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i -

DINMICA ECONMICA DO CAPITALISMO CONTEMPORNEO: Homenagem a M. Kaleeki

LENINA POMERANZ JORGE MIGLIOLI GILBERTO TADEU LIMA

(ORGANIZADORES)

--

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-------

-o

__

__

Aspectos Polticos do" Dficit Pblico

JooSaycd

INTRODUO
Aspectos Po/iticos do Pleno Emprego!, fomece uma explicao mos vinte anos. premonitria de Kaleckl, publicado da retrica conservadora em 1943, dos lti-

O objetivo deste texto reaplicar as proposies do artigo de Kalecki para analisar a evoluo do dficit pblico nos Estados Unidos e no Brasil, tomados como pases-exemplo. A seo seguinte rev as proposies e americano de Kalecki. do dficit pblico brasileiro de 'Kalecki. baseaadicional, A terceira seo descreve o comportamento A quarta seo oferece uma explica6 da no modelo de crescimento senta para esse modelo.

nos ltimos vinte anos a partir; das proposies econmica

de Harrod e na extenso que Tobin apre-

Tentamos, nessa seo, mostrar como a retrica da poltica econmica conservadora acabo encobrindo o fu~cionalidade do dficit pblico poro, indiretamente, garantir baixos nveis ide emprego e o disciplino dos mercados de trabalho, como observamos mundo nos ltimos vinte anos. em diversos economias no

1. Michel Kalecki. "PolticolAspeds of FullEmployment", Se(eded Esroys, l..ondon, Combridge Universily Press, 1971. Publicado pelo primeiro vazem Politicol QVcrler/y, nA, 1943.

244
JOOSAyftD AsPECTOS POTICOS

Essa extenso dos resultados de Kalecki no consta nem podia constar da anlise original de Kalecki, nos anos 40, mas decorre naturalmente dos argumentos apresentados POi ele. O artigo conclui que: 1. A retrica do controle do dficit pblico, que domina as prescries de poltica econmica nos gastos pblicos. dos anos 80 e 90, acompanhada por aumento srios. Assim, varivel mais economia. Quando se capital seria m concorressem trutura). Mesm blicos poderia concorressem A reprova. mo popular ou com a tica co em conceito geAlm disso, ( ciais e poltica~ perderiam a "di Como aceita nores e lucros n tiva cOmo um i vendas menores
l

2. O aumento do dficit pblico pode ser explicado, basicamente, pela elevao dos despesas da poltica monetria, ou seja, pelas altas taxas de juros. 3.

dficit pblico, que garantiria o pleno emprego da mo-de-obra (o

nos tempos de Kalecki, passou a ser dficit pblico de natureza diferente, que garante a remunerao mnima para o capital refurn do modela de Harrod). 4.

required rate

of

conceito

de dficit pblico acaba colapsando

nrico, diferentemente do conceito especfico da poca de Kalecki, e passa a representar apenas o horror ao governo, cupada com o desemprego monetria e fiscal. e a inflaoi

poltica econmica
j no se distingue

preopoltica

o ARTIGO DE
"

KALECKI

decorrente de

S(

"Uma das me falsa a suposio de que um governo manter o pleno emprego (Kafecki, 1943). sistema nazista, prego" ( Kalecki

numa economia

capitalista

se souber como faz-lo"

Clssicos, conservadores dos mercados. Alm disso, poderamos

e empresrios preferem a poltica monetria

':A. reprovac
cismo, onde nur As proposie emprego pode c
E

fiscal, pois a poltica monetria no intervm no "Iivre" funcionamento

adicionar em relao economia poltica

de Kalecki a assero de que a poltica monetria distribui poder de com-

ando a estabili( rentes do pleno do estado geral (

fiscal.

pra em funo da distribuio

de riqueza existente e portanto prefervel ineficaz em muitas situa-

Mesmo sabendo que a poltica monetria prego no seria mantido dustriais: "0) reprovam b) reprovam a direo

O desempreg
trabalho e, conSE Somente quan e sem risco de r do pleno empreg ciadas.

es, como na poca em que escrevia, Kalecki previa que o pleno empor meio de gastos pblicos, pois os lderes inda despesa governamental (para investimento a interferncia do governo no nvel de empregoi

pblico e subsdio ao consumo)i c) reprovam as mudanas sociais e polticas resultantes da manuteno do pleno emprego". limitada da economia a interveno dos gastos do governo, do "estado o nvel de atividade dos emprepassa a depender de confiana"

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JOOSAYAD

AsPECTOS POLTlcos DO

DFIOT

Peuco

consta nem podia consmas decorre naturalmen-

srios. Assim, o peso poltico do pensamento varivel mais importante economia. Quando se consideram no emprego

empresarial

passa a se- :::

e no ritmo de crescimento pblicos, o pensamento

c::

os inve~imentos privado

cio

;e domina os prescries mpanhada por aumento pela ele-

capital seria menos relutante em aprovar investimentos pblicos que no concorressem com o investimento (hospitais, escolas, infra-esem investimentos ptrutura). Mesmo assim, a iniciativa govemamental

do, basicamente,

pelas altas taxas de juros. nprego da mo-de-obra :0 de natureza diferente, pita I (a required rote of ge-

blicos poderia expandir-se rapidamente para investimentos em reas onde concorressem com o investimento, privado. A reprovao seria maior, entretanto, nos casos de subsdio ao consumo popular ou apoio ao desempregado, pois iriam chocar-se de frente com a tGa capitalista "ganhars Alm disso, a manuteno a po com o suor do teu rosto". Os empresrios

do pleno emprego causaria mudanas so-

)sando em conceito oltico econmico

poca de Kalecki, e passa preo-

ciais e polticas que dariam novo, mpeto oposio. perderiam a "disciplina da demisso". nores e lucros menores ao pleno emprego? tiva como um investimento

Como aceitar que empresrios e investidores preferissem vendas meKalecki justifica essa alternaLucros e poltico dos capites da indstria.

50 se distingue poltico

vendas menores seriam agora compensados pela estabilidade inflacionria decorrente de salrios nominais estveis e pela estabilidade poltica. pelo "Uma das mais importantes funes do fascismo, como tipificado ~ter o pleno emprego .lo" (Kalecki, 1943).

sistema nazista, era a de remover as objees capitalistas ao pleno emprego" ( Kalecki, 1943). "A reprovao poltica da despesa govemamental" cismo, onde nunca h o "prximo governo". As proposies emprego pode aumentar superada no fas-

1m

o poltica monetria

) "Iivre" funcionamento

polticas so de 'certa forma simples e diretas: o pleno lucros e vendas, mas tem altos custos, ameapor meio de presses salariais decorpoltica por meio da mudana monetria

) economia

poltico

ando a estabilidade

distribui poder de com. e portanto prefervel ~ficoz em muitos situorevia que o pleno emcos, pois os lderes inno nvel de empregoi

rentes do pleno emprego e a estabilidade O desemprego trabalho Somente quando do pleno emprego ciadas.

do estado geral da sociedade em pleno emprego . indispensvel para manter a ordem do mercado de as, ordens monetria e poltica. o poder poltico estiver na mo dos conservadores no ameaam as vantagens econmicas a ele assoe, conseqentemente,

e sem risco de rodzio o gasto pblico aceitvel. Nesse caso os riscos

:01

(poro investimento

:danas sociais e pogo". , o nvel de atividade :mfiana" dos empre-

246
JOOSAYAD

AsPECTC

A POlTICA ECONMICA DO GOVERNO REAGAN E A POTlCA ECONMICA BRASILEIRA RECENTE

progr mocn contn

o DFICIT

PBUCO A PARTIRDA ADMINISTRAO REAGAN

O
que n quando o econo-

Os chamados trinta anos gloriosos do capitalismo, mia mundial cresceu rapidamente

do vi~
temac fl.S NO"'"

com alto nvel de emprego e inflao da poltica

levemente crescente, culminam em 1979, na restaurao econmico conservadora da Administrao Reagan. Dficit pblico, listados imediatamente economia americana. Na rea fiscal, interrompidos como problemas principais

excesso de impostos, ineficcia dos gastos sociais so da instabilidade da

An
diatan

impostos so reduzidos, programas do rea social so a receita tributria ainda que por outros

do Me

sob a justificativa simplista da curvo de Loffer, segundo a

Os
dos ex dade gamer
I

qual redues de alquotas de imposto aumentariam (com o que o keynesianismo e KaJecki concordariam, razes). O dficit pblico, entretanto, no se redUz.

Assi pelo Federal significativacaso Ta deixarr balan

E por vrios razes: a) o poltica de juros altos praticada ricana; b) o cmbio flutuante desde 1973 mente, aumentando e de atividades. Ao mesmo tempo, o dficit comercial a sobrevalorizao

Reserve desencadeia um crescimento espetacular da dvida pblico ame-

sobrevalonza-se

e reduzindo o nvel de emprego cambial americano contribui

08
cos de brasili gramo~
00

para a reduo da inflao por meio de importaes preos constantes ou decrescentes. O desemprego, que j vinha sendo chamado

muito maiores a por Milton monetrio. que

m~:

de "natural"

Friedman h pelo menos dez anos, deixa de ser objetivo de poltica econmica ou apenas o resultado automtico Em 1980 os Estados Unidos inauguram passQria o ser o paradigma do instabilidade a poltica econmica

que pre . Assir emprs setor b< Para servadc deWasl lbrio
OI

vencedor pora os prximos vinte anos: ret-

rico de,controle do dficit pblico associada o elevado dficit pblico devido o taxas de juros muito altos e baixo nvel de atividade. O conceito de dficit pblico de pleno emprego, to comum e importante nos anos anteriores, relegado o segundo plano. A indisciplina de americano, e de diferentes o de poltica do mercado o florescimento movimentos econmico de trabalho de protesto prevista decorrente da prosperidaurbano o reados do contracultura, no artigo: da guerrilha

nados ~ precric

nos anos 70 geraram o desarticulao

41 ... " .
.. ~

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-:-

JOOSAYAD AsPECTOS POTJCOS 00 DROT PBUCO

247 da Great Society dos governos de-

:A ECONMICA

programas

sociais remanescentes

mocrticos, a derrota dos movimentos controladores de vo americanos.

sindicais a partir da greve dos

O artigo de Kalecki no previa cmbio flutuante e taxas de juros altas, que no faziam parte do conjunto de possibilidades dos anos 40, quan, quando o econo~mprego e inflao urao do poltica gastos sociais so la instabilidade da A nova poltica econmica conservadora dos anos 80 reflete-se imedo Fundiatamente nas rotinas de controle e concesso de emprstimo do Monetrio Internacional. Os desequilbrios de pagamento iniemacionais do vigoravam taxas cambiais fixas e forte controle sobre movimentos temacionais de capitais. f1S NOVf1S REGRAS DE DISClPUNA DA ORDEM FINANCEIRA INTERNACIONAl. in-

da rea social so , Laffer, segundo a a receita tributria nda que por outros

passam a ser debita-

dos exclusivamente ao dficit pblico, a partir da identidade da contabilidade nacional. Assim, os programas de apoio aos desequilbrios do balano de pa-

gamentos iniciam-se, nos anos 80, a partir da anlise das contas pblicada pelo Federal vida pblica ame?O-se significativanvel de emprego lericana contribui cas. Taxas de cmbio, preos intemadonais, deixam de ser componentes balano de pagamentos. O Banco Mundial, importantes composio dos programas de exportaes de ajuste do projetos pbliPro-

que antes dos anos 80 financiava programas chamados

cos de investimento, particularmenie brasileiras, passa a financiar

investimentos das empresas estatais de "setoriais", em troca ou

muito maiores o :Jtural" por Milton o de poltica ecolida de monetria. econmica que ; vinte anos: ret. lo dficit pblico - dade. comum e impor. da prosperidaluerrilha geraram urbana a reados

gramas setoriais so emprstimos de liquidez concedidos que promovam emprstimos setor bancrio a liberalizao

ao mesmo tempo que o govemo faz alieraes de poltica econmica de mercado~ ou setores da economia. receberia do condesde que promovesse os bancos mltiplos. a novo poltico econmica do Consenso mencioos o abertura Assim, em 1988, por exemplo, o Bancoi Central brasileiro

do Banco Mundial

o novos concorrentes,

Para as economias latino-americanas,

servadora acaba sendo resumida nos pontos conhecidos lbrio oramentrio, privatizao dos "investimentos

de Washington: controle de gastos pblicos, liberalizao comerciol, equipblicos" nados por Kalecki e reviso dos programas sociais, particularmente precrios programas de previdncia social e aposentadoria .

;articulao

248
JOOSAYAC

AsPECTOS

o DFICIT PBUCO

DO GOVERNO BRASILEIRO vestimer pblica Por e econorr em tele tringido tabilidal

o artigo
importantes

de KaJecki paderia ter prevista com preciso as linhas mais da poltica econmica do governo militar a partir de 1964.

Logo depois do golpe de 31 de maro o governo garante autonomia gerencial e tarifria para as empresas estatais brasileiras mais importantes, reunidas em grandes holdings setoriais, para o ao, a energia eltrica, o petrleo, a petroqumica e as telecomunicaes. Durante o perodo vestimentos 1964- 1985, so essas as empresas lderes nos inbrasileira2 Aps a primeira crise do petrleo da economia

pOl

nas e ir nistro, juros va dos dev Assirr

em 1974 so essas mesmas empresas que so selecionadas para realizar emprstimos internacionais destinados a substituir importaes. Dez anos depois, em 1974, a governo militar anuncia democratizao do pas, com eleies livres programadas do prximo mandato presidencial. Por coincidncia, processo de para o final

de 10%
sem su~

ou como podia ser previsto pejo artigo de Kalecki, dos jornais brasileiros,

nesse mesmo ano o mais conservador

O Estado
das em-

ou da r
mente c naciona Essa

de

S.

Paulo,

comea a publicar reportagens sobre a ineficincia

presas estatais brasileiras e os gastos excessivos, chamados mias", dos seus dirigentes. Eleies livres e redemocratizao do pas coincidem

de "mordo-

com a eleio

das empresas estatais como responsveis principais inflao e ineficincia das empresas brasileiras.

pelo dficit pblico, empresas de

1982, c No q
nais pm blica bn

conceito

de dficit pblico

amplia-se poltica

ao considerar e da poltica

propriedade importante

pblica

como parte do governo da retrica

e passa a funcionar

como

..O

cri1

instrumento

econmico

pensare novo d\ aconteci . Essa . blema e mente e

como restrio tabilidade3.

expanso dos investimentos

das estatais e da sua ren-

Pelos critrios do FMI, os emprstimos

dos empresas estatais brasileido Tesouro

ras, mesmo das mais importantes e que nunca dependeram Nacional, so considerados parte da dvida pblica. Assim, se uma empresa do tamanho Doce exportadora decide contrair emprstimo para financiar

da Petrobrs ou da Vale do Rio novo in-

ao "dfi
As es' compul! 1974 o

2 Henri PhiJippe Reic:hstule Luano Coutinho, "0 Setor Produtivo Estctol e o Odo", in Canos Estevam Martins (org.), EstodoeCopilolismonoBrosil, So Paulo, Hudfec, 1977. 3. verdade que empresas esfctois poderiam serulilizadas como inslrumentos paro "comuflar" o endividamento pbtJco.Aempresa es!oIc/ poderia endividar-se paro monlersoldoelEMldo de coixa, ufilimdo paro compro de flulospblicos. Esta aIfemafiva poderia ser excludo se os flulospblicos no mo dosempreses eslcfcisfossem considera:h; dvida pblico foro deselor.

co",
SOU

qUE

Oesnl

SE

so polti

Durar
tizao
I

JOOSAYAO

AsPECTOS POTJCOS 00 DFICIT Psuco

249 do dvida e

vestimento, esse emprstimo passa a ser considerado variao .eciso as linhas mais itar a partir de
10

pblica e, conseqentemente, dficit pblico . Por essa razo, investimentos pblicos prioritrios, economizadores tringidos de energia e de importaes, ou mesmo na prospeco pois implicam em telecomunicaes

autofinanciveis

1964.

como os investimentos de petrleo, dficit pblico so resna con-

garante autonomia

.ileiras mais importanao, a energia eltri-

pela poltica econmica,

es.
'presas ld,eres nos ineira crise do petrleo !ecionadas para realituir importaes. anuncia ramadas processo de para o final

tabilidade do FMI. A partir de 1979, com a elevao sbita das taxas de juros americanas e internacionais, decorrentes da nova poltica econmica excessivos e inesperados da Admicom por parte nistrao Reagan, os emprstimos extem'os, na maioria contratados juros variveis, exigem pagamentos dos devedores. Assim, uma dvida de de

100, 17%

com prazo de

10%

a. a., exigia pagamentos de monetria,

10 anos contratada a juros 10: todos os anos. Se os juros tivesamericana imediataem moeda logo, em

sem subido ao nvel de elo artigo de Kalecki, brasileiros, O ou da nova poltica mente a

ao ano, por causa da inflao os pag'amentos se elevariam

Estado

17

por ano, um acrscimo de'

70%

no desembolso geraram

:: ineficincia das em~amados de "mordoc3dem com a eleio s pelo dficit pblico, ~sderar empresas de ;se a funcionar : poltica como econmica

nacional e em dlares. Essa modificao das taxas de juros americanas

1982,

a crise da dvida externo latino-americana. imediatamente crescimento do dvida p-

No que se refere ao dficit pblico do'pas, a elevao dos juros nominais passou a ser considerada blico brasileiro e portanto novo dficit pbico.

O critrio contbil enganoso e discutvel. Se os juros subiram para compensar a elevada inflao americano, no deveriam ser considerados como nova dvida, mas sim como correo monetria do dvida anterior, como acontecia, por exemplo, nos emprstimos habitacionais brasileiros. Essa "correo" (ou ajuste), entretanto, de pagamentos no foi considerada. mal construda, O proatribudo blema do balano do Brasil passou a ser, automaticacontbil

::s:clais e da sua ren'Ssos estatais brasilei. :e:::deram do Tesouro

mente e por fora de uma identidade

-~=f::1anciar
6 ,

:5 ou

da Vale do Rio novo in-

ao "dficit pblico". As estatais brasileiras que se haviam endividado em dlares quase que compulsoriamente, como porte da estratgia da poltico econmica apenas os juros americanos mais elevados. pase no discurde

1974
,,;::;C:::.b in Corlos Estevom ;"]7/.
:-_.. .::...::;S paro "camuflor
6

1979,

passam a ser responsabilizadas

por imenso "dficit pbli.

co", que refletia

Desnecessrio dizer aos leitores do artigo de Kalecki que "dficit" sou a ser sinnimo de preiuzo nos rgos de comunicao so poltico. Durante o perodo

~ -= s:::do elevado

de coix:c,

-'. -'-~-S9osfilulas pblicos r.c

1994-1998

o govemo brasileiro promove a priva-

tizao de quase todas as empresas estatais brasileiras, A privatizao

JOOSAYAD

250

AsPECTOS POl

justificada em termos da alegada baixa eficincia dessas empresas, da necessidade de controlar o endividamento do setor pblico e da necessidade de obter dlares de investimentos diretos destinados compra do controle das estatais. A venda do controle dessas estatais deveria refletir-se em imediato e significativo decrscimo da dvida pblica, independentemente do destino dos recursos obtidos, j que o endividamento dessas empresas fazic parte do endividamento do governo. Entretanto, as autoridades brasileiras e do FMI resolveram no considerar essasredues por setratarem de redues nicas, /I once and for 011". Alm disso, pelo menos um quarto dos recursosdas vendas das estataisforam financiados pelo BNDES,banco de propriedade governamental, indo portanto em direo contrria aos objetivos financeiros da privatizao. A enorme reestruturao do controle das empresas estatais no colocou o controle dessas empresas sob a vigilncia do mercado de aes, j que nesse mercado negociam-se principalmente aes preferenciais. No reduziu imediatamente a dvida pblica, por razes contbeis negociadas. Os significativos recursos financeiros obtidos foram utilizados na poltica de manuteno da taxa de cmbio fixa e sobrevalorizada. A privatizao que foi implementada em nome do controle do dficit pblico, entre outras razes, ou no resultou em significativa diminuio do dficit pblico, ou foi financiada, ainda que parcialmente, pelo prprio setor pblico. O dficit pblico converteu-se em motivao poltica para reduzir a concorrncia do setor pblico nos mercados privados.
AS PREVISES DE KALECKl

das empn mesmo tiF

e da Am
As pre\ das, em c nos Estad recomend Ao con nhados d,
Para rE

o dficit I pblico q

COMODt Quar emprego utilizac da agre Em n' e monetc Cham

ra os flu>

A prosperidade e a inflao americanas so sucedidas por poltica econmica conservadora nos Estados Unidos, onde o governo e o desequilbrio oramentriO aparecem como objetivos de controle mais importante, como sugeriria o artigo clssico de Kalecki. O dficit pblico americano no se reduz durante quase duas dcadas, mas anlise e opinio pblica no deixam de aponfar o controle do dficit pblico como responsvel maior pela prosperidade americana e estabilidade monetria. No caso do Brasil, a redemocrotizao acompanhada pela estigmatizao das empresas estatais como responsveis por todas as mazelas da instabilidade inflacionria brasileira. As previses do artigo de Kalecki so bem ilustradas pelos dois eventos: o resgate do pensamento conservador americano e a estigmatizao

que de 'd ros pb1i Assim dida em meios dE saldo de A poli de dvide disposi( Apol fixao c

le da O

qUI

/Ice

e pelo gastos 1= juros ba

: I

.T
JOOSAYAO

AsPECTOS POTICOS DO DFICIT PBUCO

251 embora o

; empresas, .s compra em imediato

da do e

dos empresas estatais brasileiras. So apenas dois exemplos, mesmo fipo de poltica tenha sido seguido e da Amrica Latina. As previses precisariam das, em dois aspedos:

o e da necessi-

em diversos pases europeus ou, melhor, qualificano se reduziu, nem a

ser complementadas, o dficit pblico

primeiro,

nente do destiempresas fazia ram no onsince and for mamental,

nos Estados Unidos, nem em diversos pases ,da Europa que seguiram recomendao conservadora, nem no Brasil. Ao contrrio, podemos observar dficits pblicos nhados de alto nvel de desemprego. Para resolver a aparente inconsistncia, o dficit pblico pode gerar desemprego pblico que est sendo utilizado. crescentes acompaentender

011".
indo

precisaramos

como

; das estatais foo privatizao. fatais no colocado de aes,

!S preferenciais.

e qual o real conceito

de dficit

o que fa;emos na seo seguinte.

COMO DFICIT PBUCO GERA DESEMPREGO

Quando emprego, Kalecki se refere a dficit pblico pensando e manuteno a deficincia do pleno de deman-

:ontbeis negoIm utilizados no Jlorizoda. ntrole do dficit rtiva diminuio tente, pelo pr>tivao poltica ~os privados.

est, evidentemente,

~m poltica fiscal, ou seio, na

utilizao de gastos pblicos para complementar

da agregada. Em nvel analtico deveramos ser capa~es de diferenciar e monetria, Chamamos embora ambas estejam indissoluvelmente

poltica fiscal

ligadas. constante o esto-

de poltica fiscal e dficit pblico aquela poltica que alte-

ra os fluxos de gastos e receitas do governo, mantendo que de dvida pblica em relao

quantidade

de outros ativos financeina me-

ros pblicos, a moeda especialmente. . Assim, o aumento do dficit pblico seria poltica fiscal "pura" :1os por poltica loverno e o de)ntrole mais im.ose duas dca. ar o controle do de americana e dida em que fosse financiado meios de pagamento, A poltica monetria disposio do governo. saldo de meios de pagamento "pura",

por emisso;da dvida pblico e emisso de ficasse constante. ao contrrio, mudaria o estoque relativo de recursos sem alterar o quantidade

de forma que a relao entre o saldo da dvida e o

de dvida e meios de pagamento,

A poltica monetria de outro lado pod~ ser realizada simplesmente pela fixao das taxas de juros bsicas do Banco Central, sem que haja controle da quantidade O "controle e pelo governo gastos pblicos de meios de pagamento brasileiro ou de dvida pblica. pela Administrao de tentativas restritivo, Reagan de de cortes de

lado pela estigfodas as maze?elos dois eve~J estigmatiza:::

do dficit pblico"

anunciado monetria

foi acompanhado

e de uma poltica

pela prtica

juros bastante elevados.

2S2
Juros elevados, ainda que fixados discricionariamente des monetrias, so justificados pblicos elevados. Os nmeros, entretanto, do govemo americano, pelas dificuldades pelas autoric:gastes No caso dos gas-

AsPECTOS

Pc

EUA (co

em financiar

no permitem aceitar a explicao.

a tabela abaixo mostra que a variao

tos pblicos acompanha quase que exatamente o dficit pblico. O mesmo se observa no Brasil. Brasil (dados em % do PIB) Supervit primrio
1986 1987 1988 1989 1m 1991 1972 1973 1994 1995 1996 1997 1998 -1,60 1,0) -0,90 1,0) -4,60

1993 1994

19t5
1996 1997

Despesa com juros

5,20 4,70 5,70 5,90 3,3J 1,65 4,44 2,37 3,90 5,24 3,66 3;E 8,02

Dfit operodonol
3$) 5,70 4,00 6;90 -1,30 .1,35 2,13 -0,25 .1,36 4,88 3,75 4,3J 8,02

1998

Fonte: Bloom

Obs.: Dficit

De qL
sio: o~ possamc iuros n O arti fiscal e r Nesse segue cc pblico.

-3f:JJ
-2,31 -2,62

..5;l6
-0,36

OJF}
0,92 -0,01

de polti<
turais", c governo . Assirr conismo futuro e

Fonle: Banco CenlmVSupenvit(-).

EUA
Dficit Pblico (gov.fed.-USS milhes)
1986 1987 1988 1989 -209,21 -166,56 -140,49 -154,99

Despeso com juros (USSmilhes) 136P47

138,652 151,838 169;266 184,221 194,541 199,421

Dfit pblico/PIS F1B -4,73%

-3,55% -2,7f!J1o -2,85"A> -4,11% -4,49% -5,23%

Juros/PiS

tico mon A poli manda c

3,08%

trio.

2,9S'1o
3,Ql% 3,~1% 3,21% 3,29% 3,19%

O prc
do Reag 4. T. J. Sa~ Minneo
NewYo

1m
1991 1972

-236m
-265,60 -326,84

JOOSAYAO

AsPECTOS

Poncos

DO DflOT

PBUCO

253

~ pelas autoridafinanciar gastos

EUA (continuao) Dficit Pblico Despesa com juros (US$ milhes) 198,811 2SJ2,957 232,169
241P9

Dficit pblico/PIB PlB

-3,46% -1,71%

Juros/PIB

icao. No caso xiao dos gas1993 1994 1995 1996 1997 Dficit operacional 3,60
5,70

(gov. fed.-US$ milhes) -226,54

-118,58

pblico. O mes-

3,03"10 2,93'10 3,20'10

3,16% 3,02%

-146,17
-110,78

-2,01% -1,45% .{),03% .o,63"k

-2,44 -54,39

244p16 243,359

19Y8

2,oo'k

Fonte: Bloomberg-IMF/FED.
Obs.: Dficit (-).

4,80 6,90
-1,30 -1,35

De qualquer forma, a retrica da poltica econmica sio: os juros so elevados porque o dficit pblico juros reduzido quando no fiscal e monetria Nesse trabalho, pblico.

insiste na propoos

elevado, embora

possamos ver pelos dados contbeis que o dficit pblico excluindo

2,13 -0,25
-1,36

supervit, em:vez de ser dficit. conservador4 no cone expansionistas do dficit

O artigo mais interessante e ~onhecido sobre a relao entre poltica ilustra bem o argumento os efeitos inflacionrios Sargent argumenta que a iPoltica monetria

4,88 3,75 4,30 8,(12

segue contrabalanar

Pois se, aps um certo nvel, o dficit pblico for acompanhado do capital, ,os investidores sabem que o

de poltica monetria que pratique juros mais altos do que os juras "naturais", dados pela rentabilidade governo ser obrigado a monetizar a dvida. Assim, a monetizao da dvida prevista reflete-se, por meio do mecanismo de expectativas racionais, em previso de inflao futura e imediatamente. tica monetria A poltica restritiva causam inflao corrente. monetria impotente para controlar a expanso da demais alta no de polAssim, dficits pblicos acompanhados

PIB

Juros/P1B

manda agregada gerada pelos gastos pblicos superiores receita tribu3,08%

2,95% 3,01% 3,1-1% 3,21%

tria. O professor Sargent est criticando do Reagan, quando

indir~tamente

a poltica do peropor fixao de

o dficit pblico foi acompanhado

3;2CJ'1o
3,19%

4. T. J. Sargent, "Some UnpleosantMonetorist Arithmetic", QverlerlyReview5, Federal Reserve Bonkof Minneapolis, 1983, pp. 1- 17, induido em T. J. Sorgent, Rotiono/5<pectotions ond (nRelion, 2 ed., New York,Horpert Collings CoIlege PublishelS, 1993.

'Iuros mUI'to levaos por pone do ~edera) 1\.eserve. Sem reccTl'necl:lt, tlTltretanta, que o magnitude do dficit pblico gerado pelo Administrao Reagan poderio ter sido acompanhado por diferentes tipos de poltico monetrio. A ligao entre os duas polticos, entretanto, posso o fazer porte do discusso sobre o questo do manuteno do nvel de atividade do economia. A poltica fiscal inflacionrio, se elevo os taxas de juros aima dos taxas de "juros naturais". O desemprego natural inevitvel. Refletindo mais cuidadosamente, os previsesde Kalecki, por se aterem 00 lodo fiscal, eram incompletos. Se os "capites da indstria" se colocassem contra o dficit pblico, o demando agregada se reduziria, sem dvida. Apesar de o demando agregado ser menor, o capital no tem aplicao alternativo 00 investimento se no considerarmos o existncia de moeda ou dvida pblica. Assim, o excedente seria sempre transformado em investimento e o emprego no poderio diminuir por falta de demando agregado. Se no existissemdvida pblico e moeda que pudessem ser o destino final dos lucros ou dos investimentos no realizados, a demando agregado e o emprego no se reduziriam. Ao mesmo tempo, sem dvida pblica e taxas de juros altas muito difcil conceituar qual seria o taxo de juros "natural", acima da qual haveria expectativas inflacionrios. As previses de Kalecki precisam ser complementados, do mesma forma que o modelo de Harrod foi qualificado e complementado por Tobin5 No modelo clssico de Harrod, o economia capitalista estaria sempre oscilando entre superemprego e inflao, de um lado, e desemprego e deflao, de outro, Issoocorreria porque o capital exigiria uma taxo mnimo de retorno (required rote of retum) compatvel com uma relao capital/produto fixa e uma determinada quantidade de trabalho por capital. Se essas relaes capital/produto e capital/trabalho fossem compatveis com o crescimento demogrfico do populao economicamente ativa, estaramos em equilbrio monetrio e real. Do contrrio, estaramos em desequilbrio. Tobin se perguntou como se determinaria o taxo mnimo de retorno do capital e quem estaria disposto o pag-lo. Apresentou como resposta

~ \<:l~'l.. ~~
capitais e economic No cas ser feito. I dem torne indstria", no reton O esta. listas tiver nal ou intE mesmo te Sem es importnc semprego lidade do som inves' de empre! Portant, monetrio O cont de juros n ou insegu mais rent Amobil cio desd~ rante, ma tente com Os cap poltico nc do que gc da agrega Assim, Kalecki foi renta ano: do capital mercados

Mas es:
5. Jomes Tobin, "MoneyondEconomicGrowth",EconomIrico33,n.4 Reproduzido emJ. Tobin,Maaoeconomics, Chicogo,Markham (Odober1965), pp. 671-684. Publishing Co, 1971, pp. 133 e ss.

pleno em~ srios.

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".",

,'U II"U.A~LUIlIl 'U

JOOSAYAD

AsPECTOSPoncos

DO DROT PBUCO

255 determinada nos mercados de da

n reconhecer, en~Io Administrao ; tipos de poltica a fazer parte da atividade da inevitvel. cki, por se.aterem . dficit pblico, a

a taxa de retomo dos ativos financeiros capitais e pelo Banco Central.

AJ estaria a origem dos desequilbrios

economia capitalista. No caso das previses de Kalecki, a mesma complementao ser feita. A "disciplino dem tomar-se indstria", do mercado de trabalho" e o desemprego

precisa s poda que

eco-

efetivos e uma estratgia aceitvel paro os "capites como investimentos produtivos.

IS de juros acima

se existir uma taxa de retomo .alternativa para o capital

no retoma paro a economia listas tiverem altemativa

O estado de confiana dos empresrios s importante de investimentos no mercado nal ou internacional que garanta a sua rentabilidade

se os capitanacioao

financeiro

e o desemprego

i no

tem aplica-

mesmo tempo. Sem essa alternativa, o estado de confiana dos empresrios no tem importncia. Pessimistas, eles guardam dinheiro no cofre. Isso gera deeles precisemprego, mos, a menos que provoque deflao, no garante a rentabilidade do investimento e dos lucros. Se no houver deflao, de emprego. Portanto, as previses de Kalecki precisavam monetria .. A realidade encarregou-se sam investir em alguma coisa, imvel ou planta, o que reverteria o nvel

s a existncia de pre transformado ~falta de demansem ser o destino :emanda agregaros altas muito na da qual havei,

estender-se

poltica de poltica ainda

de complementar

a previso.

O controle dos gastos pblicos sempre foi acompanhado de juros muito altos que conseguiam ou inseguro com o estado das coisas .uma aplicao

oferecer 00 investidor "pessimista" alternativa

da mesma for-

mais rentvel, os elevados juros da dvida pblica. A mobilidade do capital entre diferentes mercados financeiros, que crescia desde meados dos anos 60, consolida-se a partir dos anos 70 e garante, mais uma vez, usos alternativos para o capital nacional descontente com a poltica do mercado domstico . Os capitalistas no precisam, nem conseguem, fazer um investimento poltico no desemprego sem a existncia de uma dvida pblica ou moeda que garanta a aplicao Assim, a retrica dos recursos excedentes sem que a demando dficit pblico prognosticada por da agregada e o emprego se elevem. do controle Kalecki foi capaz de prever, com exatido e antecipao de quase qua-

ntado por Tobin5. ta estaria sempre e desemprego e . ia uma taxa miniIma relao capi:::lho por capital. fossem compatEeconomicamente :ontrrio, estaranima de retorno
~\l

c.omo respos'o

renta anos, a poltica econmica que sucedeu os trinta anos gloriosos do capitalismo, com o pleno emprego que culminou no indisciplina dos mercados de trabalho e a inflao do final dos anos 70. Mas essa retrica encobre parte do mecanismo capaz de prever o pleno emprego e dar peso poltico ao "estado de confiana" srios. dos empre-

ber 1965),pp.671-684. ;;jCo,1971,pp.133ess.

256 Para que o horror 00 dficit pblico possa materializar-se, complementado por poltica monetria lucrativa para o capital. A retrica do dficit pblico , portanto, complementada: obter retomo atraente e garantir o desemprego do de trabalho. Dessa forma as previses de Kalecki ficam completas: presarial impede gastos pblicos que garantam a poltica eme fapara o indeTadeusz K Traduo de [ o pleno emprego disciplinador o "alto ddo mercaficit" provoca a elevao dos juros, em que o capital possa "refugiar-se", precisa ser

restritiva que oferea alternativo

Notas' Co pita

zem crescer o dficit pblico pela criao de uma dvida pblica de alta rentabilidade prprio que oferece, por assim dizer, o seguro-desemprego ou uma espcie de renda mnima para o capital, do estado da economia. de dficit pblico perde a nitidez: o Banco Central que da despesa pblica, os juros, que podem consumo, j agregada por meio de aumento,do capital,

pendentemente O conceito influenciar

fixa a parte mais' importante a demanda que os juros compem No caso brasileiro, baralhados

a renda disponvel do setor privado. particularmente aps 1990, os conceitos so emque parece impossvel Aminh mais his atualment. vista goste talismo de mino, sob! globaliza ou to completamente

e transformados

reorden-Ios. A retrica oficial acuso estatais, gastos sociais e gastos previdencirios como responsveis pelo dficit pblico. O dficit primrio foi, porm, muitas vezes negativo (supervit), na maior parte do tempo muito pequeno. As despesas de juros, entretanto, sempre foram grandes, sendo crescentes nos anos recentes. A complementao do artigo do Kolecki no retira sua atualidade a sensibilidade vam enganados funcionamento desemprego. instrumento e a preciso de suas proposies. quando da economia O desemprego de estabilizao capitalista agregada, Os economistas pensavam que, ao desvendar e particularmente podiam

estaAMENSAG. Esta no foram crie "Observa'

os mistrios do os instrumendo

tos de controle da demanda

resolver o problema

de fato funcional e manuteno

e constitui o verdadeiro

da ordem monetria.

1. Fui CO-OL
crevi sob, gosurgiL

crucial de at a ca~ tarefa me durante e emprego