicional cada 5aos
Valor de salvamento
Diferencia de ganancias primer ao
Incremento anual en la dif. de gan. hasta el ao 25
Del ao 25 al ao 40 la diferencia permanece igual
Tasa de inters
20 %
Vida til
40 aos
Alternativa A
$ 100000,000
5000,000
10%
20000,000
-------30000,000
600,000
300,000
7800,000
Alternativa B
$ 43000,000
2000,000
12%
-------10000,000
25000,000
-----
Clculo de la diferencia de los beneficios

2. El mtodo ms sencillo para hallar la relacin B/C es por medio de la CAUE,
entonces:
VP = 600,000(P/A,20%,25)+300,000(P/G,20%,25) + 7800,000(P/A,20%,25)(P/F,20%,25)
VP = 600,000(4.9476) + 300,000(23.4276) + 7800,000(4.6755)(0.0105)
VP = 2968,560 + 7028,280 + 382,923.45
VP = $10379,763.45
3. Ahora se calcula el Costo Anual Uniforme Equivalente:
CAUE = 10379,763.45(A/P,20%,40)
CAUE = 10379,763.45(0.20014)
CAUE = 2077,405.85
Como ya se ha encontrado el CAUE de la diferencia de beneficios, se tendr que hallar
ahora el CAUE de la diferencia de costos; entonces se empieza a analizar los costos de la
estructura A.
4. Se calcula el CAUE del costo inicial:
CAUE = 100000,000(A/P,20%,40)
CAUE = 20014,000
5. Luego se halla el CAUE del costo anual de operacin:
(1 + .10)40
- 1
5000,000
(1 + .20)40
CAUE =
.10 - .20
(A/P,20%,40)
CAUE = 5000,000 (0.9692)(0.20014)/0.10
CAUE = 9698,784.40
6. Se calcula el CAUE de la inversin adicional:
CAUE = 20000,000 (A/F,20%,10)
CAUE = 20000,000 (0.03852)
CAUE = 770,400
7. Ahora se calcula el CAUE del valor de salvamento
CAUE = 30000,000 (A/F,20%,40)
CAUE = 30000,000 (0.00014)
CAUE =4,200
8. Entonces el CAUE de la estructura A ser:
CAUEA = 20014,000 + 9698,784.40 + 770,400 4,200
CAUEA =30478,984.40
Ahora se calcula el CAUE de la estructura B.
9. Se calcula el CAUE del costo inicial:
CAUE = 43000,000 (A/F,20%,40)
CAUE = 43000,000 (0.20014)
CAUE = 8606,020
10. Luego se halla el CAUE del costo anual de operacin:
CAUE =
(1 + .12)40
2000,000
(1 + .20)40
.12 - .20
- 1
(A/P,20%,40)
CAUE = 2000,000 (0.9367)(0.20014)/0.08

CAUE = 4686,778.45
11. Se calcula el CAUE de la inversin adicional:
CAUE = 10000,000 (A/F,20%,5)
CAUE = 10000,000 (0.13438)
CAUE = 1343,800
12. Ahora se calcula el CAUE del valor de salvamento
CAUE = 25000,000 (A/F,20%,40)
CAUE = 25000,000 (0.00014)
CAUE = 3,500
13. Entonces el CAUE de la estructura B ser:
CAUEB = 8606,020 + 4686,778.45 + 1343,800 3,500
CAUEB =14633,098.45
14. Ahora se calcula la diferencia entre el proyecto A y el B
CAUEA CAUEB= 30478,984.40 14633,098.45
CAUEA CAUEB = 15845,885.95
15. La relacin Beneficio/Costo ser:
B/C = 2077,405.85/15845,885.95
B/C = 0.131
El valor hallado es menor que 1, esto significa que al tener una mayor inversin al
ejecutar el proyecto con el tipo de estructura A se obtienen mayotes beneficios, pero este
incremento en los beneficios que se obtienen no justifica el incremento en los costos, por lo
tanto, se decide por la estructura B.
7.3 Seleccin de alternativas mutuamente excluyentes, utilizando el anlisis de la

relacin beneficio-costo incremental
En la seleccin de alternativas mutuamente excluyentes, es propio recordar que

solamente se puede seleccionar una entre varias alternativas, incluyendo la alternativa de
no hacer nada cuando esto sea necesario. En este tipo de alternativas se debe seleccionar la
mejor, pues a diferencia de las alternativas independientes simplemente se calcula la
relacin beneficio-costo para cada una de ellas y se seleccionan todas aquellas que tengan
una RBC mayor o igual a 1.
En las alternativas independientes, se puede considerar, bajo la consideracin de
que existan suficientes recursos, la ejecucin de varios proyectos si estos tienen una
relacin berneficio-costo igual o mayor a 1. Sin embargo, bajo la consideracin de que
esos proyectos son mutuamente excluyentes, solamente podr seleccionarse la ejecucin de
uno de ellos, debiendose comparar la relacin beneficio-costo de cada uno de ellos entre s.
Para tal efecto existe una tcnica de evaluacin de alternativas mutuamente excluyentes en
donde se calcula la relacin beneficio-costo incremental, es decir, se parte de la alternativa
con un menor costo inicial en forma progresiva hasta la alternativa de mayor costo inicial
de tal suerte que la alternativa inicialmente aceptable sea la de menor costo de inversin
inicial la cual habr que considerar la alternativa a defender (llamada defensor) y la
siguiente alternativa aceptable con un costo de inversin inicial mas elevado que la primera
llamada retador.
Al comparar dichas alternativas, se tienen por un lado la diferencia entre los costos
los cuales reciben el nombre de costos incrementales, es decir al renunciar a la primera
alternativa, que es la de menor costo, y optar por la segunda los costos se vern
incrementados y por ende habr que calcular la razn incremental B/C, y as
susecivamente. Si la relacin incremental beneficio-costo es igual o mayor a 1, deber
seleccionarse la alternativa que es considerada como retador, es decir la de mayor costo de
inversin inicial puesto que esa mayor erogacin incical se justifica con el resultado.
Es conveniente resaltar que estn excludas, del anlisis incremental todas aquellas
alternativas mutuamente excluyentes que por s mismas no tengan una relacin beneficiocosto 1 por lo que deben ser eliminadas de inmediato.
Alternativa
Inversin inicial
Beneficios anuales
CAUE de la inversin inicial
VP de los beneficios anuales
Relacin B/C
Proyectos comparados
VP costo incremental
VP beneficio incremental
Relacin B/C incremental
CAUE costo incremental
CAUE beneficio incremental
Relacin B/C incremental
Alternativa seleccionada
A
$2500,00
0
$ 400,000
$ 399,400
$2503,72
0
1.0015
B
$3000,00
0
$ 458,000
$ 479,280
$2866,75
9
0.9556
-----------------
C
$3325,00
0
$ 588,500
$ 531,202
$3683,59
8
1.1078
C con A
$ 825,000
$1179,89
8
1.43
$ 131,802
$ 188,500
1.43
C
D
$3975,000
$ 680,000
$ 635,046
$4256,324
1.0707
D con C
$ 650,000
$ 572,726
0.88
$ 103,844
$ 91,500
0.88
C
Ejemplo 7.3
En base a los datos que se anotan en el siguiente cuadro de las alternativas
mutuamente excluyentes, seleccione la mejor a travs del anlisis B/C incremental
considerando una tasa de inters del 15% anual y una vida til de 20 aos para cada una
de las alternativas. Utilice el CAUE y el VP
La alternativa B se elimina por virtud de no tener una relacin beneficio-costo igual

o mayor a 1. Las dems alternativas son aceptables puesto que tienen una RBC > 1 y para
seleccionar la mejor no se utiliza la RBC obtenida en cada una de ellas. Observece que la
decisin para seleccionar la alternativa C no se hizo en base a la RBC de 1.1078 que tiene
respecto a sus propios costos y beneficios, con lo cual se estara tomando una mala
decisin, sino que es
la mejor alternativa sobre la base de sus costos y beneficios
incrementales respecto a la alternativa A, los cuales arrojan una RBC > 1 y sobre la
alternativa D ya que los beneficios incrementales que supondra seleccionar la alternativa D
no compensan los costos incrementales al seleccionar esa alternativa.
Cualquier mtodo utilizado para seleccionar la mejor alternativa es indistinto, pero

par evitar confusiones cuando se trata de alternativas con vidas tiles diferentes al hacer los
clculos del MCM por el mtodo de valor presente, se recomienda calcular la RBC
incremental a travs del mtodo del CAUE, lo cual facilitar mucho el trabajo.
8
ANLISIS DE REEMPLAZO
Hoy en da no es posible tender a la eficiencia y eficacia productiva sin concevir la

formulacin en las empresas, por pequeas que stas sean, de un plan de reemplazo de los
equipos ya que esto juega un papel muy importante en la determinacin de la tecnologa
bsica a utilizarse, en funcin a las fluctuaciones en el mercado tanto de los bienes de
capital como de los bienes y o servicios que produczca la empresa as como del progreso
econmico de la misma.
Decisiones para efectuar reemplazos apresurados o indebidos originan en la
empresa graves perjuicios no unicamente en el mbito financiero que puedieran impedir su
participacin en proyectos de inversin rentables, sino que tambin pueden ser el origen de
falta de competitividad y desplazamiento de los mercados. Por lo tanto, toda empresa debe
establecer una poltica de reemplazo que tienda a mantener el mejor aprovechamiento de
los activos que posee ya que de no hacerlo corre un gran riesgo en la competitividad con
otras empresas.
Las razones principales para el reemplazo de un bien de capital est dada por: el
deterioro fsico que trae como consecuencia grandes desembolsos por concepto de
reparaciones y el mantenimiento, la obsolescencia que trae consigo el resago tecnolgico de

la empresa respecto a otras las cuales cuentan con activos con carctersticas mas
ventajosas, la insuficiencia o excesiva capacidad instalada lo cual provoca que los costos se
incrementen, la eficiencia decreciente de los activos que en la medida de su uso constante
va generando menor productividad y mayores costos de mantenimiento.
Tambin es comn que el reemplazo deba efectuarse por alguna combinacin de
factores pues es lgico suponer que a medida que pasa el tiempo el activo se va
deteriorando, nuevas tecnologas surgen, sueficiencia y rendimiento disminuyen, por lo que
destaca la importancia de los estudios de reemplazo, en donde el anlisis y la decisin
deben estar en funcin, como en todos los aspectos de la ingeneira econmica, a las
estimaciones que se hagan del futuro.
8.1 Conceptos de retador y defensor en anlisis de reemplazo
Como es comn en los problemas de ingeniera econmica la toma de decisiones
est en funcin de considerar dos o ms alternativas, por lo que el anlisis de reemplazo no
poda quedar fuera de esta generalidad ya que el eje central de este anlisis es confrontar la
posibilidad de continuar operando con el activo, el cual es el que se est usando y al que se
le denomina defensor, frente a la posibilidad de reemplazarlo con una o varias alternativas a
las cuales se les conoce como retadores.
Para el anlisis de reemplazo, se requiere que tanto el activo en uso (defensor) como
la alternativa del retador se consideren fuera de la empresa de tal suerte que el costo
inicial del defensor lo represente el valor en el mercado de ese activo usado y en base a sus
condiciones intrnsecas se hagan nuevas estimaciones, para el resto de su vida econmica,
sobre el costo anual de operacin y mantenimiento as como de su valor de salvamento.
Lo mas probable es que las nuevas estimaciones difieran de las realizadas con
anterioridad, pero como ya se mencion en prrafos anteriores, las decisiones deben estar
en funcin a las nuevas estimaciones, rechazando todas las estimaciones hechas y utilizadas
con anterioridad ya que como el pasado es comn a las alternativas, dichas estimaciones
son irrelevantes en el anlisis de reemplazo. Es en este momento en el que se deben tomar
en cuenta las nuevas condiciones econmicas, tecnolgicas o de cualquier otra naturaleza
para efectos de que las nuevas estimaciones coincidad con la nueva realidad y no se
arrastre informacin que lleve a incurrir a errores en la toma de decisiones, tales como los
costos hundidos o costos ocultos los cuales estn constituidos por las cantidades de dinero
invertido en el pasado que no pueden ser recuperados.
En la industria es muy comn que los gastos no recuperados se manifiesten al
momento de hacer la reposicin de un activo, al enfrentar que el mtodo de depreciacin
utilizado para cancelar la inversin est considerando un valor en libros o un valor de
salvamento muy por arriba del valor de mercado o de intercambio. El valor de reemplazo
ser menor que el valor en libros por lo que habr una inversin consignada en libros que
no se podr recuperar.
En realidad en un anlisis de reposicin los costos hundidos u ocultos no tienen
relevancia en las decisiones de reeplazo que deben tomarse, salvo cuando se involucran
consideraciones de impuestos que afecten a las utilidades.
Los costos ocultos o no
recuperados surgen de la diferencia entre el valor en libros y el valor en el mercado.

Considerar como costo inicial del defensor el valor en libros, en un estudio de reemplazo es
un error, ya que de inicio el defensor tiene desventaja en el anlisis puesto que en la
realidad se estara considerando un mayor costo inicial, al incluir el costo no recuperable,
que el que debera consignarse.
8.2 Anlisis de reemplazo utilizando un horizonte de planificacin especificado
En los estudios de reemplazo, el horizonte de planificacin es el tiempo futuro,
medido en aos, que se considera en el anlisis para comparar las alternativas donde, al
definir el nmero de aos del perodo de estudio normalmente, sucede que la vida til
estimada del defensor es igual o mas corta que la del retador. Es comn tambin que el
horizonte de planificacin sea considerado infinito, cuando es dificil predecir el tiempo en
que se terminar la actividad, an cuando es sabido que esta consideracin no es muy
realista, sobre todo por el comportamiento tan diferente que suelen tener los flujos de
efectivo de aos muy distantes respecto a los actuales.
8.2.1 Cuando la vida til restante del defensor es igual a la vida til del retador
Es de trascendental importancia que en los estudios de reemplazo, que reponden

fundamentalmente a la pregunta conviene continuar operando con el mismo activo o se
reemplaza por uno nuevo? sea considerada la tecnologa de los equipos que van a
reemplazar a los existentes as como el dinamismo existente en los avances tecnolgicos de
esos equipos. En los sistemas computacionales por ejemplo, es comn observar que los
equipos rapidamente se vuelven obsoletos por lo que conservarlos en operacin mas all de
un tiempo razonable puede provocar que la empresa o negocio est en amplia desventaja
con los competidores que cuenten con equipos de mejor tecnologa que reduce tiempo y
aumenta la eficiencia.
Para el anlisis de alternativas en donde la vida til del retador es igual a la vida til
del defensor se utiliza cualquiera de los mtodos de evaluacin de alternativas, es decir, a
travs del valor presente (VP) o del costo anual uniforme equivalente (CAUE).
Ejemplo 8.1
Una compaa fundidora de hierro est considerando la posibilidad de comprar una
mquina limpiadora de arena que sustituya el arrendamiento de la que posee, por la cual
paga $ 50,000 anuales. El costo de inversin es de $ $ 200,000 con un costo anual de
operacin y mantenimiento de $ 10,000 y tendr el activo un valor de salvamento de
$20,000 al trmino de su vida til que es de 10 aos. Es conveniente reemplazar el
arrendamiento por la adquisicin del activo si la tasa de inters es del 15%
A travs del mtodo de valor presente VP se obtiene:
a) alternativa defensor:
VPD = 50,000 ( P/A, 15%, 10 )
VPD = 50,000 ( 5.0188 )
VPD = 250,940
b) alternativa retador:
VPR = 200,000 + 10,000 ( P/A, 15%, 10 ) 20,000 ( P/F, 15%, 10 )
VPR = 200,000 + 10,000 ( 5.0188 ) 20,000 ( 0.2472 )
VPR = 200,000 + 50,188 4,944
VPR = 245,244
A travs del mtodo de costo anual uniforme equivalente CAUE se obtiene:
a) alternativa defensor:
CAUED = 50,000
b) alternativa retador:
CAUER = 200,000 ( A/P, 15%, 10 ) + 10,000 20,000 ( A/F, 15%, 10 )
CAUER = 200,000 ( 0.19925 ) + 10,000 20,000 ( 0.04925 )
CAUER = 39,850 + 10,000 985
CAUER = 48,865
Se selecciona la alternativa retador, es decir la compra de la nueva mquina ya que
represennta, con esa decisin, tener un gasto anual menor de $ 1,135 al que se tendra si se
contina arrendando. Observese que el resultado para tomar la decisin es indistinto con
cualquiera de los mtodos de evaluacin de alternativas seleccionado.
8.2.2 Cuando la vida til del retador es mayor que la del defensor
Cuando la vida til del retador es mayor que la vida til del defensor, el horizonte
de planificacin en el anlisis de reemplazo deber considerar la vida til mas larga, la cual
resulta, normalmente, ser la vida til del retador. En este contexto pueden presentarse dos
consideraciones diferentes:
a) que los costos anuales de operacin y mantenimiento del defensor puedan ser los
mismos durante los siguientes perodos de vida til del retador, despues de su vida
esperada, o
b) que los costos anuales de operacin y mantenimiento del defensor, puedan
estimarse de manera creciente, debido a lo aos adicionales de servicio.
Cuando la primera consideracin no parece ser la mas razonable esta ltima resulta,
en muchos casos sobre todo cuando se presenta la obsolescencia de los activos, ser la de
mejor impacto en el anlisis de reemplazo.
Ejemplo 8.2
Debemos reemplazarlo o no? Una compaa considera reemplazar una vieja gra por
una nueva. La nueva gra cuesta $20,000. La vieja se puede vender hoy por $6.800( valor
de libros: $7.500 , restan amortizar 3 aos). i = 10%
Inversin inicial, Costos anuales de operacin CAO y valor de salvamento VS:
Ao
Gr
a nueva
Gr
a actual
0
1
2
3
4
5
Inv. Inic.
$20,000
CAO
VS
Inv. Inic.
$6,800
$2,000
$3,000
$4,620
$8,000
$12,000
$4,750
Valor actualizado de la gra nueva (retador):
CAO
VS
$6,500
$7,500
$8,500
$9,800
$10,500
$500
VAR=20,000+2,000(P/F,10%,1)+3,000(P/F,10%,2)+4,620(P/F,10%,3)
+ 8,000(P/F,10%,4)+12,000(P/F,10%,5)- 4,750(P/F,10%,5)
VAR=20,000+2,000(0.9091)+3,000(0.8264)+4,620(0.7513)+8,000(0.6830)
+12,000(0.6209)-4,750(0.6209)
VAR= 20,000 + 1,818.2 + 2,479.2 + 3,471 + 5,464 + 7,450.8 2,949.2
VAR= 37,734
Valor actualizado de la gra actual (defensor):
VAD =6,800+6,500(P/F,10%,1)+7,500(P/F,10%,2)+8,500(P/F,10%,3)
+9,800(P/F,10%,4)+10,500(P/F,10%,5)-500(P/F,10%,5)
VAD =6,800+6,500(0.9091)+7,500(0.8264)+8,500(0.7513)+9,800(0.6830)
+10,500(0.6209)-500(0.6209)
VAD =6,800 + 5,909.15 + 6,198 + 6,386.05 + 6,693.40 + 6,519.45 310.45
VAD = 38,196
Ahora el clculo a travs del costo anual uniforme equivalente CAUE:
a) del retador
CAUER = 20,000(A/P,10%,5)+2,000(P/F,10%,1)(A/P,10%,5)
+3,000(P/F,10%,2) (A/P,10%,5)+4,620(P/F,10%,3)(A/P,10%,5)
+8,000(P/F,10%,4)(A/P,10%,5) +12,000(P/F,10%,5)(A/P,10%,5)
- 4,750(A/F,10%,5)
CAUER= 20,000+2,000(P/F,10%,1)+3,000(P/F,10%,2)+4,620(P/F,10%,3)
+ 8,000(P/F,10%,4)+12,000(P/F,10%,5)- 4,750(P/F,10%,5) (A/P,10%,5)
CAUER = 37,734 ( 0.26380 )
CAUER = 9,954
b) del defensor
CAUED = 6,800(A/P,10%,5)+6,500(P/F,10%,1) (A/P,10%,5)
+7,500(P/F,10%,2) (A/P,10%,5)+8,500(P/F,10%,3) (A/P,10%,5)

+9,800(P/F,10%,4) (A/P,10%,5)+10,500(P/F,10%,5) (A/P,10%,5)
-500(P/F,10%,5)
CAUED= 6,800+6,500(P/F,10%,1)+7,500(P/F,10%,2)+8,500(P/F,10%,3)
+9,800(P/F,10%,4)+10,500(P/F,10%,5) -500(P/F,10%,5)
(A/P,10%,5)
CAUED = 38,196 ( 0.26380 )
CAUED = 10,076
Decisin: reemplazar gra vieja
8.3 Anlisis de reemplazo para retencin adicional de un ao
Los estudios de reemplazo son un elemento importante en la administracin de un
proyecto ya que perrmiten definir el momento preciso en el que se deba de reponer un
activo, que debido a cualquier causa el retenerlo sera desventajoso para el proyecto en
relacin a las empresas competidoras. Saber cuanto tiempo se debe conservar un activo
cuya vida econmica es de n aos supone venderla al final de cada uno de esos aos,
repitiendo el proceso una y otra vez.
Este anlisis puede hacerse solo si se puede reemplazar el activo por otro que resulte
mas atractivo, moderno o con mejores avances tecnolgicos y se puede estimar el valor de
salvamento en cada ao de tal suerte que la vida econmica, que minimiza el costo anual
uniforme equivalente del activo, deba coincidir con el perodo desde la fecha de adquisicin
hasta su abandono o reemplazo. Esto supone la comparacin de dos alternativas: conservar
el activo un ao ms o bien seleccionar un retador.
En este tipo de anlisis se utiliza el mtodo del costo anual uniforme equivalente, en
donde se determina el CAUE del retador, que se infiere debe ser igual para cada uno de los
aos de vida til del activo, el cual se compara con el costo que tiene el defensor en cada
uno de los aos t ( 2,3,4,.....,n ). Si el costo del defensor al inicio del ao 3, por ejemplo,
es menor que el CAUE del retador, se selecciona operar un ao ms el defensor.
Es importante recordar que el costo al inicio del ao t es el valor de salvamento
del ao t-1, por ejemplo, para calcular el costo que tendr un activo durante el ao 3
supone considerar el costo del activo al inicio del mismo ao 3, el cual debe ser igual al
valor de salvamento calculado para el ao 2, por lo que resulta indispensable estimar

razonablemente el valor de salvamento cada ao de la vida til del activo.
Ejemplo 8.3
Una empresa de maquinado, est considerando la posibilidad de reemplazar aquellas
fresadoras a partir de su quinto ao de operacin, dado que se est acentuando su
obsolescencia; o bien conservarlas un ao ms y reemplazarlas; o bien conservarlas por
dos aos ms y reemplazarlas; o bien conservarlas por tres aos ms el cual es el trmino
de su vida til. La i = 8% anual y los flujos de efectivo son los siguientes:
Inversin inicial, Costos anuales de operacin y mantenimiento
CAOM y valor de salvamento VS:
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
Fresadora
actual
Inv. Inic.
$320,000
CAOM
$20,000
$23,000
$25,620
$30,000
$36,000
$43,000
$50,000
VS
41,150
$155,400
$114,250
$73,100
32,000
Fresadora nueva:
Inversin inicizl
Costo anual de operacin y mantenimiento
Valor de salvamento
Vida til
$ 385,000
$ 35,000
$ 30,000
10 aos
Utilizando el mtodo de costo anual uniforme equivalente se procede a calcular el

CAUE del retador, de la siguiente manera:
CAUER = 385,000 ( A/P, 8%, 10 ) + 35,000 30,000 (A/F, 8%, 10 )
CAUER = 385,000 ( 0.14903 ) + 35,000 30,000 ( 0.06903 )
CAUER = 57,377 + 35,000 2,071
CAUER = 90,306
Se procede al clculo del costo del defensor para el ao cinco, en donde el valor de
salvamento del ao cuatro es el costo inicial del ao cinco:
CD5 = 155,400 (A/P, 8%, 1 ) 114,250 ( A/F, 8%, 1 ) + 36,000

CD5 = 155,400 ( 1.08000 ) 114,250 ( 1.00000 ) + 36,000
CD5 = 167,832 114,250 + 36,000
CD5 = 89,582
Dado que el costo para operar la fresadora en uso, durante el ao cinco es menor
que el costo anual equivalente de la nueva fresadora se decide continuar operando el activo
existente durante un ao mas.
El costo del defensor para el sexto ao, es el siguiente:
CD6 = 114,250 (A/P, 8%, 1 ) ( A/F, 8%, 1 ) + 43,000
CD6 = 114,250 ( 1.08000 ) 73,100 ( 1.00000 ) + 43,000
CD6 = 123,390 73,100 + 43,000
CD6 = 93,290
Debido a que durante el sexto ao el costo para operar el defensor es mayor que el
costo anual equivalente de la nueva fresadora se decide el reemplazo del defensor al inicio
del sexto ao.
8.4 Clculo del valor de reemplazo para un defensor
Como ya se mencion en apartados anteriores de este mismo captulo, en los
estudios de reemplazo el valor real que pueda tener el defensor al inicio de un determinado
ao de su vida til puede no coincidir con el valor en libros por lo que estimar el valor de
reemplazo para un defensor es de suma importancia.
Dependiendo del dinamismo en la evolucin de los avances tecnolgicos de los
activos que se pretenden reemplazar se toman decisiones en cuanto a la recuperacin de las
inversiones, la cual puede ser acelerada por cualquiera de los mtodos estudiados en el
captulo sexto o en linea recta, lo que trae consigo evitar que el diferencial entre el valor
real del mercado en el ao t de un activo usado con el valor en libros sea, a la postre, el
que minimice el costo no recuperable.
El valor de reemplazo para un retador ser igual al valor en libros menos el costo no
recuperable.
8.5 Factores de deterioro y obsolescencia

En un estudio de reemplazo es muy importante considerar las caractersticas
tecnolgicas de los equipos que estn surgiendo en el mercado y que son candidatos a
reemplazar los que estn en uso, sobre todo para ciertos tipos de equipos, ya que an
cuando tecnicamente los activos que se estn utilizando mantengan la productividad
planeada pueden ser obsoletos, debido al gran dinamismo tecnolgico en los nuevos
equipos. Esa productividad sera menor que la de los equipos nuevos que llegan al mercdo.
Esto es muy comn en aquellos equipos que, de una u otra forma, tienen que ser operados
con el auxilio de algn sistema computacional, los cuales evolucionan de manera muy
dinmica lo que a la postre trae consigo que el equipo computacional con la tenologa ms
avanzada pronto sea relegado por un equipo con mayor avance tecnolgico.
No considerar tal situacin supondra que los equipos futuros seran iguales a los
que se encuentran actualmente en uso y, desde luego, que no hay avance tecnolgico en
este tipo de equipos lo que podra ser peligroso ya que se podra estar operando en
condiciones desventajosas.
El mejoramiento continuo de los equipos en el mercado puede ser tan rpido que
resulte econmico reemplazar un equipo en buenas condiciones de operacin, simplemente
porque se hizo obsoleto por lo que su reemplazo prematuro, es decir antes de haber
completado su vida econmica estimada, debe estar considerado en base a un anlisis
formal de reemplazo.
Por otra parte, tambin es comn que debido a las condiciones del mercado,
climatolgicas, topogrficas o de cualquier otra naturaleza, algunos equipos se utilicen de
manera intensiva o en condiciones adversas, lo que trae como consecuencia un deterioro
ms rpido de esos equipos, lo que justifica un reemplazo de los mismos de manera
prematura.
8.6 Determinacin del costo mnimo de vida til
Durante el desarrollo del presente captulo se ha hecho mencin a la vida til o vida
econmica del activo como el nmero de aos n que debe conservarse para minimizar su
costo total tomando en cuenta el valor del dinero en el tiempo en la recuperacin de la
inversin inicial y los costos anuales de operacin y mantenimiento. En este apartado se
explica la forma de determinar la vida de un activo que minimiza dicho costo total.
El costo anual total CT es igual al costo anual de la inversin ( recuperacin del
capital ) ms el costo anual de operacin y mantenimiento CAOM menos el valor de
salvamento VS, en un continum durante un nmero k de aos, por lo que la vida
econmica del activo estar determinada por el costo anual total mnimo, el cual se
representa de la siguiente manera:
j=k
CA = -P(P/A,i,k)+VSk(A/F,i,k)-
CAOMj(P/F,i,j) (A/P,i,k)
j=1
en donde:
P = costo actual del activo
VSk = Valor de salvamento en el ao k
CAOMj = Costo anual de op. y mant. hasta el ao del anlisis
Ejemplo 8.3
Un productor de cocinas industriales considera la posibilidad de comprar una
mquina cortadora de laminas de acero inoxidable con una inversin inicial de $ 250,000
a una tasa de inters del 8% anual considerando para los prximos 6 aos los siguientes
valores de salvamento y costos anuales de operacin y mantenimiento:
Ao
1
2
3
4
5
6
Costo anual de
op. y mant.
$ 30,000
$ 35,000
$ 41,000
$ 48,000
$ 57,000
$ 70,000
Valor de
salvamento
$ 200,000
$ 155,000
$ 115,000
$ 80,000
$ 40,000
$ 10,000
cul es el valor de la vida de servicio econmico n que refleja el costo mnimo del
proyecto?
Para estimar n en el anlisis de la vida econmica del activo se puede utilizar el
mtodo convencional de las anualidades uniformes equivalentes, con el propsito de
calcular el valor anual de los costos equivalentes para cada uno de los aos k hasta el ao
ms largo posible N en donde k = 1, 2, 3, ......, N
Por lo tanto, el planteamiento para cada uno de los aos es:
Ao 1 CA = -250,000(A/P,8%,1)+200,000(A/F,8%,1) - 30,000(P/F,8%,1)
CA = -250,000(1.0800)+200,000(1.0000) - 30,000(0.9259)
(A/P,8%,1)
(1.0800)
CA = -70,000 - 29,999
CA = -99,999
Ao 2 CA=-250,000(A/P,8%,2)+155,000(A/F,8%,2)
30,000(P/F,8%,1)+
35,000(P/F,8%,2) (A/P,8%,2)
CA=-250,000(0.56077)+155,000(0.48077)
30,000(0.9259)+
35,000(0.8573)
(0.56077)
CA= - 65,673 - 32,403
CA= - 98,076
Ao 3 CA = CA1 + CA2
CA1 = Recuperacin del capital, y
CA2 = Costo anual de operacin y mantenimiento
CA1 = - 250,000(A/P,8%,3)+115,000(A/F,8%,3)
CA1 = - 250,000(0.38803)+115,000(0.30803)
CA1 = - 97,007 + 35,423 = - 61,584
CA2 = - 30,000(P/F,8%,1)+35,000(P/F,8%,2)+41,000(P/F,8%,3) (A/P,8%,3)
CA2 = -
30,000(0.9259)+35,000(0.8573)+41,000(0.7938)
(0.38803)
CA2 = - ( 27,777 + 30,005 + 32546 ) ( 0.38803 ) = - 35,050

CA = - 61,584 35,050
CA = 96,634
Y as sucesivamente para cada uno de los aos restantes, hasta obtener los
siguientes resultados:
Ao
1
2
Costo anual de
op. y mant.
$ 30,000
$ 35,000
Valor de
salvamento
$ 200,000
$ 155,000
Recuperacin Costo anual

anual
equivalente de
equivalente
operacin y
de capital
mantenimiento
- 70,000
- 29,999
- 65,673
- 32,403
VAk
- 99,999
- 98,076
3
4
5
6
$ 41,000
$ 48,000
$ 57,000
$ 70,000
$ 115,000
$ 80,000
$ 40,000
$ 10,000
- 61,584
- 58,836
- 55,797
- 52,717
- 35,050
- 37,924
- 41,176
- 45,106
- 96,634
- 95,650
- 96,973
- 97,823
La tabla muestra, principalmente el costo anual equivalente que se tendra si se

permanece con el activo 1, 2, 3, 4, 5, 6 aos en la cual se puede apreciar que el costo VA k
mnimo es de $ 95,650 lo que indica que el equipo deber tener una vida de servicio
econmico restante de cuatro aos, el cual es el perodo ptimo de reemplazo.
9
ANLISIS DESPUS DE IMPUESTOS
Hasta este momento se han estado resolviendo problemas de depreciacin,

reemplazo de equipos y algunos otros clculos, tales como el de la vida
econmica de un activo sin haber considerado los impuestos. Sin embargo,
tambin se puede utilizar un anlisis despus de impuestos, para lo cual
primeramente se proporcionarn algunos elementos, que se han considerado
bsicos, con el propsito de contar con una base slida que permita la solucin
de problemas de ingeniera econmica con atingencia.
9.1 Definiciones tributarias
Al realizar un anlisis econmico, es obvio que se conoce el tipo de empresa que se
pretende evaluar, por lo que previamente se determina el tipo de anlisis que habr de
hacerse: antes o despus de impuestos. Existen empresas que estn exentas de impuestos
tales como algunas instituciones religiosas, escuelas, asociaciones civiles, organizaciones y
fundaciones filantrpicas para quienes el anlisis despus de impuestos no es necesario.
Se han estudiado algunos mtodos que permiten determinar el rendimiento de un
proyecto sin considerar el impacto que los impuestos ejercen en ese rendimiento. Sin
embargo, el anlisis de los impuestos en estudios econmicos es determinante en la
solucin de alternativas en proyectos de inversin, ya que un proyecto con alto rendimiento
sin sonsiderar los impuestos a la postre puede resultar un proyecto con un mediocre
rendimiento. Ante esta afirmacin, se puede concretar que altas tasas impositivas resultan
adversas para fomentar la inversin.
Tambin, por otra parte, los impuestos en estudios econmicos son un elemento
fundamental para seleccionar la forma o el mtodo en que deban ser depreciados los activos
ya que el monto de la depreciacin y el tiempo destinado a la recuperacin del capital
influyen en la magnitud de los impuestos a pagar, pues el ingreso gravable de las empresas
est determinado, en cierta medida, por la depreciacin.
An cuando los impuestos y sus diferentes modalidades estn sujetos a cambios
frecuentes se puede simplificar su aplicacin en dos grandes campos de la economa: en el
mercado de factores de la produccin y en el mercado de bienes y servicios, donde destacan
por su importancia en los anlisis econmicos el impuesto sobre la renta, el impuesto a las
utilidades y a los activos entre otros.
El impuesto sobre la renta es una contribucin que pagan las empresas y los
particulares en base a los ingresos generados por su participacin como unidades
econmicas en el proceso de produccin. Las empresas generan esos ingresos debido a que
tienen un propsito de lucro sobre los cuales pagan sus impuestos mientras que los
particulares pagan sus impuestos sobre sus sueldos, salarios, compensaciones y regalas.
El impuesto sobre bienes es una obligacin que se tiene en funcin de los bienes
que se posee, tales como el terreno, el edificio los equipos, etc.
El impuesto sobre utilidades lo pagan las empresas como una funcin de los
ingresos brutos menos todas las deducciones legales y en anlisis de ingeniera econmica
es el ms significativo de impuestos .
9.2 Frmulas y clculos tributarios bsicos
En realidad los anlisis econmicos despus de impuestos se pueden realizar con los
mismos procedimientos que se han utilizado en los alisis antes de impuestos, simplemente
en lugar de utilizar el flujo de fondos antes de impuestos FEAI se utiliza el flujo de
fondos despus de impuestos FEDI.
En Mxico las tasas de impuestos, que no es otra cosa que el porcentaje de los
ingresos gravables que habr de cubrir el contribuyente, y las reglamentaciones han sido
complejas y han estado sujetas a constantes cambios, sin embargo una vez definidas el
anlisis econmico considerando los impuestos es tan sencillo como el anlisis antes de
impuestos.
El procedimiento general para realizar anlisis econmicos despus de impuestos
debe de considerar los siguientes elementos:
Yk = ingresos del proyecto durante el perodo k
Gk = gastos e intereses deducibles durante el perodo k. Salidas de
efectivo.
dk = costos de depreciacin, agotamientoy otros que se consignen en libros
durante el perodo k. No son salidas de efectivo.
t = tasa de impuesto al ingreso gravable el cual se supone constante
durante la vida til del proyecto.
Tk = impuesto que se paga durante el ao k
FEAIk = flujo de efectivo antes de impuesto
YNAIk = ingreso neto antes de impuestos el cual tambin es el ingreso
gravable en el ao k
YNDIk = ingreso neto despus de impuestos en el ao k
El flujo de efectivo antes de impuestos comprende unicamente la deduccin que se
hace a los ingresos brutos de los gastos de operacin y mantenimiento:
FEAIk = Yk Gk
Como en cada perodo se permite a las empresas una serie de deducciones al ingreso
total, entre las que destaca la depreciacin para efecto de recuperar el monto de lo invertido
en los bienes de capital, los ingresos gravables se determinan como lo muestra la siguiente
ecuacin:
Ingreso gravable = ingresos brutos Total de gastos depreciacin, agotamiento.
es decir:
YNAIk = Yk Gk dk
debido a que las obligaciones del contribuyente estn en funcin del ingreso
gravable, stas se determinan de la siguiente manera:
Tk = t(Yk Gk dk )
por lo tanto el ingreso neto despus de impuestos YNDI se calcula, deduciendole
al ingreso gravable el impuesto, de acuerdo a la siguiente ecuacin:
YNDIk = ( Yk Gk dk ) - t(Yk Gk dk )
YNDIk = (1 t )( Yk Gk dk )
En base a lo anterior, los flujos de fondo despus de impuestos FEDI asociados
con un proyecto son iguales al ingreso neto despus de impuestos ms las salidas no de
efectivo tales como la depreciacin, es decir:
FEDIk = (1 t )( Yk Gk dk ) + dk
(1)
FEDIk = (1 t )( Yk Gk ) + tdk
(2)
Ejemplo 9.1
Se espera que los ingresos de un proyecto sean de $ 150,000 durante un
determinado ao ( k ), durante el cual se estiman gastos de operacin y mantenimiento por
un monto de $ 50,000 y una depreciacin de $ 10,000. Cul ser el flujo de efectivo
despus de impuestos si la tasa de impuesto t es igual a 13%?
El flujo de efectivo despus de impuesto, en base a la ecuacin ( 1 ) es:
FEDIk = (1 t )( Yk Gk dk ) + dk
FEDIk = (1 .13 )( 150,000 50,000 10,000 ) + 10,000
FEDIk = 90,000 11,700 10,000
FEDIk = 88,300
en base a la ecuacin ( 2 ) es:
FEDIk = (1 t )( Yk Gk ) + tdk
FEDIk = (1 .13 )( 150,000 50,000 ) + 0.13( 10,000 )
FEDIk = 100,000 13,000 + 1,300
FEDIk = 88,300
El clculo del flujo de efectivo antes de impuestos es igual al flujo de efectivo
despues de impuestos menos la depreciacin. FEAIk = FEDIk dk
Para facilitar la comprencin del desarrollo de los resultados en el clculo de los
flujos de efectivo se recomienda utilizar una tabla en la que se ordenen los diferentes datos
de importancia, como se indica en la solucin del siguiente problema:
Ejemplo 9.2
Un inversionista pretende ejecutar un proyecto con un costo inicial de $ 300,000
que le generarn un ingreso bruto de $ 190,000 anuales y gastos uniformes anuales
durante seis aos de $ 90,000. Si la tasa efectiva de impuestos es de 30% anual y la
depreciacin de los activos asciende a $ 50,000 cada ao, calcular cul ser el flujo de
efectivo antes y despus de impuestos cada ao durante la vida til del proyecto.
Cuadro 9A
A
Flujo de ingresos
o
antes de impuestos
FEAI
0
- 300,000
1
110,000
2
110,000
3
110,000
4
110,000
5
110,000
6
110,000
Depreciaci
n
ingreso
gravable
YG
Impuestos
t = 0.3
60,000
60,000
60,000
60,000
60,000
60,000
- 18,000
- 18,000
- 18,000
- 18,000
- 18,000
- 18,000
50,000
50,000
50,000
50,000
50,000
50,000
Flujo de
ingresos despus
de impuestos
- 300,000
92,000
92,000
92,000
92,000
92,000
92,000
9.3 Leyes tributarias para prdidas y ganancias de capital

En Mxico, las normas que rigen las obligaciones tributarias de las empresas
histricamente han venido sufriendo constantes cambios, en donde el impacto que provocan
las salidas no de efectivo como es el caso de la depreciacin es de suma importancia en la
toma de decisiones. Ese impacto es el resultado de la disposicin que se tenga de un activo
sujeto a depreciasin en el transcurso de su vida til e incluso despus de su perodo de
recuperacin.
Las normas tributarias para prdidas y ganancias de capital tienen su eje central en
el valor de rescate real en el mercado del activo que se deprecia versus el valor en libros en
el momento de su disposicin y su costo inicial.
Las leyes tributarias en los Estados Unidos de Norteamrica las cuales se basan,
fundamentalmente, en el gravamen a los ingresos sealan que la ganancia de capital es una
parte del ingreso gravable que surge cuando el precio de venta es mayor que el precio de
venta del activo que se deprecia y la prdida de capital cuando el valor en libros es mayor al
precio de venta del activo.
Estas definiciones son utilizadas en los anlisis econmicos para proyectos en los
que se realiza un estudio despus de impuestos ya que en las ventas de capital se pueden
obtener ganacias o prdidas de capital, las cuales a corto plazo no afectan el ingreso
gravable pues las ganacias a corto plazo solamente se suman al ingreso gravable y las
prdidas pueden ser compensadas a largo plazo con la ganancia a largo plazo, el cual se
considera de un ao. Sin embargo, prdidas de capital importantes en un ao pueden no ser

importantes para el clculo de impuestos en anlisis de inversiones grandes, puesto que en
compaas grandes un ao es corto tiempo en funcin de la vida econmica esperada en
otras alternativas y esas prdidas pueden ser utilizadas para el ahorro de impuesto efectivo
va compensacin de ganancias en otras partes de la compaa o bien trasladarla a la
compensacin de ganancias anticipadas.
En los estudios de esta naturaleza, las prdidas de capital se consideran como
generadoras de ahorro de impuestos y el beneficio completo de la prdida se contabiliza en
el ao que ste ocurre.
Ejemplo 9.3
Una compaa productora de herramientas manuales para mecnica automotriz
espera obtener ingresos brutos de $ 900,000 y gastos totales de operacin, mantenimiento
y depreciacin por $ 500,000 al trmino del siguiente ao fiscal. Si la tasa de impuesto
efectivat es del 30, calcular el impuesto esperado para las siguientes condiciones:
a) ganancias de capital a largo plazo GKLP = $ 55,000
prdidas de capital a largo plazo PKLP = $ 30,000, y
b) ganancias de capital a largo plazo GKLP = $ 55,000
prdidas de capital a largo plazo PKLP = $ 80,000
Para el clculo del ingreso gravable considerando las ganancias y prdias de capital,
al cual se le aplica la tasa de impuesto efectiva es necesario sumarle las ganancias netas de
capital a largo plazo:
YNAIk = Yk Gk dk
Gk + dk = GTk
GNK = GKLP PKLP = ganancias de capital
De donde, para la alternativa a) se calcula el ingreso gravable considerando las
ganancias y prdidas de capital:
YNAIk = ( Yk GTk + GNK)
Luego, para el clculo del impuesto esperado en el ao k = IEk es necesario
multiplicar el ingreso gravable considerando las ganancias y prdidas de capital por la tasa
de impuesto efectiva t, como se indica a continuacin:
IEk = ( Yk GTk + GNK) ( t )
IEk = 900,000 500,000 + ( 55,000 30,000 ) ( .30 )
IEk = ( 900,000 500,000 + 25,000 ) ( .30 )
IEk = ( 425,000 ) ( .30 )
IEk = 127,500
Para la alternativa b) :
IEk = ( Yk GTk + GNK) ( t )
IEk = 900,000 500,000 + ( 55,000 80,000 ) ( .30 )
IEk = ( 900,000 500,000 - 25,000 ) ( .30 )
IEk = ( 375,000 ) ( .30 )
IEk = 112,500
En este ltimo caso el pago es menor que en el anterior debido a que la prdida neta
de capital se le deduce al ingreso gravable, por lo que el ahorro de impuesto que se obtuvo
fu de ( 25,000 ) ( .30 ) = $ 7,500
Ahora bien, la compensacin en el ingreso gravable de las prdidas y ganancias a
corto plazo con las prdidas y ganancias a largo plazo en un ao fiscal se realiza de la
siguiente manera:
Ejemplo 9.4
Compensar las prdidas y ganancias de capital de una empresa que, durante un
ao fiscal, arroja los siguientes datos:
Corto plazo
Largo plazo
Ganancias
$ 80,000
$ 45,000
Prdidas
95,000
10,000
Calculando las ganancias a largo plazo GLP se obtiene:
GLP = 45,000 10,000 = 35,000
Calculando las ganancias a corto plazo GNCP se obtiene:
GLP = 80,000 95,000 = - 15,000
lo que resulta ser una ganancia negativa, es decir una prdida de capital a corto
plazo que al compensarla con la ganancia de capital a largo plazo se obtiene como resultado
una ganancia neta de largo plazo GNLP igual a $ 20,000 por lo que el incremento en el
ingreso gravable ser en esa misma cantidad en el momento de realizar el clculo de los
impuestos.
En Mxico, a partir de las reformas fiscales de 1979, las ganancias o prdidas de
capital que tambin se basan, fundamentalmente, en el gravamen a los ingresos sealan que
se deben otener como la diferencia entre el valor en libros del activo al momento de la
venta y un costo ajustado. Este costo ajustado en realidad es un factor de ajuste que se
aplica al activo de acuerdo a los aos transcurridos de su vida til, en donde entre mayor
sean los aos transcurridos mayor ser el factor de ajuste. Este factor de ajuste, publicado
en le diario oficial de la federacin el 31 de diciembre de 1984 de hecho sustiutye, por
disposicin legal, el clculo del factor del valor del dinero a una tasa de inters (F/P,i,n).
Tabla 9.1 Factores de ajuste de los primeros 15 aos
Edad del activo
Hasta un ao
De 1 a 2 aos
De 2 a 3 aos
De 3 a 4 aos
De 4 a 5 aos
De 5 a 6 aos
De 6 a 7 aos
De 7 a 8 aos
De 8 a 9 aos
De 9 a 10 aos
De 10 a 11 aos
De 11 a 12 aos
De 12 a 13 aos
De 13 a 14 aos
De 14 a 15 aos
Factor de
ajuste
1.00
1.55
2.80
5.57
7.17
9.31
11.17
12.98
15.66
19.92
22.17
26.74
32.45
34.26
35.96
Entonces el clculo a travs de este procedimiento se ilustra de la siguiente manera:

Ejemplo 9.5
Un empresario compr hace nueve aos una propiedad en $ 1000,000 de los
cuales $ 600,000 correspondan al terreno y el resto al edificio. El edificio se ha estado
depreciaciando de manera constante en $ 40,000 cada ao y el precio de venta de la
propiedad es de $ 10500,000 a cunto ascienden los impuestos a pagar por la ganancia
de capital que se obtiene si la tasa de impuesto es del 35%?
De acuerdo al factor de ajuste del ao 9 de la tabla 9.1 se obtiene un costo ajustado
de los activos:
Cuadro 9B
Valor en
libros
Inversi Depreciacin antes de
Factor de Costo
Activo n inicial total
la venta
ajuste
ajustado
$
$
Terreno 600,000
$ 600,000
15.66
9396,000
Edificio $
$ 360,000
$ 40,000
15.66
$
400,000
626,400
$10022,40
0
de donde resulta una ganancia de capital Gk de $ 477,600 por lo que se debern de pagar
impuestos por un monto de $ 167,160 debido a esa ganancia extraordinaria de capital.
Observese que, de acuerdo a este procedimiento la ganancia de capital es exactamente igual
a la recuperacin de la depreciacin RD lo que no sucede con el procedimiento de la
legislacin de los Estados Unidos, que indica que la recuperacin de capital es igual al
precio de venta menos el costo de compra, sin ningn factor de ajuste y la recuperacin de
la depreciacin es igual al precio de venta menos el valor en libros, tambin sin ningn
factor de ajuste.
9.4 Efectos tributarios de diferentes modelos de depreciacin

Los diferentes modelos de depreciacin inciden directamente en las contribuciones
tributarias, por lo que en este apartado se estudiarn la importancia que tiene el mtodo de
depreciacin utilizado en los montos a pagar por concepto de impuesto. Entre ms rpida
sea la deduccin por concepto de depreciacin, ms favorable sern la tasa interna de
retorno TIR y el valor presente neto VP despus de impuestos.
Los mtodos acelerados de depreciacin dan como resultado que se paquen menos
impuestos durante los primeros aos del proyecto, es decir producen un mayor valor
presente de los ahorros de impuestos, lo que permite adems una mayor solidez financiera
durante esos primeros aos en los que la empresa puede consolidarse en el mercado.
En el cuadro siguiente se utilizan los datos del ejemplo 9.2 estudiado con una
deduccin por depreciacin en el ingreso gravable a travs del mtodo de linea recta con el
propsito de comparar los flujos de impuestos generados con los que resultan a travs de
los mtodos saldo doble decreciente SDD y el de la suma de dgitos de aos de vida til
del activo SDA.
Cuadro 9C
Ao FEAI
0 300,000
1
2
3
4
5
6
Linea recta
Dt
YG Impuesto
110,000 50,000 60,000 18,000

110,000 50,000 60,000 18,000
110,000 50,000 60,000 18,000
110,000 50,000 60,000 18,000
110,000 50,000 60,000 18,000
110,000 50,000 60,000 18,000
108,000
Suma de dgitos de aos

Saldo doble decreciente
de vida til
Dt
YG
Impuesto
Dt
YG Impuesto
100,000
10,000 - 3,000
85,714 24,286 - 7,286
66,667
43,333 -13,000
71,429 38,571 - 11,571
44,444
65,556 -19,667
57,143 52,857 - 15,857
29,630
80,370 -24,111
42,857 67,143 - 20,143
19,753
90,247 -27,074
28,571 81,429 - 24,429
8,683 101,317 -30,395

117247
14,286 95,714 - 28,714
Como se podr observar, considerando una tasa de inters igual a cero se pagan las
mismas cantidades de impuestos al final de la vida til del proyecto, salvo en el caso del
mtodo de depreciacin saldo doble decreciente SDD por virtud de que una parte de la
inversin, es decir $ 30,823 no se recupera va depreciacin por dicho mtodo sino a travs
del valor de salvamento, lo que origina que no haya ahorro de impuestos por ese monto.
Considerando una tasa de inters igual a cero, los impuestos pagados por el mtodo
SDD de $ 117,247 exceden a los otros dos mtodos estudiados en $ 9,247 lo que es lo
mismo el monto del valor de salvamento que no afect al ingreso gravable impidi el
ahorro de esos $ 9,247, es decir ( $ 30,823 ) ( 0.3 ) = $ 9,247
9.5 Tabulacin del flujo de caja despus de impuestos
Al trmino de un ao fiscal toda empresa debe conocer los resultados obtenidos, en
unidades monetarias durante su ejercicio productivo y por lo tanto calcular sus ingresos
gravables YG (antes de impuestos) lo cual implica seguir varios pasos, que an ya se
-108,000
hayan estudiado en apartados anteriores de este mismo captulo es necesario volver hacer
mencin de ellos.
Para calcular el ingreso gravable es necesario deducir del ingreso bruto YB todos
los gastos de operacin y mantenimiento CO&M y gastos de depreciacin D con el
propsito de recuperar de manera continua y sistemtica los costos de inversin; tambin se
requiere restar al ingreso bruto las prdidas de capital Pk y sumarle tanto la ganancia de
capital Gk y la recuperacin de la depreciacin RD ya que estos dos ltimos conceptos
se gravan como ingreso gravable ordinario.
El flujo de efectivo, o de caja, despus de impuestos se calcula:
FEAI = YB CO&M
YG = FEAI D + Gk Pk + RD
por lo tanto, los impuestos se aplican al ingreso gravable:
impuestos = ( YG ) ( t )
de donde:
FEDI = FEAI impuestos
Adems de estos trminos bsicos para calcular el flujo de efectivo despus de
impuestos es importante destacar que existen muchas otras entradas y salidas que afectan el
flujo de efectivo y por ende los impuestos. Dentro de estas muchas entradas y salidas
adicionales se encuentran los gastos de capital financiado, las entradas de financiamiento,
intereses por prstamos, dividendos y otras.
Resulta sencillo calcular el flujo de efectivo neto despus de impuestos cuando los
gastos de capital financiado estn empleados al 100% con patrimonio de la empresa, es
decir cuando la utilizacin de un financiamiento para inversin de capital se realiza con
recursos propios. Cuando el financiamiento es con deuda, porque los recursos provienen de
fuentes externas se incluyen al ingreso gravable deducciones tales como los intereses, el
pago de dividendos de bonos, reembolsos del capital prestado y los reembolsos del valor
nominal de los bonos.
En base a lo anterior, para explicar el impacto del financiamiento con patrimonio
sobre el flujo neto de efectivo despus de impuestos FEN habr que restarle al ingreso
gravable el gasto de capital financiado con patrimonio GkFP y sumarle, en su caso, las
entradas de financiamiento con recursos propios YFP y las entradas de financiamiento
con deuda YFD menos desembolsos De conforme a la siguiente ecuacin:
FEN = FEAI D + Gk Pk + GkFP + YFP + ( YFD De )

Como se podr observar, el anlisis econmico despus de impuestos, considerando
los financiamientos para la adquisicin de activos, trae consigo una serie de variables
adicionales que permiten tener una idea mas completa de cmo pueden evaluarse
financieramente alternativas complejas despus de impuestos.
Con el siguiente ejemplo se ilustra el proceso de tabulacin del flujo de caja despus
de impuestos como un esquema generalizado, el cual puede variar de conformidad a las
variaciones legislativas tributarias y a la participacin relativa de los financiamientos con
patrimonio y con deuda.
Ejemplo 9.6
Un empresario ha contemplado la necesidad de ejecutar una inversin adicional la
cual se financiar con recurso propios de la empresa por la cantidad de $ 500,000. Los
ingresos brutos sern de $ 250,000 el primer ao, $ 275,000 el segundo ao y a partir del
tercer ao sern de $ 300,000 anuales y los gastos de operacin y mantenimiento se
calculan en $ 100,000 durante el primer ao, de $ 125,000 el segundo ao y de $ 150,000
anuales a partir del tercer ao. La recuperacin del capital va depreciacin se realizar
a travs del mtodo de aos de vida til del activo SDA la cual es de 6 aos. Si la tasa
efectiva de impuestos es de 35% anual, calcular cul ser el flujo de efectivo neto FEN
despus de impuestos cada ao durante la vida til del proyecto.
Se procede a la tabulacin del flujo de efectivo neto despus de impuestos:

Cuadro 9D
Ao Ingreso bruto
Gastos de
operacin y
Gastos de
mantenimiento capital
2 275,000
3 300,000
4 300,000
5 300,000
6 300,000
Ingreso gravable
Impuestos
$
500,000
0
$
1 250,000
Depreciacin
SDA
$
100,000
$
125,000
$
150,000
$
150,000
$
150,000
$
150,000
$ 142,
857
7,143
$ 2,500
119,048
30,952
10,833
95,238
54,762
19,167
71,429
78,571
27,500
47,619
102,381
35,833
23,809
126,191
44,167
FEN
$500,000
147,50
0
139,16
7
130,83
1
122,50
0
114,16
7
105,83
3
El ingreso gravable se obtiene de restarle a los ingresos brutos tanto los gastos de
operacin y mantenimiento como el monto de la depreciacin, al cual se le aplica la tasa de
impuesto para el clculo de las obligasciones tributarias. Asmismo, se determinaron los
valores del flujo de efectivo neto despus de impuestos FEN restandole al ingreso bruto
adems de los gastos de operacin y mantenimiento, los gastos de capital y los impuestos.
En el caso de que se tuviera un ingreso por concepto de valor de salvamento, ste
deber sumarse al ingreso gravable, ya que representa un concepto de ingreso al cual se le
aplica el impuesto ordinario.
9.6 Anlisis despus de impuestos utilizando VP . CAUE
Como ya se mencion en el apartado 9.4 de este captulo, entre ms rpida sea la
deduccin por concepto de depreciacin, ms favorable ser el valor presente neto VP
despus de impuestos.
Para tomar una decisin en cuanto a que alternartiva habr de seleccionarse es
menester calcular alguna de las medidas de valor que se han utilizado en los captulos
anteriores como son el valor presente y el costo anual uniforme equivalente considerando la
tasa mnima atractiva de rendimiento del mercado TMAR, como se ha considerado a lo
largo del presente libro, ya que los valores que se consignan en los diferentes flujos de
efectivo tratados en el desarrollo de este captulo son en trminos nominales, por lo que
para conocer sus valores reales habr que afectarlos con algn factor de inters compuesto
o de descuento.
El valor presente y el valor anualizado cuando hay en el flujo de efectivo neto
despus de impuestos FEN cantidades positivas y negativas y el resultado resulta ser
inferior a cero indica que la tasa mnima atractiva de rendimiento no se ha alcanzado, es
decir est generandose un rendimiento inferior al mnimo esperado. Si por el contrario el
reesultado es mayor a cero indica que la alternativa evaluada tiene un rendimiento mayor
que la TMAR.
Si del ejemplo 9.6 se considera una tasa de inters del 10% anual el clculo del
valor presente es:
VP=
300,000+147,500(P/F,10,1)+139,167(P/F,10,2)+130,831(P/F,10,3)+122,500(P/F,10
,4)
+114,167(P/F,10,5) +105,833(P/F,10,6)
VP=
300,000+147,500(0.9091)+139,167(0.8264)+130,831(0.7513)+122,500(0.6830)
+114,167(0.6209) +105,833(0.5645)
VP= - 300,000 +134,092 + 115,008 + 98,233 + 83,667 + 70,886 + 59,743
VP= + 261,629
Como se podr observar, el resultado es mayor a cero por lo que el proyecto resulta
tener un mayor rendimiento que el mnimo esperado, es decir los ingresos actualizados son
mayores que los gastos actualizados, por lo tanto la alternativa es financieramente viable.
Para calcular el mal llamado costo anual uniforme equivalente CAUE o valor
anualizado VA:
CAUE = ( VP ) ( A/P, i, n )
CAUE = + 261,629 ( A/P,10%, 6 ) = +261,629 ( 0.22961 )
CAUE = + 60,073
Cuando se trata de escoger entre varias alternativas deber escogerse la que tenga el
ms alto valor presente VP y el ms alto valor anualizado CAUE o VA.
Ejemplo 9.7
En base a las siguientes alternativas con sus respectivos flujos de efectivo neto
despus de impuestos, seleccionar la mejor a travs del valor anual uniforme equivalente,
por virtud de que su comparacin es directa y ms sencilla que por medio del valor
presente por tener vidas tiles diferentes, si la tasa mnima atractiva de rendimiento es
igual al 12% anual.
Alternativa
"A"
Ao
FEN
0 $ - 750,000
1
+ 87,500
+ 135,000
+ 170,000
+ 200,000
5
6
7
8
9
10
+ 200,000
+ 200,000
+ 200,000
+ 200,000
+ 200,000
+ 200,000
Alternativa
"B"
FEN
$ - 1000,000
+
400,000
+
350,000
+
300,000
+
270,000
+
225,000
-
Planteamiento y solucin del problema alternativa A:

VAA =
- 750,000 + 87,500( P/F, 12, 1 ) + 135,000( P/F, 12, 2 ) + 170,000( P/F,
12, 3 )
+ 200,000( P/A, 12, 7 )( P/F, 12, 3 )
VAA =
( A/P, 12, 10 )
- 750,000 + 87,500( 0.8929 ) + 135,000( 0.7972 ) + 170,000( 0.7118 )

+ 200,000( 4.5638) ( 0.7118 )
( 0.17698 )
VAA = [ - 750,000 + 78,129 + 107,622 + 121,006 + 649,703 ] ( 0.17698 )

VAA = ( - 750,000 + 956,460 ) ( 0.17698 )
VAA = + 36,539
Planteamiento y solucin del problema alternativa B:
VAB =
- 1000,000 + 400,000( P/F, 12, 1 ) + 350,000( P/F, 12, 2 ) +
300,000( P/F, 12, 3 )

+ 270,000( P/F, 12, 4 ) + 225,000( P/F, 12, 5 ) ( A/P, 12, 5 )
VAB =
- 1000,000 + 400,000( 0.8929 ) + 350,000( 0.7972 ) + 300,000( 0.7118 )

+ 270,000( 0.6355 ) + 225,000( 0.5674 )
( 0.2741 )
VAB = [ - 1000,000 + 357,160 + 279,020 + 213,540 + 171,585 + 127,665 ]

( 0.2741
VAB = ( - 1000,000 + 1148,970 ) ( 0.2741 )
VAB = + 40,832
Se selecciona la alternativa B puesto que tiene un mayor beneficio neto anual que
la alternativa A. No olvidar que el signo positivo representa que los ingresos netos
actualizados fueron mayores que los gastos netos actualizados.
9.7 Anlisis despus de impuestos utilizando la tasa de retorno

En el ejemplo del apartado anterior, se infiere que al tener un mayor valor anual
uniforme equivalente que cero (de ah su signo positivo) el rendimiento que generan ambas
alternativas es mayor que la tasa mnima atractiva de rendimiento por lo que el rendimiento
que est generando es la tasa de retorno TIR, que como se ha estudiado en el captulo 5 es
la tasa de inters que genera un proyecto y es la tasa que iguala las entradas y las salidas de
dinero.
Una vez definido el flujo de efectivo neto despus de impuestos, el analisis a travs
de la tasa de retorno se realiza por cualquiera de los procedimientos estudiados y es
relativamente facil.
Uno de los procedimientos para el clculo de la tasa de retorno es por ensayo y error
que consiste en igualar a cero el valor presente o el valor anualizado para resolver el valor
que tiene i* . Para el flujo de efectivo neto despus de impuestos de la alternativa A del
ejercicio 9.7 la tasa de retorno se calcula de la siguiente manera:
0 =
3)
- 750,000 + 87,500( P/F, i*, 1 ) + 135,000( P/F, i*, 2 ) + 170,000( P/F, i*,
+ 200,000( P/A, i*, 7 )( P/F, i*, 3 )
( A/P, i*, 10 )
si i* = 16%
0 = ( -750,000 + 75,434 + 100,332 + 108,919 + 517,506 ) ( 0.20690 )
0 = + 10,798
si i* = 18%
0 = ( - 750,000 + 74,156 + 96,957 + 103,462 + 463,936 ) ( 0.20690)
0 = - 2,377
interpolando
i* = 16 + 2 ( 10,798/ 13,175 )
i* = 17.43
El resultado muestra que el rendimiento que genera esta alternativa est muy por
encima de la tasa mnima de rendimiento TIR > TMAR lo que indica que es viable
ejecutarla, sin embargo como se est comparando con otra alternativa habr que calcular
tambin su tasa de retorno para escoger aquella que resulte mas ventajosa.
Clculo de la TIR del flujo neto de efectivo despus de impuestos de la alternativa
B:
0 = - 1000,000 + 400,000( P/F, i*, 1 ) + 350,000( P/F, i*, 2 ) + 300,000( P/F, i*,
3)
+ 270,000( P/F, i*, 4 ) + 225,000( P/F, i*, 5 )
( A/P, i*, 5 )
si i* = 18%
0 = ( - 1000,000 + 339,000 + 251,370 + 182,580 + 139,266 + 98,348 )

( 0.31978 )
0 = + 3,570
si i* = 20%
0 = ( - 1000,000 + 333,320 + 243,040 + 173,610 + 130,221 + 90,428 )

( 0.33438 )
0 = - 9,824
interpolando
i* = 18 + 2 ( 3,570/ 13,394 )
i* = 18.53
Se selecciona la alternativa B puesto que genera un mayor rendimiento que la
alternativa A.
10
ANLISIS DE SENSIBILIDAD E INFLACIN
En la seleccin de alternativas para ejecutar un proyecto productivo, generalmente
hay elementos de incertidumbre puesto que las condiciones econmicas futuras siempre
tienen algn grado de desviacin o error, que tienen su efecto en algunas estimaciones
imprecisas. Los efectos econmicos futuros, en la mayora de los proyectos, son conocidos
con un grado de seguridad relativo, nunca con un ciento por ciento de seguridad de que, tal
como se estimaron, van a presentarse.
Es por esta razn de incertidumbre, de falta de certeza, en las predicciones de las
condiciones econmicas futuras que hacen de la toma de decisiones una tarea dificil que
deben de realizar los individuos, las corporaciones y el gobierno en su afn de realizar

inversiones productivas.
Lo que les interesa a estas entidades econmicas, que pretenden evaluar proyectos,
es conocer el efecto que provocaran, en cualquier medida de valor seleccionada,
variaciones en las estimaciones iniciales de los parmetros del proyecto, lo cual puede
determinarse mediante un anlisis de sensibilidad.
10.1 Enfoque de anlisis de sensibilidad
El anlis de sensibilidad consiste en definir que comportamiento tendr el proyecto
respecto al surgimiento de algunas variaciones econmicas que modifiquen los resultados
de rentabilidad. Se puede definir como el estudio tcnico que permite conocer que tan
sensible es el proyecto ante variaciones en los parmetros ms inciertos debido a cambios
en las condiciones econmicas previstas.
Los parmetros de mayor relevancia para
encontrar la sensibilidad son: la tasa de inters, los precios de venta de los bienes y
servicios, la vida til de los activos, los costos de operacin y mantenimiento entre otros.
El anlisis de sensibilidad es un estudio no probabilstico que se realiza con el
propsito de generar informacin sobre el impacto que tendrn variaciones en las
estimaciones del parmetro o factor seleccionado, por ser el de mayor incertidumbre, en
cualquiera de las medidas de valor de un proyecto, es decir su impacto en la tasa interna de
retorno TIR, en el valor presente neto VP, en el valor anualizado del flujo de efectivo VA.
Se trata de calcular cmo impacta en el VP, por ejemplo, una variacin en la tasa de inters,
o en el precio de venta de las mercancias, o en los costos que van a incurrir en la
produccin.
La sensibilidad muestra la magnitud relativa de cambio en la medida de valor
seleccionada del proyecto debido a los cambios en las estimaciones que se hicieron en el
factor en estudio. El anlisis de sensibilidad de un proyecto se hace respecto al parmetro
ms incierto por lo que cambios simultaneos en varios parmetros no se pueden estudiar a
travs de estas tcnicas por lo que en esos casos un anlisis de riesgo, rboles de decicin o
de simulacin estocstica es lo ms recomendable.
Los parmetros de mayor incertidumbre pueden ser estudiados pero de manera

independiente pues la representacin grfica del impacto que provocan variaciones en los
parmetros en la medida de valor, representan slo un parmetro por diagrama.
10.2 Determinacin de la sensibilidad de las estimaciones
Para comprender mejor la metodologa que se debe utilizar cuando se estudia el
grado de sensibilidad que tienen las medidas de valorde un proyecto debido a cambios en
las estimaciones de los parmetros se recomienda, en primer lugar, seleccionar el parmetro
que se piensa podra variar respecto al valor estimado ms probable y el rango probable de
variacin as como la medida de valor que ser calculada.
Una vez definido lo anterior se procede al clculo de los resultados y a ilustrarlos
graficamente para su mejor comprensin.
Ejemplo 10.1
La comaa Manufacturas Industriales, S.A. de C. V. Est considerando la compra
de un nuevo activo cuya inversin requerida es de $ 185,000 y un fliujo neto de efectivo de
$ 65,000 el primer ao menos $ 2,000 anuales hasta el final de la vida til del activo la
cual se estima en 8 aos. Se desea investigar la sensibilidad en el valor presente VP y en
el valor anual uniforme equivalente VA para variaciones en la tasa de inters en un rango
del 10% al 40% y variaciones en la vida til de entre 4 y 10 aos. La tasa mnima
atractiva de rendimiento TMAR = i es de 12 % anual.
El resultado del VP considerando i = 12%
VP = - 185,000 + 65,000 ( P/A, 12, 8 ) 2,000 ( P/G, 12, 8 )
VP = - 185,000 + 65,000 ( 4.9676 ) 2,000 ( 14.4714 )
VP = - 185,000 + 322,894 28,943
VP = + 108,951
Para el clculo del vanlor anual uniforme equivalente VA:
VA = ( 108,951 ) ( A/P, 12, 8 )
VA = ( 108,951 ) ( 0.20130 )
VA = + 21,932
Si se utilizan intervalos cada 10% para el anlisis de sensibilidad en el parmetro
de la tasa de inters se obtienen los resultadosdel VP y en el VA que aparecen en el cuadro
10.A:
Cuadro 10.A
Tasa de inters
TMAR
10 %
Valor presente
VP
+ $ 129,762
Valor anual
VA
+ $ 24,313
12 %
+ $ 108,951
+ $ 21,932
20 %
+ $ 44,652
+ $ 11,637
30 %
-$
7,854
- $ 2,685
40 %
- $ 42,454
- $ 18,216
El resultado del VP considerando n = 4:

VP = - 185,000 + 65,000 ( P/A, 12, 4 ) 2,000 ( P/G, 12, 4 )
VP = - 185,000 + 65,000 ( 3.0373 ) 2,000 ( 4.1273 )
VP = - 185,000 + 197,425 8,255
VP = + 4,170
Para el clculo del vanlor anual uniforme equivalente VA:
VA = ( 4,170 ) ( A/P, 12, 4 )
VA = ( 4,170 ) ( 0.32923 )
VA = + 1,373
Utilizando intervalos cada 2 aos para el anlisis de sensibilidad en el parmetro de
la vida til se obtienen los resultadosdel VP y en el VA que aparecen en el cuadro 10.B:
Cuadro 10.B
Vida til
n
4
Valor presente
VP
+ $ 4,170
Valor anual
VA
+ $ 1,373
+ $ 61,381
+ $ 14,930
+ $ 108,951
+ $ 21,932
10
+ $ 141,755
+ $ 25,088
La representacin grfica del impacto, que las variaciones en el parmetro ejercen

en el valor presente utilizado sobre las estimaciones previstas, facilitan el anlisis:
a) parmetro i versus VP
Figura F10.1
VP
150, 000
i = 12%
VP = + $ 108,951
i
120,000
90,000
60,000
30,00
0
10 %
20 %
30 %
40 %
50 %
cambios en el
pa
rmetro de i
- 30,000
- 60,000
El proyecto propuesto muestra que las medidas de valor son relativamente sensibles
a variaciones en la tasa de inters i ya que antes de obtener un valor presente VP
negativo sera solo posible si sta llegara a duplicarse, caso que puede suceder facilmente o
dificilmente de acuerdo a las condiciones econmicas, lo cual debe ser apreciado por el
evaluador en base a su experiencia y al anlisis que haga sobre esas mismas condiciones
econmicas.
b) parmetro n versus VP
Figura F10.2
VP
150, 000
n=8
VP = + $
120,000
108,951
90,000
60,000
30,00
0
10
cambios en el
parmetro de n
- 30,000
El parmetro n muestra que tiene resultados positivos en el valor presente VP
por lo que la decisin de invertir no se ve afectada por la vida estimada del activo.
En el siguiente ejemplo se muestra el anlisis de sensibilidad para varios parmetros

tomados por separado, ya que no es posible por este mtodo hacerlo de manera simultanea
para varios parmetros, en donde para facilitar su ilustracin es til elaborar las grficas de
cambio porcentual para cada parmetro versus la medida de valor selecionada.
Ejemplo 10.2
Una compaa piensa instalar un equip, cuyos flujos de efectivo ms probables han
sido estimados de la siguiente manera:
Inversin inicial
- $ 300,000
Costo anual de op. y mantenimiento
60,000
Ingresos anuales
+ 160,000
Valor de salvamento
+
30,000
Vida til
5 aos
Tasa mnima atractiva de rendimiento
i = 10% anual
Debido a la dinmica de los avances tecnolgicos se desea saber el valor presente VP en
un rango de variacin de 30% en todos los parmetros. Graficar un diagrama que
ilustre la sensibilidad del VP ante las variaciones porcentuales de cada uno de los
parmetros: inversin inicial, flujo neto de efectivo anual y valor de salvamento.
El planteamiento y clculo del VP utilizando los datos estimados se tiene:
VP = - 300,00 + ( 160,000 60,000 ) ( P/A, 10%, 5 ) + 30,000 ( P/F, 10%, 5 )
VP = - 300,00 + 100,000
VP = - 300,00 + 379,080 + 18,627
VP = + 97,707
Ahora bien, considerando las variaciones porcentuales con intervalos de 5% se
tiene que:
a) Si la inversin sufre una variacin hasta de 30% el planteamiento es el
siguiente
VP = - ( 1 30% ) ( 300,000 ) + 100,000 ( P/A, 10%, 5 ) + 30,000 ( P/F,
10%, 5 )
Sumando un 30% adicional a la inversin:
VP1 = - 390,000 + 100,000( 3.7908 ) + 30,000 ( 0.6209 )
VP1 = - 390,00 + 379,080 + 18,627
VP1 = + 7,707
Restando un 30% menos a la inversin:
VP2 = - 210,000 + 100,000( 3.7908 ) + 30,000 ( 0.6209 )
VP2 = - 210,000 + 379,080 + 18,627
VP2 = + 187,707
Y as susecivamente para cada variacin porcentual cuyos resultados aparecen en el

cuadro 10.C
b) Cuando el flujo neto de efectivo anual vara 30% la sensibilidad en el valor
presente VP se calcula de la misma manera en base a la siguiente ecuacin:
VP = - 300,000 + ( 1 30% ) ( 100,000 ) ( P/A, 10%, 5 ) + 30,000 ( P/F, 10%,
5)
Sumando un 30% adicional al flujo neto de efectivo anual:
VP1 = - 300,000 + 130,000( 3.7908 ) + 30,000 ( 0.6209 )
VP1 = - 300,000 + 492,804 + 18,627
VP1 =+ 211,431
Restando un 30% menos al flujo neto de efectivo anual:
VP2 = - 300,000 + 70,000( 3.7908 ) + 30,000 ( 0.6209 )
VP2 = - 300,000 + 265,356 + 18,627
VP2 = - 16,017
Continuando con el mismo procedimiento para las dems variaciones los resultados
se encuentran anotados en el cuadro 10.C
c) Y por ultimo, si la inversin sufre una variacin hasta de 30% el planteamiento
para el clculo del VP es el siguiente:
VP = - 300,000 + 100,000 ( P/A, 10%, 5 ) + ( 1 30% ) ( 30,000 ) ( P/F, 10%, 5
)
Sumando un 30% adicional al valor de salvamento:
VP1 = - 300,000 + 100,000( 3.7908 ) + 39,000 ( 0.6209 )
VP1 = - 300,000 + 379,080+ 24,215
VP1 =+ 103,295
Restando un 30% menos al flujo neto de efectivo anual:
VP2 = - 300,000 + 100,000( 3.7908 ) + 21,000 ( 0.6209 )
VP2 = - 300,000 + 379,080 + 13,039
VP2 = + 92,119
Tambin, el resto de los resultados considerando las dems variaciones porcentuales
se encuentran en el siguiente cuadro.
Cuadro 10.C
Variacin Inversin
porcentual inicial
+ 30
7,707
+ 25
22,707
VALOR
PRESENTE
VP
Flujo neto de
efectivo anual
211,431
192,477
Valor de
salvamento
103,295
102,364
+ 20
+ 15
+ 10
+ 5
0
- 5
- 10
- 15
- 20
- 25
- 30
37,707
52,707
67,707
82,707
97,707
112,707
127,707
142,707
157,707
172,707
187,707
173,523
154,569
135,615
116,661
97,707
78,753
59,799
40,845
21,891
2,937
-16,017
101,143
100,501
99,570
98,638
97,707
96,776
95,844
94,913
93,982
93,050
92,119
Los resultados de los clculos del valor presente, considerando variaciones en los
parmetros de la inversin inicial, del flujo neto de efectivo anual y del valor de salvamento
de hasta 30% con intervalos del 5% consignadas en el cuadro 10.C se representan
graficamente como sigue:
Figura F10.3
VP
VP = + $ 97,707
250, 000
Inversin inicial
de efectivo anual
200,000
Flujo neto
150,000
100,000
valor de
salvamento
50,000
-35 - 30
- 25 - 20
-15
-10
-5
10
15
20
25
30
35
cambio porcentual
del
parmetro
- 50,000
En esta representacin grfica del impacto que pueden tener variaciones en algunos
de los parmetros se puede observar, por ejemplo, que la inversin puede incrementarse
hasta la cantidad de $ 97,707 antes de que se llegaran a obtener resultados negativos del
valor pressnte. Esto es, el VP es poco sensible ante los incrementos o decrementos en la
inversin ya que sta puede incrementarse, incluso hasta en un 32.5% sin que se obtengan
resultados negativos. La insensibilidad en el valor presente debido a los cambios en el
valor de salvamento es evidente y por lo tanto la decisin de invertir no se ve afectada por

el valor de salvamento del activo. Tampoco se refleja mucha sensibilidad en los cambios
en el flujo neto de efectivo anual, lo que arroja un bajo nivel de incertidumbre para ejecutar
la inversin.
10.3 Sensibilidad utilizando tres estimaciones de factores
A travs del anlisis de sensibilidad se puede definir el grado de solidez financiera
que presenta una alternativa de inversin ante posibles variaciones que se susciten en los
parmetros ocacionadas por fluctuaciones futuras en la economa. Tambin se pueden
comparar las ventajas y desventajas econmicas entre diferentes alternativas de inversin
con una sola estimacin de cada parmetro a la vez, en donde los datos sobre la variacin
de cada parmetro estudiado haga referencia a su comportamiento ms probable.
Sin embargo, resulta mas ilustrativa la sensibilidad al utilizar tres estimaciones para
cada parmetro, lo cual implica considerar, aparte de la estimacin ms probable, una
estimacin pesimista y otra pesimista.
De hecho, estudiar la sensibilidad de alguna medida de valor en base a estas tres
estimaciones, de tal suerte que se tengan mejores elementos para la seleccin de la mejor
alternativa, se utiliza el siguiente ejemplo:
Ejemplo 10.3
La compaa x, que utiliza una tasa mnima atractiva de rendimiento i = 16%,
desea seleccionar la mejor de dos alternativas con tres estimaciones: una optimista, una
pesimista y la otra en base a lo ms probalble. Las estimaciones contemplan los
parmetros de inversin inicial, costo anual de operacin y mantenimiento, valor de
salvamento y vida til de cada alternativa, en base a los siguientes datos:
Alternativa "A"
Alternativa "B"
Ms
Ms
Concepto
Optimista probable Pesimista Optimista probable Pesimista
Inversin inicial
$300,000 $300,000 $300,000
$250,000 $250,000 $250,000
Costo anual de op. y
mant.
$120,000 $140,000 170,000
$85,000 $100,000 $115,000
Valor de salvamento
$50,000 $30,000 $10,000
$25,000 $15,000
$5,000
vida til ( aos )
10
8
6
13
10
7
Puesto que cada alternativa en sus diferentes estimaciones presenta vidas tiles
diferentes, para facilitar la solucin del presente ejemplo la medida de valor que se
selecciona es el valor anual uniforme equivalente VA.
Solucin de la alternativa A, en base a la estimacin:

a) optimista
VAO = - 300,000 ( A/P, 16, 10 ) 120,000 + 50,000 ( A/F, 16, 10 )
VAO = - 300,000 ( 0.20690 ) 120,000 + 50,000 ( 0.04690 )
VAO = - 62,070 120,000 + 2,345
VAO = - 179,725
b) ms probable
VAMP = -300,000 ( A/P, 16, 8 ) 140,000 + 30,000 ( A/F, 16, 8 )
VAMP = -69,066 140,000 + 2,107
VAMP = -206,959
c) pesimista
VAP = -300,000 ( A/P, 16, 6 ) 170,000 + 10,000 ( A/F, 16, 6 )
VAP = -81,417 140,000 + 1,114
VAP = -250,303
Para la alternativa B la solucin en base a la estimacin:
a) optimista
VAO = - 250,000 ( A/P, 16, 13 ) 85,000 + 25,000 ( A/F, 16, 13 )
VAO = - 250,000 ( 0.18718 ) 85,000 + 25,000 ( 0.02718 )
VAO = - 46,795 85,000 + 680
VAO = -131,115
b) ms probable
VAMP = -250,000 ( A/P, 16, 10 ) 100,000 + 15,000 ( A/F, 16, 10 )
VAMP = -51,725 100,000 +704
VAMP = -151,021
c) pesimista
VAP = -250,000 ( A/P, 16, 7 ) 115,000 + 5,000 ( A/F, 16, 7 )
VAP = -61,903 115,000 + 438
VAP = -176,465
Ya que el costo anual uniforme equivalente de la alternativa B utilizando las
estimaciones pesimistas VAP es econmicamente mejor que el de las estimaciones
optimistas de la alternativa A, resulta evidente seleccionar la alternativa B, lo cual se
puede observar con claridad de manera ilustrada men la siguiente representacin grfica:
Figura F10.4
VA
250, 000
200,000
Alternativa A
150,000
Alternativa B
100,000
50,000
0
10
12
14
- 50,000
El impacto de la subestimacin y la sobreestimacin en los parmetros es de gran
ayuda para el evaluador ya que al tomar decisiones entiende mejor los efectos de
estimaciones de resultados futuros.
10.4 Inflacin y efecto de la inflacin en los estimados
En la eleccin de una alternativa la relacin de intercambio del dinero por bienes y
servicios es de suma importancia en la ingeniera econmica ya que el valor del dinero est
basado en esa relacin de intercambio.
La inflacin es un aumento generalizado de los precios de los bienes y servicios, lo
que trae consigo una disminucin en el valor del dinero, es decir en el poder de compra de
las unidades monetarias, lo que puede afectar la comparacin econmica de alternativas.
Caso contrario de la inflacin es la deflacin la cual implica una disminucin generalizada
de precios; ocurre con menor frecuencia, pero ambas reflejan cambios en el valor del dinero
porque constantemente cambian las reclaciones de inercambio unidades monetarias y
bienes y servicios.
Par poder medir estos cambios de valor que sufre el dinero en el transcurso del
tiempo debido a los cambios de precio que constantemente sufren los bienes y servicios
existe un indicador el cual se conoce con el nombre de ndice de precios. Si se trata de
bienes y servicios que estn dirigidos al consumidor se llama dice de precios al
consumidor IPC el cual presenta una estimacin de la inflacin general. Tambin en
Mxico se calcula el ndice de precios al mayoreo, por ciudades, por sectores econmicos
de produccin y otros.
El ndice de precios al consumidor IPC es un indicador que permite comparar la

cantidad de unidades monetarias que son necesarias en distintos tiempos, para adquirir una
determinada cantidad de bienes y servicios, es decir a cuntas unidades monetaras de hoy
equivalen cien unidades monetarias de hace tres aos, por ejemplo. O dicho de otro modo,
los mismos bienes y la misma cantidad que hace tres aos se adquira con cien unidades
monetarias, cuntas sern necesarias hoy?. Si el ndice de precios en 1996 fue de 180.9
(considerando el ao base 1994 en donde el ndice de precios es igual a 100.0) y en el ao
2000 fue de 322.5 significa que la canasta de bienes y servicios que se adquiri por $180.90
en 1996 para el ao 2000 se requiriern $322.50.
Para efecto de considerar la inflacin en la evaluacin de inversiones se requiere
conocer la tasa de inflacin anual TIA la cual se calcula de la siguiente manera:
TIA =
( IPC )k ( IPC )k-1

( IPC )k -1
( 100 )
La tasa de inflacin anual para el ao 2002, por ejemplo es:
TIA =
( 360.67 )2002 ( 343.69 )2001
( 100 )
( 343.69 )2001
TIA = 4.94 %
Desde luego habr que destacar que considerar la inflacin en estudios de ingeniera
econmica es de suma importancia, ya que sus efectos en los flujos de efectivo estimados
son decisivos en la seleccin de alternativas. Es muy comn que en la ejecucin de algunos
proyectos las ministraciones de efectivo presupuestadas estn muy alejadas de la realidad
debido a que se proyectaron sin considerar los efectos que la inflacin podra ejercer sobre
su ejecucin.
10.5 Modelos para considerar la inflacin en la evaluacin de inversiones

En los clculos de evaluacin de inversiones es necesario considerar la inversin
tanto para el anlisis a valor presente como a valor futuro, as como en los clculos de
fondo de amortizacin y de recuperacin de capital, ya que es particularmente importante

que esta recuperacin incluya la inflacin.
En base a la tasa de inflacin anual, el valor del dinero en el presente t1, puede
traerse del pasado t2 utilizando la ecuacin:
Unidades monetarias de hoy (t1) = [unidades monetarias del pasado (t2)] (1+TIA)n
Donde n significa el nmero de perodos entre t1 y t2
Ejemplo 10.4:
A cunto equivalen $ 5,000 de 1999 en el ao 2000 si la tasa de inflacin durante
ese perodo fue de 9.43%?
P2000 = 5,000 ( 1 + 0.0943 )
P2000 = 5,472
En el caso de que la tasa de inflacin promedio entre el ao de 1999 y 2003 fuera
de 3% anual, el nmero de unidades monetarias en el ao 2003 que tengan el mismo valor
que los $ 5,000 de 1999 son:
P2003 = 5,000 ( 1 + 0.03 )4
P2003 = 5,628
Asmismo, para calcular cunto valen hoy cantidades de dinero que sern pagadas o
cbradas en el futuro, considerando la inflacin se utiliza la ecuacin:
Unidades monetarias de hoy (t1) =
unidades monetarias del futuro (t2 )

( 1 + TIA )
Ejemplo 10.5:
Supngase que los sueldos y salarios en una empresa son de $ 65,000 los cuales se
incrementarn un 5% anual durante los prximos 3 aos. Si se espera una tasa de
inflacin del 3% anual cul es el valor real a precios actuales de ese flujo de efectivo?
Los incrementos del 5% anual que se ha previsto se incrementarn los sueldos y
salarios, sin considerar la inflacin, se observan en el siguiente cuadro:
Cuadro 10.D
Ao
0
1
2
Sueldos y
salarios
$ 65,000
$ 68,250
$ 71,663
$ 75,246
Las cantidades de dinero consignadas en el cuadro 10.D son valores nominales
porque no han sido afectadas por la inflacin, por lo que es necesario calcular el valor real
de esas cantidades a precios de cualquiera de los aos, en base a las ecuaciones para tal
efecto de este mismo apartado. Si se quiere conocer el valor que tienen en el ao cero, es
decir en el presente, todas las dems cantidades de dinero que se consignan en los
diferentes perodos, lo que se hace en realidad es conocer el valor real de esas cantidades de
dinero a precios del presente, es decir a precios de hoy.
Unidades monetarias a precios de hoy (t1) =
68,250
( 1 + 0.03 )
Unidades monetarias a precios de hoy (t1) = 68,250 ( P/F, TIA, n )

Unidades monetarias a precios de hoy (t1) = 68,250 ( P/F, 3%, 1 )
Unidades monetarias a precios de hoy (t1) = 66,262
El resto de los resultados se consigan en el siguiente cuadro:
Cuadro 10.E
Sueldos y salarios
Ao (1) nominales (2)
0
65,000
1
$68,250
2
$71,663
3
$75,246
Factor de
Sueldos y salarios
inflacin (3) reales (4) = (2) (3)
( P/F,3%, 0 )
65,000
( P/F,3%, 1 )
66,262
( P/F,3%, 2 )
67,549
( P/F,3%, 3 )
68,858
Tambin se puede expresar como los valores deflacionados a precios del ao base
(en el caso del ejemplo anterior fue el ao cero) en el cual el valor real es igual al valor
nominal, con lo que se indica que un peso de hoy, por ejemplo, vale un peso hoy. Es
evidente que un peso de hace un ao no vale lo mismo hoy y el peso de hoy, seguramente
no valdr lo mismo dentro de un ao.
Como se podr observar, si existiera una tasa de inters del 8% anual el valor
presente de los sueldos y salarios reales, en lugar de haberse incrementado en realidad, a
valor presente, se estarn deteriorando como se ilustra a continuacin:
Cuadro 10.F
Sueldos y salarios
Ao
reales
0
$ 65,000
Valor presente
i = 8%
$ 65,000
1
2
3
$ 66,262
$ 67,549
$ 68,858
$ 61,352
$ 57.910
$ 54,660
Para obtener el valor presente considerando la inflacin, los cuales se encuentran

consignados en el cuadro 10.F, se procedi en primera instancia a deflacionar los valores
futuros para obtener su valor real en el preodo cero en base al siguiente procedimiento: el
valor futuro se multiplic por el ndice deflacionario [ ( P/F, TIA, n ) ]. Ya deflacionado
dicho valor futuro, es decir ya obtenido el valor real, ste se multiplic por el factor de
descuento con el propsito de descontarle a cada valor futuro, en trminos reales, la tasa de
inters.
Lo anterior se ilustra a continuacin en base a la siguiente ecuacin:
Valor Presente ( P ) = Valor Futuro ( F )

( 1 + TIA )n
( 1 + i )n
Factor de deflacin
Factor de descuento
P=F
( 1 + i + TIA + iTIA ) n
de donde:
i + TIA + iTIA = if = tasa de inters inflada
por lo que:
P=F
( 1 + if )n
Para el clculo del valor futuro considerando la inflacin se utiliza el mismo
procedimiento que para el clculo del valor presente, en la inteligencia que las operaciones
se realizan de manera inversa.
En el caso de que exista una tasa de inflacin general, comoya se ha explicado, es
obvio que los flujos de efectivo futuro no tendrn el mismo poder adquisitivo del ao cero,
es decir del presente. Por consiguiente, para conocer el valor futuro F, en trminos
reales, que tendr una cantidad inicial considerando una tasa de inters inflada if se
utiliza la ecuacin:
F = P ( 1 + i )n ( 1 + TIA )n
F = P ( 1 + i + TIA + iTIA )
de donde:
F = P ( 1 + i f )n
Ejemplo 10.6
Se desea conocer el valor que tendrn $ 1,600 dentro de 5 aos con una tasa de
inters i es del 7% anual y una tasa de inflacin TIA prevista es del 3% anual.
Clculo de la tasa de inters inflada:
if = i + TIA + iTIA
if = 0.07 + 0.03 + (0.03)(0.07)
if = 10.21%
de donde:
F = 1,600 ( 1 + .1021 )5
F = 2,601
En general, considerar la inflacin en la solucin de problemas de ingeniera
econmica permite al evaluador de proyectos conocer con mayor presicin el impacto que
las fluctuaciones de la economa tienen en la ejecucin de proyectos y estar en mejores
condiciones para decidir entre diversos usos de recursos de cappital, los cuales son escasos,
y las consecuencias de las decisiones resultantes.
Por ltimo, es conveniente destacar que al tratarse de proyectos, se habla del futuro
el cual siempre tendr niveles de incertidumbre entre lo previsto y lo realmente suceder,
por lo que no no hay respuesta facil en la decisin de invertir que la erradique en una
evaluacin de ingeniera econmica.
En este libro se presentan apenas procedimientos sencillos como lo es el caso del
anlisis de sensibilidad, que permite hacer una discriminacin de alternativas sobre la base
de la incertidumbre, con el propsito de destacar la importancia que tiene el estudio para la
toma de decisiones de procedimientos ms complejos y completos en donde es necesario
utilizar elementos probabilsticos; casos donde, desde luego, requieren de mayor tiempo y
dinero para su aplicacin.
Tablas de flujo de efectivo discreto:

Factores de inters cmpuesto
0.05%
Flujo de efectivo discreto: factores de inters compuesto

Pagos
Pagos
de
serie
uniforme
0.05%
Gradiente
nicos
F/P
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
1.005
1.010025
1.015075125
1.020150501
1.025251253
1.030377509
1.035529397
1.040707044
1.045910579
1.051140132
1.056395833
1.061677812
1.066986201
1.072321132
1.077682738
1.083071151
1.088486507
1.093928940
1.099398584
1.104895577
1.110420055
1.115972155
1.121552016
1.127159776
1.132795575
1.138459553
1.144151851
1.14987261
1.155621973
1.161400083
1.167207083
1.173043119
1.178908334
1.184802876
1.190726890
1.196680525
1.202663927
1.208677247
1.214720633
1.220794236
1.226898208
1.233032699
1.239197862
1.245393852
1.251620821
1.257878925
1.264168319
1.270489161
1.276841607
1.283225815
0.75%
P/F
0.995024876
0.990074503
0.985148759
0.980247522
0.975370668
0.970518078
0.965689630
0.960885204
0.956104680
0.951347941
0.946614866
0.941905340
0.937219243
0.932556461
0.927916877
0.923300375
0.918706841
0.914136160
0.909588219
0.905062904
0.900560104
0.896079705
0.891621597
0.887185669
0.882771810
0.878379910
0.874009861
0.869661553
0.865334879
0.861029730
0.856746000
0.852483582
0.848242370
0.844022259
0.839823143
0.835644919
0.831487481
0.827350728
0.823234555
0.819138861
0.815063543
0.811008500
0.806973632
0.802958838
0.798964018
0.794989073
0.791033903
0.787098411
0.783182499
0.779286068
A/F
1.000000000
0.498753117
0.331672208
0.248132793
0.198009975
0.164595456
0.140728536
0.122828865
0.108907361
0.097770573
0.088659033
0.081066430
0.074642239
0.069136086
0.064364364
0.060189367
0.056505790
0.053231731
0.050302527
0.047666452
0.045281629
0.043113797
0.041134653
0.039320610
0.037651857
0.036111629
0.034685646
0.033361666
0.032129139
0.030978918
0.029903039
0.028894532
0.027947273
0.027055856
0.026215496
0.025421937
0.024671386
0.023960446
0.023286071
0.022645519
0.022036313
0.021456216
0.020903197
0.020375409
0.019871170
0.019388944
0.018927326
0.018485029
0.018060869
0.017653758
F/A
1.000000000
2.005000000
3.015025000
4.030100125
5.050250626
6.075501879
7.105879388
8.141408785
9.182115829
10.22802641
11.27916654
12.33556237
13.39724018
14.46422639
15.53654752
16.61423026
17.69730141
18.78578791
19.87971685
20.97911544
22.08401101
23.19443107
24.31040322
25.43195524
26.55911502
27.69191059
28.83037015
29.97452200
31.12439461
32.28001658
33.44141666
34.60862375
35.78166686
36.96057520
38.14537807
39.33610496
40.53278549
41.73544942
42.94412666
44.1588473
45.37964153
46.60653974
47.83957244
49.07877030
50.32416415
51.57578497
52.83366390
54.09783222
55.36832138
56.64516299
A/P
1.005000000
0.503753117
0.336672208
0.253132793
0.203009975
0.169595456
0.145728536
0.127828865
0.113907361
0.102770573
0.093659033
0.086066430
0.079642239
0.074136086
0.069364364
0.065189367
0.061505790
0.058231731
0.055302527
0.052666452
0.050281629
0.048113797
0.046134653
0.044320610
0.042651857
0.041111629
0.039685646
0.038361666
0.037129139
0.035978918
0.034903039
0.033894532
0.032947273
0.032055856
0.031215496
0.030421937
0.029671386
0.028960446
0.028286071
0.027645519
0.027036313
0.026456216
0.025903197
0.025375409
0.024871170
0.024388944
0.023927326
0.023485029
0.023060869
0.022653758
P/A
0.995024876
1.985099379
2.970248138
3.950495660
4.925866328
5.896384406
6.862074036
7.822959240
8.779063920
9.730411861
10.67702673
11.61893207
12.55615131
13.48870777
14.41662465
15.33992502
16.25863186
17.17276802
18.08235624
18.98741915
19.88797925
20.78405896
21.67568055
22.56286622
23.44563803
24.32401794
25.19802780
26.06768936
26.93302423
27.79405397
28.65079997
29.50328355
30.35152592
31.19554818
32.03537132
32.87101624
33.70250372
34.52985445
35.35308900
36.17222786
36.98729141
37.79829991
38.60527354
39.40823238
40.20719640
41.00218547
41.79321937
42.58031778
43.36350028
44.14278635

Pagos
Pagos
de serie
uniforme
P/G
A/G
0.990074503
2.960372022
5.901114587
9.802597260
14.65518765
20.44932543
27.17552186
34.82435930
43.38649077
52.85263943
63.21359817
74.46022909
86.58346308
99.57429936
113.4238050
128.1231144
143.6634291
160.0360171
177.2322123
195.2434143
214.0610882
233.6767633
254.0820337
275.2685571
297.2280549
319.9523113
343.4331732
367.6625498
392.6324120
418.3347920
444.7617830
471.9055389
499.7582734
528.3122603
557.5598325
587.4933818
618.1053587
649.3882718
681.3346874
713.9372291
747.1885776
781.0814702
815.6087002
850.7631170
886.5376253
922.9251848
959.9188101
997.5115701
1035.696587
0.75%
Gradiente
0.498753117
0.996674986
1.493765617
1.990025024
2.485453227
2.980050247
3.473816113
3.966750854
4.458854505
4.950127107
5.440568703
5.930179340
6.418959069
6.906907947
7.394026034
7.880313393
8.365770093
8.850396206
9.334191809
9.817156981
10.29929181
10.78059638
11.26107079
11.74071513
12.21952950
12.69751402
13.17466878
13.65099391
14.12648952
14.60115573
15.07499266
15.54800046
16.02017924
16.49152916
16.96205035
17.43174295
17.90060713
18.36864303
18.83585081
19.30223063
19.76778266
20.23250708
20.69640405
21.15947376
21.62171638
22.08313211
22.54372114
23.00348366
23.46241987
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
nicos
F/P
1.0075
1.01505625
1.022669172
1.030339191
1.038066735
1.045852235
1.053696127
1.061598848
1.069560839
1.077582545
1.085664415
1.093806898
1.102010449
1.110275528
1.118602594
1.126992114
1.135444555
1.143960389
1.152540092
1.161184142
1.169893023
1.178667221
1.187507225
1.196413529
1.205386631
1.214427031
1.223535233
1.232711748
1.241957086
1.251271764
1.260656302
1.270111224
1.279637058
1.289234336
1.298903594
1.308645371
1.318460211
1.328348663
1.338311278
1.348348612
1.358461227
1.368649686
1.378914559
1.389256418
1.399675841
1.41017341
1.42074971
1.431405333
1.442140873
1.45295693
1.0%
P/F
0.992555831
0.985167078
0.977833328
0.970554172
0.963329203
0.956158018
0.949040216
0.941975401
0.934963177
0.928003153
0.921094941
0.914238155
0.907432412
0.900677332
0.893972538
0.887317655
0.880712313
0.874156142
0.867648776
0.861189852
0.85477901
0.848415891
0.842100139
0.835831404
0.829609334
0.823433582
0.817303804
0.811219656
0.8051808
0.799186898
0.793237616
0.787332622
0.781471585
0.775654178
0.769880078
0.764148961
0.758460507
0.752814399
0.747210321
0.741647962
0.736127009
0.730647155
0.725208095
0.719809523
0.71445114
0.709132645
0.703853742
0.698614136
0.693413534
0.688251647
A/F
1
0.498132005
0.330845787
0.247205012
0.197022416
0.163568907
0.139674879
0.121755524
0.107819286
0.096671229
0.08755094
0.079951477
0.07352188
0.068011463
0.063236391
0.059058785
0.055373212
0.052097664
0.049167402
0.046530632
0.044145427
0.041977482
0.039998459
0.038184742
0.036516496
0.034976934
0.033551758
0.032228712
0.030997232
0.029848161
0.028773523
0.02776634
0.02682048
0.025930531
0.025091702
0.024299733
0.023550823
0.022841573
0.022168933
0.021530156
0.020922765
0.020344518
0.01979338
0.019267505
0.018765207
0.018284949
0.017825324
0.017385042
0.016962919
0.016557866
F/A
1
2.0075
3.02255625
4.045225422
5.075564613
6.113631347
7.159483582
8.213179709
9.274778557
10.3443394
11.42192194
12.50758636
13.60139325
14.7034037
15.81367923
16.93228183
18.05927394
19.19471849
20.33867888
21.49121897
22.65240312
23.82229614
25.00096336
26.18847059
27.38488412
28.59027075
29.80469778
31.02823301
32.26094476
33.50290184
34.75417361
36.01482991
37.28494113
38.56457819
39.85381253
41.15271612
42.46136149
43.7798217
45.10817037
46.44648164
47.79483026
49.15329148
50.52194117
51.90085573
53.29011215
54.68978799
56.0999614
57.52071111
58.95211644
60.39425732
A/P
1.0075
0.505632005
0.338345787
0.254705012
0.204522416
0.171068907
0.147174879
0.129255524
0.115319286
0.104171229
0.09505094
0.087451477
0.08102188
0.075511463
0.070736391
0.066558785
0.062873212
0.059597664
0.056667402
0.054030632
0.051645427
0.049477482
0.047498459
0.045684742
0.044016496
0.042476934
0.041051758
0.039728712
0.038497232
0.037348161
0.036273523
0.03526634
0.03432048
0.033430531
0.032591702
0.031799733
0.031050823
0.030341573
0.029668933
0.029030156
0.028422765
0.027844518
0.02729338
0.026767505
0.026265207
0.025784949
0.025325324
0.024885042
0.024462919
0.024057866
P/A
0.992555831
1.977722909
2.955556238
3.92611041
4.889439612
5.84559763
6.794637846
7.736613247
8.671576424
9.599579577
10.52067452
11.43491267
12.34234508
13.24302242
14.13699495
15.02431261
15.90502492
16.77918107
17.64682984
18.50801969
19.3627987
20.21121459
21.05331473
21.88914614
22.71875547
23.54218905
24.35949286
25.17071251
25.97589331
26.77508021
27.56831783
28.35565045
29.13712203
29.91277621
30.68265629
31.44680525
32.20526576
32.95808016
33.70529048
34.44693844
35.18306545
35.9137126
36.6389207
37.35873022
38.07318136
38.78231401
39.48616775
40.18478189
40.87819542
41.56644707

Pagos
Pagos
de
serie
uniforme
P/G
A/G
0.985167078
2.940833735
5.85249625
9.705813062
14.48660315
20.18084445
26.77467225
34.25437767
42.60640605
51.81735546
61.87397516
72.7631641
84.47196942
96.98758495
110.2973498
124.3887468
139.2494012
154.8670792
171.2296864
188.3252666
206.1420003
224.6682033
243.8923256
263.8029496
284.3887892
305.6386881
327.5416188
350.0866812
373.2631013
397.0602297
421.467541
446.4746317
472.0712196
498.2471423
524.9923559
552.2969341
580.1510669
608.5450591
637.4693296
666.91441
696.8709433
727.3296833
758.2814928
789.717343
821.628312
854.0055841
886.8404485
920.1242982
953.8486289
0.498132005
0.995018703
1.490660129
1.985056332
2.478207374
2.970113331
3.460774295
3.950190368
4.43836167
4.925288333
5.410970501
5.895408336
6.378602011
6.860551713
7.341257643
7.820720017
8.298939064
8.775915026
9.251648161
9.726138739
10.19938704
10.67139337
11.14215804
11.61168137
12.0799637
12.54700539
13.01280679
13.4773683
13.94069031
14.40277322
14.86361746
15.32322345
15.78159166
16.23872254
16.69461657
17.14927423
17.60269603
18.0548825
18.50583415
18.95555153
19.40403519
19.85128572
20.29730369
20.7420897
21.18564436
21.62796829
22.06906214
22.50892655
22.94756218
1.0%
Gradiente
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
nicos
F/P
1.01
1.0201
1.030301
1.04060401
1.05101005
1.061520151
1.072135352
1.082856706
1.093685273
1.104622125
1.115668347
1.12682503
1.13809328
1.149474213
1.160968955
1.172578645
1.184304431
1.196147476
1.20810895
1.22019004
1.23239194
1.24471586
1.257163018
1.269734649
1.282431995
1.295256315
1.308208878
1.321290967
1.334503877
1.347848915
1.361327404
1.374940679
1.388690085
1.402576986
1.416602756
1.430768784
1.445076471
1.459527236
1.474122509
1.488863734
1.503752371
1.518789895
1.533977794
1.549317572
1.564810747
1.580458855
1.596263443
1.612226078
1.628348338
1.644631822
1.25%
P/F
0.99009901
0.980296049
0.970590148
0.960980344
0.951465688
0.942045235
0.932718055
0.923483222
0.914339824
0.905286955
0.896323718
0.887449225
0.878662599
0.86996297
0.861349475
0.852821262
0.844377487
0.836017314
0.827739915
0.81954447
0.811430169
0.803396207
0.795441789
0.787566127
0.779768443
0.772047963
0.764403924
0.756835568
0.749342147
0.741922918
0.734577146
0.727304105
0.720103075
0.712973341
0.705914199
0.69892495
0.692004901
0.685153367
0.67836967
0.671653139
0.665003108
0.658418919
0.651899919
0.645445465
0.639054916
0.632727639
0.626463009
0.620260405
0.614119213
0.608038825
A/F
1
0.497512438
0.330022111
0.246281094
0.1960398
0.162548367
0.138628283
0.120690292
0.106740363
0.095582077
0.086454076
0.078848789
0.07241482
0.066901172
0.06212378
0.057944597
0.054258055
0.050982048
0.048051754
0.045415315
0.043030752
0.040863718
0.03888584
0.037073472
0.035406753
0.033868878
0.032445529
0.031124436
0.02989502
0.028748113
0.027675731
0.026670886
0.025727438
0.024839969
0.024003682
0.02321431
0.022468049
0.021761496
0.021091595
0.020455598
0.019851023
0.019275626
0.018727371
0.018204406
0.017705046
0.01722775
0.01677111
0.016333835
0.015914739
0.015512731
F/A
1
2.01
3.0301
4.060401
5.10100501
6.15201506
7.213535211
8.285670563
9.368527268
10.46221254
11.56683467
12.68250301
13.80932804
14.94742132
16.09689554
17.25786449
18.43044314
19.61474757
20.81089504
22.01900399
23.23919403
24.47158598
25.71630183
26.97346485
28.2431995
29.5256315
30.82088781
32.12909669
33.45038766
34.78489153
36.13274045
37.49406785
38.86900853
40.25769862
41.6602756
43.07687836
44.50764714
45.95272361
47.41225085
48.88637336
50.37523709
51.87898946
53.39777936
54.93175715
56.48107472
58.04588547
59.62634432
61.22260777
62.83483385
64.46318218
A/P
1.01
0.507512438
0.340022111
0.256281094
0.2060398
0.172548367
0.148628283
0.130690292
0.116740363
0.105582077
0.096454076
0.088848789
0.08241482
0.076901172
0.07212378
0.067944597
0.064258055
0.060982048
0.058051754
0.055415315
0.053030752
0.050863718
0.04888584
0.047073472
0.045406753
0.043868878
0.042445529
0.041124436
0.03989502
0.038748113
0.037675731
0.036670886
0.035727438
0.034839969
0.034003682
0.03321431
0.032468049
0.031761496
0.031091595
0.030455598
0.029851023
0.029275626
0.028727371
0.028204406
0.027705046
0.02722775
0.02677111
0.026333835
0.025914739
0.025512731
P/A
0.99009901
1.970395059
2.940985207
3.901965552
4.853431239
5.795476475
6.728194529
7.651677752
8.566017576
9.471304531
10.36762825
11.25507747
12.13374007
13.00370304
13.86505252
14.71787378
15.56225127
16.39826858
17.2260085
18.04555297
18.85698313
19.66037934
20.45582113
21.24338726
22.0231557
22.79520366
23.55960759
24.31644316
25.0657853
25.80770822
26.54228537
27.26958947
27.98969255
28.70266589
29.40858009
30.10750504
30.79950994
31.4846633
32.16303298
32.83468611
33.49968922
34.15810814
34.81000806
35.45545352
36.09450844
36.72723608
37.35369909
37.97395949
38.58807871
39.19611753

Pagos
serie
uniforme
P/G
A/G
0.980296049
2.921476345
5.804417379
9.610280129
14.32050631
19.91681463
26.38119719
33.69591578
41.84349838
50.80673555
60.56867703
71.11262822
82.42214683
94.48103947
107.2733584
120.7833982
134.9956925
149.895011
165.466356
181.6949593
198.5662797
216.065999
234.1800199
252.8944626
272.1956617
292.0701637
312.504724
333.4863042
355.0020688
377.0393832
399.5858104
422.6291088
446.1572291
470.1583118
494.6206851
519.5328615
544.8835361
570.6615835
596.856056
623.4561803
650.4513559
677.8311525
705.5853075
733.7037238
762.1764676
790.993766
820.146005
849.6237273
879.4176297
0.497512438
0.993366556
1.487562435
1.980100192
2.470979973
2.96020196
3.447766365
3.933673435
4.417923449
4.900516718
5.381453586
5.860734431
6.338359662
6.814329723
7.288645087
7.761306262
8.232313788
8.701668239
9.169370219
9.635420365
10.09981935
10.56256787
11.02366666
11.4831165
11.94091817
12.39707251
12.85158039
13.30444269
13.75566035
14.20523432
14.6531656
15.0994552
15.54410419
15.98711364
16.42848467
16.86821844
17.30631612
17.74277892
18.17760809
18.6108049
19.04237065
19.47230668
19.90061436
20.32729508
20.75235027
21.17578139
21.59758993
22.0177774
22.43634536
1.25%
nicos
F/P
1.0125
1.02515625
1.037970703
1.050945337
1.064082154
1.077383181
1.09085047
1.104486101
1.118292177
1.13227083
1.146424215
1.160754518
1.175263949
1.189954749
1.204829183
1.219889548
1.235138167
1.250577394
1.266209612
1.282037232
1.298062697
1.314288481
1.330717087
1.34735105
1.364192939
1.38124535
1.398510917
1.415992304
1.433692207
1.45161336
1.469758527
1.488130509
1.50673214
1.525566292
1.54463587
1.563943819
1.583493116
1.60328678
1.623327865
1.643619463
1.664164707
1.684966766
1.70602885
1.727354211
1.748946138
1.770807965
1.792943065
1.815354853
1.838046789
1.861022374
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
1.5%
P/F
0.987654321
0.975461058
0.963418329
0.951524275
0.939777062
0.928174876
0.916715927
0.905398446
0.894220688
0.883180926
0.872277458
0.8615086
0.850872692
0.840368091
0.829993176
0.819746347
0.809626021
0.799630638
0.789758655
0.780008548
0.770378813
0.760867964
0.751474532
0.742197069
0.733034142
0.723984338
0.715046259
0.706218528
0.697499781
0.688888672
0.680383874
0.671984073
0.663687973
0.655494294
0.647401772
0.639409158
0.631515218
0.623718733
0.616018502
0.608413335
0.60090206
0.593483516
0.586156559
0.578920058
0.571772897
0.564713972
0.557742195
0.550856489
0.544055791
0.537339053
Pagos
A/F
de
1
0.49689441
0.329201173
0.245361023
0.195062108
0.16153381
0.137588721
0.119633136
0.105670555
0.094503074
0.085368393
0.077758312
0.071320999
0.065805146
0.06102646
0.056846722
0.053160234
0.049884787
0.04695548
0.04432039
0.041937485
0.039772377
0.037796656
0.035986648
0.034322467
0.032787285
0.031366769
0.030048633
0.028822284
0.027678543
0.026609416
0.025607906
0.024667865
0.023783869
0.022951114
0.022165329
0.021422703
0.020719831
0.020053652
0.019421414
0.018820633
0.018249061
0.017704659
0.017185575
0.016690119
0.01621675
0.015764057
0.015330748
0.014915635
0.014517625
F/A
1
2.0125
3.03765625
4.075626953
5.12657229
6.190654444
7.268037624
8.358888095
9.463374196
10.58166637
11.7139372
12.86036142
14.02111594
15.19637988
16.38633463
17.59116382
18.81105336
20.04619153
21.29676893
22.56297854
23.84501577
25.14307847
26.45736695
27.78808403
29.13543508
30.49962802
31.88087337
33.27938429
34.69537659
36.1290688
37.58068216
39.05044069
40.5385712
42.04530334
43.57086963
45.1155055
46.67944932
48.26294243
49.86622921
51.48955708
53.13317654
54.79734125
56.48230801
58.18833687
59.91569108
61.66463721
63.43544518
65.22838824
67.0437431
68.88178989
A/P
1.0125
0.50939441
0.341701173
0.257861023
0.207562108
0.17403381
0.150088721
0.132133136
0.118170555
0.107003074
0.097868393
0.090258312
0.083820999
0.078305146
0.07352646
0.069346722
0.065660234
0.062384787
0.05945548
0.05682039
0.054437485
0.052272377
0.050296656
0.048486648
0.046822467
0.045287285
0.043866769
0.042548633
0.041322284
0.040178543
0.039109416
0.038107906
0.037167865
0.036283869
0.035451114
0.034665329
0.033922703
0.033219831
0.032553652
0.031921414
0.031320633
0.030749061
0.030204659
0.029685575
0.029190119
0.02871675
0.028264057
0.027830748
0.027415635
0.027017625
P/A
0.987654321
1.963115379
2.926533707
3.878057983
4.817835045
5.746009921
6.662725847
7.568124294
8.462344982
9.345525908
10.21780337
11.07931197
11.93018466
12.77055275
13.60054592
14.42029227
15.22991829
16.02954893
16.81930759
17.59931613
18.36969495
19.13056291
19.88203744
20.62423451
21.35726865
22.08125299
22.79629925
23.50251778
24.20001756
24.88890623
25.5692901
26.24127418
26.90496215
27.56045644
28.20785822
28.84726737
29.47878259
30.10250133
30.71851983
31.32693316
31.92783522
32.52131874
33.1074753
33.68639536
34.25816825
34.82288222
35.38062442
35.93148091
36.4755367
37.01287575

Pagos
serie
uniforme
Gradiente
P/G
A/G
0.975461058
2.902297715
5.756870541
9.515978789
14.15685317
19.65714873
25.99493785
33.14870336
41.09733169
49.82010627
59.29670088
69.50717318
80.43195836
92.05186282
104.348058
117.3020744
130.8957952
145.111451
159.9316134
175.3391897
191.3174169
207.8498566
224.9203892
242.5132086
260.612817
279.2040198
298.27192
317.8019139
337.7796854
358.1912016
379.0227079
400.260723
421.8920347
443.903695
466.2830155
489.0175633
512.0951565
535.5038595
559.2319796
583.268062
607.6008862
632.2194616
657.1130241
682.2710316
707.6831603
733.3393013
759.2295563
785.3442342
811.6738478
1.5%
0.49689441
0.991718533
1.484472529
1.975156621
2.463771098
2.950316309
3.434792671
3.917200661
4.397540823
4.875813762
5.352020149
5.826160715
6.298236258
6.768247637
7.236195776
7.70208166
8.165906338
8.627670923
9.087376589
9.545024574
10.00061618
10.45415276
10.90563575
11.35506663
11.80244695
12.24777832
12.69106242
13.13230096
13.57149576
14.00864866
14.44376158
14.8768365
15.30787545
15.73688054
16.16385391
16.58879778
17.01171444
17.43260621
17.85147549
18.26832474
18.68315646
19.09597322
19.50677765
19.91557244
20.32236033
20.72714412
21.12992666
21.53071086
21.9294997
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
nicos
F/P
1.015
1.030225
1.045678375
1.061363551
1.077284004
1.093443264
1.109844913
1.126492587
1.143389975
1.160540825
1.177948937
1.195618171
1.213552444
1.231755731
1.250232067
1.268985548
1.288020331
1.307340636
1.326950745
1.346855007
1.367057832
1.387563699
1.408377155
1.429502812
1.450945354
1.472709534
1.494800177
1.51722218
1.539980513
1.56308022
1.586526424
1.61032432
1.634479185
1.658996373
1.683881318
1.709139538
1.734776631
1.760798281
1.787210255
1.814018409
1.841228685
1.868847115
1.896879822
1.925333019
1.954213014
1.98352621
2.013279103
2.043478289
2.074130464
2.105242421
1.75%
P/F
0.985221675
0.970661749
0.956316994
0.94218423
0.928260325
0.914542193
0.901026791
0.887711124
0.87459224
0.861667232
0.848933233
0.836387422
0.824027017
0.811849277
0.799851505
0.788031039
0.77638526
0.764911587
0.753607474
0.742470418
0.731497949
0.720687634
0.710037078
0.69954392
0.689205832
0.679020524
0.668985738
0.659099249
0.649358866
0.63976243
0.630307813
0.620992919
0.611815684
0.602774073
0.593866081
0.585089735
0.576443089
0.567924226
0.559531257
0.551262322
0.543115588
0.535089249
0.527181526
0.519390666
0.511714942
0.504152653
0.496702121
0.489361695
0.482129749
0.475004679
Pagos
de
A/F
1
0.496277916
0.32838296
0.244444786
0.194089323
0.160525215
0.136556165
0.118584025
0.104609823
0.093434178
0.084293844
0.076679993
0.070240357
0.064723319
0.059944356
0.055765078
0.052079657
0.048805782
0.04587847
0.043245736
0.040865495
0.038703315
0.036730752
0.034924102
0.033263454
0.03173196
0.030315268
0.029001076
0.02777878
0.026639188
0.025574295
0.024577097
0.023641438
0.022761886
0.02193363
0.021152396
0.020414367
0.019716133
0.01905463
0.018427102
0.017831061
0.017264257
0.016724649
0.01621038
0.01571976
0.015251246
0.014803424
0.014375
0.013964784
0.013571683
F/A
1
2.015
3.045225
4.090903375
5.152266926
6.22955093
7.322994193
8.432839106
9.559331693
10.70272167
11.86326249
13.04121143
14.2368296
15.45038205
16.68213778
17.93236984
19.20135539
20.48937572
21.79671636
23.1236671
24.47052211
25.83757994
27.22514364
28.6335208
30.06302361
31.51396896
32.9866785
34.48147867
35.99870085
37.53868137
39.10176159
40.68828801
42.29861233
43.93309152
45.59208789
47.27596921
48.98510874
50.71988538
52.48068366
54.26789391
56.08191232
57.923141
59.79198812
61.68886794
63.61420096
65.56841398
67.55194018
69.56521929
71.60869758
73.68282804
A/P
1.015
0.511277916
0.34338296
0.259444786
0.209089323
0.175525215
0.151556165
0.133584025
0.119609823
0.108434178
0.099293844
0.091679993
0.085240357
0.079723319
0.074944356
0.070765078
0.067079657
0.063805782
0.06087847
0.058245736
0.055865495
0.053703315
0.051730752
0.049924102
0.048263454
0.04673196
0.045315268
0.044001076
0.04277878
0.041639188
0.040574295
0.039577097
0.038641438
0.037761886
0.03693363
0.036152396
0.035414367
0.034716133
0.03405463
0.033427102
0.032831061
0.032264257
0.031724649
0.03121038
0.03071976
0.030251246
0.029803424
0.029375
0.028964784
0.028571683
P/A
0.985221675
1.955883424
2.912200417
3.854384648
4.782644973
5.697187165
6.598213956
7.48592508
8.36051732
9.222184552
10.07111779
10.90750521
11.73153222
12.5433815
13.34323301
14.13126405
14.90764931
15.67256089
16.42616837
17.16863879
17.90013673
18.62082437
19.33086145
20.03040537
20.7196112
21.39863172
22.06761746
22.72671671
23.37607558
24.01583801
24.64614582
25.26713874
25.87895442
26.48172849
27.07559458
27.66068431
28.2371274
28.80505163
29.36458288
29.9158452
30.45896079
30.99405004
31.52123157
32.04062223
32.55233718
33.05648983
33.55319195
34.04255365
34.52468339
34.99968807

Pagos
serie
uniforme
Gradiente
P/G
A/G
0.970661749
2.883295736
5.709848427
9.422889729
13.99560069
19.40176144
25.6157393
32.61247722
40.36748231
48.85681464
58.05707628
67.94540048
78.49944109
89.69736216
101.5178277
113.9399919
126.9434889
140.5084234
154.6153614
169.2453204
184.3797607
200.0005764
216.0900865
232.6310265
249.6065396
267.0001688
284.7958485
302.9778968
321.5310073
340.4402417
359.6910221
379.269124
399.1606684
419.3521152
439.8302559
460.5822071
481.5954035
502.8575912
524.3568218
546.0814453
568.0201045
590.1617286
612.4955273
635.0109848
657.6978541
680.5461517
703.5461514
726.6883793
749.9636086
1.75%
0.496277916
0.990074625
1.481390403
1.970225635
2.456580815
2.940456548
3.421853549
3.900772641
4.377214757
4.85118094
5.322672342
5.791690223
6.258235954
6.722311011
7.183916982
7.64305556
8.099728548
8.553937856
9.005685501
9.454973605
9.901804401
10.34618022
10.78810352
11.22757683
11.66460281
12.09918421
12.53132391
12.96102487
13.38829014
13.81312292
14.23552646
14.65550415
15.07305947
15.48819598
15.90091738
16.31122743
16.71913002
17.12462912
17.52772881
17.92843325
18.32674671
18.72267355
19.11621824
19.50738533
19.89617946
20.28260538
20.66666792
21.048372
21.42772264
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
nicos
F/P
1.0175
1.03530625
1.053424109
1.071859031
1.090616564
1.109702354
1.129122145
1.148881783
1.168987214
1.18944449
1.210259769
1.231439315
1.252989503
1.274916819
1.297227864
1.319929351
1.343028115
1.366531107
1.390445401
1.414778196
1.439536814
1.464728708
1.490361461
1.516442786
1.542980535
1.569982695
1.597457392
1.625412896
1.653857622
1.68280013
1.712249132
1.742213492
1.772702228
1.803724517
1.835289696
1.867407266
1.900086893
1.933338414
1.967171836
2.001597343
2.036625297
2.072266239
2.108530899
2.145430189
2.182975218
2.221177284
2.260047886
2.299598724
2.339841702
2.380788932
2.0%
P/F
0.982800983
0.965897772
0.949285279
0.932958506
0.916912536
0.901142542
0.885643776
0.870411573
0.855441349
0.840728599
0.826268893
0.81205788
0.798091283
0.784364897
0.770874592
0.757616307
0.744586051
0.731779902
0.719194007
0.706824577
0.694667889
0.682720284
0.670978166
0.659438001
0.648096316
0.636949696
0.625994787
0.615228292
0.60464697
0.594247636
0.584027161
0.573982468
0.564110534
0.554408387
0.544873107
0.535501826
0.52629172
0.51724002
0.508344
0.499600983
0.491008337
0.482563476
0.474263859
0.466106986
0.458090404
0.4502117
0.442468501
0.434858477
0.427379339
0.420028834
Pagos de
A/F
1
0.495662949
0.327567464
0.243532367
0.193121425
0.159522557
0.135530586
0.117542923
0.103558131
0.092375344
0.083230378
0.075613774
0.06917283
0.063655618
0.058877387
0.054699576
0.051016226
0.047744924
0.044820607
0.042191225
0.03981464
0.037656378
0.03568796
0.033885651
0.032229516
0.030702687
0.029290792
0.027981514
0.026764236
0.025629755
0.024570055
0.023578122
0.022647793
0.02177363
0.020950815
0.020175067
0.019442567
0.018749898
0.018093993
0.017472091
0.016881703
0.016320574
0.01578666
0.015278103
0.014793209
0.014330434
0.013888361
0.013465695
0.013061244
0.012673914
F/A
1
2.0175
3.05280625
4.106230359
5.178089391
6.268705955
7.378408309
8.507530455
9.656412238
10.82539945
12.01484394
13.22510371
14.45654303
15.70953253
16.98444935
18.28167721
19.60160656
20.94463468
22.31116578
23.70161119
25.11638938
26.5559262
28.0206549
29.51101637
31.02745915
32.57043969
34.14042238
35.73787977
37.36329267
39.01715029
40.69995042
42.41219955
44.15441305
45.92711527
47.73083979
49.56612949
51.43353675
53.33362365
55.26696206
57.2341339
59.23573124
61.27235654
63.34462278
65.45315367
67.59858386
69.78155908
72.00273637
74.26278425
76.56238298
78.90222468
A/P
1.0175
0.513162949
0.345067464
0.261032367
0.210621425
0.177022557
0.153030586
0.135042923
0.121058131
0.109875344
0.100730378
0.093113774
0.08667283
0.081155618
0.076377387
0.072199576
0.068516226
0.065244924
0.062320607
0.059691225
0.05731464
0.055156378
0.05318796
0.051385651
0.049729516
0.048202687
0.046790792
0.045481514
0.044264236
0.043129755
0.042070055
0.041078122
0.040147793
0.03927363
0.038450815
0.037675067
0.036942567
0.036249898
0.035593993
0.034972091
0.034381703
0.033820574
0.03328666
0.032778103
0.032293209
0.031830434
0.031388361
0.030965695
0.030561244
0.030173914
P/A
0.982800983
1.948698755
2.897984034
3.83094254
4.747855076
5.648997617
6.534641393
7.405052966
8.260494316
9.101222915
9.927491808
10.73954969
11.53764097
12.32200587
13.09288046
13.85049677
14.59508282
15.32686272
16.04605673
16.7528813
17.44754919
18.13026948
18.80124764
19.46068565
20.10878196
20.74573166
21.37172644
21.98695474
22.59160171
23.18584934
23.7698765
24.34385897
24.90796951
25.46237789
26.007251
26.54275283
27.06904455
27.58628457
28.09462857
28.59422955
29.08523789
29.56780136
30.04206522
30.50817221
30.96626261
31.41647431
31.85894281
32.29380129
32.72118063
33.14120946

Pagos
serie
uniforme
Gradiente
P/G
A/G
0.965897772
2.864468331
5.663343847
9.330993992
13.8367067
19.15056935
25.24345037
32.08698116
39.65353855
47.91622749
56.84886417
66.42595957
76.62270323
87.41494752
98.77919212
110.6925689
123.1328273
136.0783194
149.5079864
163.4013441
177.7384701
192.4999898
207.6670638
223.2213754
239.1451178
255.4209822
272.0321461
288.9622613
306.1954428
323.7162576
341.5097141
359.5612512
377.8567279
396.3824136
415.1249775
434.0714794
453.2093602
472.5264322
492.0108705
511.651204
531.4363065
551.3553886
571.397989
591.5539668
611.8134933
632.1670443
652.6053927
673.119601
693.7010139
2.0%
0.495662949
0.988434821
1.478316051
1.965307248
2.449409194
2.930622846
3.408949332
3.884389957
4.356946196
4.826619695
5.293412277
5.757325933
6.218362826
6.67652529
7.131815831
7.584237124
8.033792011
8.480483505
8.924314788
9.365289207
9.803410276
10.23868168
10.67110726
11.10069102
11.52743715
11.95134997
12.37243399
12.79069386
13.20613441
13.6187606
14.02857758
14.43559063
14.8398052
15.2412269
15.63986148
16.03571484
16.42879305
16.81910231
17.20664897
17.59143955
17.97348068
18.35277916
18.72934193
19.10317607
19.47428878
19.84268744
20.20837952
20.57137267
20.93167465
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
nicos
F/P
1.02
1.0404
1.061208
1.08243216
1.104080803
1.126162419
1.148685668
1.171659381
1.195092569
1.21899442
1.243374308
1.268241795
1.29360663
1.319478763
1.345868338
1.372785705
1.400241419
1.428246248
1.456811173
1.485947396
1.515666344
1.545979671
1.576899264
1.608437249
1.640605994
1.673418114
1.706886477
1.741024206
1.77584469
1.811361584
1.847588816
1.884540592
1.922231404
1.960676032
1.999889553
2.039887344
2.080685091
2.122298792
2.164744768
2.208039664
2.252200457
2.297244466
2.343189355
2.390053142
2.437854205
2.486611289
2.536343515
2.587070385
2.638811793
2.691588029
2.5%
P/F
0.980392157
0.961168781
0.942322335
0.923845426
0.90573081
0.887971382
0.870560179
0.853490371
0.836755266
0.8203483
0.804263039
0.788493176
0.773032525
0.757875025
0.74301473
0.728445814
0.714162562
0.700159375
0.68643076
0.672971333
0.659775817
0.646839036
0.634155918
0.621721488
0.609530871
0.597579285
0.585862044
0.574374553
0.563112307
0.552070889
0.54124597
0.530633304
0.520228729
0.510028166
0.500027613
0.49022315
0.480610932
0.471187188
0.461948223
0.452890415
0.444010211
0.435304128
0.426768753
0.418400739
0.410196803
0.402153728
0.394268361
0.386537609
0.37895844
0.371527882
Pagos
de
A/F
1
0.495049505
0.326754673
0.242623753
0.192158394
0.158525812
0.134511956
0.116509799
0.102515437
0.091326528
0.082177943
0.074559597
0.068118353
0.06260197
0.057825472
0.053650126
0.049969841
0.046702102
0.043781766
0.041156718
0.038784769
0.036631401
0.034668098
0.032871097
0.031220438
0.029699231
0.028293086
0.026989672
0.025778355
0.024649922
0.023596347
0.022610607
0.021686531
0.020818673
0.020002209
0.019232853
0.018506779
0.017820566
0.017171144
0.016555748
0.015971884
0.015417295
0.014889933
0.014387939
0.013909616
0.013453416
0.013017922
0.012601836
0.012203964
0.01182321
F/A
A/P
1
2.02
3.0604
4.121608
5.20404016
6.308120963
7.434283382
8.58296905
9.754628431
10.949721
12.16871542
13.41208973
14.68033152
15.97393815
17.29341692
18.63928525
20.01207096
21.41231238
22.84055863
24.2973698
25.78331719
27.29898354
28.84496321
30.42186247
32.03029972
33.67090572
35.34432383
37.05121031
38.79223451
40.56807921
42.37944079
44.22702961
46.1115702
48.0338016
49.99447763
51.99436719
54.03425453
56.11493962
58.23723841
60.40198318
62.61002284
64.8622233
67.15946777
69.50265712
71.89271027
74.33056447
76.81717576
79.35351927
81.94058966
84.57940145
1.02
0.515049505
0.346754673
0.262623753
0.212158394
0.178525812
0.154511956
0.136509799
0.122515437
0.111326528
0.102177943
0.094559597
0.088118353
0.08260197
0.077825472
0.073650126
0.069969841
0.066702102
0.063781766
0.061156718
0.058784769
0.056631401
0.054668098
0.052871097
0.051220438
0.049699231
0.048293086
0.046989672
0.045778355
0.044649922
0.043596347
0.042610607
0.041686531
0.040818673
0.040002209
0.039232853
0.038506779
0.037820566
0.037171144
0.036555748
0.035971884
0.035417295
0.034889933
0.034387939
0.033909616
0.033453416
0.033017922
0.032601836
0.032203964
0.03182321
P/A
0.980392157
1.941560938
2.883883273
3.807728699
4.713459509
5.601430891
6.471991069
7.32548144
8.162236706
8.982585006
9.786848045
10.57534122
11.34837375
12.10624877
12.8492635
13.57770931
14.29187188
14.99203125
15.67846201
16.35143334
17.01120916
17.6580482
18.29220412
18.9139256
19.52345647
20.12103576
20.7068978
21.28127236
21.84438466
22.39645555
22.93770152
23.46833482
23.98856355
24.49859172
24.99861933
25.48884248
25.96945341
26.4406406
26.90258883
27.35547924
27.79948945
28.23479358
28.66156233
29.07996307
29.49015987
29.8923136
30.28658196
30.67311957
31.05207801
31.42360589

Pagos
serie
uniforme
Gradiente
P/G
A/G
0.961168781
2.84581345
5.617349728
9.240272968
13.68012988
18.90349095
24.87792355
31.57196568
38.95510037
46.99773077
55.6711557
64.947546
74.79992132
85.20212754
96.12881474
107.5554157
119.4581251
131.8138788
144.6003341
157.7958505
171.3794702
185.3309004
199.6304946
214.2592355
229.1987176
244.4311308
259.9392437
275.7063883
291.7164441
307.9538232
324.4034556
341.0507749
357.8817044
374.8826432
392.0404535
409.342447
426.776373
444.3304055
461.9931317
479.7535401
497.6010094
515.525297
533.5165288
551.5651881
569.6621058
587.7984504
605.965718
624.1557231
642.3605894
2.5%
0.495049505
0.986799111
1.475249466
1.960401474
2.442256299
2.920815364
3.396080346
3.868053183
4.336736067
4.802131447
5.264242026
5.723070763
6.178620871
6.630895812
7.079899305
7.525635317
7.968108064
8.407322013
8.843281875
9.275992609
9.70545942
10.13168775
10.5546833
10.97445198
11.39099997
11.80433366
12.21445971
12.62138497
13.02511656
13.4256618
13.82302826
14.21722373
14.6082562
14.99613392
15.38086532
15.76245909
16.1409241
16.51626943
16.88850441
17.25763852
17.6236815
17.98664326
18.34653392
18.70336378
19.05714337
19.40788337
19.75559469
20.10028839
20.44197574
nicos
F/P
1.025
1.050625
1.076890625
1.103812891
1.131408213
1.159693418
1.188685754
1.218402898
1.24886297
1.280084544
1.312086658
1.344888824
1.378511045
1.412973821
1.448298166
1.484505621
1.521618261
1.559658718
1.598650186
1.63861644
1.679581851
1.721571398
1.764610683
1.80872595
1.853944098
1.900292701
1.947800018
1.996495019
2.046407394
2.097567579
2.150006769
2.203756938
2.258850861
2.315322133
2.373205186
2.432535316
2.493348699
2.555682416
2.619574476
2.685063838
2.752190434
2.820995195
2.891520075
2.963808077
3.037903279
3.113850861
3.191697132
3.271489561
3.3532768
3.43710872
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
3.0%
P/F
0.975609756
0.951814396
0.928599411
0.905950645
0.883854288
0.862296866
0.841265235
0.820746571
0.800728362
0.781198402
0.762144782
0.743555885
0.725420376
0.707727196
0.690465557
0.673624934
0.657195057
0.641165909
0.625527716
0.610270943
0.595386286
0.580864669
0.566697238
0.552875354
0.539390589
0.526234721
0.513399728
0.500877784
0.488661252
0.476742685
0.465114815
0.453770551
0.442702977
0.431905343
0.421371066
0.411093723
0.401067047
0.391284924
0.381741389
0.372430624
0.36334695
0.354484829
0.345838858
0.337403764
0.329174404
0.32114576
0.313312936
0.305671157
0.298215763
0.290942208
Pagos
de
A/F
1
0.49382716
0.325137167
0.240817878
0.190246861
0.156549971
0.13249543
0.114467346
0.10045689
0.089258763
0.080105956
0.072487127
0.066048271
0.060536525
0.055766456
0.051598989
0.04792777
0.044670081
0.041760615
0.039147129
0.036787327
0.034646606
0.032696378
0.03091282
0.029275921
0.027768747
0.026376872
0.025087933
0.023891268
0.022777641
0.021739002
0.020768312
0.019859382
0.019006751
0.018205582
0.017451577
0.016740899
0.016070118
0.015436153
0.014836233
0.014267856
0.013728757
0.013216883
0.012730368
0.012267511
0.011826757
0.011406686
0.011005994
0.010623485
0.010258057
F/A
1
2.025
3.075625
4.152515625
5.256328516
6.387736729
7.547430147
8.7361159
9.954518798
11.20338177
12.48346631
13.79555297
15.14044179
16.51895284
17.93192666
19.38022483
20.86473045
22.38634871
23.94600743
25.54465761
27.18327405
28.8628559
30.5844273
32.34903798
34.15776393
36.01170803
37.91200073
39.85980075
41.85629577
43.90270316
46.00027074
48.15027751
50.35403445
52.61288531
54.92820744
57.30141263
59.73394794
62.22729664
64.78297906
67.40255354
70.08761737
72.83980781
75.660803
78.55232308
81.51613116
84.55403443
87.6678853
90.85958243
94.13107199
97.48434879
A/P
1.025
0.51882716
0.350137167
0.265817878
0.215246861
0.181549971
0.15749543
0.139467346
0.12545689
0.114258763
0.105105956
0.097487127
0.091048271
0.085536525
0.080766456
0.076598989
0.07292777
0.069670081
0.066760615
0.064147129
0.061787327
0.059646606
0.057696378
0.05591282
0.054275921
0.052768747
0.051376872
0.050087933
0.048891268
0.047777641
0.046739002
0.045768312
0.044859382
0.044006751
0.043205582
0.042451577
0.041740899
0.041070118
0.040436153
0.039836233
0.039267856
0.038728757
0.038216883
0.037730368
0.037267511
0.036826757
0.036406686
0.036005994
0.035623485
0.035258057
P/A
0.975609756
1.927424152
2.856023563
3.761974208
4.645828496
5.508125362
6.349390597
7.170137167
7.970865529
8.752063931
9.514208713
10.2577646
10.98318497
11.69091217
12.38137773
13.05500266
13.71219772
14.35336363
14.97889134
15.58916229
16.18454857
16.76541324
17.33211048
17.88498583
18.42437642
18.95061114
19.46401087
19.96488866
20.45354991
20.93029259
21.39540741
21.84917796
22.29188094
22.72378628
23.14515734
23.55625107
23.95731812
24.34860304
24.73034443
25.10277505
25.466122
25.82060683
26.16644569
26.50384945
26.83302386
27.15416962
27.46748255
27.77315371
28.07136947
28.36231168
Gradiente
P/G
A/G
0.951814396
2.809013218
5.526865152
9.062282303
13.37376663
18.42135804
24.16658404
30.57241093
37.60319655
45.22464437
53.40375911
62.10880361
71.30925716
80.97577495
91.08014896
101.5952699
112.4950903
123.7545892
135.3497371
147.2574629
159.4556209
171.9229601
184.6390933
197.5844674
210.7403355
224.0887284
237.6124286
251.2949436
265.1204815
279.0739259
293.140813
307.3073083
321.5601846
335.8868008
350.2750812
364.7134949
379.191037
393.6972098
408.2220042
422.7558822
437.2897602
451.8149922
466.323354
480.8070278
495.258587
509.670982
524.0375264
538.3518831
552.6080512
3.0%
0.49382716
0.983539931
1.469139565
1.950627818
2.428006945
2.9012797
3.370449334
3.835519596
4.296494729
4.75337947
5.206179046
5.654899172
6.099546051
6.540126369
6.976647292
7.409116465
7.837542005
8.261932502
8.682297012
9.098645057
9.510986614
9.919332118
10.32369245
10.72407895
11.12050339
11.51297797
11.90151534
12.28612856
12.66683112
13.04363692
13.41656027
13.7856159
14.15081891
14.51218481
14.86972949
15.22346922
15.57342064
15.91960076
16.26202694
16.60071691
16.93568873
17.26696081
17.59455187
17.91848099
18.23876753
18.55543117
18.86849192
19.17797005
19.48388613
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
Pagos
nicos
F/P
1.03
1.0609
1.092727
1.12550881
1.159274074
1.194052297
1.229873865
1.266770081
1.304773184
1.343916379
1.384233871
1.425760887
1.468533713
1.512589725
1.557967417
1.604706439
1.652847632
1.702433061
1.753506053
1.806111235
1.860294572
1.916103409
1.973586511
2.032794106
2.09377793
2.156591268
2.221289006
2.287927676
2.356565506
2.427262471
2.500080345
2.575082756
2.652335238
2.731905296
2.813862454
2.898278328
2.985226678
3.074783478
3.167026983
3.262037792
3.359898926
3.460695894
3.56451677
3.671452273
3.781595842
3.895043717
4.011895028
4.132251879
4.256219436
4.383906019
3.5%
P/F
0.970873786
0.942595909
0.915141659
0.888487048
0.862608784
0.837484257
0.813091511
0.789409234
0.766416732
0.744093915
0.722421277
0.70137988
0.68095134
0.661117806
0.641861947
0.623166939
0.605016446
0.587394608
0.570286027
0.553675754
0.537549276
0.521892501
0.506691748
0.491933736
0.477605569
0.463694727
0.450189056
0.437076753
0.424346362
0.41198676
0.399987145
0.388337034
0.377026247
0.3660449
0.355383398
0.345032425
0.334982937
0.325226152
0.315753546
0.306556841
0.297628001
0.288959224
0.280542936
0.272371782
0.264438624
0.256736528
0.249258765
0.241998801
0.234950292
0.22810708
Pagos
de
A/F
1
0.492610837
0.323530363
0.239027045
0.188354571
0.1545975
0.130506354
0.112456389
0.098433857
0.087230507
0.078077448
0.070462085
0.064029544
0.058526339
0.05376658
0.049610849
0.045952529
0.042708696
0.039813881
0.037215708
0.034871776
0.032747395
0.030813903
0.029047416
0.027427871
0.02593829
0.02456421
0.023293233
0.022114671
0.021019259
0.019998929
0.019046618
0.018156122
0.017321963
0.016539292
0.015803794
0.015111624
0.01445934
0.013843852
0.013262378
0.012712409
0.012191673
0.01169811
0.011229847
0.010785176
0.010362538
0.009960506
0.009577774
0.009213138
0.008865494
serie
F/A
1
2.03
3.0909
4.183627
5.30913581
6.468409884
7.662462181
8.892336046
10.15910613
11.46387931
12.80779569
14.19202956
15.61779045
17.08632416
18.59891389
20.1568813
21.76158774
23.41443537
25.11686844
26.87037449
28.67648572
30.5367803
32.4528837
34.42647022
36.45926432
38.55304225
40.70963352
42.93092252
45.2188502
47.57541571
50.00267818
52.50275852
55.07784128
57.73017652
60.46208181
63.27594427
66.17422259
69.15944927
72.23423275
75.40125973
78.66329753
82.02319645
85.48389234
89.04840911
92.71986139
96.50145723
100.3965009
104.408396
108.5406479
112.7968673
uniforme
A/P
1.03
0.522610837
0.353530363
0.269027045
0.218354571
0.1845975
0.160506354
0.142456389
0.128433857
0.117230507
0.108077448
0.100462085
0.094029544
0.088526339
0.08376658
0.079610849
0.075952529
0.072708696
0.069813881
0.067215708
0.064871776
0.062747395
0.060813903
0.059047416
0.057427871
0.05593829
0.05456421
0.053293233
0.052114671
0.051019259
0.049998929
0.049046618
0.048156122
0.047321963
0.046539292
0.045803794
0.045111624
0.04445934
0.043843852
0.043262378
0.042712409
0.042191673
0.04169811
0.041229847
0.040785176
0.040362538
0.039960506
0.039577774
0.039213138
0.038865494
P/A
0.970873786
1.913469696
2.828611355
3.717098403
4.579707187
5.417191444
6.230282955
7.01969219
7.786108922
8.530202837
9.252624113
9.954003994
10.63495533
11.29607314
11.93793509
12.56110203
13.16611847
13.75351308
14.32379911
14.87747486
15.41502414
15.93691664
16.44360839
16.93554212
17.41314769
17.87684242
18.32703147
18.76410823
19.18845459
19.60044135
20.00042849
20.38876553
20.76579178
21.13183668
21.48722007
21.8322525
22.16723544
22.49246159
22.80821513
23.11477197
23.41239997
23.7013592
23.98190213
24.25427392
24.51871254
24.77544907
25.02470783
25.26670664
25.50165693
25.72976401

Pagos
serie
uniforme
Gradiente
P/G
A/G
0.942595909
2.772879228
5.438340372
8.888775509
13.07619679
17.95474586
23.4806105
29.61194436
36.30878959
43.53300236
51.24818104
59.41959712
68.0141286
77.00019586
86.34769995
96.02796308
106.0136714
116.2788199
126.7986592
137.5496447
148.5093873
159.6566057
170.9710817
182.4336153
194.0259835
205.730899
217.5319713
229.4136694
241.3612855
253.3608998
265.3993479
277.4641878
289.5436695
301.626705
313.7028399
325.7622256
337.7955932
349.794228
361.7499448
373.6550648
385.502393
397.2851963
408.9971829
420.6324824
432.1856261
443.6515293
455.025473
466.303087
477.4803339
3.5%
0.492610837
0.980297001
1.463060641
1.940904767
2.413833243
2.881850791
3.344962979
3.803176228
4.256497798
4.704935792
5.148499144
5.587197619
6.021041804
6.450043102
6.874213725
7.293566687
7.708115796
8.117875644
8.522861602
8.923089807
9.318577153
9.709341282
10.09540057
10.47677413
10.85348178
11.22554404
11.59298213
11.95581793
12.31407401
12.66777359
13.01694051
13.36159925
13.70177491
14.03749317
14.36878031
14.69566318
15.01816917
15.33632623
15.65016281
15.9597079
16.26499095
16.56604193
16.86289123
17.15556972
17.44410868
17.72853982
18.00889525
18.28520744
18.55750926
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
nicos
F/P
1.035
1.071225
1.108717875
1.147523001
1.187686306
1.229255326
1.272279263
1.316809037
1.362897353
1.410598761
1.459969717
1.511068657
1.56395606
1.618694522
1.675348831
1.73398604
1.794675551
1.857489196
1.922501317
1.989788863
2.059431474
2.131511575
2.20611448
2.283328487
2.363244984
2.445958559
2.531567108
2.620171957
2.711877976
2.806793705
2.905031484
3.006707586
3.111942352
3.220860334
3.333590446
3.450266111
3.571025425
3.696011315
3.825371711
3.959259721
4.097833811
4.241257995
4.389702025
4.543341595
4.702358551
4.866941101
5.037284039
5.213588981
5.396064595
5.584926856
4.0%
P/F
0.966183575
0.9335107
0.901942706
0.871442228
0.841973167
0.813500644
0.785990961
0.759411556
0.733730972
0.708918814
0.684945714
0.661783298
0.639404153
0.61778179
0.596890619
0.576705912
0.557203779
0.53836114
0.52015569
0.502565884
0.485570903
0.469150631
0.453285634
0.437957134
0.423146989
0.408837671
0.395012242
0.38165434
0.368748155
0.356278411
0.344230348
0.332589709
0.321342714
0.310476052
0.299976862
0.289832717
0.28003161
0.270561942
0.261412505
0.252572468
0.24403137
0.235779102
0.227805895
0.220102314
0.212659241
0.205467866
0.198519677
0.191806451
0.185320243
0.179053375
Pagos de
A/F
1
0.491400491
0.321934181
0.237251139
0.186481373
0.152668209
0.128544494
0.110476647
0.096446005
0.085241368
0.076091966
0.068483949
0.062061573
0.056570729
0.051825069
0.047684831
0.044043132
0.040816841
0.037940325
0.035361077
0.033036587
0.030932074
0.029018804
0.02727283
0.025674035
0.024205396
0.02285241
0.021602645
0.020445382
0.019371332
0.0183724
0.017441505
0.016572422
0.015759658
0.014998347
0.014284163
0.013613245
0.012982141
0.012387751
0.011827282
0.011298217
0.010798276
0.010325391
0.009877682
0.009453433
0.009051082
0.008669194
0.008306458
0.007961666
0.00763371
F/A
1
2.035
3.106225
4.214942875
5.362465876
6.550152181
7.779407508
9.05168677
10.36849581
11.73139316
13.14199192
14.60196164
16.1130303
17.67698636
19.29568088
20.97102971
22.70501575
24.4996913
26.3571805
28.27968181
30.26947068
32.32890215
34.46041373
36.66652821
38.94985669
41.31310168
43.75906024
46.29062734
48.9107993
51.62267728
54.42947098
57.33450247
60.34121005
63.4531524
66.67401274
70.00760318
73.4578693
77.02889472
80.72490604
84.55027775
88.50953747
92.60737128
96.84862928
101.2383313
105.7816729
110.4840314
115.3509725
120.3882566
125.6018456
130.9979102
A/P
1.035
0.526400491
0.356934181
0.272251139
0.221481373
0.187668209
0.163544494
0.145476647
0.131446005
0.120241368
0.111091966
0.103483949
0.097061573
0.091570729
0.086825069
0.082684831
0.079043132
0.075816841
0.072940325
0.070361077
0.068036587
0.065932074
0.064018804
0.06227283
0.060674035
0.059205396
0.05785241
0.056602645
0.055445382
0.054371332
0.0533724
0.052441505
0.051572422
0.050759658
0.049998347
0.049284163
0.048613245
0.047982141
0.047387751
0.046827282
0.046298217
0.045798276
0.045325391
0.044877682
0.044453433
0.044051082
0.043669194
0.043306458
0.042961666
0.04263371
P/A
0.966183575
1.899694275
2.801636981
3.673079209
4.515052375
5.32855302
6.11454398
6.873955537
7.607686509
8.316605323
9.001551036
9.663334335
10.30273849
10.92052028
11.5174109
12.09411681
12.65132059
13.18968173
13.70983742
14.2124033
14.6979742
15.16712484
15.62041047
16.0583676
16.48151459
16.89035226
17.28536451
17.66701885
18.035767
18.39204541
18.73627576
19.06886547
19.39020818
19.70068423
20.0006611
20.29049381
20.57052542
20.84108736
21.10249987
21.35507234
21.59910371
21.83488281
22.0626887
22.28279102
22.49545026
22.70091813
22.8994378
23.09124425
23.2765645
23.45561787

Pagos
serie
uniforme
Gradiente
P/G
0.9335107
2.737396112
5.351722795
8.719615462
12.78711868
17.50306445
22.81894534
28.68879312
35.06906244
41.91851958
49.19813586
56.8709857
64.90214897
73.25861763
81.90920631
90.82446678
99.97660615
109.3394086
118.8881604
128.5995784
138.4517417
148.4240256
158.4970397
168.6525674
178.8735092
189.1438275
199.4484947
209.773443
220.105517
230.4324274
240.7427084
251.0256752
261.2713849
271.4705982
281.6147433
291.6958813
301.7066731
311.6403483
321.4906746
331.2519294
340.9188725
350.4867201
359.9511197
369.3081263
378.5541802
387.6860853
396.7009886
405.5963602
414.3699755
4.0%
A/G
0.491400491
0.977070238
1.457012629
1.931232406
2.399735657
2.862529815
3.319623646
3.771027248
4.216752038
4.656810744
5.091217395
5.519987309
5.943137078
6.360684557
6.772648851
7.179050293
7.579910434
7.975252021
8.365098981
8.7494764
9.128410505
9.501928641
9.87005925
10.23283185
10.59027701
10.94242632
11.28931239
11.63096879
11.96743005
12.29873163
12.6249099
12.94600207
13.26204622
13.57308126
13.87914685
14.18028345
14.47653224
14.76793509
15.05453456
15.33637385
15.61349678
15.88594776
16.15377173
16.4170142
16.67572114
16.92993901
17.17971471
17.42509554
17.66612919
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
nicos
F/P
1.04
1.0816
1.124864
1.16985856
1.216652902
1.265319018
1.315931779
1.36856905
1.423311812
1.480244285
1.539454056
1.601032219
1.665073507
1.731676448
1.800943506
1.872981246
1.947900496
2.025816515
2.106849176
2.191123143
2.278768069
2.369918792
2.464715543
2.563304165
2.665836331
2.772469785
2.883368576
2.998703319
3.118651452
3.24339751
3.37313341
3.508058747
3.648381097
3.794316341
3.946088994
4.103932554
4.268089856
4.43881345
4.616365988
4.801020628
4.993061453
5.192783911
5.400495268
5.616515078
5.841175681
6.074822709
6.317815617
6.570528242
6.833349371
7.106683346
4.5%
P/F
0.961538462
0.924556213
0.888996359
0.854804191
0.821927107
0.790314526
0.759917813
0.730690205
0.702586736
0.675564169
0.649580932
0.62459705
0.600574086
0.577475083
0.555264503
0.533908176
0.513373246
0.493628121
0.474642424
0.456386946
0.438833602
0.421955387
0.405726333
0.390121474
0.375116802
0.360689233
0.34681657
0.333477471
0.320651415
0.308318668
0.296460258
0.28505794
0.274094173
0.26355209
0.253415471
0.243668722
0.234296848
0.225285431
0.216620606
0.208289045
0.200277928
0.19257493
0.185168202
0.178046348
0.171198412
0.164613858
0.158282555
0.152194765
0.14634112
0.140712615
Pagos
de
A/F
1
0.490196078
0.320348539
0.235490045
0.184627113
0.150761903
0.126609612
0.108527832
0.094492993
0.083290944
0.074149039
0.066552173
0.060143728
0.054668973
0.0499411
0.045819999
0.042198522
0.038993328
0.036138618
0.03358175
0.031280105
0.029198811
0.027309057
0.025586831
0.024011963
0.02256738
0.021238541
0.020012975
0.018879934
0.017830099
0.016855352
0.01594859
0.015103566
0.014314772
0.013577322
0.012886878
0.012239566
0.011631919
0.011060827
0.010523489
0.010017377
0.009540201
0.009089886
0.008664544
0.008262456
0.007882049
0.007521885
0.007180648
0.006857124
0.0065502
F/A
A/P
1
2.04
3.1216
4.246464
5.41632256
6.632975462
7.898294481
9.21422626
10.58279531
12.00610712
13.48635141
15.02580546
16.62683768
18.29191119
20.02358764
21.82453114
23.69751239
25.64541288
27.6712294
29.77807858
31.96920172
34.24796979
36.61788858
39.08260412
41.64590829
44.31174462
47.0842144
49.96758298
52.9662863
56.08493775
59.32833526
62.70146867
66.20952742
69.85790851
73.65222486
77.59831385
81.7022464
85.97033626
90.40914971
95.0255157
99.82653633
104.8195978
110.0123817
115.412877
121.029392
126.8705677
132.9453904
139.263206
145.8337343
152.6670837
1.04
0.530196078
0.360348539
0.275490045
0.224627113
0.190761903
0.166609612
0.148527832
0.134492993
0.123290944
0.114149039
0.106552173
0.100143728
0.094668973
0.0899411
0.085819999
0.082198522
0.078993328
0.076138618
0.07358175
0.071280105
0.069198811
0.067309057
0.065586831
0.064011963
0.06256738
0.061238541
0.060012975
0.058879934
0.057830099
0.056855352
0.05594859
0.055103566
0.054314772
0.053577322
0.052886878
0.052239566
0.051631919
0.051060827
0.050523489
0.050017377
0.049540201
0.049089886
0.048664544
0.048262456
0.047882049
0.047521885
0.047180648
0.046857124
0.0465502
P/A
0.961538462
1.886094675
2.775091033
3.629895224
4.451822331
5.242136857
6.00205467
6.732744875
7.435331611
8.110895779
8.760476711
9.38507376
9.985647847
10.56312293
11.11838743
11.65229561
12.16566885
12.65929697
13.1339394
13.59032634
14.02915995
14.45111533
14.85684167
15.24696314
15.62207994
15.98276918
16.32958575
16.66306322
16.98371463
17.2920333
17.58849356
17.8735515
18.14764567
18.41119776
18.66461323
18.90828195
19.1425788
19.36786423
19.58448484
19.79277388
19.99305181
20.18562674
20.37079494
20.54884129
20.7200397
20.88465356
21.04293612
21.19513088
21.341472
21.48218462
Gradiente
P/G
0.924556213
2.70254893
5.266961503
8.55466993
12.50624256
17.06574944
22.18058087
27.80127476
33.88135228
40.37716159
47.24772914
54.45461817
61.96179425
69.73549729
77.74411992
85.95809186
94.34976991
102.8933335
111.5646855
120.3413576
129.2024207
138.1284
147.1011939
156.1039972
165.121228
174.1384588
183.1423506
192.1205902
201.0618315
209.9556393
218.7924354
227.5634489
236.2606679
244.8767939
253.4051992
261.8398857
270.1754466
278.4070297
286.5303024
294.5414195
302.4369917
310.2140562
317.8700491
325.4027793
332.8104029
340.0914004
347.2445543
354.2689281
361.1638463

Pagos
nicos
Pagos
de
serie
uniforme
A/G
4.5%
Gradiente
0.490196078
0.973859559
1.450995464
1.921610813
2.385714624
2.843317893
3.294433591
3.739076643
4.177263917
4.609014204
5.034348194
5.45328846
5.86585943
6.272087361
6.672000311
7.065628112
7.453002335
7.834156259
8.209124836
8.577944654
8.940653901
9.297292326
9.647901196
9.992523258
10.3312027
10.66398508
10.99091735
11.31204771
11.62742565
11.93710187
12.24112821
12.53955764
12.8324442
13.11984293
13.40180984
13.67840187
13.94967681
14.21569329
14.47651068
14.73218908
14.98278927
15.22837263
15.46900113
15.70473725
15.93564393
16.16178458
16.38322293
16.60002309
16.81224944
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
F/P
1.045
1.092025
1.141166125
1.192518601
1.246181938
1.302260125
1.36086183
1.422100613
1.48609514
1.552969422
1.622853046
1.695881433
1.772196097
1.851944922
1.935282443
2.022370153
2.11337681
2.208478766
2.307860311
2.411714025
2.520241156
2.633652008
2.752166348
2.876013834
3.005434457
3.140679007
3.282009562
3.429699993
3.584036492
3.745318135
3.913857451
4.089981036
4.274030182
4.466361541
4.66734781
4.877378461
5.096860492
5.326219214
5.565899079
5.816364538
6.078100942
6.351615484
6.637438181
6.936122899
7.24824843
7.574419609
7.915268491
8.271455573
8.643671074
9.032636273
5.0%
P/F
0.956937799
0.915729951
0.876296604
0.838561344
0.802451047
0.767895738
0.734828458
0.703185127
0.672904428
0.643927682
0.616198739
0.589663865
0.564271641
0.539972862
0.516720442
0.494469323
0.473176385
0.452800369
0.433301788
0.41464286
0.396787426
0.379700886
0.36335013
0.347703474
0.332730597
0.318402485
0.304691373
0.291570692
0.279015016
0.267000016
0.255502407
0.244499911
0.233971207
0.223895892
0.214254442
0.205028174
0.19619921
0.18775044
0.179665493
0.171928701
0.164525073
0.157440261
0.150660537
0.144172763
0.137964366
0.132023317
0.126338102
0.120897706
0.115691584
0.11070965
A/F
F/A
1
0.488997555
0.31877336
0.233743648
0.18279164
0.148878388
0.124701468
0.106609653
0.09257447
0.081378822
0.072248182
0.064666189
0.058275353
0.052820316
0.048113808
0.044015369
0.040417583
0.037236898
0.034407344
0.031876144
0.029600567
0.027545646
0.025682493
0.02398703
0.022439028
0.021021367
0.019719462
0.018520805
0.017414615
0.016391543
0.015443446
0.014563196
0.013744528
0.012981912
0.012270448
0.01160578
0.010984021
0.010401692
0.009855671
0.009343147
0.00886158
0.008408676
0.007982349
0.007580706
0.007202018
0.006844711
0.00650734
0.006188582
0.005887224
0.005602146
1
2.045
3.137025
4.278191125
5.470709726
6.716891663
8.019151788
9.380013619
10.80211423
12.28820937
13.84117879
15.46403184
17.15991327
18.93210937
20.78405429
22.71933673
24.74170689
26.8550837
29.06356246
31.37142277
33.7831368
36.30337795
38.93702996
41.68919631
44.56521015
47.5706446
50.71132361
53.99333317
57.42303316
61.00706966
64.75238779
68.66624524
72.75622628
77.03025646
81.496618
86.16396581
91.04134427
96.13820476
101.464424
107.0303231
112.8466876
118.9247885
125.276404
131.9138422
138.8499651
146.0982135
153.6726331
161.5879016
169.8593572
178.5030283
A/P
1.045
0.533997555
0.36377336
0.278743648
0.22779164
0.193878388
0.169701468
0.151609653
0.13757447
0.126378822
0.117248182
0.109666189
0.103275353
0.097820316
0.093113808
0.089015369
0.085417583
0.082236898
0.079407344
0.076876144
0.074600567
0.072545646
0.070682493
0.06898703
0.067439028
0.066021367
0.064719462
0.063520805
0.062414615
0.061391543
0.060443446
0.059563196
0.058744528
0.057981912
0.057270448
0.05660578
0.055984021
0.055401692
0.054855671
0.054343147
0.05386158
0.053408676
0.052982349
0.052580706
0.052202018
0.051844711
0.05150734
0.051188582
0.050887224
0.050602146
P/A
0.956937799
1.87266775
2.748964354
3.587525698
4.389976744
5.157872483
5.89270094
6.595886067
7.268790495
7.912718177
8.528916916
9.118580781
9.682852422
10.22282528
10.73954573
11.23401505
11.70719143
12.1599918
12.59329359
13.00793645
13.40472388
13.78442476
14.14777489
14.49547837
14.82820896
15.14661145
15.45130282
15.74287351
16.02188853
16.28888854
16.54439095
16.78889086
17.02286207
17.24675796
17.4610124
17.66604058
17.86223979
18.04999023
18.22965572
18.40158442
18.56610949
18.72354975
18.87421029
19.01838305
19.15634742
19.28837074
19.41470884
19.53560654
19.65129813
19.76200778

Pagos
serie
uniforme
P/G
A/G
0.915729951
2.668323159
5.18400719
8.393811376
12.23329007
16.64226081
21.5645567
26.94779212
32.74314126
38.90512865
45.39143116
52.16269086
59.18233806
66.41642426
73.8334641
81.40428627
89.10189254
96.90132473
104.7795391
112.7152876
120.6890062
128.682709
136.6798889
144.6654232
152.6254854
160.5474611
168.4198697
176.2322902
183.9752906
191.6403629
199.2198601
206.7069387
214.0955032
221.3801542
228.5561403
235.6193118
242.5660781
249.3933668
256.0985862
262.6795891
269.1346398
275.4623823
281.6618111
287.7322432
293.6732925
299.4848452
305.1670373
310.7202334
316.1450062
0.488997555
0.970664882
1.445009075
1.912040055
2.371770552
2.824216091
3.269394966
3.70732822
4.138039613
4.561555592
4.977905252
5.387120301
5.789235013
6.184286184
6.572313085
6.953357406
7.327463207
7.694676855
8.055046967
8.408624348
8.755461925
9.095614682
9.429139589
9.756095534
10.07654325
10.39054525
10.69816572
10.9994705
11.29452695
11.58340391
11.86617161
12.14290158
12.41366659
12.67854057
12.93759851
13.1909164
13.43857116
13.68064053
13.91720301
14.14833782
14.37412474
14.59464412
14.80997676
15.02020385
15.22540688
15.4256676
15.62106795
15.81168996
15.99761572
5.0%
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
nicos
F/P
1.05
1.1025
1.157625
1.21550625
1.276281563
1.340095641
1.407100423
1.477455444
1.551328216
1.628894627
1.710339358
1.795856326
1.885649142
1.979931599
2.078928179
2.182874588
2.292018318
2.406619234
2.526950195
2.653297705
2.78596259
2.92526072
3.071523756
3.225099944
3.386354941
3.555672688
3.733456322
3.920129138
4.116135595
4.321942375
4.538039494
4.764941469
5.003188542
5.253347969
5.516015368
5.791816136
6.081406943
6.38547729
6.704751154
7.039988712
7.391988148
7.761587555
8.149666933
8.55715028
8.985007793
9.434258183
9.905971092
10.40126965
10.92133313
11.46739979
6.0%
P/F
0.952380952
0.907029478
0.863837599
0.822702475
0.783526166
0.746215397
0.71068133
0.676839362
0.644608916
0.613913254
0.584679289
0.556837418
0.530321351
0.505067953
0.481017098
0.458111522
0.436296688
0.415520655
0.395733957
0.376889483
0.358942365
0.341849871
0.325571306
0.31006791
0.295302772
0.281240735
0.267848319
0.255093637
0.242946321
0.231377449
0.220359475
0.209866167
0.19987254
0.1903548
0.181290285
0.172657415
0.164435633
0.156605365
0.149147966
0.142045682
0.135281602
0.128839621
0.122704401
0.116861334
0.111296509
0.105996675
0.100949214
0.096142109
0.091563913
0.087203727
Pagos
de
A/F
1
0.487804878
0.317208565
0.232011833
0.180974798
0.147017468
0.122819818
0.104721814
0.09069008
0.079504575
0.070388891
0.06282541
0.056455765
0.051023969
0.046342288
0.042269908
0.038699142
0.035546222
0.03274501
0.030242587
0.027996107
0.025970509
0.024136822
0.022470901
0.020952457
0.019564321
0.01829186
0.01712253
0.016045515
0.015051435
0.01413212
0.013280419
0.012490044
0.011755445
0.011071707
0.010434457
0.009839794
0.009284228
0.008764624
0.008278161
0.007822292
0.007394713
0.006993333
0.006616251
0.006261735
0.005928204
0.005614211
0.005318431
0.005039645
0.004776735
F/A
A/P
1
2.05
3.1525
4.310125
5.52563125
6.801912813
8.142008453
9.549108876
11.02656432
12.57789254
14.20678716
15.91712652
17.71298285
19.59863199
21.57856359
23.65749177
25.84036636
28.13238467
30.53900391
33.0659541
35.71925181
38.5052144
41.43047512
44.50199887
47.72709882
51.11345376
54.66912645
58.40258277
62.32271191
66.4388475
70.76078988
75.29882937
80.06377084
85.06695938
90.32030735
95.83632272
101.6281389
107.7095458
114.0950231
120.7997742
127.839763
135.2317511
142.9933387
151.1430056
159.7001559
168.6851637
178.1194218
188.0253929
198.4266626
209.3479957
1.05
0.537804878
0.367208565
0.282011833
0.230974798
0.197017468
0.172819818
0.154721814
0.14069008
0.129504575
0.120388891
0.11282541
0.106455765
0.101023969
0.096342288
0.092269908
0.088699142
0.085546222
0.08274501
0.080242587
0.077996107
0.075970509
0.074136822
0.072470901
0.070952457
0.069564321
0.06829186
0.06712253
0.066045515
0.065051435
0.06413212
0.063280419
0.062490044
0.061755445
0.061071707
0.060434457
0.059839794
0.059284228
0.058764624
0.058278161
0.057822292
0.057394713
0.056993333
0.056616251
0.056261735
0.055928204
0.055614211
0.055318431
0.055039645
0.054776735
P/A
0.952380952
1.859410431
2.723248029
3.545950504
4.329476671
5.075692067
5.786373397
6.463212759
7.107821676
7.721734929
8.306414218
8.863251636
9.393572987
9.89864094
10.37965804
10.83776956
11.27406625
11.6895869
12.08532086
12.46221034
12.82115271
13.16300258
13.48857388
13.79864179
14.09394457
14.3751853
14.64303362
14.89812726
15.14107358
15.37245103
15.5928105
15.80267667
16.00254921
16.19290401
16.37419429
16.54685171
16.71128734
16.86789271
17.01704067
17.15908635
17.29436796
17.42320758
17.54591198
17.66277331
17.77406982
17.8800665
17.98101571
18.07715782
18.16872173
18.25592546
Gradiente
P/G
A/G
0.907029478
2.634704676
5.1028121
8.236916766
11.96799375
16.23208173
20.96995726
26.12682859
31.65204788
37.49884077
43.62405237
49.98790857
56.55379196
63.28803134
70.15970417
77.14045117
84.2043023
91.32751353
98.4884137
105.667261
112.8461083
120.008677
127.140239
134.2275055
141.2585238
148.2225801
155.1101083
161.9126053
168.6225513
175.2333356
181.7391868
188.135108
194.4168164
200.5806861
206.6236956
212.5433784
218.3377769
224.0053996
229.5451812
234.9564453
240.2388698
245.3924546
250.417492
255.3145384
260.0843888
264.7280527
269.2467318
273.6417996
277.9147822
6.0%
0.487804878
0.967486122
1.439053392
1.902520187
2.357903827
2.805225418
3.24450982
3.675785604
4.099085007
4.514443872
4.921901595
5.321501056
5.713288552
6.097313717
6.473629447
6.842291811
7.203359965
7.556896055
7.902965124
8.241635008
8.572976235
8.897061917
9.213967639
9.52377135
9.82655325
10.12239567
10.41138297
10.69360138
10.96913895
11.23808537
11.50053188
11.75657113
12.0062971
12.24980494
12.48719087
12.71855208
12.94398659
13.16359313
13.37747107
13.58572027
13.788441
13.98573382
14.17769948
14.36443881
14.54605266
14.72264175
14.89430664
15.06114759
15.22326451
Pagos
nicos
Pagos
de
serie
uniforme
Gradiente
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
F/P
1.06
1.1236
1.191016
1.26247696
1.338225578
1.418519112
1.503630259
1.593848075
1.689478959
1.790847697
1.898298558
2.012196472
2.13292826
2.260903956
2.396558193
2.540351685
2.692772786
2.854339153
3.025599502
3.207135472
3.399563601
3.603537417
3.819749662
4.048934641
4.29187072
4.549382963
4.822345941
5.111686697
5.418387899
5.743491173
6.088100643
6.453386682
6.840589883
7.251025276
7.686086792
8.147252
8.63608712
9.154252347
9.703507488
10.28571794
10.90286101
11.55703267
12.25045463
12.98548191
13.76461083
14.59048748
15.46591673
16.39387173
17.37750403
18.42015427
7.0%
P/F
0.943396226
0.88999644
0.839619283
0.792093663
0.747258173
0.70496054
0.665057114
0.627412371
0.591898464
0.558394777
0.526787525
0.496969364
0.468839022
0.442300964
0.417265061
0.393646284
0.371364419
0.350343791
0.33051301
0.311804727
0.294155403
0.277505097
0.261797261
0.246978548
0.232998631
0.219810029
0.207367952
0.195630143
0.184556739
0.174110131
0.16425484
0.154957397
0.146186223
0.137911531
0.130105218
0.122740772
0.115793181
0.10923885
0.103055519
0.097222188
0.091719045
0.086527401
0.081629624
0.077009079
0.072650074
0.068537806
0.064658308
0.060998403
0.057545664
0.054288362
A/F
F/A
A/P
1
0.485436893
0.314109813
0.228591492
0.1773964
0.143362628
0.119135018
0.101035943
0.087022235
0.075867958
0.066792938
0.059277029
0.052960105
0.047584909
0.042962764
0.038952144
0.035444804
0.032356541
0.02962086
0.027184557
0.025004547
0.023045569
0.021278485
0.019679005
0.018226718
0.016904347
0.015697166
0.014592552
0.013579614
0.012648911
0.01179222
0.011002337
0.010272935
0.009598425
0.008973859
0.008394835
0.007857427
0.007358124
0.006893772
0.006461536
0.006058855
0.005683415
0.005333118
0.005006057
0.004700496
0.004414853
0.00414768
0.003897655
0.003663562
0.003444286
1
2.06
3.1836
4.374616
5.63709296
6.975318538
8.39383765
9.897467909
11.49131598
13.18079494
14.97164264
16.8699412
18.88213767
21.01506593
23.27596988
25.67252808
28.21287976
30.90565255
33.7599917
36.7855912
39.99272668
43.39229028
46.99582769
50.81557735
54.864512
59.15638272
63.70576568
68.52811162
73.63979832
79.05818622
84.80167739
90.88977803
97.34316471
104.1837546
111.4347799
119.1208667
127.2681187
135.9042058
145.0584581
154.7619656
165.0476836
175.9505446
187.5075772
199.7580319
212.7435138
226.5081246
241.0986121
256.5645288
272.9584006
290.3359046
1.06
0.545436893
0.374109813
0.288591492
0.2373964
0.203362628
0.179135018
0.161035943
0.147022235
0.135867958
0.126792938
0.119277029
0.112960105
0.107584909
0.102962764
0.098952144
0.095444804
0.092356541
0.08962086
0.087184557
0.085004547
0.083045569
0.081278485
0.079679005
0.078226718
0.076904347
0.075697166
0.074592552
0.073579614
0.072648911
0.07179222
0.071002337
0.070272935
0.069598425
0.068973859
0.068394835
0.067857427
0.067358124
0.066893772
0.066461536
0.066058855
0.065683415
0.065333118
0.065006057
0.064700496
0.064414853
0.06414768
0.063897655
0.063663562
0.063444286
P/A
0.943396226
1.833392666
2.673011949
3.465105613
4.212363786
4.917324326
5.58238144
6.209793811
6.801692274
7.360087051
7.886874577
8.38384394
8.852682963
9.294983927
9.712248988
10.10589527
10.47725969
10.82760348
11.15811649
11.46992122
11.76407662
12.04158172
12.30337898
12.55035753
12.78335616
13.00316619
13.21053414
13.40616428
13.59072102
13.76483115
13.92908599
14.08404339
14.23022961
14.36814114
14.49824636
14.62098713
14.73678031
14.84601916
14.94907468
15.04629687
15.13801592
15.22454332
15.30617294
15.38318202
15.45583209
15.5243699
15.58902821
15.65002661
15.70757227
15.76186064

Pagos
serie
uniforme
P/G
A/G
0.88999644
2.569235006
4.945515996
7.934548687
11.45935139
15.44969407
19.84158067
24.57676838
29.60232137
34.87019662
40.33685962
45.96292789
51.71284043
57.55455128
63.45924553
69.40107623
75.35692068
81.30615487
87.23044468
93.11355274
98.94115977
104.7006995
110.3812061
115.9731733
121.468424
126.8599907
132.1420046
137.3095933
142.3587871
147.2864323
152.0901116
156.7680707
161.3191513
165.7427287
170.0386557
174.2072102
178.2490477
182.1651574
185.9568227
189.6255845
193.173208
196.6016521
199.9130425
203.1096458
206.1938471
209.1681292
212.0350542
214.797246
217.4573758
0.485436893
0.961176027
1.427233842
1.883633297
2.330403819
2.767581226
3.195207647
3.613331416
4.022006963
4.421294682
4.811260791
5.191977176
5.563521232
5.925975678
6.279428376
6.623972134
6.959704501
7.286727552
7.605147674
7.915075338
8.216624866
8.509914203
8.795064673
9.072200745
9.341449785
9.602941818
9.856809286
10.1031868
10.34221092
10.57401989
10.79875341
11.01655244
11.22755892
11.4319156
11.62976577
11.82125312
12.00652146
12.18571458
12.35897605
12.52644901
12.68827602
12.8445989
12.99555854
13.14129479
13.28194628
13.41765031
13.54854272
13.67475777
13.79642802
7.0%
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
nicos
F/P
1.07
1.1449
1.225043
1.31079601
1.402551731
1.500730352
1.605781476
1.71818618
1.838459212
1.967151357
2.104851952
2.252191589
2.409845
2.57853415
2.759031541
2.952163749
3.158815211
3.379932276
3.616527535
3.869684462
4.140562375
4.430401741
4.740529863
5.072366953
5.42743264
5.807352925
6.21386763
6.648838364
7.114257049
7.612255043
8.145112896
8.715270798
9.325339754
9.978113537
10.67658148
11.42394219
12.22361814
13.07927141
13.99482041
14.97445784
16.02266989
17.14425678
18.34435475
19.62845959
21.00245176
22.47262338
24.04570702
25.72890651
27.52992997
29.45702506
8.0%
n
P/F
0.934579439
0.873438728
0.816297877
0.762895212
0.712986179
0.666342224
0.622749742
0.582009105
0.543933743
0.508349292
0.475092796
0.444011959
0.414964448
0.387817241
0.36244602
0.338734598
0.31657439
0.295863916
0.276508333
0.258419003
0.241513087
0.225713165
0.210946883
0.19714662
0.184249178
0.172195493
0.160930367
0.150402212
0.140562815
0.131367117
0.122773007
0.114741128
0.107234699
0.100219345
0.093662939
0.087535457
0.081808838
0.076456858
0.071455008
0.066780381
0.062411571
0.058328571
0.054512683
0.050946433
0.047613489
0.044498588
0.041587465
0.03886679
0.036324103
0.033947759
Pagos
de
A/F
1
0.483091787
0.311051666
0.225228117
0.173890694
0.1397958
0.11555322
0.097467762
0.08348647
0.072377503
0.063356905
0.055901989
0.049650848
0.044344939
0.039794625
0.035857648
0.032425193
0.029412602
0.026753015
0.024392926
0.022289002
0.020405773
0.018713926
0.017189021
0.015810517
0.014561028
0.013425734
0.012391928
0.011448652
0.010586404
0.009796906
0.009072915
0.008408065
0.007796738
0.00723396
0.00671531
0.006236848
0.005795052
0.005386762
0.005009139
0.004659624
0.004335907
0.004035895
0.003757691
0.003499571
0.003259965
0.003037442
0.002830695
0.002638529
0.00245985
F/A
A/P
1
2.07
3.2149
4.439943
5.75073901
7.153290741
8.654021093
10.25980257
11.97798875
13.81644796
15.78359932
17.88845127
20.14064286
22.55048786
25.12902201
27.88805355
30.8402173
33.99903251
37.37896479
40.99549232
44.86517678
49.00573916
53.4361409
58.17667076
63.24903772
68.67647036
74.48382328
80.69769091
87.34652927
94.46078632
102.0730414
110.2181543
118.9334251
128.2587648
138.2368784
148.9134598
160.337402
172.5610202
185.6402916
199.635112
214.6095698
230.6322397
247.7764965
266.1208513
285.7493108
306.7517626
329.224386
353.270093
378.9989995
406.5289295
1.07
0.553091787
0.381051666
0.295228117
0.243890694
0.2097958
0.18555322
0.167467762
0.15348647
0.142377503
0.133356905
0.125901989
0.119650848
0.114344939
0.109794625
0.105857648
0.102425193
0.099412602
0.096753015
0.094392926
0.092289002
0.090405773
0.088713926
0.087189021
0.085810517
0.084561028
0.083425734
0.082391928
0.081448652
0.080586404
0.079796906
0.079072915
0.078408065
0.077796738
0.07723396
0.07671531
0.076236848
0.075795052
0.075386762
0.075009139
0.074659624
0.074335907
0.074035895
0.073757691
0.073499571
0.073259965
0.073037442
0.072830695
0.072638529
0.07245985
P/A
0.934579439
1.808018168
2.624316044
3.387211256
4.100197436
4.76653966
5.389289402
5.971298506
6.515232249
7.023581541
7.498674337
7.942686297
8.357650744
8.745467985
9.107914005
9.446648603
9.763222993
10.05908691
10.33559524
10.59401425
10.83552733
11.0612405
11.27218738
11.469334
11.65358318
11.82577867
11.98670904
12.13711125
12.27767407
12.40904118
12.53181419
12.64655532
12.75379002
12.85400936
12.9476723
13.03520776
13.1170166
13.19347345
13.26492846
13.33170884
13.39412041
13.45244898
13.50696167
13.5579081
13.60552159
13.65002018
13.69160764
13.73047443
13.76679853
13.80074629
Gradiente
P/G
0.873438728
2.506034482
4.794720118
7.646664836
10.97837596
14.71487441
18.78893814
23.14040808
27.71555171
32.46647967
37.35061122
42.3301846
47.37180873
52.44605301
57.52707197
62.59226222
67.6219488
72.59909879
77.50905985
82.33932158
87.07929805
91.72012948
96.25450174
100.676482
104.9813693
109.1655589
113.2264186
117.1621774
120.9718238
124.655014
128.211989
131.6434994
134.9507377
138.1352777
141.1990187
144.1441368
146.9730406
149.6883309
152.2927657
154.7892286
157.1807
159.4702327
161.6609293
163.7559228
165.7583593
167.6713826
169.4981218
171.2416787
172.9051189

Pagos
nicos
F/P
P/F
Pagos
de
A/F
serie
F/A
uniforme
A/P
P/A
A/G
0.483091787
0.954928614
1.41553619
1.864950397
2.303217164
2.730392323
3.14654143
3.551739554
3.946071039
4.32962924
4.702516231
5.064842489
5.416726562
5.758294707
6.08968052
6.411024542
6.722473859
7.024181684
7.31630693
7.599013786
7.872471272
8.136852803
8.392335748
8.639100993
8.877332499
9.107216879
9.328942964
9.542701395
9.74868421
9.947084448
10.13809577
10.32191209
10.4987272
10.66873446
10.83212644
10.98909465
11.13982918
11.28451852
11.42334922
11.55650568
11.68416994
11.80652145
11.92373691
12.03599007
12.14345159
12.2462889
12.34466606
12.43874371
12.5286789
8.0%
Gradiente
P/G
A/G
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
1.08
1.1664
1.259712
1.36048896
1.469328077
1.586874323
1.713824269
1.85093021
1.999004627
2.158924997
2.331638997
2.518170117
2.719623726
2.937193624
3.172169114
3.425942643
3.700018055
3.996019499
4.315701059
4.660957144
5.033833715
5.436540413
5.871463646
6.341180737
6.848475196
7.396353212
7.988061469
8.627106386
9.317274897
10.06265689
10.86766944
11.737083
12.67604964
13.69013361
14.78534429
15.96817184
17.24562558
18.62527563
20.11529768
21.7245215
23.46248322
25.33948187
27.36664042
29.55597166
31.92044939
34.47408534
37.23201217
40.21057314
43.42741899
46.90161251
9.0%
n
1
0.925925926
0.85733882
0.793832241
0.735029853
0.680583197
0.630169627
0.583490395
0.540268885
0.500248967
0.463193488
0.428882859
0.397113759
0.367697925
0.340461041
0.315241705
0.291890468
0.270268951
0.250249029
0.231712064
0.214548207
0.198655748
0.183940507
0.170315284
0.157699337
0.146017905
0.135201764
0.125186818
0.115913721
0.107327519
0.099377333
0.092016049
0.085200045
0.078888931
0.073045306
0.067634543
0.062624577
0.057985719
0.053690481
0.049713408
0.046030933
0.042621235
0.039464106
0.036540839
0.03383411
0.03132788
0.029007296
0.026858607
0.024869081
0.023026927
0.021321229
1
0.480769231
0.308033514
0.221920804
0.170456455
0.136315386
0.112072401
0.094014761
0.080079709
0.069029489
0.060076342
0.052695017
0.046521805
0.041296853
0.036829545
0.032976872
0.029629431
0.026702096
0.024127627
0.021852209
0.01983225
0.018032068
0.016422169
0.014977962
0.013678779
0.012507127
0.011448096
0.010488906
0.009618535
0.008827433
0.008107284
0.007450813
0.006851632
0.00630411
0.005803265
0.005344674
0.004924403
0.004538936
0.00418513
0.003860162
0.003561494
0.003286841
0.003034137
0.002801516
0.002587285
0.002389908
0.002207992
0.002040266
0.001885573
0.001742858
1
2.08
3.2464
4.506112
5.86660096
7.335929037
8.92280336
10.63662763
12.48755784
14.48656247
16.64548746
18.97712646
21.49529658
24.2149203
27.15211393
30.32428304
33.75022569
37.45024374
41.44626324
45.7619643
50.42292144
55.45675516
60.89329557
66.76475922
73.10593995
79.95441515
87.35076836
95.33882983
103.9659362
113.2832111
123.345868
134.2135374
145.9506204
158.6266701
172.3168037
187.102148
203.0703198
220.3159454
238.941221
259.0565187
280.7810402
304.2435234
329.5830053
356.9496457
386.5056174
418.4260668
452.9001521
490.1321643
530.3427374
573.7701564
1.08
0.560769231
0.388033514
0.301920804
0.250456455
0.216315386
0.192072401
0.174014761
0.160079709
0.149029489
0.140076342
0.132695017
0.126521805
0.121296853
0.116829545
0.112976872
0.109629431
0.106702096
0.104127627
0.101852209
0.09983225
0.098032068
0.096422169
0.094977962
0.093678779
0.092507127
0.091448096
0.090488906
0.089618535
0.088827433
0.088107284
0.087450813
0.086851632
0.08630411
0.085803265
0.085344674
0.084924403
0.084538936
0.08418513
0.083860162
0.083561494
0.083286841
0.083034137
0.082801516
0.082587285
0.082389908
0.082207992
0.082040266
0.081885573
0.081742858
0.925925926
1.783264746
2.577096987
3.31212684
3.992710037
4.622879664
5.206370059
5.746638944
6.246887911
6.710081399
7.138964258
7.536078017
7.903775942
8.244236983
8.559478688
8.851369155
9.121638107
9.371887136
9.6035992
9.818147407
10.01680316
10.20074366
10.37105895
10.52875828
10.67477619
10.80997795
10.93516477
11.05107849
11.15840601
11.25778334
11.34979939
11.43499944
11.51388837
11.58693367
11.65456822
11.71719279
11.77517851
11.82886899
11.8785824
11.92461333
11.96723457
12.00669867
12.04323951
12.07707362
12.1084015
12.1374088
12.16426741
12.18913649
12.21216341
12.23348464
0.85733882
2.445003302
4.650092861
7.372425649
10.52327378
14.02421615
17.80609835
21.80809008
25.97683148
30.26566007
34.63391141
39.04628651
43.47228005
47.88566392
52.26402093
56.58832415
60.84255765
65.0133748
69.08979074
73.06290569
76.92565634
80.6725926
84.29967735
87.80410707
91.18415117
94.43900844
97.5686789
100.5738494
103.4557921
106.2162735
108.8574749
111.3819207
113.7924158
116.0919903
118.2838505
120.3713363
122.3578841
124.2469936
126.0422
127.7470494
129.3650778
130.899793
132.3546597
133.7330864
135.0384148
136.2739107
137.4427575
138.54805
139.5927902

Pagos
nicos
F/P
1.09
P/F
0.917431193
Pagos
de
A/F
1
serie
F/A
uniforme
A/P
1
1.09
P/A
0.917431193
0.480769231
0.948743223
1.403959777
1.84647159
2.276346033
2.693664875
3.098523941
3.491032718
3.871313913
4.239502955
4.595747461
4.940206656
5.273050755
5.594460324
5.904625602
6.203745807
6.492028421
6.769688473
7.036947794
7.29403429
7.541181201
7.778626369
8.006611519
8.225381546
8.435183825
8.63626753
8.828882989
9.01328105
9.18971248
9.358427394
9.519674709
9.673701634
9.820753189
9.961071755
10.09489667
10.22246382
10.34400535
10.45974927
10.56991925
10.67473431
10.77440862
10.86915135
10.95916642
11.04465246
11.12580263
11.20280459
11.27584039
11.34508648
11.41071365
9.0%
Gradiente
P/G
A/G
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
1.1881
1.295029
1.41158161
1.538623955
1.677100111
1.828039121
1.992562642
2.171893279
2.367363675
2.580426405
2.812664782
3.065804612
3.341727027
3.64248246
3.970305881
4.32763341
4.717120417
5.141661255
5.604410768
6.108807737
6.658600433
7.257874472
7.911083175
8.62308066
9.39915792
10.24508213
11.16713952
12.17218208
13.26767847
14.46176953
15.76332879
17.18202838
18.72841093
20.41396792
22.25122503
24.25383528
26.43668046
28.8159817
31.40942005
34.23626786
37.31753197
40.67610984
44.33695973
48.3272861
52.67674185
57.41764862
62.585237
68.21790833
74.35752008
10.0%
n
0.841679993
0.77218348
0.708425211
0.649931386
0.596267327
0.547034245
0.50186628
0.46042778
0.422410807
0.38753285
0.355534725
0.326178647
0.299246465
0.274538041
0.251869763
0.231073177
0.21199374
0.19448967
0.17843089
0.163698064
0.15018171
0.137781385
0.126404941
0.115967836
0.10639251
0.097607807
0.089548447
0.082154538
0.075371136
0.069147831
0.063438377
0.058200346
0.053394813
0.048986067
0.044941346
0.041230593
0.037826232
0.034702965
0.031837582
0.029208791
0.026797056
0.024584455
0.022554546
0.020692244
0.01898371
0.017416248
0.015978209
0.014658907
0.013448539
0.4784689
0.305054757
0.218668662
0.167092457
0.132919783
0.108690517
0.090674378
0.076798802
0.06582009
0.056946657
0.049650658
0.04356656
0.038433173
0.034058883
0.03029991
0.027046248
0.024212291
0.021730411
0.019546475
0.017616635
0.015904993
0.01438188
0.013022561
0.011806251
0.01071536
0.009734905
0.008852047
0.008055723
0.007336351
0.0066856
0.006096186
0.005561726
0.005076597
0.004635837
0.00423505
0.003870329
0.003538198
0.00323555
0.002959609
0.002707885
0.002478142
0.002268368
0.002076749
0.001901651
0.001741596
0.001595245
0.001461389
0.001338929
0.001226868
2.09
3.2781
4.573129
5.98471061
7.523334565
9.200434676
11.0284738
13.02103644
15.19292972
17.56029339
20.1407198
22.95338458
26.01918919
29.36091622
33.00339868
36.97370456
41.30133797
46.01845839
51.16011964
56.76453041
62.87333815
69.53193858
76.78981305
84.70089623
93.32397689
102.7231348
112.9682169
124.1353565
136.3075385
149.575217
164.0369865
179.8003153
196.9823437
215.7107547
236.1247226
258.3759476
282.6297829
309.0664633
337.882445
369.2918651
403.528133
440.8456649
481.5217748
525.8587345
574.1860206
626.8627625
684.2804111
746.8656481
815.0835564
0.5684689
0.395054757
0.308668662
0.257092457
0.222919783
0.198690517
0.180674378
0.166798802
0.15582009
0.146946657
0.139650658
0.13356656
0.128433173
0.124058883
0.12029991
0.117046248
0.114212291
0.111730411
0.109546475
0.107616635
0.105904993
0.10438188
0.103022561
0.101806251
0.10071536
0.099734905
0.098852047
0.098055723
0.097336351
0.0966856
0.096096186
0.095561726
0.095076597
0.094635837
0.09423505
0.093870329
0.093538198
0.09323555
0.092959609
0.092707885
0.092478142
0.092268368
0.092076749
0.091901651
0.091741596
0.091595245
0.091461389
0.091338929
0.091226868
1.759111186
2.531294666
3.239719877
3.889651263
4.48591859
5.032952835
5.534819115
5.995246894
6.417657701
6.805190552
7.160725277
7.486903924
7.786150389
8.06068843
8.312558193
8.543631369
8.755625109
8.950114779
9.128545669
9.292243733
9.442425443
9.580206829
9.706611769
9.822579605
9.928972115
10.02657992
10.11612837
10.19828291
10.27365404
10.34280187
10.40624025
10.4644406
10.51783541
10.56682148
10.61176282
10.65299342
10.69081965
10.72552261
10.7573602
10.78656899
10.81336604
10.8379505
10.86050504
10.88119729
10.900181
10.91759725
10.93357546
10.94823436
10.9616829
0.841679993
2.386046953
4.511322587
7.111048132
10.09238477
13.37459024
16.88765419
20.57107643
24.37277369
28.24810219
32.15898417
36.07312793
39.96333198
43.80686456
47.584911
51.28208183
54.88597541
58.38678947
61.77697637
65.05093765
68.20475356
71.23594404
74.14325768
76.92648573
79.58629848
82.12410146
84.54190952
86.8422366
89.02799955
91.10243449
93.06902418
94.93143526
96.69346409
98.35899037
99.93193747
101.4162388
102.8158094
104.134522
105.3761878
106.5445394
107.6432187
108.6757658
109.6456113
110.55607
111.410337
112.2114844
112.9624602
113.6660878
114.3250662

Pagos
nicos
F/P
P/F
Pagos
de
A/F
serie
F/A
uniforme
A/P
P/A
0.4784689
0.9426192
1.392503907
1.828196836
2.249792225
2.657404246
3.051166414
3.431230905
3.797767788
4.150964177
4.491023315
4.818163596
5.13261753
5.434630669
5.724460496
6.002375291
6.268652977
6.523579966
6.767449998
7.000562999
7.223223945
7.435741766
7.638428263
7.831597078
8.015562694
8.19063949
8.357140839
8.515378264
8.665660647
8.808293497
8.94357827
9.071811758
9.19328553
9.308285427
9.417091122
9.519975733
9.617205487
9.709039438
9.795729235
9.877518935
9.954644861
10.0273355
10.09581146
10.16028541
10.22096211
10.27803846
10.33170354
10.38213871
10.42951773
10.0%
Gradiente
P/G
A/G
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
1.1
1.21
1.331
1.4641
1.61051
1.771561
1.9487171
2.14358881
2.357947691
2.59374246
2.853116706
3.138428377
3.452271214
3.797498336
4.177248169
4.594972986
5.054470285
5.559917313
6.115909045
6.727499949
7.400249944
8.140274939
8.954302433
9.849732676
10.83470594
11.91817654
13.10999419
14.42099361
15.86309297
17.44940227
19.1943425
21.11377675
23.22515442
25.54766986
28.10243685
30.91268053
34.00394859
37.40434344
41.14477779
45.25925557
49.78518112
54.76369924
60.24006916
66.26407608
72.89048369
80.17953205
88.19748526
97.01723378
106.7189572
117.3908529
11.0%
11.0 %
0.909090909
0.826446281
0.751314801
0.683013455
0.620921323
0.56447393
0.513158118
0.46650738
0.424097618
0.385543289
0.350493899
0.318630818
0.28966438
0.263331254
0.239392049
0.217629136
0.197844669
0.17985879
0.163507991
0.148643628
0.135130571
0.122845974
0.111678158
0.101525598
0.092295998
0.083905453
0.076277684
0.069343349
0.063039409
0.057308553
0.052098685
0.047362441
0.043056764
0.039142513
0.035584103
0.032349184
0.029408349
0.026734863
0.024304421
0.022094928
0.020086298
0.018260271
0.016600247
0.015091133
0.013719212
0.012472011
0.011338192
0.010307447
0.009370406
0.008518551
1
0.476190476
0.302114804
0.215470804
0.163797481
0.12960738
0.1054055
0.087444018
0.073640539
0.062745395
0.053963142
0.046763315
0.040778524
0.035746223
0.031473777
0.027816621
0.024664134
0.021930222
0.019546868
0.017459625
0.01562439
0.014005063
0.012571813
0.011299776
0.010168072
0.009159039
0.008257642
0.007451013
0.006728075
0.006079248
0.005496214
0.004971717
0.004499406
0.004073706
0.003689705
0.003343064
0.00302994
0.002746925
0.002490984
0.002259414
0.002049803
0.001859991
0.001688047
0.001532237
0.001391005
0.001262953
0.001146822
0.00104148
0.000945904
0.000859174
1
2.1
3.31
4.641
6.1051
7.71561
9.487171
11.4358881
13.57947691
15.9374246
18.53116706
21.38428377
24.52271214
27.97498336
31.77248169
35.94972986
40.54470285
45.59917313
51.15909045
57.27499949
64.00249944
71.40274939
79.54302433
88.49732676
98.34705943
109.1817654
121.0999419
134.2099361
148.6309297
164.4940227
181.943425
201.1377675
222.2515442
245.4766986
271.0243685
299.1268053
330.0394859
364.0434344
401.4477779
442.5925557
487.8518112
537.6369924
592.4006916
652.6407608
718.9048369
791.7953205
871.9748526
960.1723378
1057.189572
1163.908529
1.1
0.576190476
0.402114804
0.315470804
0.263797481
0.22960738
0.2054055
0.187444018
0.173640539
0.162745395
0.153963142
0.146763315
0.140778524
0.135746223
0.131473777
0.127816621
0.124664134
0.121930222
0.119546868
0.117459625
0.11562439
0.114005063
0.112571813
0.111299776
0.110168072
0.109159039
0.108257642
0.107451013
0.106728075
0.106079248
0.105496214
0.104971717
0.104499406
0.104073706
0.103689705
0.103343064
0.10302994
0.102746925
0.102490984
0.102259414
0.102049803
0.101859991
0.101688047
0.101532237
0.101391005
0.101262953
0.101146822
0.10104148
0.100945904
0.100859174
0.909090909
1.73553719
2.486851991
3.169865446
3.790786769
4.355260699
4.868418818
5.334926198
5.759023816
6.144567106
6.495061005
6.813691823
7.103356203
7.366687457
7.606079506
7.823708642
8.021553311
8.201412101
8.364920092
8.51356372
8.648694291
8.771540264
8.883218422
8.98474402
9.077040018
9.160945471
9.237223156
9.306566505
9.369605914
9.426914467
9.479013152
9.526375593
9.569432357
9.60857487
9.644158973
9.676508157
9.705916506
9.732651369
9.75695579
9.779050718
9.799137017
9.817397288
9.833997535
9.849088668
9.86280788
9.875279891
9.886618082
9.89692553
9.906295936
9.914814487

Flujo
de efectivo
discreto:
factores de
inters
compuesto
Pagos
0.826446281
2.329075883
4.378116249
6.861801541
9.684171191
12.7631199
16.02867156
19.42145251
22.89134211
26.39628111
29.9012201
33.37719266
36.80049897
40.15198766
43.41642469
46.5819394
49.63953883
52.58268266
55.40691159
58.10952301
60.68928846
63.14620793
65.48129668
67.69640064
69.79403696
71.77725676
73.64952719
75.41463063
77.07657868
78.63953922
80.10777489
81.48559135
82.77729427
83.98715377
85.11937522
86.1780758
87.16726573
88.09083373
88.95253592
89.75598786
90.50465898
91.20186933
91.85078806
92.45443339
93.01567388
93.5372307
94.02168071
94.47146022
94.88886923
0.476190476
0.936555891
1.381167852
1.81012596
2.223557178
2.621615021
3.004478594
3.372351483
3.725460512
4.064054377
4.388402188
4.69879191
4.995528748
5.278933467
5.549340687
5.807097153
6.05256
6.286095035
6.508075045
6.71887814
6.918886151
7.108483089
7.288053676
7.457981952
7.618649972
7.770436585
7.913716315
8.048858333
8.176225524
8.296173659
8.409050652
8.515195918
8.614939822
8.708603208
8.796497025
8.87892202
8.956168512
9.028516232
9.096234234
9.159580859
9.218803754
9.274139943
9.325815937
9.374047889
9.41904178
9.46099363
9.500089743
9.536506968
9.570412977
11.0%
11.0 %
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
12.0 %
nicos
F/P
1.11
1.2321
1.367631
1.51807041
1.685058155
1.870414552
2.076160153
2.30453777
2.558036924
2.839420986
3.151757295
3.498450597
3.883280163
4.31044098
4.784589488
5.310894332
5.895092709
6.543552907
7.263343726
8.062311536
8.949165805
9.933574044
11.02626719
12.23915658
13.5854638
15.07986482
16.73864995
18.57990145
20.62369061
22.89229657
25.41044919
28.20559861
31.30821445
34.75211804
38.57485103
42.81808464
47.52807395
52.75616209
58.55933991
65.00086731
72.15096271
80.08756861
88.89720115
98.67589328
109.5302415
121.5785681
134.9522106
149.7969538
166.2746187
184.5648267
Flujo
de efectivo
discreto:
factores de
inters
compuesto
Pagos
P/F
0.900900901
0.811622433
0.731191381
0.658730974
0.593451328
0.534640836
0.481658411
0.433926496
0.390924771
0.352184479
0.317283314
0.285840824
0.257514256
0.231994825
0.209004347
0.188292204
0.169632616
0.152822177
0.137677637
0.124033907
0.111742259
0.100668701
0.090692524
0.081704976
0.073608087
0.066313592
0.059741975
0.053821599
0.048487927
0.043682817
0.039353889
0.035453954
0.031940499
0.028775225
0.025923626
0.023354618
0.021040196
0.018955132
0.017076695
0.01538441
0.013859829
0.012486332
0.011248948
0.010134187
0.009129899
0.008225134
0.007410031
0.006675703
0.006014147
0.00541815
Pagos de
serie
uniforme
A/F
1
0.473933649
0.29921307
0.212326352
0.16057031
0.126376564
0.102215269
0.084321054
0.070601664
0.059801427
0.051121007
0.044027286
0.038150993
0.033228202
0.02906524
0.025516747
0.022471485
0.01984287
0.017562504
0.015575637
0.01383793
0.012313101
0.010971182
0.009787211
0.008740242
0.007812575
0.006989164
0.006257145
0.00560547
0.005024598
0.004506267
0.004043285
0.003629379
0.003259055
0.00292749
0.002630441
0.002364164
0.002125351
0.001911071
0.001718727
0.001546009
0.001390863
0.001251462
0.001126173
0.001013542
0.000912268
0.000821188
0.000739262
0.000665559
0.000599243
F/A
A/P
1
2.11
3.3421
4.709731
6.22780141
7.912859565
9.783274117
11.85943427
14.16397204
16.72200896
19.56142995
22.71318724
26.21163784
30.094918
34.40535898
39.18994847
44.50084281
50.39593551
56.93948842
64.20283215
72.26514368
81.21430949
91.14788353
102.1741507
114.4133073
127.9987711
143.0786359
159.8172859
178.3971873
199.0208779
221.9131745
247.3236237
275.5292223
306.8374368
341.5895548
380.1644058
422.9824905
470.5105644
523.2667265
581.8260664
646.8269337
718.9778964
799.065465
887.9626662
986.6385595
1096.168801
1217.747369
1352.69958
1502.496533
1668.771152
1.11
0.583933649
0.40921307
0.322326352
0.27057031
0.236376564
0.212215269
0.194321054
0.180601664
0.169801427
0.161121007
0.154027286
0.148150993
0.143228202
0.13906524
0.135516747
0.132471485
0.12984287
0.127562504
0.125575637
0.12383793
0.122313101
0.120971182
0.119787211
0.118740242
0.117812575
0.116989164
0.116257145
0.11560547
0.115024598
0.114506267
0.114043285
0.113629379
0.113259055
0.11292749
0.112630441
0.112364164
0.112125351
0.111911071
0.111718727
0.111546009
0.111390863
0.111251462
0.111126173
0.111013542
0.110912268
0.110821188
0.110739262
0.110665559
0.110599243
P/A
0.900900901
1.712523334
2.443714715
3.10244569
3.695897018
4.230537854
4.712196265
5.146122761
5.537047532
5.889232011
6.206515325
6.492356149
6.749870404
6.981865229
7.190869576
7.37916178
7.548794396
7.701616573
7.83929421
7.963328117
8.075070376
8.175739077
8.266431601
8.348136578
8.421744665
8.488058256
8.547800231
8.60162183
8.650109757
8.693792573
8.733146463
8.768600417
8.800540916
8.829316141
8.855239766
8.878594384
8.89963458
8.918589712
8.935666407
8.951050817
8.964910646
8.977396978
8.988645927
8.998780114
9.007910013
9.016135147
9.023545177
9.03022088
9.036235027
9.041653178
Gradiente
P/G
0.811622433
2.274005196
4.250198118
6.624003431
9.297207611
12.18715808
15.22464355
18.35204172
21.52170203
24.69453517
27.83878423
30.9289553
33.94488802
36.87094887
39.69533194
42.4094538
45.00743081
47.48562827
49.84227251
52.07711768
54.19116041
56.18639593
58.06561039
59.83220448
61.49004427
63.04333561
64.49651878
65.85418073
67.12098242
68.30159909
69.40067167
70.42276765
71.37235006
72.25375333
73.07116495
73.82861201
74.52995189
75.1788663
75.7788583
76.33325146
76.84519108
77.3176469
77.75341696
78.1551325
78.52526353
78.86612493
79.17988298
79.46856204
79.73405141
A/G
0.473933649
0.930552647
1.369950853
1.792258658
2.197641986
2.586301035
2.958468785
3.314409279
3.654415718
3.978808378
4.287932392
4.582155426
4.861865262
5.127467337
5.379382255
5.618043302
5.84389399
6.057385652
6.258975113
6.449122454
6.62828888
6.796934717
6.95551754
7.104490442
7.244300453
7.375387106
7.498181163
7.613103484
7.720564052
7.820961137
7.914680607
8.002095362
8.083564901
8.159435005
8.230037525
8.295690272
8.356697
8.413347464
8.465917561
8.514669523
8.559852178
8.60170125
8.640439702
8.676278115
8.709415093
8.740037688
8.768321842
8.794432836
8.818525754
12.0 %
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
13.0 %
nicos
F/P
1.12
1.2544
1.404928
1.57351936
1.762341683
1.973822685
2.210681407
2.475963176
2.773078757
3.105848208
3.478549993
3.895975993
4.363493112
4.887112285
5.473565759
6.13039365
6.866040888
7.689965795
8.61276169
9.646293093
10.80384826
12.10031006
13.55234726
15.17862893
17.00006441
19.04007214
21.32488079
23.88386649
26.74993047
29.95992212
33.55511278
37.58172631
42.09153347
47.14251748
52.79961958
59.13557393
66.2318428
74.17966394
83.08122361
93.05097044
104.2170869
116.7231373
130.7299138
146.4175035
163.9876039
183.6661163
205.7060503
230.3907763
258.0376695
289.0021898
Flujo
de efectivo
discreto:
factores de
inters
compuesto
Pagos
P/F
0.892857143
0.797193878
0.711780248
0.635518078
0.567426856
0.506631121
0.452349215
0.403883228
0.360610025
0.321973237
0.287476104
0.256675093
0.22917419
0.204619813
0.182696261
0.163121662
0.145644341
0.13003959
0.116106777
0.103666765
0.092559612
0.08264251
0.073787956
0.065882103
0.058823307
0.052520809
0.04689358
0.041869268
0.037383275
0.033377924
0.029801718
0.026608677
0.023757747
0.021212274
0.01893953
0.016910295
0.015098478
0.013480784
0.012036414
0.010746798
0.009595356
0.008567282
0.007649359
0.006829785
0.006098022
0.005444662
0.004861306
0.004340452
0.003875403
0.003460181
Pagos de
serie
uniforme
A/F
1
0.471698113
0.296348981
0.209234436
0.157409732
0.123225718
0.099117736
0.081302841
0.067678889
0.056984164
0.048415404
0.041436808
0.035677195
0.030871246
0.02682424
0.023390018
0.020456728
0.017937311
0.015763005
0.01387878
0.012240092
0.010810509
0.009559965
0.008463442
0.00749997
0.006651858
0.005904094
0.005243869
0.004660207
0.004143658
0.003686057
0.003280326
0.00292031
0.002600638
0.002316619
0.002064141
0.001839592
0.0016398
0.001461967
0.001303626
0.001162598
0.001036958
0.000924999
0.00082521
0.000736252
0.000656936
0.000586206
0.000523125
0.000466858
0.000416663
F/A
A/P
1
2.12
3.3744
4.779328
6.35284736
8.115189043
10.08901173
12.29969314
14.77565631
17.54873507
20.65458328
24.13313327
28.02910926
32.39260238
37.27971466
42.75328042
48.88367407
55.74971496
63.43968075
72.05244244
81.69873554
92.5025838
104.6028939
118.1552411
133.3338701
150.3339345
169.3740066
190.6988874
214.5827539
241.3326843
271.2926065
304.8477192
342.4294455
384.520979
431.6634965
484.4631161
543.59869
609.8305328
684.0101967
767.0914203
860.1423908
964.3594777
1081.082615
1211.812529
1358.230032
1522.217636
1705.883752
1911.589803
2141.980579
2400.018249
1.12
0.591698113
0.416348981
0.329234436
0.277409732
0.243225718
0.219117736
0.201302841
0.187678889
0.176984164
0.168415404
0.161436808
0.155677195
0.150871246
0.14682424
0.143390018
0.140456728
0.137937311
0.135763005
0.13387878
0.132240092
0.130810509
0.129559965
0.128463442
0.12749997
0.126651858
0.125904094
0.125243869
0.124660207
0.124143658
0.123686057
0.123280326
0.12292031
0.122600638
0.122316619
0.122064141
0.121839592
0.1216398
0.121461967
0.121303626
0.121162598
0.121036958
0.120924999
0.12082521
0.120736252
0.120656936
0.120586206
0.120523125
0.120466858
0.120416663
P/A
0.892857143
1.69005102
2.401831268
3.037349347
3.604776202
4.111407324
4.563756539
4.967639767
5.328249792
5.650223028
5.937699133
6.194374225
6.423548416
6.628168228
6.810864489
6.973986151
7.119630492
7.249670082
7.365776859
7.469443624
7.562003236
7.644645746
7.718433702
7.784315806
7.843139112
7.895659921
7.942553501
7.984422769
8.021806044
8.055183968
8.084985685
8.111594362
8.135352109
8.156564383
8.175503913
8.192414208
8.207512686
8.22099347
8.233029884
8.243776682
8.253372037
8.261939319
8.269588678
8.276418462
8.282516484
8.287961147
8.292822452
8.297162904
8.301038307
8.304498488
Gradiente
P/G
0.797193878
2.220754373
4.127308608
6.397016031
8.930171637
11.64426693
14.47144953
17.35632972
20.25408885
23.1288499
25.95227592
28.7023662
31.36242376
33.92017142
36.36699635
38.6973058
40.90797884
42.99790082
44.96756936
46.81876159
48.55425431
50.17758933
51.69287771
53.10463707
54.4176573
55.63689038
56.76736061
57.8140923
58.78205209
59.67610363
60.5009726
61.2612205
61.96122555
62.60516958
63.1970299
63.7405751
64.23936409
64.69674783
65.11587295
65.49968718
65.85094573
66.17221879
66.46589952
66.73421249
66.9792223
67.20284236
67.40684358
67.59286293
67.76241182
A/G
0.471698113
0.924608819
1.358852123
1.774594502
2.172047412
2.551465406
2.913143908
3.257416676
3.584652987
3.895254606
4.189652574
4.468303863
4.731687954
4.980303378
5.214664262
5.435296936
5.642736617
5.837524221
6.020203327
6.191317317
6.351406712
6.501006716
6.640644984
6.770839623
6.892097411
7.004912258
7.10976388
7.2071167
7.297418945
7.381101952
7.458579645
7.530248191
7.596485804
7.657652695
7.714091145
7.766125687
7.814063389
7.858194218
7.898791472
7.93611228
7.970398133
8.00187547
8.030756278
8.057238717
8.081507757
8.103735821
8.12408342
8.142699797
8.159723542
13.0 %
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
14.0 %
nicos
F/P
1.13
1.2769
1.442897
1.63047361
1.842435179
2.081951753
2.35260548
2.658444193
3.004041938
3.39456739
3.835861151
4.3345231
4.898011103
5.534752547
6.254270378
7.067325527
7.986077845
9.024267965
10.1974228
11.52308776
13.02108917
14.71383077
16.62662877
18.78809051
21.23054227
23.99051277
27.10927943
30.63348575
34.6158389
39.11589796
44.20096469
49.9470901
56.44021181
63.77743935
72.06850647
81.43741231
92.02427591
103.9874318
117.5057979
132.7815516
150.0431533
169.5487633
191.5901025
216.4968158
244.6414019
276.4447841
312.3826061
352.9923449
398.8813497
450.7359252
Flujo
de efectivo
discreto:
factores de
inters
compuesto
Pagos
P/F
0.884955752
0.783146683
0.693050162
0.613318728
0.542759936
0.480318527
0.425060644
0.376159862
0.332884833
0.294588348
0.260697653
0.230705888
0.204164502
0.180676551
0.159890753
0.141496242
0.125217913
0.110812312
0.098063993
0.086782295
0.076798491
0.067963266
0.060144484
0.053225207
0.047101953
0.041683144
0.036887738
0.032644016
0.02888851
0.025565053
0.022623941
0.020021186
0.017717864
0.015679526
0.013875686
0.012279369
0.010866698
0.009616547
0.008510218
0.007531167
0.006664749
0.005898008
0.005219476
0.004619006
0.004087616
0.003617359
0.003201203
0.002832923
0.002507011
0.002218594
Pagos de
serie
uniforme
A/F
1
0.469483568
0.29352197
0.206194197
0.154314543
0.120153232
0.096110804
0.07838672
0.064868902
0.054289556
0.045841455
0.038986085
0.033350341
0.028667496
0.02474178
0.021426244
0.018608439
0.016200855
0.014134394
0.012353788
0.010814328
0.009479481
0.008319133
0.007308261
0.006425928
0.005654506
0.004979073
0.004386929
0.003867225
0.00341065
0.003009192
0.002655929
0.002344868
0.002070808
0.001829221
0.001616163
0.00142819
0.00126229
0.001115824
0.000986481
0.000872231
0.00077129
0.000682092
0.000603257
0.000533571
0.000471964
0.000417493
0.000369326
0.000326731
0.000289059
F/A
A/P
1
2.13
3.4069
4.849797
6.48027061
8.322705789
10.40465754
12.75726302
15.41570722
18.41974915
21.81431654
25.65017769
29.98470079
34.8827119
40.41746444
46.67173482
53.73906035
61.72513819
70.74940616
80.94682896
92.46991672
105.4910059
120.2048367
136.8314654
155.6195559
176.8500982
200.840611
227.9498904
258.5833762
293.1992151
332.315113
376.5160777
426.4631678
482.9033796
546.680819
618.7493254
700.1867377
792.2110137
896.1984454
1013.704243
1146.485795
1296.528948
1466.077712
1657.667814
1874.16463
2118.806032
2395.250816
2707.633422
3060.625767
3459.507117
1.13
0.599483568
0.42352197
0.336194197
0.284314543
0.250153232
0.226110804
0.20838672
0.194868902
0.184289556
0.175841455
0.168986085
0.163350341
0.158667496
0.15474178
0.151426244
0.148608439
0.146200855
0.144134394
0.142353788
0.140814328
0.139479481
0.138319133
0.137308261
0.136425928
0.135654506
0.134979073
0.134386929
0.133867225
0.13341065
0.133009192
0.132655929
0.132344868
0.132070808
0.131829221
0.131616163
0.13142819
0.13126229
0.131115824
0.130986481
0.130872231
0.13077129
0.130682092
0.130603257
0.130533571
0.130471964
0.130417493
0.130369326
0.130326731
0.130289059
P/A
0.884955752
1.668102436
2.361152598
2.974471326
3.517231262
3.997549789
4.422610433
4.798770294
5.131655128
5.426243476
5.686941129
5.917647017
6.121811519
6.30248807
6.462378823
6.603875065
6.729092978
6.83990529
6.937969283
7.024751578
7.101550069
7.169513335
7.229657819
7.282883026
7.329984978
7.371668123
7.408555861
7.441199877
7.470088386
7.495653439
7.51827738
7.538298566
7.55601643
7.571695956
7.585571643
7.597851011
7.608717709
7.618334256
7.626844474
7.634375641
7.64104039
7.646938398
7.652157875
7.65677688
7.660864496
7.664481855
7.667683057
7.67051598
7.673022991
7.675241585
Gradiente
P/G
0.783146683
2.169247008
4.009203191
6.180242935
8.581835572
11.13219943
13.76531847
16.42839713
19.07969227
21.6866688
24.22443356
26.67440759
29.02320276
31.2616733
33.38411692
35.38760353
37.27141284
39.03656471
40.68542832
42.22139814
43.64862673
44.97180537
46.19598512
47.32643199
48.36851059
49.32759178
50.20898021
51.01785849
51.75924502
52.43796324
53.05862002
53.62559167
54.14301602
54.61478935
55.04456725
55.43576838
55.79158061
56.1149689
56.40868441
56.67527438
56.91709271
57.13631072
57.33492796
57.51478304
57.67756419
57.82481951
57.95796688
58.07830341
58.18701452
A/G
0.469483568
0.918723766
1.347870849
1.757132948
2.146773905
2.517110563
2.86850956
3.20138371
3.516188013
3.813415386
4.093592182
4.35727358
4.605038904
4.837486961
5.05523145
5.258896503
5.449112415
5.626511609
5.791724855
5.945377801
6.088087808
6.220461119
6.343090361
6.456552384
6.561406426
6.658192596
6.747430663
6.829619122
6.905234539
6.974731124
7.038540534
7.097071871
7.150711852
7.199825132
7.244754757
7.285822723
7.32333063
7.357560403
7.38877507
7.417219578
7.443121646
7.466692619
7.488128341
7.507610019
7.525305075
7.541367983
7.55594109
7.569155401
7.581131339
14.0 %
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
15.0 %
nicos
F/P
1.14
1.2996
1.481544
1.68896016
1.925414582
2.194972624
2.502268791
2.852586422
3.251948521
3.707221314
4.226232298
4.81790482
5.492411495
6.261349104
7.137937978
8.137249295
9.276464197
10.57516918
12.05569287
13.74348987
15.66757845
17.86103944
20.36158496
23.21220685
26.46191581
30.16658403
34.38990579
39.2044926
44.69312156
50.95015858
58.08318078
66.21482609
75.48490175
86.05278799
98.10017831
111.8342033
127.4909917
145.3397306
165.6872929
188.8835139
215.3272058
245.4730146
279.8392367
319.0167298
363.679072
414.594142
472.6373219
538.806547
614.2394636
700.2329885
Flujo
de efectivo
discreto:
factores de
inters
compuesto
Pagos
P/F
0.877192982
0.769467528
0.674971516
0.592080277
0.519368664
0.455586548
0.399637323
0.350559055
0.307507943
0.26974381
0.236617377
0.207559102
0.182069388
0.15970999
0.140096482
0.122891651
0.107799694
0.094561135
0.082948364
0.072761723
0.063826073
0.055987783
0.04911209
0.043080781
0.037790159
0.033149262
0.0290783
0.025507281
0.022374808
0.019627024
0.017216688
0.015102358
0.013247682
0.011620774
0.010193661
0.008941808
0.007843691
0.006880431
0.006035466
0.005294268
0.004644095
0.004073768
0.00357348
0.003134632
0.002749677
0.002411997
0.002115787
0.001855954
0.00162803
0.001428096
Pagos de
serie
uniforme
A/F
1
0.46728972
0.29073148
0.203204783
0.151283546
0.117157496
0.093192377
0.075570024
0.062168384
0.051713541
0.043394271
0.036669327
0.031163663
0.026609145
0.022808963
0.0196154
0.016915436
0.014621152
0.012663159
0.010986002
0.009544861
0.008303165
0.007230813
0.006302841
0.005498408
0.004800014
0.004192884
0.00366449
0.003204166
0.002802794
0.002452561
0.002146751
0.001879576
0.001646037
0.00144181
0.001263148
0.001106798
0.000969934
0.000850096
0.000745143
0.000653207
0.00057266
0.000502081
0.000440228
0.000386016
0.000338496
0.000296838
0.000260317
0.000228296
0.000200219
F/A
A/P
1
2.14
3.4396
4.921144
6.61010416
8.535518742
10.73049137
13.23276016
16.08534658
19.3372951
23.04451641
27.27074871
32.08865353
37.58106503
43.84241413
50.98035211
59.11760141
68.3940656
78.96923479
91.02492766
104.7684175
120.435996
138.2970354
158.6586204
181.8708272
208.332743
238.4993271
272.8892329
312.0937255
356.786847
407.7370056
465.8201864
532.0350125
607.5199142
693.5727022
791.6728805
903.5070838
1030.998076
1176.337806
1342.025099
1530.908613
1746.235819
1991.708833
2271.54807
2590.5648
2954.243872
3368.838014
3841.475336
4380.281883
4994.521346
1.14
0.60728972
0.43073148
0.343204783
0.291283546
0.257157496
0.233192377
0.215570024
0.202168384
0.191713541
0.183394271
0.176669327
0.171163663
0.166609145
0.162808963
0.1596154
0.156915436
0.154621152
0.152663159
0.150986002
0.149544861
0.148303165
0.147230813
0.146302841
0.145498408
0.144800014
0.144192884
0.14366449
0.143204166
0.142802794
0.142452561
0.142146751
0.141879576
0.141646037
0.14144181
0.141263148
0.141106798
0.140969934
0.140850096
0.140745143
0.140653207
0.14057266
0.140502081
0.140440228
0.140386016
0.140338496
0.140296838
0.140260317
0.140228296
0.140200219
P/A
0.877192982
1.646660511
2.321632027
2.913712304
3.433080969
3.888667517
4.288304839
4.638863894
4.946371837
5.216115646
5.452733023
5.660292125
5.842361514
6.002071503
6.142167985
6.265059636
6.37285933
6.467420465
6.550368829
6.623130552
6.686956624
6.742944407
6.792056498
6.835137279
6.872927437
6.906076699
6.935154999
6.96066228
6.983037088
7.002664112
7.0198808
7.034983158
7.04823084
7.059851614
7.070045276
7.078987084
7.086830775
7.093711207
7.099746672
7.105040941
7.109685036
7.113758803
7.117332284
7.120466915
7.123216592
7.12562859
7.127744377
7.129600331
7.13122836
7.132656456
Gradiente
P/G
0.769467528
2.119410561
3.895651393
5.97312605
8.251058789
10.64888272
13.10279611
15.56285965
17.99055394
20.3567277
22.63987783
24.82471049
26.90094035
28.8622911
30.70566587
32.43046097
34.03800026
35.53107081
36.91354354
38.190065
39.36580844
40.44627443
41.43713239
42.3440962
43.17282775
43.92886355
44.61756013
45.24405475
45.81323845
46.32973909
46.79791219
47.22183802
47.60532356
47.95190805
48.26487134
48.54724423
48.80182018
49.03116788
49.23764435
49.42340815
49.59043262
49.74051879
49.87530796
49.99629375
50.10483363
50.20215984
50.28938967
50.36753509
50.4375118
A/G
0.46728972
0.912896848
1.337006192
1.73987334
2.121821615
2.483238278
2.824570069
3.146318183
3.449032797
3.733307246
3.999771978
4.249088392
4.481942666
4.699039683
4.90109714
5.088839921
5.262994797
5.424285523
5.573428344
5.711127968
5.838074002
5.954937866
6.062370176
6.160998583
6.251426046
6.334229524
6.409959044
6.479137112
6.542258449
6.599789998
6.652171176
6.699814335
6.743105403
6.782404664
6.818047662
6.850346194
6.879589366
6.906044701
6.929959272
6.95156085
6.97105904
6.988646421
7.004499642
7.018780505
7.031636999
7.0432043
7.053605719
7.062953609
7.071350219
15.0 %
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
16.0 %
nicos
F/P
1.15
1.3225
1.520875
1.74900625
2.011357188
2.313060766
2.66001988
3.059022863
3.517876292
4.045557736
4.652391396
5.350250105
6.152787621
7.075705764
8.137061629
9.357620874
10.761264
12.37545361
14.23177165
16.36653739
18.821518
21.6447457
24.89145756
28.62517619
32.91895262
37.85679551
43.53531484
50.06561207
57.57545388
66.21177196
76.14353775
87.56506841
100.6998287
115.804803
133.1755234
153.1518519
176.1246297
202.5433242
232.9248228
267.8635462
308.0430782
354.2495399
407.3869709
468.4950165
538.769269
619.5846593
712.5223582
819.400712
942.3108188
1083.657442
Flujo
de efectivo
discreto:
factores de
inters
compuesto
Pagos
P/F
0.869565217
0.756143667
0.657516232
0.571753246
0.497176735
0.432327596
0.37593704
0.326901774
0.284262412
0.247184706
0.214943223
0.18690715
0.162527957
0.141328658
0.122894485
0.10686477
0.092925887
0.080805119
0.070265321
0.061100279
0.053130677
0.046200589
0.040174425
0.034934283
0.030377637
0.026415337
0.022969858
0.01997379
0.017368513
0.015103054
0.013133091
0.011420079
0.009930503
0.00863522
0.007508887
0.006529467
0.005677798
0.004937215
0.004293231
0.003733244
0.003246299
0.002822869
0.002454669
0.002134494
0.001856082
0.001613984
0.001403465
0.001220404
0.001061221
0.000922801
Pagos de
serie
uniforme
A/F
1
0.465116279
0.287976962
0.200265352
0.148315552
0.114236907
0.090360364
0.07285009
0.059574015
0.049252063
0.041068983
0.034480776
0.029110457
0.02468849
0.021017053
0.017947691
0.015366862
0.013186287
0.01133635
0.00976147
0.008416791
0.007265771
0.006278395
0.00542983
0.004699402
0.004069806
0.003526481
0.003057131
0.002651326
0.002300198
0.00199618
0.001732801
0.001504516
0.001306566
0.001134855
0.000985857
0.000856533
0.000744257
0.000646761
0.000562085
0.000488531
0.000424629
0.000369106
0.000320859
0.00027893
0.000242489
0.000210816
0.000183284
0.000159352
0.000138548
F/A
A/P
1
2.15
3.4725
4.993375
6.74238125
8.753738437
11.0667992
13.72681908
16.78584195
20.30371824
24.34927597
29.00166737
34.35191748
40.5047051
47.58041086
55.71747249
65.07509336
75.83635737
88.21181097
102.4435826
118.81012
137.631638
159.2763837
184.1678413
212.7930175
245.7119701
283.5687656
327.1040804
377.1696925
434.7451464
500.9569183
577.1004561
664.6655245
765.3653532
881.1701561
1014.34568
1167.497532
1343.622161
1546.165485
1779.090308
2046.953854
2354.996933
2709.246473
3116.633443
3585.12846
4123.897729
4743.482388
5456.004746
6275.405458
7217.716277
1.15
0.615116279
0.437976962
0.350265352
0.298315552
0.264236907
0.240360364
0.22285009
0.209574015
0.199252063
0.191068983
0.184480776
0.179110457
0.17468849
0.171017053
0.167947691
0.165366862
0.163186287
0.16133635
0.15976147
0.158416791
0.157265771
0.156278395
0.15542983
0.154699402
0.154069806
0.153526481
0.153057131
0.152651326
0.152300198
0.15199618
0.151732801
0.151504516
0.151306566
0.151134855
0.150985857
0.150856533
0.150744257
0.150646761
0.150562085
0.150488531
0.150424629
0.150369106
0.150320859
0.15027893
0.150242489
0.150210816
0.150183284
0.150159352
0.150138548
P/A
0.869565217
1.625708885
2.283225117
2.854978363
3.352155098
3.784482694
4.160419734
4.487321508
4.77158392
5.018768626
5.233711849
5.420618999
5.583146955
5.724475613
5.847370099
5.954234868
6.047160755
6.127965874
6.198231195
6.259331474
6.312462151
6.35866274
6.398837165
6.433771448
6.464149085
6.490564422
6.51353428
6.53350807
6.550876582
6.565979637
6.579112728
6.590532807
6.60046331
6.60909853
6.616607418
6.623136885
6.628814683
6.633751898
6.638045129
6.641778373
6.645024672
6.647847541
6.650302209
6.652436704
6.654292786
6.65590677
6.657310235
6.658530639
6.65959186
6.660514661
Gradiente
P/G
0.756143667
2.071176132
3.786435869
5.77514281
7.93678079
10.19240303
12.48071545
14.75481474
16.9794771
19.12890932
21.18488798
23.13522346
24.97249601
26.6930188
28.29599035
29.78280454
31.15649156
32.42126733
33.58217263
34.64478618
35.61499855
36.4988359
37.30232441
38.0313877
38.69177112
39.28898743
39.82827974
40.3145981
40.75258668
41.14657941
41.50060185
41.81837797
42.10334024
42.35864241
42.58717376
42.79157448
42.97425144
43.13739421
43.28299073
43.4128427
43.52858032
43.6316764
43.72345966
43.80512727
43.87775657
43.94231595
43.99967495
44.05061355
44.09583079
A/G
0.465116279
0.90712743
1.326257291
1.722814918
2.097190404
2.449849698
2.781328555
3.092225766
3.383195832
3.65494125
3.908204576
4.143760435
4.362407616
4.564961402
4.752246254
4.925088937
5.084312184
5.230728947
5.365137279
5.488315866
5.601020215
5.703979483
5.797893927
5.883432947
5.961233662
6.0319
6.096002227
6.154076877
6.206627028
6.254122875
6.297002545
6.335673119
6.37051181
6.401867261
6.430060937
6.455388561
6.478121597
6.498508729
6.51677733
6.533134915
6.547770546
6.560856188
6.572548016
6.582987657
6.592303361
6.600611118
6.608015691
6.614611597
6.620484007
16.0 %
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
17.0 %
nicos
F/P
1.16
1.3456
1.560896
1.81063936
2.100341658
2.436396323
2.826219734
3.278414892
3.802961275
4.411435079
5.117264691
5.936027042
6.885791369
7.987517987
9.265520865
10.7480042
12.46768488
14.46251446
16.77651677
19.46075945
22.57448097
26.18639792
30.37622159
35.23641704
40.87424377
47.41412277
55.00038241
63.8004436
74.00851458
85.84987691
99.58585721
115.5195944
134.0027295
155.4431662
180.3140728
209.1643244
242.6306163
281.4515149
326.4837573
378.7211585
439.3165439
509.6071909
591.1443414
685.727436
795.4438258
922.7148379
1070.349212
1241.605086
1440.2619
1670.703804
Flujo
de efectivo
discreto:
factores de
inters
compuesto
Pagos
P/F
0.862068966
0.743162901
0.640657674
0.552291098
0.476113015
0.410442255
0.35382953
0.305025457
0.26295298
0.226683603
0.1954169
0.168462844
0.14522659
0.125195336
0.107927014
0.093040529
0.080207353
0.06914427
0.059607129
0.051385456
0.044297807
0.038187765
0.032920487
0.02837973
0.024465284
0.021090762
0.018181692
0.015673872
0.013511959
0.01164824
0.010041587
0.00865654
0.007462535
0.006433219
0.005545879
0.00478093
0.004121491
0.00355301
0.00306294
0.002640465
0.002276263
0.001962296
0.001691634
0.001458305
0.00125716
0.001083758
0.000934275
0.000805409
0.000694318
0.00059855
Pagos de
serie
uniforme
A/F
1
0.462962963
0.285257873
0.197375069
0.145409382
0.11138987
0.087612677
0.07022426
0.057082487
0.046901083
0.038860751
0.032414733
0.02718411
0.022897973
0.019357522
0.016413616
0.013952249
0.011884853
0.010141656
0.008667032
0.007416169
0.006352635
0.005446582
0.004673386
0.004012615
0.003447227
0.002962942
0.002547753
0.002191525
0.001885683
0.001622951
0.001397141
0.001202983
0.00103598
0.000892289
0.000768624
0.000662168
0.000570509
0.000491576
0.000423593
0.000365033
0.000314585
0.00027112
0.00023367
0.000201399
0.000173589
0.000149624
0.000128969
0.000111168
9.58254E-05
F/A
A/P
1
2.16
3.5056
5.066496
6.87713536
8.977477018
11.41387334
14.24009307
17.51850797
21.32146924
25.73290432
30.85016901
36.78619605
43.67198742
51.65950541
60.92502627
71.67303048
84.14071536
98.60322981
115.3797466
134.840506
157.414987
183.6013849
213.9776065
249.2140235
290.0882673
337.5023901
392.5027725
456.3032161
530.3117307
616.1616076
715.7474648
831.2670592
965.2697886
1120.712955
1301.027028
1510.191352
1752.821968
2034.273483
2360.757241
2739.478399
3178.794943
3688.402134
4279.546475
4965.273911
5760.717737
6683.432575
7753.781787
8995.386873
10435.64877
1.16
0.622962963
0.445257873
0.357375069
0.305409382
0.27138987
0.247612677
0.23022426
0.217082487
0.206901083
0.198860751
0.192414733
0.18718411
0.182897973
0.179357522
0.176413616
0.173952249
0.171884853
0.170141656
0.168667032
0.167416169
0.166352635
0.165446582
0.164673386
0.164012615
0.163447227
0.162962942
0.162547753
0.162191525
0.161885683
0.161622951
0.161397141
0.161202983
0.16103598
0.160892289
0.160768624
0.160662168
0.160570509
0.160491576
0.160423593
0.160365033
0.160314585
0.16027112
0.16023367
0.160201399
0.160173589
0.160149624
0.160128969
0.160111168
0.160095825
P/A
0.862068966
1.605231867
2.24588954
2.798180638
3.274293654
3.684735908
4.038565438
4.343590895
4.606543875
4.833227478
5.028644378
5.197107222
5.342333812
5.467529149
5.575456163
5.668496692
5.748704045
5.817848314
5.877455443
5.9288409
5.973138707
6.011326471
6.044246958
6.072626688
6.097091972
6.118182735
6.136364426
6.152038299
6.165550257
6.177198498
6.187240084
6.195896624
6.203359159
6.209792378
6.215338257
6.220119187
6.224240679
6.227793689
6.230856628
6.233497093
6.235773356
6.237735652
6.239427286
6.240885591
6.242142751
6.24322651
6.244160784
6.244966193
6.245660511
6.246259062
Gradiente
P/G
0.743162901
2.024478248
3.681351542
5.585803604
7.638014877
9.760992056
11.89617025
13.99979409
16.03994652
17.99411552
19.84720681
21.58992589
23.21746526
24.72844346
26.12405139
27.40736904
28.58282163
29.65574995
30.63207361
31.51802975
32.31997281
33.04422352
33.69695731
34.28412413
34.81139319
35.28411718
35.70731173
36.08564658
36.42344555
36.72469314
36.99304588
37.23184699
37.44414323
37.63270311
37.80003566
37.94840935
38.07987072
38.19626242
38.29924056
38.39029108
38.4707452
38.54179384
38.60450097
38.659816
38.70858513
38.75156176
38.78941599
38.82274326
38.85207222
A/G
0.462962963
0.901414879
1.315623263
1.705956824
2.072879866
2.416945375
2.738786995
3.039110117
3.318682308
3.578323335
3.818895004
4.041291062
4.24642734
4.435232335
4.608638377
4.767573496
4.912954082
5.045678395
5.166620952
5.2766278
5.376512649
5.467053836
5.548992065
5.623028862
5.689825673
5.750003541
5.804143277
5.852786056
5.896434372
5.935553274
5.970571836
6.001884791
6.029854293
6.05481175
6.077059703
6.096873709
6.114504208
6.130178353
6.144101776
6.156460295
6.167421537
6.17713647
6.185740854
6.193356599
6.200093024
6.206048034
6.211309203
6.215954772
6.220054569
17.0 %
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
18.0 %
nicos
F/P
1.17
1.3689
1.601613
1.87388721
2.192448036
2.565164202
3.001242116
3.511453276
4.108400333
4.806828389
5.623989215
6.580067382
7.698678837
9.007454239
10.53872146
12.33030411
14.42645581
16.87895329
19.74837535
23.10559916
27.03355102
31.6292547
37.00622799
43.29728675
50.6578255
59.26965584
69.34549733
81.13423187
94.92705129
111.06465
129.9456405
152.0363994
177.8825873
208.1226271
243.5034738
284.8990643
333.3319052
389.9983291
456.2980451
533.8687127
624.6263939
730.8128808
855.0510706
1000.409753
1170.479411
1369.46091
1602.269265
1874.65504
2193.346397
2566.215284
Flujo
de efectivo
discreto:
factores de
inters
compuesto
Pagos
P/F
0.854700855
0.730513551
0.624370556
0.533650048
0.456111152
0.389838592
0.333195378
0.284782374
0.243403738
0.208037383
0.177809729
0.151974128
0.129892417
0.11101916
0.094888171
0.081101001
0.069317094
0.05924538
0.050637077
0.043279553
0.036991071
0.0316163
0.027022478
0.023096135
0.019740287
0.01687204
0.014420547
0.012325254
0.010534405
0.009003765
0.007695526
0.006577372
0.005621686
0.00480486
0.004106718
0.003510015
0.003000013
0.002564114
0.00219155
0.00187312
0.001600957
0.001368339
0.001169521
0.00099959
0.000854351
0.000730214
0.000624115
0.000533431
0.000455924
0.000389679
Pagos de
serie
uniforme
A/F
1
0.460829493
0.282573681
0.194533114
0.142563864
0.108614802
0.084947243
0.067689892
0.05469051
0.044656597
0.036764792
0.030465582
0.025378139
0.021230218
0.017822095
0.01500401
0.012661569
0.010705995
0.009067452
0.007690359
0.006530035
0.005550249
0.004721405
0.00401917
0.003423428
0.00291747
0.002487362
0.00212144
0.001809915
0.001544547
0.001318385
0.001125556
0.00096109
0.00082077
0.000701021
0.000598804
0.000511537
0.00043702
0.000373382
0.000319028
0.000272599
0.000232936
0.000199051
0.0001701
0.000145364
0.000124227
0.000106166
9.07317E-05
7.75425E-05
6.62712E-05
F/A
A/P
1
2.17
3.5389
5.140513
7.01440021
9.206848246
11.77201245
14.77325456
18.28470784
22.39310817
27.19993656
32.82392578
39.40399316
47.102672
56.11012623
66.64884769
78.9791518
93.40560761
110.2845609
130.0329363
153.1385354
180.1720864
211.8013411
248.8075691
292.1048559
342.7626814
402.0323372
471.3778345
552.5120664
647.4391177
758.5037677
888.4494082
1040.485808
1218.368395
1426.491022
1669.994496
1954.89356
2288.225465
2678.223794
3134.521839
3668.390552
4293.016946
5023.829827
5878.880897
6879.29065
8049.770061
9419.230971
11021.50024
12896.15528
15089.50167
1.17
0.630829493
0.452573681
0.364533114
0.312563864
0.278614802
0.254947243
0.237689892
0.22469051
0.214656597
0.206764792
0.200465582
0.195378139
0.191230218
0.187822095
0.18500401
0.182661569
0.180705995
0.179067452
0.177690359
0.176530035
0.175550249
0.174721405
0.17401917
0.173423428
0.17291747
0.172487362
0.17212144
0.171809915
0.171544547
0.171318385
0.171125556
0.17096109
0.17082077
0.170701021
0.170598804
0.170511537
0.17043702
0.170373382
0.170319028
0.170272599
0.170232936
0.170199051
0.1701701
0.170145364
0.170124227
0.170106166
0.170090732
0.170077542
0.170066271
P/A
0.854700855
1.585214406
2.209584962
2.74323501
3.199346163
3.589184754
3.922380132
4.207162506
4.450566244
4.658603628
4.836413357
4.988387485
5.118279901
5.229299061
5.324187232
5.405288232
5.474605327
5.533850707
5.584487783
5.627767336
5.664758407
5.696374707
5.723397185
5.746493321
5.766233608
5.783105647
5.797526194
5.809851448
5.820385853
5.829389618
5.837085144
5.843662516
5.849284202
5.854089061
5.858195779
5.861705794
5.864705807
5.86726992
5.86946147
5.87133459
5.872935547
5.874303886
5.875473407
5.876472998
5.877327348
5.878057563
5.878681678
5.879215109
5.879671033
5.880060712
Gradiente
P/G
0.730513551
1.979254664
3.580204809
5.404649418
7.353842377
9.353014642
11.34649126
13.29372117
15.16605762
16.94415491
18.61587031
20.17457931
21.61782839
22.94626278
24.16277779
25.2718513
26.27902276
27.19049014
28.01280164
28.75262306
29.41656536
30.01105988
30.542271
31.01603788
31.43783888
31.8127731
32.14555495
32.44051829
32.70162747
32.93249324
33.13639178
33.31628572
33.47484609
33.61447449
33.73732501
33.84532548
33.94019768
34.02347658
34.09652825
34.16056653
34.21666844
34.26578831
34.3087707
34.34636214
34.37922178
34.40793106
34.43300234
34.45488671
34.47398098
A/G
0.460829493
0.895758569
1.305103207
1.689298107
2.048889338
2.384525295
2.696946278
2.986972991
3.255494313
3.503454659
3.731841276
3.941671754
4.133982038
4.309815147
4.470210791
4.616196016
4.748776964
4.868931797
4.977604789
5.075701556
5.164085382
5.243574561
5.314940659
5.378907618
5.436151576
5.487301313
5.532939222
5.573602697
5.609785864
5.641941556
5.670483484
5.695788506
5.718198979
5.738025112
5.75554731
5.771018461
5.784666146
5.796694765
5.807287547
5.81660845
5.824803943
5.832004664
5.838326955
5.843874282
5.848738536
5.853001226
5.856734565
5.860002459
5.8628614
18.0 %
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
19.0 %
nicos
F/P
1.18
1.3924
1.643032
1.93877776
2.287757757
2.699554153
3.185473901
3.758859203
4.435453859
5.233835554
6.175925953
7.287592625
8.599359298
10.14724397
11.97374789
14.12902251
16.67224656
19.67325094
23.21443611
27.3930346
32.32378083
38.14206138
45.00763243
53.10900627
62.6686274
73.94898033
87.25979679
102.9665602
121.500541
143.3706384
169.1773534
199.629277
235.5625468
277.9638052
327.9972902
387.0368024
456.7034269
538.9100437
635.9138515
750.3783448
885.4464469
1044.826807
1232.895633
1454.816847
1716.683879
2025.686977
2390.310633
2820.566547
3328.268525
3927.35686
Flujo
de efectivo
discreto:
factores de
inters
compuesto
Pagos
P/F
0.847457627
0.71818443
0.608630873
0.515788875
0.437109216
0.370431539
0.313925033
0.266038164
0.225456071
0.191064467
0.16191904
0.137219525
0.116287733
0.098548926
0.083516039
0.070776305
0.059979919
0.05083044
0.043076644
0.036505631
0.030936975
0.026217775
0.022218454
0.018829198
0.015956948
0.013522837
0.011460031
0.009711891
0.008230416
0.006974929
0.005910957
0.005009285
0.004245157
0.003597591
0.003048806
0.002583734
0.002189605
0.001855597
0.00157254
0.001332661
0.001129374
0.000957096
0.000811099
0.000687372
0.000582518
0.00049366
0.000418356
0.000354539
0.000300457
0.000254624
Pagos de
serie
uniforme
A/F
1
0.458715596
0.279923861
0.191738671
0.139777842
0.105910129
0.082361999
0.065244359
0.052394824
0.042514641
0.034776386
0.028627809
0.023686207
0.019678058
0.016402783
0.013710084
0.011485271
0.009639457
0.008102839
0.006819981
0.005746433
0.004846258
0.0040902
0.003454297
0.002918826
0.002467478
0.002086719
0.001765285
0.001493769
0.001264306
0.001070299
0.000906211
0.000767386
0.000649904
0.000550463
0.000466277
0.000394994
0.000334628
0.000283503
0.000240199
0.000203517
0.000172442
0.000146116
0.000123812
0.000104914
8.89026E-05
7.53355E-05
6.38396E-05
5.40984E-05
4.5844E-05
F/A
A/P
1
2.18
3.5724
5.215432
7.15420976
9.441967517
12.14152167
15.32699557
19.08585477
23.52130863
28.75514419
34.93107014
42.21866276
50.81802206
60.96526603
72.93901392
87.06803642
103.740283
123.4135339
146.62797
174.0210046
206.3447855
244.4868468
289.4944793
342.6034855
405.2721129
479.2210933
566.4808901
669.4474503
790.9479913
934.3186298
1103.495983
1303.12526
1538.687807
1816.651612
2144.648902
2531.685705
2988.389132
3527.299175
4163.213027
4913.591372
5799.037819
6843.864626
8076.760259
9531.577105
11248.26098
13273.94796
15664.25859
18484.82514
21813.09367
1.18
0.638715596
0.459923861
0.371738671
0.319777842
0.285910129
0.262361999
0.245244359
0.232394824
0.222514641
0.214776386
0.208627809
0.203686207
0.199678058
0.196402783
0.193710084
0.191485271
0.189639457
0.188102839
0.186819981
0.185746433
0.184846258
0.1840902
0.183454297
0.182918826
0.182467478
0.182086719
0.181765285
0.181493769
0.181264306
0.181070299
0.180906211
0.180767386
0.180649904
0.180550463
0.180466277
0.180394994
0.180334628
0.180283503
0.180240199
0.180203517
0.180172442
0.180146116
0.180123812
0.180104914
0.180088903
0.180075336
0.18006384
0.180054098
0.180045844
P/A
0.847457627
1.565642057
2.17427293
2.690061805
3.127171021
3.49760256
3.811527593
4.077565757
4.303021828
4.494086295
4.656005335
4.79322486
4.909512593
5.00806152
5.091577559
5.162353864
5.222333783
5.273164223
5.316240867
5.352746497
5.383683472
5.409901248
5.432119701
5.450948899
5.466905847
5.480428684
5.491888715
5.501600606
5.509831022
5.516805951
5.522716908
5.527726193
5.53197135
5.535568941
5.538617746
5.54120148
5.543391085
5.545246682
5.546819222
5.548151883
5.549281257
5.550238353
5.551049452
5.551736824
5.552319342
5.552813002
5.553231357
5.553585896
5.553886353
5.554140977
Gradiente
P/G
0.71818443
1.935446175
3.482812801
5.231249665
7.083407361
8.966957561
10.82922471
12.63287327
14.35245348
15.97164387
17.48105865
18.87651145
20.15764749
21.32687205
22.38851661
23.34819532
24.2123128
24.98769239
25.68129937
26.30003887
26.85061216
27.33941814
27.77248969
28.15545644
28.49352736
28.79148817
29.05370923
29.28416087
29.48643381
29.66376251
29.81905035
29.95489538
30.07361587
30.17727526
30.26770594
30.34653171
30.41518881
30.47494533
30.52691911
30.57209407
30.61133502
30.64540116
30.67495815
30.70058896
30.72280365
30.74204801
30.75871132
30.77313324
30.78560982
A/G
0.458715596
0.890157877
1.294696202
1.672837728
2.025217914
2.352588914
2.655806271
2.93581436
3.193631037
3.430331953
3.647034963
3.844885025
4.025039911
4.188657012
4.336881432
4.47083551
4.591609853
4.70025588
4.797779866
4.885138402
4.963235173
5.032918942
5.094982581
5.15016304
5.199142075
5.242547631
5.280955727
5.314892736
5.34483795
5.371226338
5.39445141
5.414868134
5.432795833
5.448521029
5.462300198
5.474362398
5.484911773
5.494129899
5.502177979
5.509198877
5.515318996
5.520650001
5.525290395
5.529326948
5.532835994
5.53588461
5.538531662
5.540828761
5.542821104
19.0 %
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
20.0 %
nicos
F/P
1.19
1.4161
1.685159
2.00533921
2.38635366
2.839760855
3.379315418
4.021385347
4.785448563
5.69468379
6.77667371
8.064241715
9.596447641
11.41977269
13.5895295
16.17154011
19.24413273
22.90051795
27.25161636
32.42942347
38.59101393
45.92330658
54.64873482
65.03199444
77.38807338
92.09180733
109.5892507
130.4112084
155.1893379
184.6753122
219.7636215
261.5187095
311.2072644
370.3366446
440.7006071
524.4337224
624.0761296
742.6505943
883.7542072
1051.667507
1251.484333
1489.266356
1772.226964
2108.950087
2509.650603
2986.484218
3553.916219
4229.160301
5032.700758
5988.913902
Flujo
de efectivo
discreto:
factores de
inters
compuesto
Pagos
P/F
0.840336134
0.706164819
0.593415814
0.498668751
0.419049371
0.352142329
0.295917923
0.248670524
0.208966827
0.175602375
0.147565021
0.12400422
0.104205226
0.087567417
0.073586065
0.061837029
0.05196389
0.043667135
0.036695071
0.030836194
0.025912768
0.021775435
0.018298685
0.015377046
0.012921888
0.010858729
0.009124983
0.007668053
0.006443742
0.005414909
0.004550344
0.003823818
0.003213293
0.002700246
0.002269114
0.001906819
0.001602369
0.001346528
0.001131536
0.000950871
0.000799051
0.000671472
0.000564262
0.00047417
0.000398462
0.000334842
0.00028138
0.000236454
0.0001987
0.000166975
Pagos de
serie
uniforme
A/F
1
0.456621005
0.277307895
0.188990938
0.137050167
0.103274292
0.079854902
0.06288506
0.050192202
0.040471309
0.0328909
0.026896022
0.022102153
0.018234563
0.015091906
0.012523448
0.010414307
0.008675594
0.00723765
0.006045291
0.005054399
0.00422943
0.003541556
0.002967267
0.002487299
0.002085808
0.001749713
0.001468188
0.001232251
0.001034434
0.000868517
0.000729314
0.000612494
0.000514436
0.000432112
0.000362988
0.000304939
0.000256185
0.000215235
0.000180837
0.000151941
0.000127665
0.00010727
9.0135E-05
7.57379E-05
6.36413E-05
5.34772E-05
4.49368E-05
3.77606E-05
3.17306E-05
F/A
A/P
1
2.19
3.6061
5.291259
7.29659821
9.68295187
12.52271273
15.90202814
19.92341349
24.70886205
30.40354584
37.18021955
45.24446127
54.84090891
66.2606816
79.85021111
96.02175122
115.2658839
138.1664019
165.4180183
197.8474417
236.4384557
282.3617622
337.0104971
402.0424915
479.4305649
571.5223722
681.1116229
811.5228313
966.7121692
1151.387481
1371.151103
1632.669812
1943.877077
2314.213721
2754.914328
3279.348051
3903.42418
4646.074775
5529.828982
6581.496488
7832.980821
9322.247177
11094.47414
13203.42423
15713.07483
18699.55905
22253.47527
26482.63557
31515.33633
1.19
0.646621005
0.467307895
0.378990938
0.327050167
0.293274292
0.269854902
0.25288506
0.240192202
0.230471309
0.2228909
0.216896022
0.212102153
0.208234563
0.205091906
0.202523448
0.200414307
0.198675594
0.19723765
0.196045291
0.195054399
0.19422943
0.193541556
0.192967267
0.192487299
0.192085808
0.191749713
0.191468188
0.191232251
0.191034434
0.190868517
0.190729314
0.190612494
0.190514436
0.190432112
0.190362988
0.190304939
0.190256185
0.190215235
0.190180837
0.190151941
0.190127665
0.19010727
0.190090135
0.190075738
0.190063641
0.190053477
0.190044937
0.190037761
0.190031731
P/A
0.840336134
1.546500953
2.139916767
2.638585519
3.05763489
3.409777218
3.705695141
3.954365665
4.163332492
4.338934867
4.486499888
4.610504108
4.714709334
4.802276751
4.875862816
4.937699846
4.989663736
5.03333087
5.070025942
5.100862136
5.126774904
5.14855034
5.166849025
5.182226071
5.195147959
5.206006688
5.215131671
5.222799723
5.229243465
5.234658374
5.239208718
5.243032536
5.246245828
5.248946074
5.251215188
5.253122007
5.254724376
5.256070904
5.25720244
5.258153311
5.258952362
5.259623834
5.260188096
5.260662265
5.261060727
5.261395569
5.261676949
5.261913402
5.262112103
5.262279078
Gradiente
P/G
0.706164819
1.892996447
3.389002701
5.065200185
6.825911828
8.601419366
10.34211303
12.01384764
13.59426902
15.06991923
16.43396565
17.68442837
18.82280479
19.8530097
20.78056514
21.61198738
22.35432867
23.01483995
23.60072764
24.11898301
24.57626715
24.97883823
25.3325103
25.6426356
25.91410383
26.15135338
26.3583908
26.53881556
26.69584792
26.83235823
26.9508966
27.05372196
27.14283008
27.21997996
27.28671861
27.34440388
27.39422542
27.43722381
27.47430777
27.50626982
27.53380015
27.55749915
27.57788844
27.59542076
27.61048864
27.62343211
27.63454543
27.64408305
27.65226484
A/G
0.456621005
0.884612185
1.284401312
1.656574564
2.001864459
2.321135182
2.615365879
2.885632524
3.133088981
3.358947868
3.564461774
3.750905329
3.919558527
4.071691606
4.208551712
4.331351475
4.441259525
4.539392937
4.62681151
4.704513745
4.773434371
4.834443218
4.888345268
4.935881674
4.977731568
5.014514499
5.046793328
5.075077445
5.0998262
5.121452433
5.140326026
5.156777407
5.171100958
5.183558278
5.194381279
5.203775103
5.211920829
5.218977986
5.225086859
5.230370599
5.23493714
5.238880938
5.242284535
5.245219964
5.247750009
5.249929325
5.25180544
5.253419637
5.254807741
20.0 %
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
25.0 %
nicos
F/P
1.2
1.44
1.728
2.0736
2.48832
2.985984
3.5831808
4.29981696
5.159780352
6.191736422
7.430083707
8.916100448
10.69932054
12.83918465
15.40702157
18.48842589
22.18611107
26.62333328
31.94799994
38.33759992
46.00511991
55.20614389
66.24737267
79.4968472
95.39621664
114.47546
137.370552
164.8446624
197.8135948
237.3763138
284.8515766
341.8218919
410.1862702
492.2235243
590.6682292
708.801875
850.56225
1020.6747
1224.80964
1469.771568
1763.725882
2116.471058
2539.765269
3047.718323
3657.261988
4388.714386
5266.457263
6319.748715
7583.698458
9100.43815
Flujo
de efectivo
discreto:
factores de
inters
compuesto
Pagos
P/F
0.833333333
0.694444444
0.578703704
0.482253086
0.401877572
0.334897977
0.279081647
0.232568039
0.193806699
0.161505583
0.134587986
0.112156655
0.093463879
0.077886566
0.064905472
0.054087893
0.045073244
0.037561037
0.031300864
0.026084053
0.021736711
0.018113926
0.015094938
0.012579115
0.010482596
0.008735497
0.007279581
0.006066317
0.005055264
0.00421272
0.0035106
0.0029255
0.002437917
0.002031597
0.001692998
0.001410831
0.001175693
0.000979744
0.000816453
0.000680378
0.000566982
0.000472485
0.000393737
0.000328114
0.000273429
0.000227857
0.000189881
0.000158234
0.000131862
0.000109885
Pagos de
serie
uniforme
A/F
1
0.454545455
0.274725275
0.186289121
0.134379703
0.100705746
0.077423926
0.060609422
0.048079462
0.038522757
0.031103794
0.025264965
0.020620001
0.016893055
0.01388212
0.011436135
0.009440147
0.007805386
0.006462453
0.005356531
0.004443939
0.003689619
0.003065258
0.002547873
0.002118729
0.001762496
0.001466592
0.001220668
0.00101619
0.000846108
0.000704594
0.000586817
0.000488775
0.000407147
0.000339174
0.000282565
0.000235415
0.000196141
0.000163424
0.000136168
0.000113461
9.45416E-05
7.87785E-05
6.56444E-05
5.47007E-05
4.55818E-05
3.79834E-05
3.16518E-05
2.63758E-05
2.19794E-05
F/A
A/P
1
2.2
3.64
5.368
7.4416
9.92992
12.915904
16.4990848
20.79890176
25.95868211
32.15041853
39.58050224
48.49660269
59.19592323
72.03510787
87.44212945
105.9305553
128.1166664
154.7399997
186.6879996
225.0255995
271.0307195
326.2368633
392.484236
471.9810832
567.3772999
681.8527598
819.2233118
984.0679742
1181.881569
1419.257883
1704.109459
2045.931351
2456.117621
2948.341146
3539.009375
4247.81125
5098.3735
6119.0482
7343.85784
8813.629408
10577.35529
12693.82635
15233.59162
18281.30994
21938.57193
26327.28631
31593.74358
37913.49229
45497.19075
1.2
0.654545455
0.474725275
0.386289121
0.334379703
0.300705746
0.277423926
0.260609422
0.248079462
0.238522757
0.231103794
0.225264965
0.220620001
0.216893055
0.21388212
0.211436135
0.209440147
0.207805386
0.206462453
0.205356531
0.204443939
0.203689619
0.203065258
0.202547873
0.202118729
0.201762496
0.201466592
0.201220668
0.20101619
0.200846108
0.200704594
0.200586817
0.200488775
0.200407147
0.200339174
0.200282565
0.200235415
0.200196141
0.200163424
0.200136168
0.200113461
0.200094542
0.200078778
0.200065644
0.200054701
0.200045582
0.200037983
0.200031652
0.200026376
0.200021979
P/A
0.833333333
1.527777778
2.106481481
2.588734568
2.99061214
3.325510117
3.604591764
3.837159803
4.030966503
4.192472086
4.327060071
4.439216726
4.532680605
4.610567171
4.675472642
4.729560535
4.774633779
4.812194816
4.84349568
4.869579733
4.891316445
4.90943037
4.924525309
4.937104424
4.94758702
4.956322517
4.963602097
4.969668414
4.974723679
4.978936399
4.982446999
4.985372499
4.987810416
4.989842013
4.991535011
4.992945843
4.994121535
4.99510128
4.995917733
4.996598111
4.997165092
4.997637577
4.998031314
4.998359428
4.998632857
4.998860714
4.999050595
4.999208829
4.999340691
4.999450576
Gradiente
P/G
0.694444444
1.851851852
3.298611111
4.906121399
6.580611283
8.255101166
9.883077442
11.43353104
12.88708128
14.23296114
15.46668434
16.58825089
17.60077625
18.50945285
19.32077124
20.04194315
20.68048077
21.24389632
21.73949334
22.17422756
22.55462
22.88670864
23.17602829
23.4276106
23.64599802
23.83526711
23.99905767
24.14060507
24.26277396
24.36809197
24.45878247
24.53679581
24.60383852
24.66140044
24.71077955
24.75310449
24.78935502
24.82038025
24.84691499
24.86959425
24.88896612
24.90550308
24.91961199
24.93164285
24.94189642
24.95063095
24.95806795
24.96439732
24.96978167
A/G
0.454545455
0.879120879
1.274217586
1.640507418
1.978827624
2.290162578
2.575623104
2.836424225
3.073862156
3.289291322
3.484102106
3.65969993
3.817486134
3.958841012
4.085109197
4.197587516
4.297515284
4.38606695
4.464346931
4.533386423
4.594141947
4.647495385
4.694255236
4.735158877
4.770875571
4.802010041
4.829106426
4.852652455
4.87308373
4.890787994
4.906109318
4.919352133
4.930785074
4.940644589
4.949138309
4.956448159
4.962733213
4.968132299
4.972766357
4.97674057
4.980146266
4.983062633
4.985558232
4.987692348
4.989516182
4.9910739
4.992403559
4.993537921
4.994505155
25.0 %
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
30.0 %
nicos
F/P
1.25
1.5625
1.953125
2.44140625
3.051757813
3.814697266
4.768371582
5.960464478
7.450580597
9.313225746
11.64153218
14.55191523
18.18989404
22.73736754
28.42170943
35.52713679
44.40892099
55.51115123
69.38893904
86.7361738
108.4202172
135.5252716
169.4065895
211.7582368
264.697796
330.872245
413.5903063
516.9878828
646.2348536
807.7935669
1009.741959
1262.177448
1577.72181
1972.152263
2465.190329
3081.487911
3851.859889
4814.824861
6018.531076
7523.163845
9403.954807
11754.94351
14693.67939
18367.09923
22958.87404
28698.59255
35873.24069
44841.55086
56051.93857
70064.92322
Flujo
de efectivo
discreto:
factores de
inters
compuesto
Pagos
P/F
0.8
0.64
0.512
0.4096
0.32768
0.262144
0.2097152
0.16777216
0.134217728
0.107374182
0.085899346
0.068719477
0.054975581
0.043980465
0.035184372
0.028147498
0.022517998
0.018014399
0.014411519
0.011529215
0.009223372
0.007378698
0.005902958
0.004722366
0.003777893
0.003022315
0.002417852
0.001934281
0.001547425
0.00123794
0.000990352
0.000792282
0.000633825
0.00050706
0.000405648
0.000324519
0.000259615
0.000207692
0.000166153
0.000132923
0.000106338
8.50706E-05
6.80565E-05
5.44452E-05
4.35561E-05
3.48449E-05
2.78759E-05
2.23007E-05
1.78406E-05
1.42725E-05
Pagos de
serie
uniforme
A/F
1
0.444444444
0.262295082
0.173441734
0.12184674
0.088819499
0.066341653
0.050398506
0.038756201
0.030072562
0.023492858
0.018447577
0.014543429
0.011500933
0.009116864
0.007240681
0.005759185
0.004586218
0.003655562
0.002915922
0.002327309
0.001858387
0.001484502
0.001186193
0.000948055
0.000757869
0.000605928
0.000484508
0.000387456
0.000309869
0.000247833
0.000198227
0.000158557
0.000126829
0.000101453
8.1156E-05
6.49206E-05
5.19338E-05
4.15453E-05
3.32351E-05
2.65874E-05
2.12695E-05
1.70153E-05
1.3612E-05
1.08895E-05
8.71153E-06
6.96918E-06
5.57531E-06
4.46023E-06
3.56817E-06
F/A
A/P
P/A
1
2.25
3.8125
5.765625
8.20703125
11.25878906
15.07348633
19.84185791
25.80232239
33.25290298
42.56612873
54.20766091
68.75957614
86.94947018
109.6868377
138.1085472
173.6356839
218.0446049
273.5557562
342.9446952
429.680869
538.1010862
673.6263578
843.0329473
1054.791184
1319.48898
1650.361225
2063.951531
2580.939414
3227.174268
4034.967835
5044.709793
6306.887242
7884.609052
9856.761315
12321.95164
15403.43956
19255.29944
24070.1243
30088.65538
37611.81923
47015.77403
58770.71754
73464.39693
91831.49616
114790.3702
143488.9627
179362.2034
224203.7543
280255.6929
1.25
0.694444444
0.512295082
0.423441734
0.37184674
0.338819499
0.316341653
0.300398506
0.288756201
0.280072562
0.273492858
0.268447577
0.264543429
0.261500933
0.259116864
0.257240681
0.255759185
0.254586218
0.253655562
0.252915922
0.252327309
0.251858387
0.251484502
0.251186193
0.250948055
0.250757869
0.250605928
0.250484508
0.250387456
0.250309869
0.250247833
0.250198227
0.250158557
0.250126829
0.250101453
0.250081156
0.250064921
0.250051934
0.250041545
0.250033235
0.250026587
0.250021269
0.250017015
0.250013612
0.25001089
0.250008712
0.250006969
0.250005575
0.25000446
0.250003568
0.8
1.44
1.952
2.3616
2.68928
2.951424
3.1611392
3.32891136
3.463129088
3.57050327
3.656402616
3.725122093
3.780097674
3.82407814
3.859262512
3.887410009
3.909928007
3.927942406
3.942353925
3.95388314
3.963106512
3.970485209
3.976388168
3.981110534
3.984888427
3.987910742
3.990328593
3.992262875
3.9938103
3.99504824
3.996038592
3.996830873
3.997464699
3.997971759
3.998377407
3.998701926
3.998961541
3.999169233
3.999335386
3.999468309
3.999574647
3.999659718
3.999727774
3.999782219
3.999825775
3.99986062
3.999888496
3.999910797
3.999928638
3.99994291
Gradiente
P/G
0.64
1.664
2.8928
4.20352
5.51424
6.7725312
7.94693632
9.020678144
9.987045786
10.84603924
11.60195349
12.26166047
12.83340651
13.32598772
13.74820019
14.10848816
14.41473293
14.67414027
14.89319536
15.0776628
15.23261545
15.36248052
15.47109495
15.56176439
15.63732225
15.7001864
15.75241199
15.79573989
15.83164015
15.86135072
15.88591145
15.90619386
15.92292684
15.93671888
15.94807703
15.95742317
15.96510777
15.9714216
15.97660559
15.98085912
15.98434701
15.98720538
15.98954653
15.991463
15.99303102
15.99431331
15.99536144
15.99621779
15.99691714
A/G
0.444444444
0.852459016
1.224932249
1.563065207
1.868332032
2.142433715
2.3872478
2.604776754
2.797097504
2.966314266
3.114516303
3.243741702
3.355947772
3.45298815
3.536596385
3.60837543
3.669792334
3.722177296
3.766726236
3.804506074
3.836461954
3.863425772
3.886125447
3.905194505
3.921181608
3.934559781
3.94573516
3.955055125
3.962815767
3.969268652
3.974626885
3.979070499
3.982751206
3.985796552
3.98831354
3.990391756
3.992106069
3.993518937
3.994682381
3.995639669
3.996426731
3.997073372
3.997604282
3.998039888
3.998397078
3.998689795
3.99892954
3.999125795
3.999286366
30.0 %
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
35.0 %
nicos
F/P
1.3
1.69
2.197
2.8561
3.71293
4.826809
6.2748517
8.15730721
10.60449937
13.78584918
17.92160394
23.29808512
30.28751066
39.37376386
51.18589301
66.54166092
86.50415919
112.455407
146.192029
190.0496377
247.0645291
321.1838878
417.5390541
542.8007704
705.6410015
917.3333019
1192.533293
1550.29328
2015.381264
2619.995644
3405.994337
4427.792638
5756.130429
7482.969558
9727.860425
12646.21855
16440.08412
21372.10935
27783.74216
36118.86481
46954.52425
61040.88153
79353.14598
103159.0898
134106.8167
174338.8617
226640.5202
294632.6763
383022.4792
497929.223
Flujo
de efectivo
discreto:
factores de
inters
compuesto
Pagos
P/F
0.769230769
0.591715976
0.455166136
0.350127797
0.269329074
0.207176211
0.159366316
0.122589474
0.094299595
0.07253815
0.055798577
0.042921982
0.03301691
0.025397623
0.019536633
0.015028179
0.011560138
0.008892414
0.006840318
0.005261783
0.004047526
0.003113481
0.002394986
0.001842297
0.001417151
0.001090116
0.000838551
0.000645039
0.000496184
0.00038168
0.0002936
0.000225846
0.000173728
0.000133637
0.000102798
7.9075E-05
6.08269E-05
4.679E-05
3.59923E-05
2.76864E-05
2.12972E-05
1.63825E-05
1.26019E-05
9.69377E-06
7.45674E-06
5.73596E-06
4.41227E-06
3.39406E-06
2.61081E-06
2.00832E-06
Pagos de
serie
uniforme
A/F
1
0.434782609
0.250626566
0.161629223
0.110581548
0.078394297
0.056873637
0.041915205
0.03123536
0.02346344
0.017728816
0.01345407
0.010243274
0.007817841
0.005977775
0.004577241
0.003508601
0.002691659
0.002066229
0.001586885
0.001219192
0.000936962
0.000720221
0.000553709
0.000425749
0.000327392
0.000251776
0.000193637
0.000148929
0.000114548
8.81059E-05
6.77692E-05
5.21274E-05
4.00964E-05
3.08424E-05
2.37244E-05
1.82492E-05
1.40376E-05
1.07981E-05
8.30614E-06
6.3893E-06
4.91482E-06
3.78062E-06
2.90816E-06
2.23704E-06
1.7208E-06
1.32369E-06
1.01822E-06
7.83246E-07
6.02496E-07
F/A
A/P
1
2.3
3.99
6.187
9.0431
12.75603
17.582839
23.8576907
32.01499791
42.61949728
56.40534647
74.32695041
97.62503553
127.9125462
167.28631
218.4722031
285.013864
371.5180232
483.9734301
630.1654592
820.2150969
1067.279626
1388.463514
1806.002568
2348.803338
3054.44434
3971.777642
5164.310934
6714.604214
8729.985479
11349.98112
14755.97546
19183.7681
24939.89853
32422.86808
42150.72851
54796.94706
71237.03118
92609.14053
120392.8827
156511.7475
203466.2718
264507.1533
343860.2993
447019.389
581126.2058
755465.0675
982105.5877
1276738.264
1659760.743
1.3
0.734782609
0.550626566
0.461629223
0.410581548
0.378394297
0.356873637
0.341915205
0.33123536
0.32346344
0.317728816
0.31345407
0.310243274
0.307817841
0.305977775
0.304577241
0.303508601
0.302691659
0.302066229
0.301586885
0.301219192
0.300936962
0.300720221
0.300553709
0.300425749
0.300327392
0.300251776
0.300193637
0.300148929
0.300114548
0.300088106
0.300067769
0.300052127
0.300040096
0.300030842
0.300023724
0.300018249
0.300014038
0.300010798
0.300008306
0.300006389
0.300004915
0.300003781
0.300002908
0.300002237
0.300001721
0.300001324
0.300001018
0.300000783
0.300000602
P/A
0.769230769
1.360946746
1.816112881
2.166240678
2.435569752
2.642745963
2.802112279
2.924701753
3.019001349
3.091539499
3.147338076
3.190260059
3.223276968
3.248674591
3.268211224
3.283239403
3.294799541
3.303691954
3.310532273
3.315794056
3.319841581
3.322955063
3.325350048
3.327192345
3.328609496
3.329699612
3.330538163
3.331183203
3.331679387
3.332061067
3.332354667
3.332580513
3.332754241
3.332887877
3.332990675
3.33306975
3.333130577
3.333177367
3.333213359
3.333241045
3.333262343
3.333278725
3.333291327
3.333301021
3.333308478
3.333314213
3.333318626
3.33332202
3.333324631
3.333326639
Gradiente
P/G
0.591715976
1.502048248
2.552431638
3.629747935
4.66562899
5.621826887
6.479953205
7.234349968
7.887193321
8.445179092
8.917320899
9.313523813
9.643692909
9.917205769
10.14262846
10.32759066
10.47876169
10.60188742
10.7018613
10.78281181
10.84819492
10.9008846
10.94325742
10.97726905
11.00452196
11.02632429
11.04374035
11.0576335
11.06870222
11.07751022
11.08451145
11.09007074
11.09448076
11.09797587
11.1007435
11.10293327
11.1046645
11.1060322
11.10711197
11.10796386
11.10863554
11.10916482
11.10958165
11.10990975
11.11016787
11.11037083
11.11053035
11.11065567
11.11075408
A/G
0.434782609
0.827067669
1.178277032
1.490307527
1.7654474
2.006281807
2.215594529
2.396272519
2.55121868
2.683276752
2.79517053
2.889458121
2.968500734
3.03444456
3.089213795
3.134512596
3.171833766
3.202472155
3.227541012
3.247989866
3.264622818
3.278116422
3.289036608
3.297854274
3.304959378
3.310673455
3.315260577
3.318936853
3.321878561
3.32422906
3.326104623
3.327599319
3.328789075
3.32973505
3.330486407
3.3310826
3.331555232
3.331929584
3.332225848
3.332460129
3.332645259
3.332791445
3.332906804
3.332997777
3.333069478
3.333125956
3.333170418
3.333205403
3.333232917
35.0 %
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
40.0 %
nicos
F/P
1.35
1.8225
2.460375
3.32150625
4.484033438
6.053445141
8.17215094
11.03240377
14.89374509
20.10655587
27.14385042
36.64419807
49.4696674
66.78405098
90.15846883
121.7139329
164.3138094
221.8236427
299.4619177
404.2735889
545.769345
736.7886158
994.6646313
1342.797252
1812.776291
2447.247992
3303.784789
4460.109466
6021.147779
8128.549501
10973.54183
14814.28147
19999.27998
26999.02797
36448.68776
49205.72848
66427.73345
89677.44015
121064.5442
163437.1347
220640.1318
297864.178
402116.6402
542857.4643
732857.5768
989357.7287
1335632.934
1803104.461
2434191.022
3286157.879
Flujo
de efectivo
discreto:
factores de
inters
compuesto
Pagos
P/F
0.740740741
0.548696845
0.406442107
0.301068228
0.223013502
0.165195187
0.122366805
0.090642078
0.06714228
0.049735022
0.036840757
0.02728945
0.020214407
0.014973635
0.011091581
0.008215986
0.006085916
0.004508086
0.003339323
0.002473572
0.001832276
0.001357241
0.001005364
0.000744714
0.00055164
0.000408622
0.000302683
0.00022421
0.000166081
0.000123023
9.11283E-05
6.75024E-05
5.00018E-05
3.70384E-05
2.74358E-05
2.03228E-05
1.5054E-05
1.11511E-05
8.26006E-06
6.11856E-06
4.53227E-06
3.35723E-06
2.48684E-06
1.8421E-06
1.36452E-06
1.01076E-06
7.48709E-07
5.54599E-07
4.10814E-07
3.04307E-07
Pagos de
serie
uniforme
A/F
1
0.425531915
0.23966447
0.150764186
0.100458278
0.069259681
0.048799865
0.034886953
0.025191192
0.01831832
0.013387469
0.00981927
0.007221011
0.005320439
0.003925595
0.002899417
0.002143113
0.001584975
0.001172679
0.000867897
0.000642474
0.00047568
0.000352232
0.000260844
0.000193181
0.000143076
0.000105971
7.8491E-05
5.81381E-05
4.30634E-05
3.18978E-05
2.36274E-05
1.75015E-05
1.29639E-05
9.6028E-06
7.11314E-06
5.26896E-06
3.90292E-06
2.89104E-06
2.14151E-06
1.5863E-06
1.17504E-06
8.70396E-07
6.44738E-07
4.77583E-07
3.53765E-07
2.62048E-07
1.9411E-07
1.43785E-07
1.06507E-07
F/A
A/P
1
2.35
4.1725
6.632875
9.95438125
14.43841469
20.49185983
28.66401077
39.69641454
54.59015962
74.69671549
101.8405659
138.484764
187.9544314
254.7384824
344.8969512
466.6108841
630.9246935
852.7483363
1152.210254
1556.483843
2102.253188
2839.041804
3833.706435
5176.503687
6989.279978
9436.52797
12740.31276
17200.42223
23221.57
31350.11951
42323.66133
57137.9428
77137.22278
104136.2508
140584.9385
189790.667
256218.4004
345895.8406
466960.3848
630397.5195
851037.6513
1148901.829
1551018.469
2093875.934
2826733.511
3816091.239
5151724.173
6954828.634
9389019.656
1.35
0.775531915
0.58966447
0.500764186
0.450458278
0.419259681
0.398799865
0.384886953
0.375191192
0.36831832
0.363387469
0.35981927
0.357221011
0.355320439
0.353925595
0.352899417
0.352143113
0.351584975
0.351172679
0.350867897
0.350642474
0.35047568
0.350352232
0.350260844
0.350193181
0.350143076
0.350105971
0.350078491
0.350058138
0.350043063
0.350031898
0.350023627
0.350017502
0.350012964
0.350009603
0.350007113
0.350005269
0.350003903
0.350002891
0.350002142
0.350001586
0.350001175
0.35000087
0.350000645
0.350000478
0.350000354
0.350000262
0.350000194
0.350000144
0.350000107
P/A
0.740740741
1.289437586
1.695879693
1.996947921
2.219961423
2.38515661
2.507523414
2.598165492
2.665307772
2.715042794
2.751883551
2.779173001
2.799387408
2.814361043
2.825452624
2.833668611
2.839754526
2.844262612
2.847601935
2.850075507
2.851907783
2.853265025
2.854270389
2.855015103
2.855566743
2.855975365
2.856278048
2.856502258
2.856668339
2.856791362
2.856882491
2.856949993
2.856999995
2.857037033
2.857064469
2.857084792
2.857099846
2.857110997
2.857119257
2.857125376
2.857129908
2.857133265
2.857135752
2.857137594
2.857138959
2.857139969
2.857140718
2.857141273
2.857141683
2.857141988
Gradiente
P/G
0.548696845
1.36158106
2.264785743
3.156839751
3.982815684
4.717016514
5.351511058
5.888649296
6.336264495
6.704672066
7.004856013
7.247428899
7.442086153
7.597368294
7.720608087
7.817982739
7.894620197
7.954728007
8.001725883
8.0383714
8.066873469
8.088991477
8.1061199
8.119359261
8.129574818
8.13744458
8.143498243
8.148148519
8.151716191
8.15445004
8.156542615
8.158142673
8.159364939
8.160297757
8.161009056
8.161550999
8.161963589
8.162277471
8.162516095
8.162697385
8.162835032
8.162939479
8.16301869
8.163078729
8.163124213
8.163158653
8.163184719
8.163204439
8.16321935
A/G
0.425531915
0.802875974
1.134123589
1.422024598
1.669834035
1.881145551
2.059726786
2.209369349
2.333762292
2.436393816
2.520482176
2.588933878
2.644325316
2.68890309
2.724598091
2.753048782
2.775629846
2.793483144
2.807548734
2.818594433
2.827242965
2.833996215
2.839256399
2.843344244
2.846514335
2.848967938
2.850863576
2.8523257
2.853451708
2.854317623
2.854982634
2.855492715
2.855883506
2.856182577
2.85641122
2.856585852
2.856719112
2.856820712
2.856898113
2.856957033
2.857001853
2.857035923
2.857061804
2.857081454
2.857096362
2.857107668
2.857116236
2.857122727
2.857127642
40.0 %
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
nicos
F/P
1.4
1.96
2.744
3.8416
5.37824
7.529536
10.5413504
14.75789056
20.66104678
28.9254655
40.4956517
56.69391238
79.37147733
111.1200683
155.5680956
217.7953338
304.9134673
426.8788542
597.6303959
836.6825543
1171.355576
1639.897806
2295.856929
3214.1997
4499.879581
6299.831413
8819.763978
12347.66957
17286.7374
24201.43236
33882.0053
47434.80742
66408.73038
92972.22254
130161.1116
182225.5562
255115.7786
357162.0901
500026.9261
700037.6966
980052.7752
1372073.885
1920903.439
2689264.815
3764970.741
5270959.038
7379342.653
10331079.71
14463511.6
20248916.24
P/F
0.714285714
0.510204082
0.364431487
0.260308205
0.185934432
0.132810309
0.094864506
0.067760362
0.048400258
0.034571613
0.024694009
0.017638578
0.012598984
0.008999275
0.006428053
0.004591467
0.003279619
0.002342585
0.001673275
0.001195196
0.000853712
0.000609794
0.000435567
0.000311119
0.000222228
0.000158734
0.000113382
8.09869E-05
5.78478E-05
4.13199E-05
2.95142E-05
2.10816E-05
1.50583E-05
1.07559E-05
7.68279E-06
5.4877E-06
3.91979E-06
2.79985E-06
1.99989E-06
1.42849E-06
1.02035E-06
7.28824E-07
5.20588E-07
3.71849E-07
2.65606E-07
1.89719E-07
1.35513E-07
9.67953E-08
6.91395E-08
4.93854E-08
Pagos de
serie
uniforme
A/F
1
0.416666667
0.229357798
0.140765766
0.091360912
0.061260096
0.041922787
0.029074225
0.020344797
0.014323844
0.010127697
0.007182114
0.005103898
0.003632399
0.002587856
0.001845058
0.001316164
0.000939234
0.000670432
0.000478651
0.000341776
0.000244066
0.000174303
0.000124487
8.8911E-05
6.35038E-05
4.53578E-05
3.23974E-05
2.31405E-05
1.65286E-05
1.1806E-05
8.4328E-06
6.0234E-06
4.30241E-06
3.07314E-06
2.19509E-06
1.56792E-06
1.11994E-06
7.99959E-07
5.71399E-07
4.08142E-07
2.9153E-07
2.08235E-07
1.4874E-07
1.06243E-07
7.58875E-08
5.42054E-08
3.87181E-08
2.76558E-08
1.97541E-08
F/A
A/P
1
2.4
4.36
7.104
10.9456
16.32384
23.853376
34.3947264
49.15261696
69.81366374
98.73912924
139.2347809
195.9286933
275.3001706
386.4202389
541.9883345
759.7836682
1064.697136
1491.57599
2089.206386
2925.88894
4097.244516
5737.142322
8032.999251
11247.19895
15747.07853
22046.90994
30866.67392
43214.34349
60501.08089
84702.51324
118584.5185
166019.326
232428.0563
325400.2789
455561.3904
637786.9466
892902.7252
1250064.815
1750091.741
2450129.438
3430182.213
4802256.099
6723159.538
9412424.353
13177395.09
18448354.13
25827696.79
36158776.5
50622288.1
1.4
0.816666667
0.629357798
0.540765766
0.491360912
0.461260096
0.441922787
0.429074225
0.420344797
0.414323844
0.410127697
0.407182114
0.405103898
0.403632399
0.402587856
0.401845058
0.401316164
0.400939234
0.400670432
0.400478651
0.400341776
0.400244066
0.400174303
0.400124487
0.400088911
0.400063504
0.400045358
0.400032397
0.40002314
0.400016529
0.400011806
0.400008433
0.400006023
0.400004302
0.400003073
0.400002195
0.400001568
0.40000112
0.4000008
0.400000571
0.400000408
0.400000292
0.400000208
0.400000149
0.400000106
0.400000076
0.400000054
0.400000039
0.400000028
0.40000002
P/A
0.714285714
1.224489796
1.588921283
1.849229488
2.03516392
2.167974228
2.262838735
2.330599096
2.378999354
2.413570967
2.438264977
2.455903555
2.468502539
2.477501814
2.483929867
2.488521334
2.491800953
2.494143538
2.495816813
2.497012009
2.497865721
2.498475515
2.498911082
2.499222201
2.49944443
2.499603164
2.499716546
2.499797533
2.49985538
2.4998967
2.499926215
2.499947296
2.499962354
2.49997311
2.499980793
2.499986281
2.499990201
2.499993
2.499995
2.499996429
2.499997449
2.499998178
2.499998699
2.49999907
2.499999336
2.499999526
2.499999661
2.499999758
2.499999827
2.499999877
Gradiente
P/G
0.510204082
1.239067055
2.01999167
2.763729398
3.427780942
3.996967979
4.471290509
4.858492575
5.169637093
5.416577186
5.610601545
5.761789357
5.878779926
5.968772671
6.03764467
6.090118574
6.129942519
6.160061469
6.182770201
6.199844436
6.212650112
6.22223259
6.229388337
6.234721813
6.238690174
6.241638098
6.243824746
6.245444485
6.246642761
6.247528186
6.248181715
6.248663579
6.249018524
6.249279739
6.249471808
6.249612921
6.249716515
6.249792511
6.249848222
6.249889037
6.249918918
6.249940783
6.249956773
6.249968459
6.249976997
6.24998323
6.24998778
6.249991098
6.249993518
A/G
0.416666667
0.779816514
1.092342342
1.357988598
1.581098565
1.766351228
1.918515508
2.042242074
2.14190391
2.221488328
2.284536595
2.334123326
2.372866043
2.402955394
2.426197674
2.444063025
2.457734459
2.468154489
2.476067467
2.482056735
2.486576344
2.489977589
2.49253081
2.494443061
2.49587225
2.496938346
2.497732182
2.498322316
2.498760353
2.499085033
2.499325376
2.49950307
2.499634295
2.4997311
2.499802442
2.499854967
2.499893605
2.499922004
2.49994286
2.499958165
2.499969389
2.499977615
2.499983639
2.499988048
2.499991273
2.499993631
2.499995354
2.499996612
2.499997531
BIBLIOGRAFA
1. Leland T Blank y Anthony J. Tarquin. Ingeniera Econmica.
Cuarta edicin. Edt. McGraw Hill. Colombia, 1999.
2. DeGarmo E. Paul y otros. Ingeniera Econmica. Edit. Prentice
Hall Hispanoamericana, S. A. Mxico, 1997.
3. ILPES. Gua para la Presentacin de Proyectos. Edit. Siglo XXI.
Mxico, 1979.
4. ONU. Manual de Proyectos de Desarrollo Econmico.Publicacin
de las Naciones Unidas. Mxico, 1958.
5. Coss Bu. Anlisis y Evaluacin de Proyectos de Inversin. Segunda
edicin Edit. Limusa. xico, 1999.
6. Sann Angel Hctor. Indicadores Econmicos para la Evaluacin de
Proyectos.
Escuela
Interamericana
de
Administracin
Pblica.
Brasil, 1974.
7. Sols M. Adolfo. Notas sobre Evaluacin de Proyectos CETREDE.
OEA.
8. Baca Urbina Gabriel. Evaluacin de Proyectos. Edito McGraw Hill.
Mxico, 1987.
9. Baca Urbina Gabriel. Fundamentos de Ingeniera Econmica. Edit.
McGraw Hill. Mxico, 1996.
10.
Nassir y Reinaldo Sapag Chain. Preparacin y Evaluacin de

Proyectos. Edit. McGraw Hill. Chile, 2000.
11. Ibarra Valds David. El Buen Uso del Dinero. Edit. Limusa.
Mxixo, 1997.

Libro de Ing. Econ. 2

Cargado por

Información del documento

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Libro de Ing. Econ. 2

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

INGENIERA ECONOMICA

Autor: LIC. MARCO ANTONIO GUTIERREZ JAUREGUI

INTRODUCCIN A LA INGENIERA ECONMICA

EL VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO

FRECUENCIA DE CAPITALIZACIN DE INTERESES

MTODOS DE SELECCIN DE ALTERNATIVAS

4.2 Mtodo del Costo Anual Equivalente (CAUE)

MTODO DE LA TASA DE RECUPERACIN

EVALUACIN POR RELACIN BENEFICIO-COSTO

7.2 Comparacin de alternativas mediante el anlisis beneficio-costo

ANLISIS DESPUS DE IMPUESTOS

ANLISIS DE SENSIBILIDAD E INFLACIN

Este libro responde a la necesidad sentida por la carrera de Ingeniera

Es comn que muchos estudiantes de ingeniera, en la vspera de

Su reaccin inicial es que las cuestiones de

dinero son asuntos que deben resolver los contadores, economistas,

consideracin en la disponibilidad de tcnicas slidas de ingeniera; ya que

Es tan relevante la ingeniera

econmica para el ingeniero de diseo del proceso, de la tecnologa y

El hombre, por su naturaleza, es un ser racional que actua conforme

maximizar el uso de los recursos, entre otras acepciones.

tiene sus ventajas

representadas con la satisfaccin que le va a proporcionar al comprador el

Sin embargo, esta decisin como muchas otras que se

toman a lo largo de la vida puede ser considerada una decisin trivial, no

Por el contrario, cuando se debe tomar una

decisin importante, no se procede de la misma manera, no se toma de

1.2 Definicin de la Ingeniera Econmica y su terminologa bsica

La ingeniera econmica, en base a lo anterior, proporciona ese

Es un conjunto de tcnicas e instrumentos

diferentes alternativas y que ayudan a tomar decisiones. Con la ingeniera

Es importante considerar, a manera de ser

surgiera una mejor forma de relizar lo propuesto.

Sin embargo, esto no

quiere decir que siempre se est buscando descubrir nuevos cursos de

Porqu comprar un automovil mas

costoso y con un menor rendimiento en el kilometraje recorrido por litro de

En esta toma de decisiones es muy comn encontrar que la

En el proceso de produccin de bienes y servicios para satisfacer las

En base a ello, surjen en el estudio de la ingeniera

familiaridad es indispensable para quien habr de tomar decisiones en cuyos

Lo mismo sucede en el mundo de las empresas; stas reciben

dinero producto de su actividad, la venta de bienes y servicios, y lo

planteamiento de solucin que racionalice el uso de los recursos. Dentro de

En la ingeniera econmica, el flujo de efectivo es uno de los

Para facilitar la comprencin de un diagrama de flujo es preciso

Las flechas que se observan en la

grfica 1.1 representan, entonces en s mismas, los flujos de efectivo , por lo

En la misma grfica se define la relacin que existe entre una

Baca Urbina, por ejemplo, se coloca en la

captulo se ampliar la informacin sobre este concepto.

Como se mencion en el captulo anterior, el dinero es el eje motrz

requieren dinero para producir estn dispuestos a pagar un precio por l,

Con anterioridad se ha explicado el concepto de la tasa de inters , y

Este precio que se paga o se

recibe es medido en trminos relativos, es decir porcentualmente, por

Lo anterior da origen a la distincin que hay entre dos conceptos de

cantidad al final del

b).- Compuesto (C.I.)(i) n

+ a).-($ 1,000)(.10)(1)=$ 100

+ b).-($ 1,000)(.10) 1 = $ 100

La tasa de inters simple es aquella que se aplica unicamente al

Como se podr observar en el cuadro No. 1, al existir un solo

1. el inters para cada uno de los tres aos es: