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CAPTULO 2

El Inversor y la inflacin que NFORME SOBRE, y la lucha en contra de ella, ha estado muy presente en la mente del pblico en los ltimos aos. El encogimiento en la compra el poder del dlar en el pasado, y en particular el miedo (o la esperanza por los especuladores) de una disminucin importante en el futuro,ha gran influencia en el pensamiento de Wall Street. Es evidente quelos con un ingreso fijo en dlares van a sufrir cuando el costo de vida avances, y lo mismo se aplica a una cantidad fija de dlares princiamigo. Los titulares de las existencias, por otro lado, tienen la posibilidad de que un prdida de poder adquisitivo del dlar puede ser compensado porlos avances en la sus dividendos y los precios de sus acciones. Sobre la base deestos hechos innegables, muchas autoridades financieras han concluido que (1) los bonos son una forma de por s indeseable de la inversin, y (2) en consecuencia, las acciones ordinarias son, por su propia naturaleza, las inversiones ms deseables que los bonos.tenemos odo hablar de las instituciones de beneficencia que se inform de que sus carteras debe consistir en un 100% de las existencias y el cero por cientode los bonos. * Esta es todo un cambio desde los das anteriores, cuando las inversioneseran de confianza 47 * A finales de 1990, este consejo - que puede ser apropiado para una fundacin o la dotacin de un horizonte de inversin infinitamente larga - se haba extendido a indivilos inversores individuales, cuya vida se extiende son finitos. En la edicin de 1994 de su influencia diferencial libro, Stocks for the Long Run, profesor de Finanzas Jeremy Siegel, de la Wharton School recomend que "la toma de riesgos", los inversores deberan comprar en la margen, pidiendo prestado ms de un tercio de su valor neto a hundirse 135% de su activos en acciones. Incluso los funcionarios del gobierno se puso en en el acto: En febrero de 1999, el Honorable Richard Dixon, tesorero del estado de Maryland, dijo a la pblico en una conferencia sobre inversiones: "No tiene ningn sentido para cualquierque uno tenga dinero en un fondo de bonos.

restringido por la ley de bonos de alto grado (y unos pocos elegidos preferido las existencias). Nuestros lectores deben tener la suficiente inteligencia para reconocer que incluso las poblaciones de alta calidad no puede ser una compra mejor que los bonos en todas las condiciones, es decir, independientemente de qu tan alto el mercado de valores puede ser y cmo baja la rentabilidad de dividendos vigente en comparacin con las bajas de los bonos. Una declaracin de este tipo sera absurdo como fue el contrario - a menudo se escuchan demasiados aos atrs - que cualquier vnculo es ms seguro que cualquiera de las poblaciones.En este captulo vamos a tratar de aplicar diversas mediciones para el factor de inflacin, con el fin de llegar a algunas conclusiones en cuanto a la medida en que el inversor puede sabiamente estar influenciada por las expectativas sobre los futuros aumentos en la nivel de precios. En este asunto, como en tantos otros en las finanzas, debemos basar nuestra visin de la futura poltica en el conocimiento de la experiencia pasada. Es la inflacin cin algo nuevo para este pas, al menos en la forma grave que ha tenido desde 1965? Si hemos visto comparables (o peor) la inflacin ciones en la experiencia de vida, qu lecciones se pueden aprender de ellos para enfrentar la inflacin de hoy en da? Comencemos con la Tabla 2-1, una tabulacin condensada histrico que contiene mucha informacin sobre los cambios en el nivel general de precios y cambios concomitantes en los ingresos y valor de mercado de las acciones ordinarias.Nuestras cifras comenzar con 1915, y por lo tanto cubrir los 55 aos, present a las cinco y intervalos de un ao. (Usamos 1946 en lugar de 1945 para evitar el ltimo ao de controles en tiempo de guerra de precios) Lo primero que notamos es que hemos tenido la inflacin en el pasado -. mucho de ello. El mayor de cinco aos dosis fue entre 1915 y 1920, cuando el costo de vida casi se duplic. Esto se compara con el avance de un 15% entre 1965 y 1970. En el medio, tenemos tuvo tres perodos de cada de los precios y luego seis de los avances en tasas variables, algunas ms pequeas. Segn esto, el inversionista claramente debe permitir la probabilidad de continua o peridica la inflacin por venir. Podemos decir lo que la tasa de inflacin es probable que sea? No hay respuesta clara es sugerida por nuestra mesa, sino que muestra las variaciones de todo tipo. Lo Parece razonable, sin embargo, para tomar nuestro punto de partida el lugar conregistro consistente de los ltimos 20 aos. El aumento promedio anual en el el nivel de precios al consumidor durante este perodo ha sido del 2,5%, mientras que para 19651970 fue del 4,5%, mientras que para 1970 slo fue del 5,4%.

La poltica oficial ha sido fuertemente en contra de la inflacin a gran escala, y hay algunas razones para creer que las polticas federales sern ms efectiva en el futuro que en los ltimos aos. * Creemos que sera razonable para un inversor en este punto de basar su pensamiento y las decisiones sobre un probable (lejos de ser cierto) la tasa de inflacin futura de, digamos, un 3% anual. (Esto se compara con una tasa anual de de 2 1/2% para todo el perodo 19151970.) 1 Cules seran las consecuencias de ese avance? Sera comer, en los costos de vida ms altos, cerca de la mitad de los ingresos ya se puede obtener en las buenas a medio plazo bonos libres de impuestos (o nuestro supuesto despus de impuestos equivalente de alto grado de bonos corporativos). Esto hara ser una contraccin grave, pero no debe ser excesiva. Sera no significa que el verdadero valor, o el poder adquisitivo, de la la fortuna del inversor necesita ser reducido a lo largo de los aos.Si pas la mitad su margen de intereses despus de impuestos que mantendr esta compra poder intacto, incluso en contra de una inflacin del 3% anual. Pero la siguiente pregunta, naturalmente, es: "Puede el inversionista sea razonablemente seguro de hacerlo mejor mediante la compra y la celebracin de otras cosas que bonos de alto grado, incluso a un ritmo sin precedentes de rendimiento ofrecido en el 19701971? "No sera, por ejemplo, un programa de todas las acciones que preferible a una parte de bonos, parte por acciones del programa?Es poco comn las acciones tienen una proteccin incorporada contra la inflacin, y no se casi seguro que dar un mejor rendimiento durante los aos de los que se bonos? No han tratado en las existencias de hecho que el inversor mucho mejor que tienen bonos en el perodo de 55 aos de nuestro estudio? La respuesta a estas preguntas es algo complicado. Comn las acciones se han hecho ciertamente mejor que los bonos durante un largo perodo de tiempo en el pasado. El aumento del DJIA desde un promedio de 77 en 1915 a un promedio de 753 en 1970 trabaja a cabo a una anual comtasa golpe apenas de alrededor de 4%, a la que podemos aadir otro 4% para el retorno de dividendos promedio. (Las cifras correspondientes para la S & P compuesto son casi lo mismo.) Estas cifras combinadas de 8%

* Este es uno de los errores de juicio raras Graham. En 1973,apenas dos aos despus El presidente Richard Nixon impuso controles de precios y salarios,la inflacin xito 8,7%, su nivel ms alto desde el final de la Segunda Guerra Mundial.La dcada de 1973 hasta 1982 fue el ms inflacionario en la historia moderna de Estados Unidos, como el costo de la vida a ms del doble.

al ao son por supuesto mucho mejor que el regreso disfrutar desde bonos durante el mismo periodo de 55 aos. Sin embargo, no exceder de la que ahora ofrecen los bonos de alto grado. Esto nos lleva a la siguiente lgica Pregunta: Existe una razn convincente para creer que comn las acciones son propensos a hacer mucho mejor en los prximos aos de lo que tienen en los ltimos cinco aos y las dcadas de un medio? Nuestra respuesta a esta pregunta crucial debe ser un rotundo no. Las acciones ordinarias pueden hacer mejor en el futuro que en el pasado, pero estn lejos a partir de cierto para hacerlo. Debemos tratar aqu con dos de tiempo diferente elementos en los resultados de inversin. Las cubiertas primero lo que es probable que ocurrir en el futuro a largo plazo - por ejemplo, los prximos 25 aos. El segundo se aplica a lo que es probable que suceda al inversor - tanto financiera y psicolgicamente - en perodos cortos o intermedios, por ejemplo cinco ao o menos. Su estado de nimo, sus esperanzas y temores, su satisfaccin o descontento con lo que ha hecho, sobre todo, su decines qu hacer a continuacin, estn decididos a no en la retrospectiva de una vida til de la inversin, sino ms bien por su experiencia del ao al ao. En este punto se puede ser categrico. No hay hora de cierre de conexin entre inflacionarias (o deflacionarias) las condiciones y los movimiento de acciones comunes-los ingresos y los precios. Lo obvio ejemplo de ello es el perodo ms reciente, 1966-1970. El aumento en el costo de vidacin fue del 22%, la ms grande en un perodo de cinco aos desde el 19461950. Pero tanto los ingresos de acciones y precios de las acciones en su conjunto han disminuido desde 1965. Existen contradicciones similares en ambas direcciones en el registro de los anteriores perodos de cinco aos. La inflacin y las ganancias corporativas y el enfoque Otra muy importante para el tema es por un estudio de la tasa de ganancia sobre el capital mostrado por las empresas estadounidenses. Esto ha variado, por supuesto, con la tasa general de los derechos econmicos actividad, pero no ha mostrado ninguna tendencia general a avanzar con los precios al por mayor o el costo de vida. En realidad, esta tasa se ha reducido ms notablemente en los ltimos veinte aos, a pesar de la inflacin de el perodo. (Hasta cierto punto, la disminucin se debi a la percepcin de ms liberales las tasas de depreciacin. Vase la Tabla 2.2.) Nuestro extenso estudios han llevado a la conclusin de que el inversionista no puede contar con muy por encima de la reciente de cinco aos la tasa de ganado en el grupo Dow Jones

alrededor del 10% sobre el neto de los activos tangibles (valor contable) detrs de las acciones. 2 Puesto que el valor de mercado de estos temas es muy por encima de su libro valor - por ejemplo, el mercado de 900 vs 560 libros a mediados de 1971 - las ganancias de precio de mercado actual de trabajar slo en un 6% 1/4. (Esta rela-cin se expresa generalmente en el reverso, o "veces las ganancias", forma - por ejemplo, que el precio promedio industrial Dow Jones de 900 es igual a 18 veces la actual las ganancias para los 12 meses finalizados en junio de 1971.) Nuestras cifras se preparan en forma directa con la sugerencia en el * captulo anterior que el inversor puede suponer un retorno promedio de los dividendos de alrededor del 3,5% sobre el valor de mercado de sus acciones, adems de una apreciacincin de, por ejemplo, un 4% anual como resultado de la reinversin de utilidades. (Nota que por cada dlar aadido al valor en libros que aqu se supone que aumentar el precio de mercado por alrededor de $ 1.60.) El lector objetar que al final nuestros clculos no tienen en cuenta un aumento en las ganancias por acciones comunes y valores a el resultado de nuestra proyectada de inflacin del 3% anual.Nuestra justificacin es la ausencia de cualquier seal de que la inflacin de una cantidad comparable en el pasado ha tenido un efecto directo sobre informaron ganancias por accin. Las cifras fras demuestran que toda la ganancia grande en las ganancias de la unidad DJIA en los ltimos 20 aos se debi a un proporcionalmente gran crecimiento del capital invertido proviene de la reinversin de utilidades. Si la inflacin se haba operado como un factor independiente favorable, su efecto habra sido la de incrementar el "valor" del conocimiento previo capital, esto a su vez debera aumentar la tasa de ganancias en tal edad capital y por lo tanto, en la antigua capital y la nueva combinacin.Pero nada de eso sucedi realmente en los ltimos 20 aos, durante los que el nivel de precios al por mayor ha avanzado casi un 40%.(Busilas ganancias empresariales deberan estar ms influenciada por los precios al por mayor de por "los precios al consumidor.") La nica manera de que la inflacin puede aumentar los valores de acciones comunes es mediante el aumento de la tasa de ganancia en la tapala inversin ital. Sobre la base de los antecedentes esto no ha sido el caso. En los ciclos econmicos de la empresa el pasado, bien se ha acom-paado por un nivel de precios en aumento y los negocios por la mala cada de los precios. Lo En general se consider que "un poco de inflacin" ha sido til para los negocios beneficios. Este punto de vista no se contradice con la historia de 19501970

lo que revela una combinacin de la prosperidad general y continu en general, aumento de los precios. Pero las cifras indican que elefecto de todo esto en el poder adquisitivo de comn stock de capital ("capital social") ha sido muy limitado, de hecho ni siquiera ha servido paramantener la tasa de ganancias de la inversin. Es evidente que ha habidoimportantes influencias compensatorias que han impedido cualquier incremento en el rentabilidad real de las empresas estadounidenses en su conjunto.Quizs el ms importante de ellos han sido (1) un aumento en los salariosexcedenIng las ganancias en productividad, y (2) la necesidad de grandes cantidades de nuevo capital, por lo tanto manteniendo la proporcin de las ventas al capital empleado. Nuestras cifras de la Tabla 2.2 indican que la inflacinhasta el momento se han beneficiado de nuestras sociedades y sus accionistas, su efecto tiene sido todo lo contrario. Las cifras ms llamativas de nuestra tabla son aquellos para el crecimiento de la deuda de las empresas entre 1950 y 1969. es sorprendente la poca atencin que se ha pagado por los economistas y por Wall Street a este desarrollo. La deuda de las empresas tiene se expandi casi cinco veces, mientras que sus ganancias antes de impuestos un poco ms ms del doble. Con el gran aumento en las tasas de inters durante este perodo, es evidente que el total de la deuda corporativa es ahora el factor anadverse econmica de cierta magnitud y un verdadero problema para muchas empresas individuales. (Tenga en cuenta que en 1950 las ganancias netas despus de inters, pero antes de impuestos fue de un 30% de la deuda corporativa, mientras que en 1969 eran slo el 13,2% de la deuda. La relacin de 1970 debe han sido mucho menos satisfactoria.) En resumen, parece que una signifiparte significativa de 11% que se obtuvo en el capital accionario en su conjunto se logra mediante el uso de una gran cantidad de nueva deuda costando 4% o menos despus de crdito fiscal. Si nuestras sociedades haban mantenido el ratio de deuda de 1950, su tasa de ganancias de capital social tendra que cado an ms bajo, a pesar de la inflacin. El mercado de valores ha considerado que los de utilidad pblica em-presas ha sido vctima principal de la inflacin, que se encuentran entre la gran avance en el costo del dinero prestado y la dificultad de aumento de las tarifas que se cobran en el marco del proceso de reglamentacin. Pero este puede ser el lugar para sealar que el hecho de que la unidad cuesta de servicios de electricidad, gas y telfono han avanzado mucho menos que el ndice general de precios pone a estas empresas en un fuerte posicin estratgica para el futuro. 3 Ellos tienen derecho por ley a cobrar tasas suficientes para un rendimiento adecuado de su capital invertido, y esto probablemente va a proteger a sus accionistas en el futuro como lo ha hecho en las inflaciones del pasado. Todo lo anterior nos lleva a nuestra conclusin de que el inversionista no tiene ninguna base slida para esperar ms de un promedio rendimiento global de, por ejemplo, el 8% en una cartera de Dow Jones de tipo comn acciones compradas en el nivel de precios a finales de 1971. Pero incluso si stas las expectativas de que se demuestre que ser subestimado por un importante cantidad, el caso no se hizo una inversin de todas las acciones programa. Si hay una cosa garantizada para el futuro, es que las ganancias y el valor medio anual del mercado de una cartera de acciones no va a crecer a una tasa uniforme del 4%, o cualquier otra figura.En el memorables palabras del anciano JP Morgan, "Van a fluctuar." * Esto significa, en primer lugar, que el comprador comn de valoresa precios de hoy
* John Pierpont Morgan era el financiero ms poderoso de finales del siglo XIXsiglos XIX y XX temprano. Debido a su gran influencia, fue constantemente se preguntaba lo que el mercado de valores iba a hacer despus. Morgan desarroll un respuesta misericordiosamente breve y precisa indefectiblemente:"Se va a fluctuar." Vase Jean Strouse, Morgan: financiero americano (Random House, 1999), p.11.

o tomorrow's - se corre el riesgo real de tener insatisfactoria Resultados de los mismos durante un perodo de aos. Se tard 25 aos para Genneral elctrica (y el propio DJIA) para recuperar el terreno perdido en el 1929-1932 debacle. Adems de eso, si el inversor concentra su cartera en acciones comunes que es muy probable que sean desviados o bien por los avances estimulantes o por disminucin de angustia. Esto es particularmente Esto es particularmente cierto si su razonamiento est dirigido en estrecha colaboracin con las expectativas de la pielTRAS la inflacin. Para entonces, si otro mercado alcista llega, lo har tomar el gran aumento no como una seal de peligro de una cada inevitable, no como un oportunidad de sacar provecho de sus jugosas ganancias, sino ms bien como una vindicacin de la hiptesis de la inflacin y como una razn para seguir comprando acciones ordinarias, no importa cun alto sea el nivel de mercado, ni lo bajo el retorno de dividendos. De esta forma se encuentra el dolor.Alternativas a las acciones ordinarias como defensas contra la inflacin la poltica estndar de la gente de todo el mundo que la desconfianza de su moneda ha sido la de comprar y mantener el oro. Esto ha estado en contra de la ley para los ciudadanos estadounidenses desde 1935 - por suerte para ellos. En el ltimos 35 aos el precio del oro en el mercado libre ha avanzado desde $ 35 por onza a $ 48 a principios de 1972 - un aumento deslo el 35%. pero durante todo este tiempo el titular del oro no ha recibido los ingresos el rendimiento de su capital, y en su lugar ha incurrido en algunaanual gasto para el almacenamiento. Obviamente, lo habra hecho mucho mejor con su dinero a inters en una caja de ahorros, a pesar de la subida de el nivel general de precios. La falta casi total de oro para protegerse contra una prdida del poder adquisitivo del dlar debe dejar de dudar de la capacidad del inversor comn para protegerse contra la inflacin poniendo su dinero en "cosas". * Bastantes pocas categoras devalor

* La inversin filsofo Peter L. Bernstein considera que Graham fue "totalmente equivocado" sobre los metales preciosos, especialmente oro, que (al menos en el aos despus Graham escribi este captulo) ha demostrado una capacidad robusta de fuera ritmo de la inflacin. Asesor financiero William Bernstein est de acuerdo, sealando que una la asignacin de pequeo a un fondo de metales preciosos (por ejemplo, el 2% de sus activos totales) es demasiado pequea herir sus declaraciones generales, cuando el oro hace mal.Pero, cuando el oro no as, sus declaraciones son a menudo tan espectacular - a vecessuperior al 100%

objetos que haba huelga avances en el valor de mercado durante el aos, como los diamantes, las pinturas de los maestros, primeras ediciones de libros, sellos y monedas raras, etc, pero en muchos, quizs la mayora, de los estos casos parece que hay un elemento de la artificial o el precaries o incluso lo irreal sobre los precios de cotizacin. De alguna manera es difcil pensar en el pago de 67.500 dlares por un dlar de plata deEE.UU. de fecha 1804 (pero no acuadas ese ao) como una "operacin de inversin." 4Reconocemos que estamos fuera de nuestra profundidad en este mbito. Muy pocos de nuestra los lectores encontrarn la piscina segura y fcil all. La propiedad directa de bienes races ha sido considerado como un sonido deinversin a largo plazo, llevando consigo una buena cantidad de proteccin contra la inflacin. Por desgracia, los valores inmobiliarios son tambin est sujeto a amplias fluctuaciones; errores graves se pueden hacer en ubicacin, precio pagado, etc, hay trampas en la astucia de los vendedores. Por ltimo, la diversificacin no es prctico para el inversor de moderada medio, excepto por varios tipos de participaciones con los dems y con los riesgos especiales que se adhieren a las nuevas salidas a bolsa - no muy diferente de la comn propiedad de acciones. Esto tampoco esnuestro campo. todo debemos decir que el inversor, "Asegrese de que el tuyo antes de ir en ella. "

Conclusin
Por supuesto, volvemos a la poltica recomendada en el captulo anterior. El hecho de que las incertidumbres del futuro del inversor no puede darse el lujo de poner a todos sus fondos en una sola canasta - ni en la canasta de bonos, a pesar de los altos rendimientos sin precedentes que los bonos han ofrecido recientemente, ni en la canasta de acciones, a pesar de la perspectiva de continuar la inflacin. Cuanto mayor sea el inversor depende desu cartera y el ingreso as, ms necesario que es para l para protegerse contra la

en un ao - que puede, por s mismo, establecer una cartera de otra manera mediocre glittering. Sin embargo, el inversor inteligente evita invertir en orodirectamente, con su de almacenamiento y los costos de seguro, en cambio, buscar unamutua bien diversificada que se especializa en financiar las existencias de metales preciososy de las empresas de carga por debajo del 1% en los gastos anuales. Limite su participacin hasta el 2% del total de su financiera activos (o tal vez un 5% si es mayor de 65 aos de edad).

inesperado y el desconcertante en esta parte de su vida. es axiomtico que el inversor conservador debe tratar de reducir sus riesgos. Creemos firmemente que los riesgos involucrados en la compra, por ejemplo, un telefnica-la compaa de bonos con rendimientos de casi el 7 1/2% son mucho menores que los que participan en la compra delDow Jones en 900 (o cualquier otra lista de valores su equivalente). Sin embargo, la posibilidad de que la inflacin a gran escala sigue siendo, y el inversionista debe realizar algn tipo de seguroen contra de ella. No hay certeza de que un componente de valores se asegurar demanera adecuada contra la inflacin tal, sino que debe tener ms proteccin que el unin de los componentes. Esto es lo que dijo sobre el tema en laedicin de 1965 (pg. 97), y que iba a escribir el mismo da de hoy: Debe ser evidente para el lector que no tenemos ningnentusiasmo por las acciones comunes en estos niveles (892 para el DJIA) . Por razones dado ya que sentimos que el inversor defensivo no puedepermitirse el lujo de sin una apreciable proporcin de acciones ordinarias en su cartera, incluso si los consideramos como el menor de dos males - el mayor es el riesgo de una explotacin de todos los bonos.

COMENTARIO SOBRE EL CAPTULO 2


estadounidenses estncada vez ms fuerte. Hace veinte aos, se necesitaban dos personas para llevar a un valor de diez dlares en alimentos. Hoy en da, una y cinco aos de edad, puede hacerlo. - Henny Youngman NFORME SOBRE yo? A quin le importa eso? Despus de todo, la subida anual en el costo de los bienes y servicios un promedio de menos de 2,2% entre 1997 y 2002 - y creen los economistas que incluso esa tasa por los suelos puede ser exagerada. 1 (Pensemos, por ejemplo, de cmo los precios de las computadoras y equipos electrnicos del hogar tienen se desplom - y cmo la calidad de muchos productos ha aumentado, lo que significa que los consumidores estn cada vez mejor valor por su dinero.)En los ltimos aos aos, la verdadera tasa de inflacin en los Estados Unidos hafuncionado probablemente alrededor del 1% al ao - un aumento tan infinitesimal que muchos expertos han proclamado que "la inflacin est muerta". 2 58 1 La Oficina de Estadsticas Laborales de EE.UU., que calcula el ndice de Precios al Consumidor que mide la inflacin, mantiene una web completa y til sitio en www.bls.gov / cpi / home.htm. 2 Para una discusinanimada de la "inflacin est muerta", escenario, vea www.pbs.org/newshour/bb/economy/july-dec97/inflation_12-16.html. En 1996, el Comisin Boskin, un grupo de economistas pide por el gobierno para investigar si la tasa oficial de inflacin es correcta, que se estimaque se ha exagerado, a menudo en casi dos puntos porcentuales por ao. Para el informe de la comisin, consulte www.ssa.gov / historia / reports /boskinrpt.html. muchos expertos en inversin ahora se sienten que la deflacin, o cada de los precios, aunque es un una amenaza mayor que la inflacin, la mejor manera deprotegerse contra ese riesgo es incluidos los bonos como un componente permanente de sucartera. (Vea la comcomplementaria en el captulo 4.)

THEMONEYILLUSION Hay otra razn los inversores pasan por alto la importancia de la
inflacin: lo que los psiclogos llaman "ilusin monetaria". Si usted recibe un aumento del 2% en un ao, cuando la inflacin se ejecuta en el 4%, es casi seguro que se sienta mejor de lo que ser si usted toma un 2% de reduccin salarial durante un ao cuando la inflacin es cero. Sin embargo, tanto los cambios en el salario que deje en un casi idntico posicin de - 2% peor despus de la inflacin. En tanto que el (o nominal absoluta) el cambio es positivo, lo vemos como algo bueno - incluso si el real (o despus de la inflacin) el resultado es negativo. Y cualquier cambio en su propia el salario es ms viva y concreta que el cambio generalizado de los precios en la economa como un todo. 3 Del mismo modo, los inversores estaban encantados de ganar el 11% de los certificados bancarios de depsito (CD) en 1980 y son amargamente decepcionado al estar ganando slo alrededor del 2% en 2003 - a pesar de que que estaban perdiendo dinero despus de la inflacin en ese entonces, pero se mantienen al da con la inflacin actual. La tasa nominal que ganamos se imprime en el banco anuncios y publicados en su ventana, donde un gran nmero nos hace sentir buena. Pero la inflacin se come en ese gran nmero en secreto.En lugar de sacar los anuncios, la inflacin slo nos quita la riqueza. Es por eso que la inflacin es tan fcil pasar por alto - y por qu es tan importante para medir su invertir el xito no slo por lo que uno hace, sino por lo mucho que mantener despus de la inflacin. Ms an, bsicamente, el inversor inteligente debe estar siempre en guardia contra todo lo que es inesperado y subestimado. Hay tres buenas razones para creer que la inflacin no ha muerto: Tan recientemente como en 19731982, los Estados Unidos pas por un de los estallidos ms dolorosas de la inflacin en nuestra historia.Como medida por el ndice de Precios al Consumidor, los precios de ms del doble en ese perodo, aumentando a una tasa anualizada de casi el 9%. En el ao 1979 sola, la inflacin estaba furioso por el 13,3%, paralizando la economa en lo que que se conoce como "estanflacin" - y los principales comentaristas de muchos a la pregunta si Estados Unidos podra competir en el mundial lugar. 4 Bienes y servicios a un precio de 100 dlares a principios de 1973 costar 230 dlares a finales de 1982, encogimiento del valor de un dollar a menos de 45 centavos de dlar. Nadie que vivi a travs de lse burlara en la destruccin de la riqueza, nadie que es prudente puede dejar de proteger contra el riesgo de que pudiera repetirse. Desde 1960, el 69% del mercado orientadas a los pases del mundo tienen sufrido al menos un ao en el que la inflacin se fue a una tasa anualizada tasa de 25% o ms. En promedio, los perodos inflacionarios destruy el 53% de poder adquisitivo de un inversor. 5 Estaramoslocos si no esperar que Estados Unidos es de alguna maneraexentos de esta desastre. Pero sera an ms locos a la conclusin de que puede nunca suceden aqu. 6 La subida de precios permite el To Sampara pagar sus deudas con dlares que se han abaratado por la inflacin. erradicar por completo la inflacin va en contra del propio inters econmico de ningngobierno cin que regularmente pide dinero prestado.

Ese ao, el presidente Jimmy Carter dio su famoso "malestar" libertad de expresin, en el que advirti de "una crisis de confianza" que "las huelgas en el corazn y el alma y el espritu de nuestra voluntad nacional "y" amenaza con destruir lo social y el tejido poltico de Amrica ". 5 Vase Stanley Fischer, SahayRatna, y Carlos A. Vegh," inflaciones modernos y de alta tecnologa Hyper-, "National Bureau of Economic Research, Documento de Trabajo 8930, en www.nber.org/papers/w8930. 6 De hecho, los Estados Unidos ha tenido dos perodos de hiperinflacin. Durante la Revolucin Americana, los precios casi se triplicaron todos los aos desde 1777 a travs 1779, con una libra de mantequilla que cuesta $ 12 y un barril deharina de ir a buscar cerca de $ 1.600 en la Revolucin de Massachusetts. Durante la Guerra Civil, la inflacin cin estragos a tasas anuales del 29% (en el norte) y casi el 200%(en el Confederacin). Tan recientemente como en 1946, la inflacin alcanz 18,1% en los Estados Unidos. 7 Estoy en deuda conLaurence Siegel, de la Fundacin Ford para este cnico, peroprecisa, la perspicacia. Por el contrario, en una poca de deflacin (o cada constante los precios) es ms ventajoso ser un prestamista a un prestatario -por lo que la mayora de los inversores deben tener al menos una pequea parte de sus activos en bonos, como una forma de seguro contra los precios se estn desinflando HALFAHEDGE Cul es, entonces, puede que el inversorinteligente de hacer para protegerse contra la inflacin? La respuesta estndar es "comprar acciones" -, pero, como respuestas comunes a fin de sucede a menudo, no es del todo cierto. La figura 2-1 muestra,para cada ao desde 1926 hasta 2002, la relacin entre inflacin yprecios de las acciones. Como puede ver, en los aos en losprecios de los bienes y servicios de consumo cayeron, como en el lado izquierdo de la grfica, rendimiento de las acciones fueronterrible - con el mercado a perder hasta un 43% de su valor. 8 Cuandola inflacin se dispar por encima del 6%, como en los aos en el extremo derecho de la grfica, las acciones tambin apestaba. El mercado burstil perdi dinero en ocho de los 14aos en los que la inflacin super el 6%, la rentabilidad media de los 14 aos era un msero 2,6%. Mientras que la inflacin moderada permite a las empresas para pasar los mayores costos de sus propias materias primas a los clientes, da rienda suelta a la alta inflacin havoc - obligar a los clientes a reducir sus compras y deprimentes la actividad en toda la economa. La evidencia histrica es clara:Desde el advenimiento de precisin del mercado de valores de datos en 1926, ha habido 64 perodos de cinco aos (es decir, 19261930, 19271931, 19281932, y as sucesivamente a travs 1998-2002). En 50 de esos 64 perodos de cinco aos (o 78% del tiempo), acciones super la inflacin. 9 Eso es impresionante, peroimperfecta, sino que significa que las acciones no seguir el ritmo de la inflacin alrededor de una quinta parte del tiempo

Cuando la inflacin es negativa, que tcnicamente se denomina"deflacin". La cada de los precios regularmente puede, en primer sonido atractivo, hasta que usted piensa de los japoneses ejemplo. Los precios se han desinflado en Japn desde 1989, con los bienes races y la bolsa cayendo en valor ao tras ao - un agua incesante la tortura a la segunda economa ms grande del

mundo. 9Ibbotson Associates, acciones, obligaciones, letras, y la inflacinde 2003, Manual (Ibbotson Associates, Chicago, 2003), Tabla 28.El mismo patrn es evidente fuera de los Estados Unidos: En Blgica, Italia y Alemania, donde la inflacin cin fue especialmente elevado en el siglo XX, "la inflacin parece tener tenido un impacto negativo tanto en los mercados accionarios y de bonos ", nota Elroy Dimson, Paul Marsh y Mike Staunton en el triunfo de los optimistas: 101Aos de Global Investment Returns (Princeton University Press, 2002), p. 53. TWOACRONYMSTOTHERESCU E Afortunadamente, usted puedereforzar sus defensas contra la inflacin por ramaIng ms all de las acciones. Desde Graham ltima vez que escrib, dos combatientes de la inflacin se han convertido en ampliamente disponible para los inversores:los REIT. Real Estate Investment Trusts, o sociedades de inversin inmobiliaria (se pronuncia "reets"), son las empresas que poseen y cobrar el alquiler de aparatos comerciales y las propiedades residenciales. 10 agrupados en los fondos inmobiliarios de inversin, los REIT hacer un trabajo decente de la lucha contra la inflacin. La mejor opcin es Vanguardia de REIT Index Fund, otros relativamente de bajo costo las opciones incluyen Cohen & Steers Realty Acciones, Colombia Bienes InmueblesEquity Fund, y Fidelity Real Estate Investment Fund. 11 Mientras que un fondo de REIT es poco probable que sea una prueba de tontos a la inflacin de combate, en el largo plazo debera dar que una defensa contra la erosin del poder adquisitivo, sin obstaculizando sus declaraciones generales. CONSEJOS. Del Tesoro protegidos contra la inflacin de Valores, o consejos, sonlos bonos del gobierno estadounidense, emitido por primera vez en 1997, que automticamente suben en valor cuando la inflacin aumenta. Debido a que la plena fe y crdito de la

Estados Unidos est detrs de ellos, todos los bonos del Tesoroestn a salvo de el riesgo de impago (o falta de pago de intereses). Pero consejos tambin garandar el primer golpe que el valor de su inversin no se vern erosionados por la inflacin. en un paquete de fcil, usted se asegura contra prdidas financieras y la prdida de poder adquisitivo. 12 Hay una pega, sin embargo.Cuando el valor de su bono aumenta a medida que la inflacinCONSEJOS se calienta, el Servicio de Rentas Internas que se refiere a incremento en el valor como ingreso tributable - a pesar de que es puramente un documento tener (a menos que le vendi el bono a su precio de nueva alta).Por qu este sentido el IRS? El inversor inteligente recordar el sabias palabras del analista financiero Schweber Marcos: "La cuestin una Nunca pedir a un burcrata es `Por qu? "Debido a este impuesto exasperante complicacin, CONSEJOS son los ms adecuados para una jubilacin con impuestos diferidos cuenta como una cuenta IRA, Keogh, o 401 (k), donde no alzar con el gato encima de su la base imponible. Usted puede comprar CONSEJOSdirectamente desde el gobierno de los EE.UU. en www.publicdebt.treas.gov / de / ofinflin.htm, o en un fondo de inversin de bajo costo, como Vanguard protegidos contra la inflacin o la fidelidad de Valoresprotegidos contra la inflacin Fondo de Renta Fija. 13 Ya sea directamente oa travs de un fondo, las propinas son el ideal sustituto para la proporcin de sus fondos de jubilacin que de otra manera tener dinero en efectivo. No comerciar con ellos: consejos puedenser voltiles en el corto plazo, por lo que funcionan mejor como una participacin permanente, de toda la vida. Para la mayora de los inversores, destinar al menos el 10% de sus activos de jubilacin de TIPS

esuna intelimanera de Gent de mantener una porcin de su dineroabsolutamente seguro - y totalmente ms all del alcance de las garras largas, invisibles de la inflacin.