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ADMINISTRACIÓN FINANCIERA ANÁLISIS ECONÓMICO INTRODUCCIÓN AL ANÁLISIS ECONÓMICO El análisis económico estudia la estructura y evolución de los resultados de la empresa (ingresos y gastos) y de la rentabilidad de los capitales utilizados. Este análisis se realiza a través de la cuenta de Pérdidas y Ganancias, la cual para que sea significativa debe cumplir dos requisitos: a. La cuenta de resultados –también se denomina así a la cuenta de Pérdidas y Ganancias- puede variar sensiblemente según los criterios de valoración que se hayan adoptado, por lo que debe ser depurada de tal forma que refleje un resultado homogéneo con otros períodos de tiempo y otras empresas. Lo más lógico para evitar este problema es haber observado durante el ejercicio los principios de contabilidad generalmente aceptados. b. A la cuenta de resultados afluyen una serie de flujos de muy distinta naturaleza y deben estar claramente diferenciados entre los resultados de explotación normal y los resultados extraordinarios o atípicos. Las cuestiones que comprende el análisis económico son: a. La productividad de la empresa, que viene determinada por el grado de eficiencia, tanto cualitativa como cuantitativa, del equipo productivo en la obtención de un determinado volumen y calidad del producto. b. La rentabilidad externa, la cual trata de medir el mayor o menor rendimiento de los capitales invertidos en la empresa. c. El examen de la cuenta de resultados, analizando sus distintos componentes tanto en la vertiente de ingresos y gastos. 1. ESTUDIO DE LOS RESULTADOS 1 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Se basa en el Estado de Pérdidas y Ganancias clásico bajo costeo absorbente, ya que este sirve para cumplir con los requerimientos de los dueños, accionistas, SRI, Superintendencia de Compañías. Sin embargo tiene algunas debilidades pues es elaborado en base a estimaciones como son las depreciaciones; lo que ocasionará que los resultados no sean exactos sino estimados lo cual no es un buen referente para la toma de decisiones. a) Análisis de la composición del Estado de Pérdidas y Ganancias porcentual o de base 100. ESTRUCTURA BÁSICA EMPRESA “XY” ESTADO DE PÈRDIDAS Y GANANCIAS DEL ……..AL ……. Ventas (-) Costo de Ventas (=) Utilidad Bruta (-) Gastos Operacionales (=) Utilidad Operativa (+-)Ingresos (gastos) Financieros (=) Utilidad antes participación impuestos (-) Participaciones e impuestos (=) UTILIDAD NETA xx xx xxx xx xxxx xx e xxxx xxx xxxx En este estado se ve el margen bruto, operacional y neto. Márgenes son las utilidades (bruta, operacional o neta) expresados como porcentajes de las ventas. En términos de interpretación un solo estado no nos dice nada, es importante comparar para diagnosticar la situación de la empresa y así ver cómo ha ido evolucionando la empresa, puesto que todo análisis se hace para la toma de decisiones. Cuando se tiene una estructura vertical se puede comparar con las estructuras de los años subsiguientes. Los porcentajes permiten evaluar la composición y estructuras del Estado de Pérdidas y Ganancias para establecer los márgenes. Un margen es óptimo cuando el margen bruto se mantiene en los periodos subsiguientes, pero las empresas al enfrentarse a la competencia disminuyen precios, por lo tanto disminuye el margen. 2 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Cuando no se puede trabajar con márgenes lo variable que ve la gerencia son los gastos, los mismos que no deben crecer porque disminuiría el margen operativo. b) Breve análisis de la política comercial de la empresa Se realiza el análisis con las ventas, costo de ventas y utilidad bruta. Si hay diferencia en las ventas se debe analizar si fue por un cambio en los precios o en las unidades. Ventas - Costo de Ventas = Utilidad Bruta La Variación en la Utilidad Bruta ∆UB se descompone en:  Variación en el Volumen de Ventas. Δ Vol. Vtas. = (Vt+1 - Vt) x %UB t  Variación en el Margen Bruto. Δ % UB = (%UBt+1 – %UBt) x Vt+1 Ejercicio: Añot Ventas - Costo de Ventas =Utilidad Bruta Δ U B = 35000 - 30000 Δ U B = 5000 Δ Vol Vtas = (130000-120000) x 0.25 Δ Vol Vtas = 2500 Δ % UB = (0.2692-0.25) x 130000 Δ % UB = 25000 $ 120000 90000 30000 % 100% 75% 25% Año t+1 $ 130000 95000 35000 % 100% 73.08 % 26.92% ΔVol Vtas + Δ% UB 2500 +2500 = 5000 3 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Análisis: La variación en la Utilidad Bruta la mitad se debe a cambios en el volumen y la otra mitad a cambios en el margen. 2. ANÁLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO Y EL APALANCAMIENTO OPERATIVO 1. Análisis del punto de equilibrio El punto de equilibrio es uno de los elementos centrales en cualquier tipo de negocio porque permite determinar el nivel de ventas necesario para cubrir los costos totales. Es una herramienta estratégica a la hora de determinar la solvencia de un negocio y su nivel de rentabilidad. Esta herramienta trabaja en el formato de pérdidas y ganancias del costeo variable, modelo utilizado en el planeamiento financiero. EMPRESA “XY” ESTADO DE PÈRDIDAS Y GANANCIAS DEL…….. AL……. Ventas (-) Costos Variables (=) Margen de Contribución (-) Costos Fijos (=) UTILIDAD El costeo variable se basa en la clasificación de: Costos Fijos Son aquellos que no varían con las ventas; son independientes; por ejemplo: arriendos seguros, cierto tipo de remuneraciones, guardianía, depreciaciones, etc. Los costos Fijos son constantes, así no se produzca nada, el costo es el mismo. Costos Variables Son aquellos que varían con las ventas, son proporcionales al volumen; si no se produce nada en el período el valor de estos costos será cero; y a medida que va aumentando la producción, también aumenta los costos variables; por ejemplo: comisiones, materia prima, etc. XX XX XXX XX XXXX 4 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA $ CT CV CF CF Q CT = CFT + CVT Por ello se debe tener una adecuada clasificación de los costos tanto Fijos como Variables. Por ejemplo, en el caso de Mano de Obra esta puede ser variable, fija y mixta 5 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO Ventajas Explica la relación entre costo- volumen de la producción y los retornos. Indica la cantidad más baja de actividad económica necesaria para prevenir perdidas. Desventajas Es más adecuado el análisis de un producto a la vez. Puede ser difícil clasificar un costo como variable o como fijo. Puede haber una tendencia a seguir utilizando el mismo análisis de punto de equilibrio una vez que los costos o proporciones de ingreso hayan cambiado. El incremento de los costos variables puede ser por: Aumento de los precios de adquisición de las mercancías Movimiento de la estructura de venta hacia productos de más elevado costo. Desvío de recursos como resultado de un débil sistema de control interno. El incremento de costos fijos puede ser por: No se hayan depurado los costos fijos y estos incluyan importes correspondientes a los costos variables. Probable despilfarro de recursos por debilidad en el sistema de control interno. Cambios tecnológicos y estructurales producto de la expansión de la organización. USOS DEL ANÁLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO. El análisis del punto de equilibrio puede arrojar una luz en la relación con tres importantes tipos de decisiones de los negocios: Al tomar decisiones sobre nuevos productos, el análisis del punto de equilibrio puede ayudar a determinar el nivel de ventas de un nuevo producto para que la empresa sea rentable. El análisis del punto de equilibrio puede emplearse para estudiar los efectos de una expansión general del nivel de las operaciones de la empresa; una expansión provoca que los niveles tanto de los costos fijos como de los costos variables aumentes, pero también incrementa el nivel esperado de ventas; - 6 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA - Al considerar los proyectos de modernización y automatización, donde las inversiones fijas en equipos se incrementan con el propósito de disminuir los costos variables, particularmente el costo de mano de obra, el análisis del punto de equilibrio puede ayudar a la administración a analizar las consecuencias de la adopción de esos proyectos. MODELO COSTO-VOLUMEN-UTILIDAD V = CF + CV + U También puede ser expresada así: P x Q = CF + (v x Q) + U Donde: PxQ P Q CF v U = Ingreso Total = Precio = Cantidad = Costos Fijos = Costo Variable Unitario = Utilidad Quiere decir que los ingresos operacionales deben servir para cumplir con los costos y gastos de la empresa y adicionalmente generar un beneficio. APLICACIÓN DEL MODELO COSTO-VOLUMEN-UTILIDAD Punto de Equilibrio llamado también umbral de rentabilidad, es el nivel de ventas en el que la empresa ni gana ni pierde, los ingresos operacionales deben ser iguales a los costos de operación; por lo que en el equilibrio el beneficio es cero. P. Q = CF + VQ P. Q – vQ = CF QE (P - v) = CF QE = CF (P -v) Donde: 7 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA P - v = Margen de Contribución Esta fórmula resuelve el número de unidades que la empresa debe vender para estar en equilibrio. Ejemplo: De una fábrica de zapatos: CF P v = $ 3000 mensual = $30 = $ 15 ¿Cuántos pares necesita la empresa vender para estar en equilibrio? QE =3000= 3000 = 200 30 - 15 15 La empresa necesita vender 200 pares para que ni gane ni pierde. Comparación: $ % Ventas 6.000 100% - Costo de Ventas (3000)(50%) = Margen de Contribución (MC) 3000 50% - Costos Fijos (3000) = Beneficio -0- SOLUCIÓN GRAFICA DEL MODELO $ CV CT 6000 5000 4000 CF 3000 2000 1000 Q 50 100 150 200 8 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA CT Q=150 = 3000 + 15 (150) = 5250 V Q = 150 = 30 x 150 = 4500 MODELO DE FORMA APROXIMADA Es un modelo que se lo utiliza cuando se trabaja con cientos de productos, en el cual se calcula el volumen de equilibrio, por lo que la respuesta será en dólares que se deberá vender para alcanzar el equilibrio. Se lo utiliza para tomar decisiones en:  Conveniencia de abrir un nuevo local  Conveniencia de contratar a un nuevo empleado  Conveniencia de hacer una campaña publicitaria VE = CF = $ % MC a) %MC = V - CV V b) %MC = P - v P Ejemplo: VE = 3000 = $6.000 0.50 La empresa necesita vender $6000 para que no gane ni pierda. 2. APALANCAMIENTO OPERATIVO El apalancamiento Operativo es el efecto que produce los costos fijos en los resultados de la Empresa, e indica en que porcentaje varían los resultados ante variaciones en las ventas. Mide la capacidad que tiene la firma de emplear de manera eficiente la capacidad instalada, que es origen de los costos fijos. Así mismo, lo que se conoce como grado de apalancamiento operativo es una medida de elasticidad que relaciona el grado porcentual en que cambia la utilidad por una unidad porcentual de cambio en las ventas. 9 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA El apalancamiento operativo presenta diferentes grados: mientras más alto sea el apalancamiento, más alto será el riesgo operativo, pero mayor es el rendimiento previsto para niveles crecientes de actividad. Δ % R=Δ % V x A0 donde A0 = Apalancamiento Operativo Δ % R = Rt+1 – Rt Rt Δ % V = Vt+1 –Vt Vt donde R = Resultado donde V = Ventas Ejemplo: Dos empresas que están en la misma actividad económica y el mismo nivel de ventas: Ventas - Costos Variables =MC - Costos Fijos = Beneficio EMPRESA "A" $ % $ 200.00 10 240.00 0 0 0 50.000 25 60.000 150.00 75 0 120.00 50 0 300.00 25 0 Año t 180.00 0 120.00 0 60.000 % 10 0 25 75 50 25 EMPRESA "B" $ % $ 200.00 10 240.00 0 0 0 150.00 75 180.00 0 0 50.000 25 60.000 20.000 30.000 Año t 10 15 20.000 40.000 % 100 75 25 8,33 Año t +1 16,6 7 Año t +1 10 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA VE = 120.000 = $160.000 0.15 Empresa “A” VE = 20.000 = $80.000 0.25 Empresa “B” CV CV $ CT $ CT 160000 140000 120000 100000 80000 60000 CF 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 CF 40000 20000 Q 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 200000 EMPRESA "A" 20000 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 200000 EMPRESA "B" La empresa “A” esta distanciada del equilibrio a una cantidad relativamente pequeña, mientras que la empresa “B” esta distanciada del equilibrio a una cantidad mucho más larga. Para la empresa “B” es más fácil alcanzar el equilibrio en épocas difíciles, esta empresa está en mejor situación porque necesita vender relativamente poco. El incremento de Costos fijos tiene mayos riesgo operativo porque hay que hacer mayor esfuerzo para alcanzar los CF, por eso B hace menor esfuerzo. RIESGO OPERATIVO La empresa que tiene mayor carga de costos fijos, tiene mayor riesgo operativo. La empresa que tiene menor carga de costos fijos, tiene menor riesgo operativo. Δ % V = 240.000-200.000 = 20% 200.000 Tanto la empresa A como la empresa B incrementan sus ventas en un 20% Empresa A: Δ % R = 60.000-30.000 = 100% 30.000 Una variación del 20% en las ventas hace que los resultados se incrementen en 100% Empresa B: Δ % R = 40.000-30.000 = 33,33% 30.000 11 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Una variación del 20% en las ventas hace que los resultados se incrementen en 33,33% La empresa “A” está más apalancada porque tiene mayor carga de costos fijos, lo que provoca que una vez superado el punto de equilibrio por cada $100 después del equilibrio; la empresa “B” tendrá $25 de utilidad, en cambio “A” $75 de utilidad. GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO AO El apalancamiento es sano cuando la empresa está creciendo, pero si está en recesión, es perjudicial. Es lo que ocurre con las firmas que vienen creciendo, se apalancan y si súbitamente se genera una crisis económica, el apalancamiento se torna negativo y perjudica los resultados de la empresa. Por esta razón es importante construir modelos financieros que permitan analizar distintos escenarios y hacer análisis de sensibilidad para determinar el nivel adecuado de apalancamiento. Tener un AO alto y mayor que 1 significa que la firma tiene tal combinación de costos fijos y variables que le permite aumentar las utilidades antes de impuestos e intereses en un porcentaje mayor que el porcentaje en que se incrementan las ventas. Siempre que el grado de apalancamiento operativo sea mayor a uno, existirá apalancamiento operativo, y mientras más alto sea se tendrá más potencial de obtener utilidades operativas. Es decir el apalancamiento opera en los dos sentidos, un aumento en los ingresos netos de operación ocasiona un aumento más que proporcional en la utilidad de operación y a la inversa, una disminución en los ingresos netos de operación traerá como resultado una disminución más que proporcional en la utilidad de operación. A0= Δ % R Δ%V Empresa “A” Formula Equivalente A0 = 1 + CF R AO = 100% = 5% 20% AO = 1 + 120000 = 5% 30000 Comprobación Δ % R = 20 x 5 = 100% 12 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA El 5% es el multiplicador de la variación porcentual en las ventas que se convierte en variación porcentual en los resultados. Empresa “B” AO = 33,33% = 1,67% 20% AO = 1 + 20000 = 1,67% 30000 Conclusión: La empresa “A” tiene mayor grado de apalancamiento porque tiene mayor carga de costos fijos, además está operando a una distancia corta del punto de equilibrio y un esfuerzo después del equilibrio le da una utilidad de $75 por cada $100. Comprobación Δ % R = 20 x 1,67 = 33,33% ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD Rentabilidad es una noción que se aplica a toda acción económica en la que se movilizan unos medios, materiales, humanos y financieros con el fin de obtener unos resultados. En la literatura económica, aunque el término rentabilidad se utiliza de forma muy variada y son muchas las aproximaciones doctrinales que inciden en una u otra faceta de la misma, en sentido general se denomina rentabilidad a la medida del rendimiento que en un determinado periodo de tiempo producen los capitales utilizados en el mismo. Esto supone la comparación entre la renta generada y los medios utilizados para obtenerla con el fin de permitir la elección entre alternativas o juzgar la eficiencia de las acciones realizadas, según que el análisis realizado sea a priori o a posteriori.  OBJETIVOS DEL ANÁLISIS: El análisis financiero de la rentabilidad empresarial, cuando se aborda desde el exterior de la entidad examinada, persigue esencialmente dos objetivos: 1. Evaluar el rendimiento de las inversiones o de los activos. 2. Evaluar el rendimiento obtenido para los propietarios. 13 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA  MEDIOS DE ANÁLISIS: Existen diversos medios de analizar el rendimiento obtenido por la empresa durante un ejercicio económico: - Análisis de variación de márgenes - Punto muerto o umbral de rentabilidad - Indicadores bursátiles - Rentabilidad de los activos - Rentabilidad de los fondos propios  TIPOS DE RENTABILIDAD: Este análisis se hace en base a la rentabilidad económica y financiera, se va considerar 3 dimensiones: 1. Rentabilidad Económica 2. Rentabilidad Financiera 3. Apalancamiento Financiero  CAMINOS PARA MEJORAR LA RENTABILIDAD: 1) Procurar un estricto control de los gastos: implica tener en cuenta que las empresas viven de lo que producen, no de lo que ahorran. Esta alternativa permite optimizar los ingresos. 2) Mejorar los márgenes por producto: requiere la sensibilidad para medir de manera constante lo que ocurre en el mercado. Esta es la alternativa ideal, pero no hay que olvidar que la competitividad actual hace que las posibilidades para mejorar los márgenes sean cada vez menores. 3) Aumentar la frecuencia de ventas (Generación de Flujo de Dinero o Aumento de la Rotación): significa vender más, en el mismo tiempo, con la misma estructura y la misma inversión. Este es el camino que toman hoy las organizaciones, las que, además, ponen mucha atención en el control efectivo de los gastos.  RENTABILIDAD ECONÓMICA La rentabilidad económica mide la tasa de devolución producida por un beneficio económico (anterior a los intereses y los impuestos) respecto al capital total, incluyendo todas las cantidades prestadas y el patrimonio neto (que sumados forma el activo total). Es además totalmente independiente de la estructura financiera de la empresa. La rentabilidad económica o del activo también se denomina ROA –Return on assets- y como denominación más usual ROI – Return on investments-. 14 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA ROI (Return On Investment, o Rentabilidad de la Inversiones): ROA (Return on Assets, o Rentabilidad del activo): Tanto la ROI como la ROA, nos medirán la rentabilidad del activo, y cuanto mayor sea, más fiable será la empresa. Sin embargo, ninguna de las tres ratios descritas tiene en cuenta cómo están financiadas las inversiones del activo. Por lo que habrá que completar su análisis con otras ratios. La rentabilidad económica es la relación entre el beneficio antes de intereses e impuestos (beneficio bruto) y el activo total. Se toma el BAII para evaluar el beneficio generado por el activo independientemente de cómo se financia el mismo, y por tanto, sin tener en cuenta los gastos financieros Básicamente consiste en analizar la rentabilidad del activo independientemente de cómo está financiado el mismo, o dicho de otra forma, sin tener en cuenta la estructura del pasivo.  FÓRMULA: La forma más usual de definir el ROI es: Beneficio antes de impuestos e intereses ----------------------------------------------------Activo total, promedio  CONDICIONES PARA EL ROI La parte del beneficio producido por el activo que está destinada a pagar los gastos financieros producidos por los fondos ajenos del pasivo. Esta permite relacionar los beneficios con la inversión total, tiene un ratio básico llamado ROI o RAT (Rendimiento sobre la inversión o sobre activos totales). Mide la capacidad de la empresa para generar beneficios. ROI = Utilidad . Activo Total Neto Promedio 15 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Como se ha comentado antes, si se trata de medir la rentabilidad del activo el resultado a considerar será lo que se pueden tomar varias opciones para el numerador (utilidad): 1. Tomar la Utilidad Neta, es utilizado por los bancos y en general por los analistas, esto no hace un verdadero análisis de la rentabilidad económica, no es la más correcta pero es la más utilizada. El impuesto sobre beneficios, que es la parte del beneficio generado por el activo y que será destinada al pago del impuesto sobre sociedades y que también se puede obtener de la cuenta de pérdidas y ganancias. 2. Tomar el Utilidad de Operación o Utilidad Operativa.- O beneficio de explotación, este evalúa puramente la rentabilidad económica, es una de las más adecuadas de aplicar. 3. Tomar el UAIDI “Utilidad antes de interés y después de impuestos; se fundamenta en medir la rentabilidad económica eliminando la distorsión que ocasiona la política financiera de la empresa. El beneficio después de impuestos o resultado contable –magnitud que se obtiene de la cuenta de pérdidas y ganancias- y que es la parte que se destinará a los accionistas de la empresa, independientemente de que se reparta en forma de dividendos o se quede en la empresa en forma de reservas. UAIDI = Beneficio Neto + Gasto Financiero 4. Tomar el UAII “Utilidad antes interés e impuesto; conviene si se van a comparar empresas similares en distintos países que tengan políticas tributarias diferentes. Esta opción es la que mejor refleja la rentabilidad económica. UAII = UAIDI + Impuestos Estos (b y d) si no existe en beneficio extraordinario, son iguales.  ¿POR QUÉ DIVIDIMOS EL BENEFICIO ECONÓMICO POR EL ACTIVO O PASIVO TOTAL? Para comprender esto, tenemos que tener en cuenta que, si ponemos el beneficio económico en el numerador, deberemos poner en el denominador una medida de recursos utilizados que sea consistente con nuestra medida de beneficio. Es decir: tenemos que poner en el denominador aquellos recursos financieros que hemos utilizado para obtener el BE  FACTORES QUE AFECTAN A LA RENTABILIDAD ECONÓMICA: La rentabilidad económica depende de dos factores: del Margen Neto y de la rotación 16 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Utilidad Neta Ventas Margen Neto Determina la ganancia con respecto a las ventas generadas X Ventas Activo Total Rotación = RO I Determina la eficiencia en la utilización de activos para generar ventas Lo indicado es si el margen es alto la rotación debe ser alta. La rotación se mejora disminuyendo las inversiones con la venta de activos improductivos, disminuyendo la cartera por medio de las cobranzas, etc.  PERO LOS FACTORES EN SI PODEMOS MENCIONARLOS:  Margen  Rotación de los Activos El éxito del negocio está en la combinación de los dos factores, y se podrá conseguir un buen margen con la más baja rotación.  PARA MEJORAR LA RENTABILIDAD (ROI) SE DEBE:  Controlar costos y gastos  Incrementar ventas a través de la publicidad, ofertas, etc.  Controlar la inversión  RENTABILIDAD FINANCIERA CONCEPTO DE RENTABILIDAD La rentabilidad financiera o de los fondos propios, denominada en la literatura anglosajona return on equity (ROE), es una medida, referida a un determinado periodo de tiempo, del rendimiento obtenido por esos capitales propios, generalmente con independencia de la distribución del resultado. La rentabilidad financiera puede considerarse así una medida de rentabilidad más cercana a los accionistas o propietarios que la rentabilidad económica, y de ahí que teóricamente, y según la opinión más extendida, sea el indicador de rentabilidad que los directivos buscan maximizar en interés de los propietarios. Además, una rentabilidad financiera insuficiente supone una limitación por dos vías en el acceso a nuevos fondos propios. Primero, porque ese bajo nivel de rentabilidad financiera es indicativo de los fondos generarados internamente por la empresa; y segundo, porque puede restringir la financiación externa. 17 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA En este sentido, la rentabilidad financiera debería estar en consonancia con lo que el inversor puede obtener en el mercado más una prima de riesgo como accionista. Sin embargo, esto admite ciertas matizaciones, puesto que la rentabilidad financiera sigue siendo una rentabilidad referida a la empresa y no al accionista, ya que aunque los fondos propios representen la participación de los socios en la empresa, en sentido estricto el cálculo de la rentabilidad del accionista debería realizarse incluyendo en el numerador magnitudes tales como beneficio distribuible, dividendos, variación de las cotizaciones, etc., y en el denominador la inversión que corresponde a esa remuneración, lo que no es el caso de la rentabilidad financiera, que, por tanto, es una rentabilidad de la empresa. La rentabilidad financiera es, por ello, un concepto de rentabilidad final que al contemplar la estructura financiera de la empresa (en el concepto de resultado y en el de inversión), viene determinada tanto por los factores incluidos en la rentabilidad económica como por la estructura financiera consecuencia de las decisiones de financiación. Expresada normalmente en tanto por ciento, mide la rentabilidad del capital propio o rentabilidad de los accionistas. Se obtiene dividiendo el beneficio anual, una vez deducidos los intereses de las deudas o coste del capital ajeno más el impuesto que grava la renta de la sociedad, por el valor de los fondos propios (capital más reservas), multiplicado por 100. Sumando al numerador del anterior ratio la cuota del impuesto que grava la renta de la sociedad se obtiene la rentabilidad financiera antes de los impuestos. Cuando la rentabilidad económica es superior al coste del endeudamiento (expresado ahora en tanto por ciento, para poder comparar, y no en valor absoluto como anteriormente), cuanto mayor sea el grado de endeudamiento mayor será el valor de la rentabilidad financiera o rentabilidad de los accionistas, en virtud del juego del denominado efecto palanca. Por el contrario, cuando la rentabilidad económica es inferior al coste de las deudas (el capital ajeno rinde menos en la empresa de lo que cuesta) se produce el efecto contrario: el endeudamiento erosiona o aminora la rentabilidad del capital propio. Relaciona los beneficios con los recursos propios. Utiliza los siguiente ratios: 1. Rentabilidad de los recursos propios: es la retribución o remuneración de los recursos propios, es un indicador que sirve para medir o remunerar los recursos propios. Dice cuántos dólares de beneficio es para los accionistas por cada 100 que han invertido, sino se multiplica por 100 dice cuantos centavos de dólar se ha obtenido por cada dólar que han invertido los accionistas. r1 = Beneficio Neto x 100 = % Patrimonio Propio Recursos Propios 18 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Factores que afectan a la Rentabilidad Financiera Beneficio Neto BN Ventas AT pasivo     Patrimonio Promedio Ventas AT pasivo Patrimonio r1  Margen Rotación Ratio de Ratio de Solvencia Apalancamiento Financiero 2. Costo efectivo de la deuda: sirve para medir la forma o retribución a los recursos de terceros. Es importante cuando se trabaja el apalancamiento financiero. r3  Gastos Financieros - Ahorro Fiscal Pasivo Exigible Promedio  estrictamente debe ser el pasivo financiero porque causa interés. Ahorro Fiscal = Gastos Financieros x impuesto  36.25% ↓ Se consolida el 25% IR y 15% trabajadores. Razón por la cual la formula r3 sería: r3  Gastos Financiero s (1 - t) Pasivo Exigible Promedio 3. Rentabilidad Financiera Global: mide la retribución total del capital que esta invertido en la empresa tanto propia como de terceros. Beneficio Neto  Gastos Financiero s (1 - t) Pasivo  Capital r2  EVALUACIÓN POLÍTICA FINANCIERA Se dan 3 comportamientos dentro de la empresa.  r, > r2: la empresa retribuye más accionistas que acreedores, si es así hablando en sentido de la rentabilidad a la empresa le conviene endeudarse; conviene sustituir recursos propios por recursos de terceros 19 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA porque estos tienen un costo mejor que provoca un traslado de recursos propios o recursos de terceros (ratio solvencia AT/FT).  r1> r2: la empresa retribuye más recursos de terceros que recursos propios, a la empresa no le conviene endeudarse, debe pagar la deuda con recursos propios para mejorar los recursos de estos, porque se traslada rentabilidad de recursos de accionistas a los recursos de los acreedores, conviene capitalizarse bajando su endeudamiento por capital propio. r1 = r2: a la empresa le da igual, retribuye por igual a los acreedores e inversionistas o accionistas, la empresa está balanceada en su estructura financiera.   APALANCAMIENTO FINANCIERO La decisión que se tome sobre la estructura de financiación de una empresa tiene mucho que ver con la opinión que se tenga acerca de las consecuencias, positivas o negativas, por el uso de la deuda. Con cierta frecuencia se oyen comentarios del tipo de “la manera más sana de crecer en el negocio es, exclusivamente, a través de los recursos generados por el mismo”, o bien “cuanto menos deuda tengamos, mejor y más saneado tendremos el negocio”, sin olvidar el conocido de “tener deudas es malo, ya que al final acabas trabajando para los bancos”. ROI=k=Ratio de rentabilidad económico, es la capacidad que tiene la empresa para generar beneficio. R3 =d= Costo efectivo de la deuda. Al realizar esta combinación se lo puede obtener la siguiente fórmula: r1 =ROE= k + (k-d) Efecto apalancamiento financiero Donde:  = Ratio de apalancamiento financiero lo cual refleja el modelo financiero de la empresa. Pasivo = Patrimonio   20 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA  = ROI = = Rendimiento sobre la inversión.  = = Costo efecto de la deuda. El uso apropiado del endeudamiento es una vía para conseguir mejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y, en consecuencia, generar valor para el accionista. Como en tantas otras actividades, la clave está en gestionar con acierto la cantidad de deuda asumida, para lo que es esencial mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su evolución futura. Para lograr esta adecuada gestión todo equipo directivo debe analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como: coste real de la deuda, naturaleza del tipo de interés (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento (moneda nacional o divisa) y actitud ante el riesgo, y tener muy clara la diferencia que existe entre la especulación y la gestión empresarial. 3. PLANEACIÓN FINANCIERA GENERALIDADES DE LA PLANEACIÓN FINANCIERA. La Planeación Financiera en términos temporales ubica en el futuro a la empresa para lo cual se hacen presupuestos para coordinar, controlar y tomar decisiones. Es determina las mejores opciones y recursos de que se dispone, considerando factores como el tiempo, la actividad que se realiza, el riesgo y factores de crecimiento e inversión. Es también una parte importante de las operaciones de la empresa, porque proporciona esquemas para guiar, coordinar y controlar las actividades de ésta con el propósito de lograr sus objetivos. La Planeación Financiera de corto plazo tiene aspectos básicos y se generan para un año. Presupuesto de Caja.- orientado como un modelo simplificado, a través del cual se ven cuáles son los ingresos y gastos para hacer una distribución. Se da en el ámbito familiar, personal ya que lo que interesa es lo que va a pasar en el mes inmediato. Plan Anual de Actividades.- es la formulación de los estados financieros proforma. - 21 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA La Planeación Financiera de largo plazo es una consecuencia del plan de corto plazo, se lo hace para: Respaldar nuevos proyectos Respaldar ampliaciones Respaldar al financiamiento de nuevas inversiones para ver los tiempos de la inversión y si es conveniente invertir Depende de la utilidad que se la dé a la herramienta. Les interesa a: Proveedores de recursos, llámense accionistas, propietarios, acreedores porque la capacidad de pagos se ve de acuerdo a proyecciones. Gerencia, porque es una herramienta de gestión. PLANES FINANCIEROS A LARGO PLAZO (ESTRATÉGICOS) Determinan las acciones financieras planeadas de una empresa y su impacto pronosticado, durante periodos que varían de dos a diez años. Es común el uso de planes estratégicos a cinco años, que se revisan conforme surge nueva información. Por lo común, las empresas que experimentan altos grados de incertidumbre operativa, ciclos de producción relativamente cortos, o ambos, acostumbran utilizar periodos de planeación más breves. Los planes financieros a largo plazo forman parte de un plan estratégico integrado que, junto con los planes de producción y de mercadotecnia, guía a la empresa hacia el logro de sus objetivos estratégicos. Estos planes a largo plazo consideran las disposiciones de fondos para los activos fijos propuestos, las actividades de investigación y desarrollo, las acciones de mercadotecnia y de desarrollo de productos, la estructura de capital y las fuentes importantes de financiamiento. Modelo de Planeación Estratégica ¿Hacia dónde se quiere ir? Definición de la Misión: Es un proceso a través del cual se pretende establecer el objetivo fundamental que la guiara. Definición de los Valores: Son un conjunto de enunciados que reflejan los principios fundamentales con los que la empresa debe operar. ¿Dónde está? Identificación del Negocio: Con la identificación se determina cuantos negocios integran la empresa, pues en ocasiones habrá un solo negocio para una empresa, pero es frecuente encontrar empresas con varios negocios. 22 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Los negocios se identifican mediante el análisis de la similitud de clientes, del efecto de precios de una sobre otra línea de productos, de la capacidad de sustitución de los productos y de la identificación de los competidores. La razón principal de identificar cada negocio es fijar las estrategias específicas de cada uno. Criterios específicos para identificar los distintos negocios dentro de una organización: Clientes: Si se cuenta con un conjunto de clientes similares en toda la empresa, se visualiza un negocio. Competidores: Si existe un conjunto definido de competidores, se identifica un negocio. Precios: Si los movimientos de precios de una línea de productos afectan al resto de los productos, es un negocio. Calidad y estilo: Si una línea de productos de la empresa es afectada al modificar la calidad o el estilo de otra línea, existe un negocio. Capacidad de Sustitución: Si la eliminación de un producto afecta la comercialización del resto de los productos, se visualiza un solo negocio. Variedad de Productos: Si toda la línea de productos tiende a satisfacer una misma necesidad, la empresa tiene un solo negocio. Análisis de la Industria: En este proceso de análisis se estudia la madurez de la industria, su atractividad y el número de participantes, con el fin de determinar donde se encuentra el negocio e identificar las amenazas y oportunidades de entorno. Factores más importantes del análisis de la industria:  Número de competidores  Análisis de madurez  Análisis de atractivita Identificación de factores básicos de competencia: La clave para competir con éxito radica en que toda la organización internalice que se tiene que ofrecer algo diferente y mejor que la competencia si se quiere captar el mercado y permanecer a largo plazo. Estos factores son los que afectan en forma directa la preferencia del cliente y por lo tanto la participación de mercado. Esto se conoce a través de un estudio de la opinión de los clientes actuales y potenciales acerca de ciertos factores por los que prefieren un negocio. Identificación de fortalezas y debilidades: Se lleva a cabo tomando como base los resultados de la competencia y recopilando la experiencia del personal clave de la organización, lo que permite orientar las estrategias del negocio 23 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA hacia la minimización del efecto de las debilidades del negocio e incluso transformarlas en fortalezas. Por otro lado, es necesario mantener e incrementar las fortalezas detectadas de la empresa. ¿Cómo lograr ese cambio? Definición de la dirección estratégica: Debe marcar el rumbo del negocio por lo menos en los próximos tres años. Después, deben diseñarse los planes de acción concretos en función del rumbo elegido, de tal manera que se fortalezcan los factores básicos de competencia del negocio. Definición de Planes de Acción: Se traducen los deseos en acciones concretas, de acuerdo con el plan de acción escogido. Estos planes de acción son resultado de diferentes técnicas y herramientas que permitirán la misión, gracias a los esfuerzos de toda la organización PERIODICIDAD DE LA PLANEACIÓN FINANCIERA. Lo importante no es solo elaborar la proyección, el esquema es que el punto de partida es el pronóstico de ventas porque los ingresos operacionales son las ventas, información que será proporcionada por la dirección de ventas y no por el área financiera. 24 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Lo importante no es solo armar el presupuesto sino debe confrontar las cifras reales con las proyectadas, es decir se vaya controlando a través de información brindada por la contabilidad. Si las ventas no alcanzan lo que se debe hacer para atenuar los efectos negativos como: Controlar gastos Controlar las compras de materia prima Analizar los gastos variables que dependen del nivel de actividad Pues si ha habido una disminución en ventas la utilidad no se vería afectada.  Presupuesto de Caja Es una proyección de entradas y salidas del efectivo con el fin de identificar en que momentos a la empresa se le puede presentar situaciones de déficit o superávit de caja, las cuales son situaciones anómadas que se demandarían decisiones oportunas para que la empresa pueda cumplir sus objetivos. Si hay déficit sería conveniente recurrir a préstamos o gestionar cobranzas. Si hay superávit se debería hacer inversiones no es negocio mantener saldos en tesorería pues es ocioso y genera un costo de mantención, pues hay un costo de oportunidad. El presupuesto de Caja normalmente se prepara para un año para el periodo más cercano en términos de gestión, sería el mes inmediato dividido en semanas debido a que al cierre del mes el presupuesto este balanceado y a la mitad del mes tenga necesidades de fondos es decir tenga déficit. Si por una semana se va a tener déficit se podría recurrir a sobregiros. Lo más complicado es obtener la información necesaria, ya que para hacer un presupuesto se necesita conocer el negocio, ya que sin conocimientos se especularía, mientras que lo que se requiere es información lo más cercana a la realidad para así obtener un presupuesto de caja útil. 25 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA ESQUEMA DEL PRESUPUESTO DE CAJA Pronóstico de Ventas Presupuesto de Compras Estimado de Cobros Estimado de Pagos Presupuesto de Caja 26 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA SALDO ÓPTIMO DE EFECTIVO Para llegar a definir el saldo óptimo efectivo de una empresa se requiere determinar el ciclo operativo, para lo cual se impone el estudio de la tecnología del negocio, definir las políticas de inventario y de créditos a clientes. El Saldo Óptimo de Efectivo es la disponibilidad de efectivo que debe poseer la empresa en caja y banco. Cuando la empresa no es capaz de mantener el Saldo Óptimo, presenta déficit de caja (Requiere financiamiento a corto plazo); si por el contrario, mantiene en caja y banco cifras superiores al Saldo Óptimo, presenta exceso de caja (Recursos líquidos ocioso). El Saldo Óptimo de Efectivo es una medida máxima y mínima de efectivo disponible que sirve de referencia para la planeación, ejecución y control del presupuesto de efectivo. EJEMPLO: La compañía XYZ está preparando el presupuesto de caja para el primer trimestre del 2012. Información relacionada con ventas: Nov 200 (real) Dic 400 (real) Ene 100 (estimado) Feb 150 (estimado) Mar 200 (estimado) Abr 250 (estimado) Cobros: 20% al contado 40% a 30 días plazo 40% a 60 días plazo Las compras de mercadería de cada mes serán lo que se espera vender el mes siguiente. Los pagos a proveedores:50% 30 días, 60% a 60 días Margen de utilidad bruta es del 20% Gastos fijos por mes $20. incluida depreciación que es $2. Gastos variables 8% de las ventas En febrero pago por compra de equipo valorado en $35. Otros datos – saldo de caja al 31 de diciembre $5. Por políticas se debe mantener un saldo mínimo de $8. Ante necesidades e puede tramitar prestamos en la banca en múltiplos de 1.000 - 27 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Anexo 1 Estimado de Cobros Mes Nov. Dic. 400,00 Ene. 100,00 Feb. 150,00 Mar. 200,00 Ventas 200,00 Cobros: Contado: 40,00 Crédito: 30 días 60 días 80,00 20,00 30,00 40,00 80,00 160,00 80,00 260,00 40,00 160,00 230,00 60,00 40,00 140,00 80,00 60,00 80,00 Anexo 2 Presupuesto de Compras y Pagos Mes Nov. Dic. 80,00 Ene. 120,00 Feb. 160,00 Mar. 200,00 - Compras 320,00 Pagos: Contado: Crédito: 30 días 60 días - 160,00 40,00 160,00 200,00 60,00 40,00 100,00 80,00 60,00 140,00 100,00 80,00 100,00 28 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Presupuesto de Caja Ene. Saldo Inicial + Ingresos = Disponible - Egresos Pago Proveedores Gastos Fijos Gastos Variables Compra Equipo = Superávit o déficit 39,00 Prestamos Inversiones Temporales = Saldo Final 31,00 8,00 5,00 260,00 265,00 226,00 200,00 18,00 8,00 Feb. 8,00 230,00 238,00 165,00 100,00 18,00 12,00 35,00 73,00 65,00 8,00 26,00 34,00 8,00 Mar. 8,00 140,00 148,00 174,00 140,00 18,00 16,00 PRESUPUESTO MAESTRO O PLAN COMPLETO DE UTILIDADES Es un Presupuesto que proporciona un plan global para un ejercicio económico próximo. Generalmente se fija a un año, debiendo incluir el objetivo de utilidad y el programa coordinado para lograrlo. Consiste además en pronosticar sobre un futuro incierto porque cuando más exacto sea el presupuesto o pronóstico, mejor se presentara el proceso de planeación, fijado por la alta dirección de la Empresa. Comprende todas las áreas de tu negocio, como son ventas, producción, compras, etc., y, por eso, se llama maestro. Este presupuesto que comprende todos los gastos está compuesto de otros dos presupuestos, más pequeños que son el presupuesto de operación y el presupuesto financiero. El presupuesto de operación se compone a su vez de otros presupuestos más pequeños. El primero es el presupuesto de ventas y es donde prevés cuánto 29 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA esperas vender. Con base en ello, sabrás cuánto debes producir y cuánto te va a costar hacerlo. Tendrás que ver entonces qué materia prima necesitas, cuánta mano de obra utilizarás, cuáles serán tus costos indirectos de producción y por supuesto, cuánto te va a costar todo eso. Una vez que sabes cuánta materia prima necesitas, puedes planear y presupuestar tus compras para que no te veas en apuros de tiempo y puedas conseguir buenos precios. Al final, lo que vas a poder definir con tu presupuesto de operación es cuál será tu ganancia. El presupuesto financiero no es tan complicado. En él vas a presupuestar el efectivo con que vas a contar y las inversiones que puedes hacer a corto plazo, para mover tu capital y hacerlo rentable. Al terminarlo, sabrás cuál será la situación financiera de tu empresa, es decir si vendrán los tiempos de vacas flacas o gordas. En las operaciones de manufactura requieren de una serie de presupuestos que están ligados entre sí, a esto se le llama presupuesto maestro. Las partes principales de un presupuesto maestro son las siguientes: Estado de Resultados Presupuestado Hoja de Balance Presupuestada Presupuesto de Ventas Presupuesto de Efectivo Presupuesto de Costo de Ventas Presupuesto de Gastos de Capital Presupuesto de Producción Presupuesto de Compra de Materiales Directos Presupuesto de Costo de Mano de Obra Directa Presupuesto de Gastos Indirectos de Fabricación El siguiente esquema muestra la relación entre los presupuestos del estado de resultados. El proceso empieza estimando las ventas. La información de ventas es después proporcionada a las diferentes unidades para estimar los presupuestos de gastos de producción y administración y ventas. Los presupuestos de producción son usados para preparar las compras de materiales directos, el costo de mano de obra directa, y el presupuesto de gastos indirectos de fabricación. Estos tres presupuestos son usados para desarrollar el presupuesto del costo de los bienes vendidos o costo de ventas. Una vez que estos presupuestos junto con el presupuesto de gastos de venta y administrativos han sido desarrollados, el presupuesto de estado de resultados puede ser preparado. 30 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Después de que el presupuesto del estado de resultados ha sido desarrollado, la hoja de balance puede ser preparada. Dos presupuestos mayores incluidos en la hoja de balance presupuestada son el presupuesto de efectivo y el presupuesto de gastos de capital. Beneficios: 1. Define objetivos básicos de la empresa. 2. Determina la autoridad y responsabilidad para cada una de las generaciones. 3. Es oportuno para la coordinación de las actividades de cada unidad de la empresa. 4. Facilita el control de las actividades. 5. Permite realizar un auto análisis de cada periodo. 6. Los recursos de la empresa deben manejarse con efectividad y eficiencia. Limitaciones: El Presupuesto solo es un estimado no pudiendo establecer con exactitud lo que sucederá en el futuro. El presupuesto no debe sustituir a la administración si no todo lo contrario es una herramienta dinámica que debe adaptarse a los cambios de la empresa. Su éxito depende del esfuerzo que se aplique a cada hecho o actividad. Es poner demasiado énfasis a los datos provenientes del presupuesto. Esto puede ocasionar que la administración trate de ajustarlo o forzarlos a hechos falsos. 31 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Presupuesto de operación Son estimados que en forma directa en proceso tiene que ver con la parte Neurológica de la Empresa, desde la producción misma hasta los gastos que conlleve ofertar el producto o servicio, son componentes de este rubro: Presupuesto de Venta (estimados producido y en proceso) Presupuesto de producción (incluye gastos directos e indirectos) Presupuesto de requerimiento de materiales (Materia prima, insumos, auto partes etc.) Presupuesto mano de obra (fuerza bruta, calificada y especializada) Presupuesto gasto de fabricación. Presupuesto costo de producción (sin el margen de ganancia) Presupuesto gasto de venta (capacitación, vendedores, publicidad) Presupuesto gasto de administración (requerimiento de todo tipo de mano de obra y distribución del trabajo) Presupuesto financiero Consiste en fijar los estimados de inversión de venta, ingresos varios para elaborar al final un flujo de caja que mida el estado económico y real de la empresa, comprende: Presupuesto de ingresos (el total bruto sin descontar gastos) Presupuesto de egresos (para determinar el líquido o neto) Flujo neto (diferencia entre ingreso y egreso) Caja final. Caja inicial. Caja mínima. Presupuesto de inversión de capital Comprende todo el cuadro de renovación de máquina y equipo que se han depreciado por su uso constante y los medios intangibles orientados a proteger las inversiones realizadas, ya sea por altos costos o por razones que permitan asegurar el proceso productivo y ampliar la cobertura de otros mercados. Comprende: Compra activo tangible. Compra activo intangible. ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO MAESTRO El punto de partida de un Presupuesto maestro es la formulación de meta a largo plazo por parte de la gerencia, a este proceso se le conoce como "planeación estratégica". El presupuesto se usa como un vehículo para orientar a la empresa en la dirección deseada, una vez elaborado el presupuesto, este 32 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA sirve como una herramienta útil en el control de los costos. El primer paso en el desarrollo del presupuesto maestro es el pronóstico de ventas, el proceso termina con la elaboración del estado de ingresos presupuestados, el presupuesto de caja y el balance general presupuestado. Enfoques: - A) Enfoque de la alta dirección.- los ejecutivos de venta, producción, finanzas y administración deben pronosticar las ventas sobre la base de experiencia y conocimiento de la empresa y el mercado. - B) Enfoque sobre la base de la organización.- él pronostica se inicia desde abajo con cada uno de los vendedores, la ventaja radica en que todos los niveles de la empresa participa de alguna manera en el desarrollo de la estimación presupuestal. 33 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA BIBLIOGRAFÍA:  http://www.eumed.net/libros/2009c/581/ANALISIS%20DE%20LA%20RE NTABILIDAD.htm  http://www.contabilidad.tk/node/163  http://www.riesgoymorosidad.com/ratios-de-rentabilidad-economica/  http://www.eumed.net/libros/2009b/554/Caracteristicas%20del%20Estad o%20de%20Flujo%20de%20Efectivo.htm  http://artemisa.unicauca.edu.co/~gcuellar/comoentender.htm  GITMAN Lawrence, Fundamentos de administración financiera, 1978.  http://www.gestiopolis.com/recursos4/docs/ger/tobasecostos.htm  http://www.mitecnologico.com/Main/ImportanciaObjetivosDelAnalisisFina nciero  http://www.infomipyme.com/Docs/GT/Offline/inicioempresa/plandenegoci o.htm#_Toc57704364 34 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 35 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 1. Para qué sirve el análisis económico y cuáles son las principales herramientas que se utilizan para dicho análisis. Sirve para evaluar la situación de una empresa y sus perspectivas para la toma de decisiones. Las principales herramientas que utiliza son: Estudio de los resultados, el mismo que se basa en el costeo absolvente Análisis del punto de equilibrio y el apalancamiento operativo, el mismo que utiliza el costeo variable, el mismo que se lo utiliza para fines de planeamiento y toma de decisiones. Análisis de la rentabilidad que se basa en el costeo absolvente. El mismo que analiza. o o o Rentabilidad Económica Rentabilidad Financiera El apalancamiento financiero.    ANÁLISIS DE RESULTADOS 1. ¿Cómo se puede analizar la composición o estructura del Estado de pérdidas y ganancias? El Estado de Ganancias y Pérdidas, nos permite mostrar una relación clara y ordenada de los ingresos y egresos que se dan en un determinado periodo en la empresa. Este Estado Financiero nos permite analizar y verificar el comportamiento de las operaciones de ingresos y egresos y el efecto de estas en los resultados que pueden reflejarse en utilidad o pérdida. Su estructura básica es la siguiente: EMPRESA “XY” ESTADO DE PÈRDIDAS Y GANANCIAS DEL……..AL ……. Ventas (-) Costo de Ventas (=) Utilidad Bruta (-) Gastos Operacionales (=) Utilidad Operativa (+-)Ingresos (gastos) Financieros (=) Utilidad antes participación impuestos (-) Participaciones e impuestos (=) UTILIDAD NETA xx xx xxx xx xxxx xx e xxxx xxx xxxx 36 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA En este estado se ve el margen bruto, operacional y neto. Márgenes son las utilidades (bruta, operacional o neta) expresados como porcentajes de las ventas. En términos de interpretación un solo estado no nos dice nada, es importante comparar para diagnosticar la situación de la empresa y así ver cómo ha ido evolucionando la empresa, puesto que todo análisis se hace para la toma de decisiones. Cuando se tiene una estructura vertical se puede comparar con las estructuras de los años subsiguientes. Los porcentajes permiten evaluar la composición y estructuras del Estado de Pérdidas y Ganancias para establecer los márgenes. Un margen es óptimo cuando el margen bruto se mantiene en los periodos subsiguientes, pero las empresas al enfrentarse a la competencia disminuyen precios, por lo tanto disminuye el margen. Cuando no se puede trabajar con márgenes lo variable que ve la gerencia son los gastos, los mismos que no deben crecer porque disminuiría el margen operativo. 2. A través del análisis del estado de pérdidas y ganancias se puede analizar los efectos de determinadas políticas empresariales; señale dos políticas que podrían evaluarse a través de este análisis. Las políticas que podrían evaluarse podrían ser: La política comercial La política de personal Política comercial se puede evaluar a través de: Ventas, costo de ventas, utilidad bruta. Ventas - Costo de Ventas = Utilidad Bruta Normalmente el cambio de la Utilidad Bruta es por dos causas:  Cambios en el Volumen de Ventas. Δ Vol. Ventas. = (Vt+1 - Vt) x %UB  Cambios en el Margen Bruto. t - Δ % UB = (%UBt+1 – %UBt) x Vt+1 Política de Personal se la evalúa para saber la variación que hay en el rubro personal, el gasto de personal se da por dos causas:  Por el incremento en los sueldos  Por el incremento en la nómina. 37 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Si hay un incremento en la política de sueldo, es por decisión de la gerencia. Se debe analizar hasta qué punto el gasto en la variación de personal se compensa con la variación de ventas. Cuando es demasiado grande el valor de gasto de sueldo se hace un recorte de personal. La disminución de gasto de personal no debe afectar la calidad de servicio ya que si esto ocurre afectará a las ventas. Ventas = productividad media por persona; y mientras mayor es mejor. # de personas Ventas = por cada $ que la empresa paga en remuneraciones $ Remuneraciones cuanto genera en ventas (productividad de personal) EL PUNTO DE EQUILIBRIO Y EL APALANCAMIENTO OPERATIVO 1. Que significa, que importancia administrativa tiene el análisis de las relaciones de costo volumen utilidad El análisis de Costo Volumen - Utilidad significa examinar sistemáticamente las relaciones entre los precios de venta, ventas, volumen de producción, costos, gastos y utilidades. Este análisis es muy importante porque proporciona información para la toma de decisiones por parte de la gerencia de la empresa. La adopción de decisiones sobre los costos unitarios, el volumen de producción y el precio de venta, son algunas de las alternativas que el propio modelo permite controlar y que deben dominarse si se quiere medir la variación de cada una de ellas. 2. Que es el punto de equilibrio operativo, como afectan los cambios en el costo fijo, el precio de venta por unidad y el costo variable por unidad. Punto de Equilibrio llamado también umbral de rentabilidad, es el nivel de ventas en el que la empresa ni gana ni pierde, los ingresos operacionales deben ser iguales a los costos de operación; por lo que en el equilibrio el beneficio es cero. El punto de equilibrio es uno de los elementos centrales en cualquier tipo de negocio porque permite determinar el nivel de ventas necesario para cubrir los costos totales. Las afecciones que se producen en el punto de equilibrio se producen por movimientos en los costos fijos cuando estos se incrementan la empresa tiene que realizar esfuerzos adicionales para poder cubrirlos. Los costos variables afectan al punto de equilibrio y básicamente a las utilidades en forma proporcional. 38 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 3. Si una empresa fabrica una pieza que puede comprar por fuera a un costo menor, ¿el costo de oportunidad que ella implica supone necesariamente que producirla en fábrica es una mala decisión? Justifique su respuesta. Es una mala decisión debido a que estamos llevando una administración artesanal y deberíamos buscar ayuda profesional, pues producirla uno mismo aumentan nuestros porque no solo implica costos sino tiempo también. 4. Qué es el apalancamiento operativo, que lo ocasiona, como se mide el grado de apalancamiento operativo (RAO). El apalancamiento operativo es el estudio del efecto que produce los costos fijos en los resultados de la Empresa, (los costos fijos son una palanca) e indica en que porcentaje varían los resultados ante variaciones en las ventas. Así mismo, lo que se conoce como grado de apalancamiento operativo es una medida de elasticidad que relaciona el grado porcentual en que cambia la utilidad por una unidad porcentual de cambio en las ventas. Tener un AO alto y mayor que 1 significa que la firma tiene tal combinación de costos fijos y variables que le permite aumentar las utilidades antes de impuestos e intereses en un porcentaje mayor que el porcentaje en que se incrementan las ventas. Siempre que el grado de apalancamiento operativo sea mayor a uno, existirá apalancamiento operativo, y mientras más alto sea se tendrá más potencial de obtener utilidades operativas. Es decir el apalancamiento opera en los dos sentidos, un aumento en los ingresos netos de operación ocasiona un aumento más que proporcional en la utilidad de operación y a la inversa, una disminución en los ingresos netos de operación traerá como resultado una disminución más que proporcional en la utilidad de operación. Se lo mide de la siguiente manera: A0= Δ % R Δ%V Formula Equivalente A0 = 1 + CF R donde R = Resultado Δ % R = Rt+1 – Rt Rt Δ % V = Vt+1 –Vt V donde V = Ventas 39 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA ANÁLISIS DE RENTABILIDAD 1. Una empresa vendió el año pasado $150 mil y su utilidad neta fue de $200mil. Un inversionista dice que no está dispuesto a invertir en dicha empresa porque considera que es un margen de utilidad muy bajo. ¿Está de acuerdo con el citado señor? ¿Si o no y por qué? ROI = = = 133 % Estamos de acuerdo con el inversionista debido a que a pesar del buen margen de rentabilidad en esta entidad, se debe analizare la verdadera situación, es decir analizar no solo el margen de la utilidad sino también sus costos tanto fijos como variables, y el mismo le ayudará a tener en consideración la capacidad de inversión y el riesgo con el que cuenta esta entidad. Además que para poder analizar debe comparar con años anteriores su rentabilidad ya que mientras más alto es el nivel de rentabilidad mayor es el riesgo. 2. El señor Pepe Pérez está muy contento porque una acción de la compañía Eléctrica S.A que compró hace 8 años por $100 le está reportando actualmente $6 de dividendo mensual, lo que para él es muy bueno pues dice que hay muy pocos negocios que den rentabilidad del 6% mensual. ¿Comparte usted la felicidad del señor Pérez? Explique claramente. ROE = = =6% No compartimos la felicidad del señor debido a que obtiene un margen del 6%, el mismo que no es tan beneficioso ya que el rendimiento de la riqueza se puede incrementar y no mantenerse en un mismo estado , considerando que estos no ayudan a medir el grado de rentabilidad, de rotación y endeudamiento. 3. Reciente los gerentes del Supermercados la Merced S.A y de la empresa Maquinarias del Sur S.A, que se dedica a la venta de maquinaria pesada, se reunieron a comentar los resultados de ambas empresas y les llamó particularmente la atención el hecho de que tuvieran la misma rentabilidad sobre el activo, que era del 30%, aunque el margen de utilidad de Máquinas del Caribe era significativamente mayor. Ambos gerentes quieren que usted les aclare la situación y les 40 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA explique las características propias de cada una de estas empresas, que se relacionan con el aspecto planteado. Los gerentes de dichas compañías al observar que se encuentran en situaciones similares tendrían que analizar cuáles son sus ingresos operacionales al igual que sus costos y gastos, para de esta manera poder obtener la rentabilidad a través de sus activos y utilidades anteriores para determinar su grado de apalancamiento, por tanto se encuentran en situaciones parecidas pero no en las mejores, estas entidades deben esforzarse por incrementar el grado de rentabilidad ya que este no es tan favorable los mismos que pueden deberse a situaciones del precio o por ende en el nivel de ventas. 4. ¿Cómo se relacionan el Riesgo y la Rentabilidad? Todas las inversiones conllevan algún grado de riesgo, e incluso la posibilidad de perder dinero. Por lo tanto, si se informa y se decide asumir cierto riesgo, tiene la posibilidad de obtener un rendimiento mayor. Éste es un principio fundamental en finanzas y se denomina relación riesgo/rendimiento En términos generales, existen dos tipos de riesgo que la mayoría de los inversores deben considerar: el riesgo de inflación y el riesgo de mercado. Además existen variables básicas como, rentabilidad, riesgo y liquidez, que no son independientes, sino que existe de riesgo. Asimismo, usualmente una menor liquidez está asociada a un mayor rendimiento. Una relación entre ellas. Así, normalmente una mayor rentabilidad (alcanzable) está asociada a un mayor grado. 5. ¿Por qué la utilidad operativa y no la utilidad es la medida más adecuada para calcular la rentabilidad económica de la empresa? Porque al tomar la Utilidad de Operación o Utilidad Operativa el beneficio de explotación, se evalúa puramente la rentabilidad económica, por lo tanto es una de las más adecuadas de aplicar ya que está de acuerdo a las actividades normales de dicha entidad, por ende está mostrando la situación actual en cuanto a términos económicos, para así determinar su rendimiento original. 6. Relacione y explique los factores que afectan la rentabilidad económica de la empresa La rentabilidad económica depende de dos factores: del Margen Neto y de la rotación. El margen neto determina la ganancia con respecto a las ventas generadas y la rotación determina la eficiencia en la utilización de activos para generar ventas 41 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Utilidad Neta Ventas Margen Neto X Ventas Activo Total Rotación = RO I Lo indicado es si el margen es alto la rotación debe ser alta. La rotación se mejora disminuyendo las inversiones con la venta de activos improductivos, disminuyendo la cartera por medio de las cobranzas, etc. 7. ¿Si una empresa no tiene deuda financiera, cual será la máxima rentabilidad que el propietario podría obtener sobre su patrimonio? Explique caramente Ratios de apalancamiento financiero no indica que si la empresa no posee dudas financieras su patrimonio se mantendrá estático ya que la empresa necesita de inversión para poder crecer y realizar mejoras en la misma 8. ¿Por qué si la rentabilidad del activo es menor que el costo de la deuda, los propietarios nunca podrán obtener una rentabilidad superior a la mínima esperada? Si se comparan la rentabilidad del activo con lo que ganan los acreedores o costo de deuda, necesariamente el rendimiento del activo deberá ser superior pues en caso contrario la empresa estaría contratando recursos de capital a un costo superior al rendimiento que producen las inversiones en activos realizados con esos dineros lo que no tiene lógica; los pasivos se asumen con el propósito de ponerlos a generar una tasa de interés superior a su costo. Si los activos producen una tasa superior al costo de la deuda, sobre el valor de esta se genera un remanente que corresponde al premio que los propietarios ganan por asumir el riesgo de endeudarse. Así mismo, mientras mayor sea la deuda, mayor remanente y por lo tanto mayor rentabilidad para los propietarios. Sin embargo, lo anterior no significa que si la rentabilidad del activo (ROA) es superior al costo de deuda (i%) se debe buscar el mayor endeudamiento posible. Un alto nivel de deuda puede no ser viable por limitantes en al capacidad de pago, así ello implique alta rentabilidad para los propietarios. 42 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Si los activos rinden a una tasa inferior al costo de la deuda, los propietarios trabajan para los acreedores. 9. Relacione y explique los factores que afectan la rentabilidad financiera de la empresa Factores que afectan a la Rentabilidad Financiera son el margen, la rotación, el ratio de solvencia y el ratio de apalancamiento financiero r1  Beneficio Neto BN Ventas AT pasivo     Patrimonio Promedio Ventas AT pasivo Patrimonio Margen Rotación Ratio de Ratio de Solvencia Apalancamiento Financiero La descomposición en margen y rotación puede realizarse para cualquier indicador de rentabilidad económica, si bien es en la rentabilidad económica de explotación donde adquiere mayor significación al establecerse una mayor dependencia causal entre numeradores y denominadores. Esto quiere decir que es el margen de explotación, definido como cociente entre el resultado de explotación y las ventas, la mejor aproximación al concepto de margen, ya que el resultado de explotación prescinde de los resultados ajenos a ésta, y, por tanto, se está enfrentando con las ventas el resultado que guarda una relación más estrecha con las mismas. Y de la misma forma la rotación del activo cobra mayor sentido cuando se pone en relación con las ventas los activos que las han generado, y no aquellos activos cuyos movimientos son independientes de las ventas. Es por ello que cuanto mayor sea la correlación entre numerador y denominador tanto en el margen como en la rotación mayor será la información que proporcionan ambos componentes de la rentabilidad sobre la gestión económica de la empresa, mayor su utilidad para la toma de decisiones y su validez para efectuar comparaciones entre empresas. 10. ¿Qué es el apalancamiento financiero? ¿Qué lo ocasiona? ¿Cómo se mide el grado de apalancamiento financiera? Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La variación resulta más que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condición necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de interés de las deudas. Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operación en el momento presente 43 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su activo o patrimonio. Consiste en utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relación entre deuda a largo plazo más capital propio. Se considera como una herramienta, técnica o habilidad del administrador, para utilizar el Costo por el interés Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en las Utilidades de operación de una empresa. Es decir: los intereses por préstamos actúan como una PALANCA, contra la cual las utilidades de operación trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa. En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiera, la Utilización de fondos obtenidos por préstamos a un costo fijo máximo, para maximizar utilidades netas de una empresa. GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por acción de una empresa, el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el GAF. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que causa el cambio en las utilidades por acción Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. Quizás esto es verdadero respecto al riego de insolvencia del efectivo pero el GAF dice que la variedad relativa del cambio porcentual en las utilidades por acción (UPA) será mayor bajo el convenio de acciones preferentes, si todos los demás permanecen igual. Naturalmente esta discusión nos conduce al tema del riego financiero y su relación con el grado de apalancamiento financiero. En forma similar al apalancamiento de operación, el grado de Apalancamiento financiera mide el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades por acción (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII) PLANEACIÓN FINANCIERA 1. Explique cómo las proyecciones financieras ayudan a determinar el nivel adecuado de endeudamiento en la empresa. En muchas Pymes solamente los dueños conocen lo que el futuro le augura a su empresa, saben si habrá ventas, nuevos contratos, posibilidades de nuevos mercados. Ellos son los únicos capaces de ver las oportunidades de negocio que existen. Cuando se acercan a bancos o a terceros para 44 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA solicitar algún préstamo para aprovechar esas oportunidades, muchos les cierran las puertas porque intentan convencer de manera verbal. Es necesario demostrar ese éxito de manera tangible, ¿cómo? Las proyecciones financieras ayudan bastante en estos casos. Estas proyecciones consisten en pronosticar las ventas, gastos e inversiones en un período de tiempo, para traducir los resultados esperados en los estados financieros básicos: Balance general, estado de resultados y flujo de efectivo. Lo relevante de estas proyecciones financieras es que incluyen los planes de ventas, mercadeo, recursos humanos, compras, inversiones, es decir, todo lo necesario para que el escenario que se plantea pueda realizarse. 2. ¿Usted como inversionista que factores clave destacaría en la observación de las proyecciones financieras de una empresa en la cual tiene interés de invertir? Para obtener una proyección razonable, se pueden seguir algunos procedimientos básicos:  Se puede realizar un estudio de la ubicación del negocio, analizando información sobre el tráfico de personas que transita por ese lugar, población de la zona y otros elementos importantes que hacen a una investigación de mercado. Obtener información sobre las ventas de la competencia o negocios similares en otras zonas. Tomar en cuenta la experiencia propia si uno ya está operando en un negocio y ver el comportamiento y rendimiento en el pasado. Se puede informar a través de publicaciones especializadas, censos económicos, cámaras empresariales, etc.; para verificar el comportamiento del sector en el cual la empresa va a desarrollar su actividad.    No existen fórmulas específicas para llegar a la proyección de ventas, son técnicas de estimación aplicando criterios razonables para su medición. Este criterio no debe basarse tampoco en extremos optimistas o pesimistas. Lo importante es la "razonabilidad" de las cifras que se manejan. Esta proyección de ventas sirve de base para el cálculo de la rentabilidad del negocio, tomando en cuenta los costos de los productos o servicios 3. Destaque la importancia de la proyección de Estados Financieros en el proceso de planeación financiera de la empresa. La necesidad del conocimiento de los principales indicadores económicos y financieros, así como su interpretación, son imprescindibles para 45 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA introducirnos en in mercado competitivo, por lo que se hace necesario profundizar y aplicar consecuente el análisis financiero como base esencial para el proceso de toma de decisiones financieras. Actualmente nuestros directivos deben contar con una base teórica de los principales métodos que se utilizan para lograr una mayor calidad de los estados financieros para optimizar la toma de decisiones. Con el análisis económico se logra estudiar profundamente los procesos económicos, lo cual permite evaluar objetivamente el trabajo de la Organización, determinando las posibilidades de desarrollo y perfeccionamiento de los servicios y los métodos y estilos de dirección. El objetivo fundamental de dicho análisis radica en mostrar el comportamiento de la proyección realizada, en detectar las desviaciones y sus causas, así como descubrir las reservas internas para que sean utilizadas para el posterior mejoramiento de la gestión de la organización. Es necesario señalar que para que el análisis económico cumpla los objetivos planteados, debe ser operativo, sistémico, real, concreto y objetivo. Para lograr un óptimo análisis e interpretación de la situación financiera de una entidad, se debe poseer la mayor información posible, es decir, no basta solamente con la obtención de los estados financieros principales (Balance General y Estado de Resultado), sino, que debe consultarse los diferentes informes y documentos anexos a los mismos, debido a que los estados financieros son tan solo una herramienta para que los usuarios externos, principalmente los acreedores puedan tomar decisiones. De hecho los estados financieros deben poseer la información que ayuda la usuario a evaluar, valorar, predecir o confirmar el rendimiento de una inversión y el nivel percibido de riesgo implícito. Para poder hacer un análisis de los estados financieros y este sirva para lograr la toma de decisiones es requisito indispensable que se cumpla con la calidad de la información sustentan estos estados como: Ser eficaz y eficiente. Brindarse en el tiempo que determina la normativa legal y los requerimientos de la dirección de la empresa. Ser fidedigna incorporando a los registros contables aquellas transaccion4es realmente ocurridas. Ser creíble y válida, basándose para ello en la captación de los datos primarios clasificados, evaluados y registrados correctamente. El sistema contable establecido debe generar información contable que pueda ser controlada y verificada por terceros. 46 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA - La información que se procese debe basarse en criterios similares en el tiempo y su aplicación debe ser común en todas las entidades. En la empresa, de acuerdo a la estructura que posea la misma, es necesario revisar que este proceso sea realizado por el especialista(contador o económico) correspondiente, con la participación de todas las áreas organizativas teniendo en cuenta las técnicas de solución de problemas grupales y finalmente el informe debe ser discutido en la junta directiva, aunque la ejecución de esta tarea se lleve a cabo en áreas especializadas de la Organización, constituye una responsabilidad del mas alto ejecutivo de la entidad, teniendo en cuenta que toda decisión implica una adecuada fundamentación de las variaciones que se pr5oduzcan en la entidad a causa de ella, así como el grado de sensibilidad de los resultados económicos ante estas variaciones. Muchas veces las causas más frecuentes de dificultades financieras son: Inventarios Excesivos: Trae aparejado perdidas por deterioro, almacenaje, obsolescencias, etc. Exceso de cuentas por cobrar y cuentas por pagar: Representa inmovilizaciones de medios. Inversión en activos fijos tangibles por encima de las necesidades de la Empresa: Da lugar a un aumento del costo de producción y por ende una disminución de la rentabilidad de la empresa. Condiciones operativas muy por debajo de las demás empresas similares. Volumen de ventas muy elevado no proporcional a la fuente de medios propios. Planificación y distribución incorrecta de la utilidad - 4. ¿Qué significado tendría que en una proyección de Estados Financieros Se encontrara que se produce un déficit? Perdida con posibilidad a reconstruir la proyección para mejorar la condición e incurrir en ganancias. 5. En cuanto al manejo del Efectivo, comúnmente se dice que es más difícil administrar el superávit que el déficit. ¿está usted de acuerdo con la afirmación anterior? Tanto el superávit como el déficit de una empresa deben de ser manejados de forma cuidadosa ya que en el superávit se debe de buscar las mejores opciones para poder invertir el sobrante de dinero que se encuentra estático y así tener beneficios. En el caso del déficit es necesario preguntarnos por que se realizo gastos mayores a los referentes de nuestros ingresos, por lo tanto el debemos incrementar nuestros ingresos y disminuir nuestros 47 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA gastos, por lo tanto las dos situaciones deben ser estudiadas a fondo ya que afectan a la solvencia de la empresa. 6. ¿En qué se diferencia un Estado de Flujo de Efectivo Proyectado y un Presupuesto de Efectivo? Estado de Flujo de Efectivo Proyectado es un estado financiero básico que muestra el efectivo generado y utilizado en las actividades de operación, inversión y financiación. Para el efecto debe determinarse el cambio en las diferentes partidas del balance general que inciden en el efectivo. El objetivo del flujo de efectivo es básicamente determinar la capacidad de la empresa para generar efectivo, con el cual pueda cumplir con sus obligaciones y con sus proyectos de inversión y expansión. Adicionalmente, el flujo de efectivo permite hacer un estudio o análisis de cada una de las partidas con incidencia en la generación de efectivo, datos que pueden ser de gran utilidad para la el diseño de políticas y estrategias encaminadas a realizar una utilización de los recursos de la empresa de forma más eficiente. Es importante que la empresa tenga claridad sobre su capacidad para generar efectivo, de cómo genera ese efectivo, para así mismo poderse proyectar y tomar decisiones acordes con su verdadera capacidad de liquidez. Mientras que el presupuesto de caja o pronostico de caja, permite que la empresa programe sus necesidades de corto plazo, el departamento financiero de la empresa en casi todas las ocasiones presta atención a la planeación de excedentes de caja como a la planeación de sus déficits, ya que al obtener remanentes estos pueden ser invertidos, pero por el contrario si hay faltante planear la forma de buscar financiamiento a corto plazo. Los factores fundamentales en el análisis del presupuesto de caja se encuentran en los pronósticos que se hacen sobre las ventas, los que se hacen con terceros y los propios de la organización, todos los inputs y outputs de efectivo y el flujo neto de efectivo se explicarán a continuación sus planteamientos básicos. 48